6日午后，三大股指单边上扬，沪指盘中一度涨逾5%，深成指涨近4%，北向资金净流入逾150亿元。 截至13:15，北向资金合计净流入152.63亿元，其中沪股通渠道净流入75.66亿元，深股通渠道净流入76.97亿元。 截至13:14，上证指数报3314.41点，上涨161.6点，大涨5.13%，成交额4847.1亿元；深证成指报12927.68点，上涨494.42点，涨3.98%，成交额5624.16亿元，两市合计成交额10471.27亿元；创业板指报2534.65点，上涨72.09点，涨2.93%，成交额1758.27亿元。 盘面上看，行业板块全线飘红，非银金融、休闲服务、国防军工、房地产、银行板块表现抢眼。两市个股涨多跌少，共计3350只个股上涨，152只个股下跌，129只个股涨停。
人民银行7月6日公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，今日不开展逆回购操作。 鉴于今日有1800亿元逆回购到期，人民银行实现净回笼1800亿元。 上周五，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数下行。其中，隔夜Shibor下行38.1个基点，报1.364%；7天Shibor下行2.6个基点，报1.98%；14天shibor下行13.8个基点，报1.685%。 国君固收称，事情正在起变化，债市面临新的压力。上周A股低估值板块集体暴动成为债市新的利空，破坏了此前债市熊市反弹的逻辑。虽然5-6月份债市已经出现过主跌浪，利率后续上行的空间有限，在股市低估值板块“一波流”行情确认结束之前，建议多看少动，谨慎为主。（常佩琦）
今天为大家带来益海嘉里的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按权重占比分数之和计算，最终结果按照四舍五入得到。 新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予益海嘉里的新股综合评估分数为6.9分，满分为 10 分，如下图： 益海嘉里新股评级详解： 一、行业前景（10%） 7分 公司属于粮油行业，主要产品包括厨房食品、饲料原料和油脂科技。粮油作为必选消费，市场整体规模大、近年来增速保持稳定。由于养殖业存在明显周期性，因此处于产业链上游的饲料业也会产生明显的周期性波动。 但公司核心业务为粮油加工品，受益于消费升级趋势和餐饮业的持续发展，未来确定性较强。主要风险在于原材料价格波动对粮油加工企业利润的侵蚀。 二、市场地位（20%） 8分 以核心产品食用油为例，行业集中度较高。据前瞻产业研究院数据，2018年公司食用油市占率达到39.8%，排名第一。 公司属于早期进入国内粮油行业的企业，经过多年经营，拥有强大的品牌力，建设了覆盖全国的营销网络，随着马太效应进一步放大，公司地位有望进一步增强。 三、成长潜力（30%） 7分 报告期内厨房食品为公司带来约6成营收，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月分别为826.83亿元、902.83亿元、993.1亿元、518.23亿元。得益于品牌实力，客户粘性较高，未来这部分有望仍保持稳定增长。 为了实现更高速增长，公司有望凭借现有的品牌和渠道壁垒，快速推进多元化战略落地。 四、公司治理（10%） 7分 益海嘉里控股股东为丰益国际，间接持有99.99%股份。丰益国际由马来西亚企业家郭鹤年及其侄子郭孔丰投资设立，且郭孔丰为益海嘉里董事长。 五、财务质量（30%） 6分 公司2016年、2017年、2018年、2019年1-6月营业收入分别为1335亿元、1508亿元、1671亿元、786亿元，前三年复合增速为11.88%；净利润为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元、15.89亿元。净利润的大幅波动与公司出于套期保值目的参与的商品衍生金融工具有关。据招股书数据，2016年，商品衍生金融工具造成损失34亿元。公司未来盈利可能会受到衍生品的波动影响。 公司还存在偿债能力偏低的问题。数据显示，2016-2018年，益海嘉里的资产负债分别为61.2%、58.17%、62.97%。而粮油企业同期的资产负债率的平均值为41.47%、47.53%、44.62%。益海嘉里2016-2018年的流动比率分别为1.12、1.19、1.19，低于同行业上市公司同期的平均值1.93、1.64、1.79。益海嘉里2016-2018年的速动比率分别为0.71、0.75、0.83，低于同行业上市公司同期的平均值1.44、1.1、1.26。
