就在2020年7月27日新三板精选层启动倒计时之际，南方基金的新三板基金产品近日完成募集，募集资金约25亿元，并参与新三板精选层技术测试，将能够参与精选层开市后的二级市场投资。 值得注意的是，包括华夏、富国、招商基金等在内的20余家公募基金公司启动产品设计工作，已获批7只，其中首批5只合计募集金额88.45亿元，合计有效认购户数达17.08万户，并积极参与了首批精选层企业公开发行股票的“打新”，由此迅速扩大了新三板在普通投资者中的认知度。 《华夏时报》记者获得的权威数据显示，截至7月17日，新三板全市场合格投资者账户数160万，较2019年末新增130万。投资者积极参与公开发行申购，开通询价权限的网下投资者达9633户，占符合开通条件的64%；共有80.26万户投资者参与公开发行申购，占全部合格投资者的49.38%，新开户投资者中参与申购比例达60%。 知名财经评论员、华夏时报总编辑水皮认为，新三板的合格投资者在不到一年的时间从30万到增加130万，增加了四倍多，显示出了新三板深化改革后市场的广泛参与性，这样不仅能带进大量的资金，更能够实现市场的充分交易。一方面投资者有投资机会，在价格方面也能够比较客观和均衡，市场达到了流通和估值的作用。 同时，新三板合格投资者数量的大幅增加，有助于新三板后期的企业融资和发行，起到一个良性循环的作用。 来自全国股转公司的数据显示，今年上半年，全市场日均盘中成交金额环比提升102.94%；盘中、盘后成交金额比由2019年的1:1.78上升为1:0.53，形成以盘中交易为主的格局。随着精选层开市临近，7月以来日均盘中金额进一步提升，较上半年提升34.53%；市场估值回升，上半年末，全市场市盈率20.14倍，60日市盈率20.36倍，分别较2019年末上升0.40倍、2.15倍。 机构投资者精准入场 来自监管层权威人士的消息显示，公募基金投资新三板挂牌股票，有利于拓展自身投资范围，提升新三板市场交易活跃度，降低中小企业融资成本，对于公募基金行业发展和提升资本市场服务实体经济能力都有重要意义，将积极支持公募基金参与新三板市场投资。 该人士向《华夏时报》记者透露，基金公司未来可根据自身风险管理能力，针对精选层股票的风险收益特征，设立新三板公募产品，合理设置产品的风险评级。这意味着，后续新三板公募基金产品将很快改变较高的风险等级设定。 申万宏源证券分析师刘靖分析指出，在首批精选层网下询价申购中，个人数量多，但机构报价准。其中，机构中私募和券商自营较强势，最终获配金额占到25.2%和16.3%；私募入围率高达74.9%。 在刘靖看来，博弈悄然进行，创新层开始上涨。截至2020/7/17，全国股转公司在精选层受理阶段的公司有37家，辅导备案的公司有117家，首批发行的示范效应导致部分投资者下移至创新层寻找投资机会，而出于维护发行价的目的，拟精选层公司维护创新层二级价格也更有动力。 统计数据显示，新三板深化改革以来，投资端投资者数量增加，参与积极性提升；融资端优质企业在资本市场向上发展空间打开，估值提升，初步形成“优质资产增加-投资者分享企业成长收益-投资财富效应提升”的良性循环。 上半年末，个人投资者持股市值合计6214.66亿元，较2019年末增长53.49%；净买入31.60亿元，结束了2019年净卖出的趋势；以私募基金为主的机构投资者持股市值较2019年末增长9.38%，市场投资者财富效应初步显现。 精选层火热来袭 首批精选层27日正式开板，可谓备受市场关注。在市场人士看来，鉴于网上参与热情高，首批精选层二级市场表现可期。 据悉，坚持包容性和特色性发展方向，首批32家企业与沪深市场形成差异互补，32家公司的营业收入和净利润中值分别为3.43亿元和5115.25万元，为科创板的68.17%和57.65%；涉及19个行业大类，较科创板首批企业多12个大类，高技术产业占比53.13%，集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造，以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域；企业发展模式多元，兼具“大而优”和“小而美”，其中4家营收体量达到20亿以上，5家净利润过亿，另有5家净利润小于3000万元。 