圆晶代工厂台积电（TSM.US）正迎来“春天”。 国际电子消费巨头苹果自主研发、采用5nm制程、代号“Lifuka”的图像处理器（GPU）研发正在按计划推进，量产之后将用在iMac上。而这款芯片，将交给台积电生产。 苹果另一款自研ARM处理器的MacBook和iMac机型，将用上台积电的5nm工艺。 iPhone 12系列的A14处理器，也将由台积电代工。 最新消息显示，苹果向台积电追加了2020Q4的A13、A12处理器芯片大约7万~8万片，将后者四季度7nm芯片总投片量推高到17万~18万片的规模。 给台积电带来业务增长的不仅仅是苹果。 联发科受中国手机厂商订单量提高的影响，2020Q4向台积电追加了2万~2.5万片7nm芯片的订单。 芯片巨头高通也据传将会把订单转给台积电，原因是高通原本交由三星代工的5nm产品开发进度出现了问题。 在上周召开的台积电技术研讨会上，该公司声称，公司拥有约60%的EUV晶圆累计生产量，即为产业链贡献了流程的芯片产能。 2020Q2，台积电的营收达到了3106.29亿新台币（约合105.85亿美元），同比增长28.86%；持续经营活动现金流净额达到1703.35亿新台币（约合58.04亿美元），同比增幅为44.64%。 专业机构预测，台积电还有望在2020Q3录得约53.9%的市占率，以及约113.5亿美元的营收，成为全球圆晶代工厂无可辩驳的龙头。 数据来源：产业研究机构TrendForce集邦咨询旗下拓墣产业研究院 上马尖端技术研发，台积电一骑绝尘 说起台积电这个名字，中国大陆的读者应该不会感到陌生。 台积电此前表示2020年9月14日之后不再向华为高端芯片代工服务，由此带来的后果大家都知道了——由于没有其他代工厂可以进行生产，华为的麒麟系列高端芯片成了“绝唱”。 台积电却没有受到太大影响，2020Q3的5nm剩余产能都将转给其他用户，包括苹果、高通、AMD、联发科等等。 如今台积电忙得货都接不完，为了完成华为的剩余订单，还要24小时不停歇生产，甚至还要设法腾挪其他客户的产能。 谁让人家在技术上做到了全球顶尖呢？ 台积电的3nm芯片还没开始量产，2nm工艺研发中心就开始建设了。 这座研发中心将会拥有一条先进的生产线，同时配套以8000名工程师；为配合2nm工艺的研发，台积电还被爆料一口气购买了2台光刻机。台积电预测他们已安装了全世界约50%的激活光刻机机器。 据外媒的初步预计，公司2020年全年资本支出将进一步提升，达到160亿美元左右。 更不得了的是，台积电的一名高管还在网上透露，称台积电已开始利用人工智能和机器学习技术，主要用于芯片生产过程中的数据处理。 “台积电已在他们的设备中部署了大量的传感器，确保任何有用的数据都能被收集，他们利用人工智能和机器学习将数据转化为相关的信息，改善他们的芯片生产，他们不浪费任何一个学习的机会。” 这名高管说道。 大陆与台积电至少差6年 台积电创始人张忠谋曾表示，在制程方面的竞争不是花很多钱、投入举国之力就能做成的，因此大陆很难像台积电一样早出顶尖水平的芯片。 对中国企业来说，“制裁”的巴掌真的很痛。就连家大业大且头铁的华为，都承认未来将在美国的施压下艰难度日。 如今大陆积极向台积电看齐，力求补齐高端制造产业链的空白。 2008年中国大陆启动的“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品（核高基）”国家科技重大专项，期望于芯片、软件及电子器件领域，追赶全球技术。 大陆目前最领先的圆晶厂中芯国际，就是申请到该专项补贴的公司之一。无论是资本支出、营收还是市占率，中芯国际在全球范围内都排在了第五的位置。 目前公司基于Fin-FET设计生产的14nm芯片已经完成了出货；与台积电7nm技术相近的芯片工艺也正在研发中。 根据高盛的预测，中芯国际2022年可升级到7nm工艺，2024年下半年升级到5nm工艺。 大陆消费者常常对中芯国际给予厚望，希望它能取代台积电的位置，向华为供应高端芯片，缓解供应链受到“制裁”的危机。 但中芯国际要赶上台积电，不是这么容易的。 “假如一家公司在一个行业发展得很久，积累的经验就比新的竞争者多，只要自己不糟蹋机会，就可以长期保持优势。”台积电创始人张忠谋在采访中说。 随着芯片制造工艺不断向高端发展，其研发成本将会越来越高。 研发16nm芯片的制造工艺，大约需要16.43美元的研发成本，10nm为16.37美元，7nm成本18.26美元，5nm和3nm分别涨到23.57美元、30.45美元。 半导体行业的“摩尔定律”指出，集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过24个月便会增加一倍。换言之，处理器的性能每隔2年翻一倍。 这样算下来，已经实现了5nm芯片量产的台积电，其技术已经领先中芯国际快6年了。 要赶上这6年里落下的脚步，谈何容易？况且这还没算上台积电也在向前飞奔的速度。 在这6年终，充裕的营收和高额的研发费用，将为台积电向前发展带来更强劲的动能。 2020H1台积电研发费用录得498.62亿新台币（约合17亿美元），同比增长19.26%，占营收比重达到8%。 2020H1中芯国际研发费用占营收比重达到17.58%之高，但数额仅为3.24亿美元，且同比不过增长了2.4%。 大陆的光刻机之痛 与此同时，一些技术上的硬伤，目前大陆企业始终无法克服。 结合ASML的声明和台积电的内部采购单，台积电预测公司已安装全球约50%的激活光刻机。而中芯国际一台都没有。 如果中芯国际不能拿到极紫外光刻机（EUV），公司的芯片生产工艺，将被卡在7/8nm的水平。 用于生产7纳米及更先进制程芯片的EUV光刻机，目前只有荷兰的阿斯麦（ASML）公司能生产，每台机器的售价往往超过1亿美元。 然而，由于《瓦森纳协定》的存在和美国的多次干预，该公司没有出售给中国公司，凭白让中芯国际在光刻机上花费了1.2亿美元和2年的时间。 