国家统计局16日公布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看：一季度同比下降6.8%；二季度同比增长3.2%，实现强势“转正”。从环比看，二季度国内生产总值增长了11.5%。 “上半年我国经济先降后升，二季度经济增长由负转正，经济运行呈恢复性增长和稳步复苏态势，发展韧性和活力进一步彰显。”国家统计局新闻发言人刘爱华在当天举行的国新办发布会上说。 国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群表示：“中国经济克服疫情带来的不利影响，持续保持回升态势，凸显了经济强大的韧性和重大冲击下恢复增长的能力，增强了各界对中国经济的信心。” 16日一并出炉的6月份主要宏观指标持续改善，进一步印证了我国经济加快复苏的态势。 从生产端来看，6月份，规模以上工业增加值同比上涨4.8%，增速比5月份加快0.4个百分点，连续3个月增长；服务业生产指数增长2.3%，比5月份加快1.3个百分点，连续2个月增长。 从需求端来看，6月份，消费同比下降1.8%，降幅比5月份收窄1个百分点；上半年固定资产投资同比下降3.1%，降幅比1—5月份收窄3.2个百分点。而此前海关总署公布的6月份进出口数据也双双实现正增长。 交行首席研究员唐建伟分析称，二季度以来，经济复苏主要是由供给推动，目前工业经济已基本恢复到往年的正常水平，预计下半年需求恢复将成为推动经济快速回升的主要动力。 对于下半年经济走势，唐建伟预计，随着需求逐渐改善，经济增长动能正在恢复，下半年经济增速将恢复到6%左右，全年经济增速大概在2.5%左右。中国或将成为今年全球主要经济体中唯一能够实现正增长的国家。 诸多国内外分析机构也发出一致的声音：中国经济恢复向好的势头有望延续，下半年经济增长将明显加快。 不过，上半年GDP、工业、服务业、消费、投资等主要指标仍处于下降区间，疫情冲击的损失尚未完全弥补，推动经济回归正常水平仍需努力。 在张立群看来，未来宏观政策要加大实施力度，财政货币政策要在扩大内需方面形成合力，加快补短板，通过“两新一重”建设提振投资，带动企业生产全面回升和居民收入增长。
图片来源@视觉中国今日，商务部等7部门联合印发《关于开展小店经济推进行动的通知》（以下简称《通知》），鼓励小店经济的发展。《通知》中表示，通过开展小店经济推进行动，培育一批试点城市，推动社区、批发市场、商圈、特色街等小店集聚区转型升级。推进电商平台、物流企业、商贸企业、中央厨房等“以大带小”、赋能小店，加快发展“产品优、服务好、环境美、营销广”为标准的特色小店。至2025年，形成人气旺、“烟火气”浓的小店集聚区1000个，达到“百城千区亿店”目标。在发文鼓励小店经济之前，政府已经出台多项政策促进经济、稳定经济。昨日，国家发改委等13部门发文表示，将大力发展融合化在线教育；积极发展互联网医疗；鼓励发展便捷化线上办公；发展基于新技术的“无人经济”；支持微商电商、网络直播等多样化的自主就业、分时就业等。6月初，随着李克强总理点赞部分城市率先松绑“地摊经济”，“地摊经济”开始火爆，不仅许多城市陆续推出了鼓励政策，互联网大厂也陆续公布了对地摊经济、小店经济的扶持措施。以下为通知全文：发展小店经济对于促进就业、扩大消费、提升经济活力、服务改善民生、满足人民对美好生活向往等方面具有重要意义。为贯彻落实党中央、国务院关于扩内需、稳就业、惠民生等决策部署，增强消费对经济发展的基础性作用，驱动经济多元化创新，促进小店经济健康繁荣发展，2020年7月，商务部等7部门联合印发《关于开展小店经济推进行动的通知》（以下简称《通知》），作出工作部署。《通知》指出，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实党中央、国务院决策部署，牢固树立以人民为中心的发展思想，坚持政府引导、市场主导、消费者选择，坚持因地制宜、因城施策，以加快小店便民化、特色化、数字化发展为主线，以升级小店集聚区、赋能创新服务、优化营商环境为主攻方向，以稳定就业、扩大内需、促进消费、提升经济活力为目标，推动形成多层次、多类别的小店经济发展体系，满足人民日益增长的美好生活需要。《通知》明确，通过开展小店经济推进行动，培育一批试点城市，推动社区、批发市场、商圈、特色街等小店集聚区转型升级，推进电商平台、物流企业、商贸企业、中央厨房等“以大带小”、赋能小店，加快发展“产品优、服务好、环境美、营销广”为标准的特色小店，并要求地方加强联动，全国一盘棋，至2025年，形成人气旺、“烟火气”浓的小店集聚区1000个，达到“百城千区亿店”目标。《通知》要求，地方商务、财政、人力资源社会保障、住房城乡建设、税务、金融、市场监管和城市管理等相关部门要各司其职，落实好现行扶持小微企业、个体工商户的减税降费、金融支持、优化营商环境等政策，共同促进小店经济健康繁荣发展。《通知》从加强组织领导、放宽准入条件、降低经营成本、破解融资难融资贵和依法规范管理等方面提出保障措施，各地要结合实际，加强政策创新、制度创新、管理创新、模式创新，形成具有本地产业特点、行之有效的小店经济发展方式，形成可复制、可推广的成熟经验做法。为便于指导地方对标对表，《通知》还附录了《全国小店经济发展指南》，进一步增强工作的针对性和操作性。（编辑芦依整理）