安信证券发布报告显示，对于精选层的个股整体偏乐观但个股或分化。通过对32家公司在公开发行过程中观察到投资主体报价行为，投资者可关注四个维度。机构重点参与的公司和定价分歧度小的公司。一般来说分歧较小的个股质地相对比较好，价格也比较公允。 同时，关注估值安全边际，主要是发行价和停牌前价格的折价；和A股同行业可比公司的估值差；转板条件的符合程度，询价数据中其实已经部分反映了转板预期。 安信证券指出，通过对上述四个维度中各类数据的分析梳理，投资者可关注的公司如颖泰生物、艾融软件、苏轴股份、贝特瑞、新安洁、富士达、森萱医药、创远仪器、连城数控等。 在安信证券看来，由于流动性、监管、交易制度、投资人结构等因素，新三板市场和创业板市场一直存在估值折价。2015年至今，三板流动性最好的板块较创业板的估值折价率中枢在50%左右。从中长期来看，精选层的估值体系或重构及分化。
2020年7月27日（周一），新三板精选层首批32只股票正式挂牌，市场运行非常平稳，并未出现挂牌首日暴炒的迹象，相反，有22只股票开盘“破发”，这是精选层的理性与淡定，更是新三板的包容与韧性！这一点恰好是沪深A股市场的最大短板与弱项。精选层的推出，意味着一年后将可能在这32家挂牌公司中诞生首例转板上市公司。精选层的推出，应该说是新三板开板以来最重要的一次制度创新与改革。 本轮新三板改革始于2019年底，其主要亮点包括：（1）在原有基础层、创新层的基础上，增设了“精选层”；（2）将投资者准入的资产门槛从500万元降至精选层100万元、创新层150万元、基础层200万元；（3）允许精选层挂牌企业公开发行及转板上市；（4）连续竞价交易首次引入新三板，并仅限于精选层采用。 本轮新三板改革，大幅降低了投资者准入门槛，使得投资者参与人数及账户数量猛增，赋予了精选层公开发行的功能，而且还赋予了其转板上市的功能。此前，新三板运行已近7年，到本轮改革之前，新三板合格投资者开户数仅为20万户左右。但改革不到半年，截至2020年6月2日，新三板合格投资者累计开户数首次突破百万，较本轮新三板改革启动前增长近4倍！ 另一方面，精选层公开发行将明显提升新三板企业融资能力及挂牌积极性，而精选层将成为新三板与沪深交易所互联互通的桥梁与纽带，并为中小高科技企业提供了低成本晋级上市的新通道，新三板挂牌企业可以绕过IPO、通过精选层转板直接上市，这将极大地提升新三板的市场地位及影响力，并能更好地服务于中小企业和实体经济。 此次挂牌精选层的32家企业，是从新三板“优选”出来的。从地域分布来看，32家企业分属17个省、自治区、直辖市，其中，民营企业28家，占比87.50%，中小企业27家，占比84.38%；从行业分布来看，这32家公司涉及19个行业大类，集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域，其中25家属于战略新兴产业、现代服务业和先进制造业，占比78.13%，这将为精选层转板科创板和创业板提供源源不断的上市资源。 从32家挂牌公司财务指标总体情况来看，2019年末净资产平均3.71亿元，营业收入平均4.89亿元，净利润平均5047.32万元，净资产收益率平均13.59%。五是成长性良好。营业收入增长率平均5.12%，净利润增长率平均18.68%；研发投入平均2462.39万元，研发强度平均5.03%。 数据显示，精选层首批32家挂牌公司合计募集资金总额94.52亿元，平均每家企业募集2.95亿元；共计发行8.37亿股，平均每家企业发行2614.53万股。 在股票公开发行阶段，投资者认购积极，平均网下申购倍数23倍，平均网上申购倍数434倍，平均每只股票参与申购投资者数量超过35万户，约占精选层合格投资者总数的四分之一，网上个人投资者参与度最高的是为颖泰生物，共计54.29万户。 在定价方面，有29家企业选择以询价方式确定发行价格，3家企业选择直接定价；发行价格区间为4.70元/股-48.47元/股，发行市盈率区间为11.81倍-77.59倍，发行后企业平均市值为21.98亿元。 