中概股回归香港，打新看上去很美 总之，香港股票市场的特殊性，加上美国中概股自身的特点，导致打新回归中概股黯然失色。 近期在美国上市的著名中概股：京东和网易，纷纷追随阿里巴巴的脚步，回到香港二次上市。 中概股回归香港背后有两大动力，一是香港上市制度的改革和市场的完善，有助于中概股募集更多的资金；二是瑞幸造假退市造成美国监管对中概股日趋严苛，美国资本市场对中概股持续低估值。 这两大原因在短期内看不到逆转的态势，因此中概股回归香港资本市场也将成为未来不可逆转的趋势。除了京东、网易之外，近期有多只中概股也开始规划在香港二次上市的进程。 对大陆股民而言，中概股回归香港是喜闻乐见的事。 过去二十多年，赴美上市是国内优秀科技公司的必经之路。这造成了一个独特现象：股东和用户之间隔了一整个太平洋。 以百度为例，股东大部分是美国投资人，而用户和市场则高度集中在国内。一方面美国投资人不了解中国市场和用户，难免产生估值偏差；另一方面国内用户享受不了百度股价上涨的红利。自己贡献的成果被外国人收割了，国人对此颇有怨言。 如今中概股成群结队回归，大陆股民奔走相告之余，如何从中分一羹粥呢？最直接的做法，就是去港股市场申购回归中概股的新股，这是大陆股民最熟悉的A股打新方式。 但是盲目套用A股打新思路，认为港股打新回归的中概股能获利，就大错特错了。因为打新的市场和标的不同，其中蕴含不可忽视的风险，甚至有可能亏损。 回归中概股打新不一定获利 根据证券时报记者追踪大陆股民在香港打新京东的案例，以京东首日收盘价234港元计算，首日收盘较发行招股价226港元账面上涨3.5%。但这只是理论收益，按照实际收支计算，扣除融资杠杆利息和各种手续费，最终每5万投入亏损118港元。 网易首日上市表现略好于京东，当日上涨了5.7%， 但是一手中签率却更低，只有8%，最终每投入5万也仅有182港元盈利。这还不考虑资金冻结14天的成本。 如果不是以散户身份，而以持有大笔资金入场的大户身份打新，虽然可以摊薄部分固定费用，但是港股打新优先保证每个账户能先中一手新股，所以只申购一手的中签率是最高的。资金量越大当然可能中更多，但中签率是急剧下降的。所以这么算下来，增大资金量并无法大幅提升回报率。 这跟A股打新相比截然不同。A股一般中签后动辄连续几个涨停，股民打新中签就跟中奖一样收获满满。 港股市场的独特性 为什么港股和A股打新有如此之不同？是因为市场不同，还是因为打新标的区别？ 或者这只是京东和网易的特殊现象？探讨回归中概股打新表现一般的深层原因，有助于我们预测未来走势，避免无谓的踩坑。 首先， 交易市场的差异决定了A股和港股打新的回报和风险有天壤之别。 众所周知，A股主板是审批制，而港股和美股都是注册制。 在审批制下，证监会不仅要求上市企业注册信息符合规定，而且要求上市企业必须能盈利。因此A股上市公司发行价有一条不成文的规定：不得高于盈利的23倍，也就是市盈率最高不超23倍。 这对于符合A股严苛上市条件的优秀公司来说，其市盈率一般都远远超过这个数。所以企业只要上市，股价普遍迅速上涨，给中签者带来高额回报。这也注定了A股中签率极低，大约在0.01%-0.05%左右，相比港股平均50%-70%中签率，相差千倍。 而港股和美股都是注册制，监管机构不确保其信息披露的完整性和准确性，也不对发行人的盈利能力做出判断，而是让投资人自己去分析公司未来盈利的可能性，并依此做出投资决定。 交易所不限定新股上市发行价，由上市公司和承销商根据市场供求自行决定。因此上市公司特别是大型上市公司的发行价不会出现大幅偏离市场估值的情况，这导致港股和美股上市公司股价波澜不惊，股民打新积极性不高，因而中签率极高。 在美股独特发行制度下，大多数券商甚至没有对普通散户开放打新的业务。美国是投行与上市公司来决定将新股发给谁，一般是投行的高净值大客户。如果美国普通投资人需要打新，则要找有认购新股份额并提供认购服务的券商开户。 其次，A股有涨停跌停板，港股美股涨停并无限制。A股的涨跌停板，客观上给打新股民上了一道保险。在普遍中签后股票大幅上涨的期望下，万一市场极端行情发生，即使上市公司股价第一天就下跌，也有10%的跌停板能延缓跌势。然而港股美股并没有这种保险机制， 股民打新中签后，直接就暴露在市场大潮中裸泳，风险不可小视，这也客观造成美股港股打新人数不多，一般都以风险承受能力强的机构和高净值投资人为主。 最后，就是费用问题。显然对大陆股民来说，A股打新是最为节省成本。目前沪港通还没开通打新港股服务，在港认购新股需要在港股开设交易账户，也必然要求在香港有第三方银行存管账户。因此资金汇兑和转账，都会产生不可忽略的交易费用和成本，加上融资杠杆的利息，资金冻结的成本，这些让本来回报不高的港股打新业务，对大陆股民的吸引力锐减。 