事件 8月规模以上工业增加值同比5.6%，前值4.8%。 1-8月固定资产投资（不含农户）累计同比-0.3%，1-7月累计同比-1.6%。 1-8月房地产开发投资累计同比4.6%，1-7月累计同比3.4%。 8月社会消费品零售总额同比0.5%，前值-1.1%。 8月出口（以美元计）同比9.5%，前值7.2%；进口（以美元计）同比-2.1%，前值-1.4%。 8月M2同比10.4%，前值10.7%；新增人民币贷款1.28万亿元，同比多增694亿元；社会融资规模存量同比13.3%，前值12.9%；社会融资规模增量为3.58万亿元，同比多增1.39万亿元。 8月CPI同比2.4%，前值2.7%；PPI同比-2.0%，前值-2.4%。 解读 一、经济持续恢复，就业形势严峻，“双循环”三大抓手：新基建、城市群与放开生育 当前经济形势，简单来讲就是：经济持续恢复，生产和需求均稳步回升；消费低迷，小微企业经营困难，就业形势严峻，需要重点关注；货币政策从总量超宽松转入结构性宽松和结构性收紧，跨周期调节兼顾稳增长与防风险；财政政策发力基建尤其是新基建，对冲经济下行，打造中国经济新引擎；疫情和中美贸易摩擦带来不确定性，“双循环”的关键是三大抓手：新基建、城市群和放开生育。 1、中国经济持续恢复，领先全球。国内疫情防控得力，复工复产复商复市加快，经济自3月以来持续恢复。8月工业生产同比增长5.6%，高于去年同期水平；服务业生产指数同比增长4.0%，稳步回升；制造业PMI为51.0%，服务业PMI为54.3%，连续六个月高于荣枯线。 2、三驾马车中，投资和出口恢复明显，制造业投资和消费同比首次转正。8月固定资产投资、房地产投资和基建投资当月同比分别为9.3%、11.8%和7.0%，均好于去年同期；制造业投资和社会消费品零售总额当月同比分别为5.0%和0.5%，首次实现由负转正。 3、出口继续超预期，全世界大型经济体只有中国能正常生产。8月中国出口金额（以美元计）超预期增长，同比增长9.5%，创2019年4月以来新高。一是海外疫情仍严峻，防疫物资和居家办公相关出口继续高增；二是中国经济恢复领先全球，弥补海外供需缺口，替代他国出口份额；三是欧美经济重启，外需显著改善。 4、小微企业经营困难，仍需政策扶持。大中型企业景气持续好转，但8月小型企业PMI为47.7%，较上月下降0.9个百分点，连续三个月低于荣枯线。小型企业生产指数和新订单指数分别为48.1%和46.2%，供需两端承压。 5、就业形势仍严峻。1-8月全国城镇新增就业781万人，较去年同期少增203万人，累计同比-20.6%；与此同时，2020年大学毕业生达874万，创历史新高。8月全国城镇调查失业率5.6%，较去年同期高0.4个百分点；其中，20-24岁大专及以上受教育程度人员（主要为新毕业大学生）失业率较去年同期高5.4个百分点。 6、货币政策保持定力，从总量超宽松转入结构性宽松和结构性收紧并存。海外疫情形势仍严峻，全球经济深度衰退，特朗普选情告急，中美贸易摩擦升级，适度宽松的货币政策和积极的财政政策短期内都不具备退出条件。货币政策继续强调精准滴灌、直达实体。1万亿再贷款再贴现、两个直达实体的创新货币政策工具等结构性货币政策继续发挥作用，MPA考核力度加强，引导资金定向支持制造业、中小微及民营企业。 7、中央提出“双循环”大战略，强调要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。当前国内外形势复杂严峻：外部，中美贸易摩擦持续升级，逆全球化思潮涌动，中美产业链和技术链局部“脱钩”风险上升；内部，人口老龄化加速到来，人口红利逐渐消失，经济面临增速换挡、新旧动能转换。 我们认为，“双循环”的核心是对内扩大内需、对外提升产业链安全，关键是三大抓手：新基建、城市群和放开生育。这是这些年我们在公共政策领域的三大建言和呼吁，但进展不同，新基建已经从学术讨论走向国家战略，城市群逐渐走向社会共识但尚未完全落实到公共政策，而全面放开生育则面临巨大的学术分歧和社会争议。近年我国公共政策日趋成熟：供给侧结构性改革、双支柱调控、新基建、双循环、跨周期调节。 今年的抗击疫情和复工复产，以及近三年“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”的三大攻坚战，以及“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的供给侧结构性改革，均抓铁有痕，踏石留印，久久为功，展现了巨大的体制优势，以及改革的勇气和决心。事在人为，百年未有之大变局，才能成就百年未有之功业。 二、工业生产恢复至正常水平 8月规模以上工业增加值同比5.6%，较上月上升0.8个百分点，创年内新高。41个大类行业中，29个行业增加值同比正增长；612种产品中，394种产品同比正增长。 1）高技术制造业和装备制造业继续高增。8月高技术制造业和装备制造业增加值同比分别为7.6%和10.8%，快于规模以上工业2.0和5.2个百分点。其中，汽车和电气机械制造业同比分别为14.8%和15.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比为8.7%，金属制品、通用和专用设备制造业同比分别为9.9%、10.9%和8.0%。分产品产量看，新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型电子计算机和智能手机同比分别为31.6%、32.5%、12.1%、12.0%和12.1%。 2）受房地产和基建投资拉动，上游行业生产有所加快。8月黑色金属冶炼和压延加工业同比9.2%，较上月上升1.3个百分点；有色金属冶炼和延压加工业同比增长4.8%，较上月上升2.2个百分点；非金属矿物制品业同比5.0%，较上月上升1.9个百分点；钢材产量同比11.3%，较上月上升1.4个百分点；水泥产量同比6.6%，较上月上升3.0个百分点。 