7月6日，A股券商再度延续上周强势行情，掀起涨停潮，中国银河，国金证券、第一创业、越秀金控等共15只个股涨停，券商ETF大涨8%，一度触及涨停。 港股中资券商股表现比A股更为暴力，整个板块大涨超10%，光大证券大涨超20%，招商证券，国联证券，中州证券等十只个股涨富超10%。 当6月底市场还是以消费、科技为主的结构性行情，再7月份风格突变，券商扛起了市场大旗，截至到7月6日，万得券商指数7月份累计涨幅达到33.01%，已是连续5根阳线。 此次券商行情大涨的原因五点：1、估值低位，受益政策改革，从图中可以看出当前券商指数估值为28.52，维持中枢位置近3年时间。而且行业再2020年迎来改革红利，一方面创业板改革落地，迎来IPO扩容红利，同时衍生品，公募基金投顾试点等创新业务优先向头部券商放开，风控新规利好头部券商。另一方面自2018年以来的结构性行情延续至今，券商经纪业务出现大幅增长，增厚业绩。 2、行业整合预期再起，在7月2日，有媒体爆料，中信证券母公司中信集团将作为主收购方，从中央汇金手中购买中信建投的股份，从而成为其最大股东，相关细节仍在敲定中，但中信证券和中信建投内部均同意了这项合并计划。虽然两家券商连夜澄清，但是阻止不了市场对于这两家券商龙头上市的公司炒作，中信证券四个交易日涨幅近31%，连续三个交易日成交额超百亿，中信建投四天三板涨幅近33%。 3、面对来势汹汹的国际顶尖券商，未来都将面临很大的压力和挑战，而且跟发达国际相比，券商集中度底。发达国家证券市场发展成熟之下市场集中度高，前几大投资银行占据绝大多数市场份额。以美国为例，当前已经形成了稳定的竞争格局。高盛、摩根斯坦利、花旗、美林占据主要市场份额，约为50%，而我国前四大券商营业总收入占比仅为37%。 在近几年在监管趋严、竞争加剧的大背景下，头部券商优势逐渐显现，并逐渐瓜分市场份额。2019年，我国券商CR5营业收入和CR10营业收入分别达到43.55%和69.03%。其中，CR10营业收入较2018年提升接近5个百分点，我国证券行业集中度逐渐提升。 4、监管层周末再次释放利好，证金公司：取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。证金公司修改《转融通业务保证金管理实施细则（试行）》、《转融通业务合同》，取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。这个稍微解释就是券商开展两融业务，借入或出借资金、证券时，都需要找证金公司来借，同时需要给一定的保证金。虽然实际带来的增量资金有限，变相的在鼓励融资、加杠杆，避免投资者去非法配资。从目前的A股连刷大阳线的走势形态，以及近期市场资金的参与热情看，小牛市周期在上周已确立。 5、北向资金持续买进，加仓大金融，截至发稿时间，北向资金净流入155.44亿元，这是继上周五北向资金净流入131.94亿，再次流入超百亿元。而且从6月份以来北向资金加大净流入，光是6月19日净流入达到182.33亿元。 而且上周北向资金成为金融股大涨的推力之一，十大成交上面光是金融股就达到4只。 中金公司认为：从估值上看，券商板块在近期的大涨后估值已经有所抬升，但无论是绝对估值还是相对估值，相比历史区间并不极端，下半年景气程度继续改善值得期待。我们下半年展望中在老经济板块重点提示了龙头券商等板块机会，相比其他老经济板块，这些板块估值不高，下行风险较小，而景气改善预期相对确定，推荐A股及港股市场投资者继续关注。风险因素包括政策更快退出及监管加强、减持、外围冲击超预期等。
龙头券商合并刚降温，银行获批证券牌照猜想又起！这一条件是硬约束，体制、薪酬也是关键 罗克关 张婷婷 中信证券、中信建投回复监管问询之后，上周一度炒的沸沸扬扬的两大券商合并传闻就此暂告一段落。但另一个传闻仍然无解，就是国有大行会不会得到监管允许，由此而获得证券牌照？ 券商中国记者注意到，由于证券板块上周太过火热，“混业”传闻已然成为业内热门话题，相关猜想也已衍生出多种模式。 中信建投证券非银首席赵然认为，可选模式有三条，一是全能型银行模式，即商业银行直接开展参与券商业务，类似于德意志银行的架构；二是银行控股券商模式，要么依靠自身打造全新券商，类似于银行理财子公司，要么是参股或控股券商，实现业务协同；三是金融控股公司形式，该模式下控股的集团主体并非银行，而是涵盖银行、券商、保险、直投等多牌照的综合金融服务平台，但这并非新的模式。 三大模式引发热议 记者了解到，这三种发展模式，基本涵盖了目前券商研报和受访券商人士的所有建议。 首先，所谓的全能银行模式，也即券商成为银行的一个部门或事业部。赵然认为，要在这个层面实现“混业”，目前依然存在法律障碍尚待突破。