● 近期市场震荡调整。Wind数据显示，公募基金前50大重仓股的市盈率（PE）中位数已经达到66倍，16只股票PE超过100倍。机构人士对于核心资产估值过高、公募抱团股或出现松动的讨论愈演愈烈。机构人士普遍认为，部分核心资产被高估，若无业绩支撑，或出现“杀估值”风险。 公募抱团股回调 上周，公募基金前50大重仓股中，多只股票出现大幅调整。机构人士认为，这主要是由于2020年年底以来，基金发行出现阶段性高潮，爆款基金携大量资金入市，多只龙头股涨速过快。然而，这批增量资金缺乏稳定性，叠加货币环境出现边际收紧信号，导致了市场波动幅度加大。 整体来看，业内人士普遍认为，市场整体不会出现系统性风险，但部分表现不及预期的个股难以维持高估值。 “A股整体估值现在处在‘中偏高’的位置。”相聚资本表示，当前资金体量并不支持市场出现非常大或者持续性上涨。“从2020年12月以来，很多行业龙头公司股价涨幅惊人，但现在流动性环境不太支持市场全面普涨。一些估值非常高的公司，如果没有业绩高增长来匹配，肯定会出现挤泡沫过程。” 机构看法不一 对于抱团股短期走向，机构看法不一。 部分机构认为，多数抱团股短期内难以瓦解。北京某大型公募基金公司基金经理认为，抱团是公募基金研究框架相似的结果，主要是因为公募基金的分析方法、投资目标相似。抱团能否成功，核心在于标的公司的行业景气度和利润增长是否符合预期，至于估值层面的问题其实是次要的。“在资金不断涌入的过程中，这些抱团股短期表现仍然会很不错。”该基金经理说。 某百亿级私募投资经理表示，抱团的本质是背后投资者结构的变化：“2014年、2015年的时候，当时A股市场的投资者以散户为主，投资者类型丰富，偏好的股票类型也不一致，因此各类股票都有表现机会。但近两年，A股机构投资者所占的比例越来越大，公募基金爆款产品频出，这些资金的偏好不再是分散的，而是偏爱大白马等‘核心资产’，这是由投资者属性决定的，不会轻易改变。” 他判断，未来随着机构化的比例越来越高，上述趋势仍会继续，所谓的“抱团”也难以瓦解。 磐耀资产认为，极致行情大概率会孕育出新分歧和新方向，未来投资思路将更多源于自下而上。极致的抱团行情，带来大多数个股下跌，而随着抱团情绪的逐步消退，市场恐慌会导致进一步的错杀。 对于那些行业进入壁垒较高、未来业绩增长较为确定的公司，调整反而是“上车”的机会。 有机构认为，从整个A股市场来看，对估值的消化能力比较强。一位基金经理认为，市场风格有可能向中小市值公司转移。随着宏观经济持续复苏，中小企业不断成长。如果盈利模式可持续，机构对中小股的关注度就会提高，最终会提高相关配置比重。
阎岳 1月26日，一则“货币政策应适度转向”的消息搅乱了市场。笔者仔细阅读了央行货币政策委员会委员、北京绿色金融与可持续发展研究院院长马骏的发言全文后，发现他的观点其实还有后半句，即“货币政策转向不能太快”。市场放大了马骏观点的前半部分，对后半部分则直接选择了无视。 此外，马骏提出“有些领域的泡沫已经显现，去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关”，并以之作为“货币政策应适度转向”的一个论据。这一点招致了市场人士的集体“拍砖”。 笔者认为，资本市场承担着枢纽功能，股市的涨跌自然与货币政策密切相连。如果A股的这点涨幅就可称为泡沫，那么迭创历史新高的美股恐怕就只剩下泡沫了。 当日下午，央行行长易纲在出席世界经济论坛达沃斯议程会视频会议时强调，货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中平衡，确保采取的政策具有一致性、稳定性、一贯性，而不会过早放弃支持政策。 易纲的表态算是及时去除了货币政策的“杂音”。 