临近年末，到了信托公司冲规模的重要时点，房地产类信托产品出现集中释放。 11月，集合信托产品募集规模反弹，结束了自下半年以来因监管收紧而持续萎缩的颓势，其中房地产类信托强势反弹。第三方数据显示，今年11月房地产类信托募集规模大幅攀升，募集资金561.53亿元，环比增加102.35%。 此外，年末集合信托产品平均预期收益率也有所回升，11月是今年以来平均预期收益率首次出现上行。当月，集合信托产品平均收益率为6.64%，环比上升0.08个百分点。 一位中小信托公司人士对记者表示：“有些信托公司为了完成年初预定目标，会主动调高一些产品的收益率。另外在投放端，企业在年底资金需求较为旺盛。也有一些信托公司为来年的开门红储备项目。” 今年以来信托收益率首次上行 2020年以来的大多数时间，集合信托平均预期收益率一直下行。原因有几方面，国内外的货币宽松政策持续，引导社会融资利率下滑；优质资产荒问题没有得到彻底解决，合适的项目难寻；监管层收紧非标投资，信托资金被引导向标品资产，进一步拉低了产品收益。 不过，这一趋势在年底发生了变化。用益信托网数据显示，11月集合信托产品的平均收益率为6.64%，环比上升0.08个百分点，这是今年以来平均预期收益率首次出现上行。 具体来看，11月信托收益率在6%~7%的产品数量占比增长最为显著。据公开资料不完全统计，在披露预期收益率的879款信托产品中，预期收益率在8%以上的集合产品的数量占比为10.70%，环比上升0.10个百分点；收益在7%~8%的集合产品的数量占比为33.91%，环比下降1.33个百分点；收益在6%~7%（含）的集合产品的数量占比为32.51%，环比上升4.29个百分点；6%（含）及以下的集合产品的数量占比为22.88%，环比下降3.06个百分点。 “收益率前十的信托公司中，产品收益率与上月相比有下降的趋势，但各信托公司募集规模的增长同样显著，年末集合信托产品的收益翘尾可能源自行业整体的产品收益率重心上移。”用益信托金融研究院研究员喻智称。 喻智表示，从历史数据来看，年末往往具有一定的翘尾因素，部分信托公司为了完成年初预定目标，会主动让利给投资者，从而引起收益率短暂上行。 一位信托人士称，年底是企业算账的日子，还银行贷款、给员工发年终奖等，企业的资金需求较大，间接推动信托产品收益率上涨。 房地产类信托爆发 年末翘尾的不仅是信托产品收益率，还有信托产品的成立规模。数据显示，11月共计成立集合信托产品1751款，与上月同时点相比增28.65%，成立规模1685.36亿元，与上月同时点相比增长27.23%。 值得一提的是，11月投向房地产和金融领域的集合信托产品资金大幅增加，而工商企业和基础产业领域的集合产品募集规模均大幅下滑。数据显示，11月房地产类信托规模占比33.32%，环比上升12.37个百分点；金融类信托募集资金750.96亿元，环比增34.68%。 喻智表示，房地产类产品的募集规模增长显著，一方面是年末信托公司冲量，有额度的信托公司推出较多的该类产品；另一方面或因优质非标产品募集情况依旧火爆，房地产类产品持续受投资者欢迎。另外，金融类产品的增长明显，投向股债市场的标品类产品将是信托公司业务转型期间重要的战略方向。 值得注意的是，信托公司积极转型证券投资类产品，标品信托的成立数量和规模显著增加，如资产配置型TOF、TOT、MOM产品，债券及固收+类投资信托，与阳光私募合作的证券投资信托产品等。另外一位信托公司人士称，从业务转型方面来看，房地产类业务自2019年下半年以来经历了多轮窗口指导和调控，传统的房地产类产品受到约束。今年房地产信托产品更是受到抑制，大部分信托公司处于收缩状态。 