12月16日，大北农集团发布了“千名博士人才工程”，大北农集团董事、常务副总裁宋维平介绍，大北农集团提出“千名博士人才工程”主要有三点考虑：“博士团队在大北农现有的创新和管理队伍中已经占有很大的比例，在技术创新和产业管理方面都发挥了至关重要的作用；产业技术的创新速度飞快，这些技术创新需要更高水平的人才去完成，博士团队受过严格专业的技术创新训练，加入企业对产业技术创新很重要；大北农集团有一个非常重要的‘十四五’创新规划，最终目标是要创建世界级农业科技与服务企业，是要在相关的种植业、养殖业的现代农业技术创新方面独树一帜，走出一条大北农的发展之路，从这个角度来讲，我们对于技术研发人才的需求量就比较大，我们预测到2025年，大北农在技术创新方面的人才总需求数量是5000人左右，这5000人里至少20%是博士，那就是有1000人，以满足大北农的技术创新需求。” 宋维平提及，大北农集团以创建世界级农业科技与服务企业为愿景，现已搭建系统相对完善的技术创新组织机构，拥有创新平台、人才平台和校企合作平台等广阔创新创业平台及博士成长计划等健全的体制机制。 与会人士认为，大北农集团“千名博士人才工程”的正式启动标志着大北农集团在强化企业创新主体地位、聚合事业发展人才力量、建设创新人才队伍上又迈出了坚实的一步。
中国经济网北京12月8日讯（记者马先震孙辰炜）辽宁省药品监督管理局网站于近日公示的《辽宁省药品监督管理局行政检查结果公示》（2020年第四十四期）显示，经2020年10月29日现场检查，辽宁远大诺康医药有限公司企业库房缺少防鼠设施；向蓬莱诺康药业有限公司销售产品前列地尔注射液（凯时）（生产企业：北京泰德制药股份有限公司，规格：2ml:10μg，批号：1B048T）未提供运输过程温度记录。 本次检查依据《药品管理法》、《药品管理法实施条例》、《药品流通监督管理办法》、《药品经营质量管理规范》，对药品批发企业经营质量管理状况作了非全项检查。 对上述情况，执法部门已责令企业限期改正。目前，公司已完成整改。 经中国经济网记者查询发现，辽宁远大诺康医药有限公司成立于1999年12月3日，注册资本1350万人民币，该公司为辽宁远大诺康生物制药有限公司全资子公司。辽宁远大诺康生物制药有限公司为北京远大生命科学有限公司全资子公司。北京远大生命科学有限公司第一大股东为中国远大集团有限责任公司，持股比例70%。中国远大集团有限责任公司大股东为北京远大华创投资有限公司，持股比例92.97%。 中国远大集团有限责任公司成立于1993年，系股份制集团公司，总部位于北京亚运村远大中心。作为一家经营管理型投资公司，中国远大集团主营业务涵盖医药健康、大宗商品交易、置业投资及金融服务等领域。中国远大集团医药健康下属由华东医药、远大医药集团、雷允上药业集团、远大生物科技集团组成，是治疗领域广泛、产品剂型丰富、国内领先的综合性医药集团，可提供千余种制剂品种、多种原料药、化工中间体和保健品等医药相关产品；拥有专业的营销体系，销售网络遍布全国，多项产品通过欧洲COS认证和美国FDA认证，销往多个国家和地区。
于是/文加强校企联动，推进产学研融合，在强化核心技术优势的同时促进产业发展，是东旭"新长征"路上的关键一环。强强联合是积极融入国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局的体现，也是把握国产替代机遇，实现快速、稳步发展的重要途径。12月19日，东旭集团与中国地质大学（北京）战略合作签约仪式在集团大厦会议室举行，东旭集团董事长李兆廷、执行副总裁曲俊杰，中国地质大学（北京）党委书记马俊杰、副校长王果胜等出席仪式。东旭与中国地质大学结为战略伙伴，彰显了校企合作的战略意义。与中国地质大学的战略合作将助力东旭深化产学研合作，共同构建高度协同、深度合作的科技攻关模式；强化战略互信，共同建立校企合作的长效合作机制。