中国飞鹤8月18日晚发布半年报。上半年公司实现营收87.07亿元，同比增长48%。其中，高端婴幼儿配方奶粉产品系列实现营收67.73亿元，同比大增73%，占总收入比重从2019年同期的66.5%进一步提升至77.8%，成为拉动业绩增长的主要动力。 聚焦乳业 1-6月中国飞鹤实现营收87.07亿元，同比增长48%；净利润为27.53亿元，同比增长57%；每股基本收益为0.31元。 其中，公司高端婴幼儿配方奶粉产品系列上半年实现收入67.73亿元，同比上涨73%；普通婴幼儿配方奶粉产品系列实现收入15.42亿元，同比增长9.4%；其他乳制品的收入为2.05亿元，同比下降17.2%；营养补充品的收入为1.86亿元，同比下降41.6%。 公司上半年的毛利率由2019年上半年的67.5%提升至70.9%。中国飞鹤表示，主要是因为公司高端婴幼儿配方奶粉产品销售中占比有所增加。 公司主要通过全国1900多名线下客户的广泛经销网络销售其产品，线下客户将产品出售给零售门店以及出售给母婴产品店运营商、超市和大型商超。上半年，公司通过向线下客户销售产生的收益占其乳制品总收益的87.0%。 截至6月30日，公司拥有的现金和现金等价物为105.83亿元，主要包括手头及银行现金，以及使用不受限制的定期存款以及类似现金性质的资产。中国飞鹤拥有资产净值为143.63亿元。 开拓市场 截至2020年6月30日，中国飞鹤拥有七个生产设施，设计年产能合计为19.24万吨。中国飞鹤正在扩充现有生产设施中的龙江工厂，同时新建哈尔滨工厂。 中国飞鹤已经全面升级超高端明星产品星飞帆，并创新推出助力宝宝眼脑发育的高端婴幼儿配方奶粉淳芮有机新品，易于消化吸收的高端婴幼儿配方奶粉妙舒欢，以及面向儿童配方奶粉市场的茁然。公司称：“在对产品不断推陈出新的同时，飞鹤未来将借助臻稚有机产品推崇更天然的生活和育儿理念，不断提升超高端消费者产品体验，还将深化内容运营与服务，提供高品质营养、健康、育儿内容服务。” 根据AC尼尔森数据，2020年第二季度，飞鹤在中国婴幼儿配方奶粉总体市场份额已从一季度的13.4%强势增长至14.5%，其中线下市场占有率为16.8%，线上市场占有率达8.0%。 “当前消费场景迎来巨变，云享便捷成为主流。如何顺应新形势，更好地服务消费者，飞鹤有自己的理解。过去，飞鹤以数字化、智能化为核心抓手，持续提供高品质的产品及服务，正是这种积极求变，心系消费者的态度，助力飞鹤稳扎稳打走过58年，跃升为行业龙头。”中国飞鹤表示。 大盘风格切换，紧跟市场节奏、捕捉热点机会，就用东方财富证券>>
7月8日，Blue Orca发布了一份针对中国飞鹤的做空报告，认为中国飞鹤仅值每股5.67港元。该机构指控飞鹤夸大了婴儿配方奶粉的收入，低估了数十亿美元的运营成本，并严重夸大了盈利能力。这也是中国飞鹤上市不足一年内，第二次遭遇做空。 投资者往往会想到“苍蝇不叮无缝的蛋”这句俗话，既然Blue Orca沽空中国飞鹤，那么其是否也可以跟着“抄作业”入场沽空？并非危言耸听，盲目做空或导致投资者损失惨重，做空机构很可能会“被打脸”。 为什么这样说呢？做投资的人都知道应该顺势而为、跟随趋势。从大的方面说，目前不管是港股、A股还是美股都已经从疫情导致的低点走出，市场情绪持续向好。 更不用说，中国飞鹤自上市以来便是港股市场上耀眼的存在，其股价屡创新高，大幅跑赢恒生指数。截至7月8日收盘，中国飞鹤的股价为16.96港元，今年的股价涨幅也已经达到85.36%，尽显“牛股”气息。 中国飞鹤强劲的市场表现也是基于公司硬核的基本面，而优秀的业绩也是对做空最有力、最直接的回应。 沽空报告出来以后，中国飞鹤快速发布回应以及盈喜公告，董事会强烈否认该报告中的有关指控，同时预计截至2020年6月30日止六个月的收入将大幅增长超过40%，主要得益于高端婴儿奶粉的销量带动。 超预期的业绩令市场迅速重拾信心，当日股价强势反弹，收盘涨幅达7.21%，不理解中国飞鹤真实价值就盲目做空的投资者当日就遭受到资本市场的反噬。 