编者按： 艰难方显勇毅，磨砺始得玉成。2020年是极不平凡的一年，在新冠疫情的冲击下，各行各业一度停工停产，一季度经济萎缩6.8%。然而也是在这一年，在强有力的疫情防控措施下，中国经济社会发展取得重大成果，决战脱贫攻坚取得决定性胜利，二季度经济增长迅速“回正”达到3.2%，新增就业目标超额提前完成，“十三五”圆满收官，“双循环”新发展格局加快构建，中国经济的强大韧性彰显无疑。 展望2021，作为“十四五”开局之年，也是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年。构建新发展格局如何迈好“第一步”？今年整体经济形势将如何？能否摆脱疫情影响？GDP增速能达到多少？全年宏观政策基调如何？有哪些行业发展迎来风口？中国网财经采访多位专家，详细解读。 中国网财经1月11日讯(记者畅帅帅)得益于精准及时的政策支持，2020年我国经济实现V型反转，市场普遍预测全年GDP增速将实现“来之不易”的正增长，中国也将成为主要经济体中唯一正增长国家。关于2021年，复苏或将是中国经济贯穿全年的关键词，多位专家预测今年GDP增速将超过8%。 2021经济增长趋势如何？一季度GDP增速或达两位数 由于中国经济持续强劲的复苏态势和2020年较低的比较基数，市场普遍认为2021年中国经济增长率将大幅上升。国际货币基金组织预计，中国2021年的GDP增长率为8.2%。 中国国际经济交流中心首席研究员张燕生告诉中国网财经，从GDP增速看，仅仅看2021的数据会非常高，仅仅看2020年会非常低。如果做一个简单的算术平均，中国经济2020年和2021年两年的年均GDP增速或将超过5%。 5%什么概念呢？张燕生指出，同时期全球的经济增长速度可能只有百分之零点四。在新冠疫情笼罩下，中国还能保持正的5%的增长，从全球来看应当是“一枝独秀”。 北京大学光华管理学院报告预测，2020年第四季度GDP同比增速有望达到6%左右。由于低基数效应，预计2021年第一季度经济增速将达到18%左右，之后逐季放缓至9%、6%和5.5%左右，趋近我国经济长期潜在增长率。据此，预计2021全年GDP同比增速会达到8.2%—9%。 长江证券首席经济学家伍戈告诉中国网财经，目前市场普遍预期，2021年我国名义GDP增速可能在10%以上，这既有2020年低基数的影响，也有对于2021年经济修复的估测。要使经济平稳运行，一方面在于纾困政策退潮过程要保持一个平缓的斜率，不可过快，另一方面在于房地产等各方面的调控政策也不宜出现非常急剧的调整。 2021年宏观政策基调如何？不急转弯，保持连续性、稳定性、可持续性 关于2021年宏观政策基调，中央经济工作会议明确提到，宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。 “明年宏观政策基调依然是积极的财政政策和稳健的货币政策。”伍戈认为，但是整体来看，随着疫情逐步消退、经济不断修复，明年财政政策的积极程度应该会弱于今年。货币政策方面，预计不会出现非常强烈的、急剧的政策变化。 张燕生表示，不急转弯，把握住时间窗口、机会窗口，推动经济的高质量发展，建设现代化经济体系，将是2021年经济发展的一条主线。 值得注意的是，由于疫情影响，2020中央和地方陆续出台助企纾困政策。那么，在主基调不变的情况下，各类助企纾困政策如何平稳退出？如何把握政策退出的时点、节奏以及工具组合？ “纾困政策的逐步退出将会呈现出较大的结构性差异。”伍戈告诉中国网财经，今年执行的部分助企纾困类政策应当保持一定的延续性，但是对于那些已经修复得非常好的行业或区域，纾困政策已经不需要讨论要不要退出，而是事实上已经开始边际退出了，包括一些优惠性质的债券融资等，目前已经处于平稳退出的过程之中。 2021年如何开好局、起好步？“讲好故事”、破题关键挑战、扩大内需 张燕生认为，2021年开好局、起好步关键要“讲好新故事”。他表示，过去40年是全面建成小康社会的篇章，中国讲好了市场经济的故事、外向型的故事和工业经济的故事。 “未来30年，是建设社会主义现代化强国的篇章，要讲好三个新故事。” 张燕生指出，未来30年，是建设社会主义现代化强国的新篇章，要讲好三个新故事。一个是讲好科学的故事，科学技术、人才创新的故事，解决好李约瑟之谜、钱学森之问；第二个是讲好法治的故事，是规则、规制、管理、标准的现代化、治理的现代化、法治的现代化，是推动制度与国际高标准规则相衔接的制度型开放；第三个是讲好高端的故事，推动产业链、价值链、供应链以及创新链走向世界高端，并与全球体系对接。 北京大学光华管理学院院长刘俏告诉中国网财经，构建新的发展格局，必须破题关键挑战，包括：保持全要素生产率增速，形成产业链供应链相对闭环，提升消费占比，应对产业和劳动力结构变迁，应对收入分配结构和格局变化，推进城镇化，提升投资资本收益率和研发效率等。 实际上，此前召开的中央经济工作会议也提到，形成强大国内市场是构建新发展格局的重要支撑，必须在合理引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排。 在伍戈看来，通过“需求侧管理”扩大内需、激发“内循环”增长活力恰逢其时。他认为，在政策实施方面，势必要从供需两侧同时发力。一方面是要通过完善就业制度、税收制度、转移支付以及社会保障制度等提高居民尤其是中低收入人群的可支配收入，提升社会整体的边际消费倾向；另一方面是要通过供给端的持续发力，“扭住供给侧结构性改革”，根据消费升级的趋势和潜力，为居民提供更为优质、更广阔的供给，以供给激发需求。通过增加有效供给，使得老百姓对于生活的美好向往能够更好实现。(畅帅帅)
2021年第一个交易日，大盘迎来了新年开门红，沪指收盘站上3500点大关，两市成交额突破一万亿元。调味品板块虽然今天表现不算亮眼，但在大盘的带动下，也算中规中矩，其中，恒顺醋业上涨4.79%，千禾味业上涨2.81%。 然而，川味复合调味品龙头天味食品却逆市暴跌7%，盘中一度跌停，市值蒸发51亿。天味食品发生了什么？ 1、外资提前抢跑？ （wind） 根据港股通数据看到，前三季度，外资通过港股通不断增持天味食品，并在9月份占到流通股本的11.4%，与此同时，天味的股价也从年初开始一路上涨。 （同花顺） 然而，从9月开始，聪明资金便开始逐渐减仓天味食品，并且在上个交易日，天味食品获外资卖出55.51万股，跑了4300万。截止今日，港资占天味食品流通股本的9.04%，相较于9月份，减少了2.36%。 2、股权激励计划的错？ 另外，消息面上，今日天味食品发布了一则关于股权激励的公告。公告称，本次激励计划授予权益总数为89.32万份，其中股票期权数量为45万份，行权价格为62.07元/份，限制性股票数量为44.32万份股，授予价格为31.04元。 （巨潮资讯） 限制性的股票授予价格为31元，而今天天味食品收盘在76元。相比较限制性股票确实已经有了较大的涨幅。但是，公司对股票的解除限售的时间，和条件有一定的要求。 首先在解除限售时间上，分两个解除限售期，第一个解除限售期是自授予限制性股票登记完成之日起12个月后的1年期间。另外，限制性股票数量为44.32万份股，而目前的流通股数量为1.25亿股。占比仅约为0.35%。对短期的影响应该较小。 （巨潮资讯） 除此之外，公司同时告知了行权需要达到的考核目标。以2019年为基数，限制性股票需要达到的要求为，2020年营业收入增长率不低于30%，2021年营业增长率不低于69%。 （巨潮资讯） 而公司给出的今年最低营业增速仅为30%，是否低了点？ 今年，在新冠疫情的影响下，居民外出就餐受到较大的限制，多选择在家用餐，带动了公司家用火锅底料和调味品的大幅增长，2020年前三季度，公司就实现了营收15.3亿元，同比增长41.5%。 如果按照股权激励最低30%的营收目标值来计算的话，前三季度增速为41%，单四季度增速仅约为10%。这个增速可能是不及市场之前特别乐观预期的，也是今日股价逆势暴跌的重要因素。 （同花顺） 另外从机构之前对它业绩预测也可以看出，机构对它的增速也相当乐观。各机构对天味今年营业收入的预测平均值为25.07亿元，增长率约为45%。而反观天味食品在自己的公告中给出的营业增速目标仅为30%。 目前天味食品的市盈率已经达到了114，反应了部分的市场预期。接下来，要谨防回撤风险。
内容摘要 核心观点 预计四季度GDP实际增速+6.6%，超出市场预期。从生产法角度，10、11月经济持续强劲复苏，供需两端数据表现良好。供给端，工业增加值连续攀升新高，11月达到7%，较上月提升0.1个百分点，而11月服务业生产指数同比+8.0%，较上月大幅提升0.6%个百分点，二者增速均明显超出去年同期水平，预计12月有所持续。因此我们预计四季度GDP增速达到6.6%，显著超出经济潜在增速。 工业积极向好，消极扰动有限 内外需求强劲仍然是工业生产有力支持，虽然12月出现的消极因素，例如国内电力供应能力、海外供给较弱与国内生产高速增长匹配不足，但我们认为造成的扰动有限，工业生产总体上仍将保持向好态势，考虑到去年同期基数较高，我们预计12月份工业增加值同比增速6.8%。 投资继续修复，制造业投资维持强劲修复 预计1-12月整体固定资产投资增速在3.2%左右，较前值修复0.6个百分点，其中，制造业投资累计同比-2%，较前值修复1.5个百分点，地产投资累计同比7.6%，较前值修复0.8个百分点，基建投资累计同比1.4%，较前值修复0.4个百分点。从当月同比增速来看，我们估算的地产、基建、制造业投资12月增速分别为16.5%、5.3%和12.3%，前值分别为11.5%、3.5%和12.5%，增速维持稳健较快，其中地产投资更具韧性，制造业保持两位数增长，基建投资维持稳健。 社零稳健修复，消费分化再现 预计12月社会消费品零售总额同比5.5%，较前值提升0.5个百分点，消费持续稳健修复。经济持续强劲复苏，工业企业利润改善，失业率下降，就业压力进一步缓解，居民可支配收入提高，居民消费意愿和消费能力持续提高，对消费总体有一定支撑。结构方面，受社交距离影响，消费分化修复特征再现。高社交属性修复遇到阻力，“宅经济”相关消费增速继续高增。 供给优势占优，出口持续景气，备货逻辑兑现，进口缓慢修复 供给优势占优，中国供给填补海外需求缺口持续兑现，预计12月以人民币计价当月出口同比增速11%；备货效应兑现，海外供给缓慢修复决定了进口缓慢修复的特征，预计12月以人民币计价当月进口同比增速3%；11月贸易顺差727亿美元。 预计信贷12月新增1.4万亿，社融新增2.7万亿，增速分别反弹至12.9%和13.8% 预计12月人民币信贷新增量为1.4万亿，对应增速为12.9%较上月上行0.1个百分点，我们的判断相比目前市场较为悲观的预期有较大反差。2019年12月新增信贷1.14万亿，我们看2020年12月仍能同比多增的主要原因在于：1、信托贷款监管强化使得部分融资需求转向表内；2、企业信贷需求仍然旺盛；3、表内票据预计有近4000亿的净增量，主因表内信贷有所收缩的情况下，企业年末发放奖金等需求增加的情况下，更有意图通过票据贴现的方式获取资金。预计12月社融新增量达到2.7万亿，增速13.8%，较上月提高0.2个百分点，结构上，信贷、政府债券、票据融资、贷款核销是主要支撑。 风险提示 中美摩擦强度超预期；新冠病毒变异导致疫情再次超预期蔓延。 目 / 录 正 文 预计四季度 GDP 实际增速+6.6%，超出市场预期 10、11月经济持续强劲复苏，供需两端数据表现良好。供给端，工业增加值连续攀升新高，11月达到7%，较上月提升0.1个百分点，而11月服务业生产指数同比+8.0%，较上月大幅提升0.6个百分点，二者增速均明显超出去年同期水平，预计12月有所持续。因此从生产法出发，我们预计四季度GDP增速达到6.6%，显著超出经济潜在增速。从三架马车的需求侧来看，随着居民收入渐进修复，四季度消费持续向上改善，并呈现加速修复，但由于秋冬疫情又出现反复，高社交属性消费增速下滑，“宅经济”消费继续强势，消费分化修复的特征再次出现；投资数据中，地产投资依旧更具韧性，制造业投资大幅修复值得关注，主要是高技术制造业支撑、信贷着重支持及企业盈利转正的共同带动，基建投资维持低迷或主因财政资金淤积及项目不足；四季度净出口继续保持强劲，对GDP有明显支撑。综合看，由于我国GDP核算主要采取生产法+收入法相结合的方式，我们认为从四季度月度数据看，GDP增速有望超预期上行至6.6%，产出缺口显著为正。 2020年政府工作报告没有提出具体的经济增长目标，稳民生、稳就业是2020年更重要的政策目标。8月全国调查失业率5.6%，较7月再降0.1个百分点，失业压力继续缓解，全年失业率压力最大的时点已平稳渡过，完成全年6.0%的目标难度较小，我们由此提示货币政策首要目标由保就业切换至缺失，进而货币政策基调转向稳健灵活适度。未来，我们认为需关注首要目标切换至金融稳定而收紧。11月26日央行三季度货币政策执行报告中再次强调保持宏观杠杆率稳定，央行持续关注金融稳定问题，预计2021年一季度央行将进入紧信用。 工业积极向好，消极扰动有限 内外需求强劲仍然是工业生产有力支持，虽然12月出现的消极因素对生产造成一定影响，但工业生产总体上仍将保持向好态势，考虑到去年同期基数较高，我们预计12月份工业增加值同比增速6.8%，四季度工业增加值同比增速6.9%。 在外需方面，海外供给能力恢复不利依然需要我国供给支撑其需求。12月以来，海外疫情形势愈加严峻，确诊人数激增，病毒产生变异对疫苗的有效性带来较大不确定性，海外城市封锁要求提升，生产供给能力难恢复。“宅经济”、抗疫物资等相关产品订单将进一步向我国转移，支撑我国相关制造产业较高速增长。