据深交所固定收益信息平台9月4日信息显示，鲁能中金-北京美丽汇-宜宾皇冠假日酒店资产支持专项计划已获交易所通过。 据了解，该债券类别为ABS，拟发行金额6.53亿元，发行人为重庆鲁能物业服务有限公司，承销商/管理人为中国国际金融股份有限公司。 资料显示，宜宾鲁能皇冠假日酒店由洲际酒店集团管理，由宜宾鲁能开发（集团）有限公司投资兴建，位于四川省宜宾市叙州区睦邻路。酒店拥有249间客房，中式和西式餐厅及多功能会议室等设施。 此外，据观点地产新媒体此前报道，天津广宇发展（000537）股份有限公司发布公告称，公司控股股东鲁能集团向拟对外投资设立子公司。鲁能集团设立子公司为保障项目开发建设，此前2020年6月 29 日，鲁能集团以 7.03亿元竞得宜宾市叙州区南部新区(北区)BQ31-01、BQ31-02 地块的国有建设用地使用权。 而根据战略发展需要，拟由宜宾鲁能投资设立“宜宾山水原著置业有限公司”(暂定名)负责上述地块项目开发建设。项目公司注册资本拟定为 4 亿元人民币，宜宾鲁能以自有货币资金出资 4 亿元，占注册资本的100%。
中国的资本市场当期的核心改革是逐步推进和完善注册制，直接上市不应是短期改革的重点领域。在中国非上市企业经营规范化程度提升到一定水平之后，中长期时间范围内，或可考虑对企业直接挂牌上市做一定探索。 SEC曾在去年12月份拒绝过纽交所的直接上市规则申请，而此次突然通过且开始受理纳斯达克的同类申请，是否意味着IPO这种主宰多年的上市方式将会被取代？ 我们认为，如果综合考虑投行在证券发行中起到的帮助公司合规、发行询价、稳定发行市场等重要作用，以及IPO中新股发行对公司直接融资的决定性作用，直接上市的方式更大程度上是对上市方式的一种补充，较难成为市场主流。 一 直接上市和首次公开发行（IPO）的区别 直接挂牌的公司无需从外部募集资本，也不需要聘请投行担任承销商。上市流程主要是将公司原有股东和员工持有的股份直接在交易所挂牌交易。一旦挂牌，公众即可在交易所购买股票进行交易，开盘价完全取决于市场的供需关系。原股东随时可将持有股份变现，没有锁定期。但因为没有发行新股，因此融资效率较低。 首次公开发行，也就是通常大家认知的IPO，比较容易理解。公司在IPO之前需要聘请投行作为主承销人，发行新的股份，承销商会在发行前对发行价格、时间、规模进行路演询价。上市后发行人可以快速募集资金，但原有股东普遍面临一定的禁售期。 表面上来看，直接挂牌是一种耗时更短、费用更低的发行方式，但受制于融资能力的制约，更适合于并不缺钱、需要为老股东持股提供流动性的公司。 二 如何看待纳斯达克此次改革？ 此次纳斯达克改革，主要是为公司上市发行提供更多选择，在IPO之外补充了直接上市的发行方式，并非取代IPO方式。其实在此之前，纽约证券交易所在2018年就通过与SEC个案协商的方式，允许公司通过直接发行的方式上市，其中最著名的即瑞典流媒体供应商Spotify的挂牌。 纳斯达克的改革在一定程度上是为了更加完善市场机制，从而吸引更多公司在纳斯达克上市，其出发点主要有以下几点： 1． 为那些有意上市但对投行在IPO过程中所扮演角色持谨慎态度的企业提供更多选择。 通常来说，美国资本市场的承销商多为大型投行，具有丰富的资本市场经验，手中掌握着大量的机构投资者信息。公司在首次发行上市过程中，未必能清晰充分地向市场表达自己的融资需求，聘请投行作为承销商，可以更好地向市场表达自己的商业逻辑和发展前景，用资本便于理解的方式并且通过投行专业的资产定价模型和向潜在投资者路演的情况，确定一个比较稳妥的发行规模、方案和IPO定价。 但也有企业对投行在其中起的作用持怀疑态度。主要争议点在两点： 第一，通过承销商进行IPO的过程往往复杂漫长，从尽职调查、路演询价、定价等等一系列流程到真正挂牌交易，一般在1年—2年，且新股发行后，会优先让早期投资者或者基石投资者认购，之后才能真正地面向公众。 Spotify作为首家直接上市的公司，从准备上市到正式挂牌，只历经一年左右，这其中还包括了大量的首次直接挂牌和SEC等监管机构的政策协商。可见，随着挂牌规范的完善，直接挂牌可以大大节约时间。 第二，聘用承销商给公司增加了上市成本，包括显性和隐性成本。 