【深度】谁在助力韬蕴资本揽财？和光稳赢10亿资金“不翼而飞”调查 10亿资金果真是“不翼而飞”了！ 随着一纸盖着“黑龙江省完达山乳业股份有限公司”鲜红公章的官方声明，和光稳赢投资人的最后一丝希望化为泡影。 这只全称为“钜澎和光稳赢优先私募投资1号至4号基金”的产品，募集时宣称以委托贷款形式借款给韬蕴资本，投向东北国企完达山乳业的Pre-IPO轮融资中，在本金利息均逾期违约之后，最终落得“从未投向标的公司”的实锤。 界面新闻近日独家获悉，完达山乳业在今年5月曾向和光稳赢投资人回复一份声明。其中明确表示，该公司“至今未与任何基金有如您所诉的合作，亦未收取过任何基金的增资款项。” 完达山公司声明 而在该声明曝光之前，以易到用车“接盘侠”而被外界所熟知的韬蕴资本已经陷入资金链危局。和光稳赢产品巨额资金的去向不明，韬蕴方面究竟是否涉嫌合同诈骗、非法吸收公众存款、挪用资金还是其他违法违规行为，在多位业界人士看来，由于缺乏委贷合同等底层材料，目前尚不能妄下定论。 不过除了继续追问“钱究竟去哪了”，还值得推敲的应该是，钱究竟为何能够不翼而飞？该产品的违约仅仅只是借款人韬蕴资本一方之过错？又是谁在为其揽财、助纣为虐？ 通过拆解该产品的营销材料、产品合同、投后报告等诸多资料，界面新闻记者发现，包括产品管理人（小村幻熊）、财务顾问（钜澎资产）、代销机构（钜派投资）、委贷银行（恒丰银行）等诸多在该产品中分得一杯羹的主体都负有各自不可推卸的责任。 回溯该产品从设立直至违约全过程，无论是宣传营销还是产品设计、成立备案还是投后管理，各个环节都存在令人匪夷所思的不当之处，甚至是非常明显的违规行为。 1、以低风险的名义 “为什么要设计出这样一款结构复杂的产品？而且风险评级仅仅只是R2（中低风险）？” 在了解到和光稳赢的产品交易结构后，接受采访的多位行业资深人士都大呼不解。 根据营销材料和产品合同，和光稳赢这样一支契约型基金产品的交易结构可以一目了然，即：通过委托贷款方式对韬蕴资本提供贷款，产品期限为两年。基金总募集10亿优先资金，韬蕴资本5亿劣后资金。共15亿参与到完达山乳业Pre-IPO轮融资项目。 基金交易结构（营销材料） 基金交易结构（合同） 而对于风险评级，产品合同中称，“本基金属于中低风险投资品种，适合风险识别、评估、承受能力稳健型及以上的合格投资者。” 而在第三方机构钜派投资（该产品财务顾问钜澎资产母公司）的内部产品系统中，对于该产品的风险评级描述则更为具体。 关于该款产品的R2风险评级说明是：流动性较强，到期时限较短，结构不复杂，本金损失的可能性较小，产品不难理解，适合稳健型投资者，投资者有一定的风险识别能力和风险承受能力。 钜派内网产品介绍 “太可笑了！两年期的产品何谈流动性强？这段风险收益特征和公募产品里面的货币基金描述差不多。普通的债券基金尚且不敢这么写，更何况是债权这样的非标资产。”一家公募基金产品部门总监对此表示不可思议。 据悉，基金业协会发布的《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》中，给出了产品分级的基本要求，按照风险由低到高分为R1、R2、R3、R4和R5五个风险等级，分别对应不同的产品类型，基金募集机构可以根据实际情况在此基础上进一步进行风险细分。 上述产品总监表示，虽然全市场并没有唯一标准的准则，在产品等级的界定上也存在一定模糊的边界，但对于各等级的风险特征能够形成基本的共识。比如，R1的产品类型参考一般为货币理财基金、短期理财债券型基金等保本保收益类产品，R2一般为普通债券基金。 各风险等级产品参考 “R1、R2不会涉及到私募基金，就我看来，和光稳赢这个产品起码应该在R4以上。”该产品总监认为，该产品给出的预期收益也足以说明问题。 根据营销材料和产品合同，和光稳赢基金份额的参考业绩比较基准为年化9.0%-9.5%。 基金业绩比较基准 “像这样可观的预期年化收益，在我们公司的风险评级都是中高风险的R4、R5级。”上海某信托公司投资经理向界面新闻坦言，高风险的产品对应的预期收益通常也会较高。 日前，最高人民法院结束对《全国法院民商事审判工作会议纪要（征求意见稿）》（简称《会议纪要》）的公开征求意见，被业内认为是金融销售趋严的风向标。 其中涉及金融消费者权益保护共计6条。核心内容包括：卖方机构未尽适当性义务，导致金融消费者在购买金融产品或者接受金融服务过程中遭受损失的，可以请求金融产品的发行人、销售者共同承担连带赔偿责任等等。 “从诺亚34亿供应链产品逾期，到建行代销基金被判全赔，最近这一系列的事情造成了最高院8月份发文明确资管销售责任，监管机构肯定得对它从严来管，因为你们的犯罪成本太低了。”有资管行业人士表示。 2、三大风控形同虚设 在和光稳赢设立最初的宣传募集阶段，其所谓的三大风控保障措施一度让人眼前一亮。 