银行股在A股是一个很悲催的存在，不少分析师看好，但市场走势就是不佳，背后有着怎样的逻辑存在。实际上A股就是那么任性，市盈率越高盈利能力股息率越差，股价涨越好，市盈率越低，盈利能力股息率越高，股价越是下跌。 最近媒体以《银行分析师的呼声：为什么我们仍然看好银行股？》为题，展开对银行股的投资机会讨论，有机构认为，银行是流动性扩张的源头，逆周期政策体系中流动性宽松对应经济较弱，流动性扩张，是银行让利，提升其他行业估值，而自身估值受损。当经济好转，流动性环境转紧，银行相对估值便开始占优。2021年经济向好趋势确定，逆周期政策诉求下降，后续流动性环境会逐步利好银行板块相对估值。 这个观点是有一定道理的，但是市场股价走势还是以资金说了算，不是卖方分析师说了算，谁掌握了资金，谁就有话语权，最近两年都是机构主导的行情，未来也很难改变，既然是机构主导的行情，那么没有机构深度参与的个股，就不会出现趋势行情。不能简单的以估值来衡量投资价值，而是以机构参与度来预测未来的走势。 像机构抱团的白酒股，市盈率超过60倍，白酒股除了茅台，其他二三线白酒股竞争激烈，业绩增长不会太乐观，即使有的个股三季报业绩是下滑的，但股价依然涨不停，在于资金推动停不下来，在一种趋势力量左右下，裹挟着越来越多的资金加盟白酒股炒作。其他板块个股也是如此，像新能源、部分科技股、食品饮料和医药生物、医疗器械也是机构深度参与，通过抱团的形式不断推高股价。 从20年基金发行看，可以说是水火两重天，一些明星基金和明星基金经理管理的基金，因为重仓抱团，收益率惊人，深得基民青睐，一边是不断的申购基金，另一边是新基金发行也更容易成功甚至成为爆款基金，基金可以获得源源不断的增量资金，基金管理人得到百亿元级别资金以后，不会出现投资思路的改变选择新的投资标的，而是按照原有的投资思路，不断的加仓抱团板块和个股，因为本身就是机构抱团，真实流通筹码并不多，有了百亿元级别资金加仓，股价自然不断上涨，股价不断上涨，盈利效应增加，带来更多的增量资金，推动股价继续上涨，这就是一种正向的激励，股价涨越高，增量资金也越多，增量资金越多，股价再上涨。 机构获得新增资金缘何不愿意开辟新的热点，而是不断加仓原有重仓抱团股，在于资金分流的考量，整个市场存量资金并不是很充沛，只能维持一种结构性行情，而不是全面的普涨行情，一旦机构获得新增资金，开启新的热点，因为股价位于低位，就会吸引市场活跃资金不断跟进，形成趋势行情，这就会对原有重仓股构成很大的资金分流，出现抛售压力，股价上涨凭借的是机构抱团，一旦股价下跌，出现新热点，机构抱团就会出现松动，带来更多的机构资金分流，出现股价崩塌，基金净值就会大跌，基金排名就会改写，这是重仓的机构不愿意看到的结果，因此根本不会愿意看到新热点的形成，即使市场有苗头出现新热点，也会千方百计的拉升抱团股甚至如果持有少量新热点股票的话还会抛售打压新热点，避免市场热点出现切换。 这就出现了市场的结构性行情，重仓股不断涨，其他个股没有机构关照，股价不断跌，形成市场的资金虹吸，逼迫市场资金迁移不断追逐机构抱团股，带来股价更多的抛售压力，从银行股机构持股度来看，很大部分银行股机构持股低于0.01%，实际上就是没有机构持股，只有宁波银行(行情002142,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)和招商银行(行情600036,诊股)机构持股较高，股价走势也更加坚挺。没有机构深度参与，银行流通市值相对较大，游资不愿意炒作，股价要想逆转难度还是很大，除非机构抱团的白酒、新能源、医药生物和医疗器械出现全面的崩塌，股价大跌，机构撤离加仓银行个股，才有可能出现银行股走势的逆转，还有一个可能，就是有新基金不愿意追高现有的机构抱团股，选择银行等大金融强势建仓，引发市场高度关注，资金流向出现改变，市场活跃的热钱跟风，再吸引中小散户跟随，股价才会上涨。 