综合媒体报道，今日重要事件如下： 【行业】 2020宝安产业发展博览会、2020深圳国际智能装备产业博览会在深圳举行。 【公司】 中芯国际举行董事会会议，旨在批准刊发第二季度业绩。 【市场】 南亚新材（科创板）、龙腾光电（科创板）、众望布艺、均瑶健康、沪光股份新股申购。 【海外】 英国央行公布利率决定。
7月28日，深交所创业板试点注册制受理8家企业IPO申请，其中备受关注的木瓜移动赫然在列。 说“备受关注”，是因为木瓜移动曾于2019年3月申请科创板挂牌上市，然而同年7月，公司及其保荐人中天国富证券申请终止审核并撤回申请文件，木瓜移动成为“科创板终止审核第一股”。 公开信息显示，在终止科创板上市审核前，木瓜移动经历了两轮问询回复，除了业务模式、持续经营能力以及信息披露等疑点外，木瓜移动暴露出的更大问题在于其科技研发水平不足，这也成了公司折戟科创板的关键。 如今，木瓜移动再次向深交所创业板发起冲击，在IPO的道路上继续死磕。而节点财经（ID：jiedian2018）发现，经历了上交所的“尴尬89问”之后，木瓜移动在最新的招股书中悄然删去了“大数据”等彰显科创实力的字样，募集资金也由11.76亿元降至6.57亿元。 根据招股书，木瓜移动主要是为中国企业提供海外营销服务，通过在脸书、谷歌等海外互联网营销渠道进行广告投放，2019年搜索展示类广告业务收入占到总营收的98.37%。也就是说，剥开“大数据”的外衣，这是一家彻彻底底的广告营销公司。 从科创板改道创业板，木瓜移动似乎降低了准入门槛，但从现阶段的财务、业务数据来看，公司上市敲钟的阻力并未减少；另一方面，在国际政治经济不明朗、中国互联网企业出海受困的当下，主营业务全部依赖“海外”的木瓜移动面临着更大的经营风险。 01频繁更改上市路径美女CEO的资本“情缘” 木瓜移动成立于2008年，其创始人兼CEO沈思毕业于清华大学计算机系，而被大众所熟知的是，她曾于2011年连续参加21期江苏卫视《非诚勿扰》节目。 21期相亲之旅，沈思最终没有为一位男嘉宾留灯，但对于木瓜移动公司，这位美女CEO却极力地想把它“嫁出去”。历史资料显示，自成立以来，木瓜移动在资本市场的道路上不断试探。 招股书显示，从2009年起木瓜移动便开始搭建VIE架构，并完成多轮融资。按照沈思当时的说法，木瓜移动搭建VIE架构的目的就是要去美国上市。2015年5月，由于估值不理想，木瓜移动又不惜重金拆除VIE架构，放弃美股上市计划。 木瓜移动红筹架构图（来自招股书） 2016年5月，拆掉VIE架构的木瓜移动火速挂牌新三板，然而仅过不到半年就又匆匆终止挂牌；随后，木瓜移动又把目光转向了A股创业板；而随着科创板的设立，木瓜移动再次找到自己的“心动男生”，于是便更换目标，成为早期申报科创板的企业之一。 2019年3月29日，木瓜移动宣布在科创板上市申请获受理。但在经过上交所两轮问询之后，木瓜移动及其保荐人中天国富证券于当年7月4日提交了撤回发行上市申请，结束了短短三个月的科创板之旅，同时也因成为科创板首家主动撤单的企业，引发市场强烈议论。 在过去几年间，木瓜移动通过搭、拆VIE架构，挂、摘新三板，往返改道科创板、创业板……几经折腾，最终也未能真正“牵手成功”。尤其是在进军科创板的道路上，木瓜移动“用情最深”，却也“输得最惨”。 木瓜移动创始人兼CEO沈思 事实上，关于木瓜移动折戟科创板，也是在意料之中。一方面，公司在科创板的信息披露让人颇为困惑；另一方面，外界对其科技含量、研发投入等方面的科创定位也有所质疑。 首先，木瓜移动此前在新三板挂牌披露的主营业务包括游戏业务（占比超过30%），但在科创板招股书申报稿中并没有明确披露，公司甚至表示报告期内主营业务未发生重大变化；公司披露的2018年向脸书的采购金额数据，与脸书公开披露数据测算的结果也不一致。 