12月出口集装箱指数CCFI大幅攀升，大超疫情前水平，出口仍将有强劲表现。 在内需方面，国内需求的强劲恢复是对工业相关行业的有力支撑，价格向好提振生产信心。第一，下游消费持续回暖，30大中城市商品房成交面积环比持续上行，乘用车零售数据连续三周保持两位数以上增长；第二，投资方面，制造业、地产、基建等投资保持稳步回升态势，对相关产业链具有一定支撑作用；第三，服务业加快恢复带动相关产业链生产，受疫情影响较重的线下消费领域修复的空间较大，线下观影人数和票房数据亦有所改善；第四，价格向好提振生产信心，12月动力煤、LME铜价、铁矿石价格表现强劲，螺纹钢、水泥价格势态良好。 12月出现部分对工业生产的消极因素，具有一定负面扰动，但总体影响有限。 第一，国外供给能力恢复不足，对我国工业生产的高速增长造成一定拖累影响。例如出口需求旺盛，但海外配合不足导致负面影响。根据中国容器工业协会（CCIA）的数据，由于欧洲和美国COVID-19相关的处理能力下降，平均集装箱周转时间已从60天前激增至100天。国内集装箱制造商已经扩大了轮班并提高了产能，但供不应求，在短期内对出口的高速增长有所制约影响。再如汽车芯片的海外供给能力不足对国内汽车生产亦有拖累作用，高频数据显示12月汽车轮胎开工率下行幅度较大。我们认为，由于我国产业门类齐全，短期的海外供给消极冲击可以通过国内提高相应的生产能力解决，冲击较为有限。 第二，供电能力相较工业与居民用电需求高峰叠加而言偏弱，对工业的进一步提速有一定制约作用。例如，近期湖南、江西电力供应偏紧，浙江也出现限制用电情况。国家发改委12月17日回应称，工业生产高速增长和低温寒流叠加导致电力需求超预期高速增长。拉闸限电对耗电较高的产业生产具有一定负面影响。高频数据显示，12月以来高炉、焦炉开工率小幅下行，但依然高于去年同期；重点企业粗钢产量环比上行，主要钢厂达产率小幅下降。我们认为，虽然电力供应能力在短期内较难快速扩张，但是提升用电效率有助于改善这一负面影响。 投资继续修复，制造业投资维持强劲修复 预计1-12月整体固定资产投资增速在3.2%左右，较前值修复0.6个百分点，其中，制造业投资累计同比-2%，较前值修复1.5个百分点，地产投资累计同比7.6%，较前值修复0.8个百分点，基建投资累计同比1.4%，较前值修复0.4个百分点。从当月同比增速来看，我们估算的地产、基建、制造业投资12月增速分别为16.5%、5.3%和12.3%，前值分别为11.5%、3.5%和12.5%，增速维持稳健较快，其中地产投资更具韧性，制造业保持两位数增长，基建投资维持稳健。11月制造业投资大幅修复值得关注，主要是高技术制造业支撑、信贷着重支持及企业盈利转正的共同带动，另外，受益于汽车销量回升及出口旺盛的运输设备制造业及消费带动的消费品制造业的支撑强劲，我们认为12月此状态有望延续。地产投资保持韧性，基建投资受财政支出未完成预算影响，预计仍维持低位。 预计制造业投资维持强劲修复 预计12月制造业投资增速将继续修复至-2%，较前值回升1.5个百分点，当月增速有望保持在12%左右的高位。主要有几个方面支撑：第一，地产投资增速持续强劲，基建投资当月增速稳健正增长，制造业需求改善，企业利润快速修复，5月工业企业利润当月同比增速转正，且此后增幅波动上行，推动投资需求；第二，政策强调资金直达实体，保障制造业融资来源，除MPA考核加大制造业融资考核权重外，央行强调信贷的结构性调节作用，增加制造业中长期贷款，加强对实体经济的融资支持，下半年以来新增人民币贷款中企业中长期贷款占比维持在60%附近高位，较上半年30-40%的水平明显提高。 行业结构方面，预计高技术制造业投资仍然表现最好，是制造业投资的主要支撑。1-11月高技术制造业投资增长12.8%，较前值继续大幅提高2.8个百分点，且明显高于整体制造业投资，其中，医药制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长27.3%、20.4%。 除此之外，截至11月可得数据，从投资当月同比增速来看，表现较好的行业分别为医药制造业76%，计算机通信其他电子设备制造业36.4%，黑色金属冶炼及压延加工业35%，化学原料及制品制造业26%，石油煤炭及其他燃料加工业23%，食品制造业19%，铁路船舶等运输设备制造业19%，纺织业13.8%等。其中，除高技术制造业外，受益于汽车销量提升及出口带动的运输设备制造业及近期价格上涨明显的有色冶炼、煤炭等行业出现较大涨幅，对制造业投资构成较强支持，其他行业主要集中于受益于地产投资及消费加速修复带动的行业，这些行业投资仍将继续得到提振。同时，我们观察到，11月制造业行业中当月同比增速为负的仅有11个，较10月减少了5个。 总体看，制造业投资增速在部分行业的引领下，呈现确定性修复态势，且呈现加速修复走势，但2020年制造业投资累计同比增速转正的概率仍然不大，我们维持年初的判断，预计年末回升至-2%的位置。 基建：财政支出平稳，基建小幅回升 预计2020年全年基建（统计局口径）同比增长1.5%。2020年，疫情发生后，基建作为重要的逆周期工具，在专项债发力、基建单月快速转正的背景下，市场对全年基建增速较为乐观，在疫情有效防控、经济良性修复、失业压力缓释等一系列积极信号显现后，Q3基建增速表现大幅低于市场预期，主因在于财政支出效率较低导致财政存款淤积、政策调整带来摩擦成本、天气因素扰动。 财政掣肘扰动基建进度。2020年Q4，财政是影响基建进度的关键因素，主要矛盾点在于财政年末集中花钱和财政存款淤积问题。财政年末集中花钱概率高，根据我们推算，由于2020年一般公共预算和政府性基金预算的支出目标分别为3.8%和38%，为满足预算，Q4一般公共预算支出、政府性基金支出增速或需达到20.6%、52.5%，但从10月、11月财政支出增速来看，财政支出相对低迷，一般公共预算的基建类项目支出进度较慢，且Q3以来专项债投向基建项目比例也有所下降，可以看到财政掣肘对基建进度的扰动。 另一方面，财政存款淤积问题值得关注，主因在于以下方面： 1、从税收到债务性融资的收入来源变化导致资金下沉效率降低，并出现了资金下达并未形成支出的情况，根据财政部透露，截至11月底，1.7万亿直达资金已经下达完毕，80%以上的资金已经投入使用，但仍有部分资金结余。 2、逆周期托底压力降低，严守财政纪律，允许专项债用途调整，增加摩擦成本。基建对非农就业有重要的提振作用，随着疫后经济快速修复，托底压力下降导致基建发力的必要性下降，7月财预〔2020〕94 号文发布表示，允许依法合规调整专项债用途，可优先用于 “两新一重”、老旧小区改造、公卫基建等领域符合条件的重大项目，原则上9月底前完成即可，在调整用途的同时强调严守财政纪律，由此导致支出速率下降、摩擦成本上升，基建投资受到影响。 