而从风险管控的角度来看，全能银行的模式易造成风险在集团内不同属性部门之间的传染，这个方案涉及政策监管框架、公司组织架构、公司风险控制体系等多方面的调整，实践难度大，可能性相对较低。 一位银行业内人士对记者称，从商业银行法的角度来看，这个模式面临的挑战在于商业银行法第三条。“这一条规定了商业银行的经营范围，而证券业务不在其中。当然这一条的第14款也规定，银行可以经营‘经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务’，但证券业务涉及分业经营和分业监管的大格局，相信并不那么容易可以获得批准。”这位人士称。 证券业务回归银行体系，一方面实践难度颇大，另一方面，或许也不符合证券从业人士的期待。多家卖方研究机构都将银行获券商牌照解读为行业利好，全能型银行模式显然对现有证券行业格局有更大冲击。 其次，银行控股券商模式，也就是说商业银行作为母公司，旗下参股或者控股证券公司。这个思路实际上涵盖新设和通过资本运作参、控两个路径。部分券商人士认为，这条路径可稳步推进混业经营，是现阶段最实际、操作性最强的银行控股券商发展模式。 新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东向记者表示，新设券商模式短期来看难以对券商构成实质性冲击；长期来看，随着商业银行逐步健全混业经营的商业模式，将会对中小券商产生实质性冲击，但是这种形式打造航母级券商可能需要较长时间；并购重组模式较为容易，对于被并购券商是利好，但无论采取何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。 这种模式面临的挑战也很现实。因为根据商业银行法第四十三条，商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。 但有意思的是，尽管法条有明确禁止，但商业银行对获取券商牌照的渴望并未消弭。一位国有大行投行部负责人曾对记者表示，该行曾多次向监管部门游说申请获得券商牌照，但结果非常遗憾，因为不同的监管部门对此事态度并不一致。 业界和学界的探讨更是司空见惯。去年5月份，工商银行投资银行部总经理李峰在《中国金融》上发表题为《应鼓励商业银行开展股权投资》的署名文章。在文末的政策建议中就明确提出，应该对部分大型重点商业银行适当给予混业牌照支持。李峰建议，监管部门可考虑在适当时机，以适当的方式给予部分大型商业银行开展混业经营所需的证券公司、信托公司、基金公司等方面的牌照准入支持。 最后，第三种模式就是金融控股平台模式。记者注意到，我国已经存在以光大集团、招商局集团和平安集团为代表的金融控股平台，这些平台拥有银行、证券、保险和信托等牌照，遵循央行金融控股公司监管规定，子公司层面严格执行分业经营。 尤其值得一提的是，近日大涨的光大证券、招商证券即为此类券商。有业内人士认为，金控平台模式虽非新的发展模式，但是银行获得券商牌照或能进一步增强内部协同。 不过也有券商人士表示，这些都是基于简单逻辑的猜想，但实际推进中则复杂的多，比如券商的ROE明显低于银行，从市场化的角度，银行花大价钱买一个不如自身的资产，是否能实现业务协同的价值以及双方ROE的提升，都有待进一步评估。 市场化体制、薪酬问题待解 受访业内人士也表示，即便扫除了制度层面的硬性障碍，一些体制方面的软性障碍也会成为未来需要注意的问题。实现混业经营后的具体管理中，还有更多细节需要打磨。 有业内人士指出，就好比现有的银行系券商——中银证券和国开证券，虽依托母行的强大资源，但是业务协同方面较为受限，资产规模和核心业务指标均排名行业20名前后。在向银行放开券商牌照后，在业务推动模式、协同模式、风险防控、监管模式等方面均有待进一步探索。 有熟悉银行业监管模式的券商人士向记者表示，“证券行业是一个市场化程度很高的行业，要处理好内部协同和市场化之间的关系。一方面要靠内部协同，即共享银行的客户资源、业务资源等；另一方面要在管理架构和薪酬方面与市场对标。” 其中，前一个问题可以通过行政性指令或者考核手段来绑定，比较容易解决；但激励机制则是一个难点。“说白了，薪酬太低，券商留不住人；薪酬给高了，母行的人也在盯着，人家会想，资源是我给的，活儿我也替你干，凭啥你收入就比我高？”上述券商人士表示。 此外，还涉及业务中的同业竞争关系，即资源分配问题，要看银行对发展券商业务下多大的决心。“比如债券和中票短融等业务，一般都是银行在做，如果成立了新券商，这些业务都可以划拨到券商吗？”该券商人士提及了一些现实操作中需要细化考虑的多重问题。 “整理来看，这个问题涉及到要处理好过去、现在和将来的关系，以及集团内部协同和外部市场化的问题，如果可以处理好，就能相得益彰；如果处理不好，未来也会出现一些阻碍发展的问题。”上述券商人士认为。