其实，从决策层释放的政策信号到央行制定的执行策略，货币政策不会转向，也没有转向的基础。所谓经济领域的局部过热，及时精准施策即可。 中国经济在去年取得了增长2.3%的优异成绩，财政政策和货币政策的支持在其中发挥了重要作用。今年国际国内的经济形势仍比较复杂，所以中央经济工作会议强调宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性；保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。 在决策层定下政策基调之后，央行在货币政策执行层面创造性地落实好“四不原则”就可以了。“四不原则”是笔者在1月20日刊发于《证券日报》的一篇文章中的观点，是对今年货币政策执行原则的概括，即不急转弯，不让市场缺钱，不搞大水漫灌，不让市场的钱溢出来。 但股市可不管这么多，既然有人提供借口，不拿来用就太可惜了。于是，市场借势货币政策“杂音”进行调整。截至1月25日，今年上证指数已经上涨了4.35%，但26日一天就下跌了1.51%。 市场为什么需要调整呢？笔者认为，一是今年涨得太快，二是机构“抱团”太紧。 对于第二个理由我们可以这样理解，机构“抱团”太紧可能会出现三种情况：一是一段时间可互相取暖，二是时间长了就会“手酸腿麻”，三是时间再久点儿就会有窒息的感觉。所以“抱团”的机构需要喘口气，有的“退团”，有的“入团”，大家有一个重新组合的契机，以待再战。从这个角度考虑，货币政策出现的“杂音”只不过是给“抱团”的机构找到了换个姿势的借口。 （编辑 才山丹）
近日，美国散户“抱团”对决做空机构引发市场热议。类似弱者逆袭的剧情，犹如网络爽文一般，让全球的吃瓜群众亢奋不已。事件的大致经过，是做空机构发布了对个股游戏驿站（GME）的沽空报告，这本是一次常规操作，但意想不到的是，“游戏驿站”的产品在很多股民童年里烙下了深刻记忆，这次做空行为竟然无意间引发一众“情怀粉”激烈反弹。他们通过社交网络抱团取暖，以期权等杠杆工具，合力爆拉股价，在短时间内涨幅超过10倍，逼得一众做空机构认赔离场。甚至连大名鼎鼎的香橼，也只能公开声明不再针对GME发表任何观点。 更令人意外的是，长期以来散户对金融机构形成的“积怨”，在这次对抗中，俨然变成了“揭竿而起的壮举”。在GME身上尝到甜头后，进而将战火扩大到了包括院线股AMC等在内的多只股票，标的选择和操作也堪称精准和流程化：有做空机构为对手盘，业绩不佳、股价照拉。以AMC为例，仅在当地时间周三这一个交易日，股价涨幅就达到惊人的301%。然而好景不长，在刚刚攻下这座城池后，美国散户们便遭遇了坚壁清野式地“围剿”，多家券商出手限制游戏驿站等热门个股的交易，相关股票随之暴跌。 社交网络在一定程度上实现了机构和个人之间的强弱“平权”。以此次美国散户抱团为例，正是社交媒体的存在，使得散户们有了高效传递信息的平台，将原本散落各处的力量拧成一股绳以对抗做空机构。至少在短期内，聚沙成塔式的抱团取得了不俗的战果，浩浩荡荡的蚂蚁雄兵瞬间将空头大象啃食而尽。当年占领华尔街运动中没能实现的目标，似乎在昨日以别样而温婉的方式得以达成。虽然有人称此次抱团是有机构穿着散户的马甲混迹其中，但本文不打算讨论这个问题。其实，在A股市场，类似的抱团现象也零星存在，比如在一些刚上市新股的股吧里，就不时能看到有人号召挂单护盘，以扩大中签利润。但二者又有明显不同，前者有着非常明确的交易对手，就是入场做空的机构，拉升股价让他们爆仓是抱团者们的终极目标，加上一些专业人士的指引和诸如马斯克等意见领袖的号召，执行力较强；而A股中签抱团者们只有热血但毫无约束的口号，真正的对手是股票价值这个地心引力，执行力很弱，随着股价的上涨，不断会有原先的护盘者加入抛售大军，抱团联盟很快便土崩瓦解。 