近三个月来，港股整体表现疲软，大幅下挫后继续震荡，局势混沌。尽管如此，仍有一些牛股逆流而上，而家喻户晓的双轮电动车品牌雅迪控股（1585.HK）便是其中之一。据观察统计发现，雅迪在发布2019年业绩后，明显获内地资金青睐，推动股价逆势大涨。据WIND统计显示，自今年3月底至今，股价涨幅达224%。实际上，聪明的资金自去年7月起已通过港股通大幅买入，由于少部分投资者选择获利了结，导致占比有所回落，但仍维持在7.5%左右的高位。 （行情来源：WIND） 那么逆势之下，三个月不到股价涨幅超两倍多，而且势头正盛。why？是否具备长期逻辑？ 一、雅迪股价大涨逻辑何在？ 1）2019年业绩大超市场预期 这源自雅迪在3月27日公布了一份2019年业绩，全面超越了市场预期。财报显示，雅迪在2019年实现总营收119.68亿元，同比增长20.7%；毛利20.78亿元，同比增长28.3%；归母净利润5.2亿元，同比增长19.8%。雅迪也一跃成为全球首家营收过百亿的电动两轮车企业。 2019年总销量609万台，同比增长20.9%，占中国电动车两轮市场份额为16.6%，位居行业第一；其中，下半年销量406.07万辆，环比实现翻倍增长。 2019年，雅迪的毛利率由2018年的16.3%升至17.4%；由于销量增长良好，同时并无任何银行借款，2019年期末，账面现金及现金等价物高达74.6亿元，经营性现金流净额约28亿元，同比大增近8倍，财务状况十分优质。 要知道，国内电动自行车市场自2014年起增速已逐步放缓，到2018年末，保有量已达到了2.9亿辆，市场趋于饱和信号明显。存量竞争加剧，雅迪为何还能有如此“硬核”的表现？ 2）两方面关键因素：外生变量+内生动力 首先，行业新国标的颁布实施，提升行业门槛，加快了不合规及落后产能的淘汰，促进市场向龙头集中。 2019年4月15日起，《电动自行车安全技术规范》（简称“新国标”）正式生效执行。新国标对车速、重量、外形、电池、电池等关键指标均进行了严格规定，不符合规定的电动车不得销售。 新规实施后成效明显，两轮电动车市场在品牌数量、产品质量、销量等方面都发生了转变。 据统计，国内电动自行车厂商从1000家左右规模锐减至目前仅存的170家（同时拥有电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车生产资质），而过去盘踞乡镇市场、专攻低端产品的小作坊被迫关门。 第二，雅迪作为行业绝对龙头，在产品研发、技术创新、渠道渗透、产能布局及供应链管理、品牌运营等多方面的既定优势突出，并在2019年继续扩大其在渠道及研发端的布局优势。2020年起，有望推动公司整体经营站上新台阶。 产品层面，2019年，雅迪推出63款新国标车型，目前3C认证车型已有多达260款，包含48款电摩、114款电轻摩、98款电动自行车，实现了全品类覆盖以及生产销售上的无缝对接。 技术层面，在电池关键技术上，雅迪自去年推出性能大幅领先行业的石墨烯电池，具备寿命长、充电快（充电周期可达1000次以上）、续航远、耐高/低温等特点，并开始量产，同时将对新款式电动车有不小的带动作用。另外，雅迪还自主研发出首款可媲美125cc的侧挂电机、GTR-5代电机、国际领先的凸极电机以及智能技术应用，手握全新智能中控技术、CAN通讯技术等。 2019年，公司研发费用同比增长约26%至3.86亿元，研发费率进一步提升至3.2%。而自2015年以来，雅迪研发费拥年均复合增速高达30.28%。 产能布局方面，公司共拥有七大生产基地，分别位于江苏无锡、天津、浙江慈溪、广东清远、重庆、安徽金寨和越南北江，靠近供应商集中，供应体系完备区域，布局合力。目前年产能超过1200万台，公司预计到2025年，年产能将达到2500万台。这是什么概念？据统计，近五年全国的平均产量在3000万辆上下，去年约为2707万辆（来源：工信部），也就说仅产能端，雅迪差不多就占据了行业半壁江山。 