投资要点 一级市场 发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2255.50亿元,偿还总规模1491.65亿元,净融资额763.85亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,不同等级不同期限发行利率均处于持平或上行态势。按发行额来看,主体评级AAA级发行占比71.36%,AA+级占比19.02%,AA级占比9.30%。 二级市场本周信用债合计成交6154.73亿元。银行间市场是公用事业行业比较热门,交易所市场是交通运输行业受到较多关注。本周3年期和5年期中票收益率有所回落。期限利差方面,3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。信用利差方面,1年期不同等级信用利差有所走阔,3年期不同等级信用利差有所收窄。 等级变动 本期主体评级正向级别调整的企业共16家,涉及房地产、非银金融、公用事业、化工、建筑装饰、交通运输、通信、综合,其中1家为民营企业,15家为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共12家企业的39只债券,均为主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共2家,涉及公用事业和交通运输行业,其中1家为中外合资企业,1家为民营企业。本期债项评级负向级别调整的企业共2家,为主体评级负向级别调整的企业。 事件概览 本期负面事件有青海盐湖工业股份有限公司未按时兑付利息。 风险提示 关注信用风险事件对整体利差的影响。 一、一级市场 1.1、发行数量 发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2255.50亿元,偿还总规模1491.65亿元,净融资额763.85亿元。 发行类型方面,本期信用债发行中短融占比55.82%,公司债(含私募)占比13.46%,中票占比15.83%,PPN占比9.84%。 发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括综合、建筑装饰、公用事业、交通运输、钢铁、房地产、采掘,发行金额占比18.74%、17.82%、16.25%、11.94%、7.14%、4.49%、4.08%。 1.2、发行利率 发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,不同等级不同期限发行利率均处于持平或上行态势。 1.3、发行等级 按发行额来看,主体评级AAA级发行额1099.70亿元,占比71.36%,AA+级293.10亿元,占比19.02%,AA级143.30亿元,占比9.30%。 二、二级市场 2.1、交易概况 本周信用债合计成交6154.73亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交2905.91亿元、2240.76亿元、570.60亿元,企业债和公司债分别成交300.07亿元和137.39亿元。 本周银行间成交最活跃的个券是20电网CP005、19鞍钢MTN002、20华能集SCP003、20中石油MTN004、20铁道CP002、20陕煤债02、19中交房产MTN001、19格力MTN001、20南航股SCP017、20电网SCP006,银行间市场是公用事业行业比较热门。上交所最活跃的个券是19东航01、15渝信02、15花样年、20国电02、20世博01,交易所市场是交通运输行业受到较多关注。 2.2、收益走势 本周3年期和5年期中票收益率有所回落。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-9.29BP、-9.29BP、-3.29BP至3.04%、3.22%和3.62%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-7.94BP、-8.94BP、-5.94BP至3.53%、3.83%和4.24%。 