7月6日早间，如意集团收年报问询函，关注焦点为货币资金、预付款项等，要求分析公司是否存在偿债风险。 作为中国规模最大的毛纺织服装集团，如意集团5月28日延期披露的2019年年报显示，其营收和净利润分别为11.5亿、4817万元，同比下滑13.39%和51.35%。 负责审计年报的和信会计师事务所出具了保留意见的审计报告，质疑如意集团是否存在11亿元关联交易，以及3.1亿元预付账款能否收到货物或收回款项，对于4.4亿元应收账款期末余额，和信会计师事务所认为无法判断2648万元的坏账准备是否充分计提。 年报显示，报告期末，公司货币资金余额为3.61亿元，去年末余额为7.85亿元，短期借款、长期借款等有息负债余额为14.53亿元，去年末余额为11.87亿元，货币资金占有息负债比例分别为25%和66%。 问询函要求如意集团说明货币资金存放地点、期限类型、利率、是否存在质押冻结等权利限制，是否存放于与控股股东或其他关联方的共管账户，是否用于为控股股东或其他关联方担保抵押。 同时，如意集团需具体说明公司融资情况，包括融资渠道、金额、利率、期限、用途、可用抵押物等情况，并分析你公司是否存在偿债风险。 报告期末，如意集团“其他非流动金融资产”余额为10.99亿元，性质为对银川维信产业基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“维信基金”）优先级合伙权益的投资款。年审会计师对相关投资款的性质、列报、财务影响等发表保留意见。 如意集团回复称，公司将尽快协调各方依法办理维信基金工商变更手续，根据与中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”）签订的协议，在维信基金工商变更完成前，由中航信托替公司代持。 问询函要求如意集团明确说明公司相关措施是否足以消除保留意见涉及事项的影响，目前维信基金工商变更手续的进展情况，变更手续是否存在实质性障碍。 报告期末，如意集团“预付款项”余额为3.3亿元，较上年末大幅上升1459%。年审会计师对部分预付账款的商业实质等发表保留意见。 如意集团称消除该保留意见影响的措施为尽快收回相关预付款项或货物。问询函要求说明截至目前相关款项及货物的回收情况。 同时，如意集团对涉及的三家供应商预付账款的付款时间均在2019年6月30日之前，至今未交付货物。 问询函要求如意集团说明最近两年向涉及供应商预付款项的金额及交货期限，相关采购是否具有交易实质，预付金额及付款进度是否合理，是否符合同行业惯例，同时核查所支付的预付款项是否以其他形式被公司关联方占用。 根据年报，如意集团向前五名客户的销售金额为5.02亿元，占年度销售总额比例为43.65%，其中关联方销售金额3.28亿元，占比为28.52%，应收关联方款项为3.26亿元。 问询函要求说明该关联方销售的基本情况，包括交易背景及必要性、销售产品、毛利率等，并分析公司经营是否对关联销售存在重大依赖。 同时，应收关联方款项占销售金额比例接近100%。如意集团需说明关联方销售均形成应收款的原因及合理性，期后收款进度是否与预期相符，报告期内坏账损失计提是否充分。 最近两年如意集团对关联方应收账款坏账准备的计提均适用相同会计估计。年审会计师需说明在会计估计未发生变更的情况下，对2019年应收账款坏账损失计提发表保留意见的原因及合理性。 此外，问询函还要求如意集团对经营性现金流连续三年下滑、“毛纺服装业”库存量下降、三家子公司全部亏损、公司控股股东山东如意科技团有限公司和山东如意毛纺集团有限责任公司相关股份全部被质押及冻结等问题进行说明。
