据统计，二季度以来，已有325家公司披露定增方案， 合计募资金额约4600亿元 预计募资金额超50亿元的公司有21家，涉及资金规模约1560亿元 风乍起，产业龙头乘势而上，纷纷开启大手笔再融资，加码新动能。 据统计，二季度以来，已有325家公司披露定增方案，合计募资金额约4600亿元。其中，规模在数十亿元、甚至上百亿元的融资方案频频出现，市场热度提升明显。 与此前一轮再融资潮相比，近期启动的定增案例有着鲜明特点：在募资主体上，宣布大手笔融资的几乎都是产业龙头；在募投方向上，募资大多投向电子、新能源、新材料等科技产业，或者与科技密切相关的产业升级；在募资方式上，龙头公司大多没有选择“锁价”方式，而是面向更多符合条件的特定投资者“随行就市”。 在高禾投资管理合伙人刘盛宇看来，注册制改革下，“核心资产+细分龙头”抛出再融资方案，可以促使创新资本形成，并发挥行业龙头效应，带动细分行业产业链的快速发展，加大研发投入，加速技术迭代，有助于新一轮技术变革。 募巨资，产业龙头竞相开启再融资 在此轮定增潮中，预计募资金额超50亿元的公司有21个，涉及资金规模约1560亿元。虽然在公司数量上的占比仅为零头，但募资金额占比达三分之一。其中，蓝思科技、紫光股份、浙商证券及中国化学的定增募资规模均预计达百亿级。 7月4日，中国核电披露定增预案，拟募资不超76亿元。其中，53.51亿元用于福建漳州核电厂1号、2号机组项目，不超22.49亿元用于补充流动资金。定增对象为包括控股股东中核集团、关联方中核新兴产业基金在内的不超过35名特定投资者。其中，中核集团拟认购金额不低于5亿元、不高于15亿元；中核新兴产业基金拟认购金额不低于2.9亿元、不高于3亿元。 中国核电是国内核电领军企业，核电装机容量占国内核电的半壁江山。公司此番募资投向漳州核电项目，将进一步提高公司整体装机容量及发电能力，进而提高公司的盈利能力。 此前的6月30日晚间，被视为国内企业级SaaS龙头的用友网络也抛出定增计划，拟募资不超64.3亿元，用于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目、补充流动资金及归还银行借款。据悉，YonBIP项目致力于破局此前由外国巨头占据的高端市场。公司在方案中直言，目标是服务超千万家的企业客户、汇聚超10万个的企业服务的生态伙伴、连接超亿人的社群，实现千亿营收。 在投行人士看来，龙头公司大举启动再融资计划，说明市场对其竞争力、募投项目发展前景的认可。 谋创新，借力资本全面提升科技实力 与此前再融资潮相比，近期的定增方案大多瞄准科技方向发力，有的是公司本身就具有较强的科技属性，有的则是通过定增进一步提高公司的科技实力。 业内人士认为，这符合市场各方支持科创的大趋势。刘盛宇举例称，特斯拉在2019年和2020年通过美国资本市场再融资合计约20亿美元，从而成为新能源汽车产业创新的引领者。这些融资都是通过偏权益（普通股或可转债方式）完成。与之相比，国内新能源车企较难拿到如此体量的股权融资，很难与之竞争。 这种情况正在发生改变。紫光股份4月30日披露定增预案，拟募资不超120亿元，用于“面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用项目”“5G网络应用关键芯片及设备研发项目”“新一代ICT产品智能工厂建设项目”，并补充流动资金。凭借此次定增，紫光股份将加码布局云计算、5G网络等先进技术应用。公司表示：“在云计算、5G网络和人工智能等领域加大投入，承担起领军者的角色。” 又如蓝思科技，其7月1日披露的定增募集说明书显示，公司拟定增募资不超150亿元，用于长沙（二）园智能穿戴和触控功能面板、车载玻璃及大尺寸功能面板、3D触控功能面板、工业互联网产业应用等项目建设。