证监会主席易会满近日在中国资本市场建立30周年座谈会讲话中提到，要加快推进投资端改革，壮大理性成熟的中长期投资力量，不断拓展市场深度、增强发展韧性。那么，正处于发展大年的公募基金，离理性成熟还有多远？ 从产品发行端看，今年新基金合计募资超过3万亿元，刷新行业历史最高值；年度新基金数量、权益基金发行规模、百亿爆款基金数量等一系列数据也都创下历史纪录。今年行业内明显增加不少理性动作：权益新基金产品限额越来越多，尤其下半年，明星基金经理管理产品都基本设置规模上限，多为80亿元；同时，越来越多产品采取了发行相对困难的定期开放式、封闭式运作模式，能让持有人减少“追涨杀跌”动作。 从产品投资端看，近两年公募基金在结构市行情中抓住了机遇，在消费、科技、医药等领域挖掘出一批具备长期投资价值的个股；同时引领市场风格逐渐转向关注公司基本面变化，关注企业价值内生增长，践行价值投资。公募基金话语权也在不断扩大，优秀基金团队和基金产品的号召力逐渐增强。 然而，在行业高光之下也不乏一些变形动作。发行端上，市场追捧明星基金经理效应显著，导致不少明星基金经理挂名发行多只新基金，甚至出现卸任老基金的基金经理去管理新发基金；也有刚刚发行的新基金尚在面值线徘徊，几个月后又继续发行新基金，打出明星基金经理招牌赚规模；也有明星基金经理在引来巨量管理规模后，忽略投资能力上限而盲目发行等等。投资端上，机构抱团取暖、集中持股于某单一行业、风格极致化等行为也受到市场质疑。 在行业大发展背景下，用明星基金经理吸引投资者积极申购，壮大规模，这种经营发展思路本无可厚非，毕竟公募基金本身也有盈利压力。但从持续经营角度考虑，过分“追星”却也会埋下隐患。如何在吸引众多投资者申购后维持基金业绩，维护持有人利益，使持有人与公司发展形成良性循环，这是判断行业是否理性成熟的关键。此外，行业走向成熟理性，也需要监管机构、管理人、销售渠道以及投顾共同营造出有利于长期投资的土壤。 基金行业最核心的是做好长期投资能力建设。虽然这不能一蹴而就，但只要坚持以持有人利益为重，基金公司一定会得到市场厚爱。
□ 即将过去的2020年，是继2019年后基金市场再度全面繁荣的一年。公募基金新发规模超三万亿元，百亿爆款基金多达40只，1128只基金净值增长率超50%，权益投资能力较强的基金公司异军突起。 全面繁荣的背后，是居民大类资产配置轮动新周期的开启，也是资本市场改革成效的体现，更是资本市场不断走向成熟、长期投资理念深入人心的重要标志。展望2021年，部分基金人士表示，“爆款”“创新”仍将是行业最大的增量来源。 业绩与规模双丰收 继2019年后，2020年公募基金再度实现大丰收。主动偏股型基金业绩“遍地开花”，平均收益率达到46.22%。Wind数据显示，截至12月29日，2020年以来已有42只主动偏股型基金收益翻倍，94只净值增长率超90%，1128只净值增长率超50%。表现最好的是农银汇理工业4.0，净值增长率达到155.74%。 在上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千看来，近两年基金业绩好的核心原因是市场表现比较好、货币环境宽松以及权益投资性价比提升。同时，监管政策的进一步引导，尤其是注册制的推出使得市场定价更有效。 丰收的不仅仅是业绩，还有规模。2020年以来，1330只新基金募资总规模超3万亿元，创下新基金发行纪录。梳理发现，合计40只新发基金首募规模超过百亿元，汇添富基金占据10只，易方达基金有6只，鹏华、南方和华夏基金各有3只。 百亿爆款基金的管理者普遍是绩优基金经理。例如，茅炜、王博管理的南方成长先锋A、胡昕炜管理的汇添富中盘价值精选A、王宗合管理的鹏华匠心精选A、饶晓鹏管理的华安聚优精选，均在短短一天时间内完成300亿元的募集目标。在这批爆款基金中，胡昕炜、王宗合、劳杰男、归凯、焦巍等基金经理管理的产品均获得过金牛奖。 