渠道层面，2019年下半年以来，雅迪加大了下沉渗透力度，进一步扩大销售网络。分销商规模从2018年的1824家增至2019年的2155家，销售网点则由9000个上升至1.2万个，增近3000个，遍布全国所有省级行政区域。另外，除了线下渠道，雅迪也通过各类主流电商渠道，如天猫、京东、拼多多以及苏宁等。2019年线上销售超过17万台，远超2018年同期的7179台，内在潜力极大，未来仍有望倍增。不仅仅在国内，雅迪的国际分销网络已覆盖超过80个国家。 2019年，雅迪销售及分销开支同比增长32.3％至7.7亿元，公司表示，该增长主要是为提供更好的售后服务。 品牌运营层面，雅迪在去年从聘请好莱坞巨星范·迪塞尔作为品牌代言人，同时签约中国女排为雅迪冠军产品体验官；实现品牌的进一步拔高。 可见，在雅迪业绩及政策利好的双重催化下，可说这是一次堪称完美的价值发现之旅，目前雅迪股价已脱离底部，怎样看待在疫情褪去之后增长逻辑？能否焕发新的生机？ 二、新国标+疫情按下行业发展加速键，长期看好行业供需格局改善 近期，雅迪用实际表现，再度证实了疫情之后，市场对双轮电动车的旺盛需求及自身品牌及产品号召力。据悉，雅迪在2020年3月16日的首场线上发布会创下4小时销售137万台记录；4月市场持续火爆，单月销量破百万台，较往常提早2个月迎来销售旺季。 行业回归常态，雅迪增长能否持续？从长远来看，雅迪未来仍具备较强的增长确定性及空间。核心逻辑在于：新国标+“无接触式经济”共振，将推动供需格局持续改善。 1）需求端： 一方面，新国标催化，将继续推动换量需求增长。另一方面，疫情改变了出行方式，公共交通出行使用率将有所下降，同时考虑到物流配送+工作通勤效率，进而推动更多的增量需求释放。 非典疫情又带来什么启示？据悉，电动自行车自1985年诞生起，正是在03年后进入快速发展阶段，之后五年的产销量均保持50%以上的年增长，特别是2005年、2006年两年期间，电动车行业的发展进入了井喷时期，至2006年底，全国电动车保有量已达5600万辆。而相比03年非典疫情，此次新冠疫情涉及范围更广、确诊病例更多，给国内乃至全球经济带来了史无前例的挑战，同时意味着对双轮电动车行业的影响将更为广泛和深远的，在全球疫情结束之后，行业将有可能复制03年之后的增长曲线。 行业望获加速发展，资本势必蠢蠢欲动。美团便是代表之一，在其最新公布的Q1财报会议上，首度披露了对电单车业务的态度及初步规划。美团认为，该业务在市场规模、使用率、消费者体验和单位经济性方面都具有良好的潜力，可能是未来几年的获利业务，同时又将带来新的高频交易。其计划在二季度推出数十万辆电动自行车，用于初期探索。 1）供给端： 一方面，市场集中度趋高，龙头市场份额持续扩大。据弗若斯特沙利文统计，国内两轮电动车市场CR5从2018年的36.34%上升至2019年的39.13%，销量规模达到3575万台。而雅迪则由14.10%提升至2019年的16.6%，牢牢把握着行业老大的市场地位。 另一方面，中长期来看，随着市场份额扩大+产品结构优化，盈利能力仍有提升空间。电动车行业存在典型的规模经济效应，在份额持续扩大的同时，每多卖出一台车，成本和费用将得到进一步分摊，利润空间将被打开；同时，随着消费者的购买力、认知和需求的持续升级，以及厂商的全球化战略输出，产品高端化、智能化已是必然趋势。雅迪是国内双轮电动车高端化的代表，15年启动高端化战略，推动产品迅速抢占全球市场。目前，新国标为行业彻底扫清了产品标准上的障碍，同时也在加速品质升级趋势，随着雅迪产品高端化继续渗透，单车价值量提升，利润将加速增长。 现在来看，雅迪的估值算不算贵？ 三、估值比较 目前，同处于国内双轮电动车第一梯队的上市公司有三家，包括雅迪控股在内，还有小牛电动（NIU.US）和新日股份（603787.SH）。雅迪控股凭借绝对领先的市场规模及较高的成长性、稳定且持续提升的盈利能力、高议价权等核心优势，无疑是值得投资者关注的优质标的。 