今天市场风格转换，消费、医疗延续上周的弱势，水泥建材股集体爆发！A股方面北新建材在上午10点半直接封涨停板。 此次建材板块集体爆发，主因来自上半年国内经济复苏。根据国家统计局上周发布的上半年经济数据，上半年全国固定资产投资同比下降3.1%，降幅环比收窄3.2%，而从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）更是达到5.91%增长。 上半年的经济增长来之不易，而当前政策面积极推动的新基建投资，被各方认为是中国经济投资增长的主要力量。随着雨季过去，加之对于下半年基建投资持续上升预期，能为下游建材行业提供良好的需求支撑。 实际上不说板块的未来成长空间，光看近几天陆续发布的业绩预告，就能真切感受到建材行业的欣欣向荣。以北新建材的业绩预告为例，公司预期上半年归母净利为7.5亿-10.5亿元，同比去年增长208%-251%。 而一季度则相反，受到疫情影响，北新建材归母净利仅达到3.3亿，同比去年同期下降近90%。因此，二季度受益于复工复产+基建需求复苏，公司业绩表现耀眼。 自7月份起，北新建材股价反弹上涨超过50%，看似已经上涨不少了，但实际上，今日收盘在32.77块的北新建材，也才刚刚突破今年最高价。 图：APP北新建材日线图 行业处于需求上升期，作为石膏板龙头的北新建材其股价还能继续突破新高吗？今天让我们用数据的角度看北新建材成色几何。 当下的北新建材值得投资吗？打开诊股宝和我一起看结果： 总结 目前动态市盈率仍高达378.32倍，估值超越十年间99%的时间，且远超行业平均52.07倍市盈率，考量到已经发布的业绩预告，上半年归母净利预告为7.5亿-10.5亿元，北新建材市盈率或能回到正常水平。当前市净率为4，超过十年间99%时间，亦处于历史高位，但属于行业平均水平。目前建材板块估值普遍偏高，建议密切追踪公司后续基本面表现。 资金面，北向资金持股5.73%、 QFII持股1.08%、社保持股2.69%，另有基金持股高达10.84%，受到机构青睐。最近90日18家机构给予评级，综合投资评级为买入，但机构研报的目标均价为31.87，最新一份研报目标价35.6，当前股价距离机构目标价仅有较小落差。 免费诊断更多股票？认准-诊股宝
国内唯一专注于医疗器械行业优质的CDMO模式供应商东莞市纳百医疗科技有限公司（下文简称“纳百医疗”）日前宣布，已获云锋基金亿元级战略投资。 纳百医疗成立于2010年，目前拥有三处生产基地，提供专业医疗器械工业设计、研发优化、手板工业定制、模具设计及制造、注塑成型、精密钣金机加及医疗器械组装代工生产等服务，涵盖医疗器械上游精密零组件全生态链研发、制造、代工，是国内唯一覆盖大中小型医疗器械结构件全工艺的CDMO模式供应商，为500多家企业提供精密精致、安全稳定的产品和服务，与众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，如迈瑞医疗、鱼跃医疗、硕世生物等。 纳百医疗表示，本次融资将为客户提供更好的全方位贴身服务体验和一站式解决方案，扩大生产经营规模，缓解供不应求的产能压力并满足订单及时交付的要求，进一步落实公司CDMO全产业链的长远规划；秉持业务区域划分和客户服务本地化及时响应原则，密切配合客户解决在早期研发设计、中期生产制造和后期检验检测等环节面临的各种难题，满足“多品种、小批量、高要求”行业需求特点；引进各类高科技人才和智能化设备，在全国范围内打造华南、华北、华东以及西南生产基地形成“三主一次”市场格局。 云锋基金执行董事黄潇博士表示：“中国巨大的医疗市场蕴藏着技术革新和效率提升的巨大潜力，云锋基金十分关注医疗技术及制造领域的投资机会，希望将已投资的医疗器械、创新药、IVD检测、医疗服务企业及机构资源整合起来形成有机生态。纳百医疗是国内少数具备医疗器械全产业链CDMO实力的企业，拥有医疗器械及IVD设备精密零组件全生态链研发、优化生产和总装能力。我们相信纳百医疗能够以技术和工艺优化驱动的方式，推动传统的医疗器械市场的持续变革。” 云锋基金成立于2010 年，由阿里巴巴集团创始人马云和聚众传媒创始人虞锋联合一批行业领袖和成功企业家共同创立。