本着为投资者和公司股东负责的态度，7月9日，中国飞鹤又发布了一份详细的澄清公告，指出Blue Orca的相关指控毫无事实根据或为失实陈述，并对物流公司及收入确认、行业资料、运营费用、飞鹤泰来收入及退税、资本支出、审计范围、原生态、现金状况、纳税记录、偿还贷款等问题作出了一一回应。 例如，关于物流公司及收入确认问题，中国飞鹤回应，公司仅对直接送往经销商部分的产品于交货时确认收入，由工厂仓库往各分仓仓库之间的物流属于调拨，因而不会确认收入。 关于行业资料，中国飞鹤表示，尼尔森统计的数据可反映行业发展趋势和竞争态势，但未必能用于全面反映公司的实际运营情况，同时公司未向商务部申报过运营数据，做空报告中所谓的商务部数据并未提供明确来源或链接，数据可信度成疑。 而且，根据尼尔森报告，2019年1月至2020年5月期间，飞鹤品牌的市场份额呈现上升趋势，这恰恰从侧面证明中国飞鹤基本面持续向好，市场份额提升带动公司业绩高成长。 关于运营费用，中国飞鹤表示：“截至2019年6月30日，本集团共计拥有5,422名全职员工。本集团与本集团全职员工均已依法签署雇用协议。该报告中所称的50000多名人员应该是包含了本集团经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字。” 另外，中国飞鹤还公布了公司银行存款余额明细。截至2020年6月30日，银行存款余额超过1亿元人民币的合作银行有11家，银行存款余额总计148.7亿元，表明公司的现金状况良好。 还有其他细节回应就不赘述了，投资者可参照公司的公告。对投资决策更有意义的是如何从正确的方向去发现中国飞鹤的投资机会？ 中国飞鹤是中国最大、最广为人所知的中国品牌婴幼儿配方奶粉公司，业绩表现亮眼，各项财务指标向好，是一只优质的白马消费股。2019年中国飞鹤全年营收137.22亿元，同比增长32.04%；当下中国飞鹤又迎来多个成长机遇，高增长可期。 其一，国产品牌崛起的机会。全球疫情的出现加速了“外资向下，国产向上”的奶粉行业格局演变，国内品牌将从国际品牌手中夺取越来越多的市场份额。作为国内高端婴幼儿配方奶粉的领导品牌，中国飞鹤凭借高端定位、对广泛的经销商网络的控制以及强大的执行能力，很可能成为国产替代进口最大的受益者。今年上半年飞鹤收入大增超40%就是受益于高端产品的优异表现。 其二，行业集中度提升的机会。参照海外成熟市场行业CR3达到90%的情况，国内婴幼儿配方奶粉品牌的集中度还会继续提升。中国飞鹤在婴幼儿奶粉市场中的龙头地位将使其受益于行业的“马太效应”市占率进一步扩大。 其三，线上增长的机会。中国飞鹤线下渠道扎实，线上渠道也开始发力，今年一季度在线渠道同比增长200%。据悉，疫情期间飞鹤率先开启线上直播活动，并在较短时间内完成线上模式转型，采用创新性营销获得较好效果。 结语 做空瑞幸咖啡为空头带来了不菲利润，也成为了今年空头津津乐道的一个成功案例。事实上，在这个成功案例背后，还有更多血淋淋失败的案例，此前做空机构做空中国恒大、新东方、安踏体育、好未来、拼多多、波司登等均以失败告终。 例如2018年11月14日，Blue Orca发布拼多多做空报告，但拼多多的股价在随后两日却大涨了18.83%，至今拼多多的股价涨幅已经超过400%。又例如，2019年6月24号，波司登被沽空机构Bonitas做空，当天曾暴跌25%，但随后五个月中，累计大涨近200%。 回顾去年，中国飞鹤刚上市7天就被做空者狙击。2019年11月21日，GMT Research发布了中国飞鹤的做空报告，但最终被现实狠狠“打脸”。2019年11月21日至2020年7月9日收盘，中国飞鹤的股价涨幅高达138.1%，做空者投资损失惨重。 一部部血泪史告诉我们，不要盲目做空一家公司，尤其是基本面硬核、前景广阔的好公司。