权益大时代来临 公募基金“盛世”的背后，是三大核心变量的推动。一是居民大类资产配置向权益资产轮动的过程刚刚开始。泓德基金副总经理温永鹏表示：“在中国居民资产配置中，权益类资产相比国外处于非常低的位置。这类资产和国民经济发展高度相关，增加这部分资产的总体配置，能让老百姓更好地享受中国经济增长和发展的红利。” 二是增加直接融资比重符合经济发展和转型趋势。温永鹏表示，增加权益市场融资的比重，能更好地调节各类融资的比例，使经济杠杆率达到较均衡合理的位置，为中国经济长久的发展奠定基础。 三是A股市场不断成熟，长期投资理念不断普及，机构化程度不断提高，这是公募基金大发展的基础。 权益业绩对基金规模增长的正向循环正在形成。从2020年非货币基金规模排名来看，部分权益能力强的基金公司跻身前列，而银行系基金公司整体则呈现后退之势。 根据中国证券投资基金业协会数据，截至2020年三季度，非货币基金月均规模排名前二十的基金公司相对2019年四季度有较大差异，其中鹏华基金闯进前十，交银施罗德基金、银华基金和景顺长城基金跻身前二十。以上基金公司的非货规模较2019年末均出现大幅增长。 “权益能力强的基金公司发展突出是必然的。”刘亦千表示，监管政策和市场都在推动居民储蓄转向高质量的权益投资，既可以通过权益类基金优化资本市场配置，同时也能让老百姓受益于经济转型升级的红利。 创新与爆款将加速落地 回顾2020年的公募基金行业，创新与爆款成为行业发展的巨大推动力。科创板50ETF、创业板定开基金、新三板基金等创新产品纷纷落地。多位基金人士预计，2021年创新与爆款仍会是基金行业最大的增量来源。 偏股型基金大发展的势头还在延续，公募基金在A股的持股市值占比有望进一步扩大。天弘港股通精选基金经理刘国江表示，居民增加权益类资产配置比例是一个长期趋势，未来中国权益市场的投资机会是趋势性的。中国居民的权益类资产配置比例比海外低很多，优质权益类资产的吸引力将不断增强。 与此同时，在权益基金大爆发的背景下，“固收+”产品或成为2021年基金规模的最大增量。温永鹏表示，长期看好“固收+”产品。从中国居民的资产配置结构来看，存款占比居高不下，但银行理财推出后，规模迅速攀升，反映了居民的旺盛需求。而“固收+”产品本质上也对应了这一类客户的需求，基础庞大。 “固收+会出现大爆发。固收+的核心本质是未来将有更多类似信托的资金涌入基金市场，此类资金首选的是具有一定收益保障且风险相对可控的品种。”刘亦千指出。 主动创新能力也是部分基金公司重点求索的方向。温永鹏表示：“无论是这些年推出的科创板、新三板，还是注册制，均旨在发挥中国资本市场的定价功能，为投资者服务。未来公募基金行业将不断通过自己的专业优势推出更多的创新型产品。”
12月30日，人社部网站显示，近日，人力资源社会保障部印发《关于调整年金基金投资范围的通知》（以下简称《通知》），并配套印发《关于印发调整年金基金投资范围有关问题政策释义的通知》，对年金基金投资范围作出调整，促进年金市场健康发展，实现年金基金资产保值增值。 人社部表示，年金基金是指根据依法建立的年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的补充养老保险基金，包括企业年金基金和职业年金基金。企业年金制度面向企业及其职工，职业年金制度面向机关事业单位及其工作人员。企业年金和职业年金共同组成了我国养老保险第二支柱，是多层次养老保险体系的重要内容。 值得关注的是，《通知》规定了年金基金财产的新投资范围，限于境内投资和我国香港市场投资。其中，境内投资范围包括银行存款，标准化债权类资产，债券回购，信托产品，债权投资计划，公开募集证券投资基金，股票，股指期货，国债期货，养老金产品。我国香港市场投资指年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金，投资港股通标的股票。 