1+1>2本次合作将有利于东旭优化人才队伍、强化技术储备，进而持续拓展市场，巩固市场竞争力，也将助力地质大学进一步抓好教育质量，瞄准社会所需，与市场接轨，是一次强强联合的双赢举措。同时双方的深度联动也将有力推动相关产业的快速发展，形成1+1>2的良好态势。座谈会上，李兆廷董事长对马俊杰书记一行的到来表示欢迎，指出，地质大学作为地学人才培养的摇篮，为国家建设和地质事业的发展做出了巨大的贡献。学校的研究领域与公司的发展方向高度契合，希望未来能够加强与学校的合作，在科技交流、人才培养、产学研合作等方面携手并进，共谋发展。马俊杰书记对东旭集团取得的成就给予高度评价，对东旭支持学校事业发展所体现出的中国民族企业的家国情怀表示衷心感谢。马俊杰指出，东旭集团作为一家以振兴民族产业为己任的企业，长期聚焦高科技与绿色产业发展，是民营企业中的一面旗帜，公司践行的"实业报国"精神也与学校"地质报国"的精神不谋而合。马俊杰表示，希望能够与东旭集团共同加强校企联动，对接国家战略，拓展合作领域，激发学校活力，共同为战略性新兴产业的发展贡献力量。产学研联合是必由之路作为高科技产业集团，东旭集团坚持科技立企，将提高关键技术自主创新能力视为核心发展目标之一。走国产替代、产业报国之路，始终是东旭的核心理念和发展路径。而这背后，则是以产学研结合为支点的高效科研体系。自成立以来，东旭广泛与国内外知名科研机构和专业院校开展产学研合作与交流，不断开拓并优化与之对接的新领域、新途径、新方式，持续提升创新层次及质效。在相关产学研平台的助力下，截至2020年6月，东旭累计申请国内专利3300余件，拥有授权有效专利2300余件，形成稳固的技术"护城河"，为相关产业争锋全球市场提供支点。同时荣膺"国家科学技术进步奖一等奖、二等奖"，两届"中国专利奖金奖"及"中国质量奖"等多项国家级荣誉。因此，本次与中国地质大学展开战略合作，是东旭集团持续提升技术水平、强化人才队伍、进一步增强核心竞争力的重要举措。以科技创新再次崛起，产学研联合是必由之路。今后，东旭将持续加强校企合作，加速相关核心技术的国产化进程，不断提升相关战略性新兴产业的独立地位和全球话语权。
12月14日，《贵州日报》全文刊发12月9日中共贵州省第十二届委员会第八次全体会议通过的《中共贵州省委关于制定贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标的建议》（以下简称：贵州“十四五”规划建议）。 其中，贵州“十四五”规划建议明确了白酒产业的多项目标：一是稳步发展优质酒产业，提高白酒产业发展水平，巩固提升酱香白酒品牌地位；二是持续打造世界级酱香型白酒产业基地核心区；三是大力发展世界名酒文化、红色文化、民族文化等特色旅游带，推动“旅游+多产业”深度融合发展。 尤其值得注意的是，贵州“十四五”规划建议指出，要力争将茅台集团（以下简称“茅台”）打造成省内首家“世界500强”企业。 “随着贵州酱香酒产区的不断发展，以赤水河为代表的高品质酱香酒正在全国快速普及，政府出面来规划产区发展，有利于提高准入门槛，并且推动酱香酒品类的价值提升，这对于产区内企业，以及中国酱香酒发展都至关重要。”知趣咨询总经理、酒类营销专家蔡学飞告诉记者。 贵州白酒产业达千亿元级别 好山好水出好酒。贵州是我国酱香型白酒的主产区，在其境内全长约150公里的赤水河流域，聚集了以茅台为引领的多家酱香型白酒企业。 多年以来，凭借着得天独厚的地理条件、微生物资源及经久传承的酿造工艺，贵州赤水河流域的白酒产能居全国前列，当前，白酒产业已发展成贵州十大千亿元级工业产业之一。 据贵州省工业和信息化厅此前发布的数据，2019年贵州规模以上白酒企业完成产值1131亿元，完成增加值1089.2亿元，同比增长15.8%。 近年来，贵州省不断将发展白酒产业圈为重点。2018年，贵州省人民政府发布的《省人民政府关于印发贵州省十大千亿级工业产业振兴行动方案的通知》，指出到2020年，白酒产量达到50万千升，产值达到1200亿元；到2022年，白酒产量达到80万千升，白酒产值达到1600亿元。 