中概股回归前已经被充分估值 除了市场不同的主要原因外，这批中概股回归港股本身的特殊性也是导致打新回报不高的重要原因。 首先，二次上市减少了套利空间。最近回归港股的中概股，都属于二次上市，也就是说，保留中概股在美股，同时在香港市场发行新股。香港作为国际金融中心，其股票价格是和全世界联动的， 因此二次上市的中概股，其股价不可能大幅脱离美国股市的股价基准。 换句话说，它们之间的差价，只能维持在很小范围内，否则众多投行和对冲基金等国际资本大鳄，都能轻而易举在美港两个市场来回赚差价套利，获取丰厚的无风险回报。 其次，成熟资本市场价格发现程度高。价格发现指的是资产在市场交易中，价格趋向其价值的程度。 这些回归中概股，都是举世瞩目的大型科技股，其交易量、流动性都非常可观，每只股票背后有着一群华尔街分析师团队深入研究，充分挖掘其价值。因此，这类股票在美国市场的价格发现已经比较彻底的。 比如，美股对中概股有低估值倾向，但是当京东和网易宣布回归港股后，双双价格都有不同程度的上涨。美股的价格，已经体现了京东和网易回归港股的利好，很难在香港上市当天，再出现大幅超期的表现。 最后，知名中概股的影响力反而拉低打新回报率。一方面，香港属于开放的国际资本市场，云集全世界知名投行和对冲基金，打新港股如果有超额回报，这些金融机构是不会轻易放过的。其次，京东和网易在大陆有着非常高的知名度，吸引众多大陆股民争先恐后奔向港股参与打新。 根据某证券公司统计，大陆股民近两个月新增入金客户人数同比往期有20%以上增长。打新本来就是僧多粥少的业务，众多机构参与加上蜂拥而入的大陆股民，让回归中概股中签率比一般港股的中签率减少了10倍，尽管上市首日股价上涨，但是整体综合回报率不可避免的偏低。 总之，香港股票市场的特殊性，加上美国中概股自身的特点，导致打新回归中概股黯然失色。 普通大陆股民，应该抛弃A股打新的惯性思维， 避免被某些券商误导，谨慎到香港打新回归中概股。
1、一周中概股市场表现回顾1.1 中概股等权重指数整体表现2015年1月1日以来中概股等权重指数上涨223.35%，跑赢标普500指数，相对回报率为177.2%。注：中概股等权重指数成分股包括56家公司构造了等权重中概股组合，筛选10亿美元市值以上中概股（剔除多地上市国企股），每半年调整一次。今年以来该中概股指数上涨15.06%，本周该指数下跌2.35%。热门中概股普跌，阿里巴巴跌2.23%，京东涨1.72%，百度跌1.04%，哔哩哔哩跌0.45%，拼多多跌2.42%，网易涨6.01%，富途控股涨9.75%，教育行业新东方涨2.48%，好未来涨1.91%。1.2 中概股涨幅TOP10（1）世纪互联周涨幅33.99%，6月23日世纪互联宣布获得黑石集团旗下基金1.5亿美元投资，并将因此成为世纪互联最大的机构股东之一。世纪互联是国内热门SaaS服务商，该公司创始人兼董事长在宣布黑石投资后表示：「我们很高兴能与全球领先的投资公司黑石合作，以推动我们下一阶段的增长目标。这项投资是对世纪互联践行的‘新零售、大定制’战略投下的宝贵信任票。而投资方黑石表示「中国的公共云市场在经历指数级增长，世纪互联的数据中心容量部署正在明显加速。」目前，世纪互联的著名机构股东包括金山软件、小米和新加坡淡马锡等。（2）富途控股延续强劲涨势，本周股价上涨9.75%。近三个月来，富途控股累计涨幅已经达到156.71%。近期港股市场持续回暖，叠加中概股回归预期不断兑现，富途控股受益于此屡创历史新高。从宏观上看，近期政策面的影响已被充分消化，多家巨头中概股回归也坚定了香港金融中心的地位。另一方面，近期美股市场交投活跃，以港美股市场为主要阵地的富途控股基本面大幅提升，因此股价也在近期强势上涨。1.3 中概股跌幅TOP10（1）瑞幸咖啡撤销陆正耀董事长职位，停牌进行退市备案，股价周跌幅63.87%6月26日，瑞幸咖啡发布关于要求董事长陆正耀辞职建议的公告，称董事会大多数成员在解决方案里面要求陆正耀辞去董事和董事长职务。公告说：董事会将于下周四（7月2日）举行临时股东大会，讨论关于撤销陆正耀董事长职务的提议。陆正耀遭到清洗的同时，瑞幸咖啡也确定将于明日停牌，它将放弃一个月前提起的对纳斯达克退市决定召开听证会的提议，并进行退市备案，这家公司的公开交易在6月26日收盘后正式结束。（2）玖富2019年报亏损21.54亿元，股价高位下跌玖富本周公布2019年全年财报，营业与盈利均面临恶化，导致公司股价本周大幅下跌。根据公司财报，2019年玖富营收44.25亿元，同比降低20.37亿元；2019年亏损21.54亿元，而去年同期盈利19.75亿元。巨额亏损主要源于玖富与中国人保的「履约险」合作。因中国人保广东分公司未遵守经修订的合作协议，没支付直接贷款计划项下部分服务费，已向北京一地方法院提起诉讼，要求人保财险赔偿未付服务费及滞纳金约23亿元。