摘要 【万亿级大涨 牛市旗手“暴走”！李大霄这次对了？】在大家担心3000点能不能站稳之际，市场再度来了个万亿级别的大爆发！A股三大指数集体收涨，其中沪指大涨2.13%，逼近3100点整数关口，收报3090.57点；深成指上涨1.29%，收报12269.49点；创业板指小幅收涨0.20%，收报2424.39点。两市超3000多只个股上涨，合计成交上万亿元。（东方财富研究中心） 在大家担心3000点能不能站稳之际，市场再度来了个万亿级别的大爆发！A股三大指数周四集体收涨，其中沪指大涨2.13%，逼近3100点整数关口，收报3090.57点；深成指上涨1.29%，收报12269.49点；创业板指小幅收涨0.20%，收报2424.39点。两市超3000多只个股上涨，合计成交上万亿元。 之前A股站上3000点，网红市场人士李大霄表示，股市基础已经夯实，别怕！ 而股民对此的反应普遍是：不信！甚至有股民将其视作反向指标。 但李大霄总算对了一次，大盘暂时“焊牢”了3000点。当然是不是真的站稳3000，现在还言之过早。 巨丰投顾就提醒投资者：在经济没有回到正常水平位之前，市场或仍有反复，大蓝筹拉升的持续性有待观望，还需留意题材股回落的风险以及蓝筹股调整的可能。而一旦题材股整体回落，蓝筹小幅调整，或将是新的进场的良机。 3000点能不能够“焊牢”，市场会最终给出答案。但风格切换已经非常明显。 在近几个交易日沪指拉升的过程中，此前高位抱团的医药、必选消费等呈现资金流出迹象，而大金融、房地产、白酒等相对滞涨品种则出现拉升。 从近5个交易日，主力资金流向看，券商、房地产、银行等板块主力抢筹意愿十分坚决。 而从北向资金近5个交易日增持情况看，券商、食品饮料等板块也获得了青睐。 北向资金也加速入场，截至收盘，北向资金全天单边净买入171.15亿元，其中沪股通净流入111.61亿元，深股通净流入59.55亿元。 值得注意的是，这也是沪深股通开通以来净流入的历史第五高。 01 券商：暴走或与混业经营有关 大盘放量站上3000，券商、地产无疑是重要的拉动因素。 券商股迎来涨停潮。其中光大证券迎来“高光时刻”，股价自6月19日启动以来，已经大涨超70%。 有市场人士猜测，此轮券商大涨或与金融混业经营有一定关联，券商与银行将相得益彰，而并非简单的券商“饭碗”被商业银行抢走，“有传闻称券商直接对接大行存量理财资源，混业经营”。 此前，有媒体援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。 中航信托宏观策略总监吴照银表示，市场要形成一轮较大的牛市行情，需要有银行资金参与。如果有较好的牛市行情，受益最大的当然是证券业，因而证券股上涨与牛市预期有直接关系，经纪业务、投行业务、融资融券业务、券商自营都和股指走势正相关。 当然也有观点认为，券商大涨和混业经营传闻没啥关系。 有投行人士表示，三大原因促使券商领涨。 一是流动性依旧宽松，且利率在进一步降低，资产价格上涨； 二是创业板指不断创新高，牛市气息浓烈，市场投资情绪高涨； 三是6月30日基金业绩排名出炉，上半年医药基金业绩良好，涨幅较大，为保证业绩，多数基金都在进行换仓，资金开始配置低谷的金融地产股，导致最近两日低位蓝筹普涨。 山西证券认为，当前证券板块估值水平为1.48XPB，虽然高于2018年因二级市场下跌和股权质押风险时1XPB的估值水平，但依然处于十年来证券板块估值的底部区域，具有很好的长期投资价值。 02 地产股：13家销售额超千亿 而相比券商，地产股集体上涨或与龙头业绩超预期有关。楼市调整大背景下，高喊“活下去”口号的房企巨头们不但提升了市场占有率，且业绩表现不俗。 克而瑞的数据显示，今年上半年，TOP3房企的市场占有率为11.8%，较上年同期的10.6%提升1.2个百分点。 市占率提升的同时，经营数据也表现不俗。 7月1日恒大发布今年6月未经审核营运数据显示，六月实现销售760.5亿，同比大增51.3%，销售回款756.9亿，同比大增60%。今年前六月恒大实现累计销售额3488.4亿，同比增长23.8%，累计销售回款3120亿，同比增长66.5%，无论是销售额还是销售回款均刷新历史同期最高纪录。 从千亿房企数量来看，中国指数研究院发布的数据显示，上半年，销售额破千亿房企13家，较去年同期(12家)增加1家。