中国经济网编者按:12月15日,湖南华纳大药厂股份有限公司(简称“华纳药厂”)首发获通过,保荐机构为西部证券。华纳药厂本次在科创板上市,公开发行股票数量为不超过2350万股,占发行后总股本的比例不低于25%。公司拟募集资金13.82亿元,其中,6152万元用于年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目(一期)续建,1.39亿元用于年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目(二期)续建,3.50亿元用于年产30亿袋颗粒剂智能化车间建设项目,2.00亿元用于中药制剂及配套质量检测中心建设项目,6.31亿元用于药物研发项目。 华纳药厂三年一期销售收到现金不敌营收。招股说明书显示,2017年至2020年6月,华纳药厂的营业收入分别为3.75亿元、6.13亿元、8.25亿元、3.87亿元;主营业务收入分别为3.74亿元、5.92亿元、8.22亿元及3.86亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.49亿元、5.43亿元、7.82亿元、3.71亿元。 2017年至2020年6月,华纳药厂净利润(归属于母公司股东的净利润)分别为5975.86万元、8848.94万元、1.16亿元、5688.11万元;经营活动产生的现金流量净额分别为5624.70 万元、6479.91万元、1.17亿元、2763.42万元。 据中国经济网记者计算,2017年至2020年6月,华纳药厂主营业务收现比率(销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入)分别为0.93、0.92、0.95、0.96;净现比(经营现金流量净额/净利润)分别是0.94、0.73、1.01、0.49。 2017年末至2020年6月末,华纳药厂资产总额分别为6.26亿元、7.32亿元、8.51亿元、8.17亿元。同期,负债合计2.42亿元、2.74亿元、2.98亿元、2.42亿元。 值得注意的是,华纳药厂本次募集资金13.82亿元为2020年6月末总资产的1.69倍。 华纳药厂主营业务为药品制剂和原料药的研发、生产和销售,然而超过7成的主营业务收入来自于仿制药。 招股书显示,2017年、2018年、2019年及2020年1-6月,华纳药厂仿制药(制剂及原料药)收入分别为2.48亿元、3.97亿元、5.81亿元和2.95亿元,占主营业务收入比例分别为66.43%、67.08%、70.69%和76.44%。华纳药厂改良型新药收入分别为1.09亿元、1.53亿元、1.67亿元和5796.66万元,占主营业务收入分别为29.17%、25.92%、20.27%和15.01%。 华纳药厂应收账款呈逐年上升趋势。报告期内,华纳药厂应收账款账面价值分别为3920.47万元、7441.51万元、8477.28万元和8502.82万元,占当期营业收入比重分别为10.46%、12.13%、10.28%、10.99%。华纳药厂应收账款周转率呈逐年下降趋势,分别为11.16、10.79、10.36、4.56。 华纳药厂存货占流动资产比例达57.21%。报告期各期末,公司存货账面价值分别为9771.63万元、1.38亿元、1.92亿元和1.89亿元,占流动资产的比例分别为46.78%、47.44%、48.37%和57.21%。同期,华纳药厂的存货周转率也逐年下滑,分别为1.87、1.56、1.48、0.58,低于同行业平均值2.94、2.76、2.85、1.13。 华纳药厂重营销而轻研发。2017年至2020年1-6月,华纳药厂销售费用分别为1.14亿元、2.63亿元、3.72亿元和1.68亿元,占营业收入比例分别为30.29%、42.85%、45.07%和43.34%。其中,支付给推广服务商的市场推广费占比最大,华纳药厂2017年至2020年6月市场推广费金额分别为9808.38万元、2.48亿元、3.55亿元、1.61亿元。 而华纳药厂市场推广费中主要为学术推广费,报告期内分别为9141.83万元、2.31亿元、3.22亿元、1.32亿元。华纳药厂在首轮审核问询函的回复中披露了学术推广会议具体情况,华南药厂分别为十一个品种进行会议推广,分别为胶体果胶铋干混悬剂、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亚铁片、双氯芬酸钠缓释片、磷霉素氨丁三醇散、克霉唑阴道片、胶体果胶铋胶囊、胶体酒石酸铋胶囊、裸花紫珠分散片、银杏叶分散片、健胃消食片。 以2019年为例,华纳药厂为上述品种举办的学术推广会议合计达3226场,平均一天举办8.8场会议。 而同期,华纳药厂研发费用分别为1519.62万元、2561.53万元、4542.64万元、3252.41万元,占营收比例仅为4.05%、4.18%、5.51%和8.40%,常年低于10%。以2019年为例,华纳药厂研发费用仅为销售费用的12.21%。 此外,华纳药厂研发及技术人员人数2020年上半年较2019年减少5人。 华纳药厂曾涉银杏叶事件。2015年6月22日,国家食药监总局在《国家食品药品监督管理总局关于90家银杏叶提取物和银杏叶药品生产企业自检情况的通告(2015年第24号)》中披露了“部分批次产品不合格的企业25家”名单,其中就包括湖南华纳大药厂有限公司(银杏叶片,15批不合格,不合格率75.0%;银杏叶分散片,87批不合格,不合格率74.4%)。 今年华纳药厂再曝产品质量问题,并被药监局点名。今年7月23日,国家药监局发布的《国家药监局关于25批次药品不符合规定的通告》显示,经江苏省食品药品监督检验研究院检验,标示为湖南华纳大药厂股份有限公司生产的1批次兰索拉唑肠溶片不符合规定,不符合规定项目为溶出度。 由于上述事件,今年8月11日,内蒙古自治区医药采购网发布了《关于暂停吡嗪酰胺片等抽检不合格药品交易资格的通知》。暂停交易资格药品名单中就包含了湖南华纳大药厂的兰索拉唑肠溶片。 除去产品质量问题外,华纳药厂的募投项目之一还涉及两起专利纠纷,均未结案。华纳药厂表示,若左奥硝唑专利诉讼出现败诉,对公司未来盈利能力提升产生负面影响。 募投项目“年产1000吨高端原料药物生产基地项目(一期)”主要建设3个原料药生产线,其中一个为左奥硝唑年产30吨。华纳药厂表示,左奥硝唑为公司2类改良型新药(唯一在售的原1.3类新药),未来可能成为公司的主要产品之一。 然而,华纳药厂左奥硝唑的相关专利和产品却涉及两起专利纠纷。2019年8月2日,南京圣和药业股份有限公司作为原告分别向上海知识产权法院提起了两起诉讼,认为华纳药厂(被告一)、大连中信(被告二)制造、销售、许诺销售的产品侵犯了其ZL200510083517.2(左旋奥硝唑在制备抗寄生虫感染的药物中的应用)专利;华纳药厂(被告一)、大连中信(被告二)制造、销售、许诺销售的产品侵犯了其ZL200510068478.9(左旋奥硝唑在制备抗厌氧菌感染药物的应用)专利。 对于两起诉讼,上海知识产权法院做出的判决均为:华纳药厂与大连中信药业股份有限公司于判决生效之日起立即停止对原告ZL200510068478.9专利的侵害;华纳药厂与大连中信于本判决生效之日起10日内共同赔偿原告经济损失人民币30万元及合理费用人民币10万元。 截至招股说明书签署日,华纳药厂不服该判决,已向最高人民法院提起上诉,目前还未结案。 中国经济网就相关问题已向华纳药厂发去采访邮件,对方表示以披露的公开信息为准。 冲刺科创板 华纳药厂创立于2001年,主营业务为药品制剂和原料药的研发、生产和销售。公司主要产品分布于消化、呼吸、抗感染等领域,消化类药物包括胶体果胶铋干混悬剂、胶体果胶铋胶囊、多库酯钠片、蒙脱石散、聚乙二醇4000散等;抗感染类药物包括磷霉素氨丁三醇散、法罗培南钠颗粒、克霉唑阴道片等;呼吸类药物如吸入用乙酰半胱氨酸溶液等。 华纳药厂本次在科创板上市,公开发行股票数量为不超过2350万股,占发行后总股本的比例不低于25%,本次公开发行股份全部为公开发行新股,不安排公司股东公开发售股份。公司拟募集资金13.82亿元,其中,6152万元用于年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目(一期)续建,1.39亿元用于年产1000吨高端原料药物生产基地建设项目(二期)续建,3.50亿元用于年产30亿袋颗粒剂智能化车间建设项目,2.00亿元用于中药制剂及配套质量检测中心建设项目,6.31亿元用于药物研发项目。 