据统计，二季度以来，已有325家公司披露定增方案， 合计募资金额约4600亿元 预计募资金额超50亿元的公司有21家，涉及资金规模约1560亿元 风乍起，产业龙头乘势而上，纷纷开启大手笔再融资，加码新动能。 据统计，二季度以来，已有325家公司披露定增方案，合计募资金额约4600亿元。其中，规模在数十亿元、甚至上百亿元的融资方案频频出现，市场热度提升明显。 与此前一轮再融资潮相比，近期启动的定增案例有着鲜明特点：在募资主体上，宣布大手笔融资的几乎都是产业龙头；在募投方向上，募资大多投向电子、新能源、新材料等科技产业，或者与科技密切相关的产业升级；在募资方式上，龙头公司大多没有选择“锁价”方式，而是面向更多符合条件的特定投资者“随行就市”。 在高禾投资管理合伙人刘盛宇看来，注册制改革下，“核心资产+细分龙头”抛出再融资方案，可以促使创新资本形成，并发挥行业龙头效应，带动细分行业产业链的快速发展，加大研发投入，加速技术迭代，有助于新一轮技术变革。 募巨资，产业龙头竞相开启再融资 在此轮定增潮中，预计募资金额超50亿元的公司有21个，涉及资金规模约1560亿元。虽然在公司数量上的占比仅为零头，但募资金额占比达三分之一。其中，蓝思科技、紫光股份、浙商证券及中国化学的定增募资规模均预计达百亿级。 7月4日，中国核电披露定增预案，拟募资不超76亿元。其中，53.51亿元用于福建漳州核电厂1号、2号机组项目，不超22.49亿元用于补充流动资金。定增对象为包括控股股东中核集团、关联方中核新兴产业基金在内的不超过35名特定投资者。其中，中核集团拟认购金额不低于5亿元、不高于15亿元；中核新兴产业基金拟认购金额不低于2.9亿元、不高于3亿元。 中国核电是国内核电领军企业，核电装机容量占国内核电的半壁江山。公司此番募资投向漳州核电项目，将进一步提高公司整体装机容量及发电能力，进而提高公司的盈利能力。 此前的6月30日晚间，被视为国内企业级SaaS龙头的用友网络也抛出定增计划，拟募资不超64.3亿元，用于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目、补充流动资金及归还银行借款。据悉，YonBIP项目致力于破局此前由外国巨头占据的高端市场。公司在方案中直言，目标是服务超千万家的企业客户、汇聚超10万个的企业服务的生态伙伴、连接超亿人的社群，实现千亿营收。 在投行人士看来，龙头公司大举启动再融资计划，说明市场对其竞争力、募投项目发展前景的认可。 谋创新，借力资本全面提升科技实力 与此前再融资潮相比，近期的定增方案大多瞄准科技方向发力，有的是公司本身就具有较强的科技属性，有的则是通过定增进一步提高公司的科技实力。 业内人士认为，这符合市场各方支持科创的大趋势。刘盛宇举例称，特斯拉在2019年和2020年通过美国资本市场再融资合计约20亿美元，从而成为新能源汽车产业创新的引领者。这些融资都是通过偏权益（普通股或可转债方式）完成。与之相比，国内新能源车企较难拿到如此体量的股权融资，很难与之竞争。 这种情况正在发生改变。紫光股份4月30日披露定增预案，拟募资不超120亿元，用于“面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用项目”“5G网络应用关键芯片及设备研发项目”“新一代ICT产品智能工厂建设项目”，并补充流动资金。凭借此次定增，紫光股份将加码布局云计算、5G网络等先进技术应用。公司表示：“在云计算、5G网络和人工智能等领域加大投入，承担起领军者的角色。” 又如蓝思科技，其7月1日披露的定增募集说明书显示，公司拟定增募资不超150亿元，用于长沙（二）园智能穿戴和触控功能面板、车载玻璃及大尺寸功能面板、3D触控功能面板、工业互联网产业应用等项目建设。其中，智能穿戴和触控功能面板项目面向智能手机、智能家居等；车载玻璃及大尺寸功能面板项目面向智能汽车；工业互联网项目更是致力于公司长期的产业转型升级。 