但在次此精选层挂牌的32只股票中，仅有4只发行价高于原停牌价，而且这32只股票在精选层挂牌首日，仅有10只收盘价高于发行价，并未出现沪深交易所“逢新必涨”的怪象，更未出现核准制新股上市连拉N个涨停板的畸形现象。与此相反，共有21只股票在精选层挂牌首日就出现了“破发”现象，这正是新三板作为“准机构市”的理性与淡定！这也是值得科创板和创业板学习的地方。 精选层首批32只挂牌公司首个交易日纪实： （1）挂牌首日“破发”比例高达65.6% 从32只股票挂牌首日收盘价来看，共有21只股票收盘价低于发行价，也就是说，32家公司挂牌首日“破发”比例高达65.6%，这表明精选层发行定价具有较大的不确定性，投资风险巨大，小散不宜直接参与，但可通过新三板基金间接参与。 （2）挂牌首日最大涨跌幅及振幅不大 从32只股票收盘价与发行价比较来看，个股最大涨幅为同享科技55.4%，最大跌幅为泰祥股份20.83%。这与科创板股票上市首日普涨300%甚至400%不可同日而语！ 另从个股价格最大、最小振幅来看，最大振幅为殷图网联108.12%，而最小振幅为方大股份22.55%。这也表明新三板“准机构市”投资者具有较强的风险意识，没有出现过度暴炒新股的现象。 （3）精选层公司的流通股及总市值普遍较小 从32只股票来看，流通股过亿的仅有4只，其中，颖泰生物流通股本最大，仅2.54亿股；共有16只股票流通股不足5000万股，最小流通股为三友科技，仅1300万股。 再从挂牌首日收盘总市值规模来看，仅有1只股票总市值过百亿，这就是贝特瑞，其总市值为221.37亿元。另外，25只股票总市值不足20亿元，其中，15只股票总市值不足10亿元，最小总市值为旭杰科技3.96亿元。 这表明新三板是真正意义上的“中小企业板”，这些挂牌企业是真正创业型创新企业，这正是新三板市场定位的本源。正是因为是小企业，因此，投资风险较大，定价难度大。 （4）精选层个股日成交额较小 在精选层32家公司中，挂牌首日成交额普遍不大。其中，日成交额最大的个股为贝特瑞8.46亿元，日成交额最小的个股为中航泰达2900万元。这就是新三板的理性与淡定，这表明越包容、越开放的市场，就会更加市场化，投资者也会更理性。这与人们的习惯性担忧却是相反的。这就是“市场决定”的神奇！没有人为干预与行政管制！ 新三板是一个“准机构市”，达到百万开户门槛的个体投资者及各类机构投资者有着较强的风险意识及风险承受能力，这使得新三板的包容性与开放性均优于沪深交易所。 新三板分层是基于差异化的信息披露要求及监管要求而划分的，它也同时决定了投资者准入门槛的高低差别。基础层基本上没有量化的挂牌门槛，其信息披露要求最低，投资风险最大，因此，投资者准入门槛要求最高（200万元）；创新层有着明确的挂牌门槛，其信息披露要求较高，监管更严，投资风险低于基础层，投资者准入门槛略低（150万元）；精选层的挂牌门槛明显高于创新层，其信息披露要求远高于创新层，监管更严苛，投资风险也低于创新层，因此，投资者准入门槛相对较低（100万元）。 截止2020年7月28日收盘统计，新三板现有挂牌公司8518家，其中，基础层7330家，创新层1156家，精选层32家。这是一个典型的“晋级型”金字塔结构。 基础层是新三板金字塔的底座，它必须宽阔厚实，并具有足够的体量，基础层应无缝对接区域性“四板”市场（地方股权交易中心）。截止2019年底，全国共有34家区域性股权市场，全国四板市场挂牌、展示企业数量突破10万家，其中挂牌企业2万家，展示企业8万家，累计为超多6000家企业完成股份制改造，设立科技创新等专板块服务国家战略，孵化培育企业8000多家；助推800多家企业成功转入新三板、沪深交易所等更高层次资本市场。通过在股权交易中心挂牌，企业可以获得很多方面的好处，概况起来可以归纳为“四个增值”，即“品牌增值、资本增值、企业增值、财富增值”。 在10万家四板企业中，只要有5万家“转板”至新三板，就可以迅速做大新三板挂牌公司数量规模，创新层与精选层就会有更大的挂牌资源可供筛选。到那时，精选层也会有上千家挂牌公司作为科创板及创业板的上市资源可供筛选。不难预料，这其中也会诞生出同样伟大的大批公司，它们甚至会超越苹果、微软及谷歌！