从往年的数据来看，年末的确是集合信托市场发行和成立的高峰时点，但这一状态并不能持续。在监管持续趋严的大背景下，融资类信托产品规模比重下滑，投资类产品的比重上升是行业转型过程中的长期趋势，在集合信托市场表现为以贷款为主的传统产品减少和以证券投资和股权投资为主的创新产品增加。 而金融类信托的成立规模和占比持续攀高，还在于监管压力下非标类产品收紧。 “房企的资金需求依然强烈。不过，监管不断收紧融资类信托，要求信托公司转型，但是谈何容易，我们之前做了大量房地产信托这类‘非标’，现在压缩很困难，转型到‘标品’并非易事。”一位信托人士表示。
记者获悉，建信信托与胡润近期联合发布了《2020中国家族财富可持续发展报告》，主要调研对象为资产在5亿元人民币以及10亿元人民币以上的中国超高净值人士，以及来自于经济、金融、法律等不同领域的专家。 报告发现，中国超高净值人士对家族财富管理的认知产生了一些新变化。家族信托服务正在从一项产品延展为一套具有定制特征的个性化财富管理服务方案；行业生态链正在逐步构建；可持续发展和担当社会责任的理念逐渐深入人心；境内家族信托市场越发成熟。 1. 97%的受访超高净值人群视“保障和传承”为家族财富管理首要目的 凡事预则立、不预则废的财富管理理念逐渐得到超高净值群体的认同。 当前投资环境下，中国超高净值人群不再盲目追求资产价值的快速增长，“资产保护”意识正在增强，逐渐接受了与可承受风险相匹配的合理性收益。在国际形势动荡、跨境投资监管力度不减等综合因素影响下，超高净值人群对全球投资持更加理性的态度。 图源：报告 超过80%的受访超高净值个人曾布局了全球金融投资，其中有62%的人主要目的为分散风险。此外，为子女留学和生活早做筹备、企业国际化需要分别占比38%和35%。 图源：报告 高达81%的受访超高净值人群选择将银行储蓄作为金融投资产品中的基础标配；股权投资、股票和基金越发受到青睐，表明受访超高净值个人在境内投资的风险承受能力逐步增强。不过，他们海外投资则较为谨慎，更倾向于在海外成熟金融市场持有现金。 图源：报告 2. “规避风险”深入人心，“积极投资”有所降温 相比去年超六成的超高净值个人选择“积极投资”的理念，今年仅有30%的超高净值个人选择这一理念；当下超高净值人群资产管理的首要宗旨则是“规避风险”，有36%的人选择“规避风险”作为当下资产管理的第一要务。从风险控制的角度考量，超高净值人群更愿意投资深耕多年、有资源积累的领域，偏重分散的投资组合管理。 3. 资产配置“投资中国”，文化传承“回归中国” 因国际形势不稳定、中国资本市场持续开放，全球投资者持续提升对中国宏观经济长期向好的信心等多重因素，全球华人加大对中国市场的配置。 值得注意的是，虽有高达80%以上的超高净值个人进行了全球资产配置，但本次过半数的受访超高净值个人表示，计划收缩部分跨境业务。中国内地成为资产配置版图中的首要选择，境外区域选择主要为中国香港、美国、欧洲各国、加拿大和澳大利亚。 图源：报告 中国超高净值人群尤其希望能统一家族的价值取向，这在本次调研中也得到印证。相较往年，本次受访企业家更注重对社会的回馈，并且更关注其家族在较长经济周期中的社会价值以及社会效应，这一现象在年长的超高净值人群中尤为普遍。此外，“精神传承”是他们在考虑设立家族信托时关注的重要因素之一，既注重“言传身教”，同时又心怀家国天下。他们希望通过家族信托和慈善信托实现家族文化理念的传承和回馈社会的愿望，进而提高家族精神的凝聚力和社会影响力。 在抗击疫情的过程中，许多超高净值人士通过设立慈善信托，或者运用“财富管理+慈善捐赠”的方式积极参与慈善公益事业，以家族名义承担社会责任，让家族财富在社会公益领域发挥越来越重要的作用。据慈善中国网站数据显示，截至今年11月中旬，我国慈善信托备案项目近500单，财产总规模超过30亿元。 4. 26%受访者选择家族信托作为家族资产管理工具 在财富管理模式转型升级的大背景下，家族信托逐渐担当起财富传承生力军的重任。值得注意的是，26%的超高净值个人选择家族信托作为管理家族资产的工具。