就业务体量而言，雅迪控股是当之无愧的龙头，以绝对领先的销量和营收规模（接近小牛和新日股份的4-6倍），牢牢盘踞市场份额NO.1，是长期的品牌积淀及产品端全品类优势的体现。从成长角度来看，起步较晚的小牛电动车在近几年奋起直追，复合增速大幅领先，但综合体量来看，雅迪仍能保持在20%以上的营收增速确实属难得。不论是业务规模还是成长性，新日股份均明显落后，2019年净利更是出现下滑。市场早已用脚完成了投票，在这轮新规推动下行业集中度提升中的颓势显现。 （来源：WIND） 从盈利水平来看，主攻高端智能的小牛电动在去年刚实现扭亏，毛利率及净利率领先，但稳定性尚无法确定。雅迪控股的盈利水平长期高于新日股份，且呈稳定上升趋势。同时，经营活动现金流净额/营收变化水平，反映出雅迪的盈利质量明显高于另两家。 （来源:WIND） 由下图可以看到，雅迪的存货周转率长期且显著高于小牛及新日，体现出运营效率及供应链管理端的突出优势。而应收账款周转率也显著领先，反映出雅迪在产业链中对下游经销商的高议价权。 （来源:WIND） 像雅迪这样在规模、盈利及财务质量、行业话语权都具备突出优势，同时稳定且高投资回报率的生意，在经过业绩驱动下的估值扩张之后，估值依然不算贵。 （来源：WIND，汇率及相关数据均按6月19日收盘报价计） 雅迪控股当前PE（TTM）为20倍左右，与业绩增速基本匹配，但相对小牛和新日估值水平而言，即便考虑到A股相对港股有一定溢价（30-40%之间），同时港股龙头也存在溢价空间，雅迪控股当前的价格仍处在被明显相对低估区间。 小结 国内双轮电动车行业正处在空前的交叉机遇期。疫情改变出行习惯，释放增量需求，政策及产业资本加速推进“油电”转换。新国标落地，行业门槛抬升，低端产能出清加速，马太效应凸显，龙头企业将产销两旺，新进入者的空间将会越来越狭窄，形成更为有利于领先玩家的发展格局。同时，主流玩家在规模、盈利能力、产品及关键技术等多个层面也逐步拉开差距，分化将进一步加速。目前，雅迪的综合优势愈发凸显，未来的投资变化依旧值得密切关注。
购房需求5月份开始逐渐释放，房地产市场也在迅速回暖。谈起房地产后市，业内人士表示：“随着中国大城市开发度的日趋饱和，存量土地的改造和提升变得至关重要，房地产业已进入城市更新潮中。目前多家龙头房企正在争先抢滩城市更新。” 如最早一批赴港上市的广州大型房地产开发公司合景泰富，早已将目光聚焦粤港澳大湾区，抢滩城市更新，实现新的突破。 数据显示，截至2019年12月底，合景泰富在广州、深圳、佛山三个城市共已签约26个旧改项目，预计总可售建筑面积约1373万平方米，可售货值约5850亿元。中金公司预计，今年下半年，深圳的一个项目能够开始供货，且广州的三个项目已在今年初启动拆迁，预计可在明年释放约100亿元的可售货值。 此外，在投资物业种类方面，合景泰富先后进军了商业地产，如商场、办公楼、酒店以及长租公寓等，且投资布局多聚集在包括大湾区在内的核心城市群或高能级城市。其2019年权益持续性经营收入为24.3亿元，同比增长49%，成熟商场经营利润率为52%，成熟写字楼经营利润率为86%，提供了稳定的现金流入与利润支撑。 “城市更新项目的前期投入多、产出期较长，所以企业本身的规模和实力非常重要，房企必须要有非常强大的产品设计能力、资源整合能力、内容运营能力。”易居企业集团首席执行官丁祖昱说：“能够做城市更新的企业，大多数都是复合地产商。” 数据显示，近十年来，合景泰富均维持30%以上的毛利润率，持续领跑行业。2019年合景泰富核心利润达52.1亿元，同比增长36.8%，增幅创5年新高。 2020年，合景泰富计划推货1700亿元，全年销售目标为1030亿元。尽管受疫情影响，中金公司仍预计合景泰富上半年销售额能达到380亿元左右（同比增长5%），完成全年目标的37%，且年初至今销售毛利率依然维持30%以上。（张问之）