3、政策正常化意味着财政更加注重防风险。本次疫情，我国选择严守房住不炒底线，通过政府加杠杆的方式应对疫情冲击，随着政策开启正常化道路，行稳致远、收支平衡的财政纪律意味着财政将更加注重防风险。11月11日财库〔2020〕36号要求“加强地方债发行项目评估，严防偿付风险”，不仅要保证项目质量，还需要从信息披露和信用评级角度促成市场化融资约束的建立。在这种背景下，基建项目周期长、规模大、投资回报率低，没有优质基建项目支撑，财政支出和基建投资必然会受到负面拖累。 此外，Q4一般是基建的传统淡季，今年Q4受拉尼娜现象导致的冷冬和供需错配推升再通胀的逻辑影响，电力供需差距拉大，部分地区出现了“供电不足”的超负荷现象，导致阶段性拉闸限电的非常规措施出现，一定程度上也影响了现存基建项目的施工强度，对基建进度产生一定扰动。 地产投资稳步回升 预计1-12月房地产开发投资增速达到7.5%。房住不炒仍是政策主基调，短期政策调整是正常化回调，中性政策下，拿地平稳，销售韧性持续，建安稳步修复，到位资金保持高增，地产投资继续稳步回升。 政策调整符合正常化思路，结构性调整不是“全面收紧”。Q3一系列地产政策变化成为市场焦点，7月中旬深圳楼市收紧首当其冲，7月24日韩正主持房地产工作会议再次强调房住不炒的重要性；8月20日，住建部、央行在北京召开重点房地产企业座谈会，强调三道红线，降负债是核心内容；8月26日住建部强调抬高政治站位。部分城市的边际收紧并不代表着全面收紧，因城施策的背景下，近期吉林、上海、天津等在人才落户放宽、公积金贷款额度提升、公积金异地信息互认等方面也有政策调整。 我们认为，近期政策调整是结构性的，围绕着坚持房住不炒的政策核心，在打压投机性需求、防范潜在风险等方面“紧”，在保障无房家庭、积极吸纳高技术劳动力等方面“松”，不应理解为全面收紧。同时，后疫情时代，政策回归正常化过程中势必会出现阶段性的调整收紧，2021年地产政策大概率处于渐进正常化调整过程中，无需担心政策边际调整对数据产生较大短期冲击。 加速推盘促进资金回流，后续关注被动再投资链条。11月商品房销售面积和销售额同比增速分别12.1%和18.6%，保持较高水平，一方面得益于年末房企冲量，加速推盘积极性较高，疫情后部分城市形成一定涨价预期，居民对房价和促销相对敏感；另一方面是前期地产政策的边际调整对房企负债结构有一定扰动，房企有加速销售资金回流改善现金短贷结构的积极性，11月定金与预收款和个人按揭贷款同比为14.6%和18.3%，处于较高水平，也有印证。 我们提示关注销售数据的滞后作用，Q2末起销售数据的快速修复，有助于带动后续主动再投资和被动再投资的表现，主动再投资方面，拿地和新开工数据表现平稳，我们提示后续关注被动再投资链条，2016年后，“预售-竣工”的预售未竣工面积持续累积，形成了一定的“待竣工库存”，2020年疫情进一步推高预售未竣工面积，我们认为在房地产长效机制引导下，在降负债、透明化经营等短期监管政策的要求下，房企有加速销售尾款回收的压力和意愿，预售待竣工库存有望去化，被动再投资链体有望对建安投资形成支撑。 老旧小区改造有利好，未来关注社区补短板。7月国办发23号文《国务院办公厅关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》后，强调加速推进老旧小区改造工程，我们此前一直提示关注短期“老旧小区改造加速-提振建工-拉动投资”带来的利好，临近年末，年内各个省市老旧小区改造的开工进度接近完成，施工过程有助于提振建安投资。此外，我们提示未来关注社区补短板的政策落地、执行，住建部8月底发布《开展城市居住社区建设补短板行动的意见》，社区补短板与老旧小区改造存在一定交叉，但社区补短板的涵盖范畴更大，包括老旧小区、在建小区及未来待建小区。 根据统计原则，老旧小区改造及社区补短板中，符合新建原则并隶属于房地产企业开发实施的，将被计入房地产开发投资之中，对建安投资将形成支撑。 社零稳健修复，消费分化再现 预计12月社会消费品零售总额名义同比5.5%，较前值提升0.5个百分点，预计1-12月社零累计同比-3.8%，较前值回升1个百分点，消费持续稳健修复。经济持续强劲复苏，工业企业利润改善，失业率下降，就业压力进一步缓解，居民可支配收入提高，居民消费意愿和消费能力持续提高，对消费总体有一定支撑。 结构方面，消费分化修复特征再现。冬季来临，国外疫情加速蔓延，输入风险逐步加大，国内北京、大连、成都等多地疫情小范围反弹，疫情防控再次升级。受社交距离影响，消费分化修复的特征再次出现，预计餐饮、纺服鞋帽等高社交属性修复遇到阻力，“宅经济”相关消费增速继续高增。 12月汽车消费仍有较好表现。乘联会数据显示，12月前四周乘用车日均零售6万辆，同比增长10%，环比11月同期增长16%。12月车市零售增长动力相对较大，当前有8省、35个地级市的地方性促消费政策在年底前陆续到期，对年末汽车消费有一定刺激作用。另外，经过11月“影片荒”之后，新电影开始陆续上映，12月份票房数据快速改善，有望带动线下消费有所改善。 失业率与上月持平，就业压力总体不大 预计12月城镇调查失业率5.2%，维持在和11月相同水平。失业率有望连续四个月稳定在5.5%以下，就业压力总体不大。一方面，我国疫情控制较好，经济快速修复，工业企业累计利润增速继10月份实现由负转正后在11月继续稳步回升，1—11月累计利润同比增长2.4%，用工需求随之增加，部门企业甚至出现“招工难”现象，就业压力得到缓解。另一方面，稳就业政策持续发力。12月召开的中央经济工作会议再次强调，要做好基本民生保障工作，促进重点群体多渠道就业；会议同时指出，扩大消费最根本的是促进就业。 目前，就业压力有两大主要来源。一是春节期间农民工返乡，失业率面临季节性冲高的可能，2018年、2019年12月失业率均较11月上升0.1个百分点。由于今年春节时间较晚，农民工返乡抬升失业率可能会在1月数据中才有所体现。二是考研人数和应届毕业生人数创新高，大学生仍然是就业重点群体。教育部数据显示，2020年考研人数达到377万人，2021年高校毕业生将达到909万人，2022年毕业生或超过1000万人。 猪价止跌回升，工业价格上涨 预计12月CPI环比+0.5%，同比零增长。其中，季节性因素支撑食品项价格，猪肉价格止跌回升；预计12月PPI环比+1.0%，同比-0.6%，大宗商品价格持续上探，PPI快速向上修复，2021年一季度转正可期。 CPI环比上行，猪价止跌回升 预计12月CPI环比+0.5%，同比零增长。食品消费旺季来临拉动食品项价格上涨。猪肉价格止跌回升，重新站上40元。一方面，由于猪肉消费旺季来临，需求端有较强支撑；另一方面，尽管能繁母猪存栏连续增长，但目前的母猪存栏结构中后备三元母猪占比46%，由能繁母猪补栏到生猪补栏效率较低，供给端回暖速度略慢。