A股尾盘又双叒叕集体跳水了！ 今日的A股走势令人意外，早盘时段的A股其实涨幅都还很OK，但没想到的是午后收市最后1个小时却突然变盘了。 莫名其妙的突然跳水 截至收盘，A股沪指再度失守3400点，三大指数由涨转跌超1%，科创50指数跌近3%。 （来源：wind） 板块上，今天军工还是近期来最强的板块，剩下的就是农业养殖和白酒，其余板块全线飘绿，一边拿着枪一边吃肉喝酒的行情风格，有点奇怪。 跌幅板块上，券商无疑是带头大跌的主要板块，其次为各类科技概念、并且生物医药也不香了。 （来源：同花顺） 从整个市场交易形势看，虽然大市交投持续过万亿，说明市场人气还在，但市场板块轮动也在持续在加剧，前期涨幅越大的热门板块中个股大跌的情况也越来越多。 如果不是今日早盘银行股集体强拉，并且午后整体也还保持涨势多少“护指有功”，今天的盘面恐慌情绪可能更糟糕。 目前沪指已经连续两月在3400区间上下博弈了，深成指和创业板同样类似，说明市场在这个区间的观望情绪很浓，上涨的动能远低于此前多数机构喊话的景气预期。 （来源：富途） A股今天的跌幅实际上不大，但突然尾盘大力砸盘的信号值得深思。 谁在砸盘？ 券商股作为股市最相关的风向标，天然对股市走势有快速直接反应。 昨日中信建投、中信证券两兄弟因为被炒作合并传闻而再次一度冲击涨停，给A股带了一波很强的节奏。在前3天，中信建投证券整体涨幅超20%，市值也正式超过中信证券成为券业“市值一哥”，羡煞旁人。 但今天带头砸盘的，却也是这两兄弟： （来源：wind） 不过，砸盘的还有两个大“帮凶”：计算机、医药。 就计算机看，虽然跌停板的不多，但大部分的跌幅都相当明显，跌超5的不在小数，跌幅榜几乎清一色与科技行业有关。 医药方面同样如此。 以上这两个板块最大的共同特点是，二季度以来整体的涨幅都在太大了，在资金反复轮番抱团，翻倍股频出，年内涨超2倍的遍地都是了。 今年来A股累计涨幅排行榜的前100名中（最低翻约2.5倍），一半都是医药，小半是各种科技概念，如此大的涨幅，行情不好时它不跌谁跌? 另外，近期大牛股突然大跌的情况陆续有增多，昨日，有西藏药业、坚朗五金、北摩高科等多只年内涨幅超3倍的超级大牛股相继跌停。 今日，上市就一直连刷20只涨停板，最高涨超7倍的葫芦娃今日快速跌停，换手率超4成，宣告收割模式正式开启。 （来源：wind） 而作为国药集团旗下的疫苗概念股，此前实现两连涨停的国药股份今日同样惨遭跌停，也间接刺激了医药股的走弱。 此外，黄金、白银的价格午后也在突然加速跳水，伦敦金午后一度从2020附近快速跌破1900美元，国际金价大跌迅速传导到A股黄金概念股，导致板块全线大跌，赤峰黄金更是跌停收场。 （来源：wind） 不过，有意思的是，相比A股尾盘的突然下跌，欧洲市场开市却涨势逼人，目前英法德都快涨近3%了。 （来源：wind） 另外，今天盘后7月的M2、社融数据公布，M2同步增长10.7%，比上月放缓0.4%，有点不及预期，不过M1D 增速是环比提高的。 根据公式：广义货币（M2）=M1+准货币（单位定期存款+居民储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金+住房公积金中心存款+非存款类金融机构在存款类金融机构的存款），结合目前实际情况，可能是单位定期和居民存款的数据增速下降所致。背后意味着什么，大家可以认真思考下。 有声音认为这是今天尾盘跳水的重要原因。 从以往的行情历史看，M2不及预期对股市的利空确实存在，逻辑上也说得通的。但如果这个数据是因为提前被部分人知晓而率先砸盘抢跑，导致市场下跌，那问题就有点大了。 不过怪异的是，近期熊样突出的北上资金，它们撤退的时间几乎与大盘大跌的开始时间一致，但尾盘，它们竟然逆势重新杀了回来。 （来源：东方财富） 整体看，今天的下跌确实让人有点莫名其妙，外围实际没有大的风险波动，国内似乎有点草木皆兵了。 创业板20%涨跌幅时代要来了 今天还有一个说法是A股的大跌，与创业板注册制个股马上就要上市有关。 截至今日，创业板指数从近期高点已经累计下跌超200点，并且连续下跌了4天，还伴随长下影线，颓势其实比较明显。 （来源：富途） 创业板的走弱，很大程度上是市场在担心注册制企业即将上市，连带全板块个股20%的涨幅的交易制度要开始了。 上周已有7只创业板注册制个股完成网上发行，这周又有11只创业板注册制个股开始申购，可以看到第一批的创业板新股正在快速集合。 一般来说，从打新到正式上市经历的时间约为2周，这说明，很可能从下周开始由全体散户都可以参与的20%个股涨跌幅时代马上就要来了。 在交易机制还是T+1的背景下，创业板的20%涨跌幅，到底会有多的恐怖？ 到时候一天的最大盈利或者亏损幅度将会是40%，好的不说，如果碰上出事的，连续两天跌停板就可能损失掉60%本金。妖股横行、炸雷频出的A股里，突然一字板跌停的情况几乎每天都有上演，这种概率简直不要太高！ 