图片来自网络 8月25日晚，蚂蚁集团向上交所科创板递交招股文件，并同步向香港联交所递交A1招股申请文件。招股文件显示，蚂蚁的商业收入分为数字支付与商家服务、数字金融科技服务费和创新业务三大版块。 招股书还首次披露了蚂蚁的数金科技平台全貌。数据显示，2019年蚂蚁集团营收1206亿元，其中数字金融科技服务费收入677.84亿，占比56.2%；2020年上半年，这一比例提升至超63%。 其中，数字金融业务分为微贷（花呗、借呗、网商贷）、理财、保险三部分，2020年上半年的营收分别为285.86亿元、112.83亿元、61.04亿元。 微贷科技平台营收占蚂蚁集团总营收的近40%，也是蚂蚁集团营收最大的单一业务，并且该比例正逐年提高。 而微贷科技平台的主要商品为蚂蚁花呗和蚂蚁借呗、网商贷，2019年微贷平台贡献了蚂蚁全部营收的34.7%；今年上半年，这一业务营收占蚂蚁725亿元营收的39.43%。 报告期内蚂蚁集团数字金融科技平台收入构成情况 截取自蚂蚁集团招股书 利润贡献方面，蚂蚁集团披露与微贷科技平台相关的子公司有三家，分别为蚂蚁商诚、蚂蚁小微和蚂蚁智信。 2019年度，子公司蚂蚁商诚总资产206.78亿元，净利润11.97亿元；蚂蚁小微总资产328.2亿元，净利润15.79亿元；蚂蚁智信总资产99.84亿元，净利润32.81亿元，三家公司合计净利润为60.57亿元，占蚂蚁集团2019年180.72亿元的33.51%。 今年上半年，三家公司实现净利润为83.64亿元，已超过去年全年，同期蚂蚁集团实现净利219.23亿元，三家公司贡献38.15%净利。 招股书内容披露，截至2020年6月30日止12个月期间，花呗日利率可低至约万分之二，大部分贷款的日利率为万分之四左右或以下；截至2020年6月30日，花呗用户的平均余额约为2000 元。 借呗是一个数字化无抵押的短期消费信贷产品，可供平台上积淀了一定信用记录的花呗用户进行较大额消费时使用。截至2020年6月30日止12个月期间，借呗日利率可低至约万分之二，大部分贷款的日利率为万分之四左右或以下。 按日利率为万分之四换算，花呗、借呗经年化后借款利率达14.4%。 而8月20日，最高人民法院正式发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，将民间借贷利率的司法保护上限修改为全国银行间同业拆借中心每月 20 日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）的 4 倍。以 2020 年 7 月 20 日发布的 LPR 3.85%为例计算，民间借贷利率的司法保护上限将为 15.4%。 蚂蚁集团在其招股书风险因素部分也提及这一块风险，称相关监管机构和司法机关对于非持牌金融机构的利率管理规定也不时会发生变化。“虽然上述规定明确不适用于金融机构，但最高人民法院以往对于小贷公司是否属于金融机构的认定存在不一致，不能排除小贷公司需要适用《民间借贷规定》的可能性。” 在招股书中，蚂蚁集团还详细披露了消费信贷余额逾期率，显示逾期率已连升两年。 图片截取自蚂蚁集团招股书 招股文件显示，2017年、2018年、2019年年末，蚂蚁集团消费贷款余额逾期30天以上的逾期率分别为1.08%、1.43%和1.56%；逾期90天以上的逾期率分别为0.68%、1.01%和1.05%。 今年1月至5月期间，蚂蚁集团消费信贷余额逾期率持续攀升，30天逾期率从1月末的1.76%升至5月末的3.01%，同期90天逾期率从1.19%上升至2%。6月起，30天逾期率出现下降，90天逾期率仍持续攀升。 截至7月末，蚂蚁集团消费信贷余额30天逾期率为2.97%，90天逾期率为2.15%。 在面向小微经营者的信贷服务方面， 2017年、2018年、2019年年末，蚂蚁集团小微经营者信贷余额30天以上逾期率分别为1.29%、2.17%和2.03%；90天以上逾期率分别为1.1%、1.67%和1.57%。 在今年疫情的大背景下，小微经营者信贷逾期率也有所提升。今年2月的30天以上逾期率由上月的2.06%增至2.28%，截至7月末为2.65%；90天以上逾期率为2.02%。 但在疫情期间，蚂蚁集团的测算数据，证明了其借款用户的信用质量，以及风险管理系统的有效性。 数据显示，消费信贷于 2020 年前五个月的历史批次M1+逾期率皆小于 0.7%，并从 2020 年 2 月起逐月改善。小微经营者信贷于 2020 年前五个月的历史批次 M1+逾期率皆小于 0.4%。 历史数据显示，消费信贷2017 年、2018 年及 2019 年的历史批次 M1+逾期率皆小于 0.5%；小微经营者2017 年、2018 年及 2019 年的历史批次 M1+逾期率皆小于 0.7%。
