朋友，如果免费送你一张彩票，中了赚个几十上百的零花钱，没中也不会有什么损失，你会愿意尝试一下吗？有人肯定会问，世上哪有这种好事？事实上，在可转债打新领域，确实存在这样的一些机会。可转债：“进可攻，退可守”的投资产品所谓可转债，本质上是一种由上市公司发行的债券，除了像普通的企业债一样还本付息之外，可转债上还有一个转股权——即按照转股价格将债券转换成股票的权利。正是这个权利使得可转债兼具了股票和债券两种特性，成为“进可攻，退可守”的投资产品。在我国现行的交易制度里，每张可转债的面值为100元，但其实际的交易价格，和对应的上市公司股价与转股价格密切相关，如下图所示：当上市公司的股价大于转股价格时，理论上存在转股套利空间——即以较低的转股价格将债券转换成股票，然后以较高的股价卖出获利。当然，实际操作也不需要这么麻烦，因为此时可转债的交易价格已经高于面值（100元），而且随着股价的增长而不断提升，换句话说，可转债的表现更像一只股票，当价格涨到投资者的心理价位，就可以卖出获利了。当上市公司的股价小于转股价格时，可转债的交易价格是低于面值（100元）的，此时的可转债更像一只债券，这个时候投资者可以选择继续持有，等待机会。一方面，如果上市公司的股价持续增长，并超过转股价格，即可实现上一种情况的获利，另一方面，如果上市公司的股价始终保持低位，没有超过转股价格，也不必担心，作为一只债券，投资者可以享受到可转债的本息收益。如此，形成了可转债“进可攻，退可守”的产品特点，股市好的时候，可转债能够享受到和相应股票一样的涨幅，实现超额收益。股市不好时，可转债又表现出债性的一面，至少可以在约定的时间内收回本息。可转债打新的优势所谓可转债打新，是指通过对可转债的申购，实现低风险套利。那么它和股票打新有什么区别呢？请看下表：通过与股票打新对比，可以发现，可转债打新对散户更加“友好”。散户中签和获得打新收益的概率要大大高于股票打新。具体表现在以下三个方面：第一，可转债打新额度分配更加公平。在A股，打新额度与投资者在沪深两市持有股票的市值密切相关。如在沪市，需要参考投资人在前20个交易日持有上交所股票的平均市值，每一万元市值给予1000股沪市股票的申购额度。如此安排，股票打新对于有钱人更为有利，因为有钱人可以持有更多的股票市值，享有更高的打新额度和中签概率。从某种意义上说，股票打新属于有钱人的游戏，散户虽然可以参与，但受限于持股规模和打新额度，中签率较低。可转债打新则相对公平，一方面，可转债打新没有任何持股或持债的要求，另一方面，每个人最高可以申购10000张可转债。无论你是腰缠万贯的大户，还是没有什么资金的小散，至少在可转债打新领域你们是站在同一起跑线上的。第二，可转债打新中签概率更高。在可转债打新领域，每个投资者可以顶格申购10000张可转债（面值100元），因此，按规则，以10张可转债为一手，即一个配号，投资者可以拿到1000个配号。说得通俗点，就是1000张印有号码的奖票，参与抽奖。虽然每张彩票的中签概率非常低，仅万分之零点几，但是1000张彩票放在一起的概率就相当高了。以下是近期申购的五只可转债顶格申购中签概率：可以发现，每只可转债的中签概率，与它的发行规模和申请人数有关，发行规模越大，申请人数越少，可转债的中签率越高。第三，可转债打新占用资金更少。一方面，股票打新额度的取得，以持有大量股票为基础，需占用大量资金，而可转债打新则没有门槛。另一方面，一旦中签，股票打新需要缴纳更多的资金，而可转债中一签，只需要1000元。一般一次只能中一签，运气好的时候能中两到三签。综上可知，相比股票打新，可转债打新的成本更低，中签率更高，是适合散户参与的低风险套利机会。可转债打新的步骤那么，散户如何参与可转债打新呢？流程非常简单，主要是以下三步：第一步：在股票账户里发起可转债申购。任何一个券商软件里都会有“新债申购”的选项，点击进入后，会显示当天可供申购的可转债条目（如果为空白，代表当天没有可转债发行），输入10000张顶格申请。这个操作完全免费，没有任何门槛，很多投资者甚至养成了习惯，每次查看股票账户，都会顺带着打开“新债申购”的选项看一看，如果发现有可转债正在申购中，就可以进行顶格申请，免费的彩票不要白不要。第二步：如果中签，按照要求向账户中充入认购金额。一般在申购后的第二个交易日，交易所会公布中签结果，如果中签，你需要尽快在股票账户中充入认购资金，一般也就能中一两手，即1000元到2000元左右。关于中签结果，可以打开券商软件查看。不过，现实生活中，很多人一忙起来就忘记打新这个事了，但券商会在第一时间发短信通知你中签交款的。第三步：可转债上市，根据当时的行情，操作获利。