第一大卖点就是“固定+浮动结合”。 据营销材料和钜派内网产品介绍，本次交易以固定+浮动的形式进入，为投资人提供稳定固收的同时博取超额浮动收益的机会。具体而言，浮动部分为退出时标的资产溢价部分的3%。 而在合同中关于浮动部分的分配规定则存在含糊不清的状况。一方面表示增值部分的3%作为浮动收益支付给本基金，管理人按规定分配给投资人。另一方面则又称，基金的剩余收益将作为浮动财务顾问费支付给本基金财务顾问。 合同中关于浮动部分的分配规定 “所以这3%的浮动收益到底怎么分，不可能既给到投资人又给到财务顾问。”在上述信托公司投资经理看来，这从一个侧面可以看出，该产品在设立之初就没有仔细考虑过浮动收益分配的问题。 而在合同签订后不久，和光稳赢的投资人又收到了产品管理人小村幻熊发布的补充公告，其中对于收益分配的规定则改成了“每个基金投资人最终分配到的收益不得超过其持有份额对应的业绩比较基准。”相当于把之前承诺的浮动收益所抹去。 业绩分配说明（补充公告） 而据界面新闻记者了解，和光稳赢的部分投资人直到现在都还没有意识到这项重要内容的变更。 “等到产品卖完后，基金管理人再单方面更改收益分配规定，这其中或存在欺骗性营销的成分。”有信托公司法务人士表示。 除了以中低风险评级和“固定+浮动收益”的卖点俘获投资者的青睐，完达山大股东回购和完达山乳业股权质押的两大风控措施也是当时和光稳赢在产品营销时所亮出的“王牌”。 只不过被刻意忽略的是，上述两条风控措施都是和基金产品的借款人韬蕴资本发生关系，通过韬蕴资本所嫁接过来的风控措施。“这么复杂和具有极大不确定性的风控设定，还能够作出中低风险评级，产品设计者也还真是居心叵测。”有信托公司风控部人士感叹。 营销材料和钜派内部产品系统都提及，就该产品所作的风控措施包括： 1、若2018年6月30日完达山乳业未能上市，由其大股东北大荒农垦集团做本金回购退出。2、交易价值15亿元的完达山乳业股份全部质押给钜澎和光稳赢优先私募基金。 不过上述两条看似强力的风控措施到了产品合同中就已大打折扣，大股东回购只字未提，却替换成了形同虚设的另一条股权质押条款。 根据产品合同，所采取的两条风控措施变更为：借款人（即韬蕴资本）向基金分别质押“标的公司股权”和“标的公司持股主体股权”，即完达山乳业和黑龙江韬蕴牧业有限公司（下称韬蕴牧业）的股权。 对借款人投资采取的风控措施（合同） “事实上回购是不能嫁接的，中间隔了一个法律主体。”上述信托公司风控部人士解释称。 “股权质押就是投资标的公司，这个结构日常交易常用，质押物并没有实质增信效果。用来作为产品宣传巨大卖点就有点言过其实。”该风控部人士表示，若黑龙江韬蕴牧业有限公司的设立就是为了投资完达山乳业，那么当其最终未投向完达山乳业后，质押的风控措施就形同虚设。 根据天眼查消息，韬蕴牧业由韬蕴资本全资子公司韬蕴时达（北京）农业发展有限公司100%持股，成立于2017年5月2日，即在和光稳赢产品成立不久。根据韬蕴牧业2017年度和2018年度报告，既没有投资信息或者购买其他公司股权，也没有对外提供保证担保信息。 界面新闻获取到的钜派理财师就该产品接受营销培训的录音显示，该项目主要管理人、钜澎资产副总裁李九旻信誓旦旦表示，该产品有三大亮点： 第一是用了固定加浮动的结合形式，在保障客户固定收益的同时，还有争取超额浮动收益的机会。第二是有大股东回购，也就是有上市对赌，2018年6月30号之前如果上市未成功，北大荒就来回购本金了。第三点就是有股权质押，最终的SPV拿到完达山的股权，大概价值15个亿，质押率是66.67%。 对于这个产品的整体风控，李九旻表示，标的公司股权质押和大股东回购都通过韬蕴资本，嫁接到该产品基金中。 对于理财师提出的产品本金如何保证的问题，李九旻笑言：“除非完达山那个副省级（行政级别）的大股东破产了，那么我们就没戏了，对不对？” 而关于北大荒给到的对赌合同，李九旻表示，“肯定会给的。” 投资人此前向完达山发的联名信中，关于风控措施发出三大追问： 1、15亿有否投入到完达山乳业的股权？2、15亿资金对应的完达山股权，是否已质押给基金？3、大股东北大荒农垦集团对于基金份额的本金回购担保约定，是否有《回购协议》？ 对此，完达山方面回复称，“至今未与任何基金有如您所诉的合作，亦未收取过任何基金的增资款项。” 至此，产品设计者精心布局的三座风控大山轰然崩塌。 多位业内人士表示，宣传时的三大保障措施最终都证实为空头支票，一个都没能兑现。营销资料和正式合同在风控措施约定上存在如此巨大的差异，作为代销机构的钜派投资涉嫌虚假宣传无疑。 3、未备案先划款 和光稳赢产品还有一处少被提及的明显违规之处在于，2号产品直至目前都没有成功在基金业协会获得备案。 