虽然去年底全世界没有一个分析师预见到新冠疫情的爆发，但今年股市在疫情严重冲击下，逼出宽松货币和财政刺激后，的确表现非常好，和经济表现出现了脱节。因此，一些悲观的分析师提醒大家要特别小心。 7月3日上周五，财新公布的6月中国通用服务业经营活动指数，也就是我们常说的服务业采购经理人指数PMI较5月上升3.4个百分点，达到58.4，这是2010年5月以来最高，连续两个月处于扩张区间。而此前公布的6月财新中国制造业PMI提高0.5个百分点，达到51.2。 两大行业PMI双双回升，带动6月财新中国综合PMI提升1.2个百分点至55.7，这是2010年12月以来的最高值。 而反映内需消费的全国汽车销售，在5月录得11个月以来的正增长后，中国汽车工业协会预计6月汽车销量约228万辆，按月上升4%，按年更录得双位数的百分之十一增长，将是连续两个月录得按年升幅。 再看下金融方面的消息，人民银行7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。其中，再贴现利率下调到2%，这是再贴现利率近10年来首次调整。央行希望可以缩短货币政策传导链条，降低实体经济融资成本，提高政策的直达性，有利支持小微、三农企业。 诺亚研究反复强调过的一个知识点是，经济活动扩展和金融宽松同时出现，是利好资本市场长期表现的最佳组合，相反，那些政治军事冲突，国际关系紧张等吸引眼球，让人担忧的新闻，对资本市场的影响非常短暂。当然，近期此类新闻集中出现，大家也不能完全忽视，适当调仓对冲市场下行风险。 两大利好的最佳组合同时出现后，市场对经济复苏前景更有信心，7月开始的三个交易日里，A股持续上涨。上证综合指数达到3153点，回到2019年4月的点位，相对于3月最低点反弹了19%。深圳成分指数表现更好，不仅从3月低点反弹了45%，还创下了2016年1月以来的新高。 特别重要的是，上周四，周五，上海和深圳两市连续两天成交破万亿。上一此成交破万亿还是3月份，当时市场憧憬人民银行的开闸“放水”，其后央行‘放水’步伐减慢，两市成交亦一度降至不足5000亿元。不仅如此，上周四代表外资的北向资金亦大幅净流入171.16亿人民币，创历史上第五高，而北向资金的买卖总额近1，500亿元人民币，创了历史新高。 之前我们多次告诉大家的另外一个知识点，就是一旦经济复苏的趋势确定，那么之前表现落后的一些板块比如金融、券商、房地产和汽车就会表现更好，这当然与“均值回归”有关系。 最近A股气势如虹，表现最好的并非上半年独领风骚的科技、医药、和消费三大行业，而是曾落后大盘的房地产和大金融板块，特别是券商、保险股升幅显著，上周四光大证券、招商证券等11只券商股集体升10%涨停。 香港股市也在7月的两个交易日表现喜人，上周四成交量1760亿元，创下今年第5高的记录。除了我们之前提到的房地产板块和银行板块，券商和保险板块都同样大涨。由香港股市没有涨停板限制，光大证券在上周四一天就涨了27%。 房地产板块表现好并不意外，之前已经讲过了香港和国际一线城市的情况。回到国内，中国指数研究院最新公布的数据显示，6月份，全国100个城市新建住宅平均价格按月上涨0.53%，升幅较上月扩大0.22个百分点。其中，77个城市按月上涨，23个城市按月下跌。如果下半年疫情没有再现反复，房地产行业或有望迎来更强劲的反弹。 而大金融板块表现突出，当然和板块估值处近十年来最低有关，比如银行的市净率只有0.7倍；但更加重要的催化剂有四个： 第一就是刚刚提到的货币宽松，央行下调再贷款、再贴现利率，目的是为了支持实体经济，但“传统智慧”认为宽松政策更加有利于金融和房地产板块，这两个板块也成为近期资金流入榜的前两名； 第二是近期传出的监管机构计划向银行发出券商牌照； 第三是李克强总理指出，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。 第四，券商板块表现喜人除了创业板试点注册制，使得承销和保荐业务大增，新的催化剂则是投资者乐见的券商与券商之间，券商与银行之间的“强强合并”，打造大金融“航空母舰”。市场传言中信证券与中信建投合并将打造一家规模达820亿美元的投资银行。虽然两家公司否认了相关信息，但上周五他们的股价都双双涨停，中信证券股价更创近5年的新高。 不过，上周表现最佳的并非中信证券，而是光大证券，一周升幅58.5%，接下来是中信建投的34.2%，招商证券的28.1%和申万宏源的27.3%。