时隔三个半月之后，上证指数再次站上3000点整数关口。客观上，3000点对于A股市场而言具有不同寻常的意义。自2018年以来，上证指数基本上围绕3000点上下波动，3000点似乎成为衡量市场强弱的分水岭。 事实上，近日市场表现可以用“火爆”二字形容。除了上证指数攀上 3400 点外，A股市场的三大指数上证指数、深成指、创业板指数均创出鼠年新高。更值得关注的是，创业板指数不仅创出2016年以来的新高，今年上半年的表现更是“牛”冠全球。对于 A 股投资者而言，我们早已习惯了“熊”冠全球的遭遇，对于“熊”冠全球的 A 股也早已麻木了，如今竟然也会“牛”冠全球，确实也是值得欣慰的。 市场表现不俗，是多方面因素合力作用下的结果。 首先，沪深股估值一直处于低位，这一点在沪市表现得更加明显。截至7月1日收盘，沪市挂牌公司 1645家，平均市盈率水平为14.09倍。如此低的估值，是非常具有吸引力的。 其次，A股表现出韧性十足的特点，也吸引了更多资金跑步进场。2020 年的股市，注定不同一般。疫情不仅对国内经济产生影响，也拖累了全球经济。在此背景下，鼠年首个交易日，沪深股市均砸出“黄金坑”，此后又纷纷收复失地，但境外市场的剧烈动荡，也引发境内投资者的担忧，今年3月中旬上证指数与深成指又均创出低点。不过，这也为场外资金的加盟创造了条件。特别是外资，近几个月以来呈现出加速流入的态势，这显然有利于行情向纵深发展。 当然，近年来资本市场启动的一系列改革举措更是功不可没。从科创板的设立并试点注册制，到创业板与新三板改革的启动，以及上证指数优化编制方案等，都对资本市场产生了潜移默化的影响。创业板市场能够“牛”冠全球，毫无疑问与创业板启动的改革亦是分不开的。 随着三大指数均创出年内新高，个人以为一波反弹行情已悄然而至。 一是以贵州茅台为代表的白马股、绩优股表现出色。贵州茅台股价突破1700元大关，其标志性意义是不言而喻的。贵州茅台的强势上涨，不仅说明大资金大机构看好后市，也为其他个股的上涨打开了想象空间。 二是券商股的强势，亦似乎预示着什么。券商行业虽然已经摆脱了靠“天”吃饭的困境，但股市行情的好坏，却也能对其业绩产生足够的影响。事实上，从近些年来看，券商股的表现往往是市场行情的一种预演。2015年的“疯牛”行情如是，去年元月份的反弹行情亦如是。此次券商股率先启动，在推动指数上涨的同时，某种意义上，也可起到稳定市场军心的作用。 三是其他个股和板块的表现。比如沪深两市百元股已超过90家，百元股数量的增多，既代表着市场资金的动向，也有利于提振市场的信心。此外，今年以来诸多个股或板块涨幅可观，对于活跃市场氛围，提升市场人气等方面都是大有裨益的。 因此，对于下半年行情，个人以为机会大于风险。当然，在追逐市场机会的同时，对于那些涨幅过高，或者只是靠概念或题材支撑股价的个股要敬而远之。在个股选择上，券商股、消费类个股或可关注。
7月7日上午消息，阿里巴巴大涨3.46％，市值突破5万亿港元，超越腾讯市值49591.31亿港元，重返中国市值第一大公司。截至目前，阿里巴巴股价为49877.19亿港元，腾讯股价为49304.65亿港元，阿里仍然占据互联网市值第一的宝座。 而在前几天，6月29日，腾讯以4.64万亿港元超过阿里巴巴的4.48万亿港元荣获中概股市值第一的殊荣。作为中国互联网界的两大龙头，阿里巴巴与腾讯的市值都在创新高，中概股市值第一的位置也是由他们轮番来坐，其他互联网巨头还是望成莫及。 在互联网行业，阿里与腾讯股价表现屡屡被拿来比较，为何中概股市值第一之争一直会持续上演？在美股研究社看来，阿里与腾讯之间的中概股市值第一之争恐将会持续，随着两家巨头都在B端发力，未来阿里巴巴与腾讯谁又能迈入万亿美元市值的大门？ 阿里与腾讯轮番登顶市值第一 对于上市公司来说，市值是资本和公司分析的风向标，股价的变动就很客观的表现出投资者对这家公司的态度。在互联网行业，阿里巴巴跟腾讯股价表现具有很大的参考价值，这两家巨头的股价代表着国内互联网行业的最高水平。 今年以来，腾讯股价震荡上涨，年内涨幅近30%。若从3月算起，其股价则从不到330港元上涨到现在的516港元，涨幅达到了惊人的56%。今年阿里巴巴股价表现较平静，股价涨幅不到5%。鉴于今年迄今一些主要股指仍为负值，这仍是一个稳健的表现，但这个涨幅肯定不是多头年初希望的结果。 阿里和腾讯股价涨幅有所差异，或许还是受到上个季度财报业绩影响。一季度国内爆发疫情，阿里跟腾讯的财报业绩成绩单表现不一。 一季报阿里巴巴营收1143亿元，同比增长22%，超出市场预期的1070.38亿元；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为223亿元，同比增长11%。