一般交款几天后，可转债会陆续上市（具体的上市时间参考交易所的预告），建议根据当时的行情，操作获利。若上市当天股价高于可转债转股价格，则可转债的市场价格高于申购票面价格（100元），这个时候可以择机卖出获利。一手可转债（1000元）的盈利一般在几十元到一两百元，换算成收益率大概在几个点到十几个点，还是不错的。从打新套利的角度，笔者建议只要有盈利，上市当天务必卖出。因为我们的目的仅仅是打新套利，而并没有对公司的基本面进行研究，因此，长期持有该债券的风险无法控制，不排除出现亏损的可能性。若上市当天股价低于可转债的转股价格，则可转债的市场价格低于申购票面价格（100元），此时直接卖出是不划算的，可以考虑作为一只债券，继续持有该可转债，后续的处置包括两种情况：情况1：若后续股价出现增长，并高于可转债的转股价格，则参考前面介绍的情况卖出可转债获利。情况2：若后续公司股价一直没有起色，则相当于买了一个债券（一般为4-6年期），持有至到期，收回本息。通常情况下，情况2极少发生，因为在其债券存续期内，总能赶上一波小牛市，股价的上涨使得卖出获利成为可能。另一方面，根据可转债的规则，如果股价持续低迷，可转债的转股价格也可能下调（参考可转债向下修正条款），如此，使得股价增长穿透转股价格更加容易。可转债打新的风险控制需要指出的是，可转债打新属于低风险套利，而非无风险套利。具体来说，主要有三方面风险：一是信用风险，即公司经营困难，无法还本付息的风险，这是所有企业债所面临的风险。但是对于可转债打新来说，这样的风险相对较小，因为一方面能够发行可转债的上市公司，都会有专业的券商、评级机构、会计师事务所、律师事务所对公司经营情况进行评估和评级，最后报证监会批准；另一方面，在我们的打新策略中反复强调，获利后尽快卖出，也降低了风险发生的可能性，卖出后即使发生了信用风险，也跟我们没关系了。上图演示了信用风险发生的路径。可以发现，对于可转债打新，在大部分的情况下（概率超过80%），上市当日可以获利卖出。对于股价小于转股价格、持有待售的情况，大部分上市公司的经营都是正常的，如此也不会影响债券的还本付息。唯一值得担心的是，一些突发状况对于上市公司的经营造成影响。但即使这样，大部分的影响也不是致命的，如本次疫情对于所有上市公司的经营肯定都会有影响，但造成致命影响最终导致上市公司破产清算的可能性不大。当然，极端的事件还是有的，如长生生物的“疫苗”事件，瑞幸的“财务造假”事件等，如果真的遇到了，就要做好损失1000元本金的心理准备。二是流动性风险，即本金不能快速足额变现的风险。大部分情况下，在打新当日即可获利退出，不存在流动性风险。只有在少数情况下，由于股价持续低于转股价格，投资者需要持有债券一段时间，才能待机退出（股价上涨后卖出或持有至到期），因此可能存在流动性风险。三是市场风险，即股价波动引起可转债价格波动的风险。因为影响股价的因素较多，股价的波动又会引发可转债价格的波动，形成市场风险。因此，前面的打新策略中一再强调，一旦获利，尽快卖出，实现盈利落袋为安，也是为了进一步降低市场风险。另外，需要提醒的是，即使存在以上风险，可转债打新的风险也始终处于一个较低的范围内，因为，一方面风险发生的概率较低，另一方面，即使发生了小概率的极端情况，风险敞口也仅仅1000-2000元，这也是很多投资者所能承受得起的损失。最后，对于“谨小慎微”的投资者们，应该如何降低可转债打新的出险概率呢？可以根据市场、行业、公司的情况，有选择性的打新！在市场层面，当股票市场好的时候，股价也处于高位，可转债在上市当天大概率出现溢价的情况，则放心大胆的打新。相反，若股市转熊，则可以考虑暂停打新操作。在行业层面，对于一些自己不看好的行业，或者盈利能力较低的行业所发行的可转债，可以考虑放弃申购。在公司层面，可以对比公司的股价和可转债的转换价格孰高，公司股价超过转换价格越多，代表着风险越小，越可以放心申购。若公司股价超过转换价格不多，甚至低于转换价格，则可能要考虑风险，放弃申购。可转债打新的一些小细节以上对可转债打新策略进行了一个全面的介绍，但是关于打新操作细节，还有不少朋友提出疑问，在此收集了一些问得较多的问题，统一回答如下：问题1：我在多个券商都开有股票账户，是否可以同时申请，以提升中签概率？不可以，一个人只能申请一次，即使利用多个券商账户同时申请，最终有效申请也只能算一次。不过，很多朋友会借用身边不经常炒股的亲朋好友账户来参与申购，以提升中签率，这个是没问题的。问题2：如果中签了，我是否可以弃购？可以，只要交款那天，股票账户里现金金额不足，就自动弃购了。但是，建议不要轻易弃购，因为，如果连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款，会被罚在未来的6个月（180个自然日）内不得参与新股、可转债、可交换债的申购。