意见领袖|潘向东（新时代证券首席经济学家） 上证综指与经济的高速增长表现出明显的非协调性 资本市场作为经济的晴雨表，体现在多个层面，由于上证综指权重主要集中于市值较大的上市公司，好处是上证综指较为稳定，波动小于创业板和深成指，但是缺点是不能完全反应所有公司的变化，往往出现赚了指数不赚钱的背离现象，因此，一是建议投资者多关注几类指数，除了上证综指外，也关注中证500、创业板指数等综合来看资本市场的表现。其次对于上证综指的编制，可以结合上市公司的一些财务数据，例如现金流、分红和营收等，来决定上市公司在上证综指中的权重，采取市值的办法对于一些小市值公司并不是非常合理。 目前经济总量实现快速增长，中国A股市场市值也达到了57.8万亿元，占经济总量的将近60%，无论是A股市值还是经济总量占比均出现显著增长，对于上证综指长期徘徊的问题，主要跟中国上市公司结构有关系，上证综指的成分股大多数是权重股，成长股比例较低，因此需要构建与经济发展相匹配的指数。 关于上证综指和中国经济增长率的匹配问题，其实早就通过实证结果得出过结论：经济增长与流通市值存在长期协同的增长态势，因此我们会发现A股市场资本回报率相当可观，与此同时，上证综指与经济的高速增长表现出明显的非协调性，而且上证综指的波动要远大于经济增长的波动，例如2008年全球金融危机和2015年股灾，上证指数均创出新高之后出现大幅度回调，因此选取的时间段不同，我们会发现上证综指和中国经济增长并不完全匹配，例如选取2005年至2008年危机前，上证综指出现了爆炸性增长，此外，上证指数计算过程中将大量的非流通股份包含在内，也影响了上证指数与经济增长的关联度。 上证综指编制的最大问题在于上市公司结构本身 中国退市制度还待完善，一些上市公司不能及时退市，影响了指数质量。垃圾股波动比较大，流动性差，还容易受操纵，指数编制应该剔除垃圾股。不过，这只是表面行为，重要的是，完善退市制度，加强执法力度，只有从根本上提高了上市公司质量，才能提高股市指数质量。 上证综指编制的最大问题在于上市公司结构本身。一方面，上市公司和中国经济脱钩，中国新经济不断成长，而一些新经济企业选择海外上市，没在国内上市，就无法纳入指数，这也导致了指数中金融股、周期股比重偏大。另一方面，中国退市制度还待完善，一些上市公司不能及时退市，影响了指数质量。因此，B股并不是股市指数的重要影响因素，是否剔除影响不大。 虽然上证综指具有诸多不足，但仍是最具有代表性的指数，而且已深入民心，具有重大影响力。目前重要的是完善上证综指的编制方法，而不是代替它。另外，中国还存在诸多其他成份指数，这些指数在资本市场已经发挥了重要作用，和上证综指互补，构成了中国完整的股市指数体系。综指和成份指数各有千秋。纳入成份指数的股票选择标准比较高，长期存活的概率比较大，避免了指数结构的变化，使指数具有连续性、可比性。但成份股的选择容易被操纵，而且有时成份股变更不及时，不能有效反应股市的情况。另外，欧美股市兴起比较早，当时选择成份指数是囿于计算能力，中国股市开市时间比较晚，计算机已普及，不存在计算困难，因此，中国是上证综指作为代表性指数，而国际上代表性指数基本上都是成份指数。 境外代表性指数一直处于调整中，整体上体现了指数的代表性、连续性。境外代表指数基本上以成份指数为主，纳入指数的股票选择标准比较高，长期存活的概率比较大，避免了指数结构的变化，使指数具有连续性、可比性。境外代表性指数往往以流通股份为权重进行加权，如果以总股本为权重，容易导致指数和市场偏离，以及指数被操纵。境外代表性指数调整还注意指数的连续性，避免指数的大幅波动，进而防止以股指为参考的资产价格大幅波动。 上证综指的编制可以修改为流动市值而非总股本 面对目前的沪指编制进行调整，一方面来自舆论的不理解，因此需要加强与舆论的沟通，尤其是做好指数构建方面的普及；另一方面与指数挂钩的ETF产品以及衍生品均面临较大幅度的调整，也需要跟市场做好沟通，以克服上述的困难。 上证综指的编制，还可以参考海外经验，在经济增长与流通市值存在长期协同的增长态势下，可以修改为流动市值而非总股本，同时建议结合上市公司的一些财务数据，例如现金流、分红和营收等，来决定上市公司在上证综指中的权重，采取市值的办法对于一些小市值公司并不是非常合理，因此指数编写要降低对市值的依赖，改善权重的合理性，尤其是降低大市值股在的权重。 (本文作者介绍：新时代证券副总裁，首席经济学家，中国财政学会第九届理事会常务理事。)
