■ 行至年中，环境已变。年初新冠疫情的爆发冲击全球各经济体资本市场，其中A股与美股均经历了不同程度下跌与“爬坑”的过程，反映出股市对风险的反映程度以及未来的预期。当下来看，未来A股与美股所处的环境或将更为不同，我们将结合最新的市场环境、政策以及外围因素，以展望下半年股市表现与配置策略。 ■ 外围扰动持续。外围来看，未来有三点需关注：其一，作为全球经济龙头的美国经济当下存在隐忧；其二，流动性宽松环境、市场乐观情绪等因素推升美股估值至历史高位；其三，全球形势不确定性加剧，中美博弈或将在中长期维度上持续扰动市场。 ■ 内部来看，资本市场改革将是重头戏。资本市场改革的进程在显著加快，如市场高度关注的创业板注册制改革，其整体框架体系已搭建，并且将带来多方面的机会；新三板在公开发行、转板等方面也得到完善，未来新三板承上启下、有机联系多层次资本市场的作用将会越来越强。 ■ 宽信用环境有利于股市表现。本次政府工作报告中提及“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，从过往市场情况看，宽信用环境下股市或有阶段性积极的表现。2015年股灾后，社融同比增速与全A指数表现同向性显著，反映出宽信用环境下股市表现相对积极，而紧信用环境下（如2018年），股市表现相对弱势。 ■ A股定力更强，内部环境有望强于外围影响。外围环境对A股而言将是个长期扰动项，未来，如果美股因经济增速不达预期、失业率激增、上市公司盈利恶化、杠杆高企等风险出现较大回撤，我们认为美股的疲弱表现或将传导至A股，即A股大概率会“跟熊”，但要比美股更有韧性，即跌幅将小于美股。 ■大势研判：整体来看，预计沪指全年将于2700点至3300点运行。中长期维度而言，需关注我国经济以及上市公司盈利修复程度、外围事件（如高估值下的美股表现、中美博弈、美国大选等）发展情况。 ■ 策略配置：在全球形势不确定性上升，以及国内加强对“六稳”、“六保”力度的环境下，内需股（如消费、基建等相关行业）有望表现优异。中长期来看，科技、消费仍是主线，短期需注意科技股高估值的潜在风险。 正文 年初新冠疫情的爆发冲击全球各经济体资本市场，其中A股与美股均经历了不同程度下跌与“爬坑”的过程，反映出股市对风险的反映程度以及未来的预期。当下来看，未来A股与美股所处的环境或将更为不同，我们将结合最新的市场环境、政策以及外围因素，以展望下半年股市表现与配置策略。 外围环境：将是长期扰动因素 疫情冲击之下，以美股为代表的股市表现一定程度上超乎市场预期，截止到6月下旬，美股三大股指先跌后升，今年以来标普500已修复最大跌幅的76%，道琼斯工业修复最大跌幅的69%，纳斯达克则创下历史新高，年初以来涨幅达9%。考虑到当前美国疫情尚未完全得到控制、经济隐忧仍存、内外政治与国际局势尚不明朗，若美股未来再次出现大幅回调，将在一定程度上冲击A股。因此不确定性加大的环境下，美股未来能否还可保持强势，成为市场最为关注的话题之一。 图1：2020.1-2020.6 美股三大股指标准化后表现 资料来源：Wind、招商银行研究院 考察美股未来表现，主要有三点需要关注：其一，作为全球经济龙头的美国经济当下存在隐忧，尤其需要警惕美国企业盈利弱化叠加高杠杆；其二，流动性宽松环境、市场乐观情绪等因素推升美股估值至历史高位；其三，全球形势不确定性加剧，中美博弈或将在中长期维度上持续扰动市场。 （一）基本面风险：美国企业的债务暴露风险 我们此前指出，美国非金融部门杠杆水平从2008年金融危机以后一路攀升，当前处于历史最高水平，指向美国企业杠杆高企。同时，美国上市公司长期偿债能力也在下滑，利息倍数（interest coverage ratio）上看，从2017年以来该指标连续3年下滑，反映出上市公司面临债务风险时的脆弱性在增加，但同期标普500仍在创新高。未来，若美国上市公司盈利能力持续恶化，叠加债务高企的风险，企业债务暴露的风险在加大。 图2：美国非金融与居民部门杠杆水平 资料来源：Wind、招商银行研究院 图3：美股利息倍数情况 资料来源：Wind、招商银行研究院 （二）高估值：美股估值逼近历史最高水平 不同于美国上市公司盈利的平淡表现，当前美股估值已经接近近十年新高。以标普500来考察，截止2020年6月，美股估值已经修复疫情爆发期的跌幅，持续上行至历史99分位水平，创出年内新高。我们认为美股估值的积极表现受美国积极货币政策影响，在流动性宽松的环境下，资金面的宽裕叠加对经济修复向好的预期共同推升了今年以来美股的估值水平。 图4：标普 500 估值水平 资料来源：Wind、招商银行研究院 图5：美国 M2 与美联储总资产变化情况 资料来源：Wind、招商银行研究院 在美股估值强势环境下，未来经济以及上市公司盈利表现能否支撑如此高的估值需要谨慎观察。此外，美国天量流动性后，实体经济是否真实受益、企业杠杆风险是否有所缓释等风险也需保持警惕。 （三）美国内外形势：不确定性继续加大 美国当前内外形势不确定性主要体现在三方面： 其一，大规模反种族歧视抗议与疫情反复加大经济的不确定性。非洲裔美国人乔治·弗洛伊德遭到美国警察暴力执法事件已引发全美大范围反种族歧视的抗议游行，且事态愈演愈烈，抗议游行中部分激进分子对商店、住宅、工厂等进行破坏和抢夺，冲击社会秩序与经济，叠加新冠疫情尚未完全得到控制的情况下，人群大规模的聚集与接触或带来美国疫情二次爆发风险。 其二，美国总统大选的不确定性或加大。随着下半年美国总统大选拉开帷幕，前副总统乔·拜登（Joseph R． Biden）将与现任总统唐纳德·特朗普（Donald J． Trump）展开角逐。虽然从现阶段来看，截止6月中旬，相关民调显示特朗普支持率有所下滑，但考虑到前次总统大选中特朗普超市场预期击败希拉里·克林顿的先例，下半年的美国总统结论尚不能定，不确定性仍存甚至将加大。 