文/意见领袖专栏作家 管涛(中银证券全球首席经济学家) 当前,全球疫情和世界经济形势仍然严峻复杂。据新华社报道,中共中央政治局4月17日会议指出,要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率。 临时性突破传统的赤字率等财政约束指标,是中国应对非常形势的非常之举,上下已就此达成了基本共识。但进一步走到财政赤字货币化,恐怕需要非常慎重。主张赤字货币化的理由:一是担心政府为给赤字融资,导致债券发行规模过大,有可能产生挤出效应,推高市场利率;二是希望央行直接给国债发行提供低成本甚至零成本的融资,增强政府债务的可持续性。 本文拟从挤出效应和债务可持续性的角度,考察中国财政赤字货币化是否有必要性。 市场对政府债券有较强吸收能力 目前,对于今年预算赤字会有多大、政府发债规模是多少,尚不清楚,需待全国“两会”之后揭晓。从新增社融与名义GDP之比看,市场对政府债券增发有较大的容量。 今年一季度,年化新增社融与年化名义GDP(年化数为往前4个季度滚动合计)之比为28.7%,较2009年的高点39.9%还差10多个百分点。该比例每高出1个百分点,就对应着新增社融近万亿元。从新增社融的构成看,包括债券发行在内的直接融资也有提升空间。今年前4个月,新增社融中,新增本外币贷款合计占到64.6%,高于2017年全年的52.9%;企业和政府发债占到32.3%。 图1:年化新增社融及其与年化名义GDP之比(单位:亿元;%) 数据来源:中国人民银行;国家统计局;WIND 图2:新增社融(累计值)的主要构成(单位:%) 数据来源:中国人民银行;国家统计局;WIND 现在,大家主要争议中央政府发行的国债能否从央行直接融资,故在此仅讨论国债的市场需求状况。 从记账式国债的持有人构成看,截至今年4月末,其他存款类机构持有占比65.8%。其中,商业银行占64.4%,政策性银行和信用社各占0.7%。而2014年末,商业银行与信用社持有合计占70.5%;2000年末,该比例更是高达86.1%。 图3:截至今年4月末记账式国债持有人构成(单位:%) 数据来源:中债登;WIND 从资产配置的角度看,截至今年4月末,其他存款类机构总资产中,对非金融企业和居民部门债权合计占57.3%,对政府债权占10.7%,而美国同期为15.5%。也就是说,除了保障信贷渠道的实体经济支持外,其他存款类机构资产多元化运作还有空间。 理论上讲,政府债权持有占比每提高1个百分点,就可以增加约3万亿元国债持有。这可以通过降低存款准备金率来操作。从长远看,其他存款类机构持有的政府债券越多,对利率越敏感,也就越有利于央行价格型货币政策调控的转型。同时,也有利于央行丰富公开市场操作工具,主动、灵活地调节市场流动性。 图4:截至今年4月末中国其他存款类机构资产主要构成(单位:%) 数据来源:中国人民银行;WIND 除其他存款类机构外,在全球宽流动性、低利率甚至负利率环境下,收益率较高的无风险资产——人民币国债——将成为其他境内外机构的重要资产配置。 截至今年4月末,记账式国债中,非法人产品与银行理财产品合计占7.4%、保险机构占2.3%(2005年末最高达到6.4%)、证券基金公司占1.4%、其他金融机构占0.4%。 目前,国内包括银行理财、基金公司、券商资管、保险资金、私募基金等在内的资产管理行业规模上百万亿元,增加1个百分点的国债配置,就可形成上万亿元的需求。随着人民币债券纳入各种全球指数,海外配置人民币资产的兴趣也日益增强。截至今年4月末,记账式国债中,境外机构持有占8.9%——而2014年末该比例为2.6%。 至于政府通过市场化手段发债,对于银行信贷和企业发债可能产生的挤出效应,一方面如果赤字融资规模不大,挤出效应有限;另一方面也可换个角度看问题——政府扩大赤字,增加国债和地方专项债发行,本身有助于理清中央与地方、政府与市场的关系,对民间投资和消费支出有替代或补偿作用,推动民间资产负债表修复。即便由于政府发债推高市场利率进而增加企业融资成本,也可由央行通过市场流动性调节来解决。但这是二级市场的国债吞吐,并非严格意义的赤字货币化。 赤字货币化对中国政府债务的可持续性并非当务之急 政府债务的可持续性,一方面取决于债务总量。目前,中国政府在主要经济体中债务负担较轻。据国际清算银行统计,截至去年末,中国政府部门杠杆率为54.2%,低于60%的国际警戒标准;发达国家该比例平均为100.6%,二十国集团平均为84.4%。 今年以来,为应对新冠疫情冲击,中国政府扩张了财政赤字。但据中国央行统计,今年一季度政府部门(年化)杠杆率上升了2.2个百分点,依然显得较为克制。即便下一阶段赤字有所增加,中国政府债务负担仍应在可承受范围内。 图5:截至去年末主要经济体政府部门杠杆率(单位:%) 资料来源:国际清算银行;WIND 另一方面取决于成本。在市场流动性较为充裕及政策性利率下调的引导下,今年以来,中国各期限国债收益率总体走低。虽然中国主要期限国债收益率仍高于美国,但中国名义GDP增速远高于美国,这没有影响中国政府债务的可持续性。 2016至2019年,美国联邦政府利息支付平均相当于国债余额的1.4%,中国为2.5%,二者相差1.1个百分点,这反映了中美利差为正的事实。但同期中国经济年均名义增长9.5%,美国增长4.1%,中国高出美国5.4个百分点。因此,中国政府利息支出平均仅相当于名义GDP的0.4%,低于美国相当于1.5%的水平。 特别是,如果抗“疫”特别国债发行后,通过二级市场买卖,成为中国央行公开市场操作的重要工具。那么,即便财政发债要向央行持有人付息,最终也可以通过央行利润上缴财政的方式回收,财政并不亏。 