近日，京东企业购联合100+知名品牌商、30+优质SaaS服务平台、10+创业平台、100+产业园共同打造“企业超省月”。5月28日，“企业超省月”城市计划首站落地北京，北京经信局、京东企业购、微软、戴尔、惠普等多方代表，共同出席了启动仪式。 北京市经信局中小企业处处长刘维亮表示，“希望像京东这样的龙头企业针对不同行业中小企业的需求场景，提供便捷有效、低成本的数字化解决方案，增强中小企业可持续发展和抗风险能力，全面提升发展质量和水平。” 对于中小企业而言，基础性的办公设备、后勤物资是生存、发展的刚需。然而中小企业规模小、体量小，缺乏足够的议价能力容易导致采购成本居高不下。 据了解，京东企业购发挥京东集团的议价能力优势，联合100+知名品牌厂商在线上推出百万件超低专享商品，帮助中小企业降低刚需性采购成本。 要激活中小企业发展的内生动力，建立长效发展机制，数字化转型必不可少。 对此，“企业超省月”还联合了30+优质SaaS服务平台，通过向重点扶持行业和当地专精特新中小企业发放免费数字化使用权益，构建中小企业成长扶持新生态，助力企业复工达产，推动企业数字化转型。未来，“企业超省月”还将在深圳、广州、苏州等全国十多个核心城市推广落地。（编辑 张昕）
作者 | 顾梓仝5月29日，有消息称民生银行召开了干部大会，宣布中银香港原副董事长、总裁高迎欣出任党委书记、党委副书记和纪委书记。此前，中银香港于5月25日发布公告称，执行董事、副董事长兼总裁高迎欣自5月25日起辞任。有消息称，离任后的高迎欣或将出任民生银行董事长。对此，民生银行方面当时回复搜狐财经称，不清楚此事。按照相关程序，高迎欣需先被纳入民生银行第八届董事会候选名单，通过股东大会、监管部门任职资格批复等程序。民生银行董事会素以股权分散、大佬云集著称，各大股东内部之间的矛盾亦由来已久。3月30日，董事长洪崎主持的民生银行第七届董事会第二十次会议上，副董事长刘永好、张宏伟分别对32项决议中的多项议案投下了反对票或弃权票，公开表达了对民生银行经营管理、股东回报等的不满。董事会推迟换届再生波澜，大股东动作频繁5月25日，民生银行发布公告称，东方集团于2020年5月22日将质押的1.04亿股公司股份解除质押。同日，又将持有的1.43亿股质押。公告显示，截至5月25日，东方集团及其一致行动人东方有限和华夏人寿持有公司可行使表决权股份数合计约为34.64亿股，占公司总股本的7.91%。民生银行第八届董事会换届前夕，又一股东开展动作。2019年12月，民生银行发布《关于董事会换届选举并征集董事候选人的公告》，宣布民生银行拟启动董事会换届工作，候选条件是单独或合计持有已发行的有表决权股份总数3%以上的股份的股东可提名股东董事。公告发布次日，巨人网络董事长史玉柱在微博表示：“新董事会成员收入必须与业绩市值挂钩。”受疫情影响，民生银行推迟了董事会换届工作。2月28日，民生银行公告称，第八届董事会换届工作需相应延期，第七届董事会董事的任期将顺延至股东大会选举产生第八届董事会为止。目前，民生银行新一届董事候选人名单尚未出炉，但一系列动作使其第八届董事会换届工作显得扑朔迷离。换届前夕，希望系刘永好、巨人网络史玉柱等多名股东董事动作频频。自2019年11月4日至2020年1月21日，新希望董事长刘永好28个交易日共买入1.13亿H股，持股比例1.36%，希望系在民生银行的持股比例也增至4.67%。港交所披露信息显示，1月16日，巨人网络董事长史玉柱名下Alpha Frontier Limited从女儿史静名下的信托账户接手了约7.14亿股的民生银行H股。此外，民生银行2019年年报显示，2019年度，同方国信投资控股有限公司增持民生银行近11.28亿股，持股比例达4.26%；中国船东互保协会增持近1000万股，持股比例3.02%。截至2019年底，民生银行前十大流通股股东中，安邦系（大家人寿保险股份有限公司）持股比例16.79%，泛海系（中国泛海控股集团有限公司）持股比例4.61%，希望系（新希望六和投资有限公司）持有4.18%股份，东方系（东方集团股份有限公司）与华夏人寿一致持有6.06%股份。据悉，民生银行第七届董事会董事一共有18名，其中包括张宏伟、卢志强、刘永好、史玉柱、吴迪、姚大锋、宋春风、田志平、翁振杰9名股东董事。