深交所要求御家汇对公司增收不增利的原因、贴式面膜负增长对御家汇面膜业务发展的影响、是否存在组织刷空单虚增水乳膏霜营收情况以及存货占比大幅提升的合理性等问题进行说明。 近年来，随着网红经济的持续升温、造富效应的不断加强，“网红概念股”成为多数人眼中的香饽饽。 作为互联网+美妆模式的代表企业，御家汇也在这一背景之下有所受益。据悉，自上市以来，御家汇股价表现一直不尽人意，今年2月份更是跌至过7块左右，不过近期受到“网红概念股”的刺激，公司在二级市场的表现一片向好，股价接连攀升，2个月内涨幅超100%，似乎有着触底反弹的趋势。 但这个趋势近期似乎因为两封问询函的出现而有些受阻。 御家汇先是5月初因股价暴涨引发监管关注，收到深交所的第一封问询函。不久前，又因年报问题收到深交所下发的第二封问询函。针对二次问询，御家汇也于6月15日公开发布了一封长达22页的回复函。 对于问询，御家汇虽有一一解释回复，但仍无法改变公司近年来业绩不容乐观的事实。 股价暴涨被质疑概念炒作：御家汇否认网红概念股代表公司 官方资料显示，御家汇股份有限公司（以下简称“御家汇”）是中国A股首家IPO互联网+美妆的化妆品上市公司，主要从事化妆品的研发、生产与销售，旗下拥有御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑶花等多个自主护肤品牌。 过去一年至今，由于网红直播带货的走红，也间接带动了股市里网红概念股的快速上涨。 作为受益企业之一，御家汇就曾于5月因股价暴涨引发监管关注，随后收到深交所的问询函，要求公司就市场关注的网红经济对公司业务发展及财务数据的影响作出说明。 对此，御家汇在回复函中表示：“2019年公司通过该种推广模式带来的收入占公司全年营业收入的比重为10%左右，对公司经营业绩影响较小，也不存在夸大与网红主播合作影响的情形。公司是一家美妆企业，网红直播是当下美妆品牌宣传推广的手段之一，但并不代表公司是网红经济概念的代表性公司。” 虽然御家汇否认自己是网红经济概念的代表性公司，但不得不承认，无论是从品牌出生亦或是经营模式的选择，公司都与网红概念紧密相关。 CIC灼识咨询执行董事冯彦娇对蓝鲸记者表示，一方面，御家汇的主品牌御泥坊最初就是以淘宝店起家，借助电商流量红利崛起，是典型的网红品牌。另一方面，从产品推新和营销策略来看，不论是联合网红奶茶“茶颜悦色”推出“国潮风”彩妆新品，还是大量合作KOL直播、投放短视频进行营销推广，御家汇一直在迎合市场热点。此外，公司今年年初还披露了内部艺人孵化计划。 增收布增利，被监管部门质疑刷空单 然而，暂未摆脱网红概念质疑的御家汇，没想在时隔一个月左右，再次收到了深交所关于公司年报的问询函。 数据显示，2019年，御家汇实现营收24.12亿元，同比增长7.43%，其中，非贴式面膜营收同比增长88.34%；但公司主力产品贴式面膜营收却同比下降27.39%，系2014年以来首次出现负增长。此外，公司归母净利润和扣非净利润也分别同比下降79.17%、94.14%;2019年末存货较年初增长30.36%至7.38亿元，占总资产比重40.04%，存货周转率也由2018年的2.58下降到2019年的1.81。 对此，深交所要求御家汇对公司增收不增利的原因、贴式面膜负增长对御家汇面膜业务发展的影响、是否存在组织刷空单虚增水乳膏霜营收情况以及存货占比大幅提升的合理性等问题进行说明。 6月15日，御家汇针对这一问询公布了一封长达22页的回复函，称过去一年增收不增利的主要原因是公司销售费用的增加；而贴片式面膜出现负增长主要与公司以水乳膏霜为主的代理品牌业务增加、同时自有品牌和代理品牌中非贴式面膜实现快速增长，贴片式面膜盈利能力下降有关。而关于刷单一事，御家汇表示首先公司不存在通过刷空单等手段虚增收入的主观动机，其次对于交易量较大的店铺，以刷空单等手段虚增收入不具备可操作性且成本较高。此外，对于存货大幅增长，御家汇解释称公司存货的增加主要系拓展业务模式、不断丰富产品品类等因素的影响，存货的增加与业务规模发展匹配，具有合理性。 