1月29日,市场有传言称央行上调SLF利率,对此,中国人民银行表示,“我们注意到了有关传言,这一传言完全不属实,人民银行已就此事向公安机关报案”。SLF指常备借贷便利(Standing Lending Facility),是全球大多数中央银行都设立的货币政策工具,其主要作用是提高货币调控效果,有效防范银行体系流动性风险,增强对货币市场利率的调控效力。借鉴国际经验,中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利。它是中国人民银行正常的流动性供给渠道,主要功能是满足金融机构短期的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放,合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。相比央行其他投放流动性的工具,SLF的一大特点就是由金融机构主动发起。今日午后开盘,市场有传言称,央行上调SLF(常备借贷便利)利率,致使内地国债期货一度下跌。随后,央行辟谣并向公安机关报案,国债期货随后迅速翻红。中国10年期国债现券200006收益率由涨转跌,目前收益率下跌1BP报3.185%,此前最高一度达3.23%。交易所国债回购利率收盘大幅回落,GC001报2.85%,盘中一度触及8%,R-001报0.3%,盘中一度触及7.9%。由于央行且连续4日净回笼,今日则转为净投放980亿元,分析人士预计,公开市场操作在春节前或将加大资金投放量,保持资金面平稳无虞。截至收盘,A股市场上,沪指跌幅从1.6%收窄至0.6%;深成指跌幅从2%收窄至0.6%;创业板指涨幅快速收窄至1.04%,此前一度跌近3%。值得注意的是,本周银行间市场利率大幅飙升,隔夜利率从1月22日的2.46%飙升至27日的3%。而DR001加权利率上行23.51bp报3.2838%,创2015年3月以来新高。对于市场流动性是否收紧,华西固收表示,元旦后流动性并不紧张,但由于OMO到期量不大,所以央行无法有效实现冗余流动性的及时回笼,给市场造成了“宽松”的跨年预期,甚至出现了降准降息的声音,这种预期和央行“稳货币”的基调是相悖的。随着资金面的收紧,近期债市出现了一定程度的回调,目前中长端利率的位置存在尝试交易策略的空间。如果债市继续出现调整,可以考虑参与博弈1月PMI、信贷、社融数据不及预期的可能性。“今年由于鼓励就地过节,加上疫情改变很多生活习惯,比如取现压力大为降低。预计下周央行仍会提前操作2月份MLF、OMO(7+14天);另外,从以往经验看,普惠金融定向降准也会在2月份。此外,SLF等也可以帮助央行控制资金面尾部风险。”华泰证券固收研究团队称。
图片来源:微摄 为加强储蓄国债(凭证式)业务管理,规范储蓄国债(凭证式)业务发展,2021年1月22日,人民银行与财政部联合发布《储蓄国债(凭证式)管理办法》(以下简称《办法》),并于2021年3月1日起施行。 储蓄国债(凭证式)是我国储蓄国债的首个品种,最早可追溯到1981年我国恢复国债发行以来发行的国库券。1994年以来,为满足政府筹资需要,我国开始面向居民个人和社会各类投资者发行凭证式国债,采用填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”方式记录债权关系,并逐步取代了国库券。2012年开始,凭证式国债仅面向个人投资者发行。2017年,为了便于国债分类管理,凭证式国债正式更名为储蓄国债(凭证式)。 储蓄国债(凭证式)具有安全性高、起买点低、收益较高、变现灵活等特点,深受广大投资者欢迎,为筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求发挥了重要作用。然而,当前储蓄国债(凭证式)的相关管理制度不够健全,难以适应储蓄国债(凭证式)业务的发展需要,亟需出台统一规范的管理办法。