根据和光稳赢产品成立和投后报告，其1号至4号产品的基金规模分别为39840万、25510万、35610万和2370万。其中1号和3号的备案日期分别为2017年5月9日和2017年6月9日，4号产品直至2018年2月1日才备案成功，2号产品直至产品到期清算都未能获得备案。 和光稳赢4支产品备案情况（2019第一季度投后报告） 然而，基金管理人却未因备案的失败而搁置划转2号产品所募集的2.551亿资金。 小村资本法务人士曾向投资人表示：“（和光稳赢的）钱肯定去了韬蕴，我们这边的流水没有问题。” 中国基金业协会发布的《契约型私募投资基金合同内容与格式指引》规定，私募基金应当按照规定向中国基金业协会履行基金备案手续。基金合同中应约定私募基金在中国基金业协会完成备案后方可进行投资运作。 而在产品合同中，关于基金备案确有如下说明： “基金管理人应当自募集期限届满或提前终止销售之日起20个工作日内向中国证券投资基金业协会申请备案，并及时向托管人提供取得办结备案手续的有关证明文件。本基金完成备案后方可进行投资运作，如遇特殊情况，由管理人与托管人协商一致解决。如基金管理人无法提供管理人或产品备案证明，托管人有权单方面提前终止本基金托管义务，解除托管关系。” 合同中同时提及，如果不能满足基金备案条件，基金管理人应以其固有财产承担因募集行为而产生的债务和费用，在募集期限届满后30日内返还委托人已缴纳的款项，并加计银行同期活期存款利息。 那么执行小村资金划转指令的托管人，上海银行是否也需要承担相应的责任？ 根据基金合同，基金托管人的义务包括：监督私募基金管理人的投资运作，发现其投资指令违反法律法规的规定及基金合同约定的，应当拒绝执行，立即通知私募基金管理人。 “从实操的角度来说，他们就是着急放款而无视备案的情形。”某信托公司风控人士表示，基金管理人小村资本和托管行在该操作上存在明显违规。 上述风控人士同时表示，关于该产品10亿资金最终去向的追问，除了向借款人韬蕴资本讨要说法外，作为委贷银行的恒丰银行也脱不了干系。若最终这笔资金的去向和委贷合同所约定的用途不一致，委贷银行也存在违规行为。 而由于商业银行委托贷款存在的较大风险隐患，根据2018年初最新公布的《商业银行委托贷款管理办法》，委托贷款用途已不得用于股本权益性投资或增资扩股等方面。 4、隐形关键人 “按照合同关系的发生，和光稳赢的基金管理人小村幻熊作为私募基金的受托人，明显违反受托人的信义义务，对基金产品的现状负有不可推卸的直接责任。”有大型律所高级合伙人向界面新闻表示。 天眼查资料显示，小村幻熊为小村资产管理有限公司全资子公司。 “一切法律关系都是在小村幻熊身上，作为基金管理人，它没有做到尽职尽责，包括尽职调查、担保以及后续管理。”有信托公司投资经理指出。 在业内人士看来，无论是前文提及的风险评级和风控措施的设定，还是单方面更改收益分配规定，未备案情况下就提前划转资金，跟踪与监控基金借款人资金使用状况的投后管理等方面，都存在重大失职。 “投后报告中对于基金借款人什么时候进行股权投资等关键事项都未进行过任何披露，只是简单表示基金运作情况良好，临到兑付时才透露基金借款人的负面消息频繁，新增无关痛痒的担保措施，足以证明该基金管理人是不合格的。”上述信托投资经理表示，资管新规下更强调受托责任，强调去通道化，基金管理人的责任是很重的。 从种种迹象中不难看出，小村资本可能只是该产品的通道方，作为财务顾问和代销机构的钜派投资才是该产品的隐形关键人。 天眼查资料显示，和光稳赢的财务顾问是上海钜澎资产管理有限公司，大股东为美股上市公司钜派投资集团（NYSE：JP），持股85%，是钜派旗下专注于交易性机会和另类投入的专门资产管理公司 在和光稳赢产品发生违约之后，有投资者提出查看该项目所有的底层合同、资金流水、小村和钜澎资产的财务顾问协议等。小村资本的法务人士对此的回复是“诉求要和钜澎沟通，实际解决还得看钜澎和韬蕴谈的情况，小村方面只是配合协调。”换言之，也默认了其通道方的角色。 界面新闻还注意到，在产品合同中基金管理人的介绍栏下，小村幻熊的通讯地址为“上海市静安区广中路788号引力楼7楼”，不仅和钜派投资同属一栋办公楼，其联系人还是李九旻，为钜派旗下钜澎资产副总裁，也是前述为钜派投资理财师进行该产品培训的具体负责人。 在近一个小时的培训中，李九旻花了大量时间来介绍完达山乳业和它的大股东北大荒集团，并强调作为符合上市条件的东北地区国企，完达山IPO享受免排队的绿色通道。 不过据多位投行人士表示，从未听闻过有东北企业优先上市政策，以及有相关的成功先例。 而对于和光稳赢真正的交易对手和还款来源——韬蕴资本，李九旻在培训中并没有披露过多详细内容，甚至连2016年的财务数据，也以“还在做审计，过两天再问对方要下”为由拒绝披露，存在避重就轻之嫌。 