有一个现象很有意思，每年高考第一堂语文卷结束，铺天盖地都是讨论作文。难道是大家毕业很多年后，依然对作文情有独钟？发现根本不是，因为除了作文可以说两句，其他的都不会。现在沪指突破3400点，成交连续3天超1.5万亿，A股到了什么阶段？别的你可以不会，但是资金是命脉。只要大妈没给你推荐股票，你就不要错过机会。 资金永远都是行情的第一推手。外资通常是一个风向标，目前为止外资净流入A股已经超过1700亿，出现多只股票被买爆的现象。7月以来，北上资金净流入超过550亿，市值突破1.9万亿，沪股通占比将近60%，市值超过1万亿，深股通占比将近40%，市值超过8500亿。同期，新基金发行了560只，规模超过8000亿，其中超过6700亿为权益类基金，同比增长超过256%。 除了北上资金、公募基金，现在各路资金都在开始加杠杆，截止7月7日，两融余额已经达到1.26万亿，7月5个交易日融资买入7447亿，余额增加986亿。7月7日的融资买入是6月最后一个交易日的235%。不过，现在两融余额占流通市值比例只有2.12%。而2015年6月12日上证站上5178.19点高位时，两融余额达到2.23万亿，占流通市值比例3.86%，意味着此时的两融余额距离2015年巅峰还有76%的增长空间，流通市值占比至少还有1.7%的上升空间。 资金永远都是一种数字游戏，那么是否意意味着A股能跑出2015年的疯狂呢？很显然，2015年的疯狂不可复制。2015年除了外资，除了两融，场外的杠杆资金蜂拥而入，券商测算超过两万亿，甚至有的测算超过4.8万亿。2015年之后，监管大规模清理场外杠杆资金，拦截各种场外配资入场的通路。 现在市场除了居民为首的私营部门大规模资金进场，10倍，甚至30倍的杠杆资金已经极少，一个衡量行情跟风险的重要指标就是两融。那么什么时候从两融看到机会，又怎么看到风险呢？ 2015年6月11日，也就是牛市崩盘的前夜，两融余额达到2.21万亿，占流通市值的3.88%。那一天，沪深300权重股已经出现颓势。第二天，也就是6月12日，股指达到巅峰，融资买入2188亿，比前一个交易日增加了102亿，两融余额继续推高到2.23万亿。那个周末，很多基金经理都跟着老婆或者情人去逍遥快乐，他们自信是因为两融余额占流通市值比例比前一个交易日下降了0.02个百分点到3.86，意味着资金的赚钱效应明显。 可是很多人忘记了当天有一个危险的信号，那就是融券卖出量增加了17%。 那些周末归来的基金经理们开盘就迎来了当头一棒，沪深300权重龙头股开始暴跌，跌幅高到2.14%，他们继续通过融资加杠杆买入，将两融余额占流通市值的比例推高到3.95%。可是他们的激进在6月16日遭遇更大的麻烦，沪深300暴跌2.99%，他们将融资杠杆进行回撤将近400亿，两融余额占流通市值的比例飙升到4.11%。 机构们趁着6月17日的反弹，大规模通过融券做空。部分后知后觉的中小投资者还在继续通过融资加杠杆来抢反弹。到6月18日，两融余额创出历史记录的2.27万亿，占流通市值4.24%。这种资金炮制的幻想很快如潮水一样退却，6月19日两融余额减少150亿以上，沪深300跌幅高达5.95%，两融余额占流通市值比例攀升到4.51%。股灾让整个市场哀鸿遍野！ 现在回归到当下，2015年的牛市怎么来的？没有由来，当时地方债高企，甚至有的地方出现实质性的破产，需要一场牛市推高股指，缓解质押压力。毕竟中国股市60%以上都是国有股，股指上去，大水就能覆盖各种债务危机。现在，疫情影响了至少6个月，全球疫情没有缓解的迹象，甚至还有愈演愈烈的迹象，全球供应链处于停滞状态。 