8月11日，可转债市场延续此前的火爆行情。早盘时段，多只可转债因涨幅过大被“熔断”，哈尔转债、广电转债、凯发转债、龙大转债等触及临停。截至收盘，此前两个交易日暴涨116%的横河转债收涨17.35%，刷新历史高点，哈尔转债、晶瑞转债涨逾9%。 不过，超半数大涨的可转债，对应的正股价格11日却出现下跌。 对此，多只转债发布强制赎回公告，提示投资者应谨慎避免高价格、高溢价率，以及有强赎风险的转债。 盘中多只转债熔断 近期，可转债市场火爆行情卷土重来。本周一，盘中“熔断”的可转债达到11只。其中，蓝盾转债大涨72.18%、广电转债涨50%、凯发转债涨33%。涨幅超过10%的转债达16只。 拉曼资产高频交易部高级交易经理顾俊对记者称，近期可转债市场扰动明显增强，这种现象频繁发生，背后的核心原因是供需不平衡。在市场情绪整体向好的时候，可转债有被短期资金过分炒作的可能。在交易制度层面，股票有涨停板限制，但可转债没有涨停板限制。因此，当对应股票涨跌停时，往往会引发可转债的大幅波动。 具体来看，多数转债背离正股大涨，炒作迹象明显。截至8月11日收盘，超半数大涨的转债所对应的正股价格是下跌的。 5日累计涨幅前20只转债中，仅2只正股收涨。其中，横河转债5日涨幅达134%，对应正股收跌2.99%；广电转债、蓝盾转债5日涨幅分别达66.56%、60.51%，对应正股分别下跌2.86%、4.56%。 “正常情况下，转债上涨的核心驱动力还是在于对应正股的上涨。”江海证券资管投资部投资经理王文欢对记者称。 值得注意的是，多只转债已经发布强制赎回公告，投资者应谨慎避免高价格、高溢价率，以及有强赎风险的转债。 游资盯住“余额不多”转债 从此轮炒作路径看，炒作的投机资金专拉流通盘小的可转债。 从债券余额来看，多数近期暴涨的转债债券余额都不足1亿元。其中，转股溢价率最高的横河转债债券余额仅为3825万元，剩余规模不足其初始规模的十分之一。广电转债债券余额7127万元，晶瑞转债债券余额6316万元。 今年3月，可转债市场因游资炒作经历了一轮火热行情。对比当时可转债市场被爆炒行情，横河、泰晶、凯龙、晶瑞等几只转债如今依然在列，单日动辄有几成涨幅。 王文欢分析称，3月份那波转债市场过热的主要原因是游资过度炒作。最早是由于前期疫情相关的部分正股连续涨停，然后带动转债大涨。游资开始利用转债日内T+0的交易制度，对一些低评级的小转债进行炒作，“正股涨停速度较快，转债成为投资者的追涨利器。”他称。 国联安基金权益投资部总经理邹新进对记者称，总体来看，今年转债边际供给较去年有所下降，但配置需求因为国债收益率下行反而有所增加，因此尽管目前转债从转股溢价率看并不便宜，但实际从全年看，转股溢价率下行的空间也不大。 邹新进预计，2020年转债整体的投资思路在慢慢向权益市场靠近，因为当前无论是绝对价格还是市场估值，都处在中位偏上的位置，未来定价的主要决定因素在于正股的表现。另外，估值不便宜决定了转债的表现不会是普涨，必然会有所分化，自下而上从正股的角度挖掘好的个券，同时规避估值过高品种，秉承进可攻退可守的策略将是2020年比较好的选择。 顾俊分析，未来低价转债中，正股弹性好、债项设计上债性保护比较好的转债，会有更好的表现。反之，在规避风险层面，高价转债的风险尤其需要投资者重视，“特别是高价转债中，正股弹性强，债项设计上债性保护不是那么好的品种，投资者更加需要注意风险。”他称。
火爆！11只可转债今日“熔断” 可转债疯狂！今日早间，A股市场表现得有惊无险，转债市场却是热闹非凡，因为涨幅过大，“熔断” 一个接一个全日“熔断”阵营一度达到11只，有16只转债的涨幅超过10%，被“熔断”转债中，有2只是首日上市的新债，其余9只则是老面孔。 今日早间，“熔断”公告接连出现，8月10日早间，开盘后3分钟内，6只转债被临时停牌。先是沪工转债、国城转债开盘即暂停交易，接着广电转债、横河转债、凯龙转债、盛路转债也因涨幅过大被“熔断”。开盘半小时左右，又有更多转债加入“熔断”阵营，今日共有11只转债被临时停牌过至少一次。其中，广电转债、横河转债、凯龙转债、盛路转债、蓝盾转债被临时停牌两次。当日转债阵营中涨幅最大的是蓝盾转债，全日上涨72.18%。 11只触及“熔断”的转债中，国城转债、沪工转债为首日上市，另外9只如蓝盾转债、横河转债、凯龙转债等则属于“老面孔”。广电转债是今年第二次熔断，此前其在3月20日也曾出现过熔断，今日上涨50.79%，盘中一度触及280.47元/张，刷新历史新高。