其中，碧桂园以3723亿的业绩稳居行业第一，恒大、万科也均超过3000亿，位居第二和第三。 保利超过2000亿，位居第四；融创接近2000亿，位居第五；中海、绿地、龙湖、华润、招商蛇口、世茂、金茂、金地等均超1000亿。 而从二级市场来看，中国恒大的股价从3月底不到10港元的低价，已经涨到最新的22.8港元/股，股价早已翻倍了，成为港股走势最强内房股。 03 机构论市 招商证券指出，如果经济预期回升，利率转为上行，则以金融为代表传统板块有望在下半年迎来重估，新兴行业当前整体估值相对合理将会出现分化。下半年指数将会继续震荡上行，行业层面建议关注金融为代表的低估值板块，科技领域中确定创新领域和消费领域估值受疫情压制的可选消费领域。 中信证券认为，下半年开启中期上行的“小康牛”，政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，3大因素将共同驱动A股上行。后疫情时代，机会大于风险。 山西证券分析，近期A股成交量中枢抬升，未来板块轮动行情或将持续，可对整体A股市场保持相对乐观的态度。中长期来看，继续把握经济复苏和宏观政策主线，关注可选消费类题材以及5G、数据中心、充电桩等科技类和新基建类概念。 西南证券认为，在下半年科技牛主基调的基础上，存在阶段性的风格切换可能。一方面，科技板块会阶段性地从高估值、高预期的板块切换到业绩兑现的板块，另一方面，低估值的价值板块也会阶段性地受到资金青睐。 开源证券表示，5月下旬以来，资金“脱虚入实”、利率上行以及市场抱团确定性的结构松动等多个信号都已经印证了市场风格切换的开启，市场正逐步关注价值相对于成长的估值优势和盈利弹性，大量的顺周期价值板块将进入一个明显的盈利修复周期。 仅供投资者参考，不构成投资建议
专项债力挺 中小银行资本补充探新途 7月1日召开的国务院常务会议决定，着眼增强金融服务中小微企业能力，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。专家表示，通过专项债支持中小银行补充资本金，可同时推进中小银行体制机制改革，并压实地方政府属地责任。 三大变化四大亮点 创业板市场展新颜 中金公司管理委员会成员、投资银行业务负责人王晟日前在接受记者采访时表示，创业板改革并试点注册制是我国打造规范、透明、开放、有活力、有韧性资本市场的重要一环，注册制更有助于增强资本市场对成长型创新创业企业的服务功能，更好地促进经济高质量发展。透过对法规的解读与分析，可以看出注册制下的创业板市场呈现三大变化、四大亮点。 新冠病毒检测采集 有望增厚相关公司业绩 近期，为进一步提升新冠病毒检测能力，有序引导降低偏高的检测费用，支持实现“应检尽检、愿检尽检”，多地新冠病毒检验试剂盒价格下调。与此同时，多地也陆续开展了相关检测试剂盒集采。业内人士预计，未来检测试剂盒价格有望进一步下降，集采政策有望提升上市公司的市占率。考虑到北京疫情的反弹和全球疫情的持续发展，对于检测的需求仍然保持紧张态势，相关检测公司还将持续贡献增量业绩，建议从新冠检测试剂盒、第三方医学实验室ICL、医疗新基建叠加公卫政策下ICU等建设领域关注相关公司。 投资热情高涨 公募产品现“双响炮” 7月1日，据渠道信息，中信证券正式发行第5只公募化大集合产品――“卓越成长两年持有期混合型集合资产管理计划”，一日销售超过60亿元。7月1日晚间，中信证券还发布了“限制大额申购”公告。同日，财通基金旗下财通科技创新混合认购金额约达90亿元，或启动按比例配售。下半年首日，爆款公募产品出现“双响炮”，可见投资者情绪高涨。 上海证券报 “傍网红”的A股任性老板 现在要卖公司走人了…… 6月30日，三五互联（300051）公告称，龚少晖与绿滋肴控股签订《表决权委托协议》，将其持有的三五互联1.02亿股股份对应的表决权委托给绿滋肴控股。一旦该协议生效，绿滋肴控股将成为三五互联的控股股东，上市公司的实际控制人将变更为肖志峰、欧阳国花。 定了！国常会敲定：允许地方专项债支持中小银行补充资本金 国务院总理李克强7月1日主持召开国务院常务会议，决定着眼增强金融服务中小微企业能力，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。 