触底反弹！7月16日，二季度宏观经济数据出炉，GDP增速由负转正至3.2%，超出市场预期，主要经济指标持续好转，6月工业增加值增速继续回升至4.8%，投资、消费、进出口均有回暖。 在不少业内人士看来，随着国内疫情防控形势持续向好，复工复产的加快推进，二季度经济呈恢复性增长和稳步复苏态势，经济展现出较强的韧性和恢复能力。不过，考虑到未来国际环境仍面临较大的不确定因素、复苏斜率或存在放缓等，三季度经济形势仍面临较大压力。 上海市人民政府参事、中欧国际工商学院教授盛松成对表示，还需注意的是，随着经济形势向好，当前高层把防风险放在了更加重要的位置，比如股市风险、房地产风险和银行不良风险等。 在此背景下，业内的共识是货币政策将更加灵活适度。中国民生银行首席研究员温彬对记者表示，未来货币政策会更加注重结构性支持，在保持流动性合理充裕的同时，加大对实体经济重点领域和薄弱环节的精准支持力度，严控资金空转套利行为，着力缓解中小微企业融资难、融资贵问题。 逆周期调节已显成效 自疫情发生以来，金融不断加大对实体的支持力度，今年上半年央行通过逆回购、MLF（中期借贷便利）、降准与再贷款再贴现，向市场注入流动性9万亿元左右，并通过下调MLF与再贷款再贴现等政策性利率，推动市场利率适度下行。 “从结果来看，6月社融与广义货币M2增速分别较去年上升2.6个和1.6个百分点至12.8%和11.1%，货币乘数上升至6.92，各项指标均明显高于去年，货币政策的效用有所上升。”方正证券首席经济学家颜色对记者称。 数据显示，上半年人民币贷款余额同比增长13.2%，其中，金融机构对实体经济发放的人民币贷款新增量为12.33万亿元，创下历史最高水平，比去年同期多增2.31万亿元；另外，中小微企业贷款同比增长25.4%，比整体贷款增速高出12个百分点。 货币政策的逆周期调节也已初见成效。二季度，GDP同比增长3.2%，一季度则为-6.8%；6月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，前值为4.4%；6月，社会消费品零售总额同比下降1.8%，前值为下降2.8%。 综合而言，二季度我国经济主要指标呈现恢复性增长态势，经济运行稳步复苏。而对于未来经济增长态势，盛松成此前曾预测，从二季度开始，我国经济会逐渐企稳向好，并且可能一个季度比一个季度好。假如二季度经济增速达到3%，三、四季度分别达到6%和7.7%，全年GDP增速将可达3%。（见4月21日《盛松成：我国经济将转“危”为“机”，全年GDP或可达3%》） 交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟也表示，疫情好转叠加积极政策显效，下半年经济增长将明显加快。“全年经济增长的低点在一季度，二季度以来显著回升，预计下半年将延续回暖势头，全年经济增长前低后高态势已经明确。”唐建伟称。 但盛松成同时提及，当前高层把防风险放在了更加重要的位置，比如股市风险、房地产风险和银行不良贷款风险等。 一方面，此前监管层不断表态，先是证监会重拳打击非法场外配资平台，接着银保监会严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为；金融委也重磅发声，提出全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求。 同时，房地产调控持续进行，部分房价涨幅过大的城市，例如杭州、东莞、宁波等相继出台新政，近期深圳最严楼市调控政策的落地，也是对短期内房价急涨的有效调控。 另外，受疫情影响，银行不良贷款风险正在上升，银保监会数据显示，截至6月末，银行业不良贷款余额为3.6万亿元，比年初增加4004亿元，不良贷款率2.10%，比年初上升0.08个百分点；拨备覆盖率178.1%，比年初下降4个百分点。 近日，银保监会新闻发言人表示：“由于不良贷款风险暴露存在一定滞后性，后期银行恐面临更大的不良贷款处置和资本消耗压力，这意味着监管必须做好不良贷款可能大幅反弹的应对准备。”盛松成对记者称，“这其中，中小银行风险值得关注，监管也已有一系列应对措施，帮助中小行化解风险。” 稳健的货币政策将更灵活适度 在此背景下，多位业内人士认为，下半年货币政策更加精准灵活，将由“宽货币”向“宽信用”过渡，重点关注创新直达实体经济的政策工具，以定向政策为主，达到精准滴灌的目标，从而支持稳就业、保民生。 “未来货币政策将保持稳定，虽有微调可能，但不会因为二季度数据的改善而明显收紧 。”颜色说道，“货币政策总体将与经济基本面的变化程度相匹配，保持总量与价格的适度，防止资金空转，并为未来保留政策空间。” 东方金诚首席宏观分析师王青也称，未来货币政策尽管有一定宽松余地，但基建项目遍地开花、房价大幅上涨的局面不会出现，下半年的逆周期调节将更加注重稳增长与防风险之间的平衡。 事实上，此前就有观点提及，货币政策逆周期调节在应对危机时有较大的必要性，但信贷宽松会同步推动资产价格上涨和债务率上升，存在一定金融风险。“随着经济复苏态势向好，下半年货币政策将更加常态化，预计货币政策不会更加宽松，同时也需考虑政策可能在适当时间退出。”盛松成说。 “下半年还需要关注修复投资、消费等需求端‘瓶颈’问题，预计未来包括货币政策在内的宏观政策将保持较高的灵活性，以应对各类不确定因素。”王青对记者说。 央行货币政策司副司长郭凯日前亦明确提出，货币政策的立场仍然是稳健的，未来将更加灵活适度。 具体而言，颜色分析，央行可能聚焦四大方面，积极配合财政政策协同发力，加大稳企业、稳就业的金融支持。包括保持M2和社融规模平稳增长，预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量超过30万亿元；推动金融向实体让利，从引导利率下行、减少银行收费等方面向实体经济让利1.5万亿元。 同时，配合常态化货币政策，用好1.44万亿元的结构性货币政策，加强对企业与农户的支持力度，并通过金融稳定再贷款防范金融风险；保持流动性合理充裕，继续通过逆回购操作配合财政政策发力，给予所需的流动性支持。