核心原因就是他们的估值较低，即使大涨之后市净率最高的招商证券，也不到1倍，只有0.83倍，他们很可能成为券商强强合并下被收购的目标。预计券商板块接下来还将受益于创业板注册制和科创板缩短审核周期的新规。 7月股市开局理想，也引发了一些讨论。乐观的投资者强调A股新一轮牛市已经启动，券商股作为牛市风向标，上周整个板块涨幅21.3%。前面提到的交易量大增，连续两日突破1万亿，上周四北向资金近1，500亿元人民币的成交量创下历史新高，以及6月以来，A股融资融券余额大增。这些让乐观的投资者有理由继续乐观。 他们特别翻出去年底一些分析师的观点，认为A股存在三年半的运行周期，每七年左右会迎来一次牛市。新一轮周期是2019-2025年，目前正处在2019年开启的牛市上行阶段。 虽然去年底全世界没有一个分析师预见到新冠疫情的爆发，但今年股市在疫情严重冲击下，逼出宽松货币和财政刺激后，的确表现非常好，和经济表现出现了脱节。因此，一些悲观的分析师提醒大家要特别小心。 诺亚研究的观点是，当前A股正受益于两大最佳组合，经济活动扩张和金融条件宽松，因此有理由保持适度乐观。我们特别提醒大家注意国家统计局将于7月16日公布第二季和上半年的主要经济数据，是不是比市场预期的更加理想，将影响A股的走势。中国在疫情控制上领先全球，世界银行和国际货币基金组织都认为中国将成为主要经济体里，唯一取得正数经济增长的国家。 保持乐观的同时，大家也要记住另外一个关于A股的知识点，就是历史上，牛市从开始到结束，通常是券商启动，接下去银行、保险、地产相继接力，然后是有色、煤炭、钢铁，最后就是见证熊市开启，散户被套的时刻。 诺亚研究七月中旬将发布下半年投资策略报告的视频版和文字版，我们将提供更加详细和专业的分析，帮助大家跟上牛市的趋势，避免坠入熊市的陷阱。一个特别重要的行动点就是做好“股债平衡，国内和海外配置均衡”。
我国证券行业经过30多年的持续发展，在砥砺前行中不断厚植发展力量和文化基因。文化建设是资本市场健康发展的支柱，证券行业文化是证券公司行稳致远的立身之本，也是“软实力”和核心竞争力的重要体现。 去年11月，证券基金行业文化建设动员大会召开，会议提出，建设良好的证券基金行业文化对于传承和弘扬行业精神，积淀和凝聚行业价值观，指导和引领行业高质量发展具有重要意义。“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，将在新时期，为资本市场稳定、健康发展提供价值引领和精神支撑。 2020年，证券行业文化建设工作进入关键落地期，证券公司推动行业文化建设，风已起、浪正高。如何理解行业文化建设与证券公司文化建设的关系？如何实现公司治理与文化建设有机融合？如何推动从业人员更自律、更规范地执业？如何通过“最佳实践”带动行业文化建设整体水平有效提升？ 今日起，联合中国证券业协会重磅推出为期半年的“证券行业文化建设在行动”大型专题报道。我们将邀请对行业文化建设具有深入理解、良好实践的证券公司负责人接受采访，共同探讨证券行业文化建设的内涵、路径、特色化实践，以期共同打造良好的证券行业文化生态、共谋证券行业高质量发展。 资本市场深化改革正在如火如荼地推进，改革孕育机遇，证券行业要实现跨越式发展，光重视经营业绩已经不够，还需要有健康良好的行业文化，方能行稳致远。 近日，国泰君安证券总裁王松接受上证报专访。他认为，随着我国资本市场改革开放的提档加速，本土券商不可避免地要同时在境内、境外两个市场跟高手过招。本土券商更加需要“以文化增能力、以文化促协同、以文化强风控”，在不断强化本土市场优势的基础上做大做强，为务实稳妥地参与国际化竞争打好基础。 疫情防控中践行初心使命 危急时刻彰显初心本色，急难险重践行社会责任。突如其来的新冠肺炎疫情给证券行业带来了考验。王松认为：“疫情是一场考验，也是一次检验，这次大考，提高了证券公司应对突发事件的能力。” 王松介绍，疫情发生后，国泰君安证券将确保员工和客户的生命安全和身体健康放在第一位，做到防控工作“覆盖全员”、“覆盖全机构”、“覆盖全场景”。 一边要抗击疫情，一边要正常经营，国泰君安证券在春节期间便提前做好充分准备，平稳通过了开市的考验。王松介绍：“针对全国各地372个营业网点的实际情况，公司建立了应急处置三级响应机制，由各地根据疫情进展动态调整。通过公司全体员工的共同努力，确保了‘工作不停摆，服务不断线’。” 在证券公司的主营业务中，投行业务由于出差受限受到较大冲击，但投行业务也是助力复工复产的“中流砥柱”。 王松介绍：“复工后首周，在客观条件和人手都不齐全的情况下，我们完成了神工股份和中银证券两个IPO项目的询价发行工作，随后完成了多家企业尤其是受疫情影响较大企业的债券发行工作，通过协助企业打通直接融资的绿色通道，压缩专项债券发行周期，为疫情防控贡献了金融力量。” 