华纳药厂的控股股东为华纳医药,直接持有公司53.08%股份。截至招股说明书签署日,黄本东持有华纳医药2413.00万出资额,占华纳医药出资额的64.67%,并担任华纳医药的执行事务合伙人,因此黄本东可以实际控制华纳医药。黄本东通过华纳医药间接控制公司53.08%的股份,为华纳药厂的实际控制人。黄本东拥有中国国籍,拥有澳大利亚永久居留权。 募投项目涉及两起专利纠纷 招股书显示,华纳药厂年产1000吨高端原料药物生产基地项目(一期)总投资2.50亿元,已完成建设投资1.42亿元,本次续建计划利用项目(一期)已建厂房,新增投资6152万元,其中:新增建设投资4985万元,新增铺底流动资金1167万元。该项目主要建设3个原料药生产线,总计年产55吨产品,其中法罗培南钠年产10吨、左奥硝唑年产30吨、盐酸西替利嗪年产15吨。 华纳药厂表示,左奥硝唑为公司2类改良型新药(唯一在售的原1.3类新药),上市时间短,产品处于推广初期,其作为公司抗感染产品线的补充,未来可能成为公司的主要产品之一。 然而,华纳药厂左奥硝唑的相关专利和产品却涉及两起专利纠纷,即南京圣和的ZL200510083517.2和ZL200510068478.9发明专利。 招股说明书显示,2019年8月2日,南京圣和药业股份有限公司作为原告向上海知识产权法院提起诉讼,原告认为发行人(被告一)、大连中信(被告二)制造、销售、许诺销售的产品侵犯了其ZL200510083517.2(左旋奥硝唑在制备抗寄生虫感染的药物中的应用)专利。原告要求发行人及被告二立即停止制造、销售、许诺销售侵犯原告涉案专利权的涉诉产品左奥硝唑片,并立即销毁库存侵权产品,连带赔偿原告经济损失人民币30万元,以及为制止侵权行为所支付的合理开支人民币20万元,并承担案件的诉讼费用。 2020年5月22日,上海知识产权法院作出(2019)沪73知民初607号《民事判决书》,判决:华纳药厂与大连中信于判决生效之日起立即停止对原告发明专利ZL200510083517.2的侵害;华纳药厂与大连中信药业股份有限公司于本判决生效之日起10日内共同赔偿原告经济损失人民币30万元及合理费用人民币10万元。 截至招股说明书签署日,华纳药厂不服判决,已向最高人民法院提起上诉。目前的进展为已经立案,案号为(2020)最高法知民终1156号。 第二起专利纠纷为,2019年8月2日,南京圣和药业股份有限公司作为原告向上海知识产权法院提起诉讼,原告认为起诉发行人(被告一)、大连中信(被告二)制造、销售、许诺销售的产品侵犯了其ZL200510068478.9(左旋奥硝唑在制备抗厌氧菌感染药物的应用)专利。原告要求发行人及被告二立即停止制造、销售、许诺销售侵犯原告涉案专利权的涉诉产品左奥硝唑片,并立即销毁库存侵权产品,连带赔偿原告经济损失人民币30万元,以及为制止侵权行为所支付的合理开支人民币20万元,并承担案件的诉讼费用。 2020年5月22日,上海知识产权法院作出(2019)沪73知民初608号《民事判决书》,判决:华纳药厂与大连中信药业股份有限公司于判决生效之日起立即停止对原告ZL200510068478.9专利的侵害;华纳药厂与大连中信于本判决生效之日起10日内共同赔偿原告经济损失人民币30万元及合理费用人民币10万元。 截至招股说明书签署日,华纳药厂不服该判决,已向最高人民法院提起上诉。目前的进展为已经立案,案号为(2020)最高法知民终1158号。 由于两起纠纷诉讼还未结案,最终结果存在不确定性,华纳药厂表示,左奥硝唑相关专利和产品涉及诉讼,对其产品的销售影响存在不确定性,如左奥硝唑专利诉讼出现败诉则可能导致左奥硝唑相关产品在相关专利到期前无法继续销售,将使得公司在短期内损失一个主要产品的发展机会,对公司未来盈利能力提升产生负面影响。 此外,华纳药厂还曾与江中药业存在产品包装纠纷。 招股说明书显示,2020年4月22日,江中药业股份有限公司作为原告,向山东省寿光市人民法院起诉潍坊惠康医药连锁有限公司安丘鸿禧店(被告一)、潍坊惠康医药连锁有限公司(被告二)及发行人(被告三)制造并销售与原告知名商品“江中”牌健胃消食片产品包装、装潢近似的健胃消食片,构成不正当竞争。原告要求被告一与被告二立即停止销售,发行人立即停止制造、销售包装上使用与原告商品包装、装潢近似标识的产品,连带赔偿原告经济损失人民币30万元(包含原告调查取证、制止侵权、聘请律师所支出的合理费用),并承担案件的受理费。2020年6月23日,山东省寿光市人民法院作出(2020)鲁(0783)民初(2492)号《民事裁定书》,裁定准许江中药业股份有限公司撤诉。 4次更换保荐机构 上交所于2020年7月23日出具了《关于湖南华纳大药厂股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函》。 在第一轮问询中,上交所指出,根据《湖南华纳大药厂股份有限公司关于历次保荐机构信息的说明》,发行人报告期内分别聘请新时代证券、光大证券、东兴证券、西部证券作为保荐机构申请首次公开发行;该说明未提及更换光大证券的原因。发行人于2018年3月向中国证监会申请撤回发行申请材料。 因此,上交所要求华纳药厂说明:(1)前次申请首次公开发行的简要过程,前次申请撤回的原因,前次申报主要反馈问题的落实情况;本次申报和前次申报的信息披露差异情况,会计调整事项及是否符合《企业会计准则》的规定;(2)解聘光大证券、东兴证券的原因;(3)前次申报以来申报会计师、发行人律师及其签字人员是否发生变化;(4)历次更换中介机构后,新的中介机构是否重新执行核查及相关工作程序,是否使用前任中介机构的工作,若使用,相关工作是否合规;(5)历次新中介机构进场后是否对前任中介机构的相关结论进行调整,若调整,请说明历次调整的情况。 华纳药厂于2016年8月向证监会报送了“湖南华纳大药厂股份有限公司首次公开发行并在创业板上市招股说明书”,申报报告期为2013年、2014年、2015年、2016年1-3月,于2018年3月申请撤回发行申请材料。 关于申请撤回的原因,华纳药厂表示,因市场环境变化,2018年初部分在审主板、中小板、创业板拟上市企业考虑到自身经营规模和利润的原因,调整发行上市的计划,从而集中撤回了发行审核申请。当时发行人最近一期2017年归属母公司净利润为4241.10万元,考虑到公司经营规模和利润水平较小,发行人调整并重新制定了发行上市的规划,从而暂时向证监会撤回了发行审核申请。 华纳药厂在2017年发布的《关于媒体相关报道的说明》中表示,因公司IPO原保荐机构新时代证券被立案调查,为了推进公司IPO审核的顺利进行,公司决定更换IPO保荐机构,聘请光大证券为新的IPO保荐机构。 对于解聘光大证券、东兴证券的原因,华纳药厂在回复中解释称,公司与光大证券合作期间为2017年6月至2018年6月,公司于2018年3月向证监会申请撤回发行申请材料,终止了上次申报程序;同时,公司重新制定了发行上市的方案,并与多家保荐机构保持沟通,秉承充分竞争、择优选择的原则,终止了与光大证券合作。 而公司与东兴证券合作期间为2018年6月至2020年3月,东兴证券驻地不在湖南省,华纳药厂项目组人员必须长期出差驻扎项目现场履职尽责,存在一定的问题。加之东兴证券和公司之间对华纳药厂IPO计划存在差异,不能按照公司计划派遣足够的项目人员履职调查和申报程序;综合考虑华纳药厂的上市日程安排,经友好协商,公司和东兴证券同意终止辅导合作。公司重新制定了发行上市的方案并择优选择保荐机构。 然而,华纳药厂与东兴证券的合作结束于2020年3月,而保荐工作报告披露西部证券进场时间为2019年12月,其中存在时间差异。 对此,华纳药厂在回复中表示,公司与东兴证券于2020年3月签订合作终止协议,西部证券项目人员于2019年12月进场与发行人进行沟通并开始尽职调查工作,2019年12月至2020年3月之间发行人与东兴证券虽未签订终止协议,但其项目组相关的尽职调查工作已停止,西部证券项目人员已开始相关工作。 三年一期销售收到现金不敌营收 招股说明书显示,2017年至2020年6月,华纳药厂的营业收入分别为3.75亿元、6.13亿元、8.25亿元、3.87亿元;主营业务收入分别为3.74亿元、5.92亿元、8.22亿元及3.86亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.49亿元、5.43亿元、7.82亿元、3.71亿元。 2017年至2020年6月,华纳药厂净利润(归属于母公司股东的净利润)分别为5975.86万元、8848.94万元、1.16亿元、5688.11万元;经营活动产生的现金流量净额分别为5624.70 万元、6479.91万元、1.17亿元、2763.42万元。 