三、固定资产投资持续强劲恢复 8月固定资产投资当月同比9.3%，较上月上升1.0个百分点，连续五个月正增长；1-8月累计同比-0.3%。 1-8月高技术产业投资累计同比8.2%，较1-7月加快0.2个百分点。其中，高技术制造业和高技术服务业投资累计同比分别为8.8%和7.2%。高技术制造业中，医药制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长18.3%和7.8%；高技术服务业中，电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长29.7%和18.2%。 四、房地产销售和投资继续回暖 前期抑制需求逐步释放，房企降价促销加快回款，房地产销售显著回暖。8月商品房销售面积和销售额当月同比分别为13.7%和27.1%，较上月上升4.2和10.5个百分点。 8月房地产投资当月同比11.8%，较上月上升0.1个百分点；1-8月累计同比4.6%。8月建筑业商务活动指数为60.2%，连续五个月高于59%；其中，房屋建筑业和建筑安装装饰业为59.9%和66.8%，分别高于上月0.3和7.8个百分点，主因房地产销售投资持续回暖。预计“金九银十”房企促销活动将利好销售回款，汛期影响减弱和销售推动下房企或加快施工竣工，新型城镇化、老旧小区改造等政策也将促进房地产投资。 五、基建尤其新基建投资持续高增，起到稳增长作用 8月基建投资（含水电燃气）当月同比7.0%，较上月下滑0.7个百分点；1-8月累计同比2.0%。分行业看，1-8月电热燃水投资累计同比18.4%，较1-7月上升0.4个百分点；交运仓储和水利环境设施投资累计同比分别为1.7%和-2.9%，较1-7月上升0.8和0.9个百分点。交运仓储中，铁路和道路投资累计同比分别为6.4%和2.9%，较1-7月加快0.7和0.5个百分点。 随着汛期、洪涝影响减弱，铁路和“两新一重”等基建项目加速建设，地方政府资金加速到账，基建投资有望持续发力。1）汛期、洪涝过后，修复水毁基础设施和补齐水利建设短板将促进后续基建投资。8月26日，国务院常务会议研究部署了防汛救灾和灾后恢复重建工作。9月3日，发改委相关负责人指出将围绕水利、农业、交通、市政等领域抓好基础设施灾后恢复重建，加大财政资金的统筹支持力度和要素保障力度，并在今明两年要加快重点水利工程建设。2）汛期影响退却，铁路、“两新一重”等项目建设速度有望加快。根据发改委，截至7月下旬京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群的城际铁路规划建设加快推进，172项重大水利工程已累计开工146项。根据国铁集团数据，2020年全国铁路预计开通新线4400公里左右，上半年已开通1178公里，下半年仍有较大投资体量待完成，汛期效应退却后建设速度有望加快。3）8月地方债放量发行，基建资金加速到账。8月全国发行地方政府债券11997.22亿元，发行规模远超6月的2866.78亿元和7月的2722.38亿元。地方政府债券发行要在10月底前完成，预计后续地方资金密集到位将进一步推进基建投资速度。 六、制造业投资当月同比由负转正 8月制造业投资当月同比5.0%，较上月上升8.1个百分点；1-8月累计同比-8.1%。制造业投资增速与企业盈利和出口增速密切相关，6、7月工业企业利润总额同比分别为10.4%和15.0%，企业投资意愿和能力增强；7、8月出口持续高增长提振对应出口行业投资力度。8月农副食品加工、食品制造、纺织、化学原料、医药制造、运输设备制造和电子设备制造业投资当月同比增速分别为13.6%、12.8%、10.3%、11.5%、38.3%、21.0%和17.9%，均较7月大幅改善。 七、消费年内首次正增长，保就业是关键 8月社会消费品零售总额同比0.5%，较上月上升1.6个百分点，年内首次正增长。分消费品看，升级类消费品同比显著上升，通讯器材、化妆品、珠宝和服装纺织同比分别为25.1%、19.0%、15.3%和4.2%，较上月上升13.8、9.8、7.8和6.7个百分点。汽车依然保持较高增速，同比11.8%；但石油消费不振，同比-14.5%，降幅较上月扩大0.6个百分点。地产相关消费较为低迷，家具、建筑装潢类消费同比分别为-4.2%和-2.9%。 消费反弹受就业形势和居民收入制约，保就业是关键。1-8月全国城镇新增就业781万人，较去年同期少增203万人，累计同比-20.6%；与此同时，2020年大学毕业生达874万，创历史新高。8月全国城镇调查失业率5.6%，较去年同期高0.4个百分点；其中，20-24岁大专及以上受教育程度人员（主要为新毕业大学生）失业率较去年同期高5.4个百分点。上半年全国居民人均可支配收入15666元，名义和实际同比分别为2.4%和-1.3%，较2019年下降6.5和7.1个百分点。低收入人群所受冲击更大，上半年全国居民人均可支配收入中位数是平均数的85.2%，去年同期则为86.8%。 八、出口超预期高增，进口同比降幅扩大 8月中国出口（以美元计）同比9.5%，较上月上升2.3个百分点，创2019年4月以来新高。 一是海外疫情严峻，防疫物资和居家办公相关出口高增。纺织纱线织物及制品、塑料制品、医疗仪器及器械出口同比分别为47.0%、90.6%和38.9%；手机和自动数据处理设备及其零部件出口同比分别为23.6%和23.5%。 二是中国经济率先恢复，弥补海外供需缺口，替代他国出口份额。2019年欧盟自中国进口占其商品进口总额的18.7%，2020年5月和6月占比分别达28.1%和25.1%；2019年美国自中国进口占其商品进口总额的18.1%，2020年5、6、7月占比分别达22.3%、20.9%和20.3%。 