广迎客，“随行就市”面向更多投资者 龙头公司启动定增方案往往会获得市场追捧。目前来看，这些公司并未对定增参与者设定过高门槛，也没有为引入战略投资者量身打造，而是采取更加市场化的市价发行方式，面向更多投资者。 按照现有规则，定增有两大核心要素：定价方式和定价基准日。定价方式有两种：定价和竞价。定价基准日主要有两种：董事会决议公告日和发行期首日。一般而言，上市公司或者选择以董事会决议公告日为定价基准日，采用定价方式发行，即方案一披露就确定发行价格，俗称“锁价”；或者选择以发行期首日为定价基准日，采用竞价方式发行，即价格跟着二级市场“随行就市”，又称“市价”。 一般而言，定增参与者更青睐“锁价”方式，这样可以在方案披露时就确定价格，但需要参与者是战略投资者。在近期披露的定增方案中，“锁价”方案较少，“市价”方案更多。对此，上述投行人士认为，一方面是上市公司希望尽快推动项目，市价方案更加便捷；另一方面，市价方案可面向不超过35名投资者，能引入更多的投资方。 “还有一点，产业龙头本身的总市值和股本体量都比较大，按照定增30%上限规则，其增发融资规模较大，找寻一两个战略投资者的难度不低。所以，这些公司更倾向于6个月期询价模式，吸引最多35个投资者参与。”刘盛宇说。 需要注意的是，有着“龙头公司”“投向科技”等标签的定增方案正越来越多地出现。上述投行人士称，二级市场热度快速提升，给龙头企业尤其是科技类龙头公司更好的估值，使其更有意愿推出大体量的再融资计划。“现在趋势已经形成，预计会有更多的大手笔定增出现。”
贝氏认为，尽管在保险全行业的调整中面临挑战，但泛华金控保持了稳步和健康的发展。泛华2019年第四季度经营利润同比增长36.9%，达1.4亿元，2019全年经营利润为4.7亿元，同比增长10.2%，符合此前的预期。寿险期缴保费同比增长39.3%，达86亿元，增长强劲。其中，寿险新单期缴保费规模增长了28.2%，续期保费规模增长了46.6%。 据了解，随着财险业务的平台化，“大力发展寿险”作为泛华重要战略之一，寿险也成为其大力投入和实现大幅增长的业务。经过22年的发展，泛华已经成为国内领先的独立第三方金融服务平台，完成O2O战略布局，为数以千万级的个人与企业客户提供近百家保险公司的多元化产品，并为消费者提供一体化的专业经营服务。 此次上榜的全球20强保险经代公司还包括全球最大的保险经纪企业达信（Marsh）、全球领先的集风险管理咨询和保险经纪等业务于一体的综合性公司怡安（AonPlc）、全球领先的咨询和保险经纪公司韦莱韬悦（Willis Towers Watson）等。
科创板“牛气冲天”，吸引了越来越多的硬科技公司“赶考”。7月7日晚间，上交所披露受理GalaxyCoreInc。（中文名称：格科微有限公司，证券简称：格科微）科创板IPO申请。 根据招股书（申报稿），格科微本次拟发行股票不超过3.97亿股，每股面值0.00001美元，拟募集资金69.6亿元。公司本次发行可采用超额配售选择权，超额配售股票数量不超过首次公开发行股票数量的15%。战略配售方面，公司高级管理人员、员工、保荐机构（相关子公司或其实控人控制的其他子公司）拟参与。公司此次采用第二套上市标准，即：预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元。 又一优质红筹企业“赶考” 据披露，格科微是全球领先的芯片设计公司，主营业务是CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售，主要提供QVGA（8万像素）至1300万像素的CMOS图像传感器和分辨率介于QQVGA至FHD之间的LCD驱动芯片；产品主要应用于手机领域，同时广泛应用于包括平板、笔记本、可穿戴、移动支付、汽车电子等在内的消费电子和工业应用领域。 格科微是一家典型的红筹架构公司。资料显示，格科微成立于2003年9月，注册地开曼，授权股本总额59000美元，授权发行股份总数59亿股，已发行股份总数22.49亿股，控股股东为Uni-sky，实际控制人为赵立新、曹维夫妇。