现在国内的投资与消费，短期内难以看到报复性增长，甚至不少的行业龙头股的业绩同比会出现下滑趋势，按照正常的估值逻辑，那是需要向下修正的。问题就来了，现在没有增长的业绩，也没有增长的预期，那么牛市的基础呢？除了钱多，还有就是疫情防控能力超越欧美，已经成为一种估值溢价了。 钱多永远都是最大的理由。问题的关键是，流动性的东西是最靠不住的，转瞬之间就能抽身走人，挥一挥衣袖，不带走一片云彩，只留下一地鸡毛。那么，现在居民为首的私营部门钱没地方去，进入股市如果只是一种开始，我们怎么判断进场和撤离呢？ 当股指拉升，两融余额总量增加，而跟流通市值的占比下降，意味着杠杆资金是盈利的。当股指下滑，两融余额下降，跟流通市值的占比攀升，意味着杠杆资金的亏损幅度在扩大。记住了，两融余额指标是一把双刃剑，刻舟求剑者，小心亏得爹妈都不认识。当然，还有一个绝对指标，那就是当大妈开始给你推荐股票的时候，危险就来了。面对扑面而来的行情，也许，老百姓会说，现在是铁拐李卖打药，先把自己整好了再说。
6月23日，泽达易盛（天津）科技股份有限公司（股票简称：泽达易盛，股票代码：688555）在上海证券交易所科创板挂牌上市。随着上市仪式现场贵宾共同敲响开市宝锣，标志着泽达易盛开启了资本之路，进入跨越式发展的新征程。 作为一家专注于医药健康产业链的信息化服务商，2017至2019年，泽达易盛分别实现营业收入为12，383.50万元、20，227.73万元、22，130.03万元，归属于母公司股东的净利润分别为3，294.49万元、5，273.77万元及8，358.29万元。公司的盈利能力较强，收入规模和利润水平也呈逐年提高的态势。 据招股书显示，泽达易盛主要从事信息化业务，属于软件和信息技术服务业。公司以新一代信息技术为核心，为政府、企业和事业单位提供医药流通、医药生产、医疗、农业等行业的信息化解决方案，实现药品质量管理全程追溯、优化医药生产过程、提升农业的种植与运营效率。 就医疗卫生行业信息化发展情况来看，自2009年开始，在新医改政策推动下，我国开始大力发展药品现代物流和连锁经营，推行“医药分开”和“两票制”，着力解决“看病难、看病贵”问题。在这样的背景下，我国药品流通企业数量和销售规模不断增长。根据国家统计局的统计，2018年我国药品零售商品销售额为4，325.74亿元，较2009年增加160.69%，药品零售法人企业3，791家，较2009年增加73.42%。另据国家药品监督管理局统计，截至2018年，国内批发及零售药店达50.8万家，这些新增药店带来的是新的需求和市场空间。 在此背景下，泽达易盛充分发挥信息技术与药物工艺研究融合的优势，采用新一代信息技术，面向医药流通、医药生产、医疗、农业等行业，推进大数据及人工智能的落地与推广，实现系统互通、数据互享、业态融合、构建医药产业生态圈等发展目标。公司通过深挖客户需求，以智能制造、互联网+等国家战略为指导思想引领客户建立分阶段信息化建设目标，协助客户进行生产和运营的规划设计，提供大数据解决方案和综合技术服务，形成契合市场需求，符合行业发展趋势的覆盖医药生产、医药流通、医药大数据应用、农业综合应用服务等多款产品。 泽达易盛经过多年的耕耘，对医药流通环节的政策、商业模式和发展趋势有了较为深刻的理解，通过为地方政府、电信运营商、医药流通企业等提供信息化整体解决方案，为流通的各参与方带来质量管理和运营体系优化。 公司也凭借着自身优质的产品和服务，取得了客户广泛认可，进一步扩大了业务规模。目前，公司直接、或者通过总包商，已为河北省、四川省、湖南省、贵州省、内蒙古自治区等省级，沈阳市、宁波市、拉萨市、威海市、盐城市、天津滨海新区等市区级食药监管部门提供医药流通环节的信息化监管产品。 未来，泽达易盛将深度聚焦医药健康领域，采用信息化手段，将获取的产业链数据通过各种算法和模型，形成相关的知识库，用于知识的决策和处理，助推医药健康产业转型升级。公司将在技术研发、服务保障、人才建设、资金实力等方面进行持续提升，并与药物研发、医药生产、医药流通等行业的主流企业进行融合创新，成为医药领域领先的信息化服务企业。