2.3、期限利差 采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年6月12日,3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为46.38BP、94.97BP,相比于上期分别变动-13.60BP、-12.25BP。3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。 2.4、信用利差 采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2020年6月12日,AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为31.23BP、41.37BP、66.16BP,分别变动7.90BP、-8.52BP、0.64BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为47.23BP、59.37BP、97.16BP,分别变动-7.90BP、-8.52BP、-4.36BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为81.23BP、93.37BP、135.16BP,分别变动6.90BP、-16.52BP、-6.36BP。1年期不同等级信用利差有所走阔,3年期不同等级信用利差有所收窄。 三、等级变动 3.1、正向变动 本期主体评级正向级别调整的企业共16家,涉及房地产、非银金融、公用事业、化工、建筑装饰、交通运输、通信、综合等行业,其中1家为民营企业,15家为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共12家企业的39只债券,均为主体评级正向级别调整的企业。 3.2、负向变动 本期主体评级负向级别调整的企业共2家,涉及公用事业和交通运输行业,其中1家为中外合资企业,1家为民营企业。本期债项评级负向级别调整的企业共2家,为主体评级负向级别调整的企业。 四、事件概览 本期负面事件有青海盐湖工业股份有限公司未按时兑付利息。 五、风险提示 关注信用风险事件对整体利差的影响。
供需持续改善 积极因素增多 国家统计局15日发布的数据显示,经济运行延续复苏态势。5月主要经济指标持续改善,工业生产增速回升,投资、消费降幅收窄。不过,由于疫情冲击损失尚需弥补,经济还未回归正常水平,推动经济全面回归常态化增长需付出更大努力。 专家表示,经济稳步复苏态势明显,宏观政策效应继续显现,新动能持续壮大,为推动我国经济持续复苏提供了较好的基础和条件。要继续巩固经济向好势头,在疫情防控常态化前提下,加力落实“六稳”“六保”,力促经济稳定复苏。随着各项政策举措落实落地,特别是加力促投资稳内需,二季度经济有望明显反弹。 国民经济运行延续复苏态势 5月国民经济运行延续复苏态势。生产端,5月规模以上工业增加值同比增长4.4%,比上月加快0.5个百分点,连续两个月正增长。41个工业大类行业中,30个行业增加值实现增长,增长面提高至73.2%。 需求端,消费投资继续改善。5月社会消费品零售总额同比下降2.8%,比上月收窄4.7个百分点。1至5月,固定资产投资(不含农户)同比下降6.3%,比1至4月收窄4.0个百分点,其中基础设施投资下降6.3%,收窄5.5个百分点。 国家统计局投资司首席统计师丁勇指出,在一系列稳投资政策的作用下,投资项目建设持续加快,投资降幅连续3个月收窄,高技术产业、社会领域投资增速均由负转正。 “企业复商复市步伐加快,居民生活秩序明显恢复。特别是在扩大内需、促进消费等多项政策促进下,居民消费持续改善,市场销售降幅连续3个月收窄。”国家统计局贸易外经司统计师张敏说。 