据中国经济网记者计算,2017年至2020年6月,华纳药厂主营业务收现比率(销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入)分别为0.93、0.92、0.95、0.96;净现比(经营现金流量净额/净利润)分别是0.94、0.73、1.01、0.49。 根据经审阅的财务数据,华纳药厂2020年1-9月实现营业收入6.37亿元,较上年同期增长8.95%,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为7897.79万元,较上年同期增长5.52%。 此外,华纳药厂预计2020年全年营业收入为9.36亿元至9.86亿元,同比上升13.50%至19.57%;预计实现归属于母公司净利润为1.43亿元至1.58亿元,同比上升23.26%至36.19%;预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.28亿元至1.43亿元,同比上升17.03%至30.75%。 2020年上半年资产总额8.17亿元 货币资金3018.98万元 2017年末至2020年6月末,华纳药厂资产总额分别为6.26亿元、7.32亿元、8.51亿元、8.17亿元。其中,流动资产分别为2.09亿元、2.91亿元、3.96亿元和3.30亿元,占资产总额的比例分别为33.35%、39.70%、46.51%、40.38%;非流动资产分别为4.17亿元、4.41亿元、4.55亿元和4.87亿元,占资产总额的比例分别为66.65%、60.30%、53.49%、59.62%。 其中,报告期各期末,华纳药厂的货币资金分别为3978.71 万元、1962.05万元、7093.28万元、3018.98万元,占流动资产比例分别为19.05%、6.75%、17.91%及9.15%。 同期,华纳药厂负债合计2.42亿元、2.74亿元、2.98亿元、2.42亿元。其中,流动负债分别为2.16亿元、2.47亿元、2.69亿元、2.11亿元,占负债总额的比例分别为89.06%、90.31%、90.08%、87.37%;非流动负债分别为2653.31万元、2652.49万元、2959.52万元、3053.88万元。 报告期内,华纳药厂应付账款和其他应付款占流动负债总额的比例较高。2017年末至2020年6月末,华纳药厂应付账款分别为4473.31万元、5361.55万元、5942.89万元、5586.80万元,占流动负债总额的比例分别为20.71%、21.69%、22.12%、26.44%。华纳药厂表示,报告期内,公司应付账款主要为应付供应商的货款和工程设备款。 报告期各期末,公司其他应付款余额分别为4362.77万元、1.10亿元、1.20亿元和1.00亿元,占各期末流动负债总额的比例分别为20.20%、44.39%、44.65%和47.38%。 华纳药厂表示,报告期各期末,公司其他应付款余额主要由押金保证金和应付费用款等构成。其中,应付费用款占比最高,其逐年变动是其他应付款余额变动的主要原因。应付费用款主要是各期末根据市场推广服务合同或推广咨询服务的实际完成情况预提的,尚未支付的销售费用。 资产负债率连续三年高于行业均值 流动速动比率均高于行业均值 报告期各期末,华纳药厂资产负债率(母公司)分别为38.39%、36.65%、32.17%和23.53%、公司资产负债率(合并)分别为38.72%、37.40%、35.03%和29.61%。 华纳药厂资产负债率(合并)连续三年高于同行业可比公司均值。据中国网财经报道,2017年至2019年同行业资产负债率平均值分别为29.07%、30.13%、31.93%。 此外,与同行业上市公司相比,华纳药厂流动比率、速动比率均低于同行业上市公司平均值。 2017年至2020年6月末,华纳药厂流动比率分别为0.97、1.18、1.47、1.56,同行业平均值分别为2.74、2.19、2.10、1.98;速动比率分别为0.51、0.62、0.76、0.67,同行业平均值分别为2.27、1.82、1.75、1.61。 华纳药厂表示,主要原因在于,同行业上市公司均通过发行股票募集资金等多渠道融资使得各项偿债指标明显改善。由于公司目前仍然存在融资渠道单一的情形,本次发行上市有助于公司进一步拓宽融资渠道,利用资本市场进行股权融资,本公司上市后,流动比率、速动比率将得以提升。 超过7成的主营业务收入来自于仿制药 华纳药厂主营业务为药品制剂和原料药的研发、生产和销售。报告期内,华纳药厂产品以仿制药为主,新药收入占比较低。 招股书显示,2017年、2018年、2019年及2020年1-6月,华纳药厂仿制药(制剂及原料药)收入分别为2.48亿元、3.97亿元、5.81亿元和2.95亿元,占主营业务收入比例分别为66.43%、67.08%、70.69%和76.44%。华纳药厂改良型新药收入分别为1.09亿元、1.53亿元、1.67亿元和5796.66万元,占主营业务收入分别为29.17%、25.92%、20.27%和15.01%。 随着国家医改的统筹推进,由国家医保局主导的国家集采+省级集采模式正在逐步替代传统的省级招标挂网模式,这意味着药品价格形成机制正在发生质的变化。质量(一致性评价)+成本(原料制剂一体化)的优势成为仿制药品的生存前提,仿制药品价格的合理回归已是必然趋势。加上卫健委加速推动的基药广覆盖政策(三级医院60%、二级医院80%、基层医疗机构90%的基药占比要求),将进一步扩大进入基药目录的仿制药产品的市场份额,以量换价,以保障民众的基本用药需求。 因此,华纳药厂大部分产品在未来调整价格不可避免,将面临价格下降对公司盈利能力与持续经营能力产生不利影响的风险。 应收账款呈上升趋势 周转率逐年下降 2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末,华纳药厂应收账款账面价值分别为3920.47万元、7441.51万元、8477.28万元和8502.82万元,占当期营业收入比重分别为10.46%、12.13%、10.28%、10.99%。相应的坏账准备为255.04万元、437.51万元、471.7万元、493.52万元。 华纳药厂表示,2018年末较2017年末应收账款账面余额占当期营业收入比重有所上升,其主要原因系“两票制”政策下,公司积极推行配送商模式,该部分货款通常给予配送商一定的信用期,从而导致应收账款增加。 华纳大药厂也表示,未来随着公司销售收入的增长,应收账款余额可能会进一步增加,公司将面临发生坏账的风险,对公司业绩和生产经营产生不利影响。 报告期各期,华纳药厂应收账款周转率呈逐年下降趋势,分别为11.16、10.79、10.36、4.56,均高于同行业可比公司均值7.46、7.34、7.04、2.73。 对于应收账款周转率呈逐年下降的原因,华纳药厂称,主要受全国推行“两票制”政策的影响,公司部分产品销售由传统经销模式改为配送经销模式,而在配送经销模式下公司客户主要为大型医药流通企业,公司会给予其一定的信用期。 存货占流动资产比例达57.21% 周转率逐年下滑 报告期各期末,公司存货账面价值分别为9771.63万元、1.38亿元、1.92亿元和1.89亿元,占流动资产的比例分别为46.78%、47.44%、48.37%和57.21%。 华纳药厂存货包括原材料、在产品、发出商品和库存商品等。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末,原材料、在产品和库存商品合计占存货总额的比例分别为96.40%、95.03%和96.03%和97.29%,系存货的主要构成部分。 对于公司存货期末余额较高的原因,华纳药厂表示,主要有以下三个方面:一是公司主要产品均实现了原料——制剂一体化运营,产品生产流程较长、生产环节较多,加上已上市的产品品规数量较多,同步在车间生产的产品批次较多,导致公司中间品、半成品、待检产品等在产品的余额较高。二是为了维持正常的生产秩序,需要备库一定的原材料安全库存,以备生产之需,导致公司原材料期末余额较高。三是为保障销售发货的及时性,维持销售秩序,需要备库一定量的成品安全库存,导致公司库存商品期末余额较高。 报告期各期末,华纳药厂分别计提了379.30万元、61.34万元、328.25万元和450.12万元的存货跌价准备。 