作者李迅雷(中泰证券首席经济学家) 在股票指数的编制过程中，除了基期的选定外，成分股和加权方式的选择对指数走势有关键性影响。上证综指目前采用的编制方案，可能有四方面原因影响其表征性。 一是加权方式的问题。中国市场流通股本占总股本的比例相对较小，部分大市值上市公司的自由流通股本占比甚至不足10%，从而导致上证综指与以自由流通股本加权的其他上证系列指数偏离较大。尤其当市场出现二八或一九行情时，投资者抱怨“赚了指数不赚钱”。 国际上主流指数中大多采用流通股本加权，欧美市场中，即使采用总股本加权(如纳斯达克综合指数)，其与流通股本加权的差异也不会太大，因为其不像A股一样存在大量的国有法人股等不实际流通的股本。 二是中国上市公司结构与宏观经济结构变迁未完全同步，宏观经济结构中金融以及传统周期性行业的权重在弱化，而上市公司结构中的传统行业占比明显高于在GDP中的占比；网络经济、数字经济、高技术经济等在国民经济中的占比越来越高，而其中代表企业(如阿里、腾讯、华为等)均未在A股上市，高质量新兴企业的缺失影响了股指代表性。 三是随着企业生命周期变化，上市公司中微利或亏损类企业数量增多，且在经济新常态下龙头聚集效应更为明显，上市公司内部盈利能力差距进一步拉大，而绩差股没有得到充分出清和退市，拉低了总体股指点位。 四是新股计入指数的时间存在不合理之处。一段时间以来，由于新股23倍市盈率限价发行，以及涨跌停板交易制度的安排，新股上市初期存在连续涨停、高波动的特点，近5年新股上市后平均连续9个涨停，个股在上市后第11个交易日的股价高位计入上证综指，之后进入较大幅度的回落调整，对指数拖累明显。 四个影响指数表征性的原因对应的可能改进路径分别是： 改进一：采用自由流通股本加权(加权方式问题)，改进二：加入科创板(公司结构问题)，改进三：剔除ST股(垃圾股影响问题)，改进四：新股一年后计入(新股影响问题)。 对于上证综指本身，采用自由流通股本加权不仅使股指走势对经济增长的代表性更强，也能够起到弱化新股影响、优化行业结构的作用，建议优先改进。企业刚上市时流通盘一般较小，按照自由流通股本加权后，新股的比重会相对减弱，新股涨停后下跌对股指的拖累被弱化。同样，自由流通股本加权可以降低传统行业在指数中的比重，新兴行业比重上升，更符合“新经济”的特征。按2020年5月底的数据计算，银行、交通运输、石油石化、煤炭等行业，其流通市值在全市场占比均低于总市值在全市场占比；而非银金融、食品饮料、医药、电力及新能源、计算机、电子、传媒的流通市值占比均明显高于总市值占比。 考虑到改变加权方式后，存在历史一致性、投资者使用习惯等问题，如短期不能采用，则建议优先调整新股纳入时间为上市一年后。调整新股纳入时间后，相较原指数更贴近经济增长幅度；同时，随着上市时间增加，成分股流通市值与总市值更加接近。上证综指成分股在上市当日，流通市值占总市值比例平均为24%，而上市一年后，流通市值占总市值比例平均数为28%，延迟纳入新股在一定程度上为改变指数加权方式起到过渡作用。 此外，科创板首批股票于2019年7月22日上市，经过一年的运行，各项机制也将更趋平稳和成熟，将科创板纳入上证综指条件更为成熟。 随着A股的退市制度和优胜劣汰的进一步推进，绩差股的退出可能会大幅增多，指数里剔除ST等有较大退市风险的股票也是必要的，避免退市出清的股票对指数造成拖累而有所失真。