格科微控股的下属运营子公司除格科微香港外，主要位于中国内地，包括格科微上海、格科微浙江等。公司本次上市的主承销商为中金公司。 格科微在业界的地位如何？据Frost&Sullivan统计，按出货量口径计，2019年格科微实现13.1亿颗CMOS图像传感器出货，占据了全球20.7%的市场份额，位居行业第二；以销售额口径计，2019年公司CMOS图像传感器销售收入达到31.9亿元，全球排名第八。另外，公司LCD驱动芯片2019年出货量4.2亿颗，在中国市场的供应商中位列第二。 更值得称道的是，格科微兼具技术领先、盈利能力优异、持续高研发投入等特性。财务数据显示，2017年至2019年及2020年1月至3月，格科微的营业收入分别为19.67亿元、21.93亿元、36.9亿元、12.48亿元，归母净利润分别为-871.7万元、5亿元、3.59亿元、1.97亿元，研发投入占比则分别为12.66%、9.83%、9.68%、5.39%。 从芯片设计到自建产线 格科微本次科创板IPO拟募集资金69.6亿元。在资金用途上，63.76亿元用于12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目，5.84亿元用于CMOS图像传感器研发项目。 具体来看，在全球BSI（背照式结构）晶圆供给趋紧的背景下，12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目通过“自建产线、分段加工”方式保障12英寸BSI晶圆的供应，实现对CIS特殊工艺关键生产步骤的自主可控。CMOS图像传感器研发项目结合公司的产品规划及整体战略目标，在优化产品成本、提升产品性能的同时，扩大中低价阶CIS产品的市场份额，积极开发高像素产品。 需要强调的是，格科微上市后经营模式将发生重大变化。本次募投项目建设后，公司将由芯片设计公司，转变为IDM（垂直整合制造模式）模式经营，业务涵盖集成电路设计、制造等环节。 公司披露，通过建设部分12英寸BSI晶圆后道产线、12英寸晶圆制造中试线、部分OCF制造及背磨切割产线等多种举措，公司将实现对关键制造环节的自主可控，在产业链协同、产品交付等多方面提升公司的市场地位，实现对市场的快速响应等。 知名投资机构云集股东榜 伴随着智能手机市场的爆发，格科微快速壮大，也吸引了众多知名投资机构入股。 根据披露，早在2006年，公司就获得了华登美元基金（WaldenV等合称）、红杉资本（SequoiaCapitalChinaIL.P等知名风投的投资。2020年，公司又获得上海橙原、小米长江、聚源聚芯、拉萨闻天下、深圳TCL、湖杉芯聚、中电华登等的投资。 记者查阅，本次发行前，控股股东Uni-sky直接持股10.5亿股，占公司已发行股份的46.69%，并通过NewCosmos间接持股0.18%，合计46.87%；此外，Uni-sky全资子公司CosmosGPLtd。为Cosmos（持有公司13.81%股份）、NewCosmos（持有公司0.65%股份）的普通合伙人。因此，Uni-sky合计控制公司61.15%的股份。 查看本次发行前其他股东持股情况，自然人夏风100%控股的Keenway持股7.78%，夏风系晶丰明源的第二大股东；华登美元基金合计持股5.64%；上海橙原持股2.26%；中电华登持股1.13%；常春藤藤科持股1.66%。上海橙原、华登美元基金、中电华登之间存在关联关系。此外，小米长江、聚源聚芯、拉萨闻天下、深圳TCL、HUAHONG、俱成秋实等分别持有格科微0.95%、0.64%、0.79%、0.48%、0.56%和0.4%股权。 记者查阅，常春藤藤科的有限合伙人赵子轩系赵立新的儿子。拉萨闻天下的股东包括闻泰科技董事长张学政。聚源聚芯的控股股东为国家集成电路产业投资基金（持股45.09%）。HUAHONG是上海华虹的全资子公司，上海市国资委为其实控人。深圳TCL的有限合伙人之一是TCL华星（持股39.8%）。俱成秋实是由中兴通讯原董事长殷一民创立的基金，其有限合伙人包括新易盛、聚飞光电等。