图6:中国主要期限国债收益率(每月日均)(单位:%) 数据来源:中债登;WIND 警惕赤字货币化可能产生的副作用 如果如有些人士建议的那样由央行直接为赤字融资,以降低成本甚至零成本融资,其负面影响不容忽视。 因为国债属于安全资产,国债收益率是无风险收益,是国内金融资产定价的重要基准。如果以零成本融资,势必对国内金融市场定价体系造成巨大冲击。特别是作为新兴市场,中美国债正向收益率差部分反映了风险溢价补偿。一旦中国国债收益率过低,对于持有到期为主的中长期境外投资者来讲,若不足以弥补持有风险,有可能影响境外机构持有的兴趣。 此外,贸然操作赤字货币化这种非常规政策,与前期还在纠结要不要突破政府赤字率和债务率相比,前后反差过大,可能会引起市场无端的猜测。 图7:2年期和10年期中美国债收益率差(每月日均)(单位:个百分点) 数据来源:中债登;美联储;WIND 总之,扩大财政赤字、增加国债和地方债发行,是社会共识,但赤字货币化融资需谨慎。作为财政货币政策在此问题上的协调配合应该是各司其职:财政部门负责研究拟定财政赤字预算和发债计划,以及发债的成本;央行则根据财政赤字融资的计划,通过市场化操作,配合财政部门以合意的成本在市场融资。 本文原发于腾讯 (本文作者介绍:中银证券全球首席经济学家)
文/新浪财经意见领袖专栏作家 刘元春 全国“两会”召开在即,特殊之年的中国如何动用非常之举,科学合理地利用政策工具,令中国经济在这场史无前例的超级疫情和世界经济濒于萧条中稳住基本盘,令世人关注。中国人民大学副校长刘元春在接受大公网采访时表示,由于疫情本身以及政策等多元不确定性的叠加,因此不宜过度强调GDP增速的数字目标,建议在底线思维的基础上,强化“六保”,在分阶段达到底线目标的基础上设定较为弹性的增长区间。在保就业、保经济主体等目标分解下,建议经济增长速度可以设定在“3.5%-5%”区间。 对中小微企业启动疫情补贴等超常规扶持政策 减税降费对于缓解疫情对于企业特别是中小企业的冲击起到了压舱石的作用,而以再贷款以及普惠金融为核心的金融政策起到了辅助性作用。但必须明确的是,很多小微企业很难通过传统的金融工具和税收体系来获得当前的各种救助,特别是数量庞大的个体工商户,因此对于中小企业的救助必须在目前政策的基础上启动疫情补贴政策等超常规扶持政策,以维持这些经济主体的生存和基本运转,切实增强他们的获得感。 世界经济已经步入萧条期,世界经济的先行参数、全球金融参数、主要经济体的一季度增速以及未来失业的规模都宣告了世界经济在全球疫情蔓延中陷入萧条。因此,疫情蔓延特别是主要经济体先后出现经济社会的停摆将对中国外部环境产生极度的冲击:一是世界总需求急剧萎缩导致中国出口需求和订单大幅度下降;二是各国生产停摆直接导致全球产业链和价值链出现断裂,从而导致中国外贸的供给侧冲击;三是中美贸易冲突在疫情中恶化,围堵中国、孤立中国、围剿中国的国际舆论和各种脱钩行动将导致市场预期低迷和信心不振的局面;四是新兴经济体和发展中国家金融和汇率的动荡,将通过资金流动和汇率调整对中国外贸和金融市场带来明显的扰动。 加大内需扩展对冲外需下滑,加大保产业链和价值链力度 因此,中国要改变这种外部局面的政策有:1)加大内需扩展的幅度,有效对冲外需下滑带来宏观经济的波动;2)进一步强化出口的多元化,开辟新的出口市场,特别是在疫情救助和无接触经济贸易方面的出口;3)加大稳外贸的力度,通过内部采购,使部分外贸企业向内部市场转变;4)加大“保产业链和价值链”的力度,积极应对中美贸易摩擦。 疫情很可能加剧中美贸易脱钩和逆全球化的速度,各国也必将在经济安全意识强化的作用下有意识地进行一些关键物质和技术的再布局,从而导致世界价值链缩短、多元化和脱钩化。但必须明确的是疫情只是一个加速剂,而不会从根本上导致全面脱钩和全球化的终结,全球化的收益以及资本的本质属性决定了本轮逆全球化依然是阶段性调整,经济主权和国家新安全体系将部分回归,但不会从根本上替代全球化的基本体系。 新产业十分重要,特别是以5G为核心的新技术和新产业,这是我们高质量发展和新旧动能转化的关键,但在当前疫情超级冲击下的生死攸关的关口,新基建和新经济将面临“小马难拉大车”、“远水难解近渴”等问题,因此需要一揽子刺激计划,需要新旧产业、新旧基建同步扶持和发力。 通过要素市场改革打破全国各类市场壁垒 国内市场的一体化和全面升级十分关键,一方面要通过各种要素市场改革使全国产品和要素市场的各类壁垒能够打破;二是要通过收入分配改革,全面缓和收入分配两极分化带来的经济循环和再生产深层次问题;三是进一步推行结构性改革,将我们面临的很多趋势性下滑因素有一个系统全面调整。四是构建新的激励相容、权责对称的新激励体系。 本文原发于大公网 (本文作者介绍:中国人民大学副校长。)
文/意见领袖专栏作家 沈建光(京东集团副总裁,京东数科首席经济学家 、研究院院长) 4月中国出口反弹超出预期,但增长并不均等,“亮眼”的数字掩盖了大多数出口导向行业所面临的困境。展望全年,海外经济深陷泥潭或使得中国出口有所承压。特别是中国在全球价值链中以消费品和资本品出口为主,如果海外疫情重挫消费、打击投资信心,对中国外贸的需求侧和产业链的冲击可能会更为深远。 根据海关总署公布的数据,按美元计价,2020年4月,我国出口同比上升3.5%,较3月的-6.6%大幅回暖。其中,中国对美国、日本、东盟出口全线上升,但对欧盟出口同比下滑4.5%;纺线、织物、塑料、计算机、医疗器械增速较高,服装、鞋类、箱包、手机跌幅较大。可以说,在当前外需依然疲弱的背景下,4月中国出口反弹超出预期。 在笔者看来,这主要与以下几方面的因素有关。 第一,海外疫情扩散之下,中国成为全球防护物资的供应中心,相关出口大幅上升。3、4月份,中国国内疫情形势好转,产能扩大;与此同时,海外疫情加剧,各国对防护物资的需求大幅上升。