其中14亿元，玖富已记为应收账款，且已确认备抵跌价损失。2、重点行业公司要闻（1）腾讯加码稳坐第二大股东！蔚来今年自低位已反弹逾227%根据公司在美国证券交易委员会披露的信息，腾讯控股已经完成蔚来新发行股份的认购，斥资1000万美元。增持后，腾讯持有蔚来约1.59亿股普通股，持股占比15.1%，为蔚来的第二大股东。以6月26日收盘价6.9美元计算，蔚来自今年股价低位2.11美元已反弹逾227%。（2）京东转让途牛21.1%股份，投资5年浮亏八成京东「割肉」正在进行时，6月22日，京东将向凯撒集团出售其持有的途牛全部股份。当前，途牛的股价在1美元上下徘徊，总市值约为1亿美元至1.4亿美元，较最高峰市值的20亿美元相比，已缩水超过九成。而对于其早期投资者京东与海航集团而言，投资途牛则收获了巨额浮亏。以投资5亿美元、抛售价4.6亿元来看，浮亏近八成。（3）纳斯达克下狠手，瑞幸再收退市通知北京时间6月23日晚间，瑞幸咖啡发布公告称，公司在6月17日再度收到纳斯达克的额外书面通知：因公司未能及时公开其2019财年年度报表，将被纳斯达克退市。自瑞幸咖啡自曝22亿财务造假开始，这已经是其第二次收到纳斯达克交易所的退市通知。（4）国家网信办指导属地网信办依法约谈处置虎牙、斗鱼等10家网络直播平台近期，国家网信办会同相关部门对国内31家主要网络直播平台的内容生态进行全面巡查，着力把网络直播专项整治和规范管理工作引向深入。经查，「虎牙直播」「斗鱼直播」「哔哩哔哩」「映客直播」等10家网络直播平台存在传播低俗庸俗内容等问题，未能有效履行企业主体责任。（5）软银董事长孙正义退出阿里巴巴董事会软银集团董事长兼社长孙正义在定期股东大会上宣布，即日起退出阿里巴巴董事会。有关退出的理由，孙正义称这是他自己的要求，过程很顺利，还挑选了马云从软银董事会卸任的日子，双方并无任何不快。他说，马云此前卸任了阿里巴巴集团董事长，「我也’毕业’了」。（6）京东将收购京东数科36.8%股权投票权约18.7%北京时间6月25日晚间，京东向美国证券交易委员会递交文件，宣布将收购京东数科36.8%的股权，并向京东数科追加投资17.8亿元人民币。京东在文件中表示，该交易还需要等待中国监管机构的批准以及若干其他条件达成后方可坐实。（7）浑水指控「故意推高股价」浑水再度发声攻击在线教育平台跟谁学大规模使用机器人伪造假学员。浑水创始人卡森·布洛克（Carson Block）表示，跟谁学高管层正在故意推高股价，这将引起美国监管的高度注意，「跟谁学的学员基本都是假的，因此营收和现金流也都是假的。」浑水指控后，跟谁学股价轻微下跌，但本月股价涨幅已累涨近80%。（8）爱奇艺自制剧《隐秘的角落》迎来口碑爆发，豆瓣评分一度飙升至9.0分以上，目前已有超过30万网友标注「看过」，这也让它成为今年以来评分最高的国产剧。爱奇艺作为该剧的出品方，近年来出重金购买大量版权，优质自制剧将能加强爱奇艺在内容上的竞争优势。（9）微博开启视频号内测昨日晚间，微博视频表示开启微博视频号内测，首批视频号采用分批邀请制，正式上线时间在7月初。据悉，开通视频号的博主个人主页会带有视频号勋章，此外，微博还推出了微博视频号计划，产品服务包括：专属催更区、专属主页、视频数据中心、视频管理、视频学院等。（10）乐居因未及时提交年报遭纽交所警告：可能被停牌或退市瑞幸之外，另一家中概股公司也面临着可能被迫退市的风险。乐居在北京时间23日宣布，该公司已经收到纽约证券交易所监管部门发出的通知，指出该公司未遵守纽约证券交易所上市公司手册第802.01E条的规定，原因是其未能及时向美国证券交易委员会（SEC）提交截至2019年12月31日一年的20-F表格年报。3、小结与综述本周中概股等权重指数下跌2.35%，开始从近期高位向下调调整。受退市和利空财报影响，瑞幸咖啡与玖富本周跌幅明显。而世纪互联、新氧、网易、好未来等互联网板块中概股仍保持之前上涨势头，体现疫情冲击下资金仍青睐优质的互联网公司。消息面上看，近期多家公司表示将减少或取消在Facebook的广告投放，而微软也宣布将关闭线下实体店铺，加之美国疫情正在恶化，美股高位调整的压力增加，投资者应当谨慎考虑回调风险，尤其注意前期涨幅较大的公司。
