本轮美股暴跌的根源不是流动性问题，美联储降息与量化宽松对美国股市的提振效果，恐怕不如2009年。2000年互联网泡沫破灭后以及2008年全球金融危机爆发后，美股下跌的时间分别是31个月与17个月，跌幅分别达到49%与57%。以史为镜，本次美国股市调整远未结束 文 / 张明 2020年3月以来，美国股市动荡明显加剧。3月9日与3月12日，道琼斯工业平均指数下跌均超过2000点。美国股市四天内两次触发向下熔断机制，这一现象前所未有。 截至3月12日晚，与2020年年内最高点相比，道琼斯工业平均指数、标普500指数与纳斯达克综合指数的下跌幅度分别为28.3%、26.7%与26.6%，均在技术意义上进入熊市。 从2017年年底以来，笔者就一直在唱空美国股市，预测成绩可谓好坏参半。2018年，美股巨震，年内一度出现20%左右的下跌，笔者当年年初发表在《人民日报》上预言美股将会显著调整的评论一度受到市场普遍关注。2019年，美股一路向好，迭创新高。2020年第一季度，美股可谓血流成河。 笔者从2017年年底就开始看空美国的主要逻辑包括：第一，自2009年美国次贷危机爆发后至2017年底，美股连续9年持续上涨，几乎没有经历重大调整，经过周期调整后的长期市盈率指数已经处于很高水平；第二，美联储自2015年年底启动的新一轮加息周期，在经过一段时间之后，可能对美股上行形成掣肘；第三，在较长一度时间内，美股上涨的主要逻辑之一，是盈利丰厚的头部企业用现金回购股票，从而不断推高美股的每股盈利。这意味着，头部上市企业其实是自己坐庄。一旦头部企业盈利出现问题，那么这一模式就难以持续。 既然如此，那么为何美国股市还能在2019年重新上涨呢？笔者认为，2019年美股上涨的主要逻辑，乃是市场对美联储重新放松货币政策的预期。自2019年年初起，特朗普就在不断敲打美联储，认为美联储鹰派的货币政策损害了经济增长。市场关于美联储降息的预期开始变得强烈。2019年下半年美联储连续三次降息，印证了市场的预期。 为何进入2020年以来，尤其是在2020年3月初，美国股市的本轮下跌会如此猛烈呢？ 从直接原因来看，美国政府对肺炎疫情应对不力，导致肺炎疫情目前在美国快速蔓延，导致投资者风险偏好下降、避险情绪上升，这是美股下跌的导火索。2020年1月23日，美国就出现第1例确诊病例。但美国政府在初期并未对新冠肺炎给予足够重视，导致疫情蔓延开来。疫情在2020年3月急转直下。3月3日，确诊人数还仅为64人。3月7日上升至213人。3月10日、11日与12日，确诊人数分别为472、696与987人。截至3月12日，美国已经出现29起死亡案例。迄今为止，白宫采取的应对肺炎疫情的举措依然让市场感到失望。这也是为何3月12日尽管纽约联储宣布万亿美元的流动性注入，但市场依然不买账的原因。 从更深层面来看，导致本轮美股猛烈下跌的原因，也与近年来美国股市上的一系列结构性变化有关。 变化之一，是在长期低利率与美股持续上涨背景下，很多原本投资保守的长期机构投资者，开始不断增加权益资产占总资产的比重。过去，诸如养老基金、保险公司等长期机构投资者，投资风格比较保守，资产组合中权益资产占比有限。然而，在2008年全球金融危机爆发后，市场利率不断走低一方面导致这些机构投资者资产端收益下降，另一方面导致其折算为现值之后的长期负债上升（例如保险公司年金险未来支出是固定的，市场利率下降将会提高这些支出的现值）。在这种情形下，由于看到美股在持续上涨，上述长期机构投资者自然会提高权益资产占比。来自养老基金、保险公司的源源不断的长期资金，自然也会持续推高美股指数。 变化之二，是在2008年全球金融危机以来的十年时间内，全球股市上指数投资、ETF投资等被动投资开始流行，基于算法的机器交易与高频交易越来越火爆。这些投资在市场繁荣时期固然能够给投资者带来源源不断的收益，但其占比上升背后也隐藏着一个重要缺陷。那就是各类投资者的投资风格越来越相似。一旦股市指数短期内显著下跌，几乎所有实施被动交易与机器交易的投资者都会选择出售风险头寸以止损（同时换回流动性）。而如果各类交易者在短期内集体出售风险资产，这无疑会造成风险资产价格大跌，进而引发新一轮集体出售。如此就会形成一种恶性循环。 变化之三，是美国股市的头部化现象越来越严重。目前美国股市市值最高的股票几乎都是蓝筹科技股，例如苹果、微软、亚马逊、谷哥、Facebook等。众所周知，互联网企业具有赢家通吃的特征。这就造成股市中利润与收入不断向头部企业聚集，导致头部企业基本面越来越强，而头部企业又动用大量现金回购自身股票，不断推高每股股价。这一现象，导致那些表面上配置了指数基金的投资者，其实是在以很大比例配置头部企业的股票。股市的过度头部化，也会造成投资者的资产组合其实过度集中。一度头部企业盈利发生恶化，或者市场出现大的震荡，那么投资者就可能集体抛售。而一旦头部企业股票价格大幅下跌，就会造成股指显著下跌，同时给投资者带来较大损失。 如果我们把上述三个结构性变化联系起来看，就不难看到当前美国股市的内在脆弱性。多年来，以养老基金、保险公司为代表的长期投资者，源源不断地把长期资金大量投资于美国股市的指数基金与ETF，而后者的大部分资金又配置在美国股市的头部企业上。肺炎疫情的爆发导致投资者避险情绪增强，开始抛售部分股票。股价下跌触发大量被动投资与机器交易的平仓线，引发大规模集体抛售，导致美股指数显著下跌。美股指数下跌又会触发新一轮平仓行为。在看到这一点之后，主动管理的基金经理会抢在市场之前出售股票，这自然又会加剧新一轮股指下跌。 