一方有难，八方支援。危急时刻国泰君安证券积极践行社会责任，体现了“金融报国”的责任与担当。 国泰君安证券携旗下资管、期货等子公司，第一时间联合向上海国泰君安社会公益基金会捐款2000万元，成立防控新型冠状病毒感染肺炎专项基金。同时，员工捐款超过400万元，为抗击疫情奉献爱心。 王松说：“募集捐助之后，如何把钱尽快花出去，保证这2400万元精准落地，是检验证券公司履行社会责任成效的关键。国泰君安社会公益基金会成立较早，有比较丰富的公益运作经验，做到了短期内把2400万元全部落地用好。这不仅体现了公司和员工的社会责任意识，同时也为员工凝聚国家意识进行了一次生动的教育。” 除了捐款捐物，国泰君安证券持续关注对口帮扶的四川普格、安徽潜山、江西吉安和云南麻栗坡四个国家级贫困县的疫情防控进展。王松介绍，董事会在疫情防控的特殊背景下，审议了一项向对口扶贫地区增加捐赠款项的议案，在原来捐赠额度的基础上授权增加捐赠，获得了董事们的大力支持。 践行社会责任是券商夯实企业文化的一个抓手，也是树立证券行业文化风貌的重要举措。王松介绍，下一步，国泰君安将在三个方面着力：一是充分发挥金融行业专长，围绕服务实体经济、精准扶贫、投资者教育等方向开展公益工作，更好履行社会责任；二是前瞻谋划脱贫攻坚后的工作，在防止返贫、巩固脱贫成果方面继续加大力度；三是依托国泰君安客户，在“君弘爱心书屋”“爱心牛场”等项目的基础上，打造更多高信任度、可参与的公益项目，集聚更多客户爱心，帮助更多需要帮助的困难群众。 企业发展中凝聚文化共识 国泰君安证券的历史可以追溯到1992年，彼时国泰证券及君安证券分别于上海及深圳成立，1999年合并成立了国泰君安证券。 王松作为国泰君安证券发展过程的见证者，在回忆往昔时感慨良多。他说：“国泰证券和君安证券这两家企业的文化差异非常大，国泰证券是国有银行成立的，以稳健著称；而君安证券是民营企业背景，企业文化是比较进取甚至激进的。要让两家企业实现真正合并，很重要的一个方面就是文化融合，只有文化层面实现了融合，才算实现了真正的合并。” 王松说：“合并的过程其实有很多不易，但从结果看，国泰君安证券实现了两家公司文化的合并，具体做法是把各自文化的优点加以提炼，对好的文化进行升华并加以贯宣。目前，我作为见证者可以很自豪地说，国泰君安的员工很少有人在思考问题时优先想我是国泰人或者我是君安人，而是会自然地说出我是国泰君安人。” “国泰君安历经20年风风雨雨，没有犯颠覆性的错误，这说明公司在文化的融合方面比较成功。国泰君安连续12年保持AA评级，是行业内唯一一家连续这么多年保持最高评级的券商，这表明合规意识已经深深融入了企业文化，企业文化也反哺了公司追求卓越、日益进取。”王松表示。 在重视合规、重视风控的基础上，王松表示，证券行业的特点是市场化程度较高，证券公司应该保持敏锐的创新意识，不断提升自身的专业能力，才能在资本市场改革开放不断深化的背景下，跟高手过招勇者胜，在全员协作中行稳致远。 知行合一中共建文化生态 厚植文化基因，共建文化生态。谈及证券行业文化与证券公司企业文化的关系时，王松认为，行业文化是建立在各证券公司个性文化基础上的共性文化，反映行业共同的价值观、发展观、风险观，是不同公司文化的“最大公约数”。 为了找到并践行“最大公约数”，王松说：“我们既要发挥行业文化的指导性，在行业共同价值理念指引下加强公司的企业文化建设，与其他证券公司、自律组织和监管部门一起构建良好市场生态。同时，要在国泰君安企业文化建设的具体实践中厚植行业文化基因，实现知行合一，从而不断丰富行业文化的内涵。” 在文化建设方面，国泰君安证券在行业内属于先行者，王松认为这主要得益于党委对企业文化工作的高度重视，在企业文化建设中投入了大量资源，形成了完备的组织架构。 国泰君安证券拥有1.5万名员工，下辖33家分公司、400多家营业部。如何让文化的力量深入每一位员工的内心？王松认为，需要外部引导以及员工内心的自觉转变相结合。 王松介绍，国泰君安的文化将“诚信”确立为核心价值观，把“稳健经营”作为业务创新的前置条件，打造“风险管理创造价值，合规经营才有未来”的合规风控文化，通过文化的作用，落实“四个敬畏”意识。 在考核评价体系方面，王松介绍，“合规风控方面实行一票否决制，设立了专门的合规风控岗位，并且将递延考核制度继续完善，决不能只挣眼前的钱，不管长远。” 下一步，国泰君安证券还将研究探索员工的文化考核，将文化建设与公司战略融合发展的评价机制落实到员工层面，进一步强化战略执行环节文化建设对实现战略任务的支撑作用。 良好的行业文化不仅能够引领方向，还可以凝聚人心。王松表示：“我们从事同一个行业，有着共同的制度体系，也有共同的价值体系，所有的证券公司都需要去提升行业的服务水平，去维护行业的长治久安，在共同的文化基因中积淀普遍的文化共识，共筑篱笆、共育文化、共建生态。”