7月5日，元气森林官方公众号发布消息称，元气森林工厂开放日在安徽滁州举办，元气森林首家工厂也正式亮相。 据了解，元气森林工厂位于滁州市琅琊经济开发区，占地200亩，总投资10亿元，该工厂一期投产后拥有3条高速生产线，可生产燃茶、元气森林苏打气泡水、元气森林乳茶、功能性饮料等健康饮品，年产量超过4.5亿瓶。2020年可实现产值3亿元，实现税收1000多万元。元气森林未来计划在全国建立3座自有生产基地。目前，元气森林已经开始筹建天津工厂。 元气森林的创始人为唐彬森，2016年创立了元气森林。目前，元气森林已经完成了天使轮、A轮和B轮的融资。2019年10月，元气森林完成新一轮融资，融资额为1.5亿元，由龙湖资本领投，高榕资本和黑蚁资本跟投，元气森林的估值已经达到40亿元。 在新工厂投产之前，元气森林所有产品均为代工生产。其中，主打产品元气水的主要代工企业为健力宝旗下北京、镇江、佛山的工厂；燃茶的代工企业为北京、昆山、泰州的统实工厂；果の每日茶代工企业为东洋饮料（常熟）有限公司；新推出的功能饮料“外星人”则由奥瑞金（002701）代工。
山东方圆有色金属集团（以下简称“方圆有色”）位于东营，电解铜产量居全国第四，年营业收入号称800亿元，是国内最大民营铜企。知情人士援引安永一份报告称公司“虚报数字”，公司因之站上舆论风口。此前，公司已现流动性危机，并遭遇多家银行抽贷。 对于东营来说，方圆有色旗下的两家核心子公司是营收第10大、11大企业，公司更是东营重点打造的四大产业集群中有色金属产业集群的“带头大哥”，也是东营当地税收、GDP的重要贡献者。而今，驻扎在方圆有色的债务委员会早已成立，东营经济技术开发区专人带队负责解决方圆有色融资、评估等问题，山东省级层面也有介入。 山东省内有色金属、纺织、化工、钢铁等传统重工业较多。2018年开始山东推动新旧动能转换，除了培育显而易见的互联网、AI等新动能，如何对待、处理“旧动能”也是重大问题。铜冶炼行业本身就是赚个“辛苦钱”“加工费”，是传统重工业典型代表，在新冠肺炎疫情冲击波尚未结束的情况下，如何处理传统重工业的危机事件是个值得思考的问题。 近日，e公司记者前往东营，实地探访方圆有色厂区，还原方圆有色所遇危机以及山东省、东营市应对的台前幕后。 一、拥有东营第10、11大企业 红色砖墙，红色大门，“东营方圆”四个红色的大字竖立大门之上，再加上大门两边对称的多层建筑以及门前的河流，显得很是气派，这便是东营经济技术开发区浏阳河路99号――方圆有色办公地。 6月22日下午2时许，方圆有色保安人员在大门口东侧树下阴凉处休息，三辆大货车停在大门口。“此前这边大车很多，我从这边走，看到很多车往里进，现在一天来不了几个车。是不是只有企业领导在这里上班？我也不是很清楚。”一名当地市民说。 23日，记者再次来到浏阳河路99号并亮明身份，希望就公司最近债务情况、经营情况采访公司领导。保安人员随后叫来了一名身穿黑色T恤的男子，该男子也知悉近期公司报道较多。 问明意图，该男子去厂区内打电话汇报，约两分钟后，走出厂区并表示，“领导出去了，不是很方便。这段时间都很忙，反正各方面……都很正常了现在，都挺好。具体情况我也不是很清楚，有情况给你打电话。” 方圆有色在东营当地赫赫有名，董事长为崔志祥，核心子公司有两家，分别为东营方圆有色金属有限公司（以下简称“东营方圆”）和鲁方金属材料有限公司（以下简称“鲁方金属”）。天眼查股权穿透显示，东营方圆控股股东为东营开发区方圆有色金属工贸有限公司（以下简称“方圆工贸”），持有公司71.39%股份。崔志祥持有方圆工贸74.3%股份。鲁方金属2006年成立，位于东营区养殖区骨干路22号，崔志祥持有鲁方金属82%的股份，主要经营范围为金、银、铜、镍金属材料的生产、销售等。 2018年，鲁方金属和东营方圆的营收分别为306.08亿元、305.11亿元。在2019年中国民企500强榜单中分列278位、279位。在2019年山东省百强企业榜单中，东营上榜16家，鲁方金属和东营方圆在东营分列第10、11位。也就是说，仅从营收规模来说，两公司为东营第10大和第11大企业。 方圆有色有70万吨电铜产能及50~60万吨的正常产量，占全国6%、全球3%的市场份额。公司精铜产量列全国第四位，黄金、白银产量均居全国前十位。公司年销售收入800多亿元，连续10年入围中国企业500强。 另外，崔志祥旗下还有物流、建筑、物业、餐饮等公司。崔志祥早已进入胡润百富榜，2017年~2019年，崔志祥财富分别为85亿元、100亿元、95亿元，排名分别为455名、354名、427名。在2011年，资产过百亿曾列东营首富。 公司经营目前正常。22日下午，记者来到了鲁方金属厂址，十几辆卡车排队向厂区送货，货车拉的多是蓝色集装箱，时有运载硫酸的火车从厂区驶出。