中长期来看，供给确定性回升推动猪价进入下行通道逻辑不改。蔬菜、水果价格开启季节性上涨，支撑CPI食品项环比上升。大豆、玉米价格继续高位运行，一方面生猪供给确定性回升饲用需求增加，另一方面拉尼娜催化供给收缩预期。 社交距离再度拉开，非食品项恢复乏力。冬季来临，疫情局部再起，多地进入战时状态，社交距离拉开加之12月出行淡季，线下消费走弱，在疫苗短时间内无法大面积发挥作用的前提下，12月票房数据走低，线下娱乐减少，预计服务类消费价格走低。冷冬已至，御寒需求增加；在全球棉花供需偏紧，我国内需增加、外需订单部分回流的大背景下，棉花价格上升提高服装成本，支撑服装项环比。 PPI快速修复，Q1转正可期 预计12月PPI环比+1.0%，同比-0.6%，PPI持续修复。高频数据显示，12月工业原材料价格普涨。高频数据显示，12月原材料价格普遍上探。国内大面积降温供暖需求增加，叠加工业生产势头旺盛，动力煤价格环比增长13%，港口、电厂补库需求急迫，供给压力增大；12月4日OPEC+会议关于明年复产速度达成一致，叠加需求复苏预期较强，原油价格有所修复；海外经济修复，对原材料需求快速提升，铁矿石价格持续走高带动钢材价格大幅上涨；PTA市场12月价格维持上行态势，玻璃、水泥、化工品等价格也有良好表现，预计12月PPI将大幅修复，2021年一季度转正可期。 12月中下旬起，湖南、浙江、江西等省份由于用电需求过于旺盛而开启“拉闸限电”，对生产数据造成一定扰动，但同时体现了供需缺口已扩大至较高水平，工业品在供不应求的情况下自然有涨价动力。目前，美国、日本等海外经济工业品库存开始触底回升，未来1-2个季度全球迎来一轮补库共振，工业品需求端仍有较强支撑，PPI仍有较大向上修复空间。 供给占优，出口持续景气，备货兑现，进口缓慢修复 出口表现强劲，“循环优势”凸现，我们预计，12月以人民币计价当月出口同比增速11%，贸易顺差727亿美元。4月以来，我们前瞻提示出口超预期提振经济增长，主要支撑逻辑是中国供给优势来填补海外缺口，现已逐步兑现、印证。当前，海外疫情反复，疫苗还未实质性落地并产生实质性影响，海外供给体系相对较弱。我们继续坚定提示关注出口的持续景气，特别是两个大循环互促有助于发挥我国供给优势，带动出口保持强劲，同时在行业层面也可以关注出口带动行业基本面改善的逻辑。4月起，我们提示关注出口超预期的逻辑，过去半年时间已经持续印证，2020年出口景气成为经济修复的重要支撑。 2020年末，出口短中长期走势、持续性等再度成为市场关注焦点。我们在多篇报告一一回应，当前我们继续维持前期判断。 我们在《Q4哪些行业基本面会改善》中提示关注Q4出口景气带来的行业基本面改善。截至9月，外需依存度较高的行业已经逐步进入补库周期，涉及行业有文教体育、计算机通信、电气机械、纺织服装等，1-9月相关的纺织品、集成电路、音视频设备等品类出口增速持续表现较强。同时，疫情反复对抗疫物资、“宅经济”相关行业产生利好，受益于出口景气，医药制造、专有设备、通用设备等行业表现出补库特征。我们预计Q4上述行业基本面有望改善，有望呈现营收回升、生产加速、弱补库的特征。 我们在《大国博弈与跨周期调节——2021年度策略报告》中提示2021年出口仍有延续性，关注三种机制带来的三条主线，三种机制主要是竞争性替代（暂时性替代）、非竞争性替代（永久性替代）和全球补库共振，2021年上半年前两种机制作用更强，下半年后两种机制可能更强，全年出口维持景气特征，三种机制指引着三条投资主线：短期订单转移较难持续、中国供给优势形成永久性替代的赛道、补库共振利好处于产业链枢纽环节和全球分工渗透率高的赛道。 我们在12月外发《2021年出口景气对产业链影响如何？》报告中提出：2021年影响出口的三种机制是暂时性替代、永久性替代和合作补库。当前我国受益于海外供需错配带来的出口景气，2021年疫苗兑现和疫情防控决定出口走势的节奏，我们认为上半年相对好于下半年，全年维持7.5%的出口同比增速。行业层面，我们坚定看好受益于永久性替代的出口景气对装备制造业（通信设备、专有设备、汽车制造、医药制造等）具备持续拉动。中国制造“冠绝全球”，中国制造业占全球制造业比重逐年提升，中高端制造业占比稳步上升，中国在装备制造业领域具备突出优势；疫后全球供应链体系重塑，在供给出清格局下，中国领先性修复发挥供给优势，填补海外供需缺口，带动装备制造业突破既定约束，实现对海外供给的永久替代。 高频数据验证出口景气，CCFI再创新高。12月上旬，中港协监测八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长3.1%，其中外贸集装箱吞吐量同比增长4.8%，集装箱短缺现象仍未缓解，CCFI价格也有反映，在出口需求和集装箱短缺因素影响下，CCFI指数持续上行再创新高，截至12月25日上涨至1577.2的年内新高，较11月27日上涨378.48点，同比已经达到31.6%。 预计12月人民币计价当月进口同比增速3%。继Q2出口超预期成为重要的宏观预期差后，下半年市场对进口走势的判断也出现分歧。提出的备货短期推升进口的逻辑兑现后，我们继续坚定提示海外供给是决定进口增速的关键因素，疫苗短期大范围落地并产生实质性影响的概率较低，全球疫情反复，病毒出现变异，发达经济体年末也重启限制性措施防范输入性疫情。综合来看，海外供给能力修复较慢，这决定了我国进口的长期走势可能是缓慢修复的，外供大幅改善前，进口持续高增概率较低。 高频数据显示12月进口小幅修复。油价持续上涨加上经济持续向好带动成品油需求增加价格回升，炼厂开工率显著提高，原油去库存趋势明显。12月上旬，中港协重点监测沿海港口原油吞吐量同比减少7.5%，较前期扩大4个百分点。12月上旬，我会重点监测港口金属矿石吞吐量同比减少11%。此外，12月CDFI较11月小幅抬升，截至12月30日，CDFI收于826.91。 预计信贷12月新增1.4万亿，社融新增2.7万亿，增速分别反弹至12.9%和13.8% 预计12月人民币信贷新增量为1.4万亿，对应增速为12.9%较上月上行0.1个百分点，我们的判断相比目前市场较为悲观的预期有较大反差。12月信贷数据有些负面影响因素，如银行为1月信贷开门红储备项目，很多贷款挪后至2021年年初发放，以及近期按揭贷款、地产开发贷受限等。2019年12月新增信贷1.14万亿，我们看2020年12月仍能同比多增的主要原因在于：1、信托贷款监管强化使得部分融资需求转向表内；2、企业信贷需求仍然旺盛，尤其是制造业投资11月当月增速攀升至两位数增长，意味着盈利改善的情况下，企业对未来经济形势乐观，资本开支意愿增强，企业中长期贷款仍将较为乐观，MPA考核制造业中长期贷款占比，此逻辑均在延续；3、表内票据预计有近4000亿的净增量，主因表内信贷有所收缩的情况下，企业年末发放奖金等需求增加的情况下，更有意图通过票据贴现的方式获取资金。 