其中，智能穿戴和触控功能面板项目面向智能手机、智能家居等；车载玻璃及大尺寸功能面板项目面向智能汽车；工业互联网项目更是致力于公司长期的产业转型升级。 广迎客，“随行就市”面向更多投资者 龙头公司启动定增方案往往会获得市场追捧。目前来看，这些公司并未对定增参与者设定过高门槛，也没有为引入战略投资者量身打造，而是采取更加市场化的市价发行方式，面向更多投资者。 按照现有规则，定增有两大核心要素：定价方式和定价基准日。定价方式有两种：定价和竞价。定价基准日主要有两种：董事会决议公告日和发行期首日。一般而言，上市公司或者选择以董事会决议公告日为定价基准日，采用定价方式发行，即方案一披露就确定发行价格，俗称“锁价”；或者选择以发行期首日为定价基准日，采用竞价方式发行，即价格跟着二级市场“随行就市”，又称“市价”。 一般而言，定增参与者更青睐“锁价”方式，这样可以在方案披露时就确定价格，但需要参与者是战略投资者。在近期披露的定增方案中，“锁价”方案较少，“市价”方案更多。对此，上述投行人士认为，一方面是上市公司希望尽快推动项目，市价方案更加便捷；另一方面，市价方案可面向不超过35名投资者，能引入更多的投资方。 “还有一点，产业龙头本身的总市值和股本体量都比较大，按照定增30%上限规则，其增发融资规模较大，找寻一两个战略投资者的难度不低。所以，这些公司更倾向于6个月期询价模式，吸引最多35个投资者参与。”刘盛宇说。 需要注意的是，有着“龙头公司”“投向科技”等标签的定增方案正越来越多地出现。上述投行人士称，二级市场热度快速提升，给龙头企业尤其是科技类龙头公司更好的估值，使其更有意愿推出大体量的再融资计划。“现在趋势已经形成，预计会有更多的大手笔定增出现。”
我们将国资收购A股上市公司的方案分成三套，分别是：1）存量股收购+定增；2）大比例溢价收购存量股；3）小比例溢价收购存量股+表决权委托或放弃。 今年以来A股上市公司控制权市场上国资毫无疑问是最大的买家。如果说去年国资买家开始出手时市场上还有“国进民退”的指责，今年这样的声音几乎销声匿迹，因为大家逐渐发现，除去越来越稀少的借壳交易，国资是买家群体中的绝对主力，而且买卖双方中，相比作为买家的国资，卖家其实更需要达成交易。因此，国资收购A股上市公司并不是“国进民退”式的“抢”，而是“及时雨”式的“接”。 今年以来，A股市场共计有34家上市公司公告控制权将变更为国资。这34家上市公司中，上市公司原实控人的平均质押比例为46.11%，中位数质押比例为48.92%，这也是为什么我们说相比买家来说，卖家更需要达成交易，因为大部分上市公司原实控人需要拿收到的股权转让款去偿还债务。 这34单交易中，来自浙江、江苏以及广东三地的上市公司因为当地营商环境好、潜在风险较低、产业优质等原因，最受欢迎，合计有20家，占全部34家的59%。 而国资买家来自13个省市，其中浙江国资和山东国资出手最频繁，分别买下8家和6家上市公司。 在这34单交易中，买家虽然同属国资性质，但各地情况不同，国资需求也不同——有的是收购符合当地产业发展导向的上市公司，有的则单纯是希望控股一家上市平台；从预算上来看，有的财大气粗不差钱，有的则是精打细算力图使收购成本最小化。根据上述差异，我们将国资收购A股上市公司的方案分成三套，分别是：1）存量股收购+定增；2）大比例溢价收购存量股；3）小比例溢价收购存量股+表决权委托或放弃。各地国资根据自身需求不同以及上市公司具体情况选择采用不同的方案，实际情况中上述不同方案的各部分会交叉组合，但大致思路仍可归入这三套方案，下面我们分别来看看这三套方案的执行情况。 存量股收购+定增 存量股收购+定增是定增新规以来的新思路，我们在《从佐力药业案例看自然人控股上市公司控制权转让的纠结与方案》以及《定增新规下买壳方案新思路+一家存量股与折价定增的平衡》两篇文章中详细分析了这一套方案的设计思路。 