在新冠肺炎疫情的影响下，大部分公司今年都是愁云惨淡、经营困难，但是也有些公司反而因这场疫情而业绩大涨，比如“创业板一哥”、医疗设备制造商迈瑞医疗。 7月14日，迈瑞医疗（300760）发布半年度业绩公告，预计上半年营业收入为98.47亿元-106.67亿元，同比增长20%-30%；净利润32.69亿元-35.06亿元，同比增长38%-48%。报告期内，预计非经常性损益对净利润影响金额约为8700万元，扣非净利润同比增长率预计为37%-47%。公司同时公告，公司持股5.29%的股东EverUnion计划15个交易日后的6个月内，减持不超过640万股，约占公司总股本的0.53%。 2020年上半年，随着新冠肺炎疫情在全球范围的暴发，生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵和医学影像产线的便携彩超、移动DR的需求量大幅增长，其中对生命信息与支持产线的拉动作用尤为显著。 迈瑞医疗表示，从2020年二季度开始，公司向海外市场出口新冠抗体试剂，弥补了疫情对体外诊断产线造成的部分影响。经过此轮疫情的考验，公司在国内和国际市场的品牌影响力和认知度得到了极大的提升，实现了众多高端市场的客户群突破，给公司未来的增长带来了更多的机会。同时，受到疫情期内营销推广和差旅减少的影响，经营业绩呈现健康良好的增长态势。 迈瑞医疗今年可谓是风光无限，6月8日，中共中央政治局委员，国务院副总理孙春兰考察迈瑞医疗生产制造中心，称赞迈瑞医疗为国争光。 在资本市场上，今年以来，迈瑞医疗股价震荡连续上涨，从1月2日179.32元/股涨到7月14日最新收盘价的326.41元/股，上涨幅度超102%，总市值达到了3968亿元。想当初，这家企业从纽交所退市时，估值仅33亿美元，2018年10月份登陆创业板时，发行价仅为48.80元/股，结果不到2年时间，股价上涨就超过了5.68倍。 在资金方面，迈瑞医疗也备受北上资金的推崇。据Wind统计，在上半年，迈瑞医疗位列北上资金净流入榜单第5名，金额为48.2亿元。 目前来看，迈瑞医疗的增势并不会减缓。根据中国医疗器械行业协会统计，2017年中国医疗器械市场容量为4450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15-20%，远超全球增长水平。 天风证券郑薇团队认为，2017年国内医疗器械行业增速约为20%，参考海外的数据，未来10年保持10%以上的行业增速具有合理性。“医疗器械本身具有独特的属性，稳定的生命周期、多重护城河、无法跨越的Knowhow积累阶段，使得器械的投资更优，全球来看，器械都享受相对药品较高的估值溢价，均是本身属性的独特溢价。在市场占有率的预测上，参考迈瑞成熟产品，如血球和监护等产品，国内市占率均>30%，未来10年迈瑞取得国内30%份额的可能性较大。”
7月14日，中诚信集团创始人、董事长、中诚信国际信用评级有限公司首席经济学家毛振华在由穆迪投资者服务公司与中诚信国际信用评级有限责任公司共同举办的2020年信用展望研讨会上表示，出于对冲疫情冲击的需要，今年宏观政策进一步加大力度稳增长，在“六稳”基础上进一步提出“六保”，稳增长底线有所下移，但仍没有跳出金融危机以来稳增长、防风险的双底线思维框架。 毛振华建议，宏观政策仍需坚持底线思维。短期来看，在统筹好疫情防控与恢复经济工作的同时，随着国内经济的修复，下半年货币政策可在保持稳健基调同时边际调整，财政政策仍需进一步发力，加大对中小企业尤其是劳动密集型企业的支持力度，以此做好“六保”尤其是保民生、保就业、保市场主体工作。 毛振华表示，长期来看，宏观政策仍需坚持稳增长、防风险双底线思维，妥善处理好短期应急与长期发展的关系，注重经济结构的调整与转型，避免短期内的过度刺激损害经济长期发展空间。（常佩琦）
常言道，财富虽不是人生的最终目的，但有幸拥有的话，做梦还是可以笑出声的。 亚马逊CEO前妻想必已经嘴角上扬了。 近日，福布斯高调宣布，亚马逊CEO杰夫·贝索斯的前妻麦肯齐已成为美国最为富有的女性。 根据相关数据显示，截止到12日，目前麦肯齐的净资产已升至627亿美元，一举超越沃尔玛创始人山姆·沃尔顿的女儿爱丽丝·沃尔顿（573亿美元），成为新一位美国女首富。 数据来源：推特 史上最壕的“分手费” 谈及麦肯齐，想必大家对她已经熟知，毕竟身上摘不下的“亚马逊CEO前妻”这一标签作为一种名人光环与她如影随形，其与前夫的“爱恨情仇”也时不时被人翻出来以作谈资。 而吸引人们眼球的，不是同是美国普林斯顿大学高材生的两人持续超过25年的夫妻生活，而是其近乎和平友好的离婚协议附加高昂的“分手费”。 回溯其离婚案，事实上可以发现，根据华盛顿州的法律，贝索斯和麦肯齐共同持有16%的亚马逊股份本应平分，但或基于保证亚马逊股权架构的顺利过渡，避免不必要的控制权纷争，麦肯齐只拿了4%的亚马逊股份（当时价值383亿美元），而凭借这一笔价值不菲的“分手费”“在当时便令她坐稳全球富豪榜上的第23位。 “这是所有离婚案件中的哥斯拉”。