疫情刚过，汛情又至。据中央气象台消息，自6月1日起，南方出现6次强降雨过程，到目前长江流域平均降雨量为1961年以来同期最多。而强降雨引发的洪涝灾害，已经造成浙江、江苏、安徽、江西、湖北、湖南等27个省（区、市）近4000万人次受灾，不少地方纷纷进入“战时状态”，防汛形势之严峻，不言自明。此情此景，除了感慨“2020年注定是不平凡的一年”之外，相信很多人还会心生疑问：南方的洪涝灾害将会给刚刚复苏的国民经济带来多大影响？这是本文将尝试回答的问题。一洪灾影响经济运行的基本逻辑对于国人来说，洪涝灾害并不罕见。我国南方大部分地区都为亚热带季风气候，夏季炎热多雨是其典型特征，故而每年汛期都会面临不同幅度的降雨量提升。而南方又多为丘陵山地，地势高低不平，地形较低之处遇到暴雨常常会被淹没。再加上一些人为的因素，一旦雨量大且集中，便容易引发不同程度的洪涝灾害。历史上，洪灾“光顾”华夏大地的次数极其频繁。据《明史》和《清史稿》资料统计，明清两代（1368~1911年）的543年里，范围涉及数州县到30州县的水灾共有424次，平均每4年要发生3次；范围超过30州县的共有190次，平均每3年发生1次。新中国成立以来，大大小小的洪涝灾害更是几乎年年都有，仅在上世纪50年代的10年间就发生大洪水11次。而改革开放以后，我国同样经历了多次洪灾的侵袭，最令人印象深刻的莫过于1998年特大洪水、2010年南方特大暴雨和2016年气象灾害。洪涝灾害的发生，毫无疑问会给经济运行带来冲击，理论上至少存在三条影响路径：（1）破坏农作物和家禽牲畜，同时可能会因为果蔬、肉类等食品的减产而降低食品供给，进而推高通货膨胀；（2）毁坏房屋、道路、桥梁、水利设备及其他固定资产，造成经济损失；（3）迫使部分工厂与项目停工或延期，并引发交通运输受阻和通信的中断，由此影响一些行业的生产进度。然而，洪灾并非只会给经济带来负面影响，它还能起到刺激增长的正面效果。一方面，洪涝损坏的房屋、道路、水利设备等固定资产与基础设施，需要在灾后进行翻修或者重建；另一方面，特大洪水会引发人们对于防洪短板的高度重视，势必需要进行额外的基建投资以增强防洪能力，如修建大坝、完善城市排水系统等等。这些都会在一定程度上拉动投资支出，并对经济增长起到相应的支撑作用。逻辑如此，真实情况如何，我们还要基于官方数据来具体问题具体分析。二洪灾对通胀影响几何？鉴于农林牧渔业是洪涝灾害重要的冲击对象之一，并且农产品和家禽牲畜的产量将直接左右食品价格的变化，甚至还会增加通货膨胀的压力，故而我们有必要先来对CPI可能的走势做一番详细考察。根据华泰证券研究报告的思路，由于CPI同比存在翘尾因素和新涨价因素，表示多期的累计变化，在反映当月的价格变化时存在一定的偏差，因此选取各月份的CPI环比数据进行比较，以分析洪涝灾害对于通胀的影响。由于1998年、2010年和2016年都发生了特大洪灾，具有较强的参考价值，在此重点分析这三个年份的CPI环比走势；考虑到通胀环比变化本身就带有一定的季节性，为了便于对照，不妨对2011~2019年（不含2016年）各个月份的CPI环比数值做个简单的算术平均，并将其作为“汛情不算严重”这一情景下的参照基准以便于对比，如图1所示。可以看到的是，1998年的特大洪水灾害造成了当年汛期内CPI环比的大幅度上涨，但2010年和2016年的CPI环比数值波动幅度明显比1998年弱了很多，与汛情不严重时（即其他年份均值）相比差异也不算太大，一定程度上反映出洪灾的影响在趋于弱化。需要指出的是，2010年下半年的CPI环比处于较高水平，并且显著超过其他年份，但核心原因在于当年的货币发行过量和民间热钱炒作，并非都是洪涝灾害所致。至于2016年，洪灾期间的CPI走势甚至还要低于常年水平，更加印证了特大洪灾对于通胀拉动效果走弱的论断。究其原因，主要归因于我国对水利设施建设的高度重视和大力投入，使得防汛减灾工作一直处于可控状态，洪涝灾害给农业发展与农产品供给带来的负面影响也被抵御了不少。具体而言，1998年特大洪水时期，我国水利设施整体水平偏弱而导致农作物受灾严重，进而引发了CPI的大幅度上涨。而后国家加大了水利设施的建设投入，数据显示，整个“十二五”期间的防洪设施建设投入是“十一五”期间的2.6倍，各项重大水利工程稳步推进，“十三五”规划纲要同样将水利设施建设作为国家基础设施建设的重要组成部分。其结果就是，1998年、2010年和2016年的特大洪灾导致的农作物受灾面积呈显著递减走势（见图2）。此外，部分战略性食品的物价管控也是平抑CPI波动的重要原因。那么，此次南方洪灾又将给CPI带来多大影响呢？我们或许可以通过复盘2016年的情况来寻找答案。为了更为清晰地展示，这里将CPI食品部分进行解构，在此基础上分别考察粮食、畜肉和鲜菜的价格走势（见图3），可以发现：（1）粮食2016年汛情期间，由于水利设施完备、价格管控等因素的存在，粮食的价格变动小到可以忽略不计。（2）畜肉畜肉的价格走势更多地取决于猪周期、整体气候条件、市场供需等因素，而自2015年中期，我国生猪产能持续修复，到了2016年下半年进入平稳期，价格并没有因为洪灾的来袭而发生剧烈变动，甚至还表现为环比下跌。（3）鲜菜鲜菜价格在2016年的8月和9月出现了超季节性的增长，其中9月当月环比增长幅度高达10.7%，反映出洪灾对鲜菜的冲击相对较大。原因在于，洪涝对蔬菜的种植、采摘、运输等各个环节均有影响，且蔬菜具有明显的就近消费、储存性较差等特征，一旦洪灾发生，短期内势必会造成受灾地区蔬菜的供不应求，而从全国层面也难以迅速匹配不同地域之间的蔬菜供给，由此引发价格的较大波动。