虽说都保持一定同比增长，但这个表现较之前几个季度还是下滑不少。 财报显示，腾讯上季度营业收入为1080亿元，同比增长26%；净利润为270.79亿元，同比增长29%，均超过市场预期。 很显然，从上个季度的财报业绩表现来看，腾讯在营收跟净利润上的表现都优于阿里。阿里核心业务电商在一季度受到疫情的冲击较大，而疫情期间，用户居家时间更长，这有利于腾讯的在线游戏业务表现，顺势也带动了腾讯业绩表现。 不过幸运的是，疫情在国内情况好转，阿里的电商业务也迅速恢复，上半年的618购物节也有望带动阿里的电商业务表现。从近期两家公司的股价表现图来看，其走势都还挺乐观，不少分析师也是看好这两家公司，这也是为何阿里跟腾讯会轮番上演登顶中概股市值第一的位置。 在电商跟社交领域，阿里与腾讯各自占据绝对性的市场份额，这也是稳固他们股价表现的重要原因。回顾这几年阿里跟腾讯的市值表现来看，双方很少会长时间在市值上拉开差距，在未来还是会持续相互博弈的状态。 尽管处在国内互联网行业的顶端位置，阿里跟腾讯也并非高处不胜寒，细看这两家公司发展，在高市值背后都藏有一些隐患。 竞争焦灼之下，阿里与腾讯都有难言的焦虑 在互联网行业，尽管外界常常会把阿里跟腾讯拿出来作比较，但两家公司还是很少会出现正面撕逼的情况。阿里巴巴与腾讯所处赛道一个是电商，一个是社交，虽说并不算是正面竞争对手，但通过这两个巨头的生态布局来看，其在很多领域其实是处于不对称的竞争。 可以说在核心业务之外，阿里巴巴与腾讯竞争愈演愈烈。 阿里巴巴核心业务包括：中国零售商业、跨境及全球零售商业、中国批发商业、跨境及全球批发商业、物流服务、生活服务等。天猫、淘宝、菜鸟网络、饿了么、飞猪等分属其中的不同类目下。三大板块包括：云计算、数字媒体及娱乐、创新业务。 而腾讯核心业务包括：网络/手机游戏、社区增值服务及应用、网络广告、其他分部主要包括支付相关服务、云服务及其他服务等。三大板块包括：云服务、网络游戏、社交及其他广告收入。 对比阿里跟腾讯的业务来看，其在云计算、娱乐业务上是处于正面竞争。近两年，阿里跟腾讯都有在B端市场上重点发力，根据两家公司在上个季度披露的财报业绩来看，都有公布其在B端业务上的一些数据。在TOB业务上，两家公司都在发力，阿里云对标腾讯云，但阿里巴巴在B端市场的发展要遥遥领先与腾讯。 占腾讯总收入25%的金融科技及云服务等业务增速放缓，同比增速仅为22%，而2019年同期增长速度为44%，上季度腾讯并未单独披露云服务业务的收入数据。3月8日，腾讯披露的2019年报显示，腾讯云2019年全年营收超过170亿元，增速87%，占金融科技及企业服务业务总收入的约17%。 在上个季度，阿里的阿里云营收达122亿元，同比增长58%，环比大幅增长，单季度收入连续第二个季度突破百亿大关。3月20日，英国调研机构Canalys发布了2019年第四季度中国公共云服务市场报告。报告显示，阿里云排名第一，市场份额环比上涨至46.4%。同期，腾讯云市场份额18%，百度云份额8.8%。在亚太区中，阿里云在亚太市场中也位居第一。 尽管阿里在云计算领域的发展要领先腾讯，但在电商跟外卖领域，腾讯持股的京东、拼多多、美团都是阿里巴巴直接竞争对手。以拼多多为例，虽说其目前体量不如淘宝京东，但也是年交易额突破1万亿，用户量更是达到6.3亿，远远超越京东，直逼淘宝6.8亿。 拼多多的下沉市场在往五环以内扩张，京东的物流在疫情期间凸显其优势，美团本地生活服务市场份额过半，饿了么曾经与美团平分秋色，然而被阿里收购了2年之后，美团已经遥遥领先于饿了么。这三家公司把阿里巴巴的核心业务，团团包围。 虽说阿里跟腾讯的核心业务避开正面交锋，但我们也看到两家公司在其他领域的竞争并没有弱化，甚至在其他业务上竞争的火药味在加剧。这两个巨头除了要面对竞争之外，其他外部力量的崛起也给他们带来更大的焦虑，这种焦虑带来的竞争压力或许也将会影响到两家公司的股价表现。 阿里焦虑流量 在电商领域，阿里能够处于绝对性的地位，在于他把握了B端的商户和电商的基础设施，在这两个领域树立足够高的护城河。然而随着像物流之类基础设施已经在全国范围内普及，阿里在这方面的优势并不够凸显。对于阿里来说，要想一直巩固电商优势，流量的重要性不言而喻。近几年，阿里主推的新零售策略也是想挖掘线下流量增长。所以，竞争的核心从后端流量变现，变成了获取流量本身。 而在用户流量获取方面，阿里一直以来缺乏C端的基因，在社交、搜索、短视频这样的流量平台都没有成功推出自己的平台。这就导致他只能在外部靠收购或者投资来获取流量，入股微博跟小红书就是有这样的目的。如今随着短视频的崛起，抖音跟快手也觊觎电商直播红利，这对于阿里来说也是一个较大的威胁。 