继蚂蚁集团递交招股书18天之后，京东数科也加快了科创板上市的步伐。9月11日晚，上交所科创板披露了京东数科招股说明书。招股书披露，京东数科本次拟发行不超过5.38亿股，占发行后总股本的比例不低于10%。本次发行全部为发行新股，不涉及原股东公开发售股份。此次上市募集资金在扣除发行费用后的净额将用于金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案等主营业务相关的项目。此外，京东数科提出利用数字科技，打造“科技 （Technology）+产业（Industry）+生态（Ecosystem）”的商业模式。营收高速增长招股书显示，2017年、2018年、2019年和2020年1～6月，京东数科营业收入分别为 90.70 亿元、136.16 亿元、182.03 亿元及 103.27 亿元，保持高速增长；毛利率分别为54.69%、64.38%、65.77%和67.08%，呈逐年上升趋势。愈加重视金融机构数字化业务招股书还首次披露京东数科的收入模式。按照服务行业和客户类型，京东数科主营业务划分为金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案、政府及其他客户数字化解决方案三大块。其中，2017—2019年，京东数科的金融机构数字化解决方案在总营业收入的占比逐年上升，而商户与企业数字化解决方案占总营业收入的比例逐年下降，京东数科近年来更加重视金融机构数字化业务。科研投入逐年上升，研发人员平均薪酬5.1万元作为在科创板上市的公司，其科创属性受到人们的广泛关注。根据招股书，京东数科本次募集资金的72%将直接用于与技术和数字化服务升级相关的项目。招股书显示，2017年~2020年上半年，公司的研发费用分别为10.78亿元、17.43亿元、25.67亿元及16.19亿元，占当期营业收入的比例分别为11.88%、12.80%、14.10%及15.67%。截至2020年8月31日，京东数科及其子公司拥有专利或专利申请2230项，其中492项已经获得授权，包括已获颁专利证书的专利396项，而风险管理应用中的授信评分卡主模型已迭代至第11个版本。此外，2020年上半年，京东数科共有研发人员4172人，占员工总人数的比例为41.77%。根据研发人员总薪酬1286377000元粗略计算，京东数科研发人员的平均薪酬为5.1万元。与蚂蚁集团：不直接可比京东数科认为，其产业数字化“联结”商业模式具备一定创新性和独特性，目前在中国以及全球范围内并不存在与其全面直接竞争的企业。同时，京东数科表示需要在科技能力、行业洞察和生态场景三方面保持竞争力。整体而言，蚂蚁集团、赛富时（Salesforce）和阿里云分别在数字经济范畴下科技、行业和生态的不同层面或不同领域开展业务，但该等公司的客户群体、 经营范围、业务模式与公司均存在一定差异，因此其财务数据与公司并不直接可比。其中，Salesforce是一家客户关系管理（CRM）解决方案提供商，可提供随需应用的客户关系管理平台。Salesforce允许客户与独立软件供应商定制并整合其产品，同时建立他们各自所需的应用软件。重视技术风险在招股书中，京东数科对风险因素进行了分级，包括技术风险、经营风险、财务风险、法律风险、内控风险等。而京东数科认为，技术风险在所有风险要素中排名第一。京东数科按照重要性排列出了五点可能对其业务产生不利影响的技术风险因素。（1）技术更新速度无法及时满足客户需求的风险近年来，大数据、人工智能、云计算、区块链等新一代信息技术与实体经济深度融合处于快速发展中，京东数科的产品和服务涉及数据挖掘及管理、计算机视觉、机器学习、图技术、区 块链技术、机器人等一系列前沿科技，是多种复杂技术的融合。京东数科认为，上述任一领域发生技术革命都会带动和影响相关应用领域的技术革新，未来公司如果不能及时把握行业和技术的发展趋势，在技术研究路线、行业发展趋势判断等方面出现偏差， 或者不能快速响应与精准把握市场需求，将对其未来持续发展经营造成不利影响。（2）无法预防核心技术泄密的风险京东数科在招股书中表示，如果因公司相关保密制度和管理措施不能得到有效执行，或者因出现重大疏忽、恶意串通、舞弊等行为而导致公司核心技术泄露，将对京东数科的核心竞争力造成不利影响。（3）无法抵御系统和网络遭到入侵和攻击的风险京东数科在招股书中透露，尽管公司高度关注网络安全和信息系统建设，但由于网络环境日趋复杂、信息技术加速更迭等客观因素，仍无法保证有足够的技术及资源抵御攻击。（4）公司业务系统处理能力不能满足业务需求的风险招股书中，京东数科表示，经过多年的发展和技术积累，公司现有业务系统的处理能力完全能够适应和满足现有业务发展的需要，但随着公司 业务规模的不断扩大，合作客户的不断增多，将对公司业务系统提出更高的要求， 公司无法保证现有业务系统的处理能力能够始终满足业务需求。这可能对持续经营产生不利影响。（5）因系统故障、停机和网络中断等导致服务中断的风险京东数科业务的开展依赖于计算机和通信系统的高效和不间断运行，系统的可靠性和稳定性对公司来说尤为重要。任何形式的系统故障、停机和网络中断都将对公司的业务造成严重的影响。京东数科表示，虽然公司已经为应对突发情况采取了预防措施和灾难恢复计划，但仍可能遇到停电、系统故障、电信延迟或故障、信息技术系统遭 到入侵、计算机病毒或人为错误等无法预料的问题。雷锋网雷锋网雷锋网