不过，洪灾对鲜菜价格的影响维持3个月左右之后，就会快速衰减，再加上鲜菜在CPI中占比小且生产恢复快，故而不会根本性地改变CPI的整体走势。综上，当前的南方洪涝灾害大概率不会对我国物价指数造成太大影响，7~8月份的CPI环比上升或许会出现，但全年同比持续下跌的趋势很难被扭转。三洪灾对宏观经济影响几何？理论上讲，洪涝灾害会造成直接经济损失和间接经济损失。前者体现在两个方面：一是对农林牧渔业生产造成破坏，导致第一产业增加值的损失并在一定程度上影响到当期的GDP增速；二是毁坏房屋、道路、桥梁、水利设备及其他固定资产，造成经济财产上的损失，不过这部分损失影响到的是存量而非增量，因此不会影响到当期的经济增长。至于后者，则主要表现为洪灾致使水电供应、运输、原材料供给等诸多环节受到影响，给工业生产带来些许负面影响，同时因为较长时间的雨水天气，让部分基建、房地产项目在汛期内无法正常开工，影响到建设进度。我们不妨逐个分析，先说直接经济损失。官方统计数据显示，在1998年特大洪灾中，各地申报的最终直接经济损失为2484亿元，占当年GDP比重约为3%。而后，随着国内水利设施建设的完善与防洪度汛能力的增强，洪灾导致的直接经济损失占当年GDP的比重明显降低，灾情较为严重的2010年和2016年分别为0.91%和0.49%（见图4）。这当中，农林牧渔业的直接经济损失规模约占总直接经济损失的1/3上下，洪灾严重的2016年占当年GDP的比重为0.17%，而2017年和2018年则均为0.07%。在此基础上，考虑到2019年第一产业占国民经济比重为7.1%，可以认为，当前的南方洪涝灾害给农林牧渔业造成的损失对GDP增长带来的影响较为有限，参考华泰证券的研究报告，对全年GDP增速的拖累大概在0.05bp~0.15bp区间内。再说间接经济损失，可从生产端和需求端两个维度来加以考察。生产端，从工业增加值当月同比这一指标来看，其走势在每年的汛期6~8月期间表现出较为明显的季节性变化，即6月升高，7月、8月回落，然而在洪灾严重的2016年，6~8月的工业增加值同比非但没有出现衰减，反而表现为稳中有升的态势（见图5），说明洪涝灾害对工业生产的影响效果非常有限，其原因可能在于大部分工业生产活动都无需室外工作，汛期依旧可以正常开工。户外生产方面，可以用建筑业PMI数据来反映问题。从过往的走势上看，汛期往往会出现建筑业PMI下行的情况。Wind数据显示，2010~2019年，每年的6~8月份都至少会有一次建筑业PMI的环比下行，大都集中在7月份和8月份，环比下行频率分别高达80%和70%，9月则大多会迎来反弹（见图6），说明雨季来临的确会影响到基建、房地产项目的施工进度，即便是洪灾严重的2016年也没有超出这种季节性趋势，侧面反映出洪灾对户外生产的影响并不大，再加上目前洪涝灾害主要发生在长江的支流而非干流，整体影响更是有限。需求端，洪灾的冲击主要反映在投资上。以2016年为例，固定资产投资与房地产投资的当月同比增速在汛期均出现明显的回落态势，其中前者7月直接降至3.89%，后者7月同样降至1.43%，都远低于全年整体水平（见图7）；分区域看，2016年6~8月，江西、湖南等地的房地产投资增速下滑均快于全国平均水平，这与恶劣天气和洪涝影响不无关系。不过，固定资产投资和房地产投资在8月和9月又迅速迎来一波强势反弹，可见洪灾的冲击只是暂时的，并不会给投资造成长期持久的影响。进一步分析，洪涝消退之后还将会对固定资产投资产生一定的拉动效应。然而参考往年数据，无论是水利设施的翻新重建，还是新增防汛设施的投入，占当年基建投资总额的比重都比较低，大多处在0.2%~0.6%之间，对整体经济增长的推动效果自然有限。但是由于今年年初全国受到疫情冲击，为了稳就业稳经济，国内财政继续加码基建，而洪灾过后的重建或有利于基建投资的落地，从而支撑起下半年基建投资的增长目标。按此逻辑大体可以判断，当前的南方洪灾或将给需求端造成一定程度的短期扰动，并可能拖累6月、7月的投资增速，而今年下半年经济本身将继续呈现渐进式修复状态，叠加国家财政的加码和对新基建的倡导，各地方投资意愿大概率会继续增强，基建托底的趋势有望延续，全年投资规模不会受到太大影响。四还没到高枕无忧的时候当然，此次南方洪灾究竟会对经济造成多大影响，还是要取决于未来的汛情走势，如果出现极端风险情况，最终结果便不会像本文分析得那般乐观。好在就目前来看，局面总体上还是比较友好的，我们可以从厄尔尼诺指数变化中得到佐证。一直以来，我国洪涝灾害的严重程度都与厄尔尼诺指数的强度呈高度相关性，按照美国国家气象局发布的月度数据，1997/1998、2009/2010和2015/2016厄尔尼诺事件，是我国近25年里最强的三次，与之相对应的是三次最为严重的特大洪灾（见图8）。就本次来看，厄尔尼诺强度远不及1998年和2016年，再加上我国当前防汛能力的整体提升，以及在新冠疫情防控过程中得到验证的强大执行力，预计出现极端风险的可能性不大。