旅游市场有望迎来复苏高潮 今年国庆中秋假期长达8天，旅游市场有望迎来复苏高潮，表现值得期待。不少热门景区正迎来预订高峰，酒店、民宿、机票等价格纷纷呈上涨态势，一些热门线路出现“一票难求”的现象。专家提醒，新冠肺炎疫情防控仍不能松懈，旅行社应加强排查，做好游客信息采集、检测登记等工作。 距离国庆中秋假期越来越近，不少人早早订好机票酒店急盼出游，而旅游市场的另一端，商家们迫不及待地开启“抢客”模式，携程、去哪儿、马蜂窝等旅游企业围绕小长假推出多款旅游产品…… 专家表示，即将到来的假期，旅游市场或将迎来一波旅游高峰，表现值得期待，有望迎来复苏高潮。 诸多利好因素叠加 “国庆连上中秋8天假期，这么好的天气，这么长的假期，不出去玩玩太可惜了。由于新冠肺炎疫情影响，之前我团购的酒店一直没有来得及消费，这次刚好用上。”北京市民袁琳计划带孩子去上海享受假期。 河南大学文化产业与旅游管理学院教授陈楠认为，本次假期旅游市场迎来多重利好因素。首先，8天的假期，对于旅游出行来说时间较为充足。其次，老百姓的出行意愿较高，被疫情压制的旅游需求将进一步释放。再次，各级政府重视旅游产业发展，随着疫情的逐步稳定，旅游企业开始复工复产，特别是跨省团队旅游重新开放后，区域旅游逐渐恢复。在此期间，政府和旅游企业将全力以赴做好相关工作。此外，受到疫情影响，大量出境旅游需求回流，将进一步拉动国内旅游度假市场消费。 国庆中秋假期是旅游企业大展身手的机会，今年各大企业早早备战。携程平台目前已有4000多家旅行社上线数万条旅游产品，涵盖数十个主题和亚文化领域；阿里巴巴旗下旅游平台飞猪宣布启动百亿元补贴计划，首期覆盖全国100个城市10万家酒店，国庆前将进一步覆盖到交通出行、景区乐园等；同程旅游也推出了10亿元补贴计划…… 不仅是在线旅游平台，线下门店也不甘落后。据众信旅游一家门店销售人员杨帅介绍，他们推出了以甘肃为目的地的胡杨之旅、以观潮品蟹为主题的浙江之旅和定位高端的西藏之旅等产品，主打品质和私享，尽可能带给消费者丰富的选择。 随着长假的临近，不少热门景区正迎来预订高峰，酒店、民宿、机票等价格纷纷呈上涨态势，一些热门线路出现“一票难求”现象。 目的地抢客齐发力 几家在线旅游平台数据显示，丽江、三亚、厦门、张家界、九寨沟等地旅游度假产品预订搜索量人气高涨。此外，一批极具特色的“网红”城市，如重庆、西安、杭州等热度不减，以这些城市为核心的“3日至5日游”颇受欢迎。 各地为吸引游客，纷纷推出优惠政策。据统计，全国已有近1000家景区实行门票免费、折扣活动。其中，湖北推出的“与爱同行惠游湖北”活动一直持续到今年年底，全省A级旅游景区对全国游客免门票开放。刚刚全面放开跨省旅游的新疆正迎来最美季节，所有户外景区都已做好迎客准备，喀什地区向所有游客实行A级景区免门票、星级酒店住宿优惠、自驾游奖励等8项旅游优惠政策，阿勒泰地区所有A级景区也对全国游客实行免门票政策，并推出多项“交通+旅游”优惠政策。 当前，疫情防控进入常态化，各地开门迎客的同时，疫情防控不敢松懈。“限量、预约、错峰”依然是各地旅游景区需要坚持的基本要求，景区接待游客量不得超过最大承载量的50%。 此外，按照要求，旅行社应加强排查，做好游客信息采集、检测登记，并为司机、导游和游客提供必要的防护保障，督促供应商、合作商对旅游包车、酒店客房、餐厅等接待设施和场所进行全面消毒清洁。各地旅游景区应加强清洁消毒，在重要游览点、观景平台、交通接驳点、狭窄通道、购票餐饮处等容易形成游客拥堵的区域，加强疏导防止聚集，指导游客做好安全防护。 自驾游比例或将提高 陈楠预测，国庆中秋假期期间，结合当地文化特色和旅游资源特点的文旅产品将受到消费者的追捧，自驾游比重将进一步提升，康养旅游将成为新趋势。 数据显示，2019年国庆假期选择自驾出行游客达30.57%。今年受到疫情影响，选择自驾出行更符合公共卫生安全需求，预计自驾出行的占比有可能进一步提高。携程租车数据显示，进入9月份，假期期间租车已经出现紧张态势，海南等热门省份热门车型预订紧俏。 “和团队旅游相比，自驾游、房车游具有小聚集、大空间的优势，一般都是家人、朋友在一起，在车上实现了自我服务。在防控疫情的形势下，越来越多人愿意选择这种出游方式。”中国旅游车船协会自驾游与露营房车分会秘书长刘汉奇说，从今年“五一”期间旅游数据推断，此次国庆中秋假期选择自驾出游的比例有望达到65%至70%，希望有关部门进一步提高基础设施和公共服务水平，自驾出游不是简单的出游方式的转变，它需要各地多推出一些适合自驾的旅游线路，着重增加自驾游客的体验性、参与性。 陈楠表示，随着消费者收入的提高与生活质量的提升，对旅游的需求出现了个性化、差异化的特点，近年来私家团、定制游等小范围中高端团队游的兴起，充分显示了人民群众对美好生活的向往与追求。 消费者意识的转变，以及此次疫情的影响，正加速个性化、高品质旅行需求的增长，精致小团游、定制游等的表现同样值得期待。
主要观点 疫情以来，我国出口与海外外需表现为不同步变化的两张“皮”，即3月起外需大幅衰退，但出口却呈现很强的韧性，这背后一大重要原因在于内外疫情时间点的错位、以及我国疫情防控与复工速度领先带来的我国出口占全球份额提升，即我国对部分疫情严重经济体起到了出口替代的作用。而随着海外疫情逐步得到控制、供应链逐步重启，出口替代作用是否会减弱、进而导致出口韧性难以持续成为了市场新的关注点。因此本篇报告的目的在于拆分疫情以来我国出口商品类别中，哪些产品出口的替代作用可能是永久性的、哪些则是暂时性的，从而区分5月以来持续超预期的出口增速中有多少比重可持续增长、多少比重未来或将回落。 一、疫情后出口发生了什么变化 疫情后我国出口占全球的份额显著提升，是出口超预期的主要动因。疫情以来，由于我国疫情控制速度全球领先，生产端最先得到修复，带来2020年4月以来我国出口占全球主要经济体的份额显著提升，由2019年均值13.3%提升至今年的16%-17%，体现了疫情期间我国对其他经济体出口的替代作用。 