大力推进科技创新及其他各方面创新，加快推进数字经济、智能制造、生命健康、新材料等战略性新兴产业发展，形成更多新的增长点、增长极，成为我国经济在逆境中迎难而上，危机中寻求转机，转型中谋求发展的破局之路。 巨轮远航，难免遇上狂风恶浪。今年以来，受国内外复杂经济形势以及新冠肺炎疫情影响，我国经济下行压力加大，一季度我国GDP同比下降6.8%。尽管挑战严峻，但我国经济长期向好的基本面没有变。4月主要经济指标有所改善，我国经济正逐步复苏。战略性新兴产业率先破“疫”复苏，新经济新动能加速崛起，不仅为抗疫保驾护航，也为稳住经济基本面提供重要支撑。 全局上谋势，关键处落子。把创新作为引领发展的第一动力，下好“先手棋”，就能走活高质量发展“一盘棋”。 “听了总书记的重要讲话，对我国大力推进创新，形成更多新增长点增长极充满信心。”全国政协委员、国务院发展研究中心原副主任王一鸣对《经济参考报》记者表示，做好今年的经济工作，努力在危机中育新机，于变局中开新局，抓住疫情冲击倒逼形成的新机遇，推动产业数字化转型和创新发展，培育壮大战略性新兴产业，提升产业链现代化水平，推进新型基础设施建设，给常态化疫情防控下的经济发展注入新动能。 “我国经济当前面临的主要问题是总需求不足，而总需求不足的短期原因虽然与疫情有关，但背后的长期根本原因却是‘供给结构老化’。”万博新经济研究院院长滕泰对《经济参考报》记者表示，引领中国经济加快复苏并走上健康可持续发展之路，必须通过创新引领供给结构升级，让科技创新、产品创新和商业模式创新等活力源泉更多涌现。 在代表委员和专家看来，越是经济下行压力加大，越要重视培育壮大新动能。以科技创新为引领，大力发展战略性新兴产业，形成更多新的增长点、增长极，让新动能更加激越澎湃，牢牢把握发展主动权。 ——要提高科技创新支撑能力，加快在关键技术上取得突破。 科技是第一生产力。走好科技创新这步“先手棋”，就能占领先机、赢得优势。要提高科技创新支撑能力。稳定支持基础研究和应用基础研究，引导企业增加研发投入，促进科技成果加速转化。 全国政协委员、中国科学院科技战略咨询研究院副院长樊杰对《经济参考报》记者表示，中国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，依靠创新驱动提升经济整体竞争力更为迫切。“坚持发展，为中国经济的体量和韧性奠定了稳固基础，未来还要向科技创新要产量、要质量。” 樊杰同时指出，“我国在科技创新领域还存在一些短板。在一些关键领域，尤其是核心技术方面依然薄弱，存在‘卡脖子’现象。要着力增强自主创新能力，在更高层次、更大范围发挥科技创新的引领作用，提升产业链供应链稳定性和竞争力。” ——要加快布局新兴产业，抢占未来发展先机。 疫情发生以来，一些传统行业受冲击严重，新经济新动能逆势成长。先进制造业和现代服务业中，大量新增长点应运而生，数字经济、智能制造、生命健康等新兴产业潜力彰显。危中寻机、变中求进，就能在发展中抢占先机。 “全球新一轮技术革命方兴未艾，科技创新已经成为全球竞争的制高点。”国务院发展研究中心市场经济研究所所长王微在接受《经济参考报》记者采访时表示，科技创新是当前全球经济增长最重要的动力。它不仅带来新技术，更重要的是带动产业革命。 要加快推动新旧动能转换，促进产业转型升级，带动新兴产业加速成长。 “新经济领域有与传统产业不同的价值创造和价值实现规律，要认识和掌握这些新规律，进一步深化改革，激发企业家精神和各种源泉，加快推动经济结构转型。”滕泰说。 ——要以新产业发展为支撑，打造区域经济新增长极。 在区域经济发展过程中，发展新产业与打造经济增长极息息相关。要加快创新培育新技术、新产业、新业态，以产业为支撑，在粤港澳大湾区、长三角、京津冀、成渝经济圈等区域，打造一批空间上高度集聚、上下游紧密协同、供应链集约高效的战略性新兴产业集群。 樊杰表示，当前我国经济还存在区域发展不平衡问题，要加快破解西部和欠发达地区科技创新能力相对落后制约转型的难题。“推动西部地区高质量发展，促进相对贫困地区可持续性发展，不能走传统经济增长的老路，必须通过科技创新驱动发展。要重视科技援助西部和相对贫困地区发展的体制创新，调动东部发达地区科技创新资源积极性。” ——要进一步深化改革，为创新营造更优环境。 唯改革者进，唯创新者强，唯改革创新者胜。改革的深度往往决定创新的高度。为创新发展根植沃土，必须深化“放管服”改革，持续优化营商环境，推进要素市场化配置改革，深入推进大众创业万众创新。 在王一鸣看来，更大程度释放经济潜力，形成更多新的增长点、增长极，最重要的还是要推进新一轮改革，坚持供给侧结构性改革为主线，深化要素市场化配置改革，最大程度发挥市场在资源配置中的决定性作用，将沉淀的要素、资源、潜力充分释放出来。 “要让市场在资源配置中发挥决定性作用，实现创新技术的产业化、市场化，形成新产业新产品，为经济增长带来新的增加值，同时带动其他产业发展。要让各种要素得到有效配置，让各种创新的源泉竞相涌流。”王微说。 “危”中寻“机”，因势利导，主动谋变，不少企业表示将加快创新步伐。 “风云变幻往往孕育着新机遇、新趋势、新格局。在这次抗‘疫’过程中，催生了一批新模式、新业态、新经济，比如垂直领域生活电商平台、线上线下融合服务形式等，服务行业将迎来新的发展。”全国人大代表、苏宁控股集团董事长张近东对《经济参考报》记者表示，下一步要通过一系列业态创新、产品创新、服务创新，最大程度上激发用户需求。 全国人大代表、浪潮集团董事长孙丕恕对《经济参考报》记者表示，将聚焦云计算、大数据、人工智能、区块链等新一代信息技术，加强核心技术攻关，加大研发投入，加快推动数字技术在各行各业应用落地，为实体经济的腾飞插上“数字翅膀”。 “越是有挑战，就越有干劲。”全国人大代表、小米集团董事长兼CEO雷军表示，不管是“大众创业万众创新”还是全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势，互联网科技产业都还有更大的作为空间。企业界应该积极奋起。“我们有信心、有决心、有方向、有办法，通过创新和效率提升来保持企业活力。”雷军说。 代表委员和专家表示，以科技创新为引领，以产业创新为方向，以体制机制创新为突破，下好改革创新“先手棋”，以战略性新兴产业为突破，打好转型升级主动仗，让新动能更加激越澎湃，就能牢牢把握发展主动权，推动我国经济巨轮劈波斩浪，驶向更广阔的未来。(记者 张超文 李佳鹏 班娟娟)