图6：美国 PMI 当前仍处荣枯线以下 资料来源：Wind、招商银行研究院 图7：3 月以来特朗普支持率（绿线）显著下滑 资料来源：Wind、招商银行研究院 其三，美国对外的不确定性加大。当前，美国与其他经济体及组织的冲突在继续加剧，如美国退出世界卫生组织，就疫情、贸易等方面对中国施压。展望下半年，对中国而言，考虑到中美博弈将在多方面、多领域上展开，未来在科技、外贸、教育、金融等方面摩擦或将持续，领域的广度与博弈的形式或加大不确定性。 内部因素：资本市场改革将是重头戏 虽然外部环境挑战仍存，但A股将更聚焦自身的发展，线索或就在资本市场改革、两会信息等方面之中。 （一）资本市场改革推进，股市将更加成熟 改革的进程在显著加快，如4月27日中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，深交所同步就《创业板股票发行上市审核规则》等8项业务规则向社会公开征求意见；5月末两会上，政府工作报告对全年的经济政策和改革方向等做出重要表述，提出“改革创业板并试点注册制”；金融委办公室5月27日发布公告，在深入研究基础上，按照“成熟一项推出一项”原则，将于近期推出11条金融改革措施，创业板试点注册制、新三板转板均有涉及；6月12日，证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则。 从市场高度关注的创业板注册制改革来看，创业板注册制整体框架体系已搭建。对比过去制度与科创板，创业板有了明显变化，如在体例架构、发行条件、信息披露要求、审核流程和监管处罚等方面与科创板的规则保持一致；更加便利股权融资；强化信息披露，加大对信息披露违规处罚力度；加强风险管控，提升违法违规成本等。 创业板注册制带来的机会则是多方面的： 其一，新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航天航空、海洋、先进制造、高技术服务等领域或为重点行业，未来有望见到该类领域中更多优质企业脱颖而出； 其二，创业板更广的行业包容性或意味着更多上市公司的融资需求，包容更多的行业不仅有利于更多符合国家战略发展的新兴产业的发展，还有望拓宽相关机构的投融资业务范围； 其三，创业板涨跌幅的放宽对投资者而言，意味着投资的专业性要求变得更高，这有利于市场更加成熟，机构投资者有望扮演更重要的角色，非专业投资者可寻求专业机构的分析建议，或将投资交由专业机构管理； 其四，随着全球形势的不确定性加剧、我国资本市场改革加速，未来有望见到更多的红筹企业（指注册在境外、主要经营活动在境内的企业）回归港股或者回归境内上市，如互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等行业中符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的相关企业。 新三板方面，《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》的出台反映出了新三板改革也在加速推进，未来新三板市场承上启下的作用、多层次资本市场的有机联系将会越来越强。 图8：新三板各层次及转板流程简图 资料来源：Wind、招商银行研究院 （二）宽信用环境下，股市或有阶段性积极表现 今年两会上，政府工作报告中关于股市方面提出要“改革创业板并试点注册制”。此外，值得注意的是本次政府工作报告中还提及“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。 图9：社融同比增速与全 A 表现情况 资料来源：Wind、招商银行研究院 从过往市场情况看，宽信用环境下股市或有阶段性积极的表现。2015年股灾后，社融同比增速与全A指数表现同向性显著，反映出宽信用环境下股市表现相对积极，而紧信用环境下（如2018年），股市表现相对弱势。 （三）定力更强，内部影响有望强于外围冲击 我们在上文提到，外围环境对A股而言将是个长期扰动项。未来，如果美股因经济增速不达预期、失业率激增、上市公司盈利恶化、杠杆高企等风险出现较大回撤，我们认为美股的疲弱表现或将传导至A股，即A股大概率会“跟熊”，主要由于： 其一，中国作为当前世界第二大经济体以及全球产业链的重要角色之一，其经济发展与全球经济政治形势息息相关。美股出现剧烈下跌，历史上看，背后多反映的是经济问题（如2000年互联网泡沫、2008年次贷危机），美国作为当前全球经济体量最大的国家，经济、金融、产业上的问题将通过多渠道（如贸易、金融等）传导给全球其他经济体，而当前全球第二大经济体中国的经济与金融市场受到波及与冲击是在所难免； 其二，随着A股市场的逐步开放，其表现与全球资本市场也将更为密切。当下，我国资本市场稳步对外开放，外资对中国资产的配置也在逐渐加码，不论是QFII/RQFII限额的取消，还是MSCI、富时罗素等国际主要指数提升A股纳入占比，都是这一趋势下的具象体现。当前，美股总市值占比全球资本市场总市值44%，其出现剧烈波动将引发全球市场避险情绪升温，这对各经济体资本市场将形成不同程度的冲击； 虽然A股与美股脱钩可能性不大， 但随着中国资本市场广度与深度的完善、上市公司盈利周期与美股逐步错开，A股的韧性料更强，即跌幅将小于美股。一方面，我国资本市场改革持续推进，创业板注册制、新三板改革将拓宽市场广度、丰富市场层次，并购重组、再融资政策的放松将加大对科技、创新型企业的直接融资支持力度；另一方面，疫情冲击之下虽然A股与美股盈利均有所下行，但A股盈利增速跌幅好于美股。随着我国疫情得到控制，企业复工复产进程持续，未来A股与美股盈利周期有望错开，并且考虑前文提到美国上市公司高杠杆风险，A股上市公司在盈利能力方面上则具备相对优势。 