——美国婚姻律师学会 虽然这笔不菲的支出令不少人直喊“肉疼”，但就目前亚马逊的股价表现来看，这对贝索斯以及麦肯齐来说，都是一场win-win的结果。 毕竟整体来说，如今的亚马逊股价一路高歌向前，频创新高，虽然截止到周一美股收盘，受大市跳水影响，其股价有所下跌，跌至3104.00美元，最新总市值为15482亿美元，但今年以来其股价累计涨幅超68%以上。 亚马逊股价走势 数据来源：Wind “疫情期间（3月18日至5月19日）美国600位亿万富豪的财富总资产，增加4340亿美元达到3.38万亿美元。”——美国政策研究所 亚马逊是“最佳抗疫股”？ 试问亚马逊涨势如虹的底气从何而来？ 用天时地利人和这一词大致可以概括，即疫情之下，业绩进入一定的高景气时期。 近年来，受消费升级的驱动，乘着互联网红利之风，电商市场的雄起已成为趋势，以亚马逊为首的电商平台自然尝到了甜头，其中，它作为行业引领者，更是如鱼得水。 而随着传统零售商显出日薄西山之势，亚马逊作为全球头部电商平台的地位进一步得到稳固，尤其是突发的疫情更将其引到了聚光灯之下。 一场新冠疫情大流行使得美国陷入了自大萧条以来最为严重的经济衰退，但包括在线零售在内的线上业务却显现出了百花齐放的繁盛场景，受到了消费者更多的依赖与认可。 根据相关数据显示，2020年5月，对比各大企业在美国电商领域的市场份额，亚马逊以38.0%的市场份额占据第一，沃尔玛和eBay紧随其后，分别以5.8%和4.5%位列第二、第三。 “在疫情期间亚马逊人努力工作，当下我们正面临着疫情所带来的持续需求高峰。”——贝索斯 同时，就目前来说，疫情的严峻性远远超乎人们想象，近期新增确诊潮不断。 根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的数据，全球累计确诊人数逼近1300万例，累计死亡人数超过56万例。其中，美国是疫情最为严重的国家，累计确诊超过341万例，累计死亡超过13万例。 “美国东南部佛罗里达州12日新增新冠确诊病例15299例，打破今年3月美国疫情全面爆发以来单州日增病例纪录。”——公开数据 数据来源：微博 基于疫情的反复，消费者对亚马逊等主流电商平台的黏性也或日益提升，利于为其带来潜在的增量以支撑业绩。 亚马逊的主营构成 数据来源：Wind 当然，除了在电商领域坐稳大佬地位，亚马逊在云计算领域上也不甘落后，受到疫情时期，人们在线远程办公的渗透度不断加速的影响，其云服务的需求明显增加，继续为其业绩提供动力。 “那些能使人们利用数字设备在生活中冲浪、获得便利和舒适的品牌，其价值通常会增加。”——英国市场调研机构凯度华通明略旗下品牌估值公司BrandZ 回顾亚马逊财报，2020 年第一季度营收达到754.52亿美元，同比增长26%，净利润为25.35亿美元，同比下降29%；运营现金流为397亿美元，同比增长16%，且自由现金流为243亿美元，同比增长6%。 其中，亚马逊AWS云服务不断彰显其存在感，第一季度净销售额为102.19亿美元，同比增长33%，这是亚马逊云服务单季度首次突破百亿美元的大关。目前AWS全球市场份额占比45%，遥遥领先于微软（17.9%）以及阿里云（9.1%）。 亚马逊 AWS 营收以及其占比 数据来源：东莞证券 “在2003年我们决定建立AWS时，没人会想到它会像现在这样迎来迅猛的发展势头。”——AWS首席执行官Andy Jassy 全球云基础建设营收情况以及2020年一季度全球云计算市场份额格局 数据来源：Synergy Research Group 而在专注主业之余，亚马逊多元化的布局也在进行中，试图为自己的盈利增长带来更多的可能性。不仅布局卫星火箭发射，甚至与马斯克时不时隔空“互怼”，也对游戏、体育竞赛等方面产生关心，而这一“八爪鱼”般的触手战略也引起了社会不满。 围绕科技企业的反垄断问题从不缺席，尤其在特朗普的带头抨击之下，亚马逊也时常身陷其漩涡之中。 根据SurveyMonkey数据显示，今年6月对1276位美国成年人进行了调查，有65%的受访者希望联邦政府对至少一家高科技巨头展开反垄断调查，其中，认为Facebook和亚马逊应该接受调查的呼声比较高，分别占受访者的48%和31%；同时，就分拆高科技巨头方面，有46%受访者希望看到至少一家高科技巨头被分拆；且有11%的人希望分拆亚马逊。 关于对高科技巨头展开反垄断调查的问卷 数据来源：FORTUNE 而就这一问题，美国官方终于出手了，将在本月27日传唤亚马逊在内的四家科技巨头的CEO一同出席反垄断听证会，以“数字平台和市场力量”为主题，考察上述四家公司是否利用其市场主导地位压制竞争。 而这或将在市场舆论上引起一番“血雨腥风”，毕竟如今身处数字化时代，互联网科技企业的违法行为普遍受到较高的关注度和影响力，且在政府监管与商业创新之间需要寻求一个平衡点。 亚马逊股价能否乘风而上？ 但比起反垄断争议，人们势必更为关注亚马逊股价能否在后期继续保持坚挺这一问题。 而这主要取决于其业绩后期的表现，以及市场形势的变化。 首先，就业绩来说，从近期多家投行上调并看多亚马逊股票这一行为可以看出，人们对亚马逊的商业模式还是具备一定的信心，尤其是承载着疫情带来的新机遇，其上涨的空间或依旧存有。 