2020丨全球经济领袖并肩远望、笃定前行 意见领袖联手世界顶尖智库报业辛迪加为您带来全球经济领袖聚焦2020！ 意见领袖丨克里斯托弗·皮萨里德斯，2010诺贝尔经济学奖获得者，伦敦政治经济学院经济学教授；彼得·加里波第，都灵大学经济学教授；埃斯彭·R·摩恩，挪威商学院研究教授 新型冠状病毒已经促使经济学家将目光转向流行病学家所使用的模型，因为前者难以理解疫情的动态及其可能产生的成本。最早的传染病模型（通常称为SIR模型）由威廉·奥格维·克尔马克（William Ogilvy Kermack）和安德森·格雷·麦肯德里克（Anderson Gray McKendrick）于近一个世纪前提出，将人群分为易感者（S），感染者（I）和已康复或死亡者（R）。 在这一标准模型中，在易感者数量持续减少的情况下，当从感染者（I）队列退出的人数超过进入该队列的人数时，传染病就会消失。该学说的一个主要特征是“群体免疫”，也就是感染者和易感者的数量同步下降，但前者比后者更快降至零（意味着有些人可以完全避免感染）。 而经济学家也使用了从一种状态到另一种状态的类似转变去研究失业动态，只不过这项工作开展得更晚，并且是在流行病学家的模型之外独立发展出来的。其中一个典型成果是戴蒙德-莫腾森-皮萨里德斯匹配模型（Diamond-Mortensen-Pissarides matching model），阐述了失业劳动者与企业之间的接触所引发的有效就业匹配，从而实现从失业到就业的转变。 但是在传播疾病和有效就业这两种接触之间存在着非常重大的区别。传染病中的一个感染者可以传染更多人，而拥有一个空缺职位的雇主只能将其给到一个劳动者。从经济角度来讲，职位空缺是“可穷尽的”，而传染病是“不可穷尽的”。 这种穷尽性引入了一种流行病学文献中尚未研究过的动态。如果有消息说公共场目前有传染病患者在活动，那么其他人将避免产生人际交往，从而导致经济下滑以及感染率降低。反过来，在SIR模型各项参数保持不变情况下，更低的感染率将使感染者数量减少到低于原本应有的水平。 而较少的感染意味着实现群体免疫的进程会减慢。但通过将劳动经济学的技术运用于流行病学文献中，我们可以推测出因人们避免彼此接触所达到的最终群体免疫状态将使免遭感染的人数最大化。 即便如此，人们还是会质疑政府是否有理由去要求某种程度的社交隔离，而不是允许公众自愿改变其行为。而我们则认为隔离是有理由的，原因至少有以下两点： 首先，尽管一个人可能选择限制自身社交互动，但是当他/她进入公共场所（例如杂货店）时，其接触程度将取决于其他所有人同时选择限制自身社交互动的程度。因此接触的程度——以及遭到传染的风险——可能会比个人实际选择的要高得多。在劳动经济学中，这种动态类似于从就业匹配技术中获取的“增加回报”可能性——虽然该结果尚未在劳动力市场上得到证实，但却似乎很容易在疫情上得到印证。 其次，在疫情期间，政府可能需要出手干预以减少医疗服务不堪重负的风险。“压平治疗曲线”将取决于国家的作为，因为个人通常会忽略自身求医问药的行为可能对他人造成的影响。 而将经济和流行病学两方面的见解相结合所得出的一条主要信息是，即使人们对传染病的自然反应也可能会降低感染率，但在群体免疫因强制性社交隔离而得以推迟的时候人们的境况会更好。尽管政府下达的限制措施可能导致经济衰退时间延长并需要动用更多的执法力量，但最终实现的群体免疫将呈现出一种感染，住院或丧生者数量都更少的状态。 当然，在严格社交隔离措施下实现全面群体免疫可能需要数年时间。在此过程的后期，政府可能会决定人口免疫状况已经足够接近终点线，因此可以开始放宽限制，例如重新开放学校或某些行业。但如果人们意识到自己依然可能受到感染，他/她们或许仍会选择与他人保持距离，例如在家工作，不让子女上学等等。 那么届时政府又是否应将其社交隔离政策扭转过来，强制个人实施比其本身意愿更多活动，例如强制上学？这确实是一个难题；不幸的是，距离政策制定者需要做出回应的时候还有很长一段时间。 (本文作者介绍：2010年诺贝尔经济学奖获得者，罗汉堂学术委员，伦敦经济学院经济系 Reguis 讲席教授，劳动及宏观经济学领域领军人物)
文/意见领袖专栏作家 张明 跟大家分享一下，如何看待本轮新冠肺炎疫情冲击下全球的宏观金融市场和中国的宏观经济走向。重点讲两个问题：一个是全球，一个是中国。讲全球，主要以今年3、4月份这次金融动荡这个点来拓展，看全球的宏观和金融。 产油国最多的中东地区，地缘政治冲突引而未发 今年2月下旬，一直到4月底，全球范围内发生了一次剧烈的金融动荡，风险资产价格持续下跌——代表性的风险资产，就是美国股市和全球原油价格；而避险资产的价格，在波动中上行——代表性的避险资产有三个：美国国债、黄金和美元。这种格局说明，投资者总体上风险偏好在下降，避险情绪在抬升。 不过，比较有趣的是，在今年金融动荡最深重的时候——3月9日至18日这10天内——发生了风险资产价格与避险资产价格同时下跌：美股和美债同时跌，原油和黄金同时跌。原因是全球出现了流动性危机，机构投资者为了缓解流动性，被迫抛售所有资产：卖风险资产的同时，也在卖避险资产。 由于以美国为代表的全球多国央行在今年3月份以后采取了非常密集、非常大幅度的、还有很多创新性的货币政策，来缓解全球的流动性不足，4月份以来，全球金融市场的流动性危机已经有所缓解。具体表现是：避险资产价格重新开始上涨，而风险资产价格也结束了之前单边的急跌的模式转向振荡模式，美股价格有比较显著的反弹。 金融动荡的触发原因有两个：一是疫情的全球扩展，以及很多国家政府应对不利；二是油价的暴跌，触发和能源相关板块的振荡，包括股市和债市。过去十年，美国股市形成了一些新的结构特点：包括上市公司大量回购股票，包括大量投资者通过ETF等被动投资美国的股市，交易结构很相似、很拥挤，在极端情形下，容易发生踩踏的事件；也包括桥水这样的对冲基金，过去十年采取了新型交易策略，这些策略在极端情形下容易放大市场的波动性。 本轮金融动荡还有3个比较深层次的原因：一是2008年次贷危机后，全球经济陷入了长期性停滞的格局；二是这次疫情爆发前，发达国家应对经济下行的弹药库就非常有限；三是中东地区的地缘政治博弈以新的形式在加剧。 第一个原因从全球GDP增速来看：受次贷危机影响，2009年全球经济是零增长；到2010年，全球经济有一个V型反弹，回到5%以上；好景不长，2011年一直到2019，全球经济的增速呈现波动中下行的格局。这被美国经济学家萨默斯称之为长期性停滞。一直到去年，全球的经济增速大概只有2.9%。根据IMF今年4月份的预测，今年世界经济的增速会萎缩3%。所以，这次的经济下行幅度远超过2009年次贷危机爆发之后，进一步深化了当前全球性停滞的格局。 比经济下行更令人担忧的是什么呢？是逆全球化的发生。在2008年危机前，全球的贸易增速是全球经济增速的两倍，表明那时候贸易全球化方兴未艾。但是2008年到现在这十一二年间，全球贸易的增速低于全球经济的增速，说明贸易的全球化已经有些停滞。根据IMF的预测，今年全球经济萎缩3%，但今年全球的贸易增速会萎缩11%。不难想象，在这种情况下，传统出口大国的对外部门会承受很大的压力。 根据IMF的预测，今年无论是发达经济体，还是新兴市场，都会呈现衰退，只不过发达经济体的衰退更深：欧美国家的经济减速普遍都是在7%、8%；新兴市场的衰退要浅一些，像中国、印度，还有可能正增长，但是整个2020年全球经济增长的前景不容乐观。尽管IMF预测2021年有一个强劲的反弹，但还有很强的不确定性——包括疫情的演进，目前都是未知之数。 第二个原因，当前发达国家应对经济下行的政策空间已经所剩无几，无论是财政政策还是货币政策。