士兰微12月31日披露了发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案），公司拟通过发行股份方式，以13.63元/股价格，向国家集成电路产业投资基金（下称大基金）发行股份合计8235万股（锁定期12个月），购买其持有的集华投资19.51%的股权及士兰集昕20.38%的股权。本次交易不设置业绩补偿承诺。 同时，士兰微拟向不超过35名特定投资者，发行股份（锁定期6个月）募集配套资金不超过11.22亿元。在扣除中介机构费用后，募集配套资金将用于8英寸集成电路芯片生产线二期项目和偿还上市公司银行贷款。 评估信息显示，截至7月31日评估基准日，集华投资的整体估值17.48亿元，对应其19.51%的股权价值为3.41亿元；士兰集昕整体估值36.44亿元，对应其20.38%的股权价值为7.43亿元。标的资产评估值合计10.84亿元。经协商，本次重组标的资产整体作价11.22亿元，较标的资产评估值溢价3.58%。 回溯公告，2016年3月18日，士兰微及下属子公司士兰集成、集华投资、士兰集昕等与大基金共同签署了投资协议，根据投资协议，大基金将投资6亿元以支持公司8英寸生产线线建设。2019年8月，为进一步提高芯片产出能力，提升制造工艺水平，士兰集昕拟对8英寸线进行技术改造，公司开始建设8英寸线二期项目，大基金再投资5亿元。 其中，在8英寸生产线一期项目中，大基金于2016年3月向集华投资增资2亿元，占目前集华投资总注册资本的19.51%；于2016年3月向士兰集昕增资4亿元，该部分占目前士兰集昕总注册资本的20.38%。 士兰微表示，此次公司收购大基金持有的士兰集昕部分少数股东权益，是针对大基金对8英寸生产线一期项目投入6亿元资本金所形成的权益部分。考虑到8英寸线二期项目还处于建设中，大基金对8英寸生产线二期项目投入的5亿元资本金所形成的权益部分不列入本次收购中。 本次交易完成后，大基金将持有士兰微5.91%股权。士兰微将直接持有集华投资70.73%的股权，直接持有士兰集昕26.67%的股权，其通过直接和间接方式合计持有士兰集昕63.73%的股权权益。
12月8-10日，36氪在北京国际会议中心举办了「WISE2020新经济之王大会——崛起与回归」。本次大会是WISE大会的第八届，2020年也是36氪成立的第十年。在新资本分会场，我们邀请到了天使基金、VC/PE、市场化母基金、政府产业投资平台等各路资本方，汇聚了万亿级的创投资本，以「穿越季候风-金钱涌向哪里」为主题，聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。 中国 母基金联盟秘书长唐劲草先生出席论坛并发表题为「202中国 母基金的变与不变」的主题演讲。唐劲草先生总结了2020年中国 母基金行业的七大变化，与行业人士分享交流。 中国 母基金联盟秘书长唐劲草 以下是演讲实录，经36氪整理编辑： 尊敬的各位来宾，各位投资行业的同仁，大家下午好。首先，我代表中国风投委和中国 母基金联盟，向36氪成立10周年以及2020WISE新经济年会表示热烈祝贺。 先简单介绍一下，中国风投委是科技部发起的在民政部备案的全国第一家投资类协会。中国 母基金联盟也是中国风投委官方合作平台，是由科技部火炬中心、清华控股一起发起的母基金行业交流合作平台。中国 母基金联盟现有成员单位53家，管理的母基金规模超过一万一千亿元人民币。我本人也是水木资本的董事长，我们管理的直投基金超过15亿人民币，管理的三支母基金规模在250亿人民币。 今天跟大家分享的主题叫「2020中国 母基金的变与不变」。时代总在变化的，对于2020年中国 母基金行业而言，唯一不变的就是一个字“难”。2018年下半年资管新规出台后，中国 母基金行业面临着极大困难，特别表现在募资上，母基金的募资这两年是非常难的。“变”是非常多的，在国内外社会、经济、政治各种环境的影响下，2020年中国 母基金行业呈现了很多的变化，我总结有七点变化。 第一点的“变”——母基金的作用越来越重要。坐在母基金联盟秘书长的位置上，我感知到，投资行业的各位同仁，无论是做母基金的还是做直投的，都深刻感受到母基金有多重要。 