在此背景下,4月纺织纱线、织物及制品(如口罩、无纺布防护服)出口146.2亿美元,同比增长49.4%;医疗器械(如呼吸机)出口15.1亿美元,同比增长50.8%;塑料制品(如塑料防护服)出口62.7亿美元,同比增长63.8%。 第二,海外居家办公、居家娱乐等需求推升计算机出口大增。4月,自动数据处理设备及其部件(主要是计算机)同比大增50%,对4月出口增长的贡献在各商品中最高。其原因很可能是疫情下海外居家办公、居家娱乐等计算机使用需求大增,导致经销商补库存,又恰逢中国疫情形势好转后产能恢复,四月集中出货。但此种需求激增可能不会持续太长时间,特别是一旦疫情持续引发企业倒闭、失业攀升、居民资产负债表受损,对此类耐用品的需求大概率将迅速回落。 第三,前期低基数也对4月中国出口数据造成了一定的扰动。2019年4月,受中美贸易摩擦、全球需求较弱以及日本天皇即位“超级小长假”的影响,中国以美元计价的出口同比下降2.7%,对美、日出口均为两位数下滑。低基数下,中国对美、日出口均有反弹,对日出口更是同比回升33%。 需要警惕的是,4月出口回暖并非普遍现象。特别是诸如服装、鞋类、家具、箱包、玩具、手机等主要商品的出口,纷纷遭遇负增长,表明在当前海外疫情蔓延的形势下,国内企业面临外需疲软的压力仍然较大。4月,中国制造业PMI指数的分项数据中,新出口订单指数从46.4锐减至33.5,表现最差,也可以佐证这一结论。根据PMI调查,当前反映订单不足的国内企业占比已高达57.7%。这意味着4月的出口增长并不均等,“亮眼”的数字掩盖了大多数出口导向行业所面临的困境。 展望全年,海外经济深陷泥潭或使得中国出口有所承压。 美国方面,其一季度GDP下滑4.8%,降幅创下金融危机以来最高。考虑到美国是自3月中下旬以来才开启大面积停工和保持社交隔离,在防控升级的二季度,美国或面临更大的经济考验。预期整个二季度美国GDP收缩幅度将达到10%以上,失业率也将至少达到15%。 其他经济体也同样不容乐观。欧委会指出,欧洲正经历大萧条以来从未有过的经济休克,欧盟27国GDP全年将下降7.4%。日本经济研究中心综合24家机构的预测认为,二季度日本GDP将年化收缩11%。印度、巴西、土耳其、俄罗斯等新兴市场经济体目前则仍然无法控制疫情。从全世界的范围来看,基本可以确定的是,发达国家二季度可能会陷入同比-7%至-10%的大幅衰退,全球经济至少要经历两个季度的负增长。 中国进出口贸易占全球贸易的近四分之一,已深度融入全球产业链。海外经济衰退不仅会影响中国外需,还会增加供应链中断的风险。特别是中国在全球价值链中以消费品和资本品出口为主,如果海外疫情重挫消费、打击投资信心,对中国外贸的需求侧和产业链的冲击可能会更为深远。 当然,外需冲击对各行业的压力并不相同。笔者根据分行业的出口交货值和工业企业营业收入比率,对制造业各行业的外需敞口进行测算,结果显示,电子、服装、鞋帽、家具、文化娱乐用品的出口比例较高,而这些行业也正是疫情期间外贸表现较弱的行业。考虑到疫情对经济的影响,特别是对需求的影响可能比设想中更加持久,上述行业面临的经营和就业压力值得关注。 (本文作者介绍:经济学博士,现任京东数科副总裁、首席经济学家。)
民间力量,民心相通的使者。“我期待着更多像中国和平发展基金会一样的民心相通使者,在‘一带一路’沿线各国开展合作、造福民众。”习近平主席2019年给老挝中老友好农冰村小学全体师生回信时的话,始终鼓舞着中国民间力量投身于国际合作事业。 面对新冠肺炎疫情,国际社会许多成员给予了中国宝贵支持和帮助。中国也尽己所能,开始了一场规模空前的国际人道主义行动。其中,中国民间组织发挥专长、相互配合、积极探索,为推进疫情防控国际合作作出了重要贡献。 抗疫国际合作中,中国民间力量在一个个时间节点上留下的清晰足印,让各国民众之间的情感纽带更加牢固。 急人所急,把各类物资送到最需要的地方 3月,在中联部指导下,中国最大的国际交流类社会组织联合体——中国民间组织国际交流促进会(中促会)发起“丝路一家亲”民间抗疫共同行动(以下简称“共同行动”),呼吁民间力量向有需要的国家提供力所能及的帮助,得到积极响应。目前,在共同行动框架下,中国民间力量已与50多个国家开展了物资捐赠、经验分享、志愿者派遣等多种形式的抗疫合作,对外援助金额达1.73亿元人民币。 3月11日,在中促会、中国红十字基金会支持下,北京光华设计发展基金会联合157家社会团体和单位发起“绿丝带行动”,根据收到的需求提供物资援助。 3月15日上午,由深圳市猛犸公益基金会和华大基因(行情300676,诊股)科技有限公司(华大基因)向塞尔维亚紧急捐赠的核酸检测试剂盒运抵德国杜塞尔多夫。华大基因驻当地员工争分夺秒提货、分装,当天傍晚物资就送交塞尔维亚驻杜塞尔多夫总领事手中,当晚即搭乘专机运抵塞首都贝尔格莱德。 4月7日,意大利布莱西亚市的Metech STG公司发来求助邮件:当地的贝迪祖雷养老院急需防护物资。“绿丝带行动”国际合作部立即行动,制定物资捐助计划,联系物资捐赠方、寻找物流渠道,由Metech STG公司与养老院沟通并提供相应文书。半个月后,养老院寄来照片,确认已收到防护物资。迄今,“绿丝带行动”吸引了295名国际志愿者加入,向意大利、伊朗、斯里兰卡、俄罗斯、阿根廷、法国、南非、墨西哥等18个国家以及联合国人居署捐赠了300万元人民币的抗疫物资。 这样雪中送炭的国际捐赠还有很多。两个多月来,中国和平发展基金会的捐赠已覆盖意大利、西班牙、伊朗、缅甸、柬埔寨、老挝、巴基斯坦、南非、苏里南等10余个国家。“腾讯全球战疫基金”已捐出770万件医疗物资,飞行距离可绕地球三圈半。