先来看财政政策，主要国家政府债务占GDP的比重，目前普遍都是在100%左右，日本最高，大概200%，美国大概是110%。所以，这些国家现在进一步政府加杠杆的空间比较有限。发达国家中只有一个国家财政政策空间比较充裕，就是德国。目前德国的政府债务占GDP大概只有60%，但是德国恰好又是对财政赤字深恶痛绝的国家。 再来看货币政策：目前欧元区和日本短期政策性利率是负利率，美国是零利率，英国距零利率相差无几，进一步降息，负利率就会出现，或者是加深，意味着进一步降息的空间已经比较有限；长期利率也是如此，目前欧元区和日本十年期国债收益率也是为负，美国只有0.6%，英国不到0.5%，长期利率进一步下降空间也比较有限。 第三个原因，最近这几年，中东地区的地缘政治冲突其实一直以不同的形式在演化。这有一个比较有趣的指标：金油比——就是看一盎司的黄金能够换来多少桶原油，是黄金和原油的相对比价。这个指标越高，代表黄金越贵；指标越低，代表原油越贵。 金油比长时间在15左右，每当金油比上升到比较高的时候，通常都会以一次危机来结束：1993年左右，发生了索马里战争，1997年左右发生了东南亚金融危机，2008年左右爆发了次贷危机，2016年前后是英国首次宣布脱欧，产生了市场动荡。当前，金油比是多少呢？是可以让人瞠目结舌的数据：80到90左右。 国际金融市场短期风险仍不可低估 下面分析一下这轮全球金融动荡的前景如何。 对短期金融市场走向，有4点预测：首先，尽管美股指数已经回来，但可能这次美股的熊市没有结束，美股未来的动荡依然会加剧；其次，美国企业债市场有潜在风险；再次，南欧主权债市场有潜在风险；最后，有些新兴市场国家在大规模资本外流的情况下，未来可能有爆发金融危机的风险。 第一，为什么说本轮美股的熊市没有结束？看历史上最近两次美国股市熊市持续的时间和累计下跌的幅度：2000年以后，埃及泡沫破裂，美股的熊市持续了31个月，美股累计下跌幅度是49%；2007年次贷危机，美股熊市的持续时间是17个月，持续下跌的幅度是57%。这一次，满打满算，美国股市的熊市持续时间不到三个月，累计下跌幅度目前不到20%。这意味着这一轮的美股熊市可能只是开始。 美国在1929年到1933年那次股市漫长的熊市，其实不是单边的下跌，发生了大概有五次下跌和四次反弹，下跌和反弹的幅度都很猛烈，但最后加起来，美股累计下跌的幅度还是挺强的。这一次美国经济衰退的幅度，其实是超过2007年——这么大的经济下行，如果说在宽松货币政策支持下，美股这一次由熊市转为牛市，恐怕有些过于乐观。 第二，为什么说美国的企业债市场存在风险？过去十年，美国企业部门的债务占GDP的比例，上升挺快，目前已经达到70%，美国企业债的总规模上升到十万亿美元。美国的企业债市场分为垃圾债券和投资级别债券，可投资级别债券是从3A到3B，分为很多级， 3B最低等级的占比，在过去十年从30%上升到55%，代表美国可投资级别债券信用质量下降很快。在经济衰退的背景下，美国企业债市场会不会爆发危机，是一个潜在的风险点。 第三个风险点是南欧国家的主权债市场。2010年前后，希腊、西班牙、意大利十年期国债的收益率，都有非常显著的上升，爆发了欧债危机。当前，意大利和西班牙是受到疫情冲击的重灾国，但迄今为止，他们的国债收益率依然都是在2%以下，和德国国债没什么区别。联想到未来一段时间，意大利和西班牙经济的深度衰退，有可能目前债券投资者低估了这些国家的主权债务风险，未来这些国家主权债收益率可能显著上升，市场价格可能显著下跌。在十年前，他们是靠核心国家，德国、法国提供的援助，才走出了债务危机，但这一次，德国、法国也受到疫情的冲击，所谓自身难保。 最后一个判断是，部分新兴市场国家比较危险。这次疫情爆发后，整个新兴市场国家面临着资本外流的幅度是有史以来最高的。根据IMF的统计，当前全球新兴市场总的短期资本流出规模超过一千亿美元，相当于其GDP的0.4%。这对于一些金融基本面比较脆弱的新兴市场国家来讲，有可能就会出问题。 总体来看，这六个国家未来可能比较危险：阿根廷、土耳其、马来西亚、南非、俄罗斯、巴西——这些国家要么是过于依赖短期资本流动，要么非常依赖能源出口，要么是两者兼而有之。比如，五一前，阿根廷已经宣布政府违约，这大概是阿根廷第八次政府违约。 除了四个短期判断，还想分享三点中期的忧虑。 第一，这次疫情之后，发达国家的央行再次开动印钞闸门，全球进入负利率时代，未来是否意味着新的风险？最近美联储新一轮QE，总资产规模现在已经达到了7万亿美元，在很短的时间总资产规模增加了3万亿，非常令人瞠目结舌。截至目前，全球的政府债券已经有1/4是负利率，还有10%左右是零利率。全球负利率时代，未来各种金融机构会不会产生新一轮被迫追逐风险的行为、产生新的风险，只能拭目以待。 第二，这次疫情之后，很多国家都实施了扩张的财政政策，截至目前，整个G20国家，财政救市计划占GDP的规模，平均是8%，最高大概有15-17%，意味着这些国家的政府债务未来会有一个非常显著的上升。截至2019年，主要发达国家政府债务，已经达到了比较高的水平，大概相当于二战前的规模。今年，这些国家至少还要再往上走十个百分点。上一轮政府债务达到高位的时候，是靠战争和战后重建来实施去杠杆的，这一次政府债务到达高位的时候，要靠什么方式来去杠杆？ 最后，过去十年，全球的不平等在显著上升，全球的不平等和全球债务的上升高度同步，这其实是全球民粹主义崛起的根源。当前全球财富分配不平等的水平，已经和1929年到1933年大萧条结束时相差无几了。这就是为什么美国会有特朗普，英国会有约翰逊。 今年全球经济萎缩，中国全年增速仍会为正 下面再把注意力从全球投到中国，看一下中国当前宏观经济的现状，以及下一阶段中国政府可能采取的宏观政策。 过去十年，中国季度GDP增速总体是波动下行的格局，大概从12%、13%，降到疫情爆发前的6%。分析短期经济波动，一般从“三架马车”入手，看消费、投资和进出口各自对每个季度增长的贡献。总体来讲，过去十年来消费的占比在提高，投资的占比在下降。今年一季度，三架马车都是负的贡献，消费的负的贡献尤为突出。 过去十年，月度社会消费品零售总额的同比增速，总体在下降，从大概15%的均值降到去年差不多8%左右。过去十年，月度消费增速总体下降的原因有两个：一是过去十年城乡居民可支配收入的增速总体是下降的；二是过去十年，居民部门的杠杆率上升得很快——2008年，居民部门债务占GDP的比例大概不到20%，目前已经超过了50%，这背后主要是几轮房地产投资导致的结果。 从短期来看，今年一季度，消费受到了明显影响，三、四月份略有反弹，从目前的趋势来看，消费要转负为正，可能要到6月份。短期内因为居民部门的预期发生了转变，对未来工作的预期、对工资增速的预期发生转变，今年消费总体预期较低迷，之前期望的报复式消费反弹可能不会发生，即使发生，幅度也会比较微弱。 再看投资：中国有三大投资——制造业、房地产和基建，加起来占到总投资的80%。从去年到现在，总体来讲，最有韧性的是房地产投资，最敏感的是制造业投资——这也比较好理解。