《通知》明确，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品（含股票专项型养老金产品）等权益类资产的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，投资比例上限提高了10个百分点。这一调整后的投资比例上限与全国社保基金权益类投资比例持平，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。其中，投资港股通标的产品的比例，不得高于投资组合委托投资资产净值的20%；投资单只股票专项型养老金产品的比例，不得高于投资组合委托投资资产净值的10%。 对于此次调整年金基金投资范围的背景，人社部表示，一是适应金融市场发展的需要。近年来，我国金融市场发展变化迅速，新的投资品种和投资工具不断涌现，特别是资管新规出台后，金融监管部门密集提出系列规范要求，现有政策已不满足年金基金投资实践的需求。而且从2019年开始，近万亿元规模的职业年金基金陆续启动投资运营，市场上出现一定程度的“优质资产荒”，调整年金基金投资政策的紧迫性更加凸显。 二是整合年金基金投资政策的需要。企业年金和职业年金基金现行投资政策的主要差异在于职业年金的投资范围中不包括投资万能保险和投资连结保险。2018年，根据市场情况，经请示部领导同意，人社部社会保险基金监管局窗口指导暂停了企业年金基金投资这两类保险产品，统一年金基金投资政策已具备实施基础。为便于年金管理机构统一管理运营企业（职业）年金和无差别投资运作养老金产品，有必要整合并统一调整年金基金的投资范围、比例和管理要求等政策。 三是规范年金基金投资行为的需要。需明确年金基金投资应满足嵌套穿透管理要求，明确计划层面的投资比例限制，明确实际操作中部分投资品种的投资要求等，进一步加强年金基金监管，防范年金基金合规风险。
12月30日，人力资源和社会保障部发布《人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知》，从2021年1月1日起实施。同时，配套出台《人力资源社会保障部办公厅关于印发调整年金基金投资范围有关问题政策释义的通知》。 《通知》将年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，与全国社保基金权益类投资比例持平。人社部社会保险基金监管局主要负责人表示，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金。 《通知》规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品（含股票专项型养老金产品）等权益类资产的比例，合计不得高于年金计划委托投资资产净值的40%。其中，投资港股通标的产品的比例，不得高于年金计划委托投资资产净值的20%；投资单只股票专项型养老金产品的比例，不得高于年金计划委托投资资产净值的10%。 《通知》指出，年金基金可投资的永续债应当符合规定。一方面，永续债及发行主体的信用等级不低于国内信用评级机构评定的AA+级。另一方面，要有明确约定的利率和付息频率，有利率跳升条款。 人社部社会保险基金监管局主要负责人表示，本次年金基金投资政策调整主要有五个亮点。一是《通知》明确了年金基金的定义，首次在文件中整合企业年金和职业年金基金投资规定和要求，并统一强调年金基金投资管理的原则。 二是允许年金基金投资港股通标的股票。此前年金基金仅限于境内投资，本次允许年金基金投资港股通标的股票。此举不仅考虑目前在全球严峻经济形势下，香港金融市场仍颇具活力，具有相当投资价值，而且是贯彻落实中央关于坚定支持和维护香港金融繁荣稳定精神的具体体现，也是年金基金实现全球范围资产配置的初步尝试。 三是提高权益类资产投资比例上限。