腾讯焦虑字节跳动崛起 在竞争层面，腾讯目前的焦虑或许是来自于字节跳动，随着他的快速崛起，腾讯拦都拦不住。目前字节跳动已拥有今日头条，抖音，西瓜视频这样的爆款产品。在国内，抖音日活跃用户突破4亿，占据年轻用户时长越来越多。 尤其是字节跳动已经站上了短视频的高地，直接把眼光越过腾讯放向了世界。7月1日，据Sensor Tower平台最新发布的全球App榜单显示，今年上半年度，抖音及其海外版TikTok的下载量达6.26亿次，位列全球第一。同期，其在苹果和谷歌系统内产生的收入为4.21亿美元，位列全球第三。 除了短视频之外，字节跳动也野心满满成立游戏部门，将与腾讯的腹地展开正面竞争。去年3月，字节跳动旗下负责游戏业务的全资孙公司北京朝夕光年与三七互娱达成协议，将收购后者子公司上海墨鹍100%股权，这被视为字节跳动在游戏领域的重要一步。根据这几个层面来看，腾讯面对字节跳动的来势汹汹还是有不少隐患。 根据阿里巴巴与腾讯的发展来看，尽管各自基本面还是足够稳，还能给投资者带来不小的增长空间，但面临的问题也是影响他们的绊脚石。未来要想拉开与对方的差距，阿里巴巴与腾讯都很迫切需要打开新的增长点，云计算是否能够担起重任？ 阿里与腾讯，谁更快踏入万亿美元市值大门？ 对于阿里跟腾讯来说，目前的野心也许不只是局限在国内，未来市值突破更大的门槛才是最关键的。迄今为止，美股破万亿美元市值的公司仅有四家：苹果、亚马逊、微软和Alphabet。四家公司中，亚马逊的主营业务是电商，微软主要依靠提供系统软件与软件服务营收获利，Alphabet重在互联网业务，苹果主要营收来自硬件。 其中云计算不仅成为亚马逊、微软财报业绩里的重要营收部分，也成为吸引投资者加持重要原因，这也顺利让亚马逊跟微软的市值突破万亿美元大关。截至目前，亚马逊市值为1.52万亿美元，微软市值为1.60万亿美元。对于腾讯跟阿里来说，其实他们也存在这样的可能性。 根据Gartner的数据显示，2018年全球云计算市场规模已经达到640亿美元，预计在2020年底将会增加至2461亿美元，在2019年-2023年之间的复合年均增长率达到18%。云计算作为新基建底座中的重要一员备受关注，成为各大巨头从To C到To B抢占互联网下半场的关键赛道之一，阿里巴巴与腾讯也在发力云计算。 根据市值表现来看，阿里巴巴跟腾讯还是有机会市值突破万亿美元大门的潜力。但未来要想市值突破万亿美元，阿里巴巴跟腾讯都很迫切的需要尽快找到第二增长曲线。目前，根据阿里巴巴跟腾讯的业绩来看，云计算被寄予厚望。只是未来谁能在云计算业务上实现更大增长突破，在B端市场抢占制高点或许是刺激其股价上涨的最大动力。
2020年下半年刚过一周，我们看到本周纳斯达克指数突破一万点再创收市新高，港股投资情绪也随A股大市上涨而开启，在高位26000点上下波动。3月的大跌，流动性的危机，疫情的反复，似乎已经逐渐被市场忘却。今天我们希望和大家回顾梳理一下整个上半年海外公募基金的表现，温故而知新，希望可以帮助到大家更好的理解市场动向，和把握下半年市场机遇。 基于晨星的数据，我们对上半年海外公募基金的表现进行了归纳和整理，今天的重点将会在股票基金方面，以下所有回报均统一以美元计价。 总体上来看，板块基金相对表现非常突出，不过表现最佳的并不是大家期望的科技或者医药基金，而是受惠于黄金价格一路高歌猛进的黄金及贵金属类别基金，上半年平均回报高达24%，大幅跑赢同期17%升幅的黄金期货价格，这是因为海外公募的黄金类别基金一般不会直接投资于黄金现货或者期货，而是以金矿股公司股票为主要标的，这里可以简单的理解为相对于实物期货具有一定杠杆的作用。 科技基金毫无疑问也表现突出，平均升幅14%，健康护理及消费板块基金则分别平均录得5%左右的升幅，这些板块很有可能在疫情之后继续提供长期的增长机会。而偏向周期性的地产、金融、能源、以及天然资源等板块基金平均跌去一成至三成不等，短期风格切换的信号仍有待确认，不过在经济重启的新阶段，对周期较为敏感的行业复苏速度将更加明显。 尽管目前的市场情绪已经得到了极大的修复，但很多资产类别还没有完全扭转第一季度的大跌。按地区分类的基金表现则没有行业板块基金这么乐观，环球股票基金平均下跌了7%，美国股票基金和亚洲股票基金旗鼓相当，平均下跌不到5%，新兴市场和欧洲股票基金双双跑输，平均下跌10%左右。 我们看到，无论是疫情的控制还是早期市场的反弹，中国都较海外提前一步，在此基础上上半年大中华及中国股票基金独善其身，几乎是仅有录得平均正回报的地区基金，分别收获3%及9%，香港股票基金则稍稍落后，平均下跌4%。其他地区股票基金中，则仅有少数台湾及韩国股票基金录得个位数的正回报，而印度、拉丁美洲及新兴欧洲基金可以说是这轮下跌中最大的受害者。 