作为一家基金管理人，募资基本上不外乎五类LP：母基金、上市公司、险资、财富管理机构以及高净值个人。到了2020年，除了险资还有微弱出资外，其它四类出资人基本上都没有了。若没有母基金出资，某家基金管理人想募资超过10个亿是不可想象的，也是不可能完成的任务。所以我觉得母基金越来越重要，这是2020年的第一个“变”。 第二个“变”——母基金设立的级别变高，很多出资权限被上收到财政部，国家队强势进场。观察可发现，2020年开始到今天（12月10日），中国设立的规模超过50亿人民币的大型母基金只有三支，分别是国家中小企业发展基金，357.5亿；国家绿色发展基金，887亿；中国文化产业投资母基金，500亿。三家国家级的母基金加起来是1500亿。 我刚才讲的这个标准其实还是高了，我说的是50亿规模以上的母基金，但从我们统计数据来看，省级及省级以下的今年设立的规模在30亿以上的母基金（指实际到账规模）基本上没有。 2020年中国 母基金行业是国家队的天下，今后这个趋势会越来越明显。最近国家也在组建规模大概300亿的中国体育产业投资母基金，这个事目前还没有官方确认，是我们听到了这样一个消息，这也是一个国家级做体育产业的母基金。总体上来讲，2020年中国 母基金行业第二个重要变化就是国家队强势进场。 第三个“变”——险资在逐步进场。我刚才讲“逐步”两个字的时候语调比较高，虽然今年国务院已经连续出台多项政策，险资可以放开做财务性的、基本上不限制行业的投资，但险资是非常谨慎的，相对也是保守的。 上周有一个振奋人心的消息，泰康保险集团自己设立了一支规模12亿、偏财务的母基金，设立在江苏省的张家港市。12亿在母基金行业是非常小的额度，但是保险资管自己出资设立母基金这一事件相信对整个保险资管行业都会起到比较大的示范作用，也是一个标杆。之前其实成立了一个规模更大的1000亿的中国保险投资基金，但那支基金主要投基础建设以及保险的相关上下游。泰康的这支母基金它是一支纯粹的财务性股权母基金。大家知道险资的规模非常大，几十万亿的规模，如果“放一点水”到咱们的股权行业，相信大家的日子会慢慢好起来。 第四个“变”——监管层的态度应该比较坚定，下一步财富端可能会成为清理整顿的重中之重。P2P在上个月的月底已经清零，接下来可能是财富端。对财富端，有人评价是“一些不太规范的机构跟一些试图一夜暴富的高净值个人之间的合作”，这句话我认为不完全对，但确实反映了现在监管层对财富端清理整顿的决心应该是非常大的。 据消息，现在国内某大型财富管理机构每个月的财务数据都要报给央行。为什么要报给央行，原因也简单，因为它规模太大了，一旦出现了风吹草动，波及的高净值人群投资者会超过蚂蚁金服。在2020年以及将要到来的2021年，中国的财富端一定会经历一场急风暴雨，要经历一场大的整顿。但是财富端会不会消灭？我自己不敢妄议，可能会有持牌或者有别的监管措施。 第五个“变”——2020年出现了不少的“老兵新母基金”，对行业来讲是非常好的事情。2020年，一些母基金创始人离开原来单位，利用自己多年积累的资源以及能力去设新的母基金，对行业来讲是一件好事。 第六个“变”——市场化的母基金越来越少，无论是民营还是国有。民营市场化的母基金的减少，对整个中国股权投资行业的资金配置非常不好的事情。有一些观点类似于“只要保本也不要挣钱”，我一直认为这个观点是不对的。对于资金，我觉得就应该发挥它最高的效益。 2020年，中国市场化母基金确实是已经凤毛麟角了，原来有的基本上投完了，除了国家队，新的市场化母基金基本上也没有了，民营的市场化母基金更见不到了，基本上消失了，或者说规模都很小，这是一个比较悲哀的现实。一个三亿的母基金理论上来讲不能叫母基金，因为母基金最重要的特征就是要去分散，要去做投资组合，三亿人民币如何去分散？如何做组合？但这也是没有办法。 最后一个“变”——美元母基金越来越强。无论疫情和国际关系如何变化，美元母基金都特别稳定。 庆幸的是2020年还差20天就过去了，更庆幸的是我们有36氪这样的行业优秀平台。我非常有信心，在2021年，中国 母基金以及中国股权投资行业一定会走出低谷，相信大家在2021年会取得更大的成功。 谢谢大家！