7月27日，新三板精选层设立暨首批公司晋层仪式举行，中国证监会副主席阎庆民发表致辞。阎庆民表示，设立精选层是新三板的里程碑事件，证监会将做精做细精选层，强化监管和防范，提升新三板的辐射力、吸引力和竞争力。 阎庆民表示，新三板是多层次资本市场体系的重要组成部分，是服务创新型、创业型、成长型中小企业的重要平台，运营7年来，在丰富市场层次结构、完善差异化制度安排、拓宽中小企业直接融资渠道等方面做了大量开创性工作，积极探索实践具有更强适应性、更大包容性的资本市场普惠金融之路。 阎庆民称，去年以来，证监会围绕推进金融供给侧结构性改革，会同北京市委市政府全面启动了深化新三板改革，推出了设立精选层、建立公开发行制度、优化投资者适当性安排、建立转板机制等一系列创新举措，这对于激发新三板市场活力、促进经济高质量发展和更好服务首都“四个中心”建设都将起到重要推动作用。 阎庆民表示，设立精选层，既是新三板发展的里程碑，也是进一步深化新三板改革的起点。中国证监会将着眼于构建中国特色的多层次资本市场体系，坚持市场化法治化国际化方向，进一步推进注册制、交易结算等基础制度改革，创新融资产品和工具，做精做细精选层，统筹推进精选层、创新层和基础层协同发展，强化市场监管和风险防范，不断提升新三板市场的辐射力、吸引力和竞争力。 阎庆民表示，希望有关各方继续关心支持新三板改革，共同推动新三板市场持续稳定健康发展，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。
图片来源：微摄 按照会党委关于深化新三板改革工作的统一部署，证监会发布《非上市公众公司监管指引第5号—精选层挂牌公司持续监管指引（试行）》（以下简称《监管指引》）及五项挂牌公司定期报告格式准则，自发布之日起实施。 制定《监管指引》，主要有三个方面的考虑：一是从新三板市场实际情况出发，建立适合精选层公司特点的持续监管制度；二是以行政规范性文件的形式对精选层公司的监管要求进行强化，为加强精选层公司行政监管，结合市场分层实施分类监管奠定制度基础；三是借鉴上市公司监管经验，针对精选层公司构建证监会、派出机构和全国股转公司“三点一线”的工作机制，提高监管效能。 本次制定的五项挂牌公司定期报告格式准则，包括精选层年报、中报及季报格式准则，创新层、基础层中报格式准则。制定过程中坚持以下原则：一是精选层、创新层、基础层三个层次之间的披露要求呈梯度化，依次降低；二是注重层次内部规则衔接，中期报告披露要求低于年度报告，高于季度报告；三是以现有新三板监管规则为基础，借鉴上市公司制度理念，充分体现挂牌公司特点。 《监管指引》及五项定期报告格式准则分别于2020年4月30日至6月1日、6月24日至7月4日向社会公开征求意见。截至征求意见结束，《监管指引》收到意见7份，五项定期报告格式准则收到意见6份。总体看，各方对《监管指引》及五项定期报告格式准则的反馈均较为积极正面。证监会对各方提出的意见建议，进行了认真梳理研究，对于合理性意见建议均予以吸收采纳，并相应完善了规则内容。 下一步，证监会将按照有关法律法规和《监管指引》的规定，加强精选层、创新层、基础层公司的事中事后监管，提高挂牌公司信息披露质量，严厉打击违法违规行为，维护市场秩序，保护投资者合法权益。
要闻精选 □ 国务院常务会议7月22日召开，部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质；确定支持多渠道灵活就业的措施，促进增加居民就业和收入。 □ 上证科创板50成分指数的历史行情正式发布，指数以2019年12月31日为基日，基点1000点，当前收报1497.23点。 □ 22日，沪深两市成交额连续第十五个交易日突破万亿元。在连续两个交易日净流出后，北向资金恢复净买入，昨日净流入41.7亿元。 □ 全国股转公司相关负责人表示，7月27日新三板精选层将正式设立并开市交易。精选层开市交易相关技术、业务和监管准备工作均已完成。届时，已经完成公开发行的32家企业将挂牌交易，正式与百万投资者见面。 □ 证监会发布《非上市公众公司监管指引第5号——精选层挂牌公司持续监管指引（试行）》及五项挂牌公司定期报告格式准则，自发布之日起实施。五项挂牌公司定期报告格式准则分别为：精选层年报、中报及季报格式准则，创新层、基础层中报格式准则。 □ 上金所：上金所调整白银和各黄金延期合约涨跌停板和保证金比例。 □ 投资者急于落袋为安，多只新发爆款基金遭遇大量赎回。 □ 据经济参考报消息，相关部门将加大金融市场乱象治理力度，拆解高风险影子银行，对交叉金融业务进行全面排查整改；严打非法集资等金融犯罪，防范伪金融创新，加快建设非法集资监测预警体系实现“全国一张网”。 □ 最高法、国家发改委联合发文，拟大幅降低民间借贷利率的司法保护上限，及时研究制定针对场外配资等金融现象的司法应对举措。 □ 央行近日下发了《关于发布金融行业标准推动区块链技术规范应用的通知》，聚焦区块链应用的安全性。 □ 22日，中国首次火星探测任务天问一号1:1着陆平台和火星车亮相。此次火星探测目的是一次实现“绕、着、巡”三步走。 □ 美国约翰斯·霍普金斯大学22日发布的新冠疫情最新统计数据显示，全球累计新冠确诊病例超过1500万例。
7月7日，云南首家即将步入精选层企业——云南生物谷药业股份有限公司（证券简称：生物谷，证券代码：833266）进行网上路演，并将于7月8日进行网上网下申购。 早前，生物谷在全国中小企业股份转让系统（以下简称“全国股转系统”）披露《公开发行意向书》《发行安排及询价公告》《挂牌推荐书》等文件，意味着公司步入精选层工作正式启动。安信证券认为，生物谷在灯盏花产业领域具备优势市场地位，属灯盏花制剂龙头企业，公司估值仍有空间。 产业优势突出研发实力强 公告显示，生物谷在精选层挂牌已于6月21日通过全国股转系统挂牌委员会审核，并在6月24日收到中国证券会下发的核准批复，核准公司向不特定合格投资者公开发行不超过684.90万股新股。 据了解，生物谷主要从事以中成药为主的药品研发、生产及销售，主要治疗领域为心脑血管疾病。公司最具特色的是灯盏细辛系列产品，以灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液为主导产品，上述两种产品占公司营业收入98%左右。就目前灯盏细辛类中成药而言，无论在产品种类、工艺水准、市场份额，还是在研发深度等方面，生物谷均处于领先地位，其中主导产品灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液均为全国独家产品。 安信证券分析师诸海滨认为：“生物谷是目前国内从事灯盏花系列药品生产的企业中产销规模最大、品种最多、专业化程度最高、自主知识产权最多、产业链最全的制药企业，可称为中药品种中的‘灯盏花龙头’。” “一朵花自成一个产业”，中国中医科学院中药资源中心发布的《2017年度中国云南灯盏花产业发展报告》指出，灯盏花是云南省的优势道地药材，云南灯盏花药材资源丰富，主要分布在滇西和滇南。目前，云南省灯盏花种植规模已达上万亩，药材产量达400万公斤，产量占全国总产量的95%，红河灯盏花为国家认定的地理标识产品。 生物谷依托云南中药资源的区域优势，与龙津药业（002750.SZ）同为云南省灯盏花中成药制品的重要供应企业。据2015年中国公立医疗机构终端销售数据显示，两家企业所生产的灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液、灯盏花素注射剂销售总额占云南省以灯盏花为原料的心脑血管类中成药品种销售额的90.8%。 根据《2017年度中国云南灯盏花产业发展报告》预测，灯盏花类中成药应用领域市场广阔，发展潜力巨大，受益于政策发展趋势，灯盏花类口服制剂市场将快速发展，临床价值成为灯盏花类中成药发展的核心推动力，产业前景日趋广阔，有望成为下一个“银杏产业”。 “灯盏花在心脑血管防治领域中的疗效优势，也正是公司专注于灯盏花系列产品的发展方向。”生物谷相关负责人接受记者采访时说，2019年初，公司生产的灯盏细辛注射液被列入科技部国家重点研发计划“中药现代化研究重点专项”，旨在开展缺血性中风的临床价值评估研究。同时，公司的研发实力还体现在公司拥有的有国家级企业技术中心、国家博士后科研工作站、荣获国家科技进步二等奖等荣誉和资质；以及公司拥有7个灯盏花系列产品，5项外观设计专利，总计45项专利权。 首批精选层挂牌公司引关注 据了解，生物谷本次公开发行募集的资金，将主要用于投资于云南生物谷大健康产业园项目建设以及补充流动资金等项目。