26日，自治区疫情防控工作指挥部政策落实专项组负责人张蓉介绍，为切实减轻疫情对新疆经济社会发展带来的影响，自治区发改委、工信厅、财政厅、人社厅、住建厅、药监局及人民银行乌鲁木齐中心支行、国家税务总局新疆税务局等8个部门联合出台了《关于进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展各项扶持性政策落实的意见》，落实一揽子减税降费政策，帮助企业和个体工商户复工复产、稳定发展，促进全区经济平稳运行。 落实阶段性减免企业社保费政策：对中小微企业和按单位参保的个体工商户，免征养老、失业、工伤三项社会保险单位缴费部分的政策延期至2020年12月31日；受疫情影响生产经营出现困难的企业，可继续缓缴社会保险费至2020年12月31日，缓缴期间免收滞纳金；以个人身份参加企业职工基本养老保险的个体工商户和各类灵活就业人员，2020年缴纳基本养老保险费确有困难的，可自愿暂缓缴费。2021年可继续缴费，缴费年限累计计算；对2020年未缴费月度，可于2021年底前进行补缴，缴费基数在2021年自治区个人缴费基数上下限范围内自主选择。 落实增值税改革政策：突出抓好小微企业普惠性税收减免和增值税增量留抵税额退还政策落地，切实减轻企业税收负担；鼓励符合条件企业积极申报，纳税人只需通过网上申报即可享受税收优惠；全面推行“非接触式”办税缴税服务；继续落实农林牧渔的生产用地免征城镇土地使用税、批发零售种子种苗农药农机免征增值税等税收优惠。 落实疫情防控和复工复产税收政策：进一步落实小规模纳税人增值税征收率由3%降为1%政策；对自治区确定的疫情防控重点保障物资生产企业为扩大产能新购置的相关设备，在企业所得税税前一次性扣除；纳税人运输疫情防控重点保障物资取得的收入免征增值税；对提供公共交通运输服务、生活服务及居民必需生活物资快递收派服务收入免征增值税；进一步落实疫情防控物资进口和捐赠税收优惠政策。 落实减轻受困企业税收负担政策：对受疫情影响较大的交通运输、餐饮、住宿、旅游业中小微企业，免征房产税、城镇土地使用税延期至2020年12月31日；个体“双定户”在疫情期间开业经营，经营收入降幅达20%以上的，可申请调减定额；对受疫情影响申报困难，不能按期缴纳税款的，依法办理延期申报和延期缴纳税款；小微企业和个体工商户延缓缴纳2020年所得税；二手车经销企业销售旧车减征增值税，政策执行至2023年12月31日。电影放映服务免征增值税，政策执行至2020年12月31日。 新疆将继续落实降低融资担保费率政策及财政补助政策、降低电价政策、中小微企业和个体工商户房屋租金减免政策、缓缴住房公积金政策、依法减免城市市政公用基础设施配套建设费政策、优先清理拖欠民营企业账款政策、纺织服装企业和医疗防护用品生产企业流动资金贷款贴息政策等。 根据政策规定，新疆对承租国有资产经营用房的中小微企业和个体工商户，自7月起免收3个月租金；对承租非国有房屋用于经营的服务业小微企业和个体工商户，鼓励出租人在双方平等协商的基础上，减免或延期收取房屋租金。对主营业务为房屋租赁的国有企业和民营企业，各级财政适当给予补助。各级税务部门对疫情期间为个体工商户减免租金的商务楼宇、商场、市场、产业园区等出租方，在2020年7月1日至12月31日期间，按照实际减免租金的月份相应数继续免征房产税、城镇土地使用税。 疫情期间，为纾解自治区纺织服装企业和医疗防护用品生产企业的特殊困难，对自治区纺织服装企业和口罩、防护服、呼吸机、额温枪、熔喷布、无纺布生产企业的流动资金贷款给予贷款利息50%的财政贴息，该项政策延期至2021年3月31日。
8月26日晚间，中国规模最大的灵活用工服务商——人瑞人才（6969.HK）发布了今年上半年的“成绩单”，整体而言表现较为亮眼，符合市场预期。 据财报披露，上半年总营收为11.96亿元（单位：人民币，下同），同比增长11%，如果还原疫情带来的一次性社保优惠影响，实际收入增长21.1%。核心净利润实现扭亏为盈，达到5302万元，而去年同期亏损2.29亿元。 （来源：人瑞人才半年报） 业务拆分来看，灵活用工业务上半年收入高达11.1亿元，占比总营收比例的93%，同比增长8.7%。 （来源：人瑞人才半年报） 另外，专业招聘业务（包括招聘和付费会员）总计收入为1908.4万元，占比总营收的1.6%，同比下滑36.8%。 该业务主要受到新冠疫情影响，2-3月招聘基本停滞，不过4-6月客户招聘需求逐步恢复。其实在3月之后，公司于每周七天在中国超过20个城市进行招聘活动，每天平均已有近1000名潜在候选人参与招聘活动。 其他人力资源解决方案主要包括业务流程外包、企业培训、劳务派遣，营收分别为5294.2万元、61.2万元、245.7万元，同比增速分别为207.6%、74.9%、-34.2%。 其中，业务流程外包大幅增长，主要源于业务流程外包坐席数目大量增加，以及业务流程外包第二事业部开设新的服务中心以满足客户增长的需求。 截止6月30日，公司灵活用工在岗人数由2019年同期的20156人，上升至28257人，同比增加超过40%。 其中，新经济企业一直以来是人瑞人才的重点服务的对象。