综上所述，本轮美国股市下跌的最重要原因，其实还不是高风险投资者（例如对冲基金）通过大规模杠杆交易推高股市形成泡沫所致，而是原本稳健的机构投资者不断增持权益资产、投资过度集中在指数资金与ETF，后者的投资又高度集中在头部企业所致。这也可算2020年美国股灾的新特征。 从更长视角来看，由于美国居民部门大量持有权益资产，2020年迄今为止的美股暴跌，意味着居民部门将会遭受巨大的账面损失，由此产生的负向财富效应，将会损害消费增长。考虑到美国投资增长本就疲弱，一旦消费增速下行，美国经济增速就会加速下跌。2019年美国经济增速为2.3%，显著低于2018年的2.9%。2020年美国经济增速很可能低于1%。基本面因素的恶化反过来也会对股市造成新一轮冲击。 如前所述，本轮美国股市暴跌的根源不是流动性问题，因此美联储降息与量化宽松对美国股市的提振效果，恐怕不如2009年。在2000年互联网泡沫破灭后以及2008年全球金融危机爆发后，美股下跌持续的时间分别是31个月与17个月，跌幅分别达到49%与57%。以史为镜，本次美国股市的调整可能远未结束。 （作者为中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员，编辑：王延春）
中新网客户端北京4月29日电(张旭)27日，全球最大ETF基金US Oil Fund宣布将售出所有的美国WTI原油期货6月合约(主力合约)。受此影响，WTI原油期货6月合约当天重挫24.56%，北京时间28日WTI原油期货6月合约跌幅一度超过20%。 低油价下，除了投资人信心不足，能源企业也在苦苦挣扎。27日，美国戴蒙德海底钻探公司宣布破产，这已经是4月份第二家破产的美国大型能源企业。 不少机构认为，如果需求不能回暖，加上储油空间不断填满，负油价将再次出现。 需求疲软，储油空间告急 疫情之下，原油市场正面临需求断崖式下滑、原油存储空间所剩不多的巨大挑战。 欧佩克公布最新月报显示，预计2020年全年全球原油需求同比下降690万桶/日，原油需求将降至30年来的最低水平。日本能源经济研究所的研究数据更加悲观，其预计第二季度全球城市封锁将导致石油需求下降1810万桶/天。 船货追踪公司Kpler数据显示，全球燃料油需求下降了30%，而存储空间正变得越来越珍贵，截至上周，全球约85%的陆上存储空间已见顶。 世界权威金融分析机构标普认为，全球原油等能源的剩余储存能力为14亿桶，其中陆地剩余储存能力约为10亿桶，海上剩余储存能力约为4亿桶。即便在考虑欧佩克充分减产的情况下，这些储存空间也将会在2-3个月内被用尽。 在阿联酋的富查伊拉，这里储存着在中东市场交易的石油。近日富查伊拉石油终端商业经理马莱克·阿齐兹表示，现在已经没有储存多余石油的空间了。 全球最大产油国美国的原油储备空间也正在被迅速填满。美国的库容还有多少？ 据金联创分析师奚佳蕊测算，美国国内剩余原油总库存(含商业、库欣及战略储备)总共有1.51亿桶。 美国能源信息署(EIA)数据显示：截至4月17日当周，美国原油日均产量1220万桶；美国炼厂加工总量平均每天1245.6万桶；美国原油净进口量每日为204.7万桶。 “若未来几周美国的原油数据并未在此基础上发生太大变化，那么美国每日的原油剩余量为159.1万桶，剩余的原油库存仅够维持95天就将被存满。”奚佳蕊表示。 美国原油期货跌至10美元/桶附近，负油价可能重现 多数分析机构认为，低油价还将持续，甚至会再度出现负值。在上周蒙受损失后，全球最大的石油交易产品US Oil Fund在27日的声明中表示，将进一步将持仓展期至远月合约，出售全部WTI原油期货6月合约仓位。 同日，WTI原油期货6月合约重挫24.56%，收于12.78美元/桶。28日，WTI原油期货6月合约盘中跌幅一度达到20%，截至发稿，跌幅18%，报10.48美元/桶。 “因需求史无前例地崩跌，油价在当前季度可能维持在极低水准”，德国商业银行上周表示，美国原油因存储问题的情况，更是大有问题。“WTI原油期货6月合约不到四周就会到期，到期前油价可能再度出现负值。” 国内机构也持相同观点。东兴证券指出，疫情极大的影响了美国石油产品消费，美国炼油厂日产量降至1280万桶，同比降24%，为近三十年来最低水平。需求萎缩而页岩油产量并未大幅下降，库欣地区原油库存已达76%，即将在5月中旬被原油占满。WTI原油期货6月合约依然存在破零可能。 安信策略研报指出，虽然负油价不能准确反映当前经济基本面，但仍为全球经济的未来蒙上阴影。受供给侧的产油技术、地缘政治、减产协议等因素和需求侧的全球经济、中美炼厂开工率等因素影响，油价或将在2个月内从当前的极低水平小幅反弹，并在未来1-2年内长期低位徘徊。 原油企业苦苦挣扎，月内第二家美国能源企业破产 在低油价时代，原油企业正苦苦挣扎。仅4月份，已经有两家美国能源企业宣布破产。 4月1日，美国石油巨头惠廷石油公司(Whing Petroleum Corp。)申请破产保护，成为首个在低油价中倒下的大型页岩油公司。截至其宣布破产后第二天收盘，惠廷石油公司股价仅31美分，近一年来惠廷市值蒸发98.84%，市值仅为2839万美元。 4月27日，总部位于美国德州的戴蒙德海底钻探公司(Diamond Offshore Drilling , Inc。)申请破产。戴蒙德海底钻探公司称，运营状况近几个月来急剧恶化。该公司在破产申请中列出了58亿美元的资产和26亿美元的债务，其中有20亿美元是债券。目前该公司手头上的现金仅约为4.349亿美元。 戴蒙德海底钻探公司在墨西哥湾有着重要的业务，截至2019年底，该公司约有2500名员工，2019年营收略低于10亿美元。其主要从事海底钻探业务并为能源行业提供合约钻井服务，拥有约30台海上钻探装置，如：半潜式钻机、自升式钻机以及动力定位(DP)钻井船，这些钻井设备在全球浮式钻探市场(超深水、深水及中层水域)提供服务。 据美国媒体报道，除了上述两家公司，美国境内的其他石油公司包括Chesapeake Energy、丹伯里资源公司和Callon石油公司等，也已经聘请了债务顾问。 奚佳蕊认为，“由此可见，在低油价及疫情的双重打压之下，今年美国的能源产业将迎来最为严酷的寒冬，其石油产业链也将迎来一轮新的洗礼。”(完)