理财师的提问环节中也多透露出对韬蕴资本还款和担保能力的担忧。 有理财师提问：“我们跟韬蕴的关联比较深，究竟有没有对韬蕴做过实时的尽调报告？ “你觉得呢？”李九旻答道，“韬蕴我们几乎是每两个星期就要去一趟北京，去那边坐一坐聊一聊。线上所有交易对手中间，沟通频次最高的就是他们。”李九旻还亲切地称呼韬蕴为“钜派的老朋友”。 又有理财师提问：“完达山是我们自己入场做的尽调，还是韬蕴做的尽调？” 李九旻答：“我们自己有去现场做尽调的。完达山是一个有行政级别的国企，如果不是韬蕴带我们过去的话，他们是不接受我们这样的机构去对他们做尽调的。他们并不缺钱，昆仑信托都在抢这个项目的份额。” 而对于韬蕴的最新财务审计报告、对韬蕴和完达山的尽调报告，李九旻都表示，需要签保密协议才能提供。 更值得一提的是，钜派投资方面一度考虑过对该产品进行部分的刚性兑付。钜派集团联席总裁、钜澎资产总经理朱俊杰和钜澎资产创始合伙人、董事王栋曾书面向部分投资人承诺，于2018年7月底前将完成对本金和利息的兑付。 钜派投资前首席运营官李良曾在2018年中产品逾期兑付时向他的下属表示，“市场风险的都在刚兑了，何况是这个（指和光稳赢），这个毕竟管理上还有瑕疵的。” 他同时表示，钜派投资管理层压力很大，2018年的增长可能都要献给刚兑，甚至当年的利润可能要下滑。未来募的所有的钱，都拿出1%出来做风险储备，就为了刚性兑付，所以利润估计会牺牲很大。据悉，李良已在2018年12月底离职。 事实上，自2018年以来，钜派投资旗下多个自主发售和代销的产品都集中爆发逾期。根据钜派投资财报，其2018年巨亏3.88亿元，今年上半年继续亏损8660万，同比减少142.5%。 作为“钜派的老朋友”，韬蕴资本和钜派在股权方面也存在各种关联。 天眼查资料显示，北京韬蕴一号产业投资管理中心（有限合伙）和北京韬蕴三号产业投资管理中心（有限合伙）均由韬蕴资本与钜澎资产一起投资成立。韬蕴（北京）网络科技有限公司穿透下来大股东为钜派投资，法人则是钜派集团联席总裁兼钜澎资产总经理朱俊杰。 综合媒体消息，双方共同参与的项目还包括钜澎大观稳盈优先私募基金1号及2号、钜澎定增投资1号基金、钜澎臻界供销大集并购重组1号以及2号基金等，均出现不同程度的逾期违约。
党的十八大以来，习近平总书记对资本市场作了一系列重要指示批示，为新时代资本市场改革发展指明方向。今年以来，资本市场深化改革的进程加快，9月10日，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，研究部署了全面深化资本市场改革的12个方面的重点任务；9月11日，易会满主席在人民日报发表署名文章《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》，全面深刻地阐述了深化资本市场改革的重要意义和关键举措，奠定了新一轮资本市场改革发展的基础。 伴随资本市场的定位和重要性不断提升，深化改革开放的步伐不断加快，基金公司作为资本市场重要的专业机构，应站在政治经济全局的高度，不断优化发展定位、发展思路，充分发挥市场主体的作用，助力资本市场深化改革，服务实体经济高质量发展的大局。 一、积极优化资金配置，助力实体经济高质量发展 围绕服务实体经济的根本目标，监管部门着力推进资本市场关键制度创新，努力优化增量、调整存量。一是推进科创板建设并试点注册制，促进科技资本的形成和转化，助力产业转型升级；二是推动提升上市公司质量，通过切实把好入口和出口两道关，优化再融资、并购重组等制度，促进上市公司优胜劣汰；三是补齐多层次资本市场体系短板，推动创业板与新三板改革、债券市场创新，为企业融资提供更多元、更适配的平台。 上述制度建设将有效提高资本市场的包容性、适应性，为科创企业发展提供有利的融资环境；同时通过优化市场运行机制，推动金融资源更有效地配置到优质企业。 基金行业需顺应资本市场改革趋势，积极把握资本市场供给优化的机遇。一是夯实主动管理能力，尤其是培育对新经济企业的风险识别和投研定价能力，为市场提供流动性支持和专业估值，优化资金配置效率，促进经济转型发展。二是优化产品供给，布局与经济发展方向适配的产品，汇集社会资金，加强对优质企业的金融支持。 二、践行长期投资、价值投资，助力资本市场走向成熟 资金结构是影响资本市场平稳健康发展的重要因素，也是衡量资本市场走向成熟的重要指标。引导中长期资金入市，优化投资者结构正是此次资本市场深化改革的重点任务。一是提升机构资金的占比，打通基金、保险、企业年金等机构投资者入市瓶颈，加快推进资本市场对外开放，吸引海外机构资金；二是引导投资者进行长期投资、理性投资，要求证券基金经营机构坚持长期业绩导向，推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。 