三是欧美经济重启，外需显著改善。8月美国和欧元区制造业PMI分别为56.0%和51.7%，均在荣枯线以上；中国制造业PMI新订单指数连续四个月回升。对美国、法国、韩国、印度出口大幅改善，同比分别为20.0%、28.6%、6.0和-11.1%，较上月上升7.5、17.8、4.8和10.1个百分点；对东盟、英国和德国出口保持高增，8月同比分别为12.9%、12.2%和37.6%；对日本出口降幅收窄，8月同比-0.8%，较上月回升1.2个百分点。 8月中国进口（以美元计）同比-2.1%，降幅较上月扩大0.7个百分点。分产品看，工业原料和农产品进口均大幅下滑。原油、铁矿砂、钢材、铜材进口金额同比分别较上月下降2.2、15.5、16.4和4.8个百分点。大豆进口数量同比1.3%，较上月下降15.5个百分点；进口金额同比-1.3%，较上月下降16.9个百分点。分经济体看，自美国、日本和澳大利亚进口同比分别为1.8%、-0.9%和-26.2%，较上月下降1.8、6.0和19.0个百分点；自欧盟、东盟和巴西进口同比分别为-4.6%、1.6%和21.1%，较上月上升4.9、0.5和12.9个百分点。 九、政府债券放量发行推动社融创新高，货币政策转向结构性宽松与结构性收紧 8月社会融资规模存量同比增长13.3%，较上月上升0.4个百分点；新增社会融资规模3.58万亿元，同比大幅多增1.39万亿元。 从社融结构看，政府债券放量发行、人民币贷款延续多增，构成社融主要支撑。8月新增政府债券融资1.38万亿元，同比大幅多增8729亿元，为历史单月最高值，主因地方政府专项债及一般国债放量发行；新增人民币贷款1.42万亿元，同比多增1156亿元；表外融资转正，新增710亿元，同比多增1725亿元；新增企业债券融资3633亿元，同比小幅多增249亿元；新增股票融资1282亿元，同比大幅多增1026亿元，创2017年12月以来新高。 从信贷结构看，居民和企业中长期贷款仍是主要支撑，票据延续6月以来的压降态势。8月新增企业贷款5797亿元，同比少增716亿元；短期贷款、中长期贷款、票据融资分别多增402亿元、多增2967亿元、大幅多减4102亿元；新增居民贷款8415亿元，同比多增1877亿元。 8月M2同比增长10.4%，较上月回落0.3个百分点。从结构来看，企业存款增加7491亿元，同比多增1699亿元，财政支出节奏加快、财政存款向企业存款转化；居民存款增加3973亿元，同比多增1259亿元；财政存款增加5339亿元，同比多增5244亿元；非银金融机构存款减少2612亿元，同比大幅多减9910亿元，8月股市震荡，部分参与者或兑现前期盈利离场。M1同比增长8%，较上月上升1.1个百分点，房地产销售持续回暖、基建发力，交易性需求持续恢复，实体经济活跃度进一步上升。 十、猪周期见顶带动CPI回落，基建和地产投资拉动PPI降幅收窄 8月CPI同比2.4%，较上月下降0.3个百分点；环比0.4%，较上月下降0.2个百分点。食品中，猪肉供给有所改善，但需求持续增加，价格环比上涨1.2%，较上月回落9.1个百分点；受饲料成本上升、需求恢复及猪肉价格上涨带动等因素影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格环比上涨0.5-1.4%；蛋鸡存栏量仍处低位，夏季产蛋率不高，同时临近开学和中秋，需求增加较多，鸡蛋价格环比上涨11.3%，较上月扩大7.3个百分点；受高温及降雨天气影响，鲜菜价格环比上涨6.4%；鲜果供应充足，价格环比下降0.4%。非食品价格由上月环比持平转为上涨0.1%，为今年2月以来首次上涨。非食品中，受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格环比分别上涨0.9%和1.0%；暑期出行增多，飞机票和宾馆住宿价格环比分别上涨7.3%和2.1%。 8月PPI同比-2.0%，降幅较上月收窄0.4个百分点；环比0.3%，较上月下降0.1个百分点。工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格延续上涨势头，带动国内工业品价格继续回升。其中，石油和天然气开采业价格环比上涨3.6%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨1.2%，黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨4.3%、1.5%和3.0%。PPI同比回升主因基建地产投资拉动上游原材价格上涨。终端消费低迷，生活资料价格同比低位徘徊；而基建地产投资较旺，带动生产资料价格同比由5月的-5.1%持续回升至8月的-3.0%。生产资料中，采掘和原材料工业价格同比回升最为显著，8月同比降幅分别较5月收窄9.0和3.5个百分点。 十一、PMI生产持续恢复，内外需显著改善 8月制造业PMI为51.0%，较上月略降0.1个百分点，连续六个月高于荣枯线。分项来看： 1）生产持续恢复，内外需显著改善。生产指数为53.5%，较上月回落0.5个百分点，连续六个月高于53%；新订单指数为52.0%，较上月上升0.3个百分点，连续四个月稳步回升；新出口订单指数为49.1%，较上月上升0.7个百分点。 2）基建和地产投资拉动，价格指数创新高。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为58.3%和53.2%，较上月上升0.2和1.0个百分点，均创2018年10月以来新高。 3）大中型企业持续景气，小型企业供需承压。大中小型企业PMI分别为52.0%、51.6%和47.7%，较上月变化0.0、0.4和-0.9个百分点，小型企业PMI连续三个月低于荣枯线。