然而，即便美国散户在这场抱团战役中暂时取得成功，但从本质上来说，这仍然不过是一场“众筹式坐庄”的闹剧。市场先生只是短暂失灵，自身强大而高效的纠偏机制会迅速生效，针对类似的抱团行为给出应对举措。可以预见的是，做空机构会更加谨慎地选择目标，以避免重蹈类似的覆辙，抱团者的对手盘将变得稀缺。对这些参与抱团的散户，相信也很快会有嗅觉灵敏的猎手，比如先编造一个虚无的目标，引诱散户前往抱团伺机进行收割。抱团散户之间的利益同盟，实际上也并不牢固，没有纪律、仅凭信念和口号并不足以将他们始终绑定在同一驾战车上，这种抱团行为，类似于泥沙搭建的城堡，一旦裂解便会在顷刻间分崩离析，届时可能将是另一番互相踩踏的景象。更何况，“众筹式坐庄”行为本身，亦涉嫌触及股价操纵的红线，很难想象美国的监管层会一直对此放任自流。刚刚发生的“围剿”，以及随之而来的暴跌，已然给抱团者们上了残酷的一课。 漫长的严冬、肆虐的疫情和泛滥的流动性等无数只蝴蝶扇动翅膀，共振出美股此次史无前例的散户抱团奇迹。但是，价格围绕价值波动依然是亘古不变的历史铁律，所有陷入狂欢的参与者、饱含艳羡的旁观者们应该明白，裸泳者在潮水退却的时候，会是多么地惊惶失措。 （作者系证券时报记者 ）
长期、过度抱团爆炒龙头股，等于“偷懒赚快钱”，与证券投资基金的信义精神相违背。用这样的抱团基金业绩来认定“机构抱团”的合理性，忽视了机构投资者最重要的主动管理能力，无异于“一俊遮百丑”。 “逻辑千万条，赚钱第一条”，业绩好，说什么都有听众。于是，在“机构抱团”带来的结构性行情下，很多人乐于用基金业绩来评判“机构抱团”的合理性。 赞同抱团的人认为，各国股市抱团炒股的现象很常见，近来A股的抱团说明“好东西人人都爱，就该热卖，贵也值得”。无论是2013年抱团成长股，还是2015年扎堆TMT（科技、媒体和通信）概念股，基金投资赚钱才是硬道理，没必要纠结短期估值。更何况基金持股比例没有违规，资金抱团在业绩确定性强或预期充分的行业龙头股避险和“取暖”，是“英雄所见略同”。 反对的人则认为存在一定问题：基金“代客理财”的宗旨是为了有效分散风险，获取长期稳定收益，抱团名义上是主动管理之举，实际上“行被动投资之实”，跟风抱团不同板块，轮流做业绩冠军，一时赚得盆满钵满，却未履行管理人的选股、调仓和择时义务，反而推高估值泡沫，增加市场波动风险。 与往年相比，2020年第四季度至今的机构抱团行情有几个特点：一是抱团未集中在“白马股”，也未拉指数，仅涉及新能源车、白酒、医药等少数行业龙头公司；二是抱团集中度高。国信证券(行情002736,诊股)根据2020年公募基金三季报数据统计显示，在A股市场4100余只股票池中，所有主动管理型权益类基金的前400只重仓股市值占全部重仓持股市值的比例已达93%，目前机构持股已非常集中，并且有更趋集中的特征。 是A股优质资产太少导致机构抱团？看似有理，但经不起推敲。2019年以来，随着设立科创板并试点注册制，市场对新股供给产生良好预期，从诞生近20年的沪深300指数的变化可见一斑。10年前以金融、地产股为支撑的沪深300指数，如今前5大权重行业是非银金融、食品饮料、银行、医药生物、电子，板块更加丰富，优质标的明显增加。这还不算，截至1月13日，沪深两市共有477家上市公司的2020年报业绩“预喜”，占已披露业绩预告公司的一半还多。市场没有理由为优质标的发愁。 受宏观经济环境、退市制度落地、流动性相对宽裕等因素影响，机构短期抱团避险确实情有可原，但长期、过度抱团爆炒龙头股，等于“偷懒赚快钱”，与证券投资基金的信义精神相违背。用这样的抱团基金业绩来认定“机构抱团”的合理性，忽视了机构投资者最重要的主动管理能力，无异于“一俊遮百丑”。真正着眼于长期业绩的基金管理人，不会拾人牙慧、盲目从众抱团，而应尽早选择自己的赛道，精选行业和个股，发掘低估值机会，在未来长期的业绩比拼中彰显真正的资管实力。
