未来两年里，世界各地的经济复苏，就像新冠疫情疫苗的分配一样，无法做到均衡。尽管各国政府和中央银行提供了大量的政策支持，经济风险仍然深重，这样的情况不仅适用于即将面临债务问题的前沿经济体，还适用于贫困日趋严重的低收入国家。目前，新冠病毒远没有得到抑制，民粹主义盛行，全球债务达到了历史最高水平，政策常态化进程可能会不平均，这样的情况十分危险。 这样说不是为了否认过去一年中所有的好消息。有效疫苗在最短时间内问世，比大多数专家原本预测的早得多。随着大量的货币政策和财政政策作出回应，疫情有望走向终结。而且公众已经学会如何更好地应对病毒，不管有无国家权力机关的帮助。 但是，尽管全球经济增长结果已经比人们在疫情早期预测的好得多，目前的经济衰退仍然是灾难性的。国际货币基金组织预测，美国和日本将在今年下半年才能重回疫情前的生产水平。同样，欧元区和英国将在2022年才能达到这一程度。 中国经济却远超其他国家，预计到2021年底，中国经济将比2019年底增长10%。但相反的是，许多发展中国家和新兴市场可能需要很多年才能回到疫情之前的发展水平。据世界银行估计，到2021年底，新冠肺炎疫情伴随着大规模的食物紧缺，将会导致额外的1.5亿人陷入极端贫困。 这样差距悬殊的表现与疫苗供应的时间安排有很大关系。在发达国家和一些新兴市场，疫苗预计将在2021的年中大规模使用，但在更贫困的国家，人们可能要等到2022年或者更久。 另一个影响因素，是富裕国家和贫穷国家间在宏观经济支持层面的惊人差距。新冠危机期间，发达经济体中，额外的政府开支以及减税几乎平均达到国民生产总值的13%，而贷款和担保金达到了国民生产总值的12%。相反，在新兴经济体中，增加的政府开支和减税大约只占到国民生产总值的4%，贷款和担保金只占到3%。对于低收入国家，直接的财政支持只占到国民生产总值的1.5%，而担保金几乎为零。 在2008年金融危机爆发前，相比于发达国家，新兴经济体拥有相对稳健的资产负债表。但在危机期间，但这些新兴经济体担负了绝大多数的私人债务和公共债务，并因此变得更加脆弱。要不是当时发达国家提供了接近于零的利率，许多新兴经济体都将会深陷困境。即使这样，当时仍发生了一连串的主权违约事件，其中包括阿根廷，厄瓜多尔，和黎巴嫩等国。 实际上，新一轮的“缩减恐慌2.0”非常容易出现问题，如果它发生了（或者说，当它发生之际），遭受冲击的将不只是新兴市场。2013年的“缩减恐慌”发生，是因为美联储当时开始暗示，有朝一日它将使其货币政策正常化，这导致大量资金从新兴市场中外流。而这一次，美联储极力暗示，在长时间内它不计划提高利率，它甚至引入了一个新的货币框架，该框架保证了美联储将持续“加紧油门”，直到失业率达到极低水平。 这样一种政策完全合理。2008年后，我一直认为，在一个债务水平高且生产水平不理想的环境下，如果允许通胀率暂时高于美联储定下的2%的目标，这其中利远远大于弊。毕竟，最近一年内，美国已有900万人失业。 但如果美国在今年夏天之前完成了其疫苗供应的目标，并且新冠肺炎病毒突变得到了抑制，美联储很有可能放弃其零利率政策，大幅提高利率。这种情况很有可能发生，因为美国人民已经积累了巨额的储蓄储备，这一方面由于资产价格上涨，另一方面由于许多人选择将政府的转移支付资金存进银行。 世界各国的超低利率政策有助于预防长期的负面后果，但对于包括“科技巨头”公司[1]在内的许多大公司来说，这些他们并不需要的经济支持却在帮助他们大幅抬高自己的股价。这必然会激起民粹主义者的愤怒（从一些美国政客对最近“游戏驿站”股价战的反应就可以窥知一二）。 目前，通胀率可能会持续处于低水平，但如果需求猛增，也可能导致通胀率升高，从而使美联储比目前计划提前提高利率。这一举措给资产市场带来的涟漪效应将区分出强者与弱者，并且对新兴市场的打击尤其严重。同时，各国的决策者（甚至是美国决策者）最终将不得不接受破产和重组的情况增多。经济复苏的浪潮必然会来，但不一定所有人都会“水涨船高”。 Translated by Jingyi Zhao from Intellisia Institute． 本文来源于报业辛迪加