根据灼识咨询的报告，关于中国独角兽企业的2019年度调研报告中所列出的211家独角兽企业，独角兽企业总数中约24.6%为其2020年上半年的客户。 上半年中国新经济行业客户获得的收益占公司整体收益的约87.3%。其中，公司来自前五大客户的收益约为6.64亿元，占上半年总收益的55.6%，排名第一的客户更是占到了总收益的39.9%。2020年上半年，总收益的约88.6%来自经常性客户。 （来源：人瑞人才半年报） 上半年，人瑞人才毛利率为8.3%，较去年同期小幅下滑。其中，灵活用工业务毛利率从9.5%下滑至7.1%，主要是在新冠疫情背景下，毛利率较高的软件研发人员灵活用工在岗人数减少。 （来源：人瑞人才半年报） 新冠疫情爆发使中国经济遭受短暂打击，也让人瑞人才新员工入职的节奏有所延迟。但另一方面，此次疫情让政府、企业、求职者及员工对灵活的雇佣方式越来越认可，灵活用工迎来发展的契机。 展望下半年，随着经济发展恢复明朗，加上灵活用工需求持续增长，未来还有很大的提升空间。后疫情时代，不论是从行业渗透率以及行业集中度来看，受益于整个行业的长期增长机会，发展势头有望持续保持强劲。
2020年以来，全球经济金融形势发生剧烈变化。在疫情全球大流行的背景下，全球经济金融在过去十年积累的各种矛盾和问题日益显性化，各领域遭受全方位冲击，国际金融市场剧烈震荡。 在此背景下，全球财富管理论坛（GAMF）近日召开“危机下的全球经济金融形势与金融行业未来发展”专题研讨会，就当前形势下国内外金融机构与投资者普遍关注的疫情会对全球经济和社会带来哪些长期影响、逆全球化趋势如何改变世界经济格局、外资机构如何看待中国金融开放以及将如何调整中国布局等问题展开讨论。GAMF论坛理事长、全国政协外事委员会主任楼继伟出席会议并做点评发言。 以下为发言全文 01 判断当前形势有几个大的问题。 一是疫情是否能得到控制。疫情防控针对的是全球范围而不是某个单一国家，如果某些国家不能有效的控制疫情，那么全球的旅游、交通、交流等都会受到影响。在这种情况下，经济很难恢复正常。而疫情很难判断，控制疫情的关键在于疫苗是否研制成功。目前疫苗研制在各个国家均有所突破，基本上都进入了临床三期试验，但这也并不能保证完全控制住疫情，因为病毒在变异。我认为明年才能真正的控制住疫情，所以疫情是一个很难判断的因素。 二是中美关系正处于四十多年以来全面紧张的状态。以中美两国在全球中的体量来说，这对全球经济的影响是非常大的。这方面将有很多难以预测的事情发生，特别是当前政策被政治化、民粹化“绑架”，很难预测今后几个月内，特别是美国大选临近时会发生什么。 三是各国的短期政策因素。因为中长期政策存在很多问题，如中国、美国、欧洲各国的结构性问题，暂时很难判断各国在面对较差的短期环境时，是否能强有力地推出结构性改革。当然中国有这种可能性，越是受到压力的冲击，越有结构性改革的动因。对短期政策来说，各国都有不错的应对。 四是投资的国别风险。我不看好以大宗商品为主的国家。我同意刚才嘉宾所说，中国不会出现V型反弹。因为作为深度融入全球的大型经济体来说，上述的三个因素没有解决，很难依靠自己的力量实现V型反弹。从7月份数据看，工业生产平稳增长，服务业生产加快恢复，市场销售持续回暖，我估计中国全年可能出现正增长。 全球看，东亚地区可能是在疫情冲击之下唯一实现正增长的地区。当然其中有中国，也有东亚国家在疫情防范上的贡献，这些措施总体上是有效的，因为这些国家在意识文化上没有特别极端的表现。在东亚地区，可能受儒家传统文化的影响，民众较为支持政府对疫情防控的管理措施。所以东亚受疫情影响较小，在全球经济占比方面，最近几年也呈现上升态势。 02 谈到中国，中国的疫情控制比较不错，就不再给大家回顾了。在经济政策上，财政政策已经极度宽松，名义赤字率是3.6%，实际是6%以上。因为1万亿特别国债对应1%的赤字率，其实际上是由中央财政付利息，地方为主使用，跟一般赤字一样，所以名义赤字率加上1%就是4.6%。而今年的地方专项债是3.75万亿，比去年多了1.5万亿左右，赤字率为1.5%，合计赤字率提高到6.1%。货币政策以宽松为总基调，但掌握适度，这一点很好。不能过分宽松，以免之后造成通货膨胀。 目前我们可以看到，由于终端的需求不足，所以CPI的上涨并不多。实际上，在2.7%的CPI中，因疫情和非洲猪瘟的影响，猪肉本身就占比2.5%，其他的基本上没有涨。 现在各国的政策方向是宽松的财政、货币政策，资金要如何流向实体经济？我观察到，财政、货币政策在这次疫情下能较好的配合，特别是在结构上。比如，央行推出一些结构性的工具，财政给予适度的补贴等等。 此外，政策上，监管方面需要防范系统性风险。不论是查出问题的金融机构，还是一些地方小型银行，此前长期不重视风险，各地区、各金融行业盲目扩展。监管架构在这方面存在问题，导致出现风险，现在正在进行治理。 我们还观察到监管机构所付出的努力。证监会正在清理场外配资（不规范的加杠杆资金进金融市场、进股市）。银保监会虽然支持发展银行理财业务，但是要求理财必须子公司化，进一步隔绝风险。因为我国长期资金来源较少，主要的资金在银行，银行母行如果过度发展理财，容易对银行自身带来大的风险隐患。我认为，今后银行理财会进一步子公司化，银行理财子公司和母行会进一步隔绝风险，股权占比降低，同时会继续清理资金池。