FactSet预计亚马逊二季度营收为807亿美元，高于上年同期（634亿美元）； Baird预计亚马逊二季度营收852亿美元，同比增长34%，高于华尔街平均预期（808亿美元）；且预计亚马逊全年营收将增长27%，未来两年每年平均增长15%。 “我们模拟的是在线商店增长40% (第一季度为24%以上) ，广告增长40% ，3P 卖家服务增长35% ，AWS 增长33% ，零售增长32% ，实体店增长10% 。”——Baird 公司营收收入以及走势 数据来源：Wind 值得注意的是，随着亚马逊后期业绩释放利好，刺激股价持续攀升，麦肯齐有望冲击全球女首富的王座，夺走目前欧莱雅继承人弗朗索瓦·贝当古·梅耶斯的荣光（身家646亿美元）。 同时，就目前美股形势而言，其动荡的不确定性凸显，毕竟从数次熔断到进入所谓的“牛市”连涨，纳斯达克指数再创新高，投资者们已经坐了几轮过山车了。 纳斯达克指数走势 数据来源：Wind 尤其是在疫情反复期间，美国经济带来的未知风险性叠加财报季即将开启，看多黄金的避险情绪依旧浓重，以亚马逊为首的美国科技股或因估值过高而存有回调风险，进而使得大盘出现明显波动，毕竟亚马逊等权重股对美股的走势起着关键性的引领作用。 “这是一个可怕的局面——整个市场已完全依赖于五大科技股，而这些股票现在正处于监管约束之下。”——经济分析师沃尔夫·里希特 结语 亚马逊诞生于1995年，曾在互联网泡沫以及金融海啸的双重夹击之下，股价跳水暴跌，萎靡了片刻，但又在2020年这场疫情大流行中，坐上名为机遇的快车，股价连连大涨，惊艳了众人。 疫情这一因素虽有时限性，但基于这一时期，人们在线购物的习惯不断养成，亚马逊作为龙头标的，或成为这一趋势转变后的最大受益者；再加上云服务等技术生态的强化，其护城河的稳固性或不断加强，看多也在意料之中。 当然，“股”红是非多，估值过高、反垄断纷争等背后潜藏的风险也无法忽视，毕竟上涨和下跌就在一瞬间，爬得越高摔得越惨也不无道理。
2019年是华为不平凡的一年，2020年则是华为更为困难的一年，这一年，美国限制升级，这一年，华为5G运营商业务困难重重，不过，重重困难没能阻挡华为前进的脚步，相反华为今年上半年三大业务齐头并进，显示较强的生命力，其中消费者业务占比持续提升，占比56%。 按照华为消费者业务CEO余承东的预计，华为手机出货量2020年全年可能超越三星，成为世界第一。唇齿相依，部分华为A股小伙伴新鲜出炉的业绩也喜人。 华为三大业务齐头并进 华为目前主营消费者业务、运营商业务及企业业务三大业务，去年至今的美国持续打压，对华为消费者业务及运营商业务海外市场影响都较大，消费者业务方面华为海外市场份额占比下滑，运营商业务方面，华为5G设备遭英国、印度、新加坡等各国排除的声音屡被传出。 不过，7月13深夜，华为出炉的2020年半年报印证了任正非此前“美国制裁对我们有影响但不大，疫情也一样”的言论。 据华为官宣，2020年上半年，华为实现销售收入4540亿元人民币，同比增长13.1%，净利润率9.2 %。其中，运营商业务收入为1596亿元人民币，企业业务收入为363亿元人民币，消费者业务收入为2558亿元人民币。 为了更加清晰地对比华为2019年上半年业绩情况，小编给大家整理了一张对比图，便于大家更清晰地了解华为目前发展情况。 从对比图可以看出，华为运营商、消费者、企业三大业务上半年齐头并进，均实现了同比增长，其中消费者业务同比增长最快，近16%，企业业务次之，同比增长近15%，运营商业务同比增长约9%。 据了解，华为企业业务主要包括华为云、华为机器视觉、华为数字政务、华为车联网等板块，今年受疫情影响，华为云相关业务发展势头较好。 消费者业务出货量方面，本次华为并未公布，但余承东此前预测2020年的华为手机出货量预计在3.2亿台，他预计如果销售计划一直很顺利的话，那么在年销量上很可能超越三星成为NO.1，同时任正非上半年曾透露公司平板、笔记本电脑相关呈倍增之势。 另据市场调研机构Counterpoint公布一份报告显示，2020年4月，华为全球智能手机出货量已超越三星登顶全球第一，当月全球智能手机出货量为6937万台，同比减少41%，其中三星手机市场占有率约为19.1%，华为则达21.4%。 这些A股小伙伴业绩甚好 华为坚韧不拔，其他与之关系紧密的A股小伙伴上半年业绩亦喜人。 欧菲光（002456）是华为旗舰机摄像头模组和屏下指纹模组等元器件的主力供应商之一。公司预计，今年上半年实现净利润4.50亿元-5.50亿元，同比增长2043%-2519%。 至于业绩大幅增长的原因，欧菲光指明，其中一个原因为，公司光学业务继续保持快速增长，部分大客户订单增加，高端模组和光学镜头出货提升，盈利能力持续改善；受益于大客户平板电脑销量增长和安卓触控业务独立发展，公司触控业务结构持续优化，提高了公司整体盈利水平。 蓝思科技（300433）与华为、苹果、三星、华为、OPPO等达成长期深度合作，主营中高端视窗防护玻璃面板、外观防护新材料。公司预计今年上半年净利润为19.08亿元-19.24亿元，上年同期亏损1.56亿元。