正股广电网络也涨停，消息面上近日国家市场监督管理总局公告显示，中国广电网络股份有限公司已经向国家市场监督管理总局申报登记。这意味着，广电5G的“全国一网”计划，取得了显著进展。 目前可转债市场，已经出现了千元转债，最贵的可转债当属“英科转债”，其最新收盘价为。7月13日，英科转债再次大幅拉升，盘中最高上涨59.95%，最高价达1366元，较年初的120元左右，区间最高涨幅达到11倍，一举成为史上最贵的可转债，由于表现优异，英科转债也被誉为转债行业的“茅台”。 可转债大涨是由其正股英科医疗强劲上涨带动的，半年多以来股票上涨接近10倍。 目前正在交易的287只可转债中，有18只转债的价格超过200元/张，占比达6.3%。 中信证券明明债券研究团队的研报表示，当前转债市场的痛点在于，拉升之后转债效率的问题可能更为突出。市场当下平均价格已经高于传统的提前赎回线，如果正股不能持续表现，转债可能会在这一水平附近完成其生命周期。参与还是离开，未来正股空间几何是当前市场最大的考验，换言之这个位置的很多转债可能并不欢迎一个震荡的市场环境。
什么情况！中一签亏23元？年内首现可转债上市即破发…个例还是信号？ 胡华雄 年内首次！有可转债上市首日盘中就破发，这便是本钢转债。 年内首只上市第一天盘中就破发的可转债出现 行情数据显示，本钢转债今天开盘报101.80元，随后很快就下行，短短几分钟的时间便跌破100元面值，盘中一度低至97.70元，如果选择此时卖出，中一签本钢转债不仅不能赚钱，还要亏23元。不过，其后本钢转债价格有所拉起，截至收盘，本钢转债勉强收在面值之上，报100.066元。本钢转债全天成交49.4亿元。 这是在股票市场仍旧相对火热的情况下，年内首只上市首日盘中就破发的可转债！ 尽管历史上也曾有上市首日即破发的可转债，但年内上市的可转债中，此前暂无此现象发生。此前，凌钢转债、天创转债、起步转债、纵横转债等不少可转债上市首日涨幅均不大，但首日始终均在100元的面值以上。 本钢转债之所以会盘中破发，源于该可转债较低的转换价值。持有该可转债的投资者，如以目前转股价进行转股，不仅赚不到钱，而且还会产生较大幅度亏损(注：可转债转换价值是指如果可债券转化为普通股票时，这些可转换债券所能够取得的价值。可转债转换价值=可转债面值/转股价*正股最新股价)。资料显示，本钢转债转股价为5.03元，其正股本钢板材仅有3.53元，按此计算的转换价值仅70.18元，这一转换价值在当前正常交易的可转债中属于较低的水平。 事实上，不仅是本钢转债，当前转换价值较低的可转债，在二级市场价格普遍较低，多只此种情形的可转债也处于破发状态，比如当前转换价值最低的亚药转债二级市场价格仅有79.588元，较面值破发幅度仍超过20%。 本钢转债首日破发或是个例 年内可转债市场总体火爆 从近几年可转债市场的情况来看，首日即破发的可转债并不多见，今年更是如此。 可转债兼具股票和债券双重属性，其二级市场价格与股票市场表现密切相关。今年以来，A股市场表现较好，特别是最近两个月，A股市场各主要指数更是涨势如虹，推动可转债二级市场价格大幅上涨，而且由于可转债交易机制较为灵活，受到不少投机资金追捧，不少可转债遭遇爆炒。 据Wind数据，截至8月4日收盘，总共280余只公募可转债中，仅有8只可转债破发。价格在120元的可转债就有163只，占比超过一半，价格超过200元的可转债也有16只，其中英科转债价格仍超过1000元，这得益于正股英科医疗股价的连续暴涨，英科转债在不到1年的时间二级市场价格翻了10倍以上。
供给提速 7月转债发行规模逾350亿元 近期转债发行明显提速。7月份共有31只转债发行，募资规模超350亿元，单月发行数量创下纪录。今年以来，已有超千亿元非金融转债发行，比去年同期增逾50%。业内人士指出，在增量资金不断入场的背景下，相对于需求而言，转债供给目前仍然偏紧。 非金融转债超千亿元 今年5月，受年报披露、分红等因素影响，转债(仅包括公募发行转债)发行规模骤减，当月仅发3只转债，募集金额仅51亿元。6月，转债供给回暖，全月发行规模达267亿元，约为去年同期的4.3倍。进入7月以来，转债发行进一步加速，可转债发行规模达351亿元，创2019年10月以来新高；月度发行只数为31只，为历史最高值。 今年1-7月，转债发行规模共计1254亿元，2019年同期为1558亿元。若剔除包括银行在内的金融类转债，今年非金融类转债发行规模为1021亿元，而去年仅为663亿元。 分析人士指出，可转债供给加速，但相对于需求仍然偏少。