如果一个股票不小心吃了2个跌停板，那么如果想要回本的话，接下来买入的股票要涨超66.7%，也就超过3个涨停板才能回来。下楼容易上楼难，吃跌停后难度有多大，可想而知。 而如果是场外高杠杆的配资客，一天就干爆账户的概率比以前将多出不止1倍。并且从之前的一大波扑杀场外配资客的声势看，这个规模真的很大很大。 在新风险性面前，创业板的交易风格将大概率面临全面改变。 截至到现在，创业板指数最大的问题就是太贵了，今年来创业板指数已经累计上涨近50%，冠绝全球，目前整体市盈率74.58倍，市净率8.17倍，均处于近10年来90%以上的分位点。 （来源：wind） 并且今年以来已经有超过70只创业板个股涨幅实现翻倍，翻2倍的也不在少数。 如今中美摩擦再度加剧，市场避险情绪持续升温，这种情况下，前期涨多了的个股回调意愿是很强烈的。 8月份至今才过1周多，A股就已经有近250家公司宣告减持，拟减持总金额接近600亿元，其中半导体减持的占据相当一部分比例，其中又以创业板公司居多。 大量创业板公司宣告减持，并且不少公司大股东都是清仓式减持，实际在说明但凡聪明的资金，都不想把自己的收益暴露在大风险波动环境下。 如今这个新制度马上就要来临了，出逃观望的其实还只是很小部分，接下来创业板还会怎么走，不好说，但肯定不乐观，不平静。 小结 回看今年a股整个市场运行情况，别看沪指涨幅不大，在一季度疫情全面冲击的背景下，深成指、创业板分别涨了3成、5成，这其实真的算强势得超出意料了。 到如今，市场对于A股如今贵不贵的讨论基本还没有形成，大家关注更多的是调整结束了没、或什么标的可以买，并且每天的成交量也持续破万亿。所以看得出整体上还是人心思涨的状态。 不过短期一些风险性还是应该足够去重视，除了短期个别板块估值太高的行情轮换，创业板新交易制度，还有中美摩擦问题也需要保持审慎。 但长期看，A股的牛市底气还在，大家一致预期的慢牛还会逐渐走出来的，一起期待便是。
创业板注册制在高效高速中推进——短短一个半月时间，不仅受理了首发申请363家，召开反馈会164家次，还细致而专业地发出问询函129份，召开初审会13次……在这些实践中，创业板审核中心已初步形成一套问询式审核方法。 哪些企业容易“掉队”？审核中心最关注哪些问题？企业申报过程中需要注意什么？上海证券报记者从保荐代表人处获悉，监管部门近日以监管动态的形式，对审核在意什么、企业困惑什么进行了披露与回应。 三大问题被“划重点” 据保荐人介绍，为提高审核工作透明度，增进与保荐人的沟通，深交所上市审核中心整理了受理审核情况、政策动态、常见问题解答与典型案例，及时向行业通报最新情况。初期，将每月编写一期动态，后续可根据实际情况进行调整。 在近日发布的第一期监管动态中，监管部门指出，在申报、审核环节，部分保荐人在招股说明书信息披露、反馈意见回复、审核要点填报等方面存在三大问题。 一是招股说明书中信息披露不全面，针对性不强。 对于招股书准则或审核问答要求披露的内容，部分保荐人仅在保荐工作报告中进行说明，未在招股说明书中披露，重要信息披露不完整；招股说明书中遗漏披露股份锁定等承诺事项。 对发行人主营业务、主要产品或服务的描述较冗余，未结合企业特点进行精准清晰描述；未根据发行人所处行业的细分领域，对其未来发展面临的风险进行全面分析。 二是反馈意见回复质量不高。反馈意见回复中，部分保荐人未按要求充分、完整回复问询问题，缺乏论证过程和提供相关依据，仅简单披露结论性意见。 三是审核要点填报不完整或与实际情况不符。少数保荐人仅填报部分审核要点，未按要求对未填报部分进行备注说明；审核要点填报情况与实际情况不符，对于已勾选的审核要点，未按要求在招股说明书或保荐工作报告中披露结论性意见。 受理环节四大情形需重视 据保荐代表人介绍，在受理环节，监管动态透露了目前在检查申请文件齐备性时发现的四类常见补正情形。 一是缺少保荐人相关负责人签名以及保荐人对相关事项的承诺。发行保荐书、保荐工作报告等缺少保荐人董事长、总经理签名；保荐人关于签字保荐代表人项目签字有关情况的说明与承诺中，未对该项目的签字保荐代表人是否符合《证券发行上市保荐业务管理办法》第四条的规定进行说明与承诺。 二是发行人的财务报表页缺少相关负责人签名和发行人公章。财务报表及审计报告中财务报表页缺少发行人公司负责人、主管会计业务主要负责人、会计机构负责人签名及发行人公章。 三是发行人律师关于本次发行上市的文件缺少律师事务所负责人签名。法律意见书、律师工作报告、律师事务所出具的相关鉴证意见等，缺少律师事务所负责人签名。 四是发行人会计师事务所分所出具的文件缺少总所盖章。发行人的历次验资报告或出资证明为会计师事务所分所出具的，缺少会计师事务所总所盖章。 九大热点问题获回应 据保荐人介绍，监管部门在第一期监管动态里，对如何判断是否符合创业板定位、实控人醉驾是否影响上市等九大热点问题进行了回应。 