然而，这并不意味着人们就可以高枕无忧。毕竟眼下长江流域、淮河流域的强降雨仍在继续，防汛形势依旧严峻。同时根据中央气象台的预测，7月下旬主雨带东段将会转移至华北黄淮至东北地区南部一带，由此会否引发华北和东北地区特大洪灾的发生，尚且不得而知，需要提高警惕。更何况，还有那么多受灾的民众需要得到妥善的安置和救济，所以我们要做的还有很多很多。比如，应对灾情如何做好市场保供工作，在此我尝试给出三点建议：第一，要在流通环节下功夫，积极组织调运货源，减少蔬菜等农产品价格稳定压力，具体应充分调动全国各地的农产品基地和大中型供应商，包括大型连锁企业、农产品批发市场等等，扩大采购范围以保证农产品供给规模；第二，有关部门要强化价格监管，维护农产品市场秩序，对于那些趁机哄抬物价、囤积居奇的不法行为，以及中间商人为制造市场混乱和恐慌的现象要坚决打击，以保证农产品市场的供应和价格稳定；第三，针对受灾地区的城市和农村困难群体，要及时启动社会救助机制，向困难群众发放价格临时补贴，以此来缓解困难人群的生活压力。临近尾声，我想说，尽管2020年的道路是如此崎岖不平，但团结勇敢的中国人从来都是不畏险阻、一往无前，再难再苦的挑战我们都挺过来了，相信此次也不会例外。衷心祝愿：人类远离灾祸，家园安全温暖。
上半年A股IPO创新高 创投机构迎来退出春天 中国基金报记者 房佩燕 莫琳 今年上半年是A股IPO大年，募资金额为近五年同期新高；创投机构扮演主要角色，IPO渗透率高达65%，与之相伴随的VC/PE退出大爆发。受访业内人士表示，本土创投机构正迎来退出的春天。 A股IPO创新高 创投机构退出迎来大爆发 今年，A股市场IPO数量及规模显著提升。投中数据显示，上半年共有118家中国企业在沪深两市IPO，同比增加84.38%；IPO募资金额共计1387.12亿元，同比上升1.3倍，创近五年同期新高。 数据还显示，上半年122家具有VC/PE背景的中企实现上市(包括在海外上市)，VC/PE机构IPO渗透率达到65%，VC/PE机构IPO账面退出总回报达到 2280.19亿元。 高瓴资本以8家IPO的战绩拔得头筹，达晨财智和深创投分别以7家IPO的战绩紧随其后。达晨财智和深创投分别有3家和2家企业登陆科创板，鼎晖投资、启明创投等多家人民币基金则在科创板斩获颇多。以美元基金为主的高瓴资本，以及奥博资本、老虎基金、红杉中国等多家美元基金在科创板颗粒无收。 对于下半年，各家机构早已摩拳擦掌。达晨财智表示，截至7月17日，达晨已预披露盛剑环境、艾索信息、中望软件等21家企业；上半年已过会未挂牌的还有杰美特、康希诺、中信博3家企业。深创投则透露，除了上半年已经上市的7家企业，又新增上市公司3家，已过会待发的还有3家，在会排队35家，167家企业IPO上市。 盈科资本告诉记者，IPO是公司退出的主要形式，截至7月17日今年累计有10个项目拿到IPO批文，其中9个已经挂牌。此外还有约20个项目待审，盈科资本投资项目中超过40%已经完成或开启上市进程。 昆仲资本创始管理合伙人王钧告诉记者，对于做早期科创投资的机构，今年是退出的大年。该公司本季度有科创板和美股两家公司会IPO；此外还有3个项目在会排队，3家准备申请。 除了IPO，大量中小创投机构通过股权转让或并购的方式实现了退出。科创板、创业板注册制红利，也刺激PE机构向前端延伸的意愿越来越强烈，除了直接投资A轮、B轮之外，更愿意接手二手份额基金。 中科创星合伙人李浩表示，该公司专注于早期“硬科技”风险投资，多数项目都是通过股权转让的方式实现退出。上半年退出的项目占近年来退出总额的1/3左右。 预计政策红利会持续两三年 募投退将形成良性循环 上半年IPO节奏加快和科创板、新三板及创业板改革并试点注册制等政策红利是分不开的。数据显示，118家IPO企业中，有46家在科创板上市，募资金额共计501.95亿元。此外，创业板注册制落地仅一个月，已有296家企业申请，超9成企业背后都有VC/PE的身影。 达晨财智总裁肖冰认为，随着创业板注册制落地，IPO数量会迎来爆发式的增长。A股过去IPO数量最多的一年是430多家，纳斯达克最多的一年有700多家。A股在双注册制鼓舞下，有望超过纳斯达克。 清科集团管理合伙人、清科资管主管合伙人杨敏分析， 国家层面对资本市场改革的决心和力度空前，给创投机构带来更多机会。募资方面，投资者资产配置中用来投资的比例增加；投资方面，优质项目不断涌现；投后管理方面，项目因政策红利发展迅猛；退出方面，路径增多且溢价空间加大，这些将会形成良性循环。 盈科资本认为，退出更加通畅，可以帮助投资人更快地收回成本和获得收益；同时还可以帮助募资，平均而言，IPO退出的投资回报率是所有方式中最高的，科创板、创业板和新三板精选层的推出极大提高了股权投资的退出回报率，有利于激发投资人的投资热情，帮助私募机构进行募资。在盈科资本看来，政策红利一般情况下会维持两到三年。 