8月17日，浙江万胜智能科技股份有限公司（以下简称“万胜智能”、代码“300882”）刊登首发招股书，本次公开发行股票不超过3931.34万股，发行完成后公开发行的股份占公司股份总数比例不低于25%。公司拟募资4.81亿元，主要用于智能仪表及信息采集系统生产基地建设项目、研发中心建设项目、营销服务网络建设项目和补充流动资金项目。 万胜智能方面表示，公司将通过本次发行进一步提升在智能电网领域的现有优势，同时深度布局电力智能数据服务业务，将公司打造为电力行业数据服务平台运营商，大力布局海外市场，加强营销网络建设，完成公司全球化战略升级。 万胜智能自成立起开始从事电力计量仪表的研发、生产和销售。经过在智能用电计量仪表领域的长期积累，公司目前拥有相关核心技术，涵盖传感、通讯、信息处理等领域，智能用电计量仪表及用电信息采集设备类产品系列齐全、技术先进，具有较强的市场竞争力。 招股书显示，万胜智能2017年、2018年和2019年实现营业收入分别为4.75亿元、5.15亿元和5.68亿元；实现归母净利润分别为4422.20万元、6460.98万元和7527.54万元。 公司目前产品主要为包括单相智能表、三相智能表在内的智能电表以及包括集中器、采集器、专变采集终端等在内的用电信息采集系统产品，广泛应用于智能电网建设中的智能用电环节。 万胜智能是最早进入国内电能表市场的标杆企业之一，自2010年起持续入围国家电网招标，自2016年起持续入围南方电网智能电表招标，并自2018年起入围蒙电集团计量箱及智能电表产品招标，业务覆盖区域不断扩大。根据招股书显示，2017年、2018年和2019年，公司在国家电网统一招标中的中标金额分别为2.74亿元、4.23亿元和3.78亿元。 万胜智能一直坚持自主研发、持续创新的理念，以理论研究带动产品技术革新，积极跟进信息技术的发展趋势，综合多学科多专业的系统优势，积累和创新了一系列智能电表、用电信息采集系统等产品的核心技术，曾参与起草多个行业标准。目前，公司共拥有5项发明专利、42项实用新型专利。 公司建立了优秀的专业技术研发团队和有效的激励机制，拥有成熟的产品设计平台、快速的技术响应能力、先进的试验设备和完整的测试体系。公司自主研发建立了PMS生产制造执行系统，应用于生产的整个流程控制，实现了精细化生产管理。 此外，万胜智能还建立了院士工作站、博士后工作站，进一步加强了公司与高校间的合作，多角度、多层次提升了公司的研发实力。 招股书显示，万胜智能2017年-2019年研发投入分别为2806.81万元、2897.37万元和3542.72万元，占各期营业收入比例为5.91%、5.63%和6.24%。
7月28日，深交所创业板试点注册制受理8家企业IPO申请，其中备受关注的木瓜移动赫然在列。 说“备受关注”，是因为木瓜移动曾于2019年3月申请科创板挂牌上市，然而同年7月，公司及其保荐人中天国富证券申请终止审核并撤回申请文件，木瓜移动成为“科创板终止审核第一股”。 公开信息显示，在终止科创板上市审核前，木瓜移动经历了两轮问询回复，除了业务模式、持续经营能力以及信息披露等疑点外，木瓜移动暴露出的更大问题在于其科技研发水平不足，这也成了公司折戟科创板的关键。 如今，木瓜移动再次向深交所创业板发起冲击，在IPO的道路上继续死磕。而节点财经（ID：jiedian2018）发现，经历了上交所的“尴尬89问”之后，木瓜移动在最新的招股书中悄然删去了“大数据”等彰显科创实力的字样，募集资金也由11.76亿元降至6.57亿元。 根据招股书，木瓜移动主要是为中国企业提供海外营销服务，通过在脸书、谷歌等海外互联网营销渠道进行广告投放，2019年搜索展示类广告业务收入占到总营收的98.37%。也就是说，剥开“大数据”的外衣，这是一家彻彻底底的广告营销公司。 从科创板改道创业板，木瓜移动似乎降低了准入门槛，但从现阶段的财务、业务数据来看，公司上市敲钟的阻力并未减少；另一方面，在国际政治经济不明朗、中国互联网企业出海受困的当下，主营业务全部依赖“海外”的木瓜移动面临着更大的经营风险。 01频繁更改上市路径美女CEO的资本“情缘” 木瓜移动成立于2008年，其创始人兼CEO沈思毕业于清华大学计算机系，而被大众所熟知的是，她曾于2011年连续参加21期江苏卫视《非诚勿扰》节目。 