在10月出现季节性回落后，11月新增社融大幅反弹了，从1.4万亿提高到2.1万亿，比去年同期多增了1406亿。永煤事件让市场对这个月的社融并没有抱太大的期望，但最终的结果似乎比市场想象中的要强一些。 从增速看，存量社融同比增长13.6%，上个月是13.7%，社融增速在今年出现了首次下降，市场一直关注的社融拐点终于出现了。 11月政府债券净融资4000亿元，虽说比10月的政府债券净融资少了931亿，但和去年同期相比，仍然多增2284亿元，对社融数据超预期起到了一些作用。 不过可以确定的是，明年政府债券肯定对社融是拖累的了。今年为了对抗疫情，财政很积极，有3.75万亿新增专项债额度，还有3.6%的赤字率对应的新增3.6万亿的国债+一般债额度，以及1万亿特别国债。明年特别国债肯定没有了，赤字率估计也会压在3%附近，新增专项债额度大概率在3-3.5万亿之间，政府债券新增净融资预计比今年少2万亿左右。 在分析信贷之前，先来看社融的其它几个分项。 企业债券净融资862亿元，2019年2月以来的最低水平。无论是同比还是环比，都是大幅下降的，同比少了2468亿元，环比也少了1669亿元。 导致企业债券净融资急剧萎缩的原因，大家都很清楚，就是11月AAA国企债券的违约风波，重创了债券市场对国企刚兑的信仰。即使理财规模在扩张，收益率在下行，对信用债有很强的配置需求，但奈何不过高评级国企债券违约所引发的打破刚兑预期，风险偏好收缩，并向一级市场传导，不少企业推迟甚至是取消发行信用债。 事后在各方维稳信用债市场的努力下，市场情绪开始缓和，违约风波的短期影响逐渐弱化。国务院金稳会召开会议要求提高政治站位，切实履行责任，秉持“零容忍”态度。部分地方政府也出来喊话，比如山西、河北和陕西国资委均表态会确保省属国企债券的兑付。违约主体也逐步寻找化解方案。 这些努力取得了成效。信用债净融资规模在经历两周的大幅萎缩后，在12月第一周快回到0了。近期央行投放流动性也平复了市场紧张的情绪，尤其是月底MLF的投放，给了市场一直缺的中长期负债，并改善了市场对资金面的预期，从R007和DR007之间的息差看，流动性分层也得到缓解。此前收益率持续上行的同业存单压力也下降了，出现了20BP左右的降幅。 展望明年，为了怕信用扩张从实体溢出来，未来货币供应会向反映潜在增速的名义GDP增速靠拢，名义的潜在增速差不多在9%附近，2021年的社融增速可能在10%-11%之间，和今年相比低了2-3个百分点左右。加之资管新规的过渡期到期，期限匹配和净值型的要求，低评级和长久期的债券发行难度增加，再融资压力上升。金融监管对影子银行的高压也会维持，刚兑打破可能会更加常态化，这也会影响到一级市场的信用债发行。 再来看非标。11月非标净融资-2044亿元，虽说比10月的-2138亿元有些缓和，但和去年同期相比，仍然是多减了982亿元，继续拖累社融。 10月信托净融资环比小幅改善的趋势没能延续，11月信托净融资又大幅降到了-1387亿元，它同时也是2018年7月以来的最低水平。 一方面是信托发行继续受限制，融资类信托压降的压力非常大。融资类信托9月余额是5.9万亿，去年底是5.8万亿，监管希望融资类信托能压降1万亿。 另一方面，在融资类信托压降的时候，信托产品的到期量却持续攀升，从10月的1223亿到11月的1659亿。12月信托到期量更是高达2346亿，可以预计，12月信托净融资规模会继续大幅萎缩。 