光源资本董事总经理吉星认为，一般退出的红利期会持续半年到一年，才会作用到比前端的投资再早前的募资，时间上有延续的价值。此外，近期政策鼓励保险资金进入一级市场，市场将获得更多活水，非常值得看好。目前细则尚未完整发布，吉星认为保险资金可能会首先布局母基金，然后再传导到创投企业。 五牛控股认为，A股以往IPO堰塞湖的情况已经得到改善，投资发展退出循环路径更通畅。同时，注册制进一步贴近市场，也坚定了创业投资的信心。“通过投资，我们能够为企业发展提供帮助，同时，也能够收获一定的回报，未来改革红利会越来越好，公司和被投企业也会抓紧这样的机遇，乘风破浪。” 不过，杨敏强调，疫情让全球经济形势更加严峻复杂，政府出台各项利好政策，可以说是挑战与机遇并存。各机构要审时度势，提高对经济政策和国际形势变化判断的敏感性，适当放慢步伐，不要盲目激进。一旦机会出现要乘风而上，把握红利期加速培育手中项目。 吉星表示，中国资本市场越来越成熟，不管是科创板还是创业板注册制，都是市场迈向更成熟的表现。上市只是一个阶段性的里程碑，并不是企业发展的终止。“我们坚信价值投资理念。企业未来的走向还要看整体的成长性。上市以后也不是马上就能卖掉，还有锁定期。锁定期之后，什么样公司会有什么样的估值，都是受公司持续成长发展影响的变量。” 王钧表示，目前部分科创企业估值偏高，可能会在解禁之后对整个估值体系形成压力。但也会有一些公司的业绩发展轨迹和A股一些传统企业的线性发展轨迹不同，还是需要具体情况具体分析。 龙马资本董事长雷杰透露，今年预计有三个项目退出，包括从二级市场减持。 此外，股市的火热也带来定增的投资机会。龙马资本董事长雷杰认为，从政策层面看，再融资新规给定向增发投资带来了巨大机会；从市场层面看，上半年A股呈现结构性行情，下半年情绪迅速转暖，但受到回调压力，经济刺激政策的效果将在明年才会充分体现，A股行情基础比今年更为健康，定增的投资机会也更大。 杨敏认为，二级市场与一级市场投资思路、策略、方式有很多不同，不能凭二级市场短期情况去判断一级市场的发展。一级市场投资是一个长期过程，要真正做到“价值投资”就要沉心静气耐得住寂寞，挖掘真正有价值的项目标的。
积极调仓 私募做多信心坚定 某百亿级私募近期对外表露，其前期降低A股仓位并大幅加仓港股，且不再接受新客户的资金。汉和资本宣布自7月16日起，开始接受更长期锁定期产品的申购预约，产品锁定期限为6年。从宁德时代（300750）的定增结果来看，高瓴资本更是认购100亿元，在本次募集资金197亿元中占比超过50%。 上周公募基金仓位上升 上周全部参与监测的股票型基金(不含指数基金，下同)和混合型基金平均仓位为64.04%，相比上期上升1.11个百分点。其中，股票型基金仓位为87.06%，下降0.01个百分点，混合型基金仓位为61.24%，上升1.25个百分点。从细分类型看，混合型基金中，灵活配置型基金仓位上升0.86个百分点，至59.38%；平衡混合型基金上升0.3个百分点，至49.07%；偏股混合型基金仓位上升1.97个百分点，至80.98%，偏债混合型基金仓位上升1.44个百分点，至22.96%。 ■ 今日视点 互联互通里程碑 债市发展新格局 央行和证监会19日发布公告，推动银行间与交易所债券市场基础设施互联互通。这意味着，我国债券市场长期以来的“九龙治水”局面将被打破，债券市场作为直接融资的主渠道将进一步畅通，更好承担起支持实体经济的重任。 分散风险降低组合波动率 黄金具备长期配置价值 今年以来，黄金亮眼的收益表现使之成为最受市场欢迎的大类资产之一。截至7月9日，黄金今年以来涨幅约18%，价格已突破400元/克。当前全球流动性宽松及潜在的通胀风险，在推动黄金价格继续走高的同时也推升了投资者对黄金投资的热情。此外，黄金作为大类资产配置中重要的一环，与股票、债券等传统金融资产相关性较低，因而黄金也是国内多头市场中稀缺的组合分散化标的，具有重要的配置价值。 上海证券报 权益基金发行创历史纪录 明星基金经理最新操作路径曝光 7月以来新发偏股型基金募资金额已逼近1800亿元，今年以来偏股型基金首募金额更是高达7702.36亿元，超过2015年全年，创下历史纪录。不过，近期A股市场震荡加剧，市场分歧加大。站在当前时点，明星基金经理的操作动向颇具参考价值。随着基金二季报的披露，明星基金经理的操作路径，以及接下来的排兵布阵也浮出水面。 重要突破！银行间、交易所债市基础设施将实现互联互通 近日，人民银行、证监会联合发布《中国人民银行 中国证券监督管理委员会公告(〔2020〕第7号)》(下称公告)，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。 趋势会逆转吗？看看机构最新的策略和方向 上周大盘的表现犹如过山车，市场情绪亦随之跌宕起伏。周初还有人热议“千金难买牛回头”，到下半周则纷纷怀疑“牛尚在否”？