今年上半年，受新冠肺炎疫情在全球蔓延的影响，国内外市场对于口罩手套、医护设备、测温仪器等防疫产品需求的激增，带动了不少上市公司上半年经营业绩的暴涨。 不过，有券商资深人士在接受对证券时报·e公司记者采访时称，随着国内疫情防控趋于稳定，相关上市公司的业绩增长能否持续具有不确定性，相较而言，内生性拉动的业绩增厚更为值得关注。 7月7日晚间，又有多家上市公司发布上半年业绩预喜公告，均披露受益于防疫产品的销售增长。 振德医疗（603301）于7月7日晚披露业绩预告，公司预计2020年上半年度实现净利润同比增加9.25亿元到9.55亿元；公司上年同期净利润6010.5万元。 谈及业绩大增的原因，振德医疗表示，受疫情影响，公司防疫类防护用品（主要为口罩、防护服、隔离衣产品）销售大幅度增加，2020年上半年防疫类防护用品实现销售26亿元到27.20亿元，较上年同期增加25.66亿元到26.86亿元。 此外，今年上半年，振德医疗的销售渠道得到了进一步快速扩张，提高了整体市场占有率和覆盖率，剔除防疫类防护用品后的销售收入为11.20亿元到12亿元，同比增长55%到66%。 无独有偶，阳普医疗（300030）也在7日晚间披露了业绩预告，公司预计2020年上半年度实现净利润为盈利1.13亿元至1.18亿元，比上年同期上升590%~620%。报告期内，样本保存液、口罩、拭子、全自动生物安全脱盖机等疫情相关产品的销售金额比上年同期预计增加约2亿元。 不过，疫情也给阳普医疗的销售带来了一定影响。公司表示，受疫情影响，医院门诊就诊人数下降，公司真空采血系统销售收入比上期同期预计减少0.46亿元。 华仁药业（300110）今日晚间披露了业绩预告也显示，公司预计2020年半年度净利润为盈利3200万至3800万元，同比增长146.81%至193.09%。报告期内，公司口罩业务贡献了部分利润，弥补了因疫情影响、输液销量下降对业绩的影响。 华仁药业表示，疫情期间，面对医疗防护物资严重短缺的局面，公司在目前的净化厂房中改建医用口罩生产线，生产医用口罩等医疗防护用品，短期内实现了口罩产品从项目立项到规模化生产、销售。目前，公司的医用外科口罩、一次性使用医用口罩、医用防护口罩、医用一次性防护服分别取得了山东省药品监督管理局核准签发的《医疗器械注册证》，医用口罩已出口至部分国家，助力海外疫情防控。 也有医疗器械类上市公司预计上半年业绩超预期。鱼跃医疗（002223）7月7日晚间公告，上修半年度业绩预期。修正后公司预盈10.67亿元~11.2亿元，同比增长100%~110%。 鱼跃医疗表示，公司在今年上半年完成了大量海内外抗疫类产品订单的交付工作，其中无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品出货量增幅较大。自二季度以来，公司常规市场销售趋势修复良好，其中血压检测类、血糖类等主要产品线上销售已超去年同期水平。 在预计上半年业绩大增的同时，一些上市公司提示了未来业绩增长是否持续的风险。 振德医疗在业绩预增公告中表示，公司2020年上半年度经营业绩较上年同期大幅增长，主要原因系受疫情影响，但随着疫情防控进展、市场防疫类防护用品产品产能和竞争增加，未来公司防疫类防护用品产品销售是否继续保持大幅度增长存在一定不确定性。