在私募大佬林园旗下产品新晋成为第十大股东的信息公开后，沉寂已久的葵花药业股价迎来一波大涨，5个交易日股价涨幅42.36%，市值一度重回120亿元上方，逼近其两年前的高位。 但在短暂上涨后，葵花药业股价又快速回落，截至9月10日收盘报16.87元/股，较5个交易日前的高峰点下跌超过15%。 私募大佬的入股，无法掩盖葵花药业上半年业绩的疲软。今年上半年，葵花药业实现营收16亿元，同比下降32.97%；实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比下降22.4%。这也是葵花药业近五年中报首次营收下滑，净利润则创五年来最大降幅。 而摆在葵花药业面前的，除了疫情下受影响的业绩，还有葵花药业实控人、前董事长关彦斌“杀妻”入狱后，二代接班后企业能否摆脱不利影响、稳定发展问题。 突遭“黑天鹅”，净利增速由超30%转负 日前，葵花药业交出了近五年最差年中成绩单。公司上半年营收同比下降超3成，归母净利润降超2成。 葵花各业务板块营收全线大幅下滑，其中，中成药板块实现收入10.97亿元，同比下降37.93%，该板块约占总营收的68.55%。化学制剂板块实现收入4.52亿元，同比减少17.67%，其在总营收中占比为28.27%。 对于此次业绩大幅下滑，葵花药业表示，受疫情影响，公司感冒、咳嗽、退热、消炎类产品除受国家阶段性政策管控导致零售终端销售受限外，医院终端的就诊患者管控、分流也导致公司相关产品销售受阻。 同时，长周期的停工停业停课和个人防护普遍增强等因素，使得常规性流感等疾病发病率降低、相应自我诊疗类药品阶段性需求下降，导致经营业绩有所下滑。 事实上，葵花药业此前发布的2019年年报已显露颓势。葵花药业2019年年报显示，公司当年实现营业收入43.7亿元，同比下降2.24%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.7亿元，同比微增0.38%。公司主营业务板块营收、毛利率双双下滑。 葵花药业主要产品的生产量和销售量均下降，生产量同比下降4%，销售量同比减少2.98%。产销不足使得葵花药业营业成本同比下降0.96%。 在这之前，2017-2018年，葵花药业营收同比增速分别达到14.61%、16%；归母净利润增速则分别达到39.93%、32.85%。 本在加速奔跑的葵花药业陡然被按下了暂停键，一场“黑天鹅”事件成为其业绩急转直下的导火索。 2019年1月1日，葵花药业发布公告，宣布公司董事长、总经理关彦斌因个人年龄原因辞去了公司一切职务，原因是“从公司长远发展角度出发，为给年轻人更多机会，优化经营管理团队”。 关彦斌此举被外界解读为“关氏家族传承交替、二代接班”。直至2019年4月关彦斌因涉嫌故意杀人遭检察院批捕的消息曝出，舆论哗然。 尽管葵花药业曾回应，关彦斌案因个人纠纷引起，未涉及与家族成员无关的第三方，未涉及公司业务经营，公司经营管理有序有效，控制权稳定，仍难以扭转该事件带来的负面舆论效应。 葵花药业股价在此后一蹶不振。事件被爆出前，公司股价在近20元左右徘徊，之后接连走低，一度下探至12元附近。 临危受命的是关彦斌的两个女儿。小女儿关一首先接棒，被任命为葵花药业集团总经理，同时出任代理董事长。此后关彦斌大女儿关玉秀被正式选为葵花药业第三届董事会董事长。 公开信息显示，关玉秀曾任黑龙江葵花药业股份有限公司广告部主管、财务总监助理、重庆区省级经理、葵花药业集团（伊春）有限公司总经理、葵花药业集团（唐山）生物制药有限公司总经理，现任五常葵花阳光米业有限公司董事长兼总经理等。 关一在2002年已入职葵花药业，历任葵花药业集团医药有限公司广告部副总经理、市场管理中心总经理、总经理等。据悉，葵花药业曾官宣表示：关一亲手缔造了小葵花儿童药品牌。 从各方信息来看，关氏姐妹无疑在品牌和销售方面都有过出色的成绩和丰富的经验，也深谙葵花的发展路径。然而，关彦斌的突然离场给葵花带来的冲击远不止如此。 实控人入狱，“价值新十年”计划搁浅 事件爆发半年多前，在葵花药业改制20周年庆典上，关彦斌曾喊出“再给我20年，我还你们一个千亿葵花”。 2018年被葵花药业视为改革转折年。葵花药业于当年启动“精品药工程”，表示要由“以卖为主，用销售扩张，一切向销售倾斜”转为“卖做结合”，提升药品品质。 葵花药业称，过去以营销增长为核心，现在要做价值成长型企业。在这之前，葵花药业曾因产品质量问题屡登抽检黑榜，而公司重营销轻研发也饱受诟病。 长期以来，葵花药业的发展主要依赖大单品的营销。2017年葵花的小儿肺热咳喘口服液销售额超过6亿元，护肝片销售额超过4亿元，二者在葵花药业当年营收中占比已近3成。另外葵花药业还有6个1-3亿元的品种，包括小儿柴桂退热颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒、胃康灵等，均为市场成熟产品，产品结构趋于老化。 