美国6月工业、零售数据强劲反弹 美联储：复苏前景高度不确定 对于美股，尽管王昕杰认为市场应该要经过一定程度的修正，但他预计，未来随着政策的支撑，经济应该会恢复稳定，股价还会再上涨。这是一个整体震荡上行的市场，而不是单边向上的市场。 当地时间7月15日、16日公布的最新数据显示，美国6月工业生产总值增长5.4%，创下1959年以来最大月度涨幅；6月份零售销售额增长7.5%，远超市场预期的5%。 但美联储周三(7月15日)发布的经济褐皮书依然描绘了一幅喜忧参半的经济图景。由于各州为重新开放经济放松了防疫措施，美国企业活动呈现上升态势，但近期多个地区感染病例再度激增，为经济前景增添了不确定性。 对于市场来说，第二季度美国GDP和美股财报将创金融危机以来最差表现，已经是一致预期。华尔街人士现在担心的是，虽然5月以来经济数据有所回暖，但7月之后恐怕难以继续找到支撑经济快速复苏的证据。几近失控的疫情反弹恐将成为经济复苏进程中的“拦路虎”。 当地时间7月16日，美股三大指数集体低开，道琼斯工业平均指数跌0.65%，纳斯达克综合指数跌1.01%，标普500指数跌0.68%。 复苏同时疫情反弹 5月重新开放以来，美国各地经济活动整体回升。美联储当地时间7月15日公布数据显示，美国6月工业生产总值增长5.4%，是连续第二个月增长，好于彭博经济学家预测中值4.3%，创下1959年以来最大月度涨幅。 具体看各行业，6月份制造业产出大幅攀升7.2%，为1946年以来最大涨幅，贡献最大的是汽车和零部件，增速达到105%。此外，公共事业产出增长4.2%，但矿业产出下降2.9%，为连续5个月下降。 新屋销售迎来报复性反弹。约翰伯恩斯房地产咨询公司(John Burns RealEstate Consulting)的月度调查显示，美国6月新建房屋销售量激增55%，是2008年金融危机以来出现的最大增幅。全美范围内6月新屋售价平均上涨4.5%。 北京时间7月16日晚公布的最新数据显示，美国6月零售销售环比增长7.5%，好于市场预期的5%。5月该数字曾大幅反弹17.4%。此外，美国劳工部公布数据显示，截至7月11日当周首次申请失业救济人数130万人，低于前一周的131.4万人，是连续第15周下降，但比市场预期的125万人要高。 向好的经济数据背后是疫情反弹带来的新压力。当地时间7月15日，美联储在最新公布的经济褐皮书中指出，美国几乎所有地区的经济活动都有所增加，但仍然远低于疫情前的水平。“前景仍然高度不确定，企业仍然纠结于疫情的持续时间及其对经济冲击的严重程度。” 近几周以来，得克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州等多个人口大州新冠病例再度激增，至少已经有22个州暂停或放缓了重启经济步伐。这可能打乱经济复苏的节奏，美联储官员们最近因此开始发出更谨慎的声音。 费城联储主席帕特里克·哈克(Patrick Harker)周三接受媒体采访说，鉴于新冠病例激增，费城联储正在修改其对经济前景的预期，他“有点怀疑”7月份的就业增长能否与前两个月一样强劲。 美联储理事Lael Brinard此前一天则表示，病例激增可能危及美国经济复苏，美联储应该将重点转向提供长期的政策宽松。“不确定性的浓雾仍然包围着我们，并且下行风险占据上风。”他在全国行业经济协会主办的一场活动中讲话强调，“财政支持仍然至关重要。” 银行财报透露复杂信号 然而，还没有等到美国两党就新一轮财政刺激计划达成共识，此前出台的经济纾困计划中，部分关键性支撑措施即将到期。 据彭博报道，由于纾困政策到期，到7月底，美国失业民众的失业救济金水平将平均下降60%以上，这将使得数百万失业者迅速陷入收入困境，因为多州疫情反弹并已暂缓开放经济，许多人可能无法重返工作岗位。对不爱储蓄的美国人来说，这无异于雪上加霜。 “我们正在进入第二个阶段，即裁员将是永久性或长期的，而与此同时救济福利将消失。”布朗咨询公司巴尔的摩投资组合经理托马斯·格拉夫(Thomas Graff)说：“这对于市场和新生的经济复苏而言都是一个主要风险。” 但华尔街似乎仍在有意无意间“无视”经济与市场的脱节。在美股进入预期将是金融危机以来最糟糕的财报季之际，标普500指数过去两日连续上涨并测试前期高点。而从率先公布业绩的银行股财报中，也可以看到有关经济前景的复杂信号。 财报显示，第二季度，摩根大通每股收益1.38美元，同比下降51%，花旗集团每股收益50美分，同比下降73%，但均超过市场预期。高盛每股收益6.26美元，同比增长7.7%，远超市场预期。富国银行二季度则净亏损26.94亿美元，是2008年以来首次季度亏损。 在市场波动中，金融机构的交易部门抓住了机会，交易和投行业务收入普遍抢眼。摩根大通交易部门营收大涨79%，投行业务收入增长46%。花旗交易业务增长68%，投行业务增长55%。高盛固定收益交易收入增长149%，股票交易收入增长46%，投行收入增长36%。 与此同时，创纪录的不良贷款拨备传递了令人不安的信号，华尔街巨头正在为一大波违约潮做最坏打算。第二季度，摩根大通、花旗和富国银行三家银行的不良贷款拨备分别为104.7亿美元、79亿美元和95.7亿美元，总计近280亿美元，高于市场预期，仅次于2008年第四季度。 美股后市波动性或加大 展望美股后市，诺亚财富首席经济学家夏春向21世纪经济报道记者表示，下半年市场要继续往上走难度较大。首先，美国企业盈利前景不好，并且可能是几年内都不好。他认为现在整个美股是靠龙头撑着，主要是几个龙头科技股以及一些前期受冲击较大、估值收缩的传统行业股票回暖。但到目前为止，美股从估值上看已经很贵，再创新高有点勉为其难。 此外还有诸多不确定性因素。夏春认为，虽然美国疫情反弹后预计不会再全面停工停产，而会坚持推动经济恢复正常，但科技股已经把未来利好比较充分地反映到股市里。再者，包括中美关系在内的国际关系变化、美国总统大选都可能会出现很多预料之外的事情。因此市场将是一个震荡局面。 渣打银行(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰接受21世纪经济报道记者采访时指出，对于市场而言，一个很差的二季度财报季已经在投资者预期当中，并且对全年盈利预期也会有相应下调。“这种坏消息反而不是坏消息，因为大家都已经知道，所以有可能的是，财报出来是一个很差的结果，但市场上的反应并不一定会那么的糟，我觉得会有一种预期上的递延。” 王昕杰认为，有很大的可能性是，市场会忽略掉可预期的短期数据，而往后去看2021年整个盈利情况是否会大幅反弹。如果是这样，对市场来说将是一个信心提振，投资者可能认为现在估值较高并不是特别值得担忧的情况，因为明年盈利是要上来的。 尽管王昕杰认为市场应该要经过一定程度的修正，但他预计，未来随着政策的支撑，经济应该会恢复稳定，股价还会再上涨。这是一个整体震荡上行的市场，而不是单边向上的市场。