受疫情影响，缓解资金压力仍是摆在国内航司面前的一道题。2月2日晚间，东方航空（600115）推出一份定增预案，公司拟发行募资总额不超过108.28亿元，发行数量约为24.95亿股（不超过发行前总股本的30%），募集资金将全部用于补充流动资金及偿还债务。此次定增价格为4.34元/股，发行对象为公司控股股东东航集团，相关股份自本次定增完成之日起36个月内不进行转让。 集团去年引入 310亿战投资金 本次东航集团向东方航空输血百亿并非没有预兆。就在去年10月，东航集团曾与4家企业签署协议，正式宣布实施股权多元化改革，在集团层面引入来自4家战略投资者的资金，总计310亿元。 根据相关协议，中国人寿集团下属全资主体出资110亿元，上海久事集团出资100亿元，中国旅游集团出资50亿元，中国国新出资50亿元，引资后，东航集团仍由大股东国资委控股。 对于后续资金的使用，东航集团方面曾承诺，本次增资款将主要用于做强做优做大航空主业，并在航空保险、交通建设、旅游服务、产融结合等方面与战略投资者加强协同，实现持续健康发展。东航集团以此为契机，进一步优化产业布局，打造形成以全服务航空、经济型航空、航空物流为三大支柱产业，以航空维修、航空食品、科技创新、金融贸易、产业投资平台为五大协同产业的“3+5”产业格局。 彼时，即有航空业内人士预期，东航集团未来有望将部分资金注入股份公司，这对正受到疫情影响的东航将有不小帮助，并将有效降低公司资产负债率。相关数据显示，在2020年6月底，东方航空的资产负债率78%，南航股份是74%，国航股份是70%。 谈及本次定增背景，东方航空在定增预案中阐述，2020年初暴发的新冠肺炎疫情对全球宏观经济及航空业造成巨大冲击，公司面临前所未有的严峻局面。国内疫情防控形势较好，社会生产和生活秩序稳步复苏，国内民航呈现出恢复发展态势，然而面临疫情反复的风险；国际疫情较为严峻，国际航线客运规模持续低迷，公司面临较大的经营压力，存在募集资金支持公司主营业务发展的客观需求。 预案显示，东方航空此次定增，一方面体现出控股股东支持公司业务发展，以应对疫情冲击；另一方面是为了补充营运资金、改善资本结构，缓解公司因资金需求而实施债务融资的压力，增强公司财务稳健性。募投资金具体投向为，东方航空拟投入48.28亿元补充流动资金，60亿元拟用于偿还债务。截至2020年9月30日，公司资产负债率上升至78.90%，主要系受2020年初暴发的新冠肺炎疫情影响。 央企航司混改提速 业内认为，航空运输业属于资本密集型行业，具有资金投入规模较大的特点。2020年初以来，新冠肺炎疫情在全球迅速蔓延，疫情对全球航空业造成巨大冲击，对民航业的整体流动性以及抗风险能力均提出较大挑战。根据国际航空运输协会（IATA）2020年11月的预测，2020年全球航空业亏损将达1185亿美元。全球航空公司裁员突破35万人，已有40多家航空公司陷入破产。 中国民用航空局2020年11月统计数据则显示，截至2020年11月，中国民航旅客运输量同比下降38.2%，国内航线和国际航线旅客运输量分别同比下降32.1%和86.1%。 近年来，东航集团除了前述启动的股权多元化改革，早于2017年6月，集团旗下东航物流还引入联想控股、普洛斯投资、德邦物流等在内的非国有资本进行增资扩股，并实施了员工持股。由此，东航集团持股比例降至45%，成为央企混改中首家放弃绝对控股权的国有企业。 进入2020年，在新冠肺炎疫情的催化下，央企航司的混改进程也明显提速。去年12月，南方航空全资子公司南航物流增资扩股，引入8家投资者，预计共增资33.55亿元。 而在2019年7月，南航集团也曾宣布实施股权多元化改革，首次采取央企和地方的合作模式，在集团层面引入广东省、广州市、深圳市确定的投资主体广东恒健投资控股有限公司、广州市城市建设投资集团有限公司、深圳市鹏航股权投资基金合伙企业（有限合伙）的增资资金各100亿元，合计增资300亿元。之后，南航集团将部分注资注入了上市公司南方航空。
据韩联社报道，韩国企划财政部第一次官金容范22日主持召开宏观经济金融会议表示，预计韩国今年经济增长率将为-1%～-2%。因第三波疫情加剧！韩国下调2020年经济增长预期。 报道称，韩国企划财政部17日发布经济政策方向时曾表示，在第三波疫情得以控制的前提下，预测2020年经济增长率将为-1.1%。但鉴于第三波疫情蔓延形势加剧，财政部略微调整了增长预期。 据报道，金容范表示，韩国政府将对市场流动性进行细化管理，进而促进经济包容性增长和提升生产效益。增加对遭受疫情打击的弱势群体的流动性援助，鼓励民间资本加大对韩版新政、新能源汽车、生物健康、系统半导体产业的投资力度。 韩联社早前报道显示，此前，韩国经济仅在1980年(-1.6%)和1998年(-1.5%)出现过负增长。温馨提示：财经最新动态随时看，请关注金投网APP。