整体上，不包括中国在内的新兴市场表现在这场危机中已经很难追上成熟市场，一方面发达国家在医疗水平上具备相对更多的可支配资源，在货币及财政政策方面也更能掌握主动权，而全球供应链的短暂暂停也更大的伤害了新兴市场，复苏需要更长的时间。 在今年上半年海外公募的成绩单中，我们发现了几点与以往的情况不太一样： 首先，成长型与价值型的对比，在今年上半年空前显著，投资于价值股的基金多数跑输成长型及混合型股票基金。这与我们多次提到盈利增长受到影响较小甚至是受惠于疫情的板块先行上涨的观点一致，不过美股及环球股票的风格转换可能很快会在下半年出现，价值和周期板块有机会追上，正如A股近期大家看到的价值股强势补涨。另外，海外疫情的蔓延主要发生在第一季度末开始，随着美股企业第二季度盈利即将揭晓，可能会对早前的市场趋势增加不确定性因素。 其次，大盘股对比中小盘，在基金表现的层面其实反而没有大家想象的那么大，这是因为很多股票表现的分化出现在个股层面，例如大盘股中由几个大家熟知的科技企业驱动，而不太被分析师们覆盖的小盘股中却也有不少公司被散户投资者追逐，美国最近正在兴起的无佣金的线上交易平台，吸引了大量年轻玩家，也正在悄悄改变着美股的投资者结构。 最后，也是今年上半年我们观察到的很重要的一点。在同一组别中，表现最佳的基金与表现最差的基金的回报之差，比2019年全年的差距还要大，简单来说就是好学生和差学生之间的差距越来越大。我们看到以地区分类的基金平均回报虽然录得跌幅，但其中仍然有表现较好的基金获得双位数或者20%以上的回报，比如美股基金类别中，表现最好与最差的基金回报相差近50%；再比如中国股票基金中，冠军基金比平均回报还要高出了40%，这些在以往的年份中，尤其是海外公募市场是很难出现的。 不过这一现象也并不难理解，基金经理在这场突如其来危机中的乐观或者悲观的看法，很大程度上影响到了接下来几个月的投资策略。更直白的来说，因为今年的大跌以及反弹，都比历史上的危机节奏来的更快，趋势更加明显，相对激进的基金经理成功捕捉到3月股市大跌后的强势反弹，而主动管理的选股策略也在趋势明显的市场中可以捕捉更大的阿尔法价值。 相反相对看淡市场的基金经理采取偏向保守的策略，导致很难在后来的反弹中再追回表现。因此出现了同一类别基金中表现分化较大这样的情形，这里也凸显出当我们在做投资的时候，基金筛选有的时候可能比资产配置更加影响投资回报，二者缺一不可。另外通常来说，公募基金分散化投资于“一篮子”股票，组合相对于个股的波动率较小，相对来说更加适合不擅长选股的个人投资者。 今天我们主要为大家回顾了股票基金，接下来将带来债券基金相关的分析，欢迎大家关注我们对海外公募基金的研究，希望大家在投资上越做越好。
虽然去年底全世界没有一个分析师预见到新冠疫情的爆发，但今年股市在疫情严重冲击下，逼出宽松货币和财政刺激后，的确表现非常好，和经济表现出现了脱节。因此，一些悲观的分析师提醒大家要特别小心。 7月3日上周五，财新公布的6月中国通用服务业经营活动指数，也就是我们常说的服务业采购经理人指数PMI较5月上升3.4个百分点，达到58.4，这是2010年5月以来最高，连续两个月处于扩张区间。而此前公布的6月财新中国制造业PMI提高0.5个百分点，达到51.2。 两大行业PMI双双回升，带动6月财新中国综合PMI提升1.2个百分点至55.7，这是2010年12月以来的最高值。 而反映内需消费的全国汽车销售，在5月录得11个月以来的正增长后，中国汽车工业协会预计6月汽车销量约228万辆，按月上升4%，按年更录得双位数的百分之十一增长，将是连续两个月录得按年升幅。 再看下金融方面的消息，人民银行7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。其中，再贴现利率下调到2%，这是再贴现利率近10年来首次调整。央行希望可以缩短货币政策传导链条，降低实体经济融资成本，提高政策的直达性，有利支持小微、三农企业。 诺亚研究反复强调过的一个知识点是，经济活动扩展和金融宽松同时出现，是利好资本市场长期表现的最佳组合，相反，那些政治军事冲突，国际关系紧张等吸引眼球，让人担忧的新闻，对资本市场的影响非常短暂。当然，近期此类新闻集中出现，大家也不能完全忽视，适当调仓对冲市场下行风险。 两大利好的最佳组合同时出现后，市场对经济复苏前景更有信心，7月开始的三个交易日里，A股持续上涨。上证综合指数达到3153点，回到2019年4月的点位，相对于3月最低点反弹了19%。深圳成分指数表现更好，不仅从3月低点反弹了45%，还创下了2016年1月以来的新高。 特别重要的是，上周四，周五，上海和深圳两市连续两天成交破万亿。上一此成交破万亿还是3月份，当时市场憧憬人民银行的开闸“放水”，其后央行‘放水’步伐减慢，两市成交亦一度降至不足5000亿元。