小型企业生产指数和新订单指数分别为48.1%和46.2%，供需两端承压。 8月非制造业商务活动指数为55.2%，较上月上升1.0个百分点，连续六个月高于荣枯线。1）建筑业高位小幅回落。建筑业商务活动指数为60.2%，较上月回落0.3个百分点，连续五个月高于59%。其中，土木工程建筑业为57.7%，低于上月4.8个百分点，主因洪涝灾害影响基建投资推进；房屋建筑业和建筑安装装饰业为59.9%和66.8%，分别高于上月0.3和7.8个百分点，主因房地产销售投资持续回暖。2）服务业复苏加快。服务业商务活动指数为54.3%，较上月上升1.2个百分点，连续六个月高于荣枯线。交通运输、电信等行业业务总量持续快速恢复，商务活动指数连续四个月位于60%以上；住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业有序恢复经营，商务活动指数均高于57.0%；租赁及商务服务业商务活动指数自疫情以来首次回升至荣枯线以上。
国家统计局城市司高级统计师董莉娟9月9日解读2020年8月份CPI数据时表示，8月CPI环比与同比涨幅均有回落，部分商品服务价格上涨较多。 董莉娟说，从环比看，8月CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格上涨1.4%，涨幅比上月回落1.4个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点。食品中，由于蛋鸡存栏量仍处低位，夏季产蛋率不高，加之临近开学和中秋，需求增加较多，鸡蛋价格上涨11.3%，涨幅比上月扩大7.3个百分点；受高温及降雨天气影响，鲜菜价格上涨6.4%，涨幅扩大0.1个百分点；猪肉供给有所改善，但需求持续增加，价格仍上涨1.2%，涨幅回落9.1个百分点；受饲料成本上涨、需求恢复及猪肉价格上涨带动等因素影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有不同程度上涨，涨幅在0.5%-1.4%之间；鲜果供应充足，价格继续下降0.4%，降幅收窄4.0个百分点。非食品价格由上月持平转为上涨0.1%，为今年2月份以来首次上涨，影响CPI上涨约0.09个百分点。非食品中，暑期出行增多，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨7.3%和2.1%；受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别上涨0.9%和1.0%。 从同比看，8月CPI上涨2.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。其中，食品价格上涨11.2%，涨幅比上月回落2.0个百分点，影响CPI上涨约2.33个百分点。食品中，受去年对比基数影响，猪肉价格上涨52.6%，涨幅比上月大幅回落33.1个百分点；鲜菜价格上涨11.7%，涨幅扩大3.8个百分点；牛肉和羊肉价格分别上涨14.4%和9.7%，涨幅均有回落；鸡肉和鸭肉价格分别下降1.6%和0.9%，为近三年来首次下降；鲜果和鸡蛋价格分别继续下降19.8%和12.4%，降幅均有收窄。非食品价格由上月持平转为上涨0.1%，影响CPI上涨约0.04个百分点。非食品中，医疗保健价格上涨1.5%，交通和通信价格下降3.9%，其中汽油和柴油价格分别下降14.0%和15.7%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅与上月相同。
2020年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨3.2%；食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨3.9%，服务价格下降0.1%。1—8月，全国居民消费价格比去年同期上涨3.5%。 8月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.4%；食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.6%，服务价格持平。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 8月份，食品烟酒类价格同比上涨8.8%，影响CPI(居民消费价格指数)上涨约2.71个百分点。食品中，畜肉类价格上涨42.0%，影响CPI上涨约2.28个百分点，其中猪肉价格上涨52.6%，影响CPI上涨约1.74个百分点；鲜菜价格上涨11.7%，影响CPI上涨约0.29个百分点；水产品价格上涨3.4%，影响CPI上涨约0.06个百分点；鲜果价格下降19.8%，影响CPI下降约0.38个百分点；蛋类价格下降11.0%，影响CPI下降约0.07个百分点。 其他七大类价格两涨一平四降。其中，其他用品和服务、医疗保健价格分别上涨6.1%和1.5%；教育文化和娱乐价格持平；交通和通信、居住价格分别下降3.9%和0.7%，衣着、生活用品及服务价格分别下降0.5%和0.1%。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 8月份，食品烟酒类价格环比上涨1.0%，影响CPI上涨约0.32个百分点。食品中，蛋类价格上涨9.4%，影响CPI上涨约0.05个百分点；鲜菜价格上涨6.4%，影响CPI上涨约0.16个百分点；畜肉类价格上涨1.4%，影响CPI上涨约0.10个百分点，其中猪肉价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.06个百分点；水产品和鲜果价格均下降0.4%，合计影响CPI下降约0.02个百分点。 其他七大类价格环比四涨一平两降。其中，其他用品和服务、交通和通信价格分别上涨2.4%和0.3%，居住、医疗保健价格均上涨0.1%；生活用品及服务价格持平；教育文化和娱乐、衣着价格分别下降0.3%和0.2%。