搜狐财经《基金佳问》栏目（点击进入专题） 2020年关将至，回顾今年，新冠疫情冲击为全球经济带来了不确定性，A股市场行情持续变幻。 搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2021”专题系列报道，盘点A股市场以及细分领域年内行情，展望及预测2021年各行业板块未来中长期的投资机遇，挑选具有投资潜力的基金产品。 做客本期《基遇2021》的基金经理，是来自泓德基金的泓德泓汇基金经理蔡丞丰，本期聚焦的主题为后疫情时代科技板块的发展机遇，和2021年5G、人工智能等热门领域的发展方向。 蔡丞丰，伦敦城市大学卡斯商学院金融学硕士、英国埃克塞特大学投资学硕士，资管行业从业经验11年，担任公募基金经理3年。 今年疫情期间，依托科技的云计算、云会议、云办公等服务为国内复工复产提供了助力，受此影响，今年5月以来，科技板块整体赢了爆发式增长。 而到今年三季度后期，受海外环境影响，科技板块各领域指数整体增速放缓，科技板块整体面临调整和震荡。 与此同时，伴随中国和海外的疫情好转和经济复苏，国内“十四五”规划的稳步推进，将重点发展建设5G、AI的正式商用，促进其他科技赛道发展。 展望明年国内是否会逐步实现产业链向国内转移，由国产替代进口？而年内备受追捧的5G、人工智能等大热领域明年又会“跑”出怎样的行情？ 泓德基金蔡丞丰认为，2021年还是5G智能终端持续普及的一年，投资机会将来自于智能终端品牌，以及由5G所带来的电子器件升级的机会。2021年下半年之后，会有越来越多以AI+5G的商业模式商业化的公司在科创版上市，也会给我们的投资带来新的标的。 以下为访谈实录： 基金佳问：今年内，数字化、云计算等围绕疫情突发成为炙手可热的热门领域，5月以来科技领域迎来了爆发式增长。而到三季度后期，科技行业则进入了稳定期，部分领域面临调整。您如何看待年内科技领域的波动，能分析一下年内科技板块投资逻辑的变化吗？ 蔡丞丰：历史上我们有印象的有两次疫情，一次是SARS，一次是今年的新冠，SARS的时候是中国电商的元年，这次新冠疫情当中，又有新型的互联网巨头出现，新的互联网商业模式公司把握住了这次疫情，加大了对市场业务的渗透。 今年智能驾驶和扫地机器人这类以人工智能为驱动的应用，也明显呈现喷发的态势，说明人工智能的应用已经逐渐在部分领域实现落地。不论是新兴的互联网商业模式还是人工智能的落地都是给人类生活带来便利，体验更好的消费场景，给人类带来更安全的生活。 基金佳问：展望明年，随着疫情的逐渐稳定，您认为2021年，云办公、云计算、在线教育等线上经济是否会进入“疲倦期”？ 蔡丞丰：企业的数字化消费场景线上化，在没有疫情发生的时候其实也是在不断渗透的，线上化的应用明显提升了企业的运营效率，降低了运营成本，消费场景也是更快地触达到消费者，不论是消费者所需要付出的时间成本还是金钱成本。 在没有疫情的情况下，这一趋势是在不断发酵的，只是疫情加速了这一趋势。既然体验到这些数字化的好处，这个习惯就不会再回头了，所以我们认为这个趋势并不存在疲倦期，它是长期的。 基金佳问：今年内，5G加速商用，5G基站建设达到预期，您认为2021年，5G的高速发展将会带来哪些新的投资机会？除运营商外，设备商、制造商又将会提供哪些新的投资机遇？ 蔡丞丰：回顾2020年，5G终端销售大概突破了2亿台的销量，达到了年初的预期，目前中国居民使用的60%以上的手机都是5G手机，中国也是5G终端普及最快的国家。明年5G芯片的龙头公司均持续看好2021年5G终端，并预计将呈现翻倍的增长。 所以我们认为2021年还是5G智能终端持续普及的一年，投资机会将来自于智能终端品牌，以及由5G所带来的电子器件升级的机会。2021年下半年之后，会有越来越多以AI+5G的商业模式商业化的公司在科创版上市，也会给我们的投资带来新的标的。 基金佳问：提到5G建设，芯片、半导体的设计制造是目前国内需要重点突破的领域。受海外形势影响，今年来，芯片板块面临巨幅变动。展望2021年，您认为国内是否会逐步实现产业链向国内转移，由国产替代进口？