北京新阳光慈善基金会为伊朗抗疫公开募捐超过600万元人民币,捐赠人数达23万多人。 与欧美发达国家相比,发展中国家大多人口稠密、公共卫生体系负担更重,守护发展中国家和弱势群体,对全球战疫至关重要。 3月24日,尼泊尔开始实行居家隔离模式。4天后,尼泊尔南部第二省米西拉比哈里市主要街道上,每隔100米就新添了一个颜色鲜亮、贴有中国国旗的铁桶,这是中国扶贫基金会和西藏善缘基金会为当地捐赠的“卫生防疫洗手站”。居民们经过时,拧开铁桶上的水龙头,挤点儿消毒洗手液,就可以免费洗手。当地乡镇卫生院的医生们向民众展示洗手方法。这样的“洗手站”,尼泊尔已经有180个。该市副市长安妮塔·库玛里·萨表示:“这些水桶和洗手液,可以帮助贫困与弱势群体进行手部清洁,阻止病毒传播。” 在埃塞俄比亚、尼泊尔和缅甸,中国扶贫基金会拨出700万元人民币,疫情期间每月为贫困儿童免费发放“粮食包”,预计到今年7月,将惠及当地共1.5万人;在黎巴嫩和叙利亚边境,北京平澜公益基金会驻黎办公室为难民营里的人们分发“抗疫爱心包”,包括食品和消毒剂、肥皂等卫生用品…… 点滴善行,犹如一颗颗珍珠,串成光彩夺目的爱心链条。 他们有一个响亮的名字——中国民间志愿者 4月28日晚,中华慈善总会蓝天救援队援柬分队一行10人抵达柬埔寨首都金边,帮助当地进行消杀工作。10名队员年龄各异,有身经百战的60后,也有一腔热血的90后,有的队员刚刚结束武汉抗疫的轮换休整。他们穿着整齐划一的深蓝色队服,肩上的五星红旗格外醒目。危难面前,他们有一个响亮的名字——中国民间志愿者。 40摄氏度高温下,队员们身穿密封的防护服,头戴全封闭防护面罩,背负16公斤重的设备,每天连续工作8—12个小时。最忙时,他们一天要奔赴7个场所。脱下防护服的那一刻,队员们汗如雨下,鞋子里都能倒出一碗水来。整整15天,他们奔赴金边市、西哈努克省等10个省市,行程1400多公里,完成了对医院、学校、市场、政府办公场所、军营、社区、酒店、车站等50多处公共场所总面积约159万平方米的消杀作业,还对柬埔寨医护人员、警察和社区工作者开展防疫技能培训,为柬埔寨各地复工复学复市保驾护航。 每到一处,蓝天救援队都会在当地刮起“蓝色旋风”。当地民众献上柬埔寨特色纺织品“水布”表示感谢,一路走下来,救援队车里五颜六色的“水布”堆得像一座小山。柬方负责对接的一位工作人员被他们不畏艰难的工作精神所打动,每天自费采购新鲜水果送到蓝天救援队驻地。不少民众在当地中文网络媒体上留言:“遇到困难才知道,什么是远亲不如近邻”…… 柬埔寨政府内阁办公厅国务秘书、民间社会组织联盟论坛主席盖里维希称赞道:“蓝天救援队对柬埔寨的支持与帮助,充分体现了柬中两国守望相助、患难与共的兄弟情义!”柬方还计划成立一支柬埔寨版“蓝天救援队”,提升柬埔寨对突发灾害的应对能力。 青山一道,同担风雨。携手前行,带来温暖与力量。 “云”端交流,织就一张张疫情防控网 3月4日,世界针灸学会联合会开展了一场国际“线上会诊”,中国中医专家和伊朗医生共同为伊朗新冠肺炎患者开展线上诊断。一位80岁伊朗老人高烧不止,伴有严重的咳嗽、胸闷、呼吸困难症状,服用抗病毒药物多天后仍不见好转。在伊朗医生的帮助下,中医专家们根据患者症状、CT结果和舌相,开出清热解毒的药方,并加入黄芪等补气药物,配合针灸、艾灸、拔罐等中国传统方法开展治疗。连续6天治疗后,伊朗传来好消息:老人的症状已得到显著缓解。中医药的抗疫效果传开,又有500多名伊朗患者陆续接受了中西医结合疗法。 迄今,世界针灸学会联合会共举行了9场国际“线上会诊”,取得了良好效果。土耳其卫生部传统与补充医学司司长梅赫梅特·扎菲尔·卡莱齐说,土耳其部分医院已将针灸、草药等传统医疗方法应用于新冠肺炎救治。老挝也将中医药写入本国第二版新冠肺炎诊疗方案。中国和平发展基金会还向老挝捐赠了860人份的“清肺排毒汤”。 丝绸之路沿线民间组织合作网络是中促会响应习近平主席在首届“一带一路”国际合作高峰论坛上提出的倡议,于2017年发起成立的,目前已有300多家中外民间组织会员。它组织的民间组织疫情防控线上交流分享会,已覆盖黎巴嫩、尼泊尔、柬埔寨、肯尼亚、缅甸等8个国家200多家组织机构。 “新冠肺炎是否会通过母婴传播?”“婴幼儿感染新冠肺炎后康复,对其成长发育是否有影响?”“疫情期间新生儿疫苗应如何接种?”……在5月10日举行的民间组织疫情防控线上交流南非站分享会上,非洲民众向中国专家积极提问。 “在母亲节这个特殊日子,中方组织妇女儿童防范疫情知识交流会,体现出对妇女儿童的关心和照顾,令人感动。我深表感谢!”全程参加南非站分享会的南非非国大妇联总书记梅戈·马图巴激动地说,通过这种务实、灵活的线上交流方式,她了解到中方的许多抗疫秘诀。 南非非政府组织“3+1”执政联盟成员全国公民组织主席姆达肯表示,南中两国参与疫情防控的民间组织应当加强交流互动,积极对话,分享各自的经验和心得,为更好地应对大规模传染疾病作出更大贡献。 援鄂医疗队的王素娟医生向缅甸同行详细介绍了病毒的传播途径、检测方式和防护措施等,还分享了一线抗疫的鲜活经验;北京地坛医院的王融冰医生向埃及同行介绍了中西医结合的特色治疗方式;针对非洲民众居家隔离期间的心理疏导需求,北京协和医院心理专家曹锦亚医生为埃塞俄比亚同行开展了心理疏导问题讲座……“云”端交流,正在织就一张张疫情防控网。 大道无垠,大爱无疆。中国民间力量以实际行动,向世界展示着抗疫国际合作中的中国理念与精神,传递着人道主义的温暖和力量,谱写着构建人类命运共同体的时代篇章。
