确·胡热 摄 确·胡热 摄 确·胡热 摄 确·胡热 摄 12月12日日出时分，一层平流云下的新疆巴音郭楞蒙古自治州库尔勒市。当天凌晨，一场大风天气过后，新疆巴音郭楞蒙古自治州库尔勒地区出现平流云奇观，无人机空中俯瞰，云雾笼罩，若隐若现，宛如仙境。
2月19日，科融环境发布公告称，近日，公司收到诺安基金通知，公司此前披露拟参与设立的节能环保产业投资基金已完成相关备案手续。 此前在2020年9月30日，科融环境公告披露，公司审议通过了《关于对外投资设立环保产业投资基金的议案》，同意公司以自有资金与河北诺安股权投资基金管理有限公司（简称“诺安基金”）共同投资设立雄安科融环境环保产业投资基金合伙企业（有限合伙）（暂定名），基金拟募集总规模为人民币15亿元，科融环境认缴出资总额为人民币1.5亿元。 近日，科融环境收到河北诺安基金的通知，上述产业基金已完成中国证券基金业协会产品备案手续，取得了中国证券投资基金业协会出具的私募投资基金备案证明。 科融环境主营业务板块包括：烟气治理、水利及水环境治理、生态环境治理、环境监测、固废环境治理、节能燃烧、锅炉改造、分布式能源管理、土壤治理等。 公告显示，完成备案的节能环保产业投资基金名称确定为“普益石家庄股权投资基金管理中心（有限合伙）”，基金管理人为河北诺安股权投资基金管理有限公司。该基金经营期限暂定为5年，其中投资期3年，退出期不超过2年。 独立经济学家王赤坤告诉记者：“一般情况下，企业设立产业基金，应该是看好一个行业产业，并围绕自身主产业进行战略投资或战略并购。不同于财务投资，产业投资更着眼未来产业布局，不在乎短期收益，更多地考虑战略利益。科融环境主营业务节能环保，目前市值27亿元，属于迷你小盘股。小盘股不被主流资金青睐，经营规模和公司市值双瓶颈，常规思路下企业想打破双瓶颈非常困难。科融环境设立节能环保产业基金，通过投资和并购的方式扩大产业规模是一种快速高效的策略。” 科融环境董秘宗冉在接受记者采访时谈道：“建立该产业基金的目的，是通过放大公司目前商谈的河北省内政府引导资金的使用效应，利用本次环保产业基金，深入参与到环保领域项目和新型环保企业的建立、运营管理中去，减轻政府为改善民居环境的资金负担，将政府引导资金放大，吸引社会资本及资源、人才的参与。同时也可以帮助上市公司培养和锁定更多有技术创新性、科技型的好标的公司，为公司未来的并购奠定坚实的基础。” 北京正谋管理咨询有限责任公司合伙人任凤龙表示：“本次产业基金主要是科融环境参与投资，与市场机构合作，吸引政府引导基金，共同投资当地环保产业，可以体外锁定标的，提高资金使用效率，减轻负债压力。” 中钢经济研究院首席研究员胡麒牧对记者说道：“按照之前披露的信息来看，科融环境正在申请河北省政府的环保产业发展资金支持。此次是通过与河北诺安共同设立产业基金的方式，用申请到的政府引导资金来撬动更多民间资本来参与河北环保产业的发展。在这个过程中，科融环境可以通过基金来参股行业内的一些优质公司，进而为上市公司未来可能的并购活动打好基础。” 此外，胡麒牧表示，碳中和目标的提出，将极大加速环保产业及绿色金融的发展。目前河北作为工业大省，节能减排的任务很重，反过来说，节能环保产业的市场空间是巨大的。上市公司通过环保产业基金的设立和运营，撬动了更多社会资本，放大了自有资金的运作能力，有利于其主业发展和资产质量做优。 在王赤坤看来，产业基金的设立，说明科融环境通过自身很难扩大经营规模。通过资本的方式投资或并购主业相关项目，待时机成熟后并入上市公司板块，理论上有利于科融环保突破经营规模和公司市值双瓶颈。但产业基金的运营周期较长，是否能按照战略布局形成利好，还需要时间观察。
记者从消息人士处获悉，财政部明年国债全年发行计划量预计和2020年持相差不大，同为约7万亿人民币。
