5月27日，闻掌华和他的*ST美都在A股的旅程谢幕。因股票面值连续20天低于面值，公司股票将于5月28日起停牌。根据相关规定，公司股票随后将被正式退市。 说起闻掌华和*ST美都（下称“美都能源”），市场总是不自觉将其与曾经叱咤资本市场的“德隆系”联系起来。真实与否外界不得而知。不过，二者有一个相似的地方：不断向资本市场讲述一个个美丽的故事，最终的结局却是鸡毛一地。 近日，证券时报·e公司记者通过实地探访和梳理，对美都能源近年来的资本运作路径进行了一次复盘，结果却发现，闻掌华和美都能源这些年的投资，留给市场太多的匪夷所思之处。 昔日总部人去楼空 武林广场是杭州的商贸中心，距此几百米的美都·恒升名楼，曾是美都能源总部所在地。 5月26日，当证券时报·e公司记者前往美都·恒升名楼探访时，这里早已人去楼空，只剩下一对看守房子的老年夫妇。他们告诉记者，早在去年年底，美都能源就搬迁到德清，现在整个大楼都是空的。 德清隶属于湖州市，德清县武康镇的美都中心，是美都能源的最新办公地。当记者驱车赶往德清的美都中心时，依旧碰了一鼻子灰。听到记者要找美都能源，一楼保安立刻关上了大门，任凭怎么解释，都无济于事。 实际上，随着退市日的到来，美都能源似乎不愿意面对投资者的质问。近段时间，记者曾数次拨打过董秘办的公开电话，但一直处于无人接听的状态。 美都中心一楼，美都房产的销售中心仍在对外开放。但是，美都房产的楼盘，如今鲜有购房者问津。进门口的登记表显示，从3月7日以来，前来看房的客户不足20人。同在一楼的美都典当，也没有办公迹象，营业柜台上已经落了厚厚的灰尘。 德清是美都能源实际控制人闻掌华起家之地。1993年，有乡镇政府工作经验的闻掌华“下海”，创办了浙江德清县莫干山美都房地产开发总公司，投身于房地产事业，并在德清市建有多个地产项目。4年后，闻掌华开始担任浙江美都控股集团董事长兼总裁。 2002年，美都集团收购上市公司宝华实业，成功登陆资本市场，宝华实业更名为美都控股，2014年变更为“美都能源”。除了房地产，美都能源还涉及新能源、金融和互联网金融、商业贸易、服务业等业务。 入主美都能源以来，闻掌华最高光的时刻是在2015年。当年，美都能源的市值一度超过300亿元。但随着诱人的故事一个个破灭，公司股价一路下跌，截至5月27日收盘，公司市值只剩15亿元。 现如今，闻掌华和他的美都能源，不仅需要接受公司股票退市，还需要面对各种债主的催债或诉讼。 公告显示，截至5月22日，美都能源及子公司合计约9亿元银行类债务。其中，已到期未还、即将到期的银行类债务约4.2亿元。在这些即将到期债务中，还涉及某民间融资服务中心的贷款，4笔合计1.2亿元短期借款，将于2020年7月底全部到期。 除了银行债务，还有业务类债务和其他债务。截至5月22日，美都能源及子公司业务类债务超过1.3亿美元。其他类债务合计7.26亿元。 截至5月22日，美都能源被冻结的银行账户达到10个；近日，闻掌华又收到部分股份被轮候冻结通知，截至5月20日，累计被轮候冻结数量为4.24亿股，占其所持股份39.55%。 另外，天眼查显示，美都能源及其子公司“周边风险”多达数百处，涉及股权出质、司法协助、土地抵押和法律诉讼等。 巨资出海淘金：画饼 说起闻掌华和美都能源，市场也经常将其与曾经叱咤资本市场的“德隆系”联系起来，真实与否外界不得而知。不过，二者有一个相似的地方：向资本市场讲述一个接一个美丽的故事。 2012年，在入主美都能源10年之际，闻掌华不甘心原有的房地产、商业贸易、旅游酒店服务等业态，提出要多途径谋求转型升级，参与到战略新兴产业中去。 闻掌华的“转型梦”，于次年开始付诸行动。 2013年7月，美都能源作出了历史性的抉择，组织实施了首次跨行业的海外并购，以1.35亿美元的价格，对WoodbineAcquisitionLLC（简称“WAL”公司）100%股权进行收购。