大象起舞，涨势如虹。 今天上证指数在工商银行大涨5.89%的带动之下，不但上涨了1.14%，重新回到了3400点以上，而且还帮助上证50创出了12年来的新高，连带A50股指期货指数在盘中也出现了蹿升的走势。应该讲这种情景是多年不见的，证明了一句话就是：价值投资会迟到，但是不会缺席，估值回归行情总是有先有后。 其实银行股最近一个月已经是反复走强了，但是以工商银行为代表的国有商业银行却长期在底部徘徊，并没有太多出色的表现。相反股份制银行像招商银行，兴业银行都已经创出了新高。在这种情况之下，工商银行的大涨既带有补涨的性质，也带有估值回归的性质。 我们知道银行股今年实际上是为实体经济做了贡献的。权威数据表明到今天为止，银行让利已经到了1.2万亿。一定程度上说明，银行股今年的同比增长下滑，实际上是让利造成的结果。 进入三季度以后，随着复工复产和经济复苏的确立，银行让利的压力大大减轻。从窗口指导意见来看，银行的利润有望在四季度回归正常。今年在基数相对较低的情况下，明年银行股的增长空间其实就会得到一定程度的反映，也是有利有弊的事情。 无论如何，从盈利的角度来讲，大金融板块现在绝对估值依然是偏低。因为盈利能力明确地摆在那，一定程度上，今年的业绩是人为压低造成的。如果确立现在是进入新的景气周期，在周期股轮番表现的情况下，大金融的空间依然是非常非常明显的。这一点水皮在股评里反复跟大家提醒过。 今天从主力资金流入的板块来看，银行板块一枝独秀，整个板块流入了45.8亿。排名第二的是券商，流入有10多亿。保险板块流入了5.66亿，房地产也接近5亿。基本上是一个周期股的标配，所以水皮也是反复提醒大家，周期股的表现一旦启动，就会有一个过程，不会那么快结束。可能在形态上表现为进二退一，甚至进一退一，需要有反复走强的过程。 今天盘中美中不足的可能就是成交量，今天的成交量只有7300亿左右，主要差异就在于深成指相对来讲主力资金流出比较多，题材股、概念股的炒作还是碰到了天花板。 北向资金的分配也能说明问题。北向资金今天主要流入的还是沪股通，分配的量比较大。从指数表现形态来看，今天深圳市场相对弱一点，大多数股票今天是陪太子读书，尤其是深圳市场的股票。所以今天指数大涨，但是很多投资者心里并不痛快，就是因为白白当了一天看别人表现的吃瓜群众。 一句话点评：好戏还在后面。
今年疫情之下，宏观经济不确定性加剧，国内房地产市场面临较大波动，地产板块截止到目前，年内表现仍不算乐观，估值底部区间下具备吸引力，板块有望获得持续关注。 随着中期财报季落幕，业绩风险进一步释放，行情回暖预期升温，房地产行业内具备逆周期经营能力的企业有望得到市场偏爱，笔者关注到旭辉控股(00884.HK)，一家刚度过其20周岁生日的头部房企。 一，中期业绩表现稳健，疫情之下凸显高质量发展根基 8月27日晚间，旭辉控股发布2020年中期业绩，上半年，公司实现营收230亿，同比增长11%；核心归母净利润31.9亿，同比增长11%；归属股东净利润36.68亿元，同比增长5.38%。中期每股派息11港分。 a· 营收净利双增长，利润率优于行业 从财报数据来看，上半年旭辉保持了营收和净利润的双增长，公司毛利率虽有所下滑，但上半年毛利率保持了25.63%的较好水平。公司核心归母净利润率与去年持平达13.9%，在同行业中处在较高水平。 房企盈利能力更体现在ROE上，上半年旭辉核心ROE为23.2%，同比增长0.7个百分点。公司在盈利能力上保持领先，上市至今ROE平均水平超过20%。 b· 融资渠道畅通，财务稳健增厚安全边际 宏观不确定性加剧，市场更为关注房企的财务风险变化。上半年旭辉在财务管控上保持夯实稳健，体现较强的安全性。截至上半年末，旭辉净负债率为63.2%，较2019年年末的65.6%进一步下降。 旭辉具有畅通多元的融资渠道，在融资端具备长期优势，上半年公司加权平均债务成本为5.6%，较2019年末下降0.4个百分点。 公司在手现金充沛，截至期末，现金总额达594亿元，现金短债比为2.4倍，偿债能力有充分保障。 整体来看，上半年旭辉在收入、经营回款、现金流、负债率、融资成本等多项核心指标上各方面均有较良好的表现，疫情之下凸显了较强的经营韧性，具备逆周期做大做强的能力。 