此外，今年2月22日，银保监会宣布，从安邦集团拆分新设的大家保险集团已基本具备正常经营能力，依法结束对安邦集团的接管。公告显示，大家保险承接安邦持有的78.1亿股民生银行股份，占比达17.84%，为民生银行第一大股东。传空降新董事长，前三任系民生银行创始成员民生银行成立之初，时任全国工商联主席的经叔平成为首任董事长，其享有投票权但并未持股。同年，董文标出任民生银行副行长。2006年6月，经叔平卸任，董文标升任民生银行新一任董事长。2014年，董文标卸任民生银行董事长，前行长、副董事长洪崎接任。彼时的民生银行净利润保持两位数增长，不管在业绩还是市值方面都表现亮眼，在股份制银行中与招商银行、兴业银行形成三足鼎立的局面。公开资料显示，洪崎自1996年担任民生银行总行营业部主任，2000年任副行长，2009年担任行长。值得注意的是，民生银行三任董事长皆是自1996年民生银行创立之初的老“民生人”，亦不代表股东董事中的任何一派。而此次盛传即将接任民生银行董事长的高迎欣则类似于“空降”。公开资料显示，高迎欣于1986年加入中国银行，曾任中国银行副行长、执行董事，并曾在中国银行集团境内外多家机构担任不同职务，包括中国银行总行公司业务部总经理、中银国际总裁兼首席运营官等。股东董事波涛汹涌，刘永好曾被迫出局天眼查显示，民生银行创办于1996年，是内地第一家由民间资本设立的全国性商业银行。彼时，刚刚成立的民生银行共有59家股东，股权相当分散。2000年12月19日，民生银行在上交所公开上市。上市前，民生银行进行了一系列股权重组。经调整，上市前民生银行排在前三名的大股东分别为新希望集团、东方集团和泛海集团。此后，股东董事之间矛盾日益显露。2006年，民生银行第四届董事会换届时，泛海集团董事长卢志强进入民生银行董事会，顶替刘永好副董事长的位置。而时任第一大股东、新希望集团董事长刘永好却在董事选举中落选。被“踢”出董事会后，刘永好不断增持民生银行股份，并于2009年的股东大会重返董事会，同时当选民生银行副董事长。2014年，董事长董文标卸任后，民生银行一落千丈，各大股东异动频繁，颇有你方唱罢我方登场的阵势。先是安邦保险2014年起强势入股民生银行，持股比例超20%，成为其单一最大股东。随后，2015年，史玉柱主动辞去董事席位。2016年6月，东方集团和华夏人寿签署了一致行动人协议，双方合计持股7.05%，超过泛海系。反观泛海系这边，自2016年7月11日起，卢志强四个交易日内斥资75亿元累计增持8.44亿股，持有民生银行总股本（A股+H股）比例超5%。同时，中国人寿、复星集团陆续清仓，新希望减持民生银行股票。由于安邦的强势入股，本该于2015年召开的第七届民生银行董事会换届宣告延期。直到2017年，第七届董事会换届才姗姗来迟。其中，洪崎续任董事长，张宏伟、卢志强、刘永好、梁玉堂为副董事长。此外，安邦系三人入局民生银行董事会，史玉柱辞任两年后重任董事；中国人寿、复星系退出董事会，新希望减少董事会席位。目前，高迎欣是否出任民生银行新一届董事长还不得而知。随着民生银行第八届董事会换届的临近，一场“大战”不可避免，而新任董事长的到来又能否平衡好各方利益，民生银行的未来又将何去何从？
习近平总书记在参加湖北代表团审议时强调：“这次应对疫情，我国公共卫生体系、医疗服务体系发挥了重要作用，但也暴露出来一些短板和不足。我们要正视存在的问题，加大改革力度，抓紧补短板、堵漏洞、强弱项。” 代表委员表示，没有全民健康，就没有全面小康。公共卫生体系是保障全民健康的重要一环，是建设健康中国不可或缺的重要内容。要进一步加强公共卫生体系建设，坚决守护人民健康，让全民健康托起全面小康。 提升基层医疗服务能力，织密织牢防护网 政府工作报告提出，加强公共卫生体系建设。报告还明确了防、控、治一体的路径。“基层是疫情防控的第一线，织牢织密基层公共卫生防护网，有利于实现早发现、早报告、早隔离、早治疗。”湖北省荆门市市长孙兵代表说，要按照属地管理、分级负责的应急响应要求，建立基层公共卫生应急防控制度，并在地市级范围内实现规范化的传染病救治医院全覆盖。 近年来，广大农村基层医疗机构条件不断改善。湖北省咸丰县清坪镇申李坝村卫生室村医杨芳代表见证了这一变化。“以前我们看病用老三件——体温表、血压表和听诊器，现在的村卫生室干净敞亮、设备齐全，增加了高科技设备，实现了远程诊断。”杨芳代表说，农村医疗卫生硬件不断升级，短板正加快补齐。 “农村医疗光有硬件不够，软件也得跟上。”杨芳代表说，现在村医培训“充电”机会越来越多了，提高了疫情防控能力。除了提升村医的水平，也要出台更多政策，为农村地区引进医疗卫生人才。 上海市公共卫生临床中心主任朱同玉委员认为，在公共卫生体系中，人才储备是核心，要培育一支召之能战、战之必胜的公共卫生人才队伍，“可以探索设立公共卫生预备役制度，让更多公共卫生人员到综合性医院工作锻炼，让他们具备一定的疾控知识，提高临床综合救治能力，关键时刻能成为公共卫生应急救治的重要力量。” 如何完善公共卫生人才体系？朱同玉委员建议，一方面，要改进绩效薪酬制度，按照技术、劳动、危险程度等考核绩效，改善医护人员特别是疾控人员的待遇，调动他们的积极性；另一方面，要强化科研平台建设，使公共卫生机构有能力加强生物信息、免疫学、病毒研究等科研，促进成果转化，提升公共卫生体系综合能力。 增强医疗卫生科研能力，筑牢公共卫生体系根基 “加强公共卫生体系建设，提升医疗卫生科研能力是重要抓手。要在疫苗研发、原研药研发、医疗器械研发等关键项目形成重大突破，以高水平的研发创新能力，筑牢公共卫生体系的根基。”江西省卫生健康委员会主任王水平代表说。 王水平代表认为，应进一步加大卫生健康科研投入，加强生命科学基础研究，突破医疗健康关键核心技术，支持中医药防治重大疾病和新发突发传染病等研究，加强公共卫生领域科技储备。他建议，国家可设立公共卫生科研项目激励引导基金，对取得重要突破的科研项目给予奖励。 西湖大学校长施一公委员一直关注医疗卫生领域的基础研究和科研进展，不久前该校成立了应急医学研究中心。“西湖大学科研团队将努力推进与新冠肺炎疫情相关的科研攻关项目，也将致力于提升公共卫生科研能力。”施一公委员说。 “应进一步完善我国公共卫生应急物资储备保障机制。”北京金台律师事务所主任皮剑龙委员说，目前在有的地方救灾储备物资管理制度中，还未包括公共卫生应急储备物资相关规定。建议构建结构合理、管理科学、运行高效的公共卫生应急物资储备法律体系，“明确应急物资储备工作管理机制、工作职责、物资品种、经费保障、检查监督、区域协作等相关内容，更有利于常态化规范管理。” 广泛开展爱国卫生运动，提升全民健康素养 “身边越来越多的人形成了勤洗手、使用公筷公勺、垃圾分类等卫生习惯。”致公党中央医药卫生委员会副主任司富春代表说，如今老百姓(行情603883,诊股)的健康意识普遍增强，生活方式也更加文明健康。 司富春代表认为，提高群众健康素养，是提升全民健康水平、有效防控疫情的重要基础，也是最根本、最经济、最有效的措施之一。做好常态化疫情防控，需要广大人民群众增强自我防范意识和防护能力，只有有效发动群众、依靠群众，使群众自觉行动起来，才能更好地打赢疫情防控的人民战争。“长远来看，这些健康新风尚还能大大减少公共卫生隐患。”司富春代表说。 政府工作报告提出，深入开展爱国卫生运动。司富春代表认为，爱国卫生运动是我国防控传染病的传统法宝。要创新方式，大力开展健康知识普及，倡导文明健康、绿色环保生活方式。比如，将健康教育纳入国民教育体系，对儿童、青少年设置课堂教学与实践相结合的健康课程。 农工党宁夏区委会主委戴秀英委员说，要推动全民健身与全民健康深度融合。“提升健康素养，每个人都是参与者、实践者和受益者。”戴秀英委员建议，引导群众广泛开展爱国卫生运动，进一步提升爱国卫生运动的科学性、专业性。要加强健康科普资源库和专家库建设，鼓励医务人员投身健康科普工作，通过举办健康科普大赛等丰富多样的活动，加大健康知识传播力度。 6月1日，《中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法》将实施。司富春代表说：“这部法律设立‘健康促进’章节，以法律形式明确大家的健康权益和责任，倡导健康生活方式，有利于巩固提高广大人民群众的健康水平，提升建设健康中国的质量。” （本报记者郑少忠、邱超奕、齐志明、邝西曦、任飞帆、刘诗瑶、范昊天、韩晓萌）