作者 | 保尔 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 2016年3月，Google旗下公司DeepMind研发的智能机器人AlphaG，与围棋世界冠军、职业九段棋手李世石开展人机大战。这场人机大战，采取下围棋五局三胜制的形式进行。最后AlphaGo以4比1的总比分的绝对优势获胜，世界冠军只勉力赢了一局。 这次比赛结果世界震动。而上一次举世震惊的人机大战，还是在1997年。当时，IBM公司的超级计算机“深蓝”，与当时的国际象棋冠军的卡斯帕罗夫决战，并以微弱优势取胜，成为世界上首个击败世界象棋冠军的机器。在这场比赛中，计算机智能与人类智慧碰撞出火花四溅。 计算机是当时颠覆世界的革命。人工智能是同样的战胜人类棋王的赢家，因此，人们对其寄予厚望。 接下来，2017年，AlphaGo在中国乌镇围棋峰会上，以3比0的压倒性总比分优势，战胜了排名世界第一的世界围棋冠军柯洁。围棋界公认，AlphaGo的棋力已经超过人类职业围棋顶尖水平。这次比赛再次将人工智能在公众视野中引爆。 同期，资本大举入场，下注AI板块。 经过三四年，一级市场培养的人工智能的项目，在当前加速了上市的步伐。11月底，海天瑞声获科创板上市委会议通过，12月以来，依图科技、云知声先后进入科创板上市问询阶段，而云从科技、云天励飞均进入科创板上市受理阶段。 在即将到来的2021年第一季度，人工智能的上市潮即将到来。 风口落地 2016年和2017年的AlphaGo两次围棋胜利，加速了人工智能风口的到来。 AI被认为是第四次工业革命。无论是资本市场还是普通民众，主流观点都认为，当前的深度学习的架构，不同于人工智能的上一阶段机器学习的理论。前者的原理类似于人类的神经网络网络，智能程度上更接近人类的“思考”。而人工智能理论进化，使机器从“弱人工智能”迈向“强人工智能”，AI有望能代替大量人类的重复性劳动的岗位。 2015年-2018年，AI在创投圈中大热，深受资本追捧。 图：中美人工智能投资额与投资笔数（百万美元） 2015年起，AI领域的投资频次和投资总额都录得快速增长，并在接下来的三年中增速一再提高。在2018年，AI投资达到巅峰。仅在2018年这一年，人工智能领域的投资金额就过千亿人民币，投资笔数接近500笔。截至2019年上半年，国内共有1300 家人工智能企业获得了风险投资。 人工智能行业开始躁动，并逐渐步入泡沫期。在资本的鼓励下，AI创业企业如雨后春笋冒出，并到处路演以获得融资。各路资本此时的投资策略也十分激进。根据人工智能投资轮次数据，2016年，A轮及以A轮前投资占总投资金额的 80%，尽管这个比例逐年下降，但2018年仍高达 65%。 大量冒进的投资机构没能预测到，人工智能行业研发时间长、回报时间慢。数年过去，一级市场的项目成功退出的少之又少。看二级市场可以知道——成功上市的真正的人工智能企业极少。（科大讯飞算是最引人瞩目的一个。）而人工智能的投资资金又较多，大量烧钱是行业常态。投资机构逐渐面临项目退出的压力，创投行业重新审视对AI的投资。 随着资本市场回归冷静，2019年，AI的投融资金额断崖式下跌，相较于2018年下降25%-30%。“有三个AI专家就能估值7亿、靠AI概念忽悠投资人的时代已经过去了。”创新工场董事长兼CEO李开复表示。而在2020年上半年，在疫情的影响下，AI的投融资活动更是跌至冰点。国内风险投资额较上年同期下滑三分之一。国内、国外都有不少AI公司宣告倒闭。风口上的“猪”，终于不再能上天。 随着资本寒潮+科创板注册制，AI公司纷纷开始转向二级市场寻求上市自救。根据递表速度，预计从2021年第一季度，人工智能公司的上市热潮将拉开帷幕。这无疑给沉寂了快两年的AI行业带来了振奋。 值得注意的是，冷静下来的一级市场，逐渐聚焦到B轮以后的投资。