腾讯“拌”上老干妈 如何防范“萝卜章” 腾讯“拌”上老干妈，似乎尘埃落定了，但吃瓜群众们可不想就这么草草散场：公章是不是真是伪造的？面对可以以假乱真的伪造公章，咋办？绕了一大圈，其实我们想谈的是：区块链技术及应用已经如火如荼了。 从受理到获注册仅花29天 中芯国际再次跑出科创板新纪录 6月29日下午，证监会发布，同意中芯国际集成电路制造有限公司(下称“中芯国际”)科创板首次公开发行股票注册。这意味着，中芯国际又向科创板迈进了一大步，并再度创造了一个科创板新纪录：从获受理到注册，仅用了29天。 证券时报 退保产业藏玄机 委托代理需谨慎 一段时间以来，一些个人或社会团体以牟利为目的，通过网络平台、短信等方式发布“可办理全额退保”信息，以怂恿、诱导等手段让消费者委托其代理“全额退保”事宜，并以此收取消费者高额手续费。更甚者，有团伙以伪造证据、钓鱼录音、聚众投诉等方式向当地保险公司施加软暴力影响，逼迫保险公司满足其全额退保的要求。 货币政策坚持灵活适度 结构性工具料成“主角” 2020年初突如其来的新冠肺炎疫情，打乱了社会经济活动，国内经济下行压力骤然加大。就在市场弥漫悲观情绪之际，以货币政策为代表的多项宏观调控举措迅速出台，应对异常严峻复杂的局面。这是一场与时间赛跑的硬仗，央行等金融部门主要工作人员春节期间仍奋战在岗位上，抓紧研究应对举措，及时投放流动性并引导利率下行，稳定市场信心。 银行到底需不需要券商牌照 前几天，银行可能获颁券商牌照的传言，在市场内外突然流传起来，引起一定程度的震动。虽然最终也没落实出什么确切的结论，但对市场而言，这似乎更有了想象空间。其实，这个事情还可以从另外的角度观察，即银行到底需要不需要券商牌照？ 从四维度看1.5万亿元让利政策 推动金融系统向各类企业合理让利1.5万亿元，是顶层设计为提振实体经济运作的又一全新大手笔。按照官方数据，去年国内金融业税后利润约2.9万亿元，其中商业银行净利2万亿元。显然，1.5万亿的让利红包中商业银行要挑大头。对此，央行行长易纲解读称，让利主要包括三种方式：一是通过降低利率让利，二是通过直达货币政策工具推动让利，三是银行减少收费让利。不难看出，让利并不是一种行政摊派与强制行为，更多是依赖市场工具导向来实施。 证券日报 券商上半年经纪业务布局透视：数字化转型加速 分支机构优化增减几近“均衡” 作为证券公司的基层经营单位，也是券商获客的重要窗口和营销渠道，券商分支机构的动态颇受行业关注。今年上半年受疫情影响，各家券商营业部的基本业务全线转移线上办理。不过，由于证券行业本身就是高度线上化的行业，本次疫情对券商营业部的正常业务并未造成太大影响。同时，券商对于分支机构的调整也越来越频繁。 基金经理变身“李佳琦” 理财直播90分钟 交易额破15.5亿元 理财、基金直播“带货”在当前的“宅经济”中持续火热，各大公司明星基金经理、理财大咖们推出一系列在线理财直播，与各路网红正面交锋。近日，支付宝官方数据显示，自5月份支付宝正式开放平台直播能力以来，已有40多家金融机构开启理财直播，累计覆盖超3400万人次，可谓是“热火朝天” 多份重磅文件点题农村土地改革 A股将迎来更多投资机会 多份重磅文件发布，农村土地改革正在加速。而最新的政策表态，来自于6月30日召开的中央全面深化改革委员会第十四次会议，该会议审议通过了《深化农村宅基地制度改革试点方案》。专家认为，农村土地改革将为A股带来更多的投资机会。而《证券日报》记者根据整理，截至7月1日，A股上市公司中与土地流转相关的概念股共有53只。 今日视点：国企改革进入“快车道” 资本市场担当“助推器” 国企改革正迈入高质量发展的新阶段。6月30日，中央全面深化改革委员会召开第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》。从2019年11月12日，国务院国有企业改革领导小组第三次会议首次提出研究制定国有企业改革三年行动方案，到如今方案获审议通过，仅半年多的用时说明了国企改革的力度和速度。 人民日报 规上互联网企业业务收入大幅回升 近日从工信部获悉：1―5月，我国规模以上互联网企业完成业务收入4719亿元，同比增长14.9%，增速大幅回升，较前4月回升10个百分点。从行业利润看，前5月，全行业共实现营业利润533.1亿元，同比增长3.1%。