21期相亲之旅，沈思最终没有为一位男嘉宾留灯，但对于木瓜移动公司，这位美女CEO却极力地想把它“嫁出去”。历史资料显示，自成立以来，木瓜移动在资本市场的道路上不断试探。 招股书显示，从2009年起木瓜移动便开始搭建VIE架构，并完成多轮融资。按照沈思当时的说法，木瓜移动搭建VIE架构的目的就是要去美国上市。2015年5月，由于估值不理想，木瓜移动又不惜重金拆除VIE架构，放弃美股上市计划。 木瓜移动红筹架构图（来自招股书） 2016年5月，拆掉VIE架构的木瓜移动火速挂牌新三板，然而仅过不到半年就又匆匆终止挂牌；随后，木瓜移动又把目光转向了A股创业板；而随着科创板的设立，木瓜移动再次找到自己的“心动男生”，于是便更换目标，成为早期申报科创板的企业之一。 2019年3月29日，木瓜移动宣布在科创板上市申请获受理。但在经过上交所两轮问询之后，木瓜移动及其保荐人中天国富证券于当年7月4日提交了撤回发行上市申请，结束了短短三个月的科创板之旅，同时也因成为科创板首家主动撤单的企业，引发市场强烈议论。 在过去几年间，木瓜移动通过搭、拆VIE架构，挂、摘新三板，往返改道科创板、创业板……几经折腾，最终也未能真正“牵手成功”。尤其是在进军科创板的道路上，木瓜移动“用情最深”，却也“输得最惨”。 木瓜移动创始人兼CEO沈思 事实上，关于木瓜移动折戟科创板，也是在意料之中。一方面，公司在科创板的信息披露让人颇为困惑；另一方面，外界对其科技含量、研发投入等方面的科创定位也有所质疑。 首先，木瓜移动此前在新三板挂牌披露的主营业务包括游戏业务（占比超过30%），但在科创板招股书申报稿中并没有明确披露，公司甚至表示报告期内主营业务未发生重大变化；公司披露的2018年向脸书的采购金额数据，与脸书公开披露数据测算的结果也不一致。 另外，当时的招股书显示，2016-2018年间，木瓜移动研发投入占营收的比例仅为4.94%、1.20%及0.71%，在所有的申报企业中排名倒数第一。而在专利申报上，木瓜移动仅拥有1项美国专利，国内专利更为空白，这显然不符合科创板“技术创新”的要求。 公司研发投入情况（数据来自招股书） 深交所披露的最新招股书显示，公司2019年的研发投入占比为0.94%，连续2年低于1%；并且，在3782.02万元的研发费用中，有九成左右为职工薪酬支出，几乎没有看到相关的硬性科技投入。 02业务重心转移财务状况不乐观 与注重企业科技硬核的科创板不同，创业板更加看重企业的创新驱动能力，在研发投入方面显示出了较大的包容性，也正是因为此，CEO沈思选择再次“移情别恋”。但抛开研发层面不谈，木瓜移动的诸多财务表现似乎也并不亮眼。 2017-2019年，木瓜移动的营业收入分别为22.79亿元、43.28亿元和40.26亿元，同期净利润分别约为6176.45万元、8344.70万元和8928.38万元。可见，公司在2018年经历了较快增长，但在2019年出现了明显的增速下滑，其中营收增速甚至出现了负值，下降了近7个百分点。 木瓜移动营收、净利润情况（数据来自招股书） 招股书显示，公司营业收入主要来自搜索展示类广告和效果类广告，其中搜索展示类广告又占据营收的大头，从2017年的91.41%提升至2019年的98.37%，毛利占比也由2017年的 63.52%提升至2019年的89.25%。 值得一提的是，报告期内木瓜移动搜索展示类广告毛利率分别为 4.34%、3.56%和 4.21%，远远低于效果类广告毛利率，而随着业务重心的转移，公司的综合毛利率由2016年的20.31%下降至报告期内的6.24%、4.38%和 4.64%。可以预见，伴随着公司客户结构的调整，公司的毛利率存在较大的波动风险。 木瓜移动各业务板块毛利率情况（来自招股书） 木瓜移动毛利率偏低，这与其高额的成本支出有着直接的联系。招股书显示，报告期内，公司仅对脸书的采购金额就分别达到了18.77亿元、38.07亿元和31.57亿元，相当于当年营业收入总额的82.36%、87.96和78.42%，如此高的流量成本，显然是侵蚀了企业的利润水平。 节点财经（ID：jiedian2018）梳理发现，木瓜移动还出现经营性现金净流与净利润走势偏离的情况。报告期内，木瓜移动净利润分别为6176.45万元、8344.70万元和8928.38万元，呈现出不断增长的趋势，而经营活动产生的现金流量净额分别为-1726.55万元、2.19亿元和1.25亿元，波动较为剧烈。 