2021年伊始，蔚来带着ET7诚意而至。 150kWh的固态电池方案、1000公里的续航里程，令这款C级豪华轿车成为了新能源汽车市场聚焦的热点。 尽管，蔚来此次提出的固态电池方案，只能算作过渡期的半固态产品（采用固液混合电解质，加入了隔膜，不能用金属锂做负极），但却给车用动力电池市场的发展路径带来了新角度。 目前传统的液态电池方案，很难突破300wh/kg的能量密度天花板，而在真正的固态电池实现量产前，基于目前的技术，超高镍正极+硅碳负极和工艺改进的半固态电池是最可行的商业化方案，其中正极高镍化的趋势最为明确。 近年来，随着新能源汽车销量的激增，动力电池装机量提升；而主流电池厂商向三元材料的倾斜，带动三元正极材料需求和产能同步扩张。根据天风证券的预测，全球三元正极材料需求量将从2019年的34万吨扩张至2025年的154万吨，5年复合增速超过35%。 中期来看，随着固态/半固态电池的出现，高镍三元正极材料（NCM811及以上，NCA）将加速渗透。预计2025年全球高镍正极材料需求量接近110万吨，5年复合增速超过65%，占三元正极材料比例从2020年上半年的15.7%扩张至65%，对应市场规模接近900亿。 从竞争格局看，由于技术壁垒较低，目前国内三元正极材料处于极度分散的状态，CR5始终达不到50%，头部企业市占率也不足15%，充分竞争格局导致行业平均毛利润空间极低。但随着高镍化趋势的明确，受益于技术壁垒的提高，正极行业集中度有望提升，龙头企业将受益。 目前国内有能力实现高镍三元正极材料量产，并在超高镍材料实现突破的厂商屈指可数。主要包括容百科技、巴莫科技、当升科技、杉杉能源、长远锂科等。 而占据第一梯队的仅有容百科技和当升科技两家公司。无独有偶，这两家公司的创始人都是白厚善先生，背后的关系纷繁错杂。 本文试图解答以下几个问题： 容百科技与当升科技有怎样的过往？ 容百科技的优势有哪些？ 正极材料行业为什么不赚钱？ 容百科技的风险点是什么？ 剪不断，理还乱，容百与当升的20年纠缠 2001年，教授级高级工程师白厚善，带领北京矿冶研究总院的一个课题组，组建了北京当升材料科技股份有限公司。 凭借扎实的技术和人才优势，当升科技在正极材料领域厚积薄发，2010年成功获取了国际第二、国内第一的市场地位，并于4月登陆创业板，完成了资本化道路。 当升科技之所以能在正极材料行业实现从0到1的飞跃，创始人白厚善功不可没。 然而，2013年白厚善突然递交辞呈，离开这家相伴成长20年的公司，这一举动让业内大跌眼镜。根据有关报道显示，由于上市后业绩持续下滑，使得当升科技的大股东对白厚善的管理非常不满，认为其混乱的管理体系造成了公司经营业绩不佳。 “被踢出局”的白厚善并没有因此陷入低谷，凭借多年积攒的技术和人脉资源，2014年，白厚善拉来曾就职于三星SDI的韩国锂电专家刘相烈，在熟悉的锂电池正极材料行业东山再起，创立了宁波容百新能源科技股份有限公司，仅5年后，容百科技就成为了科创板的首批上市公司。 容百科技成立后，在高镍三元正极材料领域持续发力，成为老东家当升科技的主力竞争对手。2016年，容百科技在NCM811产品实现技术突破，并于2017年率先完成大规模量产，且在全球范围内最早应用于新能源汽车，随后又陆续推出第二代、第三代产品；而老东家当升科技的这一进程却整整晚了一年时间。 根据CGII数据，截至2019年，容百科技高镍材料出货量占中国高镍材料出货比例超过60%，位居国内第一。 容百与当升的竞争，也体现在对于下游客户的争夺上。由于下游动力电池厂商主要集中在海内外的几家大厂，因此对下游客户的争夺，是中游正极材料企业业绩增长的重点。 当升的主要客户更多集中在海外，而容百则侧重国内，两家公司的下游客户有较多重合；随着容百韩国基地的加速推进，出海的目标非常明确，这也预示未来两家企业在下游客户的竞争会进一步加剧。 