近期，一则传闻引起了投资者的重视，但有人欢喜有人愁，市场对这则消息的解读有所不同。从传闻来看，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。随后，证监会也回应，目前没有更多的信息需要向市场通报，关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论之中。与此同时，证监会还表示，不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。 早在前几年，市场早有相关的传闻，但最终因不同的原因搁置，向商业银行发放券商牌照，确实是国内资本市场的大事情，一旦得到落实与开展，那么将意味着国内金融混业改革将全面提速，对银行及券商业来说，自然构成重要性的影响。 不过，从目前的推进进程分析，更可能属于消息放风，借助市场舆论测试一下市场的反应。但是，随着国内金融市场的加快开放，加上这些年来的积极探讨与研究，估计这一次向商业银行发放券商牌照也会逐渐得到落实，但具体规则与方案仍然需要一段时间去探讨。 就目前的政策监管环境来看，向商业银行发放券商牌照，短时间内很难得到全面落实，因为这将会牵涉到方方面面的问题，例如监管层面上，需要对《商业银行法》等相关规则进行修订，且向商业银行发放券商牌照，还会牵涉到银保监会等监管机构，监管机构之间如何协调配合，仍然是一个不少的难题。 但是，对国内商业银行而言，这些年来也通过间接的方式获得券商牌照，有的通过境外途径间接拥有。但是，假如国内监管环境有所放宽，且允许商业银行直接持有券商牌照，将会促使银行业的积极改革。不难想象，随着未来国内金融改革的持续推进，加上外资的积极入场，未来将会面临着国内金融机构与国外金融机构的实力比拼，而按照当前的竞争状态，我们距离全球金融巨头仍然存在一些差距，若没有足够的实力，或缺乏核心竞争力，那么很难在金融持续开放的大环境下与全球金融巨头抗衡，竞争压力也会显著增大。 允许向商业银行发放券商牌照，对国内券商机构自然会构成影响，但相对而言，对头部券商影响有限，但会加快中小券商的洗牌过程。不过，换一种角度思考，虽然银行具有足够的背书与实力，但与券商相比，在银行开展券商主要业务仍然存在不少的差距。例如，以经纪业务为例，券商开展了很多年的佣金大战，各大券商早已把佣金压得非常低，且基本上把客户拿到手上，此时此刻银行加入“揽客”队列之中，显然缺乏了一些优势，除非银行具有更有力的佣金吸引力或更优质的专业服务能力，否则投资者不容易从券商机构转户至银行之中。 在激烈的佣金大战之后，客户资源的瓜分已经步入了中后段，银行要想获得券商客户资源，更可能从专业水平或优质服务等方面下功夫。但是，从实际情况下，银行还是比较欠缺这方面的竞争优势，而从大方向来看，向商业银行发放券商牌照，并非意在与券商“抢生意”，而是要增强核心竞争力，甚至与券商强强联合，优势互补，未来可能会开展一轮激烈收购、优胜劣汰的过程，这一切意在打造航母级的金融机构，并与海外金融巨头进行实力比拼。 银行，作为一个“金饭碗”的行业，多年来银行业的利润也是非常丰厚，即使把券商的利润争夺过去，也不足以让银行的利润增厚，若向商业银行发放券商牌照，那对银行股的业绩提升影响也会显得相对有限。但是，对未来银行股的估值状态，可能会有所影响，尤其是对拥有券商牌照的银行股，未来的估值会逐渐向海外知名投行或国际金融巨头靠拢。不过，要实现银行股估值的重估，仅仅增加券商牌照，还是远远不够的，与拥有悠久历史的国际金融巨头相比，我们的服务能力、专业水平以及创新意识仍然存在较大的差距，这也是估值定价偏于保守的原因之一。 从市场的角度分析，未来打造出航母级券商、金融巨头的意愿会越来越强烈。更为关键的是，随着商业银行拥有券商牌照，未来会积极推动资金的加快入市，在银行理财逐渐打破刚性兑付的背景下，居民风险偏好会逐渐改变，间接促使居民入市的比例，为资本市场带来持续性的增量资金补充。 事实上，近年来国内资本市场在多方面助推直接融资功能以及投资功能的全面提升，在新股发行节奏加快、注册制试点改革持续提速以及新三板精选层现金申购等背景下，在提升资本市场融资效率的同时，给予市场提供一定的赚钱效应，间接推动资金的入市热情，一举多得。在新股持续赚钱效应的影响下，新股中签率持续下降，越来越多的投资者增配持股市值，这也是提升股市融资规模与引导资金入市同步推进的真实写照。