2020年年初，贵州官方表示，要把赤水河流域产业带打造成世界酱香酒的核心区，把茅台集团打造成千亿级世界一流企业，将贵州白酒产业集群推动为行业未来发展的风向标。 白酒产业对贵州省当地经济发展的重要性不言而喻。茅台集团发布的《社会责任报告》显示，截至2019年年底，茅台集团实现税收430亿元，上缴税收约占全省税收收入总额的18%。 谈及此，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林向记者坦言：“单一个茅台集团，就占贵州税收收入的近1/5，所以白酒产业是贵州省的核心收入来源，这点毫不夸张，白酒产业对贵州经济发展起着举足轻重的作用。” 将茅台进一步推向世界 酒香不怕巷子深。作为贵州白酒产业的“领头羊”，茅台的品牌知名度颇广，中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬在接受记者采访时称，“茅台已不单纯是一瓶酱香酒，在引领了整个中国酱香酒的发展之后，茅台更是贵州省的一张名片，未来经济发展的一个重要融资平台，也是扶贫攻坚的一个排头兵”。 根据此次的贵州“十四五”规划建议，力争将茅台集团打造成省内首家“世界500强”企业，则意味着贵州省将把茅台进一步推向全世界。 朱丹蓬表示，“随着茅台的高速发展，它步入‘世界500强’的时间节点越来越近。让更多的中国企业进入‘世界500强’行列，既体现了大国崛起的战略意义，也可以让中国的白酒尽快走向世界，这对于贵州省也好，对于茅台也好，更多的意义是把整个中国的白酒文化发扬至全世界。” 2020年，“世界500强”的入围门槛为1751亿元，而根据茅台集团今年首次披露的财报数据，2017年至2019年，茅台集团营业总收入分别为662.5亿元、869.7亿元、1003.1亿元；2020年1-6月，茅台集团营业总收入为528.6亿元。 也就意味着，目前茅台集团距离“世界500强”仍有一段距离。盘和林对此强调道：“茅台集团的真正目标不应该是营收规模有多大，而是要扩展茅台业务的边界。如今，茅台核心产品依然是飞天茅台酒，其他品类拓展乏善可陈。如果可以分层次，多年龄段各有一个爆款产品，对于茅台未来发展会更加有利。如果有条件的话，茅台要积极走向国际化。” “作为中国白酒的代表品牌，茅台具备了消费品、奢侈品及金融品三品合一的特征，市场前景广阔。但茅台目前主要依靠的是国内消费市场，未来进军‘世界500强’，茅台不单需要国内消费市场，可能还涉及茅台酒的国际化发展问题，应该说这是一项长期的工程。”蔡学飞向记者如是说。
受集团债券违约风波影响，鸿达兴业正股与转债昨日双双大跌。其中，鸿达转债昨日跌幅触及20%的熔断“红线”。 12月14日晚间，上海清算所发布公告称，截至当日日终，并未收到鸿达兴业集团2020年度第一期超短期融资券（代码：012000912，简称：20鸿达兴业SCP001）的付息兑付资金。 尽管是大股东发行的债券触发违约，但在市场情绪影响下，鸿达兴业正股与转债昨日开盘即低开。其中，鸿达转债低开4%，不久跌幅便扩大至20%，触发跌停熔断。复牌后，跌势依旧难止，跌幅一度逼近28%。此外，数据显示，昨日有一机构席位抛售了鸿达兴业股票约900万元。 对于此前熟悉转债涨停熔断的投资者来说，鸿达转债的跌停熔断令其措手不及。受此影响，可转债市场中多只弱势个券昨日集体重挫，其中广汇转债一度大跌12%，天创等多只转债则跌穿面值，就连AAA评级的本钢转债也一度跌破81元。 受到永煤等事件影响，鸿达兴业集团此前已取消中票发行。该集团12月8日在上海清算所网站披露了2020年度第一期中期票据相关发行公告文件，发行金额为基础规模3亿元，发行上限为5亿元，发行日期为12月10日。但该集团随后表示，由于近期市场波动较大，决定取消本期中期票据的发行。 