中国证监会今天发布了《非上市公众公司监管指引第5号—精选层挂牌公司持续监管指引（试行）》（以下简称《监管指引》）及五项挂牌公司定期报告格式准则，自发布之日起实施。 证监会表示，制定《监管指引》主要有三个方面的考虑：一是从新三板市场实际情况出发，建立适合精选层公司特点的持续监管制度；二是以行政规范性文件的形式对精选层公司的监管要求进行强化，为加强精选层公司行政监管，结合市场分层实施分类监管奠定制度基础；三是借鉴上市公司监管经验，针对精选层公司构建证监会、派出机构和全国股转公司“三点一线”的工作机制，提高监管效能。 本次制定的五项挂牌公司定期报告格式准则，包括精选层年报、中报及季报格式准则，创新层、基础层中报格式准则。制定过程中坚持以下原则：一是精选层、创新层、基础层三个层次之间的披露要求呈梯度化，依次降低；二是注重层次内部规则衔接，中期报告披露要求低于年度报告，高于季度报告；三是以现有新三板监管规则为基础，借鉴上市公司制度理念，充分体现挂牌公司特点。 《监管指引》及五项定期报告格式准则分别于2020年4月30日至6月1日、6月24日至7月4日向社会公开征求意见。截至征求意见结束，《监管指引》收到意见七份，五项定期报告格式准则收到意见六份。总体看，各方对《监管指引》及五项定期报告格式准则的反馈均较为积极正面。证监会对各方提出的意见建议，进行了认真梳理研究，对于合理性意见建议均予以吸收采纳，并相应完善了规则内容。 证监会下一步将按照有关法律法规和《监管指引》的规定，加强精选层、创新层、基础层公司的事中事后监管，提高挂牌公司信息披露质量，严厉打击违法违规行为，维护市场秩序，保护投资者合法权益。
新三板精选层开市以来已有4个交易日，多空力量渐趋均衡，个股涨跌幅快速收敛。 截至昨日收盘，精选层有17只股票上涨、1只平盘、14只下跌。其中，殷图网联以9.50%的涨幅领跑；艾融软件领跌，但跌幅仅3.88%。总体而言，精选层个股涨跌幅趋向收敛，显示多空力量日渐均衡。 昨日，精选层全天盘中成交13.56亿元，“明星股”贝特瑞成交金额3.15亿元，再次居于首席，同时也是当天唯一成交额超亿元的股票。 据市场权威人士分析，精选层在7月29日集体大涨后，30日部分个股有所回调，是正常的市场现象。目前来看，个股卖盘以打新资金为主。此外，公募基金等机构资金正密切关注精选层的投资机会。多数机构表示，看好精选层股票的长期持有价值。 随着精选层的推出，买方及卖方机构也逐渐将目光聚焦至新三板市场。近日，多家券商研究机构发布研究报告，解析首批精选层公司的质地，并普遍看好精选层公司的投资价值及后市走向。 记者了解到，截至目前，共有17家券商成立了由资深分析师组成的新三板研究团队，共发表精选层深度研究报告211篇。这些研究报告对精选层首批32家公司实现全覆盖，涉及软件和信息技术、计算机、通信、医药、通用设备、教育、综合等行业。 这些研究报告对首批32家精选层企业的基本面进行了深入挖掘，从公司基本情况、行业属性和发展态势、商业模式特性、科技属性和技术含量、产品特色和竞争力、公司未来发展前景等方面，展开了全方位的解析，以帮助投资者获得有助于其投资决策的高含金量信息。 自本轮新三板改革启动以来，券商参与新三板投研活动的积极性大幅提高，尤其是围绕精选层企业的研究逐渐增多。数据显示，2020年上半年，新三板研究报告数量环比增加35.61%。 市场人士认为，券商研究所出具的投资价值研究报告质量已得到有效提高，对投资者的决策参考作用正越来越强。