7月9日早间，飞鹤发布澄清公告表示，做空报告中的相关指控毫无事实根据或为失实陈述。 沽空机构BlueOrca昨日发布报告指出，通过对比多项公开数据来源，该公司夸大了婴儿奶粉的收入，同时还涉及虚报数十亿美元的运营费用以及夸大数十亿美元资本支出等行为，对中国飞鹤的估值为每股5.67港元。 针对物流公司、行业资料、运营费用等质疑，飞鹤进一步披露相关细节：做空报告中提到的物流公司为独立第三方，承担公司20%左右的物流；做空报告提到的泰来工厂还在建设中产生的收入，主要来自于销售集团产品。 截至发稿，飞鹤股价为16.800港元/股，下跌0.94%。 瑞信达2019年承担公司约20%的物流 做空报告质疑，飞鹤通过未披露关联方物流公司的收入夸大。飞鹤主要向分销商销售婴儿配方奶粉，但在将产品交给物流服务提供商时才会确认收入。实地考察和中国公司记录表明，飞鹤的主要物流公司是由一家叫Feiheemployee的公司管理，其为飞鹤关联方，承担了大部分的运输。 对此飞鹤表示，克东瑞信达物流有限公司（简称“瑞信达”）是公司物流服务供应商之一。 2017年~2019年，瑞信达向飞鹤提供的物流服务分别占公司物流总费用的约29.0%、22.6%及19.2%。 由工厂仓库到分仓仓库间的物流服务占瑞信达提供的物流服务总金额的96.6%、97.8%及97.9%，由工厂仓库到经销商的物流服务占瑞信达提供的物流服务总金额的3.4%、2.2%及2.1%。 飞鹤表示，公司仅对直接送往经销商部分的产品于交货时确认收入，由工厂仓库往各分仓仓库之间的物流属于调拨，因而不会确认收入。 飞鹤指出，根据公开信息，屈东持有瑞信达100%股权，解德河为瑞信达的执行董事兼总经理。公司确认，屈东、解德河及瑞信达均为公司的独立第三方，除日常物流业务外本公司与屈东、解德河及瑞信达无任何其他关联。 根据公开信息，自2015年10月起至本公告之日，解德河持有齐齐哈尔锦鹤原生态观光牧场有限公司（简称“锦鹤”）100%股权，并担任锦鹤的法人代表及董事。飞鹤确认，锦鹤为公司的独立第三方。 飞鹤称做空报告高估运营成本 BlueOrca表示，飞鹤低估了数十亿美元的运营成本，例如广告和人工费用，将员工人数少报了10倍之多，严重夸大了盈利能力。 飞鹤回应，截至2019年6月30日，集团共计拥有5422名全职员工。集团与集团全职员工均已依法签署僱用协议。该报告中所称的5万多名人员应该是包含了本集团经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字。 对于广告费用飞鹤解释称，2018年，集团主要通过央视一套进行电视广告宣传。2019年，集团减少了央视一套的广告投放时间，增加了央视九套和央视十四套的广告投放时间。 飞鹤表示，由于不同频道的广告时长单位成本差异较大，该等调整有助于集团控制电视广告的投放成本。除电视广告投放外，集团亦综合利用各种媒体和渠道进行广告宣传，以期取得更佳的广告宣传效果。因此，电视广告费用不应被作为计算集团整体广告费用的基础。 泰来工厂2016年起开始进行贸易活动 做空报道提到飞鹤可能通过皮包工厂作假，怀疑2018-2019年，在其唯一的工厂仍在建设的情况下，飞鹤泰来能否产生数十亿美元的收入和上亿美元的税收。 飞鹤回应，虽然泰来工厂尚在建设中，飞鹤泰来于2016年成立后即开始进行贸易活动，销售集团产品，并由此产生收入及税项。 此外，做空报告提到飞鹤夸大了数十亿美元的资本支出。在某些情况下，飞鹤正在进行的设施扩建项目已经在其IPO之前完成。 飞鹤表示，克东工厂包装处理能力的扩展已于2018年底完成，招股书中披露的扩展，是指配方乳粉智能化生产能力的扩展。金斯顿工厂包括厂房建设及设备采购；吉林工厂于2019年11月 完 成 基 础 设 施 建 设，正在申请办理婴幼儿配方奶粉生产许可证并预计于2020年10月取得该证书。截 至2020年6月30日，吉 林 工 厂 已 发 生 3.56亿元的开支。 此外，飞鹤再一次公开现金状况，截至6月30日，银行存款余额约149亿元。同时纳税记录证明，今年上半年纳税总额约19.3亿元，较2019年同期增长34%。