问题3：可转债打新策略为什么可以实现低风险套利？这算是一个刨根问底的问题，可转债打新获利的基础是优质资源稀缺性和我们每个人的配售权。在稀缺性方面，能够通过证监会审批，发得了可转债的上市公司无论是在盈利能力、运营状况以及口碑方面都处于一个不错的状态，其所发的可转债属于市场上相对稀缺的优质资源。目前A股3871家上市公司，在交易的可转债仅有291只，而且大部分可转债的交易价格都高于发行价（100元），低于发行价交易的仅12只。在配售权方面，根据前面介绍，可转债在配售方面的门槛更低，对于散户更友好，中签率更高。所以，上市伊始，可转债会均匀地分布在各个打新投资者手中。对于大部分散户投资者，并没有能力对相应的上市公司进行价值分析，因此会溢价卖给有专业分析能力、准备长期持有的机构投资者。这是一个双赢结局，打新的散户实现了套利，落袋为安，而机构也获得了大量的可转债投资标的。
据隆众资讯消息，6月28日24时将上调汽柴油限价，每吨汽油上调120、柴油上调110元，折合每升89#0.09元、92#0.09元、95#0.10元、0#0.09元。 本次调价是2020年第十二次调价，本次调价过后，2020年成品油调价将呈现“一涨三跌八搁浅”的格局。下一次调价窗口将在2020年7月10日24时开启。 隆众资讯成品油分析师徐雯雯表示，此次调价后，今年汽油累计跌幅为1730元/吨，柴油跌幅1670元/吨。 以油箱容量50L的普通私家车计算，这次调价后，车主们加满一箱油将多花4.5元左右；按市区百公里耗油7L-8L的车型，平均每行驶一千公里费用增加6.3-7.2元左右。 而对满载50吨的大型物流运输车辆而言平均每行驶一千公里，燃油费用减少36元左右。本次调价对于私家车主和物流企业来说成本增加相对较小。 本轮调价后，全国大多数地区车柴价格在5.59-5.69元/升左右，92#汽油零售限价在5.49-5.59元/升。此次调价会使私家车主用油成本小幅增加。 从3月31日24时的调价窗口开始，国内成品油价格已连续6次因国际市场原油价格低于每桶40美元而搁浅。 据发改委设置的地板价机制，下限水平定为每桶40美元，即当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶40美元时，国内成品油价格不再下调。 截至6月27日交易日，WTI原油价格报收39.04美元/桶，布伦特原油价格报收41.41美元/桶。 隆众咨讯分析，近期OPEC+联合减产推进顺利，同时欧美燃料需求仍在持续改善，国际油价震荡上行。目前来看，现行调价机制挂靠的国际原油价格已经高于40美元/桶，保护机制的束缚已经解除，本轮调价在经历了“六连停”后再度迎来上调。 目前，美国疫情仍有加剧迹象，市场担忧原油需求可能再度下滑，国际油价下跌，但美国石油钻井数量降幅收窄抑制了跌幅。 从6月26日全国各省市汽油最新价格表来看，除广西、云南、西藏等地外，其他省市的92号、95号汽油售价均低于6元/升。 隆众资讯成品油分析师李春艳称，本轮调价周期内变化率先降后升，主要受四个因素影响。 第一，美联储宣布在2020年之前将利率降至接近0的低位，美元汇率遭遇重挫。 第二，美国部分地区疫情新增确诊人数再度增长，市场担忧海外疫情仍有二次爆发的可能性。 第三，国际能源署预计，未来6个月内全球原油库存有望迅速减少，且将2020年全球原油需求预测上调近50万桶/日。 第四，OPEC与非OPEC产油国继续积极推进减产，5月的整体减产执行率为87%，同时此前减产执行欠佳的伊拉克和科威特已经提交补偿计划，供应端收缩预期仍在延续。 调价周期内，国内成品油市场呈现汽强柴弱局面。随着气温上升，空调用油增加，并且各地中小学陆续开学，对汽油需求稳步增加。北方麦收对柴油需求增加，但周期较短，增量有限。气温上升，并且南方雨季集中，户外作业开工下降，柴油需求整体转淡为主。 李春艳表示，本次汽柴油零售价格小幅上涨，是自3月17日后首次调价，对国内成品油市场利好支撑。 目前汽油处需求传统旺季，并且近期主营单位外采成本高企，后续汽油仍有探涨趋势。而柴油处需求淡季，并且后续市场资源充足，柴油将回归理性，探涨动力不足。下一轮调价周期来临之前，预计国内成品油市场延续汽强柴弱为主。