图10：A股与美股盈利同比增速情况 资料来源：Wind、招商银行研究院 后市展望：大势研判及策略建议 （一）大势研判 展望下半年，A股未来表现亮点可期，一方面，上市公司盈利韧性凸显，为指数表现奠定基本面支撑；另一方面，经过上半年疫情等风险事件的影响，当前A股估值整体相对均衡，尚未出现过热表现，这为下半年提供了更多的配置机会。 盈利方面，整体A股上市公司业绩韧性凸显。上市公司盈利水平在疫情的冲击下将有所回落，但随着我国疫情得到控制、企业复工复产推进，企业盈利有望阶段性修复。从市场预测情况来看，在经济修复的进程中，下半年PPI有望低位回升，考虑到PPI与A股净利润同比有较为显著的正相关性，下半年A股盈利则有望较上半年得到改善。全年来看，根据市场一致性预期，2020年A股净利润有望维持正增长，预期同比增速1.7%，反映出A股盈利在疫情的风险事件冲击下的韧性显著。 图11：A 股净利润同比与 PPI 同比 资料来源：Wind、招商银行研究院 图12：PPI 同比预测情况 资料来源：Wind、招商银行研究院 估值方面，A股仍然相对便宜。与自身历史相比，当前A股整体估值处于约50分位数水平，而下半年逆周期调节政策继续发力、资本市场改革加速推进、宽信用环境、外资持续流入等积极因素有望进一步提振估值水平；与全球主要指数相比，相较于除中国香港之外的经济体股市，当前A股估值水平仍具相对优势。 图13：A 股估值情况 资料来源：Wind、招商银行研究院 图14：全球主要指数估值对比（截止 6 月中旬） 资料来源：Wind、招商银行研究院 以沪指为代表，下半年的表现或是一个下有底上有顶的区间震荡，预计运行区间为2700点至3300点。考虑到上半年疫情冲击下指数一度下探至2646阶段性底部，疫情及衍生风险大部分已被市场定价消化，未来伴随经济的修复、企业盈利的改善，指数表现有望在2700附近得到支撑。但考虑到今年政府工作报告中未设定经济增长目标，经济修复的过程定不会一蹴而就，指数要重回2018年年初高点压力仍存。若下半年指数突破3300，那么这更可能会是一个由估值提升的行情。中长期维度而言，后续则需关注我国经济以及上市公司盈利修复程度、资本市场改革进程、外围事件（如高估值下的美股表现、中美博弈、美国大选等）发展情况。 （二）配置策略 我们看好下半年A股表现，考虑到相对于其他国家，当前我国企业有序复工复产、估值水平相对不高、资本市场改革密集出台落地、宽信用环境有望延续等“好牌”，建议下半年可适当增加对权益的配置。以沪指为代表，3000点以下不失为买入时机，可择机进行配置。 板块上看，创业板或延续强势，建议可适当配置。今年以来风险偏好较高的板块，以创业板为代表，表现最为强势，估值水平远超历史均值及其他板块。而风险偏好较低板块表现相对弱势，如中证红利、上证50、沪深300表现弱于年初水平及历史均值。从估值曲线的陡峭度变化中不难发现，今年以来市场热度集中于中小创板块，这既是对板块盈利增速向好的预期体现，也是对我国资本市场改革进程的积极反馈。 图15：A 股板块估值曲线 资料来源：Wind、招商银行研究院 图16：板块归母净利润同比 资料来源：Wind、招商银行研究院 行业上看，科技及内需方向的相关行业建议关注及配置。在全球形势不确定性上升、国内加强对“六稳”与“六保”力度的环境下，内需股（如消费、基建等相关行业）有望表现优异。中长期来看，科技、消费仍是主线。建议可精选上述行业中盈利增速较好、估值相对较低的优质标的进行配置。 图17：行业盈利与估值情况 资料来源：Wind、招商银行研究院 在配置的过程中，也需要关注相关风险。板块方面，虽然创业板有望延续强势，但其波动性或加大，需警惕首批注册制企业上市后，短期可能出现的高昂市场情绪下股市大幅波动风险。根据深交所公告，《交易特别规定》自按照《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》发行上市的首只股票上市首日起施行，即首个注册制创业板公司上市当日，所有创业板股票涨跌幅变为20%，且相关基金涨跌幅同步放宽。 行业方面，需要注意的是短期科技股龙头估值虽有所调整，但当前仍处历史较高水平，对应历史未来1年收益率多分布在负区间，因此短期需注意科技股高估值的潜在风险。 图18：科技股龙头估值水平 资料来源：Wind、招商银行研究院 图19：科技股龙头估值对应未来1年收益率情况 资料来源：Wind、招商银行研究院 -END- 本期作者 朱肖炜资本市场研究员 刘东亮资本市场研究所主管
又见“肉签”肥，根据新股发行的计划安排，本周共计7只新股，其中从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂研发、生产和销售的甘李药业（603087）于6月16日正式开启申购，其前景被广泛看好。有分析称，如果甘李药业上市后能涨200%，将能赚12.60万元，这一涨幅对于新上市的医药股并不算高。如果较发行价涨236%，赚15万也不是不可能。下面就来谈谈如何提高新股中签概率。 第一招：选择市值很讲究。打新必须在二级市场有足够的股票市值，弱市中持有什么标的的市值非常讲究。如果持有的是炒到天花板上的“三高股”，即高价、高市盈率、高风险股票，一旦这些股票跌起来，即使中了10只新股也不够赔的。所以，用以打新的市值标的要选趴在地板上的“三低股”，即低价、低市盈率、低风险股票。这类股票安全边际高，跌无可跌，即使在熊市中，也能慢慢爬升，不断创出新高。 第二招：分散市值，用多个不同姓名的有效证券账户申购。每只新股都有申购上限。假如申购上限是1万股，要取得1万股新股额度，而要取得这1万股的新股额度，需要提前在20个交易日中，平均每日持有股票市值达到10万元，这样才能获得1万股的新股额度。那么，这个平均每日10万的股票市值，就是该新股顶格申购所需市值。与申购上限的关系是，平均每日1万的股票市值，获得1000股的新股额度。上交所上市的新股要求最低申购1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，在深交所发行的新股每申购500股才能获取一个号码。