银行证券混业经营三大猜想 中信证券、中信建投证券回复监管问询之后，沸沸扬扬的两大券商合并传闻就此暂告一段落。但另一个传闻仍然无解，就是国有大行会不会得到监管允许，由此而获得券商牌照？ 记者注意到，由于证券板块上周大涨，混业传闻已成业内热门话题，相关猜想也已衍生出多种模式。 中信建投证券非银首席研究员赵然认为，混业可选模式有三：一是全能型银行模式，即商业银行直接开展券商业务，类似于德意志银行的架构；二是银行控股券商模式，即要么打造全新券商，要么参股或控股券商，实现业务协同；三是金融控股公司模式，该模式下控股的集团主体并非银行，而是涵盖银行、券商、保险、直投等多牌照的综合金融服务平台。 三大模式引发热议 记者了解到，这三种发展模式，基本涵盖了目前券商研报和受访券商人士的建议。 首先，所谓的全能型银行模式，也即券商成为银行的一个部门或事业部。赵然认为，要在这个层面实现混业，目前依然存在法律障碍。而从风险管控的角度来看，全能型银行模式易造成风险在集团内不同属性部门之间传染。这个方案还涉及政策监管框架、公司组织架构、公司风险控制体系等多方面的调整，实践难度大，可能性相对较低。 一位银行业内人士对记者称，从商业银行法的角度来看，这个模式面临的挑战在于商业银行法第三条。“这一条规定了商业银行的经营范围，而证券业务不在其中。当然这一条的第十四款也规定，银行可以经营经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务，但证券业务涉及分业经营和分业监管的大格局，相信并不那么容易可以获得批准。” 其次，银行控股券商模式，也就是说商业银行作为母公司，旗下参股或者控股证券公司。这个思路实际上涵盖新设和通过资本运作参、控两个路径。部分券商人士认为，这条路径可稳步推进混业经营，是现阶段最实际、操作性最强的混业发展模式。 新时代首席经济学家潘向东向记者表示，商业银行新设券商模式短期来看难以对现有券商构成实质性冲击；长期来看，随着商业银行逐步健全混业经营的商业模式，会对中小券商产生实质性冲击，但是这种模式打造航母级券商可能需要较长时间；并购重组模式较为容易，对于被并购券商是利好。但无论采取何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。 这种模式面临的挑战也很现实。因为根据商业银行法第四十三条，商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。 尽管明确禁止，但商业银行对获取券商牌照的渴望并未消弭。某国有大行投行部负责人曾对记者表示，该行曾多次向监管部门游说申请获得券商牌照，但不同的监管部门对此事态度并不一致。 业界和学界的探讨更是司空见惯。去年5月，工商银行投资银行部总经理李峰在《中国金融》发表题为《应鼓励商业银行开展股权投资》的署名文章。 明确提出，应该对部分大型重点商业银行适当给予混业牌照支持。李峰建议，监管部门可考虑在适当时机，以适当的方式给予部分大型商业银行开展混业经营所需的证券公司、信托公司、基金公司等方面的牌照准入支持。 第三种模式就是金融控股平台模式。记者注意到，我国已经存在以光大集团、招商局集团和平安集团为代表的金融控股平台，这些平台拥有银行、证券、保险和信托等牌照，遵循央行金融控股公司监管规定，子公司层面严格执行分业经营。近日大涨的光大证券、招商证券即为此类券商。有业内人士认为，金控平台模式虽非新的发展模式，但是银行获得券商牌照或能进一步增强内部协同。 不过也有券商人士表示，这些都是基于简单逻辑的猜想，实际推进中则复杂得多，比如券商的净资产收益率明显低于银行，从市场化的角度，银行花大价钱买一个不如自身的资产，能否实现业务协同的价值以及双方净资产收益率的提升，都有待进一步评估。 市场化体制、薪酬问题待解 接受采访的业内人士也表示，即便扫除了制度层面的障碍，一些体制机制方面的障碍未来也需要注意。实现混业经营后的具体管理中，还有更多细节需要打磨。 有熟悉银行业监管模式的券商人士向记者表示，“证券行业是一个市场化程度很高的行业，要处理好内部协同和市场化之间的关系。一方面要靠内部协同，即共享银行的客户资源、业务资源等；另一方面要在管理架构和薪酬方面与市场对标。” 其中，前一个问题可以通过行政性指令或者考核手段来绑定，但激励机制则是一个难点。“薪酬太低，券商留不住人；薪酬高了，母行的人也在盯着。”上述券商人士表示。此外，还涉及资源分配问题。“比如债券和中票短融等业务，银行有开展，如果成立了新券商，这些业务可以划拨到券商吗？” “总体来看，这涉及处理好过去、现在和将来的关系，以及集团内部协同和外部市场化的问题，如果可以处理好，就能相得益彰。”上述券商人士认为。