股指在机构“抱团”中持续上攻后，上周下半周“抱团股”动能衰减，沉睡已久的银行板块却在上周五（15日）爆发——招商银行、兴业银行、上海银行的2020年业绩快报成了行情催化剂，一向乏人问津的邮储银行更是触及涨停。 不过，目前多数中外资机构投资经理在接受采访时表达了2021年低配银行股的观点，当然在这个“抱团”优质股的年代，也不将银行股看作一个整体，银行之间的分化也会越来越大。 “行情永远紧随流动性，2021年的前10天，新发公募基金规模就达1500亿元，远超去年同期，尽管部分公司估值很高，但‘抱团’这些高景气行业的基金仍会继续去买这些公司，暂时还很难瓦解。”中航信托宏观策略总监吴照银称。 银行股突然崛起 随着“抱团股”泡沫论不断升温，有人开始抛售离场，有人却趁着“抱团股”大跌杀入。15日全天市场走出了十字星行情，两市成交额连续十天突破1万亿元，沉寂已久的银行板块终于爆发，早盘大幅高开，邮储银行一度涨停，兴业、招行等全线大涨，股价创下历史新高，银行股市值一天大涨1800亿元。 业绩无疑是催化剂之一。截至2021年1月15日，兴业、招商和上海银行三家已发布2020年业绩快报，归母净利润增速纷纷转正，资产质量大幅改善。不过，最受市场关注的是被李录的喜马拉雅大举增持的邮储银行。 据港交所披露，李录于近日通过旗下喜马拉雅基金加仓邮储银行H股，总持仓达到约10亿股，持股比例达5.06%。据悉，喜马拉雅基金的管理人同时也是芒格家族资产的受托人。以喜马拉雅最新买入的时间来看，从2020年12月18 日至2021年1月14日，邮储银行涨幅为11.68%。 有业内人士对称，李录买入邮储的核心原因可能是其高度类似拼多多的“下沉”模式，多达4万个网点数量一骑绝尘。市场热情高涨更是因为当前投资邮储银行极度类似当年巴菲特投资富国银行，二者也不乏相似之处——面临相似的质疑（贷款不清晰、坏账模糊等）、市盈率较低、网点众多、强大的社区银行业务。巴菲特1990年买入富国银行时市盈率不到5倍，目前邮储银行的市盈率也只有6倍。 此外，富国银行将业务部门划分为三个部分，即社区银行、批发银行、财富管理/经纪/企业年金，其中社区银行是富国银行的核心，贡献了约60%的利润。社区银行的特点就是网点多，富国银行已有8700多家网点、12500台ATM机，数量居全美之首。邮储银行同样以网点多为特点，而且高度“下沉”，在农村及县域地区覆盖的客户数量更大，城市网点11935个，县城网点8742个，农村网点19003个。 交银国际资管基金投资经理李俊慧对称，金融板块AH重合度较高，尤其是银行子板块，在基本面一致的基础上，估值方面A股存在一定溢价，从历史维度来看，港股的银行板块PB水平长期位于1倍以下，性价比比A股更高，因此近期也吸引公司高管在港股增持股票或增发。 “抱团股”不易散伙 在15日银行股大涨的同时，白酒和新能源两大公募基金“抱团股”走势出现分化。白酒板块继续大跌，总市值达3500亿的泸州老窖一度逼近跌停，收盘大跌5.61%，酒鬼酒则连续第二个跌停；新能源板块则越挫越勇，午后展开反攻，两大龙头宁德时代和隆基股份在盘整后均强势收红。 2020年以来的行情尤为极端，“极度宽松的流动性导致公募基金爆卖，新发基金规模超过3万亿元，资金进场后也将继续扎堆重仓股，部分基金也可能会出现要卖掉其他持仓来护住重仓股的情况，因此越贵的股票涨得越好。一般而言，在四季度公募基金排名结束时，都会出现板块轮动，机构会将涨幅较大的股票部分获利了结，但2020年基本没有轮动，这十分罕见。”