公司表示，将通过项目建设，降低企业运营成本、提升公司管理水平，实现其一体化、一地化、集约化的发展，依托红河州灯盏花资源优势，争取把灯盏花产业打造为比肩银杏叶制剂的心脑血管疾病用药核心产业。 此外，在盈利能力方面，华融证券认为公司具有持续经营能力。年报显示，2017年至2019年，生物谷扣非归母净利润分别为：7577.43万元、6257.19万元、7311.12万元，公司财务状况良好。且在2019年，生物谷实现营收5.58亿元，净利润9116.93万，净资产收益率为8.32%（按照扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算），对应每股收益0.6元。 诸海滨认为：“生物谷停牌前股价14.4元/股，停牌前市值17.45亿元，以可比公司龙津药业来看，生物谷估值仍有提升空间。” 有业内人士接受采访时表示，由于生物谷产品的主要原材料为灯盏花，在云南省该原料易得，游资炒作难度大，价格相对稳定，故公司的生产成本较低，利润空间较大。 生物谷此次拟挂牌新三板精选层，并作为精选层首批挂牌公司之一，受到市场关注度较高。2019年10月，新三板新一轮全面深化改革启动，新三板分层管理体系中增设精选层。目前，新三板精选层公开发行承销已进入落地阶段，截止6月底已有12家公司启动公开发行流程。中金公司的研究报告认为：“结合2009年创业板以及2019年科创板开板经验，精选层在开板初期可能采取首批企业集中挂牌形式，预计数量可能在20-30家左右。” 中信证券云南分公司投资顾问陈明璆接受记者采访时说：“新三板增设精选层主要是为了推进资本市场的改革，改变新三板股票流动性不足，融资困难的局面。精选层的股票可以说是从创新层中再次精选出的部分，虽与主板中的创业板和科创板股票在甄选和注册规则上存在一些差异，但挂牌精选层的企业也具备一定的成长性和投资价值。” 上海证券首席投资顾问蔡均毅也对记者表示：“不同于主板市场新上市的股票，精选层挂牌股票100%的中签率能迅速吸引投资者的关注，提升板块人气。但精选层未来走向，还要看挂牌企业的自身发展，以及投资者的投资意向。” 中金公司也指出，目前来看新三板精选层拟挂牌公司平均盈利水平好于创新层，估值较创新层有折价，且未来存在转板上市预期。首批公司如若挂牌后市场关注度较高、且投资者在建层初期时数量可能有限，预计首批公司的网上及网下新股收益率可能相对较高，精选层的新股申购将具备一定的投资吸引力。
昨日，新三板首批精选层的中签结果出炉，然而相比以往打新中签的狂喜不同，这次打新的结果却是令人啼笑皆非。 根据规定，7月3日新三板精选层的首批2只新股颖泰生物、艾融软件确定最终配售结果，并解冻资金金额，7月6日退回投资者剩余资金，7月7日发布发行结果公告。 有人在网上晒出自己的打新的战果，在动用毕生所学提前做足各种模型数据测算，动用了266万元的资金去申购了10.56万股艾融软件，谁知道结果竟然是打了个寂寞，一签未中！ （图片来源：股吧） 另外有人晒图表示，用190万打颖泰生物才中了6签（600股），按照颖泰生物的发行价，也就才3270元，相对于投入的资金来说，中签率还不足万分之二，远没有市面上传说的那么高中签率。 而另一方面，也有投资者晒单原本只是用几千块钱参与一下也没期望能中的，反而中了！ 这到底是怎么一回事？不是说好了新三板中签概率最高是100%的吗？ 史上成本最贵的打新 从新三板精选层打新开启之时，市场对此的关注度一度可以媲美科创板上市的热潮，投资者对此也给了足够的热情。 截至6月24日，新三板合格投资者账户累计超过123万户，这个规模已经是超出了专业的预期。 然而，超预期的热情，等到的却是超预期的失望。 拿那位用266万去打新艾融软件的朋友来算，现金押3天，按照货币基金万分收费0.5元/天，3天利息399元，这是这次打新比较确定的机会成本，然而一签不中，意味着起码这钱没赚到了。 同时，据说新三板打新支付手续费是千2，也就是说，无论中不中，那怕是满额打新没中了1股，这个手续费还是需要支付。这样算，266万元的申购需支付费用就要5320元。这是切实的损失了。 即使申购中了，按照目前的情况也不会有多少，那即使开市后，即使股价翻倍，也覆盖不回成本了。 