这次股权收购，美都控股同时必须承担WAL公司的债务2.75亿美元。 WAL公司成立于2011年12月，注册地在美国特拉华州，拥有位于EagleFord地区的油气田开发区块。据当时披露，截至2013年5月底，WAL公司共有油井54口，开井53口。总日产油气当量8058桶/天，净日产油气当量5211桶/天。 收购WAL公司完成后，美都能源继续加码美国油田收购。 2014年末，公司以1.45亿美元的总价，陆续收购了Devon油田区块和Manti油田区块。至此，公司拥有Woodbine油田区块、Devon油田区块和Manti油田区块等三项油气资产。三项资产统一归属美都美国能源有限公司（MDAE）。 美都能源在美国的“淘金”故事，呈现出的蓝图足以让投资者心动。 数据显示，2012年和2013年一季度，WAL公司净利润为588万美元、720万美元。收购完成后，按规划WAL公司2014年部署新井54口、2015部署新井35口、2016年部署新井35口。预计WAL公司2014年年产值19.73亿元，净利润7.46亿元。 美都控股2012年年报显示，公司年净利仅为8618.75万元。也就是说，按照公司期初的说法，仅收购的WAL公司，业绩就可以实现8倍以上的增长。这还不包括后续收购的Devon油田区块、Manti油田区块等。 实际上，美都美国能源有限公司（MDAE）交出的成绩单是这样的：2014年-2019年，净利润分别为1.58亿元、-8972.02万元、-2.53亿元、-1.48亿元、7711.79万元、-6839.16万元，6年合计亏损3.24亿元。 美都美国能源有限公司亏损也就罢了，至少还有油田资产。但接下来的一则公告，更让人诧异。 2019年4月，美都能源公告称，贷款人向美都美国能源有限公司（MDAE）发出违约通知，为了保护自身的权益将根据《质押协议》的约定，贷款人将采取一定的补救措施：包括但不限于：一、罢免MDAE董事会全体成员；二、将全部或部分抵（质）押品转让给质权人或其指定人；三、向任何有管辖权的法院提起诉讼；四、享有对全部或任何部分抵（质）押品（无论是否转移到质权人的名下）处置的投票表决权。 年报显示，截至2019年末，美都美国能源有限公司（MDAE）注册资本为0.01万元，净资产为-6.31亿元。 高溢价涉足新能源 闻掌华在描绘转型蓝图的时候，除了美国开采油田，还有讲述一个新能源故事。 2016年11月，美都能源下属子公司浙江美都墨烯科技有限公司与杭州述瀚投资管理合伙企业（有限合伙）共同出资1亿元，成立德清美都新能源科技合伙企业（有限合伙），德清美都新能源科技合伙企业（有限合伙）以3.97亿元价格，收购时空电动汽车股份有限公司、上海霞易企业管理合伙企业（普通合伙）所持有的上海德朗能动力电池有限公司共计49.597%的股权。 当时，收购德朗能动力的溢价率为278.58%，高溢价的原因包括后续盈利能力及业绩承诺。德朗能动力原管理团队承诺，2017年、2018年、2019年业绩分别为不低于1亿元、1.25亿元、1.56亿元。 而实际的真实业绩是：2017年，德朗能动力亏损1940.91万元；2018年前三季度，亏损加大到1.49亿元。 无奈之下，2018年11月，美都能源又与原管理团队签订一份补充协议，将业绩受补偿主体由德朗能动力变更为公司控股企业德清美都新能源科技合伙企业（有限合伙）。同时，约定公司在一定的条件下享有德朗能动力股权回售权。 另外，2017年9月，美都能源下属子公司浙江美都墨烯科技有限公司以2.4亿元，增资入股浙江新时代海创锂电科技有限公司共计60%的股权。 增资入股时，海创锂电溢价率为360.72%。海创锂电原股东们承诺，2018年、2019年、2020年净利润分别为不低于3000万元、9500万元、1.65亿元。 