“发展环境越是严峻复杂,越要坚定不移深化改革”——前不久,中央全面深化改革委员会第十三次会议,习近平总书记这样强调。 在这次会上,6项改革方案一次推出。健全公共卫生应急物资保障体系、实施创业板改革并试点注册制、增强科技创新能力……既有对焦当下的务实之举,更有着眼长远的制度安排。会议所释放的信息,不仅是一项项改革举措,更是在当前全球经济下行、疫情持续蔓延背景下,中国持续深化改革的决心和意志。 海内外早已注意到中国的“两手抓”经验,防控疫情与复工复产同步。事实上,中国还一直牢牢抓住改革这个“牛鼻子”,为中国经济稳健前行积聚动力。 因时而动, 改革护航“六稳”“六保” 面对疫情冲击,如何实现经济突围?中国以改革为“六稳”“六保”护航。 江苏连云港(行情601008,诊股)福东正佑照明有限公司的生产车间内,穿着工装、戴着口罩的工人们正在流水线上生产紫外线杀菌灯管。 “近期出台了阶段性减免社会保险费政策,极大地降低了我们的用工成本!”该公司董事长濮阳坤高兴地告诉记者,2月份企业缴纳了14万元社保费,税务部门返还近9万元,钱已经到账,预计上半年至少能节省超过40万元的成本。“我们有信心渡过难关,发展下去!” 用改革的办法,让企业轻装上阵,让经济重新活跃。今年以来,从阶段性减免企业基本养老、失业和工伤保险单位缴费,到阶段性减免增值税小规模纳税人增值税,一大批支持复工复产、助力经济发展的改革措施果断推出,让企业感受到浓浓暖意。“力度前所未有!预计阶段性减免社保费将为企业减轻负担6000亿元。”人力资源和社会保障部副部长游钧说。 被压抑的消费,如何尽快释放?中国以改革来盘活。 “刷抖音看到了推荐,今天特地和朋友过来探店,价格实惠口味也很好!”湖南长沙浅海区的“地道小海鲜”饭店,一位消费者正在挑选心仪的美食。 疫情得到控制,餐饮业正恢复昔日红火。帮顾客挑选海鲜、加工、上菜,26位员工又忙碌起来。按照财税部门发布的《关于支持个体工商户复工复业增值税政策的公告》,“地道小海鲜”属于增值税小规模纳税人,适用3%征收率的应税销售收入,自3月1日至5月底,减按1%征收率征收增值税。 “多亏减税新政,我们才能挺过最艰难的时期。”“地道小海鲜”饭店的投资人黄佳明感慨万千,“除了减税,房东也减了一个月的租金,省下了7万元租金。‘五一’期间生意特别好,有希望了!” 供给端,推进财税改革支持企业渡难关;需求端,完善消费体制机制的改革措施正在点燃庞大的国内市场,中国依旧是全球企业竞逐的热土。 近日,中国发改委等23个部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》,从市场供给、消费升级、消费网络、消费生态、消费能力、消费环境6个方面促进消费扩容提质。“买买买”再次开启,大量新品优品“秒光”,折射出中国强劲的消费实力。 富达国际证券研究主管赛尔特深有感触:“中国各行各业都已出现明确的复苏迹象。中国消费者信心的增强得以持续支撑这种改善趋势。对世界其他地方而言,中国消费的复苏具有借鉴意义。” 困难从来不是改革的拦路石,相反恰是改革的催化剂。短短5个月,中国因时而动,各地推出涉及经济、文化、社会、科技、卫生等近百项大大小小的改革措施,经济复苏的节奏令世界刮目相看。 久久为功, 改革为发展注入动力 改革不仅是特殊时期的应急之举,更是久久为功、推动经济发展的长效动力。 深化“放管服”,为市场主体赋能—— “1个多亿的不动产登记抵押手续,从受理到发证不到3个小时就全部办理完成,更别说现在还是抗击疫情的特殊时期,给国家简政放权改革点赞!”山东润华集团办事人员董燕竖起大拇指。大力简政放权,使疫情期间济南高新区行政审批实现了没有最快、只有更快的“高新速度”。 简政放权的改革步伐,不曾因疫情而停下,而是围绕新形势、拥抱新技术,加速推进。“互联网+政务服务”,为企业无纸化经营创造条件。“零跑腿、零见面”,为企业提供便利服务。 市场主体保住了,就业民生就有底气。今年4月,全国单月新注册企业数量突破80万户。在深圳,一季度新登记企业超6万户,同比增加6.6%。市场主体活力渐涌,带动经济增长,也带来了更多稳定的就业机会。 国企改革,让顶梁柱更有活力和竞争力—— “我有口罩机,我有压条机!”2月26日17时,中国船舶(行情600150,诊股)集团官微上,这条面向全国提供相关抗疫设备的消息迅速刷屏。不到20天,中国船舶就交付了平面口罩机、N95口罩机。“市场缺啥生产啥、国家要啥贡献啥”,央企出色的跨界能力引起海外关注:中国的大企业是怎么做到“十项全能”的? 中国船舶集团产业发展部处长丁奉告诉记者,“多年的技术积淀是完成任务的重要基础。但这么多企业能如此迅速而高质量地完成任务,很大程度上得益于国有企业改革。混改、薪酬改革、董事会改革,一系列改革让国企‘大块头’有了‘大智慧(行情601519,诊股)’。” 4月8日,百户科技型企业深化市场化改革提高自主创新能力专项行动正式启动,这是继国企改革“双百行动”“区域性综改试验”后的又一国企改革专项工程,企业正跃跃欲试。 改革与开放相互促进,筑巢引凤—— 4月1日起,取消证券公司外资股比限制、稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨、放宽金融服务业市场准入……在更大范围、更宽领域、更深层次上提升开放水平,中国始终如一。 渣打中国总裁兼副董事长张晓蕾对本报记者表示,渣打银行非常欢迎和支持中国进一步推进高水平金融开放,也为各项措施的落地备受鼓舞。“我们注意到,不仅是渣打银行,还有一批外资机构在粤港澳大湾区建设、人民币国际化、债券市场开放、跨境贸易等诸多领域都迎来全新的商机。我们看好中国的长期发展前景。”张晓蕾说。 一批有战略眼光的大型外企加快了在中国的布局步伐:美国零售巨头开市客宣布将在上海开设中国大陆第2家门店;丰田与一汽合作,在天津投资兴建电动车工厂;星巴克拟在江苏昆山投资1.29亿美元,建造绿色环保的咖啡烘焙工厂……中国魅力不减,依旧是跨国公司的投资热土。 