华宇集团人力行政中心总经理王琴 星雯 8月26日13时， 以“浪奔”为主题的2020（第三届）年度论坛在上海国际会展中心洲际酒店举办，200余位地产业界精英齐聚一堂，共论后疫情时代的企业战略和布局。华宇集团人力行政中心总经理王琴出席论坛。 >>>点击查看更多干货 在谈到后疫情时代，如何防止人才流动和优化人才时，王琴认为，后疫情时代，各公司的态度不一样。如果公司本来对未来的前景比较看好，财务比较稳健，这个时候流动不会特别大。如果公司疫情过后财务状况不好，预估后市没有那么好的话，可能会对不太适合的员工进行优化。 具体到华宇集团，王琴认为华宇集团负债率一直在69%，以内，在整个行业以稳健著称，未来还是会有质量的增长，所以在疫情期间，华宇不慌，一年半不卖房子，也没有现金流的问题。华宇现在发展越来越快，现在11个区域公司，全国布局25个城市，随着城市公司不断扩大人才还要进行进一步的裂变，所以2020年，华宇基本未受疫情影响，还在按计划引进行业中的优秀人才。 关于2020年中国地产经理人的职业心态和2019年的差异，王琴认为有三点： 第一，跳槽比较审慎。以前房地产人员跳槽的思想比较活跃。2020年，如果不是组织关系出现问题，或者企业有大的合并等情况，一般大家跳槽比较审慎。 第二，比较关注家庭和工作的平衡。很多职业经理人以前打拼的特别狠，疫情后，能兼顾家庭或提倡健康工作的公司对职业经理人更有吸引力。 第三，对薪酬的期望更加理性。2020年，更多的地产经理人认为过高的、太膨胀的薪酬反而不安全，因为要对企业有相应的贡献，才会跟薪酬相匹配。面对期望薪酬是多少的问题时，很多职业经理人会主动问公司的体系是怎样的。 关于限价时代如何调整“跟投”机制，王琴表示，目前大环境对华宇的影响不大，华宇投资拿地战略一直在准一线，二线，强三线城市，销售影响相对较小，华宇的跟投机制也非常关注员工利益，例如，一比四的杠杆；融资性现金流回正，就返本；经营性现金流回正就预分红30%。加上项目质量不错，所以跟投暂无变化。
7月20日，全国影院开启复工。 8月20日，影院复工满一个月之际，在国内院线龙头企业万达电影（002739）的办公室， 危机时“精练内功” 行业复工好于预期 今年受疫情冲击，全国影院停摆长达半年之久，行业遭遇重创，其中规模最大的万达电影从盈利6亿到亏损15亿。危机时的心态与应对，无时无刻不考验着公司掌门人。交谈中曾茂军却对行业的复苏抱有十足信心，也向我们透露了许多疫情背后鲜为人知的举措。 曾茂军：到现在为止我们的复工率约90%，大概比行业高10个百分点。复工以来票房情况比预期要好，在没有新片的情况下，复工第二天票房接近500万元；很快，现在周一到周五单日票房都能突破7000万元，而且是在只有一部新片（上映）情况下，说明整体复苏的情况比较好。中国在疫情控制方面做得很好，影院复工一个月各地没有出现一起复工造成的疫情。 （编者注：截至发稿，电影《八佰》正式上映6日，票房突破12亿元，七夕节当日全国单日票房达4.22亿，刷新影院复工后的最高纪录 曾茂军：疫情期间我们开展的第一项工作是影院租金谈判，包括疫情期间租金的减免、部分原本签署租金较高的合约重新签订，最终几乎所有的业主租金都进行了减免，所以今年我们影院的租金成本会大幅下降。 第二项工作是在疫情期间，我们在系统建设和研发方面做了很多精练内功的工作。我们利用疫情期间，将自己研发的大数据经营决策系统进行云端化开发；我们还开发了自己的线上广告系统，未来可以为中小广告主实现精准投放，降低投放门槛。疫情后，我们的生产成本、租金会比过去低，同时我们的效率会比过去高。除此以外，我们在疫情期间还推出了“特许经营权加盟”模式、直播带货、实景娱乐等多个新的利润增长点，都取得了不错的成效。 线上冲击不足惧 未来影院仍有很大空间 影院数量和银幕的增长，有力拉动我国电影市场发展。2019年我国票房总量突破600亿大关，创下新高，但增速有所放缓，行业单银幕产出首次降至百万元以下，加之疫情冲击，对影院经营提出更多挑战。 曾茂军：50%的限流措施其实影响不大，基本可以忽略不计。去年中国电影院的整体上座率不到11%，万达是15%。除了极个别大片的首映日以外，50%的上座率限制基本没有影响。这次电影院复工做了分级管理，像航空、餐饮等行业一样，影院的恢复也需要一个过渡过程，相信在国内疫情防控持续向好的趋势下，限制也会逐步有序放开。 曾茂军：这是个别偶然现象。首先，电影本身是大银幕的艺术，他所带来的沉浸式的体验是不可替代的。很多导演都不愿意他的电影只在线上放映，不然就没有必要做那么多特效，这是电影的特点决定的。第二，到电影院看电影也是一种社交行为，特别是年轻人，这也决定了影院放映这种形式不会消失。第三，网络播放相对比较适合一些小成本投资的影片，成本稍微大一点的电影在网络播放收回成本的可能性很低，特别是大额投资的重量级电影，很少有网络视频平台能够（持续）花高价买断采购放到线上播放，所以这个模式长远来讲是不太可能的。年初出现第一部在网络播放的影片后，很多人预计很多影片会跟进，但实际上并没有。 曾茂军：从观影人次看，成熟国家的人均年度观影频次基本都在3.5-4次之间，而中国整体平均观影人次仅1.2次。当人均观影频次提升到2.2次，中国票房就能超过1千亿量级，中国其实还有很大的增长空间。 