最早一批拿到QFII额度的新加坡毕盛（APS）股票投资经理徐涛对称，由于对估值的看重以及低估了流动性及”抱团”行情持续的深度，让一些“基金老兵”错失了不少收益。 目前的主流观点是——这种趋势短期内很难瓦解。瑞银证券A股策略分析师孟磊对记者称：“过去几年，龙头公司表现非常好，最主要的原因是股价是由盈利驱动的。无论是中上游材料行业、中下游消费或创新驱动的科技行业，龙头公司都拿到了更多的市场份额，但这本质是中国经济再平衡的过程，我们相信趋势会延续。” 此外，机构化的趋势无疑助推了“抱团”的趋势。孟磊提及，过去几年因“房住不炒”的定调，加之无风险收益率下行，居民将更多资金配置到权益资产中，而且通过基金等机构配置的情况更加普遍。“在这个过程中，‘抱团’只是一个结果，这些大票或龙头公司符合机构投资者的逻辑。” 不过，鉴于“抱团股”的极端估值，加之各界仍对流动性拐点存在担忧，因此不少基金经理已开始为“抱团股”算起了“极限估值”。 就光伏而言，徐涛认为，在环保的压力下，可再生能源具有长期投资价值，补贴取消后仍有内生增长的动力。但任何事情的发展都是循序渐进的，如我国以煤电为主的一次能源结构不可能在短期完全改变。“从现在的股价隐含的预期来看是非常高的，需谨慎看待。且电动汽车、光伏两个行业一定是走降价路线，以价换量，不然永远没有出路，但大家现在讲的却是‘量价齐升’，这是不可能持续的，我们不能忽略这个行业的强周期性。” 低估值静候季报行情 展望后市，多数基金管理人并不认为资金将持续向银行轮动，散户的炒作或推动一波短期行情，但机构的长期资金很难持续涌入。 从历史看，银行股股价的核心驱动来自于两个方面，即流动性和经济基本面。当流动性宽松、经济繁荣，这体现为2006年的银行股，当年经济快速增长，热钱涌入，流动性以外汇占款的形式不断注入经济体系；经济一般、流动性拐点出现，这体现为2014年的金融股大涨。同年底尽管经济持续调整，但因流动性宽松，银行股在经历了长期低迷之后突然大暴爆发，之后尽管2015年上半年行情大涨，但银行整体表现相比其他行业大幅跑输；当经济一般或复苏、流动性中性或收紧时，体现为2018年银行股的持续调整。 2021年大概率是流动性正常化和经济复苏的一年，但对银行股而言就极为复杂，既有利好又有利空，即使“政策不会急转弯”已经明确，但信贷或社会融资可能下降，而在这一期间，银行股或受影响。 另一中外合资理财公司的基金经理认为，在中国经济长期下行过程中，银行盈利存在压力，虽然行业估值低，但从市值角度来看，当前银行股的市值占比依然很大，在转型过程中，依据海外经验，占比会下行。 随着新发基金数量维持高位，多数业内人士认为明显的板块轮动仍较难。吴照银认为，在3、4月份“季报行情”开启前，“抱团”风格大概率延续，而3月下旬或出现换仓的时间点。“届时开年行情走了一波后，随着经济基本面和货币政策的变化，风格可能切换，届时要警惕‘杀估值’的风险，盈利提升仍将是主要驱动力。”他称。
明天就是2020年的最后一个交易日了，无论这一年有多么魔幻，终究是到了画上句号的时刻。 这一年，你赚了吗？ 1开了个玩笑？ 在这周末，在市场全面沉浸在周期板块闪耀回归的狂欢盛宴时，一家知名机构猛然发出 “警惕机构抱团瓦解”的论点，喊话岁末年初的多重扰动预计会导致市场局部投机性抱团瓦解。 也不知道是否就是因为这一个观点的影响，反正昨天的周期及新能源车板块就恰逢其时，集体爆雷了！ 昨天的这三个板块跌得有多惨？A股所有61只跌停股中新能源占去了一半数量，剩下的一半差不多都是光伏和有色，三个板块各自的EFT指数都跌超了5%。 不过，就在昨日，北上资金逆势净流入了接近70亿元，在大家恐慌抛售新能源之下偷偷加仓了8.51亿隆基股份，和3.71亿通威股份。 