7月以来，截至7月30日，可转债网上申购平均中签率为0.0059%。Wind数据显示，截至7月30日，还有18只转债已获证监会核准但尚未发行，总规模近300亿元。 机构仍在入场 从近期披露的基金半年报来看，机构资金仍在入场。据华泰证券张继强团队统计，截至二季度末，公募基金持有转债规模合计1249亿元，较一季度增加177亿元。其中，非转债基金持有转债规模为1035亿元，环比增加191亿元；转债基金持券规模214亿元，环比减少15亿元。 张继强指出，从大类基金看，混合型、股票型、另类投资基金持有的转债规模均有增长，债券型基金增速慢于平均水平，但依旧是绝对主力。此外，股票型和灵活配置型基金较一季度配置转债的意愿有所回升。纯债基金增持转债更多是受权益类资产性价比的吸引，对于传统主力二级债基和转债基金来说，被动赎回和主动减持高估值品种则是仓位下降的主要原因。 对于在二季度选择增持的基金来说，或许赶上了7月初的行情。7月上旬，A股强势行情推动转债市场火热。中旬随着股市调整，转债市场也开始震荡，中证转债指数从接近380点的高位跌至360点下方。7月以来，转债市场总体有较大幅度上涨，截至7月30日，中证转债指数涨幅达6.87%。 相较于7月中旬，转债市场转股溢价率小幅回落。截至7月30日，本周以来转债市场平均转股溢价率为17.13%，略低于此前一周溢价率(17.5%)的水平。展望后市，分析人士认为，转债市场估值仍偏高，潜在波动或许会加大。张继强建议以板块轮动应对潜在波动，通过适度减仓和板块调整来应对不确定性。后期股市大概率在震荡中演绎结构性行情，当下转债绝对价位仍较高，投资者需要适度锁定获利。 记者 罗晗
复盘2014年，如何看当下转债市场？ --资本市场思考系列之二十四 最近，权益市场表现火热，上周上证指数一路上扬，先后突破3000点，3200点等重要关口，沪深两市成交大幅放量，市场恍若回到了2014年。而在权益市场的带动下，转债市场也走出前期调整状态，迎来了一波上涨。 那么，2014年及其前后权益市场发生了哪些变化？相应地，转债市场又有怎样的表现？站在当下时点来看，市场情况与2014年有何不同？转债市场又该如何配置呢？ 1、权益市场的轮动与变化 回看2014年及其前后权益市场表现，可以发现，这一轮行情可以大致分为4个阶段： （1）2013.01-2014.02：创业板结构性牛市 从2013年开始，在A股进入全面牛市之前，创业板先走出了一轮结构性行情，而这一轮创业板的结构性行情以传媒板块的明显上涨为开端。当时，受益于2010年-2012年智能手机的快速普及，自2012年下半年，移动互联网产业链的下游内容端便迎来了爆发，2013年更是成为手游元年。 2013年全年，国内移动游戏市场规模从不到17亿元攀升至近50亿元，增长了近2倍。而内容端的爆发又反过来推动了移动互联网产业链中相关硬件和软件的发展。 当然，除了产业周期向上之外，当时的政策环境和市场环境也助推了以传媒为代表的TMT板块的走强。一方面，“稳增长、调结构、促改革”成了2013年乃至接下来几年国内经济的发展重心。其中，调结构为成长股的走强奠定了良好的政策环境。 另一方面，在2013年IPO暂停的情况下，并购重组取代IPO成为了企业上市、PE/VC机构退出的主要手段。再加上从2013年10月份起，并购重组审核分道制开始正式实施，并购重组的审核效率有所提升。 在并购重组放松之下，市场对于企业通过外延并购实现业绩增长有了更高的预期，这便推动了市场估值的抬升。 因此，在政策鼓励+市场环境放松+产业周期向上三重因素的共同作用下，从2013年初到2014年2月底，除了2013年年中和年末因钱荒事件影响外，创业板指一路上扬，其中，涨幅靠前的便是TMT板块。 （2）2014.03-2014.10：从震荡到全面牛市 进入2014年3月，出于IPO或将开闸对市场造成压力的担忧，权益市场开始调整，而前期涨幅较高的TMT板块调整是最为明显的，权重股由于前期一直比较低迷，所以表现得相对抗跌。 上半年，在国内经济下行压力不断加大的情况下，央行实施了两次定向降准，一次是4月份，央行分别下调县域农商行和农村信用合作银行的存款准备金率2%和0.5%；另外一次是6月份，央行对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月已下调过准备金率的机构）下调存款准备金率0.5个百分点。 但是，由于2013年钱荒的阴影，市场对于流动性宽松并没有较高的预期，所以当时A股市场表现仍然比较疲软。 