金融信创 未来三年增长可期 根据华西证券的研究报告，未来三年（2020-2022），信创产业有望迎来黄金发展期，产业链上从底层到应用层都明显受益，从“可用”到“好用”再到“推广”，信创产业将直面万亿元级市场空间。 金融作为国家重要核心竞争力及国家安全的重要组成，在信创体系中的地位举足轻重。据赛迪顾问预测，中国银行业整体IT投入2018-2023年的年均复合增长率为11.16%，到2023年将突破2000亿元人民币，金融信创作为银行的主要投入方向，未来三年增长可期。同时，金融信创的产业链覆盖从底层基础设施到上层具体应用的各方，包括华为、龙芯、统信、浪潮、神州信息等等，大家合力出击，共建生态，助力金融信创行稳致远。 分布式架构 解锁金融信创 2014年的双十一，淘宝峰值交易首次突破百万级别，达285万笔/分钟——互联网企业以事实证明，分布式架构不仅能实现去“IOE”，大幅降低成本，还能充分满足互联网海量数据、高并发、浪涌等实际业务需求，也引起国内银行机构和科技企业的重视。从2016年至今，越来越多的银行机构认可分布式架构转型的价值和意义，付诸于实践，并将分布式视为金融信创的必由之路。 这是因为：“物理上多份、逻辑整体上一份”，从理念上决定了分布式具有极佳的“并行分拆与横向扩展”特性。分布式解绑了上层应用与底层基础设施之间的强依赖关系，实现了国内自主研发的基础软硬件产品对国外产品的替换，并且在保障同等性能的前提下，大幅节约IT投入。 不仅如此，采用分布式技术的上层应用也变得更为强大，并不受限于底层基础设施，通过适配即可为金融业务的快速发展与创新提供最佳支持。从这两方面来看，分布式技术应用为国产底层核心技术打破国际垄断创造了条件，这也是金融信创切实落地的关键所在。 卡位金融信创 用实力说话 在金融领域，同时具备底层基础设施建设能力、上层应用自主研发能力和以分布式构建金融信创应用体系的企业寥寥无几，金融科技全产业链综合服务商神州信息是其中的一位。神州信息伴随着中国金融业的信息化发展而成长，从基础设施建设起家，到发展自有知识产权的应用软件，再到参与行业标准制定，它在新技术应用、架构级产品创新方面一直引领市场潮流。 神州信息于业界率先研发、推出分布式应用平台Sm@rtGalaxy，这是一套完整的面向金融行业的分布式技术体系，也是衔接应用层与底层基础设施，发挥承上起下作用的分布式技术平台。Sm@rtGalaxy帮助金融机构实现全行级的分布式架构，充分发挥国产底层基础设施的集群处理能力。它与阿里SOFA、阿里云EDAS平台都是当前推动信创的主流平台，而神州信息的Sm@rtGalaxy分布式平台自带金融属性，这一差异性源于神州信息在金融行业中的深厚积累。 金融信创正处于推广阶段，金融机构也在循序渐进地推动业务生产系统、外围应用系统，从局部到全面地向国产基础软硬件环境迁移。基于Sm@rtGalaxy，神州信息构建了新一代分布式核心系统、互联网金融平台、新一代场景支付平台等产品，成功案例已有50多个。这些产品不依赖于底层基础环境，且具有良好、广泛的适配性，拥有成功案例。 例如，2017年11月，百信银行开业就是以分布式推动金融信创落地标志性案例。在中信银行、百度及神州信息三方的共同努力下，国内商业银行首次成功实现了底层国产化，神州信息的新一代分布式核心业务系统就构建在百度的分布式数据库及云架构上。至今，百信银行IT系统已实现三年平稳运行，账户数量突破千万。 2019年，北京银行上线分布式网贷和个贷核心系统。神州信息作为项目主要实施方，通过与国内分布式数据厂商合作，成功将银行核心应用系统与TiDB数据库适配，助力北京银行金融信创应用落地。在天津银行核心业务系统实施中，神州信息更是首次成功实现核心业务系统与国产分布式数据库Oceanbase适配，树立了金融信创典型案例。 神州信息还与华为、龙芯、中标软件、统信、蚂蚁金服等企业携手，发起及参与“龙安联盟”、“鲲鹏产业联盟”等信创生态，推动金融信创发展落地。（记者/袁元）（编辑 张伟）
文/意见领袖专栏作家李奇霖、张德礼 5月制造业PMI从50.8下滑到50.6，非制造业PMI从53.2上升到53.6，综合PMI持平在53.4。 从5月的PMI数据看，经济恢复得还不错，尤其是非制造业还处在加速恢复期。 可喜的是，5月份经济的需求端有明显回暖。 海外疫情扩散，外需是低迷的，这一点毋庸置疑，新出口订单35.3，明显低于枯荣线，但比上个月反弹了1.8个点，可能防疫相关的产品出口对外需还有支撑，线上办公的需求也带动了高科技制造业出口。 制造业新订单指数从50.2回升到50.9，比4月反弹了0.7个点，产成品库存从上个月的49.3下降到47.3，出厂价格从42.2反弹到48.7，南华工业品价格指数5月也是明显反弹的，涨了7.38%。 