7月8日，中国飞鹤盘中急跌逾8%，截至发稿，跌1.26%，报15.62港元。 今日早间，沽空机构BlueOrca表示，正在做空中国飞鹤股票。 报告中称对中国飞鹤的估值为每股5.67港元，通过对比多项公开数据来源，称该公司夸大了婴儿奶粉的收入，同时还涉及虚报数十亿美元的运营费用以及夸大数十亿美元资本支出等行为。 飞鹤于午间回应，报告有关指控并不准确及具误导性。相比去年同期，2020年上半年收入将大幅增长超过40%，该等增长主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长。 飞鹤强调，沽空机构可能蓄意打击对公司及其管理层之信心，并损害公司声誉。公司保留就该报告相关事宜采取法律措施之权利。 沽空报告质疑的焦点主要在于飞鹤超高的净利润率及发展速度。 报告指出，飞鹤在2019年净利润率高于苹果、腾讯和阿里巴巴。 公开资料显示，2019年，飞鹤、苹果、腾讯、阿里巴巴净利润率分别为28.67%、21.24%、25.42%、27.54%。 飞鹤曾于2003年登陆美国纳斯达克上市,成为中国第一家在境外上市的乳品企业，2013年完成私有化退市，并于2019年11月13日在港股上市。 BlueOrca推测，从2017年至2019年，年均复合增长率为54%。和私有化退市前卖出的产品相同、市场相当，飞鹤却获得如此非比寻常的表现。 报告认为，飞鹤的故事更像此前爆雷的Wirecard（德国银行软件公司）和瑞幸咖啡。 BlueOrca表示，飞鹤高估了IMF的收入，低估了数十亿美元的运营成本，例如广告和人工费用，将员工人数少报了10倍之多，严重夸大了盈利能力。 财报显示，2019年其实现总收入137.22亿元，同比增长32%；净利润为39.35亿元，同比增长75.5%。 同期销售及分销成本为38.48亿元，同比增长5.10%。 而在2017年和2018年，其销售及分销成本分别为21.39亿元和36.61亿元，同比增幅高达56.19%和71.16%。 BlueOrca质疑飞鹤将产品交给物流将产品交给物流供应商时会确认收入，飞鹤一再坚持认为这是独立的第三方。但调查表明，飞鹤的主要物流公司由飞鹤的一名员工运营并和飞鹤存在关联关系。 BlueOrca强调，如果我们将未披露的人工和广告费用估算加回去，并调整收入以反映独立零售数据，我们质疑飞鹤是否甚至可以盈利。因此，我们根据EV/调整后的销售额来评估公司的话，对中国飞鹤的估值为每股5.67港元。 这并不是飞鹤第一次遭遇做空，2019年上市后不久，做空机构GMT Research就发布报告，同样质疑其业绩和现金流等存在造假。 GMT称相较于同业而言，2018财年飞鹤的运营利润率为26%、生产资产回报率为165％，位列市场前5%，极为反常。飞鹤从私有化到港股上市短短几年内市场份额高达25%，并且拥有极为出色的营收增速和高利润，无法找到令人信服的理由来解释飞鹤的快速转型。 飞鹤在反驳做空报道时曾提到其位于齐齐哈尔市的附属公司2018年及2019年上半年纳税总额约20亿元和14亿元。 BlueOrca指出飞鹤所谓的部分税款是来自其子公司飞鹤泰来公司，据称该公司创造了数十亿美元的收入，并支付了数亿美元的税收。问题在于，飞鹤自己承认，泰来工厂仍在建设中，在往绩记录期间未生产任何产品。 BlueOrca表示，当地记录显示，该公司直到2020年才获得生产配方奶的许可证。我们怀疑2018-2019年，在其唯一的工厂仍在建设的情况下，飞鹤泰来公司能否产生数十亿美元的收入和上亿美元的税收。在我们看来，附属级税种不能免除飞鹤的嫌疑，相反，它是加剧削弱飞鹤财务真实性的证据。 搜狐财经发现，2019年，飞鹤共有6家工厂参与生产，分别为甘南工厂、龙江工厂、克东工厂、镇赉工厂、拜泉工厂及泰来工厂，皆位于齐齐哈尔市周边，年产能达12.7万吨。泰来工厂在2019年下半年完成了扩建，扩建部分将用于生产羊奶婴幼儿配方奶粉及羊奶粉产品，设计年产能为2万吨。 今日午间，飞鹤发布表示回应沽空报告：董事会强烈否认报告中的有关指控，并认为有关指控并不准确及具误导性，同时不存在未经披露的任何内幕消息。 飞鹤进一步披露业绩，相比去年同期，其2020年上半年收入将大幅增长超过40%，主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长。 “股东务须知悉，相关指控乃BlueOrcaCapital之意见，其利益未必与股东之利益相符一致，而其亦可能蓄意打击对本公司及其管理层之信心，并损害本公司的声誉。”飞鹤表示，股东应审慎对待相关指控，公司保留就该报告相关事宜采取法律措施之权利。