对国资买家而言，这套方案的优点包括：1）突破溢价率审批上限以增大对卖家的吸引力从而更容易达成交易；2）收购资金注入上市公司未来可供使用；缺点是：1）动用资金规模大；2）操作周期长，定增审批有不确定性。 对卖家而言，这套方案下通常不能一次性将存量股出售，虽然出手部分存量股的溢价率可观，但仍有相当部分存量股仍保留在手中，最终出手价格取决于后续上市公司的运作情况。但正如我们在《盘点2019年国资收购上市公司后效如何》中分析的——绝大多数国资收购上市公司完成后，股价是下跌的。 突破溢价率审批上限：由于锁价定增的发股价最低可以做到基准价的8折，是折价发行，在总溢价率一定的情况下，国资买家可以给存量股更高的溢价，比如50%以上这种在单纯购买存量股方案中几乎不可能通过审批的溢价率。但由于定增对包括国资刚买下的所有存量股有稀释作用，国资往往需要动用更大规模的资金量来拿下合意的控股比例。 今年的34单国资收购A股上市公司控制权案例中，共计有9单采用了存量股转让+定增这套方案。这9单交易中，上市公司原实控人转让存量股占其合计持股比例的算术平均数为39.12%，中位数为39.49%；存量股转让溢价率的算术平均数为10.14%，中位数为10.23%；定增价格相比存量股转让价格的折价率的算术平均数为25.88%，中位数为23.54%；定增价格相比方案公告日前最后一个交易日收盘价的折价率的算术平均数为20.37%，中位数为22.99%；存量股转让+定增动用资金规模的算术平均数为14.33亿元，中位数为12.26亿元；动用资金规模占方案公告日前最后一个交易日收盘上市公司市值比例的算术平均数为32.29%，中位数为24.43%；国资买家通过存量股转让取得的股份比例与通过定增取得的股份比例的算术平均数为25.12%，中位数为24.42%；交易完成后国资买家持股比例的算术平均数为26.29%，中位数为26.00%。 大比例溢价收购存量股 34单交易中，共计有14家采用了大比例溢价收购存量股这套方案。无论对于国资买家还是卖家来说，这套方案最大的吸引力在于可执行性强、操作周期短，国资审批完成后可以立即过户。 14单交易中，上市公司原实控人转让存量股占其合计持股比例的算术平均数为68.97%，中位数为63.98%；存量股转让溢价率的算术平均数为19.57%，中位数为19.43%；交易完成后国资买家持股比例的算术平均数为28.33%，中位数为26%。 小比例溢价收购存量股+表决权委托或放弃 34单交易中，共计有11家采用了小比例溢价收购存量股+表决权委托或放弃这套方案。这套方案对国资买家来说，动用资金量规模最小，操作周期也比较短，但长远来看国资买家的控制权需要依靠少部分的存量股和大比例的表决权共同来保证，其实是有不小的隐患的。今年闹得沸沸扬扬的安控科技（300370.SZ）原实控人撤销对新实控人的表决权委托从而引发控制权之争即是一例警示。 而对卖家来说，这套方案下只取得了很少量的资金却让出了控股权，很多是上市公司实控人面临债务危机爆发或者上市公司本身条件一般，实在是不得已而为之。 11单交易中，上市公司原实控人转让存量股占其合计持股比例的算术平均数为45.38%，中位数为48.92%；存量股转让溢价率的算术平均数为17.61%，中位数为18.38%；表决权委托或者放弃的比例占实控人原合计持股比例的算术平均数为56.74%，中位数为50.59%；交易完成后国资买家持股比例的算术平均数为14.51%，中位数为14.56%；交易完成后国资买家合计拥有上市公司表决权的比例的算术平均数为24.30%，中位数为25%。 控制权转让方案中的其它难点 分步交割：我们在《从佐力药业案例看自然人控股上市公司控制权转让的纠结与方案》一文中详细分析了自然人持股由于同时担任董监高受《公司法》每年转让不超过25%以及交易所一系列减持规定的限制，无法一次性转让所持股份的情况。