根据官网和2019年财报信息，当升科技的下游客户主要包括 SK、LGC、三星SDI、比亚迪、亿纬锂能等主流电池厂。2019年前5大客户占比40%，其中SK是第一大客户，占比为12.4%；容百的下游客户主要包括宁德时代、比亚迪、LG化学、三星SDI、比克动力等。2019年前5大客户占比81%，其中宁德时代作为其第一大客户，占比高达49%，同时，目前容百凭借在高镍技术上的优势和韩国基地的搭建已经成功打入当升科技第一大客户SK的供应链。 图1：容百与当升的下游客户占比 数据来源：2019年财报，36氪 在人才与技术方面，容百与当升也步步紧逼。根据容百招股书的信息，目前高管团队中有多人来自白厚善在任时期的当升科技，而在核心技术人员方面，容百科技核心技术团队共7名成员，相对稳定；而当升科技成立初期披露的3名核心技术人员中，包括白厚善在内已有2名处于离职状态，仅陈彦彬一人在职。 2019年，容百科技研发人员共计304人，占比15%；同期，当升科技研发人员124人，占比14%。 图2：容百与当升的研发人员分布 数据来源：东吴证券，36氪 在研发投入上，2017年以来容百也在持续追赶当升，并于2019年首次在研发费用上超越当升科技；在专利技术上，两家也不相上下。截至 2019 年末，容百科技累计获得授权专利 82 项，当升科技累计获取授权专利89项；但在高镍材料专利方面，容百更具优势。目前容百与高镍材料相关的专利为11项，略高于当升科技的7项。 图3：容百与当升研发费用对比 数据来源：东吴证券，36氪 在经营业绩上，两家公司则各具优势。通过对近5年财务数据的分析，正极材料营业收入上，近几年容百科技优势明显。2019年开始，营收的绝对量和相对增速，容百科技都领先当升科技，且当升科技营收出现负增长现象。 但从盈利能力来看，当升科技明显更好。2019年，当升科技的毛利率为18%，2020年上半年稳定在17%，但同期容百科技毛利率仅为16%，2020年上半年更是下滑至12%的低位。在单吨净利润方面，在2019年两家公司相差不大的背景下（分别为容百1.2万/吨和当升1.1万/吨），2020年上半年和3季度，当升的单吨净利润显著高于容百，以3季度为例，当升单吨净利润为1.4万/吨，而容百仅有0.6万/吨。 图4：容百与当升营收和盈利对比（仅正极材料部分） 数据来源：wind，36氪 36氪二级市场分析师认为，容百科技之所以出现营收高、毛利低的现象，主要是由于容百下游大客户集中度更高，企业议价能力偏低，导致了增收不增利；与此同时，由于客户结构集中在国内大厂，2020年上半年，在疫情冲击之下，容百科技的经营抗风险能力远低于客户更分散、且主要集中在海外的当升科技。 容百科技的优势何在？ 动力电池作为新能源汽车的心脏，成本占据了整车的40%，其重要性不言而喻，而正极材料又是电池的核心材料，直接决定了动力电池的能量密度、安全性，影响电池的综合性能。目前市场上95%的正极材料由磷酸铁锂和三元材料覆盖。 根据高工锂电数据，2017年，在动力电池正极材料中，磷酸铁锂和三元材料几乎平分秋色（磷酸铁锂占比50%，三元占比45%）；而到了2019年，三元正极材料的市占率已经提升至62%，而磷酸铁锂则下滑至32%。很明显，市场正在向能量密度更高的三元正极材料倾斜。 与此同时，出于能量密度提升和降本（镍含量提高，钴含量降低，镍成本远低于钴）的双重考虑，三元正极材料的高镍化成为市场主流趋势。根据东吴证券的预测，受益于主流厂商高镍三元的加速渗透，到2025年高镍三元正极的需求将突破110万吨，复合增速超过65%。 高镍三元正极材料的快速发展为容百科技带来了机遇。