木瓜移动经营活动产生的现金流量净额（数据来自招股书） 目前来看，木瓜移动的规模不断扩大，但可用于支持公司业务快速发展的经营性流动资金缺口依然不小，经营活动产生的现金流量净额规模总体偏小且波动较大，对于满足公司不断增长的资金周转需求来讲颇为不利。 此外，报告期内木瓜移动资产负债率分别为69.85%、70.54%和64.78%，公司负债主要是经营性负债，报告期各期末对应的应付账款余额分别为5.45亿元、8.58亿元和7.82亿元。对比来看，同行业上市公司的资产负债率平均值分别为49.44%、58.98%、58.99%，木瓜移动的资产负债率相对较高，其财务风险或将也随之增大。 木瓜移动资产负债率（数据来自招股书） 03受国际经济环境影响互联网出海或将遇阻 客户流失风险加剧 木瓜移动在招股书中表示，公司主要从事海外营销服务，其商业模式是对接海外媒体流量资源，为国内有出海营销需求的企业提供服务。因此，海外媒体流量资源是其业务拓展的重要基础。 木瓜移动商业模式示意图（来自招股书） 由于海外主流互联网流量资源集中度高，公司的流量采购集中特征非常明显。报告期内，木瓜移动向脸书、谷歌等前五名供应商采购占比达到95.08%、98.43%和99.46%；尤其是对脸书的采购金额，占比更是高达87.81%、91.99%和82.21%。 在客户方面，公司主要为字节跳动、腾讯音乐等大型互联网企业进行海外推广，同时也为应用软件、互动娱乐、电商、旅游、教育等细分互联网企业出海提供推广服务。其中，公司电商零售业务占比由2017年的27.85%提升至2019年的53.60%，应用软件和互动娱乐类客户销售收入在2018年快速增长，2019年销售收入有所下降。 木瓜移动客户业务板块占比情况（来自招股书） 在木瓜移动看来，中国市场有巨大的企业客户出海的诉求，公司凭借着自身资源优势，已经成为5000多家企业与全球互联网用户的连接纽带，持续输出中国先进生产力，传播中国影响力。 但值得注意的是，近段时间以来，中国多家互联网公司的出海进程、海外业务不同程度地受到国际经济政治形势的影响，国产互联网应用正在遭遇海外市场监管部门的“围追堵截”。 首先，今年6月，在海外最大的印度市场，以TikTok为首的59款国产APP遭到当地政府封杀。而几乎同一时间，阿里宣布关闭工具类软件UC浏览器在印度的运营，腾讯微信、新浪微博等社交媒体也选择退出印度市场。 抖音海外版TikTok 其次，在美国市场，TikTok遭到脸书等互联网巨头的强烈抵制，特朗普更是以“国家安全问题”为由，宣布将封禁中国短视频社交应用TikTok。而再往前追溯，今年2月猎豹旗下45款应用被谷歌下架，广告账户也被终止，在这之前被封杀、下架的出海名单中，还包括iHandy、触宝等用户规模过亿的应用。 从早期的工具型产品，到时下火爆的内容社交产品，国产软件出海迎来了“至暗时刻”，而以互联网出海企业为主要客户的木瓜移动似乎也即将进入最窘迫的发展期。 从招股书可知，TikTok的母公司字节跳动正是木瓜移动的大客户之一，随着TikTok在海外被疯狂打压，木瓜移动未来极有可能会失去这个宝贵金主。而这才只是开始，如果贸易摩擦持续升级，招股书中所说的5000多家出海企业客户不排除会步入TikTok后尘，最终有多少家选择退出，还真的很难说。 事实上，木瓜移动在招股书中也表露出对该问题的担忧，并着重强调了“贸易摩擦的风险”。招股书表示，近年来国际贸易保护主义抬头，贸易摩擦形势严峻，公司主要客户在相关国家和地区的业务拓展及经营或将造成不利影响，这势必也会影响到公司的经营业绩和持续发展能力。 面对现有客户随时存在的下架风险，以及海外市场监管趋严的形势，木瓜移动当下的商业模式能否保持继续的高增长，仍是一个未知数。
>>精选层启航 新三板将不断提升辐射力吸引力竞争力 新三板精选层昨日开市，首批32家挂牌公司集体晋层。新三板市场自此构筑起“基础层、创新层、精选层”层层递进的市场结构。 >>锋尚文化、美畅股份启动招股 创业板试点注册制正式进入发行阶段 上周五“注册生效”的锋尚文化、美畅股份，本周一双双披露招股意向书、初步询价及推介公告等招股文件，成为创业板试点注册制下，最早进入发行阶段的两家企业。这也标志着，创业板改革并试点注册制发行程序已正式启动。 >>从参与定增到拿下表决权 珠海国资两步走入主日海智能 7月27日晚间，日海智能发布公告称，控股股东润达泰将其持有公司13.32%股份所对应的表决权无条件且不可撤销地委托给珠海九洲行使。该委托生效后，珠海九洲将成为日海智能单一拥有表决权份额最大的股东，珠海市国资委成为公司实际控制人。 >>再融资战投选项怎么用？三大问题待解答 上周，具有风向标意义的凯莱英23亿元定增方案作出调整，发行模式从“锁价”改为“市价”，认购方由高瓴资本一家变为“不超过35家”。这一举动，引发市场各界对再融资新规中战投选项的热议。此后，欧菲光等多家公司跟着宣布调整原先的锁价定增模式，市场哗然。 >>华为郭平：5G部署告一段落 5“机”创商业成功 “全球5G部署已告一段落，下一阶段的重点是发展行业应用，释放5G网络红利。”7月27日，华为轮值董事长郭平在“华为2020共赢未来全球线上峰会”上这样判断。