其实大陆也有公司买到了ASML的光刻机，但这件事说来话长…… 2019年12月，弘芯半导体高调为“首台高端光刻机设备”进厂举行仪式。虽然官方没有公布具体信息，但可以确定是一台ASML光刻机，售价也是数千万美元级别的。 武汉弘芯半导体在业内拥有一定的名气，因为号称拥有先进的技术，原定于2020年将开始7nm芯片的自主研发。 弘芯甚至聘请了多位半导体产业大咖，包括曾就职于台积电的元老级人物蒋尚义，他曾经带领台积电先后攻克多项核心技术。 但后来，这台光刻机被扒出不是EUV光刻机，而是DUV（深紫外光光刻机），通常用来生产14nm芯片，并不是台积电用来制造5nm芯片用的尖端产品。 更讽刺的是，2020年7月，武汉弘芯半导体项目因资金供应存在问题项目可能停摆。 而这台吸引了国人目光的光刻机，也被抵押了。 面对技术封锁，华为坐不住了。 有消息显示，华为正在着手研发自己的光刻机，力求突围。 社交媒体上关于华为光刻机专利的消息，包括一项“通过光的移动，而不是机械移动来实现光刻精度”的专利，是一大技术创新。 华为还在网上公开发布了光刻工艺工程师的职位，并在全国范围内频繁挖人。 光刻机虽极其复杂且精妙，却并非遥不可及。 2018年8月份，清华大学的研究团研发出了双工作台光刻机，使得中国成为全球第2个具备开发双工作台光刻机的国家； 2019年4月，武汉光电国家技术研究中心甘棕松团队采用远场光学的办法，成功刻出9nm宽的线段； 2020年7月，中国科学院苏州纳米技术与纳米仿生研究所研发出了一种新型5nm超高精度激光光刻加工方法。 美国半导体产业调查公司VLSI Research总裁里斯托·普哈卡（Risto Puhakka）认为，针对EUV光刻机零部件的研究非常之多，但他认为中国大陆仍未制造出可以开展生产的光刻机。 “自主研发光刻机将是漫长的过程。我不是说不可能，但这是一条漫长且艰难的道路。”他说。 小结 多亏了懂王的“制裁”，大陆企业方才梦中惊醒，发现自己所处的位置已经快要看不见台积电的尾灯了。 但如今才开始追赶，可能会面临诸多的难题，甚至有可能花很大力气研发出来了高端芯片，市场却又被更高端、成本更低廉的芯片抢占，于是连变现的空间都被压缩殆尽。 “你已经积累了很多经验，这些经验给你带来创新和降低成本的机会，利用这个机会，就会在技术和成本削减方面，继续领先于你的竞争对手。” 台积电创始人张忠谋认为，不管是工艺，还是成本，都不是用很大的投资就很快可以获得的，所以大陆需要时间才能赶上。
虽然今年上半年受疫情影响颇深，但重庆上市公司“中考”成绩单较为平稳，总体符合投资者预期。同花顺数据统计显示，57家重庆上市公司中，以归属于上市公司股东的净利润这一指标排序，仅有8家公司在上半年出现亏损。从利润金额来看，有5家公司今年上半年净利润超过10亿元，排在前3位的分别是渝农商行、金科股份和长安汽车。 上市渝企上半年总营收2619.9亿元 综合来看，这57家上市公司在今年上半年共计获得营业收入约2619.9亿元，其中，有8家公司的营业收入超过100亿元，同比增减情况来看，有3家公司的营业收入同比增长超过100%，不过仍有31家公司营收呈负增长。 营业总收入排行情况来看，这57家公司中，长安汽车、金科股份、重庆建工等排名靠前，不仅营业收入可观，净利润也有不俗表现。 之所以能获得较好的经营业绩，与这些公司在上半年采用多种策略拓展渠道、抓住机遇发展壮大规模等措施有关。此外，加厚主营业务的竞争力、多渠道发展等关键词出现的频率也比较高。 金科股份证券事务部门工作人员在接受记者采访时说：“当前略显复杂的经济环境，针对公司未来的发展中如何在强手如云的房地产市场中脱颖而出，公司有五大保障措施，包括建立领先的模式，不断更新拿地道具，不断创新拿地模式，从而为集团高质量发展注入强大动力；构筑优质的平台，我们设置了相应的指标，将对行业标杆企业的相应指标进行分析，结合公司具体情况进行动态管控；建设强大的体系，持续完善集团管控顶层设计，实现管理标准化全覆盖，动态优化授权管理，加强信息系统建设；打造核心的产品；储备充足的人才。” 金科股份介绍，业务方面来看，房地产开发业务板块，近四年的销售复核增长率超过70%，2020年上半年虽受新冠疫情影响，但是公司通过积极应对、采取有效措施，实现销售规模的同比正增长；生活服务业务方面，金科服务今年上半年在业务层面走在新冠疫情防控的第一线，目前上市工作也取得了阶段性进展，预计将在今年四季度登陆香港联交所交易。 31家公司资产负债率低于50% 其它财务指标来看，重庆57家上市公司总体表现比较健康。上半年以来，由于受新冠肺炎疫情的影响，企业的现金、负债等财务指标的关注度升高。 同花顺数据显示，这57家公司中，有31家公司的资产负债率低于50%，资产负债率超过90%的公司只有2家。 “近几年来公司虽然销售规模持续保持了70%以上的复合增长率，但是公司一直经常强调规模增长与财务杠杆之间的平衡，在兼顾发展的同时，通过多重有效方式保持公司财务指标持续优化。公司针对净资产收益率、权益签约收入和权益签约净利润年增速、经营性现金流入、资产负债率、有息债务规模等指标均提出了明确的内部经营要求。”金科股份对记者表示。 再升科技在接受记者采访时表示：“公司将立足核心干净空气及高效节能相关产品技术，持续投入研发。此外，加大科研投入以撬动未来发展也是企业的共识。未来，公司将加大技术投入用于企业智能制造建设、工业互联平台建设等，实现企业规模优势、成本优势、技术优势及品牌优势。” 而再升科技此前叫停的定增事项，也一度引发了市场的关注。对此，再升科技对记者解释：“2020年上半年公司盈利大幅增长，资金压力有效缓解，公司将根据业务发展的需要、融资环境及融资成本等因素，合理选择融资途径，为公司业务的发展提供资金支持，同时公司将根据实际情况继续推进2020年终止的非公开发行股票募集资金拟投资的项目。” 9家公司研发投入超过亿元规模 除了经营规模，作为未来发展的潜力指标，企业在科研投入上的多寡也是投资者十分关注的数据。 