投资者应注意，就一只新股而言，一个证券账户只能申购一次。同时，同一姓名的多个证券账户也只能有一次申购机会。市值配新股新玩法，最具趣的，莫过于“合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一”这一条款的限制。一般而言，这被视为是削弱机构资金优势，向中小投资者倾斜的政策。尽管对市值较小的散户而言，在申购某一只具体的新股时，中签情况存在很大的偶然性，打新股的收益看起来似乎取决于运气，但事实上，从概率上讲，散户和机构投资者的中签几率是一样的。因为即使是市值非常大的投资者，若是用于打新的配售的市值超过此限额也是没用的，同样会受到“千分之一”条款的限制。这也是我们通常所说的顶格申购。除了“千分之一”条款的限制，还增加了“单个投资者只能使用一个合格账户申购新股”的限制，使得机构和个人投资者彻底回到同一起跑线上。事实上，市值打新新规，反而给了散户优势。毕竟对于绝大多数家庭而言，完全可以通过全家上阵的方式来增加不同姓名的市值持有账户的数量，进而增加可用于申购的“合格账户”的数量，实现多账户打新。 第三招：选准打新时间非常重要。申购时间：上午11点―11点30分，下午2点30分―2点50分为佳。为什么选择这个时间段？主要是考虑概率。比如，一个盒子里装了0-9号10个球，在实际操作中，抓到0号和9号的概率最小，而中间号码的概率相对要大一点。也就是两头的概率要低于中间部分的概率。当然，如果当天有两只新股同时申购，那就上午申购一只，下午申购一只。如果你有多个账户，就每隔半小时申购一只，这样也可提高中签概率。 最后，还需要强调一点：散户打新股要持之以恒，不要放弃。不要因为多次申购不中就放弃，要坚持再坚持，现在申购只需市值无需资金，门槛很低，既然有这个资格和机会，就千万不要放弃。放弃就是0，而坚持就有机会中了再中。
讯 为了探讨中国私募基金行业发展面临的新机遇及新挑战，由深圳市私募基金协会、私募排排网主办，广发证券、华西证券（002926）联合主办的第十四届中国私募基金高峰论坛于2020年6月18-19日在深圳福田香格里拉大酒店隆重举行，本届高峰论坛以“向新而生·向好而行”为主题，集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共赴盛宴！ 图：森瑞投资管理有限公司董事长林存 深圳市森瑞投资管理有限公司董事长林存出席会议并发表了主题为《医如既往，药牛十年》的主题演讲，他表示，医疗行业，医药行业未来的发展可能会迎来更加黄金的岁月。过去十年、二十年已经很好了，但是未来十年，我们认为会更好。我们的逻辑主要有五点：第一，人口结构变化。特指老龄化，大家都知道老龄化会越来越严重；第二是需求刚性。在未来的十年中，由于很多种疾病跟年龄都是必然挂钩的，比如说心血管、肿瘤等等大型疾病，必然带来一个非常迫切的医疗卫生需求；第三是创新驱动。未来大量的新产品都会上市，都会造福于人民的健康；第四，什么是寡头？医疗行业都有一个特性，大公司越来越大，小公司很难成长；第五，疫情驱动。各国的政府，在他们的医药医疗的开支上，在未来五年中一定是持续增加的。那么对全球的医药公司，其实都是利好。 他进一步表示，医疗、医药行业，有强者恒强特征。越是赛道被验证得非常优秀，确定性高，这样公司的涨幅往往是数年内以十倍计。一走出来就可能是五年十年以上，一旦发觉了这样的牛股，切忌尽量捂得长一点，要专注，要狠狠的坐上去，不轻易撒手。 他还就具体的领域给大家推荐几个：CXO、创新药、器械、疫苗、专科服务和其他类消费。其中CXO就是药品研发服务外包，还有创新药、器械、疫苗这四个领域，典型的带有创新的属性。 以下为演讲实录： 大家好，我是森瑞投资的林存。森瑞投资是一个专门做医药医疗投资的私募基金，在过往的十年中，一直在这个赛道上。因为大家总觉得医药投资太复杂，而且就买一个方向，会不会风险太大？尽管我们这些年来写了上百篇的文章，上了数不清的路演，但在疫情之前我们受认同度并不高，尽管我们的业绩已经很好。 举个例子，前两年在一个券商的种子基金风投会上，我们费尽了劲，他说我们成交量太小，就把我们枪毙了。疫情来了，好像该轮到我们了，其实我们的业绩早几年就在起步，医药股在过去20年一直是成长白马股最多的摇篮，近十年也是涨幅最好的。今天的题目是十年，但只是一个约束，医药的牛市可能会超过十年。 这是一些优秀的医药上市公司的累计涨幅，前三名累积涨幅都是300倍的水平，完全可以和茅台媲美。茅台上市以来也只涨了接近300倍。医药十年涨幅榜中，哪怕是最小的也有15倍，而茅台在过去十年的涨幅是19倍。有人告诉我，我们的数据做得有点粗糙，还有好几个股票如果都放上来，那么茅台过去十年的涨幅还不如医药的前十。 为什么医药股可以涨这么多，而大家又没有注意呢？由于医药股的分类比较多，为了统计和观察进一步说明医药的多个子方向都存在大牛股，森瑞试图用过去十年的数据给大家做一下梳理。我们模拟了一个指数来追溯，把几个重要的子行业，比如说化学制药中的恒瑞、复星，中医药中的白药、同仁堂（600085），器械中的乐普、鱼跃等一共15个票做一个等权重的组合，做成一个指数追溯十年，大家都知道上证指数在过去的十年中是原地踏步的，甚至还负了一百点。可是这15个票的组合，过去十年中竟然涨了14.5倍。你真的没有听错，就是涨了这么多。而且我们入选的个股都是非常知名的，而且是流动性非常充沛的大型蓝筹公司。医药板块，在它的每一个细分领域同样存在各种各样像茅台一样的成长公司。 医药为什么能够这么牛？过去十年、二十年这么牛，未来的十年还会不会继续的牛下去呢？听听我们的逻辑，主要有五点： 第一，人口结构变化。特指老龄化，大家都知道老龄化会越来越严重，但很多人没有仔细算过帐，为什么？因为从1962年到1975年之间，中国人口出生率每年平均在2500到2700万人。