往更长的时间看，信托贷款增量也很难给力。出口很强势，经济内生性的动力增强，根本就没必要放松对信托的监管，继续为地产和基建输血。因此，政策大概率会继续收紧。 再往大一点说，打破刚兑是趋势的，只不过在实际操作中，会在打破刚兑和防风险之间做个平衡，稳步推进，步子不会迈得太大，在刚兑打破的进程当中，后续信托产品发行难度预计会进一步增加。 提高主动管理能力，回归本源，做好财富管理，向金融市场转型可以说是信托转型的唯一出路。 再来看信贷数据。11月新增人民币贷款1.43万亿，同比多增了456亿元。从量上看并没有很大亮点，亮点仍然是结构，信贷长期化的趋势还在延续。 居民中长期贷款新增5049亿元，同比多增360亿元。企业中长期贷款新增5887亿元，同比多增1681亿元。对比来看，居民和企业部门的短期贷款分别新增2486亿元和734亿元，分别同比多增344亿元和少增900亿元。 企业信贷中长期化，和制造业投资需求恢复有关。除了政策引导加大对制造业发放中长期贷款外，内外需稳步复苏，使得不少企业开足马力生产，也满足不了订单需求。11月官方制造业PMI的分项指数显示，当前经济处于主动补库存阶段，企业主动增加资本开支的意愿增强，这也和持续回升的M1同比增速相匹配。 新增居民中长期贷款，和10月的4059亿元相比，继续回升。主要是前期地产销售的滞后，因为商品房成交到住房抵押贷款发放，中间是有1-3月的时间差的。10月和11月的地产销售不差，这意味着后面一两个月居民中长期贷款也不会明显缩量。 目前对房企融资的监管还是很紧的，开发商越来越依靠销售回款，房地产销售回款占整个房企资金来源的比例到了50%以上。这么强的居民中长期信贷，能够缓解开发商的燃眉之急，因此也就没有必要担心，地产融资政策收紧后，房地产投资会出现断崖式下跌，至少目前来看是不会的。 10月居民短期贷款只有272亿，11月大幅回升到了2486亿元，和去年同期相比也多增了344亿元，主要是靠双“11”的带动。双“11”销售火爆也体现出随着经济的好转，尤其是出口产业链好转对就业的拉动让居民部门资产负债表逐步修复。 在10月的短暂回落后，11月M2增速回升了0.2个百分点，同比增长10.7%。最主要的原因是，财政资金投放加快，10月财政存款增加了9000亿元，而11月减少了1857亿元。从近期沥青价格的表现来看，基建似乎也有回暖的迹象，12月的财政支出也将进一步发力。 和M2相比，M1同比改善幅度更大，也更值得关注。11月M1同比增长10.0%，连续第二个月出现1个百分点左右的回升。除了房地产销售好转外，我们认为更重要的原因是，经济内生性恢复的动力增强后，企业开始主动补库存，企业的资本开支意愿也在回升，企业存款逐步活期化。据此可以预计，制造业投资将是下一阶段经济回升的支持力量。 从未来的趋势看，信用的拐点肯定是出现了。这点市场分歧也不大，都知道今年这么高的社融是特殊时点的特殊政策推动的。明年要控杠杆，疫情对经济的影响小了，货币政策也要回归正常，无论是社融13.6%的增速还是M2 10.7%的增速都是不可持续的。 但不确定的是社融增速的“顶”长什么样。如果社融的顶是“尖顶”，后续社融出现了快速的坠落，那显然要抓紧布局利率债，利空股票。近期的市场表现好像有这种预期，债券市场表现较好（当然也有央行货币宽松稳定金融市场的原因），前期强势的周期股开始明显下跌，但大宗商品的表现无论是铜、油、螺纹钢、焦煤焦炭都还是很强的，只能说明是市场的预期不好了，大家可能觉得社融的顶是“尖顶”。 但我们认为社融的顶有可能是“圆顶”。虽然政策在挤泡沫，加强房地产调控，堵影子银行，财政调节的力度也会减弱，但市场不能低估的是顺周期的力量。