而在经历了长期间的震荡磨底之后，上证指数的PE估值只剩下9倍左右，处于历史极低水平。再加上，当时监管层多次释放要发展资本市场的信号。从2014年7月份开始，牛市开始启动。 在牛市启动初期，市场投资风格相对比较均衡，呈现了普涨的现象。在7月份上市公司业绩披露期间，有色金属、非银金融、房地产等低估值板块表现相对占优。而随着业绩披露期过后，8月份到10月份期间，TMT板块以及大周期板块中的交通运输、国防军工、建筑装饰、机械设备等行业均表现不俗。 对于这些行业而言，从主题投资来看，主要是跟并购重组、一带一路以及国企改革主题相关。而这些主题投资事实上贯穿了2014-2015年整个牛市期间。 （3）2014.11-2014.12：降息引爆金融股行情 11月份，央行采取非对称方式下调贷款基准利率和存款基准利率，标志着货币政策的彻底转向，这引爆了年底的金融股行情，同时也将股市带入了加速上涨阶段。 11月-12月，这两个月期间，券商、保险、银行分别上涨了126%、74%、53%。整个大金融板块迎来了估值修复，例如，券商Ⅱ（申万）指数的PB水平从不到2倍快速提升到了4.2倍。 这一时期，除了大金融板块表现占优之外，低估值的周期板块，例如，建筑装饰、钢铁、交通运输、公用事业等行业涨幅也比较靠前。与之相对的是，TMT板块表现较差，市场投资风格明显向低估值大盘蓝筹倾斜。 （4）2015.01-2015.05：回归成长风格 在低估值的金融板块和周期板块上涨之后，市场重新回到了成长主线。而在“互联网+”概念和“并购重组”概念的炒作下，从2015年1月到5月，计算机行业涨幅最大，高达176%，当然，通信、电子和传媒行业也不甘落后，涨幅均在100%以上。 除此之外，关于国企改革和一带一路的主题投资仍旧非常火热，所以这些相关概念股比较集中的国防军工、机械设备、交通运输、建筑装饰行业的涨幅也表现较好。 整体来看，2013-2015年A股市场经历了创业板的结构性牛市 → 市场回调后，风格比较模糊均衡的普涨 → 牛市扩散下，前期低估值的金融、周期板块的补涨 → 重新回归以TMT板块为代表的成长牛市这四个过程，贯穿市场的投资主线为成长风格以及国企改革、一带一路、并购重组主题投资。 2、 转债在牛市中的表现 转债，作为兼顾股性和债性双重特性的品种，也没有缺席这一轮牛市。从2014年7月份开始到2015年5月底，中证转债共上涨了80%多，不过仍明显弱于万得全A的涨幅（160%多）。 这一方面与当时转债市场的结构有关，从2014年初到2015年6月底，转债市场所存续的转债中，银行、非银、石化、钢铁行业的转债规模占比较大，这也是中证转债在2014年11、12月明显强于万得全A的原因。但由于市场整体风格以成长为主，所以中证转债最终没能跑赢万得全A。 另一方面，这也与转债自身在牛市中的特性有关。在牛市上涨初期，由于对后续正股走势的预期，叠加转债市场相当于没有涨跌幅限制，所以会出现转债涨幅优于正股的情况，转股溢价率也会有所抬升。 但是，随着正股的明显上涨，大部分转债会触发赎回条款，而触发赎回条款后，转股溢价率要回落并最终趋于0，转债估值压缩下转债表现要弱于正股。因此，一般情况来看，转债在牛市初期的表现要好于牛市中后期的表现。 除此之外，在这一轮大牛市当中，无论是前期的偏股型转债还是偏债型转债都出现了明显的上涨。以交运行业中正股相关度较高的深机转债和海直转债为例（2014年7月份以来两者正股走势比较趋同），偏股型转债（深机转债）先行跟随正股上涨，偏债型转债（海直转债）则启动更晚一些。 这是因为2014-2015年牛市期间转债数量较少，比较稀缺，而随着偏股型转债陆续触发赎回条款，资金转而追逐同类行业的偏债型转债，所以最终偏债型转债也变成了偏股型转债，出现了十分明显的上涨。 3、如何看当下的转债市场？ 目前，无论是股票还是转债，所面临的市场环境，相较于2014年而言都存在一些差异，其中最为明显的差异为增量资金来源的不同。2014-2015年，涌入股票市场的大量资金以散户的场外配资和杠杆资金为主。目前，有前车之鉴，监管层一直在严查场外配资。 相对比而言，本轮股票市场的增量资金以北上资金和公募基金为主。北向资金配置以食品饮料、医药、家电等消费板块为主；而2020Q1主动偏股型公募基金对消费+医药+科技的持仓比例在70%左右。 增量资金的不同也决定了，2014-2015年的市场主线是偏小票、偏主题投资的成长风格，而当前市场资金则偏好有业绩支撑的科技龙头、大消费龙头。 