黄金牛市有望持续 关注美国实际利率走势 影响金价的核心要素是美国实际利率，目前负利率债与黄金价格的相关性在增大。后续如果美债收益率短期上行，黄金可能面临踩踏下行风险。但从确定性来看，贵金属还是当前最优的资产配置方向。 中国基金报记者 房佩燕 赵婷 在强势突破2000美元大关后，国际金价还在不断创出新高。金价今年以来已上涨超过30%，价格飙升的动力来自哪里？是否已经积聚了风险？ 中国基金报记者专访了从容投资董事长吕俊、悟空投资董事长鲍际刚和敦和资管，在他们看来，影响金价的核心要素是美国实际利率，目前负利率债与黄金价格的相关性在增大。后续如果美债收益率短期上行，黄金可能面临踩踏下行风险。但从确定性来看，贵金属还是当前最优的资产配置方向。 影响金价的核心要素 是美国实际利率 中国基金报记者：近期黄金屡创新高，如何看待此轮上涨？背后的原因是什么？ 敦和资管：从黄金的货币属性看，本次黄金上涨是历史规律的重复演绎。疫情加速驱动全球央行总资产扩张，美国实际利率下行，全球负利率债占比攀升是推动金价上升的主因。 鲍际刚：影响金价的核心要素是美国实际利率。悟空投资在2018年年底就开始讨论黄金，认为黄金将开启一波大牛市，当时的大背景是全球经济增速放缓，美国不能独善其身，美联储货币政策转向，采取降息操作。2019年美国3次降息，名义利率的下降推动实际利率下行，黄金价格持续上涨。今年疫情蔓延加重了美国的经济压力，美联储直接降息到0，实际利率进入负值，大量的流动性通过金融系统和财政刺激计划流入实体，在经济逐步解封之际推动了通胀预期的回升，叠加近期欧洲经济恢复相对较好，欧元走强带动美元走弱，加上近期避险需求增加，美元黄金创下了历史新高。目前看，实际利率下行并未到头，黄金仍在牛市的过程当中。 吕俊：最近一轮的上涨最重要的原因是美联储资产负债表迅速膨胀。也就是说凭空生出了更多的美元，而同期并没有产生足够的物质财富。 中国基金报记者：未来影响黄金走势的核心因素有哪些？目前布局黄金需要关注什么风险？ 敦和资管：传统黄金分析框架主要包括四个方面：央行货币政策、通胀预期、私人信用风险及美元计价。前三者的背后是产出周期驱动的债务扩张与收缩，对应到交易指标上就是实际利率。同时在欧洲和日本实施名义负利率以来，为了规避名义本金受损的风险，私人部门囤积现金的需求演变成对黄金的强烈需求。 从历史行情看黄金的各个上涨阶段，2010年、2012年与2020年，剔除美元因素的金价与美债实际利率的负相关性到达极值区域。2016年以来，名义负利率债券规模越大，黄金价格越高。2020年3月全球金融资产下跌后，负利率债与黄金价格的相关性在重新增大。 从风险角度看，近期美元大幅下行，也推动了美元计价的黄金价格上行，ETF基金持仓迅速增加。后续如果美元指数回升或者美国经济指标回暖推动美债收益率短期上行，黄金可能面临踩踏下行风险。 鲍际刚：影响金价的核心因素是实际利率，短期也会受到避险情绪、美元指数强弱等因素的干扰。近期黄金价格快速上涨后，波动很可能放大，阶段性回调也是很有可能的。短期风险关注点在于美元、海外风险事件变化，中长期需要关注美联储官员对货币政策的态度变化。 吕俊：黄金短期波动有很多干扰因素，近期的核心还是要关注美联储的资产负债表。如果美联储不再扩表或者实际利率升高，会对贵金属价格带来冲击。 黄金牛市还在继续 中国基金报记者：黄金后续走势如何？上涨是否还能持续？ 敦和资管：当前看黄金牛市在持续，但每次黄金牛市的后期波动率都将会变大。 鲍际刚：我们继续看好黄金这轮的牛市。判断后续黄金的走势，核心还是要观察实际利率后续的走势。目前来看，美国经济压力仍然很大，需要继续推动财政刺激来顶住经济，这导致美国的财政赤字压力非常大，今年大概率会超过3万亿美元。这么大的财政赤字压力需要美联储进行配合，要保持低利率，以减少政府债务置换的压力。 可以看到，美联储在决策的考虑因素中已经大幅降低了通胀的权重，在通胀较长时间保持在2%以上时才会考虑货币政策转向，实际利率很有可能进一步从-1%降到-1.5%甚至更低，黄金还将继续上涨。另外，考虑到美联储很可能采取收益率曲线控制的手段压低长端利率，扁平的收益率曲线届时会倒逼美联储在短端采取负利率，进一步打开名义利率下行的空间，实际利率负值更会加深，黄金有望看到3000美元/盎司。 吕俊：中长期看好黄金，相对于全球货币过去几年的大量发行，黄金价格仍有足够的上涨空间。如果是长期持有，回报率有足够的吸引力。 中国基金报记者：贵司参与黄金投资的情况如何？最近有什么操作？ 敦和资管：我们从去年年底开始关注并布局黄金资产。伴随黄金价格上行波动加剧，我们通过构建一篮子黄金期货与股票组合并利用多种策略工具提升收益风险比。 鲍际刚：我们在2018年年底就看好黄金的大牛市，2019年以来，黄金都是我们重要的配置选择，通过场内黄金ETF和黄金股票的组合来实现对黄金牛市的跟踪。近期我们继续保持黄金的基本头寸，继续看好黄金的后续表现。 吕俊：我们从去年三季度就一直持有贵金属多头，现在组合中贵金属暴露多于股票持仓，因为从确定性的角度来看，贵金属还是当前最优的资产配置方向。