人民银行与财政部联合出台《办法》,将填补储蓄国债(凭证式)管理制度空白,为储蓄国债(凭证式)的业务管理提供有效制度保障,有利于进一步规范储蓄国债(凭证式)业务管理,促进储蓄国债(凭证式)健康持续发展。 《办法》共五章、三十二条,主要明确了储蓄国债(凭证式)的概念和范畴、发行方式、发行对象、计息方式、销售渠道等内容,规范了储蓄国债(凭证式)购买限额的设置方式和方法;规定了投资者购买储蓄国债(凭证式)、提前兑取和兑取本金利息的一般情况及特殊情况处理流程;设置了承销团成员在具体办理储蓄国债(凭证式)业务、销售额度管理、手续费收取、为投资者提供相关服务等方面的原则、职责权限和禁止性规定等内容。 下一步,人民银行与财政部将着力做好《办法》宣传工作,通过互联网、广播电视、报纸期刊等平台,有针对性地向广大投资者宣传《办法》和国债知识,引导投资者树立正确的投资理念和自我权益保护意识。同时,针对《办法》出台后的执行情况、实施效果开展跟踪和评估,确保《办法》出台后取得理想效果。(完) 近日,中国人民银行会同财政部联合印发《储蓄国债(凭证式)管理办法》(以下简称《办法》),对储蓄国债(凭证式)的概念和范畴以及相关业务管理作出明确要求和统一规定。为做好《办法》的宣传工作,引导广大投资者正确认识和理解《办法》中的相关内容,中国人民银行有关部门负责人就《办法》出台的有关背景、主要内容、投资者如何办理认购及兑取等问题,回答了记者提问。 问:《办法》所指的储蓄国债(凭证式)是什么? 答:《办法》所指的储蓄国债(凭证式)是指财政部在中华人民共和国境内发行,通过承销团成员面向个人投资者销售的,采用填制“中华人民共和国储蓄国债(凭证式)收款凭证”方式记录债权关系的不可流通人民币国债。 “中华人民共和国储蓄国债(凭证式)收款凭证”是储蓄国债(凭证式)的债权确认依据,是确认投资者债权的唯一合法凭证,也是承销团成员为投资者提供的交易凭证,其印制、使用和管理应当符合中国人民银行和财政部的相关规定。 问:制定《办法》的意义是什么? 答:储蓄国债(凭证式)作为我国国债体系中一个不可或缺的国债品种,对我国筹集财政资金和保障国家经济建设发挥了重要作用,在个人投资理财市场也备受青睐,特别是深受中老年投资者欢迎。但储蓄国债(凭证式)的制度建设却比较滞后,储蓄国债(凭证式)的业务管理仍不够规范,在具体办理发行和兑付业务的过程中容易出现损害广大投资者合法权益的情况。因此,出台《办法》,完善储蓄国债管理制度体系,为储蓄国债(凭证式)的业务管理提供有效制度保障,有利于从制度层面解决上述问题。 问:《办法》的主要内容有哪些? 答:《办法》共五章三十二条,包括:第一章总则;第二章基本规定;第三章业务管理;第四章发行兑付管理;第五章附则。其中:总则一章,明确了制定《办法》的目的和依据,储蓄国债(凭证式)的概念和范畴,以及人民银行及其分支机构、各级财政部门对承销团成员相关业务的监管职责;基本规定一章,规定了储蓄国债(凭证式)的发行方式、发行对象、发行面值、计息方式、销售渠道、提前兑取及还本付息方式等相关内容,规范了储蓄国债(凭证式)购买限额的设置方式和方法;业务管理一章,规定了投资者购买储蓄国债(凭证式)、提前兑取和兑取本金利息的一般情况及特殊情况的处理流程;发行兑付管理一章,设置了承销团成员在具体办理储蓄国债(凭证式)业务、销售额度管理、会计核算、缴纳发行款、手续费收取、为投资者提供相关服务等方面的原则、职责权限和禁止性规定等;附则一章,明确了《办法》的最终解释权以及《办法》的施行时间。 问:《办法》对投资者认购储蓄国债(凭证式)有哪些规定? 答:储蓄国债(凭证式)发行对象仅为个人投资者,任何组织、机构不得认购。投资者可以在发行期内持本人有效身份证件到储蓄国债承销团成员营业网点柜台或者通过符合中国人民银行和财政部相关规定的其他销售渠道办理认购。 