另外，当时的招股书显示，2016-2018年间，木瓜移动研发投入占营收的比例仅为4.94%、1.20%及0.71%，在所有的申报企业中排名倒数第一。而在专利申报上，木瓜移动仅拥有1项美国专利，国内专利更为空白，这显然不符合科创板“技术创新”的要求。 公司研发投入情况（数据来自招股书） 深交所披露的最新招股书显示，公司2019年的研发投入占比为0.94%，连续2年低于1%；并且，在3782.02万元的研发费用中，有九成左右为职工薪酬支出，几乎没有看到相关的硬性科技投入。 02业务重心转移财务状况不乐观 与注重企业科技硬核的科创板不同，创业板更加看重企业的创新驱动能力，在研发投入方面显示出了较大的包容性，也正是因为此，CEO沈思选择再次“移情别恋”。但抛开研发层面不谈，木瓜移动的诸多财务表现似乎也并不亮眼。 2017-2019年，木瓜移动的营业收入分别为22.79亿元、43.28亿元和40.26亿元，同期净利润分别约为6176.45万元、8344.70万元和8928.38万元。可见，公司在2018年经历了较快增长，但在2019年出现了明显的增速下滑，其中营收增速甚至出现了负值，下降了近7个百分点。 木瓜移动营收、净利润情况（数据来自招股书） 招股书显示，公司营业收入主要来自搜索展示类广告和效果类广告，其中搜索展示类广告又占据营收的大头，从2017年的91.41%提升至2019年的98.37%，毛利占比也由2017年的 63.52%提升至2019年的89.25%。 值得一提的是，报告期内木瓜移动搜索展示类广告毛利率分别为 4.34%、3.56%和 4.21%，远远低于效果类广告毛利率，而随着业务重心的转移，公司的综合毛利率由2016年的20.31%下降至报告期内的6.24%、4.38%和 4.64%。可以预见，伴随着公司客户结构的调整，公司的毛利率存在较大的波动风险。 木瓜移动各业务板块毛利率情况（来自招股书） 木瓜移动毛利率偏低，这与其高额的成本支出有着直接的联系。招股书显示，报告期内，公司仅对脸书的采购金额就分别达到了18.77亿元、38.07亿元和31.57亿元，相当于当年营业收入总额的82.36%、87.96和78.42%，如此高的流量成本，显然是侵蚀了企业的利润水平。 节点财经（ID：jiedian2018）梳理发现，木瓜移动还出现经营性现金净流与净利润走势偏离的情况。报告期内，木瓜移动净利润分别为6176.45万元、8344.70万元和8928.38万元，呈现出不断增长的趋势，而经营活动产生的现金流量净额分别为-1726.55万元、2.19亿元和1.25亿元，波动较为剧烈。 木瓜移动经营活动产生的现金流量净额（数据来自招股书） 目前来看，木瓜移动的规模不断扩大，但可用于支持公司业务快速发展的经营性流动资金缺口依然不小，经营活动产生的现金流量净额规模总体偏小且波动较大，对于满足公司不断增长的资金周转需求来讲颇为不利。 此外，报告期内木瓜移动资产负债率分别为69.85%、70.54%和64.78%，公司负债主要是经营性负债，报告期各期末对应的应付账款余额分别为5.45亿元、8.58亿元和7.82亿元。对比来看，同行业上市公司的资产负债率平均值分别为49.44%、58.98%、58.99%，木瓜移动的资产负债率相对较高，其财务风险或将也随之增大。 木瓜移动资产负债率（数据来自招股书） 03受国际经济环境影响互联网出海或将遇阻 客户流失风险加剧 木瓜移动在招股书中表示，公司主要从事海外营销服务，其商业模式是对接海外媒体流量资源，为国内有出海营销需求的企业提供服务。因此，海外媒体流量资源是其业务拓展的重要基础。 木瓜移动商业模式示意图（来自招股书） 由于海外主流互联网流量资源集中度高，公司的流量采购集中特征非常明显。