同花顺数据显示，在这57家公司中，有43家公司对研发投入总额有披露，其中，有9家公司投入研发金额分别超过1亿元。 “公司十分重视技术创新。公司拥有重庆纤维研究设计院和重庆造纸工业研究设计院两大研究院，并设立‘国家企业技术中心’，通过不断加大研发投入比例，丰富高端实验装备，加强专业研发设计团队建设，为‘干净空气’及‘高效节能’领域储备技术力量，开发可应用于不同环境、不同条件、不同要求的材料及产品，为提供定制化设计方案和工程落地累积技术经验，推动企业在‘干净空气’及‘高效节能’领域深入发展，开阔新的应用市场。”对于研发，再升科技在接受记者采访时说。 再升科技表示，作为国内干净空气行业龙头企业，拥有干净空气和高效节能行业核心技术和生产制造能力，公司将立足核心干净空气及高效节能相关产品技术，持续在“被动房”领域投入研发，丰富产品种类，升级性能，提升产能，力争为全球绿色建筑市场提供优质的保温材料和新风系统材料及装备。
近年来，方大特钢坚持创新驱动，不断加强新品研发，深度挖掘消费需求，适应消费升级趋势，扩大市场份额。多种新型高强度弹簧钢开发取得成功，迎合了汽车轻量化发展趋势，在市场上受到广泛青睐。 近日，方大特钢研发的1800Mpa高强度汽车用弹簧扁钢实现量产。“这一产品因其高质量高稳定性，深受国内一家知名汽车厂商青睐，应用于其商用车空气悬架导向臂，成功替代一直使用的美国进口产品。”方大特钢有关负责人称。 上述负责人还表示，由于高强钢筋对提高钢筋混凝土结构综合性能、推动重大工程技术进步、提高建筑结构安全性、促进钢铁产业结构调整和节能减排等方面具有重要意义，近十年来得到国家住建部、工信部联合大力推广。方大特钢积极顺应国家政策和标准导向，推进钢筋产品升级换代，不断开发和储备高强钢筋生产技术。 通过自主研发和产学研合作“两条腿”走路。2019年底，方大特钢《抗拉强度大于1800MPa的高性能弹簧扁钢研究开发》、《高性能纳米弥散相增强弹簧钢研究》等8项江西省科技计划项目成果通过了省级验收，取得了8项国家专利授权。2020年，《炼铁炼钢系统联动工艺研究》《优特钢线◎14螺纹五切分轧制工艺开发》《高品质弹簧钢低磷控制技术研究》等30项公司级科技攻关项目通过了成果鉴定，实现直接经济创效8000余万元。目前方大特钢已拥有有效专利194项，计算机软件著作权12项。 据了解，方大特钢拥有一支由行业专家带头、行业经验丰富的研发技术团队，现有省级企业技术中心研发机构，设有博士后科研工作站，拥有国家试验室认可检测中心，建有江西省弹簧钢工程研究中心创新平台和一支江西省弹簧钢优势创新团队。研发团队专注于新材料领域的技术研发和技术储备，持续增强公司核心竞争力。 今年，方大特钢已确立科技攻关项目31项，新技术、新材料、新工艺、新产品“四新”项目共34项。
近日，中国医疗器械公司迈瑞医疗（300760.SZ）发布上半年业绩公告。作为行业龙头企业，上半年总体业绩表现靓丽，相较于同业而言，更是呈现出强者恒强的局面。 2020上半年，公司业绩实现高速增长，营业收入105.64亿元，同比增长28.75%；毛利率为65.96%，同比增长0.73pp；归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%；扣非归母净利润33.66亿元，同比增长44.56%；基本每股收益2.84元/股，同比增长45.78%；加权平均净资产收益率17.53%，同比增加2.84pp；经营活动现金流达到42.09亿元。 在费用端，由于公司在疫情期间将推广活动由线下转为线上，相应人员的差旅费用、销售费用降低，公司在上半年费用占比为29.74%，同比下降2.94pp。从现金流角度来看，公司现金流保持文件，经营性现金流净额为42.09亿元，同比增长100.57%。 单季度来看，2020年第二季度，公司业绩在收入端及利润端均实现高速增长，营业收入57.23亿元，同比增长35.43%；归母净利润21.4亿元，同比增长56.99%；扣非后归母净利润21.13亿元，同比增长58.84% 图表一：公司营业收入与归母净利润情况 数据来源：WIND，整理 业务情况：生命信息与支持类产品增速明显 具体来看公司各项业务情况。公司主营业务主要包括（1）生命信息与支持；（2）体外诊断；（3）医学影像（4）其他主营业务。 图表二：公司主营业务情况 数据来源：WIND，整理 生命信息与支持业务：同比增长62.26%，海外业务加速 公司的生命信息与支持类核心产品包括：监护仪，除颤仪，麻醉机，呼吸机，心电图机，手术床，吊塔吊桥，输注泵，手术室/重症监控室（OR/ICU）整体方案用于生命信息检测与支持的一系列仪器和解决方案的组合。作为公司的传统核心优势业务，2020上半年，公司在生命信息与支持类产品中，实现收入53.43亿元，同比增长62.26%，毛利率为69.58% 其中，监护仪作为迈瑞的起家产品，已经全面覆盖高中低端市场，在国内处于绝对领先地位，并且凭借较高的性价比在国际市场上也极具竞争力，紧追龙头企业。在麻醉机上，以迈瑞为代表的本土医疗器械公司正在逐步完成对于进口产品的替代。目前迈瑞已有麻醉机的高端机型，正在向超高端技术迈进，有望进一步打开进口产品替代市场空间。在除颤仪上，公司有效打破进口垄断的技术壁垒，成为国内公司中除颤仪的龙头企业，未来将会持续高速增长。 受到新冠疫情的影响，生命信息与支持类业务成为公司在疫情期间需求量最大的业务领域，其中的监护仪、呼吸机、输注泵以及瑞智联IT解决方案此次发挥了巨大的作用。融合了智能化、提前预警、转运模块的高端N系列监护仪，同时具备有创和无创模式、以及自带氧疗功能的SV系列呼吸机，提供更安全、精准、高效的输注解决方案的BeneFusion系列输注泵，可进行远程监护并有效减少医护人员感染风险的瑞智联IT解决方案，这些都成为了助力各国医疗机构战胜疫情的强力科技武器。 目前，公司的呼吸机及个别型号的监护仪仍处于供不应求的状态，预计对公司业绩的正向影响将有望持续全年甚至明年。