银行券商混业经营一直受到市场高度关注，时隔五年， 有媒体援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。 2014年5月，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，明确提出实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照；支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营，为银行券商混业经营打开了一个口子。 2015年交通银行(行情601328,诊股)获批入股华英证券成为第一家混业经营的银行，去年工商银行(行情601398,诊股)传言获得券商牌照，但没有下文。实际上中行通过全资控股的中银国际设立并控股了中银国际证券，获得了内地证券承销牌照，可以进行香港和内地券商业务，工行、建行和招行等也在香港收购香港券商，在香港展开券商业务，但收购都是小券商，对银行营收利润影响很有限，也就没有被市场重视。 这个时候金融混合经营缘何又被重新提及，新闻媒体并没有提到，根据我个人的观点，一个是金融进一步开放，放开了外资持股券商的比例，可以控股券商，我国券商整体实力不大，就是龙头券商中信证券(行情600030,诊股)，营收与利润和高盛相比，简直就是小弟弟，华鑫证券已经被外资控股，面对实力雄厚来势汹汹的国际顶尖券商，国内需要打造航母级的券商，这也是中信证券和中信建投(行情601066,诊股)合并传言的契机，另外最近的汇金系券商光大证券(行情601788,诊股)申万宏源(行情000166,诊股)等上涨，也是基于整合的预期，券商强弱就看券商 的资本，券商资本实力很弱，而资本实力就是券商的实力象征，银行资金实力雄厚，如果银行券商混业经营，银行凭借强大资金实力，就可以拓展券商发展空间。 其次是很长时间以来，监管通过引导LPR利率下行支持实体经济，尤其是新年以后，LPR下行力度加大，银行股价承压，最近有关方面又提出了金融系统要向各类企业合理让利1.5万亿元，而银行负债端成本难以下行只能被动的收窄净利差，这对于银行业绩增长是一个严峻考验，银行需要保持合理的利润增长内生性补充银行一级核心资本，也需要给股东合理回报，可是面对支持实体经济重任，银行股价疲软得很，截至6月24日收盘，36家A股上市银行中，30家银行股价跌破净值，破净比例高达83%，整体平均值在0.79倍左右。银行股价大部分跌破净资产，银行要想从资本市场通过股权融资补充一级核心资本，难度很大，但银行未来面对不良贷款升高，需要通过更多的资本消耗核销不良资产，对资本补充要求强烈，提振银行股价乃是当务之急，提振股价不是依靠嘴巴喊出来的，而是要看到银行业绩改善的预期，增加银行收入来源，拓宽盈利渠道是最佳方式，让银行获得券商牌照，从资本市场发展中分得一杯羹也是一种方式。 我个人认为虽然金融混业经营是大势所趋，但银行获得券商牌照，短期看不会带来多大的营收增加，对业绩改善有限，以2019年行业收入为例，银行业实现营业收入近6万亿元，而证券业仅3600亿元，券商营收只有银行的6%，对股价提振效果不大，最多就是一种短期的炒作，交通银行入股华英证券盘中一度大涨超6.5%收盘基本不涨不跌，可此后的走势并没有明显强于银行板块，工商银行获得券商牌照传言影响更小，盘中最高涨近3.5%，此后回归平静。 证监会作出回应，目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。 银行可以获得券商牌照，但是是以何种方式获得券商牌照，是一个未知数，是组建新的券商公司，还是通过资本注入或者是并购获得券商牌照对市场影响不同。2019年三季度末国内有131券商，经纪业务和投行业务竞争激烈，组建新的券商，只会加剧市场的无序竞争，抢食目前3600亿元存量蛋糕，增加券商生存难度，而银行新组建的券商在培育期内，券商亏损难免，反而会短期蚕食银行利润，因此我个人观点不适宜让银行组建新券商，而是从做大做强现有券商公司出发，鼓励银行并购或者是注资现有的券商获得券商牌照，通过银行强大资本做强券商，我国券商业特点是多而小，截至截至2019年三季度末，国内131家券商总资产为7.02万亿人民币，摩根大通资产规模接近2.8万亿美元（约合20万亿元），国内所有券商加起大约是高盛的35%. 混业经营大势所趋，银行获得券商牌照以并购获得券商牌照为好，毕竟金融开放，面对雄厚资本的国际券商，国内券商缺少竞争力，亟待做强做大规模，抵抗国际券商的强大竞争压力。