逆势而上, 改革增添前行信心 后疫情时代,外部环境复杂严峻、各类挑战层出不穷,中国坚定用改革解难题,增强经济内生动力。 坚持市场化方向不动摇,改革蹄疾步稳—— 天津市优质小站稻开发公司大米加工车间内,一排排整齐划一的加工设备正在满负荷运转。新鲜出库的稻谷经过去石、碾米、色选,被加工成一袋袋优质大米,走上百姓餐桌。就在今年3月18日,优质小站稻开发有限公司股权顺利变更,由原先的单一股东转为多方合资合作,共塑“天津小站稻”品牌。 “新公司成立后,将有效整合品牌、文化、渠道资源,强化采购原料管理、构建层次清晰的产品结构、价格梯度,全力打造‘从田间到餐桌’纵贯三次产业的食品产业链。”天津食品集团利达粮油公司董事长戈立新说。 4月9日,《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》对外公布。这是党中央、国务院第一次对推进要素市场化配置改革进行总体部署,明确要素市场制度建设的方向和重点改革任务。 5月18日,《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》正式出炉,旨在更高起点、更高层次、更高目标上推进经济体制改革及其他各方面体制改革,构建更加系统完备、更加成熟定型的高水平社会主义市场经济体制。 多位专家表示,两份重磅《意见》为新时代加快完善社会主义市场经济体制提供行动纲领,宣示了中央新一轮市场化改革再出发的坚定决心。 区域协调发展,西部大开发“更上一层楼”—— 就在两份市场化改革意见出台的同时,《中共中央国务院关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》同样引起了海内外高度关注。《意见》从推动形成现代化产业体系、大力促进城乡融合发展、强化基础设施规划建设等28个方面提出了针对性的解决措施,并在金融支持、产业政策、用地政策、人才政策、组织保障等多方位给出了详细的支持规划。 国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部研究室主任刘云中认为,中西部地区尤其是西部地区在构建网络化空间和链条化产业的发展余地很大,最新顶层设计的出台,强调了区域发展在全国层面的均衡性,有利于进一步增强中国经济的规模优势。 补短板、堵漏洞、强弱项,改革夯实高质量发展的根基—— 细心的人会发现,今年召开的两次中央深改委会议,都把完善公共卫生制度建设、健全应急物资保障等列为主要议题。抗击新冠肺炎疫情成为国家治理能力的一次“大考”,中国在充分发挥优势的同时,也及时总结经验——该坚持的坚持,该完善的完善,该建立的建立,该落实的落实。聚焦公共卫生、生物、粮食、能源、金融、网络、防灾备灾、社会治理等领域,坚持统筹发展和安全,坚持预防预备和应急处突相结合……改革不避弱项、不躲难点,让人们心里踏实,更增强了经济迈向高质量发展的信心。 “疫情之后,中国可能会是所有国家里恢复最快、最好的国家,在未来的世界蓝图里扮演举足轻重的地位。”美国黑石集团全球主席兼首席执行官苏世民这样表示。 越是风急浪险,中国越坚守改革初心、坚定改革信心、坚持改革恒心。这,就是中国化危为机、勇毅向前的最大底气!
越是遭遇挑战之时,越能看出一个国家的实力、决心与格局。 “从历史的长镜头来看,中国发展是属于全人类进步的伟大事业。中国将张开双臂,为各国提供更多市场机遇、投资机遇、增长机遇,实现共同发展。”习近平主席对于开放合作愿景的描绘,清晰而有力。 面对突如其来的新冠肺炎疫情,中国经过3个多月的艰苦努力,实现了疫情防控形势持续向好、生产生活秩序加快恢复的积极态势。因疫情推迟举行的全国“两会”即将召开,更是让全世界看到了更多希望。 如今,外贸企业科学复工复产、产业链供应链保持稳定……这一切,充分彰显出中国开放型经济所蕴含的勃勃生机,更体现了中国带给世界的无限机遇! 外资持续看好 4月当月,全国实际使用外资703.6亿元人民币,同比增长11.8%(折合101.4亿美元,同比增长8.6%)。 1-4月,高技术产业实际使用外资同比增长2.7%。其中,信息服务、电子商务服务、专业技术服务同比分别增长46.9%、73.8%和99.6%。 1-4月,主要经济体和区域中,“一带一路”沿线国家实际投入外资金额同比增长7.9%;东盟实际投入外资金额同比增长13%。 复工达产,外贸企业找回节奏 及时足额退税、增加国际货运航班、加强出口信用保险支持、简化对外经贸管理程序、推动世贸组织成员间加强合作……最近,一系列有效措施正在让中国对外开放焕发出勃勃生机。 开放的稳健步伐,是出口企业争分夺秒“抢进度”。 广西凭祥素有“中国南大门”之称。如今,当地友谊关口岸一片车水马龙的景象。一辆辆满载机械、电子设备等货物的中国货车排队通关,道路另一侧越南入境车辆源源不断,报关员骑着电动平衡车来来往往。 在凭祥万通物流园的三诺数字科技有限公司生产车间内,工人们正在流水线快速作业,一个个组装好的电子音响设备经打包装箱后,由搬运工人统一搬到指定地点存放。“我们的产品有七八成用于出口。受疫情影响,今年一季度产量有所减少,但我们正全力加紧生产,争取把进度抢回来。整体来看,我们对今年外贸依旧充满信心,计划通过跨境劳务合作等方式加大招工力度。”该公司管理人员刘立树说,目前企业正在着手建设新的工厂,建成投产后用工需求量将达两三千人,预计年产值超10亿元。 开放的稳健步伐,是进口商店琳琅满目的“舶来品”。 “这里的进口商品比普通超市价格实惠、品牌也多,家里人都用习惯了。”不久前,浙江省义乌市居民刘先生一大早就专程驱车来到义乌国际商贸城五区,在一家名为“洋什铺”的店面采购进口品牌的清洗液、儿童用品等。