央行在三季度货币政策执行报告中再次提出“货币政策保持流动性合理充裕，预计带动2020年全年人民币贷款新增20万亿左右”，根据我们的预测值，2020年全年信贷新增将为19.8万亿。 预计12月社融新增量达到2.7万亿，增速13.8%，较上月提高0.2个百分点，结构上，信贷、政府债券、票据融资、贷款核销是主要支撑。其中，12月政府债券项目对社融贡献预计仍有超5000亿；虽然12月信用债收益率自高位回落，但受11月信用违约事件的冲击影响，12月企业债券净融资仍将低迷。值得注意的是，受信用债融资受阻及经济修复、贸易往来增多的双重影响，12月票据发生额继续大幅增加，预计未贴现票据规模对社融有超4000亿的贡献。2020年银行加强贷款核销力度，预计12月规模仍可高于去年同期，即超3000亿。信托贷款将是12月社融的主要拖累，但受上述项目强劲的对冲，对整体社融规模不会构成决定性的影响。因此，我们维持12月社融继续高增，增速有小幅反弹、维持高位的判断，这也是我们此前观点的延续，即2020年全年社融新增规模超35万亿较为确定，增速维持稳健高位。 12月央行基础货币投放较为宽松，DR007仅在月末高于7天逆回购利率，而年底财政资金“淤积”状况预计有所改善，预计12月M2增速反弹0.3个百分点至11%。地产销售、基建建设、制造业生产及消费活动的修复情况下，实体经济活力继续提高，但受企业年末支付工资奖金等因素影响，预计12月M1增速较前值下降0.6个百分点至9.4%。 年初以来，货币政策以保就业为首要目标，维持稳健略宽松的基调，随着失业率二季度以来逐步企稳，货币政策首要目标缺失，从二季度末逐渐转向稳健灵活适度。后续我们提示，随着失业率压力缓解，需关注货币政策首要目标由缺失切换至金融稳定而收紧。从三季度货币政策执行报告摘要首次提出“保持宏观杠杆率基本稳定”来看，央行后续将更加侧重紧信用调控，随着经济修复，2021年一季度信贷需求旺盛，央行除了MPA考核压低各银行广义信贷增速，可能还会增加月度窗口指导。叠加广义赤字也会明显收缩，社融增速也将出现明显回落，这将是2021年货币政策调控主基调。 风险提示 中美摩擦强度超预期；新冠病毒变异导致疫情再次超预期蔓延。
□ 2020年A股呈现震荡上涨态势，截至12月30日收盘，三大股指均实现了两位数涨幅。展望2021年，多家券商表示，A股整体上涨趋势明确，宏观经济修复带来的盈利好转以及流动性充裕等因素将共同支撑市场上行。从配置上看，科技、消费、顺周期是券商2021年看好的主线。 结构性行情突出 2020年对A股而言无疑是精彩的一年，截至12月30日收盘，上证指数、深证成指、创业板指年内分别上涨11.94%、36.15%、61.31%，在全球股指中表现名列前茅。在板块方面，28个申万一级行业中有20个实现上涨，电气设备、休闲服务、食品饮料三个板块累计涨幅均超过80%。 从2019年起，A股便开始了一轮牛市行情。对于2021年，不少机构回顾历史担忧“牛不过三”，即A股历史上鲜有连续三年的上涨行情。但在不少券商看来，A股当前依然处于中期上行通道中，2021年市场结构性行情可期。 在中信证券首席策略分析师秦培景看来，预计2021年A股行情将分为三个轮动阶段：从年初到二季度中，市场将处于轮动慢涨期，国内经济基本面明确修复，宏观货币环境偏松，市场上行动能较强；从二季度中至三季度，市场整体处于平静期；到了四季度市场将进入共振上行期，发达经济体基本走出疫情阴霾，全球权益市场正向共振。 两大因素共振 梳理券商对2021年A股整体走势的研判来看，宏观经济持续修复带来的企业盈利回升以及增量资金持续入市是支撑市场上行的主要动力。 中国银河证券策略分析师曾万平指出，展望2021年，新冠疫苗推出后全球经济加速复苏，预计中国经济将保持较高增速，基本面支撑A股向好。 国信证券策略分析师燕翔认为，2021年最大的变数是全球经济复苏超预期，经济名义增速回升会带来上市公司基本面盈利的弹性向上，预计2021年全部A股净利润同比增速将上升至16%，非金融企业增速上升至24%。 从流动性角度看，兴业证券首席策略分析师王德伦认为，2021年股市流动性好于宏观流动性，随着A股走向成熟，资金流入A股的趋势将延续。首先，自金融供给侧改革以来，理财产品收益率下行，基金具备赚钱效应，吸引基民入市；其次，各类长钱在低利率时代，将逐步加配权益资产获取收益；最后，在经济增速、利差和制度优势背景下，人民币汇率进入中长期升值通道，未来几年外资有望加速流入A股。 海通证券首席策略分析师荀玉根认为，整体看2021年宏观流动性将不及2020年宽松，但微观流动性依旧充裕。预计2021年全年资金净流入市场规模约为1.5万亿元。 看好科技消费顺周期主线 展望2021年，哪些板块值得提前布局？ 中国证券报记者梳理发现，多数券商对科技、消费、顺周期三大主线格外看好。 秦培景表示，在2021年轮动慢涨期，建议坚持配置顺周期品种，可选消费、工业板块有明显的增配价值，同时可以兼顾半导体、生育政策等主题。在平静期中，建议增配大金融和必选消费；随着2021年下半年市场逐步切入共振上行期，长期成长潜力更大的科技板块，以及估值消化并处于盈利增速拐点的医药板块相对配置价值将会提升。 国泰君安证券研究所所长黄燕铭重点推荐三朵“金花”：一是铜、铝等有色金属和石油化工、基础化工等传统产业；二是可选消费，包括汽车、家电、家居、化妆品、服装以及旅游酒店等；三是科技，重点推荐新能源和电子，主要包括新能源车整车及零部件供应链、智能驾驶产业链、行业景气度持续提升的苹果供应链、汽车电子和军工电子等。 曾万平表示，2021年看好三条主线：一是科技创新优化供给创造新需求，包括新能源、半导体、消费电子、5G运用、制造业升级等；二是内需，包括互联网、教育、食品饮料、高端医疗器械、疫苗、医疗服务等；三是海外经济复苏带来的机遇，包括大宗商品、机电、家具、汽车零部件、化工、原料药、机械等。
12月25日，中国银保监会官网公布了前11月保险业经营情况。据披露显示，前11月我国保险业累计实现保险保费收入42180亿元，同比增长6.46%。 细分业务来看，四大业务中只有健康险增速跑赢整体水平，意外险同比滑落0.63%。其中，财险业务11月份保费总收入为10938亿元，寿险业务11月份保费总收入为22513亿元。 分公司看，财险公司保费增速不及人身险公司，因车险综改影响，财险公司保费增速连续两个月下跌，增速被人身险公司超越。 健康险保费增速远高于行业整体水平，同样的，健康险理赔支出也高于行业整体水平，11月份健康险理赔支出同比增长22.33%。 从资产总额看，11月末保险业总资产达229128万亿，较年初增长11.46%，较1月末资产总额增加18204亿元。