报告期内，木瓜移动向脸书、谷歌等前五名供应商采购占比达到95.08%、98.43%和99.46%；尤其是对脸书的采购金额，占比更是高达87.81%、91.99%和82.21%。 在客户方面，公司主要为字节跳动、腾讯音乐等大型互联网企业进行海外推广，同时也为应用软件、互动娱乐、电商、旅游、教育等细分互联网企业出海提供推广服务。其中，公司电商零售业务占比由2017年的27.85%提升至2019年的53.60%，应用软件和互动娱乐类客户销售收入在2018年快速增长，2019年销售收入有所下降。 木瓜移动客户业务板块占比情况（来自招股书） 在木瓜移动看来，中国市场有巨大的企业客户出海的诉求，公司凭借着自身资源优势，已经成为5000多家企业与全球互联网用户的连接纽带，持续输出中国先进生产力，传播中国影响力。 但值得注意的是，近段时间以来，中国多家互联网公司的出海进程、海外业务不同程度地受到国际经济政治形势的影响，国产互联网应用正在遭遇海外市场监管部门的“围追堵截”。 首先，今年6月，在海外最大的印度市场，以TikTok为首的59款国产APP遭到当地政府封杀。而几乎同一时间，阿里宣布关闭工具类软件UC浏览器在印度的运营，腾讯微信、新浪微博等社交媒体也选择退出印度市场。 抖音海外版TikTok 其次，在美国市场，TikTok遭到脸书等互联网巨头的强烈抵制，特朗普更是以“国家安全问题”为由，宣布将封禁中国短视频社交应用TikTok。而再往前追溯，今年2月猎豹旗下45款应用被谷歌下架，广告账户也被终止，在这之前被封杀、下架的出海名单中，还包括iHandy、触宝等用户规模过亿的应用。 从早期的工具型产品，到时下火爆的内容社交产品，国产软件出海迎来了“至暗时刻”，而以互联网出海企业为主要客户的木瓜移动似乎也即将进入最窘迫的发展期。 从招股书可知，TikTok的母公司字节跳动正是木瓜移动的大客户之一，随着TikTok在海外被疯狂打压，木瓜移动未来极有可能会失去这个宝贵金主。而这才只是开始，如果贸易摩擦持续升级，招股书中所说的5000多家出海企业客户不排除会步入TikTok后尘，最终有多少家选择退出，还真的很难说。 事实上，木瓜移动在招股书中也表露出对该问题的担忧，并着重强调了“贸易摩擦的风险”。招股书表示，近年来国际贸易保护主义抬头，贸易摩擦形势严峻，公司主要客户在相关国家和地区的业务拓展及经营或将造成不利影响，这势必也会影响到公司的经营业绩和持续发展能力。 面对现有客户随时存在的下架风险，以及海外市场监管趋严的形势，木瓜移动当下的商业模式能否保持继续的高增长，仍是一个未知数。
综合媒体报道，今日重要事件如下： 【行业】 第八届互联网安全大会开幕。 2020第十二届全球食品冷链峰会8月5日-7日举行。 三星新品发布会在线举行。 【公司】 千山药机进入退市整理期。 【市场】 复洁环保（科创板）、博睿数据（科创板）、蓝盾光电、冠盛股份新股申购。
记者获悉，安全解决方案供应商——西安深信科创信息技术有限公司（以下简称“深信科创”）已完成天使轮融资，由度岩资本领投，交叉信息核心技术研究院、图灵创投、清华长三角研究院跟投，融资金额达千万级。其中，由图灵奖获得者、中科院院士、美国科学院外籍院士姚期智先生担任院长的交叉信息核心技术研究院亦为种子轮投资方。 本轮融资将用于该公司标准化产品研发落地，金融、科技企业等应用市场的商业化推广，目前与全牌照互联网银行、传统银行及科技巨头的业务合作均在推进中。 深信科创成立于2019年4月，是一家面向人工智能及区块链等新兴科技场景提供安全服务的公司，目的是在新兴科技在提高生产力、提供生活便捷的同时防止其安全隐患以及抑制其负面技术应用。 目前，公司在AI领域主要面向自动驾驶及金融风控两个应用场景。防假人脸欺诈、防深度伪造是两个重点研究方向。