1、一周中概股市场表现回顾1.1 中概股等权重指数整体表现2015年1月1日以来中概股等权重指数上涨270.31%，跑赢标普500指数，相对回报率为219.34%。注：中概股等权重指数成分股包括56家公司构造了等权重中概股组合，筛选10亿美元市值以上中概股（剔除多地上市国企股），半年调整一次。今年以来该中概股指数上涨13.80%，本周该指数上涨1.00%。本周热门中概股普涨，众多股票创新高，阿里巴巴（BABA.N）涨2.51%，京东（JD.O）涨2.45%，百度（BIDU.O）涨10.06%，哔哩哔哩（BILI.O）涨31.92%，拼多多（PDD.O）涨22.47%市值超京东，网易（NTES.O）涨0.43%，富途控股（FUTU.O）涨21.97%。1.2 中概股周表现最好TOP101、北京疫情反弹，在线教育板块大涨，跟谁学大涨46.35%上演逼空大战消息面上，北京疫情反弹，北京市召开疫情防控新闻发布会，将北京重大突发公共卫生事件三级应急响应上调为二级。同时宣布中小学各年级一律停止到校上课，继续进行线上教学。基于此背景，在线教育再次受到资金的青睐，教育板块本周大涨。其中，跟谁学大涨超45%再创新高，上演逼空大战。一方面，多家美国律师事务所近日表示，针对中概股$跟谁学(GSX.US)$的集体诉讼已经开始，呼吁投资者向美法院提交申请。另一方面，跟谁学涨势依旧凶猛，6月18日股价再涨8.46%，创历史新高57美元/股，总市值超134亿美元。多头再度成功逼空做空者，空军损失惨重。2、腾讯入股爱奇艺？百度回应：别乱猜了6月16日，$爱奇艺(IQ.US)$股价大涨25.85%。据路透消息，知情人透露，$腾讯控股(00700.HK)$已经与$百度(BIDU.US)$进行接触，商讨收购爱奇艺股份事宜，具体的购股规模尚未确定。知情人士还表示，该计划仍处于早期阶段，随时可能更改。百度、爱奇艺和腾讯对此均表示，不予置评。6 月17日，针对「百度拟向腾讯出售爱奇艺股权」一事，在$百度(BIDU.US)$App上实名认证为「百度公关总监」的郭锋做出回应称：「大家别乱猜了。爱奇艺是百度内容生态战略的重要组成部分，百度会一如既往地支持爱奇艺的发展。」1.3 中概股周表现最差TOP10北京时间6月19日消息，蛋壳公寓周四收盘大跌逾6%，此前蛋壳公寓CEO高靖被调查，总裁崔岩出任临时CEO。周四美股开盘后不久蛋壳公寓即触发熔断，恢复交易后跌幅一度达到逾9%，随后再度多次触发熔断。截至收盘，蛋壳公寓大跌6.32%，报8.75美元。2、重点行业公司要闻1）京东成功于港交所二次上市，首日涨幅3.54%6月18日，京东成功在香港二次上市，收盘涨3.54％，报234港元，市值为7231亿港元，公司发行价为每股226港元，募资净额约为297.71亿港元。假设超额配股权获悉数行使，将额外募资净额约45.08亿港元，成为港交所今年上半年以来的最高募资额。此外，京东618期间，187个品牌实现下单金额破亿，成为国内外品牌最大增量场。2）拼多多：6·18期间订单量同比增长119%从拼多多方面获悉，自5月25日正式启动「6·18大促」以来，拼多多平台订单量较去年同期增长119%，其中农产品和品牌商品的增幅最为显著。3）阿里高管大调整！大文娱、新零售、飞猪、菜鸟都有变动据晚点LatePost，$阿里巴巴(BABA.US)$集团旗下大润发、飞猪、菜鸟、阿里大文娱等多个业务高层均发生副总裁以上级别高管变动。拥有414家门店的零售巨头大润发交由阿里零售通总经理林小海管理。飞猪则被交给原阿里文娱CTO兼优酷COO庄卓然。4）腾讯音乐股价大涨，宣布与Sony/ATV联合打造「极星国际创作营计划」腾讯音乐大涨8%。今日腾讯音乐娱乐集团正式宣布与Sony/ATV（索雅音乐版权）联合打造「极星国际创作营计划」，集结全球顶尖制作人，打造国际音乐巨制。而在此前不久，腾讯音乐娱乐集团就已携手摩登天空推出「联合声明」计划。5）消息称百胜中国将在香港二次上市据英国金融时报，$百胜中国(YUMC.US)$接触投行，寻求在港二次上市。百胜中国二次上市价值可能高达20亿美元，周五该公司将听取银行的提议。知情人士称，这家在中国经营着肯德基、必胜客和塔可钟连锁餐厅的公司将于本周晚些时候邀请投行竞标上市顾问。百胜中国对此表示，不予评论。截至去年年底，百胜中国拥有9200家餐厅。该公司于2016年从美国 母公司百胜餐饮集团中剥离出来，在纽约证券交易所挂牌上市。6）百济神州：欧洲药品管理局已受理百悦泽的上市许可申请百济神州于6月18日发布公告，宣布欧洲药品管理局(EMA)已受理百悦泽(泽布替尼)用于治疗华氏巨球蛋白血症(WM)患者的上市许可申请。百悦泽是一款由百济神州自主研发的BTK抑制剂，目前正在全球进行临床试验项目，用于治疗多种B细胞恶性肿瘤。3、小结与综述本周外围市场震荡，中概股等权重指数上涨1.00%，热门中概股普涨。从行情上看，最受关注的有两方面：一是在中概股回港热潮下，诸多股票屡创新高。其中哔哩哔哩、拼多多、百度涨幅较大。而腾讯收购爱奇艺的市场传闻也带动相关概念股大涨。二是北京二次爆发疫情的情况下，在线教育板块再次受到关注。跟谁学、新东方、好未来等教育股本周大涨。