炎炎夏日，三大运营商纷纷开启夏日促销模式，将“高高在上”的5G套餐价格一举拉低到百元以下。 率先发起降价促销的运营商是中国移动。记者登录中国移动APP发现，目前最便宜的5G套餐在折扣后的价格只要69元。 三家运营商中，折扣力度最大的也是中国移动。以北京为例，5G畅享套餐（个人版）原价128元/月，打折后的价格是88元/月，相当于6.9折；其次是中国联通，5G畅爽冰激凌套餐原价129元/月，打折后的价格是90元/月，相当于7折；中国电信5G畅享套餐原价129元/月，打折后的价格是103元/月，相当于8折。 三大运营商的优惠价格都要求了一定的准入门槛。比如中国电信的折扣套餐合约期是24个月；中国移动的合约期是12个月；中国联通除规定合约期为12个月之外，还需要预存一定数目的预存款，而且三家运营商都规定合约期内只能更换价格档位更高的套餐，解约须缴纳违约金。 独立分析师付亮认为，结合当前5G发展大环境，以及5G套餐历史价格等多种因素来看，运营商对于5G套餐的降价行为不是为“搞垮竞争对手”，目的还是想尽办法吸引5G用户，努力提高5G网络利用率。 付亮认为，随着5G手机价格下降到1500元以下，5G网络覆盖范围不断扩大，运营商会进一步推出门槛更低的5G入门套餐，以促进更多的用户从4G升级为5G。“鉴于此，现在运营商降低5G套餐门槛的时机已到。” 融合网创始人吴纯勇对记者表示，当5G套餐用户规模越来越大，中国市场或迎来第一波5G消费潮。5G消费潮也会刺激更多的开发者推出5G应用，5G产业链会加速成熟。
主要观点 每周经济观察 （一）需求：汽车受基数影响同比回落，地产销售维持高景气。汽车零售数据，6月14日当周日均销售3.6万辆，同比增长-17%。上周为同比-10%。地产数据，30大中城市，本周周一至周五成交均值为58万平米，同比增长9.5%。上周为同比11.6%。本月看，截止至19日，30大中城市累计成交面积同比为3%，5月为-2.3%，4月为-19.5%。 （二）生产：6月发电增速有所加快。根据《经济参考报》的文章，《6月以来全国发电量增速加快》，“6月上旬全国全口径发电量同比增长约9.1%。从江苏的情况看，信息传输、软件和信息技术服务业用电量持续‘快跑’。随着产业链整体恢复，采矿业、食品加工业、有色金属冶炼加工、专用设备制造、仪器仪表制造等行业用电量增速均较快增长。”其他与发电增速加快可以作证的数据有，汽车批发增速维持高位，6月14日当周同比为14%。粗钢产量继续上行，6月上旬为282万吨/，5月下旬为277万吨/天。内贸数据同比转正。 （三）通胀：食品价格继续上行，猪肉价格涨幅走阔。蔬菜、猪肉价格本周分别上涨6.01%、6.53%。关于近期猪肉价格上涨的原因，农业农村部认为主要是由于各地生产生活秩序逐步恢复，工厂开工，学校复课，餐饮业生意好转，猪肉消费明显增加。 （四）资金：资金利率再接近2.2%，国债利率上行连连。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.1203%、2.6227%、2.8752%，较上周五分别上行6.99bps、15.37bps、13.01bps。本周利率利空较多。本周一央行开展2000亿元MLF操作，但利率与前值持平，市场降息预期落空。同时，特别国债一期二期本周招标发行共计1000亿元，叠加7月底前发行完成的计划，再次冲击市场流动性预期。此外，易纲行长在陆家嘴论坛上表示，“要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出”。 （五）地方债：6月专项债新增同比大降，一般债发行寥寥。截至6月20日，6月专项债计划新增发行811亿，较去年6月发行高峰大幅减少4457亿。 （六）进出口：多个指标看，本月进口似乎有明显所好转。第一，进口干散货运价指数本月大幅增长，从月度均值看，本月环比上行29%，5月环比为 -11%，4月环比为-8%。第二，中港协数据，6月上旬内贸同比增速转正。6月上旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比降低1%，基本恢复至去年同期水平。其中，外贸吞吐量同比回落3.8%，内贸增长6.5%。此前5月中旬，集装箱吞吐量及外贸集装箱吞吐量分别同比减少5.1%和5.6%。第三，中美贸易协议仍在执行中。本周中美在夏威夷举行会谈，表示第一阶段经贸协议执行良好。美国贸易代表莱特希泽6月17日表示，美中两国在年初签订第一阶段贸易协议后，即使受到疫情问题等影响，北京仍然继续遵守协议承诺。 （七）汇率：本周人民币走势较为稳健，逆周期因子估算值呈现退出态势。 风险提示：全球疫情反复。 报告目录 报告正文 一 每周经济观察 （一）需求：汽车受基数影响同比回落 需求端，观察地产、汽车与土地的成交。30大中城市数据看，本周周一至周五成交均值为58万平米，同比增长9.5%。上周为同比11.6%。本月看，截止至19日，30大中城市累计成交面积同比为3%，5月为-2.3%，4月为-19.5%。