最终兑现的业绩是，2018年度，海创锂电净利润为1855.09万元，只完成年度承诺盈利的61.84%；2019年，海创锂电净利润为3277.77万元，只完成年度承诺盈利的34.5%。 接着，2018年3月，美都能源以总价29.06亿元现金收购山东瑞福锂业有限公司98.51%的股权，溢价率为368.78%。瑞福锂业原管理团队承诺，2018年度、2019年度、2020年度，瑞福锂业实现的净利润分别不低于4.2亿元、4.2亿元和4.2亿元。 与前两次收购一样，美都能源这次重金收购瑞福锂业同样“砸了”。 在业绩兑现的第一年度，2018年，瑞福锂业亏损3.93亿元。2019年3月，美都能源火速悔婚，终止收购山东瑞福锂业有限公司股权，并约定由交易对方（瑞福锂业原股东）分8笔向上市公司支付50.23%的股权回购款。 今年2月22日，美都能源披露：截至公告日，公司四次共计收取资金为3.39亿元。但是，按照付款时间，2019年12月20日前，还有5000万元尚未收到。其他剩余款项需在2020年12月20日前支付完毕。 染指互联网金融：踩雷 为了给公司新能源主业提供供应链金融服务，美都能源还于2015年推出“能源主导（传统能源+新能源）、金融创新”的战略定位。 2016年12月，美都能源下属子公司美都金控与鑫合汇的原股东各方以及鑫合汇管理团队及其实际控制人，签署了《关于杭州鑫合汇互联网金融服务有限公司之股权收购及增资协议书》：先由美都金控向鑫合汇增资取得6%的股权，增资完成后由原股东向美都金控转让其持有的鑫合汇28%的股权。转让完成后，美都金控将持有鑫合汇34%的股份，成为其第二大股东，共计出资7.14亿。 此次收购溢价逾400倍。彼时，交易各方也签了一份业绩对赌协议，业绩对赌方承诺鑫合汇2017年、2018年和2019年扣非后净利润分别不低于1.19亿元、1.96亿元和3.15亿元。 2017年，鑫合汇归属于母公司的净利润为1.39亿元，超过承诺数2045万元。不过，让人大跌眼镜的是，鑫合汇却是一个非法平台。 2019年4月，杭州市公安局拱墅分局对外通报，鑫合汇实控人投案自首，公安机关依法对鑫合汇涉嫌非法吸收公众存款案立案侦查，并对实控人及相关涉案人员采取刑事强制措施。涉嫌非法集资的行为人，须将自己在上述公司工作期间的提成、奖金等非法所得全额退缴至指定账户。 据悉，在未被立案侦查前，鑫合汇在杭州的P2P行业中颇具规模。根据官网信息，鑫合汇成立于2014年，截至2019年5月24日，公司注册用户为633.1万人，累计成交额达2124.19亿元。 今年4月30日，在关于2019年度业绩承诺完成情况的说明中，美都能源公告称，2019年6月，公司已委托律师并向相关所辖法院提请诉讼，要求鑫合汇业绩承诺方进行补偿义务，但因业绩补偿人员目前仍处于司法拘留状态，其涉嫌的案件已移送杭州市拱墅区人民检察院审查起诉，导致公司对于业绩承诺方要求补偿事宜无法进入实质性司法诉讼阶段。目前，该事项仍未有实质性进展。 实际上，由于鑫合汇属于非法投资平台，相关业绩承诺人员又已被采取刑事强制措施。美都能源这笔7.14亿元的投资，以及相应的业绩承诺，最终的结果大家不难预料。
歌华有线5月27日晚间公告，根据《中共中央宣传部等关于印发〈全国有线电视网络整合发展实施方案〉的通知》，公司控股股东北广传媒投资发展中心拟以持有的公司股份出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司（暂定名），该事项可能导致上市公司控制权发生变更。公司股票已于5月27日停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 截至4月30日，控股股东北广传媒投资发展中心持有歌华有线5.21亿股，占总股本比例为37.42%，上市公司实际控制人为北京市人民政府。 一位券商传媒行业分析师对证券时报·e公司记者表示，“全国一网”及广电领域的5G商用是今年广电系统的重点工作。