34单交易中有5单涉及存量股的分步交割。实践操作中，由于分步交割这种方式涉嫌变相突破减持规定，交易所对这种方案并不鼓励，但交易双方往往有强烈的诉求锁定意向的股份转让比例和价格。从佐力药业的最初方案以及交易所问询后修改的方案来看，交易所与交易双方对分步交割最后互相妥协的结果是：允许约定分步交割的安排，但不允许锁定价格。这种情况下，其实分步交割的安排无论对买方还是卖方来说，未来都存有隐患。 存量股转让与表决权委托合计突破要约红线：根据《上市公司收购管理办法》，买方及其一致行动人收购上市公司的股权比例突破30%即触发全面要约义务。此外，在沪深交易所制定的《上市公司收购及股份权益变动信息披露业务指引》（征求意见稿）中明确规定，委托表决权的受托人和委托人视为一致行动人。 这样如果上市公司原实控人持股比例本身超过30%，且方案中含有新老实控人之间表决权委托的安排，这样的交易方案将触发要约收购义务。为了规避这一要约红线，我们看到有的方案采用了放弃表决权的安排。但由于沪深交易所制定的《上市公司收购及股份权益变动信息披露业务指引》虽然在实践中已经照此执行，但程序上仍是征求意见稿状态，我们看到实践中不断有新的方案出现并且由律师论证表决权委托安排不必然导致交易双方构成一致行动人从而触发要约义务，但交易所是否认可，仍有待观察。
无论哪一种方案，香港政府都有必要效仿美联储，对未来房价走势和已经采取的多重“辣招”（即针对非永久居民购房征收15%买家印花税，针对购买第二套住房的征收15%的双倍印花税，以及针对三年内卖出按购入年份征收不同税率的额外印花税）进行“前瞻指引”，制定明确的“加辣”、“减辣”和“撤辣”的计划，以引导购房者的合理预期，避免在不恰当的时机调整“辣招”带来的民意压力。 核心观点速读： 1、在珠海桂山岛填海建屋，可以避开香港缓慢繁琐的觅地、填海、建屋程序；有望在7年内为50万香港人提供住房，并可能改变“明日大屿”计划的建造规模； 2、单独的桂山岛方案，将部分影响大屿山的房地产市场，但不至于对香港房地产市场带来明显冲击；假如桂山岛方案整合葵涌的货柜码头，则影响会扩大到香港九龙和新界西部的房地产市场。 3、无论桂山岛方案，还是回归香港政府的填海建屋计划，或者思维突破下的新方案，都需细心谨慎规划，特别要避免在下一轮经济和金融危机发生时，对房地产市场产生叠加影响。 周日父亲节，我们一家人到好友在香港离岛大屿山的家中相聚，然后一起到附近的长沙泳滩（全长三公里，水清沙细，是香港最长的泳滩）畅游。我们本来原计划上一个周日家庭聚会的，但因为台风警报而推迟了一周，实际上当天台风并没有直接吹袭香港。 女儿勇气不小，除了海泳，还玩起了皮划艇。倒是平时喜欢玩水的儿子，这次居然连脚都懒得触碰海水，只以挖沙为乐。 周一傍晚下班前，突然看到香港媒体引述建制派消息报道，中央正在研究以创新手法助港解决困扰已久的住屋问题，在大屿山以南、珠海市的桂山岛填海，然后租借给香港建造房屋，包括兴建大量公屋以供50万人居住。参考“横琴模式”，在当地实施香港法律并由香港特区管辖，并筹划发展。 “横琴模式”就是中央授权澳门特区，对横琴口岸澳方口岸区及相关延伸区，依照澳门特区法律实施管辖，直至2049年。 这个消息，和5月21日人大常委会将制定“港区国安法”的消息一样，既让人意外，又不那么意外。 港区人大代表，香港工会联合会（简称“工联会”，建制派第二大政党）荣誉会长郑耀堂曾经在2018年和2020年两次建议，在中央政府支持下，香港向惠州、珠海、中山等城市租地，兴建港式新市镇，并效仿横琴模式，让香港拥有其行政管理权或高度自治权，全面实行香港法律、税制等，成为香港的第19个区。 