在近日召开的第十二届陆家嘴(行情600663,诊股)论坛上，上交所理事长黄红元的一则观点受到市场的极大关注。黄红元表示，对整个市场而言，目前A股市场这种散户为主的投资者结构也是市场牛短熊长、大起大落、恶性炒作、停发新股现象的重要原因。此话一出，顿时在投资者中间炸开了锅 。 A股市场牛短熊长、股市大起大落、市场恶性炒作现象严重，这确实是一个很大的弊端。而与此同时，A股市场是一个“散户市”这也是事实。如截止5月末，A股投资者开户数达到1.66亿户，成为名符其实的“富可敌国”，投资者的开户数比世界上绝大多数国家的人口总数还要多。 那么，A股市场“牛短熊长”现象是由于散户太多造成的吗？这个结论显然是难以令人信服的。实际上，这二者之间并没有必然的联系。 A股市场之所以“牛短熊长”，归根到底在于A股市场本身缺少投资价值的缘故，A股真正有投资价值的优秀公司太少，而平庸公司、垃圾公司太多。以至股票还没炒作多久，股票的市盈率就站在了很高的位置上。以创业板为例，这是今年A股市场引以为自豪的一个板块。但目前创业板股票的平均市盈率已经高达50.68倍（截止6月19日），远远超过了已经走出11年牛市行情的纳斯达克指数的平均市盈率水平，截止6月19日，纳指的平均市盈率为33.5倍。虽然目前上证指数的平均市盈率水平并不高，只有13.74倍，但这主要还是由于银行股的市盈率水平较低的缘故。除了银行股等少数公司的股票，大多数公司的市盈率水平都不低，有的甚至处在较高的位置上。 正是由于上市公司本身缺少相应的投资价值的缘故，所以，A股的上涨行情很难有较好的持续性，涨的时候越久，股票的投资风险越大。在这种情况下，投资者当然需要规避投资风险，股票因此而下跌，甚至是长期的下跌，这正是市场理性的表现。相反，明知股票的投资风险很大，还要进行持续的炒作，让股市走出“熊短牛长”的行情，这才是疯狂的，非理性的。而上市公司质量不佳的问题，显然不是由于散户而造成的。这些公司都是管理层审核上市的，而且为了这些公司的发行上市，管理层积极推动新股发行，甚至是高速发行，因此，上市公司质量不佳的责任不能推到散户的头上。不能让散户来背这个“黑锅”。 而与此相对应的是，正是由于上市公司缺少投资价值的缘故，所以，投资者要在这个市场上生存下去，就只能靠投机炒作，在二级市场上赚取差价。于是这就有了恶性炒作的出现，有了股价与指数的大起大落。而且，即便是这种股价的炒作，主要力量是庄家，是机构投资者，而不是散户。毕竟单个散户的资金是有限的，而群体散户的力量是分散的，并不能对股票的涨跌起到决定性的作用。所以这个“锅”散户同样也背不起。 而且新股停发也不是散户可以决定的，这实际上是管理层决定的，并且通常都是股市处于低迷之时，或处于危急之时才采取的举措，这与散户并没有太大的关系。进一步说，面对大量垃圾公司的上市，这样的新股发行制度本身也是值得反思的，阶段性叫停也是有必要的。但遗憾的是，虽然有时新股停发了，但新股发行制度存在的实质性问题并没有得以纠正，以至更多的垃圾公司、平庸公司又堂而皇之地上市了。 也正因如此，散户显然不是A股市场“牛短熊长”的替罪羊。尤其是作为管理者来说，更不能把这个“锅”甩给散户来背。这不仅对于中小投资者不公平，更不利于解决A股市场所存在的一些问题，进而妨碍A股市场的健康发展。因此，A股市场上各种“甩锅”散户的做法可以休矣！
科蓝软件6月29日早间公告称，公司于近日收到中国证监会出具的《关于核准北京科蓝软件系统股份有限公司非公开发行股票的批复》。
牛市一般都跟狂欢、盛宴、嘉年华联想在一起，但这一轮牛市到目前为止，却让很多小散很痛苦。2020年6月23日，看上去几个指数全是上涨，但六成股票都在下跌，少数上涨的股票高高在上，小散根本不敢碰，吃了豹子胆过来叼一口的，也吃不安稳，头天进，第二天就吓出来了。 总之，挺吓人的，跌起来飞快，吓人，涨起来颤颤巍巍，甚至下跌家数比上涨家数还多，也吓人。其实，这是牛市初期，但几乎没人意识到这就是牛市。 一、基钦周期向上。 二、M1增长率单边上行。 三、2015－2019年连续五年不是牛市，A股历史上还没有连续六年没有牛市。 四、市场估值处于历史较低水平，而不是较高水平。 五、新冠疫情、外盘暴跌、贸战等等巨大利空，都无法使市场创新低。 六、今年以来上证指数走势基本符合牛市形态，只需要7月份创年内新高加以确认。 七、2020年3月9日以来，债市不断下跌。 八、春江水暖鸭先知，优质个股大幅持续上涨，强者恒强，打开了个股涨幅想象空间。类似的如2005年贵州茅台(行情600519,诊股)、苏宁易购(行情002024,诊股)走势。 九、万得全A离四年新高不到5%，四年来的二级市场参与者作为一个整体，已基本全部解套，往上套牢盘很少。 十、券商指数走强，在周期性行业中，券商股是少有走强的。 十一、银行指数PB处于历史最低位。 十二、2020年6月22日，万得全A价格和成交额都创出近三个月来新高。 十三、上证指数即将向上突破长达13年的大收敛三角形上轨。 十四、美股牛市形态没有破坏，目前仍在牛市之中。 十五、悲观情绪仍然弥漫，场外资金不愿入场，普遍的心理是，经济不好、疫情没完，不会有牛市。 看多可以找出一千个理由，看空也可以找出一千个理由。你相信什么？我相信周期。 问：你说过，企业家是社会的财富，你怎么看王振H案？ 答：企业家是社会的财富，科学家是社会的财富，但企业家、科学家就可以杀人放火、恶性刑事犯罪吗？ 问：期待最后一蹲。 答：银行指数封杀了大幅下跌的空间。 问：我有一笔资金，是配置信托产品，还是股票？ 答：如果是我，股票。 问：模拟组合在哪看呢？ 答：星球。 问：比特币可以投吗？ 答：远离。