另一方面，随着广电“全国一网”整合和5G建设推进，广电上市公司的估值有望得到提升，广电产业链中的相关行业也有望受益。 整合加速 今年2月25日，中宣部等九部委联合印发《全国有线电视网络整合发展实施方案》。 3月2日，国家广播电视总局在京召开电视电话会议，启动全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展工作。 今年初，歌华有线发布了一纸关于股权控制关系变更的公告。经北京市委、市政府批准，北京歌华传媒集团有限责任公司全部股权由北京市国有文化资产监督管理办公室划转到北京广播电视台，北京北广传媒集团有限公司全部股权由北京广播电视台划转到北京歌华传媒集团有限责任公司。公司实际控制人未发生变化，仍为北京广播电视台。 如今，歌华有线控股股东拟以持有的公司股份出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司（暂定名）的动作可以视为“全国一网”整合的加速推进。 产业链有望受益 伴随着广电“全国一网”整合的加速推进，广电系统5G建设的步伐也在加快。 近日，中国移动、中国广电签署5G共建共享合作框架协议，双方按1∶1比例共同投资建设700MHz5G无线网络，共同所有并有权使用700MHz5G无线网络资产。双方将保持各自品牌和运营独立。中国移动将承担700MHz无线网络运行维护工作，有偿开放共享2.6GHz频段5G网络。 这被业内普遍视为广电领域“全国一网”整合和5G建设的加速推进，有望带动有线广播电视以及5G基站产业链环节的投资机会。 华泰证券认为，中国移动和中国广电的合作能实现资源互补，不仅有望大幅优化运营商网络建设和运维成本，更能快速实现5G网络性能最大化，同时进一步延续了电信运营商竞合的趋势。另外中国广电带来新投资，预期5G基站数有望提升。广电行业则能获得优质5G网络资产，开展个人和垂直业务，培育新增长点。通信行业建议关注运营商、主设备、光模块及光器件、无线设备以及传输设备等， 太平洋证券认为，中国移动和广电的此次合作属于双赢，双方基于自身优势在加强优质内容和生态方面进行合作。VR/AR应用、超高清视频应用、广电播控平台建设、网络建设主设备商等相关公司充分受益。
【沪市公司监管锐评第二十七期 | 服务，与监管同行】每年4月底，年报截止的最后一天，有点像是“除夕之夜”。为什么这么讲？在这个年报提交的最后档口，数百家公司的年报蜂拥而至、集中披露。当晚，交易所公司监管部门热火朝天，好似喧闹的市集。一边厢，要全力协助公司提交大量公告，遇到业务不熟悉的，还要手把手耐心帮扶；另一边厢，有些年报披露不出的公司讨价还价、甚或胡搅蛮缠，监管人员要在态度上不卑不亢，原则上决不退缩。这一夜的缩影，恰恰集中折射了资本市场中监管与服务的复杂性。记者曾实地采访，得以窥见监管人员的双重角色之一斑，颇多感慨。
在中国金融业的各个子业态中，信托业经过十年狂飙，终以超20万亿元的资产规模坐上了第二把交椅。但狂飙之后的信托业正在回归理性，行业增速放缓已成定势，转型成为行业共识。 据了解，平安信托在去年下半年便启动净值化转型，在总部建立了专业化的产品中心，该产品中心涵盖了ABS、家族信托等服务类信托业务，以及资本市场、阳光私募、消费金融、创新投行等标品投资业务。 平安信托总经理助理张中朝表示，信托业已经进入转型的深水区，接下来各信托公司将把“非标转标”作为业务重点。“‘非标转标’这四个字涵盖了投资、投行、风控、产品、资金等各方面的创新和转变，是信托公司比拼专业能力的舞台。究竟谁的水平高，谁能够突出转型重围，就各凭本事了。” “非标转标”市场大有可为 2018年颁布的资管新规，使“标”与“非标”间的模糊地带消失，更对非标类资产提出了严格要求。那么，非标资产何去何从？ “非标转标”成为不少信托公司共同的答案。 “我们一直在思考‘非标转标’的模式，发现信托业牌照的很多优势，可以让我们继续在‘非标转标’市场上扮演重要角色。”张中朝认为，信托公司的“非标转标”业务主要有以下三个切入点： 一是投资业务层面，信托公司可以将传统的非标融资转化为私募债、ABS（CMBS）、REITs等标准化产品的投资。在张中朝看来，信托公司在这方面独具优势：“前期在非标领域的资源优势可以帮助我们锁定更多优质资产，确保现有存量客户不会流失。” 二是投行业务层面。张中朝直言，投行业务虽然利差不大，但是可以形成规模效应。同时，信托公司也应逐步提升在投资端的主动性，增强控盘能力。 三是在“非标转标”过程中，风控理念发生了巨大变化。“我注意到业内也开始进行一些探索，但有些探索是以牺牲风控标准为代价的。我们认为，可以在不降低风控标准的前提下，结合平安集团的综合金融优势，通过股权投资、特定产业基金等业务模式来完成‘非标转标’。”张中朝表示。 作为平安信托分管产品中心的高管，张中朝思路清晰。在他看来，持续趋严的监管环境对行业来说是个好事，能够为转型提供良好契机，催生新的业务机会。 重点布局资本市场业务 今年以来，疫情对信托业造成不小冲击。数据显示，一季度集合信托产品发行及成立规模均处于缩量状态，共有63家信托公司发行集合信托产品6735款，发行规模为6420.06亿元，环比减少17.13%，募集资金5535.57亿元，环比下滑6.34%。 在此背景下，平安信托却显得较为从容。“我们很幸运，前期就做好了产品线的布局，受疫情影响最大的是传统业务，创新业务、标准化业务反而得到快速成长，后续将重点布局固收类产品和资本市场业务。”张中朝坦言。 他认为，2月以来固收市场火热，而且由于境内客户资产配置需求日益旺盛，境内固收产品供给有所减少，跨境市场带来的风险溢价和套利空间明显提升，中资美元债成为越来越重要的配置领域。 据介绍，今年以来平安信托的固定收益和资本市场团队的收入增幅均超过100%，并推出了业内首单跨境主动管理类美元债券投资产品。该材料主要投资债券类资产，包括境内债券以及中资企业在境外发行的美元债、点心债、定制债及其挂钩工具。 另外，资本市场机会逐渐显现。对此，张中朝认为，信托公司不应缺席。因此，平安信托近期引进了多位拥有券商、投行经验的人才，借资本市场的东风培育信托业新的增长点。
5月27日，中航科工发布公告，公司耗资1030万元港币回购308万股公司H股股票。在此前5月22日的股东大会上，公司通过了回购H股股份的一般性授权。 “中航科工拟回购不超过6.25亿股H股，占H股总数10%。大规模回购计划的启动，彰显管理层对公司未来发展的信心。作为中国香港资本市场稀缺的航空高端装备上市平台，我们看好公司未来资产质量的持续提升及业绩的稳步增长。”国信证券（香港）研究部分析称，此次回购根据2019年股东周年大会授予公司董事会一般性授权购回不超过6.25亿股H股，即最多相当于公司截至相关决议案通过当日已发行H股总数的10%。若董事会行使授权，公司将根据有关法律法规注销回购的H股股份，公司将根据有关法律法规注销回购的H股股份，公司注册资本将相应减少。 国信证券（香港）研究部预计，未来5年-10年中国军机总数量将保持5%左右的增速增长，同时歼-7、歼-8等第二代机型也将在这期间被更为先进的歼-10、歼-11、歼-20等第三代、第四代先进机型逐步取代。“新一代战机最突出的特点之一是其航电系统性能的显著提升，预计未来十年我国军机航电系统新增需求将超过1800亿元。” “中航科工控股公司中航电子是我国航电系统的龙头企业，中航工业航电系统的旗舰平台，是我国空、海、陆航装备国产军用飞机航电系统最大的供应商;民用方面，公司为C919、新舟等干线、支线、通用飞机提供航电系统，成功支持C919的首飞，未来将充分受益于航电系统更新替换需求以及新飞机配套需求。”国信证券（香港）研究部如是分析。（编辑 张伟）