本来提出以资金池做投资的金融机构都应该净值化，而不应该用各种各样的会计准则来操纵收益。《资管新规》给了过渡期，逐步实行净值化，现在把过渡期适当延长是必要且理智的。但是金融机构希望再延长，我认为该适可而止，还是要按市值计价，不然我们穿透不了底层资产，我们看不到风险，没有纪律，也扭曲金融机构的投资行为。 我国在金融领域的改革开放方面也做出了努力。外资金融机构持股的股权比例和可投资范围都在大幅度放开。从7月份出台的规定可以看出，我国将给予合格境外投资机构、投资者以资金进出的方便。此外还提出需要防控热钱的跨境流动，这两者是有矛盾的，需要掌握好。作为机构投资人，在配置调整中，需要把握适当的时机对中国加仓、减仓，如果退出碰到很大的麻烦，就很难进入中国。所以要对这些配置型的投资给予资金进出的方便，但是要防止热钱的跨境操作，这在全球是有经验教训的。 我观察到外资金融机构对中国的市场很感兴趣，我觉得是对的。我们可以看到中国市场的表现，在S&P500大幅度下跌的时候，中国的股市受了一点影响，但没有大跌。中国股市涨的时候，也没有像S&P500那么大的反弹，但是基本也呈上涨态势，所以两国的市场既有关联，也有区别。从经济的底层情况看，目前中国在全球来说是最好的，这个基本面有力的支撑了市场。 在此环境下，境外金融机构在中国金融开放政策下进入中国是非常对的。但需要注意，一个是境外投资人管理要本地化，中国的市场是一个不成熟的市场，主动管理很有余地。以流动性股权类的资产举例，假设它是指数增强型，我在全国社保基金理事会工作时，我们委托给境外的投资人，能够高出指数2-3个BP，就算做得很好了；而我们在境内委托给公募股票基金管理人，均选择头部的管理机构，能高出指数两三百个BP。原因就是在不成熟市场，好的基金管理人是有余地能够获得更好的收益。熟悉发达市场不等于熟悉中国特色的股票市场，它是个不成熟市场，好的主动型管理人，它将会获得好的超额收益，但也要重视风险管理。所以，我建议境外投资人管理要本地化。第二个就是加强风险管理。中国人有风险偏好倾向，很多情况下，你看到的是风险，他看到的是机会，两者之间要平衡。严格按照成熟市场的风险管理，在中国就做不成；完全按照中国投资者的风险管理理念，就会散户化，两者之间要平衡。 另外，投资人在目前情况下要重视资产类别和地区的分散。以地区分散来说，我建议关注东亚地区。东亚地区是表现较好的一个地区，经济情况较好，而且该地区无论是东盟，或者是日本、韩国和中国，都汲取了过去的经验教训，所以出现大起大落波动的可能性较小。 此外，重视对另类资产的配置。无论是私募股权，还是困境债，困境机会，还是基础设施，这方面应该适度加大。就固定收益产品来说，目前收益率很低。我认为风险管控之下，应加大信用债，加大在表现较好地区的配置，比如我之前所说的东亚地区，不管是利率债，还是信用债都有较好的机会。而对出口大宗商品为主的国家来说，其收益可能不错，但资产是汇率资产，收益按资产类别获取收益，但折成美元后可能是负的，因为其货币会大幅地贬值。而在中国，我不认为汇率会大跌，日韩也不会在汇率方面出现大的问题。这是我对投资方面的一些看法。 另一方面，中美关系是可以比较好解决的，但也很难预测。其中最难预测的是目前美国政府的政策，因为它不合逻辑。特别是在目前大选和疫情的情况之下，都将其政治化。美方处于少输算赢的“负和博弈”思维中，我认为中美双方都要理性，不要引起过度的摩擦。 长期看，我认为全球化是不可避免、不可阻挡的潮流。全球化是受资本趋利的因素所推动的，其中有不合理的部分，例如收入分配的恶化，就业机会的转移等，需要各国采取政策加以校正，特别是通过结构性改革，采取根本性的措施予以校正，但是全球化不可阻挡。中美脱钩，我认为是双输，也不可能真正实现。所以我认为中美关系会最终走向正常，但短期会造成大幅度的波动，长期看，中美互相进行投资，长期还是利好的。 03 我认为，放任自由的全球化不可持续，需要在效率、公平和安全之间进行平衡。例如这次疫情显现出的，因为工厂在国外而造成的口罩短缺现象，国家很可能以补贴的形式，把涉及卫生安全的产业链往就近国家，甚至往本国拉动，这是必然的。 第一方面，完全靠利益驱动的产业链的布局也会改变。例如第一季度，湖北和武汉实行封城，造成全球汽车行业紧张。因为武汉在某些汽车零部件领域供应了全球70%以上的产品，如果武汉再封锁一个季度，全球汽车零部件的供应都会出现问题。所以今后全球化不仅仅取决于效率和利益，更要分散风险，这和过去的全球化不一样。 第二方面，逆全球化被政治化是比较可怕的，需要各方面合作。我了解到国际投资者都比较看好、并愿意投资中国。所以我想给大家指出，中国和其他国家的不同之处在于我们越有压力，越要推行改革开放。2018年的博鳌亚洲论坛峰会上，习主席的讲话中提到，中国要实行大规模开放，特别是金融行业的开放。我们可以看到，中国最近所出台的一系列改革措施，在外部环境面临较大不确定性因素的情况下依然坚持推行改革开放，这是中国和其他国家不一样的地方。 第三方面，我之前谈到资产类别分散、国别的分散，注重长期投资等，这时候特别要重视ESG投资。目前情况下，不要急于配置大宗商品。我的看法是，短期之内经济不会很快复苏，作为长期投资人，在适当的时候可以配置大宗商品，但是，可能要忍受更多的短期波动。 本文为作者于“全球财富管理论坛（GAMF）”的讲话整理