每日中概股最新资讯3分钟看完。拼多多、京东、B站、富途控股、蔚来股价再创新高！京东集团获178.9倍认购，一手中签率10%；新浪微博：未对某公司P8相关话题进行任何限制；蔚来的卖空比率大幅下降。周二，在美上市中概股收盘多数上涨，追随大盘走势。多只中概股延续亮眼表现，哔哩哔哩、京东、富途控股、有道、拼多多、蔚来汽车再创新高；受收购传闻影响的爱奇艺周二收涨25.85%。热门中概股中：大型中概股中：阿里巴巴涨2.61%、哔哩哔哩涨2.96%、拼多多涨0.42%、百度涨5.1%、京东涨2.47%、网易跌0.13%、有道涨4.90%、蔚来汽车涨2.34%。其他中概股方面，跌幅较大的有：第九城市跌24.52%，信而富跌9.4%，团车网跌8%，金融壹账通跌7.22%，万达体育跌7.03%。涨幅较大的有：富途控股涨6.25%，简普科技涨14.92%，斗鱼涨10.49%，迅雷涨8.72%，搜狗涨7.32%，虎牙涨6.02%，网易有道涨4.4%，蔚来涨2.34%。焦点回顾拼多多盘中总市值首破千亿美元！自3月最低点反弹130%进入6月，$拼多多(PDD.US)$股价继续走高。6月16日盘中，拼多多涨幅扩大至7.5%，续创历史新高，总市值突破1000亿美元，一度超过京东，不过随着股价涨幅回落，总市值被京东反超。继阿里巴巴、腾讯、美团之后，拼多多成为了第四家进入到千亿美元市值的互联网公司。其中，黄峥持股为43.3%，拥有88.4%的投票权。自3月16日创下阶段低点以来，拼多多股价连续上涨，截至6月16日收盘，总涨幅超130%。京东：香港上市面向散户发行部分获得179倍认购，一手中签率10%$京东(JD.US)$在港交所公告，本公司获认购合共11.89亿股发售股份，相当于香港公开发售初步可供认购香港发售股份总数665万股的约178.90倍。合共接获396096份有效申请，一手中签率10%，认购40手稳中一手。假设超额配股权未获行使，按照每股发售股份的发售价226.00港元计算，全球发售募集资金净额估计约为297.71亿港元。腾讯计划成为爱奇艺最大股东！爱奇艺大涨25%，百度涨超5%周二，$爱奇艺(IQ.US)$股价大涨25.85%。据路透消息，知情人透露，$腾讯控股(00700.HK)$已经与$百度(BIDU.US)$进行接触，商讨收购爱奇艺股份事宜，具体的购股规模尚未确定；合作将提高他们在制作和购买内容时的议价能力，并且能够降低营销成本，而这部分营销费用此前用于吸引对方用户上。知情人士还表示，该计划仍处于早期阶段，随时可能更改。百度、爱奇艺和腾讯对此均表示，不予置评。蔚来的卖空比率大幅下降根据数据网站Fintel，$蔚来(NIO.US)$的卖空比率（日卖空股数占成交量比例）已从去年9月初38%的高点，下降至近期的10%左右，近期日卖空股数也由6月4日的约4千万股降至6月15日的1千6百万股。新浪微博：未对某公司P8相关话题进行任何限制，可正常显示6月16日，新浪$微博(WB.US)$虚假消息辟谣官方账号「微博辟谣」发布消息称：「今日有自媒体账号在多个平台集中发布文章，共同提到与某公司P8相关的某话题词被微博屏蔽。经查实，微博对相关话题没有进行任何限制，话题可以正常显示，特此辟谣。」从微博辟谣博文的截图中可以看出，话题集中在「蒋凡事件」上，自媒体账号指责「阿里P8招聘私人助理」话题词被屏蔽。
6月11日消息，网易今日正式登陆港交所，开盘价133港元，较发行价123港元上涨8.13%。截至收盘，网易股价上涨6.02%，报130.4港元，市值4472亿港元。 自从瑞幸咖啡财务造假事件以来，海外做空机构明显加大对中概股下手的频率，爱奇艺、好未来等数家公司都已遭做空，导致中概股产生严重的信用危机。同时，美国证监会发布提醒新兴市场财务报告及信息披露质量的风险，美国证监会主席和会计准则委员会主席接连公开警示中概股风险，不仅让中概股雪上加霜，也愈发引起人们对中美资本市场深度脱钩的担忧，中概股回归成为很多赴美上市企业和投资者的期盼。 由于陆港通的便利，迎接优质海外中概股回归的不仅仅是A股，港股在过去几年的改革中放开对同股不同权架构公司在港交所上市的限制，使得更多的中概股符合“回家”的条件。近来随着美国监管政策持续收紧，以及AH市场制度改革为中概股回归创造条件的背景下，多家中资企业已开始行动，除了去年阿里巴巴回归港股，京东近日已发布消息称将在6月18号在港“二次上次”，百度创始人李彦宏也已表示，很关注美国不断收紧对中概股公司的管制，百度内部也在研讨有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市。不过，从回归的门槛来看，有望能回归的中概股仍然是少数。 随着改革的推进，目前中概股回归存在三种选择：美股退市、重新A/H上市，保留美股上市地位、在A/H市场双重上市和保留美股上市地位、在A/H市场第二上市。