显性成本主要指支付给投行的承销费用。根据PwC的最新研究显示，目前美股IPO的承销费用主要根据发行规模的一定比例来确定。从2020年纳斯达克上市情况来看，一共有97家挂牌，IPO融资规模在346.61亿美元，平均发行规模3.57亿美元，粗略计算平均承销费用在2100万美元左右，这是一笔不小的支出。 数据来源：PwC 隐性成本则主要体现在发行人质疑投行压低IPO价格，从而为投资人获取发行后的溢价。这一点持续被公司诟病，认为投行的这种行为损害了发行人利益。 2． 为股东提供了更好的流动性。 通过IPO上市的公司原始股票一般在上市后有90天至180天的禁售期，而直接上市并没有禁售期规定。这主要是由于直接上市没有发行新股，是直接拿原有股东和员工手中的股票进行交易，且目前来看并没有对大股东股票交易做出限制性规定，因此对原始股东来说，手中股票的流动性大大提高了。 三 直接上市会取代IPO成为市场主流吗？ 我们认为，中短期内IPO仍会是主流上市方式，直接上市只是作为一种上市方式的补充选择。 1． 没有锁定期，容易产生集中抛售和信息不对称风险。 由于直接挂牌公司并不发行新股，目前纽交所和纳斯达克也未对股份出售做出限制，因此股票存在大规模集中抛售的风险。没有限售条款，公司内部持股人也容易利用信息不对称，在股价高估的时候选择上市挂牌出售股票，损害外部投资者的权利。 2． 投行在企业上市过程中扮演的角色非常重要，是公司上市的重要安全垫，暂时还不能绕过。 许多非上市公司在日常经营过程中往往存在财务不规范、发展战略不清晰、对资本市场运作了解较少等问题，在谋求上市之前往往需要专业机构予以至少6个月至一年的上市前辅导，规范企业经营流程，完善公司制度，建立健全公司财务会计制度等。 主承销商往往还是发行人上市的推荐人以及为上市后融资承担保证责任，需要对公司在发行过程中提交资料的完整性、真实性和准确性做出承诺。一旦发行人有欺诈发行的行为，主承销商也需要承担连带责任。这是对投资人利益的切实保护。例如，美股市场上瑞幸咖啡财务造假后瑞银被监管问责，国内市场商康美药业的违法行为曝光后广发证券被处罚，从这些事件可以看出，投行是发行人和投资者之间的重要安全垫，是不会被轻易取代的。 3． 直接挂牌的价格波动风险较大。 虽然纳斯达克此次的规则中对首次交易价格设定了非约束性价格区间，对股票开盘价不设上限，但不能低于该区间超过20%。但由于没有投行在发行过程中进行市场询价和发行后稳定市场，挂牌后的价格将完全由市场供需关系决定，在上市初期容易产生更剧烈的价格波动。 4． 发行人难以通过直接上市的方式达到融资目的。 很多公司上市的重要目的之一是融资，但是直接上市的过程中并没有发行新股，严重制约了发行人从公开市场的直接融资能力，这种上市方式更加适合短期不缺钱，而更加追求为老股东提供持股流动性的公司。 四 对中国资本市场的启示 虽然美国证监会正在不遗余力地推动此次改革，但是从中国资本市场的情况出发，目前并不适宜考虑试点这种上市方式。 首先，从中国证券市场来看，除了直接挂牌可能带来的集中抛售和信息不对称风险外，A股市场的新股上市之后普遍享受较高溢价，因此需要部分投资者在一定期限内限制其在公开市场转让其持有的股份，以此减少对二级市场的冲击或保护其他中小投资者的公平权利。 其次，中国的大量非上市公司目前并不具有和资本市场直接对话的能力，需要投行以财务顾问、发行辅导以及资本中介等角色存在。为了以后能够进一步开放融资市场和多元化上市渠道，应当逐步提升非上市公司经营的规范化程度，尤其是从公司治理、会计政策、股权架构等方面。 我们认为，目前A股市场有多个市场板块适合不同类型公司的上市诉求，中国的资本市场当期的核心改革是逐步推进和完善注册制，直接上市不应是短期改革的重点领域。在中国非上市企业经营规范化程度提升到一定水平之后，中长期时间范围内，或可考虑对企业直接挂牌上市做一定探索。 本文原发于财新