其中，在自动驾驶方面，该公司产品定位于在仿真环境下自动产生大量有针对性的测试场景，弥补实际路测成本高、数据量小、危险性高、极端情况无法测试的严重不足。在自动驾驶虚拟测试环境方面，公司认为自身优势在于通过策略可以更多的呈现“Corner Case”，目前深信科创已经与国内知名科技巨头达成合作。 在金融风控方面，近年来，人工智能技术的深度伪造的利用标志着线上眼见为实时代的结束。该公司重点研发深度伪造鉴别技术并在脸书国际假脸检测大赛中获得一银一铜，该产品将用于防止人工智能黑色产业在银行去柜台化的趋势造成财产损失。公司已经与工信部中国电子技术标准化研究院联合成立了人工智能测评技术创新实验室。 在区块链安全领域，深信科创开发的基于模糊测试及符号执行的区块链测试工具给conflux等项目进行代码审计并合上海软件中心展开合作，其版权保护产品被电视剧《大秦帝国》采用。 深信科创的目标是让新的信息技术更可信、更可靠，防止负面应用及灾难发生。现阶段还处于客户定制做标杆产品的阶段，但其创始人杨子江教授表示，深信科创目前正在瞄着标准化工具产品，当然未来也不排除承接定制化项目的可能。 深信科创创始人杨子江教授在软件系统测试安全领域有多年研究积累，曾获得ACM SIGSOFT杰出论文奖，ACM TODAES最佳期刊论文奖，并担任IEEE自动驾驶技术委员会主席以及IEEE软件测试大会主席。现阶段深信科创团队共有30人，由来自华为、甲骨文、HP、IBM、中兴、纸贵科技等知名IT与互联网企业的资深工程师组成。目前深信科创也正在和大学开展合作，实验室中已有多名来自一流名校的本科/硕士实习生。 营收方面，2019年公司营收在百万级别，计划2020年营收上涨4倍，明年保持翻倍增速。
近期，上交所科创板迎来开市一周年。据公开资料显示，科创板开市一周年之际，上市公司数达到140家，总市值逾2.79万亿元，合计融资额2179亿元。 搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。 做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自博时基金的博时科创板三年定开混合基金经理肖瑞瑾，本期的分享主题是科创板开板一周年的现状分析以及下半年科创板投资机会展望。 肖瑞瑾，2012年从复旦大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司。历任研究员、高级研究员、高级研究员兼基金经理助理、资深研究员兼基金经理助理、博时灵活配置混合型证券投资基金等产品的基金经理。 据Wind显示，截至8月3日，肖瑞瑾管理的博时科创主题3年封闭混合产品自成立以来回报率为80.78%。 今年7月22日，科创板正式开板满一年。一年中科创板整体表现亮眼，以TMT、医药板块最为突出。 公开资料显示，2019年7月22日首批25家公司在上交所挂牌到，到如今上市公司数量140家，共募集2171.78亿元资金，总市值高达2.79万亿元。 不仅如此，科创板“生日”当天，“科创50”正式发布，成为A股市场指数中首个科创板指数。据同花顺显示，上周内，科创50指数累计涨8.90%。 科创板开市一周年，也意味着科创板部分锁定一年期的首发限售股、战略配售股迎来“解禁潮”，那么本次限售股解禁会对科创板产生什么影响？今年下半年，科创板后市的投资机会又有那些？ 博时基金肖瑞瑾认为，科创板的制度设计，很重要一点是为将来中概股的回归提供一个承接平台，未来会有很多龙头企业回归科创板。 针对目前科创板的估值，肖瑞瑾表示，目前一些科创板公司股价翻了一倍，估值已经贵过主板同类型公司。后续科创板公司估值会分化。收入和利润能够兑现的公司股价会长期横在高位，因为炒作上涨的企业，欠缺坚实的基本面支撑，会重新被市场定价。 