网红经济难具内在驱动性：业绩不乐观，营销费用居高不下 业内人士表示，二度被问询的背后，与御家汇近年来的业绩表现不佳有一定关联。 事实上，自2018年在深交所创业板挂牌上市，御家汇便开始陷入业绩不佳的困境。 财报数据显示，2018年，公司营收22.45亿元，同比增长36.38%；对比2017年40.61%的增速已经有所放缓，而这一增速到2019年更是减少至7.43%。 利润方面，2018年，公司归母净利润同比下滑17.53%，为1.31亿元；2019年，御家汇净利润同比下降近79%，仅2722万元。 御家汇表示，业绩下滑原因主要由于公司报告期加大市场投入和渠道建设力度，使得销售费用大幅增长，同时人力成本增加。 据悉，在过去一年时间，御家汇通过网红直播、短视频等业务加强品牌宣传和推广，在一定程度上提升公司的品牌和知名度。公司年报显示，御家汇2019年与李佳琦直播合作47次，与薇娅直播合作超过30次；与陈洁Kiki、烈儿宝贝等超过1500位网红主播合作，直播总场数累计超8000场。如此数据，在上市公司里已算较为突出者。 此外，年报显示，2017—2019年，御家汇的销售费用分别为5.59亿、8.47亿、10.41亿，其中2019年的增速为22.82%，销售费用占到总营收的43.16%。与此同时，公司的存货却在增加，2019年御家汇的存货同比增长30.36％至7.38亿元，占总资产比重40.04％。 高频次的直播合作、大肆的宣传投入似乎并未起到预期效果，营销费用的攀升带来的反而是公司净利润的下降、收入增速的放缓以及存货的增加。 冯彦娇认为，御家汇2019年的业绩增长完全靠销售费用投入带动，增收不增利现象明显。她表示，其实网红经济仅是增加了品牌与消费者一个沟通的渠道，在获得曝光之后各品牌的核心竞争力还是在于产品粘性。御家汇还是应该更加兼顾产品研发与营销推广，提升产品粘性。 此外，御家汇定位的是多品牌策略，在主品牌御泥坊销售收入达10亿后便开始发展第二、第三个品牌，2017年起还拓展了代理品牌业务。目前看来，这样的经营模式导致销售费用成倍增长，利润侵蚀严重。御家汇或许应该思考一下何时能获得营销变现，提高费用管控能力，再进行下一步布局。
18日晚间，几大快递公司陆续公布了5月份业绩报告。整体来看，5月份快递业务量增速明显，同时各大公司的单票收入仍在下降。 据顺丰控股公告，2020年5月公司速运物流业务营业收入114.54亿元，同比增长41.46%；业务完成量6.36亿票，同比增长83.82%；快递产品单票收入18.01元，同比减少23.03%。供应链业务营业收入5.4亿元，同比增长40.81%，主要受益于时效产品、特惠专配产品及其他新业务均保持了较高的增长。 韵达股份5月快递服务业务收入为26.46亿元，同比减少4.10%；完成业务量12.99亿票，同比增长49.65%；快递服务单票收入2.04元，同比减少35.85%。 圆通速递5月快递产品收入为24.15亿元，同比增长11.56%；业务完成量11.56亿票，同比增长61.06%；快递产品单票收入2.09元，同比减少30.73%。 申通快递5月业务收入为18.04亿元，同比下降0.42%；业务量8.52亿票，同比增长42.74%；单票收入2.12元，同比下降30.03%。 具体来看，顺丰营收居行业首位，业务量增速继续领跑，四大快递公司增速均超行业水平（据国家邮政局6月4日公布的数据，5月份全国快递服务企业业务量完成73.8亿件，同比增长41.1%）。同时，5月份顺丰、韵达、圆通、申通业务量市场份额分别为8.6%、17.6%、15.7%、11.5%。 业内专家表示，快递公司揽件量大增，核心逻辑还是疫情期间线上购买增多，加之近期疫情之后的工厂复工复产。各地发放的消费券也带动了线上以及线下的消费，也可以从后台数据中感受到这一点，效果很明显。除此之外，商务件数量增多，因为疫情期间出差不便，通过商务件沟通是选择之一。 在加速揽件的同时，快递行业的价格战也在继续。