针对Blue Orca的沽空，中国飞鹤于7月8日午间公告称，董事会强烈否认该报告中的有关指控，并认为有关指控并不准确及具误导性。 同时，中国飞鹤在公告中称，得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长，预计今年上半年收入将同比增长超过40%。 7月8日早，Blue Orca发布沽空报告称，中国飞鹤高估了婴儿奶粉的收入，低估了运营成本（如广告和劳动力费用），将员工人数低估了10倍，夸大了盈利能力。受沽空报告影响，中国飞鹤今日早盘一度跌逾8%。截至午间收盘，中国飞鹤报15.62港元，跌1.26%。
《BOSS1+1》是搜狐出品的在线人物访谈直播节目，由搜狐网副总编辑晏成先生主持，搜狐集团董事局主席张朝阳BOSS深度参与，对话和记录商业世界中最具重要性、代表性、独特性的BOSS。尖峰对话，探索商业世界的智慧和使命。 此为第八期，本期对话嘉宾：中国飞鹤副总裁魏静。 出品 | 搜狐财经 制作 | 李文贤 视频 | 刘秀金 张朝阳BOSS语录： （1）现在视频直播技术非常发达，搜狐视频可以把我们带到齐齐哈尔扎龙湿地、飞鹤专属农场、专属牧场、智能化工厂，看看飞鹤奶粉为什么做得好。 （2）网友今天看了飞鹤的农场和牧场，了解了奶粉的源头，眼见为实，对飞鹤奶粉的信任度大增。 魏静BOSS语录： （1）58年来，飞鹤一直致力于中国母乳方面的研究，不断探索和突破，让我们的奶粉配方无限接近于母乳。 珠峰登顶，我们测量雪的厚度和山体高度所有的设备全是国产的，相信在未来的时间里，中国制造一定会不负用户和消费者所望，给大家提供更好的体验。 我们心目当中有这样一种信念，就是品质不能为任何事情让步。做婴幼儿配方奶粉，我们做的是妈妈的事业、良心的事业和民族的事业。 作为国产奶粉标杆，飞鹤乳业用58年的发展证明了一件事，坚守品质，才能赢得消费者的信赖。 奶源是实现品质保障的重中之重。飞鹤专属原生态牧场坐落于北纬47度、被誉为黄金奶源地的黑龙江省齐齐哈尔，是国际公认的奶牛饲养最佳地理位置。 飞鹤专属牧场得天独厚的地理优势，从源头上保证了奶源的高品质。 在这片优渥的黄金奶源地，飞鹤打造了中国婴幼儿奶粉行业第一个婴幼儿配方奶粉专属产业集群，实现了从源头牧草种植、规模化奶牛饲养，到生产加工、售后服务各个环节的全程可控。 依托专属产业集群， 飞鹤构建了“2小时生态圈”，从挤奶到加工仅需2小时，新鲜生牛乳一次喷雾干燥成粉，最大程度保证了产品的新鲜与营养。 在“中国宝宝日”前夕，搜狐集团董事局主席张朝阳、搜狐网副总编辑晏成和中国飞鹤副总裁魏静，同60万网友一同“云游”飞鹤产业集群，体验这个黑土地上的奇迹。 同时，在中国这样一个庞大的婴幼儿奶粉市场，国产奶粉企业正迎来了一次新的机遇和挑战。在新一轮的竞争中，国产奶粉如何进一步实现跨越式发展？请看BOSS们的精彩解答。 01飞鹤创造的销售“奇迹” ——国内第一个超百亿销售额的婴幼儿奶粉 “我们58年专注于做一件事情，就是婴幼儿配方奶粉生产。” 飞鹤于2019年11月13日，登陆港交所，目前市值超1200亿。2019年其全年实现营业收入137.22亿元，较上年同比增长32.0%。 AC尼尔森数据显示，截至去年9月30日，飞鹤整体市场份额高达11.9%。 张朝阳：飞鹤是国内第一个超过百亿销售额的婴幼儿奶粉，飞鹤销售额非常大，是怎么做到的？ 魏静：正因为我们58年专注于做一件事情，这也体现了国家所倡导的匠心精神，在一件事情我们重复做，并且把它做到极致，就会带来不一样的效果。 作为飞鹤来讲，我们一直倡导更适合中国宝宝体质的奶粉。中国宝宝和外国宝宝，中国妈妈的母乳和外国妈妈的母乳还是有很大的差异。 这58年来讲，飞鹤一直致力于研究中国母乳方面进行不断的探索和突破，同时奶粉配方也是依据中国妈妈母乳的黄金标准作为极致追求的目标，让我们的奶粉配方无限接近于母乳。 02探寻黑土地上的“奇迹” ——“云游”飞鹤产业集群 “网友了解了奶粉的源头，眼见为实，对飞鹤奶粉的信任度大增。” 