蓝思科技称上半年，公司各主要产品订单充足、需求旺盛，经营业绩同比大幅增长。 卓胜微（300782）是射频前端细分领域龙头企业，公司为华为供货，卓胜微发布2020上半年业绩预告称，预计上半年净利润为3.44亿-3.59亿元，同比增长125%-134%。公司称，公司充分发挥在移动终端射频领域的优势，持续推进与客户的深度合作。 华天科技（002185）与华为有封装业务合作。公司及预计上半年盈利2.3亿-2.9亿元，同比增长168%-238%。受益于国产替代加速，2020年上半年集成电路市场景气度较2019年同期大幅提升，公司订单饱满。 安洁科技（002635）是华为、苹果、特斯拉等供应商，公司预计今年上半年实现净利润4.09亿元至4.62亿元，同比增长130%至160%。公司方面人士透露，上半年业绩大增主要原因之一为公司智能可穿戴产品、笔记本电脑及新能源产品等业务报告期内也在不断提升。 比亚迪（002594）承接华为部分消费电子代工业务，比亚迪方面向证券时报·e公司记者透露，比亚迪消费电子业务今年值得期待。 今日上午，A股华为概念板块部分个股表现强劲，多只涨停。
专栏上一篇结语文章为“复兴大业：成在土地体制改革，不成也在土地体制改革不了”。其发表后，一些微博和公众号网友留言说，只有广义科技进步在经济增长中的作用越来越重要，土地要素对增长的贡献作用其实越来越弱。为了从经济学的角度加以说明我的看法，又不得不就专栏系列文章写了一篇学术性的结语，与大家进行讨论。 写在前面的一些话：我只能算一个土生土长和水平不高的经济学者 在开笔学术论述前，首先要申明的是，我并不是一个合格的经济学家，或者只能说是一个经济学者。最新的研究进展需要依靠学生们翻译介绍给我；数学水平不高，一些复杂的建模基本上不行，更谈不上编程和自己进行计算，这些工作只能是团队去做；现代经济学的最新进展也不熟悉，一些新理论和新方法还得边研究边学习。 2013年时，写了几本书后（现在看来其中也有一些错误的看法），我已经决定要金盆洗手了，退出经济学江湖，去云游四方。但是，2014年经济增长下行，看了一些对放缓原因的解释，总觉得似乎有道理但和许多相关的数据不相吻合。我有一个不好的习惯是：总是去对实际碰到的一些经济问题胡思乱想，总是别人说一个观点就去看数据验证对不对，总是水平不高但还是老挑点其他文献可能有的瑕疵。这个毛病自己也觉得不好，实在是应当改改了。没憋住，又重出江湖了。 然而，我的胡思乱想都是研究问题找不到现成方法时，最后把它们胡乱涂鸦出来。如研究中国经济增长下行原因时，总觉得有可能首先是人口变量出了问题。先是发现中国人口增长和GDP增长两根曲错时高度相似，再是让团队回归发现中国20世纪70年代初以来，20年前人口自然增长率与20年后的经济增长速度高度相关。不管怎么说，这一发现颠覆了原来人口与经济增长关系，以及发展经济学有关的一些知识。于是以此为展开，写了一本《中国：增长放缓之谜》。 我不想做一个对自己国家经济前景的唱衰派学者，总是想尽点责任，做点力所能及的工作，看在讨论清楚下行原因（当然学者们各有看法）后，有什么办法能把中国未来的经济增长速度稳定住，并尽可能支撑在一个中高速的水平上。紧接着我想完成下一本《中国：理想经济增长》。实际上当时也就是想偷个懒，如果这些问题前人做过的我自己觉得较为满意的文献，综合一下各大家的观点（肯定会注明文献作者和出版处），自己再照猫画虎在结构和内容上整理一下，提一些自己定性的看法，就算完成任务。 但是看了许多研究后，总觉得可能有一些需要讨论的地方。比如，中国作为一个转轨国家，最主要的增长速度应当是来自于改革，但在许多文献中看到的仅仅是推进广义技术进步、提高生产率的途径；比如许多学者也提出改革会有增长的潜能，但是怎么计算出来，也许我看的文献不够全面，还没有看到一种可用的方法；比如，自己感性上觉得土地要素的改革可能新增长潜能最大，但是许多模型的计算中都没有土地要素这一变量；等等…。后来发现，事情并不像自己想的那么简单和轻松，在经济学江湖中还真是不好混。 先是斗胆评述了一些文献，其实很多作者是我敬仰的经济学老师和学兄同仁好朋友，他们有深厚的经济学功底。也真是关公面前耍大刀，不自量力，胡思乱想了自己的一些逻辑。现在看来想法和路径虽然可能有独到之处，但是分析套路和工具还是陈旧了一些。唯一的好处是，大体把思路、逻辑和走势，自以为可能想清楚了。再就是，发表的文献，可能稍微有点数学知识，或者没有太深数学知识的，就文字叙述也可大体看个明白我说的道理和方案。 大约是40岁左右时，曾经读过英国政府曾经招标竞争解决远洋船舰上座钟因摇摆、温度、湿度等不同而发生标时不准问题的故事。当时有一场大辩论。伽里略学派认为，运动和力学方面的现有知识和技术对此难题的解决能力十分有限，只能依靠天文学及其观测来加以解决。当然白天和黑夜天阴时，这招肯定不好使。而牛顿学派学者，有的认为力学知识及其技术从理论上讲可以解决；有的则认为，因海上摇摆、温度和湿度等不同，此难题根本就无解。而对什么技术，制作什么样的座钟，多少人的方案，很长时间中，找不到满意的可行和可操作的方案。此时一个英国乡下的山村木匠（如果我没记错名字叫哈里森），胡思乱想了一个方案，画成图纸，也来这一江湖里瞎凑热闹。