自迪士尼+于今年11月12日上市以来，与奈飞(NFLX.US)的流媒体大战便愈演愈烈。一小群两者的用户告诉美国银行，他们预计将取消对奈飞的订阅，这重新引发了人们的担忧，即在华尔街的“流媒体战争”中，新兵可能会“吊打”(HAMSTRING)老兵。 美国银行近日对1000多名美国人进行的一项调查显示，在使用这两种服务的受访者中，有6.5%的人表示计划取消对奈飞的订阅。 不过，分析师纳特•辛德勒(Nat Schindler)和贾斯廷•波斯特(Justin Post)提醒称，他们怀疑调查的受访者是否会坚持他们的计划。 这两位分析师表示，有媒体报道称，在11月22日，也就是‘迪士尼+’推出10天后，奈飞的取消订单没有增加。但他们也表示，用户流失上这种程度的波动，如果实现的话，可能会高于预期。换句话说，如果人们真的像美国银行调查显示的那样，尽快取消奈飞的订阅，那么华尔街各地的券商将不得不重新调整他们的收入预测。 可以肯定的是，美国银行总体上仍看好奈飞，并建议投资者买入其股票。如果该股在未来12个月的表现与分析师Post和Schindler预测的一样好，那么股价将上涨35%，这对任何投资者来说都是一个健康的回报，超过了标准普尔500指数今年27%的涨幅。 事实上，美国银行发现，与之前的调查相比，对奈飞的总体取消意向从5%小幅降至4%。65%的受访者认为迪士尼+不能很好地取代奈飞，仅33%的人认为能。 Post和Schindler称，根据他们的调查和公司报告，迪士尼+在美国很受欢迎，但大多数早期的迪士尼+用户并不认为它可以取代奈飞。他们指出：“虽然迪士尼+可能会带来一些渐进式的波动，但看起来幅度不大，我们的调查数据与10月份相比没有任何大的趋势变化。” 不过，迪士尼进军流媒体世界，是奈飞迄今面临的最艰巨考验之一。 数周来，分析师和投资者都在密切关注流媒体趋势，以寻找任何迹象表明，迪士尼+对《星球大战》和漫威这类经过验证的真实内容的挖掘，足以证明美国人有理由使用这两个平台，或者取代奈飞。 因此，即便是计划取消订阅奈飞、转而坚持迪士尼的人数略有增加，对前者来说也可能是一个坏兆头。 对奈飞而言，情况可能会变得更糟，但在亚马逊(AMZN.US)、Hulu和其他公司用原创内容和价格战争抢夺用户之际，竞争几乎没有减弱的迹象。尽管一些公司已经在加大内容支出和提高订阅费方面有所行动，但另一些公司则寻求提供更为温和的替代选择。
法国巴黎银行最新报告称，受制造业表现疲软拖累就业和消费，预期美联储明年上半年将降息两次共50基点，并预期美国及欧元区将可避过衰退。 该行表示，市场对美国居民消费、职位创造的重新关注，将迫使美国明年再次降息，预计美联储将于3月及4月各降息25基点，并预计美联储的策略检讨，将使其政策较现时更偏“鸽派”。 报告显示，虽然宽松的金融状况将为美国消费者提供支持，但因货币政策滞后，最大的提振作用预计明年下半年开始出现。 此外，法巴预期美国明年GDP增长由今年的2.3%放缓至1.5%，2021年将轻微回升至2.0%。
华为百日自救 华为面对的危机可能远超过了大家的想象，甚至包括华为自己人在内。如果要为这场危机寻找一个起点，大约100天前的5月16日是恰当的，那天，美国将华为列入了“实体清单”。 沈怡遇到了难题。今年11月，3GPP（第三代合作伙伴计划）最新一次会议将在美国举行，作为华为3GPP会议团队一员，她的签证却迟迟办不下来。这在过去是没有遇到过的情况，过去每年沈怡与团队会参加6次3GPP会议，见证过第一版5G标准发布的历史时刻。 团队里出现了一种猜测，带有华为标签的申请人会折戟在签证一关。毕竟，5G技术被视为可以颠覆产业、带来变革的科技，大国和科技巨头在5G赛道竞争，华为已在5G商用上形成领先优势。沈怡原本以为，只有在终端业务等相关领域，才会感受到美国禁令的影响。 现在看起来，华为面对的危机可能远超过了大家的想象，甚至包括华为自己人在内。如果要为这场危机寻找一个起点，大约100天前的5月16日是恰当的，那天，美国将华为列入了“实体清单”。 自此，阴云笼罩着华为，因为按照禁令，美国企业将被禁止向华为及其关联的68家企业出售零部件，而作为一家全球化的通讯企业，华为以往的很多关键零部件及手机操作系统均来源于美国，例如部分芯片，安卓系统等。 尽管美国一次又一次地将禁令延期90天，但在这场国与国之间的贸易摩擦中，美国总统特朗普仿佛“迪奥尼修斯”附体，不时向一家企业发出死亡威胁。 不，华为不是达摩克利斯，它不容忍有一把剑高悬于头顶。8月19日，华为创始人任正非在签发的总裁电邮里明确，华为进入了战争状态，尽管当天美国宣布将针对华为的禁令再次延期了90天。任正非显然比很多员工更加理智，免除了一切天真的想法，电邮里说：“公司处在危亡关头”。 “每个职能部门、每个代表处都要想一想，如果你认为自己不适合这个岗位，可以下岗让道，让我们的‘坦克’开上战场；如果你想上战场，可以拿根绳子绑在‘坦克’上拖着走，每个人都要有这样的决心！”任正非写道。 任正非自认擅长妥协，不善斗争。不过，与任正非打过交道的人评价他：意志极为坚定，身段极为柔软，手段极为狠辣。 正如你在过去100天里看到的那样，华为在主动出击。 一方面，任正非开始密集接受国内外媒体的采访，尽管这给他带来了不小的困扰，就连坐下来喝杯咖啡，旁边都会有很多人过来拍照。“太不自由了。”任正非说。但不管情不情愿，任正非都得出来面对公众。“（华为）公共关系部逼着我要出来讲话，他们说‘因为你讲话，收视率高，所以你要讲，他们讲没有你收视率高’。” 今年2月，任正非在BBC的专访中称，华为坚持“以客户为中心”，他直言：“如果客户选择我们，我们就很好为客户服务；如果客户不选择我们，我们可以不为这些客户提供服务。”6月17日，任正非在接受《福布斯》和《连线》记者采访时预测，华为将在预期的增长目标上减产300亿美元。 另一方面，那些过去很多年里深藏在“保险柜”里的备胎，也都在一一转正。 8月9日，华为的鸿蒙操作系统正式发布。“鸿蒙”取自《山海经》，有开天辟地之意，它诞生之前，这个世界的操作系统只有苹果和安卓两种，都来自美国。但中美贸易战让未来多了一种可能性，即郭台铭所说的 “one world， two systems”（一个世界，两套系统），“我们一定要做好准备，把另外一个system做得更好。”华为消费者业务CEO余承东说。 当然，无论是技术还是产品上的突围，对于华为的这场战争来说，都还只是一城一池的收复。未来，华为需要在实体清单下长期生活，并且掌握全部的生活能力。 8月15日，任正非再次接受英国媒体采访，他将华为形容为一架“烂飞机”，机身的补洞需要两三年，重新恢复振兴则需要3~5年。 受“实体清单”事件影响，华为的一些供应商透露，很多订单遭到波及被砍。华为公司董事长梁华回应《中国企业家》，“实体清单的出现，可能给我们的结构性供应商等带来了一些影响，我们是长期合作，面向未来，也会解决问题。我们未来的发展机会还是很多的。” 今年4月，余承东曾定下全年目标：华为单品牌实现全球第一，荣耀实现全球前四、中国前二。而随着5月美国禁止令一出，受影响最大的便是华为的手机终端业务。 余承东。摄影：史小兵 得益于中国区的表现，研究机构Strategy Analytics的数据显示，2019年第二季度，华为凭借17%的份额超越苹果的11%位列全球智能手机市场第二。但与位列首位的三星相比，其市场占有率亦存在不少差距。三星当季市场占有率为22%。 禁令一旦执行，华为手机搭载的安卓系统将无法实现更新，即使有华为自研的鸿蒙系统，但依赖安卓系统生态服务的海外用户，恐怕不得不放弃华为，这令华为海外市场大幅缩水。 “手机终端业务预计减少100亿美元。”8月23日，徐直军在昇腾910的发布会上表示，此前任正非预测的减产数字比较悲观，实际情况比当时好很多，具体数字还是要看明年3月的财报。 这一场漫长的自救还在继续。在华为的研发基地、生产线、实验室等场合，都能看到一副千疮百孔的伊尔2飞机照片，在二战中被打得像筛子一样，却依然坚持飞行，最终安全返回。 外界在等待，华为这架弹痕累累的中国战机，何时补完漏洞、完成自救并成功返航。 《山海经》“大军” 徐直军在昇腾910发布现场。 美国的技术封锁，让华为筹划已久的“备胎计划”提前面世。 5月17日凌晨，华为海思总裁何庭波发布内部信称，这是一个“至暗时刻”，华为早就预计有一天美国的先进芯片和技术会不可获得，为这个可能永远不会发生的假设，海思人走上悲壮的长征，为公司的生存打造“备胎”。 “我们曾经打造的备胎，一夜之间全部转‘正’！多年心血，在一夜之间兑现为公司对于客户持续服务的承诺……挽狂澜于既倒。”何庭波写道。 海思半导体是华为旗下的全资子公司。7月11日，海思半导体的注册资本从6亿元提高到20亿元。 一名华为内部人士曾向《中国企业家》透露，每年2月到3月，华为会在内部定下一个全年目标，近年华为的运营商业务和政府业务在萎缩，所以，华为在2018年定下的目标在云服务业务上。美国的阻扰让华为的设备、芯片采购碰了壁，反而加速了华为在自研芯片、框架上的进展。 市场研究公司Gartner发布的报告显示，华为是2017年全球第五大半导体芯片买家，采购总额约140亿美元，采购对象多为美国公司，如高通、英特尔、博通和赛灵思等。 2018年10月，华为发布自研的AI芯片昇腾910和昇腾310。彼时，华为仍需大量进口芯片。一个月后，美国商务部工业安全局（BIS）出台一份产品和技术的管制框架，涉及AI技术、AI芯片、机器人、量子计算等14项核心前沿技术。2018年12月，孟晚舟在加拿大被捕。 自此，《山海经》“大军”开始陆续亮相。 1月7日，华为在深圳发布服务器芯片鲲鹏920，以及搭载鲲鹏芯片的泰山服务器；1月24日，华为在北京发布全球首款5G基站核心芯片天罡，和5G商用芯片巴龙5000；7月底，余承东公布智慧屏战略时透露，华为智慧屏将搭载麒麟AI芯片、凌霄Wi-Fi芯片以及鸿鹄显示芯片；8月23日，华为在深圳总部发布AI处理器“昇腾910”和全场景AI计算框架MindSpore。 不过，一系列自研产品的背后，依然由国际公司的核心技术支撑，这些“卡脖子”技术一旦被禁，“备胎”能否撑住？ 今年6月，多家媒体报道，全球三大EDA（电子设计自动化）公司Synopsys、Cadence、Mentor宣布停止与华为合作，这一消息在8月得到华为证实。 