韩国将关闭主要旅游景点。据韩国国际广播电台(KBS)报道，韩国国务总理丁世均22日表示，将全面暂停滑雪场等冬季体育设施运营，并关闭年末人群聚集的主要旅游景点。 当地时间22日上午，丁世均说，为遏止新冠疫情在日常生活中扩散，2020年末至2021年初，将推行强化防疫特别对策。 他表示，将限制外部人员出入持续出现大规模集体感染的疗养医院、精神科医院等感染风险较大的设施。相关设施从业人员将被禁止参加私人聚会，并将大幅加强针对餐厅的防疫守则。 此次特别防疫对策的实行时间，为2020年12月24日至2021年1月3日，针对韩国全国范围适用，各地方自治团体不得放宽防疫基准。 丁世均强调，2020年12月21日约进行了11万份新冠病毒检测，为历来检测数量最多的一天。但相关确诊患者为800余人，期待新冠疫情出现好转。 他说，一年来与新冠疫情的抗争，在度过岁末年初这一关后，将“有望接近尾声”。不能让圣诞节和新年连休，成为新冠疫情再次蔓延的导火线。温馨提示：财经最新动态随时看，请关注金投网APP。
摘要：消费修复的背后，是前期“保居民就业、保基本民生、保市场主体”政策成效的体现。展望2021，消费能否延续复苏态势，社零增长何日能够回到疫情之前的水平，关键需要解决好五大挑战。 伴随疫情防控与经济社会发展政策的统筹推进，消费复苏的内生动力逐步增强。2020年四季度社会消费品零售总额平均当月同比已恢复至4-5%的水平，当季最终消费支出拉动经济增长2.6%，较三季度提升1.2个百分点。线上消费大数据显示，2021年1月消费复苏态势良好。消费修复的背后，是前期“保居民就业、保基本民生、保市场主体”政策成效的体现。 展望2021，消费能否延续复苏态势，社零增长何日能够回到疫情之前的水平，在笔者看来，关键需要解决好五大挑战。 一是疫情反复仍存较高不确定性，服务消费恢复周期拉长，恢复速度滞后于商品消费。当前服务消费恢复程度明显不及商品消费，国家统计局数据显示，2020年12月餐饮收入当月同比仅为0.4%、低于商品零售4.8个百分点；2020年全年，居民服务消费支出占比有所下降，居民在食品烟酒和居住方面的消费支出占比较2019年明显上升，而交通通信、教育文化娱乐、医疗保健等服务分项则均有不同程度的下降。服务消费已损失份额无法回补，一旦疫情多点散发，防疫措施常态化，服务消费增长就会面临更多不确定性，恢复周期拉长，恢复速度仍将滞后于商品消费。 二是疫情推动居民网上消费快速提升，依赖线下场景的零售消费将持续受到冲击。国家统计局数据显示，2020全年实物商品网上零售额占社零总额比重为24.9%、较上年提升4.2%，疫情推动居民网上消费上台阶。其背后是居民消费线上化水平快速提升和线上渠道快速向下沉市场渗透。线上消费大数据显示，在疫情最为严重的2020年2-5月，线上消费的活跃用户数量月度同比增速明显抬升，且农村用户数增速更快、韧性更强。疫情在加速消费线上化转型的同时，依赖线下场景的零售消费将持续受到冲击，其发展面临不小挑战。 三是限额以下单位销售增速不及限额以上单位，消费供给侧恢复不均衡可能传导至收入端和需求侧。国家统计局数据显示，2020年全年限额以上单位消费品零售额累计增速为-1.9%、高于社零总额的-3.9%；估算可得，限额以下单位约为-5.7%，明显低于限额以上单位。疫情冲击导致部分中小企业退出市场，大型企业占比提升。消费供给侧这种结构性变化的影响不容小觑，如进一步传导至收入端和需求侧，居民总体消费活力将被弱化。 四是各线城市可选消费仍在下滑，疫情或将继续放缓居民消费升级步伐。线上消费大数据显示，疫情显著冲击各线城市可选消费，2020年全年线上消费必选消费增长较快，但可选消费部分城市出现负增长。当然，随着经济的改善，可选消费降幅幅度缩小，从季度数据来看，一、二、四线城市2020年年四季度人均可选消费的环比下降额均小于三季度，可选消费降幅已在收窄；但2021年一季度疫情反复之下，居民消费升级步伐放缓之势或将延续。 五是中低收入群体风险抵御能力差，消费增长的收入基础有待加强。