2016-2019年，公司的营收从9亿元扩张至42亿元，累积增幅高达370%，年化增速54%；营收的快速上涨，带动归母净利润同步扩张，2016-2018年，公司归母净利润从0.07亿元扩张至2.13亿元，累积增幅超过30倍（2019年受比克动力拖欠账款影响公司计提大量坏账准备，导致净利润下滑）。 图5：容百科技营收和利润（亿元） 数据来源：wind，36氪 然而，随着高镍三元正极材料进入8系时代，产品更迭速度明显放缓。目前主要厂商均实现量产，意味着产品技术、工艺、品质上的差距在缩小。这种背景下，谁能率先扩大产能满足下游客户的需求扩张，就意味着谁能抢占先机，实现市场份额的提升。 近年来主要厂商均在积极扩产，但容百科技的目标更为激进。目前公司有浙江余姚、湖北鄂州、贵州三大生产基地，年产能4万吨；而随着湖北五期建设、韩国基地的推进，公司2021年有望扩产至12万吨，公司预计2025年产能将进一步增加至32万吨。 产能快速扩张背后的一大问题在于前驱体自供的严重不足。2019年容百科技采取了外采模式以弥补这一缺陷，但外采意味着成本提升，直接导致了毛利润空间的压缩。 为解决这个问题，容百科技在余姚基地规划了20万吨的前驱体产能，同时，其他基地产能也将规划布局，随着产能逐渐释放，前驱体自供比例将会提升，有利于容百未来毛利润空间的恢复。 三元正极材料属于和技术进步赛跑的行业。下游主机厂对能量密度的不断提升，促使容百科技将目光放在了技术含量更高的超高镍三元正极和固态电池正极材料领域。 2020年，公司在超高镍、高电压单晶和低钴等核心产品上取得了突破性进展，推出Ni90及以上的高镍产品和高电压单晶产品，并进入小规模试产阶段，有望在2021年实现量产。同时，公司也在加速研发 NCMA 四元高镍正极等前沿技术。 在固态电池正极领域，公司尚处在研发阶段。与浙江大学、中科院等知名院校研究所开展合作，在材料改性、表面包裹技术等方面均具有领先优势；且与辉能、卫蓝、清陶等国内固态电池厂商保持研发合作，目前适用于固态电池的高镍三元正极材料技术已经达到国际领先水平，且具备规模量产能力。 图6：容百科技固态电池正极材料布局 数据来源：招股书，36氪 在蔚来半固态电池热点下，受益于超高镍正极和固态电池正极技术上的突破，容百科技迎来二级市场的高光时刻。2020年12月1日-2021年2月2日，容百科技股价从34元上涨至75元，累计涨幅高达123%。 如此光鲜的行业却不挣钱？ 作为动力电池成本中占比高达30%以上的核心材料，三元正极材料行业属于典型的高端制造产业。然而这样光鲜亮丽的行业背后，2016-2019年，厂商的平均毛利润却仅为17%。 图7：正极主要厂商毛利润（正极材料业务） 数据来源：wind，36氪 为什么正极材料行业不赚钱？ 当前国内三元正极材料主流产品以5系为主。从行业环境来看，由于核心技术主要掌握在日、韩手中，国内正极材料厂商集中在生产工艺的创新与改进，也就是说，各主要厂商之间在技术上的差异并没有想象中明显，目前整个行业的技术壁垒偏低，竞争环境非常激烈，厂商收入的主要来源依赖于产品出货量的提升，而不是技术溢价。 当新产品问世后，其他厂商就会快速做出反应，产品技术上的差距在短时间内就会被抹平。为了保持收入稳定，各大厂商只能不断研发更先进的产品来获取先发优势。但随着技术和工艺的不断提升，产品升级的空间越来越小，这种背景下，行业最终将会进入通过打价格战的方式来抢占市场份额，从而持续压低行业整体的利润空间，直到小企业退出行业，行业集中度明显提升为止。 2014年前，国内正极材料厂商为抢占钴酸锂的市场份额而大打价格战就是最好的例子。 但目前这种情况有望得到改善。由于高镍化的推进，对正极厂商的设备、车间、技术、工艺有了更高的要求，因此短期行业整体的技术壁垒显著提升，有利于行业集中度的提高，龙头厂商在技术溢价加成下，行业毛利润空间将得以改善。 