今年下半年这三大投资会怎么走？我的总体判断是：制造业跟房地产投资要大幅反弹，有难度。制造业投资不会大幅反弹，主要是因为受制于内外需；房地产不会大幅反弹，是因为今年房地产调控是不会逆转的。今年投资要起来、要稳增长，看点还是在基建。这次“两会”在基建投资方面，有很多看点。 分析制造业投资走向可以看两个先行的指标：一是PMI指数，在疫情前，一直在50的荣枯线摆动，今年一二月份显著下跌，三四月份有些反弹。由于PMI是一个环比指标，虽然回到50以上，并不代表三四月份的情况和1月份相比有明显的改变，只是比2月份略好。二是工业增加值的累计同比增速——可以理解为工业企业毛利的增速，疫情冲击之后，最多下降了13%，14%，最近有反弹，回到5%，要由负转正，估计可能还是要到6月份左右。所以，从PMI和工业增加值数据来看，制造业投资在下半年恐怕很难有大的起色。 疫情爆发以来，总体上进出口增速都在下降，但一二月份的时候，出口增速的下跌快于进口，因此导致贸易顺差的收缩，甚至出现贸易逆差。三四月份，进口依然在下行，但出口增速有比较明显的反弹，因此贸易顺差4月份回到了400亿以上。 怎么看未来出口的增速？今年4月份的出口增速之所以不错，是因为之前很多外贸企业有一些累积的订单没有完成，所以在3月份复工复产之后，先处理累积的订单，因此4月份出口不错。问题在于，新增订单的数量萎缩很快。因此，未来一段时间，中国出口增速不容乐观，中国出口企业可能面临最严重的局面。 我个人测算：今年二季度，中国经济可能由负转正，但是增速不会太高，大概2%左右；今年下半年，经济增速会有比较明显的复苏，可能回到6-7%左右。 政府非常形势下的底线思维凸显 最后，跟大家分享一下最近几个比较重要的会议，因为其凸显了当前中国政府在短期内政策偏好的转变。 第一个重要的会议，是4月17号的政治局会议。跟之前相比，这次会议有几个不一样：一是对大环境的判断明显发生了逆转——之前的会议上，总体判断都是稳中向好；而这次是两个“前所未有”。之前各次政治局会议都讲“六稳”，都比较大方向、比较泛化，而这次的会议强调了“六保”，非常具体、非常聚焦，凸显了政府在当前非常形势下的底线思维。这次会议非常强调就业问题，抓好重点行业、重点人群就业，把高校毕业生就业作为重中之重。 这几天在开“两会”，政府工作报告有几个特点。第一，虽然提了一些量化指标，但是量化指标中没有今年的经济增速，这是因为今年的经济增速有很强的不确定性，所以今年重点就是守住“六保”底线，稳住经济的基本盘。 第二，财政政策发力，今年财政的宽松力度非常强：中央财政赤字率不低于3.6%，要释放一万亿的额外资金，还发行一万亿抗疫特别国债——这两万亿元全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民。今年企业减税降费的幅度，据说要超过2.5万亿，也是很大的数字。今年地方专项债的发行规模比去年多了1.6万亿。今年基建的重点是，支持既促消费又惠民生又调结构的“两新一重”建设：第一是新基建；第二是新型城镇化——这个领域和范围就要比新基建大很多；“一重”指的是重大工程建设。这次两会重大的特点，是的。 下面从财政、货币、结构改革三个方，梳理一下今年的政策。 从财政政策来看，今年是发力的焦点，会直接应对疫情对中国中小企业和中低收入家庭的冲击。今年财政政策最大的重点是转移支付，对受疫情冲击比较大的中小企业和中低收入家庭进行补贴，其次才是基础设施投资，跟2008年那一次有很大的区别。值得一提的是，疫情冲击下，减税还是应该成为政府一个重点考虑对象。 根据世界银行的数据，中国的企业总税率大概65%左右，在全球排名靠前。全球的总税率平均水平只有40%，美国是45%。疫情爆发之后，应该大幅针对企业减税降费。出现财政压力，可以通过发行国债、专项债来弥补。 今年的货币政策同样很宽松，但货币政策很大程度上是为宽松财政政策服务。货币政策有三点：一是降准，今年已经有三次降准，个人认为下半年还会有两次——中小金融机构降准的空间，已经没那么大了。二是降息，今年央行会沿着MLF-LPR这个渠道来进一步降低企业的基准利率，会不会调存款基本利率？我认为有不确定性。三是公开市场操作，今年的公开市场操作会更加积极、频率会更高，幅度也会更大。 值得注意的是，相关的数据显示，今年3月份开始，宽松的货币政策已经开始发力了。经过今年3次降准之后，现在小型银行的准备金率只有6%，已经是历史的低点，未来小型金融机构再降准的空间不大了。但是大型商业银行目前准备金率还是在12%以上，未来能够进一步降准的，主要是大中型商业银行。 最近这两个月，M2的增速有明显的反弹：此前的很长时间，M2增速一直在8%左右波动，今年3月份，M2突破了10%，4月份突破了11%。这种广义货币增速的上升，代表宽松的货币政策已经开始发挥效果——主要是由准备金率下调导致货币乘数效应扩张造成的。 社会融资总额月度增量，今年1月份和3月份，整个社融创了新高，今年一季度社融达到11万亿，这是历史最高点。这次社融的增长，主要是靠人民币的带动。今年3月份起，宽松的货币政策、包括信贷政策，已经开始发力，如果看当前的银行间市场，大约是在1%左右，甚至低于1%，说明当前货币宽松的程度已经非常显著了。 新一轮区域经济一体化会成为中国经济增长引擎 最后，讲一下未来结构性改革的情况。今年以来，中国政府密集出台结构性改革政策。其中，这两个政策值得高度重视。 一是4月9号《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。这个文件总体的思想是，未来一段时间要加强以下若干要素的市场化定价，促进要素的自由流动。这些要素包括：土地、劳动力和人才、金融资本、科技、数据等要素的定价和自由流动。这是中央文件中首次提出，市场高度关注。 另一个是5月18号的《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》。这个文件对几类改革有新提法：比如国企改革，“坚持有进有退、有所为有所不为”， “要通过资本化、证券化的方式优化配置，提高收益”，都是对处于充分竞争领域的国有经济。另一个提法是“要将部分国有股权转为优先股，强化国有资本收益功能”。 土地改革，这次对农村集体性经营用地和宅基地的试验改革，有一些新提法；耕地没有提。地方债有新提法：要进一步清理、规范融资平台，剥离政府的融资功能，地方融资未来会进一步堵歪门、开正门。 最后重点提的是，这个文件对新的区域经济一体化提出了一些新的提法，包括国家重大区域战略推进实施机制和区域经济布局。如果上述两个文件能得到进一步落实，未来十年，新一轮区域经济一体化会成为中国一个大趋势，会成为中国经济增长重要的引擎，都市圈和城市群的建设会成为一个大的趋势。 中国未来最有可能获得长足发展的五个区域：粤港澳湾区——核心城市广州、深圳、佛山；长三角——核心城市是上海、杭州、南京；京津冀——核心城市北京、天津、雄安；中部三角——核心城市是郑州、合肥、武汉；西三角——核心城市是成都、重庆、西安。