【数据】 国家统计局公布数据显示，8月CPI同比上涨2.4%，预期上涨2.4%，前值上涨2.7%；PPI同比下降2.0%，预期下降2.0%，前值下降2.4%。 【点评】 ——CPI：当月同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.3个百分点，环比上涨0.4%。 本月CPI环比保持小幅正增长，当月同比涨幅结束了此前连续两个月的回升。随着去年基数的走高，CPI下行趋势基本确认。据统计，本月2.4%的涨幅中，去年价格变动的翘尾因素影响约2.1个百分点，新涨价因素影响约0.3个百分点。 从结构上看，食品价格同比涨幅的回落带动了CPI涨幅回落。本月食品价格同比上涨11.2%，涨幅较上月回落2个百分点，影响CPI上涨约2.33个百分点。非食品价格同比小幅上涨0.1%，涨幅较上月上升0.1个百分点。扣除食品和能源价格影响的核心CPI同比涨幅持平于上月的0.5%，仍是有数据以来的最低水平。 食品中，猪肉价格同比涨幅的回落是带动食品价格同比涨幅回落的主要原因。由于去年下半年开始，猪肉价格同比涨幅持续走高，在高基数效应影响下，本月猪肉价格上涨52.6%，涨幅较上月大幅回落了33.1个百分点，较去年同期回落5.9个百分点。另外，去年同期鲜菜价格同比-0.8%，较低的基数叠加今年南方水害、北方台风等影响蔬菜供应和运输，本月鲜菜价格同比上涨11.7%，涨幅较上月扩大了3.8个百分点。 其他七大类价格，两涨一平四降。其中，医疗保健和其他用品和服务价格保持同比上涨，分别上涨1.5%和6.1%。教育文化和娱乐价格同比零上涨。而衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信价格同比分别下降0.5%、0.7%、0.1%、3.9%。 ——PPI：当月同比下降2%，降幅较上月收窄0.4个百分点；环比上涨0.3%。 本月PPI继续改善，主要由于国内经济持续恢复向好，企业生产活动逐步改善，带动本月生产资料PPI同比降幅较上月收窄0.5个百分点至-3%。另外，市场需求的逐步回暖，带动了大宗商品价格走高。8月末，中国大宗商品价格总指数达到146.3，分别较上月和去年同期高2.9和7.9个百分点；CRB现货综合指数为394.8，分别较上月和去年同期高1.7和7.6个百分点，对PPI回升形成贡献。 ——综合来看，本月CPI和PPI走势与预期相符。前8个月CPI累计同比上涨3.5%，已经回到年度控制目标水平。下阶段，预计CPI将继续回落，PPI将稳步回升，通胀不会对货币政策构成较大掣肘。从实体经济恢复上看，不同类型企业间仍然具有分化，8月大型企业和中型企业PMI指数整体处于改善状态，而小型企业PMI出现回落。因此，下阶段货币政策要更加聚焦精准导向，发挥好结构性货币政策的“直达性”和“精准性”。从量上看，保持流动性合理充裕对促进金融更好支持实体经济恢复发展十分必要，不仅有助于银行保持流动性安全，缓解近期出现的“负债荒”，而且有助于降低实体经济融资成本。从结构上看，保市场主体仍是重中之重，要继续引导资源流向制造业、中小微企业等重点领域和薄弱环节。 图我国CPI和PPI月度变动情况
8月份的CPI和PPI数据表明，随着复工复产持续推进，市场供需进一步恢复总体平衡。展望全年，我国实现全年物价调控目标的基础比较牢靠，这将为宏观经济平稳运行提供相对平稳的物价环境。专家表示，未来几个月，仍需留意新冠肺炎疫情等不确定性对全球需求的拖累。 9月9日，国家统计局发布的数据显示，8月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.0%，降幅比上月收窄0.4个百分点。 专家表示，随着复工复产持续推进，市场供需进一步恢复总体平衡。展望全年，我国实现全年物价调控目标的基础比较牢靠，这将为宏观经济平稳运行提供相对平稳的物价环境。 CPI同比与环比均回落 8月份，CPI同比上涨2.4%，继前两个月同比涨幅小幅扩大后又出现回落。根据测算，在2.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.1个百分点，新涨价影响约为0.3个百分点。 其中，食品价格同比上涨11.2%，涨幅比上月回落2.0个百分点，影响CPI上涨约2.33个百分点；非食品价格由上月持平转为上涨0.1%，影响CPI上涨约0.04个百分点。 “8月份，各地积极贯彻落实党中央决策部署，统筹疫情防控和经济社会发展工作成效显著，市场供需总体平衡。”国家统计局城市司高级统计师董莉娟说。 食品价格仍然是影响CPI波动的主要因素。受去年对比基数较高影响，8月份猪肉价格同比上涨52.6%，但涨幅比上月回落33.1个百分点。 光大银行金融市场部分析师周茂华表示，当前，国内生猪存栏环比增幅有所加快，同比降幅收窄趋势明显，显示国内生猪产能恢复持续加快。综合考虑国内储备投放，国内餐饮、食堂等加快恢复及季节性消费需求因素，猪肉价格同比涨幅有望继续收窄。 鲜菜价格同比上涨11.7%，涨幅扩大3.8个百分点。中国宏观经济研究院市场与价格研究所研究员郭丽岩分析说，受洪水、台风等极端天气的冲击性影响，部分地区鲜菜生产和销售出现了一定阻滞，局部市场供应偏紧，导致菜价上涨。 从非食品价格看，8月份，医疗保健价格同比上涨1.5%，交通和通信价格下降3.9%，其中汽油和柴油价格分别下降14.0%和15.7%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅与上月相同。 