二、替代了谁的需求？——从区域和商品的角度 （一）区域角度替代了谁？考虑数据可得性，以24个主要经济体替代全球数据 从全球总量看，我国主要替代了欧、美、日等发达经济体的出口份额。与2019年同期的出口份额相比，欧元区、加拿大、日本、美国等地区的出口份额在今年4月起出现显著下降，或与疫情带来的供给端冲击有关。而相对来看亚洲多数新兴经济体由于对疫情控制相对较好，均呈现出口份额提升的情况。 分区域来看，我国对美国、欧洲出口份额的提升主要来自于对日韩欧美的出口替代；对东盟出口份额的提升主要来自于对日本的出口替代；对日韩出口份额的提升则较为特殊，并不体现为商品的替代效应，而是来自于日韩自中东进口原油金额大幅下降带来的贸易结构变化。 （二）商品角度替代了谁？考虑数据可得性，主要分析我国对美、欧出口商品结构 电子类产品：对越南、印度、韩国等经济体均有替代，但电子类产品出口份额的变化或受疫情对供应链的冲击影响不大，更多体现为电子类产品的贸易结构变化。运输设备：对日本、欧洲、墨西哥等经济体的替代明显。防疫物资（塑料及橡胶制品、纺织品、医疗仪器）的需求受疫情影响大幅提升，我国出口对全球各地区均有替代，较为分散。贱金属及制品、化工品：对日本、欧洲、印度等经济体的替代明显。家具与家电：对墨西哥、印度等经济体的替代明显。 三、出口替代是永久的还是暂时的？ 首先，从比较优势的角度来看，我国出口纺织品、电脑、家具、电气机械以及杂项制品（以居家日用品、办公用品为主）等产品比较优势全球领先，且出口份额较高，因此出口替代有望持续；而出口橡胶制品、化工品、医疗仪器、汽车等产品的出口比较优势并不突出，因此更可能是暂时性出口替代。 其次从疫情后海外各行业的情况来看：汽车制造业方面，疫情后我国汽车生产自4月起就显著修复，而日德汽车生产在4-6月呈现大幅下滑，供给端受疫情的临时冲击显著；化工品方面，全球大型化工品企业68%集中在欧美日，同样受疫情对供给的冲击显著。而这些行业恰好是中国比较优势并不突出的领域，因此近期呈现的出口替代最有可能是暂时性的。 四、有韧性的出口应该是多少？ 首先，估算防疫物资对出口同比增速的拉动率，5-7月合计约5.5%。由于防疫物资需求会随着疫情的控制逐步回落，因此这部分出口增长可持续性不强。 其次，估算暂时性与永久性出口替代带来的出口份额提升对出口总额同比增速的拉动率，分别为2-4%、4%左右。 最后，可将2020年5-7月的出口同比增速（+1.6%）拆分为四部分，防疫物资拉动、暂时性出口份额提升带来的拉动（外需和出口是两张皮）、永久性出口份额提升带来的拉动（外需和出口是两张皮）、纯外需变动带来的拉动，拉动率分别为5.5%、3%、4%、-11%。其中，防疫物资和暂时性出口份额提升带来的拉动是未来出口增长中大概率将逐渐消退的，若5-7月的出口剔除这两类因素后对应的同比增速为-7%（即褪去外衣后的真实出口增速为-7%左右）；而永久性出口份额提升带来的拉动大概率可持续，纯外需变动带来的拉动也料将在未来随着外需的逐步回升而改善。 风险提示：海外疫情再次爆发，全球经济修复低于预期 报告目录 报告正文 疫情以来，我国出口与海外外需表现为不同步变化的两张“皮”，即3月起外需大幅衰退，但出口却呈现很强的韧性，这背后一大重要原因在于内外疫情时间点的错位、以及我国疫情防控与复工速度领先带来的我国出口占全球份额提升，即我国对部分疫情严重经济体起到了出口替代的作用。而随着海外疫情逐步得到控制、供应链逐步重启，出口替代作用是否会减弱、进而导致出口韧性难以持续成为了市场新的关注点。因此本篇报告的目的在于拆分疫情以来我国出口商品类别中，哪些产品出口的替代作用可能是永久性的、哪些则是暂时性的，从而区分5月以来持续超预期的出口增速中有多少比重可持续增长、多少比重未来或将回落。 一 疫情后出口发生了什么变化 疫情后我国出口占全球的份额显著提升。疫情以来，各经济体不同程度陷入了经济停摆的状况，引发商品供给端受到冲击，而我国因疫情控制速度全球领先，因此生产端也最先得到修复，带来2020年4月以来我国出口占全球主要经济体的份额显著提升，由2019年均值13.3%提升至今年的16%-17%，体现了疫情期间我国对其他经济体出口的替代作用，并带来今年以来我国出口增长持续超预期。同时，从出口的行业结构来看，6月以来机电产品、纺织品、仪器设备等商品对出口同比增速的正向拉动显著。 二 替代了谁的需求？——从区域和商品的角度 （一）区域角度替代了谁？ 从全球总量看，我国主要替代了欧美日等发达经济体的出口份额。与2019年同期的出口份额相比，以法国为代表的欧元区、加拿大、日本、美国等地区的出口份额在今年4月起出现显著下降，或与疫情带来的供给端冲击有关。而相对来看亚洲多数新兴经济体由于对疫情控制相对较好，均呈现出口份额提升的情况。因此疫情以来，我国在出口替代上主要呈现出对欧美日发达经济体的替代，而对越南、韩国等亚洲新兴经济体的替代效应并不显著。 分区域来看，我国4-7月对美、欧、日、韩及东盟（印尼、泰国）的出口份额均有提升[1]，分别为21%（2019年均值18%）、10.2%（2019年均值7.3%）、28%（2019年均值23%）、25%（2019年均值21%）、32%（2019年均值23%）、28%（2019年均值21%）。而分区域来看，我国出口份额的提升也主要体现在对美欧日等发达经济体的出口替代。对美欧出口份额的提升主要来自于对日韩欧美的出口替代，需要关注的是2019年我国对美出口份额显著下行（或与中美贸易摩擦有关），2020年以来的份额提升基本填补了2019年损失的份额，但并未超出历史高位，而2020年我国对欧盟的出口份额则创下历史新高；对东盟出口份额的提升主要来自于对日本的出口替代，对日韩出口份额的提升则较为特殊，主要来自于日韩自中东进口原油金额大幅下降带来的贸易结构变化。 （二）商品角度替代了谁？