未来如果要素自由流动，劳动力、资本、科技、数据会加速向这五个区域聚集。所以，这些区域未来可能会取得比较长足的发展。这五个三角、15个城市，未来无论是产业投资、房地产投资，都是应该关注的重点城市。 总而言之，这次全球疫情，应该说已经得到控制，但依然有一些不确定性，特别是像南方国家，未来会不会蔓延，不好讲。从全球来讲，金融动荡还会持续，新兴市场国家爆发金融危机的概率值得重视。中国经济短期来看，会逐季反弹，但是今年总体增长可能是在2-3%左右。 我们也对应对的财政政策、货币政策和结构改革，做了梳理。总体来讲，今年财政政策是中国发力的重点，货币政策会配合财政政策的实施。未来一段时间，以要素价格市场化和新的区域一体化为代表的结构性改革可能会加速。无论是企业，还是投资者，还是个人，都应该重点关注这个趋势。 根据作者在5月26日下午《中国投资发展报告（2020）》发布会上的演讲整理 (本文作者介绍：平安证券首席经济学家，中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任。)
近几年来，全球经济本就面临着下行压力，今年的疫情无疑又是一记重击。为缓解市场流动性风险，刺激经济发展，各国央行也是非常努力地持续放水，但这也加重了低利率的隐患。目前，欧洲多国央行已开启负利率政策，美联储在此前临时降息之后，距离零利率也只是一步之遥。我国今年以来也通过MLF、TMLF、LPR等工具“降息”。投资者又该如何应对？ 事实上，低利率就如一把“双刃剑”，有利有弊。有利的一面是低利率有望推动宏观经济短期复苏，对国内实体企业来说，利率下降后融资成本会有大幅降低，对实体经济整体融资环境起到有效改善。同时，低利率对拉动内需也能起到一定作用。在利率较低的环境下，更多资金流向大宗耐用消费品及日用工业品上，从而助推中国制造业景气指数回升，带动经济发展，为稳增长奠定基础。这也是为什么全球多国下调利率以应对经济疲软的原因。 而不利的一面则在于，低利率将侵蚀资产。从国家统计局的数据来看，今年4月我国CPI同比上涨3.3%，而目前一年期定存基准利率仅为1.50%，三年期也不过2.75%。这就意味着，把钱存进银行将面临跑不赢通胀的困境，资产在无形之中缩水，更无法奢求保值增值。 低利率的环境对资本市场也有明显影响，低利率带来的流动性宽松对于债市相对有利。虽然5月以来债市出现一定回调，但短期调整不改长期行情。经济方面，4月多项经济数据修复，但我国宏观经济下行压力也仍在。资金面上，流动性整体偏宽松的基调不会改变。在近期的中央政治局会议上，也明确指出稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段保持流动性合理充裕。因此，未来仍有降息降准的必要性和操作空间。 若站在投资角度上，低利率环境中，与市场利率高度挂钩的传统理财产品面临较大挑战，近几年也相继出现了收益下滑的局面。当前，债券资产或许是一个较理想的选项，尤其是久期较短、信用评级较高的个券品种。众多固收类产品中，建信中短债等“小而美”的中短债基金主要投资于久期在三年以下的债券品种，久期较短的债券受市场利率影响较小，所以投资的波动和回撤也相对较小。同时，中短债基金一般投向信用评级较高、流动性较好的个券，因此面临的信用风险也相对要低。投资回报上，中短债基金表现可圈可点。银河证券数据显示，截至5月15日，中短期纯债债券基金近1年平均收益率5.02%。此外，从投资的流动性来看，中短债基金买卖方便速度快，没有持有期限限制，便于投资者合理安排资金。
[摘要]稳定居民收入增长，培育壮大新兴消费增长点，促进消费业态融合，提高居民消费意愿和能力。积极扩大有效投资，加强补短板项目建设，发挥好政府资金的引导作用，激发民间投资活力。 新华社北京5月27日电第十三届全国人民代表大会财政经济委员会关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的审查结果报告 (2020年5月26日第十三届全国人民代表大会第三次会议主席团第二次会议通过) 十三届全国人大三次会议主席团： 第十三届全国人民代表大会第三次会议审查了国务院提出的《关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告》和2020年国民经济和社会发展计划草案。全国人民代表大会财政经济委员会在对计划报告和计划草案初步审查的基础上，根据各代表团和有关专门委员会的审查意见，又作了进一步审查。国务院根据审查意见对计划报告作了修改。现将审查结果报告如下。 一、2019年计划执行情况总体良好 财政经济委员会认为，2019年国民经济和社会发展计划执行情况总体良好。过去的一年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，国务院和地方各级人民政府坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，按照党中央决策部署和十三届全国人大二次会议各项决议要求，坚持稳中求进工作总基调，深入贯彻新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，推动高质量发展，扎实做好“六稳”工作，经济运行总体平稳，发展质量稳步提升。十三届全国人大二次会议批准的2019年国民经济和社会发展计划中绝大多数约束性指标和预期性指标完成情况符合或好于预期。各项重点任务扎实推进，供给侧结构性改革继续深化，三大攻坚战取得关键进展，改革开放迈出新步伐，民生和社会事业不断发展，为全面建成小康社会打下决定性基础。 今年以来，面对新冠肺炎疫情带来的严峻考验，习近平总书记亲自指挥、亲自部署，坚持把人民群众生命安全和身体健康放在第一位。在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，全党全军全国各族人民万众一心、众志成城，迅速打响疫情防控的人民战争、总体战、阻击战。经过艰苦卓绝的努力，武汉保卫战、湖北保卫战取得决定性成果，疫情防控阻击战取得重大战略成果；多项应急纾困政策及时推出，复工复产复市复业复学有序推进；统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效。 同时也要看到，当前全球疫情和经济形势严峻复杂，我国发展面临风险挑战前所未有。世界经济严重衰退，国际贸易投资萎缩，单边主义、贸易保护主义抬头，全球产业链供应链循环受阻，不确定性加大。国内经济特别是产业链供应链受到冲击，消费、投资、出口下滑，企业特别是中小微企业困难凸显，就业压力明显加大，部分领域风险隐患有所积聚，重点领域改革仍需加力，公共卫生和应急体系短板凸显。同时，计划执行中还存在一些不足，有的政策存在碎片化、条块化问题，有的政策措施落实还不到位，个别指标没有完成年度计划目标。要切实落实党中央决策部署，采取更加积极有效的措施加以解决。 