基金佳问：科创板开市已满一周年，一年中，科创板为A股市场带来了哪些变化？ 肖瑞瑾：科创板的推出显著提升了机构投资者对科技创新行业的投资研究深度和广度，拓宽了投资渠道，并体现出一定的估值体系引领角色。近几年，自主创新的重要性逐步得到全社会的共识，以集成电路芯片、基础软件、人工智能为代表的硬核科技成为社会资源配置的重要方向，并体现为二级市场的高估值。 2018年以来中国高科技行业面临的外部宏观环境日益严峻，众多企业被外国政府制裁或者列入实体清单，行业的发展面临一定的不确定性。在这个背景下，自主创新就显得尤为重要，尤其是涉及到国计民生、经济发展底层的核心技术的重要性越来越显著。回顾科创板过去一周年，总体来说是非常成功的。 首先，相比传统资本市场，科创板体现出显著的制度优势，在融资和定价两方面提升了市场效率，并推动中国资本市场改革进一步深化。 其次，科创板的估值体系有别于传统市场，对企业核心技术和长期竞争力的评估成为核心，这有利于优质企业的合理定价和市场资源高效配置。 最后，科创板坚持的市场化和法制化理念深入人心，是市场发挥资源配置决定性作用的最佳实践。 基金佳问：请问您看好科创板那些板块下半年的投资机会？ 肖瑞瑾：我们正处于中国权益市场投资的黄金期，科技创新将是市场中长期的投资主线，其中科技、消费和医药将是最重要的三个赛道。科技创新的本质是提升全要素生产率，以信息技术为代表的第三次工业革命，是人类文明的又一次重大飞跃。 从我们日常生活角度看，近十年来智能手机完成普及，通信技术从2G发展到了5G，人工智能技术方兴未艾，可以说科技极大地改变了我们的生活方式。科技的发展也在助推消费和医疗行业进步，互联网信息技术赋予了传统消费行业新的灵魂，众多新兴消费行业雨后春笋般快速成长；同时信息技术的进步，也在快速提升医疗企业的研发效率和创新速度。 随着越来越多科技龙头回归科创板，基金选择两方面配置——选择基本面趋势良好的大市值科技龙头作为核心仓位，并且配置中小市值弹性标的增强收益。未来随着科创板上市大市值企业越来越多，会逐步将较多头寸长期配置于科创板龙头企业。 基金佳问：与A股传统板块相比，科创板在运行中存在哪些差异？ 肖瑞瑾：公募基金整体风格是以龙头为核心持仓，以中小市值个股增厚收益，在科创领域投资也不例外。但目前科创板上市以小市值成长股为主，难以满足基金的核心持仓需求，因此很多科创主题基金仍配置主板龙头公司为核心仓位。 科创板的制度设计，很重要一点是为将来中概股的回归提供一个承接平台。我们看到很多在美国上市的中概股都在香港做二次上市，这些企业的下一站大概率是回归科创板。未来会有很多龙头企业回归科创板。 科创板因为有门槛设置，比主板风格更“机构化”。 A股市场在机构化过程中，科创板的机构化过程比主板往前走了一步，所以主板有一些中小市值个股会因为事件驱动阶段性上涨，在科创板出现的概率比较小。 A股在过去三年偏向于龙头风格，各行各业都出现龙头企业加速成长，背后原因在于大的产业周期和增量资金的导向，符合境内外机构投资者审美的都是行业龙头。科创板风格跟主板风格是统一的，科创板也会延续龙头风格，细分行业龙头持续走强。 基金佳问：请问目前科创板的整体估值如何？在此估值的情况下，投资者应该如何去选择个股？ 肖瑞瑾：科创板平均估值在103倍，高于主板和中小板。上半年医药、科技类公司受到市场追捧，这些领域的科创板公司有不少实现估值翻倍。一些科创板公司估值已经贵过主板同类型公司。 目前一些科创板公司股价翻了一倍，估值也比较高。我觉得高估值反映的是，在优秀公司还没有回归之前，人们对未来科创板美好前景的一种预演，是一种憧憬，是对市场长期乐观形成一种预期的提前折现。 后续科创板公司估值会分化。