由美方挑起的美中摩擦愈演愈烈。从领事馆纷争，到Tiktok遭封禁，再到“净网计划”，美国的霸权之手如今又伸向了微信。上周四（6日），美国总统特朗普签署行政令，称TikTok和微信对美国国家安全构成威胁，将在45天后禁止任何美国公司或个人与TikTok母公司字节跳动以及腾讯控股涉及WeChat的相关交易。一时间，关于“卸载微信还是换手机”之中二选一的话题成为引爆朋友圈的热门焦点。受此消息的影响，腾讯当日应声下跌，今日继续显出颓势，收跌近5%，两日累计蒸发超5000亿港元，最新市值48102亿港元。数据来源：Wind虽说微信在美国的收入占比非常小，但就腾讯的游戏业务来说，海外市场占其收入20%至25%，而美国作为其主要市场，后续或对其业绩产生不确定性影响。资料来源：官方公告玩味的是，刚刚坐稳全球市值第一宝座的苹果也受到了拖累，结束了财报超预期而带来的连日上涨之势，股价在6日下跌2.27%，最新市值为19003亿美元。数据来源：Wind美国这一出击显然也伤害了自家企业的利益。毕竟一旦特朗普的行政令真正落地，禁止所有涉及微信的交易，中国作为苹果公司重要战略市场之一，其iPhone手机销售以及相关供应链势必受到负面影响。“杀敌三千，自损一万”，美国这一霸权主义可谓是表露得淋漓尽致。苹果难守全球市值第一？苹果的下跌充分了市场的预期情绪。虽然iPhone等硬件业务虽不再是其主要发展重心，但目前依旧是苹果的重要营收组成部分。“本季度iPhone营收264.18亿美元，同比增长1.66%，高于市场预期（223.7亿美元）。”——公开数据苹果收入业务构成情况数据来源：Apple disclosures尤其是在疫情时期，这一业务并没有“拖后腿”，薄利多销为核心的低价策略使得苹果手机销量的逆势增长，有效抵消了疫情期间人们消费信心下降带来的消极影响。根据2020年全球智能手机二季度出货量的数据显示，华为成功登顶，出货量5580万部，但同比下降5.1%；三星紧随其后，出货量为5420万部，同比下降28.9%。；而苹果则是逆势同比上涨11.2%。这主要归功于于iPhone中国市场零售销量达到1300万部，同比增长62%，环比增长225%，远超其它品牌。2020年第二季度全球智能手机出货量情况数据来源：IDC苹果已不再是当年那个光卖手机的公司了，它已然走出舒适圈，试图扩大 IOS 生态系统的覆盖范围，通过业绩增长爆发力强的服务业务，为公司的可持续性盈利助力。为实现这一目标，它依旧需要以iPhone为首的大量硬件终端的售出去加固服务收入，加强用户的黏性，尤其是在服务业务增速创下了2015年以来新低的这一时刻。而在全球化浪潮之下，中国市场已然成为苹果业绩增长的“第二摇篮”，无论是必要硬件收入，还是成为业绩重要支撑的服务业务，它无法放过中国市场这一潜力大蛋糕，且需要这一市场上生产制造供应链的“撑腰”。“2019年中国区App Store收入达到2460亿美元，约合人民币17256.9亿，占收入总额的47.4%，为全球收入贡献最高的市场。”——公开数据苹果公司各地区营收占比数据来源：信达证券其中，iPhone的销量更是依赖于此，要知道中国市场约占iPhone销量的20%，一旦微信遭到“封杀”，对苹果的损失不可想象。天风国际郭明錤有测算，若苹果公司仅仅移除的是美国App Store上的微信，那么预估iPhone出货量将下调3–6%，其他Apple硬件设备如AirPods、iPad与Mac等产品的年出货量则下调低于3%；若苹果公司移除全球App Store上的微信，则苹果硬件在中国市场的出货将出现明显衰退，预计iPhone的年出货量将下调25–30%，其他Apple硬件设备如AirPods、iPad与Mac等年出货量则下调15–25%。对于国人来说，没有微信的iPhone等于“无用之物”，换华为不香吗？数据来源：微博即便后期5G版iPhone的面世也很可能无法撼动这一选择，更何况该款产品或继续“姗姗来迟”。目前苹果在标准普尔500指数中的权重达到6.5%，已然成为40年以来对标普500指数影响最大的成分股。一旦失去中国市场的潜在预期，且不论对苹果造成多大打击，美股走势、乃至美国经济都可能受到较大影响。美股风险波动性情况来自美国霸权主义的恐慌显然，当美国亲手点燃这把外交之火，针对腾讯等公司进行打压之时，自己也无法独善其身。这个道理美国未必不懂。但它依旧一意孤行，选择这一激进的手段去无差别与中国科技企业“针锋相对”，就值得深究了。仅仅是为了美名其曰的“防止国家安全隐患”？又或者是川普为了大选而赢得民心的“不择手段”？往深层次看，更可能是源自一种埋藏在其种族基因里的恐惧，即美国害怕失去其所谓的霸权地位，或者说它正在失去。美国二季度GDP增速数据来源：开源证券2020年新冠疫情的突发打了美国一个措手不及，无论是无视病毒风险使得其反复爆发，还是弗洛伊德事件激化种族矛盾，又或是美国经济陷入二战以来的衰退...这一系列的颓势都表明了：美国发展进入了一定的停滞期，且趋于悲观。2020年IMF世界经济增速预测数据来源：民生证券而无论何时，科技是第一生产力，谁能拔得科技头筹，谁就拥有强势的话语权。长久以来，美国占据着全球科技领域的制高点，在以苹果为首的科技巨头的庇护之下展露着自己的野望。然而，此一时彼一时。在全球化浪潮之下，我国经济实力稳中有进发展，科技水平日益提升，已步入世界前列，中美两国综合实力进一步缩小，再加上国内疫情有效受控，人民生活步入正轨，而这一光明形势却刺激了美国的“被害妄想意识”——严重威胁美国的全球霸权，进而引发了近年来美国对华为等先进企业的频繁打压。“美国的生存法则就是扩张，即使我们要违背它，也不可能。”——美国总统布坎南这种意识是由来已久的。其诞生于西方独有的文化土壤里，成长于基于权力和扩张意识的霸权主义和强权政治，通过近期一系列的言论和政策攻势便可以发现，美国以自我为中心，即便是自己元气大伤，也要全面霸凌并打压以中国为首的国家的崛起。这一现状却会让人们明白，现在的美国发展确实遭遇瓶颈，不限制其他国家的发展就无法凸显自己。而如此一来，这在国际战略格局日益复杂的今天，它已经在这场假想性十足的竞争中不占优势。结语都说新时代新气象，而从美国近期的打压行径可以看出，它依旧没有跳出自己的强权政治世界里，利用国家力量，不惜自身受损，也要发动“外交战”去“绑架”他国。这不仅加剧了中美两国的紧张关系，使其濒临脱钩边缘，也使得国际政治环境的不稳定性加剧，不利于疫情时期全球发展进程的复苏。而这一由单方挑事的纷争只能暴露了美国的不自信，同时侧面反映了：在新一轮科技革命里，我国手握着通向未来科技之路的正确钥匙，后期会坚持秉持开放与合作的态度，应对和消解其负面效应，道路或许曲折，但路的尽头光明依旧。