值得关注的是，此次中期票据的募集资金拟全部用于偿还银行间市场债务融资工具，其中就有12月14日到期的20鸿达兴业SCP001。业内人士表示，从披露的报表来看，鸿达兴业集团仍呈现出健康向上的发展态势，同时还拥有诸多优质资产。 12月12日，鸿达兴业集团召开债权人大会讨论，拟注销20鸿达兴业SCP001，此后启动线下本息兑付。 鸿达兴业集团表示，未来将进一步与持有人商讨注销方案，依法依规实施注销流程，并履行相应的信息披露义务。 从昨日上午鸿达兴业集团发布的公告信息来看，集团2020年度第一期超短期融资券持有人会议审议通过了《关于豁免本次持有人会议缩短召集期的议案》及《关于同意办理“20鸿达兴业SCP001”注销登记的议案》。 “如果公告能提前一天发布，可能市场就不会出现如此剧烈的波动了。后续仍需关注问题如何解决。”一位债券基金经理向记者表示。
12月10日下午，一则消息像惊雷一样打破了平静的互联网圈，有媒体曝出苏宁控股集团全部股权质押给了淘宝，一时间整个互联网圈沸腾了，质押事件引发了广泛关注，大家都在问苏宁控股把所有股权质押给淘宝到底是怎么回事？这件事究竟该怎么看？ 一、苏宁控股股权质押给淘宝？ 根据36氪的报道，12月10日，根据国家企业信用信息管理系统的消息显示，苏宁控股集团三大主要股东已经于12月4日将苏宁控股全部股权质押给淘宝（中国）软件公司。根据公开信息显示，苏宁控股的三大主要股东分别是张近东、张康阳父子以及南京润贤企业管理中心（有限合伙），三者股权占比分别为51%、39%、10%。此次三大股东质押的股权总数为10万股，股本金额为10亿元，金额与苏宁控股集团的注册资本相同。 对于股权质押的消息，12月10日晚间，苏宁回应称：“目前苏宁控股集团持有苏宁易购(行情002024,诊股)3.98%的股权，股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响”。 根据苏宁最新的三季报，苏宁易购发布 2020 年第三季度报告，三季度实现归母净利润 7.14 亿元。报告期内，1-9 月公司商品销售规模为 2,937.41 亿元，线上销售规模占比近 69%，其中开放平台商品交易规模 820.66 亿元，同比增长 56.83%。财报显示，苏宁平台商户数量持续增加，非电器品类商户占比提升至 89.46%。此外，零售云业务保持快速增长，1-9 月苏宁易购零售云实现销售规模同比增长 77.5%，新开 2432 家店。 那么，不错的财报和苏宁控股的质押似乎有着很大的矛盾，我们到底该怎么看苏宁控股的质押事件？ 二、苏宁控股质押事件究竟该怎么看？ 说实在看到苏宁这个事件相信很多人在乍一看的时候都会感觉吓一跳，但是，当我们仔细研究整个事件的时候，就会发现可能事情并没有我们想象的那么简单，这件事到底该怎么看呢？ 首先，质押的标的其实太小了，这么小的标的不足以构成风险。其实这件事大家都会发现一个比较奇怪的事情，既然是苏宁全部的股权为啥就只值10个亿，这个标的也实在是太小了吧，当看到问题的时候，我们再去仔细查询苏宁控股在苏宁集团的组织架构关系就会发现事情的端倪。从某种意义上来说，苏宁控股实际上就是苏宁集团的一个小型控股实体，本身其实在苏宁集团的资产占比中是非常低的，根据启信宝的数据，我们就能够看到，这家公司的注册资本很低只有10亿，的确是全部股权质押也就是10个亿，然后从社保的缴费人数来说也只有29人，也就是说这家公司实际上并不是苏宁的实体，仅仅是苏宁旗下只有29个人的一个小公司，再加上其持有的苏宁易购的股份只有3.98%，所以这么小公司的情况是完全不值得过于担心、过度解读的，所以苏宁控股这个质押是一件小事，由于其名字非常特殊所以导致被大众所误解，而被过度放大了。 其次，融资的需求每到年底都非常重，但苏宁的资金面并不差。我们再来看时间，从时间的角度来看，任何一家公司到了年底基本上都是资金压力相对较大，资金面非常紧张的状态，这是因为基本上预算都是有周期性的，到年底之后，预算的周期要求都很高，企业的资金使用需求量很大，所以采用质押的手法也是非常正常的一种融资方式，所以这也的融资只要不涉及主要公司的核心资产，其实是很正常的现象。