一名司机告诉e公司记者，“拉的是铜精矿，从广利港那边过来的。”这名司机也表示，鲁方金属的货源渠道很广，此前送货车辆更多。 鲁方金属门口大货车进进出出，公司经营正常 广利港位于东营，就在厂区南侧不远处，驱车约为4公里。靠近港口，是方圆有色能够发展壮大至今的重要因素之一。 二、流动性危机爆发“很突然” 鲁方金属车水马龙背后，是方圆有色的资金流动性危机，这在东营本地并非秘密。 方圆有色最近连遭打击。知情人士爆料，审计机构安永出具了一份方圆有色的报告，与公开披露数字相比，东营方圆和鲁方金属的“债务明显更高，利润较低，产量较低”。消息人士称，此次审计涵盖了东营方圆、鲁方金属和其他四个方圆部门的2018年和2019年前三个季度的账目。 6月18日，方圆有色在官网发布声明，称公司财务造假的媒体报道内容并非事实。公司感谢媒体和社会各界的监督，但对于虚构事实、恶意中伤公司声誉的行为保留追究其法律责任的权利。 那么，方圆有色目前有到底有多少负债？这些负债又是如何一步步积累形成的？ 截至2019年6月30日，22家银行给东营方圆授信额度为161.86亿元，公司已使用114.69亿元，未使用额度为49.17亿元。公司从这22家授信的银行中均有贷款，前四名是中国银行、农业银行、工商银行、建设银行，已使用额度分别为22.24亿元、15.21亿元、14.62亿元、12.86亿元。 截至2019年6月30日，东营方圆流动负债和非流动负债分别为91.38亿元、2.8亿元，财务费用达到了2.81亿元。2019年上半年，东营方圆营业收入为122.89亿元，同比增长9.43%；归母净利润4.45亿元，同比下滑了0.19%。 鲁方金属仅在2014和2015年发行过6亿元、2亿元的超短融，并没有最近公开的财务数据，当时公布的数据显示，截至 2014 年 6 月末，鲁方金属有息债务为35.15亿元，对外担保总额为 17亿元。 东营资本圈内人士向e公司记者透露，将方圆有色带入危机的直接诱因是公司2019年发行的美元债务，而且事发很突然，东营当地也不好处理。 2019年，方圆有色在国际上融资业务较多。公司官网显示，2019年上半年，公司完成荷兰银行牵头外债银团贷款4.3亿美元；新增俄罗斯外贸银行双边贷款1亿欧元；续作星展银行5000万美元贷款和阿布扎比银行1亿美元伦敦铜贴现掉期融资业务。 方圆有色在2019年下半年迎来债务集中兑付期。 2016年10月31日，东营方圆发行了15亿元的债券“16方圆01”，到期日为2019年10月31日。另外，还有两笔境外负债到期，分别为法国外贸银行、荷兰合作银行，借款余额分别为3333.33万元、2515.71万元，借款到期日为2019年11月10日和2019年12月22日。 看得出来，方圆有色流动性危机虽然“事发突然”但事出有因。 三、银行抽贷 担保企业中2家破产 早在2019年12月，就有媒体报道称方圆有色向政府申请破产。当年12月12日，公司声明称破产信息不实。但公司也在声明中确认出现一定程度流动性资金紧张，正与相关债权机构接触，积极协商解决当前债务问题。 东营一名资本圈人士向e公司记者透露，自己在去年已经听说方圆有色资金链紧张以及破产传闻。 除了眼前的美元债兑付危机，方圆有色还经历着银根收紧情况下的银行抽贷问题。 e公司记者梳理发现，四家银行去年年底集中采取了措施，其中恒丰银行东营分行、广发银行东营分行、浦发银行东营分行不但步调协同，地理位置也接近。府前大街是东营市重要的城区内主干道，东营市政府、东营市经济技术开发区管委会均坐落在路北，同样，上述三家银行也分处路南路北，他们东侧不远处即是方圆有色的办公地。 东营的恒丰银行东营分行 2019年12月12日一日之内，法院裁定了两笔涉及方圆有色的财产保全，均由浦发银行东营分行向法院申请，金额也最高。第一笔被申请人为鲁方金属、海科化工、东营方圆，金额为1.74亿元；第二笔被申请人为东营方圆、鲁方金属，金额为2.14亿元。8天后的12月20日，齐商银行东营西城支行也申请了财产保全，被申请人为东营方圆、鲁方金属，金额为5301.17万元。再过5天后，即12月25日，恒丰银行东营分行申请财产保全，法院裁定查封被申请人东营方圆、鲁方金属、崔志祥名下银行6000万元存款或者等同价值财产。 广发银行东营分行也采取了应对措施。不过根据今年6月2日东营中院公布的民事裁定书，因为广发银行东营分行未缴纳案件受理费而撤诉。 