投资者成功认购储蓄国债(凭证式)后,储蓄国债承销团成员应当为投资者填制“中华人民共和国储蓄国债(凭证式)收款凭证”,并加盖业务印章(或者打印电子印章),不得使用其他凭证。 问:《办法》对投资者兑取储蓄国债(凭证式)有哪些规定? 答:储蓄国债(凭证式)到期前(发行期的最后一日除外),投资者可以凭“中华人民共和国储蓄国债(凭证式)收款凭证”及本人有效身份证件,到原购买国债的承销团成员营业网点办理提前兑取,也可以到该承销团成员指定的营业网点或者通兑范围内的任一营业网点办理。投资者办理提前兑取时,只能按规定的当期国债提前兑取条件计息,并且要按规定比例向承销团成员支付手续费。承销团成员审核并确认相关手续无误后,须立即向投资者支付本金利息,不得无故拒绝办理。 储蓄国债(凭证式)到期后,投资者可以凭“中华人民共和国储蓄国债(凭证式)收款凭证”及本人有效身份证件,到原购买国债的承销团成员营业网点办理到期还本付息业务,也可以到该承销团成员指定的营业网点或者通兑范围内的任一营业网点办理。承销团成员审核并确认相关手续无误后,须立即向投资者支付本金利息,不得收取手续费,不得无故拒绝办理。 问:《办法》对有关承销团成员在具体承销方面有哪些规定? 答:储蓄国债承销团成员按规定可以办理以下储蓄国债(凭证式)业务:为投资者办理储蓄国债(凭证式)认购、还本付息、提前兑取、开立财产证明、质押贷款等业务,并根据本单位情况开展约定转存业务;开展储蓄国债(凭证式)政策宣传,对储蓄国债(凭证式)的认购、还本付息、提前兑取、开立财产证明、质押贷款、约定转存等业务开展信息咨询等服务;向中国人民银行及其分支机构、财政部及地方财政部门报送储蓄国债(凭证式)销售、还本付息、提前兑取、质押贷款、约定转存等业务数据信息;配合中国人民银行及其分支机构、财政部及地方财政部门开展储蓄国债巡查工作;《办法》明确提出的其他相关规定等。
为加强储蓄国债(凭证式)业务管理,规范储蓄国债(凭证式)业务发展,2021年1月22日,人民银行与财政部联合发布《储蓄国债(凭证式)管理办法》(以下简称《办法》),并于2021年3月1日起施行。 储蓄国债(凭证式)是我国储蓄国债的首个品种,最早可追溯到1981年我国恢复国债发行以来发行的国库券。1994年以来,为满足政府筹资需要,我国开始面向居民个人和社会各类投资者发行凭证式国债,采用填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”方式记录债权关系,并逐步取代了国库券。2012年开始,凭证式国债仅面向个人投资者发行。2017年,为了便于国债分类管理,凭证式国债正式更名为储蓄国债(凭证式)。 储蓄国债(凭证式)具有安全性高、起买点低、收益较高、变现灵活等特点,深受广大投资者欢迎,为筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求发挥了重要作用。然而,当前储蓄国债(凭证式)的相关管理制度不够健全,难以适应储蓄国债(凭证式)业务的发展需要,亟需出台统一规范的管理办法。人民银行与财政部联合出台《办法》,将填补储蓄国债(凭证式)管理制度空白,为储蓄国债(凭证式)的业务管理提供有效制度保障,有利于进一步规范储蓄国债(凭证式)业务管理,促进储蓄国债(凭证式)健康持续发展。 《办法》共五章、三十二条,主要明确了储蓄国债(凭证式)的概念和范畴、发行方式、发行对象、计息方式、销售渠道等内容,规范了储蓄国债(凭证式)购买限额的设置方式和方法;规定了投资者购买储蓄国债(凭证式)、提前兑取和兑取本金利息的一般情况及特殊情况处理流程;设置了承销团成员在具体办理储蓄国债(凭证式)业务、销售额度管理、手续费收取、为投资者提供相关服务等方面的原则、职责权限和禁止性规定等内容。 下一步,人民银行与财政部将着力做好《办法》宣传工作,通过互联网、广播电视、报纸期刊等平台,有针对性地向广大投资者宣传《办法》和国债知识,引导投资者树立正确的投资理念和自我权益保护意识。同时,针对《办法》出台后的执行情况、实施效果开展跟踪和评估,确保《办法》出台后取得理想效果。