EDA公司提供芯片设计工具，在半导体产业中处于高度垄断状态，三大EDA公司占据了90%以上的市场。一条半导体产业链，大致路径是原材料和设备（晶圆厂）——设计（Fabless）——加工制造（Foundry），EDA作用于晶圆厂与设计沟通的环节，它像一个翻译工具，让双方获取互相理解的信息。 华为的态度是“天下也不是只有他们”。 华为轮值董事长徐直军对媒体表示：“历史上，即使没有工具，也可以生产出芯片，当然对我们有挑战，效率不会那么高了，也不会那么轻松了。英特尔上个世纪70年代就生产CPU了，这些（EDA）公司都还没有成立。” 业内曾经有传言，华为海思在2012年开始研发EDA软件，但未得证实。不过，一名芯片从业人士向《中国企业家》分析，国产EDA研发积淀不足，在业内存在感极低，在一个高度垄断、技术壁垒较高的领域实现突破，华为需要技术和时间，但真的很难。 不仅如此，在芯片设计上，华为也依然存在隐忧。 华为与半导体IP供应商ARM保持着高度合作，ARM在中国也设有子公司。从华为最初的麒麟芯片系列，到最新的昇腾910，这些芯片都基于ARM框架。ARM宣布断供后，华为表示已经获得了其V8架构的永久授权，对芯片设计不会有影响。 外界期待已久的鸿蒙OS，被视为安卓备胎。今年8月，鸿蒙OS首次应用在了IoT产品荣耀智慧屏上。华为一再强调，鸿蒙OS是用于物联网的操作系统，如果需要，随时可以应用在手机上。 来源：被访者 鸿蒙OS能不能解开安卓系统的桎梏？悲观与乐观的预测不相上下。 任正非称，华为从7年前开始开发设计鸿蒙系统，它最初是为了解决物联网问题、人工智能对社会的贡献问题而设计的，最大特点是低时延。 “我们还是等待看美国政府是不是给Google支持，让Google更多为人类服务。我们不希望世界出现第三种平台，因为本来软件系统是由苹果和Google瓜分全世界，如果美国封锁不让Google提供安卓系统，世界会出现第三种系统。增加了一个小兄弟，对美国称霸世界是不利的。” 但是，鸿蒙OS长久发展的关键，在于建立一个开发者生态，这非一日之功。任正非曾在今年6月的采访中预计，华为建立一个良好的生态，恐怕还需两三年的时间。 一名资深供应链人士告诉《中国企业家》，谷歌的成功在于全球开发者对它的信任，大家认可谷歌的成功，并跟随它。谷歌在创新技术上的开源，也赢得了大量人心。华为有足够的技术积累和国内人气，但是在全球开发者中获得匹敌谷歌的号召力，还需要耐心走一段路。 5G的机遇和博弈 3GPP是一个国际性标准组织平台，它通过成员提案、协作形成技术标准。它的会员分组织伙伴、市场代表伙伴和个体会员3类，组织伙伴中有CCSA（中国通信标准化协会），华为则以个体会员身份参与其中。 2018年6月，3GPP完成了5G发展的第一步Release15冻结，即全功能标准化工作，5G进入大规模商业部署。如今，Release 16的标准化工作正在进行中。 沈怡告诉《中国企业家》，鉴于签证时效性，团队成员分了几个时间段申请签证，2018年底的会议也在美国举办，不少同事在那时办理了签证，所以上半年即便多次赴美，他们也没更新签证。下半年签证到期后，团队新申请赴美签证，却还有一些签证迟迟没下来。沈怡有些担心，签证问题减少参会人数，对会议工作的推进有一定影响。 围绕5G商用，中美乃至全球，都在形成一个新的博弈场。而华为在5G上的领跑，为其添了几分筹码。 继法国、德国政府表示不会封杀华为后，舆论看向英国。8月15日，任正非接受英国天空新闻台专访时表示，相信英国能够抵挡得住来自美国的压力。 今年8月，任正非向外媒解读，华为大多数先进设备已经在换美国零部件，设备效率甚至提升了30%。目前，华为每月生产5000个基站，8、9月是批量生产的磨合期，磨合期一过，今年的5G基站产量可以提升到60万个，明年至少可以达到150万个。 在手机终端市场，5G手机推新潮已经开始。 来源：中企图库 8月22日，vivo发布旗下首款5G手机iQOO Pro，起售价拉低到3798元，低于目前推出的所有5G手机，这也给后面推出5G手机的小米等企业带来不少定价压力。华为与中兴是较早发布5G手机的厂商，华为的Mate 20X（5G）售价6199元，中兴天机Axon10 Pro 5G售价4999元起。 《中国企业家》了解到，国内运营商对外发出的5G测试机一般是中兴和华为手机，运营商员工使用最久的测试机是中兴天机，提早测试使用会帮助厂商更深刻地理解产品。 快人一步，先发制人。5G换机潮背后，是手机品牌的又一次洗牌，存活的几大厂商将展开一场你进我退的拼杀。 研究创新数据中心监测数据显示，今年7月，中国手机新增设备数3067万台，同比大幅下滑25%。排名前五的手机厂商合计增量市场份额高达98%，华为销量逆势上升，增量份额接近35%。同时上升的还有OPPO和vivo。 处于风口浪尖的华为，获得了市场的声援。不过，华为消费者业务CEO余承东否认了“民族牌”、“爱国牌”决定性，他回应《中国企业家》，“只爱国，大家不会买账的，大家在掏钱的时候，关注的还是产品本身好不好，这才是核心。” “华为把芯片、操作系统、数据库搞定了，这是基石，有非常重大意义。科技一定要自立自强。”余承东说。 8月9日，正逢50岁生日的余承东，在媒体会上感性地说，年过半百，入职华为27年的他有时候会考虑什么时候退休，鉴于当前的中美关系，余承东突然振奋：“我们还有得干。” 狼群活血 “华为太大了，我都是从新闻中看（华为被列入实体清单）的消息。”难得一天没有加班，何叙结束工作回到公司附近的家。 何叙大学毕业便进入了华为，这是他在华为的第7个年头。