去年12月17日，方圆有色官网发表了一篇文章，解释了危机产生原因。公司认为，近十几年产能持续扩张，电铜产能从2006年的20万吨迅猛扩张到2016年的70万吨，还有大强度技术投入。“大大超出自有资金的积累，用的多是借贷资本。”至此，新增产能的利润回报红利尚未得到充分释放，实际营收利润不能对资金链进行正常回馈补充。同时，随着近年来经营环境变化，银根收紧、抽贷等频发，这部分外借资本被强制退场，从而直接导致了公司资金链的紧绷及脆弱。 e公司记者注意到，山东尤其是东营地区企业间担保问题近年来频发，东营地区的银行因此也很受伤，而方圆有色也在担保圈内。 截至2019年6月30日，东营方圆共为7家企业担保，合计担保金额为7.77亿元，比上期末有所下滑。其中为大海集团和金茂铝业担保金额分别为8665万元和1.3亿元，这两家公司已经在2018年申请破产重组。另外，这还没加上鲁方金属的担保链条。 不过，东营方圆称，目前当地政府正在积极采取措施处理破产重整事宜，由政府主导熔断担保链条，部分银行已经完成债转股。上述企业破产目前对企业未造成重大不利影响，暂无代偿风险。 另外，东营方圆还为胜利油田胜利动力机械集团有限公司作保，金额3000万元。这笔担保情况不妙，2020年1月17日，东营中院的执行裁定书显示，光大银行东营分行申请财产保全，法院裁定冻结胜利油田胜利动力机械集团、东营方圆、胜利油田孚瑞特石油装备4200万元。 有媒体援引联合信用调研显示，东营核心互保圈共9家企业，其中就有方圆有色。其他八家为山东万达集团、胜通集团、东辰集团、大海集团、海科化工、富海集团、金茂集团及垦利石化。其中，大海集团、金茂集团、东辰集团、胜通集团均已申请破产重整。 四、崔志祥成“老赖” 政府发声支持企业 因为银行等金融机构的“追债”，崔志祥最近刚成为“老赖”。 6月29日，东营市中院对东营方圆、鲁方金属发出限制消费令，崔志祥不得乘坐G字头动车、不得购买不动产、不得旅游度假等。理由为东营中院4月13日立案执行中国长城（000066）资产管理有限公司山东省分公司申请执行与东营方圆、鲁方金属合同纠纷一案，而东营方圆、鲁方金属未按执行通知书履行给付义务。天眼查显示，崔志祥有10条被执行人信息，执行法院涉及上海金融法院、深圳市中院、北京市第三中级人民法院三家。 天眼查数据显示，目前东营方圆已有3处动产抵押信息，分别登记于2019年4月3日、2018年12月17日、2015年4月7日。其中，登记于2019年4月3日的动产抵押信息的抵押物为方圆有色的总价值不低于36亿元的阳极板、阴极铜、铜精矿、金精矿等，抵押权人为中国银行股份有限公司东营分行，被担保主债权数额为25亿元。 鲁方金属在近期也有5条动产抵押信息。2019年12月9日的动产抵押信息显示，公司抵押了包括包子机、熔炼电收尘器等在内的2128件物品，抵押权人为东营市金凯高新投资有限公司，被担保主债权数额为7亿元，债务人履行债务的期限为2019年12月5日至2020年12月31日。东营市金凯高新投资有限公司是东营经济技术开发区国有资产运营有限公司的全资子公司。 鲁方金属内景 6月22日下午，记者拨通了方圆有色办公室的电话，并试图采访公司领导。这名工作人员称，“我们现在不方便，任何采访都得先联系（东营经济技术）开发区，开发区现在带领的我们，有一个专属的领导负责，是张局长。张局长专门带领我们公司融资各方面、评估。”对于何时由张局长带领方圆有色，她并不清楚，并表示如果有采访需求联系开发区。 记者拨打了东营经济技术开发区张姓局长所在的经济发展局电话，接听人员称不知道方圆有色情况。6月29日，记者再次拨通张姓局长办公电话，记者说出身份后，接电话人员说了一声“谢谢”后挂断。 开发区，开发区管委会有专人带领公司处理融资、评估等事宜 此前公司发文也称：“市区党委政府各部门、省高质量发展服务队等，也正在大力协调各方资源，协助纾困。” 值得注意的是，2020年1月6日，东营经济技术开发区党工委书记、管委会主任常淮诚一行到方圆有色调研，另外，他还到安永会计师事务所、泰和泰律师事务所、债委会监管组等单位办公地点走访。 e公司记者注意到，常淮诚走访的三个单位办公地耐人寻味。三个单位中，安永出具的报告是此次爆料人士援引的文件。债委会也是重要单位，根据相关法律、文件，债委会是债权银行业金融机构共同解决债务企业债务危机的集体协商、集体决策、一致行动的工作平台。 