产成品库存下降，产成品出厂价格在上涨，这种组合只能说明需求很强劲，可以消化生产出来的产品。 再看5月制造业PMI主要原材料购进价格指数、非制造业PMI投入品价格指数，分别从42.5和49.0，回升到51.6和52.0，都恢复到了荣枯线之上。原材料价格开始上涨，一方面是上游的钢材、有色等涨价，5月这两个行业的价格指数都明显回升，高于55.0%，另一方面则是国际油价低位反弹，5月布伦特原油期货活跃合约均价相比于4月上涨了20.4%。 这些都可以说明经济的需求至少在5月是有明显好转的。 所以，5月商品涨、股票涨但债券跌是有基本面支撑的。 那么，经济需求的核心动力来源于哪呢？ 1）房地产处于一个赶工周期。前几年房企跑马圈地的快周转战略到了今年要竣工了，房子要到期交付，之前因为疫情耽误了工期，现在要赶工，所以目前是集中赶工施工的状态； 2）地方政府KPI从防疫开始转向稳增长．随着专项债大规模发行，基建开始恢复甚至加速了，与企业中长期贷款高增长的趋势是一致的； 这两点可以从非制造业的PMI中看出来，4月份的建筑业新订单指数已经很高了，但5月建筑业新订单指数竟然提高到了58.0，比4月继续提高了4.8。 3）外需似乎没有想象中的那么糟糕。虽然海外疫情扩散不可避免地冲击了消费品出口，其中不少还是劳动密集型的，但是线上办公需求和防疫需求激增以及出口份额向中国集中（因为生产受疫情的影响小），对出口还是有稳定作用； 4）疫情控制后，消费活动也开始有些回暖，虽然和去年同期还是没法比，但环比是改善的。 此外，还需考虑“五一”的假日消费效应。今年“五一”放了5天，是2011年以来最长的一次。“五一”长假带动零售、餐饮、铁路和航空运输等行业需求的释放，5月这些行业的商务活动指数都在55.0%以上，意味着它们的需求也有较快恢复。 现在有点不确定的是，生产指数还能不能维持这么高的位置。5月制造业PMI生产指数虽从53.7下滑到53.2，但还是维持在一个较高的水平，比去年同期要好得多。 这也和高频指标一致。5大发电集团日均耗煤，从4月的46.36万吨提高到5月的54.18万吨，环比回升16.87%，同比则从-10.94%大幅上升到17.41%。4月制造业工业增加值同比5.0%，已经基本恢复正常，从发电耗煤数据看，5月制造业工业增加值同比增速大概率会高于4月。 根据国家统计局数据，截至5月25日全国采购经理调查企业中，有81.2%的企业已经达到正常生产水平的八成以上，高于上月3.9个百分点。 生产为什么还在保持一个较高的读数呢？ 最近几个月生产强，和企业手里有前期积压的订单有关。之前疫情冲击导致停产，有些订单压着没做，复工后就把这些订单给做了。但很显然，这块对生产的支撑没有持续性，因为这些订单已经或正在被消化。 如果看工业企业利润的数据，产成品库存增速虽然有所下降，但还是维持了两位数的增长，可见产成品库存还是有积压，未来还是有去化压力的。 如果需求的改善不可持续，或者不及预期，企业库存不能持续消化，未来生产动力不会太强。所以，需求是经济能否持续改善的核心驱动因素。 不过看生产的领先指标采购量指数和原材料库存指数，5月都在下降，这也似乎在说明当前的需求还是支撑不了这么强的生产的。 所以，现在需求好，但需求是不是能够持续让库存去化，进而维持生产的景气度，是后续观察经济非常重要的视角。 去年11月到今年1月，市场都在讨论新一轮弱的经济复苏启动，当时的制造业新订单指数在51.2-51.4之间小幅波动。今年在疫情冲击、需求冻结后，制造业新订单恢复到50.9，还是要弱于正常经济周期复苏阶段的初期。 展望未来，需求还有哪些不确定呢？ 1）房地产即将步入竣工周期，赶工产生的短期繁荣是不可持续的。 2）制造业投资一时半会起不来。目前库存还比较高，数据来看，库存一般去化在5%以下才能看到制造业投资的企稳，而且制造业投资起不起得来关键还要看需求。 3）消费恢复也存有一定的压力。一方面出口产业链对就业的滞后影响会逐步显现，而且居民杠杆率不低，没有了收入，就没有钱消费。另一方面，假期窗口少了，春节没有第二回，暑假时间也会减少。政府后续救助消费的措施主要聚集于必选消费，米面粮油醋一类的，相关标的物的价格在A股上已有反映。 因此，并不能对新订单指数从50.2回升到50.9，给予乐观评价，当前制造业企业面临的需求不足问题，依然很严峻。当前的需求好只是因为房地产赶工需求集中释放了，还正好赶上了基建的复苏，导致5月数据看起来不错。 后续总需求的支撑主要得靠基建投资了。两会确定了赤字率、特别国债和专项债额度，疫情控制后，地方也会加码基建，积极财政肯定还要继续落地，基建投资还有继续回升的空间，这点是确定的。但是政府工作报告仅强调“稳”，唯一的不确定就是基建投资能否对冲后续总需求不足的问题了。 (本文作者介绍：粤开证券首席经济学家、研究院院长)