正极材料行业不赚钱的另一个原因是由行业在产业链中的地位以及产品定价模式导致的。 目前，国内正极材料生产商的定价模式采取的是成本加成，即三元正极材料的价格是在原材价格成本上叠加了技术领先的短期溢价。这就意味着正极产品价格受上游原材料（钴、锂）成本影响极大，以容百为例，2016-2019年其成本构成中原材料成本占比接近90%。 图8：原材料成本占比 数据来源：wind，36氪 这样的定价模式注定正极行业对上游原材料过渡依赖，导致其议价权的缺失。目前主要厂商对上游均采取的是预付款模式，厂商的资金压力加大。 由于行业的业务直接来源于下游动力电池主机厂的需求，而动力电池目前主要集中在几个国内外大厂手里。因此，中游正极材料厂商对下游也不具备强势话语权。 目前市场普遍采取的是先货后款的方式，导致厂商的应收账款和存货一直处于高位，经营风险偏高。2019年因比克动力未能及时偿还拖欠容百科技的应收账款，容百科技计提了大额减值准备，从而直接导致了利润的下滑。 2016-2019年，容百科技应收款项占总营收的比分别为47%，49%，57%和24%，常年处在较高水平；与此同时，4年的平均存货占营收比例也在16%左右。 图9：存货和应收款项占比 数据来源：wind，36氪 容百科技最大的风险点在哪？ 对于容百科技而言，未来最大的风险点在于动力电池技术路线的不确定性。 新能源汽车动力电池在实际应用中存在多种技术路线，如锂电池按照正极材料的不同，可分为三元锂电池、磷酸铁锂电池、钴酸锂电池等类型。 相比于磷酸铁锂和钴酸锂，三元材料在能量密度上的优势明显，综合性能最佳，但相比磷酸铁锂其安全性能较差。近年来，随着主流车厂三元锂电池装机量的提升，以三元正极材料为主业的容百科技得以快速成长。 图10：动力电池技术路线对比 数据来源：招股书，36氪 但2020年，电池工艺的改进（CTP、无极耳等），使得铁锂体系的能量密度提升基本可以满足乘用车的续航要求。在补贴退坡的影响下，车厂对成本的考量更加敏感，导致具有成本优势的磷酸铁锂市场份额反弹。 这一现象表明，目前动力电池市场并不存在稳定的技术路线，多种路线均可能实现技术或工艺上的突破，从而成为一段时期内市场的主流。 这也就意味着，如果未来动力电池的技术路线出现调整，而作为重资产模式的正极生产商，容百科技很可能不能及时调整技术，必然会对公司的市场地位和核心竞争力产生不利影响。
天眼查APP显示，1月27日，格尔木比亚迪(行情002594,诊股)锂电材料有限公司成立，法定代表人为宫清，注册资本5000万，经营范围包括非金属矿物制品制造、销售；矿产资源（非煤矿山）开采等，该公司由比亚迪股份有限公司全资持股，疑似实际控制人为王传福。
金融界网1月11消息 瑞银中国策略主管刘鸣镝在展望2021中国股票市场表示，最看好的行业一是材料，二是电信。电信在港股是非常非常被低估的。
宁德时代系最大客户 报告期内，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为81.52%、85.67%、93.55%、89.88%。其中，对宁德时代销售金额占当期营业收入的比例分别为51.72%、65.22%、74.44%、32.03%。2020年1-9月占比下降主要是受到新冠肺炎疫情爆发导致部分产品型号订单推迟等因素影响。 振华新材表示，对宁德时代销售占比高与下游市场集中度趋势加强有关。根据高工产研锂电研究所（GGII）调研数据，2017年-2019年，我国装机量前五名动力锂离子电池企业合计市场份额分别为61.52%、73.75%、80.29%，其中装机量第一名的宁德时代市场份额分别为29.07%、41.28%、51.79%，下游市场呈逐步集中趋势。 