其中，对于如何判断企业是否符合创业板定位，监管部门明确，创业板虽原则不支持十二类传统行业上市，但明确支持相关传统行业中与互联网、大数据、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业在创业板发行上市。发行人及其保荐人难以判断是否符合定位的，可在申报前通过深交所发行上市审核业务系统进行咨询。 而对于实际控制人曾因醉酒驾驶被拘役或者罚款，能否申报创业板，监管部门认为关键在于醉酒驾驶的相关法律后果，是否属于刑事犯罪或者重大违法行为。 监管部门同时明确，实际控制人同时兼任董事、监事和高级管理人员的，还应当关注是否符合《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》第十三条第三款规定，即董事、监事和高级管理人员是否存在因涉嫌犯罪正在被司法机关立案侦查等情形。如以上情形都不存在，应当认为符合发行条件。
创业板再融资试点注册制启动至今，不到两个月的时间，已有16家创业板公司的定增申请获批，其中6家已提交注册。上述获批的16家创业板企业的定增申请均为从中国证监会平移过来的存量在审项目，合计再融资192.13亿元。从募资投向看，主要用于加码主业、加快产业升级。 8月6日，信维通信、长盈精密、华灿光电等8家创业板公司发布公告称，公司定增申请获深交所上市审核中心审核通过，后续将进入证监会注册环节。创业板再融资试点注册制启动至今，不到两个月的时间，已有16家创业板公司的定增申请获批，其中6家已提交注册。 上述获批的16家创业板企业的定增申请均为从中国证监会平移过来的存量在审项目，合计再融资192.13亿元。从募资投向看，主要用于加码主业、加快产业升级。 以再融资规模最大的信维通信为例，公司预计融资30亿元，主要投向射频前端器件项目、5G天线及天线组件项目、无线充电模组项目。亿纬锂能的再融资规模则位列第二，预计融资25亿元，主要投向面向TWS应用的豆式锂离子电池项目、面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目、三元方形动力电池量产研究及测试中心项目和补充流动资金。 大部分企业的再融资金额在10亿元至20亿元之间，规模最小的是润禾材料，公司拟融资3.5亿元，用于35kt/a有机硅新材料项目（一期）、8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目和补充流动资金。此外，奥飞数据的再融资规模为4.8亿元，用于廊坊讯云数据中心二期项目，以及补充流动资金及偿还银行贷款。 在定价方式上，大部分企业选择了发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%；普遍设定为锁定6个月。也有部分企业选择了定价发行，如开山股份，发行价格为8.11元/股，发行对象为公司控股股东开山控股，锁定期为18个月，募资15亿元，用于印尼SMGP 240MW地热发电项目第二期和补充流动资金。 自6月15日创业板再融资试点注册制受理通道开启以来，截至8月6日，已有104家创业板公司申请定增再融资获受理，其中57家已问询，16家已出具审核意见，6家已提交注册。 审核效率如此之高，一方面是因为一部分企业是从证监会平移过来的存量在审企业，深交所是在证监会审核成果基础上接续审核，另一方面则是审核时限和审核环节大幅压缩。 根据相关规则，注册制下，创业板再融资审核环节大幅压缩，向特定对象发行证券的更是无需提交上市委审议。深交所上市审核中心按照规定对发行上市申请文件进行审核后，直接出具审核报告。深交所结合审核报告，出具符合发行条件、上市条件和信息披露要求的审核意见，或者作出终止发行上市审核的决定。 审核时限也大幅缩短。深交所自受理之日起15个工作日内，就要提出首轮审核问询，2个月内出具审核意见，上市公司及其保荐人、证券服务机构回复深交所审核问询的时间总计不超过2个月。 分析人士表示，此次创业板改革在IPO试点注册制的同时，再融资也同步试点注册制，审核更加市场化，审核效率大幅提升，并且进一步完善发行条件、发行定价机制等制度安排，大大便利了创业板上市公司利用资本市场平台做优做强，将助推我国经济转型升级，实现经济增长的新旧动能转换。
注册制改革条件下的市场如果仍像审核制条件下一样过度追求新股不败，甚至通过放开涨跌幅限制提高交易活跃度的措施来充当让新股股价越涨越高的泡沫发生器，既不符合注册制改革的初衷，更不符合最基本的价值投资原则。 注册制尚未落地，创业板一阵反弹就把其他的A股板块甩在了后头。注册制下首批创业板新股不仅创造了创业板最高发行价的历史记录，并且与风头正健的的科创板也有一比。人们不禁要问，本该成为创业板发动机的注册制，怎么一开始就有点像是创业板的泡沫发生器？在这个问题上创业板有没有搞错？ 作为注册制条件下创业板首批发行两只新股之一的锋尚文化，以138.02元的首发价格打破了2010年汤臣倍健所创造的110元的创业板首发价格记录。10年前，中国资本市场最有活力的板块非创业板莫属。