为此，继2017年研发投入暴增66.85%后，2018年，葵花药业的研发投入较上年同期增加17.75%，达到1.22亿元。 葵花药业曾在2018年披露了一系列研发管线布局。公司将“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、心脑血管、风湿骨病”六大领域定位为中长期发展的战略产品线，在研品种也覆盖了小儿蒿芩抗感颗粒、布洛混悬液等儿童用药，护肝片、西甲硅油等消化系统用药，长春西汀、米力农等心脑血管用药等等。 至2018年年中，葵花药业开展仿制药一致性再评价研究项目20项，化仿药原料/制剂研究项目8项，化药仿制药研发项目14项，与中国中医药科学院中药所合作开展经典明方研发项目8项，此外公司在研的大健康产品项目还有20个。 葵花药业期望通过持续加大研发力度，丰富公司的产品线，提升产品生命力，从而开始价值成长之路。 2018年，葵花药业实现营业收入44.72亿元，同比增长16%；实现归属于上市公司股东的净利润5.63亿元，同比增长32.85%。 在葵花药业的规划蓝图中，2019-2028年是公司的价值新十年。葵花将围绕“一小一老一妇”三大品类，实行小葵花儿童药围棋战略、妇科药品类崛起战略、消化药护胃战略，构筑起竞争壁垒。 然而葵花药业的“价值新十年”刚刚开启，本准备大展身手的关彦斌却身陷囹圄。 销售费用连续5季度负增长，削减开支退守“儿童药” 关彦斌事件彻底打乱了葵花药业向价值新十年迈进的步伐。摆在关氏姐妹面前的首要问题是如何摆脱事件不利影响，走出困境。尽管此次事件后，葵花药业极尽低调，但从其销售费用、研发费用、员工构成等情况中仍能窥见接班人一年多来的应对举措。 2019年葵花药业销售费用支出为12.77亿元，同比减少11.77%。这是葵花药业上市以来首次出现销售费用下降。 由于葵花药业主营OTC（非处方药）类产品，面向普通消费者市场，其每年均需要耗费大量资金在广告宣传、产品推广上，因而公司的销售费用一直居高不下。 相比不到3%的研发费用率，葵花药业近年销售费用率均在33%左右，2019年降至29.21%。 分季度来看，2018年Q1-Q4，葵花药业的销售费用同比增速仍为正向增长，且从Q2开始增速加快。2019年Q1公司销售费用相对于上年同期的高增长增速有所放缓，但仍稳定增长。 从2019年Q2开始，葵花药业削减销售费用开支，销售费用出现负增长，Q3至Q4同比降幅由5.81%扩大至27.81%。 今年一季度，葵花药业销售费用开支同比降幅达到38.27%，Q2明显回升。葵花药业2020年半年报显示，报告期内，葵花药业的销售费用支出为4.05亿，同比下降43.05%。 值得注意的是，截至2019年末，葵花药业共有员工5772人，较2018年减少168人。其中，销售人员数量缩水明显，年内减少331人。 除此外，唯一人数减少的是葵花药业的技术人员，年内减少78人，其中研发人员减少3人。 2019年葵花药业的研发费用开支为1.18亿，同比下降3%，研发投入占营业收入比例也由上年同期的2.73%降至2.71%。 2020年上半年，葵花药业的研发开支进一步减少。研发费用较上年同期下降30%，仅为4517.25万元。 除试剂、口罩、体温计等与防疫密切相关的细分领域企业，今年上半年半数药企均受疫情影响而出现盈利下滑，但近八成药企仍加大研发投入力度。 可比OTC中药企业中，云南白药上半年研发费用增加28.94%，华润三九研发费用微降3.35%。 抛开疫情因素，葵花药业的研发投入持续缩水或与战略调整有关。2019年以前葵花药业在儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、心脑血管、风湿骨病等多领域展开布局，加强研发，欲在多品类方向打造新的标杆产品，从而开辟新的业绩增长点。关氏姐妹接棒后，则选择了回归“儿童药”。 今年3月，葵花药业董事长关玉秀在接受媒体采访时表示，未来3-5年内，公司还是会将研发、生产、营销资源聚焦在“儿童药战略”上，巩固优势并希望扩大领先优势。“妇科、老年”两个品类会作为战术性的补充增长、稳定培育。 对于回归“儿童药战略”，关玉秀表示，从葵花药业的实际看，还是选择儿科领域市场更具潜力，主要基于两个方面的考虑，一方面是葵花药业在儿童药领域已形成行业的领先优势，进一步放大品牌优势成长更快;另一方面是随着二胎政策放开，儿童市场容量会持续扩大，且儿童市场消费力更强，更重视品牌消费。 当前来看，葵花药业的危局仍然未解。2020年一季度葵花药业实现营收9.1亿，较上年减少24.96%；在疫情有所缓解后，二季度公司仅实现收入6.9亿，同比下降32.97%。 今年7月17日，关彦斌案件尘埃落定，葵花药业发布公告称，“近日收到公司实控人关彦斌亲属的通知，大庆市让胡路区人民法院于2020年7月16日作出一审判决，被告人关彦斌犯故意杀人罪，判处有期徒刑十一年。” 为了支付离婚相关费用，关彦斌频频减持套现。仅今年6-7月，关彦斌8次减持公司股份，累计套现8608万元。 截至7月17日，关彦斌个人直接持有葵花药业股份5274万股，占公司总股本的9.03%，关彦斌及其一致行动人葵花集团有限公司、黑龙江金葵投资股份有限公司合计持有公司股份3.42亿股，占公司总股本的58.55%。