您如何看待2021年，芯片和半导体领域的发展机会？ 蔡丞丰：现在中国最大的优势就在于终端和市场是掌握在我们手上的，5G的推进是最积极的，智能终端品牌的占有率中，前五大手机品牌中有三家中国公司。 对应到的是他们所需要的芯片需求，通过扶持现有的国内芯片供应链，一方面是给业务，另一方面是投资新的公司，这两种方式将使中国越来越多的能力比较突出的芯片设计公司走出来。 基金佳问：现阶段，人工智能也逐渐实现大规模商用，受疫情的推动，人工智能也广泛应用于教育、医疗、金融等多重场景下。而“十四五”期间，人工智能也是重要的发展领域之一，您如何看待其明年的发展走势？ 蔡丞丰：教育领域如人工智能英语教育、医疗领域如人工智能看X光片，金融行业的人工智能客服等。主要作用在于节省人工成本，加速这些场景的流程自动化，在标准化的服务流程中为客户节约服务时间。 这些场景落地的背后是依靠了云计算以及它所提供的算力，互联网在建基础设施越来越完善的情况下，人工智能场景可以落地的领域也越来越多。我们也预计未来五年人工智能算力预计会提升100倍，五年后这个场景预计会遍地开花。 基金佳问：除数字经济外，依托于互联网、视频的直播带货疫情期间拉动了国内经济增长，不仅带动了线上经济板块的升级，也拉动了消费板块的复苏。有投资者看好，直播电商明年对经济的进一步优化。您认为2021年，直播电商是否仍会延续目前的行情？ 蔡丞丰：互联网的社交形态由文字图片到视频不断演变 ，社交体验性明显变得更佳，所以我们也看到一些以直播为模式的互联网公司的份额在不断侵蚀互联网公司的传统份额。 基于直播技术未来也快速地在公域流量和私域流量的平台上普及，同时，从业态来讲，我们觉得直播最终会从人带货向货带人转变，以质量取胜的商业模式会长期持续下去。 基金佳问：您在管理科技相关的主题产品时的投资逻辑是怎样的？ 蔡丞丰：我们并没有发行专门的科技主题产品，但是对于科持板块，我们的看法是长期看好互联网5G、AI相关的投资方向，特别是5-10年有数倍以上增长空间的互联网相关产业。 在投资科技板块以及其它长期看好的方向上，我们会重点加深对“行业，商业模式，组织，人”四大要素的理解，并在组合中构建创新驱动型、平台型能力公司。 举例来说，基于创新驱动的平台型创新药及创新药服务公司，基于中国工程师红利+国产化等先天优势的5G /电子/半导体、医疗器械、电动车/智能车相关公司，基于赋能企业数字化升级的企业通信协作平台公司，基于赋能连锁餐饮供应链能力的休闲食品公司。
搜狐财经《基金佳问》栏目（点击进入专题） 2020年关将至，回顾今年，新冠疫情冲击为全球经济带来了不确定性，A股市场行情持续变幻。 搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2021”专题系列报道，盘点A股市场以及细分领域年内行情，展望及预测2021年各行业板块未来中长期的投资机遇，挑选具有投资潜力的基金产品。 做客本期《基遇2021》的基金经理，是来自创金合信基金的创金合信工业周期基金经理李游，本期聚焦的主题为分享2021年工业周期及相关子行业的投资赛道。 李游，中南财经政法大学金融学硕士；曾任五矿期货研究员、华创证券研究员、第一创业证券研究员；2014年8月加入创金合信基金担任研究部行业研究员，现任创金合信工业周期基金经理。 截至2020年12月15日，创金合信工业周期基金A类份额今年以来收益率为104.89%，同类（普通股票型基金）排名3/404；最近一年收益率为122.67%，同类排名5/389。 在工业周期相关领域，创金合信基金李游继续看好传统周期的龙头公司和新能源两大方向。传统周期行业中更偏重机械、建材、化工等行业的龙头公司；新能源行业则看好光伏和电动车。 今年下半年以来，伴随国内疫情有效控制，近期全球疫苗也取得了较大的进展，国内需求好转，化工行业的景气度迎来回升。 据同花顺显示，自今年7月初以来，有色金属、煤炭分别累计上涨22.98%、8.40%；但与此同时，水泥指数自8月以来面临波动，如何把握2021年工业周期产品的投资机遇是投资者们关注的热点问题。 