同期,华纳药厂的存货周转率也逐年下滑,分别为1.87、1.56、1.48、0.58,低于同行业平均值2.94、2.76、2.85、1.13。 超4成营收用于销售 2017年至2020年1-6月,华纳药厂销售费用分别为1.14亿元、2.63亿元、3.72亿元和1.68亿元,占营业收入比例分别为30.29%、42.85%、45.07%和43.34%。 华纳药厂的销售费用构成以支付给第三方的市场推广费、会议费、宣传推广费等费用为主。其中,支付给推广服务商的市场推广费占比最大。招股书显示,华纳药厂2017年至2020年6月市场推广费金额分别为9808.38万元、2.48亿元、3.55亿元、1.61亿元,占总销售费用比例分别为86.38%、94.45%、95.43%、95.92%,占营业收入比例分别为26.16%、40.47%、43.01%、41.57%。 华纳药厂市场推广费主要由公司产品市场推广过程中所产生的学术推广费、品牌推广费、市场服务费等费用构成,其中学术推广费包括全国型会议、区域型会议、中小型科室会、培训宣导会、调研咨询活动产生的费用,为市场推广费中的主要部分。2017年至2020年6月,华纳药厂学术推广费分别为9141.83万元、2.31亿元、3.22亿元、1.32亿元。 华纳药厂解释称,在“两票制”政策实施以前,公司招商代理模式下的销售占比较高,该模式下公司给予下游经销商专业学术指导,主要依靠推广经销商执行具体的学术推广、产品宣传、使用交流反馈等活动,公司产生的市场推广费等销售费用较小;在2017年全国逐步推行“两票制”政策后,公司“主渠道配送+终端推广服务模式”下的销售占比大幅提高,该模式下公司承担市场推广费并选择推广服务商承接公司产品在终端的学术、市场推广服务工作,随着报告期内“两票制”政策逐步推行,配送商模式销售占比持续增加,加上公司产品销量提升,公司市场推广费金额逐年增加。公司的销售费用主要为市场推广费,随着市场推广费的逐年提高,公司销售费用率也随之提高。 华纳药厂在首轮审核问询函的回复中披露了学术推广会议具体情况。华纳药厂学术推广会议按照主要品种可以分为十一种,分别为胶体果胶铋干混悬剂、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亚铁片、双氯芬酸钠缓释片、磷霉素氨丁三醇散、克霉唑阴道片、胶体果胶铋胶囊、胶体酒石酸铋胶囊、裸花紫珠分散片、银杏叶分散片、健胃消食片。 以2019年为例,华纳药厂为上述品种举办的学术推广会议合计达3226场,平均一天举办8.8场会议。 与推广服务商合作存不稳定风险 招股说明书显示,报告期内,华纳药厂推广服务商存在注册资本小、成立时间短、区域集中、主要为发行人提供服务的情况,因此其与公司的合作存在不稳定的风险。 2017年-2020年1-6月,华纳药厂与成立时间短的推广商发生的业务金额分别为3595.48万元、4705.79万元、7549.26万元、3750.98万元,占比分别为36.66%、18.96%、21.28%、23.31%;与主要为华纳药厂提供服务的推广商发生业务的金额分别为3975.96万元、6497.50万元、8239.43万元、4,14.69万元,占比分别为40.54%、26.18%、23.23%、26.82%;与注册资本小于50万元的推广商发生业务的金额分别6255.25万元、1.47亿元、2.64亿元、1.23亿元,占比分别为63.77%、59.28%、74.32%和76.68%;与存在注册区域较为集中的推广商(湖南区域)发生的业务金额分别为5078.97万元、1.08亿元、2.27亿元、1.13亿元,占比分别为51.78%、43.41%、63.99%和69.95%;与上述四种类型重合的推广商发生的业务金额分别为2519.27万元、2240.39万元、1646.03万元、931.40万元,占比分别为25.68%、9.03%、4.64%、5.79%。 重营销轻研发 2019年研发费用仅为销售费用的12.21% 招股书显示,2017年至2020年6月,华纳药厂研发费用分别为1519.62万元、2561.53万元、4542.64万元、3252.41万元,占营收比例4.05%、4.18%、5.51%和8.40%。 华纳药厂的研发费用主要由委外服务费、材料、职工薪酬等构成。其中,报告期内,委外服务费分别为513.63万元、1074.03万元、2297.56 万元、1409.02万元,占研发费用比例分别为33.80%、41.93%、50.58%、43.31%。 对于委外服务费不断增长的原因,华纳药厂表示,报告期内,一方面,随着业务规模逐步扩大,公司研发项目数量逐年增加,研发费用整体呈上升趋势,委外服务费也因此随之提升;另一方面,公司为加快新产品的推出、研发项目的开展速度、药品一致性评价的通过等,在扩大自身研发团队、夯实自身研发力量的同时,也通过寻求第三方委外服务供应商合作配合的方式,共同实现上述目的,因此委外服务费随之不断提升。 尽管华纳药厂研发费用不断增长,但与其销售费用相比却显得少得可怜。以2019年为例,华纳药厂销售费用为3.72亿元,研发费用为4542.64万元,该年华纳药厂研发费用仅为销售费用的12.21%。 2020年上半年研发及技术人员减少5人 截至2020年6月30日,华纳药厂公司及子公司共有员工775人,较2019年末增加10人。 仔细比对发现,尽管2020年上半年较2019年总人数增长,但研发及技术人员人数2020年上半年较2019年减少5人。 2020年6月末 2019年末 此外,员工学历分布方面,2020年上半年与2019年末相比,本科及以上学历员工人数减少1人,大专专科学历员工人数减少9人,而中专及以下员工人数增加20人。 2020年6月末 2019年末 制剂产品毛利率占主营业务毛利率比例超9成 报告期内,公司主营业务毛利率分别为58.65%、68.86%、70.38%和71.63%,呈逐年增长趋势。其中,制剂产品的毛利率贡献率分别为47.43%、58.96%、60.87%和65.05%,占主营业务毛利率的比例分别为80.87%、85.62%、86.50%和90.81%。 华纳药厂表示,制剂产品毛利率贡献率变动主要来自于其毛利率变动的影响,各适应症领域产品毛利率变动主要受到产品结构、产品平均单位价格和单位成本变动等因素的影响。制剂产品中吸入用乙酰半胱氨酸溶液、琥珀酸亚铁片以及消化系统类、抗感染类产品毛利率贡献率较高。 报告期内,华纳药厂主营业务毛利率略高于同行业可比公司平均水平,即57.13 %、65.57%、67.58%、65.14%。 两年半分红7030万元 招股书显示,2017年以来,华纳药厂共实施过3次现金分红,累计7030万元。 第一次是经由2018年11月29日公司第一届董事会第十一次会议审议通过,并经2018年度第一次临时股东大会审议批准,以每10股2元(税前)额度对现有股东进行现金分红,共计分配利润人民币1406.00万元。 第二次是经由2019年3月22日公司第二届董事会第二次会议审议通过,并经2018年度股东大会审议批准,以每10股3元(税前)额度对现有股东进行现金分红,共计分配利润人民币2109.00万元。截至2019年末,现金分红已全部支付完毕。 第三次是经由2020年3月9日公司第二届董事会第四次会议审议通过,并经2019年度股东大会审议批准,公司按照每10股5元(税前)额度对现有股东进行现金分红,共计分配利润人民币3515.00万元。 曾涉银杏叶事件 此前,经济日报-中国经济网曾发布一篇题为《华纳药厂药品再曝不合格 曾涉银杏叶事件》的文章,梳理了华纳药厂涉及2015年“银杏叶事件”的经过。 2015年6月,国家食药监局对低价销售银杏叶药品企业的飞行检查中发现,个别银杏叶药品生产企业存在严重违法行为。随后,国家食药监局开展专项治理。经各省(区、市)食品药品监管部门核查,90家银杏叶提取物、银杏叶片(含分散片)和银杏叶胶囊生产企业,对本企业自2014年1月1日以来生产的所有批次银杏叶提取物、银杏叶片(含分散片)和银杏叶胶囊产品共5161批次进行了检验,不合格产品批次2335批,占全部批次的45%。 2015年6月22日,国家食药监总局在《国家食品药品监督管理总局关于90家银杏叶提取物和银杏叶药品生产企业自检情况的通告(2015年第24号)》中披露了“部分批次产品不合格的企业25家”名单,其中就包括湖南华纳大药厂有限公司(银杏叶片,15批不合格,不合格率75.0%;银杏叶分散片,87批不合格,不合格率74.4%)。 随后,在2015年7月31日,国家食药监总局又发布了一份《国家食品药品监督管理总局关于公布银杏叶药品专项监督抽验第二批结果的通告(2015年 第47号)》。