短短一小时内,“洋什铺”就产生了10多单流水,生意不错。 作为全球知名的小商品集散地,义乌国际商贸城一举一动都牵动着全球小商品贸易的神经,直接影响上中下游企业的生存状态。为了将疫情影响减至最低,义乌国际商贸城采用了红外线测温仪、市场内设施消杀、二维码验证登记、智能人脸识别等措施,进行“最小单元管控”,实现了安全有序开业。 日本的除菌消臭液、新加坡的燕窝、印度的手工艺品、西班牙的调料、英国的威士忌酒、韩国的山羊奶面膜……如今,各种进口商品不仅在这座商贸城里随处可见,更通过线上线下渠道满足着中国消费者“海淘”的需求。 海关最新数据显示:今年前4个月,中国货物贸易进出口总值9.07万亿元人民币,比去年同期下降4.9%,降幅比一季度收窄1.5个百分点。其中,4月份外贸进出口2.5万亿元,同比微降0.7%,出口1.41万亿元,同比增长8.2%。与此同时,当前贸易总规模依然可观,贸易市场多元化趋势明显,高技术服务业利用外资快速增加,贸易结构继续改善。前4个月,中国对东盟、“一带一路”沿线国家进出口逆势增长,民营企业进出口增长、比重提升,纺织品出口增长,铁矿砂、原油、煤、天然气、大豆等商品进口量增加。 在疫情背景下,这些成绩的取得殊为不易。“疫情因素影响是暂时和阶段性的,中国外贸韧性强,竞争力强,企业的创新能力和市场开拓能力也很强,外贸发展长期向好的趋势没有改变。”商务部外贸司司长李兴乾说。 走出国门,互利共赢合作不停 开放过程中,除了货物贸易外,中国建造、中国装备、中国产能、中国服务也加速走向世界舞台。 基建夯实发展基础。4月下旬,新疆伊犁河谷草原渐绿,杏花遍野。3辆从中国天津发运、搭载70米长风力发电机叶片的百吨重挂车,经过碧蓝的赛里木湖和雄壮的果子沟大桥,奔赴中哈边境霍尔果斯口岸。哈萨克斯坦科斯塔奈州风电项目现场,施工人员正在为风电机设备到场、卸货及吊装做最后准备,同时陆续开展集电、送出线路及变电站电气安装调试工作,预计12月底前并网。 “风电设备体积庞大,跨境运输距离长、难度大,运输过程必须胆大心细。我们做了5次路勘,检查路面情况、转弯幅度、隧道限高,最终确定了一条总长7000公里的最优路线。”寰泰能源股份有限公司副总裁张寅说,哈萨克斯坦正在大力推动可再生能源项目落实,来自中国的风电设备和建设力量将帮助哈方更好利用自身独特资源。 产能合作实现共赢。对于近年来积极推动工业化的埃塞俄比亚来说,中国机械工业集团最近带来了一个好消息。原来,国机重装承建的埃塞俄比亚年产15万吨棒线材轧钢项目前不久获得了业主签发的预验收证书,标志着该项目正式进入质保期阶段。 据了解,该项目去年底正式进入热调试,项目组全体员工积极做到疫情防控与项目执行“两手抓、两不误”,协助业主完成了项目合同要求的全部考核和验收工作。如今,项目落地促成了两国双赢的局面:一方面,项目投产将极大地缓解埃塞俄比亚当地对棒材和线材轧钢的需求缺口;另一方面,该项目作为国机重装在埃塞俄比亚市场成功执行的第一个项目,本次成功也为该企业在埃进一步拓展市场夯实基础。 精品服务走向全球。3月12日,一场别开生面的网络发布会吸引了很多游戏玩家。中国知名的互联网和手机安全产品及服务供应商360集团与总部位于欧洲的世界顶级游戏制作及发行公司Wargaming、中国著名游戏公司空中网共同宣布,将携手深度联运Wargaming旗下几款游戏。3家企业承诺,2020年更新游戏数据继承、全球版本内容同步。 “虽然疫情一定程度上影响了工作的落地推进,但做到全球游戏内容版本的同步是2020年360运营团队的硬性指标。”360集团董事长兼首席执行官周鸿祎说,将来所有过程以“用户至上”为核心宗旨,从内容更新、网络融合、环境净化、服务体验等多角度,全面提升全球玩家的游戏体验。 加码布局,外资看好中国机遇 中国经济发展健康稳定的基本面没有改变,支撑高质量发展的生产要素条件没有改变,长期稳中向好的总体势头没有改变。面对历史长镜头下的中国机遇,很多外资企业和机构都展现了乐观预期,并以实际行动“加码”投资中国。 “从疫情发生以来,我们很多员工放弃了假期,从春节开始一直保持着工作状态。从疫情捐赠到复工复产,都展示出了具有‘中国速度’的执行力,在华团队合作也展现了非凡的凝聚力和决心。特别是疫情防控过程中,中国举国上下团结一致共克时艰的决心和执行力,让我们对中国市场的前景充满信心。”美国亿滋大中华区总裁范睿思介绍,今年亿滋春季新品正充分利用线上和O2O平台进行发布,并取得了不错的效果。 开放的中国,为抗击疫情增添了信心。世界卫生组织(WHO)总干事谭德塞表示,中方公开透明发布信息,用创纪录短的时间甄别出病原体,及时主动同世界卫生组织和其他国家分享有关病毒基因序列。中方采取的措施不仅是在保护中国人民,也是在保护世界人民。“实践证明,中国抗击疫情的措施取得了成效。如果其他国家也这样做,就可能控制住疫情。” 开放的中国,为全球企业提供了市场。日本泰尔茂株式会社中国区总代表柴崎崇纪说,此次疫情从一个侧面反映出医疗行业的重要性与长期潜力。未来,泰尔茂将加速新产品的引进和落地,把海外的优秀产品尽早引进到中国,特别是推出适合中国市场的产品和解决方案,采用灵活的商业模式,抓住机会更好地融入中国市场。 开放的中国,为世界经济带来了希望。“中国互联网经济有强大的制造业作为支撑,也通过网络为处在隔离中的外国消费者提供了更多的信息化服务。”波兰东亚文明研究中心主任克日什托夫·加夫利科夫斯基认为,这次疫情对未来世界经济发展和人们生活模式的影响是深远的。数字化将成为世界经济复苏的重要动力,而中国将在这一过程中发挥不可替代的作用。 美国伊利诺伊州大学经济学教授阿尔梅达认为,世界经济需要中国。“无论是从需求还是供应的角度,中国经济的复苏对于全球经济都非常重要。特别是全球供应链中如果没有中国,全球制造业发展都将受到阻碍。”阿尔梅达说。 国际货币基金组织副总裁张涛表示,贸易一体化的高度发展,意味着任何一个国家生产放缓都会非常广泛地传递到世界其他地方,没有任何一个国家能够独自取得成功。因此,只有合作,大家才能够往前走,帮助全球和亚洲经济尽快地恢复正常。 越发展,越开放;越开放,越发展。当人们把目光从暂时的“小羁绊”重新转向历史的“长镜头”时会发现:中国经济发展的前景始终光明,中国对外开放的步伐越迈越大,中国与世界各国一道谋求互利共赢的空间更加宽广。