振华新材目前主要研发方向包括低成本三元前驱体、一次颗粒大单晶三元材料、无钴镍锰二元材料、高电压钴酸锂等材料开发及基础研究等方面。公司预计未来三元正极材料仍将是动力电池采用的主流技术路线，三元正极材料行业逐渐向低钴\无钴化、高镍化方向发展。 同时，振华新材也提示，2019年下半年以来，随着电池封装技术变革，宁德时代CTP技术以及比亚迪刀片电池技术的相继推出，使得市场进一步关注三元正极材料与磷酸铁锂正极材料技术路线的差异。若未来新能源汽车动力电池的主流技术路线发生变化，三元正极材料的市场需求或将面临替代风险；同时，公司若未能及时、有效地开发与推出新的产品，将对公司的竞争优势与盈利能力产生不利影响。 招股书显示，中国电子通过振华集团、中电金投、深科技合计控制振华新材48.09%的股权，为公司的实际控制人，并在本次发行完成后仍将为公司的实际控制人。 下游需求存在波动 振华新材表示，随着新能源汽车产销量的扩大，对续航里程、能量密度等方面需求的提升，三元正极材料近年来获得快速发展。从目前的市场格局来看，自2018年以来，三元正极材料已成为市场份额最大的动力电池正极材料，成为国内外动力电池的主流正极材料之一。 2015年至2018年，我国新能源汽车产销量呈快速增长态势。不过，受新能源汽车补贴标准退坡调整幅度加大等因素影响，我国新能源汽车2019年下半年开始产销量同比呈下滑态势。此外，受国内外新冠肺炎疫情爆发等因素影响，我国新能源汽车2020年上半年产销量同比仍呈下滑态势。 随着疫情逐渐得到有效控制、新能源汽车补贴政策趋于稳定、新能源汽车整体竞争力提升，我国新能源汽车产销量逐渐得到恢复并于2020年7月起同比实现正增长。 受上述需求波动影响，2017年-2019年以及2020年1-9月（简称“报告期内”），振华新材分别实现营业收入为13.47亿元、26.55亿元、24.28亿元、6.84亿元。其中，2018年营业收入较2017年增长97.12%，2019年营业收入较2018年下滑8.53%，2020年1-9月营业收入同比下滑68.12%，存在较大波动，未来下游市场需求增速仍存在波动的风险。 振华新材盈利水平同样存在波动。报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.30%、9.64%、10.58%、3.14%；分别实现净利润4662.66万元、6932.11万元、3376.36万元、-1.32亿元。公司2019年净利润同比下滑51.29%，原因主要是受下游需求减少及上游原材料价格下跌等因素影响，此外还受到子公司义龙新材锂离子动力电池三元材料生产线项目（义龙一期）自2018年底全部投入使用新增人员薪酬、折旧摊销及管理办公费用、锂离子动力电池三元材料生产线项目（义龙二期）建设新增项目贷款财务费用、研发项目投入增长等因素影响。 市场占有率高 正极材料是锂离子动力电池的核心关键材料，其特性直接影响锂离子动力电池的能量密度、循环寿命、安全性能等核心性能指标。三元正极材料因其具有高能量密度、较好的循环稳定性、安全性以及较高的性价比，2018年以来已成为市场份额最大的动力电池正极材料，是国内外动力电池的主流正极材料之一。 招股书介绍，振华新材2009年在全行业首次推出第一代一次颗粒大单晶NCM523产品，由于其具备优异的高温高电压循环稳定性及安全性能，使得一次颗粒大单晶三元正极材料在行业中引起广泛关注，于2014年首次在新能源汽车上批量应用。 公司凭借可靠的产品质量在行业内树立了良好的口碑，陆续进入国内知名锂离子电池生产企业的供应链，并形成长期稳定的合作关系，已成为宁德时代、孚能科技、新能源科技（ATL）、微宏动力、天津力神、中山天贸、多氟多、珠海冠宇、惠州锂威等国内电池生产企业的重要正极材料供应商。 振华新材表示，公司锂离子电池正极材料生产规模位居国内行业前列，已形成年产3万吨锂离子电池正极材料生产能力。其中，高镍（Ni≥80mol.%）三元正极材料生产能力0.6万吨（全面兼容中镍、中高镍系列产品生产），中高镍（50mol.%