受新冠肺炎疫情冲击等因素影响,目前我国经济运行面临较大压力。两会期间,习近平总书记在看望参加政协会议的经济界委员时强调,我国经济潜力足、韧性强、回旋空间大、政策工具多的基本特点没有变。 提高赤字率、发行特别国债,是我国应对当前经济形势的重要政策工具,是特殊时期的特殊举措。《政府工作报告》明确,今年赤字率按3.6%以上安排,赤字规模比去年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫特别国债。积极的财政政策更加积极有为,政策措施力度空前,引起高度关注。 财政赤字率创新高 财政赤字是财政支出总量超过财政收入总量的部分,而一定时期内财政赤字与同期国内生产总值之间的比例关系就是赤字率。 从近年的情况看,2016年、2017年我国赤字率均为2.9%,2018年赤字率为2.6%,但因国内生产总值增长,赤字规模与2017年的2.38万亿元持平。2019年,我国继续增加财政支出规模,赤字率由2.6%适度提高到2.8%。 根据《政府工作报告》,今年赤字率按3.6%以上安排,较去年提高0.8个百分点以上,这是我国赤字率首次突破3%。 “提高赤字率、发行特别国债等一系列政策安排,符合我国当前实际情况,体现了政策的针对性和精准性。通过更大力度的政策来对冲疫情影响,给经济注入更大确定性,体现了积极的财政政策更加积极有为。”全国政协委员、中国财政科学研究院院长刘尚希说。 财政赤字率提高,目的是要有效对冲疫情对减收增支的影响。当前,受全球疫情冲击,世界经济严重衰退,国内消费、投资、出口下滑,就业压力显著加大,企业特别是中小微企业困难凸显,财政收支矛盾加剧,财政运行压力增加。受疫情冲击、减税降费等因素影响,今年1月至4月财政收入下降14.5%。 预算报告显示,今年全国一般公共预算收入180270亿元,下降5.3%;支出247850亿元,增长3.8%。面对收支矛盾,安排赤字37600亿元,比2019年增加1万亿元。 北京大学经济学院教授刘怡认为,这些安排是特殊时期的特殊举措,是集中精力做好“六稳”工作、落实“六保”任务、实现政策有为和推动经济高质量发展的重要制度安排。 对于债务风险问题,刘怡表示,3%的赤字率并不是硬性约束,高于3%并不等同于过度举债,需要根据经济发展状况、债务支出使用效果等情况加以评判。从各国实践看,美国、日本等全球主要经济体赤字率常年在3%以上。 “我国债务风险总体可控。在前所未有的疫情影响下,综合考虑当前经济形势,阶段性地适度提高赤字率,有利于有效进行逆周期调控,更好发挥积极财政政策的作用。”刘怡说。 特别国债备受关注 自3月27日中央政治局会议明确发行特别国债以来,这项措施一直受到广泛关注。《政府工作报告》提出,在提高赤字率的同时,发行1万亿元抗疫特别国债。 此前,我国发行过两次特别国债。第一次是在1998年,财政部发行2700亿元长期特别国债,所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金;第二次则在2007年,发行15500亿元特别国债,用于购买约2000亿美元外汇,作为中国投资有限责任公司资本金。 此次在特殊时期发行抗疫特别国债,是为应对新冠肺炎疫情影响,重要性不言而喻。根据安排,抗疫特别国债由中央财政统一发行,不计入财政赤字,纳入国债余额限额,全部转给地方主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。 “发行抗疫特别国债意义重大,尤其是在弥补当前公共卫生等基础设施建设方面的短板、防止疫情反弹和境外输入等方面必将发挥重大作用。”