证监会发审委首发反馈意见明确要求补充说明关联交易的商业背景、必要性、合理性等内容，更新的招股说明书却置之不理，尽管审计机构和保荐机构先后陷于康美药业造假案，但“偏逢连阴雨”的周六福有什么理由不予回复，还是先解决“屋漏”的问题才是正道！ 烛影煌煌/文 证监会官网显示，2019年12月6日，周六福珠宝股份有限公司（下称“周六福”）更新了招股说明书。 根据最新招股说明书披露的信息来看，周六福是一家集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体的时尚珠宝集团。此次在中小板申请IPO，拟募集资金10.9亿元，用于营销网络建设项目、研发及品控中心建设项目、信息化建设项目和补充流动资金项目。 2016-2019年上半年，周六福实现营业收入5.32亿元、9.62亿元、16.79亿元和9.85亿元，2017年营业收入同比增长80.83%，2018年营业收入同比增长74.53%。同期，周六福实现净利润0.56亿元、1.4亿元、3.03亿元和1.78亿元，2017年和2018年的净利润同比增速分别为152.44%和116.08%，由此可见，2016年以来，周六福营业收入和净利润均呈现高速增长态势。 三起关联交易的监管问询仍未回复 招股说明书“关联交易”显示，2016-2019年上半年，周六福共发生三起关联交易，包括一起经常性关联交易和两起偶发性关联交易。 首先看经常性关联交易。招股说明书显示，2016年6月30日至12月28日，周六福实际控制人李伟柱配偶钟映琴担任乐思珠宝（深圳）有限公司（下称“乐思珠宝”）的总经理，由此，2016年和2017年，乐思珠宝为周六福的关联方。而且，2016年和2017年，周六福都曾向乐思珠宝采购钻石裸石，采购金额分别为788.42万元和1000.73万元，合计采购金额达到1789.15万元。 其次是偶发性关联交易。两起偶发性关联交易的交易内容都是房屋买卖交易，第一起房屋买卖交易的发生时间为2016年3月29日，交易对象为周六福实际控制人兄弟之配偶庄柔娇，交易价格为323.5万元。第二起房屋买卖交易的发生时间为2016年4月11日，交易对象为周六福实际控制人李伟蓬之子李敏武，交易价格为340万元。 上述三起关联交易引起监管的，证监会发审委在周六福首发反馈意见第11题中明确提出：请发行人补充说明公司前述关联交易的具体商业背景、必要性、合理性、定价与非关联交易是存在差异，交易价格是否公允；说明周六福与各类关联交易有关的内部控制制度建立健全情况以及执行情况，是否存在通过关联交易输送利益的情形；请保荐机构和申报会计师核查并发表明确意见。 但在最新招股说明书中，周六福并未对这三起关联交易的商业背景、必要性、合理性等问题予以相应回复，保荐机构和申报会计师的核查意见也查无踪迹。周六福及其中介机构这种对监管问询置之不理的信披方式是否合规呢？ 审计机构和保荐机构先后陷于康美药业造假案 招股说明书显示，周六福申请IPO所聘请的会计师事务所为广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“正中珠江”），保荐机构为广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）。 从证监会官网显示的信息来看，周六福招股说明书的首次报送时间为2019年4月底，证监会官网的公开披露时间为2019年5月10日。而就在周六福招股说明书公开披露的前一天，证监会对正中珠江下发立案调查通知书（粤证调查通字190076号），正中珠江被立案调查的原因是因其在康美药业的审计业务中涉嫌违反证券相关法律法规。 《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十二条第三款规定，在审查申请材料过程中，出现为申请人制作、出具有关申请材料的证券公司、证券服务机构因涉嫌违法违规被中国证监会及其派出机构立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案，且涉案行为与其为申请人提供服务的行为属于同类业务或者对市场有重大影响情形的，应当作出中止审查的决定。 