打造中国版纳斯达克的期望和科技型上市公司集中地的形象让它轻而易举地打破了23倍市盈率红线的限制。据统计，在2009年至2012年期间发行市盈率在100倍以上的个股就有14只之多。其中，发行市盈率最高的达150.82倍。汤臣倍健115.29倍的发行市盈率虽然在上述14只创业板个股中仅占第8位，但110元的首发价格和上市首日156.80元的开盘价把其他创业板个股远远地甩在了后面。 当年发行市盈率高高在上的创业板个股，上市以后大多高开低走。虽然还没有像香港创业板那样比比皆是地跌破发行价，高开低走却无可挽回地成为大多数创业板个股的宿命。 作为科创板注册制试点的接力者，当前创业板注册制新股发行定价的高企，在一定程度上不妨可以视之为对科创板越来越高的新股发行价的承接。同科创板第一高发行价石头科技271.12元/股和第二高发行价康希诺209.71元/股相比，锋尚文化138.02元/股的发行价不过是小巫见大巫。不过，罗马不是一天建成的。科创板新股发行价也有一个水涨船高的过程。科创板第一股华兴源创发行市盈率为41倍，超过了以往的23倍发行市盈率的红线，客观上也是市场化发行的结果。随后的科创板发行价格，从市盈率方面看有高有低。当时最高的如中微公司，发行市盈率达到170.75倍，最低的中国通号则仅为18.18倍，两者之间相差达9倍之多。尽管发行市盈率高低有别，只要市场认为总体上符合机构所给出的估值，也很难说有什么不合理。新股市场化发行是大势所趋，科创板新股市场化发行的经验，不仅值得接棒注册制改革的创业板借鉴，同时，也有利于今后在整个市场中得以推广。 不过，正所谓成亦估值，败亦估值。机构在给所评估的个股给出一定的估值时，除了依据一定的标准量体裁衣之外，有时难免也会受到当时的时势变化和人心走向的影响。别的不说，就以注册制还没有落地之前创业板市场所出现的惊人躁动来说，创业板存量股票这波齐刷刷的反弹，难道真的是把注册制改革当成了洗刷估值低估之耻的翻身机会了吗？在笔者看来，恐怕未必。创业板注册制一旦落地之后，涨跌幅限制将由原来的10%扩大到20%。交易机制的这一重大变化，对于科创板来说纯属增量性质的改革，而对于创业板来说更多的还将涉及存量成分。作为本来就鱼龙混杂的创业板存量个股，涨跌幅限制的扩大究竟是利好还是利空？离开了具体问题具体分析，恐怕很难一概而论。不排除会有一些先知先觉的投机资金会趁混沌不明的时机，先炒它一波再说。等到绩优绩差泾渭分明的时候，始作俑者恐怕早已捞一把走人了。 其实，股票市场之所以要实行注册制改革，从本质上来说，就是要让市场资源不至于因为新股发行制度的人为约束而一直稀缺下去。同样的道理，注册制改革条件下的市场如果因为迎合一些市场势力的特殊利益追求，而仍像审核制条件下一样过度追求新股不败，甚至通过放开涨跌停限制提高交易活跃度的措施来充当让新股股价越涨越高的泡沫发生器，既不符合注册制改革的初衷，更不符合最基本的价值投资原则。 在笔者看来，从根本上改变新股高开低走的趋势，除了上市公司本身要从根本上改变单纯以圈钱为目的上市动机，尽最大可能以配得上其股价的业绩成长性为投资者提供较好的投资回报之外，注册制改革也要从片面追求高估值高定价和市场交易的较高活跃度转移到打破新股不败的神话，还股价以价值之本来面貌上来。与其借短缺经济的计划分配模式，将新股打新差价当做一种福利送给二级市场的投资者，还不如一开始就别让新生的注册制也在过度投机的盲目打新和疯狂炒新过程中重新回到新股高开低走的旧轨道上来。否则，就新股发行价格的竞相攀高非但不能成为投资者的福音，更谈不上注册制改革的成功。拔苗助长毕竟是不可取的。
作者 | 逺流 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 本周，资本市场将迎来一个短暂的新股扎堆发行期，沪深两市共有19只新股可以在本周申购。其中，最受关注的莫过于6只在注册制改革后首次“亮相”创业板的新股。 根据时间表，8月4日（周二），美畅股份、锋尚文化已经作为首批创业板注册制新股进行申购，蓝盾光电将于今日（周三）申购，大宏立、卡倍亿、安克创新的申购时间则定为8月7日（周五）。 不少关注创业板的投资者已经开始“磨刀霍霍”。但在另一方面，随着注册制的靴子落地，创业板的生态环境或许也已经发生了根本性变化。换句话说，“打新”可能已经不再一个稳赚不赔的生意。而在良币驱逐劣币的过程中，资本市场将逐步实现从卖方市场向买方市场的过渡。 更何况，对投资者而言创业板从来都不是一个容易赚钱的地方，创业板公司普遍羸弱的价值创造能力所带来的往往是一将功成万骨枯的悲情戏码。如今随着6只创业板新股粉墨登场，注册制能否改写创业板公司“成色暗淡”的历史？ 一 创业板从来都不是一个容易赚钱的地方 丘吉尔说过：“你能看到多远的过去，才能看到多远的未来。”但如果我们梳理2009年首批创业板公司上市以来的业绩，得出的结论却是这些公司的净利润在上市之后上演了一轮“过山车”走势。 