今年，A股股民的炒股历程是这样的： 年初还处于去年持续而来的亏本中。 然后疫情来了。 然后上半年慢慢回本。 到六七月份，赚钱了，赚了几十万。 然后8月亏了。 然后9月赚了。 然后10月亏了更多。 然后11月亏了更多更多。 到12月1号，上半年在熊市里好不容易赚的钱+7月赚的钱，就算是亏光了，但还没亏本钱。 然后12月本钱也亏进去了……能不能一直熊市？A股的牛市真的太伤人了。 2020年，A股行情究竟成色几何？我们不妨好好复盘一番，然后在谈谈2021年的投资策略。 1 2020年，相当魔幻。第一，此前我们万万没想到会爆发如此严重的新冠疫情；第二，我们也万万没想到股市不仅收复失地，还大幅上涨。 从年初统计至今（截止28日），上涨指数累涨11.2%，深证成指暴涨34%，创业板指更是暴涨57%。很显然，2020依旧是投资大年。 其中，重仓白酒和新能源汽车的投资者，成为最大赢家。据Wind，汽车细分板块大涨93.7%，饮料细分板块（主要为白酒）大涨88%。同时，机构们（基民）也赚得盆满钵满，不管是主动性还是被动型，涨幅王均被这两个行业的基金包揽。 开车喝酒，还有吃药行情，赚足了眼球，但A股行情的撕裂也相当严重啊。据Wind，行业板块跌幅榜前4名为能源、房地产、电信服务、金融，分别累计重挫12%、11.4%、5.2%、2.5%（银行挫6.5%）。 要知道今年是A股投资大年，以上4大板块还倒跌这么多，可见行情有多么分化。我们就拿房地产来看，有18家房企今年暴跌超过30%，包括龙头华夏幸福、招商蛇口，有35家跌幅超过20%，有65家跌幅超过10%，有91家不涨反跌，其中包括江湖老大哥——万科累跌8.4%。 虽然在今年7月和11月有一波不小的上涨，但整体趋势是下跌，可见市场对于房地产有多么悲观，或者说是不待见。 还有科技股，今年整体表现萎靡。截止28日，通信ETF全年累计下跌7%，5GETF上涨15%，不算多，相较于创业板近60%的涨幅相去甚远。 如果我们从全局来看，今年（截止28日）不涨反跌的有2030家，占到A股全部上市公司的50%左右。这意味着，你闭着眼睛买，有一半的概率会产生亏损，也就说明今年在大盘表现良好的情况下，依然有一大批投资者亏钱。 再来，全年倒跌超过30%的公司一共有489家，占比12%；倒跌超过20%的有873家，占比21%；倒跌超过10%的有1461家，占比35%。比例真不小了。 2020年，A股纸醉金迷，一边厢大口吃肉，另一厢却关灯吃大面。其主要原因之一是机构疯狂抱团扎堆、猛攻几个行业，把乐观情绪演绎到极致，比如当下的车、酒行情。未来怎么办？一位股友给出了建议： 不管你赚钱与否，2020年很快就要过去。对于来年，如何配置成为我们要面对的现实课题。 2 我问了一圈我身边的投资朋友，大多觉得2021年可能是投资小年。那么，究竟该如何看待明年的A股行情呢？我们不妨还是从两个最基本的定价维度来分析。 1、货币流动性 2020年上半年，央行为了应对新冠疫情，采取了较为激进的货币政策，包括多次降准、降息。因此，中国10年期国债收益率从3%以上快速下跌至4月底的2.5%，下滑幅度非常之大。但从5月份开始，央行开始慢慢边际“收水”，该收益率又较快回升到疫情之前。 在12月底召开的中央工作经济会议上，明确定调2021年的政策为“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。” “不急转弯”体现了宏观政策会保持一定的连续性、稳定性，不会骤然大幅收紧。只不过，货币政策收紧方向还是比较确定的，但收紧节奏会比较慢及时间拉长，实现在稳杠杆的同时避免对经济复苏产生较大的影响。 这自然会对于A股会形成一定的估值压力。不过，从今年7月爆发的行情来看，市场对于流动性收紧并没有完全Price in，好像选择性忽视了这个重要的定价因子。 2、宏观基本面 今年下半年的行情演绎，其实暗含着对于中国经济V型强势复苏非常乐观的预期，并进行了较为充分的定价。但明年的经济形势又大体会如何呢？ 今年11月，消费同比增速为5%，环比提升0.7个百分点，相较于10月环比增速有所放缓。也就是说消费增速斜率趋缓，并没有呈现特别强复苏的态势，其绝对值也离疫情之前还有较大差距。 细分来看，贡献今年大消费主要增长之一的是粮油和食品类，前11月同比增速为10.1%。这是人们的基本生活消费，它的上涨主要是源于粮油、肉类的上涨。 未来，消费的复苏主要受制于人们的收入水平以及收入预期。今年前三季度，国内居民收入增长率仅为0.6%，而去年全年增长5.8%。可见，今年相当一部分人由于疫情、失业等因素，工作收入受到了影响。而这会拖累接下来的消费增长，消费整体增速可能还会比较疲软。 前11月，固定投资同比增速为2.6%，环比10月提升0.8个百分点，较10月环比增速小幅提升。其中，房地产投资修复较快，仍然是固定投资，乃至中国经济的压舱石，但斜率趋缓，明年表现有一定压力。 过往，进出口额占GDP的比重很小，对于经济增长起到较小的作用。但今年恰恰相反，对于经济增长起到了较为关键的边际拉动作用。 今年11月，出口相当繁荣，21.1%的增速创下近3年新高。但明年呢，应该不会成为最主要的增长动力之一，因为繁荣不会持续太久。 基于此，中央经济工作会议这样定调明年经济：“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济增长恢复基础尚不牢靠” “努力保持经济运行在合理区间”。注意关键词“努力”，可见明年还需要花费大力气才能让2021年运行在合理区间。 总而言之，明年中国经济还会继续修复，但大概率会低于资本市场当前所反应出来的这种特别乐观的预期。 下半年开始，市场对于中国经济强势复苏非常乐观，并进行了充分定价，而对于流动性收紧并没有完全定价，综合两方面来看，明年A股存在不小的上涨压力。这也是为何我身边朋友说明年或将是一个小年的重要逻辑。 3 基于以上判断，2021年的A股策略不能太过激进，而应该是防风险为主兼顾一定进攻性，以业绩确定性、低估值板块中去寻找机会。 1、医药医疗行业 从10月开始，制造业投资单月增速快速攀升。其中，医药投资成为了贡献主力军。当然，这得益于海外疫情。 前11月，医药制造业累计出口交货值同比上升33.3%，远超2013-2019年全年增速水平。从单月来看，4-8月医药出口增速维持高位，其中5月单月同比增速高达57%。而后秋季回落，进入冬季再次提速。其中，11月医疗物资出口同比增长36.6%。 当前，全球新冠疫情继续恶化，即便是有疫苗，也太不可能像全球资本市场反应出来的那么乐观——快速消灭新冠。这还有一个前提，疫苗完全有效，且对于病毒的多种变异仍然能够防护，但从最近报道的新闻来看，存在较大的不确定性。 按照当前疫情发展，中国医药出口在明年还有望保持一个可观的增速。并且在国内，中国医药（包括医疗器械）景气度本来就很高。