[2] 通过区域视角的分析可以看到，我国对美欧以及东盟的出口份额提升较为显著、且主要来自于对其他经济体的出口替代而非贸易结构变化，但由于东盟缺失分商品类别的区域贸易数据，因此商品视角的出口替代分析我们主要使用美、欧商品分贸易数据进行分析。 欧盟自华进口份额提升的商品以手机、汽车零部件、防疫物资等商品为主。2020年4-6月以来，欧盟自华进口份额提升的商品主要包括机电产品（以手机为主）、运输设备（以汽车零部件为主）、防疫物资（主要含纺织品、医疗仪器、塑料及橡胶制品）。而玩具、鞋帽等劳动密集型产品、电脑及电脑零部件等产品的出口份额反而下降。 美国自华进口份额提升的商品以电脑、汽车零部件、家具、防疫物资等商品为主。2020年5-7月以来，美国自华进口份额提升的商品主要包括化工品、塑料及橡胶制品、纺织品、贱金属及其制品、机电产品、运输设备（以汽车零部件为主）、光学及医疗仪器、家具等；进一步细分来看，与欧盟不同的是，机电产品中份额明显提升主要为电脑及电脑零部件，手机与集成电路的份额反而下降。 详细分商品类别来看，判断存在出口替代的标准大致为：我国对美、欧出口商品a的份额提升，同时经济体A对美、欧出口商品a的份额同步回落，则可能反映了疫情对供给端产生了一致性的冲击，那么可以认为我国出口商品a替代了经济体A的份额；如果经济体A对美出口商品a的份额回落，而对欧出口商品a的份额提升，则可能来自于贸易结构的调整，未必是因为我国的出口替代。 1、电子类产品：手机、电脑、集成电路 电子类产品中，我国对美欧出口集成电路的份额均未提升，对美出口电脑份额提升、出口手机份额下降，而对欧出口手机份额提升，出口电脑份额下降。从出口的区域替代来看，我国对美出口电脑份额提升的同时，墨西哥、菲律宾等经济体对美出口电脑份额回落，而对欧出口电脑份额主要被越南、韩国等地区所挤占；我国对欧出口手机份额提升的同时，越南、印度对欧出口手机份额回落，而对美出口手机份额主要被越南、泰国、印度等地区所挤占。从出口份额的区域变化来看，越南、印度对欧盟出口手机的份额下降，但对欧盟出口电脑的份额提升、对美国出口手机的份额提升，根据出口替代的判断标准，说明电子类产品出口份额的变化或受疫情对供应链的冲击影响不大，更多体现为电子类产品的贸易结构变化。 2、运输设备：汽车零部件 从出口的区域替代来看，对美出口汽车零部件份额的提升主要替代了墨西哥、日本、德国、印度等经济体，对欧盟出口汽车零部件份额的提升主要替代了墨西哥、日本、印度等经济体。对欧盟与美国出口汽车零部件的区域份额变动一致性较高，集中在日、欧等汽车制造大国，根据对出口替代的判断标准，可以认为汽车零部件贸易份额的变动主要或与日、欧在疫情期间汽车工业生产受阻有关，我国呈现出口替代的作用。 3、防疫物资类：塑料及橡胶制品、纺织品、医疗仪器 今年在疫情影响下，我国防疫物资的出口份额显著提升。防疫物资主要包含在塑料及橡胶制品（医用手套）、纺织品（口罩、医用防护服）、医疗仪器（体温计、呼吸机）等产品类别中。从区域份额的变化来看，医疗仪器主要替代了欧日发达经济体的份额，纺织品与塑料橡胶制品则主要替代了了东南亚与墨西哥、土耳其的份额，区域份额变动的一致性也较高，根据对出口替代的判断标准，可以认为在防疫物资全球贸易中我国也起到了出口替代的作用。 4、贱金属及制品、化工品 从出口的区域替代来看，化工品的区域份额变动一致性较高，主要集中在日本、欧洲、印度等经济体，根据对出口替代的判断标准，可以认为我国出口化工品份额的提升主要呈现为对日本、欧洲、印度等经济体的替代。贱金属制品出口中仅对美份额提升，对欧份额未提升，因此上述判断标准不适用，不过鉴于份额下降的日本、印度、欧洲、俄罗斯均为疫情较为严重的地区，因此或与我国对此类经济体的出口替代有关（与化工品的区域份额变动较为类似）。 5、家具与家电 从出口的区域替代来看，对美出口家具份额的提升主要替代了墨西哥、印度等经济体。疫情后美国新屋销售与成屋销售均迅速修复，带来美国对家具、家电产品的消费需求提升，而中国（约43%）、墨西哥（约16%）、越南（约12%）、加拿大（约8%）为美国家具的主要进口地区，占比总和达到约80%。由于我国在家具出口中仅对美份额提升，对欧份额未提升，因此上述判断标准不适用。但考虑到美国家具制品的进口集中度高，同时墨西哥、印度均为疫情严重的地区，因此也可以认为今年以来我国出口家具份额的提升主要替代了墨西哥、印度等经济体的出口份额。 三 出口替代是永久的还是暂时的？ 首先从比较优势的角度来看，今年以来出口份额提升的产品，如果同时满足出口份额的绝对值较高，同时在国际贸易中有较强的比较优势，则我们可以认为该类产品在疫情后会出现永久性的出口替代，反之若比较优势较弱，则随着海外经济体逐步复工，供应端恢复，出口份额将重新回落。利用OECD的数据我们能够计算我国出口各类商品的比较优势（详细计算方式可见《【华创宏观】从全球价值链角度看中国制造——全球价值链研究系列一》），比较优势排名越靠前说明该类商品出口竞争力越强。可以看到： 对美国出口方面，纺织品、电脑（办公机和自动数据处理机）、家具以及杂项制品（以居家日用品、办公用品为主）的出口份额与出口竞争力均较高；机电产品中电气机械、专用机械，有色金属等贱金属制品的出口份额较高，比较优势较2009年也至少提升4名，竞争力有明显提高；而橡胶制品、化工品、医疗仪器、汽车等产品的出口比较优势并不突出，此类产品近期呈现的出口替代最有可能是暂时性的。 对欧盟出口方面，纺织品、手机（电信和录音设备）、机电产品中电气机械以及杂项制品（以居家日用品、办公用品为主）的出口份额与出口竞争力均较高；机电产品中专用机械、其他工业机械的出口份额较高，比较优势较2009年也至少提升4名，竞争力有明显提高；而橡胶制品、化工品、医疗仪器、汽车、艺术品、珠宝等产品的比较优势并不突出，此类产品近期呈现的出口替代最有可能是暂时性的。 