到今天看来，昨天暴跌最惨的新能源和周期股在大量资金回流下重新成为了全市场最靓的仔 ，一些昨天跌停的锂材料个股今天反而又涨停了。今天的北上资金又猛抄底了64.4亿，新能源依然是关注的重心。 作为机构抱团最坚定最夸张白酒股，今天照样继续突突上冲，6只白酒股涨停可谓闪亮全场。天天创新高的茅台又涨了3.54%，股价收在1933元，对于2千元这个在以前是那么遥不可及的里程碑，大家如今是那么理所当然的默认。 在今天的市场表现结果看来，机构大佬在周末的喊话观点更像是和大家开了一个玩笑。 现在很多人也蒙圈了，究竟大佬的喊话到底该不该信，或者应该怎么看？ 嗯，这个问题其实对也不对，关键是看你以什么思路去看。 比如专治各种不服的海天味业，在今年被资金抱团下一路飙上6千多亿市值之后，终于在9月份的突然出现抱团瓦解，股价3天内跌近2成。但这个月初起，又有更多的资金抱团杀了回来，一举把海天又干回此前的高位。 海天的故事说明，机构抱团与瓦解其实见怪不怪，瓦解之后也不能说明从此凉凉，如果市面上的资金又没有更美好的去处，那么继续抱团会是一个最终的选择。 其实这些现象的背后，还有更多的因素需要思考。 2醒世良言还是一派胡言？ 目前我们对机构的定义，主要是指公私募基金、保险、国家队、投行、以及由民间组织组合成的游资财团，但在市场上活跃的主要是公私募基金和游资部分，这些是在A股呼风唤雨带节奏的核心力量。 如果认真思考中信证券的报告内容，其实其观点是逻辑清晰、充分理性的。 中信证券认为，机构在年报截止时点（12月31日）的“规模战”和“收益战”压力下对重仓板块的实际卖盘减少，导致获利盘的出货意愿减少，这反而刺激场内活跃资金借助主题和赛道逻辑炒作概念，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情。 但一旦财报确认时点过了，机构就会迎来集中调仓时点，“机构抱团”逻辑下驱动的投机资金也大概率会从相关品种中撤出，届时局部投机性抱团将大概率瓦解。 这个观点的背后，是有两方面的数据支撑： 一是今年以来，机构的绝大部分资金普遍都集中在市场最热门的消费、医疗、科技、新能源车、以及光伏板块。这些板块为机构们带来了翻倍式的整体收益； 二是今年的市场背景是在疫情、中美摩擦等风险冲击下导致的资金市，但整体的经济面实际上并不比往年，如前11月社零累计同比增速仅仅恢复至-4.8%，家电、汽车、餐饮零售额累计同比增速分别为-5.5%/-2.8%/-18.6%，宏观经济增长仍未回归常态，仅是在结构上有所分化，导致局部景气。 这两方面综合起来，实际上说明今年的资本市场回报与实体经济之间反而存在不正常的对立撕裂，这种状态肯定不可能长期持续。未来要么经济持续复苏使企业利润走好从而消化额外的估值溢价，要么估值泡沫在未来流动性由宽松回归正常而逐渐被刺破。 但中国作为全球经贸和消费重心，且海外疫情依然十分严峻，国内的疫情散发性病例增多、反垄断举措打击市场对平台型龙头的担忧等种种因素，都会压制企业利润回升消化估值溢价方式的可能性。 所以，这会最终归结至机构资金在出现了巨额的收益后，一旦有条件，就会有很大的套现动机。 只是现在的A股行情真不是完全以“理性人”的角度是演绎的，不然就不可能出现估值百倍的海天甚至几百倍的其他各种巨无霸了。 目前而言，虽然近期市场对流动性收紧有所担心，但市场资金并没有出现大量外流的情况。这体现在近期股市的成交额并没有出现明显萎缩，反而有提升的趋势。所以即使是在机构对某个概念或者某只个股抱团拉升再集体瓦解后，它们会继续选择新的 “猎食”机会，而不是退出不玩了。 所以，中信证券的观点是符合资金长期逻辑的。 其实中信在最后也给出了思路：坚守顺周期主线跨年，长期围绕“五个安全”战略，等待机会调整布局新能源、医药和消费等行业龙头。