Wind数据显示，2019年首批上市的27家创业板公司（剔除退市的金亚科技）合计净利润由2010年的23亿元增长至2016年的72.04亿元后，随即断崖式下滑至2019年的-1.45亿元。然而在另一个维度，上市以来的10多年间，这27家公司累计募集资金总额却高达150亿元。很显然，首批创业板上市的公司在整体上为股东创造的长期价值极为有限。 （资料来源：Wind） 同样，如果把统计样本扩大至2019年之前上市的创业板公司群体，我们也会得到相似的结论： 根据Wind数据，2019年之前上市的创业板公司合计净利润由2017年的1056.98亿元下降至2018年和2019年的298.45亿元和463.86亿元，而同期创业板上市公司数量却从567家增加至739家，呈现出上市公司家数增多，净利润下降的“怪象”。 从静态盈利情况来看，2019年全部创业板815家上市公司共实现净利润560.29亿元，但其中“养猪”的温氏股份这一家公司就占了创业板净利润总额的1/4。在这全部的815家公司当中，2019年净利润录得亏损的公司多达121家，还有336家公司净利润不足1亿元，合计占创业板上市公司总数的56.07%。 所以，即便在之前审批制的严防死守下，新股上市之后经营恶化的现象比比皆是。在如今放宽上市要求的同时，如何保障上市公司质量成为了考验监管层的新课题。 根据中泰证券首席经济学家李迅雷的统计，如果计算A股市场所有新股上市后每一年的ROE中位数与所有上市公司ROE中位数的差值，则在2006-2018年这13年中，上市公司的盈利水平总体呈现逐年下滑的态势。其中，上市两年后有明显下滑，第五年的下滑幅度可以达到4个百分点。 资料来源：中泰证券研究所 二 诉讼及违规的“达摩克利斯之剑” 对于创业板的投资者来说，长期投资创业板一方面会受到来自公司不确定性盈利能力的压力，另一方面创业板公司常见的诉讼及违规行为也成为投资者头顶的“达摩克利斯之剑”。 Wind数据显示，2016-2019年，创业板公司所涉及的诉讼次数分别为112次、646次、1117次和3131次；涉案金额分别为10.49亿元、81.24亿元、179.72亿元和533.77亿元，两项数据均呈现出逐年增长的趋势。在2020年上半年，或是受新冠疫情的影响，创业板涉及诉讼次数下降至1158次，涉案金额也下降至367.83亿元。 （资料来源：Wind） 从平均涉案次数（总诉讼次数/总家数）来看，2020年上半年创业板公司平均涉案次数为2.44次，虽然同样相较2019年时出现下滑，但仍高于2018年时水平。在2016年-2019年平均涉案次数的持续增长中，也还是可以看到投资创业板公司所面临的巨大法律风险。 遭遇违规处罚的金额及次数方面也可以看出，投资创业板上市公司所面临的风险同样不容小觑。数据显示，创业板上市公司违规处罚金额由2017年的153万元增加至2019年的1389万元，平均遭遇的处罚次数（总处罚次数/总家数）也由2016年的0.06次增长至2019年的0.43次，虽然2020年上半年创业板公司平均遭遇的处罚次数下降至0.3次，但仍显著高于同期上证主板的0.18次和深证主板的0.19次。 （资料来源：Wind） 对于创业板公司的涉案和处罚案例，其中最典型的就是作为创业板首批上市企业的金亚科技因“造假窝案”在2018年被实施强制退市。金亚科技也成为继欣泰电气后，A股第二例欺诈发行强制退市案例。可谓是“生于欺诈，死于造假”。 根据监管部门核查，金亚科技动用多种手段，在发行上市前后展开虚增收入、虚减成本、虚构项目等一系列财务造假活动，从客户到合同、发货单、发票，再到银行回款进账单、审计回函、银行和客户的公章均为伪造。 回溯金亚科技10年A股之旅，近乎是一个用造假掩饰造假的旁氏骗局，但无奈最终依然有大批投资者被收割——有数据显示，到金亚科技退市前的2018年一季度，金亚科技仍有约4.4万户股东，几乎全部是散户。 （金亚科技K线图，资料来源：Wind） 在注册制的背景下，创业板上市标准在一定程度上得到“放宽”。例如，此次推出的上市标准中增设市值及财务指标，发行人为境内企业且不存在表决权差异安排的应至少符合“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元”中的一项。另外，在上市对象方面也进行了扩容，如符合“预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正”、“预计市值不低于 50 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元”等指标之一的红筹企业，也可以申请其股票在创业板上市。 发行门槛的降低让不少公司是“贴地过关”。比如，拟上市公司凯旺科技最近两年累计净利润为5836.4万元。不过，当上市越来越容易，拟上市科创板新股的能否经得起考验？换句话说，随着注册制的落地，创业板能否改写上市公司“成色暗淡”的历史？ 