浙商证券首席经济学家李超表示,供给端,复工复产基本达成,工业增加值持续修复。需求端,整体上呈现投资领先消费的特征,投资数据由负转正,地产和基建表现强势。 与此同时,新动能不断增强。国家统计局新闻发言人付凌晖指出,数字经济持续升温,“直播带货”等异常火热,助力网上零售加快发展。1至5月份,网上商品零售额同比增长11.5%,比1至4月份加快2.9个百分点;占社会消费品零售总额比重达24.3%,比上年同期提高5.4个百分点。此外,高技术产业发展向好。1至5月份,高技术制造业增加值同比增长3.1%,比1至4月份加快2.6个百分点。 力促经济回归常态化增长 值得注意的是,尽管5月主要指标继续改善,但不少指标仍低于上年同期水平,从累计看多数指标仍在下降,表明疫情冲击损失尚需弥补,经济还未回归正常水平。 “当前境外疫情对世界经济的巨大冲击继续发展演变,外部风险挑战明显增多,国内经济恢复仍面临压力,推动经济全面回归常态化增长需付出更大努力。”付凌晖说。 以工业生产为例,国家统计局工业司副司长江源直言,1至5月累计工业生产仍下降,5月部分行业和产品回升力度有所减弱,外部环境复杂,工业经济稳定运行仍面临不少困难和不确定因素。下一步要推进减税降费,鼓励和帮助外贸企业开拓国内市场,帮扶受疫情冲击较大的中小微企业,不断巩固工业经济稳定回升的态势。 中国民生银行首席研究员温彬指出,下阶段要加快落实政府工作报告中部署的各项政策,重点做好稳就业保民生,有效扩大内需,稳定经济基本盘。 “财政政策要加大力度激发经济潜力,按照前期部署发行特别国债、增加地方政府专项债券等,加快将资金运用到民生、基建等领域。货币政策要加大力度支持实体经济发展,提升政策精准度与有效性,继续疏通货币政策传导渠道,降低融资成本,保住广大中小微企业等市场主体,加快修复企业信心,激发内需潜力。”温彬说。 “供给恢复快于需求,稳内需政策仍需发力。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟指出,今年积极财政政策各项目标已经确定,下一步各项措施需要尽快落地、加快落实。全年新增地方政府专项债券3.75万亿元,预计上半年专项债额度发行将超过3万亿元,三季度将全部发行完毕。货币政策继续加大定向支持力度,创新直达实体经济的货币政策工具,定向支持受疫情冲击较大的中小微企业和困难人群。 二季度经济有望明显反弹 业内指出,二季度以来,生产需求持续改善,积极因素累积增多,随着政策加力落实,特别是促投资稳内需效应继续显现,经济向好势头有望延续,二季度经济明显反弹可期。 “从后期情况看,推动经济持续复苏有较好的基础和条件。”付凌晖指出,一是经济稳步复苏态势明显。复工复产复商复市有力有效,工业服务业实现增长,消费投资降幅持续收窄,市场预期总体稳定。 二是宏观政策效应继续显现。今年为企业新增减负预计超过2.5万亿元,发行1万亿元抗疫特别国债,新增1万亿元财政赤字规模,货币信贷支持力度加大,这些政策将继续支持后期经济恢复。三是新动能持续壮大。数字经济全面提速,智能化、科技型产品较快增长,远程办公、在线教育、网络问诊等快速扩张,无人零售、直播带货等新模式不断涌现,将有力支撑经济发展。 唐建伟指出,随着需求逐渐改善,经济增长动能正在恢复。工业增加值增速和服务业生产指数都已回正,预计二季度经济有望显著回升,可能实现小幅度增长。 东方金诚首席宏观分析师王青预计,6月工业生产向5.0%至6.0%的常态增长水平回归,消费处于渐进回补过程,促消费政策持续发力也有利于消费需求回升,预计同比有望结束负增长。此外,固定资产投资增速还有较大上升空间,并将成为下半年提振经济增长动能的主要发力点。 “在内需方面,当前阶段的有效投资是比居民消费更为关键的动力。”李超认为,“两新一重”相关投资项目的推进将进一步提速,带动原材料、装备制造、新兴产品行业的增长。 温彬指出,最新金融数据显示,企业中长期贷款保持较好增长态势,有利于带动基建投资扩张,同时,地方政府专项债发行提速,5月当月发行1.03万亿元,创有数据记录以来的发行新高,前五个月累计发行2.25万亿元,比去年同期多发1.28万亿元,随着项目资金的加速到位,将带动基建投资进一步恢复。