全球成熟国家的主要票房都集中在几大院线，基本上前五名至少会占有50%以上的市场份额，比如美国前三名院线市场占有率就超过50%。这个行业的规模没有那么大，所以集中度一定要比较高，这是正常的。 中国2002年启动院线制改革，发展主要是在最近10年。过去几年主要是增量（影院）发展很快，所以进来了很多投资者。行业里真正有融资能力的企业不是很多，电影院运营维护成本又相对较高，没有融资能力想发展（规模）就有相当大难度。而当达到一定规模时，又必须要解决系统化和标准化的问题，系统化开发需要很高投入，所以（影院行业）并不适合一些太小的玩家。未来逐渐进入存量（影城）竞争时代，行业会发生很多变化。 已签约影院近200家 管理输出颠覆传统模式 危机会是一次重新整合的机会，把握好就是公司的机遇。今年万达电影在疫情下逆势抛出定增方案，成为影视行业首单获批的再融资，为后续自建扩张获取了先发资金优势。自建之余，公司6月3日还开放了特许经营权加盟，颠覆了行业传统的松散型加盟模式，引发业内热议。这种几乎零成本的新商业模式有望成为拉动利润增长的新引擎，也开启了公司市占率提升的“加速键”。 曾茂军：到目前为止，2个月签约（影城）数量已经接近200家，平均每周还在以5-10家的速度增加，效果是非常明显的，在业内获得了非常好的反响。 曾茂军：管理输出模式其实有非常高的门槛，需要具备几个条件：第一必须要有品牌（影响力）；第二必须要有成熟的（管理）团队，我们连续11年各项主要指标都排名行业第一，区域管理的模式也已经执行了10年，非常稳定；第三必须要有一套完善的（管理）系统。今年这几个条件我们都成熟了，就算没有疫情，我们也会做，只是疫情加速了我们（推出）的进度。疫情期间我们集中精力去研究，花了一两个月时间把这套系统全面完善了，内部也反复论证了很多次，所以在6月正式发布了。 我们的经营效率高于行业平均水平，单银幕产出是行业的1.7倍，凭借自己多年的影院管理运营经验，通过我们的管理能帮（管理输出）影城实现业绩的提升。另外，通过使用我们的管理系统、采购渠道和营销资源，（管理输出）影城的成本也会比过去少。 曾茂军：现在还不是并购的好时机，因为影院未来可能会更便宜，所以现在我们主要靠自建+管理输出，将来有更合适的机会时我们再进行并购。实际上管理输出要比并购难很多。 以IP驱动内容生产 明年将迎来“内容大年” 打通内容板块，让万达电影全产业链生态布局完成了关键一环。2019年底从《误杀》《唐人街探案网剧》到《唐人街探案3》……让外界看到其生态协同的爆发力；疫情下电影业务受阻，上半年公司电视剧业务却异军突起，《幸福触手可及》《怪你过分美丽》双双登上热搜话题。未来，如何形成持续稳定的高质量内容产出，平滑内容产业波动性，源源不断带来业绩增量是曾茂军一直在思考的方向。 曾茂军：万达影视板块是我们的增量板块，旗下有三个平台：一个是万达影视，主要以精品电影为主；第二个是新媒诚品，主要做精品电视剧；第三个是骋亚影视，定位深度参与陈思诚导演的电影作品，也会制作更多网剧和网络电影。 三个平台定位三种不同发展方向，既独立，又由同一个CEO统管，相互协同。我们会将这三个平台完全打通，以IP为链接点，做更多IP联动。比如我们近期就有一个IP的电影和电视剧在同步开发，剧本都已经完成了，今年年内就会启动拍摄，希望像唐人街探案网剧和唐探3一样，形成IP在电影、电视剧上的整体联动。今后我们会有比较多这方面的规划，我认为未来2-3年会是万达影视的“内容大年”。项目储备丰富，未来2-3年会是万达电影新的利润增长点，与院线业务并驾齐驱。 曾茂军：万达在内容上的第一发展思路是系列化。我们现在系列化的能力更强了，电视剧已形成了几个系列，《正阳门下》系列中，《正阳门下的年轻人》剧本已经完成了，会在春节前后开机；军旅系列中，去年的《空降利刃》获得了年度收视冠军，今年我们刚刚拍摄杀青的《号手就位》是第一部以中国火箭军为题材的电视剧，有望成为今年的爆款剧目；《亲爱的》系列中，目前《亲爱的他们》已在筹备。同样的，电影方面我们也形成了很多系列化开发能力，第一超级IP就是《唐人街探案》系列，还有《寻龙诀》《快把我哥带走》等系列在持续开发筹备。第二是要题材丰富化，各种类型都要有。第三是要保证有足够的数量，这样可以避免一些内容波动风险。 我们未来每年都具备至少5-10部电影、8-10部电视剧上映的能力，可能还会有3-5部网剧，每年累计内容产出会有15-25部，未来几年我们基本上会保持这个规模。 曾茂军：陈思诚导演的第一部作品就是万达投资的，他的所有电影都有万达的投资，后来通过并购把这个IP收入到公司旗下。我们也希望未来能够有一系列这种IP长期拍下去，像《唐人街探案》这种类型就很适合，因为唐人街是遍布全球的，探案故事前后可以没有任何关系，可以做一个个全新的故事，将来我们可能还会有第二个、第三个这种类型的IP。 在《唐人街探案》网剧的制作中，我们在考虑怎么样去培养新导演，这其实是我们新导演培养的一种方式，让他参与网剧的制作，因为导演到底好不好，只有作品出来才知道。唐探的网剧，我们选择了4个导演，3个故事，并且在其中发掘了后来执导《误杀》的导演柯汶利。 《唐探3》本身就是春节档定制的影片，它的类型比较综合，有合家欢的元素，可以满足比较多消费者的需求。另外这部电影本身投资比较高，再加上电影的品质很好，所以我们还是希望能够在春节档上映。 创新业务吸睛 扩张能力边界 “创新”是这次访谈中曾茂军提及最多的词语。