在股票指数的编制过程中，除了基期的选定外，成分股和加权方式的选择对指数走势有关键性影响。上证综指目前采用的编制方案，可能在四个方面原因影响其表征性。 一是加权方式的问题。中国市场流通股本占总股本的比例相对较小，部分大市值上市公司的自由流通股本占比甚至不足10%，从而导致上证综指与以自由流通股本加权的其他上证系列指数偏离较大。尤其当市场出现二八或一九行情时，投资者抱怨“赚了指数不赚钱”。 国际上主流指数中大多采用流通股本加权，欧美市场中，即使采用总股本加权（如纳斯达克综合指数），其与流通股本加权的差异也不会太大，因为其不像A股一样存在大量的国有法人股等不实际流通的股本。 二是我国上市公司结构与宏观经济结构变迁未完全同步，宏观经济结构中金融以及传统周期性行业的权重在弱化，而上市公司结构中的传统行业占比明显高于在GDP中的占比；网络经济、数字经济、高技术经济等在国民经济中的占比越来越高，而其中代表企业（如阿里、腾讯、华为等）均未在A股上市，高质量新兴企业的缺失影响了股指代表性。 三是随着企业生命周期变化，上市公司中微利或亏损类企业数量增多，且在经济新常态下龙头聚集效应更为明显，上市公司内部盈利能力差距进一步拉大，而绩差股没有得到充分出清和退市，拉低了总体股指点位。 四是新股计入指数的时间存在不合理之处。一段时间以来，由于我国新股23倍市盈率限价发行，以及涨跌停板交易制度的安排，新股上市初期存在连续涨停、高波动的特点，近5年新股上市后平均连续9个涨停，个股在上市后第11个交易日的股价高位计入上证综指，之后进入较大幅度的回落调整，对指数拖累明显。 四个影响指数表征性的原因对应的可能改进路径分别是： 改进一：采用自由流通股本加权（加权方式问题），改进二：加入科创板（公司结构问题），改进三：剔除ST股（垃圾股影响问题），改进四：新股一年后计入（新股影响问题）。 对于上证综指本身，采用自由流通股本加权不仅使股指走势对经济增长的代表性更强，也能够起到弱化新股影响、优化行业结构的作用，建议优先改进。企业刚上市时流通盘一般较小，按照自由流通股本加权后，新股的比重会相对减弱，新股涨停后下跌对股指的拖累被弱化。同样，自由流通股本加权可以降低传统行业在指数中的比重，新兴行业比重上升，更符合“新经济”的特征。按2020年5月底的数据计算，银行、交通运输、石油石化、煤炭等行业，其流通市值在全市场占比均低于总市值在全市场占比；而非银金融、食品饮料、医药、电力及新能源、计算机、电子、传媒的流通市值占比均明显高于总市值占比。 数据来源：WIND，中泰证券研究所 考虑到改变加权方式后，存在历史一致性、投资者使用习惯等问题，如短期不能采用，则建议优先调整新股纳入时间为上市一年后。调整新股纳入时间后，相较原指数更贴近经济增长幅度；同时，随着上市时间增加，成分股流通市值与总市值更加接近。上证综指成分股在上市当日，流通市值占总市值比例平均为24%，而上市一年后，流通市值/总市值平均数为28%，延迟纳入新股在一定程度上为改变指数加权方式起到过渡作用。 此外，科创板首批股票于2019年7月22日上市，经过一年的运行，各项机制也将更趋平稳和成熟，建议将科创板纳入上证综指。 随着A股的退市制度和优胜劣汰的进一步推进，绩差股的退出可能会大幅增多，指数里剔除ST等有较大退市风险的股票也是必要的，避免退市出清的股票对指数造成拖累而有所失真。