其次从疫情后海外各行业的情况来看：汽车制造业方面，疫情后我国汽车生产业修复较早，在2-3月乘用车产品同比增速大幅下滑后，5月重新回到正增长，而同时4-6月日本、德国的乘用车产量大幅回落，日本丰田、日产、本田、马自达、铃木、斯巴鲁、三菱和大发等8家车企停产，德国三大汽车制造商大众、戴姆勒、宝马也宣布停产，因疫情原因海外汽车供给端产能受到严重冲击，带来国内汽车出口份额的提升。 化工业方面，全球大型化工品生产企业主要集中在欧洲、美国与日本，美国《化学与工程新闻》（C&EN）发布的全球化工企业50强中，欧洲、美国、日本企业占比分别达到34%、18%、16%。由于行业集中度相对较高，同时欧美日又是此轮疫情中较为严重的地区，因此或对全球化工品的供给带来冲击，而带来中国的化工品出口份额相应提升。 因此综合来看，疫情后我国机电类产品、家具、杂项制品、贱金属及其制品的出口份额或有望得到永久性的提升；而橡胶制品、化工品、医疗仪器、汽车等产品大概率是暂时性的出口替代。另外，纺织品今年的出口份额虽有大幅提升，但主要受到疫情原因带来口罩出口的大幅增长，因此此类产品的出口份额提升大概率也将是暂时性的。 四 有韧性的出口应该是多少？ 首先，估算防疫物资对出口同比增速的拉动率，5-7月合计约5.5%。由于防疫物资的需求会随着疫情的控制逐步回落，因此这部分的出口增长可持续性不强。海关总署并未直接公布防疫物资的出口金额，因此我们以口罩（HS6307）、医用防护服、手套、鞋套（HS6210，3926，4015，4016）、测温仪（HS9025）、呼吸机（HS9019）、监护仪（HS9018）等产品可估算防疫物资的出口额，可以看到5-7月以来防疫物资对国内出口总额同比增速的同比拉动率达到5.5%。 其次，估算暂时性出口替代的商品对口总额同比增速的拉动率，此类商品出口份额的提升对出口总额的同比拉动率约2-4个百分点。暂时性出口替代的商品主要包括化工品（第6类）、塑料及橡胶制品（第7类）、运输设备（第17类）、光学、医疗等仪器（第18类）。由于缺失全球分商品的出口份额数据，因此我们仍以美、欧自华的进口份额数据来进行估算。假设2020年美、欧自华进口的份额与2019年同期持平，即可拆分出在份额不变的情况下仅依靠外需变动对美、欧自华进口（即国内出口）增长带来的拉动率，以及由于份额变化对美、欧自华进口（即国内出口）增长带来的拉动率。可以看到，对美国而言，上述四类产品的份额提升带来对美出口提升约4个百分点；对欧盟而言，上述四类产品的份额提升带来对欧出口提升约2.6个百分点，因此以美欧作为代表进行估算，5-7月以来暂时性出口替代商品的份额提升对出口总额同比增速带来约2-4个百分点的同比拉动率。 另外，采用同样的方法可以估算出永久性出口替代的商品对出口总额同比增速的拉动率约4个百分点。 最后，可将2020年5-7月的出口同比增速（+1.6%）拆分为四部分，防疫物资拉动、暂时性出口份额提升带来的拉动（外需和出口是两张皮）、永久性出口份额提升带来的拉动（外需和出口是两张皮）、纯外需变动带来的拉动，拉动率分别为5.5%、3%、4%、-11%。其中，防疫物资和暂时性出口份额提升带来的拉动是未来出口增长中大概率将逐渐消退的，若5-7月的出口剔除这两类因素后对应的同比增速为-7%（即褪去外衣后的真实出口增速为-7%左右）；而永久性出口份额提升带来的拉动大概率可持续，纯外需变动带来的拉动也将随着外需的逐步回升而改善。 [1]考虑到各经济体分商品类别的出口数据可得性较差，因为我们同样采用替代方法，即经济体A对美欧出口商品a的出口份额=美欧自经济体A进口商品a的进口份额。 [2]理论上A对B的出口份额=A对B的出口总额/全球对B的出口总额，但由于缺失全球对B的出口数据，因此该计算方法不可行，我们采用替代方法，即A对B的出口份额=B对A的进口份额=B对A的进口总额/B自全球的进口总额，图表4-9中各经济体的进口区域结构均采用该公式计算。
2020年，疫情的场景转换提升客户需求与模式创新的适配程度，催化出数字经济的加速进化与重心下沉。眼下企业中报出炉，其中蕴藏的种种细节验明了数字经济的路径探索与价值发现，值得揣摩。从内部看，疫情开启了中国企业数字化的全新升维空间，二季度数字经济营收快速反弹，大型企业与中小企业获得了共生共荣的土壤。从外部看，中美两国在全球数字经济中的“双头”格局强化，演变态势却各具特点。中国呈现出更快的“加速度”，而美国则展现了更稳的“基本盘”。从投资维度，升维竞争格局下，拘泥于存量博弈提“价”获利的企业或逐步失去先发优势，而志在拓展升维空间、增“量”为先的企业方是资本市场的“千里马”。展望未来，上述细节所蕴含的两大关键性趋势，已经昭示出数字经济时代的发展轨迹：第一，数字经济对全球经济格局的全面改造已步入实质性阶段，而其二阶导为正，自我强化还将继续加速兑现。第二，无论是宏观层面的大国博弈，还是微观层面的企业竞争，都需要适应于数字经济加速度所引致的量变与质变。 疫情场景转换拓宽数字经济升维空间，企业增长逻辑分化。以沪深300指数为代表的传统行业中，大盘蓝筹股业绩稳定，增速相对平稳，而小盘股因规模小而业绩弹性较大，具有更高的成长性。但在流量红利时代的数字经济中，网络效应与数据乘数效应使得头部企业占据市场高地，形成强者恒强的局面，大型企业的营收增长反而高于小型企业（如图1所示）。2020年，新冠疫情造就了一次数字经济的路径跳跃，场景转换下新的细分领域崭露头角，企业数字化打开了全新升维空间，为大型企业和中小企业均提供了充足的市场机会。如图1所示，一季度受宏观经济环境影响，A股数字经济投资池[1]的营收同比出现大幅萎缩，但疫情推动数字经济加速进化，致使其二季度反弹力度显著高于沪深300成分股。细分看，市值前10%的企业在一季度疫情冲击下表现更稳定，而预期中耐风险能力较差的中小企业也并未被击垮，二季度的营收同比增速大幅回升，体现出较强恢复力。