中国财政科学研究院研究员李成威说。 特殊时期采取特殊举措,必须多渠道筹集资金。在提高赤字率、发行抗疫特别国债的同时,预算报告还明确加大各类结转结存资金盘活使用力度,努力增加可用财力,弥补财政减收增支缺口。 “党中央、国务院要求,积极的财政政策要更加积极有为。我们将从‘质’和‘量’两个方面下功夫,既做加法也做减法,调整结构、有保有压,坚决落实更加积极有为的要求。”财政部部长刘昆表示。 资金直接惠企利民 提高资金使用效率,切实把钱花在紧要处、刀刃上,是积极财政政策的重要要求。 《政府工作报告》明确,新增的1万亿元赤字与同时发行的1万亿元抗疫特别国债全部转给地方,建立特殊转移支付机制,资金直达市县基层、直接惠企利民。 “这2万亿元直接下到基层,可以减少中间环节可能存在的跑冒滴漏,这对于提高政策效果是很有必要的,在技术上也是可行的。”全国政协经济委员会副主任、中国发展研究基金会副理事长刘世锦表示。 刘怡认为,资金通过特殊转移支付机制进行拨付,体现积极财政政策的执行效率;同时,在资金的使用上将更加注重逆周期调节,进一步发挥乘数效应和杠杆效应。 “资金通过特殊转移支付的手段直达基层,这种资金安排方式充分体现了特殊时期的特殊做法,资金能够迅速抵达一线,对于缓解基层财政矛盾、纾解企业经营困难、提高消费者信心等能够实现立竿见影的效果。”李成威说。 做好“六稳”工作、落实“六保”任务至关重要。根据安排,上述2万亿元资金主要用于保就业、保基本民生、保市场主体,包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等,强化公共财政属性,决不允许截留挪用。 “上级的转移支付将细化到基层,细化到民生项目,坐直通车,直接抵达。中央财政将发挥好财政职能作用,扎实做好‘六稳’工作,全面落实‘六保’任务,切实兜牢民生底线。”刘昆表示。 资金直达市县基层、直接惠企利民,受到地方和企业的纷纷点赞。全国人大代表、湖南省财政厅厅长石建辉介绍,湖南财政将比照中央做法,按照“重心下移、财力下沉”的方向,抓紧研究均衡性、县级基本财力保障机制等财力补助预拨方案,全力保障市县财政稳健运行。同时,强化资金监督,督促市县管好用好资金,真正发挥好特殊转移支付帮助基层保运转、渡难关的特殊功用。 刘怡认为,一系列积极的财政政策,不仅为促进经济社会秩序全面恢复、助力市场主体纾困发展提供切实保障,也是激发市场主体活力、推动经济发展方式加快转变、推进更高水平对外开放的有力支撑。 “力度空前的政策安排,有利于统筹推进疫情防控和经济社会发展,积极引导全社会特别是各类市场主体增强信心,巩固我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势,助力经济克服困难、稳步前行。”北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红说。
楼继伟:“双循环”下更需高流动性国债市场 证券时报记者 贺觉渊 12月8日,在中国国债协会主办的“锚定高质量 服务双循环——新格局下政府债可持续发展研讨”政府债研讨会上,全国政协常委、外事委员会主任、财政部原部长楼继伟,全国政协经济委员会副主任冯健身,财政部原部长刘仲藜、原副部长张弘力出席并就政府债券发展建言献策。 楼继伟认为,未来一段时间内,财政收支缺口可能会继续扩大,以帮助这些经济社会目标逐步达成。但是从长期看,财政赤字不可能无限扩大,最终将会收敛。因此,未来政府债还是要在结构上下功夫,关键着力点是在支出结构、债务结构、转移支付结构等方面做文章。一方面要调整支出结构,增加经常性支出结构占比。加大对消费的促进和刺激作用,扩大对医疗、教育、养老、托幼等民生保障设施的投入,提升基本公共服务均等化水平,积极应对老龄化少子化,这些主要靠增加经常性支出占比。 