赴港上市在今年上半年又掀起了一轮小高潮。 毕马威的数据显示，2020年上半年，香港交易所共有59只新股上市，总融资金额为873亿港元，较去年同期增长22%。而清科研究中心统计，上半年，有36家内地企业赴港上市，与2019年同期相比，数量同比下滑20%，但是，总筹资额同比上升37.1%。 “上半年受新冠疫情影响，不少拟赴港上市的内地企业计划被打乱，进程暂缓，致使内地企业赴港上市数量同比有所下滑。然而备受关注的生物、科技类内地企业，在赴港第二次上市的互联网巨头带动下，总融资额在上市家数下滑的情况下逆势上涨。其中，今年第二季度网易与京东赴港第二上市，首发融资额合计占上半年港股市场内地企业总融资额的64.7%。”清科研究中心一位不愿具名的研究员对记者如是说。 新经济公司为主 清科研究中心称，整体来看，2020年第一季度中企境内外上市账面回报显著上升，VC/PE支持的中企境内外上市（发行日）账面回报5.37倍，同比上升110.6%，其中VC/PE支持的内地企业赴港上市（发行日）账面回报5.72倍，上涨幅度超过180%。主要由于部分投资机构较早进入了诺诚健华、驴迹等公司，这些公司上市（发行日）时获得的账面回报超过10倍，拉动内地企业赴港上市一季度整体账面回报倍数上升。 毕马威中国香港新经济市场及生命科学主管合伙人朱雅仪对记者介绍，自港交所正式推出新上市制度以来，已有接近90家新经济公司在中国香港上市，其中包括18家生物医药公司以及多家大型科技公司。这一系列的成功案例促进了新经济公司对中国香港资本市场的认受性，吸引早年前往美国上市的科技中概股回归及更多的生物医药企业选择赴港上市。随着更多新经济公司成功赴港上市，相信港股市场将继续变得更多样化、更具活力并更有吸引力。 “中国香港除了国际化程度高、机构投资者比例高、与内地拥有互联互通的机制外，港交所的新上市制度对科技及创新类企业的披露要求亦相对明确及有弹性，让企业能享受高质量股票市场的同时，不需要消耗过多资源作上市预备。因此，对很多科技企业来说，中国香港作为上市地点乃是不二之选。 而在中国香港上市后，企业可考虑再上科创板和创业板，吸引不同类型的投资者参与，进一步扩大企业融资能力。长远来说，企业可通过中国香港市场针对海外投资者，而A股则可专注内地投资者。企业可根据自己公司的特质，如行业分类、企业架构、扩建计划、融资要求、主要投资者等来决定适合公司的资本平台。港交所，上交所和深交所一向保持着深度的合作关系，并容许公司可于不同资本平台上同时上市，从而受益于各资本平台的优势。”朱雅仪分析。 筹资额同比上升71.3% 援引公开信息可知，为吸引新经济企业赴港上市，2018年4月份，港交所实施上市制度改革，接纳未能满足主板财务指标的生物科技公司、“同股不同权”公司上市，并允许符合条件的国内创新产业公司以香港作为第二上市地。 改革后的港股市场已吸引了美团、小米等独角兽企业、多家生物科技公司，以及阿里巴巴、京东和网易等互联网巨头，改善了港交所以金融、房地产等传统行业为主的行业结构。“2020年上半年赴港上市的中企延续了行业调整的趋势，生物技术/医疗健康、互联网领域热度不减，分别有6家、4家企业上市，两个行业的融资额均在百亿元人民币以上，占上半年赴港上市内地企业总融资额的85.2%，与去年相比占比增加了50个百分点。而房地产、金融领域上市企业由2019年上半年的9家下滑至5家，2020年上半年融资额同比下滑75.4%。”上述研究员对记者介绍。 “中概股的回归及医疗保健、生命科学板块的稳定发挥，令今年赴港上市的企业平均募集金额同比去年有所上升。今年下半年，预计全球市场气氛将继续受经济不确定性影响，或会短期内影响个别公司的IPO时间表。作为全球最活跃的IPO市场之一，预计中国香港市场将保持稳定，而科技及医疗保健、生命科学板块有望继续带动市场。”朱雅仪对记者说。 根据清科研究中心数据，今年上半年中企赴港上市平均筹资额为人民币20.06亿元，同比上升71.3%。其中，网易、京东于二季度在港交所敲钟，两家企业的首发融资额均在人民币200亿元左右，占上半年港股市场IPO总融资额的60%以上。此外，上半年赴港上市的中企整体募资规模偏小，接近半数的企业首发融资额不足人民币2亿元。若不考虑两家第二上市企业的影响，今年上半年中企赴港上市平均筹资额仅为人民币7.50亿元，同比下降35.9%。