短期关注前期相对滞涨、具备长期战略空间的细分领域，包括军工、半导体、消费电子、种植链和种子等。 在这两天的市场反应看来，它说的板块基本都被点燃了。 所以，大佬还是那个大佬，并没有胡言。 3与前几次抱团瓦解的同与不同 今年的A股的机构出现抱团瓦解的现象是在经历了7月份疯狂飙涨之后，从陆续出现的散点式个股突然瓦解，逐渐到概念级、行业级的集体瓦解，但由于市场依然沉浸在上半年的暴跌幻想中，这些没有连续性的瓦解被淹没在板块轮动的假象中。 不过7月以来沪指就开始了持续半年之久横盘震荡，暗地里已经充分说明机构的板块轮换行情中逐个完成了一次次疯狂的围猎游戏，也就是我们说的“抱团与瓦解”。期间除了海天、还有长春高新、华兰生物、三七互娱、汇顶科技、新希望等各行各业的龙头股，几乎无一例外都出现过。 在过去的十多年，A股也发生过多轮机构集体抱团及瓦解的现象，比如2007-2008年的金融地产、2010年的医药、2012年上半年的白酒、2015年的互联网、2016年的新能源车及2017年的“漂亮50”等。 尽管每一期的市场背景不尽相同，但最终在机构瓦解的逻辑背景上基本类同。要么是流动性转向持续宽松市场资金大量涌入，要么是市场弱势环境下存量资金避险需求刺激、要么是行业产业政策扶持刺激等，偏向普遍在高景气度及市场空间广阔的新兴行业。 不过今年的机构瓦解情况有又些新的不同：从抱团到瓦解的周期变得更短、概念式抱团炒作更频繁，但资金抱团的范围更小（主要集中在消费、医药、科技）。 这背后，疫情及中美关系转变让国内经济形势一下子承受巨大冲击，随之而来的各种纾困政策及天量的流动性释放，刺激市场资金在房住不炒、实体项目投资谨慎的影响下最终大量融入股市，刺激股市板块来回轮动空转，激发机构抱团炒作。 由于疫情来得快，去得也快，导致股市里天量流动性的“虚假繁荣”能维持的时间并不多，所以机构更愿意趁机讲故事带节奏炒波段，反正韭菜们也好这口。 但另一方面，国家在重大行业领域的发展规划方面又有了“时代性的改变”，如新能源汽车替代计划，碳中和目标下的光伏能源计划，科技强国下的芯片自主替代计划等，每一个方面都能产生市场规模千亿甚至万亿的超级赛道。 这些领域的前景足够广阔，发展时间跨度以“十年”为单位，且能容纳的资金体量足够庞大，因而成了机构自从抱团起来后就几乎不会出现集体瓦解的领域。所以即使个别股票短期因为涨幅过大，但也一般不会资金集体瓦解。 4A股市场风格的已今非昔比 最近几年，A股市场风格大变，从过往追逐反弹性好的中小市值票切换到对于大票、优质票身上，且越发明显。 从市场表现看，过去5年（2016年至今），上证50ETF、沪深300ETF分别累计上涨61.5%、48%，而中证500ETF反而下跌11.5%，严重跑输前两者。 截止今日，北向资金累计持有A股1.2万亿，重仓TOP5为贵州茅台、美的集团、恒瑞医药、格力电器、中国平安等，它们的去处只有是A股各大行业最优秀的核心龙头。国内机构方面，公募、私募规模也均超过16万亿，而重仓配置的股票仍然是各大行业的龙头，与外资持仓有一定重叠。 从交易层面看，2-3年前很多公司的成交额还有每天2个亿，而最近1年的成交量只有5000万元以下，资金其实已经抛弃了脏乱差的公司。 现在的情况是，A股的每天的成交金额的80%以上是由数量不到10%的头部公司贡献的，龙头公司的马太效应越来越明显。 我们看到随着A股机制的不断完善，市场交易越来越偏向恒者恒强、投资价值好企业的机构化风格。也就是说，现在的A股市场已经越来越成熟。