7月27日，新三板精选层正式开板交易。但是，从首个交易日的市场表现分析，精选层企业除了开盘那一瞬间有过亮眼表现外，其余绝大多数的时间内，新三板精选层的表现都让人大跌眼镜。截至收盘，首批开板交易的新三板精选层企业，只有10家企业上涨，另外一家平盘，21家出现下跌破发走势。 在开盘后三十分钟的时间内，不少新三板精选层企业出现了惊魂一跳的走势。其中，N泰祥一度跌幅达到了63.28%。与此同时，还有不少新三板精选层企业在短短半小时内一度出现了30%以上的跌幅。赚钱效应未有出现，却迎来了最快的亏钱效应，从首个交易日的表现来看，新三板精选层企业或多或少让投资者感到了失望。 虽然精选层较之前500万的准入门槛大幅下降，且开设精选层交易权限的投资者显著增加，有超过150万的投资者参与其中。但是，对这一个新鲜的市场，依旧缺乏了散户资金的参与，最终却沦为了大中户以及机构资金博弈的场所。 在机构资金激烈博弈的过程中，对普通投资者来说，难免会产生出不少的考验，若缺乏了通道优势以及信息优势，那么就很容易在这个市场中吃亏。 实际上，与科创板、创业板等市场板块不同，一方面新三板精选层作为一个全新的市场板块，但对企业的定位与功能设计有所区别，新三板精选层往往服务于中小微企业，为它们提升融资的效率以及打通融资的途径，转板机制则是为这类企业打开了晋升的通道，实现企业的做大做强；另一方面则在于新三板精选层更像是一次企业定增，从申购价格来看，基本上较企业停牌前的价格有所折价，但因存在老股东抛售的需求，且在限售期的设置上，显得非常宽松，便于老股东以及机构资金的首日抛售，因此新三板精选层的开板会存在各方面的抛售压力，这也是与科创板、创业板以及主板的IPO有着本质上的区别。 作为精选层首批企业的开板，虽然首日交易结果让人大跌眼镜，但总体上还算平稳过渡。但是，通过了这一次的经验教训，估计下一批次新三板精选层的申购热情会大大降低，这可能会促使精选层的发行价格与发行市盈率的趋于下行，对普通投资者来说，未必会是一件坏事。 本以为捞一把金，最终却让不少投资者吃了亏。在实际情况下，无论是精选层的申购，还是精选层企业的卖出，归根到底还是比拼手速以及券商通道的速度。换言之，假如投资者不能够在最短的时间内完成抛售的操作，那么大概率还是会存在亏损的风险。不过，对多数投资者来说，普遍中签数量在100股，即使首日精选层价格表现不佳，甚至出现20%以上的跌幅，但对投资者来说，整体损失也不会很大。 随着首批精选层企业的顺利发行，在亏钱效应的影响下，对下一批次的新三板精选层企业的发行，难免会构成一定程度上的冲击影响。但是，经过了首批精选层交易的经验教训后，估计会对下一批次的申购热情有所降温，未来的定价可能会趋于合理，如果没有足够的诚意适度让利给投资者，恐怕投资者的信心短期内很难得到修复。
新三板终于在2020年7月27日，迎来属于自己的历史性高光时刻——新三板精选层在这一天正式设立，32家企业作为首批精选层公司开市交易。 在精选层的开市仪式上，北京市委书记蔡奇和证监会主席易会满共同敲响了代表注册制改革前进号角的铜钟。 仪式上，精选层Logo揭开了神秘面纱，精选层标识的主体图标由全国股转系统（NEEQ）和精选层（Select）英文中的字母“N”为框架，“S”为主干，并通过字母“Q”完成衔接、融为一体，下方配以“SELECT精选层”的中英文字样。 该图标以红色和蓝色为主色调，红色代表上涨、活力，蓝色象征蓝筹、科技。精选层英文名称为“Select”，取“挑选、精选”之意，含义别致，独具匠心。 截止下午收盘，精选层开市首日的状况超出很多人的预料，但笔者还是要提醒大家，应该冷静看待精选层首日涨跌！和市场上其他看法不同，笔者认为大家可以从另一个新角度切入，来理解新三板首日状况与科创板的差别。 