目前，众多对冲基金看好金属类大宗商品的投资行情，伴随近期，有色、煤炭、铁矿石等大宗商品的上涨，有市场观点预测明年会迎来大通胀。 李游表示，预计明年全球经济不会有特别强劲的复苏，而且中长周期来看，大宗商品的主要需求方中国的经济仍然会减速，大宗商品缺乏中长期上涨的逻辑。 此外，李游预计，2021年市场仍然是结构性牛市，只是预期收益率会明显低于前两年。相对而言，明年更看好低估值的顺周期板块。全球经济复苏会带来顺周期板块阶段性业绩改善，而且本身估值合理偏低，面临的流动性收紧压力也更小。 基金佳问：明年对于工业周期相关的子行业，您会选择什么样的赛道？对于明年的市场，您最看好哪些细分领域，背后的逻辑是什么？ 李游：明年我会继续看好传统周期的龙头公司和新能源两大方向，大的战略方向不会变，只会做一些战术上的结构调整。 对于传统周期行业，我会继续重点配置机械、建材、化工等行业的龙头公司，看好的大逻辑是行业供给端的结构优化，龙头公司凭借技术、规模、成本优势继续提升市占率，这些行业中相对最看好化工，因为化工很多产品出口占比较大，更受益于全球经济复苏。 对于新能源行业，我继续看好光伏和电动车，看好的大逻辑是新能源成本降低加速行业成长，而且在主要经济体大力推动碳减排的大背景下，新能源行业未来增长的确定性进一步增强。 基金佳问：今年内，新能源汽车制造以及光伏行情火爆，其背后的原因是什么？您认为2021年，新能源行情是否会延续下去？投资者应如何把握明年新能源行业的投资机会？ 李游： 光伏行情火爆的原因主要是疫情使得组件价格大幅下跌，全球光伏平价时代提前到来，并刺激全球装机在下半年大幅增长。 疫情过后国内电动车销量在下半年快速增长，爆款车型推出和降价是主要推动力；另外，疫情期间欧洲许多国家出台了绿色经济刺激计划，提高电动车补贴成为重要一环，加上欧洲本土一些传统车企推出有竞争力的电动车型，这都加速了欧洲电动车的增长和渗透率的提高。 明年我觉得新能源行业仍然有较大的投资机会，预计光伏和电动车的景气度还会继续往上。对应明年业绩，光伏行业龙头公司的估值仍然还有一定的上升空间，重点看好成本和规模优势明显的龙头公司，因光伏行业周期波动会明显减弱，现金流边际好转，估值会得到提升。 新能源产业链方面，最看好电池和隔膜环节，因为这两个环节龙头公司的技术和成本优势最明显，可以保持甚至进一步提高全球市场占有率。此外，电动车龙头公司估值不便宜，但仍然有可能挣到业绩超预期的钱。 基金佳问：对于传统周期板块来说，有色、煤炭始终是传统周期的重要赛道，您认为明年上述领域会有哪些投资机会？ 李游：全球经济复苏，有色板块会相对更加受益，因为有色的需求在全球，而且在海外经济明显复苏之前，宽松的流动性大背景不会改变，金融属性和商品属性对有色金属价格都有支撑。 除此之外，还看好新能源汽车的上游锂钴行业，随着需求爆发以及短期供给释放需要时间，锂钴的价格存在大幅上涨的可能。煤炭的需求在国内，目前的煤价对国内经济复苏已经有充分的反映，继续大幅上涨的概率不大。 基金佳问：目前，众多对冲基金看好金属类大宗商品的投资行情，伴随近期，有色、煤炭、铁矿石等大宗商品的上涨，有市场观点预测明年会迎来大通胀？您如何看待这一观点？请分析一下金属类大宗商品的投资机会？ 李游：短期我看好大宗商品价格的表现，具体逻辑上文有提到。但是，由于缺乏进一步的刺激手段，我倾向于认为明年全球经济不会有特别强劲的复苏，而且中长周期来看，大宗商品的主要需求方中国的经济仍然会减速，大宗商品缺乏中长期上涨的逻辑。 总体而言，我认为全球通胀水平会往上但不会出现大通胀。大宗商品的投资机会仍然是阶段性的，需要把握好节奏。 基金佳问：今年疫情爆发后，我国快速复工复产，随着国内制造业产能的快速复苏，有市场观点认为，重点看好能够实现进口替代的高端制造行业。请问，高端制造业的投资机会主要在哪里？ 李游：疫情期间，由于国外产能受限，很多需要进口的高端制造领域，国产品牌迎来了加速进口替代的契机，比如工程机械液压泵阀、工控自动化和风机主轴等领域。随着海外疫情未来好转，有一些订单会流转回海外，同样会有一些客户和订单会留存下来，因为中国制造确实在过去一些年取得了显著的进步。 