此外，12月11日，苏宁电器集团有限公司公告称，15苏宁01债券将于2020年12月16日开始支付债券本金和最后一个年度利息。公告显示，公司已于2020年12月11日将到期应兑付的全部本息金额，足额划入中国证券登记结算有限责任公司上海分公司结算备付金专用账户。而在11月，苏宁使用了30亿的自有资金对公司债券进行回购，又是按期付息，又是回购债券，而且还是自有资金，至少证明苏宁的资金面还是相对较好的，并没有某些媒体说的那么差。 第三，战略合作的意义大于实质融资，这不是简单的质押。我们看到此次苏宁的质押主要质押给阿里系，而阿里和苏宁的关系一直都是非常良好的，所以进行这种质押特别是小标的的质押和质押给证券公司或银行的逻辑是不一样的，一方面，苏宁可以通过质押获得一定的资金支持，另一方面，质押的另一大用途是可以进一步增强两者之间的联合关系，属于战略层面的合作深化，所以在这样的角度来看，双方不排除通过质押这种方式来进一步加强合作，这一点和苏宁表态的正常商业合作是吻合的。也可以说，这样的一个动作非常像企业的一种战略抵押行为，更多的是让合作伙伴更好地建立互信机制。 整体来说，此次事件不应该作为一个大事件进行过度分析，应该作为一个正常情况的小事件来看，没必要过度解读。
11月10日，永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤集团”），因未能按期兑付“20永煤SCP003”（超短期融资券）到期应付本息，构成实质违约，涉及本息金额共10.32亿元。继10月华晨集团债券违约后，国企AAA评级债券再度出现违约，引发市场波动。 11月21日，金融委第四十三次会议提出，金融监管部门和地方政府要从大局出发，建立良好的地方金融生态和信用环境，秉持“零容忍”态度，严厉处罚各种“逃废债”行为，维护市场公平和秩序。11月24日，永煤集团兑付“20永煤SCP003” 50%本金至主承销商监管账户。市场情绪有所缓和。 1 永煤集团信用债违约事件 1.1 事件爆发 永煤集团是河南省“三煤一钢”之一，为河南省重要工业企业，控股股东为河南能源化工集团（持股占比96.01%），后者为河南省国资委下属独资公司。集团主营业务包括煤炭、化工、贸易、有色、装备制造等，其中煤炭是核心业务。 2020年2月12日，永煤集团发行“20永煤SCP003”，发行总额为10亿元，利率为4.39%，期限为270天。2020年11月10日，永煤集团因未能按期兑付该超短融券到期应付本息，构成实质违约。 11月11至13日，由于永煤事件持续发酵，冲击投资者信心，债券市场受到显著冲击。部分信用债一级市场取消发行，相关行业、相关省份的部分信用债出现暴跌，债市恐慌情绪爆发，部分产品赎回压力较大，波及利率债市场，资金面紧张，3天内10年期国债收益率上行幅度达4-5BP。 之所以永煤事件引起市场较大波动，主要原因有三点： 一是在传统信用分析框架下，永煤集团应具备偿还能力，此次事件超出市场预期。永煤集团账面资金充足，于10月20日刚发行评级为AAA的2020年度第六期中期票据，募集资金用于偿还债务，且永煤为河南省重点工业企业，市场普遍认为永煤应具备债务偿还能力。 二是近期信用债市场风险事件主体多为拥有“AAA”评级的国企，打破市场对于国企信用债的刚兑信仰。10月23日，华晨集团因未能按期兑付“17华汽05”本息，构成实质违约，加上此次永煤事件，短期已出现两次国企AAA债券违约。此外，近期还陆续出现部分国企信用债延期、技术性违约等风险事件。 三是此次爆雷引发市场对于国有僵尸企业逃废债的担忧，担心部分弱国企会出现类似2018年的民营企业债务违约潮。 1.2 处理进展 11月12日，监管部门发声。