本报记者 刘斯会 5月8日，记者获悉，中国汽车流通协会与高德地图宣布达成深度合作，将全国汽车经销商网点信息与高德地图认证体系打通。首批近50个汽车品牌的近千家认证4S店已入驻高德地图，预计年内将实现全国汽车授权经销店的全覆盖。 “汽车市场环境和用户需求的不断变化，对经销商服务能力提出更高要求。高德地图是月活近5亿的国民出行服务平台，我们希望通过与高德地图的深入合作，助力经销商数字化转型，持续推进汽车流通行业诚信体系建设，满足消费者的购车和售后服务需求。”中国汽车流通协会会长沈进军表示。 车市总体增速放缓和突发新冠肺炎疫情，为汽车流通行业带来严峻考验。一方面，今年以来，汽车经销商库存水平连续多月位于警戒线之上，让经销商面临巨大压力，传统的信息展示渠道，难以精准触达用户；另一方面，用户在进行购车、养车时，面对海量信息往往难以分辨和选择，缺乏有效的决策依据。 高德地图副总裁郭宁告诉记者：“双方此次联手，在汽车经销商和用户之间架起桥梁，实现门店服务与用户需求的精准匹配，既能有效解决经销商在信息触达上的痛点，也为用户购车、养车提供更多便利。”（编辑 乔川川）
9月24日，大盘整体先扬后抑，收盘勉强收红，但对于“股王”贵州茅台来说，则是火力全开，全天一路上扬，至收盘上涨3.05%，报收1184元/股，再创历史新高。不仅如此，这一天，贵州茅台流通市值达1.49万亿，成功超越工商银行，成为A股新的流通市值之王。 流通市值登顶A股 东方财富Choice数据显示，截至9月24日收盘，从流通市值看，贵州茅台以1.49万亿登顶A股，紧随其后的是工商银行，为1.48万亿。此外，农业银行和中国石油的流通市值也过万亿，分别是1.02万亿和1.01万亿。 从流通市值前十名来看，与2018年底相比较，贵州茅台名次上升最多，从第4位上升至首位，成功将去年底的前三甲工商银行、中国石油和农业银行挤在了身后。 “两桶油”则是流通市值前十位中名次下降最多的两家公司，均下滑2位，中国石油从第2下降至第4位，中国石化从第8位下滑至第10位。 此外，去年底排在流通市值第10位的上汽集团则跌出前十，取而代之的是五粮液，最新排名第9位。 从更长远的时间来看，流通市值前十公司不再是名次的变化，而是公司本身发生了天翻地覆的变化，比如十年前的2009年9月24日，当天A股流通市值最高的公司是中国银行，为4072.18亿元；更远的20年前的1999年9月24日，当天A股流通市值最高的公司是中关村，为83.56亿元。 总市值A股第4位 作为全流通股，贵州茅台的总市值也为1.49万亿，东方财富Choice数据显示，截至9月24日收盘，排在A股第4位，较首位工商银行的1.96万亿相差24.1%，较第三位中国平安的1.63万亿仅相差8.5%。 同样，与2018年底相比较，总市值前十公司并没有发生变化，仅是名次有变，贵州茅台和中国平安上升名次最多，均为3位，贵州茅台从第7上升到第4，中国平安从第6上升到第3位。而中国石油下降最明显，从第3位下降到第6位。 超贵州省2018年GDP 对于贵州茅台来说，大放异彩的可不仅在A股，对其所属省份贵州省来说，也是创了一项壮举。 根据国家统计局数据显示，贵州省2018年GDP为1.48万亿。也就是说，当前贵州茅台的总市值已经超过了贵州省2018年GDP，说他是“中国神酒”真是一点也不为过。 现在想想，在2018年6月6日中午收盘，贵州茅台股价上涨1.04%，报796.23元/股，市值达到10002.22亿元，首次突破万亿元大关。 当时，市场是一片惊呼，都在说茅台太贵了，可如今，其不仅股价突破千元，当前更是来到1200元附近，市值也是水涨船高。 而在最新的一份贵州茅台个股研报中，华泰证券表示，终端强劲的需求为公司全年业绩保驾护航，公司业绩或将持续提升，我们预计贵州茅台2019~2021年分别实现销售收入927.81亿元、1151.5亿元和1357.41亿元，分别同比增长20%、24%和 18%；EPS 分别为35.76 元、45.47 元和54.26 元， 分别同比增长28%27%和19%。2019 年可比公司平均PE为35.5倍，给予公司2019年35~37倍PE估值，由于对标公司估值提升，因此上调目标价范围为1251.60元~1323.12元，维持“买入”评级。 当前，贵州茅台流通市值已登顶A股，离总市值登顶A股还会远吗？