6月地产成交景气相比5月仍有小幅好转。汽车数据看，受基数影响，6月第二周同比回落幅度扩大，6月14日当周日均销售3.6万辆，同比增长-17%。上周为同比-10%。房价数据，70大中城市新房5月环比上涨0.5%，4月为环比上涨0.4%。70大中城市二手房5月环比上涨0.2%，4月为环比上涨0.2%。 （二）生产：发电增速加快，粗钢产量继续上行 生产端，重点观察六大发电集团日均耗煤、汽车批发量、粗钢产量旬度数据。本周日均耗煤数据同比小幅回升，周一至周五日均耗煤均值为66万吨，同比回升至2.9%左右，上周为同比-2.3%。根据《经济参考报》的文章，《6月以来全国发电量增速加快》，“6月上旬全国全口径发电量同比增长约9.1%。从江苏的情况看，信息传输、软件和信息技术服务业用电量持续‘快跑’。随着产业链整体恢复，采矿业、食品加工业、有色金属冶炼加工、专用设备制造、仪器仪表制造等行业用电量增速均较快增长。”汽车批发数据看，6月14日当周同比为14%，继续维持高位。粗钢产量旬度看继续上行中，6月上旬为282万吨/，5月下旬为277万吨/天，5月中旬为275万吨/天，5月上旬为272万吨/天。库存端看，本周去库幅度继续收窄，本周去库2.8万吨，上周为15万吨。价格端看，螺纹钢价格窄幅震荡，螺纹钢HRB40020mm上海6月19日价格为3640元/吨，6月12日为3650元/吨。水泥价格小幅下行，6月19日全国水泥价格指数为145.32，6月12日为145.39。 （三）通胀：食品价格继续上行，猪肉价格涨幅走阔 食品价格继续上行，蔬菜、猪肉价格涨幅走阔，水果平均批发价继续下跌。菜篮子产品价格200指数收于115.12，环比上涨2.21%（前值上涨0.05%）。其中，蔬菜、猪肉价格本周分别上涨6.01%、6.53%，水果平均批发价本周下跌4.58%。此外，鸡蛋价格本周上涨了0.79%。 关于近期猪肉价格上涨的原因，农业农村部认为主要是由于各地生产生活秩序逐步恢复，工厂开工，学校复课，餐饮业生意好转，猪肉消费明显增加。此外，从供给端来看，本周三中央向市场投放1万吨储备冻猪肉，这是本月首次投放。同时，在疫情冲击下，农产品进口也面临较大挑战。本周三，海关总署宣布暂停德国1家猪肉屠宰及其分割、冷藏企业的产品输华。在北京新发地疫情影响下，预计对进口食用农产品的检验检疫也会加强。 （四）资金：资金利率再接近2.2%，国债利率上行连连 本周五，DR007收于2.1340%，DR001收于2.1349%，较上周五分别上行22.74bps、61.88bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.1203%、2.6227%、2.8752%，较上周五分别上行6.99bps、15.37bps、13.01bps。 为了维护银行体系流动性合理充裕，本周一央行开展2000亿元MLF操作，但利率与前值持平，市场降息预期落空。同时，特别国债一期二期本周招标发行共计1000亿元，叠加7月底前发行完成的计划，再次冲击市场流动性预期。本周四，易纲行长在陆家嘴论坛上表示，下半年货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元，预计金融系统今年全年向企业让利1.5万亿元，同时提出“要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出”。多重利空下，国债利率继续上行接近疫情前期水平。 （五）地方债：6月专项债新增同比大降，一般债发行寥寥 受上月1万亿第三批提前下达专项债集中发行影响，截至6月20日，6月专项债计划新增发行811亿，较去年6月发行高峰大幅减少4457亿。分地区看，主要来自重庆（285亿）、湖北（178亿）、内蒙古（165亿）。从投向看，已知专项债计划投向集中在城乡建设、市政和产业园区。本周专项债无新增发行，再融资发行106亿。下周专项债计划新增发行166亿，计划再融资发行11亿。本周一般债新增发行34亿（为6月首发），再融资发行528亿。下周一般债无新增发行计划，计划再融资发行38亿。 （六）BDI指数同比正增长，进口运价指数大幅提升 本周CRB现货指数同比-11.74%，降幅较上周有所走阔，本周全球疫情出现反复，需求端的冲击带来大宗商品价格略有回落。BDI指数同比+8.82%，同比增速自2019年12月以来首次回正，而同时国内出口集装箱运价指数本周继续提升，进口干散货运价指数也有大幅增长。本周中美在夏威夷举行会谈，表示第一阶段经贸协议执行良好，后续中国大概率将继续增加自美进口。