从证监会发行监管部每周定期披露的首次公开发行股票企业基本信息情况来看，受正中珠江立案调查事件的影响，周六福于2019年5月23日，即提交招股说明书尚未满月，就进入中止审核状态，直到一个月后，即2019年6月21日后恢复审核。 2019年12月初，周六福终于完成了招股说明书的更新，进入预披露更新阶段，排队等待会议审核。 但何曾想到，在预披露更新半年后，周六福的保荐机构又出问题了，而问题的起因还是康美药业造假案。 2020年7月10日，证监会官网发布信息，对广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为依法下发行政监管措施事先告知书，拟对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施。 这一突发事件必然会给周六福的上市进程又平添一重曲折。
编者按：2020年，一场突发的疫情使快消行业面临集体大考。商场门店流量下滑，宅经济悄然发展，休闲零食万亿市场蓝海出现……消费行业或迎来新一轮的重新洗牌。 随着消费升级和新消费群体的兴起，网红带货、社群营销……新兴的营销模式又会给快消业带来哪些改变？ 搜狐财经推出《新消费观察》栏目。专题旨在结合当前经济形势，解读餐饮、零食、乳业、酒业等公司的新动态和新兴模式，为行业发展带来新的启示。 第十二期关注的企业为近年来三次递交招股说明书的紫林醋业。 近日，证监会官方披露山西紫林醋业股份有限公司（以下简称“紫林醋业”）招股说明书。 紫林醋业拟公开发行不超过2753万股，占发行后总股本不低于25%，拟募集资金约5.74亿元，主要用于年产10万吨酿造食醋生产线建设、营销网络建设和品牌推广等项目的投资。 作为食醋行业排名第二的企业，这已经是紫林醋业第三次向证监会递交招股书。紫林醋业曾分别在2016年6月20日 、2017年12月19日两次提交招股说明书，但在2018年上会前夕，紫林醋业突然表示尚有相关事项需要进一步核查而撤销上市。 如今时隔四年，紫林醋业再次冲击上市。但在上市长跑期间，紫林醋业与行业龙头恒顺醋业的差距被进一步拉大，其业绩增长乏力也逐渐凸显。 同时，由于上市之路坎坷，紫林醋业产能瓶颈在四年的时间里被放大，成为其亟待解决的难题。 营收增长显疲软，增速三连降首次跌破10% 紫林醋业是我国食醋行业排名第二的企业，仅次于A股上市公司恒顺醋业之后。 招股书显示，2017年至2019年，紫林醋业实现营收4.45亿元、5.06亿元、5.47亿元；同比增速分别为11.33%、11.27%和7.95%。 从此前的招股书来看，2019年是紫林醋业近五年来营收增速首次降到10%以下。在2015年和2016年，紫林醋业的营收增速分别是15.52%和23.67%。如今在冲刺IPO的道路上，紫林醋业的增长乏力已经开始显现。 净利润方面，2017年之2019年，紫林醋业实现净利润分别为6612万元、8358万元、1.08亿元；增速分别为7.84%、26.40%和29.15%。 对比来看，2018年和2019年紫林醋业的业绩表现异常，营收增速放缓而净利润增速却突然扩大。 紫林醋业表示，2018 年公司利润增幅大于收入增幅，主要因公司银行借款到期清偿，财务费用大幅下降所致。2019年净利润增幅高过营收增幅除了财务费用和管理费用的下降之外，还有获得金额较大的政府补助，公司根据补助性质一次结算当期损益导致公司其他收益。 具体来看，2019年紫林醋业收到的政府补助为951万元，是2018年的2.7倍，约占同期净利润的10%。同时2019年紫林醋业的管理费用和财务费用分别下降12%和81%，带来了同期营业成本的下降。 营收增长乏力，紫林醋业与食醋行业龙头企业恒顺醋业的差距也在被进一步拉大。 年报数据显示，2017年至2019年，恒顺醋业营收分别为15.42亿元、17.04亿元、18.32亿元；紫林醋业与其营收差距从2017年的10.97亿元扩大到2019年12.85亿元。 从盈利能力来看，紫林醋业的毛利率也不及恒顺醋业。2017年至2019年，紫林醋业的综合毛利率为38.76%、39.54%和41.76%。其中主营醋业的毛利率分别为39.3%、40.16%和42.56%%。 而同一时期，恒顺醋业的醋毛利率为42.01%、44.03%和46.55%，都高过了紫林醋业。 