另一方面,要优化债务结构,提高地方一般债占比,降低地方专项债占比。顺应促进消费、投资结构调增和群众美好生活的趋势。多数补短板的投资领域与公益投资相关,不属于专项债项目,部分投资可考虑通过地方政府一般债来满足。此外,还要加大转移支付力度,缩小收入和公共服务差距,不断提升质量和效益。 对于国债的发展,楼继伟表示,当前国债市场规模太小、流动性不足,国债收益率曲线断续,是重要短板。在“双循环”格局下,金融市场会加大对外开放,更需要高流动性的国债市场对冲其他市场波动风险。 “目前较为可行、且相对容易操作的方案,是中央财政发行特别国债,将一部分央行持有的外汇储备购买过来,来解决国债规模、期限和流动性的问题。”楼继伟表示,特别国债购买的外汇储备资产,可继续委托央行管理。同时,央行可考虑主要依托交易国债来调节基础货币投放,减少外汇储备的变化对货币政策自主性的冲击,并继续持有一部分外汇储备,用于汇率管理。 楼继伟认为,通过特别国债购买外汇,在现实上是具有操作空间。国债规模打开,能够迅速匹配到对应的期限缺口,交易活跃度和流动性等问题也就大大缓解。特别国债的投资收益应覆盖其利息成本,这就有必要对外披露收益和投向情况。因此,参考各国对外汇储备管理信息披露管理的实践经验和做法,建立向社会公开外汇储备管理情况的披露机制。这对于财政政策,对于货币政策、外汇政策都将提供现代化、科学化的调控支撑,有效缓解货币投放、对外投资、汇率波动的现实压力,有利于真正建立现代化的财政金融体系,有利于提升宏观治理水平,有利于推进治理现代化目标的实现。 在政府债的可持续发展上,冯健身提出了两点建议。一方面,可抓住当前国际市场负利率和低利率环境的有利时机,在合理控制海外主权债券规模、规避汇率风险和有效使用好海外主权债券资金的前提下,拓展国债筹资的海外来源,加大海外主权债券发行规模,降低国债融资成本,促进人民币国际化。另一方面,可参考国际经验,结合我国经济发展对债券的实际需求,不断尝试探索创新,丰富债券品种结构,优化债券期限结构,并提前完善立法进行规范保障,更好服务于新发展格局。 刘仲藜指出,新格局下还应加强政府债券的立法工作,当前我国仍然以1992年制定颁布的《国库券条例》为国债的最高层的法律文件,全条例一共14条。受客观环境的限制,里面有一些规定已经不适合当前的情况,容易出现监管重复、监管空白、监管套利等等问题。另一方面也不利于政府债券、金融、宏观调控等功能的发挥。我国需要进一步研究政府债券的立法工作,全面构建法治化保障。 此外,对于我国政府债务风险,张弘力认为,从短期来看要控制和减少存量债务规模,调整优化债务结构,集中力量化解存量集中到期的风险,保持债务规模合理可控。可以考虑中央适度增发国债,通过中央加杠杆来缓解地方杠杆过高的困境。通过从中长期来看,要进一步深化体制改革,从体制机制上建立起防范化解债务风险的长效机制。
美国财政部9月中旬公布数据显示,在“美国债务问题”成为全球关注的这一年里,美国国债的外国持有者在大量抛售美债,美债抛售潮正在进行中。其中,中国在过去12个月里抛售了369亿美元的美债(约2500亿元人民币),仅今年7月份,中国就减持了10亿美元的美国国债。截止今年7月中旬,外资持有者持有7.08万亿美元,而美国国债的规模已经达到了27万亿美元。 中国之前大量持有美国国债,主要原因是: 一个是,美国国债的信誉度全球最高,相比于出现债务危机的欧债,美债是从来没有违过约。二个是,流动性好,中国持有大量美国国债在市场上抛售,下面总有机构和国家来接盘。三个是,中国出售给美国大量商品,却无法购买相等值的高科技产品回来,只能购买美国国债,美国国债的收益率在发达国家中是最高的。 导致中国拼命抛售大量美债的原因是有两个: 一方面,受到疫情的影响,美国财政收支失衡情况越来越严重。