在投标时，根本就没有通过。因为，一个农民，讲不出什么力学方面的道理。但幸运的是，参与招标评选的一个钟表大师觉得眼前的诸多标书中，可能有点靠谱的，还是这个山村木匠画出来的这一方案。他自己掏了200美元，让木匠去试制。多次失败、屡败屡试、千辛万苦、经历磨难，还是试制成功了，并且规模化量产了。 在研究如何将中国经济增长稳定住这样的课题期间，笔者记起了这一故事。我是青海东部山区农村长大的，上大学之前就在东北部大山河谷乡村中生产队和公社里读书、劳动和工作，其实也就是个农民。比哈里森强一点的是，读了个大学，混了个经济学博士，读书期间学习成绩并不好。 中年读到的这个英国山村木匠哈里森故事，至今记忆犹新，对我这几年研究的鸡汤作用实在是太大。受其激励，下面还是想把我的胡思乱想，画个草图，写出来，看看可不可行，有没有操作性。 1．土地投入产出的经济学争论和转轨发展中国家的国情 经济学争论：土地投入和体制改革对于经济增长的潜能很微弱，还是很大？近几年笔者研究中国未来经济增长可能的速度时，认为土地要素市场化配置改革对于未来经济增长的潜能最大，大约要占到其加劳动力和资本等三大要素市场化改革新增潜能的70%到80%。 对此一些朋友提出了异议：认为从发达市场经济国家的增长实证分析看，科技在增长的贡献比率越来越大，而土地增长的贡献比率却越来越小。从学理上讲，土地供给数量一般是一个不变量，并且土地的边际产出在下降，在GDP增长中的作用越来越微弱。因此，一般的生产率模型中，将土地要素变量剔除了。而且，也有的学者认为，对于中国，土地体制的扭曲，可以通过非扭曲体制的利益最大化行为加以纠正。因此，土地要素体制改革的增长潜能，并不太大。我认为，这可能是经济学研究上一个很大的失误。 发达国家经济增长中技术进步贡献的比率越来越大，并不一定会推动其经济增长速度也会从低速转向中高速，因为对此似乎并没有实践数据的验证。也可能又是胡思乱想，某项投入贡献的比率增大与GDP整体增长速度的高低，在不同的阶段中，可能并不是一回事。作为经济已经发达的国家，首先需要的是技术进步，即对GDP的贡献比例提高；而作为发展中国家，可能较紧迫的，不论什么要素投入，能够把经济增长速度稳定在中高速水平上，却可能更为关键。 笔者这几年的研究认为，中国作为转轨国家，最大的增长潜能来源，在一定的时期中，并不是广义的技术进步，而是土地要素配置体制的改革。与发达国家增长新潜能来自于人力素质提高、知识进展和技术产业化等不一样的是，中国的新增长潜能主要来自于体制改革。如果反过来说，假如增长的潜能中国最主要的也是来自于广义技术进步，计量分析上忽略改革，则与体制转轨国家国情不相符合。过去的问题在于，没有找到通过一种将改革红利加以计量的方法。因而，改革会推动经济增长，只是定性的猜测，而不能够进行定量分析。 2．劳动力和资本要素未来为衰势 从未来中国劳动力和资本要素配置改革和投入产出变化看，这两大因素的增长潜能会越来越弱。未来15年，一是从劳动力投入数量看，每年将负增长1%，GDP会年均收缩0.5%；而户籍、公共服务和土地房屋等促进人口流动的改革，因劳动力配置改善可能获得的年新增潜能平均为0.7%。劳动力要素投入贡献收缩和配置体制改革新增潜能相抵后，年均只有0.2%的增长潜能。 二是从资本数量投入来看，由于存量规模越来越大，年投入增长率并不可能是原先普遍认为的8%—6.5%—5%，很可能是5%—3.5%—2%的增长趋势，资本边际产出率也将持续下降。资本要素配置改善方面看，资本与土地和劳动力特性不一样，其流动性较强，并且其价格已经基本由市场定价。因此，国有经济投入与民营经济投入中的价格扭曲不大；另外，资本价格扭曲部分，可以通过国有企业财务公司转贷、借款项目外包、使用农民工等，通过非扭曲体制的利益最大化来纠正。以此推算，资本投入和国有经济与民营经济资本配置改革形成的增长潜能，年均在0.2%到0.3%之间，潜能也很微弱。 广义技术进步和服务业可以将经济增长速度支撑在中高速上的判断，不确定性很大。对此，笔者在公众号近期专栏文章之四中已经讨论。这里不再赘述。 3．经济学分析对体制转轨发展中国家情况的可能忽略 土地现在的体制扭曲问题是：价格是从无到有的扭曲，并且以其物理固定性特征和严禁交易设置，产出损失基本上无法通过非扭曲体制加以纠正。中国土地配置的二元体制特征：绝大部分土地不允许市场交易，是生活和生产资料，不是资产；一小部分土地在行政垄断市场上极端交易，是资产；不能交易土地价格是零到市场价的极大扭曲，与劳动力和资本相比，前者可流动和后者基本固定，其产出损失无法通过不同投资者之间易手或者流动到别处，通过非扭曲体制加以纠正和弥补；而土地禁止交易加严格的规划用途建设管制，即使一些非扭曲体制行为，如将宅院扩建成客栈餐馆、农田改成观光园地、未经审批将集体建设用地改变为农产品加工用地等等，企图以此来纠正体制扭曲的产出损失，也会被强制拆除而纠正不了。 土地和房屋交易，以及不动产不形成GDP，是一个误解。在国民经济核算中，土地和房屋交易收入，无论是政府、企业法人，还是自然人出售获得的收入不以收入法计入GDP。