作者 | 尼莫 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 近日，新乡天力锂能股份有限公司披露了招股说明书。天力锂能拟创业板上市，募资约8.36亿元，用于扩大三元材料产品产能。天力锂能曾于2015年10月挂牌新三板，2020年公司市值超25亿元。 天力锂能是国内成熟的锂电池三元材料的制造企业，在小型动力锂电池正极材料领域处于国内龙头地位，主打小型动力锂电池领域，兼顾新能源汽车动力电池市场，公司的产品在电动自行车上应用最多，其次是电动工具、新能源汽车等。 三元锂电池成为市场主流 锂电池按照正极材料分类，可分为锰酸锂电池、磷酸铁锂电池、三元锂电池等类型。三元锂电池相较于其他类型的锂电池，能量密度高、循环性能好、续航时间长，因此在新能源汽车领域大展身手，新能源汽车的火爆也带着三元锂电池成为了市场主流锂电池。 据高工产研数据，2020年前三季度天力锂能在中国三元正极市场出货量处于行业第4，市场占有率为8%，较2019年4.7%的市占率有明显提升。 三元锂电池的快速增长得益于国家政策。2020年10月国务院通过的《新能源汽车产业发展规划》明确了未来15年新能源汽车产业的发展方向，加大政策支持。目前我国已是全球最大的新能源汽车市场，且国内渗透率将进一步提升，新能源汽车的火爆带动三元锂电池成为了市场主流锂电池。 在电动自行车方面，2019年4月15日实施的“新国标”，严格限定了电动自行车的整车重量不超过55kg，传统的铅酸电动车重量普遍超标，而锂电池电动车的重量符合要求，电动自行车的锂电渗透率由2015年的4.4%上升至2019年的23.0%，2019年出货量达到5.5GWh，同比增长61.5%。下游需求拉动三元材料的出货量飞速发展。新能源汽车和电动自行车的广阔前景，给锂电池行业带来了巨大的市场空间。 但三元材料不是万能的，高成本及高温安全性的问题是目前面临的最大挑战，随着近年三元锂电池替换进程的进行，成本逐渐降低，性价比不断提升。各公司也在积极投入研究，降低安全性带来的隐患。 高镍三元材料成为未来发展的趋势，其中容百科技占据了高镍三元一半以上的市场份额，其他公司也陆续投产。天力锂能在高镍三元方面出货量占比较低，据公司招股书，目前已掌握单晶型高镍三元材料的控制合成技术，此次募投的两个项目均涉及高镍三元的研发与生产，将弥补产能方面的落后。 主要下游应用于电动自行车与电动工具 天力锂能2017-2019年营业收入分别为5.92亿元、9.36亿元、10.12亿元，复合增速达30,75%。这主要因为三元材料销售收入的高增长。三元材料收入近三年均占营业收入96%以上。 公司在三元材料的主战场是小型动力锂电池市场，即电动自行车与电动工具的电池。2019年小型动力锂电池方面营收8.13亿元，占公司三元材料收入82.75%，此比例在2020年上半年提升至94.55%。 公司在小型动力锂电池市场占有率48.4%，处于全国领先地位。公司的客户稳定，与星恒电源、长虹新能源、横店东磁、阳光电源等下游客户达成稳定合作。在各大下游客户的供应商清单中，天力锂能是主要的三元材料供应商。 小结 天力锂能此次募资扩充产能，将进一步巩固小型动力锂电源领域地位，加大对高镍三元的生产研发。但值得注意的是，在新能源汽车领域天力锂能的市占率较低，要开拓市场并非易事。天力锂能能否突破重围，实现跨越？我们拭目以待。