70亿的订单，说没就没了，2020年涨幅高达140%的抗疫大牛股金发科技70亿订单一夜之间灰飞烟灭，令无数的股民彻夜难眠。到底是遭遇仙人跳？还是订单真假莫测？ 真是一个不合时宜的问题。金发科技说旗下的子公司广东金发科技有限公司跟美国人签订了9.75亿美金（约合70亿人民币）的超级口罩合同，美国人一直不打款，导致合同爽约了。 这不是小数目，9.75亿美金的合同对金发科技很重要，这笔生意一旦做成了，可以给上市公司赚取2019年度50%以上的净利润。金发科技2019年的净利润是12.45亿元，意味着70亿的口罩订单可以赚取至少6.2亿以上的利润。 如此重要的订单合同说没就没了？或许从订单开始，就已经注定了订单的坎坷命运。 时间回到5月17日，星期天，金发科技迫不及待地公布了跟美国人合作的70亿超级利好。5月18日，金发科技毫无悬念地涨停。美国作为全球最大的疫区，高发病率、高死亡率，已经是全球瞩目。 更重要的是，广东金发的美国客户扬言要将采购的口罩销往多个国家和地区。按照世界卫生组织总干事谭德塞的说法，新冠疫情可能延续数十年，金发科技的70亿订单留给市场无限的遐想，难道这笔大生意只是一个开始？ 理想很丰满，按照疫情股的标配，怎么也得来他三五个涨停啊。很残酷，现实很骨感，金发科技第二天就冲高回落，甚至收跌0.68%。五天后的5月22日，金发科技更是发了一条让人疑窦丛生的公告，说收到美国买家的文件，订单40%的前期款项因为资金归集及大额支付流程要延迟。 到了6月10日，金发科技又说美国买方想通过信托基金进行支付，同样还是因为资金归集和大额支付及授权程序、法律合规审查影响了进度。到了8月9日，金发科技直接说，美国买家不给钱，爽约了。金发科技还公开说，他们没给钱，我们也没有生产。意思就是自己没啥损失。只是钱没有赚到手吗？到底是遭遇美国人的仙人跳？还是另有隐情？ 疫情带给人类不尽的伤痛，甚至是生命的代价，也给不少企业带来了商机。至少在A股很多上市公司因为有抗疫概念而股价飙涨，让很多人快速实现了财务自由，走上人生巅峰。奇怪的是，有些和抗疫相关的生意说没就没了。 比如比亚迪，它给人的印象是新能源汽车制造商，其实它更是一个凶猛的代工巨头。4月20日，比亚迪签下了美国加州政府的10亿美金订单，加州打了2.47亿美金的预付款。过了一阵子，加州说比亚迪的口罩没有取得NIOSH认证，让比亚迪退款了。比亚迪说自己取得了认证的物理测试，甲方说书面文件有问题，生意就黄了。 金发科技的遭遇比比亚迪更诡异。 金发科技在5月17日晚非常详细地披露说跟美国买家的买卖合同对货物交付、货款支付、产品质量、违约救济、法律管辖等内容进行了约定。其中对货款支付特别规定，买方收到卖方提供的形式发票之日起3个工作日内，美国买方要向广东金发支付约定比例金额的前期款项，也就是40%的前期款项28亿元。 从5月17日至今，金发科技以商业秘密和双方签订的合同条款约定为由，没有披露美国买方具体的名称和财务数据。70亿的订单，永远都是金发科技在自说自话。问题的关键是，比亚迪收到过美国加州方面超过16亿人民币的定金，那么广东金发有没有在签订合同之后，第一时间给美国买方开出发票？ 坊间热议，到底是美国人给金发科技设下了仙人跳的陷阱？还是金发科技的整个交易就存在真假的问题？什么叫仙人跳？就是利用猎艳心理给人设计圈套，骗人钱财的行为。广东话说“捉黄脚鸡”，直白一点说就是设圈套敲诈他人，记住，是敲诈，不是常规意义上的诈骗。 那么问题就来了，美国买家如果真是给金发科技设下仙人跳的局，他们得到的是什么呢？口罩？还是现金？还是美国买家就是一家上市公司，要在美国拉升股价欺诈股民？很显然，至今美国买家没有得到一只口罩，也没有让金发科技倒贴钱。难道美国买家真是为了炒股票？设下了这70亿的跨国仙人跳局，只为了诈骗美国股民？ 为了炒股票设仙人跳骗局的，在A股大有人在，最典型者莫过于杭萧钢构。曾经，杭萧钢构籍籍无名，股价就是不断地暴涨，为啥呢？因为杭萧钢构正在做一个超级项目。股价飙涨的过程中，杭萧钢构娓娓道来，说跟一家叫中国国际基金有限公司签订了安哥拉共和国的安居项目。听上去吓死人，杭萧钢构的股价持续拉升了470%。杭萧钢构的骗局怎么戳破的呢？安哥拉当时整个国家的GDP才470亿美金，杭萧钢构的订单占到GDP的9.15%，可能吗？更开玩笑的是，听上去很唬人的中基公司其实就是一个草台班子的野鸡公司。 杭萧钢构案当年臭名昭著，为啥？背后有人坐庄。那真是一个滑天下之大稽的故事，话说有一天杭萧钢构的一帮高管去餐馆吃饭，期间聊到杭萧钢构正在安哥拉搞一个300多亿的大项目。 说者无心，听者有意，旁边的一个服务员小姑娘暗自将这个利好告诉了餐馆的老板，老板跟一帮人组织资金，大笔买入杭萧钢构股票，在安哥拉项目没有戳破之前，庄家们赚了470%。杭萧钢构的安哥拉项目犹如一个鬼魅的影子，一直萦绕在那些中国上市公司的国际项目身上，真真假假令人难以分辨。 杭萧钢构真是一个很烂的故事，可就在A股真实地上演过。那么金发科技的订单，如果是出于商业机密，或者是双方约定的保密义务，上市公司拒绝披露美国买方信息，那么谁能保证金发科技的美国合同不是第二个杭萧钢构的安哥拉项目？广东金发在跟美国买方沟通了几个月，所有的沟通文件有没有向交易所进行备案？ 除了杭萧钢构，想当年，银广夏的那些国际皮包公司买家，让多少中国投资者血本无归？假设，美国买方压根儿就不存在？金发科技是不是自己在给投资者玩儿仙人跳？假设美国买方就是一个皮包公司，只是跟广东金发签署了一纸毫无约束力的所谓合同，那么股民的损失谁负责？ 几十上百亿的超级订单，一纸公告让市场热血沸腾，一纸公告让数万股民坠入云端。如果，所有的上市公司都以商业机密为由，跟所谓的国际买家签署合作协议，无论对方是否存在，是否是皮包公司，然后就贸然昭告天下。到最后又一纸公告，将责任完全推给对方，把自己打扮成无辜的受害者博取同情。如果合同签约方根本就是内外勾结，联手做局，甚至压根儿就是自导自演的骗局，那么股民的损失岂不是永无沉冤得雪之日？ A股有前车之鉴，金发科技的70亿订单，岂能说没就没了？建议监管部门进场，如果美国买方失信，要强烈谴责，如果订单成为第二个杭萧钢构，甚至银广夏，监管部门会给市场一个公正，才能振纲纪、护法度。面对金发科技70亿订单爽约，也许，老百姓会说，城隍庙里卖假药，莫要哄鬼哟。