疫情期间中低收入群体遭受较大冲击，线上消费大数据显示，2020年除了高收入人群的年度人均消费额增速表现好于2019年以外，其他各收入群体的消费表现均有不同程度下滑，且整体上符合收入水平越低、品类消费表现越差的规律。从深层次原因来看，我国居民收入差距近年来有所拉大，国家统计局数据显示2019年20%高收入户的人均可支配收入已达到20%低收入户的10倍，低收入群体暴露于疫情等风险之时更加脆弱，消费增长基础存在较大隐患。 为确保消费反弹的可持续性，近期中央层面的消费政策仍不断出台，2020年10月国家发改委印发《近期扩内需促消费的工作方案》；11月国常会部署提振汽车、家电大宗消费和促进释放农村消费潜力等相关措施。近日，中办、国办联合印发《建设高标准市场体系行动方案》，从进一步发挥消费品牌引领作用与完善引导境外消费回流政策等方面，提出了完善消费市场体系的具体要求。积极的政策面将推动居民就业、收入状况进一步改善，为消费延续回暖态势提供良好基础。 下一步政策，应对提振消费的五大挑战，应巩固前期消费券的发放效果，继续扩大消费券支持力度，特别是可结合央行数字货币试点协同落地；更好统筹疫情防控与经济社会发展，尽量避免“封城封路”对商品流通和消费的冲击；发力可选、下沉消费市场，强化中低收入群体就业、收入保障；加快提升品质消费、线上服务消费供给，大力鼓励新型消费发展等方面重点部署，发挥我国超大规模经济体优势，推动消费高质量发展，为构建“双循环”新发展格局提供有效助力。
据悉，美国会通过疫情经济刺激计划。21日晚，美国国会众议院和参议院当地时间先后表决通过总计9000亿美元的针对新冠疫情新一轮经济刺激计划。同时表决通过的还包括2021财年1.4万亿美元预算案等。 当天表决的法案文本长达5593页，美媒称是美国历史上最长版本的法案。在众议院的表决中，359票赞成、53票反对。在参议院的表决中，91票赞成、7票反对。接下来，该法案将送往白宫。白宫已表示，美国总统特朗普将签署该法案。 此次通过的应对疫情经济刺激计划包括每周300美元的失业补助；大部分美国民众将可获得每人600美元现金补助；对受疫情影响严重行业援助，包括餐饮、影院等；以及发放给学校的援助和分发疫苗资金等。 国会两党关于此轮经济刺激计划的谈判已持续数月，此前因两党在援助总额、具体内容方面存在较大分歧，一直未能达成一致。 近日来，在新冠肺炎疫情、政府“关门”等压力下，两党均作出让步，终于在20日晚达成一致并在21日公布了该9000亿美元援助方案。 众议院议长、民主党人佩洛西20日晚表示，该方案是“第一步”，明年还会有更多援助计划。 美财政部长姆努钦21日表示，此次给民众发放的现金将于下周开始到账。温馨提示：财经最新动态随时看，请关注金投网APP。
【预测逻辑】 经济数据年初有望大幅抬升，已是预期之中。不过，排除低基数扰动，我国真实经济动能究竟如何？ 外需：各国防疫措施趋于严格但也似更加精准科学，全球每日新增确诊人数已从月初80万降至50万，疫苗接种正在加速。与此同时，美国还在酝酿推出新的财政刺激政策。随着疫情好转，全球修复重心有望从商品消费转至服务。尽管海外供给能力逐步恢复，但订单往往存在一定“粘性”，我国出口短期仍将维持高位。 内需：上海等地房地产调控加码，全国范围未明显收紧。房贷集中度新规掣肘房企融资，但有过渡期安排，短期收缩有限。二次疫情来袭，消费修复放缓，其影响似更具结构性特征：就地过年之下人口流出和流入地区情形迥异。今年春节前后劳动力供给多于往年，叠加海内外需求不弱，工业生产或强于无疫情的年份。 价格：疫情防控加码叠加地产基建投资淡季，或使得原油及工业品价格呈现阶段趋弱态势。但全球经济继续修复之下，PPI回升大势不改。国内交通娱乐等服务价格受二次疫情影响较大，未来仍有望随着服务消费缺口的收敛而抬升。CPI环比涨势不弱，近期其同比下探至低点主要由基数效应引起，节后料将启动升势。 货币：历史经验显示，春节前后资金面往往保持相对平稳，但经济回升过程中利率中枢抬升趋势依然。部分城市房贷收紧边际制约整体信贷扩张，但票据市场等高频数据或预示着信贷可能“开门红”，实体需求并不羸弱。地方专项债额度并未如过去两年提早下发，彰显政策刺激的力度显著降低，社融收缩趋势还将持续。 来源：WIND，笔者预测
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