本期BOSS1+1采用直播连麦的形式，接入来自齐齐哈尔飞鹤的四位主播，带领网友“云游”飞鹤产业集群，让我们一同从扎龙湿地出发，探寻黑土地上的“奇迹”。 扎龙湿地主播：扎龙湿地和飞鹤的专属牧场、专属农场以及智能化工厂都位于北纬47度，这个纬度是全球公认的黄金奶源带。 这里有温湿度适宜的气候，营养丰富的黑土，以及弱碱性的天然地下水，这些得天独厚的自然条件不仅为飞鹤的专属农场牧草提供了优质的土壤和水源，也为我们产奶的牛妈妈们提供了最好的成长和产奶的环境。 专属农场主播：我叫王国栋，位于北纬47度的飞鹤专属农场。 农场生产的饲料都是通过科学育种、有机肥还田还有农业公司科学管理，奶牛食用这些饲料，平均的奶产量、乳汁率、乳蛋白都有明显提高，奶牛的疾病大大降低，不仅可以保证我们飞鹤专属牧场品质的高质高能，也能更好保障奶牛的健康。 专属牧场主播：我是飞鹤专属牧场的挤奶工静静。 我们所有的奶牛都是出身名门的荷斯坦奶牛，以产量高、品质高而闻名世界，所产的鲜奶蛋白质含量高。飞鹤专属牧场讲求以牛为本的管理理念，保证奶牛的心情好、状态好才能产出高品质的奶。 除了给奶牛听音乐，饲养奶牛的各工种员工都要爱护奶牛，不允许大声讲话呵斥奶牛。大家可以看到“请善待奶牛，它们也是母亲”的标语，从营养搭配到生活环境，我们都在给奶牛无微不至的关心和照顾。 智能工厂主播：我是文新。我现在位于飞鹤世界级智能化工厂。 我们飞鹤奶粉在出厂前经过25道检验程序，超过300个检查点的检验，我们的奶粉指标比国际标准和欧盟标准更加严格，飞鹤专注于母乳化配方研究已经58年了，我们能保障每一罐奶粉的品质安全以及营养标准，让我们的奶粉更适合中国宝宝体质。 张朝阳：BOSS1+1第一次尝试直播连麦直接去现场，真的挺成功。 魏静：创新和科技让我们有无限的想象力，让我们这个传统企业未来一定跟互联网做更紧密的拥抱。 晏成：今天通过《Boss1+1》，不光我们三个人能够清楚地感受到飞鹤的产业集群，而且60多万的搜狐网友通过直播节目真正能够看到一个好的婴幼儿奶粉到底是怎么生产出来的。 03国产奶粉崛起的“奇迹” ——品质不能为任何事情让步 “我们做的是妈妈的事业、良心的事业和民族的事业。” 近年来，中国婴幼儿奶粉行业发展迅猛。在这样一个庞大的奶粉市场，中国本土奶粉企业正迎来了一次机遇和挑战。 晏成：婴幼儿奶粉大家关注的是安全。跟进口奶粉相比，国产奶粉怎么能够赢得大家的信赖？飞鹤怎么应对新的竞争和挑战，让国产奶粉进一步实现飞跃？ 魏静：对于品牌来讲，品质一直是我们苛求的生命线。 我们心目当中饱含这样一种信念，就是品质不能为任何事情让步。做婴幼儿配方奶粉，我们做的是妈妈的事业、良心的事业和民族的事业。 今天中国的婴儿配方奶粉不止飞鹤，今天的中国乳业已经实现质的跨越，无论是政府部门的监管，还是企业的自律，以及我们采用云直播的方式，让消费者充分体验和感受，为我们的用户、消费者逐渐建立信心。 科技的发展给我们带来了一些机会。在未来来讲，刚刚我们看到全产业集群，实际上我们会将它打造成为婴幼儿配方奶粉专属的全产业集群。 今天我们只看到牧场转盘的一角，它背后有大数据和计算机系统，对每头奶牛进行跟踪分析，每天的产奶量、行进的步数、进食量等，通过科技化的手段让我们的奶源变得更好。 我们新成立的创新研发中心，目前来讲拥有国内范围最广、数据最全的中国母乳数据，对于中国母乳的研究来讲，应该是一个长期而持久的课题。 我们在这方面将不遗余力，用科技去驱动整个产品力的提升，用科技去驱动品质的提升，用品牌去传播让广大消费者更清楚地知道，为什么飞鹤奶粉更适合中国宝宝体质。 张朝阳：528是中国宝宝日，为什么飞鹤要倡议这个节日？ 魏静：528是“我爱宝”的意思，0到3岁的宝宝没有专属节日，我们连续倡导了三年。今年会有两百多单位，包括媒体、合作伙伴、渠道商，跟我们一起来共同呼吁关注宝宝。 除了给宝宝提供更好的物质食粮之后，还要给他们更好的精神食粮，在我们抽出时间的情况下尽可能高质量陪伴我们的宝宝和家人。 我想这次疫情给大家感触颇深，我们在家里变成了八面手，可能学会了做饭，学会了洗衣服，学会了跟孩子蹲下来沟通交流，但是应该给我们带来更多的乐趣。 