即便是在疫情期间，万达电影也没有停下创新的脚步，反而积极尝试抖音直播、实景娱乐，为未来发展拓路前行。在公司越发多元化的业态下，掌舵者曾茂军的思路却十分清晰、笃定。 曾茂军：其实我们每年都在创新，从去年开始，我们就逐渐发现直播带货将会成为一种趋势，今年疫情期间传统业务受到影响，就利用这段时间去签约了很多艺人，同时完成了直播带货的一系列准备。 （直播前）我们先做了一年的大数据研究，所有的直播带货背后都有很强的逻辑，比如说选品，艺人有自己的粉丝属性，他的粉丝喜欢什么样的商品，如果货品选不准，就不会有太多的销售额。我们有一套严格的选品逻辑，同样的商品不是谁都能卖的。 我们未来会打造一个直播生态，不仅仅是直播带货，还会有直播间，有培训体系专门培养网红，会有专门的货品展示。我们认为未来直播带货会成为一种新的零售形式，会长期地存在下去。 曾茂军：成都侏罗纪世界电影特展项目7月17日开业，首月收入突破了600万元，特别是它的人均卖品收入是电影院的三倍。 从目前的运营来看，效果比预期好。我们与IP持有方采取独家授权合作的模式，收益分成。未来这种“轻资产”项目我们可能会在全国做二三十个，因为基于对我们实力和能力的信任，我们能拿到很多超级IP的独家授权。 未来万达文旅项目里会有越来越多这样的IP实景娱乐，它的投资量不是那么大，对物业的条件要求不是那么高，但是对运营能力要求很高，特别是运营方要知道怎么去把这个IP故事讲好，更有吸引力。 曾茂军：我们的战略是非常清晰的，未来就是“三轮驱动”。第一是IP驱动，内容靠IP驱动，但内容和IP还是有区别的。把内容打造成IP，必须有持续的产出能力；另外影响力得足够大，如果电影票房很差，其实都不能成为好的IP，因为它没有更多的衍生价值，所以未来我们要做更多的系列化。 第二是平台驱动，到今年年底，我们管理输出加自营的影院规模将会达到1000家，全国超过400个城市会有我们的电影院，无形之中就变成了一个更大的平台，还有线上的App、直播带货的子公司，这些平台未来都可以给我们的内容赋能，同样我们的IP也可以给线下场景赋能。 第三是资本驱动，这次43.5亿元的定向增发，就反映出我们的资本能力。只有足够多的资本，才有可能去投出更多的利润。很多内容都是花了多年时间才产生的，所以如果不提前布局，后期的利润可能就没有了。如果每年都要产出20部以上的影视剧，就需要更大的投入，所以融资能力对持续的内容产出有很大好处。 未来我们将围绕这“三轮驱动”，让“三轮驱动”之间形成良性循环，继续保持公司在行中的领先地位。
站在当前时点看，跟踪中国与国际市场的互动方向，可以从FDI增速和出口增速等方面去观察；跟踪国内市场需求的动向，可以从消费增速、民间投资增速和制造业投资增速等指标去观察。当前政府仍有较多的政策空间去改善这些方面，从这个维度看，中国经济的政策牌面依然较好。 外部国际环境走势初判 新冠疫情成为2020年加剧全球政经格局的最大黑天鹅事件。当前疫情仍在全球蔓延（图1），疫情冲击下的大国博弈加剧，逆全球化思潮泛滥，以美国代表的发达国家经济普遍遭遇重创，导致一些权威国际组织多次下调全球经济增速（表1）。 站在当前的时点看，未来全球会出现很多深远的变化，比如，国际分工原则从效率优先原则向兼顾效率和安全可控性原则转变；全球产业格局的重构，未来可能出现东亚东南亚、北美和欧洲三大全球产业集群竞争性并存的格局等等。但短期来看，疫情对全球宏观经济的影响可能将主要体现为如下三个方面： 第一，全球性的空前宽松政策背景下，金融脱离实体经济的特征更为明显。资产泡沫更加膨胀，为逆全球化潮流下的全球经济基本面恶化引发全球性金融危机埋下伏笔。 第二，全球疫情持续且无特效药物或疫苗的情形下，跨境贸易受阻的问题将逐渐凸显。2000年以来的全球商品整体供给充裕的常态将不再，区域性的商品供给收缩可能会快于需求下滑。尤其是在粮食等问题，在缺乏大国间合作协调时，高通胀乃至食物短缺问题将可能在那些严重依靠跨国贸易供给的发展中国家出现。 第三，逆全球化趋势仍会继续，但随着上述负面影响的逐渐凸显，近期各国一些极端的做法将趋于缓和。奉行“美国优先”策略的超级大国主动退出后，全球化进入十字路口阶段。多边治理框架失序，外部环境的短期混乱难以避免。尽管未来3-5年里逆全球化趋势可能还会延续，但2020年里频繁出现的美国极端排斥中国企业等做法，未来不太可能在全球各国之间持续。如果特朗普最终未能实现连任，由其主导的极端逆全球化做法，更可能是全球化趋势下的“小插曲”。 但是，这也并不意味着全球能再次回到疫情前甚至特朗普任美国总统以前的全球化路径。如果说2000-2016年期间是全球化1.0版本，那么，接下来的5-10年里各国将要探索出2.0版本的全球化。这个版本要具备三大基本要素：（1）大国间在相互博弈中摸索出一套能相互顾及对方利益的共处规则；（2）各国之间以及各国内部的民众相对获得感差距有所缩小；（3）有超越当前WTO等机制且可执行的多边协调机制。 再从这个角度看11月的美国总统大选，特朗普明显面临非常大的压力。特朗普要逆转当前的不利选情，需要取决于如下三大事件能否至少发生一个：（1）竞选对手团队在竞选过程中暴露出严重缺陷且被其抓住后不断放大；（2）9月中旬前能在国内大规模推行新冠疫苗接种并证明有效；（3）把国内民众和全球的焦点转移到他一贯热衷的领域尤其是中美矛盾。 