9月10日，元气森林投产2个多月的滁州工厂终于揭开了神秘的面纱。 元气森林工厂总经理康嘉对搜狐财经表示，目前滁州自建工厂的产能占比为三分之一，年产能将达到4.5亿瓶，二期将于今年启动，位于天津、广州的新工厂也陆续开建，未来产能满足率能达80%左右。 据康嘉介绍，一期工厂筹建时间近9个月，占地100亩，建有3条高速生产线，年产量在3000万，年度产值达8.5亿左右，可生产燃茶、元气森林苏打气泡水、元气森林乳茶、功能性饮料等饮品。 “无糖”“高颜值”“伪日系”等标签伴随着这家成立四年的“网红”饮料公司。相关资料显示，元气森林于2015年便成立了研发中心，进入产品研发阶段后成立公司，此后大量产品陆续面世，受到市场热议。 新工厂投产之前，元气森林像三只松鼠、百草味等快消企业一样，所有产品依托于OEM代工生产的轻资产模式，成立后快速开拓了市场。 对于此时选择由“轻装上阵”转向“负重前行”、自建工厂的原因，元气森林品牌负责人宗昊表示，除了有利于扩大产能，还在于可以不断创新。“像现在新上市的满分微气泡产品，这是在代工厂所不能满足的。” 主打“0糖、0脂肪、0卡路里”标签的元气森林一度因“代糖≠减肥”登上热搜，不少生产代糖的上游企业也因产能饱和受到资本关注。对此，元气森林方面首度回应了其采用赤藓糖醇为代糖的原因。 在元气森林看来，作为一家互联网基因的快消企业，其对用户的核心补贴体现在研发和成本之中。“我们希望能够无尽地压缩营销和广告的费用，尽可能去扩大产品研发和产品的成本。”宗昊说道。 而“不计产品成本”就体现在大规模地使用赤藓糖醇。宗昊对搜狐财经表示，赤藓糖醇成本昂贵，是白糖价格的3-4倍。 “它以玉米淀粉为原料经酵母发酵而产生甜味，自带天然属性；其次，它进入人体后不参与人体血糖代谢，直接从体内排出，不产生热量。但它的口感是跟白糖最接近的，在相同的甜感下，赤藓糖醇的口感最好，满足消费者对无糖和味觉的多重需求。” 宗昊说道。 对于元气森林未来的规划，工厂负责人表示，待目前三大工厂完全投产后，天津会覆盖华北，广州会覆盖华南，安徽会覆盖华东。明年，元气森林可能在西南或成都、东北等地建厂，华中区域可能会选择武汉来规划设计。
近日，华金证券分析师团队发布了题为《高端复杂注射剂领域的新星》的医药生物行业分析研报，详细分析了国内创新制剂和高端仿制药品的现状及发展。 该研报认为，新三板公司圣兆药物是国内为数不多的专注创新制剂的企业，具备一定的技术及人员积累；在研长效缓释、靶向制剂项目十余个涉及多个适应症，产品实现突破的可能性较大；基于原研药及已上市仿制药销售情况，在研产品上市后的收入贡献值得期待。 创新制剂按照给药方式主要有口服、吸入、透皮、注射给药四大类。注射给药中涉及脂质体、微球、纳米粒、脂肪乳、胶束、埋植剂、PEG化等众多缓控释和靶向剂型，其中长效缓释制剂、靶向制剂等高端复杂注射剂是创新制剂领域中难度最大，研发门槛最高的剂型。 与化合物新药研发相比，创新制剂的研发具有节约研发成本，降低研发风险，缩短研发时间等优势。尽管创新制剂的成功率较高，但其生产工艺技术难度不亚于开发一款创新药。高端复杂注射剂技术工艺复杂，尤其微球、脂质体、纳米晶体等剂型，长期受制于欧美国家的技术封锁，具备相应技术研发能力的企业很少。除了圣兆药物以外，只有丽珠制药、绿叶制药、博恩特、复旦张江、石药集团等少数几家企业具备相关核心技术。 据了解，圣兆药物成立于2011年8月23日，于2015年6月26日登陆新三板，挂牌新三板后共进行过5次定增，累计募集资金6亿元，2018年、2019年及2020年上半年公司研发费用分别为1643.17万、3854.79.68万元及2638.94万元，同比增长率为150.79%、134.60%及68.50%。公司在研发投入的同时，在资产端保留了大量的货币资产，为公司的研发和业务拓展提供充足的资金支持。 值得一提的是，圣兆药物核心团队具有多年先进制剂药物研发及产业化经验。公司全球筛选采购最高质量原料药及辅料，与海正药业等全球著名药企形成战略合作（包括技术合作），采取国内独家授权供应、绑定申报的模式，确保产品质量领先国内同行；与全球知名CRO公司在药理研究和临床研究方面开展委托合作；和全球知名制药工程设计公司合作，定制符合FDAcGMP标准的复杂注射剂专属生产设备；与海正药业、吉林敖东等国内知名上市药企达成CMO生产合作，在产品开发上聚焦最核心的制剂开发和分析研究。 业内认为，公司在研高端复杂注射剂项目均按照一致性评价的要求开发，均按照新注册分类申报药品上市，批准后即视同通过一致性评价；而在仿制药一致性评价政策出台之前上市的产品，需要启动一致性评价研究工作，而且由于高端复杂注射剂技术壁垒较高，已上市产品存在无法通过一致性评价的可能，这也为公司在研项目赢得更大的市场竞争机会。