也就是说，市场更在乎公司在“商业”的成长性，而并非“技术“的成长性。而一级市场的价值取向，或将深刻得影响二级市场。 在文章开头提到的正在排队的公司中，让投资者最为期待的，无疑是在四小龙之列的依图科技和云从科技。在人工智能的大年，我们该怎么看？ 拨云见日：云从科技的商业本质 一级市场炒作风气骤停，人工智能的投资，正在逐步回复理智。在当前情况下，在二级市场根据概念热炒，可能会陷入较大风险；看清前途才是要紧事。 四小龙之一的云从科技，是当中较为特别的AI公司。2017年-2108年，云从科技的亏损远小于同行业公司，被一部分人认为可能是最快实现盈亏平衡的公司。 此外，云从科技还拥有国家队背景，并在技术上行业领先。云从科技拥有自主可控并不断创新的人工智能核心技术，实现了从智能感知认知到决策的核心技术闭环。公司的跨镜追踪（ReID）技术获得首届全国人工智能大赛冠军；3D人脸重建、OCR、语音、机器阅读理解等技术在世界权威数据集刷新纪录；深度学习、视觉识别等领域论文在国际人工智能领域顶级学术会议与期刊上发表。 计算机领域技术日新月异。对投资者来说，要跟踪和看懂新技术，并不是这么容易。但幸好，科技企业也不过是商业的一环，本质亦是提供产品或者服务。因此人工智能的投资，必然要回归商业落地实质。就比如我们不会为微软研究院中那些尚未商业化的项目给估值。而商业化能力有时候甚至远大于技术能力。 云从科技的两大主营业务为人机协同操作系统和人工智能解决方案，主要落地的场景包括智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业。实际上，四小龙都已实现了商业落地，并主要都属于计算机视觉识别赛道。根据IDC统计，四小龙所占市场份额包揽了行业的前四，云从科技的市场份额排第三。 图：计算机视觉识别应用的主流厂商 资料来源：IDC 计算机视觉识别，顾名思义，是使用机器代替人类去“看”，包括使用摄影机和电脑代替人眼对目标进行识别、跟踪和测量等机器视觉，并进一步做图形处理。安防市场是计算机视觉识别的最重要应用场景。随着时间的推移，其应用逐渐从安防，渗透至金融、互联网城市治理、楼宇园区等创新领域，应用领域也越发广泛。 资料来源：艾瑞咨询 根据弗若斯特沙利文，2019年中国计算机视觉行业市场规模仅为 220 亿元人 民币，市场规模仍较小；但赛道仍在高速增长，市场规模在2019年-2024年间将以49.00%的年均速增长，并于2024年达到1,613.03亿元，接近当前的八倍。 这看起来是一个充满希望的赛道。但值得注意的是，这个赛道已经相当拥挤。 算力、算法和数据是人工智能三要素。在现实的商业化进程中，数据往往才是最关键的因素。由于很多行业尚未数字化，获得能持续积累的数据十分困难。因此，人工智能企业选择在应用场景清晰、数据积累较多的安防、互联网等行业落地较多。计算机视觉识别主要集中在以上领域应用。因此可以说计算机视觉识别赛道是门槛最低、参与者最多的AI赛道之一。 在产业链公司方面，云从科技的竞争者众多，除了其他三个独角兽，还有数量庞大的AI公司。此外，这些AI企业还需要与传统厂商同台竞技。海康威视、虹软科技这些传统厂商有着数据、市场、渠道等优势，可能会后发先至，对云从科技构成大威胁。 高估值的历史遗留问题 2016年-2019年，云从科技实现营收0.65亿元、4.84亿元和 8.07亿元，目前处于快速成长期，符合整体行业的高增长态势；由于高额的研发费用，公司长期处于亏损状态，同期公司的归母净利润分别为-1.06 亿元、-1.81 亿元、-17.08 亿元。 2017年-2018年，云从科技的亏损较小；2019年云从科技的亏损大幅扩大，是因为当年优先股公允价值变动。这亦是依图亏损常年巨额亏损的主要原因。因此，从拆解净利润变动的原因来看，尽管云从科技在2017、2018年亏损比同行小，但撇开会计处理的因素，实际经营的盈利能力，并没有大幅高于同行。 