近日，国信证券发布公告称，公司现以具有市场竞争力的薪酬待遇，在全球范围内公开选聘投资管理、资产管理等领域的领军人才，任职国信证券副总经理。 据了解，这是国信证券首次面向全球招聘高管，本次招聘行动系根据深圳市委市政府关于深化国资国企改革工作的总体部署要求做出，是深圳市委组织部、深圳市国资委近期开展的市场化招聘高端人才计划之一，此前已有多家深圳市国资委下属企业发布了招聘高管公告。 成立于1994年的国信证券，是深圳国资国企的重要成员之一，经过二十多年发展，已成长为拥有证券业务全牌照的全国性大型综合类证券公司。2014年，国信证券在深交所上市，其后连续多年入选“中国上市公司百强排行榜”。中证协公布的数据显示，近年国信证券的总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润等核心指标排名行业前列。 截至2019年底，国信证券拥有员工10423人，在全国设有53家分公司、164家营业部，服务888万名投资者，总资产2246.44亿元，归属于上市公司股东净资产562.09亿元，市值约1000亿元。 目前，国信证券拥有4家全资子公司：国信期货有限责任公司、国信弘盛私募基金管理有限公司、国信资本有限责任公司、国信证券（香港）金融控股有限公司。此外50%参股鹏华基金管理有限公司。 国信证券相关负责人表示，公司在砥砺前行的路上，始终牢记服务社会这一使命，着力支持实体经济和精准扶贫事业发展：截至2019年底，国信证券累计完成260个IPO项目，数量居行业领先；累计为450家企业提供债券融资服务，融资金额1.2万亿元；投入1.31亿元帮扶了8个国家级贫困县和3个广东省级贫困村。 公告显示，国信证券此次招聘的副总经理主要职责是“协助总经理分管公司自营投资或资产管理业务”，应聘者需“具备战略思维和国际化视野”，同时“有跨境业务工作经验者优先”。这与国信证券在2019年年报提出的“全力打造国际一流综合服务型投资银行”发展战略契合，也是在中国加快推进资本市场高水平双向开放的背景下，国内券商加大力度推动国际化发展的一个缩影。
今年的7月A股开局的前三天，上证指数刷出了三根改变市场信仰的超级大阳线，也由此再度吹响了大牛市的号角。 今日三大指数在经历早盘的怀疑翻绿再到午后奋力追击的疯狂大行情，沪指收涨超2%，本周累计涨幅5.8%，并在成功攻下久违的3000点后便加速飙涨，势如破竹！ 截至目前，沪指终于收回年内跌幅创出了新高，深成指和创业年内分别上涨20%、37%，且均都回到了2016年2月时的高位。 同时，今日两市成交1.17万亿，为连续第二日破万亿元规模，是今年二月份以来的第二次出现牛市交易行情。 券商掀起涨停潮，中信建投成最大券商股 今日证券板块再掀涨停潮，又有山西证券、中泰证券、招商证券、国金证券近15只个股涨停。 连证券的ETF也因此持续飙涨到涨停了，这种情况也只有在去年的2月份时出现过。 今日的券商暴涨，一开始还是以上周银行给券商发牌照炒作，致使本周不断吸引跟风资金的持续发酵，至目前演绎至全板块的魔幻暴动大行情。 此前分析认为，面对来势汹汹的国际顶尖券商，未来都将面临很大的压力和挑战。市场猜测国家现时有非常大的可能尽快打造出“航母级头部券商”，去对抗外来投行巨头的竞争影响。 而对于券商股来说，如果证监会的计划是银行通过重组的方式获得券商牌照，券商就有机会绑上银行大腿， 其对个股而言利好更为重磅，这也是为何近期券商股如此强势的主要原因。 在7月2日，有媒体爆料，中信证券母公司中信集团将作为主收购方，从中央汇金手中购买中信建投的股份，从而成为其最大股东，相关细节仍在敲定中，但中信证券和中信建投内部均同意了这项合并计划。 虽然两家券商连夜澄清，但是资本市场向来信奉“空穴来风”，最终今日一开盘就把两家个股炒爆了，并成为担任引爆市场情绪的一个重磅推手。 今天早上，中信建投再次以涨停态势开盘，一举超越中信证券夺得A股券商老大地位，至收盘，中信建投A股市值2886亿元，中信证券以2827亿元市值。 但券商股中最亮的仔属于光大证券，在10个交易日内，光大证券累计上涨92.23%，目前封板，下周一很可能继续上涨，意味着将成为首支10日翻倍的券商第一股。 光大证券在日前还公布了获得证券投资基金托管资格，未来将积极开展基金托管业务。同时，作为上周证监会计划给银行发牌照的事件中，光大证券因背后有光大银行，被市场重点关注，猜测光大银行以重组光大证券方式获得牌照的可能性不小。 