为深入贯彻落实党中央、国务院鼓励中长期资金支持资本市场发展的战略部署，将年金基金投资权益类资产比例的政策上限提高10个百分点，与全国社保基金权益类投资比例持平，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。 四是明确年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”。此次明确单个计划资产投资于各类型资产的比例须参照投资组合的比例限制进行管理，并首次在文件中明确受托直投组合的定义，有利于进一步加强规范指导，防控计划层面投资风险。 五是首次在文件中明确嵌套穿透管理要求。以往穿透监管的要求不够明确，可能出现年金基金所投资金融产品的底层资产超出年金基金可投资范围的情形，发生合规风险。《通知》要求年金基金投资应当按照穿透式管理要求，明确约定投资的底层资产符合年金基金投资范围。 此外，上述主要负责人还表示，在境内投资的投资工具上，本次《通知》新增了国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划。同时，对政策性和开发性银行债券、永续债、非公开定向债务融资工具、私募公司债等之前界限不清晰的品种予以明确，纳入年金投资范围。经研究，上述投资品种风险相对可控，具备相当投资价值，有利于丰富年金投资渠道，分散投资风险。
以公募基金为代表的机构投资者收益水平正在和散户逐步拉开差距，数据显示，2020年全年，公募产品中位收益水平接近40%。在超高收益率的推动下，公募基金规模也水涨船高。 2020年全年新发3万亿元的权益类基金，目前权益类基金规模接近6万亿，也就是说今年一年新发的权益类基金规模相当于过去20多年发行的总和。 为什么2020年是基金的丰收年？在此背景下，投资者还要不要持续买入基金？买入哪些基金？券商基金投顾业务又该如何切入市场并实现价值？ 在这一领域，券商的服务一方面体现在教客户甚至替客户严选市场上最好的投资标的，另一方面则体现于投后管理。 权益基金迎来高光时刻 日前，海通证券(行情600837,诊股)在e海通财aPP携手常青树基金推出了《名人堂》财富管理相关主题的线上跨年峰会，第一期海通证券总经理助理陈春钱对话中欧基金董事长窦玉明、富国基金总经理陈戈、海通证券金融产品首席分析师陈韵婷。 海通证券总裁助理陈春钱在直播中介绍，今年是权益类的基金规模增长最快的一年，新发3万亿元的权益类基金，目前权益类基金规模接近6万亿，也就是说今年一年新发的权益类基金规模相当于过去20多年发行的总和。公募基金的投资收益中位数在40%左右。 A股市场的逐步成熟为公募基金成长提供了足够的空间。富国基金总经理陈戈在访谈中表示，A股市场逐步有高波动的投机市场向规范市场转变。 在投机市场中，指数波动带来了产品的大幅波动，影响了基金投资人的持有体验，而随着市场波动性降低，基金投资的体验会越来越好。 具体来看，市场波动性降低得益于监管加强，包括对造假上市、操纵市场等行为的严厉打击，此外，注册制推出促使上市公司质量提高等因素都促使市场更加规范运行。 “投机性很强的市场不利于公募基金专业能力发挥，”陈戈表示，随着注册制开始实施，上市公司数量已经超过4100家。以信息披露为核心的注册制也对信息的研究和判断提出了更高的要求，普通投资者很难有时间和精力去研究这些信息。 相比之下，公募等专业投资者更有时间和精力去研究这些信息，个股数量越多，公募选择余地越大，腾挪空间越大，机会也越多。 另一方面，富国、中欧等一些头部基金公司近几年通过专业化团队的建设、专业化平台的搭建、良好企业文化的培育，铸就了优秀的基金管理团队，这同样为基金市场的蓬勃发展奠定了基础。 中欧基金总经理窦玉明也表示，投资是一项专业、系统性的工作。基金公司为打造专业投资团队付出了大量的努力和成本。 “从我的经验看，培养一个合格的研究员起步时间要10年，培养一个合格的基金经理起步时间则需要15年，”窦玉明说，通过人才、IT、企业文化等长期全面系统建设，基金公司才能建立起强大的投研队伍。