不仅如此，上周四代表外资的北向资金亦大幅净流入171.16亿人民币，创历史上第五高，而北向资金的买卖总额近1，500亿元人民币，创了历史新高。 之前我们多次告诉大家的另外一个知识点，就是一旦经济复苏的趋势确定，那么之前表现落后的一些板块比如金融、券商、房地产和汽车就会表现更好，这当然与“均值回归”有关系。 最近A股气势如虹，表现最好的并非上半年独领风骚的科技、医药、和消费三大行业，而是曾落后大盘的房地产和大金融板块，特别是券商、保险股升幅显著，上周四光大证券、招商证券等11只券商股集体升10%涨停。 香港股市也在7月的两个交易日表现喜人，上周四成交量1760亿元，创下今年第5高的记录。除了我们之前提到的房地产板块和银行板块，券商和保险板块都同样大涨。由香港股市没有涨停板限制，光大证券在上周四一天就涨了27%。 房地产板块表现好并不意外，之前已经讲过了香港和国际一线城市的情况。回到国内，中国指数研究院最新公布的数据显示，6月份，全国100个城市新建住宅平均价格按月上涨0.53%，升幅较上月扩大0.22个百分点。其中，77个城市按月上涨，23个城市按月下跌。如果下半年疫情没有再现反复，房地产行业或有望迎来更强劲的反弹。 而大金融板块表现突出，当然和板块估值处近十年来最低有关，比如银行的市净率只有0.7倍；但更加重要的催化剂有四个： 第一就是刚刚提到的货币宽松，央行下调再贷款、再贴现利率，目的是为了支持实体经济，但“传统智慧”认为宽松政策更加有利于金融和房地产板块，这两个板块也成为近期资金流入榜的前两名； 第二是近期传出的监管机构计划向银行发出券商牌照； 第三是李克强总理指出，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。 第四，券商板块表现喜人除了创业板试点注册制，使得承销和保荐业务大增，新的催化剂则是投资者乐见的券商与券商之间，券商与银行之间的“强强合并”，打造大金融“航空母舰”。市场传言中信证券与中信建投合并将打造一家规模达820亿美元的投资银行。虽然两家公司否认了相关信息，但上周五他们的股价都双双涨停，中信证券股价更创近5年的新高。 不过，上周表现最佳的并非中信证券，而是光大证券，一周升幅58.5%，接下来是中信建投的34.2%，招商证券的28.1%和申万宏源的27.3%。核心原因就是他们的估值较低，即使大涨之后市净率最高的招商证券，也不到1倍，只有0.83倍，他们很可能成为券商强强合并下被收购的目标。预计券商板块接下来还将受益于创业板注册制和科创板缩短审核周期的新规。 7月股市开局理想，也引发了一些讨论。乐观的投资者强调A股新一轮牛市已经启动，券商股作为牛市风向标，上周整个板块涨幅21.3%。前面提到的交易量大增，连续两日突破1万亿，上周四北向资金近1，500亿元人民币的成交量创下历史新高，以及6月以来，A股融资融券余额大增。这些让乐观的投资者有理由继续乐观。 他们特别翻出去年底一些分析师的观点，认为A股存在三年半的运行周期，每七年左右会迎来一次牛市。新一轮周期是2019-2025年，目前正处在2019年开启的牛市上行阶段。 虽然去年底全世界没有一个分析师预见到新冠疫情的爆发，但今年股市在疫情严重冲击下，逼出宽松货币和财政刺激后，的确表现非常好，和经济表现出现了脱节。因此，一些悲观的分析师提醒大家要特别小心。 诺亚研究的观点是，当前A股正受益于两大最佳组合，经济活动扩张和金融条件宽松，因此有理由保持适度乐观。我们特别提醒大家注意国家统计局将于7月16日公布第二季和上半年的主要经济数据，是不是比市场预期的更加理想，将影响A股的走势。中国在疫情控制上领先全球，世界银行和国际货币基金组织都认为中国将成为主要经济体里，唯一取得正数经济增长的国家。 保持乐观的同时，大家也要记住另外一个关于A股的知识点，就是历史上，牛市从开始到结束，通常是券商启动，接下去银行、保险、地产相继接力，然后是有色、煤炭、钢铁，最后就是见证熊市开启，散户被套的时刻。 诺亚研究七月中旬将发布下半年投资策略报告的视频版和文字版，我们将提供更加详细和专业的分析，帮助大家跟上牛市的趋势，避免坠入熊市的陷阱。一个特别重要的行动点就是做好“股债平衡，国内和海外配置均衡”。