资金供给的变化将对资本市场产生深远影响。一是随着国内外中长期资金的流入，权益资产有望成为大类资产中的核心配置；二是机构投资者占比的提升将推动长期投资、价值投资成为主流，有助于降低市场波动。 基金公司作为专业投资机构，一直是长期投资与价值投资的追随者与践行者。资本市场深化改革的一系列举措为长期投资、价值投资提供了制度保障，同时也对基金公司践行和引导正确投资理念提出了更高要求。基金公司应积极对接国内外中长期资金入市，尤其是要为承接第三支柱养老金做好准备；同时应规范自身投资理念和行为，坚持长期投资、价值投资，发挥专业投资者的示范效应。 三、坚持合规稳健经营，助力资本市场平稳运行 为更好地应对国际国内复杂环境变化，维护资本市场平稳运行，在坚决守住不发生系统性金融风险底线的基础上，监管部门加大稽查执法力度，严肃市场纪律，净化市场生态，并进一步完善投资者保护的法律制度体系，积极倡导理性健康的投资文化。 基金公司作为资本市场的重要参与主体，应坚持合规稳健的经营思路，共同维护资本市场平稳运行。一是坚持底线思维，及时防范和化解风险，提高应对和处理风险事件的能力；二是积极保护投资者利益，加强投资者教育，引导理性投资，同时提升反欺诈手段和诉讼求偿水平，切实保护广大投资者利益。 资本市场深化改革举措的有序推进，将推动资本市场发展迈上新台阶，为基金行业的发展提供更加健康有序、丰富多元的市场生态；同时，新时代资本市场的发展要求基金公司积极担当作为，发挥好社会财富“管理者”、资本市场“稳定器”的作用。广发基金将继续恪守行业本源，强化专业能力，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献力量。
公募看降准：利好企业盈利改善，关注A股科技硬资产板块 9月6日消息，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。央行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。 作为资本市场上的重要力量，公募基金对降准纷纷给出了自己的看法，记者从股市、债市及降准原因三方面梳理了各家观点。机构看降准，都在关注什么？ A股：看好科技和消费 华夏基金认为，此次降准与9月中旬税期形成对冲，而且定向降准分两次实施，资金有序释放下依然延续了稳健货币政策的基调，而非大水漫灌。降准有利于企业盈利改善，结合国内环境，建议关注景气度正出现积极变化的科技硬资产和可选消费板块。 星石投资认为，此次降准主要目标在于支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，引导实体经济融资成本下行；对资本市场形成实质提振，有利于科技行情继续走强。 国泰基金表示，对短期A股市场比较乐观，本轮行情预计还会持续。近期资本市场的政策支持力度相对增加。我们相对看好的行业包括流动性宽松利好的券商，景气度不断提升且有望持续的5G、计算机和新能源板块（光伏、风电）以及行业有望触底回升的汽车。 平安基金认为，全面加额外定向降准，力度比较大，除了货币政策外，专项债的落实和明年专项债额度的提前释放这几天也有针对性部署。包括汽车，消费，农村建设，区域经济，高端制造业等主题政策最近也持续发酵，主要经济体PMI滑落至景气度以下表征全球衰退风险加剧，国内严控地产、基建复苏乏力导致经济潜在压力加大。 博时宏观表示，全球央行重新开启新一轮宽松周期，国内逆周期调控也进入新一轮的升级，但目前还有一个关键的约束条件没有明确放松，那就是对于债务和杠杆的态度，只有看到这一点出现边际松动，基建的反弹力度才可能比较明显，否则在财政压力和隐性债务规范等约束下，基建的反弹力度会比较有限。 九泰基金认为，从A股市场近期表现来看，表现出相对较强的独立性及韧性，且走出强劲回升的态势，上证指数实现日K线“五连阳”，明显优于同期美股走势。而降准降息或将使资本的风险偏好进一步提升。 宏观：有利于货币市场流动性的宽松 对宏观经济及债券市场，各家基金公司也给出了自己的看法。 华夏基金认为，对宏观经济影响看，降准对经济有重要的正面影响，尤其是定向降准有利于货币政策的精准传导；从交易的节奏上看，目前市场宽松预期已经重启，短期内市场的乐观情绪有望延续。 朱雀基金认为，此次降准除了增加银行支持实体经济的资金来源，还降低了银行资金成本每年约150亿，缓解了银行负债成本压力，预计在LPR和MLF挂钩的情况下，后续央行可能会进一步下调公开市场操作和MLF利率，从而带动实体融资成本的下行。 总体来看，本次降准对于股市和债市均能起到一定的积极作用。且在融资结构调整的情况下，本次降准操作和后续可能的降息，对于实体经济的支持力度相对较强，对股票市场整体估值的提升和盈利预期的上行有所带动。 