这是支持基金公司大幅跑赢普通投资者的基石。 中国资本市场还在春天 公募基金连续两年收益大涨，明年股市是否仍值得布局？ 陈戈认为，从选时的角度看，以三个月或半年为周期猜对的概率比较低，但是未来3-5年中国的资本市场是长期向上的，依然能够给投资者创造比较好的回报。从行业研究和公司基本面上来看，未来将有很好的前景，可以赚到公司成长的钱。同时还有许多优质公司正不断上市，为市场提供了许多非常好的选择。 “现在只有3000多点，在指数稳定的情况下，其实更有利于专业机构投资者能够发挥专业优势去创造阿尔法。”陈戈说，目前中国的资本市场还是在春天，还有一个很好的前景。 窦玉明也表示，从长期趋势来看，权益基金是最值得买(行情300785,诊股)入的资产之一。 “我认为只要不是特别离谱的高位去买的话，都是人生赢家。过去全球很多金融市场都证明了权益类资产是长期回报率最高的资产，对于大众投资者来说没有之一。”窦玉明表示，对于大众的投资者来说，投资渠道无非是股票类资产、债券类资产、房子，这三项从长期来看，股票类资产的涨幅一定最好。 “实际上，权益基金不是说今天买是最好的时机，20年前就是最好的时机。如果你在2000年买基金并坚持持有，许多业内优秀的基金年化回报率不亚于上海房价涨幅。”窦玉明补充道。 机构谋局财富管理 近年来，A股市场步入赛道化、龙头化、机构化的趋势通道，散户投资者要在市场博弈中获得超额收益愈发困难，以基金投资为例，虽然2020年基金行业整体上收益不错，但是很多投资者没有充分享受到净值的增长。 事实上，对于普通投资者而言，“选基”和“择时”都是难题。“选”、“择”的核心是投资者要精选、优选、严选出具备优秀基因且配备专业的投研平台和团队作为成长支撑的专业机构，而头部券商财富管理的优势则是做好资产配置，其中包括优选基金。财富管理与资产管理的角色与定位相辅相承，在这样的架构下投资者做资产配置才会更加有的放矢。 海通证券研究所金融产品首席分析师倪韵婷认为，选择基金时，在明星基金经理和常青树基金公司之间，投资者应该更倾向于选择后者，即长期优秀的基金公司。一方面是因为长期优秀的基金公司具有丰富的产品线、优秀的研究团队、稳健的基金业绩。另一方面，从历史统计来看，明星基金往往存在“业绩反转”的迹象。 “根据基金业绩的统计概率，当年排名靠前的基金经理，他在下一年转移到尾部的概率，其实和他仍然留在头部的概率是一样的。当年业绩排名靠前的基金经理往往在这一年里已经将他的风格在市场中发挥到了极致。但是市场风格是会漂移的，而每个基金经理又都是有能力边界的，因此只有拥有强大研究团队支撑的基金公司，才能平滑单个基金经理在某方面能力上的短板。”倪韵婷表示。 同时，倪韵婷也指出，就长期来看，择时是非常困难的事情。对于个人投资者来说，在大波段的行情中，其实用简单的“资产再平衡”就能够一定程度上实现择时的作用。首先按照投资者的风险承受能力，配置适当比例的权益和固收资产，比如资产40%投向权益，60%投向固收，随着权益市场的上涨，权益资产占比会提高，当这种占比超过一定的预期值时，说明权益资产比例过高了，处于一个相对高估的状态，此时就应当主动减仓，调整到其他资产。而对应的，当另一种资产跌去很多时，它在资产池中的占比就会偏低，那么就应该往这类资产中调仓。关键在于，在进行基金投资前，投资者需要先想清楚自身的风险偏好以及持有周期，然后选择合适的产品，长期持有，静待花开。 伴随迫切而巨大的财富管理需求喷薄欲出，包括海通证券等券商都看到了其中蕴含的巨大商机。 对于财富管理和产品销售机构而言，同样面临着类似“选基”和“择时”的问题。陈春钱表示，作为财富管理机构，券商不仅要为客户选择好的基金公司、好的基金经理、好的产品，同时需要了解客户的风险偏好，为其匹配合适的产品，尽可能减少客户的频繁买卖行为。