6月19日，港股三大指数午后拉升上涨，截至收盘，恒指收涨0.68%，报24632.38点，国指涨0.75%，报9990.65点。南下资金流入20.89亿元，大市成交额1176.47亿港元。 从盘面上来看，个股方面，港交所股价创造新高，腾讯，阿里巴巴，网易均收涨。中资券商表现亮眼，成为港股午后上涨主要主力。阿里概念股、零售股表现亮眼。旅游、电话设备及原件板块表现低迷。 个股异动方面 药明康德获多家大行唱多大涨4.25%，报96.90港元，总市值2252亿港元。中泰证券首次覆盖并给予“增持”评级，目标价104.1港元。 中集集团大涨8.96%，报6.57港元，总市值135.335亿港元。该公司旗下中集来福士设计建造的海洋牧场平台“长渔一号”正式交付，该平台率先搭载了5G通讯基站，成为全国首个示范应用5G技术的海洋牧场平台。 港交所涨1.49%，报300.40港元，股价创历史新高。港交所于2000年6月27日以介绍方式上市，上市价为3.88港元，按现价计，累涨76倍。大摩最新研报维持香港交易所“增持”评级，目标325港元。 沛然环保崩盘暴跌70.73%，报0.048港元，总市值0.634亿港元。该公司股权高度集中，根据券商持仓，本次卖出最多的是交银国际、新富证券等。 行业来看： 阿里概念股领涨市场，阿里影业、阿里健康大涨7%，中金公司、海尔电器、高鑫零售涨幅均超3%。 收租股异动拉升，九龙仓置业、九龙仓集团涨幅超6%，太古股份公司A、太古地产、鹰君涨幅超2%。 消息面上，香港特区政府宣布自6月19日起放宽社交距离措施，有助于带动整体零售市场的气氛及销售表现。 中资券商股大涨，鲁证期货大涨8.62%，中信建投、光大证券涨幅超5%，其余个股纷纷跟涨。主要原因在于创业板注册制改革下券商投行业务扩容，头部券商因投行能力较强、项目储备丰富将受更大利好。 旅游观光板块走弱，瀛海集团大跌超8%，香港中旅跌4.24%，其他个股跟跌。主要还是受疫情二次爆发的担忧预期。 电话设备及原件板块表现低迷，中国优通大跌11.71%，阿尔法企业跌8.59%。前几日表现强势的中兴通讯回调跌2.52%。 港股通方面，截至收市，南向合计净流入21.24亿元，其中港股通（沪）净流入6.58亿元，港股通（深）净流入14.66亿元。
投资要点 权益市场 报告期内（2020.06.01-2020.06.14），各大指数均震荡上行，其中中小板指涨幅最大。截至6月12日收盘，上证综指上涨2.36%，报收2,920点；深圳成指上涨4.71%，报收11,252点；创业板指上涨5.76%，报收2,207点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1295.23亿元，较上期少流出1034.13亿元；北向资金成交净买入额为289.67亿元，较上期多买入57.75亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务、传媒、电子、医药生物、汽车涨跌幅靠前；农林牧渔、建筑装饰、钢铁、采掘、建筑材料涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为综合、休闲服务与银行。市场整体估值小幅回升，截至6月12日，全市场PE（TTM）为18.78倍。行业估值方面，计算机、通信、传媒、医药生物、纺织服装、家用电器、食品饮料、休闲服务等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。 转债二级市场 报告期内（2020.06.01-2020.06.14），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨0.07 %，报收342点；上证转债上涨0.05 %，报收309点；深证转债上涨0.07 %，报收237点。报告期内，转债累计成交额2,731亿元，日均成交额273亿元，较上期继续回落。存量转债方面，截至06月12日，存量公募可转债共计255只，转债总余额约为人民币4,065.72亿元。转债个券涨跌互现。其中有128只转债价格上涨，涨幅前五分别是振德转债、龙蟠转债、新泉转债、溢利转债、富祥转债；有127只转债价格下跌，跌幅前五分别是国轩转债、广电转债、盛路转债、金牌转债、麦米转债。 报告期内，转债市场的整体转股溢价率水平继续回落。截至2020年06月12日，转债市场平均纯债溢价率为36.70%，上期为34.00%；平均转股溢价率为28.90%，上期为31.55%。行业方面，位居首位的是建筑装饰（51.04%），建筑材料行业（13.29%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为30.82%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为39.94%、21.33%。 转债一级发行 报告期内，有16只转债发布发行公告，无新券上市。统计转债发行预案，目前有25家转债已通过证监会核准但尚未发行，有22家已通过发审委审核，合计47家，总规模达604.13亿元。 