2020年是全面建成小康社会目标实现之年，是全面打赢脱贫攻坚战的收官之年。在这个关键时期，新冠肺炎疫情的发生使得经济发展产生了不确定性。今年4月中共中央政治局会议在“六稳”的基础上提出“六保”，旨在对冲疫情带来的新的不确定性。今年的政府工作报告特别强调稳就业、保民生，随着政府工作报告的发布，一系列金融支撑政策随之而来。 当前，中小企业发展面临困境，支持中小企业发展对稳就业、保民生具有重要意义。保险业作为金融业的重要组成部分，对支持经济发展具有重要作用。《中国金融家》记者特邀中国金融科技50人青年成员、中国人保(行情601319,诊股)财险高级主管周运涛就保险业支持“稳企业、保就业”一题进行了采访。 为企业提供有效保障 疫情发生以来，大量中小企业面临经营困难。中小企业的健康发展对实现“六稳六保”的目标具有重要作用。为中小企业纾困解难，对保障产业链安全、增强经济长期竞争力具有重要意义。中小企业面临着怎样的困难，受到了哪些冲击和影响？保险业在支持中小企业发展方面能发挥哪些作用？当前国家对保险业支持稳企业、保就业做出了哪些部署？ 针对上述问题，周运涛表示，中小企业占据我国企业数量的90%，提供了80%以上的城镇劳动就业，贡献了60%以上的GDP，对于我国经济发展至关重要，同时也成为此次疫情中受影响最严重的群体。受疫情影响，供应链问题、订单量下降、现金流紧张成为中小企业生存危机的三大挑战，个别企业订单数量甚至减少70%以上，受现金流约束，大量中小企业面临破产。 他表示，作为市场化的风险管理制度安排，保险在为企业财产提供有效保障的同时，还能够为因疫情导致的企业经营中断、合同履约失败、融资困难等经营风险进行有效保障，为企业持续经营保驾护航。国家高度重视保险行业在“六稳”、“六保”中发挥的积极作用，今年以来，国务院在多次会议中强调，要充分发挥保险的风险保障作用，并在今年的政府工作报告中5次提到保险，要充分发挥保险在保障社会民生、降低企业负担、稳定市场主体、稳定外贸形势等方面的积极作用。保险行业积极贯彻国家有关政策要求，从企业经营的风险实际出发，积极创新产品与经营模式，为解决企业经营痛点提供有力保障。例如，为全面支持小微企业复工复产，中国人保财险创新推出“小微企业卫士”组合保险产品，针对小微企业规模小、雇员少、资金安排紧张、抗风险能力弱、受疫情冲击较大等突出特点，精准聚焦小微企业在疫情期间面临的经营困境，全面覆盖企业在疫情期间的财产损失、营业中断损失、员工健康安全等多种风险，为小微企业战胜疫情、持续经营提供全面保障。 四个方面发力 全面助力社会就业稳定 在我国针对中小企业发展出台了一系列帮扶政策之后，保险业积极落实中央部署、支持稳企业、保就业，为中小企业发展做出了重要贡献。周运涛告诉记者，按照“六稳”、“六保”的相关要求，保险行业着重在“增量、降价、提质、扩面”四个方面发力，降费扩责，加大优质产品供应，创新服务手段，多措并举，保障企业持续运营，助力社会就业。例如，在疫情期间，保险行业及时创新推出“复工保”综合服务方案，为企业营业中断、雇主责任等提供有效保障，创新风险管理与服务模式，积极助力企业复工达产；积极开发推广工程停工损失保险、工程履约保证保险、农民工工资支付履约保证保险等工程类保险，全力保障建筑工程如期开复工和工人复岗；积极推广贸易信用险、关税保证险等产品，有效化解疫情导致的订单取消、供应链中断、账款违约等市场风险，降低企业资金压力，有效稳定国内外贸易形势；创新推出针对新就业形态的相关保险保障，稳定就业基础，全面助力社会就业稳定等等。 同时，为有效应对疫情、支持企业复工复产，政府将保险深度融入社会治理体系，积极开展政保合作，帮助企业渡过疫情难关，走出经营困境，成为创新社会治理模式的新趋势。例如，在疫情期间，海南银保监局组织辖内保险业首创推出海南省复工复产企业疫情防控综合保险，为海南省重点企业复工复产提供风险保障，每家企业保障额度200万元，保费由海南省财政厅补贴70%，企业自担30%，成为海南省“政保合作”的创新典范，有效解决企业复工的后顾之忧，减轻企业经营负担。 保险业在支持中小企业发展，支持稳企业、保就业中具有一定优势，但同时也存在着一些问题与不足。对此，周运涛表示，鉴于独特的市场化机制，保险在为企业提供风险转移的同时，能够利用杠杆定价工具有效激活市场资源配置，通过科技化、专业化手段，帮助企业做好事前风险管控与事中干预，实现风险减量管理，最大程度降低社会整体风险暴露。 与此同时，此次疫情也暴露出一个突出的问题，就是企业，特别是中小企业，对于风险的认知程度还有待加强，保险覆盖率仍然处于较低水平，对抗重大风险冲击的能力较为有限。提高企业的风险认知水平、强化对于保险的深入了解，是一项势在必行的工作，只有企业真正将保险机制融入到公司的运营管理框架中，与保险机构一道，不断提升风险管理能力，强化风险预防，才能做到防微杜渐，降低企业风险暴露，减少风险损失，确保企业实现持续健康经营，进而稳定就业，实现社会稳定发展。 金融科技助力“稳企业 保就业” 近年来，金融科技在我国蓬勃发展，疫情期间也不乏科技的身影，为企业经营带来了诸多便利。