5月29日，三大指数低开高走，随后震荡运行，创业板指表现较强。题材上，网红经济股掀涨停潮，食品饮料、医疗器械板块全天走强，锂电池、旅游、新零售、卫星导航等轮番拉升，题材持续性待验证，市场缺少明显主线。 盘面上，海南、网红经济、医疗器械等涨幅居前，水泥，大金融、特高压等跌幅居前。 截至5月29日收盘，沪指涨0.22%，报收2852点；深成指涨0.87%，报收10746点；创业板指涨1.54%，报收2086点。 本周内，沪指累计涨1.37%，深成指累计涨1.33%，创业板指累计涨1.96%。 本周新基发行情况： 据Wind显示，本周内，共39只基金发布成立公告，总规模达502.18亿元； 本周内，共发行50只基金发布发行公告，61只基金首发。 本周发行产品中，有两只产品发行规模超过百亿，分别为银华中债1-3年农发行和汇添富优质成长A，发行规模分别为153.02亿元和103.86亿元。 （图片来源：Wind数据端） 本周净值排行TOP10： 股票型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 本周区间净值涨幅排行TOP： 股票型基金本周区间净值涨幅榜 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金本周区间净值涨幅榜 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 企业聚焦： 中融基金提前结束募集后，又公告发行失败 近日，中融基金公告称，截至4月28日基金募集结束，中融鑫优创未能满足基金合同规定的基金备案条件，故基金合同不能生效。根据基金合同，这一备案条件是：3个月内，基金募集份额总额不少于2亿份，基金募集金额不少于2亿元且基金认购人数不少于200人。 今年4月28日，该基金曾宣布提前结束募集，且在公告中表示，含当日的有效认购申请将予以确认，自4月29日起不再接受认购申请。 事实上，公募基金失败的情况时有发生。据Wind统计，截至5月26日，年内已有10只基金发行失败。其中，包括7只中长期纯债型基金、2只灵活配置型基金和1只偏债混合型基金。 中信建投基金总经理上任16个月又被换 5月23日，中信建投基金在官网发布高管变更公告，总经理邱黎强因工作安排离任，离任日期为5月22日。在新任总经理正式履职前，由公司董事长蒋月勤代行总经理职务。 实际上，邱黎强2005年12月加入中信建投，2019年1月25日任中信建投基金总经理，任职总经理仅16个月。 截至2019年末，中信建投基金资产管理规模801.96亿元，其中公募产品管理规模171.99亿元，同比增长20.57%;专户产品管理规模621.97亿元，同比下降36.68%，专户主动管理规模343.41亿元，同比增长15.62%，通道业务规模278.56亿元，同比下降44.75%;ABS产品管理规模8.00亿元。 国泰大宗商品八年总回报-81% Wind统计显示，截至2020年5月25日，国泰大宗商品单位净值仅剩下0.186元，今年来的净值回报率为-62.87%，在全部基金中业绩垫底。不仅如此，自2012年5月3日成立至今，国泰大宗商品八年来的总回报为-81.40%。 此外，在余下7只全线暴跌的QDII 原油基金中，易方达基金公司旗下易方达原油领衔净值跌幅榜。同期，易方达原油C美元现汇、易方达原油A美元现汇、易方达原油C人民币、易方达原油A人民币今年来的净值回报分别为-59.94%、-59.49%、-59.30%、-58.83%。 华商双翼平衡二季度权益基金业绩垫底 据Wind显示，在二季度以来的权益基金业绩榜单中，倒数第一的是华商基金旗下的华商双翼平衡，区间复权单位净值增长率为-8.54%，这只基金的基金经理正是张永志。 华商双翼平衡混合成立于2015年6月16日，近1月的回报率为-4.50%，近3月回报率为-12.69%，近6月回报率为-11.56%，近1年回报率为-8.70%，近3年回报率为-7.96%;成立来(近5年时间)也不过勉强正收益，回报率为1.80%。 