基金持仓跟踪 截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。 风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。 【可转债双周报】 一、二级市场概况 1.1、权益市场 报告期内（2020.06.01-2020.06.14），各大指数均震荡上行，其中中小板指涨幅最大。截至6月12日收盘，上证综指上涨2.36%，报收2,920点；深圳成指上涨4.71%，报收11,252点；创业板指上涨5.76%，报收2,207点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1295.23亿元，较上期少流出1034.13亿元；北向资金成交净买入额为289.67亿元，较上期多买入57.75亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务（11.49%）、传媒（9.01%）、电子（8.47%）、医药生物（6.84%）、汽车（6.27%）涨跌幅靠前；农林牧渔（-2.74%）、建筑装饰（-0.26%）、钢铁（0.05%）、采掘（0.27%）、建筑材料（0.37%）涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为综合、休闲服务与银行。 市场整体估值小幅回升，截至6月12日，全市场PE（TTM）为18.78倍。行业估值方面，计算机、通信、传媒、医药生物、纺织服装、家用电器、食品饮料、休闲服务等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。 1.2、转债市场 报告期内（2020.06.01-2020.06.14），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨0.07 %，报收342点；上证转债上涨0.05 %，报收309点；深证转债上涨0.07 %，报收237点。报告期内，转债累计成交额2,731亿元，日均成交额273亿元，较上期继续回落。 存量转债方面，截至06月12日，存量公募可转债共计255只，转债总余额约为人民币4,065.72亿元。其中有242只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于579.00元；票面价格最低为亚药转债，收于80.14元。 报告期内，转债个券涨跌互现。其中有128只转债价格上涨，涨幅前五分别是振德转债（60.09%）、龙蟠转债（26.37%）、新泉转债（20.55%）、溢利转债（17.77%）、富祥转债（16.94%）；有127只转债价格下跌，跌幅前五分别是国轩转债（-24.31%）、广电转债（-15.73%）、盛路转债（-7.14%）、金牌转债（-5.64%）、麦米转债（-4.94%）。 报告期内，转债市场的整体转股溢价率水平继续回落。截至2020年06月12日，转债市场平均纯债溢价率为36.70%，上期为34.00%；平均转股溢价率为28.90%，上期为31.55%。行业方面，位居首位的是建筑装饰（51.04%），建筑材料行业（13.29%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为30.82%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为39.94%、21.33%。 目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于2%），截至06月12日，有正裕转债（18.70%、2.07%）、君禾转债（16.37%、2.06%）、新春转债（17.13%、2.75%）、雷迪转债（15.64%、2.06%）、久吾转债（10.11%、2.06%）、均达转债（17.46%、2.94%）、哈尔转债（19.79%、2.00%）、华锋转债（18.45%、2.82%）、鸿达转债（18.21%、2.49%）满足要求。 二、一级市场概况 2.1、发行与上市 报告期内，有16只转债发布发行公告，有万青转债（06月03日网上发行，募集资金10.00亿元）、今天转债（06月04日网上发行，募集资金2.80亿元）、楚江转债（06月04日网上发行，募集资金18.30亿元）、家悦转债（06月05日网上发行，募集资金6.45亿元）、宝通转债（06月05日网上发行，募集资金5.00亿元）、飞鹿转债（06月05日网上发行，募集资金1.77亿元）等；无新券上市。 2.2、待上市情况 统计转债发行预案，目前有25家转债已通过证监会核准但尚未发行，有22家已通过发审委审核，合计47家，总规模达604.13亿元。 三、基金持仓跟踪 截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。 从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。 四、风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落。 第二，货币政策发生不利变化。