其中,国家食药监总局《关于公布银杏叶药品专项监督抽验初步结果的通告》(2015年第25号)中已公布的4家自检结果与监督抽验结果不一致的企业中,3家企业再次检出13批药品自检结果与监督抽验结果不一致,分别为黑龙江天宏药业股份有限公司(6批)、湖南华纳大药厂有限公司(4批)、宁波立华制药有限公司(3批)。不过,经湖南省食品药品监管局调查认为,湖南华纳大药厂有限公司6批产品经自检合格但监督抽验不合格问题,系该企业工作疏漏,上报信息错误所致。 值得注意的是,招股书关于产品质量处罚情况中,湖南华纳大药厂有限公司称,公司设立专门机构并配备专职人员负责药品不良反应监测,主动收集药品不良反应,对不良反应均有详细记录、评价、调查和处理,并及时采取措施控制可能存在的风险,必要时将从市场召回药品,并按照要求向药品监督管理部门报告。报告期内,公司不存在因药品质量问题被药品监督管理部门处罚的情况。 再曝产品质量问题被点名 被内蒙古自治区暂停交易资格 今年7月23日,国家药监局发布的《国家药监局关于25批次药品不符合规定的通告》显示,经江苏省食品药品监督检验研究院检验,标示为湖南华纳大药厂股份有限公司生产的1批次兰索拉唑肠溶片不符合规定,不符合规定项目为溶出度。 此外,今年8月11日,内蒙古自治区医药采购网发布了《关于暂停吡嗪酰胺片等抽检不合格药品交易资格的通知》。 通知显示,根据自治区食药监局和自治区卫生计生委联合发布的《关于加强药品医用耗材质量安全监管有关事项的通知》(内食药监〔2017〕259号)及2020年7月国家食药总局网站发布的各省药品抽检不符合标准规定药品名单,现暂停成都锦华药业有限责任公司生产的吡嗪酰胺片(药品编码:GDH086010)、四川成都同道堂制药有限责任公司生产的兰索拉唑肠溶片(药品编码:108356,111305)、江西京通美联药业有限公司生产的柴黄颗粒(药品编码:ZDZ006004)等12个品种13个药品在我区的交易资格。 其中,暂停交易资格药品名单中就包含了湖南华纳大药厂的兰索拉唑肠溶片。
日前,天津市财政局拨付首批专项资金1.99亿元,支持天津市新一批智能制造项目。 今年8月,市政府印发《天津市关于进一步支持发展智能制造政策措施》,在2018年版智能制造政策的基础上,进一步明确政策聚焦、完善政策体系,以国家“卡脖子”和试点示范重大项目为核心,对拉动投资、效益明显的智能化改造项目加大支持力度;根据两年来国家和天津市打造新动能有关部署,将支持信创、5G、区块链、集成电路等产业发展,打造创新应用场景,建设绿色制造体系等内容补入新政策。同时,进一步厘清政策层次,简并原有条款,确保财政资金集约、高效使用。 10月份以来,市财政局联合工信、网信、发改、科技等部门,抓紧开展新一批智能制造项目组织工作,各区、各企业踊跃申报参与,初审报送项目达1700个。经严格审核,最终确定支持项目815个,市区两级财政计划支持金额15.68亿元,其中市级8.03亿元、区级7.65亿元。 下一步,市财政局将联合主管部门紧盯项目执行和绩效管理,定期汇总分析投资完成和收益产出情况,加大智能制造政策与社会资本衔接成效,为天津市引育新动能,建设制造强市夯实产业基础。
截至12月25日,上交所融资余额报7673.04亿元,较前一交易日增加15.12亿元;深交所融资余额报7155.61亿元,较前一交易日减少11.93亿元;两市合计14828.65亿元,较前一交易日增加3.19亿元。
,国家市场监管总局25日发布的《中国反垄断执法年度报告(2019)》显示,2019年中国共立案调查垄断案件103件,结案46件,罚没金额3.2亿元。其中立案调查垄断协议案件28件,作出行政处罚12件,罚没款2.77亿元;立案调查滥用市场支配地位案件15件,作出行政处罚4件,罚没款3387万元。
(原标题:988份券商报告描绘2021年A股掘金地图 热度最高十大“金”股揭秘) 本报记者 赵子强 张颖 吴珊 见习记者 任世碧 楚丽君编者按:在中国股市三十载发展史中,白马股、黑马股等各色牛股总是牵动着投资者视线。随着跌宕起伏的2020年进入尾声,A股2021年投资机会在哪儿?近期众多机构已在年度策略报告中划出重点,并纷纷推出“金”股。《证券日报》市场研究部通过梳理51家券商988份研究报告,并对部分机构首席经济学家、投资经理、专家学者等进行采访,试图一探优质赛道中券商推荐“金”股蕴含的核心价值,希望能对投资者2021年布局A股提供参考。券商推荐的2021年十大行业十大“金”股出炉为了让投资者可以更快捷地了解2021年的投资机会,《证券日报》市场研究部特选出2021年券商策略报告热度排名前十大行业与十大“金”股。梳理51家券商988份2021年行业策略报告,发现券商共推荐了1097家公司3959次,推荐个股涉及申万全部28类一级行业。通过被券商推荐个股占行业个股比例选出了前10个行业和各行业被推荐次数最多的个股,行业中推荐次数第一位出现并列则同时被选入,最终再按推荐次数排出前10位确定为十大“金”股。据此统计,被券商推荐个股数行业占比居前十的申万一级行业分别是:食品饮料、银行、农林牧渔、电子、计算机、建筑材料、交通运输、钢铁、医药生物、传媒,行业荐股率均超30%。十大“金”股分别是:五粮液、贵州茅台、迈瑞医疗、用友网络、宝信软件、完美世界、招商银行、福莱特、立讯精密、春秋航空。十大行业中农林牧渔和钢铁行业的股票因排名居最后而无缘2021年十大“金”股之列。食品饮料排名第一,行业108家公司中有54家被券商在2021年策略报告中推荐282次,荐股率达50%。华泰证券表示,白酒是2021年最看好的子板块之一。业绩层面,看好未来三个季度其业绩改善的前景,2021上半年业绩弹性较高;长期看好消费升级引领行业扩容,预计结构性景气将持续。估值层面,周期弱化和格局优化使得资本市场愿意给予优秀酒企更多的品牌和估值溢价,应该淡化短期估值,把价值交给时间。投资层面,品牌是护城河,价格是生命线,渠道是安全垫,机制是动力源,建议优选具备定价权、竞争实力强、内部机制改善的酒企。该行业中被推荐次数最多的依然是贵州茅台,券商推荐18次。贵州茅台2020年12月23日刷新历史高位,盘中最高价达1906.20元/股,为A股第一高价股,周五收盘价1830元/股。公司2017年—2019年归属母公司股东的净利润分别达到271亿元、352亿元、412亿元,众多机构给出的2020年—2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为468亿元、555亿元、651亿元。五粮液同样被推荐了18次,其股价也在12月23日创出288.50元/股的历史高位,周五收盘275.92元/股。公司2017年—2019年归属母公司股东的净利润分别达到96.7亿元、134亿元和174亿元,众多机构给出的2020年—2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为204亿元、248亿元和293亿元。银行排名第二,行业37家公司中有16家被券商在2021年策略报告中推荐93次,荐股率达43.24%。华西证券表示,预计2021年上市银行营收增速较2020年有所回升,而利润增速也将转负为正,预计净利润同比增长5.7%。分析显示,整体业绩增长区间为3.2%—8.4%。2021年行业基本面确定回升,业绩向上释放将整体提升行业估值的中枢水平。预计有望修复至2019年0.8倍左右的估值中枢水平,目前估值水平下提升空间在25%以上,维持行业“推荐”的投资评级。该行业中被推荐次数最多的是招商银行,券商推荐14次,股价在11月30日创出47.77元/股历史高位,周五收盘42.72元/股,5日均线向下。公司2017年—2019年归属母公司股东的净利润分别达到702亿元、806亿元、929亿元,众多机构给出的2020年—2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为929亿元、1036亿元、1182亿元。农林牧渔排名第三,行业中89家公司有31家被券商在2021年策略报告中推荐83次,荐股率达34.83%。东莞证券表示,展望未来,生猪产能上升的同时猪价进入下行通道,养殖行业景气度逐步回落,未来业绩增量预期较低。存栏数据延续上升趋势,后周期行业景气度继续提升,饲料和动保持续受益。种植业行业受自然因素和政策因素影响,周期性机会偶发。宠物行业景气度高,人均消费和市场规模正快速增长,行业前景良好。电子排名第四,行业305家公司中有102家被券商在2021年策略报告中推荐260次,荐股率达33.44%。