另外，从2014年市场轮动中可以发现，资金从主线扩散到低估值板块之后，还是会重回到原有的市场主线，市场风格并没有发生真正意义的切换。对于本次行情，在经历了大金融、周期等低估值板块的补涨之后，市场大概率也仍然会回归前期追捧优质科技股、消费股的行情。 对应到转债市场上，2020年转债市场规模已经大幅扩容，转债在牛市中的稀缺性可能不会如2014年那样凸显。由此来看，当前转债市场难以出现溢价率大幅抬升的情况，偏债型转债能否顺利启动快速上涨行情也有待观察。后续转债收益主要还是来自于正股的上涨，而非估值的抬升。 在这样的情况下，要优先配置偏股型转债，后续根据市场变化再看偏债型转债的配置机会。具体行业方面，结合行业轮动变化，要重点关注三个方向，一个是大金融板块中的券商行业，享受资本市场改革红利，以及近期回调后市场上涨预期带来的高Beta收益；第二个是本轮市场行情的主线科技板块，尤其是优质科技标的相关转债；第三个是大消费板块中部分标的，譬如长周期来看的抗通胀相关概念股等。 4、风险提示 货币政策发生不利变化。
投资要点 权益市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），各大指数均大幅上涨，其中创业板指涨幅最大。截至7月10日收盘，上证综指上涨13.55%，报收3,383点；深圳成指上涨15.73%，报收13,671点；创业板指上涨16.62%，报收2,778点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,891.56亿元，较上期多流出1,470.59亿元；北向资金成交净买入额为570.70亿元，较上期多买入319.10亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务（40.65%）、非银金融（24.56%）、国防军工（23.28%）、商业贸易（22.91%）、综合（18.62%）涨幅居前；家用电器（5.95%）、钢铁（8.14%）、公用事业（8.31%）、纺织服装（9.54%）、银行（9.73%）涨幅靠后。 市场整体估值明显抬升，截至7月10日，全市场PE（TTM）为22.24倍。行业估值方面，除了采掘、钢铁、建筑材料、建筑装饰、银行、房地产、轻工制造、农林牧渔的估值水位仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业估值则抬升至中位数及以上水平。 转债二级市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨8.43%，报收372点；上证转债上涨7.08%，报收330点；深证转债则上涨11.30%，报收269点。报告期内，转债累计成交额3,619亿元，日均成交额362亿元，较上期大幅提升。存量转债方面，截至07月10日，存量公募可转债共计269只，转债总余额约为人民币4,131.09亿元。个券表现以上涨为主。其中有257只转债价格上涨，涨幅前五分别是振德转债、上机转债、宝通转债、至纯转债、克来转债；有12只转债价格下跌，跌幅前五分别是凯龙转债、横河转债、广电转债、盛路转债、新天转债。 报告期内，转债市场的转股溢价率水平大幅回落。截至2020年07月10日，转债市场平均纯债溢价率为51.72%，上期为38.50%；平均转股溢价率为17.45%，上期为26.21%。行业方面，位居首位的是交通运输（36.63%），农林牧渔（5.45%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为19.63%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.03%、12.78%。 转债一级发行 报告期内，有8只转债发布发行公告，有9只新券上市。统计转债发行预案，目前有33家转债已通过证监会核准但尚未发行，有6家已通过发审委审核，合计39家，总规模达580.28亿元。 基金持仓跟踪 截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。 风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。 【可转债双周报】 一、二级市场概况 1.1、权益市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），各大指数均大幅上涨，其中创业板指涨幅最大。