国际金价创出近8年新高 专家预计下半年有望刷新历史记录 2012年12月份，国际金价在多头资金不断推升下，创出了1804.5美元/盎司的阶段性新高，随后便一路下探。时隔近8年之后，7月15日亚洲时段，纽约商品交易所(COMEX)黄金8月合约报收于1817.6美元/盎司，创出近8年新高。 多位分析人士告诉《证券日报》记者，国际金价突破1800美元/盎司关口，一方面在于市场乐观预期下ETF、投机资金等不断流入；另一方面，投资者对于基本面还存在一定担忧，尤其是美国疫情加剧造成的经济复苏预期下降等。整体来看，金价下半年仍有刷新2011年高点1920美元/盎司记录的可能，目前支撑金价上涨的基本面因素较为稳固。 月内持稳于1800美元/盎司关口 进入7月份，COMEX黄金期价便突破1800美元/盎司关口，月内一直持稳于该价位上方。与此同时，现货黄金的看涨目标升至1830美元/盎司一线。 文华财经报价显示，7月15日亚洲时段，COMEX黄金8月主力合约盘中报收于1817.6美元/盎司，而9月、10月和12月合约，其盘中报价更是维持在1820美元/盎司上方，反映了投资者对于国际金价后市的一致看好。 从报价数据来看，国际金价持稳于1800美元/盎司关口，创出了近8年来新高。而在2011年10月份，国际金价曾一举创出1921.5美元/盎司的历史纪录，此后开始下跌。2012年12月份金价突破了1804.5美元/盎司的关口后再度回调，此后一路震荡下滑，直到金价近乎跌破1000美元/盎司支撑位之时方才企稳。今年7月初，国际金价在时隔近8年之际，再次强势突破1800美元/盎司关口。 “6月下旬以来，美国疫情防控不力致使病例再度显著增加，美国经济在经历了5月份和6月份的快速反弹后受到压制走弱，市场的乐观预期开始修正。ETF和投机资金流入黄金市场，助推黄金期价突破1800美元/盎司并开始盘整，该关口也是2012年以来的高点。”东证衍生品研究院贵金属高级分析师徐颖告诉《证券日报》记者，金价在1800美元/盎司上方盘整的原因主要有三方面：一是前期多头资金获利了结；二是多空双方对于三季度或下半年经济复苏存在一定分歧，市场在等待更多信号指引；三是美联储资产负债表规模回落至7万亿美元以下，减少了短期投资者的做多意愿，但美联储的资产购买还在继续，扩表方向并未改变。 南华期货贵金属分析师薛娜则对《证券日报》记者表示，“虽然美国新增确诊病例仍在屡创新高，但新增死亡病例数在下降，市场情绪前期比较乐观，黄金ETF持仓因此小幅下降。但是，不断增加的病例数还是影响到了美国经济重启，黄金ETF近两日已有继续增仓的迹象。” 薛娜表示，黄金实物消费此前比较弱，现货价格一直大幅低于期货，大幅升水状态下套利交易活跃，令COMEX黄金期货库存大幅增加。当前黄金价格在1800美元/盎司附近，期现价差基本已经修复。 下半年金价大概率继续上涨 近日，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust称，本周二黄金持仓量较前一日增加2.92吨至1206.89吨，周一为1203.97吨。以盎司计，黄金持仓量从3870.87万盎司增至3880.27万盎司。 与此同时，美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布数据显示，截至7月10日当周，黄金投机净多头回升至181528手，约为565吨，环比前一周增加0.84%，多头和空头持仓分别回升至688吨和123吨；净多头持仓自6月中旬开始，已从12万手左右见底回升。 徐颖分析认为，从历史数据来看，当前的投机仓位并不拥挤。过去几年金价在上涨过程中，投机净多头的峰值在29万手左右，相当于900吨，目前持仓水平是峰值的60%。因此，持仓量还有进一步回升空间，尤其是金价站稳1800美元/盎司关口后，会吸引短线投机资金的进一步流入。 对于三季度或下半年走势，分析人士普遍认为，黄金仍有大概率上涨空间，并有可能刷新历史纪录。 徐颖告诉记者，下半年美国经济复苏过程将会是波折而缓慢的，同时，当前美国政府债务高企、实体经济仍面临一定的通缩压力，失业率也维持在双位数，黄金兑美元升值的空间是比较广阔的；整体来看，下半年金价仍有10%的上涨空间，突破前期高点只是时间问题。 “黄金大概率将继续上涨。”薛娜表示，未来美国很难控制住疫情蔓延，在这种背景下，管理基金持有的黄金多头或将继续增加，疫情的蔓延对于经济的影响可能也会逐步体现，黄金ETF持仓也将同步增加。 世界黄金协会发布最新观点表示，今年投资者将黄金视作一种重要的投资组合对冲资产。 展望未来，市场对全球经济从新冠疫情中恢复的预期正从快速反弹(V型反弹)变成缓慢反弹(U型反弹)，甚至可能因为疫情反复肆虐而遭受多次冲击(W型反弹)。不管出现何种模式的经济复苏，疫情都很可能会对资产配置产生持续性的影响，也将继续强化黄金作为战略资产的作用。高风险、低机会成本和积极价格势能三大因素，将共同支撑黄金抵消经济收缩引发的消费端疲软。