当前的波动对于这轮行情意味着什么？多家机构通过对资金、市场情绪和政策的多方面因素的剖析，认为波动并不改变A股中期走强的趋势，当前应积极寻找结构性入场时机，预计三季度末启动的下一轮上行将更稳健。 下周12只新股可打！其中就有A股第39家上市券商 近日，A股IPO市场风起云涌，更是“芯”光闪耀。中芯国际之后，又一明星股――被外界誉为“AI芯片第一股”的寒武纪将于下周一登陆A股市场。 此外，下周打新也节奏紧密。根据目前安排，如无变化，下周将有12只新股可供申购。其中，有6只新股将登陆主板，2只将登陆中小板，4只拟登陆科创板。 证券时报 77股增持计划进行中 拟增持金额超百亿 不少公司股东在最近几天回调的行情下发出拟增持公告，包括汇通能源（600605）、青岛双星（000599）、凌霄泵业（002884）等。证券时报.数据宝统计显示，以首次公告日来看，今年以来正在进行中的拟增持计划共计147份，涉及77股，拟增持金额超百亿。 加配权益技术先行 银行理财子公司后台系统齐变阵 随着监管要求的2020年底资管新规过渡期时间节点临近，部分业务发展靠前的银行理财子加速向“固收+”转型，投研体系正面临重构。而鲜为外界所关注的是，在这一过程中，为各项业务开展提供底层支撑的IT系统也在迎来变阵。 持续改善股市生态 推动长期理性繁荣 问渠那得清如许，为有源头活水来。科创板、创业板、新三板，都以只争朝夕之姿向资本市场提供源源活水。与此同时，问题公司、僵尸公司被加速清理出市场，“劣币”迅速被边缘化。经过持续不断的市场化改革，“良币驱逐劣币”的机制正在形成，A股投资生态已得到极大改善。 如何匹配理财子的金融科技系统 银行理财资金加配权益类资产，在业内人士看来，是混业大资管时代渐行渐近的体现。被关注得较多的投顾业务方面，银行理财子在权益类配置上，要么将其发行的产品部分拿出全权委托给专业的投顾机构做专门投资；要么是银行积极主动管理，而投顾机构以联合的方式输出策略咨询、风控管理等。很明显，这些过程中，银行理财子与基金机构、券商资管的合作越来越密切。更为重要的是，这也意味着银行理财子的金融科技系统必然需要全面升级。 证券日报 国资委：力争央企总体效益正增长 上半年央企引入社会资本超1100亿元，专家预计国企改革将进入突破阶段 “今年上半年，中央企业通过转让股权、增资扩股、合资新设、投资并购等方面引入社会资本超1100亿元。”上述数据，来自7月17日国务院国资委召开的中央企业负责人年中视频会议。本次会议在总结2020年上半年工作的基础上，进一步部署安排下半年工作任务。 建信信托注册资本将增至105亿元 今年信托“百亿元俱乐部”有望再添两席 7月17日晚间，建设银行发布公告，披露已向控股子公司建信信托增资40亿元。增资完成后，持股比例不变，建设银行仍持有建信信托67%股权。今年，注册资本超百亿元的信托阵营有望增加2位新成员：建信信托目前正在通过股东增资、资本公积等在内的多种途径增资，注册资本将增至105亿元；五矿信托目前注册资本60亿元，而大股东的资本注入或超70亿元。 险资权益投资比例松绑 专家称增资或达千亿元 继7月15日召开的国务院常务会议提出“取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点”后，7月17日，银保监会发布了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》(以下简称《通知》)，设置差异化的权益类资产投资监管比例，权益投资比例最高可达45%。 373家高新区企业已登陆A股 21家跻身科创板 据《证券日报》记者梳理，目前A股上市公司中，373家企业来自各地高新区，合计首发募资2240.71亿元。另外，科创板、创业板和新三板精选层的“后备军”中，有70家亦来自各地高新区，计划募资合计365.17亿元。市场人士认为，随着多层次资本市场体系进一步完善，未来将有更多该类企业上市。 人民日报 从三家“链上”企业看减税降费红利(深度观察) 减税降费政策有力度，能提高企业经济效益，激发活力。深化增值税改革作为去年实施更大规模减税降费的“重头戏”，有效激发了市场主体活力，为经济发展提供了强劲内生动力。去年制造业及其相关环节增值税减税5928亿元，减税幅度为24.1%；小微企业减税2832亿元，享受企业所得税减免的纳税人达到626万户，享受增值税免税的小规模纳税人新增456万户。