可见，绑在中概股回归身上的枷锁依然较多，在多数中概股迫切“回家”的期盼下，继续推进A股市场及科创板改革势在必行。 Wind数据显示，目前美股拥有约247家中概股，潜在可能回归的中概股有23支，大部分都属于TMT类的轻资产，此类公司若在科创板上市会比在港股上市的估值更高，所以如果回归A股主要考虑的还是科创板。科创板作为承担国家战略的资本市场创新平台，应该在改革创新上更进一步，为中概股的顺利回归做好准备。一方面，科创板应继续深化对国外先进经验的学习，与国际市场深度接轨，适度减少行政审批色彩；另一方面，要加快关键制度改革，包括尽快出台红筹企业科创板上市相关配套政策，明确优先股、VIE架构处理、简化红筹企业信息披露差异调节机制等。A股其他板块也应从各类企业的特殊属性出发，出台具有针对性的放宽措施，吸引各板块企业的回归。 真正做到全方位吸引中概股回归，国内资本市场还需深层次改革。从制度视角来看，全面推进注册制的步伐仍需加快。在推进注册制的过程中一定规则明确、思路清晰，要积极借鉴国外经验并与我国实际情况相适应，再改革实践中不断探索完善符合我国国情的注册制。同时，要加大监管力度，特别是加强国内机构对我国在境外上市企业的监管，境内外双方通过合作共赢的方式携手填补VIE构架的监管空白。 从资金层面看，最根本的还是提升资本市场的融资便利程度。对于部分新兴互联网及信息技术行业而言，国内较高的上市门槛使其很难直接从二级市场获取资金。而在部分成熟的海外市场，快捷高效的流程，灵活频繁的操作对于这些企业而言更具吸引力。要进一步加大资本市场的对外开放程度，实现国内外资本的自由顺畅流动，全面放宽各行业特别是新兴产业对外资的限制，为部分想通过私有化方式回归的中概股提供更多的资金来源并降低资本成本。同时，也应考虑加大资本市场的包容度，上市条件中的资产、盈利等门槛仍有放松的空间。 再从技术的角度来看，探索回归上市的路径、提高A股上市的速度、强化知识产权保护等问题都需从技术层面进行破解。当下中概股回归路径的三种方式，部分条件对很大一部分企业来说依然无法满足，从技术上设计或制定新的回归路径仍需决策部门深入思考；要积极利用大数据、云计算等技术加快对企业上市的分析审查速度，缩短企业上市周期；建立知识产权大数据分析平台，保护上市企业的知识产权等。 中概股“想回家”已不是第一次，资本市场改革也在加速推进中，拥有国内不断革新的A股和港股两大选择的中国海外上市企业，回归将是大势所趋。
近段时间以来，越来越多的美国上市中概股，特别是互联网企业选择或有意愿赴港上市。京东集团就在8日宣布启动香港IPO，当日在港公开发售股份，预计6月18日在港交所挂牌上市，正式交易。 为何美国上市的中概股对赴港上市表现出越来越大的兴趣？我认为，首要目的一定还是融资。众所周知，轻资产型的互联网企业，在开拓新业务领域、扩大发展规模时，“烧钱”是主要特征之一。这些互联网企业做到一定规模，业务发展到一定程度，都首先需要解决融资问题。此次赴港上市，在扣除承销费和发行费用后，京东自全球发售所得募集资金总额预计约为300亿港元。而此前阿里巴巴融资1000多亿港元，可以说是巨额融资，互联网企业自然愿意赴港上市。 其次，港交所在近年来的制度变革和对中概股的态度改变可以说是巨大的。港交所2018年推出了助力新经济发展的重大上市制度改革，首次允许无收入的生物科技公司及采用不同投票权架构的新经济公司来港上市。港股的制度变革对中概股形成了很强的吸引力。 再次，近期，美国国会参议院通过《外国公司问责法案》，该法案要求外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。而美国上市的中概股大部分是聘请中国会计师事务所审计检查，若按该法案所说，则中概股整体挂牌成本和监管风险将大大提升。 以上因素促使众多中概股在2020年走上回归的道路，我预计今年还会有更多的中概股选择赴港交所上市，当然我们也希望更多优秀的中概股也能回归A股市场。 京东在美国挂牌上市时是亏损上市，直到去年才盈利，压力一直是比较大的。在扭亏为盈后，京东的发展势头迅猛。从数据上看，在今年一季度，也是疫情发展较为严重的时候，京东的一季报数据非常亮眼，尤其是物流部分营收增长突出。此外，京东一季度归属母公司利润已经达10亿，这是非常不容易的，也显示出京东的核心竞争力。 我认为，京东在三方面的表现支持了其数据的亮眼表现。一是自营物流体系。在疫情期间，其自营物流体系在运营中显示出较强的生命力、效率并为它切实地带来了效益。应该说自营物流体系是京东受益非常重要的一个部分，营收增长很快。二是最近两年市场平台下沉的策略。京东称要拓展三到六线城市用户，想必在下沉市场中京东也获得了一定收益。三是京东在3C小家电营销上已经有相当的经验和成效，京东可能在未来从供应链的角度去强化这个优势。 