金融科技在为“稳企业”特别是服务中小微企业带来了积极影响的同时，也对“保就业”产生了积极作用。 周运涛表示，近年来，保险行业深入推进数字化转型，此次疫情是对转型成果的一次检验，从实际效果看，保险行业的数字化转型经受住了疫情考验。疫情发生后，依托创新技术的有效支持，保险行业快速行动，推出线上投保、在线“双录”、远程审核、在线理赔、远程问诊服务、线上导医等一系列“无接触式”保险服务举措。例如，互联网保险公司众安保险，通过自行开发智能客服底层算法，打造“众安精灵”智能客服平台，迅速精准进行客户答疑，在线客服会话占比高达85%，在疫情最紧张的2月，“众安精灵”累计处理用户咨询超过150万件，在线会话超过250万次，有效满足了疫情期间客服爆发式增长需求，为有效并及时地满足企业风险保障需求提供了有力技术支撑。与此同时，利用金融科技手段，保险机构在不断优化提升传统保险服务效率与体验的基础上，还积极搭建风险管理培训与增值服务平台，为增强企业员工风险管理意识、提升企业风险管理水平提供有效支持，为企业复工、工人复岗解决后顾之忧，在保障企业正常运行方面发挥了重要作用。 此次疫情，不仅是对社会和公众风险和保险意识的一次良好教育，同时，也极大提升了整个社会的线上化率。面向未来，保险的渗透率以及线上化率将进一步提升，这将进一步坚定保险行业推动数字化转型的决心，保险运营和服务的进一步线上化，将在推动社会风险减量管理、降低社会风险敞口、减少社会风险损失、助力社会高质量发展方面发挥更加重要的作用。
8月26日晚，蒙牛乳业发布2020年半年报。受新冠肺炎疫情影响，公司一季度出现亏损。二季度以来，公司采取一系列积极举措，逐步扭转亏损态势，业务恢复良好。 上半年，蒙牛实现收入约为375.34亿元人民币（如无标明，单位下同），同比减少5.8%；归母净利润约12.12亿元，较去年同比下降41.7%。其中二季度，蒙牛可比业务（不包括2019年处置君乐宝及收购贝拉米）的收入为197.65亿元，较去年同期增长19.2%；归母净利润为12.85亿元，较2019年同期增长86.2%。 今年第一季度，国内乳业产业链上下游环节包括饲料和原料生产、养殖、加工和消费终端，以及各环节之间的物流运输均面对疫情冲击。蒙牛表示，疫情期间，公司坚决不拒收一滴合格生鲜乳，帮助牧场等产业链上游伙伴实现可持续发展，也为二季度的高速增长提供有力支撑。 与此同时，蒙牛及时投入促销费用降低渠道库存，积极开展电商、到家业务以及社群营销，促进多渠道销售全面恢复，各项业务在第二季度实现强劲复苏。 蒙牛在半年报中称，尽管乳制品行业在疫情期间受到一定影响，但在抗击疫情过程中，消费者对于免疫力的关注达到了前所未有的高度，进一步推动了乳制品等健康品类消费的快速提升。 半年报显示，上半年，蒙牛特仑苏、纯甄及真果粒的新品上市后，常温液态奶业务销售实现突破式增长；低温业务推出高附加值低温新品，销售情况领先行业；鲜奶业务聚焦每日鲜语、现代牧场等品牌，推出新产品及新包装，销售额较2019年同期增长近100%。 展望下半年，蒙牛在半年报中称，将抓紧疫情后国民消费习惯及渠道变化趋势带来的新的市场机会，继续加强乳制品营养价值的宣传和教育，加速电商、O2O到家、社区营销、微信销售等新零售的发展和布局，以及推动品牌、产品、管理等各领域的精进和创新。
一年一度的七夕节已然翻篇，海底捞却度过了又喜又忧的一天。 昨日，海底捞因过节生意火爆导致排号系统异常一举冲上热搜，赚足了存在感。 数据来源：微博 与此同时，海底捞也正式迎来了中报业绩，由盈转亏，惨遭滑铁卢，符合此前的业绩预警，没有悬念。 但相对于业绩的不如意，8月25日，海底捞或已消化此前的业绩表现，股价有所拉涨，最新总市值为2451亿港元。今年以来其股价累涨超48%以上。 数据来源：Wind 疫情的重创是无法避免的，但作为龙头的优势还是不容忽视的，尽管就目前来说这条路并不好走。 疫情成为亏损催化剂？ 一场新冠疫情为全球经济蒙上了阴霾，其中，餐饮业更是首当其冲，遭遇近年来的最大寒潮。 根据相关数据显示，疫情期间，78%的餐饮企业营收损失达100%以上；9%的企业营收损失达到九成以上；7%的企业营收损失在七成到九成之间；营收损失在七成以下的仅为5%。 “今年1-7月全国餐饮收入17891亿元，同比下降29.6%...1-7月全国餐饮收入增速较上年同期下降29.6个百分点，相比社会消费品零售总额增幅(-9.9%)，全国餐饮市场增幅低于整个消费市场增幅19.7个百分点。——国家统计局 2020 年 1-7 月餐饮收入以及限额以上餐饮收入 数据来源：山西证券 而置身于其中的海底捞自然无法幸免，由于疫情爆发，为进行有效的防控，人们“闭门不出”，线下餐厅也被迫“关门大吉”，客流量骤减，直接加大了公司的经营压力(餐厅经营收入在公司收入中占绝对比重，达到93.7%)。 疫情期间门店面临的主要困难情况 数据来源：长城证券 根据最新财报，2020年上半年收入97.61亿元，同比下滑16.5%；餐厅经营收入91.51亿元，同比下降19.2%；公司拥有人应占净利润由上年同期的9.12亿元降为-9.65亿元，由盈转亏，降幅逾200%。 数据来源：官方公告 “截至2020年6月30日，海底捞主营业务受到重大影响，公司自1月26日起自愿暂停中国大陆所有门店的营业，3月12日重新开放大部分暂停营业的门店。”