无论疫苗能否有效，明年全球经济大概率就是主动补库存周期，在这一背景下，经济内生恢复的动力有可能会超预期。虽然基建地产弱，但不代表出口、制造业、消费也会跟着弱。 这也许意味着经济对信贷的边际变化也不会那么敏感，执着于过去旧的框架并不可取。如果说社融增速下降对经济的冲击没那么大的话，货币政策对社融下降的容忍度也会提高。 简单来说，就是社融下降后，如果经济基本面受到的影响没那么大，货币不会很快转松。 全球补库存的趋势，意味着制造业投资也不会弱，经济内生的融资需求是恢复的，有内生的融资需求回升的动力做底子，社融也不会因政策退出或收紧就出现明显地、大幅度地收缩。所以，社融有可能是圆顶。 无论如何，这有可能导致社融的拐点向利率的拐点传导效应要比想象中的要长。社融见顶后利率见顶是结果，但前提是投资者得熬过这样一个过程，而难熬的过程也会被拉长。 对投资者而言，更需要关注的是全球补库周期导致政策层对土地-地产-基建产业链（新基建除外）的压制，以及背后摇摇欲坠的刚兑融资结构。
11月17日，中国银保监会公布了《中国银保监会对政协十三届全国委员会第三次会议第0668号（财税金融类084号）提案的答复》（以下简称《答复》）。《答复》中提到，我国是人口老龄化发展速度较快的国家之一，面临的养老保障压力也越来越大。截至2019年底，我国60岁以上的老年人口达2.54亿，占总人口的18.1%。探索发挥信托制度优势缓解养老保障压力,既是增强养老保障制度体系可持续性的有效举措，也是推进金融供给侧结构性改革、促进资本市场健康发展的重要手段。 关于仿照成熟国家的做法，给养老信托提供适当税收优惠的建议，《答复》明确，财政部将根据养老保险第三支柱建设情况统筹研究。下一步，银保监会将与相关部门沟通协调，争取尽快出台养老信托有关税收优惠政策，推动养老信托规范、健康发展。 关于推动修改信托法，完善信托相关制度建设的建议，《答复》认为，通过设立信托，有利于实现财产权利与利益相分离，有利于实现财产独立和破产隔离，有利于实现财产管理的长期性和稳定性。2019年4月，国务院办公厅印发《关于推进养老服务发展的意见》，支持银行、信托等金融机构开发养老型理财产品、信托产品等养老金融产品。下一步，银保监会将会同相关部门推动修改《中华人民共和国信托法》，进一步完善信托财产转移、信托登记、信托税收等方面的相关规定，为养老信托的发展提供制度保障。 关于设置专门行业协会推动养老信托工作的建议，《答复》明确，按照《社会团体登记管理条例》规定，社团按照章程规定，可按照业务需要设立分支机构。如信托业协会计划设立相关专业委员会，可由其依据章程按程序设立。银保监会将会同相关部门，鼓励信托业协会开展相关研究。 此外，关于放宽养老信托现行政策约束的建议，《答复》明确，在支持养老体系建设方面，应当充分发挥信托“风险隔离”的制度优势和信托公司的专业投资优势。财政部、人民银行认为，目前放宽养老信托现行政策约束及提供国家层面的保险机制，时机还不成熟。如果通过国家层面保险机制的做法强化刚兑，可能会对其他养老保险资金管理模式形成挤出效应。下一步，银保监会将会同相关部门，视养老信托发展情况进行审慎研究。