我们认为，当下流量红利见顶，消费领域的数字化变革基本完成，而转向生产领域，过去流量取胜的跑马圈地式增长逻辑未必适用，中小企业同样有机会立足于专业深耕优势在细分垂直领域突围。 数字经济成为大国博弈焦点，疫情下中国“加速度”与美国“稳定性”凸显。静态看，中美在全球数字经济中已形成“双头”格局。联合国总部发布的《2019年数字经济报告》显示，两国占区块链技术所有相关专利的75%，全球物联网支出的50%，云计算市场的75%以上，全球70家最大数字平台公司市值的90%。数字经济的绝对规模上，中国也仅次于美国。动态看，疫情下中美数字经济的演变呈现出不同的态势。美国一直以来走在数字经济的前沿，2018年半导体工业占据45%的全球市场份额，企业服务也早已是成熟的巨型市场，其中代表性企业Salesforce突破千亿美金市值，而中国则在尖端硬件技术及企业服务的发展相对滞后。然而在此次疫情打开的升维空间中，中国数字经济却展现出更快的“加速度”。通过比较中美数字经济企业2020年的中报表现，可发现中国营收同比增长率超过50%的企业占比显著高于美国，其中A股上市的达8%，在H股和美股上市则由于包含多个优质大型互联网企业，比例更是高达12%和14%。而美国数字经济企业仅有6%营收同比增长超过50%（如图2所示）。而就压力测试而言，美国数字经济在疫情后的抗压表现值得肯定，营收同比出现负增长的企业比例为43%，而中国企业这一比例均高于50%。从整体复苏情况来看，如图3所示，在新基建与企业数字化转型的助推下，中国数字经济企业的营收已在二季度出现反弹，而美国增速仍在持续下滑，一方面是由于疫情控制不力，引致整体宏观经济环境的持续走弱，另一方面也是受限于存量增长空间，而新空间挖掘不足。因此，美国对中国开展“网络清洁计划”，也可看作是面对中国数字经济加速攻势的必然应对。 升维竞争中，优质的数字经济标的不是以高行业集中度换取利润，而是志在拓展增量市场与空间。借助微观经济学模型可发现[2]，过去20年，平台型互联网企业发力点在高效匹配，通过矫正市场失灵创造经济价值，同时降低生产者准入门槛推动经济增长。其轻型的要素投入撬动了整个社会的价值创造，因而获得资本市场的追捧。当伴随行业发展逐步趋于饱和，互联网企业高效匹配的边际收益已经日渐式微，行业则将在监管之下跳出存量的零和博弈，而头部企业占据流量高地从而提升利润率的举措无法达成最终均衡结果。此次疫情过后，传统行业的龙头企业在系统性出清中成为赢家，借助规模效应和并购整合，未来净利率或有更大提升空间。然而，数字经济开启升维空间，在区块链新技术破除数据垄断、行业监管不断完备的情境之下，互联网企业将难以提升利润挤占社会福利。如图4所示，市值前10%的A股数字经济企业，在疫情前后的毛利率并未发生明显变化，甚至还略有下降，从侧面验证了数字经济企业发展途径将不在“价”的提升，而在“量”的发掘。相比流量圈地后提升议价能力，可持续发展的企业将更注重开发与培育增量市场，及致力于提升供给端的劳动生产率，从而构成数字与实体经济适配的帕累托最优状态。 [1] 构建方式详见工银国际研究报告《数字经济股票池及其特征表现》 [2] 分析方法详见工银国际研究报告《宏观平台型数字经济的估值逻辑》
总的来说，8月经济强势复苏，有洪涝消退后的生产、需求释放，也有国内外疫情分化下国内消费和出口的回升，以及前期政策的滞后。往后看，这些因素短期发生变化的概率都很小，经济复苏的趋势还会延续。 国家统计局今天出炉的数据，显示经济恢复在7月有所放缓后，8月重新回到复苏的轨道上来。 记得在7月经济数据公布后，市场主流观点认为复苏斜率放缓，金融市场也做了这样的定价。但8月官方PMI显示制造业和非制造业、内需和外需都在好转，今天的数据也做了确认。 那么不禁要问，经济这样强势复苏的动力来自哪里。我们认为以下四个因素，共同支撑着经济复苏的时间和力度超预期。 第一，洪涝天气扰动下，一部分需求和生产被延后了。6月和7月长江流域大范围降雨，对需求尤其是固定资产投资有压制，这一点在水泥价格上体现得很明显。水泥储存时间短、运输半径小，它的价格可以作为衡量需求变化的指标，我们看到整个6月和7月，长江流域水泥价格指数都在下滑。8月初开始快速回升，目前已基本回到和前两年差不多的水平了，这意味着一部分积压的投资需求在8月得到释放。 洪涝天气对生产同样有影响。8月官方PMI公布后，国家统计局有关领导在解释制造业生产指数为什么从54.0下降到53.5时，提到“重庆、四川等地部分企业反映受暴雨洪涝灾害影响，原材料采购周期拉长，市场订单减少，企业生产有所回落”。 从受灾面积和持续时间来看，6月和7月的长江流域洪涝，都要比国家统计局提到的这一次严重得多，因此可以推算它对生产的影响也更大。这两个月被压制的生产需求，在8月开始释放，推动规模以上工业增加值同比从4.8%反弹到5.6%。 第二，国内疫情得到控制后，消费尤其是服务消费开始加速恢复。三大终端需求中，消费是恢复得最慢的。如果进一步把消费拆分为商品消费和服务消费，可以很明显地看到商品零售已经基本恢复到疫情前的水平了，但服务消费的恢复要慢得多。 这个也很容易理解，毕竟消费尤其是必选消费，疫情期间是可以从线下转到线上的，但服务就很难，这些被压制的服务需求可能就消失了。 8月开始，服务消费很可能进入加速恢复期： 一方面，国内疫情得到控制了，截至9月14日国内已连续28天无本土新增确诊病例。居民在外活动和消费时对疫情的恐慌逐步消退，连北京这个全国防疫最为严格的城市，也称市民在外活动时可不戴口罩。电影院开放、学校开学，都显示生活在恢复正常，推动服务消费释放。 另一方面，8月官方非制造业PMI中，有意思的是铁路运输、航空运输、住宿等行业的商务活动指数都反弹到60以上了。这些行业都是和人口跨地区流动相关的，比如上学、出差和旅行等，它们的快速恢复也能表明居民在外活动频率有很大好转，利好服务消费。 第三，海外疫情扩散，带动中国的出口、生产和制造业投资。