自2018年8月非洲猪瘟爆发后，全国猪肉价格可谓迎来一次史诗级飙升，一场名为“超级猪周期”的效应也随之而来。 （数据来源：wind） 虽然近期猪肉价格有所回落，但相关生猪企业早已在这一场史诗级飙涨中赚的盆满钵满。更令人讶异的是，在生猪产能尚未完全恢复之际，这一轮猪周期恐怕依旧没演绎完，预计下半年受国庆中秋“双节”的提振仍有一波上涨。 显然，养猪还是一门“好生意”。 这其中，拥有“东瑞”牌活肉猪等特色招牌的东瑞股份选择此时募集资金扩充产能，冲刺IPO，也算是择时而行。 东瑞股份总部位于广东省河源市东源县，其前身成立于2002年，主营业务为生猪养殖和销售，产品包含商品猪、仔猪、种猪等。此外，公司也生产生猪饲料，并部分对外销售。目前，东瑞股份是内地供港活大猪前三大供应商之一和粤港澳大湾区“菜篮子”生产基地。 资料显示，东瑞股份此次冲刺IPO拟公开发行不超过3167万股新股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司还称，本次发行募集资金拟投资于5个生猪养殖相关项目以及补充流动资金，投资金额共计18.44亿元，拟使用募集资金18.1亿元。 （图片来源：招股书） 值得一提的是，这算得上东瑞股份二次闯关IPO了，两年多前公司就提交过一份招股书，一度有望成为继温氏股份之后第二家于深交所创业板上市的猪企，但最终却不了了之。 如今东瑞股份再战A股，超级猪周期加持下，东瑞股份将给市场讲出一个怎样的故事？ 一 站在风口上，业绩不涨都难 俗话说，“站在风口上，猪都能飞起来”。而将这一定律放在猪周期上，那就是站在超级猪周期上，生猪公司业绩不涨都难。 乘着超级猪周期这一波“东风”，上市猪企们可谓在2019年录得了一场业绩和股价齐飞的景观。例如，2019年，牧原股份净利润同比暴增1075%至61.14亿元，而同期股价同期也涨逾210%；益生股份净利润则同比大增500%至21.76亿元，同期股价也涨近290%。 （数据来源：wind） 而在这一波超级猪周期下，东瑞股份的业绩也实现了一番令人艳羡的增长。 2017年至2019年，该公司分别实现营业收入6.34亿元、6.14亿元、8.72亿元，实现净利润5168.43万元、806.07万元、2.62亿元。基于上述数据，不难看出，东瑞股份在2019年营收和净利均实现大幅的增长，分别同比增长42%、154%。 （数据来源：招股书） 但需要注意的是，如果没有亮眼的2019年数据支撑，东瑞股份的业绩表现实际上属于波动幅度大，增长不稳定的类型。 同时，得益于猪周期的刺激，该公司的毛利率也在2019年录得了不错的增长。据招股书披露，2017年至2019年，东瑞股份的综合毛利率分别为21.92%、16.89%和41.27%。同期生猪出栏量各自为28.65万头、33.92万头、25.22万头（2019年生猪出栏量大幅下降），可见这一轮猪价上涨带来的利好有多大。 其中，需要指出的是，该公司2019年的毛利率水平也远高于行业平均水平。其在招股书中表示，毛利率高于行业平均数据系中国香港市场生猪价格高于中国内地，且公司生猪自产外销业务存在合并报表层面进项税额冲减主营业务成本等情况，导致公司生猪供港业务毛利率较高，带动公司生猪业务整体毛利率升高。 （数据来源：招股书） 此外，东瑞股份的经营活动现金流净额在2019年也也实现了较大幅度的增长。2019年，该公司经营活动产生的现金流量净额为3.3亿元，而期末现金及现金等价物余额为1.68亿元。 （数据来源：招股书） 基于上述核心数据，可以看出，东瑞股份的业绩在猪周期的刺激之下，表现可圈可点。 不过，东瑞股份存货不断走高，存货周转率下降的表现也值得注意。2017年至2019年，公司存货净值分别为 0.84亿元、1.1亿元和1.2亿元，呈现不断走高的态势，而存货周转率则有所下降，同期分别为5.51次、5.23次和4.42次。由此可知，随着其生产规模扩大，东瑞股份实际上也面临产品库存积压问题，导致资金变现能力变弱。 除此之外，公司的毛利率波动性也值得外界关注。东瑞股份在招股书中指出，我国生猪市场价格呈现出较强的周期性波动特征，会导致生猪养殖业毛利率呈现周期性波动，公司毛利率也会呈现出同样波动趋势。