反而从毛利率看，云从科技的盈利水平较低。2017年-2019年，云从科技的毛利率为36.79%、21.70%、40.89%，而旷视科技和依图科技的毛利率均在50%以上。人工智能解决方案，根据产品服务类型可划分为软件部分、硬件部分和技术开发。笔者猜测，可能是云从科技在方案中绑定了较多的硬件。硬件的销售虽然会扩大营业收入，但硬件几乎不赚多少钱，因此会拖累整体毛利率。 而AI的投资热潮，可能会催生一级市场估值过高。根据招股书，云从科技2020年3月13日“2020年第一次临时股东大会”审议决定：公司增加股本至618,724,554股，新增股本由重庆红芯、创达三号、长三角基金、海纳铭威以及宏泰海联认购。其中，重庆红芯以12,154万元认购5,627,831，对应的股价为21.60/股，对应的估值为133.62亿元。以2019年的营业收入计算，PS=16.56。而以12月18日的收盘价计算，科大讯飞的PS仅为8.6。 当然，科大讯飞2019年的营收同比增速已下降至27.30%（2017年时仍为63.97%），而云从科技的该数据为66.77%，因此科大讯飞的估值要大打折扣。但考虑上一二级市场的价差，云从科技上市的估值肯定比这个要高不少。再加上云从科技的成长速度也在迅速下滑，综合来看，云从科技的上市的市销率估值必定不低。 此外，根据 Gartner2020 人工智能技术成熟曲线，计算机视觉将在2-5年后成熟，可能是最早成熟的人工智能技术之一。当某项技术步入成熟，意味着第一梯队的技术，难以与第二梯队拉开很大差距。此时，行业整体的盈利能力可能会进一步下滑。云从科技这么高的估值，真的合理吗？
2月19日晚间，顺博合金发布公告，公司全资子公司广东顺博铝合金有限公司（以下简称“广东顺博”）经多方考察，拟与重庆广隆祥商贸有限公司（以下简称“广隆祥”）共同出资成立项目公司，并由该项目公司在重庆市綦江区工业园区投资铝灰资源综合利用项目。该项目预计总投资1.5亿元人民币，资金来源一部分为项目公司成立后股东的资本性投入，另一部分为项目公司自筹。 公告显示，项目公司由广东顺博认缴4650万元（占比93%）和广隆祥认缴350万元（占比7%）共同出资成立，预计总投资1.5亿元人民币，位于重庆市綦江区工业园区，将围绕铝灰资源综合利用开展相应业务，后续公司将根据实际情况及运营的需要引进合资方。 此次投资目的基于生态环境部等部门于2020年11月25日发布了《国家危险废物名录》（2021年版）（以下简称《名录》），并于2021年1月1日正式实施。铝行业中电解铝及再生铝行业的铝灰渣本次被新列入《名录》。根据工艺不同，铝行业生产及加工企业在生产等过程中都会不同程度地产生灰渣，都属于《名录》规定的范围，本次列入《名录》会对企业经营产生一定影响。但铝灰渣作为一种资源，仍具有较高的利用价值，经过一定的工艺处理后，可广泛应用于钢铁生产企业、水泥建材行业等的部分原材料所需，潜在市场容量巨大。且《名录》中规定了“在环境风险可控的前提下，根据省级生态环境部门确定的方案，实行危险废物‘点对点’定向利用，即一家单位生产的一种危险废物，可作为另外一家单位环境治理或工业原料生产的替代原料进行使用，环境主管部门对利用过程豁免按照危险废物管理。” 本次投资铝灰资源综合利用项目，主要是基于公司本身及周边企业产生的铝灰，结合重庆市綦江区的区位和资源优势，按照《名录》中“点对点”定向利用的要求，将铝灰通过工艺处理为铝酸钙和轻型发泡墙体砖等产品，进一步增加公司收入。 顺博合金进一步表示，本次投资资金来源为自有资金，本次出资对公司的财务状况及生产经营无重大不利影响，不存在损害上市公司及股东利益的情形。