14日晚间10点，朋友圈里有深圳的朋友说深圳将出台房产新规，坐等官宣。时近夜间12点，终于有五部门联手推出“炸锅”的消息传来：15日起，入户满3年且社保满3年才有购房资格，非深户要5年社保；夫妻离异的，任何一方自夫妻离异之日起3年内购买商品住房的，其拥有住房套数按离异前家庭总套数计算，即购房资格倒追3年计算套数。具体说，在离异之日起3年内，若离异前家庭名下在本市无房，离异后任一家庭成员可以以成年单身人士身份在本市购买1套商品住房；离异前家庭名下在本市有1套商品住房，离异后无房一方可以以成年单身人士身份在本市购买1套商品住房；离异前家庭名下在本市有2套商品住房，离异后任一家庭成员在本市均不得购买商品住房。此外，包括转让增值税从2年免变5年才免，细化普通住宅标准，750万以上的房产不再算普通住宅，因而在税率和贷款首付比上有所区别。同时，加强对包括新房抽签在内的优先权设计，让无房、个税或者社保年限长的人士优先等。 “深八条”对今年疫情稳定后持续高烧的深圳楼市，可谓精准狙击，招招致命，见血封喉。今年二季度以来，部分大中城市房地产价格继续在高位向上攀升，上海、深圳等城市的房价出现了较为明显的上涨，新开楼盘价格在不断刷新各种纪录。媒体曝出的深圳一处新楼盘开盘，8998人抢394套房。许多人交了100万元认筹金，仍没能摇上号。“在深圳买新房摇号像买彩票一样，除了凑够钱还得碰运气。”参与此次认筹的8998位购房者，合计认筹冻结的资金额近90亿元。认筹人数和冻结资金数量都刷新了深圳史上新盘摇号纪录，中签率4.37%。深圳几乎新盘一房难求，火爆场景不是个例，许多新盘一出现即“秒光”。6月20日深夜，深圳另一楼盘发布5套新房源的诚意登记客户名单显示，认筹人数共计1171批。也就是说，每234人抢1套房，中签率仅0.4%，创下深圳楼市最低中签率。 值得关注的是，这一现象在上海、南京等地也同步出现。疫情下全球经济不确定性加大、货币政策宽松叠加人民币汇率下行，实体经济低迷，信贷宽松大潮下部分贷款不可避免地流向楼市，助推房价上行，也加大了投资客押注的热情。应该说，这轮大中城市的房价上涨得益于流动性的充裕，带有明显的防止货币贬值和对冲通胀目的。正因为如此，其复杂性值得警惕。因为，房地产在高位持续过快上涨对任何国家都是棘手而危险的宏观经济问题。深圳是中国房地产市场的几个龙头城市之一，在市场面临失速风险时，痛下决心，摁住龙头意义重大。而以750万为界线区分普通住房和豪宅，也给区别刚性需求和奢侈型消费提供了想象空间，更多的税收细则可能已在路上了。 对所有迷信过房地产的国家来说，房地产泡沫发酵过程中，无法模型化的动物精神发挥着重要作用。一般在最纯粹的资本主义模式中，往往认为市场完全是自我管理的，是理性和有效率的，但泡沫化的市场却经常出现偏离和脱轨，这反映的是动物精神的本质特征。房地产泡沫往往反映了一个时期经济政策的差池。长期执掌美联储的格林斯潘拥有如“法老王般”的权威，他坚持“永远不要紧缩，始终保持宽松，泡沫不是问题，泡沫的破裂才是问题……不要跟我说长远，长远看，我们终将死去。”格林斯潘巫师终以”永远不要紧缩”的放松魔法如愿唤来了房地产泡沫。 格林斯潘多次感叹：“我们从内心深知，我们对远期的预见能力是有限的。在古希腊，国王和将军们在采取政治和军事冒险行动前都要到神庙中拜一拜，看能否从诺查丹玛斯的神秘预言和先知们那里得到些许建议。可是我们不是先知，我们的预测不断地失败。鉴定房地产泡沫是一道非常棘手的命题。” 他的房地产泡沫不可知论某种意义上是中国式的“责任推卸”的一种手段罢了。 进入新世纪，美国经济政策的制定者们认为，美联储需要为美国政府力推的美国梦——“住房所有权社会”制造一个房地产泡沫。经济学家、纽约时报的专栏作家保罗．克鲁格曼是格林斯潘0利率的拥趸者，“因为这样就能迅速促进房地产市场的繁荣，这是互联网泡沫破灭后拯救经济的灵丹妙药。”。所以，美联储出手了，过剩的海量资金、廉价货币无限地输入房地产市场和华尔街投行，投行的金融巫师们设计出与房地产信贷相关的各种衍生金融产品，无限加大与房贷相关的金融衍生产品杠杆率，这种大规模的“货币注入”、“货币喷射”开启了“让每个人都兴奋得发狂的泡沫周期”，他们的房产可以循环往复地放大抵押，房子就是每个人的提款机。信贷失控可能给经济带来麻烦，当泡沫剧的主角“宿命般”地变成了不动产，“房地产之癌”自然成了次贷危机前美国金融体系中最致命的因素。这个肿瘤最终把美国、把全世界拖入一场百年不遇的金融海啸中，房地产最终成为超级投机者纸上富贵的沼泽地。每次房地产泡沫破灭后，都会有一大批泥足深陷的金融机构迎来无情的“末日清算时分”，这从来没有过例外。这也是让理性的当政者和监管者最不寒而栗的地方。 房地产是人性贪婪的试金石，人们在高涨的利益面前很难摆脱对群体性共识的渴望。这也决定了人们对房地产问题上的代价和教训往往是健忘的，总以为有傻瓜会接棒，总以为在盛宴的大厅着火时自己会第一个跑出去，而不担心出口处的踩踏风险。许多危机的记忆已成往事，但危机还是一次次地重演。1998年亚洲金融危机前夕，当时，中国香港、新加坡、吉隆坡、曼谷等地的房地产成了国际机构、本地中产阶级梦寐以求的投资品。危机爆发前的1997年，房地产部门已成为香港经济中最大的部门，对GDP的贡献度达到26.8%，而同时期金融对GDP的贡献度只有10%，区域房地产市场的过度畸形繁荣，为最终触发“明斯基风险”埋下了伏笔，从而引发了亚洲金融危机。 如果时间再往前追溯，上世纪80年代后期，韩国席卷全国的房地产热潮中，韩国地价高企，仅次于日本和美国，居世界第三位。韩国地价是加拿大的6倍，是法国的9倍，而美国和加拿大的国土面积是韩国的100倍左右，法国是其5倍左右。单位土地价格（每坪），韩国是英国的4倍多，是美国的50倍。在上世纪80年代后期，卖掉韩国土地的话可以买6个面积是其100倍的加拿大，可以买9个面积是它5倍大的法国，或者可以买半个美国。今天回头来看这个数字让人吃惊，但当时就真的发生了，“一切就像梦一样”。 房地产泡沫和股票泡沫一样，它天然具有自我麻痹效应。市场持续上涨和外溢的财富效应让多数人在面对房价上涨时都像注射了荷尔蒙，不灭的如梦如幻的财富神话让他们如鲨鱼嗜血般地追逐下一场“轮盘赌”，这方面的教训都是过几年来一轮。所以，决策者不仅应该阻止个体非理性的蔓延，还要基于宏观审慎的考量，对房地产金融的复杂性和脆弱性有清醒的认知，对房地产的金融风险和潜在的社会风险要清醒的认识。从这个意义上说，任何一个负责任的政府，都不能放纵房地产泡沫的畸形繁荣和风险累积。 “房地产不败”的神话在上世纪80年代的韩国、90年代初的日本、1998年的东亚、2008年次贷危机台风眼的美国，一个个破灭，并都造成了难以收拾的后果。韩国房地产泡沫最严重的时候，房地产市值是国民生产总值的5.7倍。房地产是债务滚存堆积最严重的部门，泡沫破灭后，韩国、日本反思房地产对经济金融体系的绑架，称经济房地产化为“经济的房地产之癌”，是使经济崩溃的“亡国病”。可见房地产的杠杆率之高、泡沫破灭后损失之巨、教训之惨痛。次贷危机前，华尔街的杠杆率中位数在50：1。这意味着市场存量资产市值2%的波动，就能让高杠杆机构陷入万劫不复的被动境地。 散兵坑里没有无神论者。在房地产泡沫面前，不能做格林斯潘式的“不可知认者”和无所作为者，必须切实加强预期管理。房地产政策必须反映一种意识形态，它反映建设美好社会的理想，保障经济金融体系安全的初衷，必须有效守护百姓的财富。很显然，我们已经置身一个复杂的被房地产绑架的困局之中，经济政策的一个重要目标和任务是防止房地产泡沫破裂出现经济危机。如果房地产泡沫持续膨胀导致泡沫破裂，必然出现金融混乱和严重的通胀风险。所以，在当前的复杂环境下，我们必须正视部分地区房地产的结构性泡沫问题，从金融体系的安全来说，要采取切实有效措施实现软着陆，谨防经济过度房地产化导致金融体系的“癌变”。所以，深圳的行动是理性的、及时的、清醒的。
界面临百年未有之大变局，在这样一个重要的历史关口，中美关系变化是逃不掉的宿命，拉长周期来看，是必然的。主要原因是中国离美国越来越近，现在中国占美国GDP的比重已经远远超过了现在的日本和当年的日本，我们对美国的地位威胁更大。 历史的转弯：大国冲撞下的全球政经时局 1）从千年维度来看，全球政经时局动荡，政权不断更迭，目前正处于历史的转弯处。从公元元年到现在2000多年的时间内，中国经济总量在全球占比总体是震荡上升的，现在是世界第二大经济体，占比在16%左右。但实际上，早在1820年（嘉庆25年），在全球占比就已经达到40%了，也就是说，直到今天，中国经济总量还没恢复到最辉煌的时候。主要是在晚清鸦片战争后，中国占世界经济的比例逐渐缩小；直到改革开放以后，才开始逐步恢复，占比一步步扩大。 2）回顾改革开放以来的四十余年，中国是一直在超越。1978年全球排名第12；1993年超过俄罗斯，全球排名第10；1996年超过巴西，全球排名第7；2000年超过意大利，全球排名第6；2005年超过法国，全球排名第5；2006年超过英国，全球排名第4；2007年超过德国，全球排名第3；2010年超过日本，全球排名第2，就是在这一年引起了美国的警觉和关注。 3）未来十年中国会成为全球第一吗？我只想客观地给大家描述一下，中国现在的GDP相当于美国的67%，按照现有的发展速度，在经济总量上，我们大概率会在2029或者2030年会超过美国，成为世界第一大经济体；如果按照购买力平价的算法，中国实际上在2014年已经超过美国了。 4）历史是偶然事件的组合，比如中国的现代化进程曾经数次被打断，甲午战争阻断了晚清洋务派走向现代化的努力、辛亥革命终结了晚清政府君主立宪的梦想、西安事变终结了国民政府迈向现代化的进程、1937年七七事变也基本终结了国民政府走向现代化的努力。还有1992年南方谈话的促成也有很大的偶然性。今天中国的现代化又走到了这样一个十字路口，我们每个人都不是旁观者。 5）历史也是必然的，可以回顾下旧冷战的经验。当时的背景是美苏两国在制度和思想文化上存在严重对立、二战结束后双方在世界范围内划分利益范围、美国输出过剩产能，苏联谋求经济发展。旧冷战表现为：总体战略上，冷战之父乔治·凯南提出“遏制战略”及“隐蔽行动”。苏联提出“社会主义的帝国主义”、“扩张主义”；经济上，美国“马歇尔计划”+经济制裁。苏联“莫洛托夫计划”；军事上，美苏之间进行军备竞赛和太空竞赛。最终的结局是1991年12月25日，苏联解体，美苏冷战结束。 6）世界面临百年未有之大变局，在这样一个重要的历史关口，中美关系变化是逃不掉的宿命，拉长周期来看，是必然的。主要原因是中国离美国越来越近，现在中国占美国GDP的比重已经远远超过了现在的日本和当年的日本，我们对美国的地位威胁更大。 7）国与国之间的关系不仅仅是做生意赚钱这么简单，首先是安全，而且含义很丰富。当逐渐逼近，且会产生威胁时，国与国的关系可能会转向丛林法则。更何况是中美，不同文不同种不同宗，分属于中西方两大社会阵营，价值观和意识形态都有很大差距，冲突在所难免。 8）我们担心新冷战时代来临：首先，全球进入新时代。强权人物接连登台，美国、俄罗斯、德国、英国、日本等等，有些连续执政，有些风格鹰派。强权人物的特点是雄才大略，不会按常理出牌。你不能按照你对政治家的一般化的模型去理解。贸易战引发全面的国际斗争，在一战和二战时已显露无疑。其次，长期宽松造成全球分化。金融危机后的宽松货币政策正在转向结构性改革。但一些国家内部改革很难看到希望，其国内社会撕裂十分严重。做不大蛋糕，就必然到外面抢蛋糕。再次，从贸易战到意识形态战。上一次冷战的根源在于意识形态，演变为两种社会制度的竞争。这一次，从十分决绝的贸易战，是否会演变为意识形态战，尚未可知。如果是，那将不可收拾。 9）未来十年是一个敏感的转折点，我们认为几个大国之间的矛盾和冲突不可避免。我们讲“中国制造2025”，到2025年迈入制造强国行列；美国讲建国250周年，希望美国在2026年达到“前所未有的伟大”；普京总统想在新的任期2024年前把俄罗斯的GDP提升到世界前五位。显然未来十到二十年，中美俄的国家战略出现了交集，都在争夺全世界的话语权，所以势必产生冲突，只不过是冲突大小的问题。 10）NO.1 一定是only one，一百多年前，英国和美国没有分享，英国失去世界霸权。七十多年前，美国和苏联没有分享，苏联最终解体。三十多年前，美国没有和日本分享，日本陷入失落的二十年。历史惊人的相似，我们正面临和当年英国、苏联、日本一样的挑战。中美关系出现恶化，这不是由中国人主观意愿决定的，这是两个大国之间必然出现的“修昔底德陷阱”。 