疫情爆发以来，医药行业经历了一轮猛烈的上涨，近期又经历了回落，市场上的投资者开始回归理性，资金也逐渐向低估值具备增长潜力的公司汇集。中国医药企业做大做强，未来在世界占据一席之地是比较具有确定性的，相信对于所有医疗企业来说这一轮上升行情启动都只是开始。 近日，四环医药（0460.HK）股价持续上涨，股价最高触及1.09港元每股，较5月25日最低点上涨53.52%。从股价趋势来看，四环医药的股价似乎已经进入触底反弹的阶段。近日小幅回调后，截止2020年9月10日收盘，公司的PB为0.88倍，仍处于低于1的局面。 那么，四环医药近段时间的上涨，是跟医药的风随之上扬，还是在业绩的带动下触底反弹，开启新一轮的上涨行情？让我们跟随近期针对公司的调研，一探究竟。 图表一：公司股价图 数据来源：同花顺，整理 数据截止2020年9月10日收盘 一、创新研发：核心增长驱动力 从近年开始，集中采购，一致性评价等一系列政策出来后，我们可以看到，政策导向更倾向于鼓励创新研发，仿制药的利润正在被压缩，创新驱动、仿创并举才是未来的主题。围绕四环医药的战略目标，集团打造的多个优质产品研发平台经过多年沉淀也进入收获期。 1. 在研产品80项，覆盖多个重大治疗领域 从公司的在研产品管线上来看，目前公司研发产品管线共计80项，涵盖小分子靶点创新药（14项）、市场潜力巨大的生物药（13项），以及具有高技术壁垒的仿制药（53项）。 目前研发管线中，于重大治疗领域均有布局，其中包括肿瘤、代谢类、慢性病、精神神经类、消化疾病类、抗感染类以及心脑血管类等，其中超过10项已经进入临床III期或进入获批生产环节。 图表二：公司产品管线图 创新药研发管线： 生物药研发管线： 仿制药研发管线： 数据来源：公司资料，整理 2. 创新药研发平台：引国投招商加码布局，多个核心产品进入临床III期 在拥有十多项创新药在研产品管线的背后，四环医药依托的是以轩竹医药为核心的创新药研发平台作为其研发的支撑。近日，四环医药更是引入国投招商8亿元人民币的投资，加码布局创新研发。 其中，公司的重磅产品加格列净，作为一种用于治疗糖尿病的SGLT-2抑制剂，能够在降糖的同时起到心肾保护的功能，已经进入临床Ⅲ期，进入数据锁库阶段；自主研发的消化系统创新专利药安纳拉唑钠已进入III期临床，吡罗西尼，作为一种针对晚期乳腺癌的CDK4/6抑制剂，已经顺利开展多个临床试验。 目前，公司具有近200人的高素质临床前研发团队，其中包含多位资深海归科学家，在国际知名药企有超过二十年的行业经验。另有200人组成的临床开发团队，其中有70多名博士、硕士及海归人士，研发实力雄厚。随着管线内的产品进展不断有突破性进展，未来公司的研发方向更加明确，将集中于肿瘤、代谢病、非酒精性肝炎等具有重大临床需求的治疗领域。 3. 生物药：布局糖尿病领域，门冬胰岛素系列产品2021年申报NDA 与此同时，公司在生物药领域也有所布局，治疗领域主要在糖尿病及并发症，在研产品13项，涵盖胰岛素及其类似物、GLP-1类似物、以及口服固体制剂等产品，多项产品已经进入临床后期，商业化指日可待。 具体来看，公司旗下子公司吉林惠升研发的门冬胰岛素、门冬胰岛素30、门冬胰岛素50已经于临床III期完成病人入组，预计2020年底有望数据锁库，2021年申报NDA。德谷胰岛素已经进入临床III期，进入大规模病人入组阶段，预计2021年年中可以入组完成。另有甘精胰岛素处于IND阶段，GLP-1类似物处于临床前阶段。 在研发治疗糖尿病领域的单药的同时，公司也在通过联合用药的方式打造为糖尿病治疗领域的全方位产品平台，联合用药品种包括二甲双胍、列汀类、GLP-1类似物等。 4. 医美领域：前瞻性布局，重磅产品有望近期落地 据Frost & Sullivan预测，2021年我国将成为全球最大的医美服务市场，市场空间预计超过9000亿元，市场空间广阔。四环医药早于2014年开始在医美领域进行布局，其中重磅产品肉毒素产品有望近期获批上市。 具体来看产品方面，四有四环医美拳头产品公主系列面部填充产品，另有其他医用护肤品包括：透明质酸钠修复靓肤原液、透明质酸钠修复补水精华液、透明质酸钠次抛原液、透明质酸钠补水晶莹面膜、透明质酸钠修护滋养面膜等。 值得关注的是，公司与Hugel合作共同开发肉毒素及玻尿酸产品，有望为公司在医美方面贡献新业务增长点。Hugel是韩国领先的肉毒素生产商，其生产的肉毒素在韩国的销量为连续四年第一位。根据公司披露，其合作的肉毒素产品预计将于今年年底前获得批文上市，成为国内首个及唯一的韩国肉毒素产品取得有关准许的同类型产品。 二、销售团队强大：为商业化进程保驾护航 研发，是创新药企的核心竞争力，但如今的药企竞争已经进入”下半场“，研发不再是衡量创新药企唯一的因素。谁能够在创新研发之后，配套的销售，生产都跟上，拥有”变现“的能力，谁才将是投资者手中的”香饽饽“。 先来看四环医药目前的销售团队，是否拥有足够的网络覆盖面以及强大的专业背景。 目前，四环医药已经拥有1000人以上的专业营销团队、超过3000个分销商以及20000多名销售经理，其中近40%只销售四环的产品。公司销售网络覆盖医院数达到14460家，其中三级医院就有2000家，覆盖省份比例高达100%。四环医药的销售人员具备极其专业的素质，相关从业人员多数为医药专业硕士及以上学历。强大的销售体系对公司未来新产品扩张以及实现国际化均大有裨益。 图表三：公司销售团队结构 数据来源：公司资料，整理 再来具体看一下，在强大的销售团队之下，公司的各商业化条线上的销售情况如何。 