上周，近400亿市值的汽车电子股德赛西威，一天又迎来了超百家机构调研，其中更是出现了公私募界大佬级投资人物，包括广发基金副总经理朱平、景林投资合伙人蒋彤，都是超20年经验的资深投资大咖。 德赛西威7月16日晚间公告，公司7月15日收盘后召开电话会议，国内外有100多家机构参与调研，其中知名的买方和卖方机构都有参与，包括南方基金、华夏基金、广发基金、景林投资、弘毅投资、中金公司、中信证券、高盛资产、施罗德投资、中国人寿、中国人保等诸多机构。 投资者交流内容主要包括公司优势、智能驾驶业务进展以及研发投入情况。在汽车智能化、电动化大背景下，作为国际领先的汽车电子企业之一，德赛西威为智能驾驶舱、智能驾驶以及车联网技术提供产品解决方案和服务。今年以来股价表现也非常强势，截至7月17日，今年以来累计涨幅达到134.98%。 实际上，德赛西威最近几个月一直受到机构的密集关注。自5月份以来，这已是第13次投资者交流活动，其中5月份有6次、6月份4次，7月份以来已有3次，机构力量或是德赛西威股价走强的重要推手。 7月16日晚间发布投资者调研公告后，7月17日德赛西威股价涨停。从龙虎榜席位看，机构博弈明显，有两大机构席位买入近7000万元，三家机构席位卖出近5000万元。德赛西威今年一季度末前十大流通股东中，公募、社保、养老金、保险、私募等各类机构齐聚，兴全基金旗下多只基金现身。 7月13日，德赛西威发布中报业绩预告，今年上报归母净利润为2亿元~2.3亿元，同比增长95.62%~124.96%，创上市以来最高增速。主要得益于公司配套的车型销量上升，公司营业收入同比增长；以及子公司在东京交易所上市产生非经常性收益在1.1亿元~1.3亿元。 此外，上周还有国际医学、珠江啤酒、伊之密、宏川智慧、高盟新材、多伦科技、道道全等股票获得机构较多调研，科技、消费、医药仍是机构们调研青睐的重要方向。
家族办公室通常会将其投资分散于4至5个投资板块，访问发现，信息科技（77%）及医疗保健（60%）是投资者首选的私募股权板块，其次是房地产（59%）、非必需消费（43%）、通讯服务（40%），这些关注的板块都涉及新经济元素。 上周A股在短暂突破我们多次提到的3400点阻力位之后出现显着的回调，港股也不例外。从朋友圈和我们收到的反馈来看，大部分投资者的情绪比较淡定，能够理解七月以来股市的狂飙突进，其实基础不是那么扎实。诺亚研究在周三发布了主题为“风雨初歇日，股债均衡时”的2020年下半年投资策略云路演，我们建议投资者做好股债均衡，多行业均衡来应对市场的波动和均值回归。 我们也反复告诉过大家一个金融知识点，就是“主街的好消息，往往是华尔街的坏消息”，7月16日公布的最新经济数据好于市场预期，特别是GDP二季度同比增长3.2%，好于市场预期的2.5%，是主街的好消息，但这也意味着接下来的货币财政政策会从相对宽松走向稳健中性，同时随着就业率的逐步改善，股市的参与者也会相对减少。 至于美国股市，这周小幅上涨的支撑力量主要来自于疫苗开发上有一些正面消息。我们在2020年下半年投资策略报告里面提到，在目前全球疫情仍然严峻的环境下，美股常常对好消息照单全收，对坏消息则有些抗拒。 虽然美国还没有公布二季度的GDP增速，不过市场预计美国二季度的数字大约在-37%到-40%之间。微博上有大V说二季度中国的经济总量将创造历史，超越美国。这个说法其实错的一塌糊涂。 原因在于，中国和美国计算季度GDP增长的方法不一样，中国是和去年二季度进行同比比较，方法简单易懂，美国是把二季度和一季度进行比较，然后进行复杂的季节性调整之后再折算成年化增长率，-37%到-40%这个环比折年率转换成同比增长，大约是-9%到-10%。 由于美国2019年经济总量21.4万亿美元比中国14.4万亿美元大得多，因此二季度美国经济总产量还是高于中国的。如果按照购买力平价来计算，那么中国GDP早在2013年就已经超越美国了。当然，如果美国接下来公布的GDP增长好于预期，也可能对华尔街是一个坏消息。 这一周，我们收到最多的问题，还是关于香港在中美竞争格局下可能受到的冲击，特别是美国是否会限制香港的银行进行美元结算。其实我们已经多次详细分析了香港的国际金融中心的现状和未来发展。除非美国完全失去理智，否则几乎不可能限制香港的美元结算。看过我们的分析，就不会被一些没有根据的“危言耸听”吓到。简单来说有三个主要原因，使得美国几乎不可能限制香港和中国的银行进行美元结算： 第一，美国推行无限量化宽松，大量增加发行美元下，任何削弱美元国际流通的行动，都不利美元需求和币值稳定，严重危害美国战略利益。 第二，美国非常希望中国和香港购买更多的美国商品，如果限制美元结算，难道希望用人民币和欧元来买吗？如果美国不希望中国和香港获得美元，那么美国的国债用什么来偿还呢？ 第三，美国破坏香港经济和金融的举措，除了两败俱伤，同时还会伤害在香港有着巨大利益的英国、欧盟、日本、加拿大、澳大利亚等国家，最近这些国家在威胁制裁和争取香港移民的同时，他们的智库也公开了对于经济利益的估算。 现在很多分析都只提中美关系紧张，其实美国和其他发达国家在经济上同样有着巨大的矛盾。我会在本周五晚上凤凰卫视的财经正前方节目分析美国和发达国家围绕“数字税”产生的贸易冲突，欢迎大家收看。 请大家记住，与其关注一些毫无根据，吸引眼球的文章，不如实实在在看看市场的反应，看看大资金往哪里走，特别是一些大家族的投资取向。 