二、2020年计划报告和计划草案总体可行 财政经济委员会认为，国务院提出的2020年计划报告和计划草案以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，符合中央经济工作会议精神和“十三五”规划纲要要求，充分考虑全球疫情和经贸形势的不确定性，本着尊重经济社会发展规律的原则，综合考虑国际与国内、当前与长远、需要与可能，进一步聚焦决战决胜脱贫攻坚和全面建成小康社会目标任务，体现了统筹推进疫情防控和经济社会发展工作要求，主要预期目标和政策取向符合实际、总体可行，有利于引导各方面把思想和行动统一到落实党中央的决策部署上来，奋力实现第一个百年奋斗目标。建议第十三届全国人民代表大会第三次会议批准国务院提出的《关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告》，批准2020年国民经济和社会发展计划草案。 三、做好2020年计划执行工作的建议 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，要实现第一个百年奋斗目标，为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础，做好经济社会发展工作意义重大。要在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，坚决贯彻党的基本理论、基本路线、基本方略，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，紧扣全面建成小康社会目标任务，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动高质量发展，坚决打好三大攻坚战，加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。为此，财政经济委员会提出以下建议： (一)着力巩固和拓展疫情防控成果，统筹推进疫情防控和经济社会发展。坚决贯彻党中央决策部署，按照“外防输入、内防反弹”的总体防控策略，坚持做好输入性疫情防控；毫不放松常态化疫情防控，坚决防止疫情反弹。围绕疫情暴露出的问题补短板、堵漏洞、强弱项，加强公共卫生基础设施建设，完善疾病预防控制体系，健全重大疫情、公共卫生应急管理和救治体系，加快推进相关疫苗和药品研发，强化公共卫生法治保障，切实提高应对处置突发重大公共卫生事件的能力和水平。推进市场主体有序复工复产复市复业，实施好支持湖北省经济社会发展的一揽子政策，努力将疫情造成的损失降到最低。 (二)坚决打赢三大攻坚战，助力全面建成小康社会。脱贫攻坚要进一步加大对“三区三州”等深度贫困地区扶持力度，确保现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽，做好因疫情致贫或返贫帮扶工作。建立完善反贫困长效机制。污染防治要坚持方向不变、力度不减，突出依法、科学、精准治污，抓好源头防控和结构性减排，推动生态环境质量持续好转，加快构建现代环境治理体系。防范化解重大风险要密切关注输入性风险，稳妥化解地方政府隐性债务风险，有序处置高风险金融机构风险，促进房地产市场平稳健康发展，坚决守住不发生系统性风险的底线。 (三)坚定实施扩大内需战略，保持经济平稳健康发展。加强宏观政策的统筹协调、精准操作和实施力度，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，就业优先政策要全面强化。积极引导和稳定市场主体预期。充分发掘超大规模市场潜力，发挥消费的基础作用和投资的关键作用，促进产业和消费“双升级”。稳定居民收入增长，培育壮大新兴消费增长点，促进消费业态融合，提高居民消费意愿和能力。积极扩大有效投资，加强补短板项目建设，发挥好政府资金的引导作用，激发民间投资活力。 (四)持续深化供给侧结构性改革，着力提升产业链供应链稳定性和竞争力。夯实农业基础，保障粮食安全和农副产品市场供应，促进农民增收。实施产业基础再造和产业链提升工程，巩固传统产业优势，强化优势产业领先地位，提升产业基础高级化和产业链现代化水平。推动生产性服务业向专业化、高品质和多样化升级。畅通产业循环、市场循环、经济社会循环，加强国际协调合作，共同维护产业链供应链安全稳定，提升其竞争力。加强基础研究和科技创新，增加全社会研发投入，加强知识产权保护，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力。 (五)加大对各类企业特别是中小微企业支持力度，千方百计稳定就业。用好用足各种援企稳岗政策，加大对企业特别是中小微企业和个体工商户的扶持力度，帮助渡过难关。切实落实减免或延缴税费和基金、财政补贴、加大政府采购力度等惠企政策，巩固和拓展减税降费成效，降低运营成本。增加信贷投放，提高企业融资便利性，降低融资成本。继续做好清理拖欠企业账款工作。千方百计稳定就业，支持企业稳定岗位，规范裁员行为，突出抓好重点群体就业工作，多措并举扩大各类用人需求，促进多渠道就业，努力提高就业质量。 (六)加快落实区域发展战略，完善区域政策和空间布局。推动西部大开发形成新格局，支持东北地区全面振兴全方位振兴，推动中部地区崛起，支持东部地区率先发展。深入推进京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设，构建引领全国高质量发展的动力源。落实长江经济带共抓大保护措施，推动黄河流域生态保护和高质量发展，大力支持成渝地区双城经济圈建设。推动中西部地区和东北地区有序承接国内外产业转移，有力推进产业优化升级。协调推进乡村振兴和新型城镇化战略，促进城乡融合发展。发挥各地区比较优势，形成主体功能明显、优势互补、高质量发展的区域经济布局。 (七)进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放。着力破除制约高质量发展的体制机制障碍，增强市场主体信心和活力。完善要素市场化配置体制机制，切实发挥市场在资源配置中的决定性作用。继续深化“放管服”改革，不断优化营商环境。深化国资国企改革，优化国有经济布局。对各类产权平等保护，健全支持民营经济发展的法治环境。深化金融供给侧结构性改革，提高金融服务实体经济能力和水平。推进海南自由贸易港建设，加快建设更高水平开放型经济新体制，开拓多元化进出口市场。高质量共建“一带一路”。积极参与全球经济治理。 (八)强化民生兜底保障，推动社会事业全面发展。进一步落实以人民为中心的发展思想，加大基本民生保障力度。强化困难群体基本生活保障，扩大失业保险保障范围，落实好社会保险阶段性减免等政策，并保障待遇按时足额发放。加快养老保险全国统筹步伐，稳步提高基本医保基金统筹层次。构建多层次社会保障体系，覆盖各类困难群体。推动教育公平发展和质量提升。积极发展养老、托幼服务。加强和完善食品、药品安全监管，做好防灾减灾救灾和安全生产工作，保障人民群众生命财产安全。 今年，在努力实现“十三五”规划目标任务的基础上，要按照党中央决策部署，做好“十四五”规划《纲要》编制工作。 以上报告，请予审议。 第十三届全国人民代表大会财政经济委员会 2020年5月26日(完)