中港协数据，6月上旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比降低1%，基本恢复至去年同期水平。其中，外贸吞吐量同比回落3.8%，内贸增长6.5%。此前5月中旬，集装箱吞吐量及外贸集装箱吞吐量分别同比减少5.1%和5.6%。 （七）人民币走势稳健，逆周期因子估算值呈退出 本周人民币走势较为稳健，逆周期因子估算值呈现退出。本周由于美国部分州疫情反复仍然较为严重，同时经济数据与美联储主席鲍威尔的讲话都显示美国经济V型修复的概率较低，市场避险情绪再起，美元指数呈现回升趋势。人民币汇率方面，随着中美关系近期缓和，人民币短期贬值压力消退，近期汇率走势呈现较为稳健的走势，我们估算的逆周期因子近期也基本呈退出的状态。
今年以来可转债市场异常火爆，也有越来越多的上市公司走上了发债之路。 Wind数据显示，以可转债发行事项最新公告日处于2020年作为筛选标准，截至6月18日，已有171家A股上市公司发布了相关的公告，募资金额超过了2570亿元。 从方案进度来看，105家公司的方案进度处于股东大会通过阶段，31家公司的方案进度处于证监会核准阶段，18家公司的方案进度处于董事会预案阶段，17家公司的方案进度处于发审委通过阶段。 从发行方式来看，采用优先配售，网上定价和网下配售方式的公司有155家，占比超过90%；此外，采用私募方式的有15家，采用优先配售和上网定价方式的则仅有1家。 发行期限方面，159家公司的发行期限为6年，5家公司的期限为5年，2家公司的期限为2年，发行期限为1年和3年的各自有1家公司。 而从发行规模来看，超过100亿元的有3家，包括大秦铁路、中国交建、南方航空，规模分别为320亿元、200亿元、160亿元；7家公司的发行规模处于50亿元至100亿元区间，包括国投资本、紫金矿业、世纪华通、隆基股份等；111家公司的发行规模处于5亿元至50亿元区间，包括立讯精密、冀东水泥、卫宁健康等；其余公司的发行规模较小。 （数据来源：Wind） 值得一提的是，除了可转债发行市场外，可转债交易市场也是火爆异常，吸引了各路资金入场短炒，非常疯狂，这一点也可以从以下一些指标看出。 数据显示，截至今日收盘，英科转债的价格超过600元，特发转债、振德转债、凯龙转债的价格也都超过了300元，另有9只可转债的价格处于200元至300元区间。 （图片来源：Wind） 从今日的换手率来看，换手率超过10倍的有特发转债、溢利转债，分别为4577.9%、1098.26%；处于5倍至10倍区间的可转债有6只，包括盛路转债、天康转债、英科转债等；处于100%至500%区间的有16只，包括富祥转债、横河转债、中宠转债等。 （图片来源：Wind） 另外，由于可转债市场的交易制度是T+0，频繁换手的结果就是成交金额异常大。从今日的成交金额来看，特发转债、溢利转债、振德转债、天康转债、英科转债的成交金额都超过了10亿元，远超其债券余额，其中特发转债今日的成交金额是其债券余额的46倍。 （图片来源：Wind） 在这里需要重点提一下英科转债，该转债在今年年初至6月16日期间飙涨了518%，更是在16日当天达到了近789元/张的价格，这也是A股可转债市场目前的最高价，英科转债也因此被称为“债中茅台”。 （图片来源：Wind） 在英科转债之前，A股可转债市场历史上的最高价在2015年5月22日由通鼎互联发行的通鼎转债创出，价格接近666元/张。不过，该转债在当年即摘牌退市。 而英科转债之所以会被疯狂炒作，主要是因为其发行公司英科医疗在疫情冲击下备受青睐。 资料显示，该公司是综合型医疗护理产品供应商，主营业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗、检查耗材四大板块，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品。 从产品来看，该公司以一次性手套为主的医疗防护类产品实现的营收占2019年总营收的比例达到了84.94%。另外，该公司主要产品以出口为主，2019年出口占比高达94.55%。 （图片来源：同花顺） 在疫情的刺激下，英科医疗一季度的营收同比增长56.46%至7.73亿元，同期的归母净利润更是暴增281.72%至1.29亿元。 （图片来源：Wind） 英科医疗此前也在互动平台表示，春节期间公司内销日接单量超过去年同期的10倍以上，线上电商平台订单更是激增60倍以上。 在英科转债暴涨的同时，其正股英科医疗也在今年已经飙涨了536%。 前几日，受北京疫情出现反复的影响，其股价曾连续涨停，不过今日该股大跌9.83%，现为104.6元/股，全天成交10.58亿元，最新总市值为230.16亿元。 （图片来源：Wind） 值得注意的是，被大肆炒高的股票存在较大风险，被炒上天的可转债同样面临非常大的风险。 除了价格下跌的风险外，价格过高的转债还面临着强制赎回的风险。 例如，此前被爆炒的泰晶转债的价格曾一度达到420元的高位。 2020年5月6日晚间，泰晶科技突然宣布将强制赎回发行的泰晶转债。 据披露，公司股票在3月30日至5月6日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130%（即23.27元/股），已触发“泰晶转债”的赎回条款。 在赎回登记日收市前，“泰晶转债”持有人可选择在债券市场继续交易，或者以转股价格17.90元/股转为公司股份。赎回登记日收市后，未实施转股的“泰晶转债”将全部冻结，停止交易和转股，被强制赎回。此次赎回完成后，“泰晶转债”将在上海证券交易所摘牌。 在公告发布后的次日，该转债的价格直接暴跌47.68%。此后，更是进一步连续暴跌，没来得及卖出的投资者损失惨重。 实际上，包括股票和可转债在内的各种投资都具有非常强的专业性，投资者最好深入了解各项规则之后再进行投资。 而从目前的情况来看，通过可转债途径融资的上市公司已经越来越多，而且现在的可转债交易市场也受到了更多资金的青睐，只是对于普通投资者来说，在参与投资的过程中还是需要多关注正股的基本面，切忌盲目跟风炒作。
沉寂已久的钢铁板块近两日猛然拉升。截至17日收盘，钢铁（申万）板块涨2.36%，重庆钢铁、南钢股份涨停，中信特钢涨7.7%。而在前一交易日，钢铁（申万）板块涨3.6%，南钢股份、重庆钢铁、首钢股份涨停。 业内人士认为，一方面，上市钢企纷纷拓展数字化业务，有望使钢铁股估值得到提升；另一方面，目前钢材价格较为坚挺，且下半年国内用钢需求预期较为乐观，市场看好钢铁行业表现。 今年以来，5G、半导体等科技题材股迎来了普涨行情，相比之下，传统周期行业如钢铁、煤炭、油气等则备受冷落。实际上，一些传统工业如钢铁已悄然向数字化方向转型。业内人士认为，潜在的数字化转型机遇是此轮钢铁板块大涨的重要原因之一。 例如，杭钢股份、沙钢股份、马钢股份正在涉足互联网数据中心（IDC）业务。杭钢股份2019年年报显示，公司发展战略包括布局数字经济领域，投资建设互联网数据中心（IDC）业务。公司收购并增资云计算公司，投资建设杭钢云计算数据中心项目一期。 沙钢股份也“积极推进重大资产重组的工作，加快实施公司在IDC行业的战略布局”。根据公告，沙钢集团及上市公司正在落实对欧亚地区最大的数据中心业主Global Switch的收购事宜。 一位长期关注周期股的市场人士告诉上证报，由于钢铁行业的特殊性，上市钢企业绩受周期影响较大，其估值（滚动市盈率）往往维持在5至15倍之间。如果钢铁股被认为具有科技属性，按科技股的标准定价，其估值将远超目前的水平。 兰格钢铁研究中心主任王国清对上证报表示，从板块表现来看，市场整体看好今年国内的用钢需求。从个股来看，上市钢企的经营操作助推股价上行。例如，重庆钢铁今日发布关于公司董事和监事变动的公告，可以看到，新上任的董事监事都是宝武集团方面的，意味着宝武重组重钢进入执行期。南钢股份近期与华为合作导入IPD（集成产品开发）体系，推动南钢建设高科技企业。创新驱动、数字化转型、双主业发展等方向均是受投资者青睐的。 不过，钢铁行业也面临一些潜在压力。从原料端来看，今年以来，铁矿石等价格不断上涨，加剧了行业成本。国内期市数据显示，截至6月17日下午收盘，铁矿石主力合约今年以来已上涨27.64%。 西本新干线研究中心主任孙辉对上证报表示，短期内，钢材价格主要受成本支撑，铁矿石价格居高不下，焦炭价格也涨了5轮，但目前长流程钢企仍有200至300元/吨的盈利。 卓创资讯分析师李肇乾、李晓娟表示，目前，钢企产能置换如火如荼，建筑钢材的吨钢毛利较为可观，整体供应在近两年或依旧维持高位。“虽然需求在2020年二季度以后有所改善，但从中长期看，产能置换后，供需紧平衡状态受到考验，对行情产生了一定的压力。”