为贯彻落实党中央、国务院关于深化金融供给侧结构性改革的决策部署，持续深化“放管服”改革，进一步落实对外开放工作要求，强化信托公司监管，中国银保监会结合市场准入工作实践和行业转型发展实际，对《中国银监会信托公司行政许可事项实施办法》进行了修订，形成了《中国银保监会信托公司行政许可事项实施办法》（以下简称《办法》）。 《办法》正式发布前，银保监会就《办法（征求意见稿）》面向社会公开征求意见，并对征求到的意见逐条进行了仔细研究。正式发布的《办法》主要对相关高管任职资格条件作了优化调整，并对部分条款的表述进行了修改完善。 《办法》共计7章76条，本次修订强化与其他监管政策和指导意见等有效衔接，进一步规范了明确信托公司行政许可准入标准；落实进一步对外开放政策，取消外资金融机构入股信托公司10亿美元总资产要求；强化监管导向，匹配行业发展实际，鼓励信托公司开展本源业务，引导信托公司完善公司治理，助推信托业转型发展。 值得关注的是，结合前期出台的《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》《信托公司股权管理暂行办法》等相关制度文件，本次《办法》修订在强化股东监管方面明确了以下要求：一是强化非金融企业入股信托公司资质要求，对拟成为信托公司控股股东的非金融企业，在权益性投资余额比例、盈利能力、净资产比例等方面提出更严格的准入标准。二是强化股东入股资金来源审查要求，严格要求自有资金出资。三是严格规范信托公司股权质押，进一步要求股东承诺不以所持有信托公司股权的受（收）益权等形式设立信托等金融产品。四是明确信托公司股东管理、股东的权利义务等相关内容应按照有关规定纳入信托公司章程。 银保监会有关部门负责人表示，本次修订《办法》在引导信托公司转型发展方面有三方面主要作用：一是鼓励信托公司开展本源业务，调整“信托公司特定目的信托受托机构资格”准入条件，适当放宽对信托公司经营年限和监管评级的要求。二是引导信托公司强化合规经营理念，新增信托公司合规总监任职资格条件及许可程序内容。三是优化信托公司公司治理机制，强化独立董事监管，提高独立董事履职的独立性，明确要求独立董事在同一家信托公司任职时间累计不得超过6年。 《办法》自2021年1月1日起施行，《中国银监会信托公司行政许可事项实施办法》同时废止。
9月27日，吉林省纪委监委网站显示，吉林信托党委书记、董事长邰戈涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。 资料显示，邰戈为吉林长春人，1993年7月参加工作，硕士研究生学历。2005年3月起，历任光大银行长春分行信贷控制部总经理助理，光大银行长春分行业务管理部总经理，吉林银行行长助理，四平分行党委书记、行长，吉林银行党委委员、副行长等职。2016年9月起，历任吉林信托总经理，吉林信托党委副书记、总经理，吉林信托党委书记、董事长。 值得注意的是，邰戈涉是吉林信托第4任被查的董事长。前三任分别为：张兴波、高福波、李伟。2007年，吉林信托第一任董事长张兴波涉嫌受贿罪被逮捕，2009年因贪污罪、受贿罪，被判死缓。 高福波长期在金融领域工作，2000年8月起，历任吉林省白山市农村信用联社党委书记、理事长，吉林省农村信用社联合社主任助理兼资金信贷处处长，吉林省农村信用社联合社党委委员、副主任，吉林信托党委书记、董事长。2018年12月10日，中央纪委国家监委网站显示，高福波涉嫌严重职务违法、职务犯罪，正接受吉林省监察委员会监察调查，涉案金额高达数十亿元。 吉林信托的第三任董事长李伟，曾任长春市副市长、白山市委书记等职务。2018年3月29日，吉林省纪委监委官网显示，经吉林省委批准，吉林省纪委对吉林信托原党委书记、董事长李伟严重违纪问题进行了立案审查。 吉林省纪委监委称，经查，李伟严重违反政治纪律和政治规矩，片面追求地方经济利益，破坏生态环境，弄虚作假；违反中央八项规定精神，违规配备和使用公务用车、违规收受礼金；违反组织纪律，不如实报告个人有关事项、在干部选拔任用方面为他人谋取利益并收受财物；利用职务上的便利套取财政资金、利用职务上的便利在企业经营等方面为他人谋取利益并收受财物、滥用职权造成国家巨大财产损失、私设“小金库”。其中，套取财政资金，涉嫌贪污犯罪；在干部选拔任用、企业经营等方面为他人谋取利益并收受财物，涉嫌受贿犯罪；滥用职权造成国家巨大财产损失，涉嫌滥用职权犯罪。 吉林信托2019年年报显示，当年实现营业收入5.88亿元，同比下降6%，净利润1.9亿元，同比下降47%。