国金证券表示,预测2021年疫情影响因素减弱,叠加5G手机渗透率加快,全球智能手机有望增长10.4%至13.58亿台,其中5G手机5.44亿台,渗透率40%,5G射频前端迎来快速增长期。被动元件有望在手机、智能汽车及IOT拉动下迎来量价齐升。摄像头光学创新将持续升级,三摄、四摄快速渗透,后置激光雷达摄像头有望迎来新应用,多品牌机型搭载潜望式摄像头。除智能手机外,以TWS耳机、智能手表、AR/VR为代表的智能可穿戴设备持续技术创新,有望继续保持高速增长。电动汽车快速发展,功率IGBT迎来发展良机。5G+AI,迎来智能安防大时代。中银证券表示,随着下游需求恢复和半导体国产化大趋势的演绎,晶圆制造、封测产能持续吃紧,预计将持续到2021年底。供不应求局势的蔓延将推动晶圆代工、封测价格上涨,并向下游传导,导致下游产品价格上涨,产能紧缺造成的交期延长也将导致下游产品缺货涨价。从晶圆代工、制造到功率MOS、电源IC都已陆续出现提价现象,行业全线涨价有望在2021年出现。该行业中被推荐次数最多的是立讯精密,券商推荐14次,股价在10月13日创出63.88元/股历史高点,周五收盘56.56元/股,5日均线向上。公司2017年—2019年归属母公司股东的净利润分别达到16.9亿元、27.2亿元、47.1亿元,众多机构给出的2020年-2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为70.8亿元、97.9亿元、126亿元。计算机排名第五,行业256家公司中有85家被券商在2021年策略报告中推荐358次,荐股率达33.20%。渤海证券表示,计算机行业的长期发展趋势不会改变,行业信息化,向龙头集中的趋势明显,云计算,网络安全等仍将是长期发展趋势。从中长期投资逻辑来看,建议重点关注下游业务恢复较快或者受疫情影响较小,增速稳健,具有中长期成长空间的行业和企业,因此2021年重点推荐关注云计算产业链和网络安全板块。该行业中被推荐次数最多的是用友网络,券商推荐16次,股价在7月9日创出54.35元/股历史高点,周五收盘41.00元/股,5日均线向下。公司2017年-2019年归属母公司股东的净利润分别达到3.89亿元、6.12亿元、11.8亿元,众多机构给出的2020年—2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为10.6亿元、13.4亿元、18.1亿元。宝信软件也被券商推荐16次,股价在8月5日创出78.02元/股历史高点,周五收盘63.35元/股,5日均线向上。公司2017年—2019年归属母公司股东的净利润分别达到4.25亿元、4.40亿元、8.79亿元,众多机构给出的2020年—2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为12.5亿元、15.6亿元、19.6亿元。建筑材料排名第六,行业71家公司中有23家被券商在2021年策略报告中推荐67次,荐股率达32.39%。中银证券表示,2020年水泥景气度处于低谷,2021年或将迎来周期复苏;在管材行业集中度提升加持下,龙头业绩有望快速增长;防水行业应密切关注政策发布动态;玻璃与玻纤处于景气度高点,未来有望持续;减水剂应关注价格与销售增速提升情况;B端建材未来业绩增速与估值溢价或将有所回落。总体优先度排序是水泥>管材>防水>玻纤>玻璃>减水剂>B端龙头。该行业中被推荐次数最多的是福莱特,券商推荐11次,股价在11月2日创出44.82元/股历史高点,周五收盘39.20元/股,5日均线向上。公司2017年—2019年归属母公司股东的净利润分别达到4.27亿元、4.07亿元、7.17亿元,众多机构给出的2020年—2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为11.9亿元、17.9亿元、22.2亿元。交通运输排名第七,行业121家公司中有38家被券商在2021年策略报告中推荐83次,荐股率达31.40%。国盛证券表示,自上而下关注三大主线,一是疫苗研发普及,疫情影响消减,出行需求增多,关注航空机场高铁,全球经济恢复,贸易需求提升关注航运港口。二是关注通达快递,细分赛道领域崛起,例如化工物流、跨境电商物流、即时配送。三是关注高股息率、基本面修复的公路、铁路等。该行业中被推荐次数最多的是春秋航空,券商推荐8次,股价在2015年5月19日创出74.92元/股历史高点,周五收盘51.45元/股,5日均线向下。公司2017年—2019年归属母公司股东的净利润分别达到12.6亿元、15.0亿元、18.4亿元,众多机构给出的2020年—2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为-2.15亿元、17.7亿元、23.7亿元。钢铁排名第八,行业36家公司中有11家被券商在2021年策略报告中推荐20次,荐股率达30.56%。华宝证券表示,2021年整体铁矿石供需转向宽松,价格中枢下行;焦炭供需紧平衡,价格整体维持高位。在相对宽松的供需基本面下,供给端的变化支撑行业盈利中枢筑底趋稳。2021年在新发展格局中,部分消费链条的用钢需求预期好于投资建筑链条;预计全年呈现板强长弱的盈利格局;特钢类公司盈利延续稳健态势,盈利中枢高于普钢公司。医药生物排名第九,行业358家公司中有109家被券商在2021年策略报告中推荐486次,荐股率达30.45%。东方证券表示,未来值得关注的主要有如下三个方向:一是真正意义上的创新,即代表了新的产业趋势,新的方向上的创新型企业,如在不同细分子行业中均以研发和创新铸造壁垒的键凯科技与三友医疗等;二是业务模式有巨大韧性的医疗服务企业,在公立医院控费力度加大的背景之下,民营医疗服务机构应对政策的机制更加灵活,高端需求的释放通道也更为顺畅,未来长期发展空间值得期待;三是疫情催化之下,新的转机的企业,如防疫类物资需求激增导致业绩快速增长的英科医疗与蓝帆医疗,又如疫情导致的产业链转移与海外市场渠道拓宽的迈瑞医疗、仙琚制药等企业。该行业中被推荐次数最多的迈瑞医疗,券商推荐27次,股价在11月3日创出409.29元/股历史高点,周五收盘402.50元/股,5日均线向上。公司2017年—2019年归属母公司股东的净利润分别达到25.9亿元、37.2亿元、46.8亿元,众多机构给出的2020年—2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为62.8亿元、75.7亿元、92.5亿元。传媒排名第十,行业172家公司中有52家被券商在2021年策略报告中推荐192次,荐股率达30.23%。中金公司表示,展望明年,网络娱乐变现潜力有望释放,内容为王,头部公司工业化、IP化、强者恒强是长期趋势。从细分板块来看,网络娱乐将持续成为传媒行业的重要赛道,但随着互联网人口红利基本消失,优质内容及变现模式挖掘将是核心重点。从产业链来看,行业玩家纵向整合业务布局加深,内容生产、渠道分发、用户变现之间的链条缩短,直观表现在网络游戏公司研运一体、买量发行及视频网站内容定制D2C模式。拥有内容与渠道优势的平台型公司有望通过内容和流量的聚集,放大变现能力,实现价值和效率的提升。该行业中被推荐次数最多的完美世界,券商推荐16次,股价在7月22日创出43.16元/股历史高点,周五收盘27.11元/股,5日均线向上。公司2017年—2019年归属母公司股东的净利润分别达到15.0亿元、17.1亿元、15.0亿元,众多机构给出的2020年—2022年归属母公司股东的净利润预测平均值分别为24.1亿元、28.9亿元、33.7亿元。五维度解析2021年券商“金”股新特征是金子总会发光。历经三十载发展的A股市场,规模不断壮大,在已上市交易的逾4100家公司中,“金”股的挖掘已然成为投资者关注的焦点。《证券日报》市场研究部从988份券商研究报告中梳理出1097只2021年“金”股,总体来看具有五大特征。首先,大市值股票成主导。统计发现,截至12月25日收盘,在上述1097只金股中,总市值在100亿元以上的公司有765家,占比达69.7%。其中,总市值1000亿元以上的公司达117家,贵州茅台、工商银行、中国平安、建设银行、五粮液、农业银行、招商银行等7家公司的总市值更是超过万亿元。对此,受访专家普遍认为,券商更多为机构客户服务,因此选股时会从机构投资者的投资偏好考虑,选股更倾向于稳健的个股。因此,“金”股中权重股居多。由于注重安全,所以入选者大多是缺乏爆发力的品种。其次,良好的基本面是成为“金”股的主要条件。“在A股中寻求机会,什么最重要?