1. 未来新领域：多款拥有前景的产品即将上市 除了公司在已上市的现有成熟产品以及近期上市的新产品上的销售团队上有所发力外，针对研发后期即将进入商业化的产品，也在积极布局推广。 具体来看，血管性痴呆治疗领域，公司已经获得生产批件的重酒石酸卡巴拉汀胶囊，用于治疗轻中度的阿尔茨海默型痴呆。随着社会老龄化的加剧，这类痴呆患者数量日渐增多，同时缺乏有效治疗药物，存在潜力巨大的市场。 癫痫等神经疾病治疗管线，公司已上市的奥卡西平片将和已获得生产批件即将上市的左乙拉西坦片、拿到注册批件的咪达唑仑口腔粘膜溶液、正在申报的艾司利卡西平片一起发挥协同作用，为癫痫患者提供更多优质的治疗选择。咪达唑仑口腔粘膜溶液还可用于高热惊厥的治疗，与其他剂型相比，给药方便、起效快，甚至可用于院外家庭急救，将大大弥补现有市场家庭用药的空缺，为婴幼儿、儿童及青少年患者提供安全有效且可用于家庭急救的治疗新选择。 抗感染领域方面，四环医药积极布局，以联合研发、收购及合资等多种形式丰富抗感染领域的产品线。目前，联营公司北京锐业医药有限公司研发的“非PVC粉液双室袋即配型输液”产品（包括头孢他定、头孢呋辛、头孢地嗪），已获得多个品种的多个规格批件，也是中国首家兼唯一取得此即配型输液产品注册批件的企业。按我国当前非PVC软袋输液产品的使用率只占到20%的市场现状来看，未来若从环保方面推动非PVC产品使用或从药品稳定角度发起带量采购，北京锐业都具备很大的政策优势，而且可预见政策优势将会稳定较长的一段时间。 公司在抗感染领域上的布局，也在吸引外部机构的目光。近期，公司引入广东冠润和南靖惠及两位投资者共2亿元人民币的投资，可见双室袋业务受到业内的高度关注和认可。另外，公司与印度熙德隆制药有限公司（Hetero）在制药领域达成合作框架协议，涉及抗病毒领域药品。 图表四：公司的短中长期的增长引擎 数据来源：公司资料，整理 2. 非心脑血管领域：增长型新产品众多，学术推广助力快速放量 在非心脑血管领域，公司凭借学术推广能力增长，带动多款新产品快速放量。今年上半年公司在非心脑血管领域总收益同比增长114.6%至人民币4.45亿元，其中4款产品更是收入同比增长超过100%。 现有产品包含了回能（甘草酸单铵半胱氨酸氯化钠注射液）（YOY：+137.3%）、杰澳（注射用盐酸罗沙替丁醋酸酯）（YOY：+11.3%）、舒成（注射用烟酸）（YOY：+116.2%）、注射用二羟丙茶碱（YOY：+162.6%）、仁澳（奥卡西平）（YOY：104.5%）、阿奇霉素胶囊（维澳奇）和欣诺澳（注射用盐酸克林霉素）等。 其中，回能（甘草酸单铵半胱氨酸氯化钠注射液）是公司近期上市的新产品，并纳入2019年国家医保目录，正处于成长期并快速放量。消化系统用药杰澳（注射用盐酸罗沙替丁醋酸酯）正在开展与中国顶尖的医院和研究院的临床前实验研究和临床研究，以明确产品药效学、作用机制和临床有效性及安全性。 图表五：主要非心脑血管药物收益 数据来源：公司资料，整理 3. 心脑血管领域：借力学术，既往优势产品重焕生命力 心脑血管领域是公司的传统业务，公司在该领域积累了强大的产品基础，拥有多项成熟的产品。近年来，公司通过对产品的重新梳理，配合大量学术推广工作，有望重塑在该领域的龙头企业地位。 克林澳（马来酸桂哌齐特注射液）是治疗脑卒中的重磅产品，于中国市场年终端销售额曾经排所有单品第一名。近期，国际SCI杂志发表重要论文，研究成果证实克林澳有效性，这将有利于未来克林澳进入医保的可能性，销量有望回暖。迈诺康（杏芎氯化钠注射液），2020上半年产品增长喜人。并已经纳入10个省份的医保，有望在新一轮的医保调整中寻求新的机遇。注射用烟酰胺也是极具潜力的产品之一，在今年上半年内保持高速增长，同比增长187.2%。目前，随着公司加大该产品的推广力度，有望加速医院覆盖，进一步提高市场份额。 此外，公司也会借助销售优势，推出曲克芦丁注射液、吡拉西坦的等品种，补充目前市场上在心脑血管药物上的品种缺失。 三、生产设施：高效率低成本，性价比高 生产设施作为公司销售产品的后方保障，如何能够在降低生产成本的同时，提高生产效率，也是需要药企去考量的。对于四环医药而言，公司不仅拥有足够的生产能力，同时也具备富足的生产产能，可以额外去做CMO/CDMO业务。 在原料药及中间体生产上，公司不仅有GMP要求的原料药(API),高级中间体(ASM)，还有类GMP要求的关键起始物料(KSM),ISO要求的起始物料(SM)可以销售，通过分厂管理的方式，大大降低了管理费用，性价比高。 此外，四环医药还完成了对中瑞药业的股权投资，增加了集团原料药产能。公司还对桦冠生物进行股权投资，加强了集团在原料药酶法工艺、连续流工艺等方面的研发能力。 在中成药生产上，公司布局了中成药生产基地和口服溶液剂生产基地吉林澳康，现已获得吉林省工业大麻唯一高含量CBD科研种植的资质，与中国农科院麻类研究所共同成立了“北方工业大麻研究中心”，致力共同打造中国最大的工业大麻CBD药物研发、生产基地和纤维产品的研发和生产基地。 四、现金充裕，助力国际化转型 在看完了公司的研发、销售、生产各产业链之后，再来看一下公司的财务状况。俗话说，手中有粮，心里不慌。