国家统计局6月10日公布的数据显示,5月CPI同比上涨2.4%。 今年以来,全国CPI(居民消费价格指数)从一月的5.4%持续回落,到5月,CPI重回“2”时代。其中,食品价格下降是CPI回落的最主要的因素。如果扣除食品和能源价格,5月的核心CPI同比上涨1.1%,涨幅与上月相同。今年以来,核心CPI持续在1附近徘徊。 PPI(工业生产者出厂价格指数)方面,降幅也在继续扩大。5月PPI同比下降3.7%,降幅比上月扩大0.6个百分点,这一数据创下2016年3月以来的最大跌幅。 “当前的生产、投资和消费总体而言在恢复。”中国金融四十人论坛(CF40)资深研究员张斌说,但通胀水平持续走低会威胁到接下来的经济恢复。 疫情对需求面的冲击正在逐步体现,我国经济面临总需求进一步收缩的挑战。 展望下半年,CF40研究部主任徐奇渊认为,通胀率可能会出现进一步的下行压力,CPI、PPI两个环节都有明显的下行压力,而且还将持续下去。后续我国宏观政策采取必要的宽松措施,其可能性进一步上升,空间也在明显增大。2019年8月20日,国务院总理李克强(右二)在哈尔滨考察期间到菜市场了解猪肉价格变动和销售情况。图/中新社 5个月时间,CPI从“5时代”重回“2”时代 今日,统计局公布了最新物价数据,5月CPI同比涨幅从高位持续回落,降至2.4%。这个数据意味着,去年市场对于通胀的担忧基本上可以告一段落了。 去年以来,一轮超级“猪周期”让猪肉价格一路走高。与此同时,从去年下半年开始,由猪肉价格带动食品价格上涨,导致CPI月度同比涨幅也持续创新高。 直至今年1月份,CPI同比涨幅已经达到5.4%。再叠加春节和突然来临的新冠肺炎疫情,2月份,CPI同比涨幅依然在5.2%的高位。 疫情来临之初,首先打击的是供给端,供应受阻,导致食品价格走高。但随着国内疫情得到控制,复工复产的逐步加快,交通物流逐渐恢复,CPI逐步回落,3月CPI下降到4.3%,4月降至3.3%。到5月,CPI已经回到2时代,物价水平相当于2019年3月。图/国家统计局官网 食品价格是今年CPI持续下降的主要带动因素。3月以来,食品价格已经连续两个月持续下滑。 统计局数据显示,5月食品价格同比上涨10.6%,涨幅较上月回落4.2个百分点,影响CPI上涨约2.15个百分点;非食品价格上涨0.4%,涨幅与上月相同,影响CPI上涨约0.29个百分点。环比来看,5月CPI下降0.8%。其中,食品价格环比下降3.5%,非食品价格由上月下降0.2%转为持平。 “食品价格环比降幅较上月扩大0.5个百分点,影响CPI下降约0.78个百分点,是带动CPI环比下降的最主要因素。”国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读。 食品中,除了夏季来临,各地自产鲜菜大量上市,价格环比下降12.5%外,生猪产能恢复,猪肉供给增加,消费也进入淡季,猪肉价格环比下降8.1%,降幅扩大0.5个百分点。此外,鸡蛋和鲜果供应充足,价格也继续分别下降4.8%和0.8%。 “今年2月,CPI通胀率还在5时代,从3月到5月,逐月从4降至3、再回到2时代。可以说是降幅大、节奏快。”徐奇渊说。 总需求不足凸显,警惕通缩压力 宏观经济政策调节空间明显增大 PPI方面,环比下降0.4%,降幅虽比4月收窄0.9个百分点;同比来看,受到去年基数略高影响,PPI则下降了3.7%,降幅比4月扩大了0.6个百分点。 自2月份以来,PPI同比增速就一直为负,而且负增长幅度逐步扩大。5月份则创下了2016年3月以来的最大跌幅。从调查的40个工业行业大类看,价格下降的有20个,减少10个;上涨的10个,增加2个;持平的10个,增加8个。 “PPI持续负增长表明,新一轮工业萧条已经出现出现,PPI环比负增长和同比负增长及其进一步扩大必将使复工复产的企业面临持续的亏损甚至破产,有效需求不足和订单的大幅度下降已经成为复工复产企业最大的压力。”刘元春在近期的文章中分析指出。