一定是业绩!”安信证券表示,A股始终是业绩驱动的高效定价市场,只不过偶尔投资者会把短期业绩改善当成永远,也会偶尔将长期业绩增长在短期定价。A股投资者总是喜欢短期业绩增长、长期逻辑顺、空间大的标的。统计发现,在上述1097只金股中,从2020年三季报业绩来看,有701家公司前三季度净利润实现同比增长,占比达63.96%。其中,132家公司前三季度净利润同比增幅均超100%,北新建材、正邦科技、芯源微、英科医疗、长川科技、达安基因、通富微电、北斗星通、仕佳光子、亚玛顿、牧原股份、御家汇、硕世生物等13家公司前三季度净利润同比增幅均超10倍。第三,科创板上市公司成为新亮点。如今,科创板“试验田”已成为硬科技公司的聚集地,星光闪耀。经过两年探索,注册制稳步推进,成果令人瞩目。截至2020年12月25日,科创板上市公司已达219家,一批硬科技企业脱颖而出。其中,有101只科创板公司成为各大券商看好的“金”股,占比46.12%。“大科技契合科创板设立后的中国经济产业升级、经济转型的战略方向。契合产业战略方向的行业,理应获得一定的估值溢价。”金百临咨询分析师秦洪在接受《证券日报》记者采访时表示。第四,高价股备受关注。统计发现,截至12月25日收盘,A股市场的加权平均价为10.88元/股,在上述金股中,有857只个股的最新收盘价高于A股市场的平均价,占比78.12%。其中,有122只个股的最新收盘价在100元以上,彰显出强者恒强的投资逻辑。第五,科技股占主流。在上述1097只金股中,从申万一级行业来看,医药生物、电子、化工、机械设备和计算机等行业均在80只以上,分别有108只、102只、94只、93只和85只。由此计算,以电子和计算机为代表的科技股共有187只,占比近两成。谈到科技股的投资,秦洪进一步表示,技术的进步或者技术基础设施网络的完善,使得大科技行业出现产业变化,如智能汽车、智能电子的拓展,新能源车的发展也是非常迅猛,成为大科技行业一个新的发展新星。对于“金”股的选择,宝新金融首席经济学家郑磊告诉《证券日报》记者,主要有两个维度:其一,从价值维度来讲,“金”股是基本面好的股票,但短期却未必有好的价格表现,比如中国平安、贵州茅台也都曾经在很长时间里没有大涨。其二,就是短期的价格表现好,即那些受到市场集中炒作的股票,尽管基本面或许没有可取之处,但也符合“金”股标准。12只个股被社保与QFII连续持仓五个季度《证券日报》市场研究部通过对51家券商推荐的1097只股票进行梳理发现,今年以来截至12月25日收盘,有782只个股实现上涨,占比超七成,其中,202只个股股价翻番。更为重要的是,以社保基金、QFII为代表的长线资金提前布局了2021年券商推荐的“金”股,尤其是社保基金、QFII等机构长期坚守的个股备受瞩目。统计发现,截至今年三季度末,券商推荐的1097只个股中,有373只个股获社保基金持有,其中164只个股被社保基金连续五个季度持有。此外,有188只个股获QFII持有,其中54只个股被QFII连续五个季度持有。进一步梳理发现,杰瑞股份、星宇股份、扬农化工、家家悦、苏泊尔、重庆啤酒、海大集团、乐普医疗、宇通客车、珀莱雅、深圳机场、工业富联等12只个股被社保基金与QFII等两类机构连续五个季度共同持有。对此,前海开源基金首席经济学家杨德龙向《证券日报》记者表示:“坚持价值投资,做好公司的股东非常重要,建议投资者轻指数重个股,选择券商重点推荐以及社保基金与QFII共同长期持仓的绩优股进行配置。”从资金流向来看,90只个股期间呈现大单资金净流入状态。进一步梳理发现,有91只个股券商在2021年投资策略研究报告中推荐10次及以上。今年以来截至12月25日收盘,上述91只个股中有78只期间实现不同程度地上涨,占比85.71%,其中,37只个股期间股价翻番,阳光电源涨幅居首,期间累计涨幅达612.24%,紧随其后的是迈为股份,期间累计涨幅395.48%,长城汽车、捷佳伟创、隆基股份、山西汾酒、福莱特、恒立液压、赣锋锂业、通威股份、智飞生物等个股期间累计涨幅均超200%。在股价持续上涨过程中,有45只个股年内创出历史新高,占比近五成。从股价创历史新高的个股所属行业来看,主要集中在医药生物、食品饮料和电气设备三大行业,分别涉及10家、7家、6家。股价的上涨离不开看多资金的积极抢筹,今年以来截至12月25日,上述91只个股中有11只呈现大单资金净流入。其中,海尔智家期间大单资金净流入居首位,为292141.16万元,美的集团次之,期间大单资金净流入121304.81万元。其他呈现大单资金净流入的个股分别为:药明康德、三花智控、洋河股份、中控技术、宁波银行、迈为股份、星宇股份、中国太保和一心堂。值得一提的是,券商2021年策略报告中重点提及的1097家公司在四季度以来备受调研机构关注,进一步强化了其在2021年行情中扮演的重要角色。《证券日报》市场研究部统计发现,上述1097家公司中,今年四季度以来共有400家公司获得包括基金、券商、险资、QFII、阳光私募等在内的多类机构走访调研,40家公司期间累计接待参与调研的机构家数超过100家,歌尔股份、汇川技术、海康威视、迈瑞医疗等4家公司期间均受到500家以上机构扎堆调研,分别达到535家、532家、528家、520家,包括新产业、传音控股、广联达、新洁能等在内的20家公司期间也均受到200家以上机构联袂调研。值得一提的是,上述四季度以来机构调研家数超过100家的40家公司中,迈瑞医疗、长春高新、德赛西威、金山办公、广联达、中科创达、当升科技、埃斯顿、一心堂、吉比特等10家公司在2021年行业策略报告中券商推荐次数均在10次及以上,分别达到27次、16次、14次、14次、13次、12次、12次、11次、11次和10次。“2021年是A股市场慢牛长牛行情的第三年,上证指数将会继续上涨10%—20%左右,结构性的机会依然较多。同时,2021年美股的机会将会减少,A股市场的机会将会增加,特别是A股市场好的股票还会进一步创出新高。”杨德龙表示。
209亿元专项债资金注入,22家农商行、农信社获得新鲜资本血液。近期,在已经发行的421亿元专项债中,农商行、农信社等中小银行是资本“输血”最多的机构。 虽然没有完整的统计数据,但不良率高、资本补充压力大,是农商行普遍存在的情况。相关数据显示,截至今年9月底,甘肃法人银行机构的资本充足率仅为2.5%,扣除城商行之后,该地区农商行的资本充足率可能为为负数;安徽省化解中小银行风险的资金缺口超过560亿元。 相对于大中型银行和城商行,农商行除了资本补充渠道较少之外,部分机构还面临着股东“拖累”。2019年以来,监管持续开展中小银行股权专项治理,如黑龙江省就在今年10月对17家存在股权和关联交易违法违规行为的中小银行进行了相关处罚。 今年以来,包括黑龙江在内,山东、河南等多地的农商行出现了股东退股、减资,其中部分银行的股东还陷入多起债务纠纷。在内生资本补充能力不足的情况下,这势必会给部分银行的资本充足带来影响。 中小银行资本缺口有多大? 浙江省50亿元、广西省118亿元的中小银行专项债,在12月25日同一天完成发行,票面利率分别为3.5%、3.65%。加上广东、山西两省,专项债发行总额已达421亿元,31家中小银行将获得资本补充。 在已经完成发行的专项债补充资本的对象中,22家为农商行、农信社。其中,广西的21家中小银行中,18家为农商行类机构,涉及资金109亿元,三家规模相对较大的城商行,只使用了9亿元资金;广东募集的100亿元,全部用于注资4家农商行。只有山西、浙江两省,将募集的203亿元资金全部用于补充当地6家城商行资本。 当前,农商行、农信社的资本充足率在各类银行中处于最低水平,部分指标已经低于监管红线。银保监会数据显示,截至9月底,商业银行的资本充足率为14.41%,不良率1.96%,拨备覆盖率179.89%,而农商行的资本充足率只有12.23%,不良率高达4.22%,拨备覆盖率118.14%,已经低于监管底线。 不良率高、资本补充压力大,是农商行普遍存在的问题。虽然监管没有披露具体数据,但部分地区的农商行存在很大的资本缺口。 根据财政部安徽监管局数据,2019年,安徽中小银行资本充足率为9.96%,仅高于8%的监管红线1.96个百分点,实际资本金缺口208.07亿元;拨备覆盖率73.73%,且呈逐年下降趋势。 财政部安徽监管局称,分布在安庆、蚌埠、宿州、六安、铜陵等地的15家中小银行,2019年末不良贷款余额270.3亿元,占全系统的77.9%,实际不良资产处置缺口232.39亿元。经测算,全省支持化解中小银行风险存在的资金缺口约563.37亿元。 