截至7月10日收盘，上证综指上涨13.55%，报收3,383点；深圳成指上涨15.73%，报收13,671点；创业板指上涨16.62%，报收2,778点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,891.56亿元，较上期多流出1,470.59亿元；北向资金成交净买入额为570.70亿元，较上期多买入319.10亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务（40.65%）、非银金融（24.56%）、国防军工（23.28%）、商业贸易（22.91%）、综合（18.62%）涨幅居前；家用电器（5.95%）、钢铁（8.14%）、公用事业（8.31%）、纺织服装（9.54%）、银行（9.73%）涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为综合、建筑装饰、采掘行业。 市场整体估值明显抬升，截至7月10日，全市场PE（TTM）为22.24倍。行业估值方面，除了采掘、钢铁、建筑材料、建筑装饰、银行、房地产、轻工制造、农林牧渔的估值水位仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业估值则抬升至中位数及以上水平。 1.2、转债市场 报告期内（2020.06.29-2020.07.12），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨8.43%，报收372点；上证转债上涨7.08%，报收330点；深证转债则上涨11.30%，报收269点。报告期内，转债累计成交额3,619亿元，日均成交额362亿元，较上期大幅提升。 存量转债方面，截至07月10日，存量公募可转债共计269只，转债总余额约为人民币4,131.09亿元。其中有260只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于854.01元；票面价格最低为亚药转债，收于79.10元。 报告期内，个券表现以上涨为主。其中有257只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是振德转债（120.34%）、上机转债（64.26%）、宝通转债（56.88%）、至纯转债（47.50%）、克来转债（47.46%）；有12只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是凯龙转债（-17.83%）、横河转债（-15.46%）、广电转债（-13.58%）、盛路转债（-13.06%）、新天转债（-8.04%）。 报告期内，转债市场的转股溢价率水平大幅回落。截至2020年07月10日，转债市场平均纯债溢价率为51.72%，上期为38.50%；平均转股溢价率为17.45%，上期为26.21%。行业方面，位居首位的是交通运输（36.63%），农林牧渔（5.45%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为19.63%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为26.03%、12.78%。 目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于2%），截至07月10日，有凌钢转债（19.32%、2.21%）、迪贝转债（14.45%、2.22%）、森特转债（12.21%、2.06%）、新春转债（13.79%、2.60%）、纵横转债（18.11%、2.38%）、起步转债（19.86%、2.94%）、清水转债（17.33%、2.42%）、万里转债（16.48%、3.04%）、钧达转债（12.56%、2.85%）、未来转债（19.56%、3.05%）满足要求。 二、一级市场概况 2.1、发行与上市 报告期内，有8只转债发布发行公告，分别为美联转债（07月01日网上发行，募集资金2.07亿元）、道恩转债（07月02日网上发行，募集资金3.60亿元）、瀛通转债（07月02日网上发行、募集资金3.00亿元）、宁建转债（07月06日网上发行、募集资金5.40亿元）、安20转债（07月08日网上发行、募集资金9.00亿元）、湖盐转债（07月10日网上发行、募集资金7.20亿元）等；共有9只新券上市。 2.2、待上市情况 统计转债发行预案，目前有33家转债已通过证监会核准但尚未发行，有6家已通过发审委审核，合计39家，总规模达580.28亿元。 三、基金持仓跟踪 截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。 从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。 四、风险提示 第一，权益市场走低的潜在可能性。 第二，监管政策发生不利变化。