外部环境对中国经济的影响分析 对中国而言，2020年以来最初面临的是国内疫情防控压力。随后疫情在国际蔓延时，又持续面临美国频繁不按常理的无理指责而被动跟随应对的压力。但随着近两个月对国内疫情的处置应对日趋熟练（北京、辽宁、新疆等地区域性爆发都较快受控，且各地新增数量迅速迎来拐点后向下）、国内经济逐渐从谷底反弹出来，政府和社会对疫情冲击下国内经济失速的担忧逐渐消失。未来如何应对外部环境的变化，对于中国经济非常重要，未来一段时期的看点可能主要是三个方面： 第一，未来3个月如何应对特朗普政府的挑衅。中美战略博弈会长期持续，且即使拜登在11月击败特朗普，也不太可能扭转大国角力的方向，但可预期的对手方与不可预期的对手方，对于中国而言，应对的难度会有所差异。 第二，经济增速的演变路径如何。全球经济处在持续低迷的阶段，未来如何维持存量的国际商品贸易市场份额的同时挖潜内需市场，这是近期各界热议双循环发展格局的大背景。发达国家的存量市场扩大乃至维持的难度在增大，而其他区域国际市场仍需时间逐渐开拓，这两者之间形成的裂口，国内市场能否及时进行补位？如果国内挖潜能大致补位，则疫情冲击导致的经济增速中枢的下移相对有限。 第三，内外资产价格能否进一步收敛。主要发达国家的财政货币大幅宽松化，相比之下国内的宽松力度和持续时间相对克制，导致内外的资金利差缺口加大（图2），这固然与本国疫情受控与否、存量债务风险上升的可承受性、以及为未来的不确定性预留政策空间等因素相关（图3）。但客观来看，内外的政策力度差是相对缓解国内前期资产泡沫过大的有利窗口期。让国外资产的泡胀速度快一点，有利于缩小内外资产的价格差。同时，要维持内外资产价格持续收敛，有一定难度。一旦美国换届后，大国博弈的烈度有所缓和，外部资金持续涌入抬高其他资产价格，随后仍可能轮动到国内房地产领域。 国内经济走势初判 当前对于国内经济的走势，各方分歧较大，国内经济的客观走势表述是从年初接近停摆的程度往持续复苏反弹的方向走。各界有争论的核心在于，大家的参照基准可能有所不同，导致对当前经济走势的看法差异。如果以全球做参照，受益于国内的疫情受控，中国经济的复苏非常明显，这一点毋庸置疑；但如果以疫情前的趋势外延线来看，疫情造成的总量缺口已经存在。剔除2020年基数效应影响，未来经济进一步反弹的力度应该相对有限，这是由需求端动力不足所导致。三个可以佐证的指标是国内消费和制造业、民间投资增速（图4和图5），其共同特征都是形成了一个左高右低的V型缺口。 如前所述，考虑到外部环境变化，以及政府倾向于维持相对克制的刺激规模，未来较长一段时间影响经济增速反弹的主要约束仍然会来自于需求端。因而，社消零售、制造业和民间投资增速等三个需求端指标更能代表宏观经济走势的自发动力。从上图4和图5的走势看，这些指标目前依然偏弱。与此同时，疫情防控常态化背景下民众跨区域流动受限、城市内部的居民外出意愿也明显下降（图6、图7），导致相关服务业受到的冲击仍然十分明显（图8）。这些行业的就业压力将持续存在。未来有可能经由“就业不景气-居民收入增速下滑-居民消费收缩”的路径传导至国内总需求端。 而从价格的角度看，如图9所示，PPI快速收缩的同时，核心CPI增速尽管为正，但也在走弱。这意味着总供给段的收缩速率快于需求端，且当前仍未达到供给紧约束的程度。因而，需要设法提振总需求，经济才能在更高水平下企稳。 未来政策应对的空间分析 从应对外部变局的角度看，近期国内各个层面的反应表明，未来一段时间，政府可能会更加理性地看待特朗普政府近期挑起的各种事端，并对相关发达国家的做法做出更为冷静的反应，同时，可能会转而把更多的精力放在思考如何与新一届美国政府打交道。因而，对于不同的大选结果，可能会有不同侧重点的应对策略。 从年初时的国内政策应对来看，国内的政策刺激相对于欧美主要国家更为克制，原因主要有三：第一，国内疫情受控较早；第二，考虑到国内的金融风险问题，低效率加杠杆的空间相对有限；第三，为未来的不确定性预留一定的政策空间。 如前所述，站在当前时点看，跟踪中国与国际市场的互动方向，可以从FDI增速和出口增速等方面去观察；跟踪国内市场需求的动向，可以从消费增速、民间投资增速和制造业投资增速等指标去观察。当前政府仍有较多的政策空间去改善这些方面，从这个维度看，中国经济的政策牌面依然较好。 从推动双循环发展格局的角度看，内需挖潜是关键。未来国内需求能否有效提振，核心问题是如何提高国内实体经济的回报率、如何让增量财富更多向企业和居民部门倾斜、如何增强居民部门扩大消费的意愿等三个方面的问题，相关政府部门未来需要在如下五个方面发力： 第一，深化国企的市场化改革以扩大市场化企业可进入的领域范围，加快要素市场改革以降低市场化企业的运营成本，以此提高企业投资回报率并为社会贡献更多增量的就业和居民收入增长的机会；第二，改善政府-企业-居民之间的分配结构，让收入分配重心向企业和居民部门倾斜，以扩大总需求的社会基础；第三，严格执行房地产调控以抑制热点城市的房地产泡沫继续扩大，防止资产泡沫过度挤压居民消费；第四，完善国内医疗教育养老等基础公共服务供给，以减少民众扩大消费的顾虑。第五，必要时政府部门仍需要进一步加杠杆，为企业和居民部门减负，以释放出新的消费需求。 本文原发于财新网