国泰基金认为，本次降准在市场的整体预期之中，整体货币政策加码信号进一步明确。 九泰基金宏观策略组认为，此次降准采取普遍降准加定向降准的组合形式，为四年来首次。随着市场流动性增强，对股票、债券等大类资产也具有普惠效应。全面降准之后，银行的资金成本也会下降，有助于支持实体经济发展。尤其对解决中小微企业融资难、融资贵问题有一定实质作用。 南方基金认为，降准对股市和债市将产生积极影响。 从对债券市场的影响上看，本次降准或比较有限。首先，国常会提出降准之后，市场对降准的预期已经非常充分，本次降准的幅度并未超过市场预期，算是利多兑现。其次，本轮债券牛市以来，已经经历了多次降准，市场对降准的反映也在逐渐钝化。再者，流动性环境持续处在中性、甚至偶尔中性偏紧的状态中。因此，我们认为，降准事件虽然改善了短期的资金面环境，但中长期的逻辑，依然需要等待基本面的进一步下行和央行货币政策的更明确的转向放松。 平安基金认为，债券收益率进一步下行有待MLF/OMO利率下调。此次降准是对货币政策进一步宽松的确认；不过，国常会透露降准之后，市场对此次降准已经有预期，考虑到前期无风险收益率已经明显下行、当前已处于绝对低位，我们认为因此次降准带来的收益率下行空间相对有限；中长期来看，我们倾向于认为，如果出现MLF利率下调或者OMO利率下调，则央行加码宽松得以确认，债券收益率下行空间有望再次打开，但如果未出现前述情形，中长期债券收益率可能步入震荡。 时机：为何此时降准？ 对于为何选择这个时点降准，各家公募基金也给出了自己的判断。 博时宏观表示，全面降准加额外定向降准，力度比较大，除了货币政策外，专项债的落实和明年专项债额度的提前释放这几天也有针对性部署。包括汽车、消费、农村建设、区域经济、高端制造业等主题政策最近也持续发酵，主要经济体PMI滑落至景气度以下表征全球衰退风险加剧，国内严控地产、基建复苏乏力导致经济潜在压力加大。 南方基金认为，降准有利于经济企稳，意味着货币政策从稳健灵活到稳健略宽松，是逆周期调节政策加码的表现，但仍属于结构性宽松，并非大水漫灌。近期经济数据走弱，降准的出台一定程度上能够起到托底经济的作用，体现了保经济和保就业的思路。此外，对省内经营的城商行定向降准能够有力支持中小微企业。 汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超认为，本次降准意图是落实中央关于降低实体融资成本的措施。目前是经济退和政策进的组合，不同阶段对于权益市场的影响不同。而目前，积极财政政策和货币政策有助于权益市场，如果经济阶段性企稳，则有助于风险溢价的均值修复。 华夏基金认为，观察2018年起，国务院释放宽松信号后，央行通常在4-18天内会有实质性响应，本次降准即为9月4日国常会“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”方针下的落地举措。降准意在推动实际利率水平明显下降，额外对部分城商行降准1个百分点，能够更好实现货币政策传导，也显示大力支持小微、民营企业的政策方向不变。
热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 又有两家银行被罚！销售违规 部门负责人竟没有基金从业资格！ 违规销售基金产品仍是监管重点。日前，广东证监局发布了两份行政监管措施决定书，涉及广州农商银行和广发银行，剑指基金销售和托管业务中存在的违规问题。 决定书显示，广发银行在在开展基金销售和托管业务中，存在基金销售业务部门负责人、部分从事基金销售业务的人员、以及部分从事基金核算业务的人员未取得基金从业资格的问题，上述行为分别违反了《证券投资基金销售管理办法》第十条、第五十七条和《证券投资基金托管业务管理办法》第八条的规定。 广州农商行在开展基金销售和托管业务中也存在四类违规行为，分别是基金销售业务部门负责人未取得基金从业资格、未有效执行公司基金销售业务制度、基金销售系统不符合中国证监会对基金销售业务信息管理平台的有关要求、以及部分从事基金核算业务的人员未取得基金从业资格。 决定书还显示，上述两家银行被广东证监局采取了责令改正的监管措施，要求在收到决定书之日起30日内，完成整改并向广东证监局提交书面整改报告，广东证监局将视情况对整改完成情况进行检查验收。 自去年以来，各地证监局频繁出手，对基金销售机构的核查力度不减，多家银行类基金销售机构和第三方基金销售机构被采取监管措施。 例如，去年底，长春农村商业银行股份有限公司因为基金销售业务中存在五大问题，被吉林证监局采取责令改正的监督管理措施；去年10月，汉口银行股份有限公司因部分客户购买的基金产品风险等级与其风险承受能力不匹配，汉口银行股份有限公司未告知客户风险不匹配和进行风险警示，被湖北证监局采取出具警示函的行政监管措施；此外，去年下半年，因为基金业务部门管理人未取得基金从业资格、结算未明确资金划转时限要求等7项违规问题，九台农商行成为又一家被采取责令改正行政措施的银行。而在此之前，已有包括华夏银行长春分行、无锡农商行、中信银行南宁分行等因为基金销售存在问题被要求责令改正。