最近媒体都报道了清华大学和上交所的联合研究，占比0.5%的A股大户（账户资金量在1000万以上）无论在市场平静期，还是大涨大跌期的投资回报均好于占比85%（账户资金量在50万以下）的散户。 在2014年7月-2015年8月的牛市中，前者早早入场，及时止损离场，累计获益2540亿元，而后者先是减仓，等到A股高位才开始加仓，错过止损好时机，结果亏损2500亿员。 而在2012年1月-2014年6月的震荡中，前者先逐步减仓，在缓慢加仓，后者持续大幅加仓，结果前者累计获益80亿，后者亏损350亿。这也解释了为什么他们在2014年7月市场涨起来后持续减仓，以弥补之前的亏损，但最终依然得不偿失。 研究者的结论是前者或者更加聪明，或者可以接受到更有价值的投资分析，是更加理性的投资者。 从这个角度来看，5月21日《港区国安法》的消息传出后，资本市场的反应基本都是正面的。银行体系没有明显的资金流出迹象，相反，自6月以来超过110亿美元的资金流入香港，这比新加坡过去一年增加的非本地居民存款总数还多。港币对美元汇率稳定并偏向强方兑换保证水平（7.75），银行体系的存款总额在过去几个月也持续上升。股票市场交易活跃有序，市场对一连串IPO募资反应踊跃。香港上半年IPO募资金额排名全球第三，市场预计下半年将重回全球第一。这些趋势与我们之前的分析都是一致的。 显然，大资金更关心的是香港的利率水平高于国际水平，《港区国安法》有利于香港的社会稳定和经济繁荣，港股估值合理，中概东归和红筹北上均是很好的投资机会。 上周五，瑞士银行UBS在香港发布《2020年环球家族办公室报告》，有记者提问，中美关系紧张，香港局势是否已经影响到家族办公室的投资决定时，瑞银财富管理环球家族办公室主管回应称，瑞银没有看到家族办公室的资金从香港流向其他地区。超高净值家族倾向把资金分散配置到不同地区和不同资产。对于生意植根内地的家族，在香港设立办公室自然是其首选，也有欧洲大家族希望在香港设立投资办公室。 家族办公室是超高净值家族独立或者联合专业财富管理公司设立的投资办公室，根据英国Campden Research发表的2019全球家族办公室报告，过去两年全球家族办公室数字上升百分之三十八，数目达至7300个。 瑞银访问了来自香港、内地、新加坡、美国等地共121个家族办公室的主管或高管，这些办公室的平均财富达到16亿美元，总财富净值为1424亿美元。 今年第一季的全球市场震荡，投资人面临“无差别损失”，受调查的家族办公室也不例外，据统计，平均最高资产跌幅亦达13%。一般定性较好的投资者的应对方法是维持定期定额投资，静待市场回到正常，慢慢抚平投资损失。 但家族办公室会采取积极的方法来应对，果断地迎接和管理风险。他们最头痛的并不是蒙受亏损，反而是错失良机。调查发现，55%的办公室在3月到5月对投资组合重新作出调整，以维持长期配置。 这些家族办公室在市场震荡期间的反应两极化，一些办公室认为市场波动是难得的入市机会，加杠杆大幅买入超卖的股票，包括美股和港股，回报相当可观；其他一些担心波动性的办公室则卖出股票和债券，增持现金和黄金。 瑞银在6月的调查发现，77%的家族办公室投资组合，表现与年初设定的目标基准相符，甚至表现更好。调查还发现，许多获利的办公室开始卖出股票，并将利润投资于住宅及私募基金，甚至用于企业并购。 77%的受访家族办公室有参与私募投资，69%的办公室认为私募股权是回报的主要来源。而73%的办公室认为未来2年至3年时间，私募股权投资较公开市场投资回报高。 应该说这样的预期符合历史经验。一个重要的知识点是在经济衰退期开始的私募股权投资，完成退出后的收益率不仅明显好于在经济繁荣期开始的私募股权投资，也要好于把资金投资在公开市场，按照同样现金流进入和退出计算得到的收益率（均以收益率中位数进行比较）。 表面上看，优质资产在经济衰退期无可避免的折价，是开始于衰退期的投资业绩好于繁荣期的原因。但背后更深层的原因是，能够在经济衰退期募集资金的私募股权基金管理人，有着更大的规模和更好的历史业绩，得到投资者的信任。私募股权投资的业绩具有持续性，这与公开市场投资业绩缺乏持续性，形成鲜明的对比。 家族办公室通常会将其投资分散于4至5个投资板块，访问发现，信息科技（77%）及医疗保健（60%）是投资者首选的私募股权板块，其次是房地产（59%）、非必需消费（43%）、通讯服务（40%），这些关注的板块都涉及新经济元素。 对于当下特别流行的影响力投资（Impact Investing）和可持续发展投资（Sustainable Investing），43%的家族办公室指出，回报仍然处于优先考虑。不过，有39%家族办公室计划在未来5年将大部分资产配置到可持续发展投资。 希望大家远离“危言耸听”，理解投资的本质，获得长期稳健的收益。
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