连续12年，一口气出生了3亿人口，直到1975年计划生育。去年人口出生才1500万人。这3亿人目前年龄，就是45、46岁到58岁左右，在十年后是55到68岁，很显然他们都是老龄化的主力。 第二是需求刚性。这批人目前都事业有成，有房子有车。在未来的十年中，由于很多种疾病跟年龄都是必然挂钩的，比如说心血管、肿瘤等等大型疾病，必然带来一个非常迫切的医疗卫生需求。 第三是创新驱动。《我不是药神》深深的使我们感觉到当我们的救命药被别人捏在手里的时候是多么的被动，随着国内对仿制药进行国家集采之后，没有创新的医药公司是没有前途的。所以这些年中，几乎有上千项的立项，各种各样的药品，器械都在像雨后春笋一样的排队，三期临床，二期临床，一期临床，多如牛毛。未来大量的新产品都会上市，都会造福于人民的健康。 第四，什么是寡头？医疗行业都有一个特性，大公司越来越大，小公司很难成长。大家自己去药店买药都知道，医药代表推销的都是杂牌子，可心理惦记的是大公司。同时由于医药研发的复杂性，投入的资金非常的巨大，而且周期也非常长，一个药品动辄5到10亿，6到8年甚至是10年的研发周期，对于小型企业是非常吃紧的。越是有资金和有研究能力的大公司，往往能够胜出，小公司可能走在一半的路上就被大公司收购。美国市场上战后50年，7大医药工业巨头，累计涨幅已经达到1千倍。而在美国市场上千亿美金以上的公司大约有30个，其中40%是来自于医药医疗行业，很显然医药领域一定是一个不断寡头垄断的趋势。 第五，疫情驱动。这次新冠疫情可能会持续很多年，三年五年都止不住。各国的政府，在他们的医药医疗的开支上，在未来五年中一定是持续增加的。那么对全球的医药公司，其实都是利好。 因此，在这么多因素的共同促动下，医疗行业，医药行业未来的发展可能会迎来更加黄金的岁月。过去十年、二十年已经很好了，但是未来十年，我们认为会更好。 医药投资相对复杂，我们的选股策略该怎么制定？第一是重医轻药。我们尽量做减法，很多人觉得要不就是仿制药，要不是高端药，一个太LOW，一个太复杂。其实在我们做投资的时候，我们还恰恰就是尽量回避药品类，重心会放在医疗类，这样相对起来研究得会更简单。当然，我们会错过一些品种，但刚入门的朋友，或者是对医药医疗觉得研究太复杂的话，就完全建议大家少做药品，多做医疗。 第二要考虑到目前的国内市场究竟是进口货多，还是国产货多。特别是有些领域，比如说高端的抗癌的药品和各种器械，前些年几乎全被外资垄断。听着很高端，但进入2020年代以后，这个局面一定会大大的改观，越是原来外资占得多的，我们在未来十年，越可能是国产的医疗公司、器械公司、药品公司发力的领域。国产替代在医药医疗领域，一定是主旋律。 第三支付能力。很多是社保买单的，所以我们尽可能要从医药的消费上，自己买单的产品线上去寻求黑马。比如说这些年来，刚才说过的像爱尔眼科（300015），眼科手术是自己买单的，欧普康视（300595）的OK镜是给儿童治疗近视，是家长买单的。长春高新（000661）是给儿童成长增高的，也是家长买单的。智飞生物（300122）带领的宫颈癌疫苗是各位女性自己买单的，还有大量的这种现象。凡是自己买单又很受欢迎的，那几乎和茅台一个味，都是消费品属性，一样都特别容易出牛股，而且都是大牛股，十倍起步。 第四是强者恒强。越是赛道被验证得非常优秀，确定性高，这样公司的涨幅往往是数年内以十倍计。一走出来就可能是五年十年以上，一旦发觉了这样的牛股，切忌尽量捂得长一点，要专注，要狠狠的坐上去，不轻易撒手。 具体的领域在哪里？给大家推荐几个：CXO、创新药、器械、疫苗、专科服务和其他类消费。其中CXO就是药品研发服务外包，还有创新药、器械、疫苗这四个领域，典型的带有创新的属性。 医药研发外包，CXO，CDMO究竟是什么？这是一个医药创新的衍生品，医药公司在研发新药的时候，为了使自己的项目推进得更快，需要有其他的研发单位进行协助，包括在早期的药物发现、研究、试制、合成，到中期的安全性评价，到后期的临床、服务、总结、申报等等，整个产业链上需要第三方的公司协助。整个国际药厂开发的需求，相关的服务配套也在向中国转移。 这里有两点，第一点是因为人才成本的优势，这是医药领域的一个高端领域，在国外一个医学的硕士、博士，薪水一个月可能大几千到1万美刀，但在中国只需要1万人民币左右，研发成本很显然差别就非常的明确。为什么国际的医药巨头不去越南、不去菲律宾呢？因为他没有这个人才福利，按照教育能力，中国正在进入一个典型的工程师红利的阶段。无论是在通讯还是在核电，还是在医药的研发领域，我们有大量的人才，越南的劳动力便宜，可是懂医药吗？有这么多医学博士、硕士吗？这个产能非我莫属。中国一个市场就有14亿人口，某一种病的分析，可能振臂一呼，卖一个广告说给待遇高一点，呼啦啦就来一千人，这个药厂就很高兴，效率多高，临床效率就大大提高了。CXO行业在过去两三年中，在无数的场合，我们都认为是一个医药长虹的重要赛道。 第二是创新药。可能大家对创新药没什么概念，因为各种抗癌药、各种靶向药，一堆的名词，我们尽量的去繁为简。为什么创新药最重要？这是一个医药的销售全球排名榜，几乎都是一些生物制药，而且有6个以上跟肿瘤相关的，他们的年销售额都是以几十亿甚至百亿美金来计算的。可是大家知道吗？我们的中医药市场全年、全国销售量大概是6―7千亿人民币。也就是说世界流行的几个创新药，前10名已经占到中国人最爱的中医药的整个市场，可见创新药是发展方向，是真正能够做大蛋糕的方向。所以，为什么中医药这几年在股票市场上似乎是哑火了呢？确实大方向不在我们这里，风口不在我们这里，我们可能只是某一个适应症，某一个公司因为某种事件有了一定的契机，比如说跟疫情相关的涨起来了，但是整体来说中医药反而是被限制了，因为太多的是辅助性的效果，而真正解决大病的是创新药。 刚才说的是国外，其实中国的医药企业正在奋起直追，这些公司在近一两年的过程中，其实已经有很多药都已经获批了，而且在逐步逐步的推向市场。