8月份，CPI环比上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格上涨1.4%，涨幅比上月回落1.4个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点；非食品价格由上月持平转为上涨0.1%，为今年2月份以来首次上涨，影响CPI上涨约0.09个百分点。 PPI同比降幅持续收窄 8月份，PPI同比下降2.0%，降幅比上个月收窄0.4个百分点。这是PPI同比降幅连续3个月收窄。 “8月份，工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格延续上涨势头，带动国内工业品价格继续回升。”董莉娟说。 根据对规模以上工业企业的抽样调查，截至7月27日，69.3%的企业达到正常生产水平八成以上，较6月中旬提高0.9个百分点。7月份，规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与上月持平。 在PPI同比涨幅中，生产资料价格下降3.0%，降幅收窄0.5个百分点；生活资料价格上涨0.6%，涨幅回落0.1个百分点。主要行业中，价格降幅收窄的有石油和天然气开采业，下降25.2%，收窄2.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，下降16.7%，收窄0.3个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，下降2.5%，收窄2.1个百分点。价格降幅扩大的有煤炭开采和洗选业，下降8.0%，扩大0.6个百分点；化学原料和化学制品制造业，下降7.6%，扩大0.1个百分点。 此外，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.4%，涨幅扩大2.7个百分点。 根据测算，在8月份2.0%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为-2.1个百分点。 从环比看，8月份PPI上涨0.3%，涨幅较上月回落0.1个百分点，连续3个月保持上涨势头。其中，生产资料价格上涨0.4%，涨幅回落0.1个百分点；生活资料价格上涨0.1%，涨幅与上月相同。 从调查的40个工业行业大类看，价格环比上涨的有17个，比上月减少4个；下降的18个，增加3个；持平的5个，增加1个。 董莉娟分析说，受国际原油价格变动影响，石油相关行业价格涨势有所趋缓，其中石油和天然气开采业价格上涨3.6%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨1.2%，涨幅分别回落8.4个和2.2个百分点。 郭丽岩表示，最近3个月以来PPI的波动表明，当前国内工业领域复工复产进度明显加快，地方基建项目开工进展顺利，由此引发局部地区部分原材料供应偏紧，带动价格出现恢复性上涨。 当前不存在通缩风险 今年年初，受多重因素影响，我国CPI同比涨幅一度站上“5区间”。不过，进入3月份以来，CPI同比涨幅总体上持续收窄。前8个月平均，CPI同比上涨3.5%，与《政府工作报告》提出的“居民消费价格涨幅3.5%左右”的调控目标基本吻合，表明当前物价调控压力较年初已明显缓解。 交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，随着食品价格逐渐回落，CPI可能重回下行趋势。夏季过后，高温和雨水天气对食品价格波动的影响减弱，蔬菜、水果等价格可能明显回落。同时，即便猪肉价格环比保持平稳，持续的高基数也将导致猪肉价格同比涨幅收窄。消费恢复较为缓慢，非食品价格可能仍将处于低位。随着油价回升，旅游、住宿等行业复苏，未来非食品价格有望逐渐趋稳微升。 郭丽岩表示，展望全年，考虑到CPI翘尾明显缩小，预计CPI同比仍将延续稳中向下的波动态势，实现全年物价调控目标的基础比较牢靠，这将为宏观经济平稳运行提供相对平稳的物价环境。 从PPI看，自6月份以来，PPI连续3个月同比降幅收窄。郭丽岩表示，展望全年，随着工业领域景气持续回升和扩张，预计PPI将在小幅波动中进一步收窄降幅，不排除回升至零附近。 “下半年PPI同比延续改善态势，但年底能否转正存在不确定性。”周茂华认为，尽管全球解封复产、需求回暖，尤其是国内需求复苏有望加快，推动工业品价格改善，但这属于线性外推。未来几个月，仍需留意疫情等不确定性对全球需求的拖累。 刘学智表示，当前，虽然食品价格回落导致CPI或将走低，非食品价格处于低位，但随着经济逐渐恢复，非食品价格和核心CPI进一步降到负值的可能性较小，不会出现明显通缩，不会对宏观政策带来影响。PPI处于回升过程中，随着专项债带动基建投资加快，叠加全球经济逐渐改善，未来PPI同比涨幅可能回正。
防疫物资和居家办公相关出口是今年出口高增的重要来源。当前海外疫情仍不容乐观。印度、拉美等地疫情仍在快速扩散，印度每日新增确诊超9万例；法国、西班牙出现二次爆发并超过前次高点；美国疫情二次爆发后回落，但每日新增确诊仍近3万例，现存确诊超250万例。 事件 中国8月出口（以美元计）同比9.5%，前值7.2%；进口（以美元计）同比-2.1%，前值-1.4%；贸易顺差589.3亿美元，前值623.3亿美元。 解读 8月中国出口金额（以美元计）同比增长9.5%，创2019年4月以来新高，较上月上升2.3个百分点。 在全球疫情和经济深度衰退的大背景下，中国出口一枝独秀，主要四大原因： 一是海外疫情仍严峻，防疫物资和居家办公相关出口继续高增； 二是中国经济恢复领先全球，弥补海外供需缺口，替代他国出口份额； 三是欧美经济重启，外需显著改善； 四是去年同期基数较低，推高同比增速。 