（原标题：抱团股巨震“去伪存真” 砸盘抢筹机构游资“互怂”） 12月29日，新能源等抱团股大面积下挫，不过，12月30日，部分29日的跌停个股出现了反弹迹象。截止午盘，赣锋锂业反弹了近6%，华友钴业则反弹了超过7%。“对抱团股也不能一概而论。有些没有业绩支撑，估值虚高的抱团股，在这轮调整中估计会有比较大的跌幅，并且持续调整；但有些明年业绩仍有可持续性的，在一定幅度的下跌之后会有资金介入。其实这种调整是好事，资金有分歧，也是一个去伪存真的过程。”一位广州地区私募人士对记者表示。昨日盘后的龙虎榜也部分印证了这个说法。例如赣锋锂业昨天跌停，其龙虎榜就成了各家游资和机构的“互怂”战场。龙虎榜显示，深股通、两家机构现身买入榜第1、2和5位，而卖出榜单第2、3、5位也是深股通和两家机构。不过，游资席位当日是砸盘主力，砸了超过4亿出货。当日，卖出金额前5总计超8亿，而买入金额前5金额总计则为近6亿，整体卖出方较占优势，股票跌停。“赣锋锂业确定性较强，也是这波行情的龙头之一。据我了解很多机构资金也在其中。由于新能源的需求增加，锂价明年上涨是可持续的，但对于上涨的幅度以及是否能支撑目前的股价，资金之间的认识是有分歧的。据我所知，有些机构是已经减仓落袋为安，但有些机构认为还有空间，还在里面。”上述私募人士表示，其已减持部分，等待价格有吸引力再进去。三季报显示，有163家机构持有赣锋锂业股票，持股数合计2.14亿，占流通股比为19.57%。而从9月底开始，赣锋锂业的股价涨幅已经超过1倍。而一家公司锂业相关公司雅化集团的走势，则更富有戏剧性。12月29日股价被砸跌停，当日龙虎榜显示深股通和三家机构联合抢筹。29日晚，公司公告，公司下属全资子公司雅化锂业(雅安)有限公司（简称“雅安锂业”）与美国特斯拉公司(简称“Tesla”)签订电池级氢氧化锂供货合同，约定从2021年起至2025年，Tesla向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元－8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。12月30日，雅化集团开盘即涨停。而从10月份开始启动，雅化集团的股价至今涨幅也已超100%。另外一家机构抱团股——宁德时代，因发布扩产能公告，30日股价几近涨停，创历史新高。中金公司最新研报更是上调宁德时代目标价50%至450元。12月29日晚间，宁德时代连发三条公告，称拟建设或扩建三个锂离子电池生产基地项目，预计这三个项目共计投资不超过390亿元，项目工期在24-26个月之间，最快两年之后全部完工。此前记者曾报道过，在今年收益排行前十的基金中，就有7家基金重仓了宁德时代。而三季报显示，有多达746家机构持有宁德时代，占流通股比为58.77%。“明年是新能源大年，很多股票可能会有持续的催化剂。仅是行业供需的预判是不够的，我们预计明年的标的的选择会更有难度。除了龙头之外，资金也会寻找更有性价比的标的，对于公司的深入跟踪就更加重要。我们明年也会加大调研力度，尤其在新能源等重点行业。”一位华东地区私募研究员表示。 而对于抱团股的处理，其则表示，还是会基于估值来评判。“抱团股不是一个买卖的标签。有些股抱团有抱团的道理，只要性价比还在，我们不会随便清仓。”其还笑称，随着机构资金的持续进入，抱团将会成为“新常态”。“公募的赚钱效应不错，明年公募的发行预计还会比较好。有这么多新资金进来，从公募基金经理的能力圈来看，不可能一下子反转，抱团情况还是会继续存在，只不过可能换了个地方。从一些调研和他们的接触来看，机构的共识还是比较强，基金经理仍倾向于在一些景气行业深挖，不过可能有部分资金会转到二三线票上，也有可能形成新的抱团。”上述研究员表示。
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