有些上市公司收入和利润能够兑现，股价会长期横在高位，慢慢以时间换空间切换估值。这类企业有配置价值，投资者可能只输时间不输空间。但有些公司因为炒作上涨，欠缺坚实的基本面支撑，会重新被市场定价。 此外，科创板公司估值高于主板，也有交易层面的因素，比如投资者认为科创板上市公司更加容易得到政策扶持；以及反应了投资者物以稀为贵的投资心理，体现为阶段性的高估值。这种只是短期的交易特点，不是可持续的。 基金佳问：科创板开市一周年，也意味着科创板部分锁定一年期的首发限售股、战略配售股迎来“解禁潮”，请问解禁对科创板的影响有哪些？ 肖瑞瑾：解禁对科创板影响不会很大。我们预测科创板市场会引入越来越多的看长期空间的投资者，未来会成为稳定科创板市场的重要力量。 当前科创板也存在不完美的地方，比如大家为了追求新股中签，可能报价有一定的偏离，但是如果市场上看长期空间的投资人越来越多后，在科创板新股报价时会更加理性，更加贴近于市场的真实价格，加速市场的价值发现。 基金佳问：7月22日，“科创50”正式发布，成为A股市场指数中首个科创板指数。请问科创板指数有何特征？您认为该指数后市前景如何？ 肖瑞瑾：这意味着近三分之一大市值科创板企业会吸引大量被动资金配置，龙头风格可能进一步固化。指数基金进来会对增量资金预期有很好的帮助，同时境外投资者也通过指数化配置的方式参与科创板，市场多了一股稳定力量，本身也是对这个市场长期发展一种信心。 基金佳问：从今年一季报数据看，全市场公募基金持仓80只科创板股票，持仓总市值为94.54亿元。但从科创主题基金前十大重仓股看，科创板股票占比相对很低，在开板一周年，新股上市一年估值大分化后，您如何看待科创板未来的投资价值？未来投资布局的主线是怎样的？ 肖瑞瑾：我们长期看好中国科技创新行业的发展，未来将有越多越多的优质科技企业登陆科创板，这将是宝贵的投资机遇。由于目前我们对科创企业的研究尚处于初期，因此半年报显示配置比例相对较低。未来我们将采用龙头为主，弹性为辅的投资方法。 首先，当前科创板仍处于快速发展期，未来回归科创的海外中国科技及互联网龙头企业将是未来科创板的主角，对这些龙头的研究和投资将是我们的主要工作，我们将主要配置于其中基本面趋势向上，具备长期竞争力的核心资产。 另一方面，我们也要看到，科创板涉及众多的细分行业，其中不乏掌握核心技术实力的中小市值细分行业龙头，当行业处于快速发展阶段，其中的领军企业也将获得快速发展，并提供较好的投资回报。因此，我们也将适度投资于这些细分赛道龙头。 基金佳问：请问您在管理科创板基金产品时的投资风格是这样的？ 肖瑞瑾：博时基金集结了博时权益投资的顶尖投研力量，组成了一支精锐科创投资团队，目前拥有十余名名核心投研人员，基金经理和行业投研人员对相关产业都积累深度研究的经验。旨在精选竞争优势和较高成长性的企业，致力于实现科创板行业深度研究。 内容上，博时基金科创板团队特别突出两大能力建设：一是对于上百个细分产业，要建立完整的产业资源体系和动态跟踪体系，特别是突出对新技术、新领域的覆盖，打通一二级市场；二是对于核心资产，充分吃透市场定价模式并提升定价能力，特别是突出对新业态、新模式的估值体系研究。 理念上，强调根据科创企业的不同生命周期选择不同的估值方法，充分学习、借鉴国际市场和一级市场的估值方法，把产业趋势、公司质量摆在比绝对估值水平更重要的位置，不断丰富价值投资的时代内涵。 导向上，把投研资源全部下沉到投研小组，并配合相应的绩效考核，重点激励以新理念创造新价值的创新型投研模式，并把整体投资布局调整到与未来中国产业结构升级最密切相关的技术方向上。 投资策略上，首先是技术层面，我们主要关注新兴技术产业，行业处于快速发展期，广阔的可触达市场空间是企业得以发展的土壤和养分。