二，受益市场环境回暖，货值储备丰富完成年度目标确定性高 房地产公司的合约销售是其业绩的先行指标，前期销售表现好，后期可结算的货值方有保障。上半年，旭辉在销售端面临压力，但整体仍展现出有质量的销售表现。期内累计实现合约销售额807亿。较亮眼的是，公司销售权益比不断提升，回款周期进一步缩短，回款率超过95%。 从最新数据来看，今年前8个月，旭辉实现合同销售金额约1283.2亿元，较去年同期增长10%，完成全年2300亿元销售目标的55.79%。公司表现优于行业，中指研究院数据显示，前8月TOP100房企销售额均值为730.9亿元，同比增长仅为4.9％。 从下半年情况来看，房地产市场整体呈现复苏态势，尤其是一二线城市回暖势头明显，因此公司在销售端仍然还将具有支撑，完成年度目标将是大概率事件。 具体而言，一方面，在于公司下半年有丰富且优质的货值储备，可售货值约2800亿元，其中新盘占比超60%，公司下半年全新推出项目超过50个，一二线准二线占88%。 结合当前房地产市场形势来看，一二线城市房地产正处于快速复苏阶段，未来热络行情还将延续、数据显示，一线城市新建住宅均价环比涨幅从今年低谷时期的-0.06%左右恢复至6月底的0.75%。而在城市群中，长三角城市圈表现亮眼，整个区域房价累计上涨2.72%，同比增加1.66%。相较而言，三四线城市2020年上半年新建住宅均价环比增幅最慢为0.28%。考虑到旭辉货值大部分位于高能级的一、二线城市，尤其是公司重点布局长三角，伴随这些区域房地产市场的不断回暖，公司后续的去化率表现仍然具备较大看点。 另一方面，进入下半年旭辉在销售端表现持续强势，7月单月合同销售达219.9亿元，同比增加51.13%；8月单月合同销售达256.0亿元，再创单月历史新高，同比增长86%，增速领跑行业。随着公司在销售端不断发力，尤其是进入到"金九银十"房地产业传统旺季，公司积极"抢收"，有望取得乐观的效果。 值得一提的是，对于旭辉后续的增长目标，管理层在业绩会上表示，"未来三年，旭辉在销售额方面每年将保持15%以上的增长，权益销售额的增速将会保持在25%以上。"考虑到房企特殊的结转机制，前期销售也将在后续业绩端释放，旭辉保持较快的销售增速，为公司后续利润的增长带来较大确定性。 三，拿地力度保持平稳，长期增长具备支撑 决定房地产开发企业长期增长动力的关键要素在于土地资源，其总量、结构、成本等因素也将直接影响到未来销售的去化能力和盈利能力。上半年尽管面对疫情压力，但市场流动性总量宽松，融资环境得到改善，是一个不错的拿地窗口期，在此背景下旭辉在回款上表现优异、现金流充裕，因此公司也并未停下拿地的脚步。 期内公司新增土储约464万平方米，权益比例提升至69%，新增货值约838亿元，新增土储中91%聚焦一二线城市核心区域，土地储备优质。透过多元化、多渠道的拿地策略，公司有效控制土地成本，上半年新增土储平均权益拿地成本约7758元/平米占上半年平均售价的48.6%，较大程度保障了公司未来的盈利空间。 截至上半年末，旭辉总土储面积约6850万方，总货值首次超过万亿，达1.03万亿元，土地储备结构优质，从布局区域来看，其土地储备中40%位于长三角区域，其中，环沪圈区域8%、江苏区域占13%、东南区域占18%。此外公司在大湾区的土地储备占总土地储备的10%。 不难看到，旭辉高度注重拿地节奏的松紧程度，同时不断优化土储结构、多元化、多渠道拿地降低成本，为未来的业绩增长夯实了基础。 四，五大核心竞争力，行业长期主义的践行者 a· 生态平台力 尽管旭辉的主业是地产开发，但公司围绕主业构筑了涵盖商业、物业、长租、住宅产业化、教育、养老、代建的"1+7生态平台"，体现了其较强的城市综合运营能力，各大业态形成战略协同不仅为主业赋能同时也衍生出了巨大的商业价值。 以旭辉旗下孵化的首家港股上市公司永升生活服务为例，其作为物业管理服务行业头部企业，不仅业绩持续快速扩张，在资本市场的表现更是靓丽，上市至今累计涨幅超过了八倍，市值达到274亿港元。公司在物业领域优异的布局表现也充分验证了旭辉构建生态平台打开了巨大的增长空间。 