图片来源：微摄 文章来源：证监会 证监会有关部门负责人就美国总统金融市场工作组发布《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》事宜答记者问。 问：近期美国财政部在其官网发布总统金融市场工作组《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》，针对包括中国在内的美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）无法实施检查的辖区，建议对来自这些辖区的公司提高上市门槛，加强信息披露要求，强化投资风险提示，并要求已在美上市公司最迟于2022年1月1日前满足PCAOB开展检查的相关要求。证监会对此有何评论？ 答：我们注意到了美方相关报告。我们始终认为在资本市场高度全球化的今天，加强上市公司信息披露监管，提升审计师专业操守和执业质量，是保护投资者合法权益的重要手段，也是全球证券监管机构的共同责任，必须通过加强跨境监管合作加以落实。因此，从双方这些共同利益出发，开诚布公地开展对话与合作，才是解决问题的正道。 事实上，双方一直保持着沟通和互动。自2019年以来，中方监管部门多次就会计师事务所联合检查方案与美国证监会（SEC）和美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）进行沟通，展示了充分的合作诚意。最近2020年8月4日，中方监管部门根据美方的最新需求和想法向PCAOB发送了更新的方案建议。我们认为，通过对话解决共同关心的问题是实现双方共赢的唯一途径，只有这样，才能为全球资本市场健康有序运行创造良好的环境。 应当说明，中方从未禁止或阻止相关会计师事务所向境外监管机构提供审计工作底稿。正如美方报告中提及的，中国证券监管机构迄今已向美国证券监管机构提供了多家在美上市中国公司的审计工作底稿。我们认为，中国法律法规要求的实质是，审计工作底稿等信息交换应通过监管合作渠道进行，这是符合国际惯例的通行做法。
华尔街日报中文网8月10日报道，美国芯片企业高通公司试图游说特朗普政府，取消向中国通信设备巨头华为技术有限公司出售芯片的限制，否则就可能会把价值高达80亿美元的市场拱手让给高通的海外竞争对手。 很多人对高通出手“救”华为感觉奇怪。相反，我对高通的行为一点都不奇怪，反而对这种感觉“奇怪”的人特别奇怪！ 高通不是在“救”华为，是在“救”自己。华为遭受美国政府病态打压至今，我最奇怪的是，一些国际高科技公司的沉默和幸灾乐祸。我一直认为，商业社会一直是很真诚的，即使是互相之间的竞争、欺诈乃至残杀，都是很真诚的。因为，商业社会相对于政治市场，权衡利弊的关系比较简单，那就是利益二字，世界上没有比利益两个字更真诚的文字了，除了真诚本身。 然而，在华为被打压的过程中，居然有那么多的国际巨头保持沉默，这是很令我吃惊的。因为很简单，打死了华为，搞掉中国市场，我不知道这些跨国公司以后把芯片卖给谁？这么简单的道理，为什么到了今天就没有人一眼看出来，都要装傻白甜萌萌的呢？ 看看数据：2019年，全球芯片市场产值4183亿美元，中国就进口了3055亿美元的芯片，占全球市场的份额超过了70%。再看看高通近年来在中国市场的数据，其在中国的营收占其营收的比重近年来都维持在60%以上。傻子都知道，如果中国市场没了意味着什么。 中国需要大量的芯片，而美国高通等设计大量的高端芯片，这本来是一个市场形成的合理的国际供应链体系，也是一个“恐怖均衡”，这和拥有核武器的国家是一样的，属于一种战略均衡态势，谁也不敢动手。现在，居然有一方动手了，而且动手的一方居然没有意识到动手的结果是自杀式的，这的确是一个比较烧脑的现象。 但一个最简单的经济学原理是，在利益面前，同盟的缺口总会打破。美国对华为发布禁令，但这意味着全球都会跟着美国的禁令走。华为的海思没有人生产了，没有关系，在华为可以制造自己的芯片之前，华为依然可以在全球买芯片。美国的企业不卖，有其他国家的企业巴不得抢占这个市场。 特别是，在美国近乎毁灭式的禁令下，华为在今年上半年智能手机出货量达到1.05亿台，占全球智能手机市场的份额超过了40%，这是人类有手机以来，单一一个企业在国际市场上达到的最大的份额，这还是在受到极端打压，出货量少了6000万台的情况下。对这么一个市场，国际产业巨头都垂涎欲滴，怎么可能轻易抛弃。 这不，华为向联发科的订货量超过以往300%，联发科由此在智能手机芯片上的市场份额超过高通成为第一。据说华为将向联发科订购1.2亿颗芯片，这意味着其市场份额还会提升。与此同时，高通今年上半年业绩惨淡，销售下滑接近50%，利润下滑接近60%，能不急吗？ 我不懂芯片，但我懂得利益面前，没有牢不可破的联盟。 美国对华为的禁令可能产生三个结果：打死华为、让华为更强、华为的市场被其他公司乘机抢走。这个市场恐怕不是80亿美元这么简单，如果只有80亿美元，那真的值得干，值得冒险。事实是，中国庞大的市场是任何一个行业巨头都赖以生存的基础。即使产业链、供应链要转移，也不是这种自杀式的袭击。 中国的芯片制造的确还比较落后，和三星、台积电这些顶尖企业的确有很大的距离，但我相信这次美国的极端高压对于中国的半导体产业是机遇。中国企业在真正面对外来的压力的时候，还真没有怂过。当然，教训也很深刻，核心技术、关键零部件如果不在自己手中，就会很被动。遇到疯子虽然是小概率，但是一旦遇到了，被“卡脖子”，就是致命的。 好在，芯片这个行业存在着国际竞争和巨头之间的暗斗，这也意味着，一切最终都会回到商业的逻辑解决。