根据公开信息，京东计划将这次发行股票的收益，用于投资关键的供应链技术创新，以进一步改进用户体验，提高运营效率。供应链技术可以应用于包括零售、物流在内的京东关键业务领域。无论是供应链建设、物流建设还是开拓其他业务，京东都需要新的融资来改善它的现金流。特别是在疫情期间，京东为中小微企业提供了大量结算、支付方面的支持，这会不会使京东现金流相对偏紧？这都是京东需要尽快融资的一些考量。 从京东等中概股赴港上市可以看出，港交所作为一个成熟的交易平台，不管是对公司挂牌上市还是再融资，应该说港交所都是具有独特优势的。因此，沪深交易所如想要在中概股回归中赢得一席之地，需要加大改革力度。特别是在注册制改革这样的历史机遇下，沪深交易所要大胆改革，大胆出手，提升包容性与开放性，去对接这样一些一流的优秀中概股回归。 中概股的回归，应该给沪深交易所一个警示，沪深交易所应当加速改革，适应新形势，尤其要引领中国产业结构升级与换代。在这方面，沪深交易所不能缺位。
这两天，冷门中概股暴涨触发熔断成为国内各大主流科技网站讨论的头条。以房多多为首，于周二晚间以一夜熔断14次疯狂拉开此前冷门中概股走妖的序幕，交投清冷的中概股以嘉银金科、稳盛金融、金融界等一个接一个的暴涨。在这轮暴涨暴跌背后，这也让不少投资者懵了，这波操作到底是公司炒作还是真的有大的投资者接盘？尽管房多多做出回应表示，不对异常的市场活动或投机行为发表评论。但在不少业内人士看来，这次冷门中概股暴涨暴跌显然是异常举动。在这轮冷门中概股暴涨暴跌背后，这一波操作到底是何方神圣在发力？尽管房多多周二经历一轮暴涨，但今日其股价已明显在下跌，冷门中概股暴涨暴跌又将给众多中概股们带来什么样的负面影响？冷门中概股暴涨掀起巨浪 集体疯涨背后是为何？6月9日晚间，上市逾半年的房多多盘中疯狂拉升，14次触发熔断，最高暴涨1256.89%，而后瞬间跳水，收盘仍然大涨395%。在房多多经历这轮暴涨背后，6月10日晚间，再次上演多只中概股再度疯狂飙涨，以嘉银金科、稳盛金融、金融界、房多多集体发生熔断。从这几个冷门中概股的涨势来看，嘉银金科周三盘前涨逾750%，盘中一度飙升900%；稳盛金融暴涨约600%，金融界大涨逾100%，魔线涨近70%，普惠财富涨约50%；盘中嘉银金科、金融界、稳盛金融频繁熔断。在中概股队伍中，这几家暴涨的公司此前在美股市场都不显眼。（图源富途证券）为何是这几家冷门中概股掀起暴涨？在美股研究社看来，尽管这些公司业务发展不一样，但还是能从中找到一些共同点。其一是近期都要发财报，如房多多6月10日发财报；嘉银金科宣布，将于北京时间2020年6月11日(周四)美国股市开盘前公布其2020年第一季度财务业绩。其二是这些小市值的中概股此前鲜有人问津，交易日波动不大，成交额较少，甚至有些交易日成交额为0。既然是平时无人问津的冷门中概股，按理说产生较大的交易成交规模可能性还是不高，那为何这些公司的股价会相继迎来暴涨呢？据同花顺财经报道，有私募分析，主要原因分为三个方面：第一，美股走势偏暖，纳指创新高，市场整体交易活跃；据Citadel Securities指出，美股市场中交易价格低于1美元的一些仙股在过去一周的平均涨幅接近80%。由于经济状况好转，美国股市从3月份的低点大幅反弹，纳指首次突破了1万点大关。第二，大多数中概股流通盘不大，资金一旦进场，股价容易迅速拉升。Citadel Securities机构认为，散户的疯狂操作导致了这一波仙股行情，一些散户更愿意花钱在价格低廉的投资上。有数据指出，美股散户看涨情绪达到20年以来单周最高，美股上周看涨期权买入量高达3560万张，为过去20年以来单周最高，打破了今年2月刚刚创下的2870万张的纪录。第三，中概股回归趋势出现，有估值提高的预期所以有资金短炒。近期以网易、京东为首的中概股巨头已确定回港二次上市，回归潮或许让一些投资者看中短炒。从中概股上市公司的回归定价分析，基本上处于略微偏高的估值定价水平。而在美股市场股票市值不足10亿美元的上市公司，回归至国内资本市场之中，可能会获得数倍乃至十倍以上的定价，这也是中概股加快回归的动力之一。接二连三爆出冷门中概股突然暴涨，实在令人匪夷所思，尤其是这些公司的基本面都不足以支撑它现在的股价涨势，可以预见到的是股价跌回原形只是时间问题。只是在这轮冷门中概股暴涨暴跌背后，很有可能会引起更多质疑声音，这又会给整个中概股行业带来什么影响？冷门中概股暴涨暴跌引来高关注 ，泡沫盛宴恐会带来连锁反应在发生冷门中概股暴涨之后，此前不少业内人士也在猜测是否存在公司炒作行为，但跟房多多跟嘉银金科对外回应来看，两家公司对这种异常的市场活动或投机行为均没有做出过多的评论。在获得一波高关注之后，冷门中概股掀起的暴涨风暴或许会给中概股带来一些不可估量的负面影响。