刷新投资者认知！ 6月17日，英科转债(123029.SZ)盘中价格再次走高，一度上探至788.987元，刷新内地证券市场可转债价格最高纪录！ 值得注意的是，如果将A股和可转债价格放在一起比较，英科转债上述价格已仅次于贵州茅台（600519），高于其他所有A股。 另外，由于可转债品种相对股票更为复杂，交易制度也存在一些差别，投资者如果在不深入了解的情况下就盲目参与炒作，也可能会给自己带来巨大风险。 01 见证历史！有可转债价格已逼近800元 逼近800元！这不是股票，而是可转债。 6月17日，近期一直强势的可转债——英科转债继续大涨，盘中一度达788.987元，截至收盘，价格有所回落，但仍刷新了目前可转债价格的最高纪录。 英科转债于2019年9月10日上市，面值为100元，上市首日收盘价为116.90元。至2019年末表现平平，收报117元，仅比上市首日收盘价高1毛钱。 该可转债的惊人涨幅主要是在2020年完成，按照6月17日的盘中最高价来算，已较面值翻了近8倍。 一般而言，可转债由于自身特性，与其正股有较强的联动效应。英科转债所对应的上市公司为英科医疗（300677）(300677.SZ)，该股票2020年以来也涨势惊人，从年初最低不到17元，到如今最高达120.50元，足足翻了7倍有余。也正因为如此，目前，英科转债较正股的溢价率仅为0.1%。 英科医疗股价和可转债的大涨可能和今年的新冠疫情有关。 根据英科医疗近日的公告，公司主营业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗、检查耗材四大板块。主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的产品，其中以一次性手套为主的医疗防护类产品2019年销售占比84.95%，公司主要产品以出口为主，2019年出口占比94.55%。 公司表示，今年新冠状病毒疫情的暴发和在世界范围内的蔓延发酵，使得全球对一次性防护手套等医疗防护用品需求大幅增加，供需关系的失衡，推高了一次性防护手套产品的售价，对公司的经营业绩产生了积极影响。不过公司也提示，因本次新冠状病毒疫情的持续时间仍具有不确定性，公司接受订单所形成的销售收入及未来可能实现的增量业务规模目前暂难以预计，请广大投资者注意投资风险。 英科医疗今年一季度的财务报告显示，当期公司实现营收7.73亿元，同比增长56.46%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长281.72%。 02 可转债爆炒一再刷新投资者认知其中风险也不容忽视 最近两年，可转债市场逐渐趋向火热，频频诞生一些高价可转债。 如果将A股个股和可转债个券价格放在一起比较，英科转债近800元的价格，已仅次于贵州茅台，高于其他所有A股。 数据显示，A股中股价最高的是贵州茅台，为1405元，其次为卓胜微（300782），一度高达718元。总的来看，已有21只A股价格超过200元。 而经历火爆行情后，目前高价可转债也不少，目前正常交易的可转债中，已有13只价格超过200元。 近年可转债市场的火爆背后，一个重要因素是其相对灵活的交易制度，可以T+0，且对价格的限制相对较少，使得部分投资者将其视为一个很好的炒作品种，甚至不排除有投资者将其当权证一样进行爆炒。 不过，在爆炒的背后，可转债的部分规则往往容易让人忽视，可能给一些盲目参与的投资者带来风险。 比如此前爆炒过后的多只可转债遭遇的强制赎回风险。这里最为典型的案例是泰晶转债。 资料显示，泰晶转债也是年内非常火爆的一只可转债，经过连续大涨后3月份价格一度高达420元。 但2020年5月6日晚间，泰晶科技（603738）公告表示，泰晶科技股票2020年3月30日至2020年5月6日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债”当期转股价格的130%(即23.27元/股)，已触发“泰晶转债”的赎回条款。公司于2020年5月6日分别召开第三届董事会第十七次会议和第三届监事会第十一次会议审议通过了《关于提前赎回“泰晶转债”的议案》，同意公司此次对已发行的“泰晶转债”行使提前赎回权，提前赎回全部“赎回登记日”登记在册的“泰晶转债”。 这意味着，按照当日泰晶转债的收盘价，不论是持有到期等待赎回，还是选择转股，都将面临巨幅亏损。 果不其然，5月7日，泰晶转债价格就开始暴跌，当日全天仅交易3分钟，暴跌47.68%。此后，泰晶转债进一步连续暴跌，一度跌至仅120元出头。未来得及卖出的投资者损失惨重。 为防范可转换公司债券交易风险，保护投资者合法权益，深交所今年5月22日发布《关于对可转换公司债券实施盘中临时停牌有关事项的通知》，自2020年6月8日起施行。 通知明确，可转换公司债券竞价交易出现下列情形的，深交所可以对其实施盘中临时停牌措施：(一)盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的；(二)盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的。
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