但不管如何，中国都要痛定思痛，反思过去40年的发展模式，反思在核心创新方面的残缺。不管身体如何壮实，一旦“缺芯少魂”，别人随时都可以把你逼上绝路。 过去40年，为了尽快发展，中国选择了一条成本比较优势的道路，在全球产业链上选择具有成本优势的切入，而不是通过培养企业的核心竞争力。很显然，这种模式是有致命的残缺的。这种模式在做大规模和追赶阶段是可以的，但到了一定阶段，其缺乏核心技术的弱点就会被无限放大。而日本和韩国和中国发展模式的最大不同，就是及早意识到了这一点，在核心技术和创新上抓紧突破，避免了日后受制于人。 8月10日，一年一度的《财富》杂志全球500强的榜单也出炉了。过去我们对这个榜单上入围的中国企业越来越多感觉自豪，将这个榜单视为中国经济实力的体现。今年，中国入围的企业数（含港澳台）133家，再次超过美国的121家在全球排第一，日本入围的企业数只有53家，不到中国的一半。 然而，论高科技企业的国际竞争力，我们仍然远远落后于美、日、德等国。到了该告别对“规模”和“大”这些字眼图腾和崇拜的时候了。躯干再大，缺乏“智慧”，在国际市场上就难有生存之地。我不敢说我们别无选择，但的确已经没有时间犹豫和幻想。
2020 年，人们几乎每一天都在见证历史。其中，美国东部时间 7 月 29 日，有史以来第一次，美国四大科技巨头的首席执行官，同时出席在一个会议中，尽管彼此是以远程的方式。他们分别是：苹果 CEO Tim Cook；Google（Alphabet）CEO Sundar Pichai；亚马逊 CEO Jeff Bezos；Facebook CEO Mark Zuckerberg。这四家公司，每一个都是世界级科技企业；而每一位出席者，都是实打实的科技行业大佬。把这些大佬聚在一起的，是美国国会。具体来说，是美国众议院司法委员会——它举行的是一场针对四大美国科技公司的反垄断听证会。有趣的是，在这次听证会之前，曾经参加过反垄断听证会的微软创始人 Bill Gates 说：祝他们好运。为什么是这四大科技公司？听证会开始，来自众议院司法委员会负责反垄断、贸易和监管法的下属委员会主席 David Cicilline，对这些美国科技公司所产生的影响，进行了警告。他表示：由于这些公司对于我们的现代生活至关重要，因此它们的商业行为和决策对我们的经济和民主产生了巨大的影响。 这些公司中的任何一个所采取的任何单一行动，都可以深刻而持久地影响我们亿万人。David Cicilline 列出了四家公司的通用模式： 每一个都是 “关键分销渠道” 的掌控者，例如广告市场或应用程序商店，每个公司都使用其他公司的数据和监视来通过 “购买，复制或切断” 潜在竞争来保护自己的权力。David Cicilline他还表示，这些平台都通过偏爱自己的产品或创建掠夺性的定价方案来 “滥用对现有技术的控制来扩展其功能”。 他总结说：它们支配条件，做主，颠覆整个行业以及激发恐惧的能力，代表了私人政府的力量。该下属委员会的另外一个成员 James Sensenbrenner 则表示：公司变大并不是绝对意味着变坏，相反，在美国，你应该因成功而获得回报。我们在这里是为了更好地了解你们的公司在数字市场中所扮演的角色，重要的是它们对消费者和广大公众的影响。随后，本次听证会在国会成员的提问和四位科技公司 CEO 的回答中进行，整个过程持续了 5 多个小时。我们来看一下，各个公司是如何应对其所受到的质疑的。苹果：平等对待每一位开发者在本次听证会上，苹果 CEO Tim Cook 被问到的问题，多与 App Store 应用商店有关。值得一提的是，在听证会之前，Tim Cook 已经发布了一份声明，表示苹果并没有参与任何反竞争行为，它也并不在其所参与的业务中占据市场主导地位。Tim Cook 表示：自 App Store 首次亮相以来的十多年来，我们从未提高佣金或增加任何费用。实际上，我们已经减少了订阅费率并豁免了其他类别的应用程序，应用程序商店随着时代的发展而发展，我们所做的每一次更改都旨在为用户和用户提供更好的体验，并给开发人员引人注目的商业机会。听证会开始后，众议员Hank Johnson 提问称，苹果是否偏向某些开发者时，Tim Cook 表示，苹果平等地对待每一位开发者，并且拥有开放和透明的规则。众议员 Hank Johnson 在质询中问，是什么原因阻止了苹果将应用内购买费用的佣金提升到 50％。Tim Cook 表示：自 App Store 推出以来，苹果公司从未这样做过。开发者的竞争就像顾客的竞争一样。这是一场争夺智能手机市场份额的斗争。他还表示，苹果并没有报复或者欺负任何一个开发者，因为这严重违背了苹果文化。另一位众议员Jerrold Nadler 提问，苹果是否在疫情期间试图将佣金费率从 15% 提升到 30%，Tim Cook 回应:我们永远不会这么做。疫情是一场悲剧，它正在伤害美国人和全世界的人们。我们永远不会利用它。Tim Cook 还对另外一位众议员 Jamie Raskin 表示，在 App Store 中的 170 万个应用程序中，84% 不需要付给苹果费用，在剩下的 16% 中，开发者需要在第一年付给苹果 30% 的费用，后续的费率为 15%。值得一提的是，在听证会举行之时，美国众议院司法委员会发布了一个推特，其中显示，在 2011 年，苹果高级副总裁 Phil Schiller 曾考虑在 App Store 中收取 40% 的费用。但最终，苹果还是决定只收取 30%。Google：没有窃取其他企业的内容先来看看 Google CEO Sundar Pichai 在听证会之前的声明。作为印度裔美国人，Sundar Phchai 在声明中少不了对美国科技和企业文化的赞美，并强调了 Google 对美国发展的贡献。