“不积跬步，无以至千里。不积小流，无以成江海。”从5000万元到如今超过140亿元，信达澳银基金联席投资总监冯明远凭借突出的业绩表现，实现了基金管理规模的大爆发。 在入行的第十个年头，他以“黑马”的姿态，一跃成为公募行业的新秀。对新兴产业的投资认识、做基金组合管理的心得、发掘好公司的经验，冯明远娓娓道来。言谈间，能够感受到他的严谨和勤奋。 十年如一日深耕新兴产业研究 上证报：请介绍一下您的从业经历，它对您管理基金产品有哪些影响？ 冯明远：我的专业是工科，2010年毕业后进入平安证券研究所，在TMT组做卖方分析师，主要负责通信、电子、计算机等行业研究。经历了完整3年的TMT卖方行业研究后，我在2014年初加入信达澳银基金，一开始主要负责TMT行业研究，而后研究范围逐渐增加了一些偏周期的行业。自2016年下半年开始担任公募基金经理，投资范围以过去做研究员时覆盖的行业为主。 最初入行接触的行业对我的影响比较大，研究TMT行业的时间较长，这让我对TMT行业的产业动向，尤其是对潜在产业变化比较敏感。 上证报：您的投资框架有哪些特色？ 冯明远：我不认为自己是一个成长股选手，更精确客观地说，是专注于新兴产业的发现型选手。 一般来说，我的基金仓位不做择时，行业轮动等考虑的权重较低，投资框架比较稳定。我推崇自下而上地看公司，精选高质量的公司长期持有。整体上，我采取自下而上的选股方式，主要关注个股和公司的变化。对策略和宏观的研究，只是作为投资的参考。 至于何时卖出股票，我主要考虑以下因素：公司的基本面发生变化、关键技术或核心人员团队因内部管理问题出现动荡、公司产品遇到特别强劲的竞争对手、长期处在落后的竞争格局，以及涨幅过大、估值偏离基本面太大等。 上证报：如何寻找优秀的上市公司？ 冯明远：科技类公司的技术、产品变化多样，应通过深入研究产品来判断公司的竞争优势。从投资来看，我倾向于选择在细分行业中具有一定技术优势、成本特色、竞争力的好公司。 我会比较频繁地跟踪上市公司，一方面通过财报、公开资料等信息，持续分析上市公司；另一方面，多参加调研，了解公司的情况。 我们涉足的范围主要集中在制造业，偏新兴制造业的方向，这方面有几个比较简单的筛选方法：一是看客户，这是最简单、省力的方式。客户可以帮我们验证公司的好坏，起到去伪存真的作用，客户好的To B企业大概率是一家好公司。比如说苹果产业链、特斯拉产业链的相关公司，有大品牌公司帮我们进行公司的筛选。二是看管理层，这需要多调研，频繁地交流，主要关注管理层的素质、经营理念、对人才的重视程度、对新业务的发展方向以及经营中对人才的激励。其中，新兴产业中优秀的管理层，一般很重视研发、重视激励、重视客户服务。有的管理层是这一领域的专家，拥有很多重要的研究成果。还有的优秀企业家，是从基层摸爬滚打起来的，也能够带领公司实现较好的发展。 上证报：和很多优秀的主动管理型基金经理不同，你的持仓集中度较低，持股数量多，这是否意味着你需要跟踪更多的公司？ 冯明远：公司具有外资股东的优势，在最初设计产品时，对全球市场进行了全方位的考察，并结合公司投研情况，采取了单只个股占比不高的策略。因此，基金组合的个股集中度比较低，很自然的，我也会多看一些行业、个股，这是一个必然的结果。 举个例子，我们每天去早点摊吃早餐，很多人同时向老板点了多种食物，可是老板能迅速计算出每个人的消费金额，不会算错。一般来说，经过长时间的训练，大脑能形成固定的思考模式，作出迅速反应。 我的工作也是如此，平时跟踪的公司数量比较多，已经熟能生巧了。通过企业财报、招股说明书等信息，能迅速地摘记要点，调研了解的问题也早已记在心里了。目前我跟踪两三百家公司，每天看公告、调研纪要，多年来每天按部就班地推进着，早已习惯了这种状态。 上证报：您单只基金的规模已超过100亿元，如何调整投资策略以适应基金规模的快速增长？ 冯明远：管理规模增长带来的最大影响是股票交易时间因受到流动性制约而变长了，对投资思路适应性的影响不是太大。 