今年上半年，在多项金融政策支持下，债券市场实现较快增长。Wind资讯数据显示，前6个月，新发债数量达24019只，同比增长21.53%；发行规模达25.90万亿元，同比增19.12%，增速创2017年以来新高。 与此同时，债市净融资额同比增加明显，上半年净融资额达8.51万亿元，同比增53.30%，创近3年来新高；债券市场发行利率和主要收益率普遍下行，债券市场对实体经济融资的支持作用进一步凸显。 9月6日，大公国际资信评估有限公司副总裁张秦牛在“中国经济发展与信用建设论坛”上表示，目前我国债券市场快速扩容，存量规模已跃居世界第二、亚洲第一，未来的发展潜力依然巨大，通过提高直接融资比重，可帮助企业降低融资成本。 张秦牛称，从全球横向比较来看，我国直接融资比重仍徘徊在30%左右，远低于发达国家65%至75%的水平，发展空间巨大；从直接融资和间接融资的成本对比来看，自2012年开始的多数时间里，以短融、中票为代表的银行间市场债券在发行过程中，大部分债券发行利率要低于同时期相同期限的贷款基准利率。 另外，在价格传导方面，LPR改革之前，企业贷款利率长期参考央行的贷款基准利率，调整频率较低，无法及时反映市场资金供给需求的实时性变化，但债券发行则跟随二级市场行情变动，价格传导机制较为灵敏。 还需注意的是，当前债市依然存在一些痛点亟待解决。张秦牛举例称，如在服务实体经济方面，债券市场对民营企业和中小企业所提供的融资服务相对较少，民营企业和中小企业融资难、融资贵的问题仍比较严峻。以2020年上半年为例，民营企业在信用债中的发行规模占比仅为7%。 而目前，股票市场已形成包含主板、中小板、创业板、科创板、区域性股权交易中心等在内的多层次股权融资市场，服务不同类型的企业，相较之下，债市改革相对滞后。 张秦牛表示，“下一步，预计建立多层次债券市场，降低债券融资门槛，推动市场化、常态化的信用风险共担机制将是债券市场的发展方向。” 他进一步强调，新格局下，债券市场必须牢牢抓住服务实体经济这一着力点，不断提高改革和开放力度，并谨防发展过快以及由此导致的金融市场风险，才能更好地把握经济发展新常态，发挥债券市场在资源配置、优化社会融资结构、服务实体经济等方面的积极作用，助推经济高质量发展。 不少业内人士认为，债券市场的高质量发展一方面要提升债券市场服务实体经济的能力，让债券信用资质与投资者的风险偏好和承受能力更好地适配；另一方面，要推动信用生态不断优化，通过风险揭示和风险预警，引导资金投向更安全、更有竞争力的领域，防范债券市场乃至金融体系风险。 在此过程中，张秦牛提到，评级机构在违约防范方面的作用日趋重要。近年来，债券风险事件不断增多，违约常态化特征越来越明显，这就需要评级机构通过对企业所处宏观、行业、区域等外部环境以及企业自身经营、财务等指标进行判断，帮助投资者了解风险。 数据显示，2017年～2019年，我国信用债违约金额分别达312.49亿元、1209.61亿元和1483.04亿元，并呈现出违约主体多元化、违约类型多样化，以及违约企业所属行业分散化、所属地区扩散化等特征。
今年以来95只基金清盘 今年以来，新基金发行市场火爆，权益基金更是爆款频现。与此同时，年内已有95只基金淡出视野，走上清盘之路。业内人士表示，少数基金出于保本到期转型需要进行清算，而多数基金产品由于业绩不佳、规模萎缩、管理成本增加、运营效率降低等原因清盘。不过，对投资者来说，基金清盘并非坏事，清盘常态化是优胜劣汰的表现，也是维持基金业生态健康的必要手段。 百强房企前8月销售额均值同比增长4.9% 房地产行业8月份销售情况逐步浮出水面。9月3日，中国恒大、中梁控股、旭辉控股等多家规模房企发布2020年8月份销售业绩。头部房企凭借规模优势和全国布局优势，通过降价及加速推盘等措施，在8月份“抢收”中取得良好效果。 车险综合改革将实施 保障增加保费下降 车险综合改革即将落地。9月3日，银保监会发布《关于实施车险综合改革的指导意见》，9月19日开始实施。此次改革是涉及交强险和商车险的一揽子改革。分析人士称，改革实施后，消费者将会真切感受到改革红利，如交强险责任限额大幅提升、商车险保险责任更加全面、产品更加丰富、价格更加科学合理等。 产品收益率下降 信托业转型亟待加速 记者从多位信托人士处获悉，目前在售的大多数信托产品收益率在6%-7.5%之间，与年初相比有所下降。分析人士称，信托产品收益率下降趋势短期难以逆转。信托公司亟待转型，未来可以大力开展资产证券化、家族信托等服务信托业务，也可以积极开展证券投资业务。 