他表示，Google 每年都是世界上投入研发最多的企业之一；截至到 2019 年底，其研发投入已经在十多年间增加了将近 10 倍，从 28 亿增加到了 260 亿，其中过去 5 年投入了 900 亿。由此，Sundar Pichai 表示：通过这些投资，我们的工程师团队正在帮助美国巩固其在人工智能、自动驾驶和量子计算等新兴技术领域的全球领导地位。例如，去年秋天，我们在美国的研究人员团队首次达到了量子计算的里程碑，这一发现最终可能会导致医学上的新突破和更高效的电池。尽管如此，在听证会上，Google 还是受到了比较尖锐的质疑。David Cicilline 上来就提问 Sundar Pichai：为什么 Google 要窃取诚实企业的内容？当然，Sundar Pichai 直接否认了这一指控。他还询问 Google 是否利用其网络流量监视功能来识别和压制竞争。Sundar Pichai 表示：就像其他公司一样，Google 试图从已知的数据中了解趋势，然后将其用于为用户改进产品。另一位众议员 Matt Gaetz 要求 Sundar Pichai 承诺，Google 将不采取偏执的反警察政策，以终止与执法机构的技术合同——毕竟，上个月有 1650 多名 Google 员工致信反对警察的残暴行为。Sundar Pichai 表示，Google 将致力于与美国执法机构在法律和程序框架下进行合作。另一位众议员 Pramila Jayapal 认为，Google 事实上承载了一个数字广告市场，而 Google 作为市场支配者，在买方和买方都扮演者角色，比如说，在买方那里，Google 设定一个很低的费率，但在卖方那里价格却很高——然而 Google 却从中赚取差价。对此，Sundar Pichai 表示，Google 在这一领域致力于新闻事业。最后，Pramila Jayapal 质疑，Google 的广告营收中，越来越多的营收产生于 Google 自家网站——对此，Sundar Pichai 表示：我们致力于为用户提供他们所寻找的信息。亚马逊：智能家居领域不是赢家通吃亚马逊 CEO Jeff Bezos，其实已经很少露面了，就连财报电话会议也不参加——但这回，他却出面了。由于亚马逊被指责主要是因为员工问题，尤其是在疫情期间，因此，在听证会之前的声明中，Jeff Bezos 极力申辩，他表示亚马逊给工人的薪水很高，并且在培训工人上投入了大量资金。Jeff Bezos 表示：客户每天对我们的信任，使亚马逊在过去十年中在美国创造了比其他任何公司更多的就业机会——42 个州的数十万个就业机会。 亚马逊员工的最低时薪为 15 美元，是联邦最低工资（我们已敦促国会提高最低工资）的两倍以上。他还声称，亚马逊在培训员工方面花费了超过 7 亿美元，其投资已在建筑等领域创造了近 70 万个间接工作岗位。在听证会上，第一个向 Jeff Bezos 发问的，是众议员 Pramila Jayapal。她引用一则来自《华尔街日报》的报道称，亚马逊已经挖掘了第三方卖家的数据，以开发和发布自己的竞争产品。她由此提问：亚马逊在做出业务决策时是否曾经访问或使用第三方卖家数据？对此，Jeff Bezos 表示：我无法回答这个问题。 我可以告知的是，我们有一项政策，禁止使用卖方特定数据来帮助我们的自有品牌业务，但我不能保证该政策从未遭到违反。该报告仍在调查中，我为我们在该平台上为第三方卖家所做的一切感到自豪。针对另外一个众议员 Lucy McBath 提出的一些第三方卖家被亚马逊系统性禁用的问题，Jeff Bezos 直接予以否认。而面对David Cicilline 针对同一个问题的再次提问，Jeff Bezos 也是此番态度，坚决不认账。最后，众议员 Jamie Raskin 质问称，智能家居市场是否是一个赢家通吃的领域，Bezos 表示：我不这么认为，尤其是如果我们能够成功实现自己想要目标的情况下。我们的愿景是，智能家居扬声器应根据具体情况回答不同的唤醒词，如果我们能够做到这一点，我认为对您更加有利。但他坦承，亚马逊的设备可能仍在推广亚马逊商品——他说：如果 Alexa 有时会推广我们自己的产品，这不会令我感到惊讶。Facebook：没有我，就没有Instagram 的今天与其他科技大佬相比，Facebook CEO Mark Zuckerberg 已经不是第一次出现在国会听证会上了。这一次在听证会之前，Mark Zuckerberg 也准备好了声明。他在声明中为 Facebook 对 Instagram 和 WhatsApp 的收购表示申辩——此前，有批评称，Facebook 正是因为收购了两个产品，才拥有现有的市场地位。Mark Zuckerberg 则表示，Instagram 和 WhatsApp 之所以能够发展壮大，是因为 Facebook。他表示：收购之后，Instagram 能够获得稳定基础结构和控制垃圾邮件的帮助。它还受益于能够插入 Facebook 的自助广告系统……在被收购之前，WhatsApp 是一款付费应用，在安全通信方面享有盛誉。 我们共同通过引入端到端加密并使其免费使用……这些好处是由于我们收购了这些公司而产生的，如果不进行这些收购，就不会发生。有趣的是，Mark Zuckerberg 还主动谈到，要求对 Facebook 进行更多的监管——算是自罚三杯了。James Sensebrenner 提问Mark Zuckerberg，Fabook 是否过滤掉了政治观点，以及为何暂时中止了 Donald J. Trump，Jr. 的视频——该视频发布了有关口罩和药物羟氯喹的虚假声明。Mark Zuckerberg 则表示，其实此事发生在 Twitter，但无论如何，发表虚假的药物声明应该被删除，因为它会带来巨大危害。众议院司法委员会主席 Jerrold Nadler 介绍了为此次调查收集的一些电子邮件，其中表明 Facebook 曾经讨论收购 Instagram 以防止其成为它的竞争威胁。