与此同时，公司在全球范围的品牌影响力和市场知名度得到了前所未有的提升。未来公司将进一步提升生命信息与支持业务的竞争优势，持续提高市场渗透率和占有率。 体外诊断业务：同比增长6.49%，高端产品实现客户群突破 作为公司的第二大主营业务，公司的体外诊断类产品主要包括血液细胞分析仪，生化分析仪，免疫分析仪，凝血分析仪及相关试剂。2020上半年，公司体外诊断业务实现营业收入30.30亿元，同比增长6.49%。 其中，血液细胞分析仪已经开始推出高端机型，持续获得行业专家青睐。生化分析诊断方面，作为国内少有能同时生产生化试剂和生化仪器的公司，目前已经全面覆盖血脂、肝功、肾功、心血管、糖尿病、风湿和特种蛋白等多个领域，有望保持高于同行水平增长。在免疫诊断上，化学发光市场规模已经成为我国体外诊断领域规模最大、增长速度最快的领域，但整体市场被国际巨头垄断。公司近年来推出的产品逐渐高端化，高性能低成本将有助于公司进一步国产替代。 在疫情期间，虽然体外诊断的常规试剂消耗有所放缓，但公司加强了单机产品和模块化级联流水线（Modular Automation，MA）的布局，高端五分类血液细胞分析仪和CRP、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破，为以后可持续的试剂上量奠定了良好的基础。 随着体外诊断产品线持续的技术积累和产品创新，公司将逐步成长为帮助医院建立标准化实验室、提供体外诊断整体解决方案的供应商。未来，公司将进一步扩大在国内市场的竞争优势，提升市占率，同时加强国际市场开拓力度，逐步建立品牌影响力，为公司经营业绩带来持续贡献。 医学影像业务：同比增长6.67%，提升国际高端医院渗透率 公司的医学影像产品包括超声诊断系统，数字X射线成像系统等。2020上半年，公司医学影像业务实现营业收入21.05亿元，同比增长6.67%。 其中，彩超为公司医学影像领域的核心业务，也是主要的盈利部分。公司自主研发的低端和中高端机型创造了多个中国第一，逐步打破了外资垄断，同时公司收购美国Zonare，推出了Resona系列高端产品，成为迈瑞进军三甲医院的主力。 2020年上半年，公司的便携超及移动DR在疫情期间销量大增。针对全球新冠疫情，公司重磅推出MX及ME系列高端便携彩超产品，发布AI相关智能诊断工具。通过针对性的POC解决方案，实现在欧洲、独联体、拉美等国际范围内顶级医院客户的装机，提升了在国际高端医院、连锁集团医院的渗透率和覆盖率。 伴随着台式超声的正常采购逐步恢复，公司将在国内超声市场迎来更多的发展机遇。未来，公司将继续推进以临床客户为导向、针对高端客户群的临床需求，开发完善放射、介入和妇产解决方案，实现超高端领域的技术突破，加速未来市场份额的提升。 医疗器械高速扩容，创新研发加速进口替代 根据中国医疗器械行业协会统计显示，2017年中国医疗器械市场容量为4450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15-20%，远超全球增长。根据Frost&Sullivan数据预测，2024年市场规模将达到12000亿元以上。 图表三：中国医疗器械市场规模 数据来源：东吴证券，整理 与此同时，医疗新基建有关政策的出台，也正在加速我国医疗器械行业的扩容。国家发改委和卫健委先后发布《公共卫生防控救治能力建设方案》和《关于完善发热门诊和医疗机构感染防控工作的通知》，指出疾病预防控制体系现代化建设、全面提升县级医院救治能力、健全完善城市传染病救治网络、改造升级重大疫情救治基地、推进公共设施平战两用改造等建设任务；要加强重症监护病区（ICU）、呼吸、感染等科室建设，配置床旁监护系统、呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）、聚合酶链式反应仪（PCR）等设备，进一步加强公共卫生建设，全面做好补短板、堵漏洞、强弱项等工作。 2020年7月23日，国务院印发《深化医药卫生体制改革2020年下半年重点工作任务》指出，要健全公共卫生应急物资保障体系，提升核酸检测能力，加大疫苗、药物和快速检测技术研发投入。多项政策的出台，加速我国医疗器械行业扩容，促进国家继续积极支持自主研发创新，加速部分国产先进领域的进口替代。 作为医疗器械的龙头企业，可以观察到的是，迈瑞医疗正在通过创新研发，开启国产崛起之路。 仅2020上半年，研发投入金额为10.04亿元，同比增长29.06%。公司通过自主研发的不断推陈出新，尤其在高端领域确保高研发投入。从研发数量上来看，公司共计申请专利5714件，其中发明专利4038件，共计授权2939件，其中发明专利授权1486件。 图表四：公司上半年自主研发主要成果 数据来源：公司公告，整理 能够在特殊的时期还能保持超高速的研发输出，背靠的就是充裕的现金流以及公司成熟的研发体系。公司近几年稳定丰沛的现金流，单今年上半年经营性现金流就达到42.09亿元。充裕的现金流也使得公司可以滋养研发投入，2017-2019年，迈瑞医疗整体研发投入占比始终保持在10%左右。 在研发体系上，目前，公司已经在深圳，南京，北京，西安，成都，美国硅谷，美国新泽西和美国西雅图设有八个研发中心，从而带动公司多产业线蓬勃发展。目前，位于武汉的第九个研发中心的建设正在如火如荼地进行，拟创建约2000人规模的团队。 图表五：公司八大研发中心 数据来源：公司官网，整理 小结 新冠疫情爆发，资本市场跟随着疫情动态随之而变。作为抗疫题材中的明星股，迈瑞医疗凭借着呼吸机等相关设备备受资本市场追捧，今年以来从最低175.06元/股最高涨到358.98元/股，涨幅超出一倍。 面对惊人的涨幅，或许很多人会问为什么？再会问还会继续吗？ 首先回答为什么。对内，迈瑞医疗作为国产医疗器械龙头，具备低端、中端、高端的全产品线；对外，公司拥有20年国际化进程，已经搭建起了成熟的本地化运营体系，所以能够做到及时响应和交付。