石大胜华1月15日晚间公告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润2.5亿元到2.8亿元，与上年同期相比，将减少2800万元到5800万元，同比减少9%到19%。公司前三季度实现净利润5767万元，这意味着四季度净利润1.92亿-2.22亿元，环比三季度增长92.21%-122.24%，与去年同期相比增长32.74倍-39.01倍。 公告显示，业绩预减主要是公司部分生产装置因市场、工艺等原因，预计未来不能为公司带来经济利益，故计提资产减值准备约5600万元；其次，受国际原油价格影响，MTBE系列产品市场价格下降，导致存货跌价准备预计净增加2800万元。 作为电解液溶剂行业龙头，石大胜华是全球最大的锂电池溶剂供应商，目前电池级以上DMC产能7.5万吨，EMC/DEC产能5万吨，EC产能4万吨，PC产能2万吨，合计锂电池溶剂产能达18.5万吨，占国内锂电池溶剂产能70%以上。 2020年6月份以来随着国内疫情得到有效控制，新能源汽车需求充分释放，动力电池装机数据环比持续回升，锂电池溶剂供不应求，四季度产品价格一度高达1.7万元/吨。有分析指出，需求增长背后，行业产能短期难以提升，石大胜华所处赛道竞争格局清晰，行业壁垒极高，供给紧张情况持续存在。这是公司四季度业绩大增的主要原因。 石大胜华在电解液领域持续扩产，泉州项目一期产能预计2021年4月投产。包括2万吨电池级EC、10万吨DMC，共计12万吨，项目建成后公司DMC产能翻倍。泉州石化是石大胜华多年来碳酸酯技术积累的集中应用，同时改用更先进的催化剂，原料、运输、生产成本均有大幅降低，泉州项目将大幅提升公司的行业竞争力。 同时，公司追随主要客户新宙邦、江苏国泰的脚步，开启首个海外投资项目。公司拟与PCCRokita合作成立合资公司，一期拟投资建设2万吨/年碳酸乙烯酯项目。项目预计投资1.7亿元，建设2万吨/年碳酸乙烯酯装置，项目建设地为波兰下西里西亚省的下布热格，占地面积为46000平方米，预计项目建设周期为2年。公司在波兰进行该领域的布局，是基于欧洲新能源汽车行业未来发展前景，实现对客户的就近供应并拓展周边市场，有利于抢占市场先机，为公司锂离子电池材料业务持续快速增长提供源动力，进而提升公司整体盈利能力。 除电解液溶剂外，公司在新能源电池领域还布局了添加剂、硅碳负极等项目。添加剂方面，公司近期建设的5000吨/年动力电池添加剂项目（一期）项目已完成工程主体建设及设备安装、调试工作，试生产方案经专家评审通过，符合试生产条件，项目中的氟化锂、氟苯已开始试生产，产品调试合格。锂电池电解液添加剂材料作为公司主营业务的重要组成部分，是公司未来发展的核心业务之一。公司进行锂电池电解液添加剂材料的布局，有利于抢占市场先机，为公司锂离子电池材料业务持续快速增长提供源动力，进而提升公司整体盈利能力。 公司还以自有资金投资建设4000吨/年硅碳负极材料项目。项目总投资1.75亿元，其中一期投资5128万元。整体项目分3期建设，其中一期600吨/年硅碳负极材料生产装置及4000吨/年硅碳负极材料对应的储运设施，建设期自2020年至2021年。硅碳负极项目属于锂电类高新技术项目，属于国家鼓励政策项目。项目建成将推动国内动力电池相关产业快速发展，实现公司在新能源材料领域的重大突破，延长公司产业链。