如果出现生猪价格大幅下滑、原材料价格大幅上升、大规模疫病等不利情况，公司将受到不利影响，存在业绩无法持续增长，甚至大幅下滑或者亏损的风险。 二 身处周期中，几大疑点还需注意 虽然身处这一轮猪周期中，东瑞股份获得了不错的增长。但细究其招股书数据发现，公司仍有“几朵疑云”隐现在风口之后。 1、参股子公司既是大客户又是大供应商，是否存有关联交易？ 据招股书显示，东瑞股份有10家全资子公司和1家参股子公司，在全资子公司中，有两家于今年成立，目前处于筹建期，有三家去年的净利润为负数。其中，东瑞股份唯一的一家参股子公司名为“河源恒昌农牧实业有限公司（以下简称“恒昌农牧”）。 根据招股书，东瑞股份持有恒昌农牧50%股权，恒昌农牧的经营范围包括生猪养殖、销售；饲料销售等。需要指出的是，恒昌农牧同时出现在了东瑞股份2019年前五大客户和前五名供应商的名单上。 2019年，恒昌农牧为东瑞股份第三大客户，销售金额为3081.58万元，占东瑞股份全年销售总额的3.53%，产品类型为种猪、饲料、猪精液。同期，恒昌农牧也是东瑞股份2019年第一大供应商，金额为7700.93万元，占东瑞股份原材料年度采购总额的比例为16.11%，主要内容为生猪。 东瑞股份参股子公司恒昌农牧不仅是该公司的第一大供应商，还是其大客户，这样的“一条龙”闭环经营模式不得不让人心生疑窦，该公司与子公司是否存有关联交易的动作呢？ 2、募资金额的大幅提升，扩展的产能可以完美消化吗？ 与前次招股书相比，东瑞股份为了扩充产能募资金额可谓是大幅提升，从拟募资金额从5亿多跃升至18亿多。而发行募集资金拟投资于5个生猪养殖相关项目以及补充流动资金，新项目全部达产后，新增生猪产能年出栏约80万头，新增饲料生产能力年产10万吨。 那么，如此大幅度的扩充产能，东瑞股份能够完美消化掉吗？ 实际上，2017年到2019年，该公司的产能分别为29.79万头、34.23万头、32.47万头，而产能利用率为96.17%、99.09%、77.67%。在产能维持在29万头到35万头这一区间，以及产能利用率有所下滑之际，能否消化掉新增的80万头生猪产能也是一个较大的未知数。 同时，募集资金也将用于由优化东瑞股份的负债结构。据了解，2017年至2019年，东瑞股份的资产负债率分别为47.18%、47.35%和33.25%。东瑞股份承认，“整体上，公司的资产负债率处于相对较高水平，公司的债务压力会给公司日常资金周转带来一定负担。” 3、销售费用率远高于行业平均水平 实际上，东瑞股份销售费用率远高于同行的平均水平也值得注意。据招股书披露，2017年至2019年，该公司的销售费用占营业收入比例分别为5.79%、6.05%、4.17%，远高于行业的平均值1.82%、1.74%、1.5%。 （数据来源：招股书） 据招股书显示，东瑞股份的销售费用主要为销售佣金、运输费用和职工薪酬等，其中销售佣金的占比最大，近三年始终保持在60%以上——2017年至2019年，东瑞股份支付的销售佣金依次为2433.55万元、2396.12万元、2679.9万元，占销售费用比例为66.27%、64.57%、71.9%。 对于远高于同行的销售费用率，东瑞股份在招股书中解释称，主要是因为公司在中国香港销售的活大猪均须通过五丰行和广南行进行代理销售，需支付相应的销售佣金所致。 除此之外，需要指出的是，东瑞股份也需要注意过度过度依赖区域销售的风险。据招股书显示，中国香港为东瑞股份生猪销售的主要市场。2017年至2019年，东瑞股份是内地供港活大猪前三大供应商之一，公司对中国香港地区实现的销售收入占公司当年营业收入的比例均超过50%。 这意味着，东瑞股份存在生猪销售区域市场较为集中的风险。一旦商务部的活大猪出口配额政策、出口代理制度以及中国香港地区的生猪贸易政策发生变化，导致香港市场生猪价格出现波动，将可能对公司活大猪的出口带来较大的影响，从而导致公司存在区域市场风险。 加入“打新研究群”， 与打新大牛一起， 获取最全面、最深度打新资讯。 入群后即有机会获得 最新资讯/课程/报告/评级/资料等干货分享 加客服微信，即可入群学习