从全球日新增确诊病例看，疫情的拐点还没有出现，疫情中心也正从发达国家向发展中国家转移，累计确诊病例数前10的国家除美国和西班牙外，均为发展中国家。 海外疫情这样的分布格局，至少会通过以下三个渠道，对中国经济产生正向推动： 一是带动出口。中国生产恢复得最早，在防疫物资和线上办公产品上，有充足的产能，今年这两类商品的出口一直很亮眼。 除了这一最直接的需求外，发展中国家疫情扩散，也会导致它们的出口份额向中国转移。5月以来中国出口集装箱运价指数美西航线和东南亚航线的分化，可以看作是发展中国家生产受限的一个证据，它们从中国进口的减少，相应也会影响到它们的生产和出口，会有一部分出口被中国制造所取代。 二是带动相关产品的生产。从工业门类看，工业三大门类中，制造业的规模以上工业增加值同比恢复得最快，就和出口好转有关。从出口交货值看，计算机、通信和其他电子设备，以及医药制造业这两个和防疫、线上办公相关的行业，今年都维持了较高增速。 三是带动相关行业的制造业投资。今年制造业投资恢复缓慢，1-8月累计增速只有-8.1%，主要子行业中同期只有医药制造业，以及计算机、通信和其他电子设备制造业这两个行业的累计增速为正，分别为18.3%和11.7%。它们投资的恢复，显然是受益于出口高增速。 第四，前期政策的滞后效应。疫情发生后出台了一系列政策，来保市场主体和托底经济，目前来看这些政策在逐步奏效。以今年最重要的政策目标就业为例，城镇调查失业率从4月的高点6.0%，逐步回落到8月的5.6%。 今天公布的数据中，房地产是最为亮眼的，它同样受益于当前的宽松信用环境。房地产投资完成额累计增速从3.4%上升到4.6%，单月增速从11.7%小幅回升到11.8%。商品房销售金额累计增速今年首次转正到1.6%，单月增速则从16.6%大幅提高到27.1%。开发商本年到位资金增速，也从0.8%回升到3.0%。 最近几年针对房企融资的政策整体是偏紧的，近期还有传言将出台“345”规则来规范房企融资。在信用环境整体偏宽松的背景下，希望通过结构性的信用政策，阻止资金流向房地产，而引导它们流向民企和中小企业。但在实践中，这种结构性的政策效果可能有限，难以阻止资金流向地产销售和房企。 2016年之前，九鞅货币条件指数和房地产开发资金来源同比有较强的同步性。2016年之后由于地产调控，两个指标的走势开始分化，目前它们的缺口处于有统计以来的最大，房企融资受到明显的政策压制。 但站在银行的角度，房地产相关贷款尤其是住房抵押贷款，又是优质资产。今年上半年，个人住房抵押贷款利率首次高于一般贷款利率。 一边在限制房企融资，一边又让优质的住房贷款利率和一般贷款利率倒挂，很可能的结果是银行发放住房抵押贷款的意愿上升，地产销售好转，带动开发商到位资金好转和地产投资回升。我们认为，至少到明年一季度，地产投资都是有支撑的。 总的来说，8月经济强势复苏，有洪涝消退后的生产、需求释放，也有国内外疫情分化下国内消费和出口的回升，以及前期政策的滞后。往后看，这些因素短期发生变化的概率都很小，经济复苏的趋势还会延续。
截至北京时间9月14日16点，全球新冠肺炎确诊病例为29008497例（约翰霍普金斯大学数据）。上周（9月7日-9月13日）全球新增确诊病例1798908例，新增死亡病例39398例，均处于高位。 上周发达国家新增确诊484565例，连续两周增长，新增死亡病例6248例。美国疫情进一步缓和，新增病例降至12周最低，欧洲及其他地区发达国家疫情快速蔓延。上周欧洲发达国家新增病例206136例，较前一周增加39%，自4月12日以来再次突破20万例，其他发达国家新增确诊35221例也创新高。 上周发展中国家新增确诊1314343例，较前一周少增11万例，这与日均新增病例最多的印度周日数据滞后未更新有关。根据世界卫生组织的数据，9月13日全球新增确诊病例307931例创新高。 图1 美国、欧洲发达国家与其他发达国家周新增确诊病例 注：发达国家参考国际货币基金组织在《世界经济展望》中的分类。 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 表2 全球累计确诊前十国家确诊病例及相关指标 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 表3 全球累计确诊前十国家死亡病例数及相关指标 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 美国疫情进一步缓和。上周美国新增确诊病例243208例，为12周来最低，新增死亡病例5130例，已连续6周下降。截至9月13日，美国累计确诊病例为6519573例。 上周欧洲发达国家疫情加速蔓延，新增确诊206136例，较前一周增加39%。西班牙与法国疫情形势严峻，上周两国新增病例分别为67337与55625例，均创新高；英国疫情也有加速蔓延的趋势，上周新增病例21430例，较前一周增加67%；意大利与德国新增病例也再次突破1万例。面对再次蔓延的疫情，法、德等国政府正考虑延长就业保障计划。另一方面，政府也强化了限制措施，法国在42个疫情严峻的地区限制人群聚会，并要求人们严格遵守戴口罩的规定。 巴西疫情蔓延有放缓的趋势。上周巴西新增病例192934例，13周来首次低于20万例。截至9月13日，巴西累计确诊病例为4330455例，累计确诊病例环比增速已低于全球平均水平。阿根廷疫情形势依然严峻，上周新增病例76745例创新高。其他拉丁美洲主要国家（哥伦比亚、秘鲁与墨西哥）新增病例有所下降，与前一周相比降幅均在10%以上。 伊拉克依然是中东新增病例最多的国家，上周新增病例29939例创新高。以色列疫情局面开始恶化，上周新增病例24960例，较前一周增加50%；伊朗新增确诊15371例，较前一周多增2283例，结束了连续5周的下降。 印度疫情局面依然严峻，上周新增病例549743例，较前一周少增33625例，但这主要是由于周日数据滞后未更新所致。