一、冷门中概股基本面缺支撑点，或许股价暴跌只是时间问题作为这次暴涨暴跌的主角，这几家冷门中概股虽说在舆论上获得一波空前的讨论热潮，但毕竟狂欢只是暂时的，尤其是这种异常的暴涨暴跌反而会让他们面临更多考验。其中最为关键的是，外界对他们的财报业绩表现会有更多期待，一旦业绩不理想，股价表现自然受影响，很显然这几家冷门中概股目前的发展都不是很稳定。此前稳盛金融曾因为未准时提交财务报告收到纳斯达克的退市信，金融界此前公布2019年财报，营收下滑21.9%至3552万美元，净亏损1126万美元，普惠财富此前公布2019年财报，营收下滑69%，净亏损297万美元。这次冷门中概股暴涨暴跌轻则只是让这些公司经历暴涨暴跌，股价最终还是会回到低位。以房多多为例，在6月10日盘前发布财报后，房多多盘中多次触发熔断，现跌61%。目前房多多股价为15.82美元，市值为12.63亿美元。很显然，在资本市场投资者还是很理性，缺少基本面支撑的中概股难以撑起暴涨的股价。尤其是 这种暴涨暴跌还是会影响投资者对这些冷门中概股质疑，同时这也很有可能会让其它无辜的中概股遭遇到海外做空机构的袭击，其它中概股又要面临一轮质疑考验。二、因瑞幸作假事件受牵连，冷门股暴涨暴跌恐引起新一轮信任危机此前，中概股上市公司曾经因瑞幸咖啡财务造假事件引发了价格波动的风险，甚至引来了部分做空机构的袭击，以爱奇艺、好未来、跟谁学等都有被做空机构盯上，这也给这些中概股带来一些负面影响。同时受瑞幸作假事件牵连，这也导致了部分中概股上市公司的抛售潮。除了对已上市的中概股带来不小的影响之外，对于计划负面上市的国内企业来说他们也要面临更严格的审查。此前美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊·克莱顿(Jay Clayton)称，因为信息披露的问题，提醒投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。可以说瑞幸咖啡作假事件让中概股上市公司步履艰难，这次冷门中概股发生暴涨暴跌事件很有可能也会加剧这种影响。后续如果被查出存在部分资金恶意炒作的问题，但不同于国内资本市场，若确认了操纵股价或内幕交易的现象，那么相关的炒作资金或套利资金可能会承受高昂的代价成本。很显然，如果后果变得更严重的话，很有可能会进一步拖累整个中概股的信誉，引来美股资本市场更多猜测，美国相关监管机构对中概股展开调查之类。单日十倍股，看上去房多多给投资者带来了丰厚的回报，但这却给在美上市的中概股带来了极其恶劣的影响，如此糟糕透顶的庄家操盘，势必会引发SEC的调查，并且进一步引发美股投资者对中概股的不信任。目前，关于冷门中概股暴涨暴跌这一异常现象仍然未能找到最终原因，但这场泡沫盛宴也许只是短暂的迎来一场狂欢。而在诸多猜测之后我们也不禁反思，未来中概股如何才能在美股市场上走的更稳当？暴涨暴跌终究是一场闹剧 ，中概股要想走得更远靠什么？这场以房多多为首，嘉银金科、稳盛金融、金融界相继拉开序幕的暴涨暴跌大戏虽说吸引了不少人的眼球，但透过这种异常操作我们也能够看到，没有业绩支撑的公司仍然难以在资本市场吸引到更多投资者。尽管云波诡谲的美股市场让人无法预料，但这场暴涨暴跌的戏码终究难以继续上演，对于其他中概股来说，可能也会带来一些反思。目前国内赴美上市的企业还是在增长，根据数据显示，以美国为主上市地的中概股234支，总市值约1.2万亿美元（截止2020年2月13日）。其中大部分来自互联网及科技（含金融科技）、消费、医疗等新经济领域，市值及流动性分布两极分化，超过100亿美元的30家，日均交易量超过5000万美元的22家。对于众多中概股来说，美股市场仍然是他们融资的重要渠道，如何才能够走的更长远？从长远来看，短期的暴涨并不能一直持续。以房多多周三的股价表现就已说明，一时暴涨的冷门中概股股价终究会回到原位。在暴涨暴跌背后，对于这些在美的上市公司来说，价格上涨的背后，终究还是需要股票价值的保驾护航，若公司缺乏了核心技术与基本面支撑，那么虚高的价格终究离不开价值理性回归的过程。而在美股市场上，从涨幅前列的中概股上市公司分析，多离不开互联网与科技概念的上市公司。以阿里巴巴、百度、拼多多、网易等中概股为例，他们的股价、市值能够创新高，在美股市场上吸引到不少投资者的关注，最终靠的还是他们的基本面足够稳，能够给投资者带来想象空间。可以预见到的是，这场暴涨暴跌的闹剧最终还是会落幕，而对于其它中概股来说，要想在股价上有所突破最终靠的还是扎实的业务发展，能够给投资者讲出一个具有增长潜力的故事，其它玩虚的做法终归难逃投资者的法眼。
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