中国银行(行情601988,诊股)(港股03988)间市场交易商协会发布公告表示，关注到永城煤电控股集团有限公司继2020年10月20日发行“20永煤MTN006”后迅速发生实质性违约。依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对发行人及相关中介机构在业务开展过程中是否有效揭示风险并充分披露、是否严格履行相关职责启动自律调查。 11月13日，永煤集团对该超短融券付息。永煤集团发布公告称，2020年度第三期超短期融资券“20永煤SCP003”现已于当日将兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，债券本金正在筹措中。 11月16日，债市情绪出现一定缓和。央行当天超量续作MLF，缓和债券市场流动性压力，利率小幅波动。此外媒体报道山西省国资委表示，“将积极履行好出资人职责，营造山西省属企业良好的信用环境”，对市场信心起到边际缓和作用。 11月21日，金融委定调，严厉处罚各种“逃废债”行为，维护债券市场稳定。金融委第四十三次会议指出，近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。会议要求，金融监管部门和地方政府要从大局出发，建立良好的地方金融生态和信用环境，秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。 11月24日，永煤集团兑付“20永煤SCP003” 50%本金至主承销商监管账户。 金融委会议后，市场情绪明显缓和，有效避免近期信用风险事件进一步加剧和外溢，维护债券市场稳定。金融委会议要求建立良好的地方金融生态和信用环境，强调信用在债券市场的核心作用，对于“逃废债”行为严厉打击，发债企业及其股东、金融机构、中介结构必须严守法律法规和市场规则，切实防范道德风险，保护投资人合法权益。 2 成因：冰冻三尺非一日之寒 2.1 宏观层面：经济持续下行，财政收入下滑，货币政策边际收紧 从宏观经济来看，2018年以来经济下行压力持续加大，叠加金融去杠杆、影子银行整顿、中美贸易摩擦、新冠疫情冲击，企业盈利疲软、融资困难。短期经济面临总需求不足，长期存在结构性问题、供给侧改革不到位等主要矛盾。 从财政来看，当前我国存在部分国有僵尸企业，依赖财政资金支持，延缓债务出清。2020年疫情冲击经济，财政政策逆周期发力，地方债大量发行，但由于财政收入减少，可用于支持地方国企的财政资金腾挪空间有限。一方面，疫情冲击导致财政收入紧张。2020年财政赤字规模3.76万亿，赤字率升至3.6%，疫情冲击下财政收入降低，地方政府财政腾挪空间并未明显增加。另一方面，截至10月底，地方债发行计划基本完成，已无更多新增债券空间。10月末，新增债券中，一般债券发行9479亿元，完成全年计划的100%，专项债券发行3.5万亿元，完成全年计划的94.6%，完成已下达额度的99.9%。 从流动性来看，5月以来货币政策边际收紧，信用债净融资额持续下降。5月以来银行间市场流动性收紧，信贷增速从高位开始回落，债券市场流动性收缩，债务展期难度增加，7月以来信用债净融资额持续下降。货币市场利率和债券市场利率均已高于去年底水平。 2.2 区域层面：流动性分层延续 2017年起，金融去杠杆、影子银行整顿等引发金融市场风险偏好下降，经济欠发达地区融资难，一系列信用事件导致区域流动性持续分化和分层。2018年以来，部分东北、西南、中部、西北省份由于GDP水平相对较低、债务率较高、地方政府债务压力较大、信用资产风险较大，信用利差持续扩大，当前仍有部分省份信用利差处在高位。从社融流向看，2018年以来，经济相对落后相关省份获得社融占比持续减少，相关企业融资难度较大。 2.3 公司层面：经营压力较大，债务期限结构不合理 非核心业务迟迟未出清，吞噬利润，2018年至今连续亏损。永煤集团核心业务为煤炭，业务收入占比约50%，贡献90%以上利润，近年来毛利率保持在约40%，处于行业中上水平。