几乎凡是一个优秀的产品入市，马上就可以带来巨大的需求满足。 我是学金融的，也是君安出身的，不是学医药，但为了做好医药，我们最爱交的朋友就是各类的医生、主任。深圳一个三甲医院的肿瘤科主任给我的一个案例，一个52岁的肝癌患者，很明显扩散，按照以往的经验，基本上可以叫家属去做准备了，但当他使用了最新的PD-1的治疗后，四个半月中使用了6个周期的PD-1，有了极大的缓解，这不叫痊愈，还会犯。现在他的生活质量大大改善，这个医生跟我说，拍着胸脯说这种状况出去旅游一点问题没有，完全可以带瘤生存，但是这个药一年20万。 接下来讲器械。创新不是指药品上创新，器械也有一大堆的创新，比如说大型的医疗设备上，CT、核磁，PET等等，前些年清一色都是进口货，一个CT机，一个核磁动不动两三千万，因为中国人没有。但随着我们自己在医疗器械、大型设备上的进步，像迈瑞等等，这个价格就大幅度的下降。同样我们现在不仅在不断的国产替代进口，而且还走向了全世界。特别是像迈瑞，大家知道这次新冠疫情，不仅是呼吸机，各种监护仪，还有各种各样的设备走向了全世界，而且全世界对中国医疗器械的品牌认知度不断的在提升。 中国的医疗设备经过这次疫情以后，不断的走向世界。而我们在其他的高端器械领域，比如说高值耗材，中国也拿出了自己的可降解支架，也拿出了药物球囊，也拿出了很多很多的高端器械，像华大的基因测序仪，现在正在猛烈的冲击着国际的厂商。未来的医疗企业一定是一片非常广阔的蓝海。在美国市场上，有大约40%的千亿美金的公司都是医药公司，但我更想说的是，在美国的医药涨幅榜中，医疗企业公司反而是排第一位，超过了创新药，因为它的研发相对来说效率会更高一些，创造奇迹的几率更高一些。因此大家从这个时候，从二零年代研究医疗器械，未来十年我们一定有很多的惊喜。 疫苗。今年的疫苗特别的火，其实我们做疫苗很早，对新冠疫情的相关疫苗倒是觉得现在还早。很多优秀的创新疫苗已经开始创造价值了，比如说宫颈癌疫苗，九价的覆盖率那么高，保护率那么强。同样我们还有新的、自己的全球首发的品种，比如说针对肺结核的EC试剂与微卡疫苗，既能够保护又可以治疗，同时13价肺炎已经有一家落地，另外一家在申报，还有一家在15价肺炎结合疫苗上正在进行三期的临床，这些项目统统是有广阔市场的大型项目。 至于新冠疫情是必须要说的，但目前以所掌握的数据只能看到进度。可能大家很喜欢新冠疫苗，一旦成功，那么它的股价一定是原子弹，没错。康希诺以前搞定了埃博拉病毒的疫苗，所以大家对他的期望特别高，去年35块钱，今年一下子到285，闪电一般的速度。但不管怎么说，我们对疫苗现在都只是推进的过程，大家去关注，去研究，现在没有人定论，究竟能不能成功，如果谁要能够有把握成功，那肯定是国家特等奖。 刚才给大家讲了很多的医药医疗，大家不一定都是干医药医疗的。那么能不能说得再简单一些，更加方便理解？我们也想了很多的方法，特别是追溯十年，找了15个行业的精英票，结果也不错。因此我们森瑞就在2020年元旦推出了医药行业指数，这个在所有的私募里面是唯一的一个推行业指数的，港交所做医药指数和现在的创新药ETF都晚于森瑞G20。 G就是立足于伟大，Great，我们要求这个公司一定要有国际化的视野和产品的构建，他追求的未来一定是广阔的行业天花板，药品也好、服务也好、器械也好，一定是未来多少亿级的人所需要的，这样的公司可以无限的涨。其次他的创新能力和技术优势，在一个细分领域中一定要具有优势，而且是孜孜不倦、不断成长。一定要研发强，管理又好，财务又好，而且附带另外一个条件，就是市值要大，流动性要强。现在森瑞管的规模不到20亿，有一天管100、200亿的时候怎么办？能不能今天早上50亿的单，可以闭着眼全部搞进去，而且不影响我的成长能力，不影响我将来的业绩增速。我经常说医药的成长能力很高，很多公司年均的增速都是30、50，如果这些医药行业好好守住，几年下来都是大有可为的。 在几个赛道上选了20个票，我们花了几个月的时间，G20一个权重5%，还对外提出了一点，就是十年不修改上述成分股关。哪怕是哪个爆了雷，退了市也不改，综合考虑森瑞展望未来十年的风向。我们在创新药方向上，要综合考虑流动性以及管理能力。三个赛道上，有的是检验，有的是心血管，有的是综合监护仪、IVD，影像等。生物制品非常好推，都是最优秀顶尖的公司，长春高新，康泰和智飞。 最推崇的CXO领域，因为都很优秀，我们只能做一些取舍，在最大市值的药明康德（603259）、药明生物，这是一家公司的两个产品事业部，一个偏大分子，一个偏小分子。还有泰格和凯莱英（002821），一个是后端的临床，一个是CDMO。在服务上这三个票是有争议的，但我们觉得也该拿出来。爱尔眼科，大家觉得这是一个超级白马，但为什么有争议？估值很高，一百多倍。阿里健康，我们觉得背靠阿里集团，在药品零售等等方面有很多的发展空间， 5个月股价已经1倍多了。唯一一个五个半月以来亏损的票是美年健康（002044）。可能大家觉得现在经过盖章门事件以后正处于低迷期，但我们看体检行业，从老百姓的生活需要，体检行业一定还是会蓬勃发展的，而且现在也被阿里参股，所以我们认为还是存在机会的。 这就是我们的G20，G20从元旦运行到现在5个半月以来，截止到昨天的涨幅是48%，上证指数是跌，而全指医药大概只有20几个点，很显然我们的森瑞G20指数，指导性还是非常强的。我们入选G20的时候，推荐G20的元旦那天，当时的流通总市值是2.05万亿，到昨天为止正好达到3万亿，我们预计十年以后，这一批股票的整个组合的总市值一定会向5万亿、10万亿方向发展。 森瑞作为一个医药基金，给出一个预言，现在整个市场最大的板块是银行，但我们认为在未来的5到10年中，医药板块一定会把银行板块拉下马，成为第一大市值的板块。因为老龄化、创新药的需求等，弦外之音是不太看好银行的每年几个百分点的增长。