“实体清单”事件刚发生时，何叙和同事还有点紧张，但随后他和身边的同事日常工作变动不大，便放下心来。对于华为能不能扛下去，他们都很乐观。 只不过，从5月开始，何叙和同事们开始了“暗无天日”的加班，提前备货以防断供影响产品节奏，研发和生产也在加快，让产品尽快上市销售。 在华为一向“惶者生存”氛围下，所谓的“备胎计划”很早就开始进行谋划，中兴事件发生后，华为未雨绸缪开始大量备货。 7月之后，何叙的工作恢复了以往的节奏，同事们一如既往地按部就班，大家下班时在手机上刷刷新闻，看看任总又讲了什么。 “在一个强有力的管理框架下，个人的影响微不足道。”何叙告诉《中国企业家》，华为分工很细，每个人负责的工作领域很窄，不需要你什么都懂，但需要你在自己的领域是绝对的专家。 互联网行业普遍的“996”，在华为却是“865”。华为员工会告诉你“狼性靠自觉”，而不是强制。 的确，没有几个华为人会认为自己能在一个岗位上安安稳稳地做下去。在华为看来，轮岗能避免团队变得惰性和腐败，一个人领导同样的团队过久，会变成一个可以和组织较劲的人，华为不需要这样的人。 热血抗造的年轻人，永远是华为激发团队鲶鱼效应的“活血”。在任正非最新的电邮里，团队分作主战队伍和支援保障队伍，他鼓励年轻人踊跃立功，才能有机会在20、30岁当上“将军”。 一代人终将老去，但总有人正年轻。 高薪背后是轮岗、外派和末位淘汰等变动，也有45岁退休的担忧。不过，《中国企业家》从一些离职员工处了解到，很少有人离职时撕破脸，大部分华为人离开后依然关注老东家。实体清单事件之后，不少曾经的华为人还在华为打气。 有趣的是，华为离职员工会有意识避免去华为的竞争公司，创业时往往也会开辟新领域。 师从IBM的华为，在规范化管理上做到了极致。华为规定，员工在执行任务中，工作汇报要包含三个指标：时量、数量、质量。这种方法，能够避免员工在执行过程中偏离目标，也不会任务分配不均，造成一个人大包大揽的情况。 规范化管理，能帮助企业加速全球化。 一名华为内部人士向《中国企业家》透露，相比现在国内互联网企业的出海潮，华为早几年就在发达国家市场低调地开始进行“本土化”，最初是派遣员工到海外，后来考虑到薪金成本等因素，华为开始大力提高本地员工比例，尤其是当地华裔和留学生，海外部门也会部分延续华为的管理风格。在通信市场，华为的产品全球化、劳动力成本优势，足以击败大部分对手。 华为在东莞建立的松山湖基地，设计师是一个在美国求学的日本人，整个松山湖基地就是欧洲知名建筑群的缩影。 任正非的管理哲学，学习的就是英国和美国。 在任正非眼里，英国的法律细致规范，在很多细节上都能面面俱到，这让一切有迹可循，但也限制了创新动力；相比之下，美国的管理体系拥有一个非常规范的框架，在这个范围内，允许末端的开放和竞争，社会相对活跃。 “我们就学习这一点，公司把大制度管得很死，到末端百花齐放，允许你规模化发展。”任正非认为，这样会令华为有序且自由。 “军训”生态链 Hilink生态链在2019华为开发者大会上的互动展区。来源：被访者 “今年上半年，我们公司增长了14倍。”智能家居供应商李青谈起自家产品，非常有信心，不过，当他得知任正非掏钱买了一台放在办公室时，心里不免忐忑起来。 李青的企业与华为Hilink生态建立了合作。回想与华为建立合作的一系列流程，那种严格程度，他直言：“要脱很多层皮。” 今年4月，华为消费者业务大中华区总裁朱平在华为P30系列智能手机发布会上，公布了华为终端的“1+8+N”战略，“1”是手机，主入口；“8”是4个大屏的入口PC、平板、智慧大屏、车机；“4”是非大屏入口耳机、音箱、手表，眼镜；“N”则是泛IoT硬件构成的华为Hilink生态。 “1+8”是华为自己在做，“N”则面向更多的合作伙伴。美国一纸禁令来袭，海外市场面临莫大风险，泛IoT硬件构成的华为Hilink生态显得如此及时。 生态链对于手机厂商来说并不陌生，小米的“竹林生态”已深入人心，除了早先上市的华米、云米，科创板还有九号机器人、石头科技等生态链企业在排队冲刺。小米对于生态链企业入股不控股，看重生存状态好的独立公司，企业推出的“米家”品牌产品，需要在设计、定价等方面与小米高度统一。 华为对于接入Hilink生态链上的企业，更多在协同、管理和联动上出力，对品控的监督非常严格。 2018年10月，李青参加了华为Mate 20智能手机发布会，他的产品也一同出现在现场。由于当时再过一个多月就是“双十一”，合作企业们摩拳擦掌，准备冲一把，谁知一个检测结果下来，凉了。 “卡在一项指标上。”李青向《中国企业家》坦言，华为执行部门拿着一叠清单，每项都要打勾才能签字销售，而产品的Wi-Fi功能一项考核没打勾。这项考核要求产品Wi-Fi能够穿过三堵墙，这是华为对于手机产品的通信要求，但是智能家居理论上不需要这项通信标准。 李青在华为市场部门和执行部门之间来回沟通，得到的反馈是：不管这项指标是否有助于改善用户体验，高要求就在那里，过不了就是不行。 这是华为的最高价值观，谁也不敢违背。 “双十一”近在眼前，错过这个节点就得等很久。好在李青的团队是做通信出身，他们一遍遍分析原因，最终在Wi-Fi模组上找到原因，换了一个大功率增强天线才检测通过，产品才能赶在“双十一”上市销售。 李青现在回想起来依然后怕：“最后成本肯定高了，但（那个时候已经）不说成本，关键解决了问题。”他透露，另外三款产品也卡在各种问题上，最后多等了半年才上市。 在生态链合作企业看来，华为掌控着合作的绝对话语权。 合作初期，华为会各种考察企业，它拥有一整套评测体系，包括软硬件、产品和服务，以及代工厂品质、财务状况等。