其次是行业层面，我们主要关注产业所处的生命周期，当产业处于发展初期，也就是技术成熟度曲线第一阶段时，我们使用主题投资方法进行估值和定价，主要关注企业的技术壁垒、竞争卡位、市场空间和潜在盈利弹性。 当产业处于产品化和市场化导入阶段，也就是技术成熟度曲线第二阶段时，我们使用价值投资方法进行定价，主要关注企业的产品化进展，收入和利润增速、投资回报率以及现金流质量。不同生命周期，使用不同的定价方法有助于更为合理的企业价值评估。 最后是公司层面，我们重点关注竞争优势和公司治理。优秀的领军企业，往往将持续拉大与后续跟随者的竞争差距，这一差距往往体现在技术和产品迭代研发体系、供应链和销售管理体系、平台和生态体系的用户黏性。
多家外资行近期陆续公布财报，业绩普遍好于预期，交易、投行业务成了主要驱动力，其中，中国的IPO活跃度是全球亮点。 日前，瑞银集团公布了二季度财报，净利润为12.32亿美元，同比下降11%，其中贷款损失拨备为2.72亿美元，上季度为2.68亿美元。但投行交易业务税前利润为6.12亿美元，同比增长43%。根据今年亚太区IPO的金额来看，2020年上半年，瑞银以14.87亿美元的总金额排名第一，占比7.9%，其后依次为中金、摩根士丹利、瑞信、华泰等。 近期，瑞银亚太区总裁许健洲（Edmund Koh）在接受记者独家专访时表示，亚太区上半年税前盈利为13亿美元，同比增长86%，对瑞银集团的贡献达30%，为所有地区中最高，其中，大中华区表现突出。 瑞银对中国内地的合资券商实现控股已逾一年，内地业务的重要性愈发突出。此前，瑞银证券成为首家为科创板IPO提供保荐业务的外资投行，突破了“跟投”的合规、资本金等限制，是科创板公司昊海生科IPO唯一的保荐机构。未来，不排除适时继续提升控股比例，并将加大尤其是TMT行业的中国IPO布局。 突破“跟投”限制，加码科创板 受到新冠疫情和全球经济衰退的影响，事实上今年全球并购和IPO活动不如以往景气，但亚太地区尤其是中国成了全球亮点。 “中国资本市场是少有的亮点，业务量逆势攀升，”许健洲表示。路孚特数据显示，科创板7月成交量创开板以来纪录。截至7月10日，通过包括二次上市在内的IPO共集资72亿美元，高于6月成交量5倍，较上年7月增长46%。2020年初至今的集资额排名，科创板已跃升至第二位，成为全球领先的IPO和二次上市场所，超过了港交所主板，排名第一的是纳斯达克。 当前，外资投行对科创板IPO的参与度仍然有限，“跟投”是主要的挑战。事实上，在IPO业务中，保荐是利润最丰厚的环节，但是上交所规定，券商保荐跟投的比例为发行人首次公开发行股票数量的2%-5%。但对于外资投行而言，一方面“跟投”并非国际惯例，或存在利益冲突的可能性；另一方面，外资投行在中国内地的业务规模和营收较小，资本金有限也成了“跟投”的阻碍。 “科创板要求投行‘跟投’可以理解，新政策伴随着不确定性和风险，因此监管要求投行跟投是强化投行主体作用，但‘跟投’需要大量资本金，外资很难在规模上与中资本土机构竞争，但我们希望挑选合适的项目进行跟投，例如此前的昊海生物。”许健洲称。 据记者了解，瑞银此前通过全球集团层面的协调，通过QFII以集团出资跟投的形式解决了内地合资券商资本金的问题。但是当前，其他多家合资券商仍在跟投问题上受阻，无法参与科创板IPO的保荐，而仅作为主承销商参与，也和利润最丰厚的保荐业务失之交臂。 Wind数据显示，以7月21日收盘价计算，41家参与科创板公司跟投的券商实现浮盈，合计金额达148.13亿元，平均单家券商浮盈3.61亿元。不过，牵涉到跟投的资本金亦不容小觑。 相关测算显示，早在1月科创板运行半年之时，当时科创板上市股票77只，保荐承销费合计约45.5亿元，平均保荐费率约为5.79%，涉及的30家保荐券商累计跟投金额32.9亿元，中金公司以5.6亿元的跟投金额位居榜首。