工程机械行业过去几年行业景气度没有大幅波动，因该行业销售从过去完全依靠投资拉动过渡至劳动力替代需求和更新需求拉动。在行业销量相对平稳的背景下，龙头公司依靠高研发投入竞争力越来越强，未来进口替代和全球替代的空间还很大，有望不断提升在国内和海外的市占率。 此外，预计未来国内高端制造会在更高精尖的科技领域加速进口替代，比如军工、生物医疗和半导体等。 基金佳问：周期行业过去通常主要根据行业景气度做投资，但最近两年这样的逻辑在一些周期核心资产的投资上发生了变化，请问具体的原因是什么？ 李游：过去周期行业主要通过判断所在的行业景气度进行投资，那是因为当时中国经济还处在高增长高波动阶段，行业波动比较明显，也就是周期性比较明显，此时周期行业的需求端与固定资产投资密切相关，投资体现在需求逻辑上，以获取行业景气往上的β收益为主，稳定性较差。 但是，近两年中国进入存量经济时代，周期性行业的中长期投资逻辑发生了变化，投资体现在供给端集中度提高的逻辑，即行业内结构优化，以获取公司内生α收益为主，更稳定更持续。总的而言，就是市场的投资逻辑更加注重长期成长，这种趋势还会持续下去。 基金佳问：您在基金定期报告里提出以配置周期成长股为主，请问您是如何定义这类资产的？您管理创金合信工业周期时的投资逻辑是怎样的？ 李游：周期成长股是指具有较强周期性，但拉长看能够凭借内生成长性穿越周期，反映到资本市场上，这些公司的业绩、股价波动上行，最典型的例子是水泥和MDI行业的龙头公司。 创金合信工业周期基金采用的自上而下和自下而上相结合的投资方法，因为投资的行业周期性较强，所以需要“自上而下”研究；又由于其具有很强的成长性，所以需要通过“自下而上”精选个股。其中行业周期是β，公司内生成长性是α，既注重行业景气度，又重视公司的内生成长性，力争获取行业周期景气度往上和公司内生性成长相叠加的双重收益。 投资的具体路径是先选出好赛道、好公司。周期性行业选股的标准是要在成本差异大的行业中寻找成本优势最明显的龙头公司。因为周期行业大多生产的是标准工业品，且较为同质，公司之间比拼的主要是成本，一般成本差异小的周期行业竞争格局不会太好，很难出龙头公司。然后再根据行业景气度做择时，因为周期股的股价波动相对较大，所以需要进行择时，一般行业底部区间是比较好的介入时机。
机构抱团股究竟是价值投资还是价值投机，从20年开始，机构重仓股股价不断上涨，并不是得益于业绩成长，而是得益于估值升高，机构重仓股市盈率动辄就是百倍以上，有没有风险，市场也是分歧不断，忧虑高处不胜寒的声音也是存在。 最近中信证券(行情600030,诊股)一则研报，引发市场高度关注，《警惕机构抱团瓦解，布局高性价比品种》指出：“机构重仓板块年末实际卖盘减少，反而变相刺激场内活跃资金的投机行为，借助主题和赛道逻辑炒作概念，追逐机构重仓板块，驱动板块内前期滞涨的非龙头品种大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情。我们预计到明年年初，排名战结束后机构将迎来集中调仓时点，‘机构抱团’逻辑下驱动的投机资金也大概率会从相关品种中撤出，届时局部投机性抱团将大概率瓦解。”作为投资者，我个人是深表赞同的，一旦机构年底排名赛结束，机构即将面临明年布局，总不可能继续推升目前重仓股股价，调仓换股就会带来筹码的松动，部分机构撤出，抱团持股大概率瓦解。 机构之所以抱团成功，在于明星基金的示范效应，机构通过抱团推升股价，获得超额收益，吸引媒体关注，连篇累牍的报道明星基金收益率，另外部分媒体和专家制造各种名词，为机构投资风格大唱赞歌，更是把机构投资风格推向风口浪尖，成为市场的风向标，俨然就是未来的投资真谛，吸引大量的基民申购明星基金，包括管理的老基金和新发基金，今年爆款基金大部分都是明星基金旗下发行的新基金，得到大量资金增量以后，部分管理人并没有扩大投资标的，而是不断的买进原有的投资标的，不断的推高股价，出现了正向激励作用，股价越涨，资金流入越多，股价再涨，机构抱团股股价没有最高只有更高，但是正向激励作用不可能无限制循环，这就是潜在的风险。 