机构重仓的白酒、医药、新能源不倒，银行股很难走出像样的行情，现在市场不看估值，只看机构有没有重仓，像宁德时代(行情300750,诊股)，200多倍市盈率，三季报业绩虽然比预期好，但是下滑的，宁德时代2020年前三季度净利润33.6亿元 同比下降3.1%，年报营收利润增长情况尚没有公布，银行市盈率只有6倍左右，部分银行业绩还是增长的。宁德时代股价缘何大涨，背后就是机构重仓，根据有关材料，目前有702家机构持有13.4%的股份，按照首发股份21724.37万股计算，持股比例就更高，机构持有 16538.51万股，接近80%了，可以说完全被机构控股了，机构拉多高都没有问题。 市盈率越高，股价涨越欢，市盈率越低，股价跌越容易，这是A股抱团持股的病。
以史为鉴，机构抱团股太疯狂，结果都是很悲催。 机构抱团股始于股改之后的大牛市，股改以后的大牛市机构完全主导市场走势，2004年，公募基金合计持有流通A股市值占总市值的比重为14.7%，此后3年持续上升，特别是2007年，受到赚钱效应的吸引，基民到银行排队购买基金，与现在基金发行火爆可以一比，基金持股市值达到25.7%，这是笔者查阅到的基金持股最高数据，2007年10月16日股指最高达到6124点，机构资金疯狂炒作了中国神华(行情601088,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国船舶(行情600150,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)等大蓝筹股，很多股价都是突破了百元大关，但是天有不测的风云，福兮祸所伏，正当市场憧憬万点的时候，政策突变。 基于部分基金管理公司脱离自身管理能力盲目追求规模扩张，利用一些可能误导投资人的方式开展持续营销活动，部分销售机构销售基金时未能充分揭示投资风险，进行不正当竞争；部分基金管理公司片面追求业绩排名和短期收益，忽视流动性风险；部分基金经理参与短线交易，基金投资换手率较高；部分从业人员公开发表对市场走向、个股价格的不当评论等，证监会下发了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，基金发行受到严重的打压，市场增量资金戛然而止，而要维持诸多大蓝筹股价上涨需要庞大的资金，随着中国石油(行情601857,诊股)的上市，市场出现了转折点，此后就是漫长的调整，直到今天6124点依然是历史最高点，回顾当年机构抱团股的股价，很多已经是面目全非了，当时的股价就是历史大顶，像中国神华、中国船舶，茅台也从当时的230余元跌到84元左右，跌幅超过60%，此后才逐渐重回升势，成为超级大牛股。 股市连年调整，基金损失也是巨大，据媒体披露，基金不仅仅份额大幅缩水，就是基金净值也出现了大跌，5毛钱基金俯拾皆是，11年9月，媒体披露，有一只基金净值只有0.19元，可以说是亏得一败涂地，基金业进入了寒冬，基金为当初的疯狂付出了惨痛的代价，基民也遭遇了巨大损失，为自己的非理性付出巨大代价。 不仅仅基民遭遇损失，整个基金业发展也是进入了寒冬，基金持股占比一路下滑，10年到16年，除了15年16年基金持股市值大幅增加以外，整体看基金持股市值是下滑的，经过六年，公募占市值比例，已经从6.83%下降到3.28%；占A股流通市值的比例，也从9.39%降至4.23%。 15年也是机构抱团炒作疯狂的年份，15年最大特点是出了一批新生代基金，初生牛犊不怕虎，敢重仓，敢炒作，有看市盈率就输在起跑线上的说法，或者看基本面炒股就输了的说法，出现了全通教育(行情300359,诊股)、暴风集团、安硕信息(行情300380,诊股)等超级科技牛股，暴风集团已经退市，全通教育股价也是物是人非，其中安硕信息被某媒体质疑，作为A股历史上，有史以来的第三只“300元股”，第一只“400元股”，安硕信息业绩表现着实一般，媒体发问，低利润何以支撑400元股价，安硕信息股价大涨背后是机构抱团，媒体写道”（股价大涨）原因与其背后的基金身影似乎难脱干系。