8月25日，在泸州老窖、口子窖、山西汾酒、五粮液等公司领涨之下，A股白酒板块集体走高。泸州老窖盘中创下139.36元/股的历史最高位纪录，截至收盘，其股价报收于138.37元/股，涨幅8.05%。伴随着股价的强势攀升，泸州老窖总市值在25日顺利突破2000亿元大关，达到2027亿元规模。 接受记者采访的分析人士表示，泸州老窖今年以来在生产经营方面做的控量保价、提价等工作，对于资本市场的评判有好的加持作用，从白酒行业来看，今年下半年，名酒的势能有望进一步加强，以名酒为代表的规模性酒企或将快速恢复增长，而第四季度或是白酒公司的业绩“冲量期”。 提价叠加“两节”旺季效应推升股价 从消息面来看，8月24日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发关于调整国窖1573经典装价格体系的通知，决定自2020年9月10日起，52度国窖1573经典装结算价上调40元/瓶，38度国窖1573经典装结算价上调30元/瓶。 根据相关统计，今年7月，泸州老窖针对国窖1573已发布了6条通知，涉及停货、调价、取消商超扣点等多个方面，52度国窖1573经典装产品的零售价已提升至1399元/瓶。 产品价格体系的上攻和白酒消费旺季到来的利好预期被认为催动了泸州老窖公司股价强势上涨。中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬向记者表示：“其实每年的第三季度都是整个食品行业股价利好的一个开始，特别是白酒股，它们在第三、第四季度会明显受到季节性利好和消费利好的叠加，在这种情况之下，泸州老窖的股价上扬应该是符合了整个传统。” 在白酒营销专家蔡学飞看来，中国白酒类消费主要集中在“四节”，而中秋国庆是进入白酒销售旺季的第一个主要节日。“2020年的中秋、国庆在同一天，有一定的叠加效应，因此白酒企业们格外重视，加上今年上半年疫情的影响，市场普遍认为，下半年名酒的势能会进一步加强，这在一定程度上也推动了名酒企业的资本表现。” 规模性酒企有望快速恢复增长 2020年以来，白酒行业普遍受到新冠肺炎疫情的冲击。今年第一季度，泸州老窖实现归属于上市公司股东的净利润17.07亿元，逆势增长12.72%。公司总经理林锋在6月底举行的年度股东大会上表示，泸州老窖黄舣酿酒生态园全面投产后，公司将新增产能10万吨，新增原酒储存能力38万吨，就试生产情况来看，新窖池出酒酒质情况良好。 泸州老窖在年报中指出，2020年的目标是继续维持良好发展势头，确保行业排位不下降，并力争缩小与行业前列企业的差距。 从行业趋势来看，朱丹蓬表示，今年第一季度白酒基本上没有太多消费，第二季度有一定的动销，第三季度应该是很多白酒企业消化库存的一个节点，而第四季度则应该是真正的动销期以及年度业绩的“冲量期”。“对于今年整体的白酒公司业绩，我们觉得肯定是不如去年的，但是整体来说，行业会进入一个大分化，强者恒强、弱者恒弱，那对于弱小型的区域品牌来说，会产生巨大的压力。”他说道。 蔡学飞向记者表示：“疫情加速了中国白酒自2016年之后的品牌化与品质化趋势，中国酒类呈现消费升级趋势的同时开始出现强分化现象；疫情对于今年上半年销售的影响较大，但是从第二季度开始，名酒的复苏趋势明显。因此我认为，下半年以名酒为代表的规模性酒企会很快恢复增长，而区域酒企可能在挤压态势下进一步萎缩，整个中国酒类市场两极化越发严重。” 国信证券日前发表研报对当前白酒板块表达了乐观态度。“当前白酒终端动销逐渐恢复，渠道库存低位，批价也维持在较高的水平，酒企及渠道整体都较好的为中秋国庆蓄力，我们预期‘双节’期间终端消费超预期概率较大：1、受海外疫情影响，预计‘双节’出国旅行人数将有所影响，返乡探亲人数有望增加；2、中秋国庆时间重合，假期延长有助于家宴等酒水需求释放；3、上半年疫情压制的婚宴等宴席场景，在假期有望得到回补。”国信证券同时表示，在企业报表端，2020上半年在疫情影响及酒企主动去库存之下，白酒板块整体业绩处在较低的水平，而2020年下半年到2021年上半年的报表逐季改善确定性较高，预估中秋旺季白酒仍将旺销，从今年第三季度到2021年第二季度，高端白酒报表平稳增长，非高端白酒将呈现逐季度改善。
8月25日，聚焦休闲度假旅游的复星旅游文化集团（以下简称“复星旅文”或“集团”）公布了2020年中期业绩。 2020年上半年，由于新型冠状病毒疫情暴发，为响应全球各国采取公共卫生措施及实施旅行限制，ClubMed所有度假村及业务运营于报告期间一度临时关闭。 截至6月30日，复星旅文旅游营运的营业额降至43亿元，同比下降44.1%；因建造服务的作业及交付周期计划有所调整，致使旅游相关物业销售减少78.7%至3.76亿元；集团收入降低至45.28亿元，同比减少50.0%；经调整EBITDA降至人民币4.72亿元，同比减少76.3%。归母净利润由盈转亏，亏损约8.98亿元。 复星旅文集团董事长兼CEO钱建农表示：“新冠疫情是全球旅游行业百年一遇的黑天鹅。疫情下集团表现出强劲的抗风险能力。一方面，集团在上半年大幅夯实流动性，确保业务安全有序发展并采取各项措施有效降低了可变和固定成本。集团在降本的同时迎来复苏，凭借优秀的商业模式和强大的产品力，集团引领旅游休闲行业的恢复。暑期以来，三亚亚特兰蒂斯和ClubMed中国及欧洲的度假村均录得高入住率。太仓和丽江复游城如期推进。