环比4月，顺丰降幅最小，为4.3%，仍高于3月单票收入；圆通下降11.1%，韵达下降4.6%，申通降17%。主要原因在于占快递业务量较大比例的电商快递增速较快，且电商快递竞争同质化严重，价格竞争成为电商快递扩大份额的主要手段。 近年来，快递行业单票价格持续下滑，行业快递平均单价从2007年的28.5元/件快速下滑至2019年的11.80元/件。以顺丰为例，虽然它与其他几大快递公司定位不同，高品质服务对应远超其他公司的单票价格，但是也不可避免地受到行业竞争的影响。2018年其单票收入为23.26元，2019年下滑5.67%至21.94元，2020年已经跌破20元。韵达、申通、圆通的单票收入也一路下滑，2020年跌破3元，目前价格均在2.1元左右。 这与当前快递行业的格局业有所关联，以顺丰、通达系为主的几大公司已经占据超过一半的市场份额，5月顺丰、韵达、圆通、申通业务量市场份额分别为8.6%、17.6%、15.7%、11.5%。在既有市场规模上，头部企业为了保证发展，自然会产生激烈的碰撞。 当然，这一情况或许会有所改善。过去几个月，网购市场的快速扩张帮助快递行业从疫情冲击中迅速恢复恢复过来，预期未来也将把行业的“盘子”做大。除传统电商平台天猫、京东外，以拼多多为首的新型电商相继问世，直播带货、购物节等网购模式也在推动快递业务量的增长，行业需求潜力有望得到进一步释放。 中信建投认为，当前阿里、拼多多、京东等电商平台对于流量的争夺已经到“白热化”状态。电商平台之间相互学习，复制模式，整体的营销费用增速较同期大幅提升，对于消费者的刺激仍在持续，快递行业的件量仍将持续超预期。 值得一提的是，今日韵达股份股价大幅下跌，截止发稿，跌5.98%，现报26.25元，总市值761.05亿元。同时，申通快递下跌4.16%，圆通速递下跌2.03%，顺丰小幅上涨0.64%。
记者近日从国家电网公司获悉，全国发电量继5月增速明显回升后，6月正以更快速度增长。6月上旬全国全口径发电量同比增长约9.1%。 “电量作为‘风向标’，反映了经济和社会运行加速回归正常，另外6月以来大部分地区气温偏高也拉动了用电增长。”国网能源研究院副总经济师单葆国说。 从调度发受电量看，6月上旬，国家电网经营范围有11个省级电网增速高于10%，主要分布在华东、华中和西南地区。其中，河南、安徽、甘肃、江苏调度发受电量同比分别增长18.6%、16.1%、14%和12.4%。 “从江苏的情况看，信息传输、软件和信息技术服务业用电量持续‘快跑’。随着产业链整体恢复，采矿业、食品加工业、有色金属冶炼加工、专用设备制造、仪器仪表制造等行业用电量增速均较快增长。”国网江苏电力营销部主任李瑶虹说。 “工业逐渐复苏和农业夏收是近期用电量提升的重要因素。6月上旬徐州地区用电量近10.6亿千瓦时，同比增长15.4%。代表性企业徐工集团5月用电量增长近30%。”国网徐州供电公司发展策划部主任王一清表示。 5月，国家电网经营区全社会用电量同比增长3.4%，增速超过去年同期水平；同时，申请新增容量同比增速转正，达到10.2%，其中大工业申请新增容量同比增长10.7%。
6月18日，市场调研机构Canalys发布报告称，2020年第一季度全球智能手表出货量达到1430万台，同比增长12％。在这其中，华为再次以傲人的成绩夺人眼球——出货量相较2019年同期增长113%，超越三星居全球第二。 （图片来源：网络） 具体来看，苹果公司还是智能手表界的老大，一季度累计出货量为520万件，约占市场36.3%的份额，不过市场份额相较于去年同期则下滑13%。而华为则以14.9%的市场份额超越了三星，拿下了全球第二的位置，出货量同比增长113%至210万件。 再来看老三和老四，据Canalys报告显示，三星以12.4%的市场份额位居第三的位置，出货量同比增长46%至180万件，而佳明手表则以7.3%的市场份额位居第四，出货量同比增长39%至110万件。 