当前经济形势，简单来讲就是：经济持续恢复，货币政策从总量超宽松转入结构性宽松和结构性收紧，跨周期调节兼顾稳增长与防风险。 我们建议，“双循环”三大抓手：新基建、城市群和放开生育。 我们在2月率先倡导“新基建”，引发社会各界大讨论，最终从学术讨论走向国家战略。近年我国公共政策日趋成熟：供给侧结构性改革、双支柱调控、新基建、双循环、跨周期调节。 今年的抗击疫情和复工复产，以及近三年防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的三大攻坚战，以及“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的供给侧结构性改革，均抓铁有痕，踏石留印，久久为功，展现了巨大的体制优势，以及改革的勇气和决心。 事在人为，百年未有之大变局，才能成就百年未有之功业。 1出口高增超预期 1.1 海外疫情严峻，防疫物资和居家办公相关出口高增 防疫物资和居家办公相关出口是今年出口高增的重要来源。当前海外疫情仍不容乐观。印度、拉美等地疫情仍在快速扩散，印度每日新增确诊超9万例；法国、西班牙出现二次爆发并超过前次高点；美国疫情二次爆发后回落，但每日新增确诊仍近3万例，现存确诊超250万例。 防疫物资出口延续高增，8月包括口罩在内的纺织纱线织物及制品、包括防护服和手套在内的塑料制品以及医疗仪器及器械出口同比分别为47.0%、90.6%和38.9%。居家办公相关出口也保持高增，8月手机和自动数据处理设备及其零部件（主要是便携式电脑）出口同比分别为23.6%和23.5%。剔除上述五类商品后的其他出口增速仅为3.3%。 1.2 中国经济恢复领先全球，弥补海外供需缺口，替代他国出口份额 中国疫情防控得力，复工复产复商复市加快，经济自3月以来持续恢复。中国二季度GDP同比3.2%，较一季度大幅回升10个百分点；美国二季度GDP同比-9.1%，欧元区-15.0%，日本9.9%，衰退程度较2008年国际金融危机时期更为严重。中国7月工业生产同比增长4.8%，接近去年同期水平；8月制造业PMI为51.0%，连续六个月高于荣枯线。 中国强劲的生产能力一方面弥补了海外各国国内的供需缺口，另一方面也替代了它们在其他国家的出口份额。中国在欧美进口中所占比重显著提升。2019年欧盟自中国进口占其商品进口总额的18.7%，2020年5月和6月占比分别达28.1%和25.1%；2019年美国自中国进口占其商品进口总额的18.1%，2020年5、6、7月占比分别达22.3%、20.9%和20.3%。 1.3 欧美经济重启，外需显著改善 8月美国和欧元区制造业PMI分别为56.0%和51.7%，均在荣枯线以上；日本制造业PMI为47.2%，较7月回升2.0个百分点。8月中国制造业PMI新订单指数为49.1%，连续四个月回升。 分产品看，机电产品出口持续增长，8月同比11.8%，较上月上升1.6个百分点；服装出口显著回升，8月同比3.2%，较上月上升11.7个百分点。 分国别看，对美国、法国、韩国、印度出口大幅改善，8月同比分别为20.0%、28.6%、6.0和-11.1%，较上月上升7.5、17.8、4.8和10.1个百分点；对东盟、英国和德国出口保持高增，8月同比分别为12.9%、12.2%和37.6%；对日本出口降幅收窄，8月同比-0.8%，较上月回升1.2个百分点。 1.4 去年同期低基数，推高8月出口同比 8月出口环比-1.0%，同比却较7月上升2.3个百分点，部分跟去年同期的低基数有关，2019年8月出口环比-3.1%。但是，即使没有基数效应，8月出口也要显著强于往年。 2 进口同比降幅扩大 8月中国进口金额（以美元计）同比-2.1%，降幅较上月扩大0.7个百分点。 分产品看，工业原料和农产品进口均大幅下滑。8月原油、铁矿砂、钢材、铜材进口数量同比分别较上月下降12.4、18.0、79.8和14.4个百分点，进口金额同比分别较上月下降2.2、15.5、16.4和4.8个百分点。8月大豆进口数量同比1.3%，较上月下降15.5个百分点；进口金额同比-1.3%，较上月下降16.9个百分点。 分国别看，8月自美国、日本和澳大利亚进口同比分别为1.8%、-0.9%和-26.2%，较上月下降1.8、6.0和19.0个百分点；自欧盟、东盟和巴西进口同比分别为-4.6%、1.6%和21.1%，较上月上升4.9、0.5和12.9个百分点。 3 中美贸易摩擦持续升级，“双循环”的三大抓手：新基建、城市群和放开生育 海外疫情仍严峻，中美贸易摩擦持续升级，逆全球化思潮涌动，产业链回流，未来出口面临较大不确定性。美国大选日益临近，特朗普选情落后，持续对华强硬打“中国牌”拉拢选票。无论谁最终当选，都不改美国对华遏制战略，美国两党对此已达成共识。近期美国政府正考虑将中芯国际纳入实体清单，企图遏制中国半导体产业发展。 面对当前复杂严峻的国际形势，我们建议以三大抓手为突破口，加快形成“双循环”新发展格局。 一是大力推进“新基建”，短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于增加有效供给，释放中国经济增长潜力，培育新经济、新技术、新产业，推动改革创新，改善民生福利。 二是加快推进以城市群都市圈为主导的新型城市化，尊重产业和人口向优势地区集聚的客观规律；建立健全宅基地自愿有偿退出机制，以常住人口增量为主要标准供给城镇用地，地随人走，人地挂钩；优化城镇用地在地区和城市之间的配置，推进市场化的跨省换地和利益分享机制。 三是尽快全面放开并鼓励生育，积极构建生育支持体系和应对老龄化的制度和社会体系。人口因素变化缓慢但势大力沉，中国少子老龄化问题已日趋严峻，若不抓紧调整将影响民族复兴和大国崛起。