上海证券报 行业乱象屡禁不止 银行对第三方支付机构说“不” 光大银行信用卡中心9月2日发布公告表示，将增加不累积积分商户名单，部分第三方支付机构受理的交易，不再累计积分；同时，不累计积分的支付机构名单将会不定期更新。由此，共有19家支付机构被光大银行“打入冷宫”。今年以来，民生银行、广发银行信用卡中心都公告“敲打”过支付机构，分别将19家、16家机构“打入另册”。 31家精选层受理公司半年报各有亮色 精选层开市交易已经过去了一个月时间，又有一批公司正在进行精选层的申报受理审查。全国股转公司官网显示，截至9月3日，目前有31家公司的精选层申报文件获得受理，其中23家公司处于“已问询”状态，8家公司处于申报“已受理”状态。 8月信用债发行回暖 规模突破万亿元 经历几个月的发行遇冷后，8月信用债发行终于回暖，规模突破万亿元，净融资额也明显回升。据渤海证券研究所最新统计，8月1日至8月31日，各类市场主体共计发行企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具等1107只，发行金额11143.60亿元，月环比增加41.16%。信用债净融资额2060.52亿元，月环比增加1151.58亿元。 同业存单发行量价齐升 银行负债端亟待“补水” 银行负债端“补水”动作频繁，最新数据显示，今年8月，同业存单发行规模为19131.8亿元，达到今年以来的峰值。仅7月、8月的合计发行规模，就接近二季度发行总和。同时，市场争抢流动性，推升了存单发行利率，市场呈现量价齐升现象。 证券时报 银保监会：将交强险总责任限额提至20万 9月3日，银保监会印发《关于实施车险综合改革的指导意见》，表示将按照渐进方式实施车险综合改革，健全市场化条款费率形成机制，激发市场活力。提升商车险责任限额，更有利于满足消费者风险保障需求，更好发挥经济补偿和化解矛盾纠纷的功能作用。并支持行业制定新能源车险、驾乘人员意外险、机动车延长保修险示范条款。 最严“禁塑令”来了 多家上市公司忙扩产 今年初，国家发改委与生态环境部发布禁塑令要求，并明确了直辖市、省会城市、计划单列城市需在今年底前应完成的禁塑任务，禁塑范围包括这些城市建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动等。 爆炒主力九成七是散户 天山生物自曝八大风险 近期，天山生物（300313）股价大幅上涨，8月19日至27日连续7个交易日涨停，涨跌幅偏离值达到严重异常波动标准，公司公告自28日起停牌核查。9月2日该股复牌后股价再度连续2个交易日涨停，短短9个交易日，股价由5.83元/股涨至23.16元/股，累计涨幅高达297.26%，换手率192.79%。 借贷利率“新红线”首例判决引争议 业界盼权威说法 近日，浙江省温州市瓯海区人民法院披露一份判决文书，案件涉及平安银行温州分行与个人洪某的借款合同纠纷，平安银行按年化利率24%主张收取洪某的利息、罚息和复利，而法院予以驳回，最终以LPR的四倍计算。 证券日报 信贷政策精准滴灌市场主体 金融服务实体经济能力不断提升 国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议指出，按照党中央、国务院部署，今年以来围绕做好“六稳”工作、落实“六保”任务，实施一系列精准适度的金融政策，对保市场主体、促进经济恢复性增长发挥了重要作用。 新设自贸区改革试点任务实施率近80% 专家称进一步扩大开放政策可期 “商务部将继续推进高质量建设自贸试验区，推动赋予自贸试验区更大改革开放自主权，形成更多针对性强、实效性强、集成性强的制度创新成果，推动更深层次改革，实行更高水平开放，在探索形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局方面，走在前列，打造改革开放新高地。”商务部自贸区港司司长唐文弘9月2日在商务部专题发布会上表示。 倒计时15天！车险综合改革来了 险企准备好了吗 9月3日，银保监会正式发布《关于实施车险综合改革的指导意见》(下称车险综改意见)并将于9月19日起开始实施。