只有足够长的持有时间，才能让客户获得市场的超额回报。 陈春钱介绍，今年以来，海通证券开始以金融产品的专业研究作为自身的核心竞争力，联合市场上顶尖的公募基金、私募基金等资产管理机构，向不同层次、不同需求的投资者提供专业化、个性化服务。一方面，面向机构客户或高端个人客户推出定制版的FOF产品，另一方面借助金融科技的力量，向普通投资者推出满足其不同需求场景的基金产品组合，并且为广大投资者提供一站式的、陪伴式的、综合化的全生命周期财富管理服务。 “我们想能够把海通的研究优势，变成基金持有人的优势。”陈春钱表示。 在财富管理领域，专业化的人才队伍和差异化的综合服务是金融机构发展的基石，海通证券在这些方面也有足够的积累。 倪韵婷介绍，在基金研究方面，海通证券研究所基金产品研究团队经过长期的专业沉淀，自建五星基金产品评价系统，从基金评级、风险等级、投资风格和基金经理业绩回报等多维度、立体化评价，致力于为投资者筛选出中长期的优质基金经理，目前广泛服务于各大银行、保险公司等各类买方机构和公司零售客户。 在产品方面，海通证券目前除了代销的公私募基金外，公司同时还提供各种类固定收益产品，如带有期权性质的雪球结构性产品、保本类OTC产品以及海通资管产品等，完全能够满足投资者在风险匹配的前提下实现一个相对最优的资产配置组合。 倪韵婷表示，财富管理应该给出投资者合理的风险偏好匹配之后提供一系列的产品。 “我们不光可以提供公募，还有类似于期权性质雪球产品，甚至还有一些OTC的产品。就是各种风险属性匹配、构建完之后给出投资者风险调整后相对最优的组合，对于投资者来说可能是更适合的。”倪韵婷表示，“这也是未来财富管理业务中，能真正把钱往资本市场上引导的最重要的因素。财富管理成熟之后，无论是公募还是其它金融产品的规模才能真正成长，并且长期留存在资本市场。”
近日，由银河创新资本同静宁农发公司、静宁林投公司共同发起设立，首期规模5000万元，银河创新资本担任管理人的甘肃静宁银河发展基金有限公司（下称“静宁基金”）在中国证券投资基金业协会完成了备案，标志着静宁基金正式开展投资运作。 据了解，在中国银河证券对口帮扶下，甘肃省平凉市静宁县今年初已实现脱贫摘帽。近年来，静宁的名气越来越大，今年初“静宁苹果”品牌挂牌新三板，现在又有了静宁基金孵化新生。 设立静宁基金的目的，正是为了脱贫之后再攻坚。现阶段静宁基金主要投资于种植业、养殖业、生产加工业等领域，争取为静宁县具有发展前景和带动能力的企业注入资本，帮助经营主体规范运营、提质增效、发展壮大。基金在项目投资退出后，所得收益均用于静宁县“防返贫”工作，基金清算后将剩余资金捐赠至静宁县政府，由县政府进行“防返贫”二次分配。 静宁基金通过基金形式运作，为当地企业提供现代化的经营管理理念，扶植企业成长，探索助推静宁县产业持续发展的有效路径，从而建立稳定脱贫、解决相对贫困问题的长效机制。
■此次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金 ■允许年金基金投资境外市场，目前可投港股通标的股票 ■进一步规范了年金投资行为，首次明确嵌套穿透管理要求 继今年7月银保监会允许优质保险公司权益投资比例上限由30%增至45%之后，人力资源社会保障部昨日发布《关于调整年金基金投资范围的通知》（下称《通知》），为资本市场送来新年大“礼包”——将年金基金权益投资比例上限提高10个百分点，从30%增至40%。《通知》从2021年1月1日起实施。 按现有年金市场规模测算，此次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。 权益投资比例上限提高10个百分点 30日，人社部官网挂出《通知》及配套政策释义。《通知》明确了年金基金的定义，首次在文件中整合了企业年金和职业年金基金投资规定和要求，并统一强调年金基金投资管理的原则。 《通知》迅速在资本市场引起广泛关注。