三 本周亮相的新股成色几何？ 作为衡量一家公司研发实力的标准之一，发明专利的数量具备一定的指标意义。此前有媒体报道指出，目前拟在创业板上市的近200家企业，仅从“技术含量”的角度来看，就有超过90%的公司发明专利数量没有过百，甚至还有多家公司的专利数量仅为个位数（国家知识产权局数据）。而根据招股书数据，在本周上市的6家公司中，美畅股份、锋尚文化、卡倍亿的专利数量仅有62项、5项、28项。 当然，创业板公司的核心竞争力不能只用专利数量衡量，主营国内外文化演艺活动的策划、艺术创意设计、制作等业务的锋尚文化专利不足就尚属“情有可原”。但在本周上市的6只新股中，业绩变脸、大客户依赖、涉嫌关联交易等可能存在的问题依然给投资者敲响了警钟。 比如，美畅股份在上市之前就出现了“业绩变脸”的尴尬。4月23日，美畅股份在新三板发布2019年年报，报告期内实现营收11.93亿元，较上年同比下滑44.70%；实现归属于母公司股东的净利润4.09亿元，较上年同期下滑60.20%。但在更早之前的2016-2018年，美畅股份营业收入分别为1.84亿元、12.42亿元、21.57亿元；同期对应的净利润分别为9400.36万元、6.77亿元、10.24亿元——短短三年业绩实现了10倍的增长。 （资料来源：招股书） 然而，好景不长，公司所在的金刚线行业的暴利引来众多的参与者，供给扩容的同时，公司产品价格开始下滑，2016-2018年，公司金刚石线的均价分别为180.3元/公里、174.02元/公里、123.64元/公里，由此导致毛利率的下滑进一步拖累了公司业绩。 值得注意的是，太阳能硅片市场份额集中度的快速提高，也造成了美畅股份较高的客户集中度。招股书显示，2016 年、2017 年和 2018 年，美畅股份前五大客户的销售占比分别为 98.71%、70.12%和 67.42%。客户集中度过高让美畅股份的应收账款不断激增，招股书数据显示，2016年末、2017年末和2018年末，美畅股份应收账款的账面价值分别为1.07亿元、2.62亿元和2.13亿元，并由此带来了可能的坏账风险。 业绩下滑、大客户依赖等问题并非美畅股份的“专利”，同在本周上市的卡倍亿也存在同样的尴尬。资料显示，卡倍亿的主营业务为汽车线缆及绝缘材料的研发、生产和销售，由于汽车线缆行业属于制造过程的中间产业，而在2019年以来，新能源汽车销量增速放缓，进入低迷期，下游需求下滑的趋势也在卡倍亿同期的业务收入上有所体现。2019年，卡倍亿营业收入和净利润同比双双下滑，营业收入同比下滑14.52%，归属于母公司所有者的净利润同比下滑2.87%。 另据招股书显示，报告期内卡倍亿前五大客户销售占比为80.18%、78.75%和77.11%，从数据来看，卡倍亿前五大客户收入占比远远高于同行平均值。 如果说财务质量的羸弱还都是“小事”，一家公司存在串通投标、行贿等不正当竞争等行为或许就是投资中的“大忌”。同样在本周上市的蓝盾光电就被媒体爆出存在涉嫌串通投标、行贿等不正当竞争等行为。 有媒体报道称，根据2020年6月2日裁判文书网发布的《赵强受贿罪二审刑事裁定书》，被告人赵强利用担任安徽省公安厅办公室主任、交警总队总队长、副厅长职务上的便利，非法收受他人财物等。其中，2008年至2013年春节期间，蓝盾光公司法定代表人钱某先后6次到赵强办公室，以拜年为由共送给赵强质量450克、价值13.32万元的六块金条，其中2008年、2009年春节期间各送一块50克的“周大福”金条。 四 结语 投资者对于注册制“开闸”后创业板打新的积极性已经体现在了中签率上，其中率先亮相的美畅股份和锋尚文化的中签率均低于以往创业板打新平均水平。数据显示，锋尚文化及美畅股份分别为0.0161%与0.0208%。 炒作归炒作，对于投资注册制之下的创业板，投资者还是需要需要睁大并擦亮眼睛。当注册制进一步落地，A股市场必将更快的进入买方市场，打新或许再也不是“稳赚不赔的生意”，但竞争力强劲的公司不会缺少拥趸，质量低劣的公司则终会被市场抛弃。 在这样的背景下，对于投资者来说，打新还是需要更多地从公司经营能力中寻找机会，一味地贸然参与的结局或许就是永久性的“高位站岗”。