常淮诚在调研时称，对方圆公司来说，当前的资金流动性困难，是一次很好的自我激发、强身健体的机会。开发区将一如既往支持帮助方圆公司攻坚克难，确保实现健康稳定发展。 五、山东该如何对待“旧动能” 有色金属产业是东营市重点打造的四大产业集群之一，方圆有色是当地有色金属产业的龙头，是“东营铜圈俱乐部”的核心。2016年以来，依托方圆有色，东营每年举办全国有色金属工业展，至今已举办四届。于东营来说，方圆有色是产业支柱之一，于山东来说，方圆有色也是“大块头”。在2019中国民营企业500强企业名单中共有22家有色民营企业，山东就有6家有色民企上榜，占到近三成，其中就有鲁方金属、东营方圆。 但有色金属行业是典型的传统重工业，产能过剩，财务杠杆还高。以铜冶炼行业、有色金属行业为代表的传统重工业也是东营、乃至山东“大象经济”的一个缩影。单单分析东营上榜的山东省内百强企业名单可以发现，16家中绝大多数主业是化工、地炼、有色、造纸、基建等传统重工业。 传统重工业有天然的缺点，与“靓鸟”形成鲜明对比，属于典型的“老鸟”“笨鸟”。卓创资讯铜产品分析师王依对e公司记者也表示，根据数据测算，铜冶炼企业赚得是辛苦钱，目前企业单纯通过冶铜赚钱空间小、难度大。铜精矿的价格和铜现货波动方向相同，而且多数时间波动不大，所以铜冶炼企业赚的是中间差价，也就是加工费，生存很辛苦。 行业方面，铜冶炼行业产能过剩，行业分化严重，江西铜业（600362）、铜陵有色（000630）两家大型国企占据主导，利润相对丰厚，行业出清于其是利好。 东营甚至山东近些年正承受着重工业缺点的集中爆发带来的冲击。 2018年11月，位于东营的大海集团和金茂集团同一天向法院申请破产重整。约4个月后，2019年3月份，东营中院受理胜通集团和东辰集团的破产重整申请。这四家公司均曾是山东省民企百强，也均属于纺织、化工、钢帘线等传统重工业。 今年6月2日，处理过多个大型民企破产重整的东营中院发布信息，“东营中院立足全市新旧动能转换、化解金融风险、优化营商环境的形势需要和破产审判工作实际，积极争取东营市委、市政府支持，与市政府联合印发了《关于构建企业破产处置府院联动机制的实施意见》”。通过政府与法院联合发文，提高企业破产处置府院联动的实施效果。这也是山东全省首个破产审判常态化府院联动机制。 2008年，趁着全球金融危机，广东省开启了“腾笼换鸟”，经历过阵痛期后经济重回生机。十年之后的2018年，国务院正式批复《山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案》，这也是全国第一个以新旧动能转换为主题的区域发展战略综合试验区。 山东推出的新旧动能转换和广东的“腾笼换鸟”颇为相似，广东选择的是“破而后立”，借金融危机出清落后产能。而十年之后，山东的新旧动能转换是否依旧能够成功？又该如何走？在山东，对待传统“旧动能”有不同看法，有人称“老树发新枝”也有人主张直接“腾笼换鸟”，不管哪种路径，都需要时间和实践的验证。
昨日，新三板首批精选层的中签结果出炉，然而相比以往打新中签的狂喜不同，这次打新的结果却是令人啼笑皆非。 根据规定，7月3日新三板精选层的首批2只新股颖泰生物、艾融软件确定最终配售结果，并解冻资金金额，7月6日退回投资者剩余资金，7月7日发布发行结果公告。 有人在网上晒出自己的打新的战果，在动用毕生所学提前做足各种模型数据测算，动用了266万元的资金去申购了10.56万股艾融软件，谁知道结果竟然是打了个寂寞，一签未中！ （图片来源：股吧） 另外有人晒图表示，用190万打颖泰生物才中了6签（600股），按照颖泰生物的发行价，也就才3270元，相对于投入的资金来说，中签率还不足万分之二，远没有市面上传说的那么高中签率。 而另一方面，也有投资者晒单原本只是用几千块钱参与一下也没期望能中的，反而中了！ 这到底是怎么一回事？不是说好了新三板中签概率最高是100%的吗？ 史上成本最贵的打新 从新三板精选层打新开启之时，市场对此的关注度一度可以媲美科创板上市的热潮，投资者对此也给了足够的热情。 截至6月24日，新三板合格投资者账户累计超过123万户，这个规模已经是超出了专业的预期。 然而，超预期的热情，等到的却是超预期的失望。 拿那位用266万去打新艾融软件的朋友来算，现金押3天，按照货币基金万分收费0.5元/天，3天利息399元，这是这次打新比较确定的机会成本，然而一签不中，意味着起码这钱没赚到了。 