笔者以前撰文多次说过：精选层是没有小非制度的，所以精选层首日表现与科创板小非解禁后的情况相比也许更有说服力。 恰逢科创板开市满一年，首批25家科创板公司的小非已经解禁，我用这25家今日收盘价与当时的发行价做了个比较，其中涨幅后五名如下（未计除息因素）： 公司 涨幅 新光光电 2.81% 天宜上佳 3.34% 容百科技 4.17% 中国通号 4.96% 天准科技 5.61% 如果取上市一年来这25家公司最低价与发行价格比较，涨幅后五名如下（未计除息因素）： 公司 涨幅 容百科技 -18.37% 天准科技 -14.39% 新光光电 -13.23% 中国通号 -10.94% 杭可科技 6.78% 两个表格有助于大家理解和细品，同时大家可以在内心里进行比较，这些数据是否跟大家理解的火热的科创板略有差异呢？ 诚然，新三板首日开盘表现相较发行价与科创板的表现差异还是蛮大的，总结原因，应该从以下六点展开讨论： 一、精选层企业的质地、体量确实与科创板首批相比有一定差距，尤其是首批企业里缺少像科创板一样的半导体、生物药等大热门股票作为龙头，精选层以细分龙头为主； 二、首批精选层企业在IPO之前不少都经历较长时间的低位换手和较大上涨过程，很多投资者的成本远低于发行价，持有时间又比较短； 三、相比精选层，科创板的小非锁定制度使得小非解禁前大量流通股经过了高位充分换手，流通股现时的平均持股成本高，这个对价格的影响还是很大的； 四、精选层的开户数相较科创板差异较大，尤其很多投资者是被券商以“打新赚钱”的理由动员过来的，对三板和精选层缺乏必要了解，甚至还没有想在三板投资和交易； 五、精选层的机构入市不充分，还需要更多时间； 六、部分精选层的发行定价相对自身质地来说，确实有些偏高，没有给市场留下合理空间。 但是，首日开盘不是精选层的全部，经过比较充分的换手后，市场自会根据企业质地再重新排序，并给出越来越理性的估值，我也相信，今天有些股票的最低价是完全非理性的，未来在很长时间内都可能无法再现这个价格。 同样，首日大面积破发也是中国股票发行市场的成人礼！有了这个经历，相信后面的发行询价过程中，投资者和承销机构会更理性，更审慎，有涨有跌，高低分化，才是市场本来面目。 而相比首日破发，市场何时出现发行失败，也许是三板投资者更加成熟的体现。
2020年7月27日，新三板精选层首批32只股票正式挂牌，市场运行非常平稳，并未出现挂牌首日大涨的迹象，相反，有22只股票开盘“破发”。这体现了精选层的理性与淡定，展示了新三板的包容与韧性。精选层的推出，意味着一年后将可能在这32家挂牌公司中诞生首例转板上市公司，可以被称为新三板开板以来最重要的一次制度创新与改革。 本轮新三板改革始于2019年底，其主要亮点有四个：第一，在原有基础层、创新层的基础上，增设了“精选层”。第二，将投资者准入的资产门槛从500万元降至精选层100万元、创新层150万元、基础层200万元。第三，允许精选层挂牌企业公开发行及转板上市。第四，连续竞价交易首次引入新三板，并仅限于精选层采用。 本轮新三板改革，大幅降低了投资者准入门槛，使得投资者参与人数及账户数量猛增，赋予了精选层公开发行和转板上市的功能。此前，新三板运行已近7年，到本轮改革之前，新三板合格投资者开户数仅为20万户左右。但改革不到半年，新三板合格投资者累计开户数于6月2日首次突破百万，较本轮新三板改革启动前增长近4倍。 另一方面，精选层公开发行将明显提升新三板企业融资能力及挂牌积极性。精选层将成为新三板与沪深交易所互联互通的桥梁与纽带，并为中小高科技企业提供低成本晋级上市的新通道。