11）未来十年是中美竞赛的最后一个弯道。如果中国能顺利过弯，十年之后中国将一骑绝尘，美国即便想遏制中国也无能为力。特朗普已经认准了这个时点，美国人一定不会放过这最后一个弯道。中美贸易战只是开始，对手的牌比当年更多。除了贸易牌，还有科技牌、汇率牌、政治牌和军事牌。总的来说，美国人的牌很多，现在才出了一个2，后面还有大小王，中美之间的大戏才刚刚开始。只要能够遏制住中国，对美国来讲就是最大的利益。 12）中美关系到了一个重要关口，可能会影响中国现代化进程。从大历史维度看中美关系，过去40年，中国抓住了3个重要的战略“缝隙期”：一是中美联合抗苏时期：实现中美关系和解，顺势推动改革开放，充分激发民间活力；二是90年代全球化：苏联解体后，中美关系逐渐改善，同时新一轮全球化开启，中国正好又赶上了；三是加入WTO之后：进入新一轮的全球化，一直持续到2008年金融危机爆发。 13）华为是个个案，但又不是个案。美国制裁华为主要有三个目的：第一，终止中国的技术高端化路线，这已经是美国政府非常明确的战略。第二，终止中国产业升级的路径，因为技术无法实现高端化，产业就无法顺利的升级，技术无法实现顺利的迭代。第三，将中国的国家地位锁定在二流国家水平上，当一个国家崛起威胁到头号国家的地位时，头号国家往往会采取合纵连横等各种办法将这个崛起的大国锁定在二流国家的状态上。 2 位移的象限 经济与金融底层逻辑的转变 1）2016年是一个拐点，金融狂欢开始退场。中国金融业增加值在GDP中占比开始下降，最高的时候达到了8.35%，比美国金融危机之前（美国最高为2006年的7.60%）和日本资产泡沫破灭时（日本最高为1990年的6.90%）都还要高，过度金融化催生资产泡沫，带来虚拟的价格幻象，并不能创造实体财富。 2）过去十年三轮宽松，经济反应越来越迟钝，刺激效果逐渐减弱。2008年第一轮宽松，2个季度见效，GDP从6.4%反弹到12.2%，反弹5.8个百分点，持续4个季度。2011年第二轮宽松，3个季度见效，GDP从7.5%反弹到8.1%，反弹0.6个百分点，持续2个季度。2014年上一轮宽松，8个季度才见效，GDP只从6.7%反弹到6.8%，反弹0.1个百分点，持续2个季度。 3）从全球的经验来看，高速增长的经济体普遍经历了减速的过程。二战后经济增速连续25年保持在7%以上的只有13个经济体，剔除掉博兹瓦纳等微型经济体，实际上只有8个经济体创造了高增长奇迹。但遗憾的是，除了中国，这些经济体在高增长的第四个十年中无一例外的跌落神坛。从美国、日本、韩国、泰国、中国台湾、马来西亚等国家或地区的发展历程来看，全球经济减速期平均时间为20年，最终稳定在3%左右。如果说中国经济增速从2008年步入换挡期，目前刚刚走过了10年，GDP增速从高点14.2%下降到了6.1%，也就是说，还有至少10年左右的减速期。 4）人口大变局是逃不掉的长期力量。一是人口拐点渐行渐近，从总量上看，出生人数回落，死亡人数上升，人口净增速是明显放缓的，联合国预测2027年印度人口将超过中国，人口红利正在消失；二是人口塌陷问题，2014年中国劳动力人口首次净减少，之后降幅显著加快，尤其是15-24岁的“小鲜肉”减少最快，近三年几乎每年减少1000万。中国也正在老去，人口老龄化加剧，未来5-6年可能会出现一次人口断崖式塌陷，出生在1966-1974年的2.94亿人在2026年到2034年陆续步入老龄化，将会对于国家和经济运行产生重大影响。 5）另外一个逃不掉的周期力量是金融，我们正在经历一场史无前例的金融大出清。有三个明显的变化：一是从无证驾驶到严厉监管，2017年金稳委成立后，与央行、证监会、银保监会统一监管，开启了一个全新的金融强监管时代，监管套利空间大幅缩小；二是从无风险狂欢到违约出清常态化，金融出清从五环到二环，P2P、私募、财富公司、券商、信托、保险及中小银行相继爆雷，彻底告别无风险时代，最激烈的午时过去了，但还有下半场。三是从资产泡沫化到资产价值化，三轮宽松后，很多人都产生了货币幻觉，很多独角兽变成了“毒”角兽，一二级市场出现了明显的倒挂，泡沫消退后，定价回归本源。 6）2020年中国经济底部基本确立，未来1年大概率是W型。一季度负增长基本上确立了底部，探底已经完成。二、三季度随着宏观干预政策和刺激政策的推出，会有明显的数据反弹，四季度可能会出现反弹结束、萧条因素重回主导、小幅回落的情形，到明年一季度由于低基数效应又会再上来，但可持续性不强。 7）两会未明确经济目标，主要有三个原因：一是由高速发展向高质量发展转变，不要过度关注经济增长速度，而是要关注质量；二是疫情对经济的冲击是非常大的，也是史无前例的，未来面临多重挑战，存在较大确定性；三是从“六稳”到“六保”，比稳增长更重要的是保就业、保民生，不必纠结具体数字。 8）过去几年，中国有很多趋势是一直在进行中，疫情只是加速了这些趋势：一是中美关系恶化，美国对华政策会影响中国现代化进程；二是人口塌陷，未来5-6年可能会出现一次人口断崖式塌陷；三是地产逐步饱和，户均住房1.5套，住房拥有率高达96.0%；四是贫富差距拉大，6亿人月收入不足1000元；五是刺激政策空间有限，大水漫灌后果难以承受，财政收支压力也在凸显。 9）中国经济可能会越来越日本化，现在的中国和当年的日本有很多相似的地方，都是迅速崛起中的世界第二大经济体，面临老龄化、资产泡沫化、贸易战等问题。特别是受疫情冲击后，中国加速进入经济新常态，未来可能会和日本一样，相当一部分消费群体有“团块二代”的特点。 10）收缩性经济将成为新常态，有五个鲜明的特征：第一，在投资上，很难挣到泡沫的钱，只能挣到稳定较低的收益；第二，在收入上，增长将变得极其艰难，甚至大部分人的收入是下降的；第三，在生活上，大家会追求简单，不再那么铺张浪费；第四，从企业角度，提供性价比较高的产品和服务，比如优衣库、无印良品等；第五，大家用在学习、培训上的时间更多，会重新评估自己的能力和价值。 