我在《浅析港区国安法对香港经济和金融中心的影响》演讲中也提到，港区国安法的推出本身就非常有利于香港经济的长远稳定发展，中央也一定会同步推出促进香港经济繁荣，解决深层次矛盾的新政策。实际上，中央负责港澳事务的官员已经在5月底表示将在国安法通过后，帮助香港处理困扰多年的土地房屋问题。 但桂山岛方案还是比我预计的要快很多，而且我想桂山岛是一个让大多数人都没听说过的地名。桂山岛位于珠海水域，现时面积为10平方公里。距离大屿山以南约3海里，估计约30分钟至45分钟高速船程，即可到达香港中环及尖沙咀核心商业区。 从地图上看，我们昨天在沙滩上拍摄的各种照片都无法直接覆盖到桂山岛，我儿子照片头部背景的海岛应该位于香港水域边界以内，他们的面积小于桂山岛。 为什么是桂山岛？ 不过，在香港水域边界内的南丫岛面积13.85平方公里，目前岛上居住约6000人，高速船距离中环约25分钟，应该是修建房屋更适合的选择。 不过，这个计划目前看来还没有任何进展。香港小政府模式下，政府工程的规划和实际建成之间往往有着20-30年的间隔。以广深港高铁香港段为例，长度26公里，2005年具体规划后，计划2015年建成，实际建成通车日是2018年9月23日。 在香港，这已经算是完工速度较快的工程。比这慢得多的政府工程比比皆是，例如西九龙文化区建设，启德机场发展计划，都有10多年都看不到明显进展的记录。 即使是私营地产发展商主导的建设，也不乏速度缓慢的例子。下图白色的建筑是尖沙咀的地标住宅“名铸”，2009年发售，由新世界发展和市区重建局合作开发，在老百姓看来，这样的建筑从开工到完工也就2年左右的时间。 看到建筑师的访谈，我才知道名铸由规划到落成一共用了20年，背后涉及屏风楼议题，绿化程序，休憩空间，古树去向，建筑师修改设计方案70次。事实上，他们负责的建筑工程几乎都要10多年完成，在外人看来，建筑师的工作成就非凡，他们自己就感受不到乐趣。 数据上，香港土地面积为1106.34平方公里，当中已发展的土地仅占四分一，约276.6平方公里；郊野公园和自然保护区则占4成，而用作住宅用途的土地则只占整体土地7%。值得一提的是，香港土地面积有6%来自于填海造地。 虽然只需要从郊野公园和自然保护区划出2.3%的土地，就可以获得和桂山岛一样10平方公里的土地，但这件事情就是一件不可能完成的任务。香港土地和房屋问题是一本天书，大家能够想到的地产商和有产者利益，环保主义者的诉求，但未必能够想到即使有了地，建房子，建交通配套的时间也要10-20年。 政府在《香港2030+》报告指出，香港长远需要增加约4，800公顷的土地供应，而现在的发展计划只能提供约3，600公顷土地，仍差约1，200公顷。 2018年政府提出的“明日大屿”发展建设计划，建议在香港岛和大屿山中间的水域建造多个人工岛，总面积约1，700公顷，耗资约5000亿港元（后更新估计为6240亿），在未来20年可以为70-110万人提供住所。 计划提出后立刻引起全港大辩论，客观评估，反对声音更大。其中占主导的意见是香港并不缺乏土地，只是没有好好利用，与其打海洋的主意，不如挖掘现有土地资源。下图就有三个建议。 至于“明日大屿”的进展，政府今年如果能够从立法会获得前期总共7.8亿港元的研究经费，并且分别在未来30个月和42个月完成两项研究，就算取得重大突破。剩下的难度就不用再以任何文字去形容了。 看明白这些，就知道桂山岛之所以成为候选目标，源于其面积大小合适，是距离香港最近的岛，又恰好在香港水域边界之外，可以避开香港社会各种力量的反对声音。 实际上，相比工联会目标地点模糊的建议，新民党主席叶刘淑仪在2018年就倡议港府应向中央政府申请在内地水域填海，并认为于大屿山以南、珠海市桂山岛填海最为合适。该党指，若以桂山岛作为填海工程基础，估计可为香港在5年内增加约2，000公顷土地供应，供50万人居住。叶刘建议应在当地实行普通法，并可整合葵涌货柜码头用地，释放空间用作建屋。 