比社保更牛！养老基金去年逆势大赚98.64亿 最新持仓曝光 8月20日，全国社会保障基金理事会发布了2018年度基本养老保险基金受托运营年度报告。报告显示，基本养老保险基金权益投资收益额98.64亿元，较2017年增加10.81亿元；投资收益率2.56%，较2017年下滑2.67%。 但众所周知的是，2018年，权益市场整体表现不佳，市场权益基金几乎全军覆没。2万亿的社保基金虽然成立以来年均投资收益率达7.82%，但就去年而言，其权益投资收益却处于亏损状态，去年总投资收益额为-476.85亿元，投资收益率-2.28%。相比之下，基本养老保险基金这一逆势正收益已是十分难得。 另一方面，当前养老基金到账投资金额（截至今年6月底，达7062亿元）越来越多，投资组合越来越丰富（目前已有25个投资组合），意味其在A股将会越来越活跃，所以，了解养老基金的持股偏好，就显得尤为必要了。 东方财富Choice数据显示，截至8月20日，已披露半年报的公司中，有35家公司前十大流通股中现身养老基金的身影，其中11家公司养老金持股占流通股比上升，7家公司下降，2家公司不变，另外的15家公司是养老金二季度新进前十大流通股公司。 养老金持14股流通市值过亿 其中14家公司养老基金持流通股市值过亿，二季度新进公司双汇发展是养老金目前持流通市值最高的公司，为3.04亿元。此外，二季度养老金新进持有大族激光和凯莱英的流通市值也是过亿的，分别为2.34亿元和1.84亿元。 而洽洽食品、安图生物和银泰资源是养老金二季度持有流通股市值增加较多的公司，分别增加了4926.59万元、4914.19万元和4760.07万元。相反，持有麦格米特和吉比特的流通市值减少较多，分别减少2278.43万元和2271.11万元。 从二季度涨跌来看，这部分养老基金持仓过亿的公司，在大盘回调3.62%的大背景下，大部分公司都逆势上涨，像山东药玻几乎翻倍，洽洽食品、吉比特、我武生物和北方华创则涨超50%。 相反，作为养老基金二季度新进的大族激光，却因欧洲研发中心惹祸上身跌幅最高，二季度下跌31.71%。 养老金持11股流通股比增加 从养老基金持股占流通股比变动来看，其中11家公司持股占流通股比是增加的，江阴银行居首，持股占比增加0.78%，最新持有流通股数1303.78万股。紧随其后的是安图生物，养老基金持股占流通股比增加0.51%，最新持有流通股171.91万股。 养老金持7股流通股比减少 相反，有7家公司养老基金持有流通股比例减少，其中九阳股份减少最多，为0.46%，最新持股为392.93万股。此外，吉比特、山东药玻和长江传媒，养老基金持流通股比例减少也超过0.1%。 养老金新进15家公司 当然，也有15家公司是养老基金二季度新进前十大流通股公司，其中日月股份最新持股占流通股比例最高，为2.38%，持仓市值为5958.8万元。此外，像双一科技、凯莱英、景旺电子、武进不锈和天孚通信等公司，养老基金最新持股占流通股比也均超过1%。
再不转型，货币基金将成鸡肋 8月初，交银施罗德基金发布财产清算程序的公告，旗下交银天运宝货币基金成为年内首只触发清盘条款的货币基金。 根据证券投资基金管理运作规定，开放式基金如果连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量小于100人，将触发清盘。 从第二季度数据看，包括交银天运宝在内至少有五只货币基金存续规模低于5000万元，意味着待清盘的货基可能陆续有来。 众所周知，传统的货币基金有不少优点，一是类刚性兑付，即投资保本；一是T+0操作，即可以当日存取，流动性等于现金，非常方便。在短短两年时间里，货币基金与众不同的特点，加上金融机构和余额宝等互联网渠道的助推，令其迅速成为老百姓和市场闲散资金追捧的对象，在2018年9月达到8.95万亿元的规模顶峰。 曾经占据基金市场份额六成以上的货币基金，接下来须完成“痛苦”的转型，否则或成为投资市场的“鸡肋”。 首先，市场环境已经改变。此次触发首例货基清盘，原因主要是2018年年中以来，整个市场的流动性充裕，资金成本较低，货币基金收益率整体下滑严重。7日年化收益从之前最高4%？5%跌至今年2.5%左右。与此同时，收益率普遍下行直接影响了货基规模，至今年二季末，货币基金规模下降至7.7 万亿元，较去年减少1.25万亿元。 下一步，在全球降息潮之下，货币宽松将成中期常态现象。