作为我们重磅的明星产品，飞鹤星飞帆10年，产品高端升级，将更适合中国宝宝体质，做到极致，同时所有宝爸宝妈们可以通过这样一场盛筵更多去了解为什么这一罐奶粉会更适合中国宝宝，适合中国宝宝的肠胃。 晏成：中国婴幼儿奶粉是一个庞大的市场。 魏静：对，实际中国的婴幼儿配方奶粉市场竞争态势很激烈，很多年前外资品牌的销售占比还是比较高的，但是今年应该说已经完全发生了逆转。 张朝阳：大家对国产奶粉的信心也开始增强了。 魏静：是的，我们更多想通过直播的方式，让我们的广大消费者、广大用户无论你现在是不是0到3岁孩子的妈妈还是年轻人，都能看到中国品牌的用心、中国品牌的成长。 连线珠峰登顶，我们测量雪的厚度和山体高度所有的设备全是国产的，相信在未来的时间里面中国制造一定会不负用户和消费者所望，给大家提供更好的体验。 张朝阳：看了今天的牧场和农场，对原料来源，眼见为实，对飞鹤奶粉更信任。 魏静：感谢广大网友对我们的信任，实际也是一种鞭策。我们一定更加努力去做好一罐奶粉，让中国宝宝的奶瓶一定端在我们自己的手中。 网友提问： Q：直播参观的几个地方能不能去旅游？ 魏静：黑龙江扎龙湿地是世界三大湿地之一，我为家乡做个广告，可以去旅游的，每年飞鹤奶粉都会跟我们的用户在不同的渠道进行互动，我们也会有类似抽中消费者能够去体验和感受“新鲜溯源之旅”，接下来的七八月份还像以往一样，开启“新鲜溯源之旅”希望广大的消费者参与，希望能够中大奖和我们一起畅游扎龙湿地。 Q：每头牛有没有佩戴可穿戴设备？ 魏静：奶牛必须有可穿戴设备。 我们的牛是戴耳标，每头牛有一个耳标上面有编号，一头牛只有一个编编号，会追踪到种族来源。 每头牛有蓝色的项圈，对日常情况进行监控。每头牛上到转盘挤奶后，每次挤奶跟耳标、蓝色项圈产生数据关联，一头牛大概产11—12吨奶，现在已经提到这样一个水平，几年前一头牛9—10吨的水平。 随着我们不断在整个产业链产业集群上去研究我们的奶源，会不断用更好的方式让牛吃得更好、挤出的奶更好，量又变得更多。 Q：奶牛挤奶之后加工成奶粉的过程中有没有使用添加剂？ 魏静：作为婴幼儿配方奶粉来讲，绝对不会有对身体有害的添加剂，而且我们从牧场和工厂两个小时以内成粉，而且是全封闭的管道式，没有任何人接触，保证所有奶源的纯净、新鲜。 可以在5分钟之内瞬间降温到40摄氏度以下，这个温度来讲可以保障我们原奶所有的活性营养物质继续保持它的活性运抵我们的工厂进行加工。这个跟大包粉和其它做的二次加工奶粉是完全不一样的。 -END- 往期链接： 《BOSS1+1》第七期|张朝阳对话林杰:从细分到微分市场 今天小众不代表未来小众 《BOSS1+1》第六期 | 张朝阳对话戴慕瑞、陈雪峰：3个VOC延展品牌价值 《BOSS1+1》第五期 | 张朝阳对话冯擎峰：不希望用"三把火"解决持续发展的问题 《BOSS1+1》第四期|张朝阳对话杨嵩:反攻遇上黑天鹅,长安福特如何维系团队信心 《BOSS1+1》第三期 | 张朝阳对话袁小林：沃尔沃如何开启新赛道 《BOSS1+1》第二期 | 张朝阳对话俞经民：疫情如何激活了跨界创新？ 《BOSS1+1》第一期 | 张朝阳对话李峰：疫情如何改变了我们的生活和工作？
上市不足十天便被沽空机构盯上，中国飞鹤有限公司（06186.HK，以下简称“飞鹤”）经历了惊魂一刻。11月22日晚间，该公司发布澄清公告称，其现金流良好，市场份额也在逐步增长，股票将于25日恢复买卖。 此前的11月21日晚，独立会计研究机构GMT Research对飞鹤的盈利能力、现金流等方面提出质疑，并表示，目前还不可能做空飞鹤，但该股显然是卖空者未来的目标，投资者应谨慎核实飞鹤的市场地位才能对其进行投资，否则建议投资者避开该股。飞鹤于次日早间临时停牌，并对GMT的质疑予以否认。 据不完全统计，今年以来，已有至少3家在港上市的乳制品公司收到做空报告，除了飞鹤，还包括澳优（01717.HK）和蒙牛乳业（02319.HK）。 飞鹤回应质疑：存款余额超82亿 有资料显示，GMT并无获发于香港进行任何受规管活动牌照，包括提供投资建议，但这似乎并不妨碍其对中国企业频频出手。 