紫林醋业表示，山西地区食醋生产企业众多，竞争较为激烈，同时，由于产品细分类别之间存在市场竞争差异，以及各主要区域消费水平、消费理 念和消费偏好差异，导致公司产品的整体平均售价低于同行业可比上市公司。 产能瓶颈凸显，自投5700万提前扩产能 值得注意的是，紫林醋业近年来市场费用投入连年增加，但营收增速却依然放缓。 2017年至2019年，紫林醋业期间费用分别为4904万元、5011万元和5929万元，在最近两年销售费用的增幅分别为2%和18%。但即使在2019年销售费用激增18%的情况下，其营收增幅也仅为7.95%，为近五年来最低增幅。 在销售费用难以推高紫林醋业的业绩增长的背后，其产能瓶颈凸显。 招股书显示，2017年至2019年，紫林醋业原醋产能分别为16.92万吨、18.39万吨、21.33万吨。紫林醋业表示，产能增加主要是液态发酵食醋产能增加所致，而在食醋行业，液态发酵质量逊于固态发酵。 近三年紫林醋业原醋产量分别为16.13万吨、18.33万吨和18.65万吨，固态发酵产能已趋于饱和。2019年，紫林醋业还因自身产能已不能满足阶段性销售需求，首次外购半成品原醋0.21万吨。 紫林醋业坦言，公司现有食醋产品的产能利用率已接近饱和状态，随着公司加大营销网络建 设的力度，旺盛的市场需求与公司产能受限之间的矛盾将可能成为制约公司长远发展的主要障碍。 为缓解产能不足，募资扩建是紫林醋业的目标之一。招股书显示，紫林醋业拟募集资金约5.74亿元，其中3.55亿元用于年产10万吨酿造食醋生产线建设。 实际上在2016年，紫林醋业第一次递交的招股书中就表示需要建设10万吨酿造食醋生产线，彼时，紫林食醋表示公司现有产能17万吨。 但是上市坎坷导致紫林醋业的扩产计划一直未能实现。随着产能饱和，紫林醋业迫不得已在2019 年开始在现有厂区内启动年产10万吨酿造食醋生产线建设项目，提前开始了上市募资的扩产计划。 招股书显示，紫林醋业也因此在2019年的在建工程为5694.26万元，同比激增16.6倍。 紫林醋业表示，“年产 10 万吨酿造食醋生产线建设项目”将有利于 公司积极应对未来产能不足局面，有利于公司在产能规模方面保持与同行业其他公司的相对领先地位。 搜狐财经发现，截止2019年年底，紫林醋业的货币资金仅有0.85亿元，显然不足以覆盖3.55亿元的扩产项目。一方面是产能瓶颈，一方面是资金压力，此时上市融资成为紫林醋业的选择。 不过按照规划，该扩产项目建设期为两年，第三年才能投入生产。这意味着即使在2019年紫林醋业以自有资金启动扩产项目，但仍需要面对两年的产能压力，而这也会给紫林醋业未来两年的经营业绩施压。 招股书曾存披露漏洞，上会前紧急撤回 紫林醋业是食醋行业排名第二的企业，同时也是四大名醋之一的“山西老陈醋”的代表，但目前山西尚未有醋企成功上市，紫林醋业有望成为山西首家上市醋企，同时也是即恒顺醋业之后的食醋行业第二家上市企业。 但相较于恒顺醋业早在2001年就顺利完成上市而言，紫林醋业的上市之路倍加坎坷。 紫林醋业曾分别在2016年6月20日 、2017年12月19日两次提交招股说明书。在2017年第二次递交招股书之后，紫林醋业收到了证监会的反馈意见。 彼时，证监会对其招股书存在的规范性问题、信息披露问题和与财务会计资料相关的问题三大类问题给出反馈意见，共列出了46个小问题要求完善回复。 紧接着紫林醋业此前的两份招股书，同一时期的员工人数、各销售渠道收入、原材料采购价格等多项数据在两份招股书中均存在不一致的情况也被媒体曝光。 例如，2016年招股书显示，2014年，紫林醋业经销商、自营收入分别为27867.06万元、70.33万元；2015年自营收入为80.47万元。 而到了2017年招股书中，其2014年经销商、自营收入分别变成了27795.14万元、142.25万元；2015年自营收入则变为179.06万元。 最终在2018年上会前夕，紫林醋业突然表示尚有相关事项需要进一步核查而撤销上市计划。彼时业界认为，紫林醋业招股书中呈现出的财务数据问题和漏洞是其撤销上市的主要原因。 上市之路坎坷，紫林醋业此前的扩产计划也随之落空。如今迫于产能压力和资金压力，紫林醋业第三次递交招股说明书，但扩产仍需建设时间，产能受限，紫林醋业未来一段时间仍将需要面对业绩的压力。