没有只涨不跌的股票，一旦后续机构新增资金来源受到限制，没有大量新增资金补充，要想维持目前高股价，就几乎不可能，一旦股价出现调整，不少资金做的是趋势行情，就会出现顺势做空，增加市场的抛售压力，带来股价调整。一旦股价调整，基金收益率下跌，原有的正向激励机制就会出现逆转，基民选择不断的赎回基金份额，市场追逐趋势的热钱也会撤离，股价就会开始调整，股价调整越多，资金撤离越多，走势与原来上涨逻辑完全一样，调整起来也就很难预测时间和空间。 07年是机构主导的行情，出现了大量的优质蓝筹股，上证综指达到历史高点6124点，可是机构资金崩塌以后，现在还是无法逾越当时的高点，15年也有很多机构重仓股，那就是科技互联网，机构不断高位加仓，最终因为去杠杆，引发非理性波动，科技互联网个股连跌数年，出现系统性的股权质押风险。 或许是巧合，或许是机构年底锁定收益的调仓换股，周二部分机构重仓股遭遇了惨跌，像锂电池龙头个股，赣锋锂业(行情002460,诊股)，2020年三季报显示，赣锋锂业被164家机构持有，但是出现了跌停，从龙虎榜看，机构和营业部席位博弈十分激烈。即使股价跌停，市盈率也不低，290余倍，这样的高估值需要极高的业绩增长来匹配。 百元股是机构抱团的重要聚集地，百元股走势整体不佳，媒体收盘股价在百元以上的138只个股之中，还是有56只个股上涨，跌幅超过5%的个股只有22只，下跌个股明显多于上涨个股，笔者翻看了一下，5家个股跌幅近10%。白酒作为机构抱团的重要对象，跌多涨少，茅台相对还是很抗跌的，这与茅台的护城河有关。 周二机构抱团股下跌，如果是一则研报引发的市场分歧，那么机构抱团的脆弱性已经开始显现，投资风险需要防范，正是因为机构抱团，股价调整的过程会十分复杂，很有可能是一个一波三折的过程。 以上只是笔者的感悟，不构成投资建议。
12月29日，经国务院批准，国务院国资委委托中国诚通控股集团有限公司发起设立的中国国有企业混合所有制改革基金有限公司在上海揭牌成立。 据国资委消息，2020年12月29日，经国务院批准，国务院国资委委托中国诚通控股集团有限公司（下称“中国诚通”）发起设立的中国国有企业混合所有制改革基金有限公司在上海揭牌成立。 中国国有企业混改基金（下称“国企混改基金”）是继中国国有资本风险投资基金、中国国有企业结构调整基金之后，国务院国资委委托国有资本运营公司发起设立的第三只国家级基金，总规模2000亿元，首期募资707亿元，通过市场化运作，广泛吸引各类社会资本参与国企改革，推动企业完善现代企业制度、转换经营机制，提升混合所有制改革的质量和效果。 国务院国资委党委书记、主任郝鹏出席成立大会并表示，设立国企混改基金，是深入落实国企改革三年行动部署要求，进一步深化国有企业与各类所有制企业务实合作。 郝鹏强调，国务院国资委支持国企混改基金在深化国企改革中发挥更大作用，为推进国有企业混合所有制改革闯出更多新路。中央企业和地方国有企业要积极支持国企混改基金运营发展。中国诚通作为国企混改基金主要发起人和管理人，要牢牢把握国企混改基金功能定位，充分发挥国家级基金引领效应，更好促进国有企业改革发展；积极吸引非国有资本参与国企改革，配合国有企业投资民营企业等其他所有制企业，促进各类所有制经济优势互补、共同发展。 上海市委副书记、市长龚正表示，国企混改基金落户上海，是深化国资国企改革的大举措，是国务院国资委和上海加强合作的大动作，也是央企支持上海贯彻落实国家战略、加快建设临港新片区的大手笔。希望以设立国企混改基金为契机，持续推动央企融入地方发展，提升央地合作水平，加大创新探索力度，不断拓展部市合作新领域。 据工商资料显示，“中国国有企业混合所有制改革基金有限公司”已于2020年12月24日注册成立，目前注册资本为707亿元，拥有20位股东。大股东中国诚通出资240亿元，持股33.95%；还有中国长江三峡集团、中国建材集团、中国国新、中国远洋海运集团、南方电网、上海自贸区临港片区管委会、中广核集团、中国通用技术集团、上海国有资本投资公司、华侨城集团、云南省投资控股集团、中国化学工程集团、申能集团、上海临港经济发展集团、中国电子集团等单位参股。 其中，参与国企混改基金投资的上市公司有：万科投资30亿元，占比4.24%；海通证券子公司海通创新证券投资有限公司投资10亿元，占比1.41%；上港集团投资7.5亿元，占比1.06%。