2006-2017年，中国医疗器械市场容量为4450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15%-20%，是GDP的2倍。 2021年，医药医疗行业仍然保持很高的景气度，预示着依旧存在着不小的业绩确定性的机会。我们从近期医疗ETF的走势角度，也能看出一些端倪来。 2、低估防御性行业 当前，A股仍然有一定低估的行业是“三傻”。今年10-11月，火了一把，后来又萎靡不振了，甚至抹去全部涨幅。 2020年，A股市场对房地产很是悲观，整体跌幅较为明显，但2021年房企龙头仍存配置机会。比如万科当前PE被打压到区区只有8倍，保利地产也仅仅只有6.6倍，逼近过去多年估值下线区间。 银行板块中，经营优秀的招商、宁波涨势还算不错，但其余中大型银行的走势很差强人意，但实际经营并没有市场演绎的那么悲观。明年在大体防御配置策略下，银行龙头股存在一定的机会。 另外，保险、电力等防御类行业板块，其龙头也存在一些的投资机会。这类品种不见得能获取多么丰厚的回报，但相对稳健。 4 基于第2部分的分析，明年A股大盘整体应该会在一个箱体中进行震荡，不会有大涨以及大跌的基础，但最应该防范的是外围金融市场对于A股的冲击。因为，当前美欧日韩的经济因疫情肆掠再度受到严重冲击，股市却持续高歌猛进，处于绝对的高位，与宏观经济的泥沼脱离太远，明年大跌的概率不小。 前两天，中金公司发布券商策略，警惕某些板块的瓦解抱团。结果，今天新能源指数与光伏指数均暴跌6.5%，白酒指数再度下跌2.3%。当然，个股跌得稀里哗啦。在明年，今年疯炒的这几个板块风险应该大于收益，不宜离得太近。 对于2021年，回报率预期不宜太高，以防御性兼顾一定进攻性的配置或许是一个不错的策略。当然，市场恒者恒强的格局依旧没变，买个股就买核心龙头依旧没错。
业内人士预计，新的一年，中国经济将持续复苏，加快回暖。2021年社会消费品零售额增速有望反弹到12％左右，投资增速有望回升至10％左右，出口增速有望保持在5％左右，GDP增速有望达到8％左右，经济增速显著回升成为业内共识。 2020年，面对突如其来的新冠肺炎疫情冲击和更加复杂的内外部环境，中国经济经受住巨大考验，呈现快速恢复态势。业内人士预计，新的一年，中国经济将持续复苏，加快回暖。2021年社会消费品零售额增速有望反弹到12%左右，投资增速有望回升至10%左右，出口增速有望保持在5%左右，GDP增速有望达到8%左右，经济增速显著回升成为业内共识。 消费：信心增 反弹大 业内人士认为，随着疫情防控措施常态化，2021年消费者信心将进一步回升，线下消费潜力得到释放，消费有望继续回暖，并成为经济恢复的主要动力。 国家统计局新闻发言人付凌晖表示，随着经济逐步恢复到常态化增长，消费仍然会成为经济的主要支撑引擎。 “预计2021年消费会出现补偿性反弹。”国家信息中心首席经济师祝宝良表示，随着新冠疫苗研发不断取得进展，消费者信心将持续提升，居民边际消费倾向会有所提高。2020年消费在三大需求中遭受疫情冲击最大，恢复最为缓慢，基数效应也最大，预计2021年社会消费品零售额增速会反弹到12%左右。 国泰君安(行情601211,诊股)首席经济学家花长春认为，2021年随着居民与企业收入回升，将引发需求的内生修复和消费信心的改善。与此同时，海外供给替代和消费需求修复共振，也将带动国内相关消费行业景气度上行。预计全年社会消费品零售额增速在14%左右，可选消费部分分项仍大有可为。 为巩固消费持续回暖态势，政策利好正不断释放。商务部近日明确表示，岁末年初，商务部将会同有关部门和地方，从市场体系建设、营造良好消费环境等方面开展一系列促消费工作。 投资：空间大 有支撑 固定资产投资作为拉动经济增长的动力之一，2021年有较大发力空间。“2020年前三季度，新开工项目计划总投资同比增长14.6%，预示着2021年有较大的投资空间。”祝宝良预计，2021年投资增速为10%左右。 房地产和基建投资将保持稳定。祝宝良说，2020年地方政府专项债券、地方政府一般性债务预算用于基建投资的支出和中央预算内投资资金总额超过5.35万亿元以上，比上年至少增加1.67万亿元以上，加上提高专项债券用于项目资本金的比例，基础设施投资的资金来源大幅度增加。由于疫情导致项目开工推迟，部分资金会结转到2021年使用，可以保障基建投资资金来源稳定增长。房地产在建项目面积和新开工项目面积维持上升趋势，房地产价格也存在上涨预期，房地产投资会稳定增长，但房住不炒、房地产企业融资的三条红线约束会抑制投资过快上升。 制造业投资恢复将持续。花长春认为，2021年制造业将会在海内外需求复苏共振下，进入新一轮周期。随着国内可选消费修复，吃穿住行需求在回升，预计食品、低技术消费链条的修复将延续。而传统周期也再次发力，上游黑色和有色链条仍有支撑。海外新一轮刺激计划有望出台，持续支撑我国出口。CPI与PPI的“剪刀差”也在缩窄，有望进一步推动企业盈利修复。 毕马威最新发布的报告认为，制造业投资尤其是产业升级带动的高技术制造业投资将继续快速增长，成为拉动投资的主力。 出口：高景气 韧性强 出口超预期增长为我国经济复苏作出较大贡献。“影响2020年出口超预期增长的因素在2021年会继续存在。”祝宝良表示，2021年，世界各国消费者的信心会继续增强，需求端恢复仍会快于供给端，预计2021年中国出口增长5%左右。 花长春认为，出口在2021年上半年仍将有亮眼表现，下半年可能小幅回落但保持韧性。预计全年出口增速在7%左右。 面对新冠肺炎疫情给我国外贸发展带来的严峻挑战，我国出口超预期增长表现出强大韧性和综合竞争力。毕马威中国首席经济学家康勇表示，由于疫情依然在很多国家蔓延，未来一段时间海外市场产需缺口依然存在，预计2021年上半年我国出口依然可以保持较高增长。随着疫苗的使用帮助世界经济逐渐正常化，防疫物资和暂时性出口替代订单将有所减少；加之高基数作用，下半年出口增速将放慢。2021年出口增速料总体保持强劲。 GDP：动力足 增速升 2021年经济增速显著回升成为业内共识。付凌晖日前表示，2021年我国经济运行有不少有利因素，经济逐步向潜在增长水平回归可能性较大。由于2020年基数较低，从速度上看，2021年经济增速可能会比较快。 在祝宝良看来，今年以来，中国采取的宏观调控政策滞后效应仍会对2021年经济起到推动作用，中国经济会继续恢复。预计2021年中国经济增长8%左右，一季度经济增速会达到两位数。 “2021年经济复苏进入第二阶段。”新时代证券首席经济学家潘向东表示，在此前政策刺激、出口拉动下，居民收入增速快于消费增速，经济好转，居民消费倾向提升，居民支出有可能加快。与此同时，需求旺盛，企业盈利增速上升，生产经营预期改善，企业也将加大资本开支。这些都意味着经济内生动力增强。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估