截至今年一季度，前十大流通股东均被基金占据；而在近期公布的龙虎榜单中，机构扫货动作不断。"，回过头去看，现在的股价 是17.6元（未复权），只有1次十转十的股本扩张，即使复权，也与400元股价相差很远。 15年机构抱团小股票，推高股价，赢得赚钱效应，吸引基民申购基金，带来庞大的资金增量，给了基金足够的增持弹药，抱团的中小盘股票涨越多，基金收益率越高，媒体关注度越高，基金份额增加越多，基金新增资金越多，越有能力推高股价，又能吸引更多资金，这就是正向激励，结果就是从市盈率炒到市梦率，接着就是市胆率，以后就是总市值。 可是物极必反，面对股市非理性上涨，管理层对场外配资一刀切，加上新股批量发行规模越来越大市场资金出现短缺，市场流动性瞬间枯竭，出现了螺旋式下跌，不得不由证金公司出面注入流动性，股市才止住跌势，但是中小盘科技股的下跌持续数年，很多当时的牛股股价只剩下两三成，重仓的基金损失惨重，当时的明星基金，连续数年成为市场收益率排名垫底的基金，大批基金净值出现了腰斩，5毛基金再度出现，最低基金净值跌倒了3毛钱，基民损失惨重，再一次为自己的非理性追高付出了巨大的代价。 经过15年科技互联网泡沫破裂的风险，基金转变投资风格，跟随北上资金的脚步，大概是18年开始抱团所谓的白马股蓝筹股，持有核心资产，美其名曰新赛道，这种观念转变本身是正确的，价值投资长期投资在A股一直缺乏，但是物极必反，价值投资演变成价值投机，就与炒新炒差炒小没有本质的区别了。 基金抱团从白酒、家电、食品饮料、科技股、新能源到医药生物、医疗器械，科技股和医药生物、医疗器械很多个股遭遇机构抱团炒作，股价涨幅巨大，市盈率百倍只是起步价，数百倍丝毫不奇怪，目前很大一部分科技股和医药生物、医疗器械泡沫已经破裂，股价腰斩客观存在，下跌30-40%相当普遍，只有迈瑞医疗(行情300760,诊股)和长春高新(行情000661,诊股)等少数个股依然坚挺，白酒和光伏、新能源汽车和极其产业链依然是机构抱团的主要对象，食品饮料的伊利股份(行情600887,诊股)和金龙鱼(行情300999,诊股)也是机构持仓的重点，白酒股整体市盈率已经超过60倍，未来白酒业绩增长存在很多变数，尤其是二三线白酒竞争激烈，一旦业绩增速下滑，高估值就是高风险，锂电池龙头企业宁德时代(行情300750,诊股)市盈率超过200倍，金龙鱼作为食用油的龙头市盈率超过100倍，这样的估值，会不会已经大大透支了未来的成长预期。 现在的市场，机构可能也是非常的焦躁，股价不涨就跌，可是找不到对手盘可以承接高位筹码，因此只能利用持股优势和资金优势，不断的拉升股价，希望吸引资金跟风炒作，但是效果未必理想，很多投资者不愿意介入抱团股接盘，机构在没有办法兑现利润下，只能是单边做多，妄图以逼空方式，逼迫市场资金接盘，结果就是指数大涨，个股跌的面目全非，引发市场质疑声音逐渐高涨。 因为财报公布的滞后性，不能准确了解机构抱团股机构持股占比，但是部分个股机构持股占据真实流通股应该超过60%，甚至更高，这样的高持股度，机构要想出货就会形成交易拥堵，出现股价闪崩，前一段子，科技股和医药生物股价闪崩就是机构抛售引发的。 不管是股改以后的牛市，15年的疯牛，上半年的科技医药牛市，不少抱团机构都是伤害颇深的，现在抱团的白酒、食品、新能源结果也不会好。 历史的教训总是惨痛的，但人的记忆总是短暂的，这是非常糟糕的事情。