机构观点： 长盛基金朱律：警惕“网红带货概念股”盈利能力上的风险 长盛基金朱律认为，此轮疫情中，传媒行业的各个细分板块受影响的方向和程度各不相同，其中院线和电影板块受损最为严重，其次是影视制作和电梯广告；而游戏和视频板块则明显受益于在线娱乐时长的增加，一季度的业绩表现和股价表现都显著好于受损的板块。 此外，朱律认为，在二级市场中，前期对网红带货确实有概念炒作的噱头，但产业链上的品牌商、MCN公司、电商代运营、广告代理商确实短期受益于该产业链的蓬勃发展。但需要注意到，消费者的新鲜感过去之后，网红带货的吸引力基本上只剩下性价比。 随着网红KOL头部化的趋势越来越明显，分成比例将持续向网红KOL倾斜，在投资中需要警惕MCN公司在盈利能力和稳定性上的风险，关注一些更为长期的投资机会。 华商基金：围绕“六保六稳”布局A股结构性投资机会 受年初新冠肺炎疫情影响，今年“两会”相比往年推迟了两个多月召开，面对全球疫情蔓延带来的经济下行压力，政府工作报告直面挑战、实事求是，不设全年经济增长目标，强调“六保”+“六稳”，突出稳就业和全面脱贫的目标导向。货币政策强调稳字当头，预计未来或将加大逆周期调节力度，降息降准政策可期；财政政策方面，政府报告上调了中央预算赤字水平，加大减税降费力度，重点支持“两新一旧”投资。另外，政府报告还指出，将继续扩大改革开放，深化要素市场改革，深入实施新型城镇化战略，增强国内经济韧性与活力。 对应到A股市场，何奇峰认为，未来A股依然充满了结构性投资机会。虽然面对疫情，今年整体经济压力巨大，但是市场总体流动性充裕，实际利率水平有望进一步降低，指数下行风险不大。去年以来科创板的推出、新证券法出台、创业板改革、引导中长期资金入市等等举措，都进一步夯实了A股长期稳定发展的制度基础。 东吴证券：监管引导扶优去劣，证券行业龙头化趋势明显 2020年5月22日，证监会发布《关于修改证券公司分类监管规定的决定》，向社会公开征求意见。 东吴证券指出，监管引导扶优去劣，行业龙头化趋势明显。规则新设财富管理、机构客户服务评价指标，信息技术投入指标改进，推动行业转型。监管推进风控经营，审慎原则，行业将健康可持续发展。长期来看，政策制度变革持续推进，资本市场改革、金融市场对外开放、基金投顾试点等持续深化，券商分类评价规则优化进一步推动行业竞争格局变化和长期ROE中枢提升，券商阿尔法将明显提升， 山西证券：短期市场将延续震荡调整的态势 山西证券指出，总体而言，对海外疫情趋势和全球经济基本面(我国外需)的恢复进度仍然保持谨慎态度，建议中长期对避险资产如黄金、中高等级信用债等品种持续配置，中长期看好黄金避险、抗通胀、超主权货币的配置价值，短期通胀预期低迷等因素对金价的扰动实则创造了长期买点。权益资产中短期仍建议投资者规避出口依存度过高、供应链延伸过长的行业和公司。 短期市场将延续震荡调整的态势，有两方面的原因。其一是市场此前预期的大规模刺激政策并未出现，资金将据此调仓换股；其二是海外疫情形势严峻，A股也会受外盘影响而震荡。总体来看，后市市场对于国内经济、政策的预期将逐步趋向一致，市场将更加关注基本面。后续需要重点关注的是海外。海外的经济形势的变化将成为影响A股运行的重要因素之一。 华泰证券：三季度临近 猪价可能出现一定程度的反弹 华泰证券农林牧渔杨天明团队发文称，上周生猪均价微幅下跌。全国复工继续向好，据工信部，截至5月18日，全国中小企业复工率达91%，预计猪肉消费有望逐步回暖。随着三季度的临近，猪肉消费有望走出低谷，猪价可能出现一定程度的反弹。 华泰证券判断，今年前三季度猪价仍旧处于高位，出栏量是生猪养殖板块业绩兑现的关键，建议关注牧原股份、温氏股份等。 海通证券：可关注“新基建”及新能源汽车上下游产业链 海通证券认为，从具体方向或者板块来看，接下去资金追逐的方向可能仍会以那些防御性较强的消费股、受疫情因素影响的医药卫生领域以及产业链闭环在国内的产业为主，投资者也可以根据政府不断释放的信息来寻求那些未来确定性较强的行业概念来进行关注，比如“新基建”及新能源汽车上下游产业链等。 （搜狐财经综合财联社、21世纪、金融界等整理；编辑/徐佳雯）
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