当前进行组合管理，需要加强对个股流动性的考虑。一些流动性较弱的个股，需要考虑其交易时长和交易数量。 此外，随着基金规模的急速增长，股票交易时间放慢，可能产生一定的冲击成本。规模增大后，对选股的质量、数量要求提高了，难度更大了。 获取丰厚收益要有大格局 上证报：请分享一下对新兴产业的投资心得。 冯明远：想要在新兴产业里面挣大钱，一定要有大格局、大的方向感和敏感性，不要被每天股价的波动所影响。 曾经有一段经历让我记忆犹新。iPhone是在2007年左右推出来的，2010年我做卖方分析师的时候，大部分人还在用诺基亚、摩托罗拉等键盘手机。当时公司有个同事买了iPad，经常展示触摸屏打游戏，“安利”iPhone手机的优势，让我们对手机有了新的认识。而后，随着智能手机的逐步普及，越来越多的人更换了iPhone手机。 如果在2010年iPhone出现压倒性优势、智能手机替代功能手机的趋势明显时，坚定地买苹果股票，长期看能够获得近10倍的投资收益。 这段经历让我了解到，不需要在趋势不确定的时候投资，当看到很明显的趋势后去买股票，也能获得不错的投资回报。 如今，在新兴产业投资中很容易形成一些误区，觉得是在炒概念、没节操。但是，在新兴产业领域，我们需要对新产品保持较高的敏感度、接纳性，秉持开放包容的态度，多观察，不轻易否定。对于投资，真正要做的是去学习接纳，去了解技术原理、创业者的想法以及产品本身。 上证报：科技股此次回调幅度大吗？是否在预期之内？ 冯明远：此次科技股回调的因素有两个，内因主要是在估值水平、企业情况，外因是海外疫情的蔓延，海外需求出现了下滑。 整体看，目前科技股的估值水平偏高，但部分标的的估值仍然具有合理的上升空间。由于目前海外因素无法确定，所以无法做具体的判断。 在我看来，经过了2019年整年的上涨以及2020年前两个月的上涨，市场调整是迟早的事情。 不过，我觉得投资的核心问题是，要把握真正有成长性的公司，要像抓住10年前的苹果股票一样抓住现在的机会。长期有竞争力的品种，每一次的回调都是买入机会，把公司的长期价值研究清楚了，短期的波动并不是大问题。 上证报：请谈谈科技行业细分领域的后市机会。 冯明远：资本市场经常会提前作出反应，股价往往会走在基本面的前面。比如通信板块，2019年表现比较亮眼，部分个股出现了很大涨幅。从产业的角度来看，2019年网络的建设规模不算大，5G基站建设数量约10多万个。事实上，5G基站真正上量应该在2020年至2021年。因此，从产业发展的角度来说，2021年整个通信产业的增长比率、产业景气度表现会比较好。 从5G应用来看，一方面，如VR\AR、车联网、机器人，物联网等领域，比较有特色的在于物体之间的连接，这需要长期关注；另一方面，受益于5G带宽增加、网速提高等技术特性的进步，高清视频等方面的发展会比较快，容易实现快速增长。 从产业发展逻辑来看，5G网络建设结束后，终端用户才有动力更换智能设备，带来5G手机、穿戴式手表的增长。同时，从手机的整体销量来看，2017年至2019年表现一般，5G的换代更新将有可能带动一波换机潮。综合来看，用户对于5G手机的购买欲望将会在今年下半年逐步体现。 另外，相较于传统的蓝牙耳机，新一代蓝牙耳机的连接速度更快，续航能力更长，声音的一致性、同步性更好。由苹果引领的新一代蓝牙耳机在2019年大放异彩，从近期三星发布的产品来看，未来的手机销售中，蓝牙耳机或成为标配产品，这将给相关公司带来较好的投资机会。 在半导体方面，欧美等发达国家已经形成非常成熟的产业，我国的消费电子需求是全球最大的市场，拥有很好的下游需求支持。长期来看，我国对大力发展半导体产业有着强烈的意愿，半导体国产化的进程非常明显。在资本市场的支持下，半导体领域会涌现出非常多的优质公司，在中长期形成较好的发展势头。