新年在机构抱团股大涨下，两市强劲上涨，成交再度破万亿元，出现了开门红，这是一种跨年行情的演绎。20年股市在流动性宽松下，出现了流动性牛市， 全年沪综指涨13.87%至3473.07点，深主板、中小、创三综指年涨幅分别达35.20%、31.55%、47.85%，创成指年涨幅65%。 但是开门红并不代表股市没有风险，有些风险还 是需要防范的。 机构抱团还能延续吗？20年股市最大特征是公募基金重新获得了话语权，机构抱团持股成为热门话题，机构抱团股牛气冲天让市场为之侧目，出现了海天味业(行情603288,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)、长春高新(行情000661,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、宁德时代(行情300750,诊股)和隆基股份(行情601012,诊股)等各行业细分龙头的超级大牛股。正是因为机构主导的结构性行情，机构赚的盘满钵盘，中小投资者可能就不一定赚钱了，因此展望2021年，我个人认为市场最大的焦点是机构抱团持股还能持续吗？一个是机构抱团股涨幅巨大，没有只涨不跌的股价，另一个是机构抱团股估值不低，白酒股市盈率在50倍左右，已经是在历史高位，其他科技股、医药生物、医疗器械，很大一部分市盈率超过百倍，部分科技股市盈率也是觉得高不可攀，超过100倍成为了市场的标配，泡沫谁也不能否认，问题是泡沫可以持续多久。一旦机构抱团持股出现松动，机构抱团股股价走向何方？这是每一个投资者都需要思考的问题。注册制改革全面启动，估值下一个台阶科创板注册制试点，创业板注册制改革启动，意味着A股全面注册制已经成为了不可逆转的趋势，目前每周维持10家左右的IPO ，虽然全面注册制不意味着IPO节奏会更快，但是意味着后续IPO 将维持快节奏，带来源源不断的新股上市，存量公司快速增长，这不仅仅需要大量资金承接市场新股筹码，还意味着各种各样的新股上市，会稀释存量上市公司的投资价值，带来A股估值与国际市场进一步接轨，目前上证综指市盈率是足够低，主要是银行等金融股拉低市场估值，创业板和科创板市盈率都非常高，相比于成熟国家的股市，市盈率可能超过1倍，这样的高估值是很难在注册制度下维持的，因此21年就是一个价值回归之年，价值回归，意味着整体市场估值将下一个台阶。因此21年A股投资最关键是防风险，只有风险控制好，保证本金的安全，后续才会有机会获得收益，如果本金都在高位套牢，投资上可腾挪空间就很小，高收益就很难。流动性溢价消失20年虽然疫情在全球肆虐，全球经济增速下滑，但是全球央行为了对冲疫情冲击，纷纷开启货币新的一轮宽松，带来全球股市流动性狂欢。中国央行虽然流动性管理相对严格，上半年也是两次降准释放1.75万亿元长线资金，两次下调MLF资金利率30个基点，引导市场资金利率下行，房价也出现了异动，股市连续上涨，市场流动性牛市声音较为高涨，确实在流动性呵护下，十年期国债收益率一度跌到2.5%，股市估值得到提升。下半年央行流动性管理明显加强，降准不再使用，降息更是没有来临，而是出现了资金利率也不是越低越好要防止资金溢出效应的声音，更是指向了资产泡沫，国债利率缓慢上涨，一度达到3.5%的水平，目前在3.3%左右波动。按照一般的理论，股市估值有一个下降的过程，不可能维持上半年的高估值。针对央行货币政策，有关精神是政策不会出现急转弯，言外之意就是货币政策不会马上全部退出，财政刺激政策也不会马上全部停止，但是货币政策会出现边际收紧，实现缓慢的退出，财政刺激政策也会适度降温，典型 的就是财政赤字率可能回归3%的中性范围，而不会继续保持20年的高赤字率，整个市场流动性管理会比20年偏紧。20年M2增速是比较高，GDP增速是明显下滑的，货币 是超量投放的，这就带来M2增速与GDP增速的裂口很大，大概率在8-9%左右，远高于历史平均水平的4-5%之间，如果21年M2增速与GDP裂口回归到4-5%，M2增速可能低于20年。流动性管理从严，一定要防止A股流动性溢价的消失，出现价值回归。银行能否走高成关键20年银行是多事之秋，不仅仅不良贷款增加，还要承担让利实体经济的重任，前三季度银行净利润下滑8。3%左右，银行股价也是低迷的很。21年金融让利力度可能会下降，但不良资产增加不会停止，银行业绩增速能不能恢复，这是问题的关键。银行反弹力度越大，20年机构抱团股的调整空间也可能越大，银行走势越低迷，机构抱团股调整概率也越低。这就是一种资金争夺战。 以上只是个人观点，不构成操作建议。