如果新冠疫情过去了，全球经济就会持续恢复向上吗？如果我们拉长时间来看，即使没有疫情，经济本身也是处于下行通道。再加上内外复杂的环境下，国内政策上很难看到强刺激、走老路。 除了经济方面的压力，我们认为，近期的一些事件表明，外部风险已经大到不容忽视。短期应该防范风险资产回调，避险为主。而利率债和黄金类资产的牛市或远未结束。 中泰宏观每周思考第75期 摘要 1、即使没有疫情，经济也在下行。无论是从量还是价的指标来看，经济从2018年就已经处于下行通道，疫情只是加速了下行速度和节奏而已。在房地产市场还没有触底、没有到最差的时候之前，不要轻言经济见底。往前看，经济的走势大概率是先上后下；而不是一路向上。 2、没有强刺激，没有走老路。从今年的政府工作报告来看，政策上并不是要进行强刺激、走老路的姿态，而是更加强调底线思维，尤其是做好“六稳”、“六保”，更加强调“新发展理念”。既然没有了经济增速的硬性目标，强刺激的动机有限。之所以如此，是由我国当前面临的内外环境决定的，建房子、修路，都难以解决技术进步的问题。 3、外部风险不容忽视，利率债、黄金牛市很长。从近期发生的一些关键事件来看，外部的风险已经不容忽视。今年美国大选结束之前，局势大概率都会更加紧张。我们认为，考虑到经济和政策、内外环境，我国利率债市场的牛市或远未结束。同时，只要经济不稳定下来，各国纸币超发的节奏将不会慢下来，黄金很难会进入熊市。 1 即使没有疫情，经济也在下行 今年以来，新冠病毒对经济的影响之大，甚至让大家很容易产生一种错觉：经济的下行完全就是由新冠病毒导致的，而只要疫情过去，经济就会彻底好起来。 但事实上，即使没有疫情，经济增速也是要下行的。所以我们在去年完全没有疫情的时候，在市场上第一家提出“中国的降息周期才刚开始”（详见报告：《降息周期才刚刚开始！——对货币政策框架的思考》）。无论是从量还是价的指标来看，经济从2018年就已经处于下行通道。也就是说，经济的下行并不是因为新冠疫情，疫情只是加速了下行速度和节奏而已。 不仅仅是中国，全球经济也是如此，经济指标的下行也是从2018年开始的。毕竟过去十几年，我国是全球经济增量的主要贡献者，所以我国诸多经济指标都是领先于欧美的。 而国内经济下行压力的主要来源仍是房地产。经济增长都是有路径依赖的，根据我们的测算，我国居民财富有6成以上都直接或间接配置在房地产领域，地方财政对房地产依然很依赖，房地产仍是我国经济边际走势的主导因素（详见报告：《消费沉浮：成也地产，败也地产》）。 经过连续几年的天量销售后，房地产市场已经过度透支了需求空间，面临较大的均值回归压力。当棚改“QE”的政策逐渐减退，居民“追涨”买房的热情趋于冷静，房地产市场的调整才刚刚开始，尤其是中小城市的压力从2018年就开始不断暴露。 在房地产市场还没有触底、没有到最差的时候之前，不要轻言经济见底，要谨慎看待我国经济状况，过去大家预期了很多次，但事后来看都是错的，发现都只是经济短期的波动而已。 除了房地产方面的压力，新冠疫情的短期冲击可以很快过去，但居民收入减少、失业增加、企业退出市场，这些偏中长期的影响难以快速消退。更何况现在疫情还未完全过去，防控措施还不能完全撤出，居民对疫情依然心存担忧。经济需求比生产恢复得慢得多，导致工业品库存大量积累，通缩压力明显增大。 去年我们发专题提出“从来就没有库存周期”，现在来看确实如此。需求才是主导因素，不管库存再低，如果需求不好，就不会补库存，库存不会因为水平低而自发的补库存。之前库存水平已经很低，但今年疫情来了以后，需求大幅走弱，库存水平相比需求迅速达到了高位，还没有来得及补库存，又要去库存了。 所以综合来看，即使疫情完全过去了，经济要想恢复到正常水平，可能也是很缓慢的过程。再加上经济本身就处于下行通道，往前看，经济的走势大概率是先上后下；而不是一路向上。 2 “没有强刺激，没有走老路 从今年的政府工作报告来看，政策上并不是要进行强刺激、走老路的姿态。3.6%的财政赤字率，1万亿的抗疫特别国债，3.75万亿的专项债，基本都是符合预期的。考虑到经济的回落幅度，以及单纯抗疫开支的增大，从财政加码的量来看，并没有要走“四万亿”强刺激老路的意思。 不仅量上的增加相对有限，对这些财政资金的用途也有要求，不一定会全投到基建上去。例如，财政赤字和特别国债增加的2万亿元，“全部转给地方，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等”。专项债也是重点支持新经济领域，例如“加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级”。 我们认为，政策没有要进行强刺激的意思，而是更加强调底线思维，尤其是做好“六稳”、“六保”，更加强调“新发展理念”，也不再设定经济增速的具体目标。既然没有了经济增速的硬性目标，强刺激的动机也有限。 之所以如此，是由我国当前面临的内外环境决定的。从内部来看，房地产泡沫已经足够大，进一步刺激会带来更大的风险。基建刺激尽管可以短期托底经济，但持续时间很短，一旦刺激力度减退，经济下行压力就会再度出现，解决不了长期问题。而且过去十多年的基建强刺激，也导致地方政府债务压力过大，加杠杆空间有限。 从外部环境来看，中美之间的长期竞争关系依然存在，尤其是美国内部问题过大的情况下，会不断向外部转移矛盾。我们只有做好自己的事，让自己变得更强大，才能长期挺过外部压力。建房子、修路，都难以解决技术进步的问题。 3 外部风险不容忽视，利率债、黄金牛市很长 从近期发生的一些关键事件来看，外部的风险已经不容忽视。特朗普面对选举压力，会继续更大规模的向外部转移矛盾。11月美国大选结束之前，局势大概率都会更加紧张，大国之间的摩擦会进一步升级。这种风险，已经到了不得不重视的程度。 我们认为对于风险资产，短期应该保持谨慎的态度，近期市场的调整，恐怕只是开始。 尽管国内利率债经历了短期调整，但我们认为，利率债市场的牛市还远没有结束。经济下行压力依然很大，通缩的风险大于通胀，货币会进一步放松，降准降息政策仍会推出，存款基准利率下调的条件也已经成熟。每一波利率债市场的短期调整，都是好时机。 而全球经济持续低迷，纸币不断超发，只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产，其以纸币标价的名义价格都将受益。再加上风险事件增加，我们继续看好黄金类资产的表现。只要经济不稳定下来，纸币的快速超发将不会停，黄金就很难会进入熊市。 风险提示：中美问题，新冠疫情，经济下行，政策变动。