但非煤业务盈利能力较差，且一直未能剥离、出清，其中化工业务近年毛利率快速下降，从18.1%降至2.1%，拖累集团经营，受化工业务影响，永煤集团2018年归母净利润亏损11亿，2019年亏损扩大至13亿，2020年前三季度亏损3.2亿。 关联方占款严重。永煤集团的母公司河南能源化工集团是对外融资主体，截至2019年末，永煤关联方应收款项达104.5亿元，占全部其他应收款的64.1%。 以短续长，短期兑付压力大，导致现金流紧张。永煤集团流动负债逐年上升，截至2020年三季度，流动负债占比72.9%。此外， 2015-2019年短期有息负债占比由20%升至36.5%，长期有息负债占比由42.5%降至23.8%，有息债务整体占比稳定但结构恶化。伴随债券融资难度加大，公司短期兑付压力增加，2020年、2021年分别有50亿、80亿以上的债务偿还压力。 此前市场担心永煤集团有逃废债之嫌，主要由于：1）从账面来看，资金余额应足够偿付此次10亿短融。2019年末，永煤主要贷款银行的授信额度仍余1002亿元；2020年三季度，永煤现金及现金等价物余额为328.2亿元；此外，10月下旬，公司刚发完“20永煤MTN006”。2）存在资产转移嫌疑。11月2日永煤公告，将优质核心资产与资不抵债煤化工资产一并无偿划出，令市场产生疑惑。 据媒体报道，永煤集团相关人员解释市场关注点，1）关于资金余额，现金余额大部分是受限资金，大部分已借至豫能化、关联化工企业等，刚发行的中票用于归还其他借款，2）关于资产转移，剥离中原银行(港股01216)的目的主要是变现、解除关联方授信限制，在剥离优质资产的同时也注入优质煤炭资产。集团从6、7月份已出现流动性紧张的风险，针对此次超短融券还本付息，集团企业采取了发债、出售股权、协调政府资金、股权质押等多种措施筹措资金，但无一落实到位导致最终违约。 3 影响 3.1 短期造成相关债券暴跌，增加流动性风险 市场风险偏好降低，相关债券出现暴跌。一方面由于近期违约多发、部分国企违约超市场预期，债市恐慌情绪蔓延，引发同行业、弱资质国企、同区域发行主体的信用债被抛售。另一方面，机构排查同类信用风险，主动出库弱资质债券，同时提升债券入库标准，部分机构甚至采取“一刀切式”禁投，市场风险偏好降低。目前银行间质押式回购质押券标准提升，质押率下降。 债市情绪低迷，影响一级市场融资。债券市场价格剧烈波动，投资者情绪谨慎，多只债券取消发行，冲击债券市场融资，最终将影响实体经济。10-23日债券一级市场出现募满后市场机构撤量、未募满等情形，总计675.8亿债券取消或延期发行，其中大部分为地方国企。 信用风险传导至流动性风险。一方面部分基金净值出现较大跌幅，投资者短期赎回投资信用债的公募产品，导致机构抛售利率债等流动性较高的品种，另一方面11-12日信用债融资质押率下行，普遍降至0.7左右，为了缓解流动性压力，出现一定货基赎回、抛售利率债等情形，流动性风险加大。市场短期呈现“债基赎回-债券价格下跌-质押率下行、货币市场融资难度加大-继续抛售资产”循环。 3.2 长期连锁影响 3.2.1 信用的打破易、重建难，此次事件后，部分弱国企、弱行业、弱省份信用利差可能会出现转变 此次永煤事件的爆发，一方面暴露了当前我国部分国有企业的经营面临较大压力，存在较大历史遗留问题。2018-2019年受金融监管和实体经济去杠杆影响，部分民营企业流动性出现危机，导致债务违约，而国企在上轮违约潮中凭借政府信用及资金支持，整体依然表现较优的信用资质。此次事件暴露我国部分国有企业高度依赖地方政府财政资金支持，但财政支持仅仅能延缓风险爆发时间，难以解决深层次经营问题，未来地方国企仍存在一定出清风险。 另一方面此次违约事件背后的主要原因是政府还款意愿不足，动摇了债市投资者对地方政府的信任根基。据媒体报道，对永煤集团的调研中，相关负责人表示，此前曾对还债提出4项方案，分别为发债、卖股权、政府协调资金、股权质押融资，但四项方案均未落实到位，资金流紧张导致违约。