不仅如此，今年两会期间，不少港区人大代表和政协委员向中央提出了包括房屋土地方面的挺港建议。其中，建制派第一大党民主建港协进联盟（简称“民建联”）也建议在珠海市桂山岛填海建造香港城，并将相关土地一并租予香港，租期可考虑较长的时段例如50年，并加入续期机制。 该党认为岛上未发展的以西海域，属浅水区，适合用作填海。根据初步估算，浅水区可提供额外至少1，000公顷土地，足以进行具规模的规划及发展，若将两成土地用于住宅用途，将可提供16万至20万个单位，甚至可能解决50-80万人口的居住，可望大大纾缓本港房屋问题。 昨晚传出中央研究桂山岛方案，如果中央下定决心，我估计正式宣布的时间会在下任特首2022年上任之际宣布，考虑到国内无与伦比的建设速度，桂山岛计划可能在2027年之前就能完成建设目标。独家报道的媒体“香港01”上的读者评价非常正面，但我今日看到YouTube一则相关新闻下面则是反对声音为主。 桂山岛方案的利弊 桂山岛方案的有利之处很明显，就是可以在较快的时间解决香港50-80万人的居住问题，甚至可以较大程度替代“明日大屿”计划。 现在香港轮候公屋的人口约25-26万，申请居屋的人口约32万，预计到2043年前这部分人口数量都会保持稳定，之后开始减少。 香港2023至2058年人口預測（单位：百万） 桂山岛方案的不利之处也很明显，第一，桂山岛距离市区中环和尖沙咀等核心商业区较远，高速喷气船需要30-45分钟的时间（这比从桂山岛坐高速船到大屿山东涌地铁站，再前往核心商业区需要的时间更短），再转往非核心地区的工作地点可能还需要20-30分钟时间，可以说很不方便，实际上在核心商业区工作的人往往居住在30分钟路程之内。 从桂山岛建设一条连接大屿山东涌地铁站的海底地铁隧道，工程将会相当耗时，成本巨大，相对于高速船的优势不大，更可能的是建设连接大屿山和桂山岛的大桥，提供巴士服务（目前香港离岛住宅区均限制私家车出入）。 而明日大屿方案虽然建成时间稍长，但人工岛到核心商业区的时间会缩短三分之二。 第二，桂山岛计划会对临近的大屿山房地产市场（东涌，愉景湾等地）造成明显的冲击。原本东涌和愉景湾房地产市场就高度依赖在机场和迪士尼乐园工作的人口，今年因为疫情就遭受了程度超过其他各区的冲击。不过，单独的桂山岛计划应该不至于对香港其他地区产生明显冲击。 如果桂山岛计划还整合货柜生意，以替代葵涌货柜码头，释放出土地建屋，则会额外对九龙和新界西部（从马湾，青衣，到荃湾，再上到新界元朗，下到西九龙）的房地产市场产生冲击，并且会辐射到九龙和新界东部以及香港岛。 当然，这些利弊比较需要更加详细的数字分析。如果采取桂山岛方案，自然也会设法降低其弊端。 有了比较，反而可以体现出在市区内挖掘原有土地资源的重要性。实际上，《香港2030+》分析的1200公顷土地短缺，并非不能够在市区内弥补。例如，有地铁爱好者建议从南港岛线的海逸半岛站延伸修建地铁到南丫岛，就可以扩大南丫岛的发展计划，足够50万人居住。 在我看来，南丫岛方案明显好于桂山岛填海建屋，也可能好于“明日大屿”计划。我相信过去反对港府建屋计划的人，看到桂山岛方案，也会重新考虑利弊。 未来香港房地产市场的格局 无论哪种方案，远水不解近渴。香港房地产市场仍然可能保持今年四月底开始的反弹趋势，中原地产领先指数已经抹去疫情造成的冲击，回到了2019年11月底的水平。在全球零利率仍将长期持续的环境下，香港房地产继续上涨的概率更大，尽管上涨的速度可能会变慢。 尽管一些指标显示香港房地产的价格远远超过普通人的负担水平，以房价收入比比衡量的“泡沫”程度全球第一，但换成另外一些指标，例如房租收益率，香港可能比国内一线城市的“泡沫”程度还要低一些。 类似的，美股以传统的市盈率，市净率指标衡量处于历史的估值高点，高于绝大部分国家，但换成以国债收益率，或者货币增速来折算估值，那么美股也并没有超越历史的高位。 