近期，全国各省市区一季度经济数据陆续出炉。长三角三省一市中，上海、江苏、浙江和安徽的一季度GDP出现不同程度的下降。不过，按照中央出台的《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，三省一市正在抓紧施工，通过更紧密的协同、更深层次的改革开放、更高质量的发展，释放一体化的红利，保持经济“主引擎”全速运转。 修城际铁路、建产业集群、补社会短板……35.8万平方公里的土地上，一股“把失去的时间抢回来”的热潮澎湃激荡。 长三角“底盘”稳固 面对疫情影响，长三角地区化被动为主动，用自身发展的确定性对冲外部环境的不确定性。今年一季度，长三角GDP总量近5万亿元，占全国的20%以上。三省一市的GDP降幅均低于全国水平，“底盘”稳固： 上海新兴产业“韧性”十足。今年一季度上海地区生产总值同比下降6.7%，但一些代表发展新方向的行业复苏较快。如新一代信息技术产值同比增长15.3%，新能源汽车产值增长5.7%。 新冠肺炎疫情给世界经济带来巨大冲击，也给生物医药产业带来新的发展机遇。近日，针对肺癌的首个国产三代靶向药——阿美乐(甲磺酸阿美替尼片)在上海举行上市发布会。这款创新药由江苏豪森药业集团历经6年时间自主研发而成，之前已获得国家药监局上市批准。 阿美乐的上市是“新药创制”重大科技专项的重要成果，也是长三角各地通力合作的重要产物。豪森药业总裁吕爱锋表示，目前豪森药业在江苏连云港、上海张江等分别建有研发中心，形成了包括药学研究、临床前研究、临床研究和注册申报在内的完整研发体系。“豪森已上市4个1类创新药，在未来相当长的时间里，创新药将主导全球药品市场。” 江苏放大制造业比较优势，3月份工业增速“翻红”。统计显示，一季度江苏地区生产总值同比下降5%。其中，3月份工业增加值同比增长5%。目前江苏正加快培育工业互联网、集成电路、高端装备等先进制造业集群，打造“世界工厂”2.0版。 浙江顶住压力，外资招引实现正增长。浙江省商务厅的数据显示，一季度浙江省新设外商投资企业539家，实际使用外资271亿元，同比增长0.3%。更值得注意的是，一季度浙江新增外资中，有超过三分之一来自存量外资的追加投资。 安徽聚焦经济社会发展短板，社会领域投资快速增长。统计显示，一季度安徽地区生产总值同比下降6.5%。其中，卫生和社会工作投资增长29%，教育投资增长16%。“3月份以来，安徽的用电量、高速公路车流量明显回升。我们判断，下阶段区域经济会延续回升态势。”安徽省统计局总统计师肖志颖说。 新基建激活新经济 新经济释放新动能 浙江台州，吉利汽车的发家地。今年3月份，吉利又宣布在台州追加投资。这次投资的方向不是汽车，而是卫星。 吉利要跨界造卫星？面对外界的众多不解，吉利董事长李书福娓娓道来：“从去年的中美贸易摩擦，到今年的新冠肺炎疫情，汽车行业面临巨大挑战。我们不能被动等待市场好转，而要看准发展趋势，主动迎接变革。” 以台州的卫星试验中心为依托，吉利将建设具有国际影响力的卫星智能化生产线，产品主要用于通信、遥感和导航等领域，推动企业从汽车制造商向未来出行科技集团转型。按照计划，吉利在今年年底前将有两颗卫星上天。 在稳住“基本盘”的前提下，新经济的竞相成长，打开了长三角发展的新空间。 新基建激活新经济—— 在上海自贸区临港新片区，上海移动国际数据中心二期工程建设全面复工。这个中心总体建筑面积25万平方米，建成后将提供超过2万个机架的装机能力。 无论“云经济”“宅经济”还是“非接触经济”，人们浏览的每个网页、发送的每个订单，背后都需要大量的数据运算和存储。给海量大数据提供“粮仓”，长三角各地的数据中心建设驶入“快车道”。 阿里宣布云计算和数据中心千亿级投资计划、江苏计划建设南京位置服务数据中心……中国移动上海公司工程部临港办副主任黄浩程说：“传统基建耗费大量钢材、混凝土，新基建则更多依靠先进设备、技术和智力的投入。” 浙江工商大学浙商研究院副院长杨轶清分析，长三角制造业基础雄厚，好比电脑硬件比较强。以5G、数据中心为代表的新基建，相当于电脑的软件。软硬件配合，可以驱动经济结构的系统升级。“长三角的数字经济居于全国前列，有能力建成新基建的‘样板间’，为全国输出经验。” 新经济释放新动能—— 位于上海张江科学城的钛米机器人科技有限公司，在疫情发生后，全公司没有休息过。“不夸张地说，我们研制的智能消毒机器人卖成‘期货’了。” 钛米创始人潘晶说。 身高1米多，可自主导航躲避障碍，钛米的智能消毒机器人目前已在全国200多家医院“服役”。潘晶表示，企业成立之初就瞄准“医疗机器人”，有一系列核心技术“打底”，才让今日的暖心“大白”走进现实。 趁热打铁，持续加码芯片等“硬核”产业。今年一季度，张江科学城实现工业总产值662亿元，税收收入106.5亿元，固定资产投资66.8亿元。“核心经济指标全部正增长。” 上海市科创办专职副主任吴强说。 上海华夏经济发展研究院编制的《长三角高质量发展指数报告》指出，长三角在全国发展大局中具有重要地位。变压力为动力、实现化危为机，长三角要持续聚焦“五个新”：抓好新基建、培育新经济、扩大新消费、推广新服务、探索新机制。 一体化快马加鞭 抱团发展辟新天 随着数字经济时代到来，数据已成为经济社会发展新的生产要素。近日，上海市青浦区、浙江省嘉善县、江苏省苏州市吴江区签署改革备忘录，着力推动长三角生态绿色一体化示范区的数据开放共享，共同打造“数字示范区”。 横跨江浙沪的长三角一体化示范区，自2019年11月挂牌以来，正在稳步推进各项工作。长三角一体化示范区执委会副主任翁建荣表示，示范区的一体化首先是数据的一体化，要推动两区一县数据的互联互通、服务的一体互认，实现“不破行政隶属，打破行政边界”，通过制度创新，培育数字产业，有效增加示范区各方的获得感。 “每一个人都是大数据的产生者和使用者，我们用手指点一下手机，就为大数据做了贡献。”上海市大数据中心数据资源部部长储昭武介绍，疫情期间，上海市与江苏、浙江、安徽三省通过健康码查询服务接口，累计交换健康码数据约1459万条。 安徽省经济信息中心高级经济师阮华彪说，以抗疫药物研发、大数据和人工智能应用等领域为突破口，长三角的区域协同创新共同体持续推进。 上海财经大学长三角与长江经济带发展研究院执行院长张学良说，推进长三角一体化，发挥1+1+1+1>4的效应，本身就是一个释放新动能的过程。“我们调研发现，在疫情中，长三角一些企业进口关键原材料和零部件受阻，转而在区域内找到了新的合作伙伴。通过这些固链补链扩链行动，长三角的世界级产业集群加快建设。” 一体化，一张图，一盘棋。开局看长三角，外部挑战愈大，内部抱团愈紧，发展成色愈足： 东有上海自贸区临港新片区，西有虹桥国际开放枢纽和一体化示范区，上海的“龙头带动作用”进一步凸显； 江苏推进产业创新、省内全域等六个“一体化”，率先探索社保、就医、养老等一体化制度创新； 浙江发挥数字经济、民营经济等特色优势，把大湾区、大花园、大通道等重大决策部署融入一体化建设； 安徽加快发展合芜蚌国家自主创新示范区，提升皖江城市带承接产业转移示范区，为一体化作出贡献…… 从“蓝图规划”到“施工落实”，长三角“主引擎”全速运转，将为中国经济的平稳健康发展开辟一片新天。(记者 何欣荣胡洁菲)
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