b· 创新引领力 面对消费升级的大趋势，存量时代之下，房子不愁卖已经成为过去时，品牌、品质、口碑成为新时代消费者更为关注的产品核心要素。旭辉透过产品创新打开了在行业中新的生命力。 自2018年来，公司连续发布CIFI-5、CIFI-6、CIFI-7产品体系，持续强化在产品研发上的投入，赢得了市场口碑、推动了产品销售、获得了更多的溢价机会。值得一提的是，今年公司发布的CIFI-7产品体系更是实现颠覆式创新，其携手互联网巨头阿里有效打通了智能家居、社区交互、物业服务、智慧城市等领域，而落地了CIFI-7微笑社区理念的合肥旭辉·滨湖江来项目，在首开1个月就创造了销售700多套、销售额突破10亿的佳绩。 c· 组织执行力 房地产进入竞争下半场，"土地红利"时代渐行渐远，能够决定房企高质量增长的核心要素越来越体现在房企自身是否有高效的运营体系和组织执行力，能够持续激发组织活力，释放内生增长的动力。 近年来持续推进组织转型和管理变革，落地"总部大平台+区域小集团+项目集群"的"三级管控"模式，促进区域深耕。目前公司已设立东南、江苏、皖赣、上海、西南、山东、华北共七个区域集团，各大区域集团不断在当地区域发力，形成领先优势。 d· 品牌竞争力 随着房地产行业迈过粗放式发展阶段，品牌形象在房企激烈竞争中发挥着越来越重要的作用，旭辉在品牌塑造上，坚持内外兼修，一方面持续打造高质量产品获得市场的认可，另一方面不断提升企业文化价值，传递公司良好形象，实现品牌价值和影响力的提升。此外，公司亦透过加大各生态业务的协同，提升品牌整合效益，形成较高的品牌势能，构筑品牌壁垒。 e· 持续发展力 今年7月，旭辉首次发布独立ESG报告，着重展示了公司在绿色建筑、绿色施工和绿色供应链管理等方面的实践。市场认为，报告的发布展示了旭辉以ESG指标促进公司长期发展的决心。事实上旭辉在行业内一直坚持长期主义，不断致力于打造绿色高质量发展房企标杆。ESG报告发布不仅展现了旭辉优异的治理能力，也反映了公司在可持续发展的大背景下，坚持履行社会责任，努力成为ESG模范企业的不懈追求。 五，总结 今年受疫情影响，港股市场一度遭遇动荡，当前仍然还处在倒跌状态，考虑到全球大放水刺激经济的大环境，伴随流动性的宽松，资本市场仍有较乐观的预期，尤其是A股今年已经迎来了一波小牛，相信后续还将带动港股内资股整体走强。 就房地产行业而言，货币宽松环境下，房企融资成本进一步降低，为业绩带来释放空间，当前整个房地产板块仍然处在历史底部，随着后续业绩逐步验证，有望驱动板块估值迎来修复。 截止目前旭辉控股的动态PE为7.4倍，处在同梯队房企中部水平，后续随着盈利进一步改善以及整体板块估值抬升，旭辉在资本市场仍有望有较乐观的表现。值得一提的是，中期业绩出炉后，包括交银国际、第一上海等在内的多家机构给予公司看好评级，其中中信证券看高至10.05港元，较当前6.05港元的现价仍有50%以上的升幅空间。
>>7月工业利润增速继续加快 装备制造业表现抢眼 国家统计局昨日公布数据显示，7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5895.1亿元，同比增长19.6%，增速比6月份加快8.1个百分点，已连续3个月同比增长，增速逐月加快。 >>人民银行、银保监会、证监会、国家网信办联合启动2020年金融知识普及月活动 记者昨日获悉，人民银行、银保监会、证监会、国家网信办27日联合启动2020年“金融知识普及月 金融知识进万家 争做理性投资者 争做金融好网民”活动。 >>中保协摸底保险“直播带货” 线上营销宣传新模式风险隐现 记者昨日获悉，为促进互联网与人身保险的深度融合与完善相关监管制度，近日中国保险行业协会下发行业内部通知，拟调研收集人身保险公司“直播带货”相关情况。 >>上市险企上半年净利普降 投资表现分化 随着昨日中国平安半年报出炉，五大A股上市险企完成中期业绩披露。整体看，上市险企上半年经营业绩表现出三大特点：一是扛住了疫情冲击，保险业务收入逐渐回暖；二是投资表现分化，部分险企权益投资表现突出，部分险企投资收益下滑；三是由于去年中期执行手续费财税新政而抬高了业绩基数，今年上半年净利润同比普遍下滑。 >>监管加码 多部门严控房企融资规模 据经济参考报8月28日消息，近一个多月，多个部门开始释放调控房地产市场和收紧房地产企业融资阀门的政策信号。日前，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，形成重点房地产企业资金监测和融资管理规则。在此次座谈会之前，相关监管部门就已有意释放相关信号，明确房企在未来较长时间内要着重降低负债规模和负债率。