《通知》最大亮点，是提高了年金权益类资产投资比例上限，由合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%提高至40%，与全国社保基金权益类投资比例持平。 提高10个百分点意味着什么？截至今年三季度末，年金制度已覆盖近6600万职工，基金累计规模逾3.1万亿元。按现有年金（企业年金+职业年金）市场规模测算，此次年金权益投资比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金。 人社部表示，这是为了深入贯彻落实党中央、国务院鼓励中长期资金支持资本市场发展的战略部署，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。 投资范围拓至境外 可投港股通标的股 《通知》另一大亮点，是允许年金基金投资境外市场，目前可投港股通标的股票。 此前，年金基金仅限于境内投资，此次允许年金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金，投资港股通标的股票。投资港股通标的产品的比例，不得高于投资组合委托投资资产净值的20%。 人社部表示，此举不仅考虑目前在全球严峻经济形势下，香港金融市场仍颇具活力，具有相当投资价值，而且是贯彻落实中央关于坚定支持和维护香港金融繁荣稳定精神的具体体现，也是年金基金实现全球范围资产配置的初步尝试。 调整可投资品种 新增国债期货等 《通知》还调整了年金的投资品种。新增国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划（即新增不动产债券投资计划）。同时，对政策性和开发性银行债券、永续债、非公开定向债务融资工具、私募公司债等之前界限不清晰的品种予以明确，纳入年金投资范围。 人社部表示，经研究，上述投资品种风险相对可控，具备相当投资价值，有利于丰富年金投资渠道，分散投资风险。 与此同时，根据市场变化，有些投资品种已不适应投资要求，此次被调整出投资范围。一是剔除万能险产品和投连险产品，主要考虑底层资产不透明，投资收益预期一般，年金基金主动配置的意愿不高。二是调出保证收益类和保本浮动收益类商业银行理财产品，主要考虑资管新规出台后，这类银行理财产品的内涵已发生实质性变化。三是剔除特定资产管理计划，主要考虑该类品种的市场容量进一步缩小，原规定的特定资产管理计划优先级无法再为企业年金基金提供稳定的固定收益。 在调整投资范围基础上，明确新增加品种的投资准入条件，明确相关投资品种的个股个券集中度限制。 此外，为满足年金基金对稳定收益类非标资产的投资需求，《通知》对年金基金可投资非标产品的发行主体适当放宽限制条件，但相应提高信托产品豁免外部信用评级的条件，并明确债权投资计划投资品种的信用增级要求。 人社部于2014年开展了企业年金基金投资股权和优先股项目试点。经过对试点的评估，《通知》将优先股正式纳入年金投资范围。另一方面，考虑到股权投资虽具有较高收益回报潜力，但风险较高，下一步还将继续开展试点，探索积累经验。 规范投资行为 首次明确嵌套穿透管理 在提高年金权益投资比例上限、增加投资品种和投资范围的同时，《通知》进一步规范了年金投资行为。 首次在文件中明确嵌套穿透管理要求。以往穿透监管的要求不够明确，可能出现年金基金所投资金融产品的底层资产超出年金基金可投资范围的情形，发生合规风险。《通知》要求年金基金投资应当按照穿透式管理要求，明确约定投资的底层资产符合年金基金投资范围。 同时，明确要求年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”，并首次在文件中明确受托直投组合的定义，有利于进一步加强规范指导，防范合规风险。
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