在接受采访的众多市场人士看来，这次天安财险巨亏事件背后与华夏保险、新时代信托等机构有关，疑似存在自融问题，且报表显示，天安财险长期处于流动性困境，投资业务长年亏损，保险业务努力经营却已无力回天。 时代周报特约记者 夏子轩 发自广州 西水股份与天安财险牵手十年，终到分手之时。 9月8日晚间，西水股份（600291）(600291.SH)发布公告称，公司对子公司天安财险的投资，由原先按成本法核算的长期股权投资变更为按照金融工具核算。 变更后，公司不再将天安财险纳入西水股份的合并财务报表的合并范围。预计归属于母公司的净资产将增加约183亿元，归属于母公司的亏损将减少约184亿元。 换句话说，西水股份瞬间满血复活，在短短几个月内经历了业绩“过山车”。天安财险先被并表再被出表，曲折离奇的操作表象是股价大涨大跌。 7月份西水股份连续涨停，11个交易日上涨73.7%。8月份天安财险因踩雷新时代信托，8月27日发布半年报披露，扣非净利润巨亏271.08亿元，次日开始股价又连续数个跌停板，和最高点相比跌去了63%，被誉为妖股。 8月27日，西水股份收到上交所下发监管工作函，要求结合相关会计准则，及公司所持新时代信托产品的具体构成、底层资产、担保物情况等，说明公司资产减值测算的具体过程。 西水股份巨亏的核心原因是为天安财险计提577.45亿元减值。今年上半年天安财险净亏损达到646.7亿元，净资产为-359.85亿元，已经处于严重资不抵债状态。 在接受采访的众多市场人士看来，这次天安财险巨亏事件背后与华夏保险、新时代信托等机构有关，疑似存在自融问题，且报表显示，天安财险长期处于流动性困境，投资业务长年亏损，保险业务努力经营却已无力回天。 起家高收益理财险埋风险 天安财险与西水股份纠葛已近十年。 2010年，西水股份开始入股天安财险，通过参与股权转让，增资扩股等方式，2015年11月，西水股份实现持有天安财险50.87%的股权，成为天安财险的控股股东，从此，天安财险被上市公司西水股份合并报表。 “如果一家企业已经与上市公司合并报表，就不需要单独上市了。因为上市的主要目的是为了融资，如果股东在能融资的情况下可以对子公司增资，保险公司也并不一定有上市的需求。”9月13日，德勤会计师事务所一位审计师接受时代周报记者采访时表示。 并表西水股份后，天安财险借助投资型财险快速做大业务规模。2016年，得益于理财险的意外热卖，天安财险实现总资产由125亿元到1600亿元的跨越，跻身保险行业千亿俱乐部。 然而，好景不长，2017年中国保险业迎来了大整改，“134号文”监管政策的出台以及“保险姓保”等市场方向的引导，天安财险被迫停止出售理财险产品，导致其净利润当年同比骤降90%。 一位天安财险的工作人员向时代周报记者表示，“理财险对于保险公司而言，一是来钱快，二是业绩报表可以做得很好看。监管规范理财险一方面是因为当时这类险种的规模太大需要监管；另一方面是因为健康险和寿险亟须发展，保险公司不得不转型。” 此后，为了解决理财险的兑付问题，天安财险从此展开了一连串的资产处置、现金回笼的动作。 公开信息显示，天安财险2019年分别通过大宗交易和集中竞价减持兴业银行34850万股，将其持有的兴业银行4.98亿股股权对应的收益权转让给华夏人寿。 不仅如此，天安财险还通过信托产品的提前到期、不动产投资项目处置、提前支取定期存款等方式筹集兑付资金。 