可转债乘风破浪首次突破千元 熔断潮接踵而至 A股市场火热，转债市场也跟着一跃三丈高。 7月14日，泛微转债上市，开盘即上涨50%，随后被临时停牌，最后收盘泛微转债上涨48.32%。 泛微转债的情况并不特殊，由于近期A股市场走强，转债市场也跟着异常活跃，首日熔断的情况时常出现。 目前价格最高的英科可转债最高价达到1366元/张，年内累计涨幅超过900%。 转债上市首日集体现熔断潮 转债交易虽然不设涨跌幅限制，但目前沪深交易所均规定转债价格相比前收盘价的涨幅在首次达到一定幅度(20%、30%)时会被临时停牌。 近期因上市首日涨幅过大，被临停的转债数量有所增加。除了7月14日上市的泛微转债之外，7月13日上市的3只新债，也出现临停情况，首日全部收涨超过28%。 其中歌尔转2表现最为强势，开盘迅速上涨30%，被临时停牌，复牌后一度摸高72%，最终以59.3%结束了一日的行情。其实歌尔转2还未上市时，就因正股歌尔股份表现强势，而被市场看好。 “我留意到可转债的机会是在近期，此前打新中了一只可转债东财转2，因为中一签的资金量很少，只有10张，即1000元，因此对其走势不是太关心，甚至没有将其放入我的自选股中，前几天看到账户时才被它的表现惊呆了，目前东财转2的价格已经超过200元/张，我的浮盈达到100%，成为收益率最高的品种。”资深投资人王欣告诉21世纪经济报道记者。 可转债最近的表现，可以用乘风破浪来形容。中证转债指数7月以来涨幅达到9.01%，区间最高涨幅达到10.44%。有三只转债7月以来的涨幅超过5成，分别是振德转债(52.1%)、克来转债(52.05%)和全筑转债(50.7%)。 不过也有12只转债，在市场大好的背景下，逆势下跌，跌幅最大的是凯龙转债，下跌15.62%，其余11只转债的跌幅均在10%之内，整体来看转债市场的表现较为分化。 如果将时间拉长，今年有4只转债的收益实现翻倍，其中英科转债表现最为强劲，达到906%，振德转债363.6%，横河转债和尚荣转债分别上涨158.3%和113.8%。 私募排排网未来星基金经理夏风光对21世纪经济报道记者表示，由于可转债是T+0交易，个别涨幅巨大的可转债，不排除有游资频繁进出的情况。不过整体看，7月初以来，可转债市场走势相对温和，国证转债指数上涨9%左右，相较沪深300指数 15.4%的涨幅不大。当前可转债的平均转股溢价率在15%出头，基本反映了当前市场状况。同时由于债券市场近期走弱，部分债性可转债表现较为低迷。目前转股溢价率在5%以下的品种中，也有不少税前到期收益率为正值的，具备攻守相宜的特征，为部分担心市场涨幅偏大同时仓位比较低的投资者，提供了相应的配置机会。 史上最贵可转债问世 今年可转债市场出现了千元转债。 7月13日，英科转债再次大幅拉升，盘中最高上涨59.95%，最高价达1366元，较年初的120元左右，区间最高涨幅达到11倍，一举成为史上最贵的可转债，由于表现优异，英科转债也被誉为转债行业的“茅台”。 可转债大涨是由其正股英科医疗强劲上涨带动的，半年多以来股票上涨接近10倍。 7月14日，英科医疗再度涨停，英科转债则是下跌5%，转股溢价率有所回落，但也达到12.5%，有明显高估迹象。 除了英科转债之外，振德转债的最新收盘价也超过500元，达到553.26元/张；特发转债最新收盘价为305.01元/张，则排在第三。 正在交易的274只可转债中，有56只转债的价格超过150元/张，占比达20.43%。 中信证券明明债券研究团队的研报表示，当前转债市场的痛点在于，拉升之后转债效率的问题可能更为突出。市场当下平均价格已经高于传统的提前赎回线，如果正股不能持续表现，转债可能会在这一水平附近完成其生命周期。参与还是离开，未来正股空间几何是当前市场最大的考验，换言之这个位置的很多转债可能并不欢迎一个震荡的市场环境。 (作者：叶麦穗)
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