文/新浪财经意见领袖专栏作家 管涛(中银证券全球首席经济学家) 只要投资回报有吸引力,投资者合法权益有保障,相信外资会不请自来。即便政府横加干预,在猫捉老鼠的游戏中,资本逐利的本质也会想方设法突破管制的藩篱。 最近,一条美国政府阻止联邦养老金投资中国的消息在国内霸屏。 此事的原委是,5月11日,美国白宫经济顾问库德洛、国家安全事务助理奥布莱恩和劳工部长斯卡利亚通过行政指令和书信向联邦退休节俭投资理事会(FRTIB)施压,要求该机构所管理的一个联邦养老金停止转换投资跟踪指数的计划。5月13日,理事会宣布,将无限期推迟对某些中国公司的投资计划,在追踪明晟指数方面推迟400亿美元国际资金的划拨。 联邦退休节俭投资理事会管理规模近6000亿美元的“节俭储蓄计划”(Thrift Savings Plan, TSP),是美国最大的401(k)类计划。为提高投资回报率,2017年11月,理事会决定将其投资跟踪的指数从明晟(MSCI)欧洲、大洋洲和远东指数转变为明晟所有国家(除美国外)可投资市场指数。如果采用这一指数,预计将有约45亿美元资金买入在全球上市的中国公司股票,其中可能流向中国股市的资金约为20亿美元。 阻止TSP投资中国的闹剧去年就上演过一次。当时,共和党籍参议员卢比奥等人坚决反对该计划,但联邦退休节俭投资理事会在去年11月重新考虑后仍然维持了这一决定。按计划,投资跟踪指数将从今年6月开始转换,预计将在今年下半年完成。 这次是旧事重提。5月11日,库德洛和奥布莱恩在信中指责理事会追踪包含中国股票的指数基金“是有风险且不合理的”。信中称“投资中国公司将面临信息披露不足等风险”,还将所谓“中国对新冠肺炎疫情的处理方式”视为该理事会不应投资中国公司的理由之一。信中写道,上述两个因素增加了“中国公司将受到制裁或抵制”的风险。 当晚,斯卡利亚致信理事会主席肯尼迪称,根据“特朗普总统的指示”,要求该机构“停止与养老金投资相关的所有步骤”。他还在信中写道:“鉴于联邦政府按比例向TSP缴存费用,允许参保人投资中国的决定将导致联邦政府资助与美国军事利益完全背道而驰的活动。” 美国政府阻止TSP投资中国,会让中国损失一个潜在投资者。这当然不是好消息。但如前所述,TSP投资计划对中国的潜在直接影响只有20亿美元,间接影响也就40多亿美元,无伤大雅。由于TSP还未正式启动投资计划,故其延迟投资不会导致中国境内资产短期被集中抛售。考虑到疫情应对中,美国大水漫灌,全球美元泛滥,中国未来可能面临热钱流入后,这部分潜在损失更是不值一提。 对于美国来讲,TSP本身在后疫情时代,身处宽流动性、低利率甚至负利率环境下,追求高回报的压力加大。而正如全球最大资管公司贝莱德去年在其名为《中国的投资机会大到不容忽视》的报告中所言:“如果投资剔除中国,错过的将是这一市场的爆炸性增长潜力。”同时,此举意味着干预市场投资决策的有形之手伸得更长,这将有损美国自由市场经济机制,并将逐渐侵蚀其国际金融中心地位。 美国政府此举叠加其他一系列过激言行,令稍有缓和的全球经贸局势再度陷入紧张。在全球疫情防控的关键时期,政客们还有此“闲情逸致”,不由得让人想起一句名言:“资本来到世间,从头到脚,每个毛孔里都滴着血和肮脏的东西”。一语中的,入木三分! 中国经济是一片大海而不是小池塘。境外各种小动作难以阻挡中国经济发展、改革开放的前进步伐。中国将继续按照自己的节奏通过循序渐进的开放,支持和便利包括美资在内的境外投资者进入中国金融市场,增加人民币金融资产配置,分享中国经济成长红利。而对中国来讲,扩大金融对外开放,不只是增加外资流入量这点蝇头小利,更重要的是促进国内企业改善公司治理,投资者培养价值投资理念,构建更加完善的资本要素市场化配置的体制机制。 事实上,自2014年底启动股票通试点业务以来,从累计买入成交净额看,陆股通(北上资金)减港股通(南下资金),为累计净流出约千亿元人民币。但这并没有降低股票通业务对于中国股票市场发展的积极性,更没有动摇中国扩大金融市场开放的信心和决心。日前,人民银行、外汇局联合发文,将于6月6日起正式取消境外机构投资者额度,简化合格投资者跨境资金汇出入和兑换手续,进一步便利境外投资者参与境内金融市场。 中国资本市场的健康发展或者“长牛”还要靠自身努力。一方面,在疫情防控常态化前提下,加大逆周期调节力度,保持经济运行在合理区间的同时,继续通过深化供给侧结构性改革和扩大高水平对外开放,实现经济高质量、可持续发展;另一方面,按照新《证券法》要求,加强资本市场基础制度建设,提高上市公司质量,建设多层次资本市场,强化资本市场监管。 只要投资回报有吸引力,投资者合法权益有保障,相信外资会不请自来。即便政府横加干预,在猫捉老鼠的游戏中,资本逐利的本质也会想方设法突破管制的藩篱。去年一度被热炒的“中概股”摘牌论之所以陷入沉寂,是因为美方深知,即便“中概股”被限制在美挂牌,也可以去其他市场上市。当年,正是“冷战”的铁幕,催生了今天依然生机勃勃的欧洲货币市场。最终,倒逼美国取消了包括Q条例、利息平衡税等在内的各种金融外汇管制。殷鉴不远。 (本文作者介绍:中银证券全球首席经济学家)