本周，道富环球市场多元资产高级策略师本杰明·琼斯（Benjamin Jones）就美股科技公司表现评论称，投资者不必担心市场高度集中。 本杰明·琼斯说，目前，标普500指数中市值最大的五只股票已经占该指数权重的近四分之一，苹果公司也成为首家市值超过2万亿美元的公司。但以目前排名前五的股票所占权重来衡量，当前美国股市的集中度并非没有先例，而且与全球其它市场相比，这种集中度仍较低。 “市场担忧主要体现在，如果这些股票表现不佳，它们将使整体市场陷入困境。但在过去，当市值最大的股票表现不佳、集中度下降时，股市并没有整体下跌。相反地，集中度变化和指数表现之间存在轻度负相关。”本杰明·琼斯称，通过道富自有的风险衡量标准来确定这些股票的系统性风险，发现美股市值最大的五只股票对金融市场脆弱性的影响相比年初变得更小。简而言之，高度集中并不意味着整体股市下跌，投资者不必为此感到担忧。
8月25日早盘，A股三大股指冲高回落，创业板指表现较强，半日收涨近1%。创业板注册制首批新股上市次日表现强势，截至午间收盘，18只个股中14只飘红，蒙泰高新大涨逾35%，金春股份、圣元环保涨超21%。 截至午间收盘，上证指数报3379.12点，下跌6.52点，下跌0.19%，成交额2209.26亿元；深证成指报13688.23点，上涨21.54点，上涨0.16%，成交额3735.73亿元，两市合计成交额5944.99亿元；创业板指报2710.11点，上涨25.48点，上涨0.95%，成交额1737.48亿元。 盘面上看，行业板块跌多涨少，其中休闲服务、食品饮料等板块涨幅居前，国防军工板块表现颓靡。概念板块涨跌不一，其中白酒等板块涨幅居前，转基因板块表现较弱。两市个股跌多涨少，共计1496只个股上涨，2331只个股下跌，44只个股涨停，16只个股跌停。
周四早盘，A股三大股指集体低开，创业板指小幅冲高翻红后迅速回落。盘面上，仅钢铁、数字货币、传媒等板块表现强势；消费、军工等板块均跌幅居前。 市场人士表示，在近期大盘震荡中，表现较强的板块均是前期滞涨的品种，市场做高低切换的思路明显。 详情请扫二维码↓
2020年是华润雪花啤酒（以下简称“雪花”）决战高端的开局之年。其能否完成既定目标，成为行业关注的焦点。 记者了解到，虽然受到疫情影响，但上市公司华润啤酒在今年上半年还是交出了一份不错的成绩单。受益于高端产品发力，公司净利润实现了两位数增长。 对于公司上半年的业绩表现，华润啤酒首席执行官侯孝海在业绩说明会上表示，公司净利润的增长主要得益于公司优化产能、降低成本以及喜力品牌带来的收益增加所致。 决战高端 净利实现两位数增长 华润啤酒发布的2020年上半年业绩报告显示，报告期内，公司实现营收174.08亿元，较去年同期下降7.5%。实现公司股东应占溢利为20.79亿元，较去年同期增长11.1%。同时，华润啤酒董事会还宣布派发中期股息每股0.128元，超过2019年同期的每股0.12元。 事实上，受新冠肺炎疫情影响，今年以来，整个啤酒市场都面临着业绩增长压力。不过，雪花在上半年的净利润增幅明显高于其他啤酒企业，而这份业绩的背后，与公司坚守“4+4”战略不无关系，同时，也反映了雪花管理层的应对能力及战略前瞻性。 “疫情初期，对于2020年的战略部署是否要做调整，当时管理层也有不同的看法，目前来看，坚持原有战略是正确的。”华润雪花啤酒湖北区域总经理鲍常炜在接受记者采访时表示。 而作为企业的掌舵者，侯孝海在接受记者采访时表示，疫情发生后，公司管理层就针对“疫情将会对啤酒行业及雪花带来怎样的影响”进行了研判。