无论哪一种方案，都需要考虑如果遇到下一次经济和金融危机爆发时，如何降低填海建屋计划对房地产市场叠加的冲击，避免重蹈前特首董建华执政时期“八万五建屋计划”叠加“东亚金融危机”的覆辙。 假如当时采取暂停“八万五”，并在危机过后重启建设，今天香港的房屋问题恐怕大不相同。而当年实际采取的是彻底放弃“八万五”，续任特首曾荫权在危机过后的五年里仍然停止土地供应，造成今天难以挽回的施政失误。 无论哪一种方案，香港政府都有必要效仿美联储，对未来房价走势和已经采取的多重“辣招”（即针对非永久居民购房征收15%买家印花税，针对购买第二套住房的征收15%的双倍印花税，以及针对三年内卖出按购入年份征收不同税率的额外印花税）进行“前瞻指引”，制定明确的“加辣”、“减辣”和“撤辣”的计划，以引导购房者的合理预期，避免在不恰当的时机调整“辣招”带来的民意压力。 无论哪一种方案，都应该留意香港最深层的矛盾并非住房问题。我在香港生活12年，耳闻目睹就是香港住房问题引发的矛盾虽然严重，但从来都不是最尖锐，最主要，最激发民间不满的矛盾（以后有机会再对此详细说明）。国内对此长期存在误判，好在近期已经调整认识。希望中央在协助香港解决住房难题的过程中，把握节奏，降低冲击。
今年以来，已有多家A股上市银行完成或公布股价稳定方案。 其中，上海银行、苏农银行、浙商银行、郑州银行稳定股价措施实施完成；长沙银行、成都银行、邮储银行发布稳定股价方案；渝农商行去年公布的稳定股价方案，已于今年5月实施完毕，但不久后该行再次触发稳定股价措施启动条件，并相应发布稳定股价方案。 根据上述银行制定的稳定股价预案，在公司A股股票上市后3年内，当A股股票收盘价格连续20个交易日低于最近一期经审计的每股净资产，相关主体将启动稳定股价的相关程序并实施相关措施。 从实施完成稳定股价措施的银行看，上海银行持股5%以上的3家股东合计增持金额约19.02亿元；苏农银行持股5%以上的3家股东、董事及高级管理人员合计增持金额为1617.02万元；浙商银行董事、高级管理人员及监事长合计增持金额为383.09万元；郑州银行第一大股东增持金额为1104.82万元。 从稳定股价的方案看，长沙银行方案显示，自3月13日起6个月内，该行第一大股东增持不低于1000万股，现任董事、高级管理人员增持金额合计不低于157.47万元。该行最新公告显示，第一大股东及董监高已合计增持金额逾4000万元。 成都银行方案显示，董事及高级管理人员增持金额合计不低于247.55万元；邮储银行方案显示，控股股东中国邮政集团拟增持金额不少于5000万元。 在完成去年实施的稳定股价方案后不久，渝农商行再次触发稳定股价措施启动条件。5月11日至6月5日的连续20个交易日，该行收盘价低于最近一期经审计的每股净资产。渝农商行随后启动的稳定股价方案显示，11名董事及高级管理人员以不超过上一年度自该行领取薪酬（税后）15%的自有资金增持，实施期限为自6月8日起6个月内。 截至6月17日收盘，36家A股上市银行中，仅宁波银行、招商银行、常熟银行和紫金银行没有破净。 “疫情因素引发市场对于银行资产质量的担忧，使得今年银行板块行情在A股各行业中排名靠后。”天风证券银行业首席分析师廖志明表示，稳定股价措施有一定效果，体现出股东对银行未来发展的信心。但因为增持体量有限，对股价实际影响也有限。 分析银行股价低迷的原因时，中信建投银行业首席分析师、金融组组长杨荣认为，不同行业的估值方式不同，对银行而言，资产质量是一个更为关键的因素。当前银行资产质量的隐忧客观存在，除了对经济的预期，还有对地方政府融资平台风险敞口的担忧。因此市场一般在每股账面净值（BVPS）上打了70%至80%的折扣给银行估值。 “在目前经济大环境下，投资者不会给银行较高的估值。此外，银行今年ROE水平降低、息差下降，对估值有一定压力。未来应重点关注宏观政策变化，而不是银行的指标。”杨荣表示。 廖志明认为，如果经济持续向好，市场对于银行资产质量的担忧就会缓解，估计四季度银行股估值可能出现合理修复。