——海底捞 值得玩味的是，虽说疫情为其带来较深的负面影响，但就目前海底捞的发展战略而言，疫情只是作为催化剂使得其本身存在的痛点更为凸显，而并不是根本主因。 事实上，基于海底捞强势的加速扩张战略，其业绩触及增长瓶颈也是意料之中的。 虽然乘着消费升级之风，海底捞通过重视个性化的服务以及供应链优势，实现了标准化、连锁化，为自身赢得了生存空间，加强了市场话语权。 但由于其进入积极扩张期，面对日趋激烈的市场竞争，在一定程度上无法好好平衡单店收入和门店扩张这两样重要指标，鱼和熊掌不可兼得的结局也便悄然来临。 近三年新开店数量 资料来源：天风证券 回顾2019年财报，可以发现，随着海底捞“网红效应”不断被弱化，人们的口味更为多元化，扩容门店之下的供过于求问题开始凸显，经营成本“不堪重负”（财务费用0.9亿元，同比增长432.5%），单店收入开始陷入颓靡，进一步拖累了利润增长。 一方面，翻台率首次下降，2019年海底捞整体的翻台率为4.8次/天，一线城市由5.1次/天下滑至4.7次/天，二线城市由5.3次/天下滑至4.9次/天；一线和二线城市门店的同店销售增长率也出现首次负值（分别为-0.2%和-1.9%），一改2018年的积极趋势（分别是11.7%和4.3%）。 近年同店销售增长率情况 数据来源：天风证券 海底捞翻台率情况 数据来源：天风证券 而即便是这样，海底捞依旧还是“不改初心”，2020年上半年海底捞新开业173家餐厅，全球门店网络从上年末的768家增至目前的935家（上年末），而其整体同店平均日销售额及同店平均翻台率都在下滑，海底捞餐厅上半年平均翻台率从2019年同期的4.8次/天减少到3.3次/天，进一步拖累了疫情时期公司的盈利水平。 如何破局“自救”？ 基于上述，可以发现，海底捞本次财报并不好看，而这一成绩也将为其敲响警钟。 也许是时候重新思考如何在新趋势下通过“自救”举措去加固自身的龙头宝座了。 毕竟由于火锅行业准入门槛低，易于标准化经营与规模扩张，却具备高利润率的特点，这一市场的竞争只会越来越炽热。 数据来源：微博 而虽说海底捞已是火锅界的“一哥”，但其市占率依旧不高，仅占4%，尤其随着“后浪”的出现，其需要跟上新时代的脚步去主动转型，接受变化。 火锅行业CR5情况 数据来源：天风证券 就现今来说，除了通过降低在租金、所用原材料及消耗品方面的成本和其他营运开支来开源节流之外，继续在产品和服务上推动精品化、连锁化以及健康化等进程尤为重要。 1. 外卖成了“救星” 在疫情时期，当人们开始习惯于宅家文化之时，虽然堂食颇受冲击，但这也为外卖市场释放了更为广阔的需求空间，相关订单量和交易金额均保持了高速增长。 “截至2020年一季度，我国网上外卖用户规模达3.99亿人，使用率为44%;手机外卖用户规模为3.97亿人，使用率达44.2%，预计2020年在线外卖交易规模或达到3460亿元..在疫情发生后，以线上作为主要战场的餐饮商家占78.0%，较疫情发生前增加了63.1个百分点。”——公开数据 而随着人们点外卖的习惯得到进一步强化，餐饮业的谋生之路也随之打开，成为入局企业新的利润增长点。 例如本文的海底捞，基于审时度势开始在商户数字化、配送物流网络完善等方面发力，拓展外卖业务，而这一业务的潜力是显而易见的。2020年上半年，海底捞外卖收入达到4.1亿元，同比增长123.7%，占总收入的比重由去年同期的1.6%增至4.2%；同时，受到外卖的驱动，海底捞的客单价也随之增长，人均消费由去年同期的104.4元增至112.8元。 数据来源：官方公告 2.食品安全问题亟待解决 同时，海底捞作为业界一哥，在高速扩张期间，围绕其的负面新闻也不少，更为严重的是，多数与食品安全紧密相关。 1月3日，陕西宝鸡的海底捞店铺内，有顾客称在火锅汤底发现一个烟头； 7月12日，有消费者在济南海底捞连城广场店就餐时在乌鸡卷中吃出硬质塑料片； 7月14日，海底捞火锅富春新天地店使用的1批次筷子检出大肠菌群... 要知道作为行业的主要标杆，餐饮企业的品控问题至关重要，一旦产品质量难以保证，消费者的信任也便会毁于朝夕之间。尤其在后疫情时期，随着海鲜、鸡翅等冻肉类外包装等检测出病毒的新闻层出不穷，消费者对食品安全更为重视，不容入局企业有一点的掉以轻心，显然海底捞在这一方面需要进一步加强管理与控制。 资料来源：优讯全媒体舆情监测平台 从长期趋势来看，基于目前国内疫情相对稳定，围绕“内循环”的核心逻辑，扩大内需的重任也落在了扩大消费上，而经过了疫情洗礼之后，餐饮业作为消费的主力军，自然会承担较大的重任，其中，龙头标的通过新一轮的洗牌之后会进一步加固自身的护城河优势，具有较高的业绩确定性以及成长空间，这也就是为什么海底捞作为行业龙头股价呈现上升趋势且受多数券商较为看好的主要原因。 然而，虽然国内疫情形势整体受控，部分区域的偶然性新增依旧或将为正在复苏的餐饮业带来较大的不确定性，为置身其中的标的埋下潜在的承压风险。 “这是海底捞25年来首度出现亏损，餐饮业面临放缓的压力，我们的经营恢复程度及所需的时间仍不确定。”——海底捞 结语 首先，从海底捞的中期财报可以发现，疫情对餐饮业的打击是较为沉重的，毕竟由于人们无法自由自在去线下品尝美食，以堂食为主的餐厅营收遭遇重击，进而拉低公司的盈利空间。 随着后期疫情日趋平稳，虽然过程或较为坎坷且缓慢，但餐饮业的春天终究会到来。毕竟食品饮料作为消费的重要刚需板块，目前走势积极，业绩较为确定，具有一定的长期配置价值，尤其是龙头的优势会更为明显。 而新冠疫情可以说给火锅界的“扛把子”——海底捞好好上了一课，即在进行针对性的扩张期间，其需要真正做到不忘初心，除了继续加强对互联网技术的投入，更需要对速度和质量加以有效平衡把控，进而通过外卖等风口去丰富餐饮业务形态，以加强消费者的黏性。