迈瑞医疗相关抗疫物资，无论是出口还是内销，都在为公司的业绩做出实打实的贡献，尤其是个别产品到目前为止还存在供不应求的局面，这也使得资本市场对于公司未来业绩爆发带来了一定的预期，从而在大部分公司中脱颖而出。 再来回答是否会继续的问题。疫情终将会过去，短期的爆发只会带来公司短期的收入增长，长期还是要看公司本身的赛道以及其自身的资质情况。 长期来看，随着国内进入后疫情时代，我国将大力支持对公共卫生体系、疾控体系、基层医疗的建设，加快推进自主创新，加速实现进口替代，这将有助于拥有核心技术的企业生产的高品质、高性能的国产设备进入全国各大医院。同时，随着全球经济不确定性增加，海外市场对性价比的需求将更加强烈，有利于在产品质量和渠道布局方面具备优势的国产企业进一步拓展国际市场。 作为医疗器械的龙头企业，公司拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”整体解决方案满足临床需求，产品性价比较高。与此同时，公司拥有丰沛的现金流，可以用于自主研发，从而有助于未来三大产线的延伸突破，加快实现进口替代，从而打开新的增长空间，值得长期关注与期待。 图表六：公司股价走势图 数据来源：WIND，整理
据上交所发布微信公众号8月31日消息，截至2020年8月31日，科创板165家上市企业通过中期报告、上市公告书等形式披露了2020年半年度业绩。总体看，科创板公司克服新冠疫情带来的不利影响和外部环境变化的种种困难，加大研发投入，提升产业能级，业绩保持持续、稳定、快速增长，从一个侧面反映出科技创新企业的巨大发展潜力。 一是业绩总体保持高速增长。上半年，科创板上市公司共计实现营业收入1,128.07亿元，同比增长5.80%；共计实现净利润124.17亿元，同比增长42.29%；扣非后净利润94.06亿元，同比增长38.27%。其中，超六成公司实现营收增长，7家营业收入增长超过一倍；六成公司实现净利润增长，四分之一的公司净利润增幅在50%以上。面对诸多不确定性因素的挑战，取得这份“成绩单”殊为不易。 二是二季度业绩回升势头强劲。今年二季度，科创公司全部复工复产，生产经营重回正轨。剔除10家未披露一季度数据的公司，共计实现营业收入587.46亿元，环比增长52%，同比增长9%；共计实现净利润88.32亿元，环比增长210%，同比增长41%；九成公司营业收入、净利润较一季度实现增长，五成公司二季度收入环比增速超过50%。一季度收入或利润同比下滑的公司中，有半数公司二季度实现同比增长，回升势头明显。值得一提的是，科创公司二季度的业绩总体优于去年同期，近七成公司二季度收入同比实现增长，超六成公司净利润同比实现增长。 三是生物医药、集成电路行业表现尤为亮眼。生物医药行业业绩亮眼，营业收入、净利润分别增长34.61%和2757.65%。受疫情防控和医疗需求增加影响，检测试剂公司圣湘生物、硕世生物、东方生物增速较大。集成电路行业实现高速增长，营业收入、净利润分别增长22.44%和97.11%。颇受关注的国内晶圆代工龙头中芯国际上半年营收和净利润均创下历史新高，达131.6亿元和13.9亿元，同比增长29.38%和329.83%。半导体设备和材料公司显示出较强增长潜力，华峰测控、安集科技和沪硅产业三家营收保持30%以上高速增长。其他高科技行业也保持了稳定增长。新一代信息技术行业营收、净利润分别增长24.96%和39.05%，其中近六成公司营业收入实现两位数增长，4家公司净利润翻番。受疫情影响较大的新材料、节能环保、高端设备制造等行业，总体业绩也都有小幅增长。 四是研发投入持续快速提升。2020年上半年度，科创板公司坚持创新驱动发展战略，保持高强度的研发投入。共计投入研发金额129亿元；研发投入占营业收入比例的平均值为18.53%，比去年全年提高6个百分点。集成电路、医药制造、软件等行业研发投入占比居前，芯原股份、微芯生物、奇安信等9家公司持继高研发投入超过30%；中国通号、天合光能等25家公司研发投入超过1亿元。与研发高投入相匹配，科创板上市公司已拥有近五万名研发人员队伍，比去年末增长8%，研发人员在员工总人数中的占比达到24%。 五是盈利质量稳定健康。半年报显示，科创公司2020年业绩不仅增长快，而且质量高，主要财务指标稳定健康。其中，毛利率、净利率稳中有升，毛利率平均为50.81%，净利率平均为17.84%。分行业看，生物医药行业的盈利水平提升最为明显，毛利率达到73.88%，净利率为27.93%，较去年同期均提升近3个百分点；集成电路、新一代信息技术行业毛利率及净利率同比也均保持稳定。科创公司营业收入增长的同时，回款情况也保持良好，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比平均为100%，好于去年同期水平。其中，近八成公司销现比大于80%，销现比小于50%的公司仅5%。应收账款周转率平均为2.69，与去年同期持平,表明应收账款回收良好。存货周转率平均为2.21，同比去年有所提升，说明库存消化较好。 六是科技创新进展良好。秉持创新驱动发展战略，科创公司在科技创新道路上不断前行，2020年上半年又有多家公司研发获得重要进展。华润微国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产；澜起科技2019年已完成符合JEDEC标准的第一子代DDR5数据及寄存缓存器芯片工程样片的流片，预计2020年下半年完成量产版芯片的研发；泽璟制药多纳非尼提交新药注册申请,于2020年5月被药审中心受理，在打开商业化之路上又迈进一步;三生国健自主研发的注射用伊尼妥单抗正式获得国家药监局批准，为中国HER2阳性转移性乳腺癌患者带来更多选择；三达膜开发的“基于微管膜、连续移动床及纳滤膜的分离纯化集成新工艺”在国内外首次将高品质微管膜系统用于葡萄糖糖化液过滤除杂，提高了滤液的质量。 七是未盈利企业亏损幅度收窄。