另一方面，集团上半年又拓展新的业务增长点，我们在收购ThomasCook品牌后仅8个月就发布了ThomasCook生活方式平台，并计划深耕海南以落地更多项目。” 现金充沛融资能力强 全面推行有效降本 值得一提的是，复星旅文财务状况健康，强劲融资能力及充足的现金流支撑集团以全面抵抗疫情带来的冲击。 今年3月中旬，集团发行了三亚特兰蒂斯资产支持计划（CMBS），该计划融资达68亿元，为期24年，票面利率为5%；6月份，ClubMed获得180百万欧元的法国国家担保贷款。 此外，集团拥有较为充足的现金储备，集团亦密切关注业务发展机会，以实现业务的持续及加速发展。截至2020年6月30日，集团持有现金及现金等价物约为人民币62.6亿元，未使用的银行贷款约为人民币22.5亿元。 值得一提的是，第二季度以来，为保持现金和流动性，集团采取了一系列缩减成本的措施：一方面，ClubMed实施严格的成本管控，包括削减人力资源成本、调整租金成本并取消营销活动及各项浮动成本及开支，人力资源成本于二季度同比下降约六成；另一方面，ClubMed取消及延迟若干资本开支成本，资本开支于二季度同比下降约七成。 同时，亚特兰蒂斯亦严格控制人力资源成本、优化能源及其他固定成本，报告期内的总营运成本较去年同期减少1.4亿元，人力资源成本及能源成本分别减少约43%及16%。 核心业务正在恢复 太仓和丽江项目进展顺利 随着国内疫情逐步稳定，集团核心业务恢复良好。得益于需求复苏及独特的产品竞争力，亚特兰蒂斯于2020年7月的月营业额约为1.5亿元，较去年增加约18%，按客房计平均入住率为88.1%，高于去年同期的81.4%。于8月首15天，其延续7月强劲表现，按客房计入住率平均入住率达95%。 谈及集团的度假村业务，复星旅文集团副董事长兼副首席执行官HenriGiscardd’Estaing先生表示：“ClubMed在新型冠状病毒疫情来临时表现强劲，这要归功于其2019年的盈利增长，甚至在今年年初加速增长。随后，ClubMed不得不迅速做出反应，以保护其客户和团队，增强其流动性，大幅降低其成本基础并限制这场前所未有的卫生危机带来的财务影响。今年夏季成功重开的中国与欧洲度假村证明了其丰富的家庭度假选择极具吸引力。当新型冠状病毒疫情受控时，凭借新度假村和翻新度假村的坚实产品线，ClubMed的反弹能力得以彰显。” 7月以来，全球陆续重启运营，截至8月15日，ClubMed全球共26家度假村恢复运营。重新开启后，2020年7月，全球度假村入住率达到61%；8月前15日期间，ClubMed中国区与欧洲区的平均入住率分别恢复达88%以及社会安全距离限制下的95%，容纳能力恢复至去年同期的37%；预计2020年年底之前重开大部分度假村。 太仓和丽江复游城项目的建设进展顺利。于2020年7月，太仓复游城已获100000平方米建筑面积的销售许可，其中约37000平方米建筑面积，327套的可售物业投入首期销售。 同时，ClubMed亦在进行新度假村的开发，海滨度假村LaPalmyre已完成了翻新扩建，并于7月重新开放，在法国的新度假村LaRiosiere将于今年年底开业，新度假村Seychelles将于下一个冬季季开村。计划在2022年底前开设10家新度假村。自2019年11月收购CasaCook系列品牌以来，集团加快其在中国和欧洲的酒店开发，预期未来三年内将在全球开设不少于25家酒店。 在钱建农看来，“疫情后旅游休闲行业会出现新的发展常态，行业会同时出现机遇与危机，我们看好疫情后全球休闲度假行业的增长前景及市场重组机会。我们将持续寻找未来增长的机会和动力，以良好经营业绩回馈我们股东。”
8月25日晚间，爱尔眼科（300015）披露2020年半年报。上半年，爱尔眼科实现营业收入41.64亿，净利润6.76亿。其中，第二季度，公司迎来强势复苏，实现营业收入25.22亿，同比增长0.72%；实现净利润5.97亿，同比大增50.37%；扣非净利润5.53亿，同比增长30.73%。 报告显示，在一季度经受疫情冲击后，爱尔眼科于二季度迅速“回血”，单季净利润增速创近十年来新高；境内外营收于7月双双回归高速增长通道，同比增幅分别达47.92%、35.81%；在重要战略基地湖北和几个省区经营深受疫情重创的情况下，公司依然迅速实现业绩“逆袭”。 年初疫情期间，爱尔眼科积极配合政府抗疫指引，多次进行国内外精准捐赠，旗下部分医院阶段性暂停门诊、手术，尽可能为急诊患者提供诊疗服务；同时，公司危中求机，加快数字化转型，推进互联网医院建设，加强线上线下联动。 目前，爱尔眼科旗下已累计上线网上医院57家，显著提升了医院诊疗效率。 自3月中下旬起，爱尔眼科境内各分子公司陆续复工。在后疫情时期，公司作为品牌眼科医院率先迎来“报复性”回升。公司紧跟患者需求开设特色服务，如开放夜间视光门诊、节假日正常门诊、专家在线问诊等，二季度业务向上拐点日益显著。 此外，由于疫情影响国内高考推迟，境内6月的传统高考季高峰相应延迟，7月，公司境内主营业务增速达47.92%，下半年业绩“开门红”。 全球化的网络布局，让爱尔眼科抗击疫情既打国内上半场，又打国际下半场。5月中上旬，欧洲地区、美国及东南亚地区陆续复工。报告期内，公司位处西班牙、新加坡、美国的主要境外资产均实现正向收益，合计超3000万元。 公司董事长陈邦表示，目前疫情仍在全球蔓延，国内各地时有反复，公司不早言全胜，不掉以轻心，时刻保持清醒，努力于危机中抓新机、变局中创新局，让危机成为升级转型的契机。 值得一提的是，今年6月，公司顺利完成了对奥理德视光、宣城眼科医院等30家医院的股权收购，随后实施完成了募集配套资金非公开发行。 本次定增最终确认8个发行对象，共募集资金7.1亿元，外资参与比例超过70%，高盛、瑞信、摩根大通、瑞银等多家国际知名投资机构赫然在列，显示出国际资本对眼科行业及爱尔眼科的看好。 此外，本次收购进一步完善了公司全国网络战略布局，加固了公司行业地位，扩大了服务范围，提高公司的盈利能力和可持续发展能力，为公司的“二次创业”提供坚实的基础。