同时，据说新三板打新支付手续费是千2，也就是说，无论中不中，那怕是满额打新没中了1股，这个手续费还是需要支付。这样算，266万元的申购需支付费用就要5320元。这是切实的损失了。 即使申购中了，按照目前的情况也不会有多少，那即使开市后，即使股价翻倍，也覆盖不回成本了。 更悲催的是，上周是A股难得超级牛市大行情，过去的这一周，整个股市上涨了5.8%，很多板块行业闭着眼睛买都能有好几个点的收益，如果买到银行券商这种大票，收益10%点甚至更高都不在话下。 如果拿这266万去抄A股，运气只要不差，好得也有一二十万了，可惜，现实却是完美踏空，想去捡千百块的芝麻，芝麻没捡到，反而丢个了十几万的大西瓜。 而这并不是个案，按照颖泰生物和艾融软件中签率分别不超过千分之2和千分之1的结果看，这123万户投资者中，用大资金参与打新的不在少数！ 这些完美踏空这周股市大涨的投资者的心情如何糟糕，想想就觉得难受。 为什么中签率那么奇葩？ 在新三板精选层打新的规则设计上，与A股有两个明显特点： 一、打新不需要市值配售，但要现金申购缴款，相应的申购资金会被冻结3日。 二、新股按申购量平均分配，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者一次配售100股，直至无剩余股票。 三、个人投资者申请开通权限前10个交易日日均金融类净资产≧100万且具备2年以上证券投资经验。 这种情况下，如果某只个股的申购数量太大，申购倍数超过100倍之后，那么问题就出来了：大资金的优势就会被大大削弱，大部分申购者会被再次拉回同一条起跑线，然后拼申购时间的快慢，并且谁快的也不会多，顶多只有100股。 举例说，假如某公司网上发行1000万股，网上投资者有效申购总数2亿股，那么配售比例是5%，有投资者申购了13000股，按比例应获得650股，但只能先分配600股，剩余50股联合其他零股汇总后再按时间分配。如果他时间靠后，能最终就只能获得600股了。 艾融软件正是这样的情况。其网上初始发行量仅为211万股，网上获配比例低于千分之一，导致大部分投资者按照配售比例计算出的获配数量不足100股。这种情况产生了大量的零股，然后按照申购日9:15开市后全国股转公司收到投资者申报的时间顺序，采取“先到先得”的方式向投资者配售股票，最终实现了“时间公平”而不再是“资金公平”。 但这到底是不是一个更公平的方式，目前各有说法，很难解释得清楚。 至于文中开头所说的266万打新不中1股的情况，理论上不至于如此，具体不知是什么原因了。 估值溢价并不低 这两只抢了头柱香的公司中，颖泰生物5.45元相比发行前市价8.05元打了6.8折。公司2019年度营收52.95亿元，归属于母公司的净利润2.82亿元。按照2019年扣非归母净利润除以本次发行后总股本的每股收益计算，此价格对应的市盈率为24.77倍。 艾融软件的发行价格确定为25.18元/股，相比发行前市价34.28元也打了7.3折。2019年公司营收2.13亿元，扣非归母净利润3803.71万元。按照2019年扣非后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本的每股收益计算，此价格对应的市盈率为49.31倍。 从两家公司的发行市盈率来看，相对于以往科创板或者创业板的发行价来说，都明显属于估值偏贵水平，并且这是它们在发行前都打了不小的折扣的前提下。 拿颖泰生物来说，公司的参考估值区间为5元至9.42元，跨度太大，在说明投资者对定价有分歧的同时，也侧面反映了估值高的问题。同时，这家公司所在的化学农药制造业行业近期平均市盈率仅22.33倍，中位值差不多30倍以上，相比其自身而言确实有点偏贵。 艾融软件在行业的估值水平本身就偏高的背景下，其发行估值确实也很一般般，没多大吸引力。 据说在网下投资者报价中，公募产品对颖泰生物的报价中位数为5.32元，低于发行价5.45元，对艾融软件的报价中位数22.84元，也低于25.18元的发行价。说明大资金还是相对个人投资者来说更加谨慎。 当然，精选层估值贵的其中一个理由是存在转板翻身的机会及流动性充裕等溢价因素，只不过真不便宜。 而颖泰和艾融两家上来就打折，会不会给后来者带了头，目前还难说，但多少试探了市场的态度。 会不会上演科创板的疯狂行情？ 