比社保更牛！养老基金去年逆势大赚98.64亿 最新持仓曝光 8月20日，全国社会保障基金理事会发布了2018年度基本养老保险基金受托运营年度报告。报告显示，基本养老保险基金权益投资收益额98.64亿元，较2017年增加10.81亿元；投资收益率2.56%，较2017年下滑2.67%。 但众所周知的是，2018年，权益市场整体表现不佳，市场权益基金几乎全军覆没。2万亿的社保基金虽然成立以来年均投资收益率达7.82%，但就去年而言，其权益投资收益却处于亏损状态，去年总投资收益额为-476.85亿元，投资收益率-2.28%。相比之下，基本养老保险基金这一逆势正收益已是十分难得。 另一方面，当前养老基金到账投资金额（截至今年6月底，达7062亿元）越来越多，投资组合越来越丰富（目前已有25个投资组合），意味其在A股将会越来越活跃，所以，了解养老基金的持股偏好，就显得尤为必要了。 东方财富Choice数据显示，截至8月20日，已披露半年报的公司中，有35家公司前十大流通股中现身养老基金的身影，其中11家公司养老金持股占流通股比上升，7家公司下降，2家公司不变，另外的15家公司是养老金二季度新进前十大流通股公司。 养老金持14股流通市值过亿 其中14家公司养老基金持流通股市值过亿，二季度新进公司双汇发展是养老金目前持流通市值最高的公司，为3.04亿元。此外，二季度养老金新进持有大族激光和凯莱英的流通市值也是过亿的，分别为2.34亿元和1.84亿元。 而洽洽食品、安图生物和银泰资源是养老金二季度持有流通股市值增加较多的公司，分别增加了4926.59万元、4914.19万元和4760.07万元。相反，持有麦格米特和吉比特的流通市值减少较多，分别减少2278.43万元和2271.11万元。 从二季度涨跌来看，这部分养老基金持仓过亿的公司，在大盘回调3.62%的大背景下，大部分公司都逆势上涨，像山东药玻几乎翻倍，洽洽食品、吉比特、我武生物和北方华创则涨超50%。 相反，作为养老基金二季度新进的大族激光，却因欧洲研发中心惹祸上身跌幅最高，二季度下跌31.71%。 养老金持11股流通股比增加 从养老基金持股占流通股比变动来看，其中11家公司持股占流通股比是增加的，江阴银行居首，持股占比增加0.78%，最新持有流通股数1303.78万股。紧随其后的是安图生物，养老基金持股占流通股比增加0.51%，最新持有流通股171.91万股。 养老金持7股流通股比减少 相反，有7家公司养老基金持有流通股比例减少，其中九阳股份减少最多，为0.46%，最新持股为392.93万股。此外，吉比特、山东药玻和长江传媒，养老基金持流通股比例减少也超过0.1%。 养老金新进15家公司 当然，也有15家公司是养老基金二季度新进前十大流通股公司，其中日月股份最新持股占流通股比例最高，为2.38%，持仓市值为5958.8万元。此外，像双一科技、凯莱英、景旺电子、武进不锈和天孚通信等公司，养老基金最新持股占流通股比也均超过1%。
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