科创板14家未盈利企业发展势头向好，共计实现营业收入172.34亿元，同比增加24.75%；共计减亏11.82亿元。其中，10家公司营收同比实现增长，近半数公司盈利情况改善，2家公司扭亏为盈。值得一提的是，亏损幅度收窄是在研发投入不减反增下实现的。14家企业上半年研发投入增加6.12亿元，同比增长14%。盈利质量改善的5家公司持续加大了研发投入，如泽璟制药的研发投入由0.76亿元增加到1.29亿元，增幅达到69.73%，企业仍减亏2.12亿元。 八是机构股东持股比例上升明显。半年报显示，科创板公司机构股东数量和持股比例显著上升。持股基金数量为16,544只，比一季度增长10倍。其中，75%的科创公司的流通股东中有基金股东，比一季度增加20个百分点；基金持股占比从一季度的平均7.09%提升至11.70%。从行业看，医疗器械、软件和半导体类个股最受基金青睐。其中，金山办公的基金持股比例为51%，高居科创板榜首，三友医疗因其脊柱类植入产品具有进口替代预期，基金持股比例从一季度的1.66%跃升至半年报的50.57%。 九是受疫情影响，部分公司业绩出现波动。疫情影响下，受制于订单需求减少或延期、项目交付和验收推迟等不利因素，有超过三成科创板公司半年度营业收入或者净利润同比出现下滑，4家公司营收降幅超过50%，16家公司净利润降幅超过50%，主要集中在高端装备制造及新材料领域。其中，8家公司由盈转亏，亏损公司数量占比为9%，高于去年同期的7%。此外，经过一年多的运行，科创板公司显示出比较明显的业绩分化格局。其中，市值前10%的公司，营业收入同比增长7.47%，净利润同比增长53.41%，优于科创板整体水平；共计实现营业收入547.31亿元，净利润56.97亿元，分别占科创板整体营业收入的49%、整体净利润的46%；另一方面，除未盈利企业外，亏损排名前十的公司亏损金额占所有公司亏损总额的比例达96%，个别企业业绩下滑超过90%，经营风险需要持续关注。
华为2020H1的业绩果然够抢眼！ 8月28日，华为投资控股有限公司（简称华为）在上海清算所发布2020H1财报，声称实现净利润431.03亿元（人民币，下同，除非特别注明），同比增长23.49%。 如果按照182.5天为半年计算，华为上半年每天都能有2.37个“小目标”的净利润入账，这是一家盈利能力何等强大的公司？ 不过冒着“制裁”炮火前进的华为，日趋严峻的内忧外患在财报中也得以体现。 随着时间的推移和部分关键指标的下滑，华为实现突围的“死线（Deadline）”将会逐渐变得清晰…… 乱流中企稳脚跟，净利润增长23.49% 2020H1营收4506.56亿元，净利润431.03亿元的“成绩单”，显示华为取得了“阶段性胜利”——与去年同期相比，营收增长了13.65%，而净利润增长了23.49%，净利率也从8.8%增长到9.56%，涨幅非常明显。 要在大国博弈的漩涡中心站稳脚跟，实属容易。 从2017年美国对中兴下手、2019年华为被加入实体名单，再到今天，特朗普大统领与深圳市南山区粤海街道办的“科技拉锯战”已经持续了3年。 对美国部分政客来说，中国科学技术对美国的超车，是绝不可接受的。 好巧不巧，华为作为中国企业在移动通讯、芯片研发、大数据、云计算、物联网等领域的“优等生”，自然被裹进了这场大国博弈的漩涡中心。 在8月7日举行的中国信息化百人会2020年峰会上，华为消费者业务CEO余承东坦言：2019年美国“制裁”后，华为少发货了6000万台智能手机。 祸不单行，2019年末至2020年上半年在中国爆发的新冠肺炎疫情，也极大影响了中国市场的手机销售。2020Q1，华为营收1806.14亿元，同比增长1.93%；但净利润133.47亿元，同比下降7.58%。 但手机销量的增长，为华为营收的增长带来的充足的动力。 2020Q1华为以5580万台的智能手机销量力压韩国三星5370万部，以及美国苹果，拿下全球手机销量榜的世界第一。 此外，华为也是中国第一大手表厂、穿戴终端厂；华为平板电脑二季度出货量位居中国第二，世界第三；笔记本电脑是中国第二…… 亡羊补牢，研发费用高于同行 让华为更加突出的，是华为在研发费用上的提升。 华为研发费用从565.97亿元增长到672.08亿元，高于当期净利润，同比增长了18.75%，占营收的比重达到了14.91%，较上年同期提高了0.64个百分点。 在如此困难的时期，华为支出的研发费用仍保持在14%以上的水平，有几分难能可贵，也有几分被逼无奈。 毕竟再不研发，可能就要永远被头部玩家甩开了。 “很遗憾在半导体制造方面，华为的重资产投入型的领域、重资金密集型的产业华为没有参与，我们只是做了芯片的设计，没搞芯片的制造。”——华为消费者业务CEO余承东 面对美国“制裁”的一再加码，华为自知绕不开——若是欲加之罪，又何患无辞？ 所以如今的华为正在加紧相关技术的研发，力求实现完全自主化。 光刻机是高端芯片必不可少的设备，而这种设备如今被外国企业垄断。中国芯片企业中芯国际据传此前曾斥巨资购买光刻机，但时至今日都没有到货的消息。 从2020年中旬开始，有关于华为开始招聘光刻技术工程师的爆料，得到了广大网友们的高度关注。 还有网友扒出了华为在2016年申请的一项名为“一种光刻设备和光刻系统”的PCT专利。这也使得很多网友认为，华为可能早在2016年就已经开始研发光刻机了。 不仅仅在芯片半导体领域，目前华为正在多条赛道发力，包括ICT基础设施、云计算、智能终端、物联网、智能汽车解决方案、5G商用、芯片设计研发、物联网、大数据、视频等等诸多领域。 我们坚持将年收入的10%以上投入到研发，近几年的投入比例更是超过了14%，正是得益于长期的研发投入，才使得我们在很多技术领域持续领先，才能在外界巨大的压力下赢得客户的尊重和信任。——《华为投资控股有限公司2019年年度报告》 2019年年报的说法，与如今半年报的说法吻合。 应付薪资下降22.8%，同时高薪招人？ 对于芯片问题，华为相关人士表示：“针对美国芯片，我们正在想办法”。 