债券评级报告显示,截至2019年底,铜城农商行核心一级资本充足率、资本充足率分别只有7.73%、9.13%,资本充足率已经低于监管红线。而铜陵农商行今年6月底的不良贷款率已经高达13.91%,不良贷款余额13.53亿元,拨备覆盖率仅34.88%,与监管要求存在极大差距。 西部地区的甘肃也存在类似情形。监管数据显示,截至今年9月底,甘肃银行业不良率高达7.6%,不良贷款余额1680.95亿元,拨备覆盖率只有58.39%,法人机构资本充足率更是只有2.5%。 同期,当地大型银行、股份制银行、城商行的不良率分别为1.63%、2.3%、2.49%;拨备覆盖率分别为192.28%、142.64%、121.82%。法人机构中,城商行的资本充足率为11.13%。据此测算,甘肃农商行、农信社的资本充足率可能已为负数。 在农商行中,上述情况并不鲜见。三季报显示,截至9月底,贵州乌当农商行的合并资本充足率仅有5.74%,一级、核心一级资本充足率只有2.74%,远远低于监管最低要求。而山东广饶、邹平两家农商行,2019年初以来,已经连续两年延迟披露年报。 根据评级报告,截至2017年底,邹平农商行资本充足率为7.12%,拨备覆盖率59.28%,均远低于监管要求;不良率9.28%,远远高于同业平均水平。同期,广饶农商行不良率已达13.9%,资本充足率只有8.51%。 多地农商行股东退股 对融资渠道较少的中小银行来说,增资扩股是补充资本的主要渠道,但今年以来,却有多家农商行减少了注册资本。 今年6月以来,黑龙江黑河、友谊两家农商行先后进行了减资。其中,黑河农商行减资9870万元,减资对象为黑龙江省鑫昌泰水泥集团有限公司(下称“鑫昌泰水泥”)。 可查信息显示,鑫昌泰水泥目前持有黑河农商行1.2亿股,是否已经减资完成尚未得知。今年6月12日,该行已经进行过一次减资,减资后注册资本从13亿元下降到了12.01亿元。 今年年初以来,河南、山东、浙江等地的多家农商行、农信社等中小银行进行了减资。监管信息显示,潍坊农商行5月底、8月初,两次分别减资约2.5亿元,累计减少注册资本5亿元。 相关信息显示,早在2019年,鑫昌泰水泥就陷入多起债务纠纷,并被列为失信执行人。 今年1月以来,鑫昌泰水泥19次被黑龙江当地法院列为被执行人,金额最少的只有4883元。2019年10月、2020年8月,该公司还被黑龙江、江苏的两家法院列为失信被执行人。从2015年开始,该公司持有的黑河农商行股权多次质押给其他银行。 根据黑龙江银保监局信息,今年10月,该局与黑龙江省信用联社召开会议,推进全省农村中小银行机构股权和关联交易乱象专项整治,会议通报了2018年以来检查发现的各类违规问题和17家违规机构的行政处罚。 监管披露还显示,近期,因股东股权及关联交易管理不审慎、股东超比例股权质押、违规分红等行为,当地多家农商行遭到监管处罚。而减资的友谊农商行也因未对主要股东及其关联方进行穿透管理、2019年违规分红,9月份被监管处罚。 不过,监管没有披露黑河、潍坊、友谊等农商行的减资具体原因,相关银行也没有披露自身监管指标和经营数据,其资本充足率、不良率等数据不得而知,但大规模减资势必会影响其资本充足水平。 黑龙江银保监局在减资批复中称,黑河农商行要以减资为契机,进一步建立和完善资本补充、退出机制,优化股权结构,规范公司治理,强化内部控制,严格控制关联交易,严禁向关联方输送利益。 补充渠道亟待拓宽 受制于经营地域限制、本地缺乏具有实力的股东、地方财政资金吃紧等原因,如果仅仅依靠内生资本,农商行等中小银行的资本补充可能面临着较大压力。 以海南省为例,今年前三个季度,海南银行业不良率为2.28%,净利润亏损103.55亿元,资产收益率为-1.43%。2018年前三季度,该省银行业就已亏损77.29亿元。 大量经营收益用于提高拨备,可能是海南银行业持续亏损的主要原因。今年9月底,当地银行业贷款损失准备为644.37亿元,比一季度大幅增加近212亿元。2018年同期,这一数字为499.2亿元,不良贷款、关注类贷款余额分别为200.2亿元、1061.6亿元。而今年9月底,当地不良贷款余额约151亿元、关注类贷款余额907.33亿元,在全部贷款余额中占比达14%以上。 在专项债出现之前,除了增资扩股,优先股、永续债、二级资本债、可转债是银行主要的资本补充来源。但较高的门槛,使得这些资本补充工具与多数农商行特别是农信社无缘。 根据中证鹏元统计,截至目前,共有12家银行发行了可转债,发行主体全部是上市银行,22家发行优先股的银行也都来自上市银行和新三板挂牌银行。近两年发行永续债的银行共计48家,但主体的信用评级都在AA以上,且以AAA级为主。 财政部安徽监管局在上述文章中称,由于安徽财力较为困难,基本上没有能力去筹措资金,支持化解风险。该局建议,通过股权重组等方式优化资本结构,吸收优质民营资本入股、制订新型资本工具的发行方案,以及放宽财政注资的监管条件,支持财政部门或授权的出资人行使实际控制人职能等方式,补充中小银行资本。 农信社改制、增资过程中,引入规模较大、经营较好的大型农商行,可能也是小型农商行补充资本的一个选择。今年上半年,无锡、江阴农商行就曾共同出资,入股新组建的忻州农商行;常熟农商行也出资10.5亿元,成为镇江农商行持股33.33%的第一大股东。更早些时候,深圳农商行在2007年、2008年分别出资17亿元、7.5亿元,入股广东两家县级农商行。 披露信息显示,广东省此次通过专项债为4家农商行注资时,也指定了南海农商行、顺德农商行等银行作为被注资银行的战略合作单位。在广东乃至全国农商行系统,南海、顺德两家农商行的资产规模和经营,都有较好表现。
(原标题:年内北上资金涌入近2000亿元 加码96只A股胜率超六成) 本报记者 张颖“北”受瞩目!“北上资金作为市场行情的‘风向标’,对A股影响日益提升,其持股加仓情况一直为各方所关注。”业内人士一致认为。外资对A股的配置意愿不断增强。《证券日报》记者根据同花顺统计发现,今年以来截至12月23日,北上资金合计净买入额达1953.51亿元。其中,有8个月实现净买入,4月份、6月份和11月份实现净买入额均超过500亿元,分别达到532.58亿元、526.79亿元和579.29亿元,1月份、2月份、5月份和7月份成交净买入额均在百亿元以上,10月份基本持平净买入金额0.23亿元。仅有3月份、8月份以及9月份呈现净卖出态势。在近日发布的外资机构2021年度投资策略中,摩根士丹利、高盛、汇丰等多家外资机构均表达了对中国资产的看好,预计明年外资仍将成为中国市场的重要增量资金来源。前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示,外资已经成为当前A股市场一个重要力量,有外资流入的股票无疑会受到投资者重点关注。根据统计数据,相比2019年,今年北上资金增持A股的规模出现缩水,目前已接近2000亿元,2019年为3517亿元,但外资流入带来的赚钱效应依然明显。从外资持有的前50只股票来看,基本都是白龙马,同时也是业绩稳定增长行业的龙头公司。数据是最好的佐证。从沪股通、深股通成交活跃股来看,今年以来截至12月23日,共有133只个股现身前十大成交活跃股榜单,有96只活跃股处于期间净买入状态,北上资金合计净买入1480.4亿元。其中,格力电器(157.3亿元)和宁德时代(147.17亿元)等2只个股,期间北上资金累计净买入额居前,均在100亿元以上。紧随其后的是美的集团、隆基股份、迈瑞医疗、恒瑞医药等个股,期间北上资金合计净买入额均在50亿元以上,多数为蓝筹股。另外,有37只活跃股处于期间净卖出状态,此前备受各方热捧的五粮液、中国中免、贵州茅台、海康威视和洋河股份等个股,期间北上资金累计净卖出额均超40亿元。“北上资金布局主要是以蓝筹股和龙头股为主,擅长左侧建仓,静待行情启动。同时,优质股票是值得长期持有的,尤其是部分龙头股基本上在横盘之后可以考虑加仓,但短期需要回避涨幅较大以及估值过高的个股。”干明资管合伙人白易告诉《证券日报》记者。值得一提的是,从申万一级行业的分布情况可见,上述北上资金净买入的96只个股中,电子(17只)、非银金融(9只)、医药生物(9只)、电气设备(8只)、计算机(5只)、食品饮料(5只)、化工(5只)等行业均有5只及以上个股入围。从市场表现来看,上述96只个股中,62只跑赢同期上证指数11.36%的涨幅,占比逾六成。其中,包括阳光电源、隆基股份、比亚迪、赣锋锂业、通威股份等在内的25只个股,年内累计涨幅均超100%,尽显强势。对于即将到来的2021年,业内人士普遍表示继续看好A股。海通证券认为,产业结构升级和融资结构转变大背景下,A股有望迎来长期股权投资时代。