仅在今年前8个月就发行了7.7万亿美元国债,以应对急剧膨胀的财政赤字,同时还要推动新一轮的经济刺激计划,美国政府也不得不提高自己的债务上限,这使得美国的债务规模已经超过了全年GDP的总量,这意味着,美国的发展在很大程度上是通过借债来维持的。美国正在以创纪录的速度发行国债,人们担心美国迟早会发生债务危机。 另一方面,各国抛售美国国债,主要还有美元越来越不值钱了,这会使得全球投资者手中持有的美债缩水,美债当然就不会受欢迎。为了应对疫情带来的经济危机,向全世界转嫁风险,美联储已经开启了无限量化宽松,且截止9月15日持有的美债规模已经突破4.4万亿美元,较年初增加2.1万亿美元。 同时,美元指数快速贬值,从5月份的99跌至8月底的92美元以下。进入9月份后,美元指数才触底反弹。所以,美元快速贬值,各国争相抛售美债。 现在很多人会感到奇怪,包括中国在内的美国国债的外国持有者大量抛售美债,谁在后面做接盘侠呢?一个是日本。目前日本是美国的“头号海外债权人”。 目前,日本持有的美国国债已增至1.293万亿美元,中国持有的美国国债已降至1.0734万亿美元。今年的前五个月,增持了566亿美元。而到7月中旬,日本又增持了315亿美元的巨额美国国债。 日本增持美债,主要是向美国政府示好,希望美国政府能在各方面对日本多加关照。 二个是美国国内的金融机构和投资者。今年美国发行了大量的美国国债,多数是被国内机构和投资者吸收了大部分债务。 所以,美国这27万亿国债当中,只有7.08万亿美元是外国持有者的,其余都是自己人消化掉的。 这种情况也表明,外国投资者对美国国债的热情在降低,美元的可信度也在下降。各国大量抛售美债,美国金融机构和投资者在当接盘侠。 实际上,中国等国家大幅减持美债也是迫不得已,美国国债的雪球越滚越大,美元指数快速贬值,持有越多的美元资产,都会带来外储上的巨大损失。 不过,美国政府在国债上违约的概率并不是很大,因为美元霸权地位也要继续维持下去。而目前美元指数的大跌,也是暂时性的,只要美国经济回暖,美联储结束量化宽松政策,美元指数也会反弹,届时高位大量抛售美债还是比较适合的。 目前,美国政府最大的问题是要控制住美国国债的规模,因为债务雪球越滚越大,迟早会到积重难返的地步。
中国债市在上周迎来双重利好——先是周五(9月25日)上午中国国债被纳入富时世界国债指数(WGBI),预期2021年10月开始纳入;当日晚间,《QFII、RQFII办法》(下称《办法》)正式发布,允许外资投资金融期货,其中包括股指期货和国债期货,风险管理工具的丰富将有望吸引更多资金流入。 “尽管富时罗素表示,具体是否在明年10月纳入还要取决于明年3月富时罗素咨询委员会和其他指数使用者对市场可投资性的判断,但纳入只是时间问题,我们认为明年10月正式纳入是大概率事件。”景顺(Invesco)固定收益亚太区主管黄嘉诚日前对记者表示。他称,此次国债期货的开放是循序渐进、水到渠成。外资机构从2018年底就开始对扩大国债期货市场的准入抱有很高期待,今年4月10日,五大国有银行成为参与国债期货交易的首批试点商业银行,此后外资行也在做准备,如今允许QFII布局境内国债期货市场的条件已经成熟。 外资期待参与国债期货 过去几年,虽然中国债市不断开放,但外资机构仍无法有效进行人民币利率风险对冲。 目前外资机构可以参与NDIRS(离岸非交割利率掉期),但无法参与境内IRS(利率互换)市场,由于境内外IRS报价有差别,因此当资金进入境内时,外资机构不希望同时在境外做对冲。此外,目前部分境外投资者还无法参与债券回购交易。 此次《办法》不仅允许QFII参与国债期货,投资范围还扩至债券回购。 瑞银中国全球金融市场部主管房东明对记者称:“投资债券回购将提高资金利用率,平衡风险与收益,完善QFII进行债券投资的交易机制。”不过,境外机构习惯的是买断式回购,这与境内的质押式回购仍有一定差异。 当然,国债期货是最受关注的品种,其流动性最佳、风险管理效率最高。