>>银行股“挑大梁” 沪指尾盘顽强收涨 周二，A股三大指数走势分化。上证指数全天围绕前一日收盘点位反复震荡，午后数次翻绿，但尾盘在银行股带动下顽强收涨。深证成指、创业板指表现相对低迷，午后持续低位运行。 >>纽约股市三大股指4日上涨 据 纽约股市三大股指4日上涨。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数上涨164.07点，收于26828.47点，涨幅为0.62%；标准普尔500种股票指数上涨11.90点，收于3306.51点，涨幅为0.36%；纳斯达克综合指数上涨38.37点，收于10941.17点，涨幅为0.35%。 >>近1300万户申购 创业板首批注册制新股受追捧 8月4日晚间，创业板首批注册制新股的网上发行中签率出炉，锋尚文化、美畅股份中签率分别为0.0161%、0.0208%。两只新股的投资者网上申购户数均接近1300万户，与创业板近期的新股申购情况相比变化不大。 >>调仓不减仓 公私募同步布局低估值板块 7月以来，A股震荡加剧。面对“测不准”的市场，公私募是如何应对的？最新数据显示，截至7月底，股票型基金仓位重回九成，私募基金仓位也处于中高水平。 >>险资看好A股价值 关注“两高一低”标的 中国保险资产管理业协会近日联合战略专委会、研究专委会召开了2020年二季度保险资金运用形势分析会，分析了目前险资运用的形势与挑战，并围绕权益投资的机会和风险等热点话题进行了充分探讨。
创业板注册制打新进入倒计时。 本周，万众期待的创业板注册制将正式开启运行，共有6只创业板注册制新股在本周内开放申购。整体来看，注册制下创业板个股的成长性更突出，更加强调推动传统产业的创新升级。 除此之外，本周继续迎来超级打新周，本周共有19只新股申购，其中沪市主板有5只，中小板有1只，创业板有6只，科创板7只。 8月3日发行的是奥海科技（002993）、凯赛生物；8月4日发行的是锋尚文化（300860）、美畅股份（300861）；8月5日发行的是蓝盾光电（300862）、冠盛股份（605088）、博睿数据、复洁环保；8月6日发行的是众望布艺（605003）、沪光股份（605333）、均瑶健康（605388）、龙腾光电、南亚新材；8月7日发行的是卡倍亿（300863）、大宏立（300865）、安克创新（300866）、格林达（603931）、华光新材、芯原股份。 值得注意的是，由于注册制下创业板交易前五日不设涨跌幅等诸多变化，已经开通创业板的投资者也需要重新签约，否则会影响注册制改革后创业板交易。还未开通创业板权限的投资者，在参与创业板注册制打新前需开通权限。总之，为参与创业板那交易，投资者需要尽快联系券商进行创业板那重签或开通权限。 在全新的交易规则下，创业板注册制的造富效应如何呢？据中信证券梳理，2019年以来创业板上市新股平均每签盈利2.13万元。开源证券IPO专题研报显示，借鉴科创板来看，，预计改革后创业板A类中签率将较改革前提高2倍左右，注册制改革后创业板上市首日平均涨幅为80%-120%。总体来看，注册之下创业板将创造可观的网下打新增强收益。 6只创业板注册制新股将于本周开启申购 本周共有19只新股开启网上申购，其中最受人关注的就是首批创业板注册制新股，有6只创业板注册制新股在本周内放开申购，其中周二(8月4日)有两只，分别为锋尚文化和美畅股份；周三(8月5日)有1只，为蓝盾光电；周五(8月7日)有3只，为大宏立、卡倍亿以及安克创新。 整体来看，注册制下创业板个股的成长性更突出，更加强调推动传统产业的创新升级，具体来看本周6只创业板个股的基本面： 1、锋尚文化：主要从事国内外文化演艺活动的策划、艺术创意设计、制作；剧院演出场所灯光音响工程设计、制作、器材租赁等业务；其中包括国家级大型活动灯光工程、地标性景观灯光秀、大型项目水秀灯光秀、舞台演出灯光设计和制作、器材租赁。 2、美畅股份：主要从事金刚石工具及相关产业链的材料和制品的研发、生产及销售的新材料企业，目前主要产品为电镀金刚石线，可用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。 3、蓝盾光电：公司是一家高新技术军工企业，在光学、电子及信息技术、精密机械制造等领域积累了五十余年的科研和生产经验，是我国仪器仪表行业内具有较强自主创新能力的企业之一。 4、大宏立：大宏立主要产品为砂石破碎筛分成套设备，不仅能为客户提供破碎、筛分、输送等成套或单机设备，更能提供集设计、制造和服务一体化的整体解决方案，涵盖工程规划设计、工艺设备配置方案、个性化定制生产、生产作业管理及设备后期维护的全流程。 5、卡倍亿：公司主营业务为汽车线缆的研发、生产和销售，目前已获得27项专利、3项软件著作权。先后取得了大众、通用、福特、宝马、戴姆勒-奔驰、本田、丰田等国际主流汽车整车制造商的产品认证，为多家国际知名汽车线束厂商提供长期稳定的配套服务。 6、安克创新：公司专业从事智能移动周边产品、智能生活周边产品及计算机周边产品的研发和销售，“Anker”等品牌的消费电子产品销往全球，在亚马逊等境外大型电子商务平台上占据领先的行业市场份额。 再次提醒：投资者需要重签创业板！ 作为注册制试点，创业板打新要点你了解吗？由于注册制下创业板交易涨跌幅等有所变化，对于已经开通创业板的投资者需要重新签约，否则会影响注册制改革后创业板交易。还未开通创业板权限的投资者，在参与创业板注册制打新前记得开通权限。近段时间来，多家券商都接二连三向投资者发出提醒通知。 