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视频加载中，请稍候... 自动播放 play 李德林-工银瑞信抱团抱到地雷 向前 向后 茅台、恒瑞医药、宁德时代等一大批行业龙头，都能拉出长长的机构持仓名单。基金抱团，已经成为公开的秘密。可工银瑞信的袁芳在炒作汇纳科技的过程中，试图通过抱团、加仓下重注的模式获利，没想到抱上了地雷，工银瑞信的多只产品不得不割肉出局。 更诡异的是，袁芳将麾下产品割肉从十大流通股东名单消失前夕，正是上市公司老板锒铛入狱的敏感时点。袁芳，你怎么看？ 袁芳，工银瑞信85后基金经理，曾经是嘉实基金的操盘手，加盟工银瑞信后一直在文娱消费领域研究、投资，她执掌的工银瑞信文体产业高居同类第一。可是，袁芳的文体产业有一天突然喜欢上汇纳科技。汇纳科技2017年才在创业板上市，袁芳为啥喜欢上这家非文体产业上市公司？因为汇纳科技说自己是搞人工智能跟大数据的。 在2020年，人工智能跟大数据已经是炙手可热，那些喜欢玩儿概念的上市公司都纷纷公告要上马这两大概念，比如卖潜水服的中潜股份。概念很性感，袁芳通过文体产业基金一把就买入汇纳科技237万股。感觉还是不过瘾，袁芳又通过自己管理的工银瑞信高质量成长买了96万股，工银瑞信圆兴买了61万股。 袁芳买入期间，汇纳科技的原始股东们开始套现走人。那时候，汇纳科技的表现已经开始平淡。袁芳很不服气，因为之前交银施罗德的何帅曾经动用3只基金抱团过汇纳科技。从2018年四季度开始，到2019年上半年，何帅都一直在加仓。到2020年一季度末，汇纳科技的前十大流通股东名单中再也不见何帅麾下基金的影子。 在何帅抱团汇纳科技期间，股价涨幅最高超过80%。而袁芳加仓后，汇纳科技开始过山车。到2020年三季度，不信邪的袁芳继续加仓，麾下的文体产业增持到379万股，高质量成长增持到161万股，圆兴增持到126万股。同期，袁芳还动用管理的工银瑞信科技创新买入了72万股，袁芳三季度动用工银瑞信所管基金整体加仓幅度超过172%。 袁芳管理的基金合计持有汇纳科技达到6.06%，可是为啥不举牌呢？因为公募基金可以选择不披露。很显然，这是一种钻空子的蒙面举牌策略。尽管这样，袁芳的蒙面游戏不太乐观，汇纳科技从2020年8月就开始走下坡路，股价是一跌绵绵无绝期。 抱团到底是袁芳自己的决定，还是工银瑞信整个公司的策略呢？除了袁芳麾下的4只产品，工银瑞信旗下的新财富绝对收益养老产业也在袁芳加仓期间，进入汇纳科技的前十大流通股东。工银瑞信为啥会纵容旗下多只产品抱团汇纳科技呢？仅仅是因为上市公司拥有热门的人工智能和大数据概念吗？ 除了概念，在工银瑞信看来，自己抱团还有一大批垫背的，那就是2020年6月，汇纳科技以30.61元的价格搞了一次定增，嘉实、易方达等一大批明星基金公司都参与了。参与定增的机构很显然都套牢了，因为他们到2020年12月7日才能上市流通，此时距离他们定增的价格亏损已经将近40%。上市流通的当日，不少机构就割肉抛售了。 袁芳的抱团很显然抱上了地雷，没有能够在汇纳科技复制何帅的成功，汇纳科技股价区间最大跌幅超过60%。到2020年四季度，袁芳开始不断减仓，尤其是2020年12月7日，那些定增的机构们开始割肉，汇纳科技的投资者吓坏了，当天跌幅超过12%。到2020年12月23日，汇纳科技的最新十大流通股东名单中，袁芳麾下的四只产品已经不见踪影了。 