“近年来,海外基金经理普遍有两个诉求——债券通注册登记速度可以更快一些;国债期货尽快落地。”黄嘉诚对记者表示,一旦国债期货能落地,会有不少的资金增量进入境内债市。 他分析称,NDIRS仍是美元计价,且不可交割,汇率波动仍会带来一定的市场风险。“举例来说,投资者拿了一个境内5年期国债的仓位,若是做NDIRS对冲,那么中间的价格还要找交易对手去平仓,这比起用中央清算的国债期货在交割的操作上会比较复杂。”他称。 中国的期货市场正值“青年期”,股指期货每天成交量仍仅30万手,国债期货仅10万手且尚未对外资开放,因此未来的发展潜力巨大。外资的中国国债持有占比已近8%,对风险管理工具的需求自然与日俱增。目前,开放国债期货的准备工作也已就绪,包括外资机构本身和国内托管行的筹备工作。 WGBI明年10月大概率纳入 在一系列机制不断完善的背景下,WGBI指数也宣布将纳入中国国债。 “今年以来,债券通开户数量不断增加,可以说部分是在为WGBI的纳入做准备。明年10月的时间表也给了外资机构一个缓冲期。”黄嘉诚称。 9月21日起,银行间债券市场现券买卖交易时段已延长至20:00。在他看来,延长交易时间主要是考虑到欧洲投资者,“不少含人民币债券的组合都是全球投资组合,这些投资组合通常是在欧洲时段管理,延长交易时间大大便利了国际投资者。” 早前,国际投资者更关注的是市场流动性、税收问题等,即中国债市的“可投资性”,但目前这一问题已逐步化解,“投资者现在最看重的是中国债市的性价比,”黄嘉诚称,无论从中美利差、人民币汇率来看,当前人民币债券的相对价值较高,“2018年4月时央行行长易纲曾表示,中美10年期国债收益率利差的舒适区间是80~100个BP(基点),而今年以来,中美利差维持在250BP的高位,这对一些长期投资者无疑具有较大的吸引力。” 同时,目前外资持有中国国债的占比已达8%,但在整个债市(包括信用债)的占比仅2%,景顺认为未来的增量仍会不断攀升,并从利率品种逐步过渡到信用品种。 不同于出出进进的北上资金,今年外资买债的步伐从未停歇。今年前7个月流入人民币债市的资金量高达4740亿元,同比增60%,7月单月的流入量高达创纪录的1650亿元。渣打预计,2020年全年资金流入量将达8000亿至1万亿元,2021年将进一步增至1万亿到1.2万亿元。 回调后中国债市现配置机遇 鉴于境内债市仍由国内投资者占主导,此前股债“跷跷板”效应、货币市场利率攀升等打击了债市情绪。但目前,机构认为配置价值已经凸显。 黄嘉诚称,国内疫情防控进入常态化阶段,通胀有所回升,且1万亿元抗疫特别国债的供应导致市场回调,“但现在反而可能是进入的机会,后续债券供给将会趋缓。” 渣打认为,随着地方专项债发行接近完成,四季度一级市场供给料将放缓,尤其是在10月之后,估计总发行量将从三季度的16.6万亿元降至四季度的13.4万亿元,净发行额预计为2.5万亿元(低于三季度的5.9万亿元)。不过,以历史标准衡量,四季度的供应量仍保持相对高位,比2019年同期增18%。由于货币宽松空间有限,机构倾向于认为利率短期内可能会呈横向波动。 过去一周,全球风险情绪恶化,新兴市场股市遭遇抛售,但亚洲本地货币债券市场仍获资金流入。渣打宏观、外汇策略师张蒙对记者表示,“我们的外汇风险偏好指数(FX RAI)已跌至负区间,表明避险情绪可能令高贝塔的新兴市场货币承压,但印尼债券和泰国债券获2.97亿、2.46亿美元的净流入。WGBI的纳入对人民币债券也是积极的。” 瑞银证券也建议做多10年期中国国债。假设纳入权重为5%~6%并有约2.5万亿美元的管理资产跟踪WGBI,纳入该指数带来的一次性资金流入规模或达约1250亿~1500亿美元。同时,中国国债相较于新兴市场和WGBI指数收益率的利差已接近数年来的最高水平,中国国债的实际收益率是全球投资级债券市场中最高的,在这种情况下,分散化投资进入此类资产的理由可以说比过去十年的任何时候都强。