(更多内容请查看:刘元春:4月经济数据表明中国经济迎来关键破冰时刻,亟待需求扩张的快速大推动) 对于5月份PPI下降的原因,中信证券分析认为是石油价格低迷,导致化工产业链价格环比回落,但中下游相关工业品价格出现环比上涨,反映出终端工业生产需求的改善迹象。 对上述数据进行总结,徐奇渊认为,这背后凸显了当前宏观经济运行的两个主题:一方面是,工业品部门的复工复产有序推进,已经回到了比较正常的水平。另一方面,则是有效需求不足,尤其是与服务业相关的消费需求恢复较慢,例如住宿餐饮、旅游航空等。 如果看代表总供给与总需求状况的核心CPI,5月份的核心CPI(扣除食品和能源价格因素)同比上涨1.1%,涨幅与上月相同。再往前看,3月核心CPI同比上涨是1.2%,涨幅比2月扩大0.2个百分点。但整个一季度,核心CPI上涨1.3%,涨幅比去年同期回落0.6个百分点,比去年四季度回落0.1个百分点,维持在较低水平。 核心CPI持续低位意味着通胀过低。张斌指出,从历史数据来看,通胀与企业利润、经济景气程度高度相关,通胀水平过低会挤压企业利润和生存空间,遏制经济向常态恢复。 他也认为,通胀过低背后是需求不足,内需和外需都存在问题。外需方面主要是国外疫情及其带来的负面影响还在发酵。内需方面,新冠疫情对企业资产负债表带来了很大的损失,企业投资需求很弱。政府虽然大幅扩张债务,但是政府总体公共支出增速很低,对经济拉动作用有限。 核心CPI持续低位,再加上PPI同比增速回落,有效需求不足的问题已经成为当前宏观经济面临的一个核心问题。 “当前我国宏观经济政策面临的主要矛盾,不是通胀压力,是总需求不足。”徐奇渊说,这体现在CPI连续快速回落,尤其是非食品PPI已经连续4个月低于1%。同时,PPI通胀率已经持续近1年维持在0或0以下的水平,而且近几个月降幅还有进一步扩大的趋势。 刘元春在近期接受CF40研究部访谈时表示,下一步通缩的压力可能会急剧加大,特别是工业领域所面临的通缩问题会很严重。 需求不足的问题已经成为业内共识。此前,CF40学术顾问、中国社科院学部委员余永定和中国社科院世经政所经济发展研究中心特约研究员张一也撰文指出,当前中国经济面临总需求不足带来的通缩压力。(更多内容请点击:余永定、张一:未来试行中国式量宽的可能性) 关于CPI和PPI的下一步走势,有不少市场人士分析,短期来看,CPI很难回到3时代,甚至可能还会跌至0附近;PPI 5月见底的概率比较大,未来降幅或逐步收窄,但今年大概率仍可能在负值区间。 徐奇渊分析,政府工作报告设定的CPI通胀率目标为3.5%,从前5个月的表现来看,后面7个月平均通胀率在3.1%或以下就能实现这个目标。而事实上,下半年通胀率可能会出现进一步的下行压力:其一,疫情冲击下,外部需求还将呈现较为疲弱的状态。其二,大宗商品价格也将维持较低水平,这将使PPI维持低位,并且这种压力还将进一步向消费品环节传导。其三,2019年下半年猪肉价格开始显著上升,推高了去年下半年基期的物价水平,因此基期效应也将使得今年下半年的通胀率表现为较低水平。 随着CPI下降,货币政策的空间也逐步打开,市场对于6月降准降息的预期升温。 徐奇渊指出,总体来看,宏观经济政策的调节空间将明显增大:一方面,国内通胀率在CPI、PPI两个环节都有明显的下行压力,而且还将持续下去。另一方面,从外部环境来看,主要发达经济体的财政、货币政策也都极具宽松属性。因此,后续我国宏观政策采取必要的宽松措施,其可能性进一步上升、空间也在明显增大。
10月14日消息,银行板块持续走强,截至发稿,板块指数涨逾4%,光大银行拉升触及涨停,成交额超14亿,上证50指数涨破3040,逼近年内新高。