在股票市场里，如何界定什么是好的风险？什么是不好的？在当下全球史诗级别的技术反弹里，“巴韭特”们赚了“巴菲特”们的钱。孰是孰非？在这篇量化研究里，我们论证了市场风险并无好坏之分，投资时取决于投资者的风险偏好，只求合适与否。对于市场参与者来说，能经受得住风险，才能拿得住仓位，才能最终赚到与风险相匹配的回报。 我们的量化分析以价值、市值和市场回报的三因子方式分解风险，并把个股按照风险高低的顺序依次排列在风险、回报的回归线上。我们发现，风险越低的股票，离回归线越近。也就是说，它们的风险在很大程度上可以被上述的三个因子解释，它们的个股维度上因为自身因素产生的风险偏小。这些是“中规中矩”的股票。然而，随着风险沿着回归线上升，个股回报的分布离回归线越来越远，呈发散状。也就是说，这部分股票的风险很大程度上由上述三个因子之外的其它因素产生，比如公司管理、政府关系，等等。这些个股在回归线周围的分布形状，犹如一只在海里下潜的伞型海蜇。 对于投资者来说，回归线上哪一个部分的股票更合适，哪一类风险可以给予更好的回报？或者说，应该选择海蜇头，还是海蜇尾？我们的回测计算证明，如果一篮子等权重买入最低风险的那一部分股票，尤其是在计入所需要承担的风险之后，回报最佳。由于这些股票有一部分是小盘股，但是组合方式却采取等权重的方式，这个低风险组合产生的超额回报部分来自于小盘股的小市值效应。然而，对于普通投资者来说，这个要求同时等权重地买入几百个股票的投资组合策略，很难在现实中实施。因此，这个“海蜇头”策略产生的回报，也很难实现或观察到。 那么，那些高风险的、同时回报远离风险回归线所预期的、位于“海蜇尾”的股票是否不可取？我们的回测证明，这部分股票作为一个整体的确跑输了上述低风险的股票组合。而且风险越高，跑输的程度则越严重。然而，回报之不同于预期，可以高于、也可以低于预期。但传统风险计算统计上，只要回报不同于预期，没有最终实现，却都视为风险。或者说，统计上衡量的风险，是回报不同于预期的情况，而非风险低于预期的情况。比如，在现在的市场反弹中，做多特斯拉股票的投机者斩获颇丰，尽管这个股票风险高企。 传统的风险定义，对于投资者来说，在实际操作中并没有太大的意义。相反，这些远离风险回归线的预期的股票，反而是像巴菲特那样的选股者的天堂。因为虽然这些股票有低于预期的风险，也有大幅超预期的可能，如果投资者能够通过基本面分析找出决定这类股票回报的原因。换句话说，承担三个传统因子可以解释的风险，就只能获取传统的低风险回报。而要大幅跑赢市场，我们必须要做一些与众不同的事情，比如，在“海蜇尾”中选择买入那些拥有传统因子不能解释的回报的股票。这个高风险的选股策略也应验了中国的那句古话：“富贵险中求”。上述两种投资选择，都没有错，只是各有千秋，适合不同的人群。 图表1：随着风险沿着回归线上升，个股回报的分布离回归线越来越远，呈发散状 资料来源：FactSet，交银国际预测 图表2：低风险组合产生的超额回报部分来自于小盘股的小市值效应 资料来源：FactSet，交银国际预测
联络互动公告，公司2018、2019连续两个年度经审计的净利润均为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第 13.2.1 条的相关规定，公司股票交易将于2020年6月24日停牌一天，自2020年6月29日复牌后被实施“退市风险警示”特别处理，股票简称由“联络互动”变更为“*ST联络”，股票交易的日涨跌幅限制为5%。
*ST北讯公告，公司2018年、2019年连续两年审计报告的审计意见类型均为无法表示意见，且经审计2018年、2019年的净利润为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则（2018年修订）》第14.1.1条、第14.1.4条的有关规定，深圳证券交易所将自公司2019年年度报告披露之日对公司股票实施停牌，并在停牌后15个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定。公司股票将于6月24日开市起停牌。
ST辅仁公告，公司将于2020年6月29日起实施退市风险警示，实施退市风险警示后的股票简称变更为“*ST 辅仁”,股票代码不变,股票价格的日涨跌幅限制仍为5%。公司股票将于2020年6月24日停牌1天，于2020年6月29日复牌恢复交易。
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