当初的科创板刚上市初期时，首批25家企业的网上申购户数平均有效户数高达304万户，而当时符合适当性要求的投资者户数约有320万户，说明几乎是全员都参与了科创板的打新，而平均中签率为0.059163%，也是A股打新史上最低的中签率水平。 这批科创板公司上市首日平均涨幅为135.7%，中位数为109.8%。从上市首日涨跌幅分布来看，26.6%的公司首日涨幅处于50%-100%之间，24.5%的公司首日涨幅处于100%-150%之间，整体表现堪称一日走完A股上市首日后十多个涨停板。 在去年科创板上市时，首批25家公司的发行市盈率最低18.8倍，最高170倍，其余23家发行后平均市盈率为49.8倍。跨度虽然很大，但这些公司秉承的是国家意志以及其本身的基本面或业务前景。对比下来，新三板个股虽然在条件上比不上科创板，但估值却不算低。 对于新三板精选层来说，这次同样经过精心打造的新版块，能否同样上演科创板新股上市首日的疯狂行情？ 从目前这两家打新结果被讨论得发酵成热点的情况看，这次打新真的还很难说了。 毕竟收益情况已经证明远非理想那么丰满，甚至算是一个引人关注的教训，不排除有投资者从中撤回资金，回归到涨势强劲的A股市场寻找其他机会。 同时，可以预测，即使是进入了精选层，这些个股上市后的表现也可能不大会有如科创板那样飙涨的幅度，毕竟公司业务、业绩、故事性都跟科创板的相差太远。 打新还需理性 截止2020年6月底，精选层共受理56家企业，项目动态处于“已受理”的状态的有9家。 在接下来的一段时间还会有很多家企业开始发行，其中7月8日有4只新股申购，7月10日有3只，7月13日有7只申购，7月8日之后每个交易日都有新股打，为投资者提供充足的选择机会。 但还是不宜盲目的参与打新，毕竟只能在新三板上面呆的公司，相比成熟板的A股来说，多少有各种不足。 从公司质量看，多数公司的吸引力远非科创板公司那么性感，二级市场炒作的空间并不大。 如在7月13-14日开始申购的新一批公司中： 鹿得医疗（7月13日申购）：主营家用医疗器械，血压计、雾化器、听诊器、冲牙器等。目前以境外市场为主要销售区域，占比87.42%。公司2017-2019年度营收分别为2.8亿元、2.9亿元、3亿元，净利润分别为0.18亿元、0.2亿元、0.32亿元。虽然业务方向有前景，但业务规模一直很小，且增长幅度极低，想象空间很小。 恒拓开源（7月13日申购）：公司为民用航空信息化软件企业，主要产品分为智慧航空公司系列产品和智慧机场系列产品两大类。公司2017-2019年度营收分别为1.8亿元、2.6亿元、2.78亿元，净利润分别为0.22亿元、0.23亿元、0.28亿元，业务规模和增长情况也不算性感。 润农节水（7月13日申购）：主要产品为节水灌溉设备，包括滴灌系统、输水管材、节水灌溉控制系统和以喷灌机为主的喷灌系统四大类，属于农业服务赛道，2017-2019年度营收分别为4亿元、4.3亿元、4.65亿元，净利润分别为0.52亿元、0.48亿元、0.51亿元。报告期内公司政府类客户收入占比分别为 72.59%、74.77%和 79.39%，比较依赖政府财政补助，并且业务主要集中在河北、内蒙古地区。增长速度及业务局限性太多。 不过也不排除一些优质的公司，如翰博高新（7月14日申购）：公司主要产品为应用于液晶显示面板制造的背光显示模组、背光显示模组零部件以及偏光片。公司2017-2019年度营收分别为22亿元、27.6亿元、23.8亿元，净利润分别为0.58亿元、0.83亿元、1.3亿元，业务赛道和规模都毕竟有底子的。 总体看，参与新三板的精选层同样还是离不开对公司企业的投资价值、行业属性、竞争力、财务指标和成长性的分析判断，这一门技能无论去哪里打新都是必备的技能。毕竟谁也说不准，开市后就一定会大涨，或者长期看这些公司有没有爆出什么问题，并非进了精选层就打包票能转板的。 结语 谁也没想到，这一次首批新三板精选层因为是申购热情太疯狂，结果反而闹了个乌龙。 不过从整体看，这个版块有其重要的意义，对于企业本身来说，在现时宏观经济压力加大的环境下，能被资本更好关注算得上是关键时刻的救命稻草，对于很多投资者来说，如果能在其中投中一些才处于迸发壮大的优质种子企业，不失为一个非常难得的财富增值机遇。 按照目前精选层紧锣密鼓的推进速度，相信首批挂牌开市的日子也为期不远了，接下来，这些新股会有怎样表现，一起期待。
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