但是，实际上，（1）作为物业公司出租土地和生产经营用房，其地租房租要计入GDP。 （2）土地投入和建筑物投入无法分开的，其形成的固定资产，获得的年利润、上交税收和折旧，要计入GDP。 （3）中国地方政府土地出让收入不计入GDP，但是，按照要素生产力贡献归属原则，对于居民自有自住的房屋，以自己给自己交房租的方式核算进入了GDP。实际上，每年地方政府收取的土地出让金，在增加值核算时，以虚拟房租的方式，将在二者间进行了平衡。 （4）而且中国与许多国家的区别是：土地交易收入大部分流向了地方政府，而不是农民；房价收入比太高，额外转移了一部分买房居民的收入；住户中自有自住比率高，出租比率低；按揭住宅贷款每年的还本付息压力较大。 从中国经济的实践看，土地和房屋产出实际上进入了GDP核算，而且比率越来越高。仅仅从中国房地产领域看，将地方政府土地收入通过居民虚拟房租进入GDP，以及房地产和建筑商给政府交的税收、房屋开发建筑劳动力投入、建筑业固定资产折旧等，2000年到2019年，其创造的增加值占GDP比例，从2.5%左右上升到了15%以上。并且，虽然土地价格从1998年到2019年年均复合增长率17%，商品房屋8.2%。但是，GDP缩减指数篮子中，并不包括这两项因素，也就是说土地和房屋价格泡沫，很可能也进入了每年的GDP核算之中。 5． 土地体制改革未来经济增长潜能最大的经济学道理 土地体制配置从计划行政配置，改革到由市场交易配置，潜能最大的来源，是规模巨大的无价格的作为生活和生产资料，变成有市场价格的土地资产，这个过剩是一个价值从零到市场价值，从不是投入资本到投入资本产出的很大释放。（1）这部分原来禁止交易的土地，从影子价格计算，假如2021年放开交易，影子价格估计，农村有473万亿元，城镇有150万亿元（不包括不可交易部分）；交易0.2%，就是1.25万亿元，可以以虚拟房租法平衡其收入流量，将为GDP的1.22%左右。 （2）这部分土地，可以以地为本，进行注册，吸收投资，或者抵押借贷扩大规模，假如放开后投入量为5%，其资本产出率为5%，获得的新增长潜能滞后3年，也可能为2024年GDP的1.55%。如果2021年土地配置体制彻底改革，按照并不高的交易率和资本投入产出率，2024年时，带来的新经济增长潜能，可能在2.5%左右。 在中国，在要素投入产出格局中，可以将土地投入数量垂直线，变成向右上方倾斜的曲线。耕地占国土面积比率，是衡量一个国家国土开发利用率的重要指标。国际比较，美国17.92%、印度51.45%、欧洲28.87%、日本32.81%、韩国18.36%、巴基斯坦25.8%、中国则为15.97%。 耕地生产率、人均粮食产量、产业和城镇发展，与人均调水量有着密切的相关关系。从调节水资源分配3个人口大国的人均调水水平比较看，美国94立方米、印度103立方米。中国从产能看，只有47立方米。中国总的已利用土地，占国土总面积71%。从这三项指标看，我们国土开发利用比率和质量并不高。 如果我们调节水资源分配，将国土利用率提高到76%，可以增加1亿亩建设用地、1亿园地和5亿亩耕地。按照现价可以增加120万亿元土地资产。 也有的学者提出，在未来劳动力和资本要素投入边际产出下降，有什么理由判断土地要素投入贡献就可以对其发生替代？除了上述土地投入可以改革垂直为向右上倾斜的曲线外，（1）三大要素组合中，中国最短缺的是土地。中国国民经济要素投入组合中，装备资本已经过剩，并且即使未来遇到短缺，也可以由装备制造业短期内快速补齐；劳动力要素每年虽然以1%的速率收缩，但是相对于土地要素仍然过多，仅农业就业劳动力剩余15000万人以上；与欧美等许多国家相比，中国只有土地最为短缺，不仅耕地供求缺额1/5，而且城市、交通、水利、工矿等用地供给都非常紧张。 （2）中国经济发展正在从消费品为主的工业化向资产型工业化转型，资产和财富的积累将是未来经济增长主要的内容。中国的经济发展，1979年到2020年是解决温饱、初步建设小康和全面建设小康社会，这个阶段的工业化特征就是大量地生产一般消费品，改善居住条件，刚刚进入汽车社会；2021年开始，人们将从原来的就业创业转变为就业创业置业，从满足消费需求转变到追求资产、财富和富裕。汽车、较高水准的庭院房屋，以及与房屋有关的客厅、卧室、厨房和卫生间等精品装修、装饰、高档家俱、现代厨卫用具等，将是下一个工业化阶段的主要提供内容。这就是人们生活需求和内容向土地房屋等不动产的转型和替代。 （3）人口流动城市化与逆城市化互动，居民高层住宅再利用与居住逆高层化互动，城乡土地房屋要素和资产的盘活是关键。将会发生城乡之间人口、劳动力、资本和土地房屋的双向流动和置换。乡村的人口结构较年轻，需要到城市寻找他们的事业机会；城市居民老龄化程度较高，需要到村镇去休闲养老，甚至投资于养老型农场。农村的宅地、耕地与城镇的住宅可以相互通过市场交易的方式，加以互换和再配置。与土地和房屋投资有关的资本，也会在城乡间循环流动。 （4）土地与劳动力和资本要素不一样的是，不能再生，稀缺性、用途改变、位置变化和肥力提高，都会带来土地资产的溢值。虽然在一定的时间中，可以通过调节水资源分布，改造未利用土地，提高国土利用率，来增加可利用土地要素。