更悲催的是，上周是A股难得超级牛市大行情，过去的这一周，整个股市上涨了5.8%，很多板块行业闭着眼睛买都能有好几个点的收益，如果买到银行券商这种大票，收益10%点甚至更高都不在话下。 如果拿这266万去抄A股，运气只要不差，好得也有一二十万了，可惜，现实却是完美踏空，想去捡千百块的芝麻，芝麻没捡到，反而丢个了十几万的大西瓜。 而这并不是个案，按照颖泰生物和艾融软件中签率分别不超过千分之2和千分之1的结果看，这123万户投资者中，用大资金参与打新的不在少数！ 这些完美踏空这周股市大涨的投资者的心情如何糟糕，想想就觉得难受。 为什么中签率那么奇葩？ 在新三板精选层打新的规则设计上，与A股有两个明显特点： 一、打新不需要市值配售，但要现金申购缴款，相应的申购资金会被冻结3日。 二、新股按申购量平均分配，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者一次配售100股，直至无剩余股票。 三、个人投资者申请开通权限前10个交易日日均金融类净资产≧100万且具备2年以上证券投资经验。 这种情况下，如果某只个股的申购数量太大，申购倍数超过100倍之后，那么问题就出来了：大资金的优势就会被大大削弱，大部分申购者会被再次拉回同一条起跑线，然后拼申购时间的快慢，并且谁快的也不会多，顶多只有100股。 举例说，假如某公司网上发行1000万股，网上投资者有效申购总数2亿股，那么配售比例是5%，有投资者申购了13000股，按比例应获得650股，但只能先分配600股，剩余50股联合其他零股汇总后再按时间分配。如果他时间靠后，能最终就只能获得600股了。 艾融软件正是这样的情况。其网上初始发行量仅为211万股，网上获配比例低于千分之一，导致大部分投资者按照配售比例计算出的获配数量不足100股。这种情况产生了大量的零股，然后按照申购日9:15开市后全国股转公司收到投资者申报的时间顺序，采取“先到先得”的方式向投资者配售股票，最终实现了“时间公平”而不再是“资金公平”。 但这到底是不是一个更公平的方式，目前各有说法，很难解释得清楚。 至于文中开头所说的266万打新不中1股的情况，理论上不至于如此，具体不知是什么原因了。 估值溢价并不低 这两只抢了头柱香的公司中，颖泰生物5.45元相比发行前市价8.05元打了6.8折。公司2019年度营收52.95亿元，归属于母公司的净利润2.82亿元。按照2019年扣非归母净利润除以本次发行后总股本的每股收益计算，此价格对应的市盈率为24.77倍。 艾融软件的发行价格确定为25.18元/股，相比发行前市价34.28元也打了7.3折。2019年公司营收2.13亿元，扣非归母净利润3803.71万元。按照2019年扣非后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本的每股收益计算，此价格对应的市盈率为49.31倍。 从两家公司的发行市盈率来看，相对于以往科创板或者创业板的发行价来说，都明显属于估值偏贵水平，并且这是它们在发行前都打了不小的折扣的前提下。 拿颖泰生物来说，公司的参考估值区间为5元至9.42元，跨度太大，在说明投资者对定价有分歧的同时，也侧面反映了估值高的问题。同时，这家公司所在的化学农药制造业行业近期平均市盈率仅22.33倍，中位值差不多30倍以上，相比其自身而言确实有点偏贵。 艾融软件在行业的估值水平本身就偏高的背景下，其发行估值确实也很一般般，没多大吸引力。 据说在网下投资者报价中，公募产品对颖泰生物的报价中位数为5.32元，低于发行价5.45元，对艾融软件的报价中位数22.84元，也低于25.18元的发行价。说明大资金还是相对个人投资者来说更加谨慎。 当然，精选层估值贵的其中一个理由是存在转板翻身的机会及流动性充裕等溢价因素，只不过真不便宜。 而颖泰和艾融两家上来就打折，会不会给后来者带了头，目前还难说，但多少试探了市场的态度。 会不会上演科创板的疯狂行情？ 当初的科创板刚上市初期时，首批25家企业的网上申购户数平均有效户数高达304万户，而当时符合适当性要求的投资者户数约有320万户，说明几乎是全员都参与了科创板的打新，而平均中签率为0.059163%，也是A股打新史上最低的中签率水平。 