全美房地产经纪人协会8月21日发布的数据显示，就在刚刚过去的6、7月份，美国成屋和新房销量双双V字反弹。 其中，美国的成屋销量超过了2007年次贷危机爆发前的水平。这已经是美国成屋连续第2个月创出1968年有统计以来的最强劲单月涨幅记录。 新冠肺炎疫情还没结束，美国的失业率仍然居高不下，房地产市场突然火了，而且火得如此迅猛，令人感到有些许意外。然而不只是这样，另据国际货币基金组织近日发布的统计数字，全球范围内房地产市场都很火热。 回过头来想想，今天美国房市的景象，是不是在哪里见过？ 美房地产Q3V字反弹 刚刚过去的6、7月，美国房地产出现了一波V字形反弹。 过去几个月，经季节性调整后的成屋销售数据出现了过山车式的变化：从3月开始加速下跌，5月更是创出27%的三十八年最大同比跌幅，环比也超预期跌了将近10%。 但到了6月，数据开始爆发，不但由负转正，还环比大增逾20%。 7月份成屋销售又较上月飙升了24.7%，单月销售增长创历史新高。 7月美国二手房销售数据飞速攀升至586万户，远超市场预期的541万户，创出2006年底以来最高水平，比6月高出了25%，连续第二个月创出1968年有统计以来的最强劲单月涨幅记录。 美国商务部23日也公布了新房销售的数据。 7月份，美国新房销量达2007年10月份以来单月最高。经季节调整，7月份新房销量按年率计算为65.4万套，环比增12.4%，同比增长达31.3%。 火热的销量使得房屋供应量下降了21.1%，7月，市面上可供购买的房屋数量减少到了150万左右。于是成屋的平均售价也创下了历史新高，中位数同比增长了8.5%增至历史最高点30.41万美元。 总的来说，这个月美国房地产的数据非常好看。 美国的房地产市场已经超越复苏阶段，现在正处于蓬勃发展阶段。 是什么驱动了这波回暖？ 本轮房市上涨，有赖于许多因素的共同作用。 最显而易见的原因，是2020Q1~Q2新冠疫情的冲击开始边际递减，此前受到压抑的部分购房者需求开始得到释放。 与普通的消费品不同，对房产的需求不容易被时间消解，也很难有自住为目的的购房者会选择消费降级的方式来释放需求。因此疫情过后，房子该买还是得买。 另一个原因，是美联储“大放水”强化了买家的购买力，为房地产市场带来增长的动力。 6月初的时候，美国的房贷利率曾经历过一波上升趋势，随后又急速下落，30年期房贷利率便在3%左右徘徊，并在7月份的时候跌破3%，达到历史上的低位。 从1971年到现在，美国房贷利率的高点出现在1981年，接近20%。当时美国的利率高到只要你有一大笔钱，只要存在银行里什么都不干就可以每天过得舒舒服服。 而到了80年代初，利率开始扭头向下，这种整体向下的趋势一致持续到了今天。 2020年初在证实美国爆发的新冠肺炎疫情，进一步推动了房贷利率的下降。 实际上，利率的下降只是美联储“大放水”的结果。 为应对疫情冲击，美国联邦储备委员会2020年3月下旬宣布实行不设额度上限的量化宽松政策。美联储资产负债表在不到两个月的时间内，扩张了2万多亿美元。 这些钱流入市场后，人们当然不会再把它存回银行——毕竟现在的利息趋近于0的水平，将通胀率一抵消，存的越久亏得越多。 于是趁着利率处于历史低位，一部分的钱流入了房地产市场，另一部分则进入了股市。 这些地方收益率显然比较高。 新冠疫情为本轮美国房价上涨的贡献，还在于它提高了人们对住房的要求。 由于新冠疫情影响，美国政府宣布进入紧急状态，大批公司正在采用居家办公模式，保持业务运营，帮助员工遵守社交距离要求。 出于对疫情应对的谨慎预期，目前一些美国公司已经延长了居家办公的期限，例如谷歌就把员工在家办公的期限至少延长到了2021年7月。 但居家办公严重限制了美国人的社交范围。 美国人是出了名的喜爱社交，甚至有的到了冒着感染病毒的危险都要开Party的程度。蜗居在一个狭小的空间里待一年，怎能受得了？ 所以人们更愿意在于邻居保持距离的同时，有一定的空间与家人享受生活。 那些对自己房屋不满意的人，就会选择换一套房子。 本轮回暖的可持续性？ 那么这一轮的反弹，会维持多久呢？ 从目前的走势上看，美国房地产市场的强劲复苏已经开始。 新冠肺炎疫情爆发前的许多因素（供应短缺、低房贷利率、千禧一代的买房刚需）都没变，甚至是有所增强。 但在目前美国经济仍然面临的不确定性下，房地产行业后续的复苏预计将呈现W形走势，空多两方将会持续维持相对平衡的关系。 一方面是本轮增长的空间十分有限。 从2020Q2开始美国的二手房供应就已经比较紧张了；而按照目前的销售速度，7月成屋库存将在3.1个月售罄。通常市场认为低于5个月的库存售罄期属于供应端趋紧。 消费者一窝蜂购买房产，让房屋供应跟不上，自然就把房地产市场推进了一个买方市场当中，直接导致价格上涨。