这意味着，从今日(9月4日)起，到车险综合改革正式实施仅剩15天。车险综合改革真的来了！超过8000亿元的车险市场将走向何方？ 券商跟投科创板浮盈超142亿元 31家另类投资子公司上半年大赚42亿元 作为科创板的一项制度创新，跟投制度对券商来说是增收的机会，也是对其投行实力的考验。而券商参与科创板股权投资，主要通过另类投资子公司来参与。券商另类投资子公司跟投产生的回报也相当丰厚。据记者统计，今年上半年，31家上市券商旗下另类投资子公司，共实现净利润41.78亿元。同时，截至记者发稿，已有41家券商另类投资子公司参与了科创板股票跟投，合计实现浮盈高达141.69亿元 人民日报 2020年中国国际服务贸易交易会今天正式开幕 推动贸易增长 深化互惠共享 9月4日，2020年中国国际服务贸易交易会正式开幕，3日，国新办举行新闻发布会，邀请商务部副部长王炳南、北京市人民政府副市长杨晋柏、商务部服务贸易和商贸服务业司司长冼国义、北京市商务局局长闫立刚介绍相关情况。
>>易会满在资本市场法治基础制度建设座谈会上指出 在法治轨道上推进资本市场全面深化改革 9月3日，证监会举办“资本市场法治建设高级咨询专家聘任仪式暨资本市场法治基础制度建设座谈会”。证监会主席易会满在座谈会上说，要充分认识法治对资本市场改革发展的重要意义，以建立实施资本市场法治建设高级咨询专家制度为契机，在法治轨道上推进资本市场全面深化改革，谱写资本市场法治建设新篇章。 >>服贸会“红包”预告：一批对外开放新政策将首次发布 目前有148个国家和地区的国际组织、驻华大使馆、境外商协会及机构和企业参展参会，共计1.8万家境内外企业及机构线上线下注册参展。 >>车险综合改革9月19日正式施行 数亿车主齐享“降价增保”红利 银保监会官网3日发布《关于实施车险综合改革的指导意见》，意见自9月19日起开始施行。 >>金融活水加速流入乡村振兴重点领域 据经济参考报9月4日消息，今年以来，金融机构对“三农”领域的信贷支持力度不断加大。上市银行中报显示，今年上半年，中国农业银行“三农”方面的信贷和多家农商行的贷款增速均超过10%。专家表示，随着乡村振兴战略向纵深推进，一系列政策效果正逐渐显现，有效地疏通了金融资源流向农村的梗阻。未来在科技赋能下，农业互联网贷款、农业保险等领域将迎来新的发展机遇。 >>同业存单发行量价齐升 银行负债端亟待“补水” 银行负债端“补水”动作频繁，Wind最新数据显示，今年8月，同业存单发行规模为19131.8亿元，达到今年以来的峰值。仅7月、8月的合计发行规模，就接近二季度发行总和。同时，市场争抢流动性，推升了存单发行利率，市场呈现量价齐升现象。
奥联电子披露向特定对象发行股票预案。本次发行股票的认购人为公司控股股东瑞盈资产，发行价格为12.96 元/股，募集资金总额不超过20,000万元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。
特锐德拟定增募资不超10亿元 特锐德披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，募集资金总额不超过100,000.00万元，扣除发行费用后用于新型箱式电力设备生产线技术改造项目、电力设备租赁智能化升级项目、川开电气智慧工厂研发科展一体化综合楼建设项目、补充流动资金。 奥联电子拟向控股股东定增募资不超2亿元 奥联电子披露向特定对象发行股票预案。本次发行股票的认购人为公司控股股东瑞盈资产，发行价格为12.96 元/股，募集资金总额不超过20,000万元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。 东方雨虹拟14亿元投建绿色建材生产基地及成渝区域总部项目 东方雨虹公告，公司与重庆市江津区人民政府于2020年9月3日签订《项目投资协议书》，协议约定公司拟投资14亿元在重庆江津区建设东方雨虹绿色建材生产基地及成渝区域总部项目。其中，生产基地项目预计投资总额12亿，项目建成达产后3年内预计平均每年产值不低于20亿元。
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