加上已披露未上市项目（剔除终止审查），中金公司将合计跟投约10.3亿元，占跟投子公司注册资本金13%，占公司净资本（2018年）仅3%，资本金对外资构成重大挑战。 “但监管要求也会不断演进，例如，未来创业板注册制放松券商跟投要求，同时瑞银财富管理也在亚洲管理了4000亿-5000亿美元的私人客户资金，若有合适的跟投项目，我们也希望可以以这些资金进行跟投，和客户共享收益。”许健洲表示。 除了IPO业务，当前直接参与科创板二级市场交易的外资也屈指可数，这和科创板企业估值较高、流动性有待观察不无关系。但许健洲表示，MSCI花了多年时间才将A股的纳入因子提升到20%，当前北向资金持有A股的市值为2900亿美元，占流通总市值的9%（2017年初仅为1%），因此一切都要循序渐进。随着外资对科创板的了解加深，QFII等也会逐步参与进来。 二次上市强化香港国际金融中心地位 除了中国内地的IPO，今年也是香港市场IPO的大年，在美中概股（ADR）二次上市为港股注入活力。 6月上市的京东、网易均由瑞银保荐，许健洲表示，预计“回归”的趋势将持续。根据Wind统计，目前在美上市的中概股共251家，总市值达1.71万亿美元。根据港交所的最新原则，在美中概股回归的要求为市值大于400亿港元，或市值大于100亿港元且当期收入超过10亿港元。据瑞银统计，截至6月4日，42家在美首次上市的中资公司符合二次上市的要求。 他也提及，鉴于ADR和相应港股之间随时可互相转换，因此当前机构对持有ADR的担忧下降，受到港股市场欢迎的二次上市企业也提振了ADR的股价。 值得一提的是，众多外资机构一直以来都在亚太地区采取新加坡、香港“双总部”的模式，当前各界也关注机构未来的布局。 许健洲称，新加坡在财富管理方面维持一贯的优势，其法律制度完善、背靠东南亚并管理着约3.5万亿新币的资产，新加坡近几年不断巩固其作为亚洲“财资中心”的地位，众多信托、家族办公室聚集于此；与此同时，香港的资本市场更为活跃、流动性强，并将持续作为中国内地通往全球的“金融走廊”。“需要强调的一点是，我们近期并未看到香港出现资金外流，港元对美元挂钩的联系汇率制度维持强劲，香港的国际金融中心地位将得到巩固。” “新加坡和香港这两大亚太区金融中心对外资机构而言都非常重要，并非互为‘对冲策略’（hedging strategy），我们将维持‘双总部’的成长战略。”他称。
共融资818亿元，总市值9455亿元 记者从上海证监局近日召开的学习贯彻落实新《证券法》培训交流会上获悉，今年上半年，上海14家次上市公司通过IPO、股权再融资募集资金212亿元，同比增长263%；上海企业通过发行公司债券融资1870亿元，同比增长49%；上海公募基金新增规模5000亿元。科创板开市一周年来，上海已有20家企业在科创板上市，共融资818亿元，总市值9455亿元。 会上，上海证监局党委书记、局长程合红表示，要进一步发挥科创板作用，促进国际金融中心和科技创新中心同步发展，抓住创业板、新三板改革重大机遇，为上海中小企业发展做好服务，利用好并购重组市场化改革措施，推进债券市场发展，发挥期货市场作用和私募基金“最先一公里”作用，更好地服务上海地方经济发展。 会议还透露，要高度重视对市场风险的防范，确保上海辖区不发生系统性风险，不发生损害投资者权益、影响社会稳定的恶性群体性事件，不发生严重扰乱市场秩序的资本市场违法犯罪活动，对欺诈发行、财务造假等坚决“零容忍”。同时，落实好“不干预”原则，尊重市场主体民事权利的重要基础地位，不断健全市场体制机制，用好用足新《证券法》赋予的空间，支持市场机构依法开展组织管理创新、产品服务创新和科技创新，进一步增强市场活力。
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