在外部不确定性之下，手中握有足够的现金才能进可攻退可守，也可助公司在国际化转型上一臂之力。 1. 现金充裕，估值被低估 根据公司的公告显示，截至2020年6月31日，公司现金及现金等价物约为人民币49.48亿元。同时，公司的银行借款为约人民币5.88亿元，向一家附属公司非控股股东借款约为人民币2400万元。因此，公司持有现金净额超过人民币43.36亿元。 四环医药总市值83亿港元（折合人民币73.23亿元），倘若去除公司持有的现金，公司市值29.87亿元。 然而，按照公司此前披露的有关轩竹的融资情况来看，仅轩竹医药投后估值43亿元，四环医药持有轩竹医药部分估值32.58亿元，外加公司持有现金净额43.36亿元，公司市值75.94亿元，已经超过当前公司的整体市值，这还没有包括公司的其他业务板块。换言之，公司的整体估值，远处于被低估状态。 伴随着公司在研产品逐渐获批，外加新获批上市的产品带来新的业绩增长点，公司业绩有可能实现较大增长，回归合理估值可待。 图表六：四环医药PB Bands 数据来源：同花顺，整理 2. 国际化转型，创造新格局 除了那些正在研发或者即将上市的产品以及公司旗下的专注创新研发的子公司外，投资并购也将是公司实现国际化转型的重要环节，通过引进优质产品，不光可以补充公司的产品组合，也是公司营收增长的重要途径之一。 目前，四环医药已经在美国成立了全球业务发展中心，业务发展方向为包括肿瘤、糖尿病及其他具有庞大临床需求的治疗领域。公司还聘请多位国际专家，负责拓展及管理海内外的业务项目这些国际专家的带领为四环医药全球业务助力，加快国际项目的引进和布局。 其中，首席业务发展官LeslieBoyd, Ph.D.主要负责公司产品经营权限获取和投资并购战略，拥有接近20年药物研发和业务拓展工作经验，曾任GSK全球业务开发部副总裁和Teva研究与评估部副总裁、特别项目尽职调查部负责人。 全球肿瘤学业务发展负责人JoycePei,Ph.D.拥有超过35年知名跨国药企的工作经验，在肿瘤学/免疫学领域、业务发展和产品经营许可权等领域工作超过20年，曾担任勃林格殷格翰的全球肿瘤领域战略联盟高级总监和先声制药国际业务拓展投资副总裁。 五、小结 整体来看，公司制定了清晰的五年战略发展目标，即以创新为引领的，聚焦于脑血管、肿瘤、糖尿病、医美领域，拥有独立领先的自主研发技术平台、丰富的全球化产品管线和成熟卓越的销售体系的国际化制药科技企业。 正如四环医药控股集团主席兼执行董事车冯升医生说：“四环医药坚持以自主创新研发和培养优质生产企业为核心价值，辅以投资、兼并、孵化、控股、分拆等方式，产生一批独立运营的子企业，并助其早日登陆资本市场，为母公司增值助力。” 在管理层拥有独到的战略眼光之下，四环医药才形成创新驱动、仿创并举的精准思路，子公司在各个层面上相互协同、互相助力推动着四环医药的转型，从传统药企发展为综合性的制药集团，创造出国际化的新格局。使得四环医药成为了资本市场投资不可多得的稀缺标的。
罗汉堂基于全球公开可得的大数据，开发了“全球疫情经济追踪体系”（Global Pandemic Economy Tracker，简称PET），并由新浪财经中文独家首发！ 新冠候选疫苗研发格局快速演变，中美竞争激烈 从疫情爆发早期就开始的全球新冠疫苗研发的速度和力度是空前的，进入第三季度后半程，全球新冠疫苗研发格局的演变开始加速，呈现出以下四个主要特征。 候选疫苗技术种类多样、数量多且且增速快 - 根据伦敦卫生与热带医学院的统计，截至2020年9月7日，全球共有超过320种候选疫苗，比两个月前增长约60%；其中处于临床试验阶段的疫苗数从23 种增加到38种，分别在超过30个不同国家广泛招募受试者。目前的新冠候选疫苗种类包括广泛的技术平台，既包括传统的灭活病毒方案，也有尚未有任何疫苗获批的创新方法，例如核酸疫苗，且不同的候选疫苗在各个平台中分布相对比较均匀。 参与和支持研发国家数量多、机构种类复杂 – 目前38种疫苗的研发机构来自15个国家，和7月初相比新增的五个国家中既包括法国、意大利和奥地利这几个发达国家，也包括古巴和哈萨克斯坦两个发展中国家。大型跨国公司越来越多地参与到新冠疫苗研发中，临床期候选疫苗中至少有8个曾获得流行病防范创新联盟（CEPI）的资助，均已纳入全球新冠疫苗获得机制（COVAX）的购买和分配方案中。政府和大公司的合作水平也远超其他疫苗研发的历史，例如美国于3月份开始的“竞速行动”计划（Operation Warp Speed），迄今已宣布拨款超过70亿美元用于8个公司9种疫苗的研发支持和购买，该计划的目标是在2021年1月之前交付足够可在全美部署的COVID-19的疫苗。 研发、审批和量产速度快，但安全性和有效性证据尚不足 – 相比历史上研发速度最快的腮腺炎疫苗用时4年而言，在仅仅8个月内中国和俄罗斯共有4种新冠疫苗进入有限使用，这一速度背后是各国在疫情、经济和国际国内政治压力下加大疫苗研发力度的结果。尽管几种候选疫苗的I/II期临床试验结果均显示了较好效果，但本周被寄予厚望的阿斯利康-牛津大学合作开发的腺病毒疫苗AZD1222近期因一例受试者出现不明原因疾病而暂停，显示疫苗研发仍有较高的不确定性。