这两天，很多朋友担心得不得了，说银行要到证券行业抢食，券商日子不好过了。我不是很担心，很多东西一开始就大致定了结局，银行虽然是金融老大，实力强、网点多、利润厚，但要经营好券商，还是两码事。 当前，A股市值第一大的是茅台，第二是工行，第三是建行，第四是PA。现有这四大里面，三五年内PA应会蹿升第二，PA是实力和竞争力都很强的全牌照金融机构。那又怎么样？PA证券至今没做起来。曾经PA证券研究做得不错，然后一帮研究员集体跳槽了。后来投行业务又做得不错，然后一帮保荐人又集体跳槽了。券商跟银行保险不一样，银行保险人才虽很重要，券商人才更更更重要。投行、资管、自营、直投等，都是典型的专业人才驱动型行业，不是靠人海战术、成本控制，而是靠识别人才、吸引人才、留住人才，与人才共成长。 我们的大银行赚钱太容易了，一靠牌照，二靠国家信用，三靠政策利差，四靠规模经济，这一套拿到证券行业不是很灵，券商需要市场化、专业化、人本化。现在大银行基本都发起设立了公募基金管理公司，银行系基金做得最好的是中银基金和招商基金，管理基金规模（剔除货基）分别居行业第8位和第10位，这两家基金公司也是市场化做得比较好的。你觉得银行系券商会比银行系基金做得更好吗？ 银行系券商本身具有债券承销、资金业务、协同业务等方面的天然优势，如出生时就能在团队、机制、文化方面真正体现市场化、专业化、人本化，还是有希望的。银行系，加油！
“证监会有可能向商业银行发放券商牌照”的消息传开后，有的股民热烈地期盼道：银行入场，中国股市终于可以去散户化了！也有些股民一脸不解：拿存款人的钱去炒股，真的好吗？ 一般人想到银行就俩字：有钱！想到券商也是俩字：炒股！ 所以，看到银行+券商的组合，才会有上面的误会：中国最有钱的机构要来炒股了。 其实，炒股的是基金公司，券商只是负责开户。所以，银行拿下券商牌照，不是下场炒股的，这背后，是一盘大棋，一张徐徐拉开的大幕。 为何不给银行发券商牌照？ 现在为何要给银行发券商牌照？先要了解，之前为何不给银行发券商牌照。 在黄达教授编著的《金融学：货币银行学》一书中，对此作了详尽的介绍，一言以蔽之，上世纪90年代，银行经营证券业务出了风险。 建国后至改革开放初期，我国银行业务非常单纯，不存在分业、混业问题。上世纪80年代中期以后，四大国有银行纷纷设立证券营业部，开始了混业经营。 但与德国等发达国家的综合经营强调“防火墙”机制（股东层面混业，经营层面隔离）不同，当时我国四大行的混业是真正的“混在一起”，资金调度实质上是一个锅里吃饭，决策则是领导说了算，不同业务之间缺乏防火墙，很快就产生了大量的风险： “从1992年下半年开始，社会上出现了房地产热和证券热，银行大量信贷资金流入证券市场和房地产市场。这不仅造成股市的剧烈波动和一系列违规事件的发生，而且使商业银行损失惨重，呆账、坏账激增，加大了金融领域的系统性风险。” 在这种情况下，1995年颁布的《商业银行法》明确了严格的分业经营原则，要求商业银行不得从事证券经营业务，一直延续至今。 问题是，从国际趋势看，混业是主流。 德国、瑞士等国家一直是混业经营状态；美国吸取大萧条的教训，在上世纪30年代确立了分业经营原则，英国、日本效仿，但上世纪90年代，为提高商业银行竞争力和金融业活力，美国和日本等国家相继解除禁令，默许甚至鼓励大中型银行的混业经营，允许银行、保险公司、证券公司等相互渗透、充分竞争。 可见，并非混业经营从根子上容易出风险，更多地要看能不能正确地“混业”。 当前，随着我国金融机构治理机制的提升，防火墙问题不再是障碍，顺应行业发展趋势，混业经营自然被提上日程。 券商航母，离不开银行 任何变革都是有成本的。所以另一个问题是，既然已经如此了，券商的业务自有券商来做，保持现状不好吗？为何一定要让银行掺和进来呢？ 在不少人看来，给银行发券商牌照，是出于对银行的偏爱。真相是，要打造能与国际巨头匹敌的“券商航母”，由银行来做胜率更大。 各类金融业务，无论是批发贷款还是投资银行，做的都是风险管理的生意，或分散风险，或转移风险，或对冲风险。 “常在河边走，哪有不湿鞋”，与风险打交道，难免被风险反噬。