而且从近期政治局会议的传导信号来看，下半年仍会实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，银行间利率大概率仍会维持低位，货币基金收益难以上行，大概率仍会维持在目前的水平甚至更低。由此，货基的收益和规模双双受压，短期内不太可能根本扭转，除非进行产品创新和改革。 其次，监管政策日趋规范。实际上，规模庞大的货币基金存在一定流动性风险，此外还有变相金融资金成本、让大量资金空转难以进入实体的副作用。 去年4月，央行、银保监会等部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”），传统货币基金的优势，诸如T+0、保本等均不复存在，货基对投资者的吸引力下降已经定局。更重要的是，其对金融市场的副作用已经不受“容忍”。 近两年货币基金年报显示，全部货币基金的资产配置中，“银行存款+同业存单”占货币基金净值总额的比重平均值达到七成左右，这说明货币基金将所募集资金的大部分实际重新存回了银行。同样都是企业和居民的资金，经过货基转了一道后，最终又重新回到了银行，属于典型的在金融市场上空转。 不仅如此，货币基金还抬高了金融市场的资金成本。近年来，金融市场的同业存单和线下协议存款的资金价格都在4%以上，这意味着按照银行不足3%的利息成本资金，经过货币基金转化后，就变成了年收益率4%以上的同业负债，相当于资金成本被抬升30%。 从长期来看，创新货基的产品形态，扩大基金的类别和收益来源才是货基转型的可行之路。
金融投资报 市场期待的“七翻身”并没有如期实现。截止30日收盘上证综指收盘指数仍然低于本月开盘点位。不过公募基金7月整体逆市取得正收益。涨幅榜上，财通基金旗下一拖四基金领涨，且4只基金配置高度相似，前十大重仓股重合度达9成。此外，农业股再次成为多只基金涨幅超10%的功臣。 财通一拖四基金涨幅居前 数据显示，7月以来截止29日收盘，主动管理的权益类基金算术平均收益率为2.54%（仅计A类），高于同期上证综指、沪深300等指数的涨幅，其中更有17只基金收益率超过10%。这也显示出，A股市场结构性行情和投资机会仍然较为明显。 涨幅最高的主动权益类基金是万家成长优选A，收益率达到13.39%，财通成长优选、财通价值动量、财通多策略福鑫，收益率分别达到13.38%、13.27%、12.40%。得益于7月份的上涨，这4只基金今年以来的累计收益率均已超过4成。 值得一提的是，财通旗下除了上述三只基金外，财通集成电路产业A7月以来收益率也达到11.87%。《金融投资报》记者注意到，这4只财通系基金均由同一位基金经理金梓才管理，今年二季度末的股票仓位在76%至89%之间。从配置看，均重配制造业、信息技术和房地产行业。前十大重仓股方面，前3只基金的重仓股全部重合，财通集成电路产业与这3只基金有9只重仓股重合，显示出这4只一拖多基金的相似度非常高。在一拖多模式下，一荣俱荣的另一面则是一损俱损，尤其是相似度这么高的基金，配置几乎没有较大的差别，风险也显而易见。 从市场表现看，财通4只基金配置的沪电股份、华正新财、隆基股份、鹏鼎控股等个股7月以来表现较好，为基金贡献了较为明显的收益。 农业股再成基金领涨功臣 除上述基金外，大成景阳领先、银华内需精选、金信智能中国2025、华泰保兴吉年丰A、长盛生态环境主题、银河创新成长6只基金的收益率也超过11%。从配置来看，金信智能中国2025得益于科创板的大涨带来的打新收益，除银河成长外，另外几只基金均受农业股大涨推动。 数据显示，上述区间内，电子、农林牧渔、国防军工大板块领涨，总市值加权平均涨幅分别为9.24%、8.42%和7.5%。而其它板块的总市值加权平均涨幅均在2%以下，包括电气设备、银行、汽车、房地产、交通运输、医药生物等。而前期强势的家用电器、食品饮料板块微幅下跌。有色金属、钢铁调整幅度比较大，分别达到6.29%和4.18%。 今年以来农林牧渔板块的强势表现使得多只基金重配该板块，以大成景阳领先为例，其配置的个股包括牧原股份、唐人神、天邦股份、傲农生物、大北农等。 与上述基金不同的是，金信智能中国2025在7月的领先则主要是得益于打新科创板股。7月22日，科创板开板首日25只个股全线大涨，涨幅均超80%，16家公司股价翻倍。其中安集科技领涨，涨幅超400%。金信智能中国2025除获配安集科技以外，还获配了另外17只科创板股，加之该基金规模较小，截止二季度末只有1.93亿元。该基金净值当日涨幅达9.45%。不过，今年以来截止7月29日，该基金累计涨幅约为23%，可以说其中大部分收益来自于科创板打新。
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