从日均新增病例来看，上周6天日均新增破9万例（91623例），较前一周增加了10%。截至9月13日，印度累计确诊病例为4754356例。印尼疫情仍在快速蔓延，上周新增病例24273例创新高。韩国疫情有所缓和，上周新增病例989例，已连续两周下降。韩国中央防疫对策本部副本部长权埈郁12日表示，目前感染规模在一定程度上受到遏制，虽然新增确诊病例数量降速较慢，但保持了持续减少的趋势。 摩洛哥是目前非洲周新增病例最多的国家，上周新增病例14292例创新高。南非疫情趋于缓和，上周新增病例11276例，较前一周少增2185例，已连续8周下降。鉴于疫情尚未完全得到控制，南非内阁于10日宣布，继续延长国家灾难状态1个月至10月15日。 根据中国国家卫健委数据，上周31省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例60例，新增无症状感染者175例，均无本土病例。 7月中旬以来，欧洲发达国家周新增病例快速增加，主要国家强化了防疫措施，但并未施行大规模封锁应对疫情蔓延。8月英国、欧元区国家制造业与服务业PMI指数仍处于扩张区间，尽管欧洲主要国家经济活动仍在恢复，但疫情蔓延与强化的防疫措施已经开始拖累消费者信心的恢复，8月上述国家与经济体消费者信心指数基本与7月持平。 图2 英国与欧元区消费者信心指数 来源：Wind 高频数据也印证了上述趋势。根据谷歌地图的数据，自8月中旬以来西、法、英三国出现在零售与娱乐场所人数相继出现不同程度的下降；截至9月8日，西班牙与英国仍未超过基准水平。 图3 欧盟主要国家零售与娱乐场所出现人数（过去14日均值，%） 注：基准水平（0值）代表疫情爆发前1月3日-2月6日到零售与娱乐场所地点人数的中位数，纵轴代表过去7日均值与基准水平的差异（%）。 来源：Google、研究院 疫情数据图表 全景 图4 确诊病例到达100例后主要国家累计确诊病例变化 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图5 新增确诊病例达到100例后主要疫情国家新增确诊病例增长 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图6 新增确诊病例达到100例后主要疫情国家新增确诊病例增长14日均值 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图7 死亡病例到达10例后各主要疫情国家死亡病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图8 死亡病例到达10例后各主要疫情国家死亡病例增长3日均值 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图9 国际确诊与新增确诊人数（约翰霍普金斯大学数据） 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图10 国际确诊与新增确诊人数（世界卫生组织数据） 数据来源：世界卫生组织、研究院计算 图11 新冠确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图12 新冠死亡与治愈人数 数据来源：约翰霍普金斯大学 欧洲 图13 申根区确诊与新增确诊人数 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图14 欧洲主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学 图15 欧洲主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图16 欧洲主要疫情国家确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 美洲 图17 美洲主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学 图18 美洲主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图19 美洲主要疫情国家确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 亚太 图20 亚太主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学 图21 亚太主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图22 亚太主要疫情国家确诊死亡率 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 非洲 图23 非洲主要疫情国家累计确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 图24 非洲主要疫情国家新增确诊病例 数据来源：约翰霍普金斯大学、研究院计算 中国 图25 中国累计确诊病例 数据来源：中国国家卫生健康委员会、湖北省卫生健康委员会 图26 中国新增确诊及疑似病例 数据来源：中国国家卫生健康委员会、湖北省卫生健康委员会、研究院计算 图27 31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团无症状感染者 数据来源：中国国家卫生健康委员会