值得一提的是，报告还指出，一季度智能手表在北美地区呈现出需求疲软的态势，尤其是苹果AppleWatch，而在中国市场，智能手表需求则显著增加，因而预计中国市场将成为2020年智能手表增长的主要来源。 该机构表示，目前，中国已经是全球第一大智能手机市场，今年一季度出货量相较去年同期增长约66%，与北美市场的出货量相当，而目前各大国产手机厂商都纷纷推出了智能手表产品，华为、小米、OPPO等，预计中国市场将成为2020年智能手表增长的主要来源。 显而易见，在华为智能手表的强劲增长衬托下，智能手表上扬的景气度更是一览无遗。 智能手表是智能穿戴的下一机遇？ 据了解，可穿戴设备属于便携式设备，包括TWS耳机、智能手表、智能手环、AR/VR等产品，通过软件支持和云端交互等多种技术实现其功能，广泛应用于娱乐、运动和医疗健康等领域。近年来随着居民收入水平提高，人们对于电子产品便携化、智能化和功能集成化需求越来越高，而叠加以蓝牙5.0为代表的无线技术、云计算和AI的迅速发展，智能可穿戴设备进入高速发展时期。 就拿TWS耳机(真无线耳机)来说，随着消费者对于手机周边产品和手机配套产品的热情越来越高，其2019年出货量可谓是爆发式增长，在智能可穿戴领域掀起了一波极大的发展浪潮。 据相关研报显示，在2017年苹果的AirPods发布之前，TWS耳机在市场上份额极少。根据GFK数据，2016年无线耳机出货量仅918万台，市场规模不足0.3亿美元。2018年市场规模超过50亿美元。预计到2020年，无线耳机的市场规模将达到110亿美金，而整个智能耳机市场规模将在195亿美元以上。 （数据来源：天风证券） 万物互联时代，AI可穿戴，特别是以智能手表和智能耳机的“腕上+耳边”组合，将真正可能替代智能手机成为人们生活中最重要的联网终端之一。而在经过TWS耳机这一波爆发式增长之后，外界有理由相信智能手表将接力耳机成为下一个可穿戴设备的爆款。 从智能手表出货量上看，目前目前国内四大手机厂商HOVM中，只有华为和小米推出了手表产品。2018年，在国内四大手机品牌没有推出手表产品的情况下，智能手表整体出货量就达到了4000万只。而随着HOVM逐渐推出自家手表产品以及四大厂商对手表的日渐重视，预计2021年手表产品有望破亿，成为下一个千亿级别的大市场。 （数据来源：东兴证券） 此外，根据速途研究院资料，全球智能手表出货量从2015年的2,080万台增加至2019年约6,260万台，年复合增速为31.7%。而根据中商产业研究院初步统计，2018年国内智能手表（不含儿童智能手表）总销量为205万支，预计2021年达到700万支，2017-2021年CAGR高达53.5%。 相关受益概念股有哪些？ 基于上述可知，随着智能手表底层硬件的逐步完善和人们健康意识的不断提升，叠加各大厂商加速布局，预计智能手表出货量在2020年将维持高速增长，相关供应链公司有往迎来超预期的业绩提升。 据了解，智能手表产业链环节较多，但可大致分位上游主控芯片、中游零部件和下游组装代工三大环节。拆解苹果、华为和小米手表智能手表产业链可知，与智能手机相比，主流品牌智能手表国产化程度相对较低，国内供应商的主要机会体现在屏幕及模组、玻璃盖板、电池、FPC和组装代工等环节。 （图片来源：东莞证券） 结合相关券商给出的研报来看，在上述提及的产业链中可给予关注的标的则有：显示屏：京东方A；触控显示模组：长信科技；玻璃盖板、陶瓷后盖：蓝思科技；FPC：东山精密；电池：欣旺达；ODM：立讯精密、歌尔股份；SiP：环旭电子等，具体如下： 长信科技（300088.SZ）：公司的主要业务涉及ITO导电玻璃业务、TFT面板减薄业务、中大尺寸触控显示一体化业务、中小尺寸触控显示一体化业务等。2019年公司实现营收60.24亿元，同比下降37.35%；归母净利润8.45亿元，同比增长18.74%。2020年一季度实现营收13.49亿元，同比下降18.61%，归母净利润1.93亿元，同比增长13.18%。 