袁芳为啥割肉也要把地雷给扔了？除了股价不断下跌，汇纳科技12月22日公告老板张宏俊涉嫌行贿被抓，股票在12月23日当天跌停，跌幅高达20%。袁芳的割肉不知道是提前获得了张老板的利空消息，还是真的因为股价一直下跌，触及了工银瑞信的回撤线。 抱团现在已经成了很多基金打榜的招数，他们的目的只有一个，那就是排名拉上去，新基金的规模就可以做上去，基金公司可以躺着收管理费。至于未来基金的收益率，那就要看天命了。 “选基金就是选基金经理”的法则下，往往基金经理都变成基金公司的提线木偶。他们动用一切资源包装基金经理，只为最大规模收管理费。这种草莽的法则已经开始被欧美的资本集团进化迭代到“选基金就是选基金公司的组织和文化”。 长期的团队打造和制度建设，才能为客户创造真正的价值。那些急功近利的抱团模式，无异于杀鸡取卵。面对工银瑞信抱团抱上地雷，也许，老百姓会说：常在河边走，一定会湿鞋的。
机构抱团股究竟是价值投资还是价值投机，从20年开始，机构重仓股股价不断上涨，并不是得益于业绩成长，而是得益于估值升高，机构重仓股市盈率动辄就是百倍以上，有没有风险，市场也是分歧不断，忧虑高处不胜寒的声音也是存在。 最近中信证券(行情600030,诊股)一则研报，引发市场高度关注，《警惕机构抱团瓦解，布局高性价比品种》指出：“机构重仓板块年末实际卖盘减少，反而变相刺激场内活跃资金的投机行为，借助主题和赛道逻辑炒作概念，追逐机构重仓板块，驱动板块内前期滞涨的非龙头品种大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情。我们预计到明年年初，排名战结束后机构将迎来集中调仓时点，‘机构抱团’逻辑下驱动的投机资金也大概率会从相关品种中撤出，届时局部投机性抱团将大概率瓦解。”作为投资者，我个人是深表赞同的，一旦机构年底排名赛结束，机构即将面临明年布局，总不可能继续推升目前重仓股股价，调仓换股就会带来筹码的松动，部分机构撤出，抱团持股大概率瓦解。 机构之所以抱团成功，在于明星基金的示范效应，机构通过抱团推升股价，获得超额收益，吸引媒体关注，连篇累牍的报道明星基金收益率，另外部分媒体和专家制造各种名词，为机构投资风格大唱赞歌，更是把机构投资风格推向风口浪尖，成为市场的风向标，俨然就是未来的投资真谛，吸引大量的基民申购明星基金，包括管理的老基金和新发基金，今年爆款基金大部分都是明星基金旗下发行的新基金，得到大量资金增量以后，部分管理人并没有扩大投资标的，而是不断的买进原有的投资标的，不断的推高股价，出现了正向激励作用，股价越涨，资金流入越多，股价再涨，机构抱团股股价没有最高只有更高，但是正向激励作用不可能无限制循环，这就是潜在的风险。 没有只涨不跌的股票，一旦后续机构新增资金来源受到限制，没有大量新增资金补充，要想维持目前高股价，就几乎不可能，一旦股价出现调整，不少资金做的是趋势行情，就会出现顺势做空，增加市场的抛售压力，带来股价调整。一旦股价调整，基金收益率下跌，原有的正向激励机制就会出现逆转，基民选择不断的赎回基金份额，市场追逐趋势的热钱也会撤离，股价就会开始调整，股价调整越多，资金撤离越多，走势与原来上涨逻辑完全一样，调整起来也就很难预测时间和空间。 07年是机构主导的行情，出现了大量的优质蓝筹股，上证综指达到历史高点6124点，可是机构资金崩塌以后，现在还是无法逾越当时的高点，15年也有很多机构重仓股，那就是科技互联网，机构不断高位加仓，最终因为去杠杆，引发非理性波动，科技互联网个股连跌数年，出现系统性的股权质押风险。 或许是巧合，或许是机构年底锁定收益的调仓换股，周二部分机构重仓股遭遇了惨跌，像锂电池龙头个股，赣锋锂业(行情002460,诊股)，2020年三季报显示，赣锋锂业被164家机构持有，但是出现了跌停，从龙虎榜看，机构和营业部席位博弈十分激烈。