但 Mark Zuckerberg 仍为这项收购辩护，他表示，如果没有 Facebook 的帮助，Instagram 未必会成功。 他表示：这不能保证 Instagram 会成功。 此次收购取得了不俗的成绩，不仅因为创始人的才华，还因为我们在基础设施的建设、升级、安全性以及与此相关的许多方面的大量投资。众议员 Jamie Raskin 向Mark Zuckerberg 提问关于 "俄罗斯干涉美国大选" 、种族歧视等问题，他回应称：我们非常专注于对抗选举干扰，我们也非常专注于对抗仇恨言论……Facebook建立了真正复杂的人工智能系统来消除仇恨言论。众议员 Pramila Jayapal 提问，Facebook 是否曾经威胁要克隆另一家公司的产品，同时又试图收购那家公司？Mark Zuckerberg 表示并非如此。Pramila Jayapal 特别询问了 Facebook 是否通过开发类似的相机产品威胁了 Instagram，并引用了 Instagram 创始人 Kevin Systrom 聊天内容。对此，Mark Zuckerberg 当然也是表示否认。科技巨头们被盯上了在五个半小时的问询之后，众议院司法委员会负责反垄断、贸易和监管法的下属委员会主席 David Cicilline 宣布结束。他表示，委员会将发布一个有关结论和下一步行动的报告。他还表示：对我来说，这次的听证会表明了一个事实：目前的这些公司具有垄断权。有些需要被分拆，所有的都需要得到适当的监管并承担责任。我们需要确保一个多世纪以前首次制定的反托拉斯法在数字时代起作用。听证会就此结束。可以看到，在这次牵涉到四大科技巨头的听证会上，来自国会的指控和来自被指控者的否认比比皆是，仿佛是各说各有理，但最终却无法指向一个让情况变得更好的方案。但有一点是不言自明的：随着科技公司的影响力越来越大，甚至已经延伸到经济之外，到达政治、社会、种族等领域，它们自然也会招致越来越多的批评和指责。所谓树大招风，大概就是这个道理。未来一段时间，科技巨头的日子恐怕会越来越不好过；除了疫情影响，还有来自美国行政和立法部门的监管压力。就连美国总统特朗普也来横插一脚，他在听证会召开之前发了一条 Twitter，表示：假使国会没办法让科技巨头做到公平竞争，那么我将亲自通过行政命令来做到这一点，这明明是国会几年前就应该搞定的事情。毫无疑问，科技巨头的所作所为糟糕透顶。总之，科技巨头们被牢牢盯死了。本文参考内容：（雷锋网雷锋网雷锋网）https://www.theverge.com/2020/7/29/21346321/amazon-google-apple-facebook-ceos-congress-opening-remarks-statements-bezos-cook-zuckerberg-pichaihttps://www.theverge.com/2020/7/29/21335706/antitrust-hearing-highlights-facebook-google-amazon-apple-congress-testimonyhttps://appleinsider.com/articles/20/07/29/apple-ceo-tim-cook-testifies-in-us-house-antitrust-hearing
事件 中国7月出口（以美元计）同比7.2%，前值0.5%；进口-1.4%，前值2.7%；贸易顺差623.3亿美元，前值464.2亿美元。 解读 1 出口同比创年内新高，风景这边独好 7月中国出口金额（以美元计）超预期增长，同比7.2%创年内新高，较上月上升6.7个百分点。一是国内疫情防控和恢复生产有力，展现了巨大的体制优势和经济韧性；二是海外疫情依旧严峻，防疫物资和居家办公相关出口继续高增；三是欧美经济重启，外需边际改善。 1.1 国内生产稳步恢复，弥补海外供需缺口 中国疫情防控走在世界前列，复工复产复商复市逐月好转，经济率先稳步恢复。二季度GDP同比增长3.2%，较一季度的-6.8%大幅回升10个百分点；7月制造业和非制造业PMI分别为51.1%和54.2%，连续5个月处于景气区间。中国也是IMF在6月《世界经济展望》报告中唯一一个预计2020年实现正增长的主要经济体，全年预期增长1.0%。 1.2 海外疫情严峻，防疫物资和居家办公相关出口高增 当前海外疫情仍不容乐观。特朗普政府防控不力且急于复工，导致美国疫情二次爆发，近期虽再次回落，但每日新增确诊仍超5万例；日本和澳大利亚也均出现二次爆发，并超过前次高点。欧洲此前防控较为得当，但近期进入旅游旺季，西班牙疫情出现反弹，法国和德国也略有抬头。印度、拉美、非洲等地新增确诊仍在快速上升，且防疫和医疗水平较为落后，形势更加严峻。 受海外疫情形势影响，防疫物资出口延续高增，7月包括口罩在内的纺织纱线织物及制品、包括防护服和手套在内的塑料制品以及医疗仪器及器械出口同比分别为48.4%、90.6%和78.0%。居家办公相关出口也继续扩大，7月手机和自动数据处理设备及其零部件（主要是便携式电脑）出口同比分别为43.0%和19.7%，较上月上升13.2和16.2个百分点。 1.3 欧美经济重启，外需边际改善 7月出口超预期增长受益于海外复工复产推进下的外需边际改善。7月美国和欧元区制造业PMI分别为54.2%和51.8%，重回扩张区间；日本制造业PMI为45.2%，较6月回升5.1个百分点。7月韩国和越南出口同比也均显著改善，分别较上月回升3.9和4.6个百分点。 分产品看，机电产品和高新技术产品出口显著回暖，7月同比分别为10.2%和15.6%，较上月上升8.6和10.7个百分点；服装、箱包等劳动密集型产品出口降幅收窄，7月同比分别为-8.5%和-23.2%，较上月上升1.7和8.7个百分点。 