各类金融机构中，只有银行的抗风险能力最强，在央行的救助责任之下，银行几乎拥有“不死金身”，而其他金融机构，很容易在时间的长河中落水退场。 所以，打造券商航母，背靠银行，更容易“剩者为王”。 以美国为例，次贷危机之前，高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、贝尔斯登等五大独立投行叱咤华尔街，风头和影响力与花旗银行、美国银行等银行巨头相比不遑多让。 2008年，在次贷危机冲击下，五大投行摇摇欲坠。贝尔斯登、雷曼兄弟相继破产倒闭，美林证券被美国银行并购，高盛、摩根于2008年9月21日被批准改组为银行控股公司，方才逃过一劫。 正因为此，有人讲2008年金融危机几乎消灭了独立投行，催生了全能银行主导金融体系时代的到来。此言不虚。 就中国而言，商业银行一直是金融体系的压舱石。2019年，国内133家券商，总资产7.26万亿元，仅为银行业总资产的2.5%；净利润1231亿元，也仅为商业银行净利润的6.2%。 只有背靠银行，才能算是航母。 银行不是来做鲶鱼的 还有人讲，银行进入证券行业，会带来鲶鱼效应，刺激证券行业经营效率的提升。问题是，银行这么大体量，可不是来做鲶鱼的，杀鸡不用宰牛刀。 银行入局，着眼点在于直接融资，在于更好地服务实体经济。比如，老大难的问题——投贷联动。 投贷联动，将股权投资和银行贷款结合，能发挥“1+1>；2”的效果。但投贷联动，需整合信贷市场和资本市场，分业经营下的商业银行根本做不到得心应手。 最大的难题是退出问题。投贷联动，讲究“以投补贷”，用投资收益弥补贷款风险损失，但要获得股权投资收益，项目退出是大前提。 对银行而言，只有补齐了券商牌照，前期投贷联动，后期上市辅导，一条龙服务，IPO退出有望，整个业务才能“活”起来。 当前，国内大中型企业杠杆率高企，投贷联动能助其降杠杆；中小企业贷款无门，投贷联动助其获得贷款机会，可谓恰逢其时。 更重要的是，对银行而言，获得券商牌照后，有能力涉足资本市场，还能反过来带动企业深度参与资本市场。 企业的价值创造，存在两个市场：商品市场和资本市场。商品市场中，企业靠销售商品和服务获得营业收入，销售的是过去和现在；资本市场中，企业靠发展前景和预期进行股权融资，销售的是未来。 银行所在的信贷市场，强调还本付息，看重营业收入，聚焦企业在商品市场中的经营；而随着银行获取券商牌照，有能力帮助企业在资本市场卖个好价钱，自然也会引导企业更多地参与资本市场，通过股权融资补充发展资金。 更多地企业参与到股权市场，直接融资也就起来了。 大幕开启 最后一个问题，银行获得券商牌照，对股票市场有何影响？ 就股票市场而言，券商的主要作用有三个，一是帮助投资者开户，向股市输送资金；二是帮助企业IPO，向股市输送上市标的；三是撰写研究报告，影响市场情绪。 就这三点看，券商既是股市的资金入口和上市公司入口，又能左右市场情绪，理应在资本市场中呼风唤雨。 但问题是，券商虽然掌握着资金入口，却不掌握资金；虽然为企业提供IPO服务，却从未深度参与过企业的经营发展。所以，中国的券商，在资本市场并没有太强的存在感。 银行就不同了，银行既是市场中最大的金主，又是绝大多数企业最依赖的金融伙伴，银行入局后，既有能力改善股市的资金面，又有能力改善股市的基本面，自然能给A股市场注入新的活力。 当然，就A股市场而言，仅仅是注入一些活力是不够的。 好在，这几年，从科创板推出、注册制改革，到严打财务造假、严打操纵股价，再到各种措施鼓励长期资金入市…… 一点一点的利好累积，市场正发生着根本性的改变。我们也许觉察不到，只因我们身在其中。 当前，资本市场新一轮的发展大幕也已经拉开。大家不要以为这只和股民相关，很多人魂牵梦萦的风口，就在这大幕之下。