中国经济网北京12月15日讯 （记者 马先震）都说投资基金想赚钱要靠长期持有，但除了坚持以外，方向有时似乎更重要，如果方向错误那就越坚持离正确越远。 2010年2月3日，民生加银精选混合（690003）成立，但截至2020年12月11日收盘，这只投资于A股市场的权益基金累计收益率仅有4.9%，如果在这只基金上坚持长期投资，想来也必定是悲哀的。 回顾该基金成立以来的年度业绩后可以发现，这只基金的业绩极不稳定。历史数据显示，在2010年成立当年，民生加银精选在全年上证指数下跌14.31%的情况下，单位净值小幅上涨达到了1.0070元，但在2011年，该基金净值大幅下跌了30.78%，这导致在年底最后一个交易日时，其单位净值仅有0.6970元。 从2012年到2015年，民生加银精选的收益率分别是4.16%、-2.20%、17.18%、60.82%，乍看之下还算不错，但从累计单位净值看，投资者的盈利非常微薄。2012年年底时，该基金的单位净值恢复到0.7260元，到2013年年底又下降为0.7100元，此后两年市场大涨，该基金截至到2015年12月31日的累计单位净值是1.3380元。也就是说，大约5年以后，该基金才增长了33.8%，平均年化收益率仅超过6%。如果此时该基金能够对持有人进行分红也算是个好时机，但民生加银并没有这么做。紧接着的2016年，该基金又下跌了18.76%，累计单位净值回到1.0870元，即6年来的收益率为8.7%。 2017年被市场公认为价值投资元年，但如果以年度来看，至今市场的波动性依然不小。不过，即便是民生加银精选在2018年里跌幅小于指数，可在随后的2年里该基金也并没有抓住稳定增长的价值股，导致业绩大幅落后。2017年到2019年，民生加银精选的收益率分别为14.54%、-23.78%、0.11%，今年截至12月11日的收益率也仅为10.42%，但其累计单位净值是1.0490元。 民生加银精选历史业绩一览 在长期收益率不佳的背后，是民生加银精选频繁更换基金经理导致的风格漂移。算上目前的管理者，该基金正好历经10位基金经理。首任基金经理黄钦来仅管理了4个月后就迎来了继任者杨军，两人“磨合”5个月后黄钦来离任，记录显示，黄钦来共参与管理278天，业绩回报为6.30%。 让人没想到的是，黄钦来离开后，杨军也仅独自管理了78天后就再次离任，换成了傅晓轩，而傅晓轩管理时间还不到1年就又换成了江国华，此后是蔡锋亮、孙伟、黄一明、刘旭明、郑爱刚、吴鹏飞，这里面管理时间最长的就是江国华，但也仅有2年又199天。 随着基金经理的变更，基金风格也非常多变。比如2010年时民生加银精选的重仓股还以白酒、零售为主，但到了2011年就变成了银行券商为主，2013年以机械、化学、文化传媒为主，2015年又以科技、软件行业为主。 2017年价值蓝筹股风起云涌，但该基金的前十大重仓股皆以环保、科技成长股为主，如蓝思科技、兆易创新、水晶光电、大族激光、万里扬、富春环保等，这种风格在2018年上半年遭遇重创。2018年三季度前十大重仓股显示，民生加银精选大批买入贵州茅台、中国中免、中国铝业、中国神华、上海机场等低估值价值股，但四季度时又大多换成了公用事业股。在评价一只基金好坏的因素中，机构投资者占比往往是一个参照对象，通常来说，机构投资者倾向于投资风格稳定的基金，因为即便某一年其风格不符合市场行情，但只要坚持就会迎来转机，机构投资者最怕的就是风格频繁变化，也就是非常容易被左右打脸的基金，而民生加银精选恰恰就是这种基金。 更换基金经理也导致该基金的换手率颇高，以半年度披露数据看，历史上其换手率很少有低于500%的时候，高的时候竟然达到了2800%以上。如此高的换手率给基金带来两大负面影响，第一是高额的交易成本，第二是基金经理的追涨杀跌，这也是机构投资者占比很小的另一个原因。试问，作为“聪明钱”的机构都不认可的一只基金，个人投资者又为何要看好呢？ 民生加银精选历史换手率一览
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