作者 | 微风 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 近日有消息指出，知乎已启动上市程序，上市地点美股或者港股。两地市场的估值，或是选择最终上市地点的重要考虑因素。 十年七轮融资 与众巨头们共建生态圈 知乎网站诞生于2010年，由周源创立。在成立至今的十年里，知乎获众多明星投资机构及巨头加持。 2011年，成立不久的知乎即获得创新工场的天使轮投资，投资金额为100万元人民币。紧接着在2012年，知乎获得启明创投100万美元的A轮投资。在这个阶段，知乎主要采取的邀请制注册方式，因此社区用户群体的数量仍比较有限。 2013年，知乎向公众开放注册，用户数量爆发性增长，估值自然水涨船高。2014年，知乎获B轮融资，赛富亚洲基金领投，此轮融资资金达到2200万美元；2015年，知乎完成腾讯领投的5500万美元的C轮融资。新投资方为腾讯和搜狗，此前的投资者赛富、启明创投和创新工场亦进行了跟投。 2017年，知乎宣布完成D轮1亿美元的融资，投资方为今日资本，包括腾讯、搜狗、赛富、启明、创新工场等在内的原有董事股东跟投。2018年，知乎完成近3亿美元的E轮融资，投资方包括今日资本高盛、腾讯。 最近的一轮融资是F轮，融资额4.5亿美元，新投资方为快手、百度——快手领投、百度跟投。百度、快手与知乎，三者在流量、圈层、内容上形成互补，有利于共建生态圈。 至此，知乎共完成了七轮融资，总融资额60亿元人民币左右。2020年8月，知乎市值位列《苏州高新区·2020胡润全球独角兽榜》第108位，市值约200亿元人民币。 仍在探索变现方式 知乎虽然成立已有十年，但在变现方式上，仍未形成非常成熟的商业模式。 互联网行业的最传统、最普遍的收入来源，就是广告费用。知乎也不例外，广告收入是知乎主要的收入来源。此外，知乎是中文互联网领域高质量问答社区的代表，其知识付费业务一直被寄予厚望。多年以来，知乎持续探索知识付费模式，但结果似乎未及市场预期。 2016年，知乎上线了付费问答产品“值乎”。“值乎”的功能包括用户可以付费悬赏进行提问，或者通过付费查看完整回答。问答形式包括文字模式和语音模式。2016年5月，知乎推出“知乎Live”。知乎Live是实时问答的产品，相当于在线讲座。通过支付讲座的价格，用户能进入语音直播间，并进行在线文字提问。 2018年，知乎推出整合功能的“知乎大学”，一个由“课”+“书”+“训练营”共同组成的产品体系。2019年，知乎正式推出“盐选会员”，会员权益包括付费内容阅读，已经免费享受部分课程和免费阅读电子书。 虽然知乎对知识付费早已展开探索，但据市场消息知识付费产生的收入，并没有成为知乎营收的主要来源。 除了知识付费，知乎还对电商模式展开探索。2019年9月，知乎内测“好物推荐”。2019年10月，知乎直播功能正式上线。区别于知乎Live，知乎直播类似于各种主流的直播平台，具有用户礼物打赏和主播带货电商功能。 直到目前，知乎仍在探索变现模式。此外，知乎也在持续突破不同圈层的用户。知乎能否和b站一样顺利破圈和实现变现？
2月19日晚间，中金公司发布公告称，于近日收到中国证监会《关于同意中国国际金融股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》（以下简称“批复”）。 根据该批复，中国证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元公司债券的注册申请。本次公司债券采用分期发行方式，首期发行自同意注册之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自同意注册之日起24个月内完成。该批复自同意注册之日起24个月内有效。
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