据悉，创业板权限开通需要满足两个条件： 1、权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的日均资产不低于人民币10万元(不含通过融资融券融入的资金和证券)； 2、参与证券交易24个月以上，且满足相关风险等级要求等。 此外，信用账户的注册制创业板交易权限需同普通账户一并开通，或在普通账户注册制创业板全线开通后之后开通；不可单独开通。 4月28日深交所正式发布和实施《创业板投资者适当性管理实施办法(2020年修订)》，对创业板投资者适当性管理作出新的安排。如果投资者在4月28日前开通的创业板权限，则需要重新签署《创业板投资风险揭示书》，否则无法参与未来注册制下创业板股票的发行申购、交易等。 那么，4月28日前开通创业板权限的老客户的持仓市值需符合要求。创业板注册制下，新股申购的规则依旧是市值申购，只要T-2日的前20个交易日账户持仓的深圳市场非限售A股和非限售存托凭证总市值满1万元，即可参与打新。若持有多个证券账户，则多个证券账户的市值合并计算。 创业板注册制新股打新攻略 券商中国记者根据多家券商发布的申购攻略进行梳理总结，以作分享： 1、创业板注册制新股不可重复申购，不管使用多账户同时申购一只新股，还是单一账户多次申购同一只新股，均是第一笔申购为有效申购，其余申购均无效。另外，申购一经申报，不得撤单，提交之前请确认好。 2、申购数量：根据网上投资者持有的市值确定其网上可申购额度，每5000元市值可申购一个单位的新股，不足5000元的部分不计入申购额度。同时，每一个新股申购单位为 500股，申购数量应当为500股或其整数倍。 3、记得缴款：申购完成后，T+2日即可查询中签结果，如若中签，请确保当天16:00前资金账户中有足额的可用资金缴款，不足部分视为放弃认购。大部分券商都会通过短信、微信等方式向客户发送中签通知。 值得注意的是，投资者连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的情形时，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月(按180个自然日计算，含次日)内不得参与新股、存托凭证、可转换公司债券、可交换公司债券网上申购。 4、上市前五日不设涨跌幅。 (1)根据创业板那交易特别规定，新上市企业前5日不设置涨跌幅，之后日涨跌幅限制调整为20%，存量股票日涨跌幅也同步扩至20%。 (2)单笔申报数量为100股及其整数倍；限价申报单笔不超过30万股，市价申报单笔不超过15万股，盘后定价申报单笔不超过100万股。 (3)临时停牌机制：无涨跌幅限制下，盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，各停牌10分钟；停牌时间跨越14：57的，立时停牌，并对已接受 的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。 (4)增加价格笼子机制：在连续竞价阶段提交的限价申报，买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。 (5)增加盘后定价交易：申报时间：9:15至11:30、13:00至15:30；交易时间：15:05至15:30(盘后定价申报当日有效) (6)优化两融交易机制：注册制下，创业板股票上市首个交易日起即可作为两融标的。 5、新增股票特殊标识：比如“N”“C” “U” “W” “V”，不同字母代表不同含义。 N――意为“New”，指首次公开发行上市股票及存托凭证上市首日； C――意为“初(chu)”，指上市后次日至第五日； U――意为Uniprofitable，指发行人尚未盈利； W――意为“Weighted Voting Right(同股不同权)”，指发行人具有表决权差异安排； V――意为“Variable Interest Entity(VIE)”，指发行人具有协议控制架构或者类似特殊安排。 中签率和收益率有望提高 创业板注册制是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排，对于进一步补齐制度短板，推动提高上市公司质量具有重要意义。 中信证券梳理了2019年以来创业板上市新股的回报情况，其平均一字板涨幅218%，平均每签盈利2.13万元。 开源证券在研报中表示，借鉴科创板来看，注册制改革后创业板融资规模和中签率有望大幅提高。就融资规模来看，根据已受益企业披露的募投项目融资额，预计每家首发募资解近8亿元；中签率来看，预计改革后创业板A类中签率将较改革前提高2倍左右；就上市首日涨跌幅来看，考虑到改革后创业板公司体量保持稳定，虽然盈利能力下降但成长性更优，预计注册制改革后创业板上市首日平均涨幅为80%-120%。总体来看，注册之下创业板将创造可观的网下打新增强收益。
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