云南日前出台《云南省2020年开拓农村市场促进农村消费行动方案》（以下简称《方案》），其中明确，2020年云南实现全省农村网络零售额同比增长30%以上，乡村社会消费品零售总额同比增长15%以上。 《方案》提出，云南将依托国家电子商务进农村综合示范项目，加快县、乡、村三级物流体系的建设。2020年实现全省所有县级物流仓储分拨中心全覆盖、所有乡级快递物流服务站全覆盖、所有村级快递物流服务点全覆盖。 《方案》指出，将大力发展农村夜间经济。利用农村特色自然资源，结合VR、3D等现代技术，借助科技、艺术、创意等手段，打造村庄夜间景观，提升农村自然景观对当地农村居民和周边游客的吸引力，促进夜间消费。有条件的村庄可建设多元化住宿设施，融合当地自然人文环境要素，注重创意性、艺术性、个性化设计，打造集美食、娱乐、购物、休闲为一体的现代化夜宿营地，带动农村夜间经济发展。
海南确认将实施更加开放的航运政策后，立即就引发热议。6月9日，民航局印发了《海南自由贸易港试点开放第七航权实施方案》（以下简称《方案》）并对其进行了解读，正式确定了这个被业界称为“含金量”颇高的自贸港民航运输开放政策的实施路线图。 根据《方案》，民航局将在海南自贸港分阶段、分步骤试点开放第七航权，在现有航权安排之外，鼓励并支持指定的外国空运企业在海南省具有国际航空运输口岸的地点经营第三、四、五航权以及试点经营第七航权的定期国际客运和/或货运航班，第七航权航班每条航线客、货总班次最高每周分别为7班。海南省已开放的第三、四、五航权航班无班次限制。 第七航权即指某国或地区的航空公司完全在其本国或地区领域以外经营独立的航线，在境外两国或地区间载运客货的权利。根据本月初中共中央、国务院印发的《海南自由贸易港建设总体方案》，我国将支持在海南试点开放第七航权，允许相关国家和地区航空公司承载经海南至第三国（地区）的客货业务。 就此，《方案》明确，指定的外国空运企业经营上述第三、四、五航权航班时，可根据双边航权安排规定的航线表及运力额度，在海南与中国境内除北京、上海、广州以外的具有国际航空运输口岸的地点之间行使客运中途分程权；而指定的外国空运企业经营上述第七航权航班时，在海南与中国境内的其他地点之间无串飞或中途分程权。 此外，在《方案》解读中，民航局还明确，第七航权试点开放政策的使用主体为外国空运企业，不包括中国香港、澳门、台湾地区的航空公司。 值得注意的是，《方案》强调，外航经其所在国指定和民航局确认后，要按照现有规章规定，向民航局或民航地区管理局申请运行合格审定、航线经营许可、航班时刻和预先飞行计划。在安全监管方面，由民航中南地区管理局及其派出机构对外航安全运行情况进行监督检查。未达到安全运行要求的，按照有关双边航空安全协定和外航运行管理规章采取运行限制措施。 在资深民航专家綦琦看来，第三、四航权是航空企业进行国际客、货运输的基本商业活动权利，但第五航权和第七航权一般很难开放，特别是后者。“政策松绑后，势必会有航企跃跃欲试，但同样，在行业竞争不断加剧的过程中，航企在争夺更大市场份额、保持盈利水平方面的难度也会越来越大。”
5月26日晚间，郑中设计发布2019年年度权益分派实施公告，拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），以资本公积金转增股本，每10股转增5股。本次权益分派的股权登记日为6月2日，除权除息日为6月3日。（编辑 张伟）
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