银行真的要拿券商牌照！这对我们的投资会产生怎样的影响？ 前天有一则传言引起了大家的广泛关注，说是有消息人士表示，管理部门计划向商业银行发放券商牌照，有可能会率先从商业银行里面找两家出来试点。当时投资圈都炸锅了，一时之间还不敢相信这个消息的真实性，昨天晚上，证监会回应了传闻，说目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投资银行是贯彻落实资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。 那么这个事之所以引发了巨大的关注，就是因为四个字，混业经营，如果银行拿到券商牌照，就意味着他既是零售银行，也是投资银行，既能够揽储发放贷款，也能够做承销，搞对外股权投资，那这就有点意思了，一个在美国30年代就被严令禁止的东西，莫非要在咱们这起死回生了？ 我们知道29年的大危机，说白了就是商业活动空前繁荣，那时候的大银行都是凭借雄厚的资本，一手揽储，一手投资，混业经营，最具代表性的就是摩根银行，后来不断地信用扩张，加杠杆，酿成了巨大的金融危机，让经济陷入了前无古人后无来者的大萧条当中，在1933年，美国出台了格拉斯斯蒂尔法案，严格限制了商业银行和投资银行的边界，禁止了混业经营。庞大的摩根银行也被一分为二，商业银行部分变成了摩根大通，投资银行部分变成摩根斯坦利，我们后来称之为小摩和大摩。 不过后来，好了伤疤忘了疼，慢慢的混业经营的限制就没那么紧了，一些全能银行也就逐渐出现，最具代表的就是德意志银行，简称德银，他就是既是能够揽储放贷的商业银行，也是欧洲第一大投资银行，此外类似的还有英国汇丰银行，以及美国花旗银行，不过这几家银行在次贷危机中也全都遭遇重创。要不是迪拜投资注入资产，花旗还差点破产。 在咱们国家，混业经营这块，还真是没怎么太在意，很多银行也都拥有自己的证券公司，比如一个集团下，并行的银行与券商，招商银行(行情600036,诊股)和招商证券(行情600999,诊股)，这都是招商集团旗下的金融机构，类似的还有，平安银行(行情000001,诊股)，平安证券，中信银行(行情601998,诊股)，中信证券(行情600030,诊股)，还有银行下面直接或者间接控股的券商，中国银行(行情601988,诊股)，中银证券(行情601696,诊股)，工行和工银国际证券，建设银行(行情601939,诊股)和建银国际证券，交通银行(行情601328,诊股)和交银证券，甚至国开行都有自己的券商叫做国开证券，也有一些是中资机构跟一些国际大行合作的，比如德意志银行进入中国就组建了中德证券，还有瑞银证券，汇丰前海证券等等。 这其中，有的是集团下的两个业务，有的是直接控股，有的是间接持有，反正都是有着千丝万缕的联系。不过这些银行系控股的券商，大部分都不敢做的太大，也不能进行资本和资源的输送，还是对于混业经营有一定的戒备。发展受到限制。之所以这样，是因为管理问题，从属关系的银行归银保监会管辖，而证券公司又归证监会管，所以很多事说不清楚。也就不方便操作。相对来说，一个金融集团下面的既有银行也有券商业务的，展业更方便一些。 那么这次要给银行发券商牌照到底是什么意思呢？就是想打造一个超级投资银行，更多的应对金融开放的需要，因为国际上全是航空母舰，所以我们也必须有一艘大船。现在我们银行的体量足够大，但券商发展不足，所以给银行发券商牌照，让混业经营，带动投资银行发展。 这会对市场造成怎样的影响呢？ 首先，对券商肯定是利空，银行的资本更雄厚，客户也更多，还有很多产品上的优势，所以如果商业银行拥有券商牌照，非银行系券商就会比较尴尬。 其次，对于市场肯定是好事，混业经营，会让储蓄搬家，银行的钱，更多会流入到投资领域，之前我们就说，未来的重大战略就是改变债权融资，大力发展股权融资，让资金不再流入房地产，而更多关注股权投资，那么现在混业经营，就又为银行打开了一条通路。更多的资金也会流入一级市场和二级市场。私募股权，并购，上市，资产整合都会更加活跃。 第三，要控制风险，太多资金流入市场，股市也容易形成泡沫。特别是一些金融衍生品，跟零售银行相连，很可能会造成金融风险。金融危机之后，全能银行的代表德银，也经常爆出巨亏的消息。主要就是防火墙没处理好。 不过这些改变应该也是潜移默化的，也需要银保监会和证监会在监管上做到协调一致，所以很多事也并非那么简单，不会一蹴而就，但混业经营，应该是未来金融的一个重要方向。这其实政策意图已经十分明显，就是刚才说的，要抑制传统银行的靠放贷的生意模式，不能让他们光吃利差，否则钱就都流向房地产了。要想办法让他们做点高层次的金融创新，更多的支持实体经济发展。在兵法里叫做围城必阙，不能赶尽杀绝，在全面打压传统银行业务，让金融让利的同时也要给他们留个出口，让他自己寻求改变，逼着银行们从现在的固有模式中突围。
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