8月19日，据彭博的最新数据，因自身经济发展和战略需求，中国拟收储约2000吨钴作为国家储备。知情人士称，收储可能于今年晚些时候进行。这个消息直接利好标的金川国际（2362.HK），其在刚果（金）从事铜钴矿山开采和运营，在未来数年旗下新矿山进入量产期后，金川国际的钴产量将在刚果（金）当地的矿业公司中排名靠前。 7月上旬，金川国际（2362.HK）公布了上半年盈利预警，业绩不佳基本符合市场对上半年全球疫情下矿业走势的预期，因此并未引起市场情绪的明显变化。股价反而在随后的一个月随着“眉飞色舞”的有色板块震荡上涨，触及年初高位，市值最高反弹至百亿港元之上。 一、中期公告的铜钴销量均有上升，公司股价短期实现翻一番背后的逻辑是什么？ 8月21日晚，公司公布中期业绩后，我们重点关注两个问题：（1）上半年业绩同比盈转亏，是一次性还是持续性？（2）公司股价由4月触底至今，几近翻番怎么回事？市场看多的主要逻辑在哪里？ 首先，我们对刚刚公布的金川国际的中期数据进行梳理，简单看下有哪些重大变动。 根据中期业绩公告所示，截至2020年6月30日，金川国际实现营收3.48亿美元，同比下滑了50.7%；产能方面：2020年上半年，金川国际生产39006吨铜，同比提升了约6% ，生产了 2635吨钴，也较2019年增长约1%；销售方面，出售铜34000吨，按年减少11%， 钴2970吨，按年增加252%。毛利率方面，由2019年中期的8.5%提升至2020年中期的9.1%，除了铜及钴价格下降之外，为了降低成本，将Kinsenda矿场所生产的铜精矿需送至当地冶炼厂加工为粗铜，令到销售延后期内收入减少。同时，由于新冠疫情的影响，4月份刚果金的出口业务遭到中断，随后在5月逐步恢复到正常水平。 公告所示，2020年上半年，外购采购矿产品以及贸易业务收益同比下降了约71%，主要因为贸易分部（和均和集团合资之上海金川均和经济发展有限公司）重组清算所致，这进一步为上半年的营收规模带来不利影响。但从长远角度来看，一般来说，贸易业务占用资金较大，且毛利率低，而现阶段贸易板块风险增加，所以清算重组这块业务转而集中精力加快矿山建设，更能有效运用资源，给公司未来业绩带来更大贡献。上半年“告别”贸易业务的金川，将成为业务更聚焦更清晰的国际矿业公司。 （来源：公司公告） 整体来看，中期业绩的盈警主要跟突发的疫情有关，公司自五月起，经过快速组织有序恢复生产，使得经营基本恢复正常。并且受益于两种主要金属价格近几个月的上涨，股价也快速走出了谷底。 因此，因疫情导致的业绩亏损，基本面风险已经在4月，股价触底后得到充分释放，取消金港源的投资回报、减值拨备以及对大额外汇收益进行税务上计提拨备也基本为一次性影响，不构成长期评估企业价值的依据。 那么，国内疫情得到有效控制，国际疫情反复变化的大背景之下，由4月触底至今，股价几乎翻番，市场看多的主要逻辑在哪里呢？ 股价一路上扬的核心推力， 我们判断主要来自对以下这些方面的预期： 首先，自5月份以来，公司业务开始恢复。随着中国经济二季度扩张，大宗商品需求端放大。公司市值重新站上100亿港元，这是一个标志。 第二，中短期来看，疫情在全球拐点的信号或者疫苗研发等预期逐步明朗化，铜价和钴价分别先后在七月份开始大幅上扬。为应对疫情，世界主要经济体实施量化宽松的货币政策，全球流动性宽裕，推动有色金属价格一路上涨，贵金属金融属性凸显从而吸引资本的眼光。 第三，中长期来看，全球铜和钴金属的供应量趋于萎缩，供需缺口现象大概率会发生，从而引发铜和钴的价格进入新一轮周期行情。例如，如嘉能可旗下大型铜钴矿山的停产，以及当地高品位民采矿的减产趋势明显，导致未来几年铜钴供给量收紧。 二、后疫情时代的中国，铜钴金属迎来新一轮需求扩张 根据美国地质调查局和上海有色网的数据对比，我们可以看到，近年美国的铜主要流向房屋建筑，电子电器产品，以及运输设备板块。而在中国，2019年占比最多的三大铜消费板块分别为为电力（46%），家电（15%），交通运输（11%）。 近期国家提出以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局。尤其对金川国际背后的控股股东来说，通过内化产业链，进一步做大国内市场，渐渐成为大势所趋。而随着国内外企业经营逐步恢复，新能源汽车、5G手机通讯基站，特高压等板块引领金属下游消费，“新基建”或为铜钴价形成有力支撑，就目前已公布的国家重点投资项目或方向中，预期将带来15万吨的铜消费增量。 （来源：上海有色网、彭博行业研究） （1）持续放大的新能源汽车/电桩/电池的铜钴需求 今年4月，财政部、工业和信息化部、科技部、发改委联合发布了《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通知》。