新三板挂牌企业可以绕过IPO，通过精选层转板直接上市，这将极大地提升新三板的市场地位及影响力，并使其能更好地服务于中小企业和实体经济。 此次挂牌精选层的32家企业，是从新三板“优选”出来的。从地域分布来看，32家企业分属17个省、自治区、直辖市。其中，民营企业28家，占比87.50%，中小企业27家，占比84.38%。从行业分布来看，这32家公司涉及19个行业大类，集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域，其中25家属于战略新兴产业、现代服务业和先进制造业，占比78.13%，这将为精选层转板科创板和创业板提供源源不断的上市资源。 从32家挂牌公司财务指标总体情况来看，2019年末净资产平均3.71亿元，营业收入平均4.89亿元，净利润平均5047.32万元，净资产收益率平均13.59%。营业收入增长率平均5.12%，净利润增长率平均18.68%；研发投入平均2462.39万元，研发强度平均5.03%。 数据显示，精选层首批32家挂牌公司合计募集资金总额94.52亿元，平均每家企业募集2.95亿元；共计发行8.37亿股，平均每家企业发行2614.53万股。 在股票公开发行阶段，投资者认购积极。平均网下申购倍数为23倍，平均网上申购倍数为434倍，平均每只股票参与申购投资者数量超过35万户，约占精选层合格投资者总数的四分之一。 在定价方面，有29家企业选择以询价方式确定发行价格，3家企业选择直接定价；发行价格区间为4.70元/股48.47元/股，发行市盈率区间为11.81倍-77.59倍，发行后企业平均市值为21.98亿元。 但在此次精选层挂牌的32只股票中，仅有4只发行价高于原停牌价，而且在精选层挂牌首日，仅有10只收盘价高于发行价，并未出现沪深交易所“逢新必涨”、连拉多个涨停板的畸形现象。与此相反，共有21只股票在精选层挂牌首日就出现了“破发”现象，这正是新三板作为“准机构市”的理性与淡定。新三板是一个“准机构市”，达到百万开户门槛的个体投资者及各类机构投资者有着较强的风险意识及风险承受能力，这使得新三板的包容性与开放性更强。 新三板分层是基于差异化的信息披露要求及监管要求而划分的，它也同时决定了投资者准入门槛的高低。基础层基本上没有量化的挂牌门槛，其信息披露要求最低，投资风险最大，因此，投资者准入门槛要求最高(200万元)；创新层有着明确的挂牌门槛，其信息披露要求较高，监管更严，投资风险低于基础层，投资者准入门槛略低(150万元)；精选层的挂牌门槛明显高于创新层，其信息披露要求远高于创新层，监管更严苛，投资风险也低于创新层，因此，投资者准入门槛相对较低(100万元)。 截至2020年7月28日收盘统计，新三板现有挂牌公司8518家，其中，基础层7330家，创新层1156家，精选层32家。这是一个典型的“晋级型”金字塔结构。基础层是新三板金字塔的底座，它必须宽阔厚实，并具有足够的体量。基础层应无缝对接区域性“四板”市场(地方股权交易中心)。 截至2019年底，全国共有34家区域性股权市场，全国四板市场挂牌、展示企业数量突破10万家。在这10万家四板企业中，只要有5万家“转板”至新三板，就可以迅速做大新三板挂牌公司数量规模，创新层与精选层就会有更大的挂牌资源可供筛选。到那时，精选层也会有上千家挂牌公司作为科创板及创业板的上市资源以供筛选。不难预料，这其中也会诞生出同样伟大的大批公司。