其次，目前在千亿以上的医药公司有8个，恒瑞4千多亿，迈瑞3千多亿，一共8个，我们觉得大约5年时间就可以达到20个以上，以后还不知道有多少。现在百元以上的医药股大约有20多个，如果不考虑将来送股的问题，那么百元以上的股上百个一点都不出奇，而且会出现几百元的股票，上千元的股票。医药股中一定会出现万亿市值的。 很多投资人说这个时候我是买房还是买股票？买股票是买茅台还是买医药？如果说深圳的平均房价十来万，用五年的角度来看，平均涨到15、20万挺辛苦的，而且还容易带来更大的危机。买股票，你不能乱买，确实很多牛人都是钟情于茅台，我不是说茅台不好，但是如果讲究特性，我们认为茅台永远就一个味儿，你敢改配方吗？你敢改味道吗？你敢改商标吗？你敢改包装吗？不敢。但是医疗医药领域天天都在创新，每一个创新就迎来新的市场空间，所以我们是医药医疗投资的坚定的拥护者。未来的5到10年中，一定有很多很多你都没有见过、没有想过的医药创新品种，我们叫做新势力，大批量的涌现，现在在哪里我不知道，但是一定会来到。 最后我们要讲一下情怀，森瑞的信仰是我爱中国，越爱国，国越对你好。为什么这么讲？因为很多投资人，挣的钱就是交易，没有去想中国的国运会走到哪一天，没有去想我们的老百姓会富裕到什么程度，没有认真想我们上市公司的老板是上了市、赚了钱，拿了钱就走？还是有一部分老板就想做中国的制造、中国的创造？不敢说每个人都有这么高的情操，但是中国绝对不缺优秀的企业家，不缺优秀的产品，不缺优秀的赛道。美国人老想把我们这个也压住，那个也压住，那是不可能的，因为中国人太努力了，在各个赛道上我们都在出成绩。你不爱国，所以你不把中国的公司想着他有伟大的未来的时候，你投资能做好吗？所以，先爱国，这个国就一定会对你更好。 这是我们公司的司训，我炒股票30年， 1998年进了君安，高中二年级炒股票，但不断成长。我提出了这几条，我们的投资一定要围绕着价值，要植根于此，虽然路上很多的困难，什么金融海啸，熔断都经历过，但我们要有一颗坚强的心，要看到未来才能成长。同时，我们要兢兢业业的研究，森瑞在医药这条赛道上已经用了十年研究，未来我们不会改这条赛道，就聚焦于此，做自己的专业，用真诚携手明天。 今天的演讲到此结束，谢谢大家！
此次疫情期间中国股市表现具有韧性，不过未来仍需警惕外部冲击的溢出效应，尤其是部分板块营收的海外敞口较大。此外，若要进一步吸引外资，当前两大问题至关重要——对于风险对冲和衍生品工具的获取、陆股通的交易假期安排。标普道琼斯指数例行于每年6月对包括中国A股市场在内的全球市场进行年度分类咨询，征求市场反馈意见，咨询结果一般于年底公布。 新冠肺炎疫情导致全球金融市场巨震，开放中的A股也在今年3月经历了波动洗礼。但此次，中国股市成了全球动荡下意料之外的“稳定器”。 经历了开放中的波动后，海外资管机构对A股的配置意愿持续上升，国际指数公司也将观望后续的纳入事宜。2019年9月，标普道琼斯新兴市场指数以25%的纳入因子纳入A股（占7%的市值权重），占比已不小。 中国股市此次表现具有韧性，不过未来仍需警惕外部冲击的溢出效应，尤其是部分板块营收的海外敞口较大。此外，若要进一步吸引外资，当前两大问题至关重要——对于风险对冲和衍生品工具的获取、陆股通的交易假期安排。标普道琼斯指数例行于每年6月对包括中国A股市场在内的全球市场进行年度分类咨询，征求市场反馈意见，咨询结果一般于年底公布。 “安全港”A股仍需慎待外部冲击 比起一季度的全球市场表现，A股相对强劲的表现缓解了标普道琼斯新兴市场指数的跌幅，该指数一季度跌24.61%，但标普新兴市场除中国外BMI指数一季度跌幅则高达32.8%。中国股市成了全球动荡下意料之外的“稳定器”。 A股历来波动较大，但此次整体波动较小，美股此前的跌幅则因程序化交易、赎回等被扩大。此次，A股并没有延期开市或出现大面积停牌，因此也给海外投资者留下了不错的印象。一季度，中国市场跑赢其他新兴市场，标普中国A股BMI指数仅下挫9.92%。 也正因如此，不少讨论称中国市场此次具备了“避风港”属性。不过，若全球经济陷入衰退，中国难以独善其身。后续也需要密切关注那些对海外营收敞口较大的板块，可能会承受一定压力。例如，在标普全中国本土BMI指数中，海外收入占比最高的行业包括：航运的海外收入占比高达68.9%，休闲产品62.2%，科技硬件58.7%，电子设备和零部件49.3%，半导体和半导体设备42.1%，汽车零部件29.9%，能源设备和服务29.8%，航空27.2%，等等。 不过，整体而言，在标普全中国本土BMI指数中，仅14.4%的中国公司营收来源于海外，这也意味着这些公司更受国内需求的影响。海外收入敞口最低的几个行业包括：无线通信服务0.8%，医疗保健科技1%，电气设备1.4%，互动媒体和服务1.9%，食品和主食零售2%，消费金融2.1%，道路铁路2.4%，房地产管理和开发2.5%。 此前有不少客户反馈，对于中国的互联网服务更有兴趣，疫情将影响实体零售，但相比之下，互联网零售有很大的优势，也很少会受到海外影响。 4月14日，国际货币基金组织（IMF）预测2020年全球经济增长率降至-3%，与1月的预测相比下调幅度高达6.3个百分点，并将此次疫情称为“大封锁”，并认为这是“大萧条”以来最严重的经济衰退，远超2008年金融危机。当前全球财政刺激高达8万亿美元。但不同于2008年金融危机，中国此次防控及时，因此刺激政策相比2008年和当前的其他海外主要经济体更为保守，3月PMI数据出现反弹，4、5月仍维持在荣枯线以上，投资者目前也在关注后续的政策和经济数据。 衍生品和假期风险问题突出 经历了此次剧烈波动，海外客户对于对冲工具的需求提升，且陆股通交易假期的不同也导致基金调仓、应对赎回存在一定挑战。 就假期问题，目前沪/深港通只能在两地市场均交易的日子才开放，日后会否调整则是各界一直关注的问题。此前接近港交所的人士也表示，这一问题其实相关方面一直都在沟通协商，有些投资者担忧，在本地市场长假停市期间万一遇到市场急剧动荡，投资者将无法入市抛售持有的对方市场股票。