(魏薇)又一家P2P平台出现兑付问题。7月6日，多位投资者向大学计算机专业硕士、长江商学院MBA，曾在百度等知名互联网公司担任产品线负责人。 吴雅楠为真融宝董事长，他的个人经历更是颇具传奇色彩。天眼查显示，吴雅楠15岁便考入华中科技大学少年班，19岁大学毕业。随后出国在加拿大攻读统计数学硕士和物理学博士。1996年，吴雅楠博士毕业后进入加拿大一家私募对冲基金工作13年，2009年回国，并进入中信集团下的信诚基金担任量化投资总监。6年以后离职，和李强创立了真融宝。 真融宝披露的运营数据显示，截至2020年6月30日，真融宝的借贷余额为55.23亿元，利息余额为9144.32万元，当前出借人数50892人。 此外，运营数据还披露，截至2020年6月30日，该平台的逾期金额达7736.41万元，项目逾期率1.08%、金额逾期率1.4%。真融宝累计交易总额达2334.80亿元，累计代偿金额高达20.43亿元，累计代偿笔数304.71万笔。 事实上，快快网络还运营着网络借贷信息中介平台“真金服”。据兰台律师事务所出具的2019年合规核查报告，该公司通过“真融宝”进行出借用户的导入，“真金服”在资产端的主要产品为小额消费信贷、小微信贷和信用卡信贷。 官网显示，该平台小额消费信贷占比高达86.57%，这部分代表合作方为乐信；小微信贷占比13.12%，该部分合作方为大数金融；信用卡信贷仅0.31%，该部分合作方为还呗。 真融宝资产端产品占比 合规核查报告显示，该公司小微信贷以自营为主，小额消费信贷和信用卡信贷以引入第三方机构为主、自营为辅。不过报告并未披露自营和第三方机构的信贷占比。 目前，在资产端自营项目主要为快快网络关联方运营的“松紧贷”APP、“阔啦”APP两个产品进行获客。 欲转型小贷公司 中新经纬客户端在天眼查查询发现，2020年3月，李强重新注册了一家公司，该公司名称为北京快快网络信息技术有限公司，注册资本金10亿元，北京快网快讯网络信息技术有限公司和北京长河晓星文化传媒有限公司分别为该公司第一、第二大股东，持股比例分别为60%和40%。不过，该公司的实缴资本并未披露。 据一位不愿具名的业内人士透露，真融宝目前也在筹划转型小贷公司，正在计划申请相关牌照。 事实上，2019年11月，互金整治办和网贷整治办曾印发《关于网络借贷信息中介机构转型为小额贷款公司试点的指导意见》(下称意见)明确要求，拟转型网贷机构设立的全国经营的小贷公司注册资本不低于人民币10亿元，首期实缴货币资本不低于人民币5亿元，且为股东自有资金，其余部分自公司成立之日起6个月内缴足。 该意见也设置存量业务化解过渡期。网贷机构存量业务按照到期即还的原则，原则上在1年内清退完毕；存量业务规模在50亿以上且借款期限大部分在1年以上的原则上应在2年内清退完毕，且不得新增网贷业务。 中国社会科学院金融研究所金融科技研究室主任尹振涛向中新经纬客户端介绍，P2P公司转型为互联网小贷、小贷公司等模式，的确是监管机构希望引导的方向，但是从现实当中难度还是比较大。 尹振涛认为，P2P和小贷公司看似一样，但最本质的区别是资金来源不同。虽然二者的资产端基本一致，都是民间借贷的需求，但是资金端发生了本质区别，小贷公司的要求资产端是自有资金或者同业拆借资金，不能是储蓄型资金或者是个人投资者的资金，而P2P资金来源是个人投资者的资金。 “P2P之所以能够快速发展最大的厉害之处并不是资产的挖掘，而是资金的挖掘，它把社会零散的资金聚集过来，如果转型成小贷公司可能会失去原有优势，这是P2P转型为小贷公司的难点所在。”尹振涛表示。 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编以其它方式使用。
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