而价格上涨优惠限制购房者的购买欲望。简单的经济学原理。 与此同时，购房者还面临另一个难题。 目前美国房市90%的交易额由成屋贡献，大约2/3的购房者不是首次购买。可以推断，在新冠疫情期间，他们购房更多是为了在时间长度难以预期的居家隔离生活中，改善一下生活质量。 因此他们如果没有看见“更好”的房子，一般不会轻易出手——为什么要花钱搬进一个更“破”的房子里呢？ 而且这些购房者在没有确定可以搬走之前，也不会轻易卖掉现在的房子——如果现在的房子卖掉了，而新的房子抢不到，难道要我带着大把现金睡天桥底吗？ 于是市场的买方陷入了一个鸡生蛋还是蛋生鸡的悖论中：看不到新的房源，就不会卖掉自己的房子；没有人买自己的房子，就不会有新的房源。 而另一方面，是当被压抑的需求得到释放、新冠肺炎导致经济衰退开始影响到中产阶级消费信心的时候，房地产销量自然会增长乏力。 本次美国房地产市场的突然反弹，可以说与美国经济大势是背向而行的。 7月底，美国公布的2020Q2经济增速年化季率初值为-32.9%，创二战以来最大单季降幅纪录。 据国际货币基金组织24日发布的《世界经济展望》更新报告，IMF对美国2020年经济增速预期为-8%，比起4月预测的-5.9%下调了2.1个百分点，预计2021年复苏至4.5%。 经济发展的另一个重要指标失业率也显示，美国的情况不容乐观。 8月份的第二个星期，又有140万美国人首次申请失业。经济政策研究所（Economic Policy Institute）的数据则显示，目前市场上的岗位数量比失业人数多出了1120万。 北京时间8月20日凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布了7月政策会议纪要，美联储对经济前景预期偏悲观，认为不确定性较大，影响市场风险偏好，利好避险资产。 持续的房市复苏，反过来对整体经济是有好处的，但面对上升的失业率和不太景气的经济，加之以高企的房价，如今房地产市场的需求能够维持多久，还有很大的不确定性。 今日房市VS次贷危机 对美国经济更加悲观的经济学者，则十分担忧本轮房地产是否存在泡沫？ 第一，少数屋主的避险情绪正在提升。 “这两天看美国的房贷利率又上去了，赶紧让银行的姐姐给我锁定住了一个15年固定利率2.40%。历史最低的时候市场平均利率也就2.55%左右。如果打算再融资或者正在打算买房的，要赶紧行动了。” 一名网友2020年7月底在社交媒体上说道。 再融资（Refinancing）是对购房者的一种保护措施，允许购房者在利率下跌时，重新选择锚定的基准利率。屋主同时还可以现金转账再融资（Cash-out Refinance）以余额更高的新贷款代替现有房屋贷款，再这两笔贷款之间的差额作为现金分配给房主。 这一产品允许屋主从房贷中提取现金。该产品也常被屋主用作房地产泡沫达到顶峰的时候，将部分资产变现应对房市乃至经济下行的风险。 第二，美国房价指数从2012年开始回升，到2018年已经快要超过2008年经济危机时的水平。 不仅仅是美国，在疫情之下，全球房地产市场似乎都进入了一个“迷之火热”的状态。 以2019Q3为准，全球实际房价指数为167，创下2000年开始相关统计以来的最高。63个国家中有45个国家房价上升，包括菲律宾（涨幅20%）、葡萄牙（10.5%）、拉脱维亚（10.4%）、德国（3.4%）、法国（2.3%）、中国（2.3%）、美国（1.6%）…… 分析认为，房价上涨主要是因为各央行大幅下调利率并采取货币宽松政策引发流动性增加。 在这一点上，似乎与美国的情况差不多。 标准普尔/勒房价指数美国房价指数（截至2020年） 而上一次从美国爆发蔓延至全球的次贷危机，而“震中”就是房地产市场。 2000年房地产泡沫爆炸后，美联储调低了基准利率，于是购房者涌入美国房地产市场，包括一些没有偿还能力的购房者。 美国买房贷款时时，无法取得不查收入固定利率房屋贷款的购屋人，往往申办浮动利率房贷（ARM）。 当利率上涨，他们中的一些人就会因为无法偿还房贷而违约。2007~2009年，房屋贷款相关的债务抵押债券、投行、企业和个人向多米诺骨牌一样纷纷倒下…… 第三，我们也看到，美国股市或来到一充满泡沫的时期，流动性可能已经达到很高的水平。 上文已经说过，美国2020年的GDP情况不是非常乐观。 在没有完全解除新冠肺炎影响的情况下，过多的流动性并没有能够推动社会完全的复工复产，而是过多流入了股市、房地产等领域。 “巴菲特指数”曾在前两次危机中起到预测作用。7月30日美国公布第二季度GDP数据后，该指数飙升至创纪录的170%、 “这是自第二次世界大战以来我一生中经历的最严重的危机。”最近美股持续走高的背后，就像索罗斯所言，不是宏观基本面有多好，而是美联储无底线持续放水所导致的泡沫而已。 小结 有些讽刺。在新冠肺炎疫情的推动下，美国房地产市场迎来了一部回暖；而新冠疫情对美国经济的冲击，不知将对美国房地产市场造成何种程度的冲击。 购房者花费大手笔为自己置换一个新的成屋，显然是想在新冠疫情结束之前好好生活，背后是购房者对疫情冲击的乐观情绪。 如今我们只能期待，美国房市最终呈现出的结果，与他们想象的一样乐观。
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