但土地是不可再生资源，稀缺性是其固有的特征；由于农村耕地改变为城市建设用地，土地因交通水利市场人口外部条件改变，耕地道路水系土壤投入增加，使其地租水平逐年提高。因此，与资本价格可能下降不同的是，土地价格和地租一直是逐步上升的。 上述这样一个“土地体制改革和调水增土战略是中国未来经济增长最大潜能”的逻辑，我和我的团队，正在深入地进行工作：厘清思路和设计逻辑框架，以现代经济学的方法选择变量、构建模型、编写程序、进行试算、调试参数，把上述思路和逻辑能够计算和用数据结果提供出来，以此为据提出改革和发展的方案和政策建议。 我有信心的是，不断地有新人加入我们的团队，他们的理解悟性、消化能力、数学水平、方法掌握、编程操作、计量计算等等，远胜过我。我们一定会把这项工作做好。也为母校—东北财经大学培养一些学术功底扎实、针对中国问题、理论能够创新、实践能有对策的经济学人才。
南京公用：预计上半年净利润同比增长541.17%~686.39% 南京公用7月14日午间发布2020年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润3.66亿元~4.49亿元，同比增长541.17%~686.39%。南京公用表示，2020年半年度归属于上市公司股东的净利润较去年同期上升，主要系本期公司控股子公司杭州朗优置业有限公司楼盘交付确认收益。 和胜股份：预计上半年净利润同比增长32.14%-81.69% 和胜股份7月14日午间发布2020年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润800万元-1100万元，同比增长32.14%-81.69%。 和胜股份表示，2020年上半年业绩较上年同期上升主要因为金融机构同期融资利率下降，公司财务费用同比减少；同时，本报告期收到的政府补助同比有所增长。2020年1月-6月，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为310万元，主要为政府补助。 惠伦晶体：预计上半年净利润同比增长1329.08%-2043.62% 惠伦晶体7月14日午间发布2020年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润400万元-600万元，同比增长1329.08%-2043.62%。 惠伦晶体表示，2020年上半年业绩较上年同期上升主要因为公司销售战略转型取得一定成效，直销客户订单和自有品牌产品订单持续增加。2020年1月-6月，营业收入较上年同期增长约13.00%，其中主业电子元器件收入较上年同期增长约19.00%。同时设备产能利用率提高，电子元器件销售成本较上年同期下降约10%。 盛视科技：将设立6000万元“员工购房专项基金” 盛视科技7月14日午间公告，公司于7月13日召开董事会和监事会，同意公司制订《员工购房专项基金管理办法》（以下简称“《办法》”）。根据《办法》，盛视科技将设立“员工购房专项基金”，总额度为人民币6000万元，以免息借款的方式为员工在长期工作地购买首套商业住房自住时的首付款提供支持。 盛视科技表示，此举是为进一步完善公司员工福利体系，更好地吸引和激励核心人才，建设稳固的人才战略体系。《办法》适用于与公司及其境内各分公司、控股子公司签订劳动合同且符合相关条件的员工。公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其关联人不适用。 杭州高新：控股股东高兴集团所持占总30.6%股份被全数冻结 杭州高新7月14日午间公告，公司控股股东高兴控股集团有限公司（以下简称“高兴集团”）及高长虹持有的公司股票被轮候冻结。其中，高兴集团3876万股被冻结，占其所持杭州高新股份比例为100% ，占杭州高新总股本30.6%；高长虹95.8万股被冻结，占其所持杭州高新股份比例为100% ，占杭州高新总股本0.76%。 杭州高新表示，高兴集团所持有的公司股份被轮候冻结事项不会对公司的生产经营产生直接影响，公司将积极关注上述事项的进展情况。 国林科技：拟定增募资3.6亿元用于乙醛酸项目 7月14日午间，国林科技公布定增预案，拟募资3.6亿元，用于2.5 万吨/年高品质晶体乙醛酸项目（一期）。具体发行对象和发行价格尚未确定。 国林科技表示，本次募投项目将有利于延伸公司产业链，提升公司盈利能力，使公司业务由臭氧系统设备供应向臭氧技术应用领域进行延伸，完善公司产业链；同时增强公司资金实力，为公司业务长期发展提供资金支持。