精选层这个新生事物今天的表现有点出人意料，但更惨的是创新层！7月27日，新三板精选层开板。截至收盘，该板块32股收盘有10只上涨，N同享涨55.4%表现最佳；21只下跌，N流金等4股跌超20%。这一表现远弱于科创板首日开板、创业板首日开板的表现。 有投资者向记者透露，这一次他中了10签新三板精选层的股票，全天下来还亏了300元。一家做市商则表示，没想到精选层首日承接力会这么差，好多股票都没来得及卖，都跌懵了。深圳一家券商知名新三板分析师更是因为此前“把话说得太满”而被投资者骂惨。 其实，从收盘的情况来看，比精选层更惨的是创新层。新三板做市指数收盘狂跌7.36%，其中创新层做市股票中有15只股票跌幅超过20%，28只跌幅超过15%；而整体来看，创新层跌幅超过20%的个股达66只。显然，精选层低于预期的表现让创新层投资者意识到了风险，因为第一批精选层股票的发行价，多数低于停牌前的价格。 那么，一阵喧嚣之后，新三板的股票是否还有机会呢？ 精选层首日表现低于预期 “今天对于新三板的新开户投资者来说，可能是一次不小的冲击。”一位受访的投资者说。 新三板精选层首日开板，股价表现远低于预期。21股破发，仅10股上涨，且最大涨幅仅为55.4%，却有4只新股首日跌幅超过20%。 中金公司曾表示，精选层首批32家公司基本面情况较好、发行估值不贵，同时结合科创板和创业板此前的开板经验(2019年科创板开市首日首批公司平均涨幅为140%；2009年创业板首批公司首日平均涨幅106%)，预计精选层开层整体表现可能较为积极。考虑到首批32家公司在行业分布、公司资质、发行定价方面存在一定差异，个股交易首日表现可能将呈现分化。显然，新三板首日的表现要低于机构的预期。 然而，最惨的还不是精选层第一批股票，而是新三板的创新层个股。受精选层首日表现低于预期影响，投资者大面积从创新层逃离，导致这个板块的做市股票集体杀跌，集体竞价的股票更是惨不忍睹。整个创新层跌幅超过20%的个股达66只，银丰股份、零奔洋跌幅超过50%。三板做市指数杀跌7.36%。 做市商跌懵，分析师被骂 据记者采访了解，这一波不少投资者被新三板精选层“教育”。有投资者说，他专门弄了一笔资金打新精选层。辛辛苦苦中了10签，但今天全天算下来，还亏了300块。 一位去年10月开始投资新三板的股民告诉记者，由于持有时间足够长，此前浮盈的确不少，但此次精选层开板股价表现的确太低于预期。“一早就把此前持有的贝特瑞卖光了，顺带也把创新层的股票全部清仓。精选层表现不行，创新层肯定会受到冲击。这一点是早就想好的。今天幸好清得快，不然损失也不小。” 一位来自中部券商的做市商投资经理表示，今天一大早的确卖了一些股票，但更多的是来不及卖。下面承接盘太小，都跌得都有点发懵。“原来还以为精选层上来可以让券商松口气，因为之前被埋的太多。但如果持续这样的弱市表现，并不利于解决做市商浮亏的问题。除非后面还有转板的情况发生。”上述投资经理说。 比做市商更惨的是一位来自深圳某知名券商的分析师。这位分析师是很资深的策略研究员，也是市场上少有的专门研究新三板的策略研究员。他此前曾向投资者表示，大家可以放心申购，只是涨多涨少的问题，而且精选层不排除会有科创板的表现。破发的概率更是非常低。在精选层大面积破发之际，他也被投资者怒骂，话说得太满。 新三板还有机会吗？ 新三板的机会肯定还是存在的，只是可能需要等待。此前，大家对于精选层的预期过满，导致前期一些个股涨幅过大，再加上大市气氛不太积极，因此在上市首日有很多获利盘出逃。而一些未做市的股票表现则相对较好。分析人士认为，待获利盘出局之后，新三板可能会迎来一波新的机会。 首先，从企业的质地来看， 来自中金公司的数据显示，首批挂牌公司数量为32家，按发行市值合计规模721.2亿元，其中流通市值278.8亿元。