当企业达到它的标准，它会在渠道、资金等掏其所有为合作企业提供帮助，也能够给企业提供足够的账期空间，技术研发上可以开放方舟实验室的合作。 反之，企业对于华为的要求也必须全力以赴。 每次合作，华为都会问合作企业一个问题：“我们卖掉（你们）这么多产品，（但）如果有一天，你倒闭了怎么办？” 所以，与华为合作的生态链企业必须保证，即便有一天倒闭了，也得有一个团队来管理产品的后续服务，比如滤网生产、售后等等。即使倒闭的可能性很小，华为也要求合作企业做好预案。 “你要做好预案，做好资金准备，甚至还要存一笔资金在银行里不能动。”李青介绍，这笔钱本来可以用作流转资金，固定不动就意味着需要企业花费更多的成本。好处是什么？它帮助企业打造了一个完整的强有力的体系。 “我跟我们的投资人说，跟华为做完这款产品，你们会比多读了个MBA还强。”李青向《中国企业家》直言，实体清单事件出来的时候，他也对华为有过增长放缓、市场收缩的担心，但是他坚信华为是不可能倒掉的。 “我相信华为的生命力。”
美国经济或衰退，科技公司要遭殃？ 当地时间8月11日，美国跨国投资银行与金融服务公司高盛集团（Goldman Sachs Group）在发放给客户的报告中写到，由于贸易紧张局势的发展影响大于预期，故将第四季度美国经济增长预测下调20个基点至1.8%。 事实上，看衰美国经济的不止高盛。彭博社在此前对经济学家们的调查中也显示，在全球贸易紧张局势加剧经济不确定性的背景下，经济学家们普遍认为美国经济在接下来12个月陷入衰退的可能性增加，由此前的31%上调至35%。 美国的科技巨头开始慌了，因为它们或将伴随着美国经济的衰退，迎来又一轮互联网泡沫破灭。 美国经济遭唱衰 “最近几周，特朗普突然宣布对剩余3000亿美元的中国进口产品征收10%的关税后，美中之间的贸易战升级。”CNBC在其8月11日的新闻中如是写到。 高盛报告指出，由于贸易摩擦频繁，估计将对美国GDP（国内生产总值）造成累计0.6%的拖累。高盛还称，2020大选之前，中美的关税问题很难达成一致。 彭博社在8月2日至7日所做的调查结果显示，美国7月份GDP年率从2.5%下调到了2.3%。与此同时，经济学家还将美国今年第三季度的GDP增速预期下调至1.8%，低于一季度的3.1%和二季度的2.1%。 美国新泽西州宏观经济分析有限责任公司首席投资策略分析师、拉特格斯商学院教授帕鲁尔·贾因表示，由于美中双边在贸易上的紧张关系，对金融市场造成了不必要的负面影响，或将破坏经济稳定。而此前，美国政府在本月初拟加征新关税的举措也引发了美国资本市场的强烈震荡，标普500指数和纳斯达克指数均创下了今年最大单周跌幅。 高盛首席美国经济学家Jan Hatzius在给客户的一份报告中称，“我们已经增加了贸易战对经济增长影响的预估值”，由于贸易战，金融状况以及政策的不确定性，都对公司的商业信心和向外扩张的信心造成了打击。 互联网巨头或迎艰难时刻 不得不承认，美国此前长达10年的经济增长对科技行业的发展非常有利，不论是否是FAANG（脸书、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌）里的一员，不少科技企业都表现出了强劲的增长态势。 FAANG自2009年7月经济衰退结束以来都出现了“喜人”的涨势，苹果上涨了近900%，亚马逊上涨了逾2000%以及流媒体巨头奈飞的增长也超过了5000%。 除此之外，一度被视为无望脱离困境的微软也上涨了400%以上。利润较低但收入增长令人羡慕的小公司也表现不错，比如美国云服务供应商Salesforce，其增长超过了1400%。推特和Uber等公司，总市值也超过了1000亿美元。风投的资金更是源源不断地流入到科技初创企业。 但伴随着美国经济出现的衰退迹象，科技企业的挑战也即将到来。上周一，美国股市刚刚遭遇了2019年以来的重创，而美国市值最高的5家公司——微软、苹果、亚马逊、Alphabet和Facebook市值总计蒸发1620亿美元。其他科技股的跌幅虽然没有这么惨痛，但也好不到哪去。 为此，CNBC作出了预测，如果美国经济衰退，这些科技巨头或将面临如下“惨况”： 1． 科技公司或将出现现金流逆转、无法从外部融资的情况，资产负债表疲弱的公司将会耗尽资金，公司的股价或会因此出现暴跌。 2． 在资金允许的情况下，企业所有者或将根据公司的业务需求进行重组、合并、分拆、收购。 3． 高管们将开启离巢模式，表现不佳的高管或将被辞退，而那些表现优异的高管则会借口离开以维持自己的声誉。 4． 大公司将放弃具有投机性或表现不佳的业务部门。有利的一面是，这将为初创企业提供新的发展空间，让它们找到颠覆性的商业模式。 5． 广告支出通常与总体经济增长挂钩，美国经济衰退意味着随着企业收紧广告预算，主要依靠广告获得收入的互联网公司将陷入困境，例如谷歌、Facebook等。 6． 仇富心理将会越发严重，亿万富翁将成为社会的“敌人”，尤其是科技行业的亿万富豪们。