GMT在研究报告中表示，飞鹤营收增速以及盈利能力较强，使其有巨额现金储备，但是，从历史上来看，飞鹤未能支付股息。因此其质疑飞鹤的巨额现金到底是被困在了中国内地，还是有一部分是捏造。 此外，GMT还怀疑飞鹤可能正在使用IPO收入较大的一部分向之前的股东支付巨额股息，剩下的现金可能用来偿还离岸债务。该公司未能将现金从内地汇到香港用于派发股息和偿还债务，这意味着无法核实这种情况是否存在。 随后，飞鹤董事长冷友斌在内部信中回应，“做空机构对飞鹤收入的快速增长、盈利能力位居行业前列等提出质疑，这些指控毫无根据。恶意做空机构往往利用做空报告带来的恐慌效应导致股价下跌而从中获利，对此，飞鹤将依法保留诉诸法律权利，予以反击，同时飞鹤也在组织各项证明材料，将对恶意指控进行反击。” 飞鹤方面指出，2016年、2017年、2018年及2019年上半年历史财务资料均经外部独立核数师安永会计师事务所审计，并出具无保留意见的审计报告。联席保荐人已对招股章程披露的公司财务信息进行过独立尽职调查。截止2019年9月30日，飞鹤现金状况良好，其中存款余额超过2亿元的银行有6家，合计82.30亿元。 同时，飞鹤要求并取得有关国家税务机关出具的纳税证明，证明其位于中国境内的主要附属公司按照适用的中国法律法规于2018年度及2019年1-6月份的纳税总额（包括企业所得税、流转税等）分别约为20亿元及14亿元。其还指出，飞鹤为齐齐哈尔市A类信用等级纳税人，依法缴纳税款数额位居齐齐哈尔市第一，“该纳税记录也可反映飞鹤整体的经营规模和状况”。 对于GMT提及的股息分派问题，飞鹤方面表示，FCUS私有化后，为业务发展及资金管理，公司数年并未分派股息。“为回馈股东，飞鹤已于10月14日从过往保留溢利中向股东宣派特别股息30亿港元，已于上市前派发，同时公司计划上市后每个财政年度向股东分派不少于30%的净溢利，视飞鹤的未来投资计划而定。该股息政策亦代表董事会对飞鹤未来现金流及现金状况的信心。” 乳企压力：频繁成沽空机构猎物 事实上，飞鹤并非今年首家在港股遭沽空的乳制品企业。8月15日，澳优遭到杀人鲸资本做空，杀人鲸资本直指该公司存在虚报销售额、盈利造假等五大问题，并得出“澳优完全不值得投资”的结论，导致澳优股价大幅下跌。 更早些的3月，GMT发布了一份关于蒙牛乳业的做空报告，但是从蒙牛当时的股价表现来看，只是受到微弱影响。 对此，一位券商分析师向财联社记者表示，乳制品行业相对来讲产业链比较封闭，同时食品安全问题比较敏感，我国乳制品企业与国外相比起步较晚，发展中容易出现不太规范的行为，所以比较容易被做空机构盯上。 11月13日，飞鹤正式在港交所挂牌交易，全球发售8.93亿股，发行价7.5港元/股，粗略计算，其市值超过670亿港元，成为首发市值最大上市乳企。不过，其首日挂牌股价便盘中破发。 在上述券商分析师看来，飞鹤上市后股价低于预期，只是现阶段市场对它的担忧，目前飞鹤在婴幼儿配方奶粉市场份额很大，后期应该会有所改善。数据显示，2016年-2018年飞鹤的收益分别为37.24亿元、58.87亿元和103.92亿元，实现溢利分别为4.06亿元、11.6亿元和22.42亿元。而蒙牛和伊利的奶粉业务在2018年分别实现营收60.17亿元和80.45亿元。 有业内人士指出，在奶粉业务上，此前蒙牛、伊利与飞鹤差距较大，但是以2019年上半年数据进行比较，差距在缩小。在布局上，蒙牛失去君乐宝后以收购澳洲网红品牌贝拉米来填补奶粉业务，伊利则推出有机奶粉“塞纳牧”，布局高端。 “目前奶粉市场以高端、超高端产品抢占市场，而飞鹤产品主要以高端、超高端为主，加上行业进入配方注册制后期，市场已经趋于稳定，能抢夺市场的只有大品牌和品质高的企业，市场竞争也会更加激烈。”上述业内人士说。 乳业专家宋亮则认为，未来飞鹤会持续性增长，通过配方升级，可以进一步提升其高端婴幼儿产品竞争力。“飞鹤明年会大量推出从婴幼儿到成人的全营养产品，丰富产品线。”
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