潜台词，就是目前还没有找到合适的解决办法。 然而留给华为的时间已经不多。 华为2020H1负债总额为5599.1亿元，比上年同期增长了1.07%，资产负债率录得65.76%，基本维持上年同期水平。 然而当期华为的流动资产总额为6845.85亿元。也就是说，在最极端的情况下，华为需要变卖81.78%的流动资产，才能够将债务还清。 对华为负债影响比较大的项目有应付账款、长期借款、合同负债、应付职工薪酬等。 其中变动比较大的，是长期借款的增长和应付职工薪酬的下降。 公司2020H1长期借款数量达921.43亿元，长期借款占总负债的比重达到16.46%——今年上半年增加的248.66亿元长期借款，让总负债提升了4%。 另一值得关注的地方，是应付职工薪资的减少。 2019H1公司应付职工薪酬为983.75亿元，然而2020H1减少至759.43亿元，减少幅度为22.8%。 （另外，在现金流量表中，支付给职工以及为职工支付的现金，从1075.3亿元减少到了1066.8亿元，减少了0.79%或8.5亿元。） 但这些数字的减少，与我们看到的新闻似乎有些出入。 6月20日，任正非称华为今年将从全世界招进20~30名“天才少年”，明年还想从世界范围招进200~300名。 “这些天才少年就像‘泥鳅’一样，钻活华为的组织，激活华为的队伍。”——华为总裁任正非 7月23日，一封据传由任正非本人签发的邮件显示，华为对2019届顶尖学生实行了年薪制管理。而这批入职的8位顶尖学生都是博士，年薪最低89.6万元，最高201万元。 手里有粮，“芯”里不慌？ 另外，华为的现金流、流动资产的状况也十分值得关注。 2020H1华为的期末现金及现金等价物余额，减少了超过1/4。 其中，经营活动现金流减少了106.01亿元或194.57%，即当期经营活动中产生了51.52亿元的现金净流出。 在公司经营活动现金流中，占比最大的是商品和劳务流通产生的现金流。其中： 销售商品和提供劳务收到的现金录得4886.39亿元，较上年增长7.7%；购买商品和接受劳务支付的现金录得3433.74亿元，较上年增长了13.08%。 一买一卖之间的差额较上年同期减少了47.65亿元。也就是说，今年的华为购买了更多的产品。这从资产负债表中也能获得佐证。 公司2020H1的流动资产中，货币资金减少了11.89%或298.43亿元，而库存则上升了7.88%或131.8亿元；库存在流动资产中的占比达到了26.35%，比上一报告期提升了2.61个百分点。 结合近期的消息推测，华为正继续囤积原材料以应对断供的消息，基本实锤了。 今年5月份就有消息称，华为已储存了价值高达两年关键芯片库存。 当月，外媒称华为向联发科订购芯片数量暴增300%，导致联发科不得不评估自己是否有足够的人力资源来支持华为。 在8月3日又有中国台湾媒体爆料，称华为订购的联发科芯片数量超过1.2亿颗。 最新消息显示，在5G设备方面，华为7nm基站芯片备货充足；在手机业务上，华为芯片库存足够满足今年国内市场的新机出货。 但没人知道美国商务部什么时候会完全禁止上游公司对华为的出口。 库存总有用完的一天。 这时候，怎么办？ 小结 在疫情与美国“制裁”之下艰难求生的华为，能够取得今天的成绩，实属不易。 但考虑到当前芯片的困境，以及华为HMS生态建设仍需要1年以上的时间来完成，华为与特朗普之间拉锯战的“赛点”，华为业绩的拐点或许将在2021H2出现。 “不管是弯道超车还是半道超车，我们希望在一个新的时代实现领先。天下没有做不成的事情，只有不够大的决心和不够大的投入。”华为消费者业务CEO余承东说。 研发的投入、存货的投入、顶尖人才队伍建设的投入都在加大。然而与之对应的是，华为的现金无论是2019年全年同比，还是2020H1，都正在减少。 时针滴滴答，华为真的要抓紧了。
8月28日盘后，心动公司发布了2020年半年业绩。根据财报，公司2020H1实现收入14.40亿元（人民币，单位下同），同比增长10.0%；实现毛利8.26亿元，同比下降5.9%；实现期内利润2.60亿元，同比下降20.5%。 图：心动公司财务表现摘要 来源：公司财报 这是心动公司自去年上市后的首份半年报，表面上看，公司财报略有些不尽如人意。不过，仔细拆分之后，我们认为瑕不掩瑜。实际上，财报后首日公司的股价表现也印证了我们的观点。当天心动公司股价低开高走，最终收涨6.9%。 图：8月28日心动公司股价走势 来源：富途 我们一直认为，财报是过去经营和财务数据的反映，其作用在于验证逻辑和证伪，而公司的股价则是未来现金流的折现。接下来，我们从财报入手，既了解公司的基本面，也展望下半年乃至之后的发展。 一 、营收保持增长，经营数据靓眼 根据财报，公司2020H1营收为14.40亿元，同比增长10.0%。公司营收主要由游戏收入和信息服务收入构成，其中游戏收入为11.88亿元，同比增长8.1%，占总营收比重为82.4%。付费游戏表现靓眼，收入同比大增98.4%至5045万元，主要得益于《恶果之地》于2019年11月和今年5月分别登陆Switch和TapTap。 信息服务收入为2.53亿元，同比增长19.9%，占营收的比重由去年同期的16.1%提升1.5pct至17.6%。 表：心动公司收入情况 来源：公司财报 公司2020H1实现毛利8.26亿元，同比下降5.9%，毛利率由去年同期的67.0%下降至57.3%，主要由于1）游戏业务中，《不休的乌拉拉》、《香肠派对》、《蓝颜清梦》等代理游戏按照总额法确认收入，营收占比扩大导致游戏业务毛利率下降；2）信息服务业务中，TapTap的带宽及服务器托管费因为月活跃用户的大幅增长而增长，拉低了毛利率。 公司上半年经营数据靓眼，旗下游戏的平均月活跃人数和平均月付费人数同比增长了65.4%和52.2%。主要得益于疫情居家期间，公司旗下游戏《香肠派对》大受欢迎。今年一季度《香肠派对》的用户增长非常迅速，总下载量超过了1亿次，且变现效率也明显提升。 