（图片来源于网络） 6月29日，港交所披露蓝月亮集团控股有限公司（下称“蓝月亮”）递交的招股书。 （图片来源：蓝月亮招股书） 此前，有传言称，蓝月亮计划进行10亿美元的IPO，但招股书内蓝月亮并未公布拟筹资金额。招股书显示，本次蓝月亮IPO的联席保荐人分别为中金公司、花旗环球金融以及美银美林。 （图片来源：蓝月亮招股书） 据蓝月亮招股书介绍称，蓝月亮品牌于1992年由公司的首席执行官罗秋平创立。1994年，罗秋平及其父亲在中国成立广州蓝月亮公司。 招股书显示，自广州蓝月亮公司成立以来，罗秋平的妻子潘东一直为主要技术顾问之一，2003年，潘东正式被任命为蓝月亮集团首席技术官。 2007年12月27日，潘东被任命为蓝月亮的董事兼主席，据招股书显示，潘东为加拿大公民。 （图片来源：蓝月亮招股书） 据招股书披露，2001年9月8日，罗秋平与潘东分别向境外投资控股公司ZED, 并转让蓝月亮9000股及999股股份至ZED。目前，潘东通过ZED及Van Group Limited两家境外公司，间接持有蓝月亮的88.92%股权。 此外，高龄资本通过HCM持有蓝月亮10%的股权；其余3家境外公司Hai Fei、Allied Power Limited、CCIL分别持有蓝月亮0.72%、0.07%、0.29%的股权。 （图片来源：蓝月亮招股书） 蓝月亮招股书披露，2019年公司营收70.5亿港元，较上年同比增长4.15%；实现净利润10.8亿港元，较上年同比增长94.76%。 近年来，蓝月亮业绩稳步增长。招股书显示，2017年至2019年，蓝月亮的营收由56.32亿港元增加至70.5亿港元，复合年增长率为11.9%。 蓝月亮招股书内解释称，业绩的增长主要由于公司成功的市场营销和促销使得其衣服清洁护理产品销量增加。此外，2018年蓝月亮与更多电商平台开展合作，并通过线上渠道进行销售，促进销量增长。 招股书披露，2017年至2019年，蓝月亮通过电商平台实现的销售额不断增加，分别占其总销售额的33.1%、40.2%和47.2%。 此外，招股书显示，2017年至2019年，蓝月亮整体毛利率由53.2%上升至64.2%。 蓝月亮表示，公司毛利率的增长主要由于公司销售成本下降，改善存活及采购管理，以及毛利率相对较高的产品销售增加所致。 （图片来源：蓝月亮招股书） 从蓝月亮的主营产品来看，2019年，蓝月亮的三大主营产品衣物清洁护理产品、个人清洁护理产品以及家具清洁护理产品分别实现营收，61.78亿港元、4.19亿港元和4.54亿港元，分别占总营收的87.6%、5.9%和6.5%。 （图片来源：蓝月亮招股书） 此外，招股书内显示，上述三大产品的毛利率均超60%，其中，衣物清洁护理产品毛利率达63.9%，个人清洁护理产品毛利率为65%，家居清洁护理产品毛利率高达66.6%。 蓝月亮表示，今年的新冠疫情，对公司的业务及财务状况均造成了影响。2020年一季度，蓝月亮的主营产品衣物清洁护理产品的销售额较去年同比下滑。此外，蓝月亮表示，受疫情影响，今年1月、2月，除消毒产品生产外，公司暂停了大部分的产品生产。 自2017年起，蓝月亮的广告及推广费用逐年递减。据招股书显示，2017年至2019年，蓝月亮的广告及推广支出分别为7.14亿港元、7.07亿港元以及6.96亿港元，分别较上年同比下滑0.98%和1.16%。 （图片来源：蓝月亮招股书） 蓝月亮表示，今年的新冠疫情，对公司的业务及财务状况均造成了影响。2020年一季度，蓝月亮的主营产品衣物清洁护理产品的销售额较去年同比下滑。此外，蓝月亮表示，受疫情影响，今年1月、2月，除消毒产品生产外，公司暂停了大部分的产品生产。 近2年来，蓝月亮的员工数量逐年递减。据招股书显示，2017年至2019年末，蓝月亮员工总数从14362人降至11196人，两年内员工减少3166人。 （图片来源：蓝月亮招股书） 蓝月亮招股书内并未解释员工人数下滑的原因，但蓝月亮的招股书内披露了公司曾存在拖欠员工社保的不合规行为。 招股书显示，2017年1月至2017年4月，蓝月亮部分中国附属公司共计拖欠社会保险金额达108.7万元。蓝月亮表示，拖欠社保的主要原因为，上述附属公司的若干员工不愿意缴纳全额社会保险供款。 （图片来源：蓝月亮招股书） 除存在拖欠员工社保的情况外，蓝月亮还曾拖欠若干员工住房公积金。 据蓝月亮披露，2017年至2019年，蓝月亮中国附属公司未缴住房公积金分别为733万元、431万元和12万元。 蓝月亮解释称，公司未足额缴纳员工住房公积金主要由于，部分员工流动性较为频繁以及部分员工不愿意足额上缴公积金供款。 蓝月亮称，截至目前，暂未收到监管部门的罚款以及催缴通知。
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