早前港交所提及，解决这一小概率事件的唯一方法就是，让业界完全改变本地市场假期安排，人为地去适应对方市场的开市时间。 但此次的剧烈波动将节日假期不同的风险放大，尤其是A股在此前春节期间休市。假期不同不利于外资基金的风险管理，加之中国假期较长。鉴于A股在海外基金的全球投资组合中，若出现赎回，假期不同将导致操作出现问题。但就目前而言，这一问题尚待更易操作的解决方式。 此外，波动也放大了风险管理工具缺失的问题。当前，海外投资者可用来对冲A股风险的工具仅有新加坡富时A50股指期货。当前不少海外客户希望我们和中国监管层沟通相关事宜，如果获得批准，标普道琼斯方面也乐于参与相关对冲工具的设计。 但是，还需要考虑更深层次的问题。一个有效的对冲工具需要参与者多、交易量大、流动性好，如果盲目推出衍生工具，但对冲需求不足，届时推出很多指数对冲工具也可能无法起到有效的风险管理效果。此外，还需要考量，中国股市的哪一个板块或指数群体的风险对冲需求更大，进而来针对需求设计指数产 品。 年度检视将再对A股纳入进行评估 值得一提的是，MSCI去年提到，在解决了下述所有问题后，才会就进一步扩大纳入A股的议题展开公开咨询，这些问题包括风险对冲和衍生品工具的获取，中国A股较短的结算周期，陆股通的交易假期安排，在陆股通中形成有效的综合交易机制。 对此，标普道琼斯方面并未提及过必须要解决这四大问题，才会考虑进一步对扩大纳入A股进行公开咨询，但就目前来看，鉴于A股在新兴市场指数中的占比已不小，且投资者获得中国的敞口也并不一定要通过A股（中国香港、美国等市场有众多中概股），因此海外客户目前并没有很急迫的需求来要求大幅扩大对A股的纳入因子。 事实上，自2013 年以来，中国A股就作为标普道琼斯年度国家分类咨询的一部分，对中国A股的纳入进行分析和审核。我们每年都会向机构投资者征询意见。直到2018年，随着互联互通机制不断完善，外资也对A股产生越发浓厚的兴趣，大家觉得纳入的时机已经成熟。A股于2019年9月正式被纳入标普道琼斯新兴市场指数，未来进一步扩容只是时间问题，具体仍然取决于每年的咨询结果。
6月19日，以“青春引航·乘风破浪”为主题的芒果TV2020战略发布会暨招商会在上海召开。 会上，芒果超媒多个全新创意项目、战略合作计划与生态模式创新集中发布，以全新综艺《披荆斩棘的哥哥》《姐姐的爱乐之程》、影视剧集《亲爱的自己》《离人心上》为代表的多款芒果TV重磅项目提前曝光。 近年来，芒果超媒不断维持在综艺内容领域的先发优势，并在剧集板块不断突破创新，现象级产品频现，推动平台播放量与会员数持续大幅增长。 2020年第一季度，全网综艺节目观看时长TOP10当中，芒果TV作品独占5席，TOP100之中，芒果TV占46席。《朋友请听好》豆瓣开分9.4，斩获六大综艺热播榜Top1，全端热搜170个，成为上半年高口碑爆款作品；创新带货综艺《来自手机的你》直播带货8000万，掀起直播带货+IP新风潮。 6月12日，中国首档逆龄女团选秀综艺《乘风破浪的姐姐》正式上线，开播3小时播放量超2500万次，节目最新播放总量已突破5亿。 据发布会消息，芒果TV下半年仍有诸多重磅综艺内容轮番登场，包括《明星大侦探》《女儿们的恋爱》《密室大逃脱》《朋友请听好》等“综N代”系列，以及《超级学徒》《小巨人运动会》《岛上友人》《姐姐的团综》等全新综艺。 剧集方面，2020上半年芒果TV涌现了《三千鸦杀》《下一站幸福》等爆款剧集。下半年，还将有《亲爱的自己》《离人心上》《以家人之名》《起跑线》等一系列多元作品上线。 发布会上，芒果TV宣布推出“新芒S计划”，平台将与优秀创作者开展深度合作，继续为年轻观众产出精品。 在爆款剧综内容的驱动下，芒果TV迅速成长。根据艾瑞数据，2020年第一季度，芒果TV使用人数、使用次数、使用时间增速均远高于在线视频行业平均增速，在国内流媒体行业的比重进一步提升。 另据介绍，自2019年芒果TV推出“大芒计划”以来，其品效合一、KOL+IP的营销理念已初具成效。在此次战略发布会上，大芒计划2.0正式推出：为扶持KOL群体成长，打造KOL产业良性生态，公司成立芒果学院网红训练营，借助芒果TV强大的内容基因，培养新生代KOL。
央行今日发布公告称，为维护半年末流动性平稳，2020年6月19日人民银行以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作。
原标题：“暖企护航”专项工作方案发布 中行河北分行600亿元信贷服务我省重点企业 6月18日，河北省工信厅与中国银行河北省分行联合举行“暖企护航”专项工作方案发布暨战略合作签约会。 方案重点支持纳入省工信厅“专精特新”“小升规”“单项冠军”“小巨人”“千家领军”“千项技改”“百家龙头”“绿色制造”“智能制造”“产业集群”“示范基地”等名单内企业的各项金融服务需求。 根据方案，中行河北分行将推出600亿元专项信贷规模，在机制建设、政策支撑、产品支撑、审批绿色通道等多方面推出20条具体金融举措，为省工信厅重点名单企业提供专项金融服务。 会上，河北冀财产业基金负责人就产业引导股权投资基金有关政策予以解读，全面助力企业拓宽融资渠道。唐山市、沧州市工信局分别与中行唐山分行、中行沧州分行签署战略合作协议，中行河北分行与现场参会的2家企业代表签署战略合作协议。 省工信厅与中行河北分行将深化政银合作，发挥各自优势，推进各地工信部门与中行河北分行辖内机构建立政银合作机制，强化信息共享和政策协同，快速满足企业融资需求。中行河北分行将通过贷款利率优惠、帮扶企业纾困、绿色审批通道等多方面支持措施，以大中型企业专项融资、中小企业专属成长快贷、巨人贷、技改贷等特色产品，全面满足企业融资需求。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估