这些年，沪指3000点成为了市场多空双方激烈争夺的位置。但是，多少年过去了，沪指依旧徘徊于3000点附近，沪指指数十年不涨，成为了A股市场牛短熊长的真实写照。 沪指十年不涨，且长期徘徊于3000点附近，这与多方面因素有着一定的联系性。 其中，股市长期重融资的定位，导致市场的投融资功能持续失衡，在市场持续扩容的背景下，仅有的存量流动性不足以支撑持续扩容的市场资金需求。二十年前，A股市场的上市公司家数仅有不到1000家，但十年前A股上市公司的数量却增加至2000家，到了目前，A股上市公司的数量却接近4000家，市场扩容力度有增无减，对每年有限的新增资金来说，实际上资金分配到每一家上市公司的资金规模却持续缩减。面对长期以存量资金作为主导的市场，资金更愿意参与到头部企业之中，由此形成了市场强者恒强弱者恒弱的马太效应。 再者，与当初市场的样本股筛选有着一定的关系。以上证指数为例，它的样本股是定位在上海证券交易所的全部上市公司股票，其中不仅涵盖了大盘权重股，绩优股，而且还牵涉到一些业绩波动较大的股票乃至存在风险问题的股票等。至于深证成指的样本股设置，则是按照一定标准选出500家有代表性的上市公司作为样本股。实际上，从这些年的市场表现分析，深证成指的整体表现强势于沪市市场，指数表现与样本股设置有着或多或少的联系性。 与此同时，则是离不开当时沪指的编制方法有关。按照当时的编制方法，使用的是总市值加权的方式完成编制。但是，面对这一编制方法，实际上会存在一定的漏洞，即上市公司未必全部完成自由流通，当部分上市公司无法实现自由流通之际，意味着市场指数的表现未必展现出真实的价格波动，指数走势存在或多或少的误差。 除此以外，则与不同市场指数之间的权重设置有着一定的联系性。例如，在沪市市场之中，以银行、地产、石油为代表的传统周期行业占据一定的权重比值，但纵观这些年来的市场表现，传统周期行业的上市公司表现不佳，甚至陷入深度熊市的运行格局。在当前的新经济环境下，传统周期行业的发展并未代表着整个社会经济的发展状况，用以往的模式、过去的产业来衡量市场的真实价值以及发展前景，显然也是不妥的。与沪市指数相比，深证成指的样本股牵涉到各行各业的上市公司，且新经济产业占据一些比重，在当前经济加速转型的背景下，深强沪弱的运行格局也得到进一步强化。 很显然，在当前的市场环境下，如果还是把两桶油、大银行以及其余传统周期行业的上市公司权重占比调得很高，那么沪市指数已经存在着一定失真的意味。实际上，与传统周期行业的上市公司表现相比，大消费、医药生物以及其余新经济领域的上市公司股票价格早已走出独立上涨的行情，并基本上独立于市场指数的走势。由此一来，在当前的市场环境下，若采取以往的指数编制方式，沪市指数已经不能够真实反映出自身的价值，市场投资者更容易产生误判的风险。 假如沪指编制方法得到优化，那么将会对沪指指数产生比较积极的影响。但是，此举会否改变投资者长期亏损的命运，这恐怕还是不能够抱有过于乐观的预期。 即使是海外成熟市场，例如美股道琼斯、纳斯达克指数等，也基本上离不开头部企业市值持续创新高，但多数上市公司股票加速边缘化的运行趋势。虽然在指数的编制上，不同市场指数会存在一定的差异化，但归根到底，市场指数的表现只是一种参考，上市公司股票价格上涨与否，终究还是与它的基本面以及成长能力等因素有着密不可分的联系性。 在今年特殊的环境下，虽然全球经济增速受到了或多或少的影响，但在全球流动性宽松的预期下，资本还是偏爱于优质资产与稀缺资产的投资。实际上，无论是近期迭创新高的美股上市公司，还是国内市场频繁遭到外资购买的上市公司来看，都离不开优质资产的身影。确定性的盈利前景以及清晰的商业模式等因素，加上较好的护城河优势，则是全球资本最看重的因素。但是，与之相比，我们可以发现，从全球市场范围内，越来越多的上市公司出现边缘化的遭遇，市场赚钱难度其实在不断提升。换言之，即使未来沪指优化编制方法，但市场终究还是市场，依旧是少数人赚钱的投资场所。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估