□ 7月13日，多位受访的疫苗公司资深销售人士告诉记者，新冠肺炎疫情提高了公众疫苗接种意识，随着下半年疫情防控向好局面继续保持，此前制约疫苗市场的因素将消除，人用疫苗市场将逐步恢复，特别是拥有流感、肺炎相关疫苗产品的上市公司有望抢占先机。今年上半年，疫情影响了疫苗招标、物流配送、接种，因此多数疫苗公司的业绩同比增幅不大。 市场不利因素逐步消除 7月10日，康泰生物（300601）发布了上半年业绩预告。公司预计今年上半年盈利2.58亿元至2.84亿元，较去年同期变动0%-10%。公司称，受新冠肺炎疫情影响，第一季度公司的疫苗产品销量下降。随着国内疫情得到有效控制，疫苗接种逐渐恢复，公司有序推进销售推广工作，疫苗产品销量逐步增长，公司净利润较去年同期相比基本持平。 事实确实如此。今年一季度，康泰生物归属于上市公司股东的净利润仅为242.42万元，同比减少97.57%。结合上半年的数据推算，康泰生物第二季度就实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元至2.82亿元，同比增长61.4%至77.7%。 这一趋势反映了多数疫苗公司今年前两个季度的业绩规律。一位不愿具名的疫苗公司销售总监告诉记者，通常情况下，每年一季度是市场淡季，因为疫情原因，今年疫苗接种也被视为聚集性活动，因此一季度疫苗接种受到很大影响，但第二季度就逐步恢复。 不过，狂犬疫苗是个例外。即便是在疫情期间，医院仍保留了狂犬疫苗的接种服务。康华生物（300841）7月8日发布业绩修正公告，今年上半年，公司预计盈利1.8亿元至1.85亿元，同比增长112.33%至118.23%。公司称，公司核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）因市场需求等因素，产品销量增加。“康华业绩大增与狂犬疫苗供应紧张有关”，前述销售总监说，除了该领域的龙头成大生物外，传统厂商――长春长生、广州诺诚今年都无产能供应，这给康华生物的狂犬疫苗提供了发展空间。 7月13日，万泰生物（603392）一位内部人士告诉记者，疫情过后，公众对于疫苗接种意识在增强，各疫苗接种点也基本恢复了接种服务，疫苗的物流也恢复正常，疫苗公司整体的销售都在恢复之中，如果下半年疫情防控形势继续向好，疫苗公司经营将逐步恢复。 创新疫苗批签发大增 人用疫苗在市场销售之前，需要通过中检院的批签发，尽管批签发数量不等于实际销售量，但大体上能够看得出疫苗销售趋势。国元证券统计数据显示，今年上半年，疫苗合计批签发2.77亿支，同比增长20.74%。其中，一类苗批签发1.75亿支，同比增长23.68%；二类苗批签发1.01亿支，同比增长15.99%；国产疫苗2.58亿支，同比增长20.83%；进口疫苗0.19亿支，同比增长19.59%。国元证券指出，虽然受2020年初新冠肺炎疫情的影响，但是疫苗批签发整体恢复较快，疫情反而唤起人们对疫苗的关注，整体批签量实现增长。 市场更为关注的是二类苗，尤其是创新疫苗，如HPV、13价肺炎结合疫苗等。今年上半年，这些创新疫苗的批签发数量增长迅速。中检院数据显示，今年上半年二价HPV批签发数量同比增长11%，其中万泰生物二价HPV于今年4月首次获得批签发，今年上半年共批签发36.55万支，而葛兰素史克二价HPV无批签发记录。默沙东四价HPV、九价HPV同期批签发分别为366.44万支和215.98万支，同比分别增长30%和83%。 被誉为“全球疫苗之王”的13价肺炎结合疫苗表现强劲。今年上半年，13价肺炎结合疫苗批签发约335万支，同比大幅增长98%。其中，沃森生物（300142）作为全球第二家、中国第一家生产13价肺炎结合疫苗的公司，该公司生产的13价肺炎结合疫苗于今年3月底首次批签发，今年上半年共获得约120万支的批签发。23价肺炎多糖疫苗同样受捧，今年上半年，我国23价肺炎多糖疫苗的批签发量为536万支，2020年上半年批签发量同比增长90%。 除此之外，五联苗、四联苗、轮状病毒疫苗等品类批签发量同比均有较大幅度增长。 两大疫苗品种有望领跑 多位受访的疫苗公司人士表示，今年下半年，在疫苗市场逐步恢复的同时，流感疫苗和肺炎疫苗（23价肺炎多糖疫苗）表现将会更加出色。 沃森生物一位内部人士告诉记者，每一次大的公共卫生事件过后，公众对于预防接种的观念和意识都会大大改变并有所提高。疫苗产品与其他消费品不一样，虽然疫情发生在一定时间段内影响了接种，但接种需求只是被延迟了，却不会消失。一般情况下，每年的下半年都是疫苗接种的旺季。比如流感疫苗，每年在8月底产品上市，秋冬季节都是接种高峰期，今年因为新冠肺炎疫情，公众接种率增长应该是大概率事件。又如23价肺炎多糖疫苗，该疫苗的接种对象主要是成年人。“疫情之前，成年人对于该疫苗的接种意识不高。如今，从市场反馈情况来看，该品种应该也会有较大的提升。” 对此，前述销售总监表示，今年上半年23价肺炎多糖疫苗的批签量增幅很大，这也反映了市场的潜在需求。今年上半年，成都生物制品研究所、康泰生物、沃森生物等公司23价肺炎多糖疫苗均有批签记录。 值得注意的是，由于疫苗兼具“消费”和“科技”属性，今年以来，相关上市公司受到市场高度关注，估值一路飙升，股价屡创新高。对此，上海一机构投资总监7月13日告诉记者，尽管市场对疫苗板块非常青睐，但相关公司估值过高。“疫苗销售绝非外界想象的那么简单，今年一些创新疫苗就遭遇招标难题，市场销售受阻。目前，包括疫苗在内的生物医药板块正呈加速赶顶态势。”
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