2020年，天安财险在一季报中指出：“公司一年以上综合流动比率为74.71%，说明公司长期资产负债匹配不够充分，2021年存在一定的流动性压力。” 一家中型保险公司业务人士对记者表示，天安财险为补流动性“窟窿”，卖掉了许多优质资产，而这一举动却也引发了投资收益的缩水及整体盈利状况的堪忧，更为持续填补流动性蒙上了一层阴影。 蹊跷的投资决策 8月27日晚，天安财险披露了2020年上半年的业绩情况。上半年天安财险亏损达到646.7亿元，净资产为-359.85亿元，投资业绩发生重大变化，投资收益率为-116.13%，债权投资减值损失577.45亿元。 财报披露，天安财险认购新时代信托作为受托人发行的信托计划共计28笔，合计投资本金284.44亿元，应计利息11.76亿元；应从华夏人寿及天安人寿回购的27笔信托产品，本金为302亿元，应计利息为46.14亿元。 “天安财险投资端的亏损是很离奇的，因为合规决策程序没有发挥作用。一般情况下，认购一款信托产品产生问题后，再购买肯定会慎重考虑，但是天安财险一直亏一直买，甚至没有做到分散投资，这里面有很多不为人知的事情。”9月12日，广东某保险行业分析师对时代周报记者表示。 投资业务崩盘是天安财险亏损的原因之一。 根据天安财险披露的投资收益情况，2019年，天安财险在可供出售金融资产收益为21.75亿元，去年同期为40.18亿元，同比减少19亿元；处置长期股权投资产生的投资收益为-38.9亿元，出现巨额亏损。 9月12日，天安财险一匿名人士向时代周报记者表示，“天安财险的保险产品是合法合规的，就如同我们一直以来努力为客户兑付一样，并且天安财险在经营方面的利润也有所增长，但是投资收益亏损自己也无可奈何。” 天安财险成提款机 ？ 上述审计师告诉时代周报记者，自从7月份天安财险被银保监会接管后，母公司西水股份不再拥有对其的控制权，而合并财务报表的合并范围应以控制为基础，因此这次出表是符合会计准则规定的。 7月17日下午，银保监会发布消息称，依法接管天安财险、华夏人寿、天安人寿、易安财险四家保险机构和新时代信托、新华信托两家信托机构，接管期限为一年。 值得注意的是，被接管的6家经融机构资产规模超过1.2万亿元。天安财险在新时代信托、华夏人寿、天安人寿有高达586.44亿元的信托产品投资。 有投资者向时代周报记者表示，新时代信托发行的产品均是金融机构股权质押产品，质押的多为哈尔滨银行、新时代证券等金融机构的股权，这和其他信托公司热衷发房地产信托和政信信托完全不同。 9月12日，上述保险分析师告诉时代周报记者，相关机构是资本运作的高手，天安财险只是一个背黑锅的角色，因为他背靠上市公司，换做是另一家相关的上市金融机构，也会有同样的结局。 “关联方通过保险子公司对外融资，将资金认购自家的信托公司的产品，这几次踩雷的信托产品，市场上很少有相关的信息，对于投资标的和抵押物也很模糊。资金有可能被用至其他相关联的公司，形成闭环。”上述分析师表示。 天安财险是否已被关联机构操控成为资本工具，投资端是否为它们“卖命”，目前还没有定论，但由于天安财险投资端的失败，间接损害西水股份和投资者的利益，甚至面临退市的风险。 西水股份此次将子公司天安财险出表是付出了巨大代价的止损行为。天安财险是西水股份的一项重要主营业务，营收占比91.59%，剥离天安财险意味着西水股份的营收将失去9成。 “除了股利分配之外，天安财险的经营一律计入其他综合收益，任何变动都无法影响西水股份的当期损益，就算将天安财险卖掉，也只能将其计入留存收益。从此西水股份将不会被天安财险所拖累。”德勤会计师事务所某审计师说道。
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