3 萧条的后果： 经济转折中的社会格局变化 1）随着经济发展进入平台期，从增量经济时代向存量经济时代转变，整体环境也在发生分化和折叠。 2）国家分化：在经济增速换挡的关键节点，只有少部分国家能够成功实现跃升，大部分都会陷入中等收入陷阱长期徘徊。 3）城市分化：从全球经验来看，各个国家都会诞生聚集大量资源的超级城市，TOP 5的城市至少会集中1/4的人口，都市圈和城市群是大势所趋。粤港澳都市圈、长三角都市圈、首都都市圈和成渝都市圈四大都市圈7%的面积集聚了1/3的人口，贡献了近50%的GDP。 4）产业分化：龙头在进击，快速占据细分市场优势地位，如果不能成为区域或者细分行业的龙头，在当前分化折叠的环境下被淘汰的风险会更高。 5）房价分化：核心城市泡沫回潮，非核心城市泡沫回调。未来房价的分化会越来越严重，大城市和中小城市、核心区域和非核心区域的分化也会越来越明显，城市的地位越来越重要。 6）财富分化：贫富差距凸显，大量财富集中在少数人手上，北上广浙四省市富人占比超过60%，财富占比超过72%。 7）资本分化：头部化明显，资金越来越集中，0.5%的私募机构募集了全部市场20%的资金。 4 模式的崩塌： 商业模式与实体价值的重塑 1）从增量经济到存量经济，会有很多新变化。增量经济的特征是增量空间大、进入门槛低、趋势性机会、盈利难度小；存量经济的特征是结构性机会、集中度提升、竞争激烈、此消彼长。 2）股权市场的募投两端加速下降，虚假繁荣破灭。2019年下半年以来资本市场的阶段性回暖被迫中断，资本寒冬再现。一方面，中小企业面临较大的现金流压力，项目需要重估，好项目更少了，分化加剧；另一方面，资本市场风险偏好降低，募资端也会受到比较大的冲击。 3）货币幻觉消失，两种模式商业崩塌：第一，以金融地产为代表的高周转模式。这种模式在过去10年的金融上行周期非常成功，它的出现、成功建立在龙王持续下雨的基础之上。但是，随着2017年的金融收缩，高周转模式出现了问题；第二，以互联网为代表的高估值模式。在金融上行周期，在资产泡沫化的时候，大家觉得这只是一个泡沫，只有极少数人觉得是一个骗局。没有人一开始是一个骗子，也没有人一开始就想行骗。那些天花乱坠的故事不能说都是假的，但至少有一大部分，事后被证明是假的。 4）在这样的背景下，很多从创业、投资、融资都要重塑价值，回归本源，以下几个方面值得大家关注：第一，从经营角度看，从横向的流量扩张到纵向的流量变现。第二，从公司规模看，从过去习惯的大而不能倒到小而美。第三，从经营策略看，从快速扩张到稳健集约经营。第四，从投资方看，要学会从赚快钱转向赚慢钱。 5）未来企业商业价值会出现明显的分化：一种是头部化：强者恒强、大而难倒，大而全；另一种是生意化，低买高卖、赚钱为王，小而美。在当前的背景下，企业要冲破折叠，不要盲目追求大而全，而是要专注小而美。要做实惠型企业，能有稳定的现金流，有自有的手艺、技术、客群和市场。 5 资本的智慧：应对当前市场动荡的基本策略 1）经济周期波动弱化，但还是有波动，资产轮动也很清晰。回顾2014年至今的二级市场资产表现，每年都至少有一种大类资产处在牛市当中。2014年是衰退早中期、债牛，2015年是衰退中后期、股债双牛，2016年是复苏期、一二地产牛和商品牛，2017年是过热到滞胀、三线地产牛和现金牛。2018年像2014年，衰退早期，债牛。2019-2020年5月像2015年，衰退中后期，股债双牛。2020年下半年从衰退后期向复苏初期切换，和2016年有些类似，只是反弹力度不会有那么大。现在可以确定的是复苏越来越近，但不确定复苏何时会到来。 2）衰退接近末期的三个信号：第一，货币还在加紧宽松，但降息降准少了，重点转向信用扩张，而且信用出现扩张，社融转正。第二，债市涨不动了，甚至开始出现比较明显的调整。第三，最敏感的复苏期资产跌不动了，开始转向上涨，比如超一线城市的房价，深圳最典型，但大部分城市房价还没动。 3）衰退类资产虽然还有空间，但性价比逐步下降，如高估值驱动的股票，和经济负相关的债券及债券基金，可降低仓位；与此相对的是，复苏类资产性价比上升，如刚需强劲的核心房产、靠业绩驱动的低估值股票，可适当加大配置比例。 4）股市：短期从估值修复转向业绩驱动，风格逐步转换，长期依旧有配置价值。短期来看，估值修复基本差不多了，后续流动性会从金融资产更多流向实体资产，股市还会有结构性机会，从估值牛变成价值牛，风格逐步转换，类似2016，有业绩支撑的周期股会相对强势，但反弹力度肯定不及2016。长期来看，A股属于最好的资产之一，3000点以下都是比较安全的区域。 5）债市：短期调整风险加大，今年还有下行空间，但性价比不高。虽然货币宽松还在继续，但力度明显不及从前，已处于相对高位的债市开始调整，不愿意承担波动的可以止盈了。由于大方向还是宽松，估计今年还会有行情，收益率还有下行空间，甚至可能会再低于2.5%，但相对比较鸡肋，有点像2015年股市4000点。 6）地产：分化进一步加剧，核心城市差异化回暖，但幅度会远小于上一轮。这次的地产刺激十分克制，但由于货币政策和流动性整体偏宽松，刚需强劲的核心城市会在流动性驱动下开始回暖，深圳、北京、上海已明显触底回升。但房贷利率继续下行的空间不大，核心城市房价也不会大涨，估计能上涨10-20%，对于刚需，应把握时机买房换房。非核心城市恐怕没有多少机会，反而会有回调风险，主要是缺乏基本面支撑。 7）外汇：短期人民币有贬值压力，但是可控，长期有升值潜力。由于中美博弈还在继续，且疫情影响还在扩散，全球避险情绪依旧高涨，美元指数高位震荡，人民币汇率短期有贬值压力，但现在还远没到保不住汇率的地步。长期来看，中国依旧很有前景，人民币具有升值潜力。 8）黄金：仍处于升值周期，但上行空间不会太大，可作为补充配置。受全球放水（零利率甚至负利率）+竞争性贬值（纸币不稳定）+危机避险情绪（疫情的冲击远未结束）三大因素支撑，黄金还会一定的升值空间，可以做个补充配置。
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