此外，招商证券10日大涨57.8%、中信建投、中国银河、东方财富、浙商证券、兴业证券等都涨超3成，同样无比惊艳。 券商股的牛气哄哄，也带动了其他大金融股的集体拉升，保险板块今日大涨4%，国网英大、越秀金控、中国人寿封板，其余多数个股涨幅喜人。 银行股中，青农商行涨停，紫金银行涨8.6%，平安银行、渝农商行、苏农银行、招商银行等涨超4%。 数据显示，今日券商信托板块主力资金净流入高达175亿元，比上日接近翻倍，是近日净流入规模最大的板块，银行板块净流入22.19亿元，保险板块资金净流入为10.77亿元。 北向资金再流入超亿150亿，结构性大行情不断 在上日北向资金净买入171.15亿元之后，今日再度净流入131.94亿元，其中沪股通净流入80.41亿元，深股通净流入51.53亿元。这是时隔不到10日出现的第三次净流入规模超百亿的现象。 截至目前，近三个月北向资金则已经合计买入达1577.9亿元，意味着外资在配置A股方面正在迅猛提速，对A股行情的推动起了非常大的刺激作用。 另外，今年的公募基金整体增量同样非常明显。从存量来看，2020年前5月偏股基金份额净增加约4100亿份，全年偏股基金增量有望超过1万亿。 其次，随着富时罗素指数等国际重要指数相继纳入A股市场标的，也引来了数百亿美元的增量资金，不仅如此，这也是海外市场对A股的看好，对A股信心提振有重要作用。目前外资入场仍在初级阶段，后续的增量资金还会持续扩大。 此外，随着国内相关政策对保险资、银行、社保、养老金等资金在投资权益类领域和比例上也明显松绑，这也为市场直接带来超万亿的增量资金。 两融余额单月大增近千亿，杠杆资金跑步进场 近月由于市场情绪明显走好，市场的融资也日趋活跃，自6月底以来，两融余额开始不断创历史新高，即融资客开始加杠杆，跑步进场。 7月2日，两融余额达到11903.15亿元，较前一交易日增加超140亿元，继续创历史新高，其中融资余额达到11550亿元。而6月1日，两融余额为10890亿元，即近一个月时间两融余额大增超千亿，显然融资客近期火线加仓。 具体看，根据申万二级行业划分，融资客对电子、金融、医药生物、计算机等行业融资金额居前，这些均是6月以来涨幅最大的超级热门行业板块。 从昨日的两融交易数据看，近期融资净买入最大的也是保险、多元金融，意味着融资客也在大幅加仓参与收割此次券商行情红利。 （来源：wind） 从个股情况来看，统计Wind数据可见，本周截至7月2日，中国平安新增融资13.2亿，其次是中信证券、东方财富、光大证券、招商证券等几家当红券商股。 （来源：wind） 另外还有数十只热门个股也是获得了数亿元的净买入，可见，融资客在这一波推波助澜的大涨中起了巨大作用，同时也收获甚大。 据，新时代证券首席策略分析师樊继拓表示，融资余额/上证综指突破了2015年四季度-2019年2季度的震荡区间，说明融资余额的上涨幅度远超指数的上涨幅度，融资余额中中长期资金开始增加。不断增加的资金将会继续推升市场，三季度有可能比二季度更强。 机构在分歧中看多下半年行情 从目前的A股连刷大阳线的走势形态，以及近期市场资金的参与热情看，牛市周期在上周已确立，对于下半年市场，各家券商机构也纷纷发布了自家的看法： 国盛证券：下半年，随着资本市场改革加速、增量资金持续入市、经济继续复苏、货币趋势性宽松，继续维持积极乐观。大方向上，科技+消费的大分化时代仍将继续。三季度，科技将成为市场主线，科创板历史首轮牛市有望展开。未来12个月，创业板指有望突破3000点。 中信证券：尽管内外部微妙的平衡都有可能被打破，但三季度任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。 方正证券：近期金融领域的催化剂不断累积，从商业银行发放券商牌照，混业经营的讨论再起，再到允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金，做大做强金融业在目前外部环境多变，金融支持实体经济的背景下显得尤为关键。金融处于近10年来最低估值位置，大金融板块估值仅7.9倍，银行PB仅0.7倍，从近10年来四次大金融上涨前的情形来看，金融的估值分位均具有绝对或者相对优势。 重阳投资：随着“一内一外”（国内经济和和中美关系）两个变量的预期反转，未来一段时间中国股市的机会将大于风险，甚至有超预期的空间。 和信投顾：主力机构相继开始高喊全面牛市，加之媒体开足马力宣传A股造富神机会后，短期场内外资金达成共识，牛市就会演变为燎原之势。券商、大消费、新基建、保险板块还是关注重心。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估