从行业分布来看，主要集中在信息技术/高端装备/医疗保健等新经济领域，这三类行业的数量占比已经接近首批公司的70%。据统计，首批公司2019年净利润增速为17%，明显快于A股市场同期水平(A股整体2019年增速6.9%，其中非金融下滑1.3%)。2019年研发投入占收入比例均值5.2%，也高于同期A股非金融企业的整体情况。可以说，首批企业都集中在新经济领域，财务状况良好。 其次，从后续的改革潜力来看， 转板机制是后续最大的看点。据悉，目前这一政策正在紧锣密鼓的推进中。相关部门非常重视，并且成立了相应的领导小组。关于转板条件、限售细节问题，交易所和股转公司后续也应该会出台相应制度。 第三，从资金面的情况来看， 随着交易机制的优化，后续增量资金有可能持续进场，这或许可以部分解决做市商担心的承接问题。目前，已有6家公募基金，可投资精选层的公募基金资金规模仅为22亿元。 安信证券表示，从需求端来看，精选层发行后市值平均为20亿元左右，如果要保持公募权益类基金在精选层中投资占比和A股投资比例大体相同及考虑精选层未来每年发行融资的健康发展两个角度，预计未来1年精选层可能需要的公募基金资金总量或达到100亿-300亿。从供给端来看，根据股转系统数据，20余家公募基金公司启动产品设计工作，已获批7只，其中5只正式成立。据此测算，若年内公募基金产品数量达到20-40只，按照平均每只产品总规模15亿元计算，若产品投资精选层的比例设置为20%-50%，则预计1年内公募基金或可为精选层提供总资金量达60亿-300亿元。长期来看，若可投资精选层的公募基金数量达到50-100只，投资比例设置为20%-50%的情况下，则供给端能够提供的资金量约为150-750亿元。
尊敬的蔡奇书记、述强秘书长、殷勇副市长，各位嘉宾，女士们、先生们： 大家上午好！ 推进新三板改革是党中央、国务院的重大决策部署，在有关各方的共同努力下，今天，我们迎来了精选层设立暨首批企业晋层的历史时刻！首先，受易会满主席委托，我谨代表中国证监会表示热烈祝贺！向在疫情防控特殊背景下，通过线上线下参加本次活动的各位嘉宾、各位朋友表示热烈欢迎！向长期以来关心支持新三板市场建设的各界朋友表示衷心感谢！ 新三板是多层次资本市场体系的重要组成部分，是服务创新型、创业型、成长型中小企业的重要平台，运营7年来，在丰富市场层次结构、完善差异化制度安排、拓宽中小企业直接融资渠道等方面做了大量开创性工作，积极探索实践具有更强适应性、更大包容性的资本市场普惠金融之路。去年以来，证监会围绕推进金融供给侧结构性改革，会同北京市委市政府全面启动了深化新三板改革，推出了设立精选层、建立公开发行制度、优化投资者适当性安排、建立转板机制等一系列创新举措，这对于激发新三板市场活力、促进经济高质量发展和更好服务首都“四个中心”建设都将起到重要推动作用。 设立精选层，既是新三板发展的里程碑，也是进一步深化新三板改革的起点。我们将着眼于构建中国特色的多层次资本市场体系，坚持市场化法治化国际化方向，进一步推进注册制、交易结算等基础制度改革，创新融资产品和工具，做精做细精选层，统筹推进精选层、创新层和基础层协同发展，强化市场监管和风险防范，不断提升新三板市场的辐射力、吸引力和竞争力。也希望有关各方继续关心支持新三板改革，共同推动新三板市场持续稳定健康发展，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。 谢谢大家！文章来源：证监会
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