歌尔股份（002241.SZ）：公司主要从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售。2019年实现营业收入351.48亿元，同比增长47.99%；归母净利润12.81亿元，同比增长47.58%。2020年一季度实现营业收入64.74亿元，同比增长13.47%；期内的归母净利润为2.94亿元，同比增长44.73%。 环旭电子(601231.SH)：公司是提供无线通讯相关产品、液晶电视主板及数字存储产品为主的电子公司，主要致力于全球电子设计制造服务，提供模块化与多元化的解决方案。2019年全年实现营业收入372.04亿元，同比增长10.89%，实现归母净利润12.62亿元，同比增长6.98%。
处理好“量”与“质”的关系，既通过实现量的合理增长，为经济稳定运行和转型升级创造条件，在动态调整中实现优化；又通过实现质的稳步提升，让中国经济凤凰涅槃，促进更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的发展，我们就一定能让中国号巨轮驶得更稳、行得更远。 加快转变经济发展方式，加快产业转型升级，加快新旧动能转换，走可持续发展之路 没有量的增长，就不能为经济运行提供托底；没有质的提升，就不能让经济发展更有效率。近日，习近平总书记在宁夏考察时强调，推动经济发展实现量的合理增长和质的稳步提升，为我们把握好“量”与“质”的辩证法指明了方向。 从历史大势看，党的十九大提出“高质量发展”理念体现了我国经济可持续发展的必然要求。改革开放40多年来，我国经济发展已经达到一个全新阶段与全新高度，经济总体量跻身世界第二，人均GDP大幅提高。但与此同时，我国环境、资源、劳动力、土地等要素市场承载力面临极大挑战，发展不平衡不充分问题日益凸显，生产效率、创新能力的提升遭遇瓶颈，传统的数量扩张型的增长模式已不可持续，我国经济发展必须走集约化的高质量发展之路。 从当前形势看，我国需要继续保持战略定力，坚持不懈推动高质量发展。国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，不稳定不确定因素显著增多，保护主义、单边主义抬头，经济全球化遭遇更大的逆风和回头浪。面对内外部环境的变化，亟须补齐经济发展短板，走高质量发展之路。唯有实现高质量发展，经济增长才能真正稳得住、可持续，国家发展才能摆脱核心技术受制于人的局面。 高质量发展，不是说量的扩张不重要，而是要继续实现量的合理增长。我国人均GDP刚刚突破一万美元，必须在未来较长一段时期内维持一定的增长率才能巩固发展成果。鉴于经济发展所处阶段，我国需要保持合理增长速度。应该认识到，实现量的合理增长，有利于做好“六稳”工作、落实“六保”任务，只有把经济蛋糕越做越大，才能在当前形势下守住经济稳定运行的底线和社会稳定的大局。可以说，高质量发展不是不要量的扩张，而是要更有效率、更高水平的量的增长。 高质量发展，最终要落脚在经济发展“质的稳步提升”上。从长期来看，土地、资本、人口等生产要素投入最终都会遭遇瓶颈，唯有技术进步和创新能力，能够为经济发展提供持久动力。在各类要素投入面临压力的情况下，我国必须提高生产效率，在生产要素投入不变的情况下通过效率提升获得更多产出。经济发展的过程不可能一帆风顺，但无论遇到什么样的波动，高质量发展都是最终的归宿和方向，我们都要加快转变经济发展方式，加快产业转型升级，加快新旧动能转换，走可持续发展之路。 处理好“量”与“质”的关系，既通过实现量的合理增长，为经济稳定运行和转型升级创造条件，在动态调整中实现优化；又通过实现质的稳步提升，让中国经济凤凰涅槃，促进更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的发展，我们就一定能让中国号巨轮驶得更稳、行得更远。
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