今年以来，全球疫情终结了航空业长达10年的上升周期。2008年国际金融危机之后，全球航空业一直处于上行态势，到2019年已连续10年盈利。疫情的暴发让行业形势急转直下，市场规模骤然萎缩，国际市场几乎休克，目前全球有超过20家航空公司宣布破产或倒闭。 作为航空产业链的重要组成部分，飞机租赁公司的经营计划、盈利能力和短期现金流也承受了巨大压力。“新冠疫情以及所引发的国际政治经济形势动荡，使飞机租赁遭遇历史上最大的行业风险。”采访中，多位租赁行业人士表示。 不过，不确定中依然存在着机会。国内一家龙头租赁公司高管称，国内的飞机租赁业务要与国家战略同频共振，主动融入双循环新格局，全力支持C919、ARJ21等国产机型，做好国内市场的压舱石，形成中国出租人购买中国制造飞机、以人民币租金出租给中国航空公司的成熟模式，构建飞机资产有序流动、合理处置的市场环境。在此基础上，利用保税区发展离岸租赁，推动国产飞机出口，形成国内国际双循环相互促进的新局面。 飞机租赁公司双重承压 上述租赁公司高管表示，疫情短期内给租赁行业带来了巨大挑战。航司普遍遭遇经营困难，部分公司流动性枯竭、租赁资产逾期、不良显著增加，破产航司飞机涌入二手市场，严重冲击飞机价值和租金水平，租赁公司待租压力空前。面对航司破产风险，出租人在极端情况下取回飞机权利，存在很大的不确定性。 “中长期来看，航空业务有效需求不足，风险因素和经营困难将沿着产业链向上传导，逐渐从航空公司传导至上游的租赁公司、金融机构，飞机租赁行业格局面临重塑，行业竞争激烈程度将提升。中国的租赁公司好在股东实力较强，本土市场广阔。”上述租赁公司高管表示。 “疫情过后，航空业基础的商业逻辑可能发生改变。当前，远程会议、视频会议逐渐普及，企业正在用视频或电话会议代替商务出差，这一趋势在疫情结束后可能仍会持续，深刻改变民众的出行习惯。后疫情时代，民航业在旅客结构、收入构成甚至盈利模式、商业逻辑等方面都会发生一些改变，例如，国内民航市场已经出现了以‘随心飞’为代表的全新的产品形态。随着民航业商业模式可能发生变化，也将影响飞机租赁公司未来发展，我们正在思考如何应对这方面的变化。”上述租赁公司高管称。 民生金融租赁总裁万晓芳近日在“第九届中国航空金融发展（东疆）国际论坛”上称，目前租赁公司融资方面处于比较弱势，同时受到来自资产端航空公司和资金端融资银行的双向压力。原因在于，疫情之下，航空公司要求租赁公司“无条件”重组租金结构，但借款方银行一般不考虑租赁公司还款结构的调整。 另一家租赁公司副总经理表示，当前无论是租赁公司还是航空公司需要更多考虑补充流动性。海外疫情还没有得到有效控制的情况下，航空租赁业受到的波及仍会持续。 飞机租赁公司如何自救 当前，飞机租赁业处于危机并存、危中有机、危可转机的局面。 “航空业整体生态稳定性没有大的改变。航空业属于持牌经营行业，门槛高，行业参与者量少质优，产业链上游制造商稳定在波音、空客双寡头垄断的格局，对行业整体控制力比较强。疫情以来，制造商或者主动或者被动减产，在源头上对行业起到了调控的作用，使飞机价格虽有阶段性下滑，但消费领域没有出现巨幅的大起大落现象。长期来看，飞机资产尤其是主流的窄体机仍然是能够带来持续稳定回报的优质投资标的，航空公司依然需要租赁作为飞机引进的重要渠道，行业整体稳定性基本没有改变。”一位飞机租赁行业资深人士称。 飞机租赁业同时面对着航空业的发展周期、飞机资产的生命周期。中国飞机租赁业起步正好赶上全球航空业的黄金十年，没有经历过周期的洗礼，如今，行业迎来拐点。上述飞机租赁行业资深人士称，中国租赁公司要树立长期目标，保持战略定力和发展韧劲，从人才、资金、组织等方面提升应对行业、资产双周期的基础能力。 受疫情冲击，未来几年飞机租赁业的增量市场也会大幅收缩，供需失衡矛盾凸显。对此，上述飞机租赁行业资深人士表示，中国租赁公司要避免出现恶性竞争，不能陷入低价竞争的泥淖，也不能仅做航空产业链条上的利益待分配者，要做价值创造者，优秀的租赁公司应能为整个航空业形成增信，吸引优质资本投入航空业，提升行业的信用等级。 万晓芳称，做好飞机资产全生命周期管理，飞机租赁公司应尽快完成从融物方到租赁资产投资人、管理人的角色转变。 “当前，飞机租赁市场参与者越来越多，业务模式逐渐同质化，持续稳健发展的商业模式还需打造自己的核心竞争力，可以沿着产业链延伸飞机租赁业务，把自己变成飞机制造商、航空公司机队管理的战略合作伙伴，不可替代性才会更强。”中国飞机租赁执行董事、副行政总裁、首席商务官刘晚亭表示。
比尔及梅琳达·盖茨基金会14日发布的年度《目标守卫者报告》说，新冠疫情是对国际社会能否作为一个社群协同应对的一场大考，需要全世界共同努力才能加以遏止。 由基金会联席主席比尔和梅琳达·盖茨共同撰写的报告呼吁全世界在新冠诊断、疫苗和治疗方法的研发等方面展开合作，以最快的速度生产检测试剂和疫苗，并以公平原则根据需求而非支付能力提供这些工具。 报告说，疫情使联合国可持续发展目标取得的进展陷入停滞。数据显示，几乎按照每个指标的衡量，世界都在倒退。全球极端贫困人口增加了7%，衡量卫生系统运行状况的有效指标疫苗接种率下降到上世纪90年代的水平。同时，新冠疫情造成的经济损失加剧了不平等问题。 比尔和梅琳达在报告中说：“在对抗新冠肺炎大流行的过程中，我们看到了最美好的人性：研发工作者的开拓创新、一线工作人员的英雄壮举以及普通民众尽其所能为家人、邻里和社区所做的一切。这是一场全球危机，需要全球共同应对。” 报告指出，没有国家能独自应对新冠疫情挑战，为保护本国而忽视其他国家所做的任何尝试只会延长疫情造成的困境。如果不能保证疫苗公平分配，那么仅凭开发和生产疫苗并不能快速遏止疫情。 报告还说，尽管存在诸多限制，各国仍在以创新方式应对挑战。疫苗和治疗药物的开发达到前所未见的速度；一系列以应对疫情为核心的创新技术应运而生；全新或升级的数字化现金转账项目已惠及131个国家中的11亿人口。 梅琳达说，疫情正在破坏全球医疗系统和全球经济，正在逐渐抹去人们在朝着更健康、更具成效的生活迈进时取得的成绩，这是最让人揪心的。这份报告强调了全球为扭转这一局面可以采取的行动。
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