河南省某财经部门厅局级官员对21世纪经济报道对记者表示：“政府要支持企业走出低谷，肯定不存在逃废债的问题。政府不会支持企业逃废债，这不符合市场规律，绝对没有那个意思，但是也不会无原则地帮。”从债市投资者的角度来看，国企信仰一旦打破，可预见后续市场机构将对相关行业、相关省份进行风险排查，重构信用研究体系，对于弱国企、弱行业、弱省份的相关信用利差产生根本性改变。 3.2.2 信任基础打破后，信用债融资难以恢复至前期水平，恶化部分国企、行业、省份融资形势 首先对于永煤而言，后续债务偿还压力较大，而债券市场融资难度显著提高，债务到期如何解决仍是核心问题。当前永煤集团未偿债券规模达到234.1亿，其中半年以内到期规模达到120亿。即使针对11月10日违约的超短融付息及本金，后续债券偿还压力仍较大，对于债券市场仍存在潜在冲击。11月23日，永城煤电控股集团公司到期的“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”未兑付本息，再度构成违约。 根据民营企业经验，违约潮后信用融资难以回到前期水平，未来弱国企、弱行业、弱省份融资环境可能恶化，债券发行难度加大，加大经营压力，形成负向循环，相关风险需警惕。民企经历2018-2019年违约潮后，从量上来看，2018年以来民营企业信用债净融资额长期为负，2020年受疫情以及宽松货币政策影响，民企融资形势短期改善，但9月以来再度转负；从价上来看，2018年起民营企业信用利差持续走阔，当前也远远没有回到2017年水平。 4 展望及建议 对当前经济形势的严峻性要有充分估计，尤其对微观企业和结构性问题。 展望未来，短期债券市场流动性风险总体可控。从货币政策来看，央行11月12日及11月13日合计投放2500亿元7天OMO，11月16日MLF超量续作8000亿元，表现出较强的市场流动性呵护意愿。此次永煤事件与包商银行事件所产生的流动性紧张有所不同，后者作为银行间市场的主要参与者，风险事件发生后直接冲击银行间市场关联交易方，直接冲击流动性。而永煤事件的核心是信用风险，流动性紧张是信用风险发酵后、部分债券暴跌、债基赎回所产生的连带效应，央行的流动性呵护能够较快稳定债券市场。 长期来看，债券市场秩序有望逐步恢复，债券市场基础制度建设将持续完善，有效支持实体经济融资。金融委会议定调后，未来债券市场将进一步建立健全市场制度，完善市场结构，丰富产品服务，自上而下确立债券市场“信用”基础，增强投资者信心。但同时仍需关注永煤事件背后的长期影响，即未来的信用分层、流动性分层趋势，信用风险是否能够真正降低，仍取决于经济结构、产业结构、地方财政、市场信心等多方面。 当前经济恢复基础并不牢固，不宜对经济形势盲目乐观。2020年3月以来经济恢复超预期，主要由于出口超预期弥补了消费低迷，基建和房地产投资承担了逆周期调节作用，但未来均不可持续。一是近几个月10%左右的出口增速是不正常的、不可持续的，主要拉动力量是防疫物资出口、居家办公带来的“宅经济”产品出口以及2-3季度欧美深陷疫情带来的中国生产替代效应。随着欧美疫情逐步缓解、经济逐步恢复、疫苗大面积使用，未来中国出口高增长的可持续性存疑。二是随着经济逐步恢复，逆周期调节力度放缓，基建和房地产投资均面临回落压力。三是就业和收入低迷，消费回升幅度难以对冲其他两驾马车的面临回落压力，经济将再度面临下行压力。 我们判断，未来1-2个季度经济数据延续3月份以来的惯性和政策滞后效应，但经济复苏基础并不牢固，明年1季度之后经济同比、环比均面临放缓压力，。当前货币政策谈收紧为时尚早，宜保持观察。精准把握好力度和节奏，不要人为制造经济的大起大落。结构层面，流动性精准投向基建和实体经济，尤其受疫情影响严重的行业、中小微、民企、制造业、高新技术等领域。
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