即使股价跌停，市盈率也不低，290余倍，这样的高估值需要极高的业绩增长来匹配。 百元股是机构抱团的重要聚集地，百元股走势整体不佳，媒体收盘股价在百元以上的138只个股之中，还是有56只个股上涨，跌幅超过5%的个股只有22只，下跌个股明显多于上涨个股，笔者翻看了一下，5家个股跌幅近10%。白酒作为机构抱团的重要对象，跌多涨少，茅台相对还是很抗跌的，这与茅台的护城河有关。 周二机构抱团股下跌，如果是一则研报引发的市场分歧，那么机构抱团的脆弱性已经开始显现，投资风险需要防范，正是因为机构抱团，股价调整的过程会十分复杂，很有可能是一个一波三折的过程。 以上只是笔者的感悟，不构成投资建议。
从2009年以来，美股市场开始上演长达十一年时间的长期牛市行情。在此期间，虽然美股市场不定时发生快速调整的走势，但始终未能够从根本上扭转美股长期向上的运行趋势，对美股几大核心科技股来说，在这十一年的时间内，更是出现了翻数倍乃至翻十倍的涨幅，早期深度介入这类上市公司的投资者，早已实现了财务自由。 不过，细心的投资者会发现，从过去十一年的美股牛市行情中，与市场指数保持着长期上涨趋势的美股上市公司并非多数，持续跑赢美股市场指数的上市公司更是为数不多，对这一种市场现象，也跟最近几年的A股市场有所相似。 从2019年以来，A股市场开始走出了一轮结构性的上涨行情。其中，在沪弱深强的背景下，深市市场的涨幅明显大于沪市市场，且创业板指数的累计涨幅达到了一倍之多。但是，在这一两年的上涨行情中，并非意味着绝大多数的投资者赚钱，同时也并非意味着绝大多数的上市公司可以紧跟市场指数的上涨步伐。与之相比，在过去一两年的时间内，还有部分上市公司的股票创出新低，尤其是历史新低水平。 但是，从最近几年的时间内，A股市场有加快走美股化的趋势。不过，从更严谨的角度来看，对A股市场头部企业来说，有逐渐走出美股化的趋势。但是，与之相比，对A股市场普通股，尤其是A股市场中的绩差股、亏损股等上市公司，却有加快步入港股化的迹象，在存量博弈的背景环境下，整个市场还是呈现出明显的分化格局。 最近一两年的时间内，A股市场实施注册制改革，且有加快向全面注册制的方向靠拢。但是，在注册制深入推进的背景下，增量资金流入A股市场的步伐不算太明显，整个市场仍然离不开以存量资金博弈的局面。由此一来，却进一步加剧了A股市场头部企业的美股化趋势，越来越多的资金愿意承受头部企业更高的估值溢价水平。 这些年来，无论是A股市场，还是美股市场港股市场等主要投资市场，各路资金似乎更热衷于“抱团取暖”。归根到底，还是在于越来越多的资金愿意接受具有确定性的投资机会，在A股市场中，真正具备持续盈利能力强、护城河宽以及基本面良好等特征的上市公司并不多，且达到这些共同特征的企业，基本上属于A股市场中的头部企业。由此一来，在越来越多的市场资金寻找确定性的投资机会之际，却进一步加快了市场资金的聚集效应，并进一步抬升整个市场头部企业的估值溢价效应。 除此以外，随着近年来公募私募基金的市场规模逐渐壮大，结合当下的市场环境比较良好，新发基金可以顺利完成募资的需求，但对增量资金来说，却依然偏爱于确定性的投资机会，对头部企业的青睐度更高。受此影响，却引发更多的资金进入头部企业之中，并由此强化了这一种基金机构抱团取暖的局面。 从全球市场的角度出发，基金机构对头部企业的抱团取暖，已经成为了一种市场的发展趋势，且逐渐成为了机构投资者的投资思维。一旦把这种投资思维以及盈利模式固定下来，那么在短时间内也很难打破这一种抱团局面。在机构化时代加快到来之际，或许抱团现象仍然会存在一段较长的时间，但在机构抱团背后，还是偏爱于寻找市场中的确定性的机会，未来市场中的优质资产、稀缺资产也会更容易受到欢迎。
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