2月初，经过慎重的评判，认为此次疫情对啤酒行业的影响深远，对销售渠道、消费场景、销售终端及竞争格局都会产生巨大的影响。 “于是，雪花就制定了疫情期间的发展战略，决定做行业的逆行者，决战高端的策略要加速。雪花把疫情当做是决战高端、追赶对手的时刻，而不是当做危机来看。”侯孝海表示，公司决定目标不变、策略不变、投入不变，而上述决策让雪花的业绩在二季度快速增长。 高端产品锋芒已现 二季度表现强势 根据财报显示，上半年，华润啤酒整体啤酒销量约603.9万千升，较去年同期下降5.3%，表现好于行业平均水平。受疫情影响，公司中高档啤酒上半年销量较去年同期下降6.2%，但是公司的次高档及以上啤酒销量则实现了同比增长。 华润啤酒表示，受益于去年引入喜力国际品牌及各档次啤酒的销量在第二季度恢复增长，2020年上半年次高档及以上啤酒销量较去年同期增长2.9%，产品结构进一步提升。 值得一提的是，在雪花的战略中，做好纯生+勇闯天涯“1+1”品牌的同时，要做强“4+4”高端品牌。上半年，在其“中国品牌4大产品”中，除了脸谱因为换包装没有太好表现外，匠心营造、勇闯天涯SuperX及马尔斯绿均表现突出，而国际品牌方面，经典喜力在去年完成全国渠道布局后，今年上半年表现不凡。 另外，5月份新上市的喜力星银也表现不俗，配合去年推出的雪花马尔斯绿啤酒和黑狮白啤两款高端新产品，进一步支持了公司的高端化发展及提升品牌形象。 “喜力星银上市短短一个月，我们的销售就超过了600箱。”武汉某便利店营业员对记者表示。 对于喜力的表现，侯孝海也表示，上半年喜力实现两位数增长，主要得益于经典喜力和喜力星银的销售增长，苏尔和虎牌还没有更大的表现。 记者对比华润啤酒往年业绩数据发现，今年虽然有疫情影响，但是，公司二季度的表现仍然创下历史新高。 根据此前财报显示，华润啤酒曾披露，截至2020年2月29日止两个月未经审核综合营业额及未计利息及税项前盈利，相比2019年同期，降幅为26%和42%左右。而结合半年报数据来看，公司上半年营收较去年同期下降7.5%，公司股东应占溢利较去年同期增长11.1%。 对比上述两组数据，足以看出华润啤酒在二季度表现强势。 其中，以雪花的重点市场——湖北省为例。据了解，虽然湖北地区在今年以来受到疫情和洪水灾害的双重影响，但雪花在湖北市场上半年的表现超过去年同期水平。“1月份-6月份湖北地区的增幅排名全国第四，公司高端产品表现突出。二季度市场份额增加5%左右。”鲍常炜表示。 此外，今年上半年，雪花在四川、山东、安徽、浙江、江苏、贵州及西北地区的业绩表现都不错。“目前影响最大的是东北市场和北京市场。”侯孝海如此表示。 事实上，未来3年是华润啤酒决战高端的3年。而雪花上半年的业绩表现，也印证了公司制定战略的前瞻性以及落地的可行性。 据记者了解，今年以来，侯孝海多次进行走访调研，将复盘总结都一一写入了调研文案中。“我走访了80多个城市，并未发现行业因疫情出现两极分化，啤酒高端化发展的趋势确实没有变。”面对疫情下的市场走势，侯孝海给出如此答案。 对于华润啤酒的表现，安信证券分析师苏铖在研究报告中称，2019年收购喜力完成后，雪花推出“4+4”品牌矩阵，确保了公司在每个价格细分区间都拥有中国品牌和国际品牌的组合优势，并配合高端营销抢占制高点，实现高质量发展。 基于在销售市场的强势表现，华润啤酒在资本市场上也表现不俗。记者统计显示，自3月份至今，华润啤酒公司股价涨幅超过70%。截至8月19日，公司市值1747亿港元，排名港股食物饮料板块上市公司第二位，仅次于百威亚太。 对于未来发展，侯孝海表示，华润啤酒持续以“决战高端，质量发展”战略管理为主题，落实一系列的高质量增长举措，并积极践行决战高端举措。公司继续借助与Heineken集团的长期战略合作，推进国际品牌上市工作，增强华润啤酒在高端市场的品牌竞争力，并持续探索高档啤酒营销方式，以建立高端专业人才队伍、中国品牌和国际品牌组合群、拓展制高点、渠道营销、大客户经营模式等举措，提升华润啤酒在一线城市的竞争地位。
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