这批科创板公司上市首日平均涨幅为135.7%，中位数为109.8%。从上市首日涨跌幅分布来看，26.6%的公司首日涨幅处于50%-100%之间，24.5%的公司首日涨幅处于100%-150%之间，整体表现堪称一日走完A股上市首日后十多个涨停板。 在去年科创板上市时，首批25家公司的发行市盈率最低18.8倍，最高170倍，其余23家发行后平均市盈率为49.8倍。跨度虽然很大，但这些公司秉承的是国家意志以及其本身的基本面或业务前景。对比下来，新三板个股虽然在条件上比不上科创板，但估值却不算低。 对于新三板精选层来说，这次同样经过精心打造的新版块，能否同样上演科创板新股上市首日的疯狂行情？ 从目前这两家打新结果被讨论得发酵成热点的情况看，这次打新真的还很难说了。 毕竟收益情况已经证明远非理想那么丰满，甚至算是一个引人关注的教训，不排除有投资者从中撤回资金，回归到涨势强劲的A股市场寻找其他机会。 同时，可以预测，即使是进入了精选层，这些个股上市后的表现也可能不大会有如科创板那样飙涨的幅度，毕竟公司业务、业绩、故事性都跟科创板的相差太远。 打新还需理性 截止2020年6月底，精选层共受理56家企业，项目动态处于“已受理”的状态的有9家。 在接下来的一段时间还会有很多家企业开始发行，其中7月8日有4只新股申购，7月10日有3只，7月13日有7只申购，7月8日之后每个交易日都有新股打，为投资者提供充足的选择机会。 但还是不宜盲目的参与打新，毕竟只能在新三板上面呆的公司，相比成熟板的A股来说，多少有各种不足。 从公司质量看，多数公司的吸引力远非科创板公司那么性感，二级市场炒作的空间并不大。 如在7月13-14日开始申购的新一批公司中： 鹿得医疗（7月13日申购）：主营家用医疗器械，血压计、雾化器、听诊器、冲牙器等。目前以境外市场为主要销售区域，占比87.42%。公司2017-2019年度营收分别为2.8亿元、2.9亿元、3亿元，净利润分别为0.18亿元、0.2亿元、0.32亿元。虽然业务方向有前景，但业务规模一直很小，且增长幅度极低，想象空间很小。 恒拓开源（7月13日申购）：公司为民用航空信息化软件企业，主要产品分为智慧航空公司系列产品和智慧机场系列产品两大类。公司2017-2019年度营收分别为1.8亿元、2.6亿元、2.78亿元，净利润分别为0.22亿元、0.23亿元、0.28亿元，业务规模和增长情况也不算性感。 润农节水（7月13日申购）：主要产品为节水灌溉设备，包括滴灌系统、输水管材、节水灌溉控制系统和以喷灌机为主的喷灌系统四大类，属于农业服务赛道，2017-2019年度营收分别为4亿元、4.3亿元、4.65亿元，净利润分别为0.52亿元、0.48亿元、0.51亿元。报告期内公司政府类客户收入占比分别为 72.59%、74.77%和 79.39%，比较依赖政府财政补助，并且业务主要集中在河北、内蒙古地区。增长速度及业务局限性太多。 不过也不排除一些优质的公司，如翰博高新（7月14日申购）：公司主要产品为应用于液晶显示面板制造的背光显示模组、背光显示模组零部件以及偏光片。公司2017-2019年度营收分别为22亿元、27.6亿元、23.8亿元，净利润分别为0.58亿元、0.83亿元、1.3亿元，业务赛道和规模都毕竟有底子的。 总体看，参与新三板的精选层同样还是离不开对公司企业的投资价值、行业属性、竞争力、财务指标和成长性的分析判断，这一门技能无论去哪里打新都是必备的技能。毕竟谁也说不准，开市后就一定会大涨，或者长期看这些公司有没有爆出什么问题，并非进了精选层就打包票能转板的。 结语 谁也没想到，这一次首批新三板精选层因为是申购热情太疯狂，结果反而闹了个乌龙。 不过从整体看，这个版块有其重要的意义，对于企业本身来说，在现时宏观经济压力加大的环境下，能被资本更好关注算得上是关键时刻的救命稻草，对于很多投资者来说，如果能在其中投中一些才处于迸发壮大的优质种子企业，不失为一个非常难得的财富增值机遇。 按照目前精选层紧锣密鼓的推进速度，相信首批挂牌开市的日子也为期不远了，接下来，这些新股会有怎样表现，一起期待。
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