2020年，作为口罩概念股龙头，道恩股份以严峻疫情下的突出价值、社会责任担当及亮眼市场表现，广受外界关注和认可。2021年，面对限塑令带来的需求与机遇，道恩股份在可降解产品已产业化基础上，继续向上游基材合成挺进，持续发力可降解材料赛道。 1月17日晚间，道恩股份公告称，公司与中国纺织科学研究院有限公司（以下简称“中纺院”）达成战略合作协议，签约投资建设年产12万吨生物可降解树脂（PBAT）项目，其中一期投资建设6万吨连续聚合生产装置。这意味着，道恩股份将完成可降解塑料的全产业链布局，为可降解塑料时代实现领跑奠定基础。 最严限塑令催生风口 巨量市场空间开启 随着塑料应用的日益广泛，废弃塑料对环境的污染压力也在不断加大，限制传统塑料的使用、开发可降解塑料也逐步引起政府和社会的重视。 2021年1月1日起，史上最严限塑令正式落地实施：全面禁止生产、销售部分塑料制品，推广绿色塑料制品、探索新业态，并规范塑料废弃物回收、处置，专项处理塑料垃圾。 我国是全球塑料生产和使用的大国。智研咨询研报显示，2019年我国塑料制品总产量8184.17万吨，需求量为6805.38万吨。其庞大规模仅从塑料袋的消耗量来看便可见一斑。据中国塑协塑料再生利用专业委员会统计，我国每天使用塑料袋约30亿个，截至2019年，塑料袋年使用量超过400万吨。 在“限塑令”的要求下，一些重点地区不可降解塑料产品正在梯度退市，这些塑料制品一旦退出市场，将会给替代品留下巨大的市场空白。 “禁塑并非禁止整个塑料工业，而是通过可降解材料对部分不可降解材料进行替代和改善。”中国塑料加工工业协会副理事长马占峰也表示，以玉米、秸秆加工制成的聚乳酸材料为代表，具备可降解功能的生物基材料快速走入大众视野。目前生物基材料产业标准化、产业化推进很快，近期全国多地发布了限塑具体期限和产品目录，为生物基材料产品的发展创造了市场空间。 据天风证券数据，限塑令施行前，我国可降解塑料市场渗透水平低，2018年可降解塑料在我国的市场需求为4.2万吨。随国家相关政策落地，仅外卖、快递、农膜三个领域的需求便将达到154.53万吨，对应可降解塑料市场约270亿元，市场增长空间达36倍。长期来看，可降解塑料存在千亿级的市场空间。据国信证券测算，可降解塑料约有1017万吨的潜在需求空间，对应市场规模约1777亿元。 打造全产业链布局 培育业绩增长新动能 作为改性塑料领域的头部企业，早在国家限塑政策酝酿之初，道恩股份便积极进行可降解塑料的技术研发和业务布局。通过不断创新发展，公司在可降解塑料领域已经完成技术和产品积累，蓄势待发。 “公司已储备了可降解塑料技术，形成了系列产品储备，包括全降解PLA/PBAT合金改性系列产品、全降解PLA/PBAT+淀粉合金改性系列改性料、改性母料产品及低碳降解产品等。”道恩股份董事会秘书王有庆告诉记者，其中，部分产品已完成产业化，可降解改性材料已取得欧盟TUV生物降解认证，下游客户制品（包装袋）已取得欧盟、日本、美国等多种认证，并小批量出口。 此前，可降解塑料的市场供求规模较小，面对当下骤然暴增的市场需求，产能将成为业内公司能否把握机遇、脱颖而出的关键。王有庆告诉记者，在实现技术研发和业务拓展的基础上，公司顺势而为，布局上游完成全产业链打造，为扩张产能提升规模按下加速键。 中纺院在可降解塑料领域拥有技术优势，道恩股份一直积极布局可降解塑料并已实现产业化。双方此次进行战略合作，将在多方面实现强强联合。公司表示，双方在可降解材料领域技术研发、产品应用、人才培训、市场推广等方面进行全方位合作，有利于双方发挥各自优势，加强资源共享，实现优势互补，为公司在可降解材料领域的产品升级、产业链延伸和市场推广提供技术支撑，将对公司整体的业务发展和业绩提升起着积极推动作用。 有行业人士分析称，道恩股份是国内改性塑料行业龙头企业，受益于疫情下熔喷布订单的大幅增加，公司业绩实现爆发式增长。在熔喷料业务持续驱动的同时，公司在可降解塑料领域亦拥有突出优势及发展潜力。随着限塑政策的落地实施，以及可降解塑料新增产能项目的建设投产，将进一步助力公司业绩实现高速增长。
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