2019年，东旭光电因债务问题频频出现在投资者眼中，2020年5月23日，东旭光电发布的两则公告再次引起市场的关注。 3.7亿元剥离二级子公司芜湖威宇 5月23日，东旭光电发布公告，公司全资子公司芜湖装备与盛世达投资、纳鼎管理签署《股权转让协议》，将芜湖装备持有的芜湖威宇45.23%的股权转让给盛世达投资与纳鼎管理，转让价格为37000万元。其中，盛世达投资受让芜湖威宇30.15%的股权，交易对价为24667万元；纳鼎管理受让芜湖威宇15.08%的股权，交易对价为12333万元。 东旭光电表示，“公司本次交易的目的一方面是为了剥离与光电显示主业无关资产，整合、聚焦光电显示主业，另一方面是为了缓解流动性紧张状况。” 据悉，东旭光电持有芜湖装备100%的股权，芜湖装备持有芜湖威宇45.23%的股权，芜湖威宇为东旭光电控股二级子公司。 截至2019年12月31日，芜湖威宇全部股权评估值为81727.01万元，公司总负债为51034.01万元。2019年芜湖威宇实现营业收入15.18亿元，净利润1.54亿元。2020年1-3月，芜湖威宇实现营业收入2.01亿元，净利润1752.41万元。 此外，截至2019年12月31日，东旭光电及芜湖装备为芜湖威宇提供担保的余额合计17500万元，东旭光电表示，将在交割完成日起30日内完成办理上述担保解除手续。 香颂资本执行董事沈萌在接受《证券日报》记者采访时谈道：“东旭光电之前是精于资本运作、不断融资扩张的企业，主营光电显示业务对于资金的需求非常大，此次出售子公司说明资金链出现紧张的迹象，需要处置部分资产缓解流动性压力。” 河北金融学院地方政府投融资研究中心研究员刘政在接受《证券日报》记者采访时分析道：“一直以来，证监会及交易所强调上市公司要聚焦主业，优化资源配置，提升公司质量。东旭光电从光电显示产业起步，之后不断进军石墨烯、新能源汽车等领域，涉及业务范围越来越广。原东旭光电孙公司芜湖威宇主营业务为医疗器械的研发与生产，此次对芜湖威宇的剥离，也是东旭光电进一步整合主业，聚焦光电显示的重要措施。此外，东旭光电背负大量债务压力，且此前出现违约，此次股权收购可以获得资金3.7亿元，或可一定程度上缓解资金流动性紧张情况。” 10亿元收购东旭发展资产作为研发基地 一方面剥离非主业公司，一方面加大与光电显示主业相关的柔性显示技术、装备及石墨烯应用的研发力度。同日，东旭光电发布公告称，为夯实光电显示龙头地位，公司决定在北京设立东旭光电研发中心开展技术研发。 与此同时，东旭光电表示，公司计划通过自有资金以10.06亿元的价格收购控股股东东旭集团全资子公司东旭发展拥有的位于北京大兴区汇营路15号院的资产作为东旭光电研发中心的研发基地及专家公寓，包括86299.51m²房屋建筑物及其占用范围内的43210.55m²的土地使用权，以便加强公司在光电显示领域相关的柔性显示技术、装备及石墨烯应用等方面的研发。 据公告显示，东旭发展成立于2014年，是一家综合类其他有限责任公司。截至2019年12月31日，东旭发展的总资产12.01亿元，总负债11.15亿元。2019年东旭发展实现营业收入1300.45万元，净利润-1017.50万元。2020年1-3月东旭发展营业收入35.97万元，净利润57.53万元。 东旭光电表示，本次交易是公司紧扣国家高质量政策发展导向，以科研创新为基石，引进优势资源，助推研发人才培养，优化产业结构，增强内生发展动力的重要举措，也是公司整合、聚焦光电显示主业，夯实光电显示龙头地位的重要举措。本次交易的目的是为了设立公司研发基地，短期内不会对公司财务状况和经营成果产生重大实质影响。 对此，沈萌在采访时谈道：“东旭光电今后需要扎牢实体经济板块的基础，单纯资本运作在目前经济走软的周期很容易集中爆出风险。”（编辑 孙倩）
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