美股巨震!过去12小时换了3档节奏,变化太快!到底发生了什么?美联储有最新表态,中国资产能否继续独立? 全球股市的画风变化真的是太快了,都有点感觉跟不上节奏! 昨晚上欧美股市收盘的画面大概是这样的: 今天早上美股的期指就变成这样了: 在即将成稿之际,画风又变成了这样,跌幅快速收窄: 到底发生了什么大事,引发如此巨震?中国资产会否受到冲击呢? 昨晚市场回顾 昨晚美股收盘,道指涨0.7%报26346.01点,标普500涨0.91%报2919.4点,纳指涨1.02%报7903.74点。 据wind,美国大型科技股多数收涨,苹果涨1.17%,亚马逊涨0.97%,奈飞跌1.18%,谷歌涨1.03%,Facebook涨1.18%,微软涨1.89%。中概股多数收涨,阿里巴巴涨2.02%。 昨晚美股市场的重磅事件是,美联储公布的9月政策会议纪要。该纪要显示,多数决策者在9月会议上支持降息的必要性,但对未来货币政策路径的看法仍存在严重分歧。会议记录还显示,决策者认同,在短期货币市场出现动荡之后,联储很快需要讨论是否要扩大资产负债表规模。 美联储的一些政策制定者对美国经济前景的担忧情绪有所加重,并认为市场对美联储降息幅度的预期超出了央行的计划。会议纪要显示,部分美联储官员担心要求放松货币政策的市场呼声可能有些过头了。 会议纪要称,9月份会议的“几位与会者”表示,期货市场的价格“目前显示,未来会议提供的融通资金将超出他们认为合适的水平”。从目前情况看,市场强烈押注美联储将在10月份实行今年的第三次降息措施。到2020年,市场预计还会出现更多的降息。 会议纪要称,由于存在潜在的误解,“委员会可能有必要寻求更好的沟通,使市场对政策利率路径的预期与政策制定者自己对该路径的预期保持一致。” 美联储主席鲍威尔周三重申,尽管存在一些风险,但美国经济状况良好,美联储的任务是让经济保持这种状态。 欧洲市场收盘亦多以上涨收报。在此之前的一个交易日,欧美市场杀跌却较为惨重,昨晚却迎来大幅反弹。分析人士认为,全球主要市场对于贸易争端的敏感性要比A股强太多。这也是为何今天早上美股期指突然大跌的主因。穿插期间的消息、谣言都在较大程度上影响着整个市场的情绪。 中国资产能否继续独立 若要寻找交易线索,首先要看人民币的走势,在美股大跌之后,离岸人民币也开始跳水。也就是说,人民币资产依然在一定程度上会受到情绪的影响。 不过,对于股市而言。其实,对于贸易争端,A股市场从八月份开始就已经逐渐脱敏。分析人士认为,脱敏也是相对的,关键还是要看位置和价格。当市场处于高位时,这种脱敏是不存在的,一定会受到情绪的影响;但在相对低位时,市场的独立性就会体现出来。就目前的行情来看,A股市场的确存在一定的优势。 当然市场并不是没有缺陷。 首先,从九月中旬以来,A股存量博弈甚至减量博弈的特征十分明显。这一点主要体现在成交金额上,目前3600亿左右的成交金额与9月上旬的高峰相比,接近腰斩。大盘后续反弹的决定性变量是“补量”,这个量并不需要太大,但不能维持缩量反弹走势。 其次,外资一直是增量资金的重要组成部分,但最近几个交易日流入趋缓。在昨日上涨过程当中,净流出近20亿元。这对市场还是存在一定的影响。此外,产业资本依然在流出,9月份创下年内新高。 市场的支撑力量可能主要来自两个方向: 一是银行股。据安信证券统计,2010年以来,2011、2012、2014和2018年的四季度银行股较沪深300和创业板跑出了相对收益,而且强势表现大都持续到了次年1月。即便是四季度整体没有跑赢的年份,银行股在年底12月和次年1月的表现也会“否极泰来”。此外,还叠加财政部《金融企业财务规则》要求银行对超额计提拨备部分还原成未分配利润进行分配(将进一步提高股息率)。 二是成长股的变数。这个变数主要来自国债收益率的变化。近期,中国10年期国债收益率处于持续下行走势当中,DR007在央行净回笼的背景之下出现下行。这意味着,9月下半个月以来市场的资金压力有所缓解,有利于成长股估值的提升。此外,自主可控应该是市场最重要的主题。 从技术角度来判断,A股市场目前仍有进一步反弹的空间。只是多头行情能持续多久,还要取决于上述变量的变化。若持续有增量资金进场,成交量温和放大,板块持续良性轮动,市场或许能走得更远。在这里要强调的是,外围市场并非对A股没有影响,或有超预期的事件发生,或正面或负面对市场都会带来刺激。在这种情况下做投资策略,可能只有向巴菲特学习了,紧抓价值,忽略波动!短线的交易难度则会加大。