TapTap的平均月活跃人数由去年的1632万人同比增长51.9%至2480万人；游戏下载次数为2.2亿，同比增长26.4%；新增发帖数量为340万贴，同比增长143.0%。新增发帖数量的增速明显高于活跃人数增速，反映出TapTap平台在用户数高增长的同时，用户的活跃度也在提升。 图：心动公司经营数据 来源：公司财报 费用端，公司的销售费用率和管理费用率皆同比下降，唯研发开支同比大增68.2%至2.18亿元，使得研发费用率由去年同期的9.9%大幅增长5.2pct至15.1%。心动公司在研发上持续加码，公司研发团队大幅扩张，由去年同期的618名增至1065名，并且研发人员的福利水平也相应提高。 图：心动公司2019H1与2020H1费用率比较 来源：公司财报 二 、研发开支大增，游戏储备丰富 从心动公司的发展历程来看，其早期以代理《神仙道页游》起家，后来收购易玩推出TapTap平台，以及后面收购龙成布局海外，发行业务一直是公司的强项。 虽然心动公司以平台为核心，但平台只相当于是搭了一个框架，平台上的内容才让平台“有血有肉”。心动公司也在财报中阐述了这一点，并把独家游戏的自研放在相当高的战略位置。 2017~2019年，公司的研发开支增长了1.7倍至3.18亿元，研发开支占收入的比例由2017年的8.7%增长至2019年11.2%，更进一步增长至今年上半年的15.1%。大幅提高的研发开支，有很大一部分都用在了自研游戏上。 图：心动公司研发开支与研发费用率 来源：公司财报 游戏公司的收入与重点游戏的上线周期呈很大的相关性。一般，手游从立项，到开发，到测试，再到最终上线需要经历2~3年时间。游戏开发的周期也导致游戏公司的收入呈现出一定的周期性。比如，今年上半年心动公司没有新手游上线，营收主要依靠老游戏的流水，所以增速出现了下滑。 好在公司的游戏储备丰富，加大的研发投入即将迎来回报。目前，公司共有11款游戏处于在研阶段，其中有三款预计下半年进入量产阶段，最早将于明年上半年正式上线。 表：心动公司下半年量产游戏 来源：公司财报 猛增的研发开支拖累了利润表现，上半年公司的期内利润为2.60亿元，同比下降20.5%。不过我们认为这只是暂时的。游戏公司要实现利润非常简单，只需要减少当期的投入，靠老游戏创造营收，但这无疑于饮鸩止渴。 当期的研发投入其实是在为未来的业绩增长蓄力，考虑到公司的游戏储备丰富，游戏开发需要一定时间。因此，心动公司上半年的利润下滑，或许只是起跳前的一次下蹲。 三 、增持TapTap，加强相互协同 除了财报以外，另一则同时间公告值得注意。心动公司发布公告称，以约3.3亿元的代价收购易玩（TapTap母公司）18.34%的股权，收购完成后，心动公司将持有易玩74.12%的股权。 图：心动公司收购易玩股权公告 来源：公司公告 易玩此前已经被心动公司所控股且并表，所以持股比例继续上升或只是时间问题。我们认为，增持TapTap的意义在于，将继续加强公司游戏与平台之间的协同作用。 曾有人把TapTap被称为是中国版的“Steam”平台，但细细深究，会发现TapTap与Steam有诸多不同。譬如，从收入模式上看，TapTap的收入来源是广告收入，而Steam则依赖流水的抽成。而从运营模式来看，TapTap不修改、不联运，只提供原版和官服游戏下载，所以与第三方游戏厂商没有直接的利益关系，游戏评分、评论、下载完全由用户自发驱动。 简单的说，TapTap中立且开放，对玩家、开发者都更加友好。良好的机制吸引了大量的游戏厂商入驻，而TapTap的社区讨论氛围和丰富的内容又吸引了大量玩家。 表：TapTap 平均MAU 来源：公司财报 TapTap为开发商和玩家的交流架起了一座桥梁。游戏上线前，玩家可以报名测试新游，并在游戏上线前给研发商提出修改建议。游戏上线后，玩家可以在平台上进行讨论，研发商可以倾听玩家的声音并回复沟通。 心动公司的游戏与TapTap形成了巨大的协同效应。一方面，TapTap平台本身作为发行渠道，聚集了大量高活跃度、高粘性的游戏玩家，可以为心动公司的游戏引流；另一方面，心动公司的游戏，尤其是独占游戏也可以为平台引流。 图：心动公司业务体系 来源：公司宣传资料 譬如今年7月，TapTap独家发布的《江南百景图》，上线后连续36天位于iOS免费榜前三位，证明了TapTap渠道的强大。而《江南百景图》本身质量优秀，安卓平台上，慕名而来的新玩家必须要下载TapTap平台才能下载游戏，《江南百景图》又为TapTap成功吸引了大量新用户。 除了开放的平台属性和良好的社区氛围，TapTap的独占游戏也构成了TapTap的护城河。2020年上半年，TapTap为玩家提供了数十款独占游戏。其中，前面提到的《江南百景图》已经成为爆款。另一款《帕斯卡契约》，作为首个亮相苹果发布会的中国游戏，在TapTap上已经获得了超过60万次的下载。 图：TapTap独家游戏栏目 来源：TapTap app TapTap的独家游戏，一部分来自第三方开方商，另外很大一部分来自于心动公司的自研。心动公司在发力自研后，TapTap平台的玩家行为和数据也能够帮助公司更好的了解玩家的游戏需求和市场趋势，用以指导游戏自研和游戏运营。 尾声 在今年的TapTap 开发者沙龙上，心动公司CEO做了主题为《TapTap今年的计划与展望》的演讲，提到今年将对 TapTap 的品牌和设计的升级。 有两点值得注意，其一是TapTap将进行更多的社区化建设，以加强玩家与玩家、玩家与开发者之间的沟通交流，增强平台的用户粘性；其二是提供TapTap开放者服务，即TDS，助力游戏开发。 我们认为，只要心动公司仍在不予余力地优化TapTap上玩家和开发者的体验，那么TapTap的天花板就暂未可见。只要心动公司继续在自研持续发力，那么自研游戏+TapTap就能发挥出1+1>2的效果。
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