从2020年开始设定每年支持新能源汽车推广规模上限约为200万辆，约占我国年度汽车销售总量的8%，按此规模到2022年新能源汽车产业规模效益将进一步提升。国内外利好政策刺激下，新能源汽车未来发展乐观。对上游铜来说，预计消耗量在9万吨左右，将迎来较好的中长期布局机会。而在发展势头迅猛的新能源汽车产业带动下的新能源动力电池产业，是未来钴金属市场的核心变量。预期至2022年底，保守估计下，动力电池安装量所对应的钴需求将超过5万吨。 （2）5G概念手机/基站的铜钴需求 2020年，5G概念如火如荼。据数据显示，上半年新建5G基站25.7万个。对铜的消耗量在2万吨左右。同时，5G手机总出货量激增。今年1-6月，国内市场5G手机累计出货量6359.7万部，这在一定程度上带动电池需求，以及上游的钴原料价格上涨。随着5G网络的普及和全球疫情逐步得到控制，消费电子领域带来的全球钴用量或在2020-2022年增至6-7万吨。 （3）电网基础建设投资提速 国家电网自今年2月以来，覆盖范围内的8项特高压工程已全面开复工，预计全年特高压建设项目投资规模1800亿左右，预期铜消费量3万吨。 与需求增长的确定性相比，铜钴矿的供给端趋于收紧，且不确定性有所增加，未来数年，缺口或加速显现。 三、铜钴金属或存供需缺口，短期和长期逻辑分别如何演绎？ 短期来看，疫情蔓延加剧了铜钴原料供应风险，但全球贸易和各地经济运转，或会随着疫情受控而重启，将产生了补库存的需求。 铜方面，全球低库存背景下，产业分析师普遍看好未来铜价，尤其被视为铜矿石市场关键指标的铜精矿。数据显示，按全球精铜全年表观消费约2500-2600万吨来预估，目前全球交易所库存不足50万吨， LME首次公布的LME非交易所和私人库存也仅有16万吨。市场供需紧张的情形可能长达至少五年。综合多家大行对铜价预测，铜在2020年4季度下探6000美元/吨后，会再次在2021年重上6200美元/吨关口，并维持高位一段时间。 钴方面，由于非洲新冠疫情反复，南非港口运输不通畅，导致运输到中国的钴原料大幅度减少，据海关数据测算，5-6月份我国钴原料进口同比下滑超70%。由于下游恢复较快，叠加国内低库存，致使钴的供应变得紧缺，使钴的价格开始反弹。 根据大和证券的估计，由于嘉能可刚果（金）的Mutanda钴矿场于2019年底（完全）停产，对钴价将有正面影响，将2020至2021年的钴价预测分别调高31%及33%。随着多个大型钴矿山下调资本支出，减产停产，钴矿的长期投资面临不足。同时，多个矿山工会罢工示威接连不断。预计中长期供应增量有限的状况或会持续。 同时，预计2021年起，在疫情消退的情况下，消费电子和动力电池领域的钴用量将恢复增长，需求端整体将明显回暖；供给端增量较为有限，供应增速将低于需求增速。供需呈边际改善格局，钴价触底回升或为大概率事件。 若参考兴业证券经济与金融研究院的测算，预计2019-2025年，全球钴需求或将从13.44万吨提升至22.51万吨，对应9.07万吨的增量需求。需求端的年均复合增速或达到9%。其中，最为核心的是新能源汽车动力电池，锂电池领域，占需求总增量的89%。 业内人士预期自2021年起，在消费电子和动力电池高增长的促进下，需求端将恢复增长，而供应新增有限，整体增速不及需求端，并预计 2022 年起整体供需将重新进入紧平衡状态。 （数据来源：东兴证券研究所） 过去一年，特斯拉的股价不断创下历史新高，龙头地位越发稳固。中国领先的新能源汽车也在近几个月赴美排队上市。造车新势力先后上市融资。蔚来，理想，小鹏都成为资本的追捧对象。而恒大汽车恒驰6车齐发和汽车基地加速量产进程；电池产业链集中度提升，高瓴参与宁德时代定增的启发，电池技术不断突破，全球各大汽车品牌的加入，无不昭示着新能源时代的到来。5G+AI的发展让自动驾驶成为可能，种种现象都指向一个方向：传统汽车过渡到新能源汽车正逐步加快，乐观来看三年至五年内或会完成，这将加大供需缺口的评估。 四、总结部分 需求端复苏快过供给端，货币供应宽松和实体经济复苏的双重刺激下，行业股票近期也频繁躁动。根据中信有色金属行业指数，有色金属行业指数上涨21.86%，同期沪深300指数上涨12.75%，有色金属行业跑赢沪深300指数9.11%。无风险利率下降，资产寻求更高回报，使得有色金属板块整体出现上涨行情。产品价格变动对预期影响已充分反应在股价之中。而在港股的锂钴板块中，金川国际（2362.HK）近三个月涨幅更是居于首位。 （数据来源：Aastock行情系统，8/25统计数据） 金川国际依托金川集团技术与管理优势，持续打造海外资源开发旗舰平台的整体战略布局，尽管在短期面临疫情的影响，长期来看依然在稳步推进中。我们相信，凭借行业内较为优质的矿产资源和矿山运营经验与效率，以及铜钴价格的中长期利好，公司的长期价值将在未来几年逐步兑现。当前公司市值重回百亿之际，公司重新腾飞的机遇已越发成熟，为其股价在过去四个月内实现翻一番提供了强而有力的逻辑。
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