尽管美国政府希望能够在11月初大选之前推出新冠疫苗，但这有可能反而引发公众对有效性证据不足的疫苗的抵制或犹豫。本周欧美9位跨国制药公司CEO共同发布声明，称“只有在三期临床试验结果显示足够的安全性和有效性后，才会申请批准或紧急使用授权”。 国际竞争加剧，呈现一定“地缘政治”格局 – 考虑到疫苗生产的成本远低于疫情经济下的经济损失，中、美、俄等国均在III期疫苗结果尚未出炉的情况下开启或准备大规模量产，一旦相关疫苗获得批准，则可以快速分发。目前全球已经进入III期临床试验的九种候选疫苗中，除了俄罗斯的卫星五号和英国的AZD1222，四种来自中国，三种来自美国。这些疫苗在十多个国家开展的临床试验，分别招募了数以万计的受试者，其中中国研发的疫苗主要在数个疫情严重的亚洲国家测试，而英美的疫苗测试除了在本国之外，主要分布在拉丁美洲。疫情严重的美国和巴西正在开展的III期疫苗试验最多，均为4种。根据伦敦卫生与热带医学院的统计，来自中国和英、美的各四种III期临床阶段疫苗的总受试人数基本相当，均为约17万人。 新冠疫苗的研发和生产速度和力度均达到空前的水平，最早启动III期临床试验的疫苗可能于四季度中期拿到结果，最理想状况下，第一款得到批准新冠疫苗有可能在2020年底面世，这对全球疫情、经济和社会的意义重大，可以部分缓解逐渐迫近的流感季节的压力。但整体而言，疫苗在部分国家正式上市或向公众开放，更有可能要等到明年上半年，在全球完成大规模分发和接种则要等到2021年底甚至更晚。 南亚成为新震中，经济活跃度提升增速 截至9月9日，全球总确诊人数接近2800万，死亡人数达到90万；平均每日新增确诊人数保持在27万左右，日均死亡人数略微下降到5000上下。随着印度以每天近10万病例的速度上升，并超过巴西确诊人数仅次于美国，南亚地区的每日新增确诊人数已经超过拉丁美洲，成为全球疫情的新震中。欧洲疫情的反弹仍在延续，日均确诊病例已经接近历史最高值，和持续下降的北美水平相当。 罗汉堂的全球疫情经济追踪体系（PET）显示，截至9月4日，在132个被追踪的经济体中，进入恢复期的为81个，另外51个国家仍处于应对或低谷期。本周恢复期国家的整体经济活跃度显著提升了1.4个百分点，达到96.6%的疫情以来高值；应对或低谷期国家也有0.8个百分点的提升，达到92.8%。 分地区来看，尽管全球所有其他地区的经济活跃度在本周都有所上升，但区域间差异仍然非常显著，活动水平最高的东亚达到了98%，而大多数疫情严重国家和地区的相对经济活跃水平均低于全球中位水品。少数国家例如菲律宾、尼泊尔和秘鲁仍低于90%，疫苗是解锁这些地区疫情经济困境的唯一钥匙。
9月10日，深交所发布创业板上市委2020年第24次审议会议结果公告，浙江润阳新材料科技股份有限公司（以下简称“润阳新材”）首发顺利过会。 招股书显示，润阳新材本次拟发行股数不超过2500万股，不低于发行后总股本的25%，实际募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于年增产1600万平方米IXPE自动化技改项目、年产10000万平方米IXPE扩产项目、研发中心建设项目、智能仓储中心建设项目以及补充营运资金项目。 其中，年产10000万平方米IXPE扩产项目拟使用募集资金3.67亿元，本项目建成达产后，润阳科技将新增10000万平方米/年的IXPE生产能力。届时，公司产品生产线的自动化水平、生产效率及质量检测水平将得到较大提升，可更好地满足下游客户日益增长的产品需求。 据悉，润阳新材为高新技术企业，专业从事无毒环保高分子泡沫塑料的研发、生产和销售，主要产品为电子辐照交联聚乙烯（IXPE）。IXPE产品是一种无毒环保、绿色健康的材料，其物理性能优异，具有无毒、无味、减震、降噪、隔热、耐腐蚀、抗菌、防水、手感舒适、光滑整洁等多种优良特性，主要应用于绿色健康生活相关的家居建筑装饰、汽车内饰及婴童用品等领域。 从业绩表现来看，2017年至2019年，润阳新材营业收入分别为16836.53万元、32482.06万元和36496.80万元，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为3915.51万元、8183.12万元和10313.95万元，经营业绩呈快速增长趋势。 据悉，润阳新材始终坚持以市场需求为导向的研发理念，根据当前市场需求和行业未来发展趋势，确定技术和产品的研发方向。公司一向重视技术研发与产品创新，较高的研发投入保证了公司的持续成长。2017年至2019年，公司研发投入分别为789.75万元、974.26万元以及1184.04万元。 提及未来发展，润阳新材表示，未来三年内，公司将依托研发团队和技术积累，继续加大对IXPE泡沫塑料产品配方、工艺调控和关键生产设备的研发创新投入，持续提升技术水平；在现有业务基础上，进一步扩大公司产能，提升生产效率，加速产品开发，加强产品应用研究力度，提高产品技术含量及配套技术服务能力，增强公司盈利能力及市场竞争力，力争公司主营业务收入保持较快增速。
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