截至目前，排名前30的房企都已经公布了上半年的各项财务和运营数据。 为了呈现并对比主流房企上半年的经营成果与问题，我们将各企业销售额、营业收入、归母净利润、毛利率、负债率等指标进行汇总，希望呈现疫情下的地产行业整体态势。本篇为第二期。 根据搜狐财经统计，TOP30房企中，近八成房企上半年毛利率下滑，其中新城控股毛利率降幅最大，达11.41个百分点。 另外，今年8月底，住建部、央行举行重点房地产企业座谈会，设置“三道红线”管控房企负债。统计显示，有16家房企负债率攀升。其中负债率最高的是建业地产，达92.03%。如果参照目前“三道红线”的规定，建业地产踩了其中两道。 23家房企毛利率下滑，万科称毛利率下滑是行业长期趋势 统计显示，TOP30房企中，毛利率下降已成行业趋势。 今年上半年，排名前30房企中，23家毛利率较去年同期下滑，仅7家房企毛利率呈现上升趋势，且仅为小幅上升。 具体来看，雅居乐上半年毛利率34.4%，同比上升4.1个百分点；建业集团毛利率23.7%，同比上升3.6个百分点；远洋集团毛利率23%，同比上升3个百分点。 其余四家毛利率上升的房企分别为世茂集团、龙光、佳兆业、荣盛，增幅均小于1个百分点。 毛利率下降的房企中，降幅最大的是新城控股，达11.41个百分点；此外招商蛇口毛利率下降10.7个百分点；中国恒大毛利率下降9.03个百分点。 对于毛利率下降，新城控股表示，主要受结算项目结构的影响。上半年结算项目多为毛利低的项目。 此外，万科财务负责人韩慧华在业绩会上表示，整个房地产行业毛利率下降是一个长期趋势。今年上半年，万科毛利率31.81%，同比下降4.43个百分点。 “2020年结算的项目，多为2018年销售的货源。这批货源拿地时间在2016至2017年，正是地价的高点时段，因此营业成本被直接推高。”一位券商地产行业分析师认为，随着土地成本走高和销售限价等措施的推进，未来地产行业高毛利或将一去不复返。 统计显示，在TOP30房企中，毛利率最高的是华夏幸福，达46.9%。根据财报披露的分行业数据，华夏幸福产业发展服务的高毛利，拉高了整体毛利率。 财报显示，华夏幸福产业发展服务毛利率达85.35%，而房地产开发业务的毛利率为34.68%。产业发展服务收入和房地产开发收入分别占总营收比重为35.34%、42.7%。 除华夏幸福外，金地集团毛利率为40.5%，排名第二；保利发展毛利率35.69%，排名第三。 16家房企负债率上升，招商蛇口上升9.99个百分点 今年8月底，住建部、央行举行重点房地产企业座谈会，设置“三道红线”， 从房企融资端进行管理调控。这或预示着，房企的高杠杆时代将从此逐渐走进历史。 所谓“三道红线”，第一条红线，是指剔除预收款的资产负债率不得大于70%；第二条红线，是净负债率不得大于100%；第三条红线则是现金短债比不得小于1倍。 今年以来，多家房企均提出降负债的目标，把降负债看作重中之重的任务。然而，虽然高喊降负债口号，不少房企负债率仍居高不下。TOP30房企中，有16个房企资产负债率仍在上升。 负债率相较上年同期增幅最大的是招商蛇口，达9.99个百分点；其次是华夏幸福，为4.98个百分点。 除此之外，逆势加杠杆的还有恒大、金茂、世茂、绿城，较上年同期负债率分别增长2.69、2.67、2.62、2.06个百分点。 此外，资产负债率超90%的均为民企，分别为建业地产、中梁控股，资产负债率分别达92.03%和90.11%。 紧随其后的是中南置地、绿地、碧桂园。其中，中南置地截至上半年末资产负债率高达89.48%；绿地负债率达88.51%，同比上升0.21个百分点。 新城控股负债率亦高达87.66，同比上升0.96个百分点；融创负债率86.5%；恒大负债率86.24%；中国奥园负债率85.9%。 其中，建业地产资产负债率逐年攀升。2016至2020年中期，建业地产资产负债率分别为82.71%、85.48%、87.05%、91.04%、92.03%，五年时间上涨了近10个百分点。 负债扩张之下，建业地产融资成本一路水涨船高。今年上半年，建业地产仅银行及其他借款利息就高达13.38亿元，同期建业地产净利润仅7.27亿。 如果参照目前“三道红线”的规定，建业地产截至上半年末扣除预收账款后的负债率为86%，远超70%的红线。净负债率为76.9%，现金短债比为0.19倍，亦远低于1倍的要求。 此外中梁控股上半年扣除预收账款后的负债率为80.76%，净负债率为69.9%，现金短债比为0.17，亦踩两道红线。 统计显示，资产负债率最低的三家房企均为国企，分别是中海、招商蛇口、华润置地，负债率分别是59.77%、66.73%、72.35%。 民营企业中，资产负债率最低的三家是世茂集团、龙湖、雅居乐，分别为75.87%、75.91%、76.26%。 今年上半年，降负债最努力的房企是金科，资产负债率同比下降9.94个百分点。另外，中梁控股和融创中国的降负债力度亦较大，资产负债率分别较上年同期下降5.14和4.3个百分点。 另一个现象是，越是规模大的房企，降负债的力度越大。在TOP5房企中，4家房企资产负债率均下降。其中碧桂园较去年同期下降1.3个百分点、万科下降1.38个百分点、融创下降4.3个百分点、保利下降1.61个百分点。 “融创一直走在政策前面，2017年已经开始保持有息负债稳定，加快降低杠杆率。我们从去年开始，并在未来三年中都把这作为重点规划。”融创中国董事长孙宏斌表示。 数据显示，截至今年上半年末，融创中国资产负债率为86.5%，较上年同期下降4.3个百分点。 此外，碧桂园总裁兼执行董事莫斌表示：“我们从2018年开始，也在降负债，跟国家的政策比较一致。我们在稳健和发展之间会做比较好的平衡。” 截至2020年6月30日，碧桂园资产负债率88.03%，较上年同期下降1.3个百分点。
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