最新！证监会发声：美国极限施压对A股影响趋于弱化，资本市场韧性增强，将引导中长期资金入市 证券时报 程丹 证监会官员发声，美国极限施压对A股市场影响趋于弱化。 证监会副主席李超近日在接受新华社采访时表示，从近期市场表现看，美国的极限施压对A股市场的影响趋于弱化。 李超指出，美国不断升级对华贸易争端，给中国贴上“汇率操纵国”的标签，违反规则、违反常识，严重破坏市场预期，引发全球金融市场剧烈动荡。美国自食其果，其他国家和地区的股市跟着遭殃。美国这种不负责任的行为，毫无疑问是损人又害己。 四点理由：资本市场韧性增强 美国财政部近日将中国列为“汇率操纵国”，市场有声音担心会对A股市场造成影响。 李超在接受新华社采访时表示，美国不断升级对华贸易争端，给中国贴上“汇率操纵国”的标签，违反规则、违反常识，严重破坏市场预期，引发全球金融市场剧烈动荡。美国自食其果，其他国家和地区的股市跟着遭殃。美国这种不负责任的行为，毫无疑问是损人又害己。 从近期市场表现看，美国的极限施压对A股市场的影响趋于弱化。他表示，我国资本市场的韧性在增强，抵御外部冲击的能力在提高。一是我国经济增速仍处在全球领先水平，发展潜力非常大。二是市场估值水平较低，上证综指市盈率仅13倍，而美国三大股指市盈率均超过20倍。三是股市杠杆水平大幅下降，自身风险明显缓释，目前股市杠杆资金约1.2万亿元，较历史最高点下降近80%。四是市场情绪比较稳定，未出现明显恐慌情绪。 通过接受官媒采访释放监管表态，成为了稳定市场、释放信心的“常用棋”。 今年6月2日，在“美国再度宣布对中国加征关税”的背景下，证监会主席易会满接受人民日报、新华社采访，当时表示，中美经贸摩擦对资本市场影响是客观存在的，但程度是可控的。从一段时期市场运行情况看，资本市场已经逐步消化和反映了中美经贸摩擦的影响，说明资本市场韧性在增强，抗风险能力在提高，市场理性意识提升，市场生态更加有效，我们完全有信心维护资本市场平稳健康发展。从国内经济基本面看，稳中向好的态势没有变，一系列深化改革开放和提振实体经济的政策举措正逐步落地，有利于稳定投资者预期。中国拥有完整的产业链、齐备的生产要素、庞大的国内市场，中国经济长期稳定向好，如果全球哪一个国家哪一个领导人不重视近14亿人口的市场是不理性、不理智的。 易会满当时也给出了四点理由证明市场存在稳健运行的基础。一是市场估值处于历史低位；二是杠杆风险得到有效控制；三是资本市场改革加快推进；四是资本市场开放力度持续加大。 李超：推动一揽子措施落地 引导中长期资金入市 “我国资本市场正处于宝贵的发展机遇期，任何外部干扰都阻挡不了我们改革发展的步伐。”李超介绍，设立科创板并试点注册制改革近期顺利落地，开局良好，激发了资本市场的活力。下一步，将充分发挥科创板的试验田作用，坚持市场化、法治化的方向，加快关键制度创新，推动一揽子对外开放务实措施落实落地，引导更多中长期资金入市，提升监管效能，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。 2019年8月8日，在首批25家集体上市13个交易日之后，科创板迎来了第二批两家公司上市，扩容的脚步并不大，但随着科创板公司挂牌上市进入常态化，科创板市场容量将持续增长。晶晨股份、柏楚电子上市之后，微芯生物也有望于下周登陆科创板，同时，还有7家企业已经走入“注册”环节。 总体来看，科创板交易活跃，换手率较高，涨幅也相对较大。有市场人士表示，由于科创板开市初期市场容量较小，市场波动可能相对较大。 7月31日，85家企业因财报过期中止审核。目前企业财报正在陆续补充更新中。截至8月7日，有3家企业已更新半年报并恢复审核。从记者了解的情况看，大部分企业会在8月中下旬提交更新的财报并恢复审核，其中8月中旬前后会有一批企业集中提交更新，9月提交更新的企业为少数。这也意味着8月下旬之后更新财报对于发行上市审核流程的影响将逐步消失，各项工作将回到常态。 联讯证券分析师彭海认为，首批科创板企业上市前10个交易日的交易情况均好于预期。这将极大激发投资者对于科创板的信心，一些持观望心态的投资者将陆续入场，下一批科创板股票上市后投资者的热情可能会更加高涨。 目前市场期待着科创板改革的探索创新能够复制到现有的板块，让市场化、法治化贯穿在资本市场的改革中。 关于资本市场对外开放举措，证监会有关负责人此前表示，一是推动修订QFII/RQFII制度规则，进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场。二是按照内外资一致的原则，允许合资证券和基金管理公司的境外股东实现“一参一控”。三是按照内外资一致的原则，合理设置综合类证券公司控股股东的净资产要求。四是适当考虑外资银行母行的资产规模和业务经验，放宽外资银行在华从事证券投资基金托管业务的准入限制。五是全面推开H股“全流通”改革，更好服务企业发展。六是加大期货市场开放力度，扩大特定品种的范围。七是放开外资私募证券投资基金管理人管理的私募产品参与“港股通”交易的限制。八是研究扩大交易所债券市场对外开放，拓展境外机构投资者进入交易所债券市场的渠道。九是研究制定交易所熊猫债管理办法，进一步便利境外机构发债融资。 美国贴汇率操纵国标签 损人又害己 8月6日，美国财政部不顾事实单方面称中国为“汇率操纵国”，并称“将与国际货币基金组织（IMF）接洽，消除中国的行动带来的不公平竞争优势”。 对此，央行方面强调，中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在机制上人民币汇率就是由市场供求决定的，不存在“汇率操纵”的问题。中国将继续坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，美国此次单方面将中国列为“汇率操纵国”，从时间上看是对近日人民币汇率贬值的应激反应，并不符合美国自己为“汇率操纵国”设定的标准。
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