分国别看，对美国和东盟出口大增，7月同比分别为12.5%和14.0%，较上月上升11.1和12.4个百分点，均创年内新高；对欧盟出口降幅收窄，7月同比-3.4%，较上月回升1.6个百分点，其中对德国、荷兰和英国出口同比分别为14.8%、15.0%和43.9%，较上月上升2.0、9.0和13.9个百分点；对日本出口降幅收窄，7月同比-2.0%，较上月回升8.5个百分点。 2 进口同比由正转负 7月中国进口金额（以美元计）同比-1.4%，较上月下降4.1个百分点，主因大宗商品价格低迷和海外生产仍未完全恢复拖累进口。 分产品看，1）7月原油、铁矿砂、钢材、铜材等大宗商品进口数量同比分别为25.0%、23.8%、210.2%和81.5%，但受价格拖累，进口金额同比分别为-26.8%、10.6%、58.8%和72.0%。2）7月农产品、机电产品和高新技术产品进口金额同比分别为14.9%、2.2%和1.9%，较上月下降21.2、5.4和8.6个百分点。其中，大豆的进口数量和金额同比分别为16.8%和15.6%，较上月大幅下降54.6和56.2个百分点。 分国别看，自主要进口国进口均有所下滑。7月中国自东盟、欧盟、韩国、日本、美国、澳大利亚和巴西进口金额同比分别为1.1%、-9.5%、4.8%、5.1%、3.6%、-7.2%和8.2%，较上月下滑15.6、2.3、4.2、3.9、7.7、4.1和49.4个百分点。 根据2020年1月达成的中美第一阶段贸易协议，中国承诺在未来两年内较2017年增加自美国进口商品和服务总额不低于2000亿美元。但受疫情冲击，中国的采购进度远远落后于第一年进口增加767亿美元的目标。据路透社报道，农产品进口远低于2017年水平，而达到2020年365亿美元的目标需要较2017年增加50%；能源产品进口也仅相当于第一阶段协议中首年目标253亿美元的5%。 3 疫情反复，特朗普选情告急，中美经贸摩擦加剧 当前全球疫情和经济形势仍严峻，不宜对出口盲目乐观。1-7月中国出口累计同比-4.1%，中小微出口企业面临经营困境，需更多政策扶持。 3.1 疫情威胁未除，全球经济复苏承压 疫情风险尚未解除，全球经济前景并不乐观。为应对疫情造成的巨大冲击，各国政府全力出台刺激政策。3月美联储紧急降息至零利率，启动无上限量化宽松，国会通过2.2万亿美元的财政刺激方案；欧洲中央银行和日本银行维持负利率政策，持续加码量化宽松；7月欧盟就7500亿欧元的欧洲复兴基金达成协议。极度宽松的货币和财政政策虽然避免了经济陷入无序失控，但也难以有效提振疫情重创下的经济。只要疫情仍未得到有效解决，人口流动和交通运输受限、防疫成本增加、居民和企业信心低迷等都将从生产和需求两方面抑制经济复苏。当前美国和欧元区等经济体正处于早期的经济恢复阶段，谈论复苏还为时尚早。6月IMF预测2020年全球GDP将下降4.9%，其中发达经济体下降8.0%（美国-8.0%，欧元区-10.2%，日本-5.8%），新兴市场经济体下降3.0%（中国1.0%，印度-4.5%，东盟五国-2.0%，俄罗斯-6.6%，巴西-9.1%）。 3.2 特朗普选情告急，中美经贸摩擦加剧 假如没有疫情，中美经贸摩擦的短期趋势应是阶段性缓和。为了在即将来临的2020年大选中打好“经济牌”，特朗普政府自2019年下半年开始推进中美贸易谈判，2020年1月签署的第一阶段贸易协定标志着中美经贸摩擦实现了阶段性缓和。 但是特朗普政府应对疫情不力，美国加速出台对中国的遏制措施，中美经贸摩擦加剧。由于特朗普政府应对不力，美国沦为世界上疫情最为严重的国家，累计确诊超500万例，累计死亡超16万例，现存确诊超200万例。疫情重创美国经济，4月失业率飙升至14.7%，创“二战”后新高。贫富分化、种族矛盾日益加剧，民众不满情绪越发强烈，尤其对比中国政府的优异表现，美国国内对于其国家实力和民主体制的优越感严重受挫。 特朗普政府企图通过“甩锅”中国来转移内部矛盾，组建“中国行动小组”，公布“2020对华战略”，从贸易、金融、科技、国际规则、地缘政治和舆论等领域全方位出台遏制措施。例如，不断对华为等高科技企业发起制裁，限制中国留美学生；指责WHO“袒护”中国并宣布退出；干预中国香港、台湾、新疆等事务，在中国南海进行军演；在病毒命名、病毒起源、索赔等问题上大做文章，在国内外打造反华舆论场。 11月3日的美国大选日益临近，特朗普在民调中的支持率却大幅低于拜登。当前“经济牌”已无能为力，近期“中国牌”成为了特朗普的“救命稻草”，针对中国的遏制措施更加赤裸和激烈： 7月21日，美国悍然单方面要求中国限时关闭驻休斯敦总领馆，严重违反国际法和国际关系基本准则以及《中美领事条约》的有关规定，蓄意破坏中美关系。 8月5日，美国国务卿蓬佩奥宣布了净网计划（The Clean Network），声称为保护美国公民的隐私和企业的敏感信息，免受中国等恶意行为者的侵扰，在运营商、应用商店、应用程序、云服务和海底电缆上几乎都要求切断和中国的联系。 8月6日，特朗普签署两项行政命令，从9月20日起，禁止受美国司法管辖的任何人或企业与TikTok母公司字节跳动进行任何交易，同时禁止与微信母公司腾讯进行任何有关微信的交易。 8月7日，美国财政部宣称针对香港《国安法》，对香港特